股市價值范文10篇

香港是重要的國際金融中心之一，股票市場十分活躍。本文一般地介紹了香港股票市場的沿革、股票種類、股票價格指數及影響股票價格升降的諸因素等，以便讀者對香港股票市場有個概括的了解。

在香港，股票是千千萬萬市民和企業家津津樂道的話題之一。市民議論股票，是因為股票市價的每一個點數的升跌，都意味著獲益或虧損；企業家關心股票，是因為自己公司上市股票市價的升跌，意味著公司信譽的升降，即意味著公司向社會籌措資金是看好還是看淡。為此，香港幾家電視臺、電臺，每日幾次報道股票市場情況。通常，早上一開始，即回顧昨天的股市交易情況：中午報道當天正在進行的交易情況和趨勢；晚間新聞中，對當天的股票交易做一全面的總結，并介紹世界幾個大股票市場的交易情況。

另外，十幾份中英文報紙每天都用幾個版面報道股票消息。

下面，就香港的股票市場作簡要的介紹。

股票（Stock或Share）是股份公司發給股東，證明其股權，并作為分配股息、紅利和剩余財產依據的有價證券。

發行股票是公司籌措資金的一條重要渠道。香港現在大多數公司都是股份有限公司。股份有限公司的雛形，最早可追溯到英國1600年成立的東印度公司（BritishEastIndiaCampang）。該公司最初是以航海業為主，每次航海終了就進行清算，將各出資人所出的資本及該航次的利潤一并付還給出資人。以后發展到四航次清算一次，制度上也逐漸由個別企業制邁進到合資企業制。所以，現在的股份有限公司的有限責任制，即“盈利共享，風險共擔，虧損或清償以出資為限”，就在那時奠定了基礎。

【摘要】本文利用托賓Q值實證分析非流通股解禁對股票市場估值水平的影響。通過樣本數據的對比，發現在現階段股票市場整體價格水平下，上市公司個體和整體市場的托賓Q值均偏高。這加大了市場拋售壓力，并使供求關系失衡，進一步加劇了股票市場價格波動，使股票市場估值中樞呈下移趨勢。

【關鍵詞】非流通股解禁托賓Q值供求關系股票市場估值中樞

一、前言

2005年的股權分置改革和2006年開始的非流通股解禁是為了解決我國股票市場中股權分置這一制度性問題而進行的創新。股權分置這一制度性缺陷造成了金融資本與產業資本的割裂，使占總股本三分之二的非流通股不具備流動性，股權分割為價格懸殊的流通股和非流通股，撐起了高市盈率的流通股價總體水平。股權分置改革以及非流通股的逐步解禁使得原來不能在二級市場流通的法人股可以公開在二級市場減持與流通。這就打通了金融資本與產業資本之間相互轉換的渠道，開啟了國內A股市場金融資本和產業資本之間的套利機制。

經濟學獎得主詹姆斯·托賓（JamesTobin）在1997年所著的《貨幣、信貸與資本》指出，Q是指市場價值MV與重置成本RC的比率，即Q=MV/RC，Q比率決定了廠商的投資水平。托賓Q值事實上就是股票市場對企業資產價值與生產這些資產的成本的比值進行的估算。高Q值意味著高產業投資回報率，此時企業發行的股票的市場價值大于資本的重置成本，企業有強烈的進入資本市場變現套利動機。當Q值較大時，企業會選擇減持后將金融資本轉換為產業資本；而當Q值較小時，企業會將產業資本轉換成金融資本，即繼續持有股票或選擇增持股票。

我國上市公司的托賓Q值的高低將決定產業資本與金融資本轉換策略和解禁后非流通股股東的行為，進而改變股票市場供求關系。市場供求關系的失衡將導致股票價格的波動，直到市場整體價格水平調整到一定合理區域后供求關系將達到的新的平衡。本文目的在于利用托賓Q值實證分析非流通股解禁對我國股票市場估值水平的影響，判斷現階段我國資本市場估值中樞的變化趨勢。

一概述

認股權證，又稱“認股證”或“權證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執行條件的金融衍生工具。而根據美交所（AmericanStockExchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權證協議里列明的一系列期間內分別以相應價格）購買或者出售標的資產（theunderlying）的期權。

廣義上，認股權證通常是指由發行人所發行的附有特定條件的一種有價證券。從法律角度分析，認股權證本質上為一權利契約，投資人于支付權利金購得權證后，有權于某一特定期間或期日，按約定的價格（行使價），認購或沽出一定數量的標的資產（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權證的交易實屬一種期權的買賣。與所有期權一樣，權證持有人在支付權利金后獲得的是一種權利，而非義務，行使與否由權證持有人自主決定；而權證的發行人在權證持有人按規定提出履約要求之時，負有提供履約的義務，不得拒絕。簡言之，權證是一項權利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標的資產市價如何）認購或沽出權證的標的資產。

認股權證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發行，權證所代表的權利包括對標的資產的買進（看漲）和賣出（看跌）兩種期權。因此有時所稱的認股證是廣義的（即包括認購證和認沽證兩種），但更多的則是僅僅指認購證；而在香港則往往是指備兌認股證。為澄清一些稱謂上的混亂，下文將首先對權證的種類加以介紹。

二認股權證的種類

有關Warrant一詞的中文稱謂相當不一致，例如有認股權證、認購（售）權證或衍生認股權證等。實際上，這只是緣由不同的劃分依據所致。理論上，單就權證標的物而論，凡有明確估價且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或稱類股）、股指、黃金、外匯或其它商品均可為之，此為廣義的認股證。而狹義認股證，乃是將權證標的限于一“股”字，即指以上市公司發行的股票為標的資產的認股證。除該廣義狹義的一般區分之外，根據不同的標準或依據，還可對認股權證作其他不同分類，這主要有以下幾種：

【摘要】本文利用托賓Q值實證分析非流通股解禁對股票市場估值水平的影響。通過樣本數據的對比，發現在現階段股票市場整體價格水平下，上市公司個體和整體市場的托賓Q值均偏高。這加大了市場拋售壓力，并使供求關系失衡，進一步加劇了股票市場價格波動，使股票市場估值中樞呈下移趨勢。

【關鍵詞】非流通股解禁托賓Q值供求關系股票市場估值中樞

一、前言

2005年的股權分置改革和2006年開始的非流通股解禁是為了解決我國股票市場中股權分置這一制度性問題而進行的創新。股權分置這一制度性缺陷造成了金融資本與產業資本的割裂，使占總股本三分之二的非流通股不具備流動性，股權分割為價格懸殊的流通股和非流通股，撐起了高市盈率的流通股價總體水平。股權分置改革以及非流通股的逐步解禁使得原來不能在二級市場流通的法人股可以公開在二級市場減持與流通。這就打通了金融資本與產業資本之間相互轉換的渠道，開啟了國內A股市場金融資本和產業資本之間的套利機制。

經濟學獎得主詹姆斯·托賓（JamesTobin）在1997年所著的《貨幣、信貸與資本》指出，Q是指市場價值MV與重置成本RC的比率，即Q=MV/RC，Q比率決定了廠商的投資水平。托賓Q值事實上就是股票市場對企業資產價值與生產這些資產的成本的比值進行的估算。高Q值意味著高產業投資回報率，此時企業發行的股票的市場價值大于資本的重置成本，企業有強烈的進入資本市場變現套利動機。當Q值較大時，企業會選擇減持后將金融資本轉換為產業資本；而當Q值較小時，企業會將產業資本轉換成金融資本，即繼續持有股票或選擇增持股票。

我國上市公司的托賓Q值的高低將決定產業資本與金融資本轉換策略和解禁后非流通股股東的行為，進而改變股票市場供求關系。市場供求關系的失衡將導致股票價格的波動，直到市場整體價格水平調整到一定合理區域后供求關系將達到的新的平衡。本文目的在于利用托賓Q值實證分析非流通股解禁對我國股票市場估值水平的影響，判斷現階段我國資本市場估值中樞的變化趨勢。

[摘要]股息收益率指標，作為一個衡量投資者投資回報水平的常用指標，在中國股市的實踐中運用并不廣泛。本文運用該指標全面分析中國股市成立以來上市公司現金股息分配狀況，并在此基礎上對中國股市存在的問題進行剖析，最后對如何運用該指標指導中國股市實踐提出幾點建議。

[關鍵詞]股息收益率；現金股息；投資回報

股息收益率，一般用每股股票的年度現金股息與每股股票的市價之比來表示，在國際上是一個衡量投資回報水平的常用指標。一般認為，股息收益率越高，則股票的投資價值也越高；反之，則股票的投資價值越低。

一、股息收益率指標對于認識、指導中國股市實踐的意義

1.相對于市盈率指標，股息收益率指標對于評價上市公司的股票價值有其獨特的優勢。市盈率作為一個可以粗略衡量普通股票價值的指標，被市場廣泛采用，有其合理性的一面。但是，結合中國股市的現實狀況，不可否認，市盈率法也有其缺陷:

首先，由于市盈率法是用每股股價/每股收益，在股價一定的前提下，每股收益就決定了股票市盈率的高低。從中國股市的長期實踐來看，上市公司由于利益驅動造假，個別審計機構放棄基本的執業準則，導致虛假的財務會計報表出籠。每股虛高的盈利水平，降低了市盈率，也會極大地誤導投資者。

香港股票市場

內容提要

香港是重要的國際金融中心之一，股票市場十分活躍。本文一般地介紹了香港股票市場的沿革、股票種類、股票價格指數及影響股票價格升降的諸因素等，以便讀者對香港股票市場有個概括的了解。

在香港，股票是千千萬萬市民和企業家津津樂道的話題之一。市民議論股票，是因為股票市價的每一個點數的升跌，都意味著獲益或虧損；企業家關心股票，是因為自己公司上市股票市價的升跌，意味著公司信譽的升降，即意味著公司向社會籌措資金是看好還是看淡。為此，香港幾家電視臺、電臺，每日幾次報道股票市場情況。通常，早上一開始，即回顧昨天的股市交易情況：中午報道當天正在進行的交易情況和趨勢；晚間新聞中，對當天的股票交易做一全面的總結，并介紹世界幾個大股票市場的交易情況。

另外，十幾份中英文報紙每天都用幾個版面報道股票消息。

下面，就香港的股票市場作簡要的介紹。

論文摘要：在當前我國股票市場大發展的背景下，股票質押融資作為一種世界通行的融資操作辦法，已正式實施當前我國股票市場的進一步發展已到了必須推出股票質押融資辦法的時候，可行性已具備，在具體操作上，宜根據我國特點，謹慎推進，逐漸向成熟市場通行的做法靠近。

論文關鍵詞：股票質押融資 當前大力發展我國股票市場已成為共識，隨著股市規模的El益擴大和國有股、法人股的逐漸流通，一個功能完善的資本市場正在形成。但由于我國直接融資的發展一直較間接融資相對落后，因此在市場容量迅速擴大的過程中，往往會因市場資金供給不足引起供求失衡并導致股價水平大起大落，從而影響股市固有功能的發揮。所以，以股票質押從銀行融資的方案也就被提上了議事日程。2月14日，中國人民銀行、中國證監會聯合了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，千呼萬喚始出來的證券公司融資方案終于可以正式實施。但是，這一方案只允許證券商進行融資，而其他社會法人、自然人等則被排除在外，這是不符合經濟學的效率和公平要求的。為此，本文從更深、更廣的意義上對股票質押融資的必要性、可行性和具體操作辦法做一探討，以期能進一步完善現有的融資方式，從而促進我國證券市場的發展。

一、股票質押融資的必要性

與任何社會產業一樣，股票市場中的各方參與者往往在面臨一定的商機的時候，不能完全依靠自身所擁有的資本實力去達到預期的全部效果，他們需要大小比例不等的融資來支撐一個完整的獲利計劃。而從社會的角度來看，我們無法奢望社會中每一個擁有閑置資金的成員去充當資本經營者的角色，因此，融資行為，當其風險被加以適當控制之時，無疑是社會經濟進步的加速器。現代世界經濟之所以能夠以前所未有的速度向前發展，正是在相當程度上得益于社會融資規模、速度、質量的大發展。現代資本市場的發展面臨著比社會經濟的其他部分更甚的融資需求，具體說來，有以下一些方面的需求：

——證券商的需求。證券商從事的各項業務無疑都需要大量資金的投入，即使世界級的券商在自有的大量資本金之外，仍然需要有大量的負債經營，更何況我國券商由于多種原因，資本金極其薄弱，并在運作中滋生出種種痼疾，很難充當股市發展中生力軍的角色。比如在承銷業務中，隨著市場化的發展，風險與El俱增，近兩年的配股業務中，券商包銷相當部分從而成為大股東的現象屢見不鮮，資金壓力十分沉重；又比如在自營業務中，由于我國股市資金流的時空特點所致，往往上升行情急促短暫，而下跌則是漫漫無期，這樣在缺乏做空機制的條件下，券商往往因融資手段的缺乏而面臨窘境，待機時間太長則資金成本巨大，而缺乏預備資金，則當行情來臨時往往不及調動頭寸。而這種情況反過來又會加劇行情的投機性，即當行情來臨時，由于普遍資金需求大增、資金成本畸高，行情的性質又是“時間緊，任務重”，券商自營只能越來越多地采用“高舉高打”的戰術，使得股市暴漲暴跌；甚而有些券商會鋌而走險，干脆長時間“坐莊”炒作股票，以減少資金的閑置成本。即便在經紀業務中，營業部的建設所需投入往往對于券商的資本金而言，也是一筆重大的開支。去年以來，不少券商通過增資擴股的形式充實了資本金，這對提升券商資金實力無疑起到了很大的作用，但相對于股市大發展對券商的要求而言，仍然是不足的。

——其他法人機構的需求。隨著國有企業產權改革的進一步深化，越來越多的法人機構涉足股票市場。有關管理層對“三類”企業投資股市所開的綠燈使得這一趨勢更進一步地加快。不論買賣股票的目的是投資還是重組，都會遇到如前所述的財務杠桿問題，而且，舉凡世界上的重大重組購并案例，幾乎無不受到質押融資的支持，惟有此，優質資產才能加快向優秀資產經營者轉移的步伐。但是在我國，通過二級市場進行的資產重組購并中，由于缺乏了這種支持，使得重組購并者面臨著巨大的資金困難，有時只能通過二級市場的進一步炒作，彌補資金成本，這就使得市場人士經常要指責此類現象為“假重組(收購)，真炒作”，從而使得重組購并的真正價值難以實現。

一、有投資機會的公司采用剩余股利政策分配股利

剩余股利政策是在公司有良好的投資機會或公司正處于成長階段時，根據一定的目標資本結構（最佳資本結構）測算出投資所需追加的權益資本，先從當年的凈利潤中提取一定比例的留成，以滿足投資所需追加權益資本的需要，然后將剩余的利潤作為股利分配。

采用剩余股利政策的先決條件是公司要有良好的投資機會，并且該投資機會的預期收益率高于股東要求的必要收益率，這樣，股東才愿意接受被投資公司將凈利潤優先滿足公司投資需要的前提下，再將可能剩余的部分發放現金股利，甚至不發放股利。運用剩余股利政策時，一般按如下四個步驟進行：1)設定目標資本結構，即確定權益資本與負債資本之間的最優比例；2)確定目標資本結構下，投資所需的股東權益總額；3)最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案中所需追加的權益資本數額；4)投資方案所需追加的權益資本小于或等于當年實現的凈利，則將凈利潤中相當于投資方案中需追加的權益資本數額作為留存收益，將剩余部分用于發放現金股利給股東。

例如，A公司某年稅后凈利為1500萬元，下一年的投資計劃要追加投資額2000萬元，該公司的目標資本結構為權益資本占60%，負債資本占40%。按照目標資本結構計算出投資方案需追加的權益資本數額為2000×60%=1200萬元。此數額比當年實現的凈利潤1500萬元小，因此，該公司應確定留存收益1200萬元，以滿足投資所需追加的權益資本的需要后，其剩余部分300萬元，可用于發放現金股利給股東。如果投資所需追加的權益資本大于該公司當年實現的凈利潤1500萬元，該公司應將當年實現的凈利潤1500萬元全部留存，不發放現金股利，其差額部分還需依靠發放新的股票籌資來滿足投資需要。我們把股息支付與投資機會所需資金的關系作圖如下：

從圖中可以看出該公司投資需追加的資金量越多，則支付的股息越少；當公司沒有投資機會，無需追加投資時，該公司的1500萬元凈利潤可全部用于發放現金股利；當投資機會需要追加資金總額2500萬元時（含權益和負債），則該公司當年實現的1500萬元凈利潤正好滿足所需追加的權益資金2500×60%=1500萬元，全部用于留存盈余，不得分配股利；當該公司投資機會需追加資金總額超過2500萬元時，則該公司當年實現的1500萬元凈利潤還不能滿足需要，則1500萬元凈利潤全部用于留存后，其不足部分需依增發新股票籌集資金來維持。對股東來說，采用剩余股利政策的好處是，少分配現金股利或不分配現金股利可以避免股東繳納較高的股利所得稅，保證股東盡量繳納較少的股利所得稅，或可推遲繳納所得稅（以后多發現金股利）。由于該公司有良好的投資機會，股東會對公司未來獲利能力有較好的預期，因而，其股票價格可能會上升。這時股東可以通過出售手中的股票而獲得資本利得。這樣，股東只需繳納較現金股利更低的所得稅，目前在我國甚至還不需要繳納資本利得所得稅，并且也不會影響老股東的控制權。因此，剩余股利政策一般會受到持股比例較大，股利收入較多的大股東們的歡迎。對于公司本身而言，良好的投資機會所需資金通過留存收益解決，一方面簡便易行，減少籌資工作量；另一方面，節約了籌資費用，降低了資本成本。如果公司不通過留存收益滿足投資所需資金，而是通過重新發行股票籌資，可能會增加較多的籌資成本、甚至影響原股東的控股比例。

二、成長公司發放股票股利

一、有投資機會的公司采用剩余股利政策分配股利

剩余股利政策是在公司有良好的投資機會或公司正處于成長階段時，根據一定的目標資本結構（最佳資本結構）測算出投資所需追加的權益資本，先從當年的凈利潤中提取一定比例的留成，以滿足投資所需追加權益資本的需要，然后將剩余的利潤作為股利分配。

采用剩余股利政策的先決條件是公司要有良好的投資機會，并且該投資機會的預期收益率高于股東要求的必要收益率，這樣，股東才愿意接受被投資公司將凈利潤優先滿足公司投資需要的前提下，再將可能剩余的部分發放現金股利，甚至不發放股利。運用剩余股利政策時，一般按如下四個步驟進行：1)設定目標資本結構，即確定權益資本與負債資本之間的最優比例；2)確定目標資本結構下，投資所需的股東權益總額；3)最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案中所需追加的權益資本數額；4)投資方案所需追加的權益資本小于或等于當年實現的凈利，則將凈利潤中相當于投資方案中需追加的權益資本數額作為留存收益，將剩余部分用于發放現金股利給股東。

例如，A公司某年稅后凈利為1500萬元，下一年的投資計劃要追加投資額2000萬元，該公司的目標資本結構為權益資本占60%，負債資本占40%。按照目標資本結構計算出投資方案需追加的權益資本數額為2000×60%=1200萬元。此數額比當年實現的凈利潤1500萬元小，因此，該公司應確定留存收益1200萬元，以滿足投資所需追加的權益資本的需要后，其剩余部分300萬元，可用于發放現金股利給股東。如果投資所需追加的權益資本大于該公司當年實現的凈利潤1500萬元，該公司應將當年實現的凈利潤1500萬元全部留存，不發放現金股利，其差額部分還需依靠發放新的股票籌資來滿足投資需要。我們把股息支付與投資機會所需資金的關系作圖如下：

從圖中可以看出該公司投資需追加的資金量越多，則支付的股息越少；當公司沒有投資機會，無需追加投資時，該公司的1500萬元凈利潤可全部用于發放現金股利；當投資機會需要追加資金總額2500萬元時（含權益和負債），則該公司當年實現的1500萬元凈利潤正好滿足所需追加的權益資金2500×60%=1500萬元，全部用于留存盈余，不得分配股利；當該公司投資機會需追加資金總額超過2500萬元時，則該公司當年實現的1500萬元凈利潤還不能滿足需要，則1500萬元凈利潤全部用于留存后，其不足部分需依增發新股票籌集資金來維持。對股東來說，采用剩余股利政策的好處是，少分配現金股利或不分配現金股利可以避免股東繳納較高的股利所得稅，保證股東盡量繳納較少的股利所得稅，或可推遲繳納所得稅（以后多發現金股利）。由于該公司有良好的投資機會，股東會對公司未來獲利能力有較好的預期，因而，其股票價格可能會上升。這時股東可以通過出售手中的股票而獲得資本利得。這樣，股東只需繳納較現金股利更低的所得稅，目前在我國甚至還不需要繳納資本利得所得稅，并且也不會影響老股東的控制權。因此，剩余股利政策一般會受到持股比例較大，股利收入較多的大股東們的歡迎。對于公司本身而言，良好的投資機會所需資金通過留存收益解決，一方面簡便易行，減少籌資工作量；另一方面，節約了籌資費用，降低了資本成本。如果公司不通過留存收益滿足投資所需資金，而是通過重新發行股票籌資，可能會增加較多的籌資成本、甚至影響原股東的控股比例。

二、成長公司發放股票股利

【論文關鍵詞】：股指期貨；公允價值；會計處理

【論文摘要】：對股指期貨的相關理論及其應用特點作了簡略介紹，討論了我國資本市場引入股指期貨這一新型金融工具的必要性。同時在新的會計準則引入公允價值這一重要概念的情況下。針對股指期貨自身的特點，探討了對于套期保值和投機套利兩種不同目的的股指期貨交易的會計處理方法。

隨著證券市場規模的不斷擴大和機構投資者的成長，市場對規避股市單邊巨幅漲跌風險的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股票指數期貨(下簡稱股指期貨)以規避股市統性風險的呼聲都越來越高。

1.股票指數期貨的理論和運用

1.1股票指數期貨的含義

股指期貨是以股價指數為依據的期貨，是買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議。