民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)特征分析

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摘要：近年來(lái)，我國(guó)信用債市場(chǎng)取得了快速發(fā)展，同時(shí)也積累了大量潛在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。鑒于未來(lái)民營(yíng)企業(yè)發(fā)債企業(yè)整體上債券到期規(guī)模將會(huì)擴(kuò)大，而民營(yíng)企業(yè)公司內(nèi)部管理不規(guī)范、財(cái)務(wù)行為不當(dāng)、盈利能力處于較低水平、債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)繼續(xù)增加。為此，要采取加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)債券市場(chǎng)信息披露和信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，提升投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，提升民營(yíng)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)能力，降低企業(yè)資金成本，發(fā)揮債券受托管理人監(jiān)督作用，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)；信用債券市場(chǎng)；債務(wù)違約；信息披露；信用風(fēng)險(xiǎn)

一、信用市場(chǎng)債券違約現(xiàn)狀

自從中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入“新常態(tài)”以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速下滑，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)隨之上升，企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約數(shù)據(jù)激增，尤為明顯。表為中國(guó)信用債券市場(chǎng)2014年～2019年末信用債務(wù)市場(chǎng)債務(wù)違約的狀況。從表中可以看出，中國(guó)違約信用債呈現(xiàn)出兩個(gè)顯著特征。一是企業(yè)債券違約數(shù)量日益增加。2014年末僅有4只債券違約，但2015年末債券違約數(shù)量迅速上升至29只，達(dá)到2014年末的7倍多。截至2019年末，債務(wù)違約數(shù)量快速增加到183只，是2014年末的45.6倍。二是企業(yè)債券違約數(shù)額快速增長(zhǎng)。2014年末企業(yè)債券違約金額為6.10億元人民幣，但2015年末違約金額增至61.05億元，是2014年末的10倍。截至2019年末，共有債券違約面值金額超過3800億元，約540只債券發(fā)生違約，涉及發(fā)行主體147個(gè)（不包含技術(shù)違約主體）。從表1中統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示可知，中國(guó)企業(yè)債務(wù)違約數(shù)量和金額從2014年起都呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，其中債務(wù)違約金額的上升幅度大大高出債務(wù)違約數(shù)量，這充分體現(xiàn)出中國(guó)金融體系債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高，并且呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。

二、民營(yíng)企業(yè)信用債券違約特征

（一）民營(yíng)企業(yè)信用市場(chǎng)債券違約現(xiàn)狀

特點(diǎn)2014年以來(lái)，中國(guó)信用市場(chǎng)債券違約情況呈現(xiàn)如下特征。1.中國(guó)信用市場(chǎng)債券違約事件常態(tài)化，但市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控。信用債券違約概率最高的是公司債，企業(yè)債違約情況相對(duì)較少。2.信用債券市場(chǎng)違約主體性質(zhì)多元化，民營(yíng)企業(yè)債券違約占比較高，違約數(shù)以達(dá)到79.59%。3.信用債券市場(chǎng)違約債券品種多樣化，中長(zhǎng)期債券居多。4.信用債券市場(chǎng)違約債券發(fā)行企業(yè)所屬行業(yè)分布擴(kuò)散化，債券違約高發(fā)行業(yè)卻集中在強(qiáng)周期行業(yè)。違約發(fā)行人所在行業(yè)行業(yè)集中度較低。其中，占比較高的前五大分別為：綜合類、食品業(yè)加工與肉類、建筑工程、工業(yè)機(jī)械、基礎(chǔ)化工，合計(jì)占比為30%。5.信用債券市場(chǎng)違約債券發(fā)行地域分布分散化，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)成為重災(zāi)區(qū)。截至2019年末，發(fā)行規(guī)模排行前五的分別是北京市、廣東省、上海市、江蘇省、浙江省，發(fā)行規(guī)模占比分別為30%、12%、11%、8%和5%。其中，違約發(fā)行人所在地區(qū)集中度相對(duì)較高前六大分別為：北京市、山東省、江蘇省、廣東省、浙江省和遼寧省。

（二）民營(yíng)企業(yè)信用市場(chǎng)債券違約顯著特征

我國(guó)信用債券市場(chǎng)違約主體性質(zhì)多元化，但民營(yíng)企業(yè)債券違約占比較高，違約數(shù)以達(dá)到79.59%。尤其是2018年以來(lái)，我國(guó)信用市場(chǎng)新增民企違約主體呈現(xiàn)出兩大信用風(fēng)險(xiǎn)特征。1.短期負(fù)債激進(jìn)擴(kuò)張。主要表現(xiàn)在依靠舉債激進(jìn)擴(kuò)張，造成企業(yè)債務(wù)短期化較為明顯。2.公司治理缺陷明顯。民營(yíng)企業(yè)共生治理不規(guī)范，尤其是財(cái)務(wù)管理行為不規(guī)范，可能存在，如違規(guī)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易、信息披露不完整不及時(shí)、財(cái)務(wù)造假等現(xiàn)象，存在蘊(yùn)藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)看，中國(guó)企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，剛性兌付債券已不在可能，債務(wù)違約已經(jīng)不是新鮮事物了。這對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)融資來(lái)說更是難上加難。因此研究如何挖掘中國(guó)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)潛在因素，防范民營(yíng)企業(yè)債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)，具有十分重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

三、民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)特征分析

（一）民營(yíng)企業(yè)公司內(nèi)部治理不規(guī)范

與大企業(yè)相比，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的公司內(nèi)部治理不規(guī)范，法人治理結(jié)構(gòu)不完善，公司財(cái)務(wù)規(guī)章制度不健全或有章不循等，這些都是有目共睹的。從2019年民企違約債券案例中分析發(fā)現(xiàn)，有超過70%的企業(yè)存在違規(guī)擔(dān)保、信息披露、實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)往來(lái)、財(cái)務(wù)真實(shí)性等公司治理方面的問題。民企實(shí)際控制人往往是企業(yè)的絕對(duì)權(quán)威，對(duì)企業(yè)的影響力極強(qiáng)，他的管理風(fēng)格和個(gè)人品格直接決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)易受實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)影響。由于民營(yíng)企業(yè)存在財(cái)務(wù)行為不規(guī)范，造成違規(guī)擔(dān)保、信息披露不充分、關(guān)聯(lián)方資金占用、財(cái)務(wù)信息失真嚴(yán)重、財(cái)務(wù)管理不嚴(yán)、信息不透明等問題。

（二）民營(yíng)企業(yè)依靠負(fù)債激進(jìn)擴(kuò)張，債務(wù)結(jié)構(gòu)短期化特征明顯

自從2015年以來(lái)，我國(guó)處于信用寬松期，民營(yíng)企業(yè)依據(jù)債務(wù)杠桿使其負(fù)債快速擴(kuò)張，短借長(zhǎng)投的現(xiàn)象明顯，造成其債務(wù)結(jié)構(gòu)短期化顯著。我們知道，企業(yè)發(fā)展不僅需要資本金投入和企業(yè)盈利積累，還需要負(fù)債資金的支持，但如果債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，會(huì)造成災(zāi)難性后果，因?yàn)檫^度舉債會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿快速上升，一旦外部融資環(huán)境收緊或項(xiàng)目回報(bào)未達(dá)預(yù)期時(shí)，企業(yè)項(xiàng)目盈利和現(xiàn)金流短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，將導(dǎo)致債務(wù)無(wú)法滾存，造成整體現(xiàn)金流緊張。

（三）金融機(jī)構(gòu)支持不夠，融資成本偏高

研究發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大有一定的責(zé)任。主要表現(xiàn)在：一是針對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資的政策法律相對(duì)滯后，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)缺乏良好的融資環(huán)境。二是現(xiàn)有借貸管理方法不完全適用于民營(yíng)企業(yè)，從而使得金融機(jī)構(gòu)找不到合適的方法對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展給予支持。三是目前法律有助于對(duì)民間資本的保護(hù)的不多，導(dǎo)致民間資本利用高利貸來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高了民營(yíng)企業(yè)的融資成本。四是，有些地方政府因保護(hù)本地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出發(fā)而包庇企業(yè)逃廢債務(wù)，進(jìn)而使得部分民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約。對(duì)于大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)而言，其主要融資方式是銀行融資和民間融資。目前，民營(yíng)企業(yè)普遍貸款數(shù)額小，同時(shí)難以找到有效抵押或擔(dān)保而造成其貸款風(fēng)險(xiǎn)和成本偏高，因而金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)貸款的積極性不高，民營(yíng)企業(yè)想要獲得短期貸款，比長(zhǎng)期借款的難度要大得多，有時(shí)候需要短期貸款多次周轉(zhuǎn)，從而致使融資成本增大，造成民營(yíng)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

（四）企業(yè)債券信息披露不完善和信用評(píng)級(jí)不合理

證監(jiān)會(huì)信息披露義務(wù)人披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。但會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)進(jìn)行審計(jì)時(shí)，存在信息披露不充分、不完善，或者存在重大遺漏。譬如，存在無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)未計(jì)提減值或者壞賬準(zhǔn)備計(jì)提會(huì)計(jì)估計(jì)變更或者隱形關(guān)聯(lián)方交易虛增利潤(rùn)等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。證監(jiān)會(huì)要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)使用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹⑾到y(tǒng)的評(píng)級(jí)方法，對(duì)其掌握的評(píng)級(jí)相關(guān)信息進(jìn)行分析，然后得出評(píng)級(jí)結(jié)論。但現(xiàn)況是資信評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)很大程度上流于形式，存在不合理評(píng)級(jí)，使得債券發(fā)行人未能及時(shí)意識(shí)到自身財(cái)務(wù)困境的嚴(yán)峻性，進(jìn)而提高了其債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。即使目前發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，但融資環(huán)境急劇惡化，環(huán)境的不確定性使得發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)和債務(wù)償還存在極大不確定性，從而加大了企業(yè)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力不強(qiáng)

1.企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較低。我國(guó)不少民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備工藝落后，技術(shù)含量不高，因此其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較較弱。另外，就產(chǎn)品選擇而言，民營(yíng)企業(yè)低端產(chǎn)品較多，高端產(chǎn)品以及新增高附加值產(chǎn)業(yè)較少。2.部分民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力變得更加弱化。近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)不景氣，由于缺乏投資渠道致使部分民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入到了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，由于民營(yíng)企業(yè)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)情況不了解，民營(yíng)企業(yè)在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域并未取得成功。3.民營(yíng)企業(yè)勞動(dòng)力素質(zhì)相對(duì)較低。我國(guó)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)為傳統(tǒng)的勞動(dòng)力密集型企業(yè)，而這類企業(yè)的特點(diǎn)是競(jìng)爭(zhēng)激烈，人員素質(zhì)不高，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)民營(yíng)企業(yè)淘汰率很大。以上原因?qū)е铝嗣駹I(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，盈利能力不強(qiáng)，進(jìn)而加大了民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約的概率。

（六）民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)欠缺

1.民營(yíng)企業(yè)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分。一是，許多企業(yè)存在因擴(kuò)大生產(chǎn)而激進(jìn)舉債投資，進(jìn)而使短期債券激增，致使企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。二是，許多企業(yè)存在因擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)存在過度賒銷，造成應(yīng)收賬款難以收回。三是企業(yè)的信用政策不當(dāng)，引致其信用額度過大，導(dǎo)致自己的債務(wù)難以收回來(lái)，同時(shí)也給了對(duì)方增大債務(wù)違約的可能性。2.民營(yíng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括融資過程中的前期風(fēng)險(xiǎn)和日后的償付風(fēng)險(xiǎn)。就大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)而言，他們主要關(guān)注融資過程風(fēng)險(xiǎn)。另外，部分民營(yíng)企業(yè)只注重記賬而不注重催賬，并且也不對(duì)其應(yīng)收賬款的賬齡進(jìn)行分析，從而使得應(yīng)收賬款的賬齡延長(zhǎng)，最終成為壞賬。

四、民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)防范措施

依據(jù)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約的特征及形成因素分析，今后需要將民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范放在更加突出的位置，建立民營(yíng)企業(yè)信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，構(gòu)建民營(yíng)企業(yè)自身債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解能力，進(jìn)而增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的信用穩(wěn)定性，有助于防止我國(guó)企業(yè)債務(wù)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（一）加強(qiáng)企業(yè)債券信息披露和信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，提升投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力

企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)該建立嚴(yán)格的約束機(jī)制，重點(diǎn)要抓住民營(yíng)企業(yè)信用債事前、事中防范違約風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，那就是信息披露和信用評(píng)級(jí)。就信息披露方面而言，應(yīng)該充分發(fā)揮信用債券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的外部約束作用，最主要的是發(fā)揮主承銷商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的核心作用，在債券發(fā)行前要加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人的業(yè)務(wù)核查，募集說明書要客觀、真實(shí)、全面，在債券存續(xù)期內(nèi)要督促發(fā)行人真實(shí)、及時(shí)、完整地披露公司經(jīng)營(yíng)信息，讓投資者及時(shí)、全面、準(zhǔn)確地了解發(fā)行人的資金使用情況、經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、擔(dān)保反擔(dān)保情況和是否有重大變動(dòng)事項(xiàng)。就信用評(píng)級(jí)方面而言，首先要健全信用債市場(chǎng)的評(píng)級(jí)制度，嚴(yán)格執(zhí)行對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，要嚴(yán)厲規(guī)范信用債市場(chǎng)評(píng)級(jí)流程，充分發(fā)揮信用評(píng)級(jí)對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)揭示、預(yù)測(cè)、預(yù)警作用，進(jìn)而提升信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的執(zhí)行力和公信力。

（二）提升民營(yíng)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)能力，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力

我國(guó)民營(yíng)企業(yè)債券違約率較高，其中有一個(gè)主要是原因是民營(yíng)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)能力不強(qiáng)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中缺乏具有競(jìng)爭(zhēng)力的核心產(chǎn)品。為此，一是，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，加大企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)力度。應(yīng)加大企業(yè)自主創(chuàng)新能力，推進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高自身產(chǎn)品利潤(rùn)率，進(jìn)而提高企業(yè)的盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)債務(wù)償還能力。二是，提高企業(yè)科技創(chuàng)新研發(fā)能力，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)應(yīng)該大力提高研發(fā)能力，加大人才培養(yǎng)和引進(jìn)力度；應(yīng)完善科技激勵(lì)機(jī)制，特別是要加強(qiáng)對(duì)科技人才的長(zhǎng)期激勵(lì)程度；應(yīng)積極依托科研機(jī)構(gòu)開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，提升企業(yè)科技創(chuàng)新能力，進(jìn)而提高產(chǎn)品市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）完善企業(yè)內(nèi)部管理制度，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

1.完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理制度。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)，各部門職責(zé)明確與分工清晰，相互牽制與監(jiān)督作用，提高民營(yíng)企業(yè)的資金使用效率。2.健全企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度。企業(yè)應(yīng)誠(chéng)實(shí)守信，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，自覺接受監(jiān)督。要確保會(huì)計(jì)資料真實(shí)、完整、準(zhǔn)確，核算規(guī)范，應(yīng)杜絕弄虛作假的行為；要以現(xiàn)金流量為重點(diǎn)，加大企業(yè)的資金管理；要強(qiáng)化內(nèi)部管理制度，嚴(yán)格實(shí)行責(zé)任追究制度，加大對(duì)應(yīng)收賬款的管理力度，按時(shí)結(jié)清自己的應(yīng)付賬款。3.構(gòu)建企業(yè)長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)構(gòu)建完整的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，從營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力以及發(fā)展能力等方面對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)、預(yù)警，組織專業(yè)技術(shù)人員全權(quán)負(fù)責(zé)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，盡可能地降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

（四）降低企業(yè)資金成本，加大資金利用效率

1.拓寬融資渠道，優(yōu)化融資方式。企業(yè)應(yīng)該依據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況，積極拓寬融資渠道，滿足資金需求。與此同時(shí)，企業(yè)要充分考慮各銀行的利率與信貸政策的差別，采取對(duì)自身有利的融資方式。2.提升籌資管理能力，合理設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。一方面，企業(yè)科學(xué)制資金需求總量，盡量不超額籌集資金，降低企業(yè)的融資成本。另一方面，企業(yè)應(yīng)該確定最佳自有資金與籌集資金的比例，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，避免超過自己的負(fù)債能力而盲目擴(kuò)大資金籌集。3.加強(qiáng)資金管理，提高資金的利用效率。企業(yè)一方面加強(qiáng)存貨管理，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，另一方面要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，實(shí)行應(yīng)收賬款追蹤分析制度，加快企業(yè)現(xiàn)金流回籠。4.合理搭配債務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)償債能力。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況、產(chǎn)品周期特征來(lái)決定短期負(fù)債、中期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例，盡量使債務(wù)期限合理搭配，進(jìn)而增強(qiáng)自身的償債能力，降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

（五）發(fā)揮債券受托管理人監(jiān)督作用，督促民營(yíng)企業(yè)加大對(duì)應(yīng)收賬款的管控力度

對(duì)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，應(yīng)該從事前、事中和事后三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行控制。1.在賒銷產(chǎn)品時(shí)，債券受托管理人督促企業(yè)應(yīng)對(duì)客戶進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查項(xiàng)目主要包括：客戶的信用狀況、客戶的資金實(shí)力、客戶的營(yíng)業(yè)狀況，在取得真實(shí)、及時(shí)、全面的信息后，再依據(jù)不同客戶的實(shí)力確定不同的賒銷額度。2.在賒銷行為發(fā)生后，債券受托管理人督促企業(yè)應(yīng)該建立應(yīng)收賬款管理信息系統(tǒng)。利用此系統(tǒng)，可以密切關(guān)注賒銷客戶的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況以及償債能力，及時(shí)了解客戶的資金流狀況，重點(diǎn)監(jiān)控那些信用額度大，經(jīng)營(yíng)能力變差的企業(yè)，若有情況及時(shí)催回應(yīng)收賬款。3.對(duì)于已經(jīng)到期的債務(wù)，債券受托管理人督促企業(yè)應(yīng)采取多種措施進(jìn)行催收。一方面，要求財(cái)會(huì)部門書面通知進(jìn)行催收，對(duì)于逾期的應(yīng)收賬款，則督促企業(yè)應(yīng)采取靈活的方式進(jìn)行處置，另一方面，督促企業(yè)應(yīng)按照應(yīng)收賬款回收進(jìn)度來(lái)調(diào)整信用政策，防止賒銷企業(yè)債務(wù)違約而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。

（六）優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境，提升其融資能力

為了解決民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴以及債券違約的問題，政府應(yīng)該建立起能促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)融資和發(fā)展的政策環(huán)境，進(jìn)而有助于企業(yè)規(guī)避債券違約風(fēng)險(xiǎn)。1.政府積極引導(dǎo)，健全民營(yíng)企業(yè)融資的法律體系。政府要建立建立合理、合法的抵押貸款擔(dān)保機(jī)制。銀行往往因民營(yíng)企業(yè)缺少有價(jià)值的抵押品而不愿意為其提供貸款，因此，有必要建立靈活的抵押擔(dān)保制度，讓政府與銀行為民營(yíng)企業(yè)提供有價(jià)值的抵押物，以打消銀行為民營(yíng)企業(yè)提供信用貸款的顧慮。2.依據(jù)民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特征，政府應(yīng)該為民營(yíng)企業(yè)營(yíng)造良好的銀企關(guān)系，讓銀行及時(shí)了解企業(yè)的實(shí)際困難，并設(shè)法為企業(yè)解決困難。為此，政府應(yīng)該促進(jìn)中小銀行發(fā)展，增加民營(yíng)企業(yè)的融資渠道。與此同時(shí)，政府還要制定政策健全中小企業(yè)的服務(wù)體系。政府應(yīng)該設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，切實(shí)資助民營(yíng)企業(yè)獲得發(fā)展。譬如，對(duì)一些市場(chǎng)前景好的民營(yíng)企業(yè)，當(dāng)其出現(xiàn)償債困境時(shí)，政府應(yīng)制定有效制度資助企業(yè)渡過難關(guān)，必要時(shí)可以實(shí)行托管，即將企業(yè)原來(lái)的債務(wù)托付給相關(guān)機(jī)構(gòu)管理，使民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)變成托管機(jī)構(gòu)的債務(wù)，待被托管的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流增加，有債務(wù)償還能力時(shí)，再將此債務(wù)重新交由民營(yíng)企業(yè)自己償還，這樣不僅規(guī)避了企業(yè)債務(wù)違約現(xiàn)象，而且促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展壯大。3.建立并完善針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。建立并完善針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，有助于消除銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)顧慮，銀行可依據(jù)民營(yíng)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)為其提供相應(yīng)額度的貸款。與此同時(shí)，應(yīng)該建立民營(yíng)企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫(kù)，并實(shí)現(xiàn)銀行與民營(yíng)企業(yè)之間的信息共享，這樣有助于各銀行及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地了解民營(yíng)民營(yíng)企業(yè)的信用狀況，這不僅能為信用聲譽(yù)較好的民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資，而且能給債務(wù)違約企業(yè)以及信用聲譽(yù)較差企業(yè)給予震懾。

參考文獻(xiàn)：

[1]張樂才，張薇.民營(yíng)企業(yè)的聯(lián)結(jié)程度與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2020（29）：13-16.

[2]段藝璇.地方政府隱性或有負(fù)債的積累機(jī)制與經(jīng)濟(jì)影響——基于地方國(guó)有企業(yè)來(lái)源[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2020.

作者：匡祥琳 單位：百色學(xué)院