證券公司論文范文
時間：2023-03-16 04:13:18
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篇1
作者：胡翠華 單位：上海立信會計學院數學與信息學院
基于服務創新與活動的視角，筆者以企業的主營業務為分類依據，將證券信息公司分為資源建設、信息傳播、技術開發、產品開發和綜合型五類。綜合型指可能包含前兩、三或四種業務而難以區分主營的企業。從理論上講，資源建設型企業的主營業務是對各類市場信息、證券信息和政策信息等進行采集、加工與存儲，主要向信息咨詢研究機構、傳播機構與技術開發企業提供原材料，是證券產業價值鏈的起點，應采用使用模式。信息傳播型企業的優勢在于傳播通道，應采用傳遞模式。產品開發型企業、技術開發型企業和綜合型企業采用何種服務模式與其具體的業務類型有關。如產品開發型企業，若其業務是對證券信息內容、傳播渠道或者服務方式的開發，則可分別采用使用、傳遞和問題解決模式。再如技術開發型企業，若其業務是為證券信息服務提供平臺和技術支撐，則采用平臺服務模式，若其業務是開發出類似行情軟件這樣的證券信息產品，則需根據其產品用途來確定其服務模式。因為軟件既可以作為信息傳播的渠道或者平臺，也可以作為數字商品進行銷售。為了突出證券信息資源的特點，這里把行情軟件作為信息獲取渠道或者平臺，則技術開發型企業采用平臺服務模式。后文將重點討論產品開發型和綜合型證券信息公司的服務模式。從內容挖掘、信息傳播、平臺搭建與服務方式的角度，證券信息公司的服務模式有6種：①內容粗加工服務模式。信息原創—收集與處理—傳播渠道—投資者；②內容精加工服務模式。信息原創—收集與處理—分析與研究—傳播渠道—投資者；③內容包裝服務模式。信息原創—收集與處理—分析與研究—產品化包裝—傳播渠道—投資者；④內容傳遞服務模式。內容—傳播渠道—投資者；⑤平臺服務模式。內容—技術平臺—投資者；⑥咨詢服務模式。證券投資者—有（或無）傳播渠道—資訊生產方。對產品開發型企業，特別是綜合型企業，均衡地配置企業的人、財、物是個難題，即使具備采用上述6種服務模式的條件，但是否都需要采用，采用的那些服務模式效果如何，能否實現企業資源最優配置效率都需要進行實證分析。
業務類型的選擇Zott和Amit(2010)指出可通過活動系統的視角來設計商業模式[12]，考慮到研究結論對證券信息公司實際業務選擇的現實意義，本文將上述6種服務模式拆分為表1所示20種有代表性的業務類型。其中，行情服務僅指商家向投資者提供的行情信息，不包括上證所信息公司或深圳證券信息公司對商家提供的行情銷售業務。這兩家有政府背景的綜合型證券信息公司，由于擁有實時行情數據、網上信息披露等壟斷資源，該比較優勢使得其服務模式傾向于面向機構銷售行情數據，為上市公司提供信息披露服務。而其他沒有該資源的公司難以通過行情銷售與信息披露服務獲取收益，也不太會考慮這兩種業務。因此，后文不考慮這兩個企業，也不討論信息披露業務，即共討論19種業務類型。調研對象的選擇企業調研時，選擇證券之星、金融界、東方財富網、和訊為綜合型證券信息公司的代表，選擇中財網作為產品開發型證券信息公司的代表。主要原因是這五家證券信息公司無論在證券市場還是在投資者眼里，都非常有代表性，市場關注度高。和訊（總部在北京）和證券之星（總部在上海）是中國最早、代表著北方和南方的20世紀90年代的證券信息公司，網聚了中國最早的投資者，并且有網站、移動運營資質、行情軟件等平臺，提供的服務也最廣、最全、最雜。金融界（總部在北京）和東方財富網（總部在上海）則是21世紀初代表著北方和南方的證券信息公司新起之秀，它們雖然沒有和訊、證券之星的豐富資源，但有后發優勢，先后在Nasdaq和深圳證券交易所上市。中財網（總部在武漢）也是早期的證券信息公司，其資訊有一批早期的市場追隨者，有先發優勢，但由于它位于經濟發達程度不高的中部城市，后期發展明顯受經濟約束，也代表著中國發展中城市證券信息公司的一般狀況。其次，這五家企業由于業務類型的多樣性，更需要進行科學評價和選擇，業基于SUPER的證券信息公司服務模式選擇務類型的選擇結果可能具有市場普適性和導向性。指標體系的構建Kaplan和Norton(1992)提出平衡計分卡的方法從財務、顧客、內部經營流程、學習與成長四個緯度來測量企業的運營績效[13]。Mark、Clayton和Henning(2008)提出四模塊說，認為商業模式由顧客價值主張、盈利模式、關鍵資源以及流程四個模塊組成[14]。本文根據證券信息公司的業務特點，借鑒并拓展這兩種分析思路，從經營前景、內容挖掘、技術開發、客戶關系、效益5個緯度和13個子項建立評價指標體評價模型和計算步驟數據包絡分析(DataEnvelopmentAnalysis，簡稱DEA)已經被普遍接受并廣泛應用于決策單元(DMU)的效率評價與排序之中[15]。在評價證券信息公司不同業務類型效率的過程中，需確定一組輸入與輸出變量。Charnes等(1978)提出CCR模型可以評價決策單元的規模有效和技術有效性，但CCR模型在進行效率評價時，往往有很多決策單元的效率（有效指數）均為1，因此無法選出最好的。而Andersen與Petersen(1993)提出的SUPER模型往往不會得到相同的效率值，因此能夠有效甄別各個單元之間的區別，能夠衡量有效單元相對于其他單元的優劣程度，故能較合理地衡量有效單元之間的排列順序。SUPER模型如下：假設有m個DMU（業務類型），每個DMU消耗p種投入并生產s種產出。對于第j個決策單元，記其第i種投入為Xij(i=1，2，…，P)，第r種產出為yrj(i=1，2，…，s)。對于第d個DMU，其SUPER效率指數由下式(1)的規劃計算得到：（式略）。計算步驟為：首先，對每個DMU運算規劃(2)，選出具有最大SUPER效率的業務類型；其次，將已經選取的業務類型排除，針對剩余的業務類型，重新運算(2)，選出具有最大SUPER效率的業務類型，反復進行上述步驟，直至計算完所有的業務類型。數據處理由于業務類型的數量有限，而DEA分析的前提是決策單元數量是輸入和輸出變量的兩倍以上。因此，數據采集時，對各調研對象進行數據采集，構建各樣本的業務類型與指標子項矩陣，保證得到第一手數據資料。而進行DEA分析時，將各樣本的業務類型與指標細項矩陣轉化為業務類型與指標緯度矩陣。處理流程如下：設業務類型與指標子項矩陣為（式略）通過專家打分和企業調研后獲取的數據，按上述方法進行計算，得到矩陣C，其中客戶關系、效益為輸出指標，經營前景、內容挖掘、技術開發為輸入指標。考慮到進行DEA分析時，投入越小越好，產出越大越好，而打分時對各指標子項的打分均是越大越好。故計算時對輸入指標進行調整使之越小越好。文獻[16]以專家打分均值的倒數作為輸入指標，本文也采用這種數據調整方法。因此，對矩陣C中的輸入指標取倒數，輸出指標保持不變，得到的數據統計結果，總輸入指標和總輸出指標的均值分別為2.377和0.490，標準差1.549和0.175，這說明輸入指標比較離散，輸出指標相對集中。數據分析從SUPER效率評價結果看，證券信息公司的業務類型從優到劣依次選擇順序為：Y5、Y9、Y10、Y6、Y16、Y15、Y18、Y19、Y7、Y17、Y20、Y1、Y14、Y3、Y2、Y11、Y4、Y12和Y13。如果對該19種業務類型使用CCR模型進行計算（限于篇幅，結果表略），從得到的效率值、松弛或剩余變量，只有DMU5、DMU8、DMU9和DMU17的效率值θ=1，松弛或剩余變量S+=S-=0，即業務Y5、Y9、Y10和Y18這四個業務類型滿足DEA有效，包括技術有效和規模有效，其它不為DEA有效，或為技術無效，或為規模無效。可見，DEA效率評價的結果表明，提供投資資訊(Y5)、證券網絡平臺(Y9)和行情軟件服務(Y10)，可作為優先發展的業務類型是可信的。通過企業調研，筆者發現該研究結論與證券信息公司的實際業務相吻合。從排名前十的業務類型來看，它們依次歸屬于M2、M4、M3、M5和M6。另外，考慮到每一個服務模式所含業務類型的個數不一樣，而業務類型的排名也有區別，這里參照波達數的計算方法作如下處理：首先，計算各業務類型的得分（這里用20減去排名），然后求各服務模式所含業務類型得分的均值。各服務模式的得分向量為(6.33，11.00，13.50，13.00，7.80，11.00)。這說明證券信息公司的服務模式從優到劣依次選擇為M3、M4、M2、M6、M5和M1。
通過理論分析表明，資源建設、信息傳播和技術開發型證券信息公司，能較明確地選擇服務模式，產品開發型和綜合型公司應有針對性地選擇那些投入產出效率有相對優勢的服務模式。從實證分析的結果看，這兩類證券信息公司在選擇服務模式時，內容傳遞服務模式(M4)、內容包裝服務模式(M3)應優先考慮，其次是內容精加工服務模式(M2)和咨詢服務模式(M6)，再次是平臺服務模式(M5)，最后才考慮內容粗加工服務模式(M1)。未納入討論的業務Y8也可證明內容傳遞服務模式對于證券信息公司的重要性。不同的證券信息公司可能會因其人才、技術、資金、社會網絡等資源的差異而選擇不同的服務模式。證券信息公司的關鍵資源是證券信息內容和技術開發。從企業資源的不同，筆者嘗試給出證券信息公司服務模式選擇的幾點建議，為現有或擬進入的同類型企業的服務模式選擇提供參考。1.對于內容團隊和技術開發實力都很強的證券信息公司，可優先選擇證券信息內容傳遞和包裝服務模式。其中建網站或電子商務平臺是最基礎而有效的內容傳遞服務模式。內容包裝是成本相對較低、收效較好的服務模式。但其前提是企業產品種類豐富、用戶數量有規模或者可按一定的規則細分。考慮到商業效益最大化，無論是建網站、編制軟件還是進行產品和客戶細分，都需要強大的技術團隊和健壯的后臺數據管理。2.內容團隊較強而技術開發實力一般的證券信息公司，可優先選擇內容精加工和咨詢服務模式。內容精加工和咨詢服務對人力資本、知識資本的要求較高，但其作為商品可通過技術要求較低的網絡渠道或者其他現成的傳播渠道進行銷售。SUPER模型分析中業務Y18現場股評會排名靠前，并且CCR效率評價達到了DEA有效，也可證明咨詢服務模式市場空間大。3.對于技術開發實力較強而內容團隊一般的證券信息公司，或者有諸如移動信息服務運營資質等平臺資源優勢的企業，可優先選擇平臺服務模式。
篇2
私募股權基金（PrivateEquityFund，以下簡稱PE）包括了：發展資本（DevelopmentFinance）、夾層資本（MezzanineFinance）、管理層收購或杠桿收購（MBO＼LBO）、重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。
PE是相對于純粹通過股市買賣上市股票賺取價差的上市股權基金的概念。早期的PE只投資于未上市公司股票，其后逐漸延伸到包括透過私下交易方式購買上市股票的投資行為，有些PE甚至也經由股市買進上市股票作為并購投資的部分手段。由于國外PE一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權是不公開交易的。
PE的其他翻譯還有私募資本投資、產業投資基金、股權私募融資、股權直接投資等。私募股權投資的特點為：
（1）通過自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對長期的投資，是實質性的增值，而非證券投資的純粹的資本運作。
（2）資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。有低利率的資金來源，得益于財務杠桿，一方面可以以小搏大，另一方面可以提高資本報酬率。
（3）投資回報率高，PE獲取回報的方式主要有三種：公開發行上市、售出或購并。根據湯姆遜金融服務公司（ThomasFinancial）的統計，截至2006年6月，相比標普500指數6.6%的年回報率，私募股權投資的年回報率高達22.5%；過去10年，兩者年回報率之比是6.6%對11.4%。
2股權直接投資意義重大
2.1創新才露“尖尖角”
50家證券公司2006年報顯示，2006年實現凈利潤高達180.53億元。但是亮麗的成績卻掩蓋不住嚴峻的現實：證券公司整體并未擺脫靠行情吃飯的宿命，尤其是小證券公司，經紀業務成為其脫貧的唯一法寶。年報分類數據顯示，50家證券公司經紀、自營兩項收入合計318.39億元，占總收入的75%。證券公司的創新業務雖有發展，但對總利潤貢獻仍微乎其微。從2004年8月證監會正式啟動創新類試點證券公司以來，雖然創新類證券公司數量已經增加至19家，但證券公司的創新業務仍主要集中在集合理財、權證創設及資產證券化等方面。
由于已開展資產證券化業務的證券公司數量有限，權證創設也是在配合股權分置改革的階段性產物，只有集合理財開展的規模比較大。不過，集合理財雖然屬于創新業務，但其與以前的委托理財有些相似。如果在市場行情出現巨大波動時控制不善，不僅不能盈利，反而會導致損失。
統計顯示，除中信證券外的18家創新類證券公司新興的受托資產管理業務2006年共實現收入8億元，僅占總收入的2.5％。不過，包括權證創設收入的投資收益一項達到35億元，雖然僅占8.3%，但同比卻增長了133％。另外，18家創新類證券公司在財務顧問、股改和研究所等其他業務上也收入了24億元，占營業收入的7.5％。因此，進一步加大業務創新、建立多元化、穩定的盈利模式，是證券公司面臨的緊迫任務。
2.2股權直接投資深具影響
股權直接投資是眼下繁榮的中國證券市場盛宴中的頂級盛宴。監管層將在風險可測、可控、可承受的前提下，支持證券公司進行產品、服務和組織創新，并將支持符合條件的公司開展融資融券、直接投資等業務的個案試點。
伴隨著新的《證券法》、《公司法》和《合伙企業法》的出臺，PE的設立已經有法可依。在稅收方面，修訂后的《合伙企業法》已經明確了合伙企業的征稅原則，即合伙企業的所得稅按照由合伙人分別繳納所得稅的原則，這就避免了雙重征稅，有利于促進PE的發展。
股權直接投資可以為證券公司開辟新的盈利模式，有利于發展與建立多層次資本市場，也是投資銀行本質的回歸。證券公司現在需要抓住機遇加快創新，做大做強。尤其是面對國外投行的大舉進入，要盡快打造出能與國際投行相抗衡的本土證券公司。否則，就會淪落成像我國臺灣、香港市場那樣，成為外國投行的“天下”。
外資投行主要利潤來源中，承銷費僅占一小部分比例，大部分的收入來自股權的投資收益，如高盛60%的收益都來自于此。以高盛、美林等為代表的國際投行在中國伺機而動，參與了許多PRE-IPO的投資，收益豐厚。放開股權直接投資后，國內證券公司將同國外投行一起分享股權投資的高溢價收益。
證券公司從事股權直接投資有利于取得參與非上市企業公開發行股票的承銷權，可以給公司有關部門創造更多的業務機會。通過投資國有企業和其他行業各個成長階段的企業，有利于加快行業兼并收購的整合進程，有助于推動國內的一大批新興跨國企業的崛起和全球擴張；此外，可以加快國有企業股權結構的改革和法人治理結構的完善，打破國內的傳統國企壟斷、行政壟斷，并成為中國整體市場經濟轉軌和深化改革的重要外力。
3兩種模式之比較
中信證券在2007年1月24日公告，宣布董事會通過議案將與勝達國際集團（SICO）合資開展股權直接投資業務，主要投資于境內擬上市公司的股權。雙方合資的承諾資金額不超過10億元人民幣，各方將出資5億元人民幣，各占50%比例。國泰君安、申銀萬國、招商證券、國金證券、廣大證券、東方證券等多家證券公司都在積極備戰股權直接投資，籌備各自的方案。
各家證券公司擬定的模式主要有兩種：一是將股權直接投資業務并入證券公司的業務體系，成為后者的一個組成部分。證券公司是直接投資業務的主體，既可以直接運用證券公司自有資金開展業務，更可以專項資產管理形式募集資金，開展股權直接投資業務。二是證券公司設立專門的機構，通過子公司來開展股權直接投資業務，如中信、招商、光大等。
兩種模式的比較：
2007年1月底，證監會證券公司投資非上市公司股權直接投資監管法規已經下發到各交易所和幾大證券公司處征求意見，創新類證券公司股權直接投資試點有望獲批。證券公司的資本金規模和風險控制能力是此次證監會遴選試點的主要標準，中金、中信和中銀是最有希望獲得首批試點資格的三家證券公司。
4未雨綢繆迎接證券市場的盛宴
從國外專業的私募股權投資公司和投資銀行運作PE的經驗來看，股權直接投資對人才和制度的要求極高。中國PE還面臨著外匯管制、貸款、人才等方面的諸多限制。中國PE品牌的法律地位、與社會各階層的連接、與銀行的關系都很脆弱。目前證券公司開展股權直接投資業務急需解決的問題主要有：
4.1澄清觀念
股權投資基金不受金融法規和條例的監管，只受民法和一般企業法規的監管。根據美國的經驗，美國對PE沒有特殊的監管，PE是在相關法律的豁免條款下生存的。監管部門監管的是各種投資于私募股權基金的行為主體，如果投資的行為主體是銀行，則受銀監會的監管；如果是保險資金，受保險監管部門監管。所以中國對股權直接投資的監管也應當效仿國外，不必設立專門的監管機構，而只需明確銀監會、保監會和證監會各自的監管內容。
4.2加快人才儲備
人力資本是PE的制勝法寶。該行業對人才的要求非常高，需要思路敏捷，能夠迅速做出正確的判斷和決定，如很快對交易的結構做出評價和判斷，具備非常強的人際交往能力。該類人士需要兼具投資銀行、法律和金融財務等方方面面的理論知識和實踐經驗。而國內證券公司人力資本滯后，缺乏這類專業人才，因此加大內部培訓和外部引進需齊頭并進。
4.3嚴格風險防范
證券公司從事股權直接投資極易導致利益沖突、風險失控。所以證券公司需要建立嚴格的內控制度，各部門間設立嚴格的防火墻，防止利用內部信息為己牟利。自有資金的投入，一旦失誤，將造成嚴重的損失，所以證券公司應當借鑒國外PE的成熟經驗，熟悉PE的運行機制和原理，形成一套獨特的項目篩選、價值評估、企業管理與控制的運作流程和制度體系，建立全面的風險控制制度。另外可以考慮引進國際知名的PE和投行，進行合資，共同開拓國內市場。
4.4放寬資金限制
流動性過剩是目前國內突出的問題，因此發展股權直接投資應主要用好國內資金，目前政策性銀行、證券公司、社保基金、保險公司和郵政投資PE已經先后個案獲批，今后應當從法律上放寬限制，允許更多的機構投資者涉足該領域。
國內融資體制改革的滯后，借貸市場基礎薄弱，缺少債務融資渠道的支持使得國內大型杠桿并購交易稀少。債務融資對并購交易舉足輕重，因為在杠桿并購中，并購方通過債務融資增加股本投入。債務是以被收購企業能產生現金流的資產做抵押，發達市場中，債務總額一般為投資者自有資金的三倍，由各商業金融機構提供融資。但國內貸款機構不愿意向無法提供大量實物擔保的債務人提供貸款，中國破產法滯后是一個制約因素。因此，加快相關法律建設，銀行逐步建立項目融資和評估體系的建設刻不容緩。
4.5品牌的長期樹立
私募股權投資吸引眾多資金的秘方是良好的業績和知名的品牌，只有經過歷練的國際知名投行和私募股權投資公司才會振臂一揮，應者云集。國內證券公司最初開展股權直接投資可能會出現募集資金達不到預期規模的情況，而只能依靠自有資本運作，但證券公司本身的資金實力又有限。所以，如何在短期內塑造自身的金字招牌是證券公司面臨的緊迫任務。
參考文獻
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［4］樊巍，朱歡.中美證券公司盈利模式比較——兼議我國證券公司盈利模式創新［J］.商場現代化，2006，（34）.
篇3
市場風險(MarketRisk)是指因市場波動而導致證券公司某一頭寸或組合遭受損失的可能性，這些市場波動包括：1.利率、匯率、股價、商品價格及其他金融產品價格的波動；2.收益曲線的變動；3.市場流動性的變動；4.其他市場因素的變動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風險還包括融券成本風險、股息風險和關聯風險。
市場風險是證券公司最經常面對的一種風險，是風險管理中的重點內容。市場風險給證券公司帶來損失的例子比比皆是，美國奧蘭治縣(ORANGECOUNTRY)的破產突出說明了市場風險所帶來的危害。該縣司庫將“奧蘭治縣投資組合”大量投資于所謂“結構性債券”和“逆浮動利率產品”等衍生性證券，但當利率上升時，衍生金融產品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣投資組合出現了17億美元的巨額虧損。
寶潔公司(Procter&Gamble)參與了與德國和美國利率相掛鉤的利率衍生工具交易，當兩國的利率水平上升高于合約規定的利率時（要求寶潔公司按照高于商業票據利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具就成為公司所需承受的負擔。在沖抵這些合約后，寶潔公司虧損了1.57億美元。
信用風險
信用風險(CreditRisk)是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、互換、期權交易及在結算過程中因交易對手不能或不愿履行合約承諾而使公司遭受的潛在損失。這些合約包括：1.按時償還本息；2.互換與外匯交易中的結算；3.證券買賣與回購協議；4.其他合約義務。
證券公司簽訂貸款協議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風險。通過風險管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規定凈額結算條款等程序，可以最大限度降低和規避信用風險。
近年來，信用風險問題在許多美國銀行中開始顯現出來。例如，由于亞洲金融風暴，J·P·摩根不得小將其約6億美元的貸款因借款者無法履約而劃為不良資產，該銀行1997年第4季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元減少了34.8%，比市場預期的每股收益1.57美元也要低15.29%。
流動性風險
流動性風險(LiquidityRisk)是指證券持有者不能以合理的價格迅速地賣出或將該工具轉手而導致損失的風險，包括不能對頭寸進行沖抵或套期保值的風險。
我們可以用Askin管理公司在1994年3月損失6億美元的案例加以說明。Askin管理公司擅長投資于按揭保證債務工具，這些工具因具有很高的信用和利率風險而在華爾街被稱為“有毒垃圾”。當利率猛升時，這些債務工具的交易停止，因為沒有交易對手，Askin公司無法以接近當初購買的價格脫手。此外，Kidder.Peabody公司因貸款給Askin公司從事上述交易也損失了2550萬美元。
操作風險
操作風險(OperationalRisk)是指因交易或管理系統操作不當或缺乏必要的后臺技術支持而引致的財務損失，具體包括：1.操作結算風險，由于定價、交易指令、結算和交易能力等方面的問題而導致的損失；2.技術風險，由于技術局限或硬件方面的問題，使公司不能有效、準確地搜集、處理和傳輸信息所導致的損失；3.公司內部失控風險，由于超過風險限額而未被覺察、越權交易、交易部門或后臺部門的欺詐（例如賬簿和交易記錄不完整、缺乏基本的內部會計控制）、職員業務操作技能的不熟練以及不穩定并易于進入的電腦系統等原因而造成的風險。
1995年2月，巴林銀行的倒閉突出說明了實行操作風險管理及控制的重要性。英國銀行監管委員會認為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權、隱瞞衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻沒有絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監督的期貨交易、結算負責人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業務進行獨立監督，并且未將前臺和后臺職能進行嚴格分離等，正是這些操作風險導致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。
由于管理不善，日本大和銀行在債券市場上遭受了更大的損失。1995年人們發現，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計賬簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和銀行的這名交易員同時負責交易和會計。這兩家銀行都違背了風險管理的一條基本準則，即將交易職能和支持性職能區分開來。
操作風險的另一案例是Kidder.Peabody公司的虛假利潤案。1994年春，Kidder確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元“利潤”源于對公司交易和會計系統的操縱，是根本不存在的。這一風險事件迫使Kidder公司將資產售予競爭對手，并最終清盤。
操作風險可以通過正確的管理程序得到控制，主要包括：完整的賬簿和交易記錄，基本的內部會計控制，強有力的內部審計部門（獨立于交易和收益產生部門），清晰的人事限制和風險管理及控制政策。如果管理層監控得當，并采取分離交易職能和后臺職能的基本風險控制措施，巴林銀行和大和銀行的損失也許就不會發生，至少損失可以大大減少。
1993年，所羅門公司的財務部門及其獨立審計師安達信事務所報告，核對公司實際總分類賬中存在一些差異。為了加強內部控制，所羅門公司于年中進行了一次詳細的檢查，以確保總分類賬準確無誤，并具備適當的核對程序。這次詳細的財務檢查發現了大量無憑證的余額，需列入1994年3.03億美元盈利的稅前費用。隨后，該公司改進了核對和控制程序。由于實行嚴格的風險管理和控制措施，1996年1月所羅門公司發現了來自計算錯誤的期權頭寸的交易損失。交易員運用了不正確的波動值來掩蓋交易損失。公司的內部控制架構，包括由風險管理部門實施的常規抽查，發現了這些差異，并將損失降低到1500萬美元。
法律風險
法律風險(LawRisk)來自交易一方不能對另一方履行合約的可能性，是指因不能執行的合約或因合約一方超越法定權限的行為而導致損失的風險。法律風險包括合約潛在的非法性以及對手無權簽訂合約的可能性。在金融全球化的環境下，大型證券公司因其業務性質和業務范圍而面臨著大量的法律訴訟風險。
例如，英國在Hazell與Hammersmith&Fulham一案的判決中規定（1991年），地方政府進行互換交易屬于越權行為，因此合約在法律上是無效的。這一規定使得銀行在違約互換合約上損失大約10億美元。而Hazell公司的法律顧問層不斷保證，互換合約是合法的、可以執行的，這一事實突出說明了法律澄清的必要性。
奧蘭治縣在對美林公司的控告中指出，美林公司應該知道合約違反了加利福尼亞的一些條款，因此提出，該縣簽訂的衍生工具合約在法律上是無效的。要求美林公司賠償因越權行為而造成的損失。
系統風險
系統風險(SystemRisk)是指：1.因單個公司倒閉、單個市場或結算系統混亂而在整個金融市場產生“多米諾骨牌效應”，導致金融機構相繼倒閉的情形；2.引發整個市場運行困難的投資者“信心危機”。系統風險包括因單個公司或單個市場的波動觸發連片或整個市場崩潰的風險。
對于系統風險來說，場外衍生工具市場是監管的重點。一些金融或證券業務集中在少數金融機構手中，并用以進行非對沖的投機活動。如果一家大公司倒閉，這將成為系統風險所帶來的“多米諾骨牌效應”的潛在根源。因市場或交易大量虧損而引起全球交易對手違約的風險已不僅僅是一種潛在的可能了。由于這個市場上機構之間的責任相互交叉，并與現貨市場相聯系，因此加劇了這種風險。
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［關鍵詞］證券公司；信息化；發展
當今全球化趨勢日益明顯，同時信息技術也在快速的發展，信息化已成為經濟發展的一大特征及趨勢。證券行業是高度信息化行業，證券公司作為證券行業的主要參與者，其信息化發展亦是如此。中國證券行業發展的驅動力是證券信息技術的進步及其廣泛應用。本文對證券公司信息化發展進行了初步的探討。
一、我國證券公司信息化發展與重點。
90年代初，以滬、深兩個交易所成立作為標志，中國證券業開始了實質性的起步。目前中國證券市場的交易技術手段在國際上處于先進水平，成功建立了全國性的交易網絡系統，1990年深交所證券市場完成了柜臺交易向場內集中交易的轉變，中國證券市場在短短十年時間經歷了柜臺交易所集中交易和無形化網上交易階段。到2003年我國證券市場市價總值42457億元，但是與國外相比較信息化發展相對滯后，管理與決策系統、風險監控系統、信息咨詢服務系統還有待進一步研究。
證券公司的信息化建設主要是圍繞著公司所從事的業務進行的，目前國內證券行業信息化建設的重點主要體現在以下幾個方面，首先是總部管理，在中國，證券業內許多券商的總部是發展相對較弱，這種局面的形成主要的原因還在于技術的局限。總部管理就是總部對各營業部進行有效經營監督，有效地避免風險。第二個重點是虛擬化，經營的虛擬化是指證券交易系列流程可通過信息終端遠程進行。虛擬化的遠程證券經營體系帶來的更直接的一面是營運成本的大幅下降和現有的證券交易模式的改變。另外還有靈活多變的資產管理系統也是進行風險定量分析和控制的有效工具，日漸成為大資金投資管理的有效手段和發展趨勢。風險控制系統也是未來證券公司生存的根本。
二、我國證券公司信息化發展中的問題。
就證券公司信息化發展存在的問題來說，首先是信息化系統管理水平無法保障安全性、重復建設，資源和資金的嚴重浪費和系統效率低，業務創新能力差，信息比較分散，很難提高服務水平。傳統交易系統的過度競爭和新業務系統的極度缺乏，中國的證券信息化發展中某些證券IT產品的功能和實用性存在缺陷，以目前數據倉庫產品為例，目前的數據倉庫仍然帶有強烈的技術色彩，集中于現有狀況的診斷，作為技術部門進行應用分析，無法與經營機構需求相適應，而在僅有技術特征情況下只能成為電子化的報表系統，所以該類信息產品的功能和性能需進一步加強。
其次是信息化發展對證券公司的業務優勢沒有足夠的保護，證券公司作為證券市場交易的中介主體在面對客戶時變得電子化，反而忽視自身業務優勢的保留，陷入價格戰。圍繞客戶端的創新使得證券公司與合作有關的關聯方對客戶的影響力增大，證券公司沒有對單個券商的業務優勢予以保護，客觀上對任何有優勢的創新起到了推動作用。這種狀況下，對證券公司而言，技術創新的時間優勢短暫，業務優勢喪失；對客戶而言參與意愿減弱。最終結果只能是證券公司削價，客戶自然流動。同時證券信息化的發展對于客戶服務所存在的業務上的需求被技術開發商遺忘。這就要求證券公司在進行信息化發展過程中必須加強管理與技術的結合，增強總部的集中控制力，向規模化、集約化方向發展。
三、證券公司信息化發展策略探討。
在競爭環境日益激烈的證券業中尋找一條可持續發展道路己經成為證券業關注的焦點。就證券公司的發展中策略來說，首先要建立集中交易平臺，以客戶為中心的新一代信息系統，整合公司的資源，提高公司的核心競爭力。在激烈的全球競爭下，證券公司信息化整合不可避免，證券公司集中交易即實現數據的集成和應用系統的整合。證券公司集中交易系統其組成主要是由數據庫服務器、應用服務器、通訊平臺和集中經紀業務系統客戶端等四部分組成，有利于降低證券公司交易成本和總部加強監管，防范風險，更有利于創建信息化的基礎平臺，另外證券公司應在業務數據集中的基礎上，建設數據倉庫，提高企業的管理水平，也提高企業核心競爭力的重要手段。
其次是進一步發展網上證券，著眼于充分發揮網上交易的低成本優勢，我國互聯網發展迅速，要進一步完善網上證券，側重于服務的深度，著眼挖掘現有服務手段、業務內容及信息系統的潛力，強調個性化服務，通過對客戶個體數據分析，有針對性地提供有效信息指導業務，基于因特網的自動服務與人工服務相結合為客戶提供更加友好及時的交易服務，進一步完善數據挖掘和商業智能等技術，網上證券要建立以客戶為中心的戰略目標，形成網上服務為中心的綜合業務平臺，對證券客戶提供電話、互聯網、移動設備等渠道享用證券交易，信息查詢等服務。
最后是進一步加強銀證合作，全球經濟一體化的進程不斷加快，銀行和證券業迫切需要實現規模經營，從而促使銀證合作得以迅速發展。證券公司交易系統與銀行儲蓄系統相聯接，客戶通過證券公司或銀行的證券交易系統進行委托買賣，并通過在銀行完成資金清算。目前的銀證合作模式分為總平臺模式和分平臺模式兩大類。可以預見，隨著中國市場經濟快速發展，銀行與證券業務融合的趨勢已不可避免，證券與銀行的業務還有更大的合作空間，雙方以各自優勢為基礎聯合拓展新業務，形成銀證業務的資源共享，優勢互補的新局面。還要注意構建適合未來發展的證券公司廣域網，滿足高可靠、高智能、高性能、高安全性和管理性的要求，為集中交易、網上交易、銀證合作的順利實施打下堅實的網絡基礎。
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目前我國建立證券公司退出機制具有十分重要的現實意義。
首先，建立健全退出機制有助于證券公司的“優勝劣汰”，改善證券公司的主體結構，提高證券市場的總體質量。建立證券公司退出機制，促使問題券商適時退出證券市場，使有限的社會資源得到充分的利用，能給有成長性的證券公司留下更大的發展空間，有利于優化券商主體結構，提高證券公司的交易質量和運作效率，降低其競爭成本。
其次，建立健全證券公司退出機制有助于優化證券公司的法人治理結構，降低證券市場監管的成本。建立健全證券公司退市制度，完善退出機制，可以有效地防止“內部人控制”現象的產生，降低監管成本。
再次，建立健全證券公司退出機制有利于提高證券市場資源配置效率，實現證券市場的優化資源配置功能，從而促進我國證券市場向著規范、透明、穩健的方向發展。
二、境外證券公司市場退出的特點
境外成熟市場建立證券公司的市場退出機制，使證券公司可以通過破產、倒閉、并購等方式退出市場，不僅是完善證券市場監管的重要手段之一，也是證券市場是否成熟的重要標志之一。在境外，證券公司退出市場的案例非常普遍：比如在1997年亞洲金融危機爆發后，就有大批的證券公司破產倒閉而退出證券市場。1997年11月3日，三洋證券公司破產，負債31億美元，這是東京股票交易所第一類上市日本證券公司的第一例破產事件；11月24日，猶如金融界的十級地震，日本四大證券公司之一的山一證券公司宣布清盤，結束了它整整100年的歷史。這是日本戰后最大的公司倒閉事件；12月5日，韓國第證券公司——高麗證券公司破產。
通過研究上述和其他證券公司市場退出的案例，可以發現發達市場的證券公司退出有以下特點：
1.完善的市場退出法律法規，國際成熟市場在證券公司市場退出的各個環節上都有完整的立法。比如，針對證券公司的交易行為、上市公司的信息披露方面的立法；對證券公司經營和財務狀況方面的立法；對證券公司退出時為了減少或避免中小投資者的損失設立的法律保障。
2.設立整套的的風險預警體系。鑒于證券公司的風險性，為減少因證券公司的破產對市場的影響，發達國家和地區都建立了以防范流動性風險為核心的風險預警體系，從而實現了風險管理內容的指標化和風險管理技術的數量化。證券業的流動性風險防范方法主要有三大體系：巴塞爾委員會及歐盟的建立防護欄法、美國SEC的全面型方法以及英國的證券組合方法。實踐證明，風險預警體系的建立有利于及時發現問題證券公司，從而采取相應的措施，減少負面影響。
3.依法設立專業金融盡管機構處理證券公司退出。在美國成立了證券交易委員會，對全國的證券交易所、證券運行和交易以及證券公司進行監管。在英國，設立了行業協會來管理包含證券公司在內的金融機構的破產事項。在日本，大藏省和日本銀行負責證券公司等金融機構破產事項。
4.建立中小投資者保護機制。由于證券市場涉及范圍大，涉及利益廣，而證券公司是其中非常重要的一環，所以證券公司的退出涉及到眾多利益主體。而在這當中中小投資者處于弱勢地位，對他們的利益保護對整個社會的穩定起著非常重要的作用。因此，各個國家和地區都非常重視，紛紛建立了投資者保護機制。實踐證明，建立中小投資者保護機制，對于增強投資者信心，維護投資者利益，化解證券公司退出所引起的風險具有重要的作用。
三、我國證券公司退出存在的問題
縱觀我國證券公司退出的歷史和現狀，可以發現存在以下問題。
1.缺乏系統完善的法律法規和操作程序
目前我國券商市場退出主要依據就是《證券法》、《公司法》、《中華人民國和國企業破產法》，但這些法規都沒有對證券公司的退出做出詳細的規定，在實踐中就出現了證券公司退出無法可依的現象。
2.缺乏完善的風險防范體系
證券公司作為證券市場的重要一環，存在特殊的風險性質，它的退出對整個證券市場以及整個國家的金融體系都具有重要的影響。我國證券市場剛剛起步，建設并不完善，所以更需要對證券公司營運的監控和預警有待進一步加強。
3.主要以非市場化退出為主
境外發達證券市場中的證券公司退出大多采取市場化并購或破產的方式方式主動性退出，這種主動性退出方式有利于增強券商的競爭力，優化資源配置、促使有限的社會資源向合理的方向流動。而在我國，采取市場化方式退出的券商少之又少，大部分是采取行政關閉或撤銷的方式，還有一部分則采取了托管的方式。
4.政府對證券公司退出過度干預
在證券公司退出的初期，針對證券公司的具體情況進行適當干預有其積極意義。但從我國目前的形勢來看，證券公司的退出還是基本以行政干預為主。這種以行政主導為主要形式的退出很容易會造成效率的低下和交易成本的提高，同時又可能引發其它風險，如道德性風險
四、完善我國證券公司退出機制的幾點建議
1.完善我國相關的法律法規
結合我國具體情況，從我國實際出發，建議在征求證券市場主體特別是證券公司從業人員的意見，制定相關的法律法規，對證券公司的退出從制度上和程序上詳細的作出規定，真正做到“有法可依”。
2.建立整套的證券公司風險預警系統
為全面反映券商資產流動性和整體業務的經營風險，我們建議應建立以防范流動性風險為核心的整體風險防范和預警體系，實現風險管理內容指標化、風險管理技術數暈化。
3.建立投資者保護機制
建議建立券商保護基金或券商保險業務提高券商的抗風險能力，同時考慮到我國的實際情況，建議建立投資者保護基金。
4.轉換政府角色
讓政府做一名裁判員，而不是一名運動員，政府的作用要限于向導和服務的作用，讓證券交易所來決定證券公司退出的程序、標準等具體問題。同時必須從根本上消除地方政府的保護主義，使退出機制得到真正的貫徹實施。
5.完善券商內部控制機制
建議要求券商建立內部專門的風險控制委員會，整體負責制定具體的風險控制的政策、辦法，形成完善的券商內部控制系統。
參考文獻：
[1]鄭春瑛.建立市場化的證券公司退出機制[J].浙江金融，2005，6.
[2]吳躍平.構建券商市場化退出機制.金融理論與實踐，2005.2.
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關鍵詞：經紀業務品牌塑造
近年來，隨著我國證券市場的逐步完善和投資者的日漸成熟，二級市場年交易總量出現了萎縮的態勢，藉此，國內眾多券商紛紛報虧。究其原因，無外乎對經紀業務依賴過重使然，一旦行情不好，交投冷淡，券商的收入就會出現大幅下降。加入WTO后，隨著國外證券公司的進入和交易傭金制度的國際接軌，券商在經紀業務上的競爭日趨白熱化。由于經經業務是券商最基礎的業務，誰也不會輕言放棄，因此，我國證券公司只有通過塑造經紀業務品牌，才能在將來激烈的競爭中勝出。
當前證券公司經紀業務中存在的主要問題
行業集中度低，競爭激烈
在產業組織理論中，集中度是衡量市場結構的主要指標，它反映一個產業內廠商分布的狀況以及顯示產業內市場壟斷或競爭的程度。一般用行業集中率指數（CRn）表示，公式如下：
nN
CRn＝∑Xi/∑Xi
i=1i=1
式中：CRn—某行業前n家最大廠商的有關數值（銷售額、總資產等）占全行業的比重，n的取指取決于計算的需要。
根據公式，我們可以計算出1995年-2002年我國證券二級市場上經紀業務的集中度。
從表1可以看出，較低的市場集中度，折射出目前國內券商在經紀業務上的競爭相當激烈，這和當前的市場狀況完全吻合。雖然1995年以來我國券商經紀業務集中度不斷提高，但其增長速度較為緩慢，預示著激烈的競爭在短期內將不會有大的改觀。
業務趨同率高，缺乏創新我國證券公司業務雷同，同質化嚴重已是不爭的事實。這種狀況，在經紀業務中表現得尤為突出。眾多券商對經紀業務過度依賴，證券交易傭金收入構成了證券公司收入的主要來源。當前，我國證券市場整體疲軟，券商之間在經紀業務競爭中更是采取傭金回扣、挖墻角等惡性競爭手段，而在服務質量的提高尤其是經紀業務創新方面乏善可陳。這種局面長期持續，必將導致全行業經營行為的扭曲。
我國證券公司塑造經紀業務品牌的舉措
證券業屬于資本密集型知識服務行業，其品牌效應非常顯著。品牌是一個證券公司的標識，這個標識提供了與其他證券公司相區別的特征，是證券公司與顧客之間的關系性契約。在經紀業務中建立各具特色的品牌，才能實現細分市場，鎖定客戶群，增強顧客對品牌的忠誠度，并以此建立長期穩定的合作關系。進而在顧客對品牌的忠誠度達到一定程度后，實現品牌游離于產品和服務之外而獨立存在，取得持續的品牌效應。
經紀業務的品牌塑造分為兩個層次：一是塑造品牌的實際價值，使客戶能享受到滿意的、有別與其他品牌的服務；二是塑造品牌的吸引力，通過品牌的吸引力的不斷增強，提高客戶對品牌的忠誠度。打造經紀業務品牌，可以培育公司的核心競爭力，形成獨一無二、與眾不同和難以模仿的競爭優勢，以此擴大市場占有率，在激烈競爭中脫穎而出，保持長盛不衰。
不斷拓展業務廣度，通過規模擴張提高市場占有率資本規模本身就是一種品牌，較小的資本規模必然會導致業務面狹窄和業務能力不足。在證券經紀業務中，交通便利的證券交易設施、先進的交易設備和高素質的研發管理人才，無不需要雄厚的資本作后盾。而遍布全國的證券分支機構，既可以提高市場占有率，同時也是公司品牌的最好宣傳。所以，資本規模是品牌塑造的前提條件。我國的證券公司資本規模小，總資產不過3000多億元，平均資產僅為20多億元，與國外證券公司相比，差距十分明顯。
從表2中可以看出，美國證券公司的平均凈資產是我國券商的20多倍，總資產平均是我們的100多倍。因此，我國證券公司要塑造經紀業務品牌必須首先解決資本規模小的問題。
我國證券公司要解決資本規模偏小的問題，必須通過有效途徑擴展資本規模。資本規模擴張的模式主要有增資擴股、收購兼并、與外資證券公司合作成立中外合資證券公司、發行上市、組建證券控股集團等。證券公司應根據各自的優勢與特點，抓住機遇，迅速擴張規模以應付即將到來的機遇和挑戰，進而實現品牌塑造戰略。證券公司在規模擴張中，應當考慮到公司的經營管理能力和對資本的支配能力，然后決定適當的規模擴張速度和程度，也可隨著外部環境和內部條件的變化，分步實施資本擴張的長遠目標。
致力挖掘業務深度，通過業務創新提升核心競爭力從本質上講，證券經紀業務是為滿足客戶需要而提供的一種金融服務活動，其服務的內容分為基本服務、咨詢服務和附加服務三個方面。基本服務是證券公司接受客戶委托買賣證券并提供基本信息及資料的服務活動，是整個證券經紀業務的基礎，也是目前證券公司主要提供的服務。咨詢業務是證券公司根據客戶證券投資的需要，而提供的各種分析資料、研究報告和投資建議的服務。附加服務是基本服務和咨詢服務的一種延伸，是證券公司為追求經紀服務產品的差異化而提供的特殊服務，是適應市場環境和投資者需求多樣化的一種需要。
要塑造經紀業務品牌，創造特色化的服務優勢，提升核心競爭力，證券公司應該從以下幾個方面入手：
要在市場細分的基礎上，根據目標市場不同，合理選擇服務產品。證券公司應按照區域位置、投資偏好、職業特點等標準細分市場，針對不同的服務對象提供有差別的服務項目。
要促進服務的有形化，形成難以替代的市場品牌。為了保持特色化服務優勢，證券公司可將特色化服務附在業務品牌上，使其在市場上具有鮮明的形象標志，并通過大力宣傳品牌的特色和內涵，使品牌形象更加鮮明和豐滿。另一方面，證券公司應在充分研究客戶需求的基礎上，導入“CRM”戰略，對基本服務包括設施環境實行標準化管理，樹立統一的企業品牌。
要充分運用附加服務手段，進一步創造特色服務優勢。咨詢服務的優勢需要較長時間的積累才能逐步體現出來，而采用附加服務手段來創造特色化服務優勢則成本較低，形勢靈活，見效較快。目前，部分國內證券公司已開始運用這一手段，如推出“商務套間”、“客戶俱樂部”、“銀證一卡通”等形式。
要不斷對創造出的特色化服務進行創新。證券公司必須在交易技術和業務方式兩個方面根據市場新需求，積極探索新的適應市場需要的服務方式，只有這樣才能始終走在市場的前列。
綜上所述，我國證券公司在“內憂外患”的雙重危機之中，應該充分認識到品牌塑造的重要性和迫切性，通過樹立公司的經紀業務品牌，打造核心競爭力，以適應社會和市場的發展需要，從容應對新形勢下的各種挑戰，謀取健康長遠的發展。
參考資料：
1.王良忠，《證券市場基礎知識》[M]，上海財經大學出版社，2001
2.楊彩林，《內憂外患：我國證券商如何應對》[J]，《廣東商學院學報》，2002.6
3.王勁屹、賀煜，《中國證券業市場結構分析》[J]，《重慶商學院學報》，2002.6
篇7
(一)證券公司的股權過于集中
1.證券公司的股權分布過于集中。通過對我國102家證券公司的股權結構進行比較分析可知：證券公司第一大股東的持股比例均在9%以上，最高的為100%，前五大股東的持股比例最低的為28%。而國外大多數發達國家證券公司的股權結構則相對分散。在美國，按照2000年9月12日的股票市值進行統計，在排名前十位的全美證券公司中，其中7家證券公司的第一大股東持股比例不超過5%，這十家證券公司的前五大股東持股比例的加權平均數為16.7%。由此可以看出，我國證券公司明顯存在股權過于集中的弊端。
2.證券公司的股權流動性非常差。我國證券公司的股份基本上都屬于國家股和法人股，流動范圍小，特別是國家股的股權基本上不流動。而在法人股之間的有限轉讓中，由于只有少量證券公司上市，無法通過證券市場這一高效的流通機制實現高效轉讓，效率十分低下。而在美國，大型證券公司都是上市公司，這樣就使得公司股權相對比較分散，流動性也較強，一旦證券公司出現公司治理上的問題，或者證券公司的經營業績出現下滑，投資者就會采用“用腳投票”的方式拋出該公司的股票，由此對證券公司形成一種有效的外部制約機制。
(二)證券公司的法人治理結構不規范
由于絕大多數證券公司普遍存在國家股一股獨大的現象，所以各證券公司在股東大會、董事會、監事會、高層管理層的組織機構設置及相互關系界定上有很大的差異和隨意性。董事長身份界定模糊，董事會與經理層之間、董事長與總經理之間責任分工不明確，使得證券公司董事會與經理層之間、董事長與總經理之間相互制衡、相互依賴的關系得不到體現。雖然大多數證券公司在組織架構上具備了完備的監事會、董事會和管理層設置，但是由于作為國有企業的證券公司的國有資產所有者缺位、銀證分業脫鉤轉制過程中造成的產權結構復雜化等原因，致使監事會的職能被弱化，甚至開同虛設，沒有真正起到分權和制衡的作用。
此外，我國證券公司的董事會中獨立董事所占比例及獨立性都較低。獨立董事大多屬于金融領域如財務、審計等方面的資深專家，具有比較豐富的專業知識和公正獨立的立場。設置獨立董事對于完善法人治理結構、強化董事會的獨立性、防范“內部人控制”等問題有重要意義，能真正對證券公司的業務發展提供指導并作出客觀的決策。在美國，證券公司的董事會中獨立董事一般占2/3以上，而我國證券公司董事會中設置獨立董事的寥寥無幾。
(三)證券公司內部管理模式效率低下
目前我國大部分證券公司實行的是典型的“金字塔”型的組織結構，從總裁到部門經理一般設置五、六個級別。此模式具有部門之間分工明確、組織嚴密等優點，但也有很明顯的缺陷。由于層次劃分過于細化，管理層級過多，導致對市場變化反應比較慢，對外界需求反應不靈敏，同時也不利于發揮公司員工的主觀能動性與創造力。證券公司業務種類繁多，業務之間關聯度比較高，且每項具體業務的對象、所處的環境和適宜的工作方式都在不斷變化，再加上證券公司的客戶經常變化，所以只有堅持不斷進行業務創新的證券公司才能具備比較強的競爭力。這就要求在一線開展業務的員工必須成為相對獨立的決策者，所以證券公司的決策權應該主要分布在最高層和最低層。最高層負責公司整體發展戰略的決策、全公司資金調度、人力資源配置以及信息傳輸；最低層則根據市場環境、具體業務和投資者需要的多變性進行獨立決策；中間層主要負責內部協調與信息傳輸。目前我國證券公司實行的“金字塔”型組織結構并不適應證券業務的開展。從全球來看，一些知名的國際性證券公司大多趨向于實行“扁平式”組織機構，如美林證券基本上是按照客戶種類來劃分業務部門，以應對客戶需求多樣化、綜合化的服務需求。
二、我國證券公司治理結構缺陷的成因分析
1.政府行政干預的影響。政府對證券公司而言具有雙重身份，即管理者和股東，這已成為形成證券公司治理結構不完善的主要障礙。一些地方政府以大股東身份直接任免證券公司的高管人員，使公司高管人員的約束激勵機制扭曲，證券公司出現“泛行政化”趨勢。此外，由于經濟體制改革過程中政府職能轉變的滯后，地方政府往往從地方局部利益出發或從某些利益集團的私利出發，過多地插手或干預證券公司的設立、重組和增資擴股工作。即使是在市場的低迷階段，證券公司基本上也是只進不退。從1998年到2002年，證券公司的家數分別是84家、87家、94家、102家、125家。近年來僅有的幾例退市也是通過合并和撤消等方式進行的被動型退市。地方政府所想的是如何把當地的證券公司做大、做多，而不是關閉、退出。這種狀況一方面使券商達不到規模經濟，另一方面惡性競爭現象嚴重，使“超產權”理論所推崇的競爭機制不能發揮其相應的治理作用。
2.資本市場過度行政化。由于管理層很少受到權力的約束，改革的動力不足，改革的步伐嚴重滯后，致使形成了我國資本市場發展中的過度行政化。對于證券公司，主要表現在對其融資渠道和業務范圍的限制。出于穩定貨幣市場的考慮，證券公司被禁止從銀行獲得合法的融資；除中信證券和宏源證券外，其他證券公司都沒有上市，造成證券公司沒有一條可以利用的作為支撐其長期、穩健及合法經營的資金渠道。同樣出于防范金融風險的目的，我國資本市場不允許進行信用交易，金融衍生產品不存在，缺乏“對沖機制”減少了證券公司防范風險的渠道。在種種限制下，證券公司無法形成自立能力，違規經營成為證券公司的一種生存選擇。
三、完善我國證券公司治理結構的對策
(一)引入與完善國際通行的獨立董事制度
近幾年來，我國已經開始引進獨立董事制度。獨立董事指除了其董事身份和在董事會中的角色外，即不在公司內部任職，由于獨立董事不擁有公司股份，因此較少受到內部董事的影響，公正性強，可以確保董事會公正決策，防止合謀行為，保護中小股東的利益。從世界各國發展趨勢來看，獨立董事在董事會中的人數和職責日益得到突出的強調，并成為判斷董事會的獨立性和公司治理結構規范性的重要標志。另外應在董事會下設合規執行官，使董事會對證券公司的監督日常化，實現董事會的獨立性和法人治理結構的合規性。
當然，由于獨立董事制度本身在我國還處于初期階段，發展還不成熟，還需要花很大精力去研究它，并使之不斷規范化。本文認為，建立獨立董事行業協會制度應該是規范獨立董事制度的有效途徑。其行業協會應由證監會組成專門部門，對外公開招聘各行各業的杰出人才而組成。
(二)完善與優化證券公司的股權結構
一是要進一步擴大證券公司的資本資產規模，進而降低股權的集中度。在公司規模比較小的情況下，從理論上講，大股東擁有50%以上的股權才可實現對公司的控股權。而當公司規模十分龐大時，大股東只需保持對公司的相對控制優勢即可。從全球500強企業來看，絕大多數企業的股權是十分分散的(一般控股比例不超過10%)，可以這樣說，股權集中度基本上與公司規模成反比關系。因此，為降低我國證券公司股權集中度，擴大規模是一條可行之路。二是應增強證券公司股權的流動性，使股權資源得到合理配置，股權結構得到優化。只有股權自由流動，才可以使股東的正當權益得以保證，對經理人員的行為加以制約。在現代公司制度下，所有權與經營權是分離的。對于大多數股東來說，他們不可能參與公司管理。在這種情況下，制約經理人員的一種有效方式就是提高股權的流動性，股東采用“用腳投票”的方式對經理人員的經營業績做出評判，通過市場對經理人員間接地產生制約。
(三)健全與完善證券公司的法人治理結構
一是嚴格按照《公司法》和國家頒布的一系列法律法規建立健全股東大會、董事會、監事會、經理層等權力組織機構，完善公司法人治理結構的工作程序，建立起行之有效的決策監控機制。二是在董事會下設置各種委員會，以充分發揮董事會的職能。通過設立專業委員會，可以使董事們的精力、時間、專業技能和經驗得到更加合理的分配，充分發揮專家董事的作用。
(四)重建我國公司融資結構與治理結構的關系
1.強化銀行債權在公司相機治理中的作用。關鍵是應該把真正的債權債務關系引入國有企業的融資結構中，即引進商業銀行的相機治理機制，把商業銀行作為國有企業債務資金是提供者和企業經理之間激勵與制衡的一種制度安排。為此，必須進行國有銀行的產權制度改革，使國有銀行成為真正的商業化銀行，硬化對國有企業債權約束；同時，完善《破產法》等法律法規，以適當的破產程序為依托，強化債權在公司治理中的作用。
2.大力發展資本市場，特別是債券市場。加強資本市場的制度建設，發展金融中介機構，加大發展與完善債券市場的力度，鼓勵績優企業進行債券融資，促進債券市場與股票市場的協調發展，發揮債券融資的公司治理功能。
3.建立債權人董事制度。把債權人作為重要的監督人安排進入董事會，使股權治理與債權治理進行有機地結合，形成健全的監督和激勵約束機制。
4.發展金融基礎設施。政府應與市場合作發展金融基礎設施，主要包括法律制度與監管機構、信息機構、支付和證券清算系統，實行強制性制度變遷，從而在制度上促使投資者積極參與公司治理。
(五)積極發揮管理層的作用
監管部門也應進一步采取措施推動證券公司完善治理結構。在準入環節，對控股股東和大股東的資格進行審慎調查，鼓勵資本實力強、具有良好誠信記錄的機構參股證券公司。另外加強對證券公司高管人員的監管，將事后資格審查改為事前審核、專業測評、動態考核等相結合，切實保護堅持原則、遵規守法的高管人員，淘汰不合規、不稱職的高管人員，處罰違法違規的高管人員，逐步培育證券業合格的職業經理群體；同時進一步推動證券公司公開披露財務和客戶資產安全保障等方面的重要信息，提高經營活動和財務狀況的透明度。
另外，以風險控制為前提的金融創新是證券公司和證券市場持續發展的不竭動力。監管部門還應進一步把證券公司風險防范和制度監視逐步同步，把加強行業監管與推動行業創新發展有機結合，通過創新發展，建立扶優限劣、扶優化險，優勝劣汰的機制，鼓勵治理完善、內控有效的證券公司在風險可測、可控、可承受的前提下進行業務創新以及組織結構、經營模式等方面的創新。
參考文獻：
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（一）操作風險
證券公司員工因在經紀業務中工作失當，出現差錯的可能性稱為操作風險。證券公司員工在日常業務系統中的操作，風險出現的主要環節有：開戶環節、委托資金存取、買賣證券環節和清算交割環節等。在具體操作過程中產生相關的審計風險，具體表現如下：
（1）以客戶名義開戶，透支購買股票，占用股民保證金，實際未投入任何資金，客戶在提取保證金時，并未發生無法支付情況，占用的金額不多未被發現，證券公司的財務賬與保證金賬戶余額保持一致，這一現象則很難被發現。
（2）有些證券公司非法自營，是將融資資金轉移到往來賬戶（應收或應付款項）而進行自營，產生盈利時，資金將會進行賬外循環，隱藏了資金的真實面目。
（3）挪用總體股民保證金，利用客戶保證金賬戶虛假款項進行自營操作，擅自篡改電腦記錄，導致財務賬戶的保證金余額小于電腦統計的保證金余額。惡意透支，為證券公司埋下風險隱患。
（4）有些證券公司利用客戶閑置保證金開立多個賬戶，申購新股以獲取利益，占用資金時間短，利用這種手段穩賺不賠，吸引證券公司不顧風險而鋌而走險。
（5）其他企業將一定資金存入證券公司，證券公司與企業通過簽訂協議利用保證金為企業配資，并以協議方式規定分紅獲利，進行非法自營。
（二）法律風險
目前證券行業監管的現狀是多管理現象十分嚴重。財政部、證監會等監管機構對于證券公司相關經紀機構違法違規行為的處罰力度是否恰當，將直接關系到證券公司的管理層有關違法違規成本的高低，從根本上決定著他們是否存在操作風險。在某些證券經紀業務中，存在挪用保證金，全權接受客戶委托，非法融資融券代客理財，提供信用交易，委托違背客戶意愿的買賣或其他交易、編造并傳播有關證券交易的虛假信息導致出現嚴重后果，以及法律法規所禁止的其他違規行為，違反了我國相關法律法規、其他監管部門相關規定，給公司造成損失的可能性，都可以歸為法律風險。
（三）道德風險
證券公司員工因未遵守職業道德而違規的行為，證券公司員工工作責任心不強導致公司遭受的風險損失的可能性，都可歸為道德風險的范疇。操作風險、法律風險也都可能由于證券公司員工的主觀故意的行為而引發風險損失的可能性都可成為道德風險。
二、經紀類證券公司審計風險防控主要策略
（一）注冊會計師應著重了解證券公司以下方面的內控制度
1.檢查證券公司是否編制年度資金計劃；檢查流動資金管理制度是否安全，高效，審核并監控公司、部門及其分支機構留存賬戶的最高限額，防止營業部挪用客戶保證金。檢查是否證券公司實行統一結算制度，證券公司是否實行清算資金集中管理和及時監控。
2.審查公司股東會、公司董事會以及監事會等各項監管制度是否健全，執行是否有效。
3.檢查專職稽核情況，證券公司是否建立獨立內審機構并配備專職內審人員，是否嚴格執行內控制度，檢查證券公司是否授權后再進行經紀業務與證券交易，其他業務是否進行風險防范，財務會計管理制度是否符合規范，是否有嚴格的職責權限劃分。
4.是否建立通過證監會審驗的信息系統方面風險防控方案，并檢查是否執行《證券經營機構營業部信息系統技術管理規范》而通過的風險防控方案。
（二）注冊會計師應嚴格進行證券經紀業務審計程序
由于經紀業務在證券公司具有頻繁性，注冊會計師在對證券公司經紀業務審計中必須嚴格分別執行常規及特殊審計程序。
1.審計經紀業務中應執行的常規審計程序包括
根據內部控制測試的結果確定審計重點，對審計重點進行抽查。核對電腦記錄與賬簿記錄，審查保證金發生的情況，以及審查手續費收入是否及時入賬。例如，
（1）密切關注證券公司銀行存款賬戶的動態，嚴格對比銀行存款記錄，公司通過銀行結算挪用股民保證金，審閱各個月份銀行日記賬及銀行對賬單，向證券公司開戶行發函詢證銀行存款余額。
（2）核實是否賬賬相符，即使有時會有一些時間差，但代買賣證券款財務款余額與電腦賬簿通過調節后金額應一致，如果出現差異過大，或掛賬時間長達幾天等情況，則其中必有特殊的原因，注冊會計師應進一步查核。
（3）由于證券經紀業務處理單一，大額往來款項很少發生。注冊會計師在審查時應高度注意異常大額往來項目，對大額并是整數的應收、應付款項需發函證求認。
2.審計經紀業務中應執行的特殊審計程序
主要是對證券公司的備付金，代買賣證券款進行重點審計，例如，
（1）檢查代買賣證券款賬戶，反映證券公司接受客戶委托后日常買賣證券或結算清算的賬戶，將“貨幣資金”、“銀行存款”“清算備付金”等日常流動賬戶余額與“代買賣證券款”賬戶余額進行相比較，余額應小于貨幣資金與清算備付金之和，相反則意味證券公司其日常經營活動所需資金完全依賴于股民保證金。
（2）檢查“代買賣證券款”余額表，應進一步查詢是否存在紅字賬戶，及其明細和原因；可隨機抽取余額較大，或買賣證券頻率大的客戶，并對其全年交易記錄進行審計，以延伸到客戶存取款記錄。
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【關鍵詞】證券公司；資本結構；優化資本結構
對于資本結構的界定，一種觀點認為資本結構是指總債務資本和總股權資本的組成及其相互關系，被稱為廣義的資本結構觀；另一種觀點認為短期負債不屬于資本結構的研究范疇，資本結構指長期債務資本與股權資本的比例關系，被稱為狹義的資本結構觀。
本文的研究對象是證券公司資本結構，考慮證券公司存在短期資金長期使用的現象，本文在廣義的資本結構觀下進行探討。
一、證券公司的界定
根據我國《證券法》的規定，證券公司是指經國務院證券監督管理機構批準設立的從事證券經營業務的有限責任公司或股份有限公司，也就是我們常說的券商。在國外，證券公司有不同的稱呼，例如在美國被稱作投資銀行，在英國被稱為商人銀行。在一些實行金融混業管理的國家（如德國）則沒有專門的證券公司，其功能由銀行來完成。
二、資本結構分析
（一）資產負債率分析
我國證券公司業務包括傳統的經紀、自營和承銷三大業務以及新興的咨詢、并購重組、輔導、財務顧問等，而近年的趨勢則是傳統業務逐漸穩定，其占證券公司收入的比例趨小，新興業務比例逐漸增加。目前，經紀業務是證券公司的核心業務，也是最重要的收入來源，因此，證券公司流動負債通常占負債總額的90%以上，這與傳統的制造業形成鮮明對比。以中信證券為例，2002-2007年流動負債中的代買賣證券款均占負債總額的80%以上。可見，經紀業務在短時期內仍將助推公司業績的成長，對其資本結構產生直接影響。2002-2007年間，中信證券的負債率由61.41%上升到71.82%，與國外同行相比，資產負債率偏低（美國前四大證券公司美林、摩根·斯坦利、萊曼兄弟、高盛的資產負債率均達到95%左右）。
（二）短期有息負債率分析
2002-2007年間，中信證券的短期有息負債率（這里，短期有息負債=代買賣證券款）從41.15%提升到62.12%，其經紀業務在2007年占8.08%的市場份額，排名第一。證券市場的向好吸引更多投資者參與進來，這將有助于提升證券公司的業績。但經紀業務隨市場波動較大，而且它也是證券公司風險集中的區域，如營業部布局不當將帶來客戶資源減少的風險，在制度方面管理不嚴、執行不力、存在無權或越權的風險，違規操作而帶來的信用交易風險、交易差錯風險、客戶流失風險等等。
（三）長期負債率分析
中信證券的長期負債率一直處于極低的水平（見表1），公司運用財務杠桿的空間很大，財務杠桿雖然加大了股東的風險，會使股權資本成本上升，但是總資本成本會下降，從而增加企業總價值。我國證券公司短期融資的方式不少，但中長期資金的融資一直是困擾的難題。
三、優化資本結構的建議
由于自身所處行業的特點，證券公司負債結構中流動負債占有很大比例，而流動負債主要是由公司經紀業務和投行業務引起的，因此，筆者建議證券公司應大力發展經紀業務和投行業務，優化資本結構，提升公司業績。
（一）深化經紀業務
與成熟市場相比，我國證券公司的專業化程度還很低。在美國，美林證券圍繞投資理財，投資咨詢開展資產管理業務；雷曼兄弟側重于二級市場自營業務；高盛側重于一級市場承銷業務；查爾斯·韋伯提供廉價交易為主的經紀業務。我國證券公司在十多年的發展過程中業務范圍不斷擴展，但不容否認，目前絕大多數券商的最大利潤來源依然是經紀業務。
2008年4月23日，國務院頒布了《證券公司監督管理條例》和《證券公司風險處置條例》，證券公司融資融券業務全面展開在即，融資融券將改變券商經紀業務模式，它產生的雙向盈利模式對券商經紀業務以及經紀業務與其他業務融合提出了更高要求。能夠取得試點資格的券商將成為最大的收益者，這種收益不僅來自融資融券業務所產生的利潤，而且還包括傳統經紀業務份額的大幅度提升。無試點資格券商的出路只有專業經紀公司和綜合經紀業務公司兩種。打造自身的研究實力和風險管理能力，爭取盡早開展融資融券業務將是目前國內大多數證券公司的出路，而借用試點券商融資融券通道有可能是無試點資格券商保護現有客戶資源的無奈之舉。在借用通道過程中，無資格券商如何提高研究咨詢質量將是該時期服務的重點。此外，優化營業部布局、加強網點建設、提升渠道效率、拓展渠道功能也是券商提高現有收入水平的有力措施。
（二）拓展投行業務
國外證券公司進入我國市場后，對國內證券公司傳統的承銷業務也形成巨大的沖擊，特別是證券發行方式的市場化，發行成功與否將在很大程度上取決于證券公司的承銷經驗、資金實力以及研究力量。增加證券承銷準備金；建立核心客戶服務體系，提高承銷業務服務質量；建立有效的內部分工機制；不斷追求股票發行方式的創新設計。比如增強對大型中央債券項目爭取的力度，充分調動營業部的積極性，提高公司網絡的證券銷售能力，加強對市政債券、可轉換公司債券、資產抵押債券、外幣債券、政策性金融債券等創新品種的研究與開發，積極尋找二板市場承銷業務的潛在機會等等。
（三）拓寬籌資渠道
目前，我國證券公司立足于穩固發展傳統業務，這些業務的開展都需要大量的資金投入。從業務看，現在開設一個營業部至少需要投入600萬元資金，少數裝修豪華、設備先進的營業部則需投入1000萬元以上，另外各營業部還必須有一定量的日常營運資金和清算資金；從投行業務看，證券公司從事一級市場承銷、兼并收購等業務時，在項目運營過程中大多需要向項目當事人提供短期融資即“過橋貸款”才能使項目順利施行。證券公司要開拓新的業務、形成特色經營均需要大量的資金投入，因此應大力拓寬籌資渠道。
1.完善現有融資渠道
目前我國證券公司除了增資擴股或公開發行股票增加資本金以外，合法的融資渠道有三種：一是進入銀行間同業拆借市場進行短期拆借；二是在銀行間同業拆借市場或上海、深圳證券交易所市場進行國債回購；三是用自營證券進行股票質押貸款。這三種渠道在一定程度上可以彌補證券公司資金頭寸的不足，解決臨時資金周轉問題，但無法滿足證券公司中長期發展資金的需要。
在成熟的資本市場上，證券公司通過上述渠道融資的比例一般要占其總負債的30%-40%以上；而在我國，上述渠道融通的資金量還很有限，原因是：證券公司進入同業拆借市場條件較高，拆借額度和拆借期限都受到嚴格的限制；股票質押融資手續比較繁瑣；融資成本相對較高，最長期限也只有6個月，所以，這三條融資渠道目前還沒有充分發揮它們應有的作用。隨著我國證券公司資本實力的增強以及內控機制的不斷完善，應適當放松對證券公司拆借與回購業務的嚴格管制，放寬質押融資期限，允許更多的證券公司利用這三條渠道融通中短期資金。
另外，借鑒國外證券公司一般多與銀行簽有循環信貸協議的做法，可以考慮允許我國商業銀行對經營業績好、資信度高的券商提供包銷證券所需的流動資金貸款及少量長期貸款，也可考慮券商通過設立基金、發行商業票據等來獲得資金。票據融資具有融資手段靈活、成本低、融資規模大等優點，同時作為貨幣市場的一種信用工具，還有利于貨幣政策的靈活操作，有利于活躍貨幣市場，溝通貨幣市場與資本市場的聯系。
2.發行中長期金融債券
負債融資應該以中長期債務資本為主，而目前我國證券公司的中短期負債在債務資本結構中的比例占90%以上，大部分證券公司長期負債總額為零，而能帶來較大負債融資利益的是中長期負債。國外大證券公司發行的中長期債券規模一般都比較大，在綜合資本中占了較大的比重，一般都在70%以上，而我國證券公司至今僅有幾家通過發行債券來充實中長期資金來源。
有關部門應通過加強對債券發行主體的資質審查，逐步放松對債券發行的計劃規模控制，推動市場按效率原則運行，將債券融資作為今后證券公司的基本融資手段加以培育。這一方面可以使那些資產質量好、業務規模大的證券公司籌集到中長期資金；另一方面也可通過債券資信評估制度來促進證券公司經營管理各方面的改善和提高。因此，隨著我國證券公司規模的擴大，發行金融債券將成為證券公司融入資金的一個有效途徑。
總之，要為證券公司壯大規模開辟多條有效的融資渠道，這有助于證券公司改善融資結構，提高綜合競爭力和抗風險能力.
【主要參考文獻】
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[關鍵詞]證券公司；內部審計；問題；措施
經過20余年改革與發展，中國證券公司已取得全球矚目的成就。據報道，中國證券業2006年上半年收入231億元，純利123億元，中國證券業在近年將會實現盈利，扭轉前幾年的虧損局面。但中國的證券業還處在非常關鍵的階段，資本市場的發展任重而道遠。中國證券市場持續低迷，投資者對資本市場缺乏信心，尚未形成完善的、穩定的運營機制。為了維護廣大投資者的利益，監管部門應重視對證券公司的審計監管，而證券公司更要加強內部審計，以保證資本市場和市場經濟健康與持續地高效運行。
一、加強證券公司內部審計是經濟穩健發展的迫切需要
證券公司屬于高風險行業。近幾年，中國證券公司已出現透支挪用資金、法人投資者以個人名義炒股、編報虛假申報材料、出具虛假證明文件等一些違法、違規行為。2002年以前，我國高風險證券公司被處置還屬于個案，2002年8月以后，由于市場低迷，證券公司連續幾年出現全行業虧損，多年積累起來的風險集中爆發，因重大違規行為受到處置的證券公司數量急劇上升。到2006年7月，不足4年時間就有34家高風險證券公司被處置，證券公司面臨行業建立以來的第一次系統性危機。在證券違法犯罪案件中，證券經營機構的違法、違規行為超過半數，顯示在證券公司取得良好經營業績的同時，自身的內部控制有待優化。在這樣的背景下，2008年4月23日，國務院總理簽發國務院522、523號令，《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》。
21世紀國內證券公司正面臨前所未有的發展機遇，同時在重新“洗牌”中經受到嚴峻的挑戰。如何防范和化解風險，既是監管機構必須考慮的問題，也是證券公司不能回避的責任。《證券公司內部控制指引》第133條規定，“證券公司應設立監督檢查部門或崗位，獨立履行合規檢查、財務稽核、業務稽核、風險控制等監督檢查職能；負責提出內部控制缺陷的改進建議并敦促有關責任單位及時改進。”約束、自律作為證券公司獲得良好信譽的前提，也是券商在激烈的市場競爭中穩操勝券的法寶。證券公司內部審計是對公司經營活動全過程進行的監督，目的是防范風險，糾正違規，加強內部控制，保障證券公司健康發展。證券公司的內部審計部門對于公司的規范經營負有重要責任，內部審計職能的發揮程度直接影響證券公司的長期生存與穩健發展。因此加強內部審計工作已成證券公司當務之急。
二、我國證券公司內部審計現狀與問題
目前，證券公司普遍設立了內部審計部門，但內部審計工作現狀與其重要性并不相適應，內部審計還遠沒發揮其應有作用，體現在以下幾個方面：
(一)審計范圍有限，未覆蓋到各部門、各環節。證券公司內部審計部門應實施全方位審計，但從目前情況來看，審計范圍并沒有覆蓋各部門、各環節。例如，有的證券公司只注重對營業部和分支機構業務活動的合規性、合法性的監督，而未涉及到對公司總部的重點業務部門和職能部門的審計，如投資部、資產管理部、財務部等。有的證券公司雖然開展了針對這些部門的審計，但在審計實施及出具審計報告時有所顧忌，不能客觀反映真實情況。總體來說，內部審計部門代表公司對下屬營業部的稽核審計工作比較容易開展，對總部其他同級部門或投資部等重要部門實施審計則有一定難度。
(二)內部審計重視財務、淡化管理。證券公司屬于資金密集型行業，在運轉過程中極易發生各種風險，近年以來被處置的高風險證券公司數量之多史無前例。而我國證券公司的內部審計大多將主要精力放在財務數據的真實性、合法性的審查及監督上，審計的對象主要是會計報表、賬簿、憑證及相關資料，內部審計的職責集中在“查錯防弊”上，很少對公司管理做出分析、評價和提出管理建議。事實上，證券公司發生或產生錯誤與舞弊等問題不限于財務部門，更多的是在經營管理過程中，內部審計部門的職責也并不僅限于“查錯防弊”。把審計重點局限于財務數據的真實性上，不利于發揮內部審計部門的作用。
(三)重事后檢查，輕事前、事中控制。內部審計部門在事后監督檢查，主要是財務數據的檢查方面比較到位，而在事前和事中控制方面所起的作用還遠遠不夠。事后檢查只能發現已經發生的問題，而如何防微杜漸、亡羊補牢才是問題解決的關鍵。嚴格來說，制定、執行制度并不是內部審計部門的主要工作，但內部審計人員由于工作的關系，可以深入基層，掌握第一手的資料，有機會了解內部控制方面的薄弱環節，針對審計中發現的問題，可以在制度的制定和執行方面提出合理的建議。由于各方面的原因，證券公司內部審計重在事后發現問題，忽視了對可能產生的風險或不安全隱患的防范與分析，對于事前、事中控制的關注遠遠不夠。
(四)內部審計技術落后，審計效率不高。綜合治理后，證券公司規模不斷擴大，業務種類不斷增加，證券公司內部審計的工作量也越來越大。而部分證券公司審計手段比較單一，基本上還是采用現場審計方式。證券公司規模擴大后，高素質的內部審計人員數量不足以及財力、物力的限制，使得內部審計的廣度和深度都不夠，甚至會影響到審計報告的及時性。現有審計手段遠不能適應業務活動的節奏和風險控制的要求，審計效率不高，嚴重制約了內部審計監督評價和提供增值服務的作用。
三、影響證券公司內部審計工作的制約因素
(一)內部審計部門缺少應有的獨立性。獨立性是內部審計的靈魂，也是內部審計工作的必要條件。內部審計人員只有具備應有的獨立性，才能客觀地實施審計，才能作出公正的、不偏不倚的評價。國際內部審計師協會在《內部審計職業實務標準》中，對內部審計機構的組織地位作了明確規定，核心內容有3條：內部審計機構應置于組織內部的較高層次，內審機構的獨立性和權威性的強弱，主要取決于其隸屬關系和領導層次的高低，領導層次越高，獨立性和權威性越高；內部審計部門負責人應直接向組織內的最高決策層負責并報告工作，從而保證內部審計活動的實施；內部審計活動不受其他職能部門或個人的干擾。同時，按照規定證券公司內部審計部門應當對董事會負責，獨立于證券公司其他部門，對公司所有部門、所有環節實施監督。實際工作中，內部審計部門雖然名義上歸董事會領導，與內部其他部門處于基本平級的地位，內部審計人員的績效考核與晉升等還要受制于公司其他部門。內部審計部門獨立性的缺失必然會導致審計范圍受到限制。
(二)對于內部審計職能的認識急需深入。國際內部審計師協會重新修訂并已于2002年1月1日起正式實施的《內部審計職業實務標準》，將內部審計定義為：一項為了增加價值和改善運營所進行的獨立的、客觀的確認和咨詢活動。它運用系統化、規范化的方法來評價和改善組織的風險管理、控制及公司治理過程的有效性，幫助組織實現其目標。新定義中突出內部審計的“咨詢”、“增加組織的價值”和“改善組織的風險管理、控制及公司治理”功能。這種內部審計不同于傳統的“監督導向型”內部審計，而被稱之為“服務導向型”內部審計。從現實來看，證券公司內部審計人員多是在實踐中摸索和成長起來的，內部審計的理論基礎并不扎實，對于內部審計職能的認識不夠全面。在審計過程中，內部審計部門往往重監督評價，輕控制和服務。主要審計力量集中在財務數據的事后檢查方面，對于內部控制的監督評價不夠重視。在為公司經營管理提出建議，發揮服務職能方面的作用非常有限。
(三)非現場稽核手段應用不夠充分。證券公司目前內部審計手段還比較落后，基本上采用現場稽核方式。綜合治理完成后，證券公司數量減少，規模擴大，營業網點不斷增加，證券公司內部審計的工作量越來越大，傳統審計手段已經不能滿足新形勢的要求。近年來，證券公司逐漸建立了集中的交易監控系統和集中的財務監控系統，通過將交易監控和財務監控連通運作，實現了交易數據和財務數據的互相核對。環境的改變為非現場稽核審計的實施提供了便利的條件，非現場稽核手段應用不充分影響了內部審計的效率和效果。非現場稽核成為了證券公司在現階段的一項重要而迫切的研究課題。
(四)內部審計人員素質較低，復合型人才匱乏。目前，我國大部分證券公司還沒有建立完善的準入標準和考核機制，內部審計人員的崗位要求不明確，難以保證內部審計隊伍的素質。內部審計是一項政策性強、涉及面廣的工作，內部審計人員不僅要通曉財會知識、審計理論、法律知識，還必須掌握電腦知識，并具有較強的綜合分析能力及文字表達能力。當前相當一部分內部審計工作人員缺乏必要的電腦知識，業務知識面較窄，加上日常工作相當繁忙，缺乏專業培訓，專業能力下降，不適應新形勢下內部審計工作任務要求的需要。內部審計人員素質不高，缺乏復合型人才，影響了內部審計作用的有效發揮。
四、改進我國證券公司內部審計工作的若干措施
(一)提高內部審計機構的獨立性。內部審計機構只有獨立于其他職能部門，并在證券公司內部位于比較高的層次，才能確保內部審計意見、結論和建議的公正、客觀、權威和有效，真正發揮公司最高決策層的參謀和助手作用。為保證證券公司內部審計的獨立性，不僅是名義上，實質上內部審計機構也要置于董事會或監事會領導下，內部審計機構應當直接對董事會或監事會負責并報告工作。內部審計機構負責人任免，內部審計機構和人員的評價與考核，要直接由董事會或監會事決定。內部審計機構的年度審計工作項目計劃、人員計劃及財務預算要提交最高管理層和董事會備案。內部審計機構每年一次或在必要時多次向最高管理層和董事會提交工作報告。
(二)全面發揮內部審計職能與權威性。內部審計作為證券公司治理結構中監督、反饋系統的核心，客觀上要求內部審計為公司提供一種獨立、客觀的監督、評價和咨詢活動，其目的是增加組織的價值和改善組織的經營。如果內部審計仍局限于傳統的財務審計，就無法滿足這個要求。因此，內部審計的工作重點必須從傳統的“查錯防弊”轉向為公司內部的管理、決策及效益服務。內部審計的職責應從審查和監督向評價與咨詢方面拓展，其作業范圍不應當局限于財務領域，而應擴展到公司經營管理的各個方面。
(三)充分利用非現場稽核審計手段。限于現場審計的成本、人力等方面的制約，現場審計和檢查的頻率不可能很高，一般一年一次或者更長，這種頻率目前無法滿足風險管理的要求。隨著證券公司各項業務電子化、網絡化程度提高，內部審計部門可以通過采集被審計單位柜臺系統、財務系統、日常監控系統以及被審計單位歷年審計的歷史數據等信息，借助內部網絡查詢、篩選、記錄、分析等，對被審單位實施非現場稽核審計。覆蓋全面的公司內部網絡，可為有效地利用信息技術手段對證券公司營業部開展非現場稽核審計創造條件。
利用信息系統手段可以在以下幾方面進行非現場稽核。首先，可以利用各種監控系統作為現場審計的輔助手段。在實施審計之前，可以利用公司內部網絡，對于被審計單位的情況進行事先分析，確定審計重點，這將大大節約現場審計的時間，提高內部審計的效率。其次，可以利用內部網絡以及各監控系統進行專項稽核審計，對于業務和財務的一些專項檢查，不必親自到現場審計，通過各內部系統就可以得到所需的數據和資料。另外，根據內部審計需要，一切可以在非現場審計的數據和非數據信息都可以根據需要納入非現場審計系統。
(四)建設德能兼優的高素質內部審計隊伍。首先，要制訂內部審計人員任職資格標準。內部審計人員在思想上，要有很強的敬業精神，恪守客觀、公正、廉潔的原則；在專業上，要有扎實的基本功，熟悉證券知識和公司開展的各項業務操作流程，掌握金融法規政策及公司內部規章制度，熟練運用電腦的基本技能。在能力上，要有敏銳的觀察力、判斷力和文字表達能力，同時還要有良好的溝通能力，以便于跟公司各部門及分支機構進行交流與合作。其次，要改善內部審計人員結構。由于內部審計領域的擴展和審計層次的提升，原來單純的財務人員結構已不能適應內部審計工作的需要。內部審計部門不僅需要財務會計專門人才，也需要具備經濟學、管理學知識的專門人才。因此，必須要配備實踐經驗豐富、業務水平較高的企業管理、經濟法律、信息技術等方面的專業技術人員，建立一支知識結構多元化的內部審計隊伍。再次，還要加強對內部審計人員的后續培訓工作，使內部審計人員及時更新知識，掌握新的技能和方法。重視和加強包括會計、審計在內的各相關專業知識的培訓，使內部審計人員具有較為廣博、堅實的專業知識基礎，其能適應和處理不同類型業務及復雜問題，從而為決策者提供更多更好的意見與建議。為實施非現場稽核以及遠程審計的需要，尤其要加強審計人員計算機知識與技能培訓，全面提高審計人員計算機審計水平，培養一支具有一定的業務審計水平，又掌握計算機審計等技術的復合型審計人才隊伍。
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