醫藥走勢醫藥股的投資機會在哪里

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從醫藥板塊××年的走勢看，整個板塊跌幅與××年相仿，公務員之家，全國公務員公同的天地沒有明顯走強的表現。但與大盤相比，醫藥板塊××年的表現稍強于××年，××年醫藥板塊落后于大盤個百分點，而××年醫藥板塊走勢與大盤基本相符。那么，××年如何投資醫藥股？是繼續持有或增持××年受到市場追捧的海正藥業、華海藥業、云南白藥等股票，還是尋找并發現新的“黑馬”？

行業仍處景氣上升階段

無論是在世界范圍內還是在中國，醫藥行業均處于景氣上升階段，這是投資醫藥行業并選擇個股的主基調。世界藥品市場的規模在××年達億美元，同比增長，預計到年將達億美元，較××年增長；中國藥品市場××年達億美元規模，同比增長，占全球藥品市場的，預計到年將達到億美元，較××年增長。

從中經網的中國醫藥行業景氣指數看，隨著居民保健意識的增強和社會需求的增加，醫藥行業景氣指數呈一路上升態勢，保持了較快發展。××年受影響，醫藥行業景氣指數異常快速增長，達到近幾年來最高點，過后行業景氣逐月回落。但從××年月開始，醫藥行業景氣指數止跌回升。

行業整體盈利能力下降

在行業景氣上升的同時，××年我國醫藥行業及上市公司盈利能力均有所下降。××年整個醫藥行業的銷售額增長保持了年以來的增速，為，稍低于××年的水平。××年行業盈利能力下降、利潤空間縮小的局面，主要是由生產成本的上升及藥品價格的下降導致的。

行業整體盈利能力下降，具體表現在利潤總額同比增長率的下降和銷售利潤率的下滑。整個行業有的企業虧損，而且應收賬款凈額的同比增長率在，遠高于前幾年的水平。這可能與宏觀調控導致企業資金面吃緊有關。

從醫藥上市公司××年前三季度的經營業績看，主營業務收入增速低于××年，凈利潤同比下降幅度大于中期。上市公司的運行與行業整體相似，呈增收減利局面，盈利能力下降，毛利率下降個百分點，每股收益下降元。

如何尋找投資突破口

××年月以來的宏觀調控主要是對我國的經濟結構進行調整，壓縮投資，加大消費。醫療、藥品作為人們生活中必不可少的消費品，未來增長空間巨大。因而，藥品生產企業成為了股市中躲避宏觀調控影響的避風港。目前，宏觀調控已經從行政手段向利率手段過渡，××年宏觀調控將會繼續。因此，藥品生產企業仍然應該是投資中規避宏觀調控影響的較好品種。

藥品生產企業未來仍將受生產成本上升、藥品價格下降等因素的影響。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能夠有效規避藥品價格下降對企業的影響，未來才有保持盈利水平和持續增長的能力。筆者認為，××年走強的海正藥業、華海藥業、云南白藥等醫藥股今年仍具一定吸引力。

（一）特色原料藥企業（）特色原料藥企業減小價格下降影響的動因①具有豐富的產品群。②能通過生產工藝的改進降低成本。③經過市場整理后，通常是年時間，實力弱小的競爭者被淘汰出局，市場參與者的數量明顯下降，幸存者的市場份額擴大，對產品具有定價能力，從而促使產品價格會反彈保證了盈利空間。

向制劑企業過渡。制劑的毛利率較原料藥的毛利率高，可以提升公司整體盈利水平。

（）特色原料藥企業的國際估值比較從未來兩年的業績預期及投資估值看，成熟通用名藥企業如、和的（市盈率）近年來較低，為倍，而成長型通用名藥企業的較高。

特色原料藥企業與通用名藥企業一樣，業績也具有波動性。對它們的股票，不同偏好的投資者給予不同的溢價。目前，中國的特色原料藥還處于發展的初期，應給予較高的溢價，在倍是相對合理的。投資者可重點關注華海藥業和海正藥業。

華海藥業公司是全球生產普利類原料藥品種最多的廠家之一，也是全球普利類原料藥主要供應商之一。公司主要產品卡托普利的市場占有率已經從公司上市時的上升到目前的，依那普利的市場占有率從上升到。

公司的沙坦類中間體與國際大型制藥企業簽訂了長期定單，抗抑郁藥帕羅西汀的增長可能在××年下半年體現。

公司××年（每股收益）為元股，預計××年為元股，動態市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，華海藥業的目標價位在元以上，投資建議為優異。

海正藥業公司××年發展中的不利因素主要體現在心血管原料藥方面，包括：①××年辛伐他汀價格下降與滯銷；②普伐他汀歐洲專利××年月到期，但是原料藥的需求并未提前個月放量，公司普伐他汀原料藥推遲了在歐洲上市；③普伐他汀四季度訂單落空，公司××年業績將可能低于預期。

但筆者認為海正藥業可以通過其強大的研發力量（主要表現為對專利產品的跟蹤能力）和不斷推出新產品的能力（尤其是藥品獲得藥證的背景）來有效化解產品價格下降所導致的風險，并通過藥品在規范市場的銷售來延緩風險的降臨，獲得較高利潤。海正藥業還將可能成為國內最快進入通用名藥領域的公司，首先通過通用名制劑，然后推出自己的通用名制劑。這樣，公司從原料藥向通用名制劑的發展將會提高公司的盈利水平。

××年公司為元股，預計××年為元股，動態市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，海正藥業的目標價位在元以上，投資建議為優異。

（二）中藥企業中藥企業通過在資源、品牌、技術等方面的壟斷以及政策上的傾斜等優勢，獲得產品的定價能力和提價空間，形成其它企業無法超越的壁壘。

資源壟斷中藥企業的原材料中藥材的生產具有地域性，這賦予部分企業先天優勢。

品牌壟斷品牌意味著產品的質量有保證、技術有一定先進性及獨特性、顧客對產品的忠誠度等，如云南白藥有近百年的歷史、同仁堂有多年的歷史、片仔癀有多年的歷史。

技術壟斷中藥主要表現在配方和生產工藝上。如云南白藥散劑、膠囊和片仔癀是中藥絕密品種，即使其它企業用同樣的藥材也無法生產出具有相同品質和療效的中藥。

價格優勢（）國家政策規定優質優價。盡管國家對醫保目錄中的藥品規定了最高零售價，但對一些品牌中藥實行了優質優價的政策，如同仁堂、云南白藥等。

（）提價的可能性與可行性。①成本推動型的被動提價：中藥材價格上漲、所用中藥材品質的不同都會造成企業生產成本的上升，迫使企業產品價格被動提升。

②市場壟斷導致主動提價：由于產品是獨家品種，故公司具有在保證銷量的情況下提價的能力，如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠。

云南白藥和同仁堂是中藥行業的佼佼者。

云南白藥公司從××年月日開始，主要產品云南白藥散劑、膠囊、氣霧劑、宮血寧的供貨價上調，平均漲幅。××年公司業績增長主要表現為在提價基礎上不減銷量。××年公司業績增長將主要受益于上述主打產品的銷量增長。公司未來兩年的成長保持在，收入主要來自醫藥商業，利潤主要來自醫藥工業，尤其是白藥系列產品在各個方面的增長。公司白藥產品在美國市場的增長也將成為未來成長亮點之一。

公司××年為元股，預計××年為元股，動態市盈率分別為倍及倍。若以倍市盈率計算，云南白藥的目標價位在元元，投資建議為優異。

同仁堂公司經過××年的改革陣痛后，××年仍處于恢復性增長階段，并將以平穩的速度增長，未來兩三年公司業績出現快速增長拐點的可能性較小。預計××年公司的恢復性增長主要體現在老產品上新劑型、推出新的產品、開拓華東市場、加強銷售終端建設等。

公司××年為元股，預計××年為元股，動態市盈率分別為倍及倍。目前公司股價已充分反映公司業績預期，未來上漲空間有限，投資評級由“優異”下調為“中性”。