固定資產投資及其趨勢研判

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摘要：2021年，河北省固定資產投資呈現淺V型走勢，7月份達到年內最低增速（-3.4%）后連續5個月回升，全年同比增長3.0%，與全國水平的差距由7月的13.7個百分點縮小至年末的1.9個百分點。制造業投資由負轉正、高新技術產業投資向好、房地產投資較快增長是固定資產投資增速觸底回升的主要拉動因素，但基礎設施投資仍顯乏力。在未來“穩”字當頭的貨幣政策背景下，預計制造業投資短期內難以實現較快增長；隨著疫情影響收斂、專項債加快發行、重大項目建設提速，基建投資將逐步企穩；房地產開發投資在政策因素的作用下將進入溫和增長區間。

關鍵詞：固定資產投資；制造業投資；基礎設施建設投資；房地產投資

一、河北省固定資產投資增速觸底回升

（一）固定資產投資增速連續5個月回升，與全國差距縮小

2021年末，全國固定資產投資累計同比增長4.9%，兩年平均增長3.9%。河北省固定資產投資變化趨勢與全國基本一致，呈現前高中低、觸底回升的淺V型走勢，1-7月份同比下降3.4%，為年內最低增速，比全國水平低13.7個百分點，9月起累計增速回正，全年同比增長3.0%，比全國水平低1.9個百分點，差距縮小；兩年平均下降3.1%，低于全國0.8個百分點。

（二）雄安新區等重點區域投資力度不斷加大，投資保持較快增長

2021年，雄安新區、廊坊臨空經濟區、曹妃甸區和渤海新區建設速度加快，四個重點區域共拉動全省投資增長1.6個百分點。雄安新區2021年在建項目369個，完成投資同比增長22.1%，增速繼續保持全省領先。廊坊臨空經濟區在建項目34個，完成投資同比增長18.5%，高于河北省投資增速15.5個百分點。曹妃甸區和渤海新區在建項目分別為270個和488個，完成投資同比分別增長7.7%和4.7%。

二、制造業投資形勢好轉，高新技術產業向好是投資觸底回升的主要拉動因素

（一）制造業投資先降后升，形勢好轉

河北省工業投資全年同比增長0.7%，在連續八個月負增長后首次回正；增速比全國低10.7個百分點；拉動全省投資增長0.3個百分點，拉動幅度比前三季度擴大2.6個百分點。河北省工業投資中，制造業投資同比增長2.3%，為自2021年4月起首次回正，拉動工業投資增長1.8個百分點；增速低于全國水平11.2個百分點，比前三季度收窄8.2個百分點。1.企業訂單有所恢復，部分企業有擴大投資意愿。隨著疫情管控政策對企業的影響呈常態化，企業產能利用率恢復，訂單增加，盈利好轉。對河北省102家制造業企業調查顯示，62.7%的企業表示2021年訂單量比去年同期增加，市場整體回暖，其中部分企業已增加固定資產投資用于提升企業制造能力；58.8%的企業表示盈利狀況好轉；70.0%的企業產能利用率在70%以上；35.3%的企業2022年有擴大投資的意愿。2.企業融資便利度提升。隨著“中國制造2025”國家行動綱領的頒布，配套金融政策陸續出臺，銀行業金融機構積極落實國家產業政策，在信貸投放中主動對接制造業企業及重點制造業升級項目，尤其是高端化、智能化、具有市場競爭優勢的制造業企業，企業融資狀況明顯改善。調查顯示，78.2%的制造業企業2021年的融資需求已滿足80%以上，融資滿足程度較上年同期有所提升。疫情期間普惠金融政策應延盡延等利好政策支持，及制造業中小微企業延緩繳納四季度部分稅費的政策實施，有效緩解了中小微企業因年底付款壓力增加導致的現金流緊張。2021年以來針對企業資金緊張的情況，各金融機構提高審批效率，簡化審批手續，93.0%的制造業企業可以在提出貸款申請后3個月內獲得資金支持，其中46.0%的企業在1個月內即可獲得資金支持，資金周轉效率有所提高。3.大數據項目帶動增強，高新技術制造業發展向好。高新技術產業投資全年同比增長2.2%，為近9個月以來增速首次回正，同比提高5.2個百分點。張家口和承德在河北省大數據產業鏈高端制造中走在前列，積極培育發展“制造業+互聯網”新模式。9月29日，河北省首臺地產服務器在張家口空港經濟技術開發區寶德數壩數字產業（河北）有限公司正式下線，填補了全省大數據產業鏈高端制造的空白。承德市深入實施特色智能制造產業，圍繞打造“京北數谷”，加快推進興隆大數據基地等項目建設，圍繞鋼鐵、裝備、建材、食品、醫藥等產業，引導大中型企業謀劃建設了一批“制造業+互聯網”重點項目，年末省級“互聯網+制造業”試點示范項目達14個，13家企業成為省級數字化車間，全年實施特色智能制造產業項目20個。

（二）制造業投資需求仍受原材料成本及行業發展等因素影響

一是原材料成本上升影響投資需求。制造業企業技術研發投入大，隨著原材料等上游市場價格持續走高，下游又受經濟下行影響，資金鏈壓力向制造業等核心企業集聚，影響投資需求。調查中，67.6%的企業認為影響投資最關鍵的因素是原材料和人力等成本的上升，78.4%的企業表示與去年同期相比，原材料成本出現上漲。其中，33.3%企業認為原材料成本增長了20%~50%，6.9%的企業認為原材料成本增長幅度超過50%。二是行業發展不一影響投資需求。傳統行業投資下降，2021年末，金屬制品業投資同比下降9.2%，通用設備制造業投資同比下降13.1%，電氣機械和器材制造業投資同比下降14.2%。

三、基礎設施投資乏力，下滑趨勢仍未緩解

2021年，河北省基礎設施投資同比下降7.4%，連續6個月呈現下降趨勢，降幅比前三季度擴大1.3個百分點，低于全國水平7.8個百分點。其中，比較重要的道路運輸業，電力、熱力生產和供應業投資同比分別下降37.6%和2.9%。對河北省45家基礎設施建設企業的調查結果顯示，61.4%的企業表示2020去年同期相比，2021年固定資產投資不變或減少。基礎設施投資增速下滑的主要原因：一是財政支出節奏放緩。45家基建樣本企業固定資產投資的資金來源中，95.6%的企業來源于企業內部資金，88.9%的企業來源于銀行貸款，僅有17.8%的企業來源于政府專項資金。2021年，地方政府在基建支出時間上留有計劃余量，導致專項債發行節奏放緩。二是地方債務監管趨嚴。45家基建樣本企業中，66.7%的企業認為目前影響投資最關鍵的因素是政策因素。近年來國家對于政府債務不斷規范，逐漸趨嚴，2021年銀保監會發的15號文，嚴禁新增或虛假化解地方政府隱性債務，銀行不得為城投公司參與地方政府專項債券項目提供配套融資，對地方政府的財政壓力和專項債的發行產生一定影響。目前河北省內城投公司主營業務大多涉及委托代建、單純土地整理、純公益性基礎設施建設，非財政性經營性現金流較少，還款來源以財政資金為主，市場化轉型進度較慢。在15號文出臺后，地方政府通過這些城投主體融資舉債投向基建項目難度較大，在地方政府財政吃緊的情況下，現有基建項目進度放緩、新增基建項目延遲。

四、房地產開發投資保持較快增長，對全省投資支撐作用明顯，但增速逐步回落

河北省房地產開發投資變化趨勢與全國基本一致，但對全省投資的整體拉升作用更強。2021年完成房地產開發投資5023.9億元，同比增長9.2%；增速比前三季度回落2.5個百分點，但仍高于全國增速4.8個百分點。對河北省71家房地產企業的調查結果顯示，僅有4.2%的企業在當前形勢下計劃進一步加大拿地開發力度，77.5%的企業計劃維持現有的開發規模和節奏，12.7%的企業計劃逐步收縮開發銷售規模，5.6%的企業計劃在完成現有的開發銷售后暫離當地市場。

（一）市場需求下降

調查顯示，66.2%的企業認為目前對房地產開發影響最大的因素是市場需求。2021年，居民購房熱情有所減弱，房價漲幅放緩，由于房地產建設項目周期較長，投資具有滯后性，居民購房需求消退后，房地產開發投資增速回落。2021年，河北省商品房銷售面積6133.1萬平方米，增速比上年同期回落12.4個百分點，銷售額增速同比回落17.5個百分點，導致房地產開發投資增速呈逐月回落趨勢。

（二）土地供應和成交量下降

河北省各市公布的2021年度國有建設用地計劃供應總量有所下降。其中，石家莊市計劃供應總量1352.06公頃，同比減少11.4%；唐山市計劃供應總量20869.50畝，同比減少22.16%。調研發現，河北省部分城市土地成交面積下降，2021年唐山累計成交住宅用地728萬平方米，同比減少37%；秦皇島累計成交面積233萬平方米，不足2020年的80%。此外，因房地產市場熱度消退，唐山市房企多處于觀望狀態，2021年已連續有多宗土地以底價成交。

（三）融資政策收緊

調查結果顯示，50.7%的房地產企業信貸需求滿足程度在80%以下，81.7%的企業認為2021年貸款審批通過難度與上年相比上升或持平。在申請貸款未能獲批的企業中，53.5%的企業是因為銀行信貸審批條件收緊，33.8%的企業是因為銀行信貸額度不足。2021年末，河北省房地產貸款同比增長7.6%，比上年末回落6.5個百分點，增速創八年來新低。在政策收緊和疫情期間經濟下行的雙重影響下，房屋施工面積同比增長13.6%，低于上半年增速8.3個百分點。

五、趨勢研判

（一）制造業投資預計短期內難以實現較快增長

從短期來看，預計傳統行業隨著需求走弱和盈利逐步見頂回落面臨下行壓力，且冬奧會期間北京、張家口周邊地區停減產也會對制造業投資產生一定影響。但在雙碳目標的背景下，相關設備改造及產業鏈更新對制造業投資可能帶來的正面影響，將成為后續制造業投資走勢的主驅動力。目前，國外疫情形勢仍然嚴峻，訂單回流短期內仍將支撐制造業投資。從長期來看，優質制造業企業特別是高新技術制造業企業將進入發展快車道。未來緊跟國家產業政策調整，把握新舊動能轉換機遇，契合發展定位的先進制造業、特別是聚焦新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、新能源汽車、節能環保設備制造等領域，目標市場成熟、技術路線明確、掌握關鍵技術、行業地位領先的優質制造業企業將獲得金融機構的大力資金支持。在需求存在下行壓力的情況下，未來國家將鼓勵在高新制造業領域繼續加大長周期資本投入，對沖傳統制造業投資的下行壓力。

（二）基建投資預計將企穩反彈

從影響基建投資的因素看，一是近期河北省內各地市重大基建項目密集開工，2021年四季度基建投資力度加大。疫情影響收斂、專項債加快發行、重大項目建設提速的共同支撐，將在一定程度上增加基建融資需求。但在經濟結構轉型的背景下，傳統基建重回高增速的可能性相對有限。二是城投融資和土地財政收入均面臨強監管約束，特別是15號文出臺后，商業銀行對城投企業授信進一步收緊。地方政府通過城投主體融資舉債投向基建項目難度較大，目前河北省內城投公司主營業務大多涉及委托代建、單純土地整理、純公益性基礎設施建設，非財政性經營性現金流較少，市場化轉型進度較慢，能夠滿足合規融資條件的項目較少。隨著未來專項債融資項目的逐步落地，前期淤積資金將得到有效疏通，預計基建投資將企穩反彈，但重回高增速的可能性有限。

（三）房地產開發投資預計將溫和增長

從融資看，2021年9月人民銀行貨幣政策委員會三季度例會提出的“兩維護”及11月9日中國銀行間市場交易商協會舉行的房企代表座談會，一定程度上可能會拓寬房企的融資渠道，對優質房企的拓產有利，也將推動房地產市場更加平穩健康發展。從土地看，受兩集中政策以及融資新規影響，未來房企的拿地節奏將隨集中供地時點的變化而明顯波動，單月將波動更為顯著，而當前銷售端表現較差，對房企拿地的積極性有明顯影響。從先行指標看，商品房銷售額增速對房地產開發投資有明顯的領先性，2021年，河北省房地產銷售額累計增速呈明顯回落態勢，預計房地產開發投資后續將進入溫和增長區間，房地產市場將朝著更加平穩健康的方向發展。

作者：梁春艷 董璐 單位：中國人民銀行石家莊中心支行