獨家原創:利率市場化公司商機調研報告

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利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。強調在利率決定市場因素的主導作用，強調遵循價值規律，真實地反映資金成本與供求關系，靈活有效地發揮其經濟杠桿作用，因此是一種比較理想的、符合社會主義市場經濟要求的利率決定機制。利率市場化的原則：漸進性原則，利率管制由行政化轉向市場化已是一個必然的趨勢，但是利率市場化既是改革的目標，也是一個復雜的過程；正利率原則，有利于控制投資需求擴張，如果同時具有合理的利息支付渠道，必然增強利率的彈性，有利于產業結構合理調整和促使經營不善的企業努力改進經營管理；利率水平適度原則，確立一國利率水平的最終基礎是經濟效率，而當經濟體系運行非市場化或不具備市場運行條件時，此時應選擇經濟效率為確定利率水平的基礎，而非缺乏市場效率的、不反映效率的資金供求這一形式。

對于作為國民經濟重要組成部分和增長點的中小企業來說，利率市場化對其投融資活動也將帶來重大影響：有利條件（1）中小企業資金可得性增加。利率市場化的核心就是金融交易主體雙方自主商定資金借貸利率。而利率市場化之后，商業銀行可根據不同企業的風險、成本確定與之對應的資金價格（2）中小企業將會獲得更多金融機構服務機會。隨著利率市場化、直接融資渠道拓展及外資銀行進入，大型企業面臨更多的投融資選擇，銀行脫媒現象將增加，這將迫使各商業銀行對目標市場、客戶、業務重新進行戰略思考，樹立全新的營銷觀念、服務意識。加強對中小企業金融服務規律、特點的研究，調整組織結構，重新設計、整合業務運作模式、操作流程，以適應中小企業投融資特點；在中間業務方面，不斷提高服務靈活性，為中小企業提供個性化、全方位金融服務，中小企業獲得更多的金融服務機會（3）中小企業面臨更多的投融資工具、產品選擇。利率市場化將進一步強化商業銀行之間的競爭，金融創新將成為商業銀行的首選，各種新的投融資工具將不斷涌現。隨著利率自由化和金融工程引入發展，使中小企業在投融資方面享有更大的自由選擇權；不利影響（1）中小企業融資風險將加大。除前述因素外，融資結構將成為其重要風險來源。表現在：以浮動利率短期融資可能面臨市場利率升高的風險，以固定利率長期融資，可能會面臨融資后市場利率降低的風險，這些均會增加融資成本（2）中小企業投資將面臨更大風險。利率市場化的顯著特點就是市場利率復雜多樣而且頻繁變動，在此環境下，中小企業投資金融產品，利率升高會降低固定利率債券的市場價值，利率降低會減少浮動利率債券的利息所得；投資實體項目也面臨類似風險（3）中小企業的財務風險增加。首先，利率的非預期變化可能對企業資產價值造成不利影響，如利率升高會造成股價下跌，增加股份制企業股權再融資成本，同時抵押資產價值降低還可能減少債務融資規模。其次，投融資期限不匹配還會造成企業現金流風險，降低資金利用率或周轉困難，甚至帶來財務危機。

從1978年起，我國開始了對整個經濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內容之一也在逐步深化，根據利率走勢和利率改革內容，可將我國利率改革分為前期的調整利率水平和結構、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。在調整利率水平和結構階段（1978年—1993年）：經過近15年的改革，基本改變了負利率和零利差的現象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設定，利率水平和利率結構得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調整市場行為中發揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調控的利率管理體制。中央銀行的基準利率水平和結構是金融市場交易主體確定利率水平和結構的參照系，中央銀行主要是根據社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準利率，利率逐漸被作為調節金融資源配置的重要手段，成為國家對經濟進行宏觀調控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權限仍然是高度集中的。在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）：從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導市場利率的新型體制，實現利率管理直接調控向間接調控的過渡。同業拆借利率、貼現率與再貼現率、政策性銀行金融債券發行利率、國債發行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現市場化，金融機構存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結束。

金融自由化是相對金融管制(又稱金融抑制)而言的。金融自由化又稱金融管制自由化，主要是指金融當局通過金融改革，放松或解除金融市場的各種行政管制措施，從而為金融市場交易提供一個更為寬松自由的管理環境。就是在比較健全的市場機制下，金融業遵循趨利避害原則，自由地選擇業務范圍和活動內容。金融金融自由化是充分競爭的客觀需要。市場經濟就是競爭的經濟，沒有競爭或競爭不充分，就勢必滯緩社會的進步和經濟的發展。從主要發達國家和部分發展中國家金融自由化進程看，他們通過有效的金融競爭，提高了優化配置金融資源的效率，從而促進了經濟的增長。放松管制形成的市場發展，雖然會形成市場風險的增大，但也為金融機構和金融市場自律機能的發育和完善提供契機，有利于金融機構經營效率的提高。從另一方面講，金融業都是相通的，本沒有什么分合之爭。只是由于出現了大蕭條即嚴重的經濟衰退，特別是混業經營中出現的過度投機和股市崩盤，迫使人們不得不收縮戰線，劃定了分業經營的嚴格界限。一俟情況有所根本改變，撤“壘”通“流”也就是很自然的了。金融自由化是相對的。實施金融自由化戰略，決不意味一切放任自流。自由化確實能帶來效益的提高，但也不可避免地面臨著風險的增大。弄得不好會引發新的經濟危機。因此，自由化也要有一個“度”的把握問題。這個“渡”，我們以為：一是要同經濟發展的狀況相適應，并且要時機妥當。經濟發展狀況允許，該放不放，或者該大放而小放，那就會貽誤戰機，阻礙發展；但是，如果不顧經濟發展狀況過早過度放松管制，實行全方位的自由化，那就勢必帶來混亂，釀成危機。二是要受到金融市場運行穩定性與金融機構自律機能相對成熟性的制約。一個國家，如果它的金融市場發育還不夠健全，運行得還不夠平穩，金融機構的自控和自律能力較差，那么，這個國家的金融自由化就不能放得太開和走得太快。

金融自由化無疑增強了中小企業的競爭性，提高了中小企業的效率，促進了公司的發展。金融自由化更為迅速地反映市場的供求狀況，尤為重要的是，金融自由化減少了產品間的資金流動障礙，從而使資源配置更為接近最優化。金融自由化為企業提供了更多的盈利機會。一方面，金融自由化極大地推動了金融資本的形成，為企業提供了更廣闊的活動空間；另一方面，分業管理制度的逐步解除為企業提供了更靈活的經營手段。金融自由化都是利弊參半。只有用積極的、審慎的態度客觀地評估每一項具體措施的利弊，權衡利害，才是根本出路。我們必須看到，這金融自由化的到來對中國也蘊藏著巨大的“商機”。在這一輪金融體制改革的時候，很多新興市場的資產價格將大幅度縮水，這將是中小企業資金投向這些市場的絕好時機，這也是中小企業“走出去”、整合并購相應企業的最好時機。為此，中小企業需要做好資金上和項目研究方面的準備。在資金流動問題上必須穩扎穩打，不能盲目放開，要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來的壓力。

中小企業要加強自身管理，提高企業自身素質。中小企業要積極爭取可能的融資機會，要建立健全的現代企業管理制度，不斷提高企業決策素質。中小企業要遵循誠實守信、公平競爭的原則，增強法制觀念，加強財務管理，依法開展生產經營活動，不斷提高企業管理素質。中小企業要規范經營行為，樹立誠信意識，加強企業信用建設，不斷提高企業信用水平。中小企業要充分發揮資金的使用效益，根據企業自身特點和需要，精心選擇融資渠道和金融產品，綜合運行融資工具，降低融資成本和企業財務費用。目前中小企業的品牌影響力普遍較弱，這與其品牌意識不強、品牌建設投入不夠有關。在目前金融自由化的市場環境下，中小企業應抓住品牌建設這把寶劍是上策。品牌是企業可持續發展最有力的保障，只要企業存在就需要做品牌。進一步完善中小企業信用體系建設，大力推進企業內部信用管理制度的建設，使信用記錄不良的企業失去市場活動的機會和空間。繼續大力組織開展中小企業資信評級活動，增強金融機構對中小企業信貸投入的信心。