金融的研究方向范文

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篇1

關鍵詞：資本項目開放；金融風險；防范策略；人民幣匯率

中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）013-000-02

資本項目開放不僅是資源優化配置、實現外匯體制改革目標的要求，還是我國經濟在經濟全球化下參與國際競爭和合作的要求。但是，資本項目開放對于每一個國家，特別是發展中國家都是機遇和挑戰并存。資本的流動影響世界經濟，不僅包含正面影響，還包含負面影響，甚至會引發金融危機。我國資本項目開放是實現人民幣國際化的關鍵，但是資本對外開放過快會產生風險障礙，包括資本流動帶來的匯率風險、維持貨幣政策獨立性難度的加大、國家危機等問題。因此，我國的資本項目開放要結合我國國情，對我國資本項目開放進行測算，加強危機預警機制的建設，對國際資本流動進行合理監督，從而實現項目資本開放的優化發展。

一、我國資本項目開放的前提

（一）健康的財政政策和貨幣政策

資本項目開放的經驗說明，當資本管制減少或者不存在的時，一國出現財政赤字，就會在短時間內發生大規模的資本流入或者流出，大量的資本流動會給匯率和宏觀經濟發展帶來壓力。財政赤字由于補償來源不同會出現兩種結果，第一種，通過發行債券彌補財政赤字損失，這樣會導致市場利率的上漲，如果這個時候資本項目開放的管制放松，就會讓短期資本流入，導致貨幣升值，出口商品的競爭下降。第二種，通過中央銀行撥款來彌補財政赤字，這樣會引起通貨膨脹以及利率下調，這種情況放松資本管理會導致貨幣貶值。因此，我國資本項目開放要在穩健的財政政策進行，避免資本流動問題引發的貨幣危機。①

（二）貿易自由和經常項目的開放政策

資本項目的開放容易導致國際收支不平衡。比如，在進行放松的資本管制時，會導致資本的流入，從而造成國際收支順差的現象。因此，就需要實行貿易自由和經常項目的開放政策，因為，貿易自由和經常項目的開放政策能夠增加發展中國家的貿易逆差，這樣可以融合放松資本管制帶來的貿易順差問題，從而實現國家收支的均衡發展。

（三）彈性的匯率安排和利率市場化

在資本流動的情況下，實行彈性的匯率安排能夠增強匯率的獨立性，減少外部市場環境動蕩對國內經濟的沖擊。另外，為了防止資本的不正常流動，要實行市場調節利率的政策，從而減少利用順差和逆差進行套利的投機活動。

（四）完善的金融監督體系

資本項目開放的有效保證是完善的金融監督體系。在金融自由化發展的同時對其進行監管能夠為金融發展提供一個平穩、積極的環境，如果沒有有效的監督管理，就會加大金融風險，從而影響金融的自由化發展。從我國的實際情況上看，我國不具備資本項目完全自由化發展的條件，因此，要采取漸進性的監管模式，從而實現資本項目開放的有效進行。

二、資本項目開放的重點

（一）加強居民境外的直接投資

我國目前民間資本的炒作存在投資領域狹窄的嚴重問題，個人境外投資存在疑惑，另外，個人的不陽光收入比例大。為了避免巨額資本的外流，就要減少對個人境外的投資匯兌限制，努力為民進資本的海外投資找到合理途徑。同時，也要積極防范個人境外投資放開帶來的洗錢等犯罪行為。

（二）放開居民境外投資的股票市場

我國資本項目開放優先對金融機構進行開放，其次才是對個人進行開放。機構投資者的先行開放能夠加強證券市場的穩定，但是仍然不能解決居民境外投資股票市場的扭曲，隨著近幾年居民對投資境股票市場的需求，資本項目的開放應該放寬對資本賬戶交易的限制。

（三）放開非居民到境外發行債券和非居民到境內發行債券的政策

境內企業在境外籌資金并流回境內，不但能增加境內企業融資的渠道，還能夠加快人民幣國家化的進程。同時，允許境外金融機構發行境內人民幣債券，能夠緩解中央銀行對沖外匯占款過快的壓力。

三、我國資本項目開放的金融風險

（一）資本項目開放導致資本流動的不確定

資本逐利的本質導致國際資本的大量流入，同時，長期以往的資本流入還可能會引發資本流出，這是由自由經濟體系的特性決定。可見資本賬戶開放會引起資本流動的不確定，對金融發展產生影響，沖擊國家金融體系的穩定。特別是對于我國這樣的發展中國家，資本賬戶開放中的外商直接投資會帶來外界對我國金融的沖擊。雖然經濟一體化的發展模式能夠實現對自身金融資源優勢的充分利用，提升金融抵御風險的能力，但是經濟發展的現實卻是：不管經濟實現多專業化的發展，開放資本賬戶依然會加強經濟體的波動，增強整個金融體系的風險。②

（二）資本項目開放影響匯率的波動

在資本項目開放的環境下以及中國沒有形成完全浮動性的匯率制度的條件下，資本的凈流入帶來的順差國際收支狀態會給人民幣的升值造成壓力，影響貨幣政策的獨立性。在此狀況下，中央銀行不得不加大對外匯的買入，不斷投放基礎性貨幣，這樣加大了通貨膨脹的壓力。另外，我國人民群眾對宏觀經濟政策的信息獲取不夠完全，且缺少理性分析的能力，極易在貨幣匯率波動的情況下產生恐慌的情緒，從而導致匯率的不穩定，引發金融危機。

（三）資本項目開放增強了證券市場的波動

我國現階段的金融市場處于新興階段，且處于轉型時期，呈現出規模小、流動性低的特點。全球化的經濟形勢下進行資本賬戶開放經常導致資本過度流動，造成了金融市場的不穩性。體現在以下幾個方面：第一，新興的金融市場常受到工業國家證券市場的影響。第二，新興的金融市場在外資流入周期和結構等方面基本趨同，如此相似的宏觀經濟環境會致很強的經濟同步，一方經濟出現問題會殃及其他方的經濟。第三，在資本賬戶開放的環境下，全球經濟資本流動中機構的投資者發揮著主導的作用，常在進入和退出市場方面呈現蜂窩式的現象，一定程度上也體現了新興金融市場之間的同步性。第四，新興的金融市場規模較小，沒有完善的基礎設施，無法承受資本賬戶自由帶來的資金波動。

（四）資本項目開放影響銀行體系穩定

銀行體系是我國金融體系的核心，在我國金融體系中占據主導地位，資本賬戶開放導致外國資本進入中國銀行，銀行信貸的增加加重了銀行貸款的危機，導致債款數量增多，影響經濟發展。另外，我國銀行本身在管理上也存在不足，風險控制和風險控制以及管理等方面也存在弊端。在國外銀行競爭殘酷、國內銀行監督不足的情況下很容易滋生銀行的道德風險，影響銀行體系的健康發展。

四、資本項目開放的金融風險防范策略

（一）穩定宏觀經濟

為了使資本的流動合理化，我國要實行合理的宏觀經濟政策。首先，要實行穩健的財政政策。減少由于財政擴張帶來的巨額財政赤字，控制投機性資本的流入，保持宏觀經濟的穩定；其次，采取靈活的貨幣政策，特別是應用公開市場對貨幣政策的操作，從而減少對銀行的干預；再次，貨幣管理人員要警惕通貨膨脹，加大貨幣信息的透明度，使投資者的決策更加合理；最后，要保持經常項目的略有順差，因為經常項目的高額逆差會加大外債的不平衡，加大金融風險，因此，要通過保持經常項目的略有順差來抵御金融風險。③

（二）健全外匯形成機制

從東南亞的金融危機可以看出固定匯率制度的弱點，特別是資本項目開放采取固定外匯制度的國家，在外匯市場的失衡情況下，固定匯率制度會加大外部沖擊，使得這些國家遭受國際資本的攻擊。因此，應該建立健全浮動性的外匯匯率制度，首先，要改變強制的結售匯率制度，實行醫院結售匯率制度；其次，要加強市場的交易主體，逐漸推廣銀行的外匯市場買賣外匯的大額交易；再次，要增加交易品種數量和交易模式，加快推進遠期的外匯交易；最后，要對于人民幣匯率要進行靈活處理，減少中央銀行的干預，加大市場的干預。④

（三）實現人民幣利率的市場化

利率能夠影響資本流動量和流動方向，資本的逐利性質導致如果國家在存在利率的差異情況下的套利行為。因此，我國在資本項目開放中要放松對利率的管制，加強市場對利率的作用。結合我國的實際情況，建設我國利率體系傳導，對我國的利率市場化進行改革。⑤另外，還要建立健全完善的基準利率體系，從而形成以利率價格為主體的新的貨幣政策傳導機制。

（四）加快國內金融自由化改革

國內金融的自由化是資本賬戶開放的前提。因為僵化的金融不僅會對社會儲蓄、國際收支以及資本的形成造成不利的影響，而且還會因為影響社會的資源配置的合理性，從而導致資本的過度流出。因此，我國要努力發展各種貨幣市場工具，建立高效的公開市場操作機制，從而實現資本項目開放的合理性。

（五）增強人民幣匯率的彈性

合理的匯率安排能夠保證資本項目貨幣的可兌換。僵化的匯率制度會加大國際投資沖擊，同時，不適當地對市場匯率進行干預和限制以及人為的估計本幣匯率會阻礙市場機制的作用。因此，要實現資本項目下貨幣的自由兌換，就要加大推進匯率制度改革，根據我國金融的實際情況進行合理改革。對于我國的人民幣匯率要實行彈性管理，既不能一味實行固定的匯率政策，也不能過度強調匯率的穩定而減少貨幣政策的獨立。

（六）改進金融監管

我國資本項目開放需要有效的金融監管來保證資本流動的穩定，因此，就需要建立合理、有效的監管制度。有效的監管制度一方面能夠防止交易項目資金的轉移，保障資本項目開放下交易的順利進行；另一方面能夠及時把握國際金融的發展動態，以便在我國金融方面采取相應的應對政策，減輕國際投機行為對我國金融的沖擊。在資本項目開放的金融監管方面的改革要注重強化其監督職能，逐漸減少資本項目下的交易限制，取消資本項目的行政審批，從而減少政府對金融的直接干預。⑥

（七）加強國際合作

金融危機的發生和影響具有全球性的特點，可見，我國金融市場和國際金融市場有著密不可分的關聯。因此，為了減少我國資本項目開放的金融風險，就要不斷加強我國和國際的金融合作及金融協調，特別是加強區域間的國際合作。加強區域間的國際合作是由于同一地區之間的各國的金融發展具有相似性的特點，在金融發展目標方面也具有一致性，再加上國際金融范圍過于廣泛，因此，加強區域性的合作比起全球性的合作更容易實現。加強區域性的合作第一要加強交流金融的危機信息，建立健全金融危機的預警機制；第二要協調區域間內部金融政策，實現金融開放，建立區域間的國際金融中心；第三要加強區域間和國家間的信息合作，面對金融風暴，要及時建立風險預警、風險監管、信息交流機制、貨幣互換機制，不斷加強政策以及宏觀經濟之間的協調。

五、總結

項目資本的開放是一種經濟發展趨勢，項目資本開放是我國經濟轉型和深化改革的需要，也是加快人民幣國家化進程的需要。因此，我國要根據自身的經濟發展情況進行有效的項目資本開放。資本項目的開放目的是促進國內經濟的發展，但是很多國家都把資本項目的開放作為改革國內金融體系、深化經濟發展的一個手段，而不是實現經濟的目標。因此，我國要不斷推進資本項目的自由化改革，讓資本項目的開放不再庇護于政府的保護，要讓其融入國際金融市場競爭，增強其在遭遇不可坑的危機時候的抵御能力，不斷實現具有國家化靈活、高效水平的金融機制。在資本項目的開放中要實現開放和制約的并存，實現矛盾統一發展。

注釋：

①黃繼煒：中國資本項目開放：現狀、環境與對策[J].山東經濟， 2011，6.

②王文平.論我國資本賬戶的開放[J].金融理論與實踐，2005（5）.

③秦麗麗：基于風險防范的資本項目開放策略研究[D].廣西大學，2011.

④陳欣侃：資本項目開放風險及策略研究[D].上海師范大學，2013.

⑤朱豐根：中國資本項目自由開放的基本條件剖析[J].現代經濟探討，2013，6.

篇2

關鍵詞：國際金融；改革；中國金融；發展

中圖分類號：F831.6 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01

我國經濟的迅速發展，在全球范圍內引來了舉世矚目的關注。由于增加的速度過快，這種情形下，帶來的負面影響無疑使我國金融業的發展在高速膨脹下，造成的風險和危機更快的顯現出來。除非中國能夠以經濟改革和方針政策帶動金融行業走向正規，否則資本主義金融歷史上的風暴，將在中國再次上演。論文從國際金融的發展趨勢、中國金融發展中遭遇的問題、中國金融改革的發展方向三方面進行論述，以期對我國金融改革提供可參考的文獻。

一、國際金融的發展趨勢

現代經濟學家的研究表明，國際金融的發展，處于近十年最好的時期，但是金融業的發展趨勢卻有很強烈的不明顯性。這種不明顯性主要來自美國的影響，是由于美國政權的更迭對美國經濟金融領域帶來了較大的沖擊，由此會削弱美國在全球經濟中的主導地位。二是美元在外匯上的下跌，削弱了美國在國際金融間的地位。三是美股指數的震蕩反彈，使得美國對國際金融市場的掌控力度在不斷削弱。

國際金融發展的另一制衡因素是世界銀行，銀行業的調整與發展，使得金融風險的預期更加不可估量。美元作為國際金融市場的主導貨幣，引導資金流向。由于美股的一度震蕩，使得原始資本流向，由美國流向歐洲和亞洲國家，一度影響著國際形勢。同時國際金融業的發展，開始有意識的朝國際合作共同防范和抵制金融危機等方向發展。

二、中國金融發展中遭遇的問題

我國銀行業金融組織結構的合理性主要表現在，激勵機制設計不合理性，使得金融機構的發展設限。而且銀行內部改革缺乏對中小企業和基層融資的扶持力度，使得銀行業發展的客戶還拘泥于大客戶。中國在1978年實施改革開放以后，打破傳統計劃經濟的束縛。在一定時期內，解決了當時的危機局勢。對于制度改革這件舶來品，尚且處于一知半解的程度。

許多年來，我國的人均消費水平，同比世界增長來說還是相當緩慢的。人均消費水平的低下，一方面使得物資融通及資本貨幣流通領域發展的不均衡性加劇，另一方面使我國投資行業發展受限，金融領域面臨的危機更甚。這種危機下，帶來的負面效應，直接會導致我國經濟的發展與資金貨幣融通率的不相稱，通貨膨脹、過度競爭等一系列問題。

我國金融體制轉軌過程中出現的過度競爭，使得金融機構更加偏向高風險高收益領域。由此而迸發的金融機構效益的普遍下滑，使得抵御外部風險的能力進一步下滑。由于居民人均存款的增加和居民投資理財觀念的加劇，使得我國銀行業之間的競爭在不斷加劇。

據不完全統計，在2013年7月銀河證券一項對鄭州人均存款余額的調查中，有一個不甚嚴謹卻能作為數據參考顯示，48034.54元是鄭州居民存款底線。存款數額的增加，消費水平卻還停留在原始階段，關于投資理財等方面的內容沒有在居民中增加。這樣就導致銀行業拉攏客戶等競爭手段的加劇，使得中國金融市場面臨著較為緊張的氣氛。金融機構間，彼此信任度的下降，一度使得中國銀行業流動性問題日趨嚴重。中國銀行業機構拆借利率的飆升，引發經濟市場上的動蕩。最明顯的就是我國近年來，房地產金融行業的持續走高和滬深兩市大盤的震蕩下跌。單是中國股市而言，從2007年和2008年的“大牛市”到跌破3000點，再到現今的2000點來回震蕩。中國銀行金融業波及證券市場的行情，影響股市股民的信心。甚至利率的一度沖高回落，都能夠激發市場由騷動復歸平靜。

三、中國金融改革的發展方向

國際金融的發展大潮下，對于金融管理方式和金融工具的引進，都要是適合我國自身發展的，我國金融技術確實有待提高，但不能急于求成。金融服務于市場經濟的改革和發展，但同時又以橫向的標準制約金融體系的建設。對于我國的金融改革，可以借鑒國際金融發展趨勢中，發達國際，尤其是美國的先進發展經驗，同時予以革新。可以從以下幾個方面努力。

1.對銀行業的改革

中國銀行業對中國基礎設施推動，具有跨時代的意義。從國際金融發展的趨勢來說，2008年的全球金融危機，同中國金融改革中遇到的問題，不甚相同。我國金融業對銀行的改革，要借鑒美國銀行業飛躍發展過程中的優勢，積極發展網絡虛擬銀行，在金融交易方式間創新銀行經營管理理念。

對銀行業的改革，不在于對金融活動的抑制，而在于對金融改革的管制。對于我國而言，要以金融促發展，就必須對金融進行改革。最重要的就是放寬對利率的管制，放棄對利率的高額限定，對于信貸的管制要以金融機構設立和業務活動為限制；對于企業的融資融券，增加信貸力度，同時規范對違信和投機行為予以堅決的打擊。外匯方面，主張貿易自由化；大力發展資本市場，解決貨幣資金周期短的問題。

政府的決策干預，對于企業金融的刺激具有直接程度上的現實意義。在現年的經濟發展中，就短期拆借利率而言，對于擴大信貸的規模是相當有裨益的。政府決心收緊過度信貸擴張，避免因多年不良貸款和過度投資導致金融危機爆發。政府和央行在改革中，起著重要的作用。無論是寬松的貨幣政策還是緊縮的貨幣政策，對于大多數金融管理者來說，金融衍生出來的各項管理，都是通過對資產負債表的風險控制來實現的。金融管理將資本市場實現流動化，減少資本成本我國金融改革，在幾經發展中，迎來它發展的春天。在2008年金融危機波及全球的時，我國能很快的實現經濟的常規化發展，就得益于我國對金融改革實施的預警機制和政策調整。

2.對金融的標規研究

2008年金融危機爆發后，危機國家不得不采取一系列行動全無應對危機。其中以世界銀行和世界貨幣基金組織等相關機構再次強調1997年亞洲金融危機爆發制定的國際金融標規（International Financial Standards，IFSs）。標規進一步發揮其潛在的正能量，由此，避免了金融危機向實體經濟的蔓延。對于我國金融體制的改革，提供了模板和法律框架。

金融的標規研究，要以充分了解中國現階段經濟發展現狀來分析。金融的“自由化”不是以經濟的擁有值和經濟的飛躍度為前提的非正常發展。而是首先保證經濟發展戰略與人均國民收入和消費水平是否達到了很好的平衡。對于國際標規而言，不在于為了謀求發展而全盤吸收標規內容。

3.改革重點和主要內容

對利率市場化的改革，一改往日的追隨世界性范圍的降息熱潮，著眼于經濟的CPI反應。對于銀行存款準備金率也是密切我國企業經濟發展，為其融資融券提供相關契機。我國金融管理機構國務院的九大財金政策都是為了對我國經濟宏觀領域不同部門實施適度管理，以避免企業的盲目擴張和糾正金融領域的不正之風。建立完善的稽核審計體系，完善專業監督檢查。國務院要對我國金融業做好綜合管理，以健全和完善的信息系統建立起同企業和金融機構間的有效交流渠道。對于我國金融市場的改革，目光要放在長遠立場上，對于資本市場的建設要以拓寬渠道為目標，打破我國銀行業對金融市場的壟斷局面，更好的將人民幣的推向，引入世界化的市場環境中去。

2013年7月，我國“金融十條”順利出爐，這對于引領我國金融改革進入深水區，具有極為輝煌的表征。他的內容，涵蓋了我國金融領域的市場化改革，對于淘汰過剩產能，同時給我國的投資注入新的機會。經濟的回暖和因轉型帶來的經濟積蓄將更好地帶動我國金融業對經濟結構的支持作用。“國十條”的力調結構，配套國務院的政策釋放，在我國金融改革史上，將是一個很好地見證。這就要看金融機構和政府相關部門的實際政策之間形成的互動效果了。中國銀監會助理楊家才對“國十條”的評價中說：“助推中國經濟結構調整和轉型升級有很強的重要性，其主題是統籌金融資源，核心是盤活存量用好增量，目標是穩中求進，切實解決結構性矛盾，守住不發生系統性風險的紅線。”

四、總結

因為現代各國間政治、經濟、軍事等不平衡因素的加劇，使得國際金融發展的趨勢更加不明顯。中國在國際金融的改革中，發展有其特色，改革也要循著發展去完成。中國金融改革未來的發展方向，要更朝著開放性和市場性為努力方向。改革的內容和重點，要放在對銀行業的改革中，同時建立起金融改革的標規研究，同時遵循“國十條”的內容，以刺激居民消費水平，同時增加居民的可支配收入在GDP中的比重，使我國金融改革收到真正的實效。

參考文獻：

[1]安啟雷，李金亮，趙芙菊.我國金融體制設計的國際比較及改革方向趨勢研究[J].吉林金融研究，2009，9：3-7.

[2]夏斌，陳道富.未來10年中國國內金融改革必須達到的兩種狀態[A]//中國經濟分析與展望（2010-2011）[C].2011：282-291.

[3]徐洪才.2012年貨幣政策及金融改革展望[A]//中國經濟年會（2011-2012）會刊[C].2012.

[4]單羽青，王麗娟.“金融之父”論道國際金融改革[N].中國經濟時報，2009.

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關鍵詞：金融支持；房地產市場；量價；局部均衡模型

中圖分類號：F293.338 文獻標識碼：A 文章編號：1001-8409（2012）10-0026-04

The Theoretical Framework of Impacts from FinancialSupport towards the Fluctuation of Real Estate Market'sboth Volume and Price

——A Correcting Partial Equilibrium Model

YANG Gang1，2， LI Yuan-yuan2， XIE Yong-kang2

（1.Zhejiang Forestry University， Hangzhou 332600；2. Shanghai University of Finance and Economics，Shanghai 200433）

Abstract： This paper constructs a partial equilibrium model of consumers and analyzes the influence from the way of theoretical framework. Result shows that financial support boomed the real estate market earlier than it would be， and brought the price rising rapidly so that the market went into the boom phase， but it also an important factor in the formation of the current bubble； Since the effects in the different stages are significantly different， it has an outstanding contribution to Chinese economic development， together with a huge potential risk， therefore shall implement some policies to exploit the positive impact and suppress its negative effects， in order to promote the real estate market develops stability and prosperity， and so that to promote the sustainable development of Chinese national economy.

Key words： financial support； real estate market； volume and price； partial equilibrium model

一、引言及文獻回顧

改革開放以來，我國房地產業經歷了一個從起步到發展壯大的增長過程。但這個增長過程不是平穩的，而是呈現出周期性波動增長的特點。自20世紀80年代房地產業開始形成至今，其發展過程大致經歷了四個周期，當前處在尚未完成的第四個周期。比較這幾個周期，人們能夠發現，我國本輪房地產市場大發展表現出了與前幾個周期明顯不同的特點：擴張的時間長、上漲的幅度大，中間調整的時間短、幅度小，總體上漲趨勢明顯。在上漲的背后，有諸多因素推動：經濟基本面持續向好，城市化向縱深發展，政策面配套跟進，尤其是金融支持起了重要的助推作用[1]。

金融支持是指各種對房地產市場的傾斜性金融政策，主要包括利率優惠幅度、首付成數增減、貸款額度變化、直接融資與信托政策變化、金融創新許可程度、金融自由化程度、管理套利熱錢的松緊程度以及FDI流入房地產市場的許可范圍等，可以歸納為開發和消費支持兩方面。我國房地產開發投資中外部融資一般超過70%，購房款來源中消費貸款能高達80%，社會融資對我國房地產市場量價的波動影響巨大[2]。因此本文將用銀行貸款作為金融支持的主要變量之一，同時利率作為貨幣政策的重要價格調控手段，以其作為另一個主要變量，來研究金融支持對房地產市場的影響。

我國從20世紀80年代開始嘗試性地向房地產市場提供按揭貸款和其他金融支持，90年代初期開始在較大范圍內推廣。但是由于需求未啟動、金融制度不完善、金融監管不到位等原因導致局部房地產投資泡沫膨脹，在國家宏觀調控和金融危機沖擊下泡沫迅速破滅，留下了巨大的后遺癥。1998年我國房地產改革正式啟動后，盡管潛在的市場需求巨大，但由于工資收入和房價相差懸殊，如果沒有配套政策，需求將還是無法啟動，由此房地產金融應運而生。在借鑒前期教訓基礎上制定的一攬子金融支持政策，使我國住房改革獲得了巨大成功，房地產市場終于獲得了10多年的跨越式發展。可以說，在我國房地產市場大發展中，金融支持在正確的時間，總體上以正確的方式發揮了正確的作用。

關于金融支持對房地產市場發展的影響，國內外很多學者都給予了關注和研究。大多數學者都同意金融支持能促進房地產市場繁榮，但是支持過度會導致房地產泡沫。OECD經濟部經濟學家Christophe Andre[3]通過分析OECD18個國家最近15年房地產市場的特點，認為金融市場的創新發展與房地產泡沫的生成有直接的關系，使該輪房地產市場周期表現出了與以往周期很多不同的特征：上漲幅度大、持續時間長、泡沫破裂速度更快。Davis[4]、Allen[5]、Wong Karjiu[6]等人在充分研究了20世紀90年代日本大泡沫膨脹與破裂造成巨大金融經濟災難后認為，日本房價泡沫災難是由于在房價上升期金融支持過度，沒有及時采取措施抑制泡沫，而泡沫破裂后又反應遲鈍甚至幸災樂禍袖手旁觀，以至于在災難后相當長時間內對經濟造成了難以估量的負面影響。

國內相關的文獻主要集中在對貨幣政策影響房價的實證檢驗方面，從理論上尋找調控依據的不多。在比較有限的文獻中，袁志剛和樊瀟彥[7]從房地產市場局部均衡出發討論了均衡價格中是否存在理性泡沫，為分析房地產泡沫形成及破滅的原因提供了一個簡明的分析框架，是一個較好的理論模型。楊剛等[8]通過對貨幣政策的數量手段和價格手段調控效果進行比較后發現，數量手段的效果更顯著，因此在房價泡沫膨脹期間，應更多地使用數量手段調控，效果將更快更顯著。魏瑋[9]的實證研究結果表明，金融支持中利率政策的沖擊效力明顯且持久，是調控房地產市場最有效的貨幣政策工具，而貨幣供給量沖擊對房地產場的影響并不顯著，因此應當堅持使用金融支持對房地產市場全面調控。

這些研究都表明，金融支持是影響房地產市場的一個關鍵因素：金融支持如果運用得當，能有力地促進房地產市場的繁榮，但是支持過度將帶來泡沫。不過，對于金融支持在本輪我國房地產發展中的影響效果及影響方式，現有文獻少有進行全面和深入的理論研究。本文在修正了以往模型中一些缺陷的基礎上構建了一個房地產市場的局部均衡模型，從理論框架上來研究金融支持對我國房地產市場發展的重要影響，并就如何繼續發揮房地產金融的重要作用，防治其負面效應提出針對性的政策建議。

二、沒有金融支持下房地產市場的局部均衡

1.沒有金融支持時消費者的最優選擇

在沒有金融支持的情況下，消費者只能靠自己的積累來購房。假設條件為：①社會上只有兩代人，由于沒有金融支持，都需要靠自身儲蓄房款購房。第一代人已工作多年，有足夠積蓄在當前購房；第二代剛參加工作尚無積蓄無力購房；②消費者第i期收入為M1i，只消費兩種商品：住房和另一種商品。住房H的面積為Qdi，價格為P1i；另一種商品C的數量為Q2i，價格為P2i；③房產面積能任意分割，供需均能按每單位進行生產消費；④消費者的效用函數為U（Qd，Q2）=Ln（AQαdQβ2）。下面具體分析第一代人購房后，第二代人購房時市場的供需均衡狀況。

在沒有金融支持的情況下，第二代人每期住房消費所受的約束條件為：

QdiP1i+Q2iP2i≤M1i

i=1，2…t，t為房產消費面積累計達到消費者目標值的時間，則消費者所獲得的總效用最大化可以表示成：

MaxQdiU（Qdi，Q2i）=∑ti=1Ln（AQdiαQ2iβ）

s.t.QdiP1i +Q2iP2i≤M1i

這一規劃的最優解為：

Qdi=αM1i /（α+β）P1i，P1i =αM1i /（α+β）Qdi

令Ωd=α/（α+β）作為購房系數，則：

P1iQdi=ΩdM1i

其中，P1i Qdi為第i期購買的房產價值，ΩdM1i為第i期的購房支出資金。

事實上，由于房產面積不能夠任意分割，消費者不能將房產分期購買并加總，開發商亦不能根據需要逐步建房。消費者只能將每期的購房資金積攢起來存在銀行中，當攢夠了能購買目標面積的房產時將儲蓄取出一次性付款購房。因此本文將假設條件收緊，去掉第二條假設，則購房行為與現實情況更接近：購房行為分成兩個階段，第一階段為儲蓄房款階段，將各期購房資金儲蓄在銀行中，存款利率為r，儲蓄期為t年；第二階段為在第t年取出房款購房，總購房款為∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i。由此在第t年購房時：

P1t=∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i /Qd

Qdt=∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1t（1）

2.沒有金融支持時開發商的最優選擇

在沒有金融支持的情況下，開發商只能用自有資金開發房地產。假設條件為：①由于在儲蓄房款階段沒有市場需求，開發商就選擇不開發，而在第二階段即第t期集中開發以提高資金利用率，減少庫存降低成本。忽略開發周期以簡化模型；②開發商自有資金為M2t；③房地產開發需要2種要素L和K，其數量分別為X1t與X2t，價格分別為r1t與r2t；④開發商的生產函數為Qst=KX1taX2tb，其中a>0， b

在上述假設條件下，開發商開發房地產所受的約束條件為r1t X1t+r2tX2t≤M2t，開發商在約束條件下尋求產量最大化：

MaxQst（X1t， X2t）=KX1taX2tb

s.t.r1t X1t +r2tX2t≤M2t

這一規劃的最優解為：

X1t=a M2t/（a+b）r1t，X2t=b M2t/（a+b）r2t

則最優供應量為：

Qst=K （a/r1t）a（b/r2t）bM2ta+b/（a+b）a+b

令Ωst=K （a/r1t）a（b/r2t）b/（a+b）a+b為開發商的開發系數，則：

Qst=ΩstM2ta+b（2）

3.沒有金融支持時的市場均衡狀態

在房地產市場出清的情況下，必然有Qdt =Qst，則根據式（1）、式（2），有：

∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i/P1t =ΩstMa+b2t

則均衡價格P1t①為：

①此時r與P1t正相關，是因為r越高，消費者積累的利息越多，因而購房能力越強，而短期內供給有限，由此導致P1t上升。

②此時Qdt為第一代購房人的需求，因此式中的分子為此前t年的儲蓄房款，分母P1t變為當前價格P1。

三、金融支持下房地產市場的局部均衡

1.金融支持下消費者的最優選擇

由于金融支持提高了消費者的購房能力，消費者只需支付首付后即可辦理抵押貸款按揭購房。假設條件為：①社會上仍然只有兩代人，但是第二代消費者現在能夠在金融支持下以按揭方式提前購房； ②其收入依然分為兩塊來消費：支付每年按揭款Li，剩下的為其他消費； ③消費者按照等額本息還款，借款利率固定為r′，期限為t年，首付成數為1-θ，則每期的固定還款額Li=P1Qd*θ* r′（1+r′）t/[（1+r′）t-1] ；④設 =θ*r′（1+r′）t/[（1+ r′）t-1]，銀行只需要根據消費者當前收入狀況來貸款，未來收入狀況與消費面積以及按揭款無關，因此其所受的約束條件為*P1Qd +P2Q2≤M1；⑤消費者效用函數仍然為U（Qd，Q2）=Ln（AQdαQβ2）。

在以上假設條件下，第二代消費者總效用最大化可以表示為：

MaxQdU（Qd，Q2i）=Ln（AQdαQβ2）

s.t. *P1Qd +P2Q2≤M1

這一規劃的最優解為：

Qd=ΩdM1/P1=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t

另外，由于第一代消費者已經有足夠的儲蓄房款，既可以選擇向銀行貸款，也可以選擇全款購房，他們將全部參與購房，因此總均衡消費量Qd′為：

Qd′=Qd+Qdt②

=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t+

∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1（4）

2.金融支持下開發商的最優選擇

在金融支持下開發商利用自有資金加上融資來建房，假設條件為：①開發融資額為L，為簡化模型融資利率也設為r′，則在市場出清條件下實際共有資金M2，=M2+（1-r′）L；②由于有金融支持，兩代人都能在第一期購房，因此不考慮開發周期時，開發商將在t=1時開始提供住房，生產函數不變；③2種生產要素的數量分別為X1與X2，價格分別為r1與r2；④開發商所受的約束條件為r1 X1 +r2X2≤M2，。

開發商在約束條件下尋求產量最大化：

MaxQs（X1，X2）=KX1aX2b

s.t. r1X1 +r2X2≤M2，

這一規劃的最優解為：

X1= a M2′/（a+b）r1，X2=b M2′/（a+b）r2

則：

Qs=K （a/r1）a（b/r2）bM2，（a+b）/（a+b）a+b

令Ωs=K （a/r 1）a（b/r2）b/（a+b）a+b為開發商的開發系數，則：

Qs=ΩsM2，（a+b）（5）

3.金融支持下的市場均衡狀態

在房地產市場出清的情況下必然有Qd′=Qs，根據式（4）、式（5）有：

ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t + ∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1=ΩsM2，（a+b）

則均衡價格P1為：

P1=ΩdM1[（1+r′）t-1]ΩsM2，（a+b）θr′（1+r′）t+∑ti=1（1+r）（t-1）ΩdM1iΩsM′2（a+b）（6）

四、在金融支持前后，消費者的購房時間及均衡狀況比較

1.金融支持下購房時間t顯著提前

在金融支持前，儲蓄房款的時間 t為滿足QdtP1t=ΩdM1i的時間。t不是首要地取決于需求，而是取決于收入、利率、房價、目標面積以及效用函數等，在其他幾方面一定的情況下收入將起決定作用。由于收入與房價的巨大差距，t將非常漫長，導致房地產市場長時間無交易，住房需要受到明顯的壓抑。

在金融支持下，購房時間將取決于需要和首付成數、利率和收入等金融支持的力度大小。從一般國際規律看，只要每期按揭不超過收入的一半，能支付首付，這樣的購房人是銀行的優質客戶。假設房價收入比為10，僅靠儲蓄需要最少t=10年才能購房；而在金融支持下，如果首付2成，只需儲蓄t=2年即可購房，購房時間提前了8年；如果前期已有積蓄，則能夠馬上支付首付購房，市場立即啟動。

因此當市場潛在需求大但是經濟不景氣時，能夠通過房地產金融提前啟動房地產市場，作為經濟的發動機迅速拉動內需對抗蕭條，擺脫不景氣狀態，避免經濟持續下滑。這從理論上證明在1998年亞洲金融危機中，我國開展住房市場改革，將房地產市場作為支柱產業加大金融支持力度是正確決策。在房地產金融的支持下，我國樓市迅速擺脫低迷狀況提前進入繁榮期，對迅速啟動內需對抗金融危機起了重要作用。

2.金融支持下均衡數量變化及主要金融影響因素

根據式（1）和式（4），金融支持后的房產均衡消費數量變化為：

Q′=Qd′-Qdt=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t

Q′>0是顯而易見的，因此金融支持下均衡消費量將顯著上升。

與金融支持相關的幾個重要變量，其一階偏導為：

Q，/r′

Q，/θ

可見通過調低貸款利率和降低首付成數等手段提供金融支持，房地產市場的均衡數量Q將比沒有金融支持時增加，由此推動房地產市場從蕭條進入繁榮階段。同時要認識到，金融手段對房地產市場的影響巨大而深遠，因此把握好支持的“度”特別重要，避免過于激進埋下隱患，尤其是首付成數，不能低于2成，否則風險將非常大。

3.金融支持下均衡價格變化及主要金融影響因素

將沒有金融支持下的均衡價格作為基礎價格，將金融支持下的均衡價格減去基礎價格的差值就是金融支持帶來的價格效應。根據式（3）和式（6），金融支持下的價格效應P′為：

P′=P1-P1t①=ΩdM1[（1+r′）r-1]ΩsM1（a+b）2θr′（1+r′）+

∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdMliΩsM′2（a+b）-∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdMliΩsM2a+b

①價格差實際上可以理解為：金融支持下兩代人同時購房的均衡價格，與金融支持前只有第一代人單獨購房時均衡價格的差。因此金融支持前的價格P1t中的分母變為ΩsM2a+b。

在其他條件不變的情況下，隨著L增加，P′將逐漸下降，但不會下降為負值，尤其是在現實情況下，考慮到房地產開發周期的客觀存在，房產供給存在一定的滯后性，而金融支持下房產需求卻在短期內迅速增加，由此帶來實際均衡價格迅速攀升，使金融支持的價格效應非常突出。進入繁榮期后如果不及時降低支持力度，價格泡沫的產生與膨脹將不可避免。

與金融支持相關的重要變量，其一階偏導為：

P′/r′

P′/θ

P′/M2′

五、結論與政策建議

1.結論

從以上理論模型分析可見，金融支持對我國房地產市場具有重大影響，金融支持不僅提前了消費者購房時間，使我國房地產市場在1998年提前啟動，迅速擺脫了亞洲金融危機的沖擊，量價齊升進入繁榮階段，這是金融支持主要的正面效應。

正是由于金融支持的價格效應巨大，在繁榮期如果不通過利率、首付成數、房地產類融資等及時降低支持力度，將會導致價格泡沫的形成與膨脹，這是其最大的負面效應。隨著我國金融支持力度的震蕩向上，金融支持與房價的正反饋效應啟動，推動價格不斷走高使當前我國房價泡沫明顯。戴德梁行研究報告顯示，2010年上海房價收入比已高達24.5，泡沫化態勢明顯，并有向二三線城市擴散的趨勢，說明金融支持過度的最大負面效應已在我國體現得非常充分。

2.政策建議

以上都是基于完全競爭條件下的市場均衡狀況分析。從本文的實證分析中可見，在我國實際經濟運行中，房地產市場不是一個純粹的競爭性市場，而是受到政府、房地產企業以及銀行等強勢參與者的干預，使金融支持對房地產市場的影響盡管在總體上與理論分析相吻合，但是仍然表現出許多與理論分析不一致的方面[11，12]。

對房地產市場而言，由于金融支持是一柄雙刃劍，既能促進房地產市場繁榮，又會導致泡沫，而一旦泡沫破裂將嚴重打擊金融和經濟，因此怎樣充分利用金融支持的積極效應，避免及抑制其不利影響就非常關鍵。

（1）在經濟衰退期加大金融支持力度，如適當降低首付成數、降低及提供優惠利率、提高開發商和購房人的融資額度，將房地產金融作為反衰退與抗通縮的有效工具之一，在我國目前城市化進程的關鍵時期，其效果將非常顯著。

（2）遏制泡沫最佳時機是泡沫剛剛形成之時，一旦泡沫膨脹后，調控將面臨兩難困境。在房地產市場明顯繁榮后，應該及時降低支持力度，防止泡沫的產生及膨脹。如果等到泡沫膨脹后才去擠壓甚至戳破，將比泡沫膨脹前采取積極預防措施付出高昂得多的代價，美國、日本及東南亞金融危機就是前車之鑒。我國2003年開始進行房地產市場調控，很快取得了明顯效果，房價過快上漲勢頭在一定程度上得到了遏制，但由于政策在2005年又開始松動，錯過了遏制泡沫的最佳時機，使得我國房價調控在當前內憂外患中面臨兩難困境，因此在今后政策實施過程中務必吸取這個重大教訓。

（3）我國房地產泡沫近年來明顯膨脹的情況下，必須從供需兩方面同時著手擠泡沫，綜合運用各種金融手段，如提高首付成數和利率、收縮房地產類貸款等數量和價格工具。對開發融資的理論與實際影響相背離所反映出的問題，要引起足夠的重視，加強引導使融資真正流向房地產開發以增加有效供給；對投機如購買多套房、異地購房等，要從消費金融上加以抑制[11]。

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作者介紹：

景影，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：民商經濟法。

武文麗，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

喻蘭菊，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

劉國楠，四川省社會科學院法律碩士，研究方向：訴訟法與司法制度。

篇5

四川大學金融學研究生，主要學習本論于社會主義經濟、當代西方經濟學、世界經濟統計、國際金融理論研究、中央銀行監管研究、商業銀行經營管理、國際金融市場研究、項目融資研究、保險學研究等課程。

畢業之后會具有金融學基礎理論知識和業務技能，并能清晰了解中國的金融體制和金融運行機制，掌握估計國際金融方面的知識，了解國際金融市場的行情，掌握防范金融風險的方法，掌握保險方面的理論知識和實務技能。

四川大學金融學系成立于1999年，其前身為對外經濟貿易系國際金融專業。金融學系現設金融學本科專業和金融學碩士學位授予點一個，并在政治經濟學博士點內設金融理論研究方向，在世界經濟博士點內設國際金融理論與實踐方向。

（來源：文章屋網 ）

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篇7

金融與財務管理專業研究生的教育培養，一方面可滿足我國當前對金融與財務管理領域復合型、交叉型人才的需求，另一方面也是金融學、財務管理學學科融合發展的需要。我國相關學科設置中，金融學是一級學科應用經濟學下面的二級學科，財務管理則是一級學科工商管理下面企業管理二級學科中的一個方向。當前，我國多層次資本市場正在逐步建立，金融改革市場化進程不斷加快，企業的財務管理活動與金融市場已密不可分。在這樣的背景下，齊魯工業大學開展了金融與財務管理專業的研究生教育，這將有利于金融學、財務管理學學科的融合發展，有利于培養合格的金融與財務管理領域高層次人才，服務國家建設和區域經濟發展。

二、國外相關學科發展模式分析

(一)國外金融學培養的兩種模式國外金融學研究生的教育培養方面，存在所謂的"經濟學院"模式和"商學院"模式，即學術性學位模式與職業性學位模式。在兩種模式的選擇上，不同的國家有不同的側重。根據張亦春、林海(2004)的總結，大體可分為三種情況，一是強調經濟學院模式，包括加拿大、澳大利亞的部分大學;二是強調商學院模式，大多數的美國大學，一般將金融學專業安排在管理學院、商學院或工商管理學院;三是兩者的結合，即不少西方大學的金融學本科專業由經濟學系與管理學院聯合開設。

(二)經濟學院模式下金融學專業課程設置經濟學院模式下，金融學教學相對更多地強調宏觀層面的分析。在課程設置方面，經濟學院模式的金融學專業的重點是:經濟學，財政學，貨幣銀行(貨幣經濟)學，國際經濟學，國際貿易學，宏觀經濟政策，博弈理論，經濟史等為其普設課程;強調數學工具與實證分析，重視計量經濟學，統計學等課程的開設;兼顧微觀金融(佘德容，2010)。［2］澳大利亞各大學的金融學課程設置具有經濟學院模式的特點，如西悉尼大學的金融學碩士專業，設置的課程包括:FinancialModelling(金融建模)，FinancialInstitutionsandMarkets(金融機構和金融市場)，FundsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理與投資組合選擇)，Derivatives(金融衍生品)，SecurityAnalysisandPortfolioTheory(證券分析和投資組合理論)，CorporateFinance(公司財務)，FinancialInstitutionManagement(金融機構管理)，CreditandLendingDecisions(信貸決策)，LawofFinanceandSecurities(金融與證券法)，RealEstateFinanceandInvestment(房地產投融資)，MarketingofFinancialProducts(金融產品營銷)，StrategicBankManagement(銀行戰略管理)，InternationalFinance(國際金融)，Economics(經濟學)，InternationalTradeandIndustryEconomics(國際貿易與產業經濟學)，等等。該課程體系中包括微觀金融、宏觀金融以及經濟學等各類課程，整體上與我國金融學碩士專業的課程設置相同。

(三)商學院模式下金融學專業課程設置商學院模式的金融學教學相對更多地強調微觀層面的分析。專業課程體系設置側重于微觀金融、金融市場、投資學、公司理財、證券分析與組合管理等，重視開設專業性和實用性強的課程(佘德容，2010)。［2］賓夕法尼亞大學沃頓商學院提供的金融學碩士課程相對較多，包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高級公司金融)，AppliedQuantitativeMethodsinFinance(應用金融定量方法)，Behavior-alFinance(行為金融學)，BusinessEconomics(商業經濟學)，CapitalMarkets(資本市場)，Continuous－TimeFinancialEconomics(時間序列金融經濟學)，CorporateFinance(公司金融)，CorporateValu-ation(公司價值評估)，EmpiricalMethodsinAssetPricing(資產定價實證方法)，EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融實證方法)，FinancialDerivatives(金融衍生產品)，FinancialEconomics(金融經濟學)，FinancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融經濟學)，FixedIncomeSecurities(固定收益證券)，InternationalBanking(國際銀行業務)，InternationalCorporateFinance(國際公司金融)，InternationalFinancialMarkets(國際金融市場)，IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏觀經濟學和金融學)，InvestmentManagement(投資管理)，Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏觀經濟和全球經濟環境)，MethodsinFinanceTheory(金融理論方法)，MonetaryEconomics(貨幣經濟學)，PrivateEquity(私募股權投資)，RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地產投融資分析)，SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(實證公司金融專題)，TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收購和并購)，TopicsInAssetPricing(資產定價專題)，VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(風險資本和金融創新)，等等。可以看出，該課程體系主要以證券市場、投資分析等微觀金融的課程為主。

(四)商學院模式下的金融學與財務管理國外金融學培養的兩種模式與我國的財務管理學科是何種關系呢?肖鷂飛(2005)認為，美國金融學科的發展主流在各大學的商學院，金融學和財務學合二為一，公司財務被稱為企業金融，金融學科歸屬于管理學科，以公司財務學、投資學、金融經濟學、金融工程學、金融機構學、國際金融市場學、跨國公司財務管理學等課程為核心。公司財務學和投資學二者之間緊密聯系并成為學科的基本組成部分。［3］孫建強、羅福凱(2008)則指出，歐美國家只有一個finance，我國則被解釋稱為財務學和金融學，我國的金融學是西方的貨幣經濟學(monetaryeconomics)，而我國的財務學即歐美國家的finance。［4］由此可以看出，國外商學院模式下的金融學，即可認為基本等同于我國的財務管理學(FinancialManagement)。

三、我國高校相關專業設置比較

(一)金融學科發展與課程設置在我國，金融學科長期以來都是以貨幣銀行學為核心(肖鷂飛，2005［3］)，1997年國務院學位委員會修訂研究生學科專業目錄，將原目錄中的"貨幣銀行學"專業和"國際金融"專業合并為"金融學(含:保險學)"專業(黃達，2001［5］)。但是，對于"金融"涵蓋的范圍、金融學的學科建設等，一直存在爭論。這種爭論主要是金融學應該以傳統的宏觀貨幣銀行學為核心，還是以現代微觀金融理論為核心。強調現代金融理論，是從20世紀90年代開始的。一方面源于我國資本市場的迅速發展;另一方面則是國外學習商學院金融學科的人員回國，帶來了國外微觀金融學科體系設置的理念。整體而言，當前我國各高校金融學科課程體系安排，主要是以宏觀金融學為主要內容:一是金融學專業公共課，主要包括政治理論、計算機信息、數學、外語等課程;二是金融學專業基礎課，通常包括西方經濟學、管理學、貨幣銀行學、會計學基礎、統計學原理等;三是金融專業必修課，主要包括國際金融、商業銀行經營管理、財政學、中央銀行學、保險學、投資銀行學、證券投資學等;四是金融專業選修課，一般包括銀行、證券、保險等三個方向。與此同時，當前也有部分高校強調微觀金融的教學，向國外商學院模式靠近。根據戴曉鳳(2006)搜集的資料，北京大學已開設有時間序列分析、動態優化理論、博弈論、隨機分析、固定收益證券、信息經濟學等較前沿的課程，上海財大設有數值方法、金融期權與期貨等課程，廈門大學則有財務報表分析、時間序列分析、隨機分析、金融中介理論等新興課程。

(二)財務管理學科發展與課程設置在我國，財務管理專業的發展變化以20世紀90年代前后為分水嶺(劉淑蓮，2005):在此之前，財務管理只是作為會計專業的一門課程，之后財務管理從會計學分離出來成為一個相對獨立的專業。［7］就本科層次的的課程設置而言，我國一般高校財務管理專業與會計學專業差別不大，曾富全(2010)指出，該專業培養目標來源于會計專業，缺乏清晰定位，課程設置與會計學專業課程重復嚴重，特色課程并不明顯。［8］多數高校財務管理專業的課程設置以會計學系列課程為主，再加上高級財務管理等課程，綜合類大學和理工類大學往往將財務管理專業設置在管理學院(或商學院)下面，與會計學專業并列(李連軍，2006)。［9］在碩士培養層面，財務管理是工商管理一級學科下面的一個方向。同時，部分高校則自主設置金融與財務管理專業，或者在經濟學碩士下面設置相關方向。如首都經濟貿易大學經濟學碩士金融與財務管理方向課程體系中，學位課包括:西方經濟學、國際金融學、國際經濟學、財政學、貨幣銀行學、社會主義經濟理論、社會主義理論與實踐，專業選修課包括:高級公司理財、金融市場、財務管理實務、公司理財與項目融資、財務報表分析、高級稅務籌劃、固定收益證券產品分析、投資銀行經營與業務、金融投資分析與實務。

(三)國內金融學與財務管理專業改革設想關于我國財務管理與金融的關系以及金融學與財務管理專業應該如何改革，基本有兩種觀點:一種觀點是財務管理學科研究范疇應該與微觀金融學的研究范疇相一致(劉淑蓮，2005)，［7］即財務管理學科應主要由金融市場、投資學和公司財務三大領域構成;第二種觀點認為財務管理與微觀金融中的公司金融相一致，而不包括金融市場和投資學，如范從來(2004)認為，［10］宏觀金融、微觀金融、公司金融構成一個較為完整的金融學體系，公司金融是從金融體系運行的角度研究公司的融資行為。關于財務管理的課程設置，徐焱軍(2012)指出，財務管理專業應圍繞企業籌資、投資、營運資金管理、利潤分配、資本運作等內容開設相應的初、中、高級課程。［11］上述觀點基本都認同，我國的財務管理專業，應該與會計學專業課程進行清晰地區分，與微觀金融學課程設置內容相一致，即與國外商學院模式下的金融學專業課程設置相一致。

四、金融與財務管理專業培養方案與課程體系建設

在分析國外金融學教育的經濟學院、商學院發展模式基礎上，借鑒我國高校金融學、財務管理學等相關專業課程設置及未來的發展方向，齊魯工業大學在金融與財務管理專業碩士研究生培養方面，優化研究方向，確定課程設置，以體現金融與財務管理專業與相近專業的區別以及本專業的優勢。

(一)研究方向結合對國內外金融學、財務管理學科的討論，齊魯工業大學金融與財務管理專業的研究方向設置為四個方面:1.資本市場與公司治理方向，具體的研究內容包括:公司治理的有效性、決定因素等相關問題，資本市場效率、組合投資、金融工具定價、上市公司的投融資行為，財務信息與資本市場的關系，資本市場與公司治理的關系等;2.金融市場與公司籌融資管理方向，具體的研究內容包括:金融市場和中介組織的類型和功能，多層次資本市場建設，公司籌融資行為、風險、影響因素、效率，融資約束、融資政策，資本結構，收益分配，金融市場與公司籌融資之間的關系，營運資本管理;3.投資管理方向，具體的研究內容包括:兼并與收購，資本資產定價，投資組合理論，風險管理，基金與風險資本，金融市場中介機構，投資項目評價，創業融資、風險投資、技術創新與投資決策;4.行為金融方向，具體的研究內容包括:公司證券相對收益偏離與風險的關系，投資反應過度和反應不足，非經濟因素影響資源配置等等。

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>> 平衡視角下的我國政府機構改革 公共選擇理論對我國政府機構改革的啟示 改革開放以來我國政府機構改革歷程 關于我國政府機構改革的思考 論我國政府機構改革與第三部門發展 淺談我國政府機構改革中的一些問題及對策 精兵簡政對我國政府機構改革的現實意義 淺析我國地方政府機構改革 中國政府機構微博現狀研究 淺析我國政府信息資源共享 我國政府信息公開途徑淺析 淺析我國政府會計信息披露現狀 淺談政府機構重點項目管理信息系統建設 公共治理視角下我國地方政府機構改革分析 淺析我國政府救助金融機構的合理邊界 我國政府信息公開與責任政府建設的思考 淺析我國政府采購制度 淺析我國政府績效審計 我國政府債務問題淺析 我國政府補助準則淺析 常見問題解答 當前所在位置：，2015.7.23.

[2] 楊義先.網絡安全理論與技術[M].北京：人民郵電出版社，2003.76-89.

[3] 董海欣.政府信息資源共享的機制研究[J].情報資料工作 ，2008.6.

[4] 黃曉薇.政府機關計算機網絡的安全問題分析[J].計算機光盤軟件與應用，2011.8.

[5] 陸寶華，王曉寧.信息安全等級保護技術基礎[M].北京：電子工業出版社，2010.

作者簡介：

馮艷偉（1981-），女，河南大學，濮陽市公安局；主要研究方向和關注領域：互聯網輿情、網絡信息安全。

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【關鍵詞】金融危機 GARCH 波動率溢出

一、引言

現今，世界成熟的經濟體之間的經濟以及金融的一體化程度非常高，而我國要取得長足發展就必須融入這股一體化浪潮中。這種一體化帶來經濟效益的同時，也給各國帶來了不穩定的因素。2008年金融危機席卷全球，引發了全世界范圍內的經濟危機。隨著我國資本市場的開放，我國的金融市場與世界上主要的金融市場間的關系日益密切，我國將面臨更大的外來風險。本文旨在研究在金融危機當中，全球主要股市之間的波動率的溢出效應。通過研究，對于我們今后對風險的防范和控制有著一定的意義。

波動率溢出效應是指不同金融市場之間的相互聯系和相互影響，波動從一個市場傳到其他市場。本文選取美國標準普爾指數、日本日經指數、香港恒生指數、滬深A、B股指數，分別采用GARCH類模型進行擬合，得到股市收益率變化的條件方差（波動率），然后運用格蘭杰因果檢驗的方法判斷他們之間的聯系。

二、實證分析

（一）數據的選取與描述

選取標準普爾指數、日經指數、香港恒生指數、上證綜指、深證成指、滬深B股指數在2008年1月2日到2009年12月31日的日收盤指數的對數差形成的連續收益率為研究對象，經單位根檢驗均為平穩序列。

（二）股市收益率的波動率的計算

對各組數據分別用ARMA（M，N）―GARCH（P，Q）類模型進行擬合，其中均值方程的M、N通過收益率的ACF和PACF來確定；方差方程中的P、Q通過ACRH檢驗、ACI、SCI準則來確定。根據擬合的模型得到收益率變化的波動率序列。

（三）波動率溢出的格蘭杰因果檢驗

首先，我們對各波動率序列進行單位根檢驗，七組序列都是平穩的時間序列。接著，我們進行兩兩的格蘭杰因果檢驗，結果如表1所示。

三、結論和建議

綜合以上分析，我們可以得到如下的結論：標普指數和日經指數對我國上證綜指和深證成指雖然沒有直接的波動溢出，但是它們可以通過香港以及B股來對我國股市造成影響，在金融危機的沖擊下，B股和香港市場起到了一定的緩沖作用。但是我們可以看到，外國股市和我國的上證綜指和深證成指之間的波動溢出在10%的水平下是顯著的，已經存在一定的波動溢出，并且我國B股已經可以對美國和日本的股市有波動溢出的效應。

參考文獻

[1] 洪永焱，成思危，等.中國股市與外國股市之間的大風險溢出效應.經濟學季刊，2004（3）. [2] 張瑞鋒.多個金融市場對單個金融市場的共同波動溢出.統計與決策，2007（1）.

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【摘要】近年來，互聯網對金融業產生了深厚的影響，互聯網金融成為行業中的熱門。余額寶、支付寶等“互聯網+”金融產品迅速崛起，并將電子產品與貨幣基金進行了很好的組合，從本質上改變了小額金融產品的市場格局。本文以余額寶為例，通過與傳統小額金融產品的比較，探尋這一領域的未來發展方向。

【關鍵詞】小額金融產品， 互聯網+， 趨勢研究

一、研究背景

我國小額金融產品起步于金融機構內部產品的組合模式，后期經歷了銀行單方面銷售模式后，進入到現銀保合作、銀券合作，最后來到了現在所處的綜合開拓階段。學者認為除了最后一個階段涉及為客戶提供財務咨詢外，其他階段提供的理財服務都是通過結算工具幫助客戶增值的服務組合。隨著“互聯網+”社會的形成，以余額寶為代表的互聯網小額金融產品具有靈活性高、收益性、低成本的優勢，極大的挑戰者傳統商業銀行的主導位置。即便如此，此類小額金融產品對于風險的控制和收益性的保證，將成為決定其發展的重要因素。

二、“互聯網+”時代下小額金融產品的風險及其控制

按照我國當前的相關執法法則，第三方機構是沒有代銷基金的權利。針對這一規定，很多互聯網小額金融以基金直銷的形式推行，巧妙地規避了相關部門的監管風險。與此同時為了避免市場風險的存在，很多互聯網小額金融產品在交易關系達成時，強制性的通過電子協議等形式明確了風險的歸屬。

此外，“互聯網+”時代下小額金融產品的最大優勢在于其便利的買賣流程，其自身優勢背后也隱藏極大地流動性風險。“T+0”贖回制，即用戶可以隨時消費支付和轉出。這對于資本運營一方來說是極其不愿意看到的局面。針對極其方便的資金贖回，為了控制器流動性，多數的互聯網小額金融產品針對性地擬定了交易規則，如規定了單戶投資金額不超過100萬元。同時，對于“T+0”來說也并不是傳統意義的當日交易，資金當日回到傳統金融機構的賬戶當中。特別是在電子商務環境中，已經搶占先機的余額寶產品，可以用于第三方支付，很多消費者利用余額寶進行實時消費，且它擁有相對龐大的客戶群。“T+0”是指從余額寶轉到支付寶的過程，而不是轉到y行卡。同時，在消費者進行消費時需要從余額寶中支付這筆資產，但這并不意味著余額寶要在當日做出實際的支付。消費者在網購后貨款不會立即到賣家的賬戶而是在第三方平臺上，直至買家收到貨物并確認收獲后貨款才會被轉走。這一舉措很好的控制了余額寶的流動風險。此外，支付寶背后的天弘基金公司通過對數據分析總結支付寶的客戶的特點，于是利用大數據對用戶的購物支付規律、對基金流動性的影響因素進行了深度分析研究，對資金的流動性進行了提前估算。在大數據下控制余額寶的流動性風險，將它調節在可控的范圍內。

三、發展趨勢展望

小額金融產品品牌局限。在小額互聯網金融產品當中，絕大多數是不具備余額寶背后的優越資源，因而很難在短時間內讓更多的消費者了解并接受。因此需要實現差異化營銷方式，尋找各自的市場縫隙，定位專屬的客戶范圍。例如，通過與保險和醫療業的三方結合，為小額的醫療支出與賠付一體化運營，抓住特定使其的客戶需求。另外，還可通過與特定產業的嘗試融合，例如與旅游產業、游戲產業的結合，在將虛擬、無形的資產領域進一步放大，將新型消費行為通過互聯網工具，有機的嵌入到小額信貸體系中來。

另外的一個重點是在強調互聯網經濟的“用戶體驗”概念的同時，保證信貸安全的前提下，發揮互聯網的數據可獲得特性、數據可挖掘特性，高效的識別風險，進而在對特定客戶的審查手續及利用過程中，最大化的減少審核流程，提升響應速率。

小額金融產品在本質上與傳統金融產品并無二異，互聯網的影響勢必導致二者的趨同化發展。因此，筆者認為小額信貸并不依附于某一類特定的運營主體，而是在服務模式上提出了新的概念。

參考文獻：

[1] 蘇雯.網絡理財VS銀行理財[J]，金融街，2013，11，60-61.

[2] 孫賀.我國商業銀行個人理財業務問題分析[J]，金融經濟，2014，6，89.

[3] 毛燦貞.銀行理財產品選擇與評價[J]，財會通訊，2015，11，25.

[4] Patricia Constante Jaime，Daniel Henrique Bandoni，Flávio Sarno.Impact of an education intervention using email for the prevention of weight gain amongworkers[J]，Public Health Nutrition，2013，17，7.

作者簡介：