投資經營風險范文

導語：如何才能寫好一篇投資經營風險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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（一）應對風險時會發生高成本

首先，我國中小投資公司的管理層對費用的控制意識不強，在日常行為中不加節制的浪費，甚至與公司生產業務關系不大的支出也被劃分至管理費用科目中，使管理費用成為了管理層的專款；其次，缺乏管理費用的管理體系，一方面缺乏成文的管理費用使用條例，另一方面未建立費用獎懲體系，使管理費用嚴重超支卻無需承擔責任，從而陷入了費用管理的惡性循環中。

（二）各部門風險管控責任制度不完善

我國中小投資公司內部控制機構設置不合理，風險管控責任制度不完善，工作分工不明確，不能真正實現權力制衡。為了制定內部控制制度而制定內部控制制度，事前沒有經過認真地調查和論證，制定的制度不合理，在公司實際運行過程中難以執行，或沒有得到公司職工的充分認同，使公司員工產生抵觸情緒，以致不能真正發揮出風險管控責任制度的本來效果。有的部門沒有按照有關要求認真檢查和評估內控系統的運行情況，未能及時發現問題并提出改進建議和處理意見。

二、我國中小投資公司加強經營風險管理的措施

由于我國中小投資公司在經營過程中存在如此多的風險，因此在公司經營過程中，要牢固樹立風險意識，切實采取防范措施，最大限度地防止經營風險。我國中小投資公司要做好公司經營風險的防范，需要從以下幾個方面努力：

（一）增強公司防范風險的意識

我國中小投資公司對風險要做到“防患于未然”，要增強公司的防范風險意識，不僅從公司領導，更要讓公司的每位員工意識到風險防范與管理對公司的重要性，讓公司的員工都樹立起風險防范意識。公司的風險管理要以預防為主，即通過增加、補充或規范公司各工作的控制環節來減輕可能面臨的風險；其次，要建立公司監督機構對公司高風險區域經常進行檢查，及時發現已存在的或潛在的風險。總之，公司的風險管理必須貫穿并滲透于公司經營的全過程。

（二）建立有效的內部控制制度

內部控制即為保證單位經濟活動正常進行所采取的一系列必要的管理措施，不僅包括單位最高管理當局用來授權與指揮經濟活動的各種方式方法，也包括核算，審核，分析各種信息資料及報告的程序和步驟，還包括對單位經濟活動進行綜合計劃，控制和評價而制定的各項規章制度。首先提高公司內控意識，俗話說：“思想決定高度”，我國公司要落實法律法規，實行公司負責人責任制。公司負責人必須以戰略的眼光對待內部控制，帶頭自覺執行內控措施，積極實施內控政策。其次要建立適合公司本身發展的內控機制，完善公司經理層的運作機制，通過市場競爭把真正具有經營管理能力的人才吸引進來，避免行政干預代替公平競爭。加強對經營者的制衡約束，通過直接監督、間接監督和制度約束來完善內部控制制度，使公司的各項規章制度和具體的行為準則在合理高效的公司治理結構下有效發揮作用。

（三）推行經營風險審計

以公司經營風險為導向的審計稱為經營風險審計，通過專門的審計方法對公司存在的風險進行評估，區別于傳統的財務審計。審計關注的重點不僅僅是公司財務錯報，而是通過對公司的公司治理、內部控制制度、公司經營策略、公司法律環境等方面的測試，評估公司的經營風險。以公司經營風險為導向的審計越來越被許多國家所重視。隨著以公司經營風險為導向的新的審計方法在審計理論研究與實務運用中的日趨成熟，國際審計與鑒證準則委員會、美國、英國、加拿大等國的審計準則制定機構，都已制定和修訂了一系列的相關準則，簡稱“風險審計準則”。可見推行經營風險審計對公司的風險防范至關重要。

（四）建立完善的風險管理制度

要能夠很好的防范公司經營風險，必須建立一套有效的公司風險防范制度。公司治理和公司內部控制制度是從公司組織架構上控制因內部管理失誤造成公司經營風險。而在公司經營過程中可能遇見的各種具體的風險，還必須建立相應的具體風險防范制度進行防范。如公司的市場風險，信用風險，資金流動風險，法律風險，會計風險，信息風險，策略風險等。公司經營是有風險的，但風險與機會是并存的。風險越大，可能機會越多，正因為如此，一個好的公司不應該回避風險，但應當在經營活動中做到盡可能降低風險和積極預防風險。

三、結語

篇2

關鍵詞：國有資產；財務投資；風險控制

一、國有資產經營中財務投資風險的表現

1.政府風險

（1）政治風險。政治風險是主要由政府和國家主體的行為導致的。一般而言，政府和國家主體的行為出現偏差對企業能造成致命的打擊。因為政治風險無法預測，即使發生后更是難以控制，對國有資產的財務投資行為產生極大的破壞力，出現巨大的損失。例如國家發生戰爭事件時，在建的工程、產品、設備、資源等容易被戰爭破壞，且企業無法預測和控制，一旦損失過大，國家賠償短期也很難實現。所以國有企業進行資產財務投資前應充分考慮到政治風險因素，提早做好防范和補救措施。

（2）政府政策風險。政策風險和政治風險往往是同時存在和發生的，兩者之間存在某種聯系。當兩者是有區別的，政策風險是可以及時采取措施避免和補救的。國有資產投資行為的政策風險大多是受到國家政策、法律法規的影響。首先，國有企業的部分資金來源于政府的補貼，所以在市場經濟中對其他企業造成了不公平現象。政府對國有企業的投資行為代表了國家的發展方向，所以容易造成國家經濟出現安全問題。其次，我國地域面積廣闊，各個地區之間的差異巨大，政府對國有企業的投資要充分考慮到地區差異的問題，否則就會導致投資失敗。政府為了扶持國有企業的發展，會制訂出一系列的政策補貼國有企業的生產成品，降低產品價格，影響整個市場經濟的發展方向。但是，由于政府的政策并不是完全針對國有企業，所以國有企業還是應該完善企業內部的風險管理體系，降低政策變化對企業投資的影響。

2.市場風險

市場風險主要指企業投資過程中容易受消費者的消費行為、替代品的可獲取性、互補品的稀缺性等方面影響。當消費者的消費心理和消費行為發生改變時，也引起了市場環境的變化。所以國有企業投資決策前可以進行市場調查分析預測市場的變化情況，減少市場風險對投資行為的影響。國有企業資產財務投資過程中受到各個方面的競爭壓力。近年來我國的私營企業不斷壯大，多國有企業的財務投資造成競爭壓力。國有企業雖然實力雄厚，受到國家政策和財政支持，但企業管理受到政府干預，缺乏自主性、靈活性，失去了競爭的優勢。所以國有企業要加強企業的內部管理，建立現代化企業制度，增強國有企業與其他企業的競爭優勢。

3.經營風險

經營風險是由于企業內部的經營管理制度不夠健全完善引起的風險。目前國有企業是市場中的主要投資者，實力雄厚，企業規模較大，投資量較大。但是國有企業缺乏現代的管理水平，現代企業的管理制度不夠健全完善，所以投資過程中容易出現經營風險。改革開放以后，國有企業實行了一系列的改革，但現有的管理模式和管理手段仍比較落后，且已經成為國有資產財務投資風險的重要影響因素。此外，國有企業內部管理容易出現的現象，部分管理者實行內部控制，也造成了經營風險的產生。

4.職業道德風險

職業道德風險是指投資過程中財務管理者和企業管理者違背職業道德而造成的投資風險。目前許多企業在財務投資方面都出現財務問題，財會人員違背職業道德，謀取私利。企業管理者也利用手中職權，違反自己的崗位職責以獲取豐厚的經濟利益。在國有企業中這種違背職業道德謀取利益的事件屢見不鮮，許多財務問題不斷暴露，引起人們的關注。作為企業的管理者和財會人員如果不遵守自己的職業操守，將會嚴重損害企業的利益，影響企業投資行為的順利發展。

二、國有資產經營中財務投資風險的產生原因分析

1.財務監管制度不完善，資金管控不利

國有企業由于內部管理制度不夠完善，內部權力高度集中，資產的收支比較隨意，缺乏有效的財務監督和管理，財務監管機制不夠健全完善，致使大量的財務漏洞出現。目前國有資產管理問題主要集中在幾個方面：首先是分紅問題。國有企業分紅制度按照股權投資實行，投資收益越多，投資的回報率就越多。但國有企業的分紅制度程序過于死板，每年的分紅額度不一，影響了投資企業自身利潤的平穩，現金流也出現波動。當分紅問題得不到妥善處理且現金流出現階段性的波動時，企業內部就容易出現財務管理的風險。其次，股權的經營運動風險較高，投資和撤資的時機難以準確掌控，增加了投資的風險程度，也對投資主體造成心理壓力，影響投資者的判斷力，導致投資者在管理中出現問題，引起財務管理風險。

2.相關財務人員的投資專業性知識的匱乏

目前，國有資產的管理、投資、增值保值等都離不開專業的財務人員的分析和研究。作為專業的投資人員，每項投資活動之前都要進行市場調查，分析研究調查數據，投資過程中時刻關注當前的市場經濟狀況和國家的宏觀調控政策，最終才能獲取較高的經濟收益。所以國有企業的財務投資要提高投資人員的專業技能和素質水平，了解市場發展方向，掌握國內外最新的經濟動態，多進行實際操作。同時還有部分投資人員責任心不夠強烈，只考慮個人利益，沒有積極的為企業的發展和利益的提高盡更多的努力，抱著一種得過且過、事不關己的工作態度，缺乏對企業的責任感和歸屬感。所以企業應該對財務投資的相關人員進行培訓和再教育，盡量提高相關人員的專業知識和技能水平。

3.投資管理缺乏科學的戰略指導，投資管理方式陳舊

國有企業的內部管理體系還不夠健全和完善，所以投資管理缺乏科學的投資理論指導和先進的投資管理方式。投資管理出現的問題主要有兩個方面：一、部分國有企業投資項目眾多，投資的范圍和投資領域廣泛，獲得的經濟利益并不理想。且企業內部的財務投資人員專業技能不足、素質不高，不能完全操控多個投資項目，也無法有效的控制投資風險的產生，最終導致企業資產出現嚴重損失。二、國有企業對外融資較為復雜，涉及多個方面的問題。國有企業對外融資，不僅要承擔擔保關系，還要承擔連帶關系、委托關系、遞進關系等。由于擔保關系過于復雜致使投資企業在經營投資項目中風險加大，生產、銷售各個環節容易出現資金問題，并影響整個投資過程，最終的結果是損害了投資企業的融資信用，加劇了企業的財務問題。

4.投資過程主觀判斷過多，缺乏風險管理意識

投資過程包含的環節眾多，每個環節都需要企業管理者做出決策。國有企業規模龐大，投資項目繁多，無法確保投資者能精通投資活動的整個過程。所以國有企業管理中常常能出現“外行管內行”的不良現象。在投資行為的全過程中，投資者缺乏專業的知識水平，對各種問題的分析不夠嚴謹慎重，每一項決策都僅憑主觀判斷，最終將導致投資行為的失敗，增加了投資的風險。所以作為投資者，如果主觀判斷過多，缺乏風險管理意識，將會造成企業的嚴重損失。

5.對投資風險的分析不深入

投資活動具有不穩定性和不確定性，所以投資前期要調查和收集市場數據，并進行深入的科學分析。投資分析的過程要體現科學的嚴謹性、客觀性，且要具備大量的數據作為分析依據，分析結論要實行多次實驗和論證，這樣才能得出科學有效的分析結果。但在實際的投資活動中，由于對投資風險的科學分析不夠深入，分析結論沒有經過論證，無法降低和避免投資活動的風險程度。

三、國有資產經營中財務投資風險控制的措施

1.健全管理制度

國資委是國有企業的出資者和管理者，所以國資委要健全和完善激勵機制和監督機制。國資委代表了國家和全國人民對國有企業資產進行經營性管理，完善激勵約束機制有助于提高國有資產的經營效率，實現國有資產的增值和保值目標。此外，政府部門之間應該相互約束，建立專業的組織定期或不定期的對國資委內部進行審查和監督。國有資產是全體人民共同的利益，也應該時刻接受全體人民的管理和監督。國資委應該實行公開化、透明化辦公，及時公布有關信息，便于人民了解國有企業資產的經營狀況，降低和避免財務投資的風險，規范投資行為和投資方向，使國有企業創造更多的經濟利益。

2.加強相關財務人員的投資專業知識

財務風險最直接的關聯者是財務部門的相關人員。企業財務人員參與了企業資產管理的全過程，所以財務人員的專業能力和素質水平影響著風險產生的程度。如果財務人員的財務知識豐富，業務水平較高，素質能力較強，就會降低投資活動的風險程度。所以企業內部要提高財務人員的專業知識和業務水平，增強財務人員的風險意識，提高財務人員的整體素質水平。此外，還要加強財務人員的責任感和歸屬感，增強財會人員的工作熱情，提高財務人員的心理能力，鼓勵財務人員學習國內外先進的知識和能力，有利于增強企業在市場經濟中的競爭力，提高企業的投資收益。

3.建立有效監管機構，對資金實施全程監控

國有企業要建立起資產投資風險管理與控制機制，才能從根本上控制投資風險的程度，減少投資成本，增加投資收益。對于企業員工，國有企業內部應實行風險責任承擔制度，將投資風險和企業員工的個人利益結合起來，提高企業員工的風險防范意識，增強員工的工作責任心，規范了投資過程和投資行為，降低了投資風險的程度。對于企業管理者，要實行分享風險報酬的激勵機制，促進管理者提高管理水平，嚴謹慎重的做出每一項投資決策，降低投資風險。此外，政府應該減少行政干預，確保國有企業實現自主經營，降低和避免政治和政策給投資過程帶來的風險。

4.加強風險管理意識

財務投資計劃是由企業管理者做出的決策而最終形成的，所以財務管理決策人員對整個財務投資計劃具有影響作用。作為企業的財務投資決策者，要具備較高的專業能力和素質才能做出合理有效的決策，確保投資活動順利開展。所以在投資過程中，要加強決策者的風險意識，增強決策者的專業能力，提升決策者的綜合素質水平。此外，還要加強決策者的責任感和歸屬感，增強決策者的工作熱情，提高決策者的心理能力，鼓勵決策者學習國內外先進的知識和能力，跟上世界經濟的潮流思想。

5.對風險信息提前的收集、分析、評估

國有企業應該在制訂財務投資計劃前期做好準備工作，對市場進行風險信息的收集和分析。調查內容應涉及各個方面：投資行業的運行狀況、稅收和利率變化情況、投資領域未來發展趨勢、國內外宏觀經濟政策和運行狀況、國家相關產業政策變動情況等等。對這些方面的數據進行全面分析后，要合理選擇投資項目和投資方向，制定投資計劃，優化投資組織結構細節，制定風險防范措施等。通過對投資風險的分析和評估，可以提早制定出風險的防范和補救措施，從而降低和避免了投資經營過程中的風險。

四、結語

要使得國有資產在經營中財務投資風險得到有效的控制，筆者認為國有企業自身首先應建立起一套健全的管理制度，以及有效的監管機構，以便對企業內部的資金實施有效的監管。此外，還應加強對企業內部財務人員的風險管理意識以及投資所需的專業知識的培養。當然企業自身還需要做好對風險信息提前搜集、分析、評估等工作。

參考文獻：

[1]何雪勤.淺析國有資產經營中的財務投資風險控制[J].財經界，2011.

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關鍵詞：連鎖經營項目；財務風險；控制

一、項目經營中存在的財務風險

所謂“財務風險”是指在各項財務活動中，由于各項不確定性因素的存在而導致損失的可能性。在企業經營過程中，難免出現一些對企業不利的因素，包括外部環境和內部因素，在企業經營過程中主要存在以下財務風險。

（一）戰略制定風險

“戰略”一詞來源于軍事，逐漸被引申至政治和經濟領域。財務戰略是企業戰略的一部分，企業戰略是指企業為了實現長期的生存和發展，在綜合分析企業條件和外部環境的基礎上做出的一系列帶有全局性和性的謀劃。而財務戰略的制定往往與企業決策層的管理風格、風險偏好及企業文化有關。隨著市場不斷的發展，由于企業沒有制定中長期的發展而相適應的財務戰略目標，面對市場各種生存環境的不斷變化，企業難以適應其發展，對風險的反應相對滯后，使企業陷入了被動的應對當中，限制了企業的發展。

（二）市場競爭風險

在同業市場競爭中，我們在擴大生產經營規模時，更加注重“以人為本”、顧客為中心的服務意識。網絡會所的經營內容正在向精細化、多元化方向轉型，已經打破了以往行業只提供上網服務的概念，投資者一定要轉變經營思路，研究市場需求，拓展經營范圍，才能在新趨勢下做好生產經營。同時經營業主應改善上網服務場所環境，提高舒適度，在主營業務收入中，改變以“上網費”收入為主的單一盈利模式，豐富場所功能，擴大消費人群，在完全市場競爭中立于不敗之地。

（三）營運（經營）資金流動性風險

營運資金風險是指因營運資金不足等原因給企業財務狀況和財務成果帶來負面影響、造成經濟損失的可能性。它是企業面臨的主要財務風險之一。營運資金風險主要體現在：營運資金作為維持企業日常生產經營所需的資金，與企業經營活動的現金循環有著密切的關系，如果營運資金不足，現金循環就無法順利完成，從而影響企業正常的生產經營活動。

（四）提供擔保風險

擔保行為在現代企業經濟活動中普遍存在，集團公司與控股子公司、關聯企業之間;或者是與緊密合作企業之間都可能產生各種各樣的擔保。在連鎖經營模式中，母子公司及各合作聯營店或加盟店等之間存在擔保行為。擔保方與被擔保方之間會產生一定的收入和成本支出，所以經濟利益的擔保是一把雙刃劍，保證了市場經濟運作的正常進行，提供了一定的保障機制，但是如果在實際運用中操作不當或者沒有對風險的有效識別，甚至一個小的疏忽大意都會給一個甚至幾個企業帶來意想不到的損失。

（五）橫向并購風險

橫向并購也稱為同業競爭對手的并購，是指兩個或兩個以上生產和銷售相同或相似產品公司之間的并購行為。如兩家汽車生產公司的并購，兩家石油公司的結合等。但是在企業實際并購過程中，大多出于擴大規模、吸引技術等目的，不管是出于何種目的，對并購風險都要充分考慮。由于企業或中介機構對未來的風險預估不足，導致收購失敗并付出沉重代價。

二、財務風險控制策略及應對

財務風險與企業戰略的制定緊密相關。連鎖企業具有一般企業的共有特點，但同時也存在著單店規模小但整體規模大、地域分布廣等特點，所以在企業管理上存在著很多風險因素，隨著我國互聯網及信息技術的發展，使連鎖經營企業在管理上借助于互聯網技術得到了更大的優化，比如可以時時監控各營業網點的現金流入情況。但是由于人為因素的不確定性，使得企業管理仍然存在很多財務風險。所以財務的風險管理及控制仍然是現代企業長期以來覓求而永恒的主題。根據連鎖經營企業特點，從以下幾方面來設計風險控制策略。

（一）設計資金風險管理制度

1.建立資金的收支管理制度

資金集中管理主要是指現金（包括銀行存款）收支兩條線管理，將各項目公司銷售回籠資金由網上銀行系統自動從項目公司在商業銀行的銀行賬戶劃入其在集團財務公司賬戶，各項目公司所有預算內大額資金支出經集團公司財務會計部審核批準后，從集團財務公司賬戶劃到其商業銀行賬戶，并實現即時支付。企業集團的資金集中管理,是將全國各個項目公司的資金集中到集團總部,由總部統一調度、管理和運用。通過資金的集中統一管理，企業集團可以實現整個集團控股公司內部的資金資源高效整合與有效調配,，提高資金的充分使用效率,降低金融風險，充分保證了資金的安全性。

2.充分建立項目或子公司定額備用金管理制度

由于項目公司分布在全國各地，為了維持各項目公司正常的現金周轉，財務應建立備用金管理制度。集團備用金是集團總公司給各項目單位或工作人員備作差旅費、零星采購及其他小額開支等使用的款項。備用金應指定專人負責管理，按照部門規定用途開支，不得轉借給他人或挪作他用。預支備作差旅費、零星采購等用的備作金，一般按估計需用數額領取（按3~5天左右的開支總額核定），支用后一次報銷，多退少補。前帳未清，不得繼續預支。

（二）項目預算控制

預算是一種計劃，它是企業股東對高層管理人員全年工作計劃的安排，使項目管理人員為了完成任務所制定的一些指導性原則。一項預算之所以能形成正式的被執行的行動方案，那是高層管理人員對預算書里的數據作出的一種承諾，圍繞這一綱領性的文件而努力工作，并與高層目標考核指標體系一致。預算就是計劃如何分配資源問題，而制定預算的行為就是對預算單位體系內對各種工作進行資源的配置，而這種資源配置的結果讓那些經理層的人員感到滿意，因為他們不得不在預算的約束之下工作和生活，也不得不為了完成預算目標而努力去奮斗。然而，正是基于企業股東對投資利益的最大化的追求，這些預算體現了企業最高管理層的政策要求，比如要求收入最大、費用最低、利潤豐富。同樣企業高層對各種經營活動的支持程度，反映了該項經營活動最終結果的重要性。比如投入大量商業廣告宣傳支出后，帶來的結果可能就是市場占有率的提高、銷售收入的增加。所以高層管理者都是盡可能的平衡處理預算過程的工作，在每一個合理的水平上對全年每一個工作計劃進行投資，也包括各種費用的開支。相反過多的資源投入會造成浪費，這樣會給經理層帶來一種松懈，同時也不會讓經理層手中的資源匱乏，而使工作無法順利開展，影響其對工作的積極參與，因為其全年工作業績與自身利益高度正相關。

(三）建立適合企業的現代內部審計制度

1.現代企業內部審計的新要求

國際內部審計師協會對內部審計的重新定義，將內部審計重新定義為：內部審計是一種獨立、客觀的確認和咨詢活動，旨在增加組織的價值和改善組織的運營。它通過應用系統的、規范的方法，評價并改善風險管理、控制及治理過程的效果，幫助組織實現其目標。從以上內部審計重新定義中，我們發現了長期將“監督”職能作為以往的要求取消了，提出內部審計新的基本職能，拓展了內部審計的內容，明確了內部審計的目標。

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[關鍵詞]風險投資　控制管理運營　軟環境資源性內耗

風險投資在我國近20年的興起、發展，潮起潮落，風雨洗刷，停滯不前，甚至進入發展迷途，主要是其軟環境資源性內耗因素侵蝕風險投資控制管理運營機制和激勵功能所致。其軟環境資源性內耗因素探討方面主要是：風險資本投資戰略位移偏離度、資本撤退機制與途徑、優惠政策和產業補貼、風險投資理念與特質、風險資本運營組織形式、科技企業發展階段風險資本投入時機選擇、海外風險資本進入與退出渠道、前沿型優質高新科技項目、人才機制運行失當和流失嚴重———風險投資“腦死亡”、風險投資法律枷鎖與政策困境、民營資本與政府投資及政府政策支持協調失當等等。

1.風險資本投資戰略位移致使風險資金扎進傳統行業

風險投資（Venturecapital）有別于一般的風險（Risk）概念，又有別于一般意義的投資（Investment）。它不是借貸資金，而是確切意義上的權益資本，它是融、投資的復合體，包納有資本經營管理運作的各項業務程序展開的有機整合，是一個融、投資集合的風險管理運作進程而衍生的風險資本“融資、投資———承擔風險———失敗或成功退出”的動態管理系統。其核心特征是資本投入風險企業（項目）使其迅速成長、壯大，并成功退出。我國的風險投資機構在風險資本運營過程中，特別是在2001年互聯網泡沫熄滅后，其資本投入真正的風險企業減少，并且無耐心忍受風險投資必要的長期投資“煎熬”，進而轉入傳統行業、證券行業，更有甚者直接投資于二級股票市場，不務正業炒作股票，偷換“風險投資”概念。風險投資高風險、高收益的典型特質應體現在其核心使命———推進有巨大成長潛力的中、小科技型企業迅速成長、壯大。特別地，風險資本應投入這些企業的初期經營運作。然而，我國風險資本目前處于一種游離、茫然、無著落的狀態———迷失戰略投資方向，掙扎在進入“風險企業不敢”、扎堆在“傳統行業無序”的泥潭困境。

風險投資作為一種權益投資，其立足點在于風險項目的潛在高額回報，而不是盯住眼前的盈虧；投資主體看重的是其成長型增長前景和資產增值效應。所以，它不是借貸資本而是權益投資。因而，風險投資主體投資激勵的必要條件是：所有權（產權）結構明晰且具有強制性法律效應；其充分要求是：風險投資項目資本退出的便捷途徑（方式）和潛在巨額報酬。這是風險資本控制管理運營的核心所在，也是風險投資的本質特征。滿足不了這些條件，風險資本將被逼向歧途，另尋出路。

風險投資作為分散風險、構建風險投資項目群、利用“收益———風險”組合機理互補風險投資項目損益，因而具有組合投資的特征。而我國風險投資實踐的損益互補效應，存在缺乏管理經驗，風險投資項目組合風險較大，資本投向不合理的狀況，因而風險資本戰略投向位移在所難免。

風險投資的發展依賴于高新科技創業要素和風險資金聚集要素的有機組合，二者互依互存，構成風險投資專業性特征：風險資金（金融）———科技創業、專業經營管理的典型獨特控制運營特征。風險投資控制運營發展特征顯示：職業金融投資專家（團隊、機構）———風險資金作為權益資本注入風險項目（企業）———介入風險項目（企業）經營管理、咨詢、決策，必要時利用控制權市場接管，以促使風險投資取得市場成功，進而順利退出并獲取巨額投資回報。由于我國風險投資退出機理和退出途徑（方式）存在嚴重缺陷，高新科技創業要素和風險資金儲集要素的有機組合難以達到，并且我國的高科技研究成果轉化為生產力的途徑不暢，具有體制性梗塞，致使風險投資資本聚集度小，戰略位移偏離度大，進一步加劇了二要素有機組合的難度。

2.風險資本撤退機制運轉失靈，已投入的風險資本處于“退出無順暢途徑，虧損卻日益蠶食資本”的無奈之境

我國300多家風險投資機構，經營運作的400多億元注冊資金能夠盈余或收支平衡的少于20%；太大的虧損面，會使風險資本投資者望而卻步。且我國風險投資資本運營過程的退出機制與運營環境具有強烈的國情特征，致使很多知名的國際風險投資機構在我國投入的幾十個項目，成功退出的屈指可數。其原因，就是由于他們對我國的政策和監管環境，創業企業文化的理解不甚深刻、清楚，對我國的國情特征知之甚少。按照國外發達國家成熟的風險資本退出機制與程式，不外乎“上市退出”、“M＆A”、“管理層回購”和“清算”。這些模式在我國風險投資機構運用時，行之無效或成效不佳，其主要原因有二：一是大多照搬國外發達國家那套成熟的風險資本運營模式，以為它昨天成熟的風險投資模式就是我國今天的風險投資徑途。然而風險投資在我國發展的現實說明，風險投資機構成功項目很少，失敗項目很多，待其醒悟時才發現，我國國情特征遏制了國外風險投資成熟模式在我國的簡單應用。二是國外成熟的風險投資退出機制、途徑在我國簡單應用時，風險投資機構投資理念模糊，沒有理解、弄清楚“Venture”與“Risk”、“Capital”與“In vestment”的準確含義和動態內涵；風險投資家隊伍的不成熟，低劣的風險投資系統規劃設計和僥幸淘金的機會主義行業行為，造成風險資本“投資失敗”的絕望悲鳴。

實際上，任何國家在風險投資發展初期以至后一段時期，也不可能有一套健全、完善的“退出機制和途徑”在等待實施應用，它是在過程中不斷創造、發展、完善而健全起來的。我國目前的退出機制和途徑是可以完善和發展的。雖然創業板千呼萬喚出不來，其他渠道、途徑客觀上還是存在的。有資料數據顯示，美國也只有30%左右的風險投資企業通過上市退出，更大比例的風險投資機構是通過回購、兼并收購等方式回收風險資本。根據現有的政策、法律、條例，我國具有濃厚國情特征的風險投資退出方式可以有：（1）境外設立離岸控股公司境外直接上市（如新浪、網易、金蝶等）；（2）境內股份制公司境外直接上市（如H股、N股、S股的中貿網、成都火炬網、北京華清實泰、信海科技、深圳藍點等）；（3）境內公司境外借殼（買殼）間接上市（如部分H股、N股，如北京世紀永聯等）；（4）境內公司境內A股買殼（借殼）間接上市（如部分風險投資企業買（借）殼掛牌深、滬A股市場等）；（5）境內設立股份公司在境內主板上市（如掛牌滬、深A股市場的部分風險投資上市企業）；（6）股份轉讓產權交易（如訊龍公司被新浪收購；邦訊被亞信收購都是很成功的退出案例）；（7）管理層回購；（8）清盤。但以上途徑在風險資本尋其退出時，絕非一帆風順，障礙、缺陷、疑慮多多。因而，很難談得上退出順暢。例如：限制外資進入部分行業；QFII投資禁限六個行業范圍就是明證。一般風險投資企業難以承受買（借）殼所需的巨額現金，付不出高昂的收購成本。

我國風險投資依賴的資本市場運作所需的金融支撐體系不完善。若通過金融機構提供過橋貸款完成收購，具有巨大的財務風險和信用風險；風險投資企業在境內主板上市顯然只適應極少數實力型風險投資企業，對于大部分中、小風險投資企業在缺少創業板的資本市場尋求風險資本退出，顯然是不現實的：漫長的上市等待期，等待期間的暗箱操作，不透明的審批等，對于沒有特殊背景的民營企業和高成長類中、小科技型企業來說是非常不利的，也是非常不公正的；回購和股權轉讓/產權交易無成熟的控制權市場和相關配套的法律、政策；金融工具缺乏，制約風險資本有效退出。風險投資項目的巨大收益和同時伴隨的高風險，極大地吸引著具有風險喜好的金融投資專家（機構或團隊），因而風險投資的動力反過來促使風險投資主體極力尋找資本退出途徑，以形成認可的科學的退出機理，建立和不斷完善風險投資退出機制。“創造和保持優勢是一個持續不斷的循環”。我國風險投資控制管理運營的退出途徑顯然不完善：資本市場是新生市場，且主板上市門檻太高；創業板至今未開設；M＆A處于法規監管不力的起步狀態；創業者資本積累微薄，回購可能性極小；且剛性退出的清算也因法規不全，退出難以保證風險投資家的利益。退出機理與退出途徑不協調，無法有機整合，致使運行機制障礙多多，政策困惑重重。

3.風險資本投資于高新科技企業的相關優惠政策出臺甚少，抑制了風險投資者特別是民營風險投資者的積極性和投資渴望

篇5

我國在風險投資方面主要表現在發展的外在環境相對發展滯后性強。在中小企業才創業板市場上，存在著發展門檻比較高的現象，不是所有的高科技企業都能弄過創業板發行股票進行融資。基本的產權交易市場在發展上還是不夠完善。各種資本還是不能完全自由的在產權交易市場上進行自由的流通。所以這種現象對于風險投資基金發展有了很多的不利影響。這些導致了風險投資的對象比較單一化，政府主導的投資還是占主體，外來資金很難進入市場。還有就是我國在外在的人員培訓方面尤為不足。在人才市場上缺乏專業的風險投資行業的人才。

相對的對于風險投資資金的法律監管還是不夠，還有就是道德建設耶不健全。第一，風險投資是一個委托——的運作過程，一方面，委托人可能在與人追求各自利益最大化的博弈中處于不利地位，其相應的資本利益得不到保障；另一方面，人在進行風險資本的管理時必然要放棄一定權利，這些權利也可能無法得到保障。因此，發展風險投資基金的首要前提必然是健全的法制體系。目前，我國還沒有出臺一部針對風險投資基金的專門法律，相應的證券、合同、技保、企業組織形式等方面的配套法律也沒有完善，這對風險投資基金業的進一步發展形成了巨大的障礙。第二，風險投資是一個信用度較高的產品，它依賴健全的社會資信體系和完善的道德誠信建設。目前，我國還沒有建立起真正意義上的社會征信體系，不完全金融市場低效率和社會中介的運作實效導致了風險投資雙方的信息不對稱，這在一定程度上引起了雙方無法在有效市場中實現有效匹配，從而造成了風險投資的盲目性，加大了風險投資發展的障礙。

目前，我國的風險投資基金一般采行有限責任公司的模式，也有很少一部分采行傳統的事業投資機構的模式，這兩種模式在現有法律框架下的約束嚴重地阻礙了我國風險投資基金業的發展。

首先，現有的風險投資基金在內部采行職能管理的架構，外部則采行傳統的行政分權管理，這一方面導致風險投資基金無法真正實現市場主導下的風險收益配比，投資效率很低；另一方面，由于風險投資基金的管理公司或管理人并不能分享投資收益也不承擔投資損失，從而無法建立起完善的激勵——約束機制，這使得上述委托—問題愈發突出。

篇6

一、金融企業經營風險的特征和評判指標設置原則

所謂金融企業經營風險，是指金融企業產生經營危機的可能性。具體講，是指造成金融企業資金呆滯損失，債務支付困難，擠兌存款，財務壓力沉重，造成嚴重資不抵債而危及生存的可能性。經營風險與經營危機之間是可能性與現實性的關系，如果經營風險不能予以有效防范和化解，累積到一定程度后，就會產生經營危機。作為一個經濟范疇，金融企業經營風險及其運動變化具有以下特征：一是整體性。它是對金融企業經營管理活動風險狀況的總體性評價。二是層次性。它是由多層次構成的，既包括貸款經營風險，也包括投資經營風險，還包括存款經營風險、中間業務經營風險等。三是共振性。金融企業風險具有較明顯的共振特性，金融企業某些分支機構經營風險的惡化，往往會引致整個金融企業經營風險的增大或惡化；一個金融企業經營風險的惡化，又會引起其他金融企業經營風險的增大或惡化，因而金融界將金融風險稱之為“愛滋病”。四是動態性。它是運動變化的，即隨著金融企業經營管理活動的時空、政策、措施變化而發生變化，既有可能變大而惡化，也有可能變小而良化。

金融企業經營風險通過統計指標來反映，而統計指標的設置又必須服從于金融企業經營風險及其運動變化的特殊規律性。我認為，設置綜合評判金融企業經營風險程度的統計指標體系，應當遵循以下四項原則：一是完備性原則。從整體性和層次性出發，多角度、多層面、全方位地反映金融企業的經營風險程度，評價指標體系在空間上要成為一個系統，包括金融企業經營風險的各個主要方面；在時間上要作為一個有機整體，不僅要從各個不同角度、不同層面反映出金融企業經營風險的現狀，更要反映出該系統動態變化的經營風險態勢。二是定量為主原則。應具有清晰的層次結構，定性分析與定量分析相結合并以定量分析為主，由定性到定量，由局部到整體，由復雜到簡明，在科學分析和定量計算的基礎上，最終形成對金融企業經營風險程度的直觀結論。三是可比性。評價指標既要便于進行縱向比較，也要便于進行橫向比較；既要可用以進行時序比較分析，也要可用來進行金融企業之間、同一金融企業的分行（支行）之間的比較分析。四是可行性。金融企業經營風險指標體系應該簡單明了，所要求的數據資料能夠及時、完整、準確地取得，計量評價上要簡便易行。

二、金融企業經營風險程度的綜合評價指標體系。

根據金融企業經營風險的特殊規律性及綜合評價指標體系的設置原則，綜合評判金融企業經營風險程度的指標體系應包括五個層次共12項指標。

第一層次，主要從金融企業在存款人和債權人的資產遭受危險之間所能承擔資產價值損失的能力角度來考察和反映經營風險程度。可以用資本風險率指標來表現和反映：

P1=E1/M1×100%

P1表示資本風險率，E1表示資本總額，M1表示風險權重資產總額。P1的數值越大，表明該金融企業所能夠直接承擔其風險權重資產價值損失的能力就越大，經營風險程度也就相對越低。

第二層次，主要從金融企業及時支付債務的能力角度來考察和反映經營風險程度。可以用3個指標來表現和評價。

（1）備付金率。其計算公式為：

（2）P2=E2/M2×100%

P2表示備付金率；E2表示備付金，包括存放央行款項與庫存現金，分支行的備付金中還應包括存放在系統內的非約期上存資金；M2表示各項存款余額。P2的數值越大，表示金融企業的支付能力越強，支付風險程度相對越低。

（2）速動比率。其計算公式為：

P3=E3/M3×100%

P3表示速動比率；E3表示速動資產余額，包括存放央行款項、庫存現金、可以隨時變現的有價證券、可以用來再貼現而未貼現的未到期商業票據，分支行的速動資產中還應包括存放系統內的非約期上存資金；E3表示流動負債。P3的數值越大，表明金融企業的資產速動能力越強，對集中性支付和突發性巨額支付的承受能力和應付能力也越強，支付風險程度也相對越低。

（3）備付息率。其計算公式為：

P4=E4/M4×100%

P4表示備付息率，E4表示定期存款應付息結余數，M4表示各種定期存款從存入日到統計日應計提的應付利息合計數。P4的數值越大，表明金融企業支付利息的后備能力越強，支付風險程度也就相對越低。

第三層次，主要從金融企業的信用風險即貸款和投資不能收回本息而造成損失的可能性角度來考察和反映經營風險程度。可以用3個指標來表現和評價。

（1）貸款風險度。其計算公式為：

（2）P5=E5/M5×100%

P5表示貸款風險度，E5表示風險權重貸款額，M5表示全部貸款余額。P5的數值越大，表明金融企業貸款資產風險越大，經營風險程度也就相對越高；反之，則相對越低。

（2）投資風險度。其計算公式為：

P6=E6/M6×100%

P6表示投資風險度，E6表示風險權重投資額，M6表示全部投資余額。P6的數值越大，表明金融企業投資資產風險越大，經營風險程度也就相對越高；反之，則相對越低。

（3）本息拖欠率。其計算公式為：

P7=E7/M7×100%

P7表示貸款本息拖欠率，E7表示不能按期收回的貸款本金和利息余額，M7表示全部貸款本金和被拖欠的貸款利息余額。P7的數值越大，表明金融企業貸款本息被拖欠越嚴重，經營風險程度也就相對越高；反之，則相對越低。

第四層次，主要從金融企業的金融資產配置結構風險角度來考察和反映經營風險程度。可以用4個指標來表現和評價。

（1）貸款比率。其計算公式為：

P8=E8/M8×100%

P8表示貸款比率，E8表示全部貸款余額，M8表示全部資產余額。P8的數值越大，表明金融企業資產配置越集中于貸款，經營風險也就相對越集中；反之，則相對越分散。

（2）拆出資金比率。其計算公式為：

P9=E9/M8×100%

P9表示拆出資金比率，E9表示拆出資金余額。P9的數值越大，表明金融企業的金融資產配置于拆出資金相對越多，經營風險也就相對越集中；反之，則相對越分散。

（3）投資比率。其計算公式為：

P10=E10/M8×100%

P10表示投資比率，E10表示投資余額。P10的數值越大，表明金融企業的金融資產配置于投資相對越多，經營風險也就相對越集中；反之，則相對越分散。

（4）存貸比率。其計算公式為：

P11=E11/M9×100%

P11表示存貸比率，E11表示全部貸款余額，M9表示全部存款余額。P11的數值越大，表明金融企業的信貸資金自給能力相對越低，或存款資金用于貸款相對越多，經營風險程度相對越高；反之，則相對越低。

第五層次，從資產負債配置的利率風險角度來考察和反映經營風險程度。可以用利率風險度來表現和評價：

P12=E12/M10×100%

P12表示利率風險度，E12表示利率敏感性資產余額，M10表示利率敏感性負債余額。P12的數值越大，表明利率風險度越高，經營風險也就相對越大；反之，則相對越小。[NextPage]

三、金融企業經營風險程度的綜合評判方法

從上述金融企業經營風險程度合評價的指標體系中可以看出，它屬于一種多指標的綜合統計評價；上述這些評價金融企業經營風險程度和指標既有一定的層次性，又有一定的互補性。同時，評價經營風險的實質性意義，在于及時正確把握其運動變化的態勢特征，以便適時采取切實有效的化解措施。因此，在綜合評價上不宜單純采用加權綜合系數進行靜態分析的方法，應當采用加權綜合系數進行靜態分析與動態分析相結合的方法。

1、金融企業經營風險程度大小的綜合評價方法。將與經營風險程度相關的五個層次12項指標的報告期指標值與設定的比較標準值進行比較得出指數，繼而采用公式計算經營風險綜合指數（公式略）。

2、金融企業經營風險程度運動變化特征的評價方法。可以通過經營風險程度差異率來反映。

四、金融企業經營風險運行態勢的統計預警機制

建立金融企業經營風險運行態勢的統計預警機制，對于提高防范和化解金融企業經營風險的及時性與有效性具有非常重要的現實意義。金融企業經營風險運行態勢的統計預警機制應當包括以下四個方面（以國有商業銀行為例）：

1、制定金融企業經營風險運行態勢的統計、評制、反映制度，并將這些職能落實到有關調統部門。

2、金融企業如國有商業銀行的支行統計部門依據經營風險程度的評判指標體系和辦法，對有關指標進行統計和綜合評價，判明經營風險程度及運行態勢特征，進行運行變化成因分析，整理編制成經營風險運行態勢的統計報表和統計報告，及時報市地分行和央行縣級支行及本行有關行長。國有商業銀行地、省分行編制全轄經營風險運行態勢的統計報表和統計報告，及時上報上級行和同級央行及本行行長，央行各級分行編制本區域金融企業經營風險運行態勢的統計報表和統計報告，按時報送上級行及本行行長，國有商業銀行總行編制全行經營風險運行態勢的統計報表和統計報告，及時報送央行總行及本行行長。從而，為金融企業各級組織及時提供經營風險運行態勢信息，適時采取相應對策和措施。

3、實行經營風險稽核檢查制度。金融企業各級組織的統調部門和稽核部門要切實做好對下級組織經營風險的統計檢查與稽核工作，確保經營風險統計預警信息傳遞的及時性、完整性和準確性。央行及其分支行的調統部門和稽核部門也要加強對各金融機構經營風險的統計檢查與稽核工作，以進一步增強金融風險監管的及時性、普遍性和有效性。

4、施行經營風險的數據統計、評價和反映的分級首長負責制和經濟責任制，確保經營風險運行態勢統計預警信息產生與傳遞的正常化和規范化。

五、幾個相關問題的補充說明

1、適用范圍。本統計預警方法適用于中央銀行對商業銀行總行及其分支行、信用社的經營風險程度的綜合評判和預警，也適用于商業銀行總行及其分支行、信用社對經營風險運行態勢的自我評價和預警。

2、比較標準。對商業銀行總行、信用社的經營風險評價指標的比較標準，要由中央銀行總行規定，信用社的比較標準應高于商業銀行，因信用社規模小而抗風險能力差；對商業銀行分支行的經營風險評價指標的比較標準，應由商業銀行總行規定。

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[關鍵詞]戰略管理 企業生命周期 財務戰略

一、企業財務戰略概述

1、企業財務戰略的界定及特征

企業財務戰略可以定義為企業通過采用最適當的方式籌集資金并且有效管理這些所籌資金的使用,包括企業所創盈利再投資或分配決策。而最適當的方式是由企業的全局戰略和主要利益相關者的利益權衡決定的。這樣一來,我們就不能孤立地看待財務戰略問題.財務戰略作為企業全局戰略的一個子系統就具有從屬性的基本特征,它必須服從和反映企業總體戰略的要求,為企業戰略的實施提供最適宜的資金支持。如同企業的其他次級戰略一樣財務戰略只有放在公司制訂和實施的合作與競爭總戰略中才能評判其是否恰當;財務戰略作為企業全局戰略的一個獨立的子系統又具有獨立性的特征,它有著自己獨立的管理對象,獨立的工作環節和運作程序,在服務于企業總體戰略的同時還有著自己獨立的工作目標;同時,財務戰略作為企業戰略的一個子系統必然與企業其他戰略之間也存在著長期的、系統的、全面的資源與信息互換,因此,需要保持財務戰略與企業其他戰略之間的橫向的、縱向的、動態的聯系,并力圖使財務戰略支持其他子戰略,這就決定了財務戰略還具有協調性的基本特征。

2、企業財務戰略的主要內容

由于企業財務戰略被定義為通過采用最適當的方式籌集資金并且有效管理這些所籌資金的使用,包括企業所創盈利再投資或分配決策。因此企業財務戰略的主要內容就包括籌資戰略、投資戰略以及分配戰略。(1)籌資戰略。籌資是企業為了滿足投資和資金營運的需要,籌集所需資金的行為。在制訂籌資戰略過程中,一方面需要根據企業全局戰略發展的需要和投資戰略來確定各個時期企業總體的籌資規模,以保證投資戰略所需的資金;另一方面要通過選擇籌資渠道、籌資方式、籌資工具等來確定合理的籌資結構,降低籌資成本和風險,提高企業價值。也即是說在籌資戰略中,需要確定兩項內容,一是確定籌資的規模以獲得所需資金,二是確定籌資的結構以降低籌資的成本和風險。(2)投資戰略。投資是企業根據全局戰略對資金的需要投出資金的行為。企業在制訂投資戰略的過程中,不論是對外投資還是對內投資都必須考慮為確保獲取最佳投資效益。在投資戰略中同樣需要確定兩項內容,確定投資規模以增加投資收益,確定投資結構以降低投資風險。(3)分配戰略。企業通過投資和資金的營運活動賺取收益,并將其在各相關利益主體之間進行分配。企業制訂的股利戰略不僅會影響到相關利益主體的收益,而且還會影響企業在資本市場上的形象及企業股票的價格,進而會影響企業的長短期利益。因此企業應當制訂適當的、連續的股利戰略以配合企業的總體戰略的實施。

二、企業生命周期各階段的經營風險與財務風險

作為對企業的一種仿生研究,企業生命周期理論的研究開始于上個世紀50、60年代,到目前為止有二十多種不同的生命周期理論模型,大多數模型都將企業生命周期簡化地劃分為四個階段:初創期、成長期、成熟期和衰退期。近年來,越來越多的學者在戰略管理思想的指導下開始更多地關注在企業不同生命周期階段企業的子戰略及具體行為。本文擬在企業生命周期的視角下關注不同階段企業財務管理的經營風險與財務風險以及由此而作出的財務戰略選擇。企業生產經營所面臨的各種風險,可以分為經營風險和財務風險。

經營風險是指與特定經營相關的內在風險,即企業未來息稅前利潤的不確定性。影響經營風險的因素主要包括市場需求、售價、成本水平、固定成本等。若不考慮其他因素,單位固定成本卻會隨著產銷量的增加而降低,單位利潤則會隨之增加,進而使得息稅前利潤的增長率大于產銷量的增長率,反之,單位固定成本會隨著產銷量的減少而增加,單位利潤也隨之降低,進而使得息稅前利潤下降率大于產銷量的下降率。這種由于存在固定成本而導致息稅前利潤變動率大于產銷量變動率的杠桿效應,稱為經營杠桿。通常用經營杠桿系數(DOL)來衡量經營風險的大小(DOL=),只要企業存在固定成本就一定存在經營杠桿效應,并且在其他因素既定的情況下,固定成本越高,經營杠桿系數越大,企業的經營風險越大,反之,企業的經營風險就越小。由此,不難看出,控制經營風險的方法主要有二,一是增加銷售額,二是降低固定成本。

財務風險,也稱籌資風險,是指企業在經營活動過程中與籌資相關的風險。無論企業籌集的是權益資金還是債務資金,都會形成一定的財務負擔也即是固定財務費用,如利息,優先股股利,融資租賃租金等。若不考慮其他因素,由于存在固定財務費用,企業的息稅前利潤增長一倍,則每股收益的增加會大于一倍,反之,息稅前利潤減少一倍,則每股收益的減少也會大于一倍。這種由于存在固定財務費用而導致每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應,稱為財務杠桿。通常用財務杠桿系數(DFL)來衡量財務風險的大小(DFL=),只要企業存在固定財務費用就一定存在財務杠桿效應,并且在其他因素既定的情況下,固定財務費用越高,財務杠桿系數越大,企業的財務風險也越大,反之,企業的財務風險就越小。同樣,控制財務風險的方法一是增加息稅前利潤,二是降低固定財務費用。

1、初創期的經營風險與財務風險

企業在生命周期初始階段面臨著較高的營銷風險,這種高營銷風險意味著這一階段企業無法靠增加銷售額來降低經營風險,同時,在這一階段企業既不能通過提高生產能力來降低約束性固定成本,也不能通過削減廣告費等來降低酌量性固定成本,進而也就無法降低企業的經營風險,所以企業的息稅前利潤較低。但由于初創期的資金來源多為權益性資金,除資產抵押外很少獲得銀行貸款,相應的固定性財務費用也較低。因此,在這一階段相對于經營風險而言企業的財務風險較低。

2、成長期的經營風險與財務風險

企業的新產品一旦成功地推上市場,銷售規模將開始快速增長,并且,隨著產量的增加,技術的完善,企業也能通過提高生產能力來降低部分約束性固定成本。但在這一階段隨著銷售規模的擴大企業也需要追加固定資產,這又將造成折舊、租金等約束性固定成本的提高,綜合而言,這一階段仍然維持較高的經營風險。然而隨著產量的增加,這一階段企業的息稅前利潤會有所增加,所能籌集到的債務資金也會有所增加,這會導致固定性財務費用升高,因此,較上一階段企業的財務風險會有所上升,但還是能夠通過增加的息稅前利潤將該風險控制在相對較低的水平上。

3、成熟期的經營風險與財務風險

企業進入成熟期以后,由于市場份額相對較高且穩定,利潤豐厚,加之在此期間企業的戰略重點往往是一方面保持現在市場份額,另一方面開始關注提高生產效率,降低成本,這就使得企業的經營風險較前兩個階段有所回落。從財務風險的角度來看,這一階段企業銷售穩定,盈余增加,現金周期縮短,對資金的需求及對債務資金的依賴不如前兩個階段迫切,固定性財務費用適當,因此,本階段企業的財務風險一般都處于適中水平。

4、衰退期的經營風險與財務風險

企業處于衰退期時,市場份額逐漸降低,產品競爭力減弱,通常會面臨供大于求的市場壓力,最終會導致企業的盈利能力下降,企業往往會通過降低變動成本及固定成本來維持運營,此時經營風險會隨之下降到一個較低的水平。隨著衰退期的向前邁進,企業的負債會逐步增加,固定性財務費用也隨之增加,與此同時企業又不能獲得足夠的銷售額來維持經營活動的現金的流量,因此,企業在衰退期面臨著較高的財務風險。

三、企業在不同生命周期階段的財務戰略選擇

在對企業不同生命周期階段的經營風險和財務風險進行綜合分析的基礎上,結合戰略管理的管理思想,本文認為企業在不同階段應作出與該階段經營風險和財務風險相適應的財務戰略選擇以服務于企業的全局戰略。

1、初創期的財務戰略選擇

(1)籌資戰略。從籌資戰略來看,企業需要確定兩項內容,一是籌資規模,二是籌資結構。在初創期為降低固定性財務費用企業不宜選擇長期負債的籌資方式應以權益資金作為主要資金來源,同時充分利用商業信用延長應付賬款周轉期等作為債務資金的來源。(2)投資戰略。在初創期由于企業資金不夠充盈,又面臨著高經營風險,對投資風險的承受能力有限,因此在此階段企業不宜選擇購買其他公司股票、債券,也不宜選擇與其他公司聯營等對外投資戰略,而應選擇將有限的資金和財物用于購置固定資產、無形資產、流動資產等對內投資戰略。(3)分配戰略。初創期企業經營風險高,有籌資需求但籌資能力較差,有投資要求但承受風險的能力不足,有經營活動但收益較低且不穩定,因此此階段企業應選擇零股利分配政策或剩余股利分配政策以減輕收益分配壓力。

2、成長期的財務戰略選擇

(1)籌資戰略。隨著新產品的成功上市,市場占有率的擴大,企業仍然面臨著較高的經營風險,對資金的需求大幅度提高,企業一方面可以積極地利用資本市場以獲得更充足的權益資金并適當利用留存收益,另一方面適度地增加負債特別是長期負債也是這一階段籌資戰略中不錯的選擇。(2)投資戰略。在成長期,企業逐漸形成盈余,因此,投資規模也可以適當擴大,從投資結構來看企業需要繼續追加對內投資并嘗試購買其他公司的股票、債券等對外投資,以此來增加企業的投資收益。(3)分配戰略。由于在成長期企業對資金的需求量巨大,投資需求也在日益增加,這就要求企業將更多的盈余留存下來以滿足生產經營的擴大和投資的需要,因此,在分配方面企業應選擇事先約定一個較低的正常股利額,并規定若企業盈利情況較好、資金較為充裕的年度再向股東發放高于正常股利的額外股利。也即是選擇一種低正常股利加額外股利的股利政策。

3、成熟期的財務戰略選擇

(1)籌資戰略。在成熟期,企業利潤豐厚且較為穩定,經營風險有所回落,財務風險適中,因此,在籌資結構的選擇上應充分利用權益資金,特別是充分利用留存收益,同時不宜加重利息負擔追加負債資金,防止將較高的財務風險帶入下一生命周期階段。(2)投資戰略。在成熟期的投資結構選擇中,企業的對內投資應維持在原有水平上,不宜大幅追加,而對外投資則可以在風險與收益分析的基礎上以多元組合的形式適當擴大以期獲得較高的投資收益為企業新產品的研發、新市場的開拓作好資金準備。(3)分配戰略。本階段也正是體現企業價值最大化,強調兼顧各利益主體的最佳階段,因此對收益的分配應選擇固定股利支付率的股利政策。企業將每年凈收益的某一固定比例作為股利分派給股東。這一股利政策既與公司盈余緊密結合,從企業支付能力的角度來看又是一種穩定的股利政策。

4、衰退期的財務戰略選擇

(1)籌資戰略。衰退期的企業由于不能獲得股東追加投資,在資金來源的選擇上應充分利用留存收益,債轉股等。同時,由于已經面臨較高的財務風險所以企業應盡量降低負債權益比以壓縮資金成本保持合理的資金結構。(2)投資戰略。進入衰退期企業應停止增加對內、對外投資,并且盡可能將原有的對內投資進行清理提高其使用效率,將原有的對外投資進行整合,增強其變現能力為延長企業的主導業務周期作好現金流量準備。(3)分配戰略。在企業銷售銳減,獲利能力下降的衰退期,為減輕企業的收益分配壓力,企業可以采用與初創期相似的股利分配政策即采用零股利分配政策或剩余股利分配政策。

參考文獻:

[1][英]盧斯?班德,凱斯?沃德. 公司財務戰略[M].人民郵電出版社,2003

篇8

[關鍵字]風險；可控；不可控；分析；應對策略

1.引言

近年來，受煤價高、電價低等因素影響，電力行業利潤大量向其他行業轉移，經濟效益下滑，資產負債率普遍偏高，主營業務虧損面擴大，經營發展形勢很不樂觀。盡管國家推出了煤電價格聯動政策，但實施過程中電價調整時間滯后、調整幅度不到位等問題，導致了火電企業資不抵債、資金周轉困難的情況明顯增加。發電企業面臨的不僅包括安全隱患風險，還有運營成本、投資決策、經濟調度等方面存在的風險。隨著企業經營風險的日益加劇，這些問題的存在和累積將嚴重制約電力行業的健康發展，影響我國經濟社會的可持續發展。為了使發電企業扭虧為盈，保證其健康持續的發展，分析發電企業風險是十分必要的。針對存在的風險因素提出解決對策，可以有效減少風險發生的概率，降低風險帶來的損失，為發電企業的良好運行提供有力支持和保障。

2.發電企業風險分析

2.1.發電企業燃料管理風險

在實施煤電聯動后，各發電公司由于所處位置及成本水平不同，受到的影響也將不同，發電公司在通過控制成本來消除煤價上漲帶來不利影響的同時，將更加注重通過競價上網獲得更多的利潤來彌補上升的成本，因此，燃料價格變動的風險是發電公司面臨的主要風險之一。

（1）煤價不同變化下，保持收益率不變時的上網電價

在資產收益率保持10%不變的情況下，當煤價分別上漲20元/噸，40元/噸，60元/噸，80元/噸，100元/噸時，測算火電廠所希望達到的電價。假定銷售稅金及附加仍然按照總銷售收入的10%計算（因為在進項稅增加的情況下，由于電價的上漲，銷項稅也增加），由煤價變動對電價的影響分析可知，標準煤煤價每上漲20元電價大約應上升8厘錢。

（2）上網電價不變下，煤價變化對電廠收益的影響

當上網電價不變時，由于煤炭價格的上漲，直接造成火電廠經營成本的增加。同時，燃料費用的增加，將會使銷售稅金及附加減少（燃料費作為一進項費可以抵扣，增值稅按17%計算），同時由于利潤的減少，所得稅也相應地少交。分別測算煤價上漲20元/噸，40元/噸，80元/噸，160元/噸，300元/噸時，在上網電價不變的情況下，火電廠利潤的變化情況（其他參數同上）。測試結果顯示了煤價變動對利潤的影響(上網電價取第8年的含稅電價：0.33元/kWh，按KW計算，收入和利潤指標單位取值都是元)。

我們發現，當煤價上漲160元/噸時，電廠仍然具有4.62%的資產收益率。由于本文在計算電廠的財務指標時，沒有考慮電廠的資本構成情況。實際上，不同的電廠自有資本的比率不同，銀行貸款利率和期限不同.如果年全資本收益率小于銀行貸款利率，則電廠可能面臨著較大的財務風險。但煤炭價格的上漲引起火電廠上網價格的調整對于各地電網公司的影響則視各地電網公司情況而定，不能一概而論。

2.2.發電企業投資決策風險

未來的活動或事件，其后果有多種可能，各種后果出現的可能性大小，即概率也不一樣。由于企業對于將來的活動或事件一般不能掌握全部信息，因此，事先不能確知最終會產生什么樣的后果，即后果具有不確定性。不確定性是存在于客觀事物與企業認識與估計之間的一種差距，即使企業可以事先辨識事件或活動的各種可能結果，但仍然不能準確確定或估計它們發生的概率。如果企業對活動預期的后果不理想，甚至是失敗，企業自然要想能否改變以往的行為方式或路線，把以后的活動做好，這樣就會降低風險，減少損失。

發電企業投資決策存在一定的風險，如發電企業投資希望達到收益最大或損失最小，如果沒有實現，風險就發生了；根據形勢的變化選擇擴建電廠還是不擴建電廠；如果發電企業選擇了擴建方案，能否保證電量上網。不同發電投資方案在不同自然狀態下可以計算出損益值，通從而就可以分析風險存在的大小，繼而進行投資決策。但由于發電企業投資風險具有不可控性，所以不作具體分析。

2.3.發電企業經濟調度風險

電力系統作為一個高投入高產出的生產系統，其運行效率只要提高一點，其經濟效益就非常客觀，對于一個發電企業來說，根據機組的啟停速度和啟停成本、爬坡速率、最小技術出力、最小連續運行時間等技術指標，按照隨時變化的負荷，做好經濟調度和負荷分配，既能快速做出反映，又能最大限度地減少成本。據國內外電力系統的測算，搞好機組經濟調度，能節省煤耗或降低成本達總耗量的0.5%—1.5%，很大程度地提升了經濟收益。

2.4.發電企業競價上網風險

網廠分開后，發電側準備實行競價上網，報價高的機組面臨報價失敗不能上網發電的可能，就產生了競價風險。競價風險主要受發電成本、各機組出力以及電力需求總量的影響，其中發電成本又受燃料價格、固定資產折舊、水費等影響。由于影響因素較多，關鍵指標分析精度不高，所以將其列為不可控風險，暫不作分析。

2.5.發電企業多元化經營風險

企業的多元化經營風險來源主要有：企業家、多元化進入方式、多元化經營的相關性、產業特點、財務能力等，其具體影響分析如下：

1）企業家與多元化經營風險

作為企業多元化經營的決策者，企業家的決策能力和管理能力對企業多元化經營的成功有著很大的影響。

2）多元化進入方式與多元化經營風險

多元化經營時，有些企(下轉122頁)（上接112頁）業采取自主投資新建方式進入，有些企業采取外部兼并或收購的方式進入，這些不同的進入方式，產生的企業多元化經營風險也不同。隨著資本市場的不斷完善，采用收購和兼并等資本運作方式進入其他領域成為越來越多企業的選擇，這種進入方式，尤其需要考慮新業務與舊業務整合和不同業務主體的企業文化整合的風險。采用內部方式進入的企業，則著重需要考慮新業務的產品周期、不同的市場拓展方法等方面的風險。

3）多元化經營的相關性與多元化經營風險

企業多元化經營的相關性包括產業的市場相關性和運作過程的相關性。貝蒂斯等研究認為，相關型多元化導致負的風險－收益關系，而不相關的多元化顯示出正的風險－收益關系。可見，企業的多元化經營的相關性較大程度地影響了企業的經營風險。從投資組合理論來看，產業市場的相關性與企業經營風險成反向關系，產業的運作相關性是不同產業運作中對企業資源或能力的共享程度，它與風險正向相關。

4）產業特點與多元化經營風險

產業特點與多元化經營風險的關系，主要從產業的發展狀況來分析。從產業的發展周期理論來看，任何產業發展都將經歷幼年期、成長期、成熟期和衰退期幾個階段。處于幼年期的產業，其風險大收益小，成長期的產業其風險大但其收益也相應較大，而成熟期內的產業，其經營風險小，收益較穩定，衰退期的產業，企業的長期發展潛力小，風險較大。

5）財務能力與多元化經營的風險

在企業資源有限的前提下，實行多元化投資，必須充分考慮并合理解決企業資產結構與資本結構的有機協調、盈利性與流動性有機協調等財務問題。資產結構性管理的目的，在于確定一個即能維持企業正常生產經營活動，又能在不減少風險的前提下，給企業帶來盡可能多的利潤或流動資金水平。

3.結論及對策

通過對發電企業風險的分析評價后，我們發現風險主要存在于燃料管理、投資決策、經濟調度、競價上網和多元化經營五個方面，其中燃料管理風險、經濟調度風險和多元化經營風險都是相對可控的，而投資決策風險和競價上網風險由于受其他因素影響較大，自身特性等原因，屬于不可控風險。

經上述分析研究，發電企業完全有機會有能力找到相應對策去避免某些風險的存在，即便不能完全克服所有風險，也可以降低風險對企業運營的不利影響，提高其經濟效益。例如，嚴格控制成本；注重通過競價上網獲得更多的利潤來彌補成本的上升；準確預期上網電價和上網電量，對沒把握的投資做充分的可操作性分析之后再做決策；做好經濟調度和負荷分配，既能快速做出反映，又能最大限度地減少成本；充分考慮多元化經營的利弊和產業特點，不盲目決策和投資等。發電企業風險的存在是必然的，經過分析及時找到對策才能夠實現經濟收益和更好的行業發展前景。

參考文獻：

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[3]樊鐵鋼，張勇傳.電力市場中的不確定

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[4]李笑野，馬艷.《周易》的風險觀及其現

代價值，《財經研究》，2004年02期.

篇9

關鍵詞：企業生命周期融資戰略風險搭配可持續發展

一問題的提出

在當今世界經濟全球化、一體化的宏觀大環境下，在知識經濟的大浪潮席卷中國企業的情況下，注定了21世紀是一個競爭異常激烈的時代，是一個市場經濟規律體現更加明顯的時代，是一個企業生產經營與財務管理面臨著巨大風險的時代。在這樣的經濟全球化大潮中，我國企業既有可能踏上鮮花與黃金鋪成的七彩路，也可能墜入黑暗的市場陷阱與沼澤中。那么我國企業如何在這充滿荊棘的風險之路上，探索出一條適合自己發展的世紀最佳軌道呢？這是擺在每個企業面前的現實而迫切的問題。

眾所周知，財務管理的目標是實現企業價值最大化。對于如何具體實現這一目標，美國財務學家希金斯提出可持續增長的理念，認為謀求長期生存和發展，力圖在競爭中獲得優勢，對企業具有最重要的意義。企業的可持續發展是沿著一定的生命周期軌跡運行的，而企業在生命周期不同發展階段所遭遇的風險內涵和強度特征有較大的差異，因此，依據企業生命周期理論研究企業風險并確定企業的融資戰略，能夠使企業的財務管理具有較強的目的性。本文立足于企業可持續發展的前提，分析企業生命周期不同階段的風險特征，并在此基礎上探討與企業生命周期各階段相適應的融資戰略。

二企業融資戰略的內涵和目標定位

企業融資戰略就是根據企業內外環境的狀況和趨勢，對企業資金籌措的目標、結構、渠道和方式等進行長期和系統的謀劃，旨在為企業戰略實施和提高企業的長期競爭力提供可靠的資金保證，并不斷提高企業融資效益。

（一）企業融資戰略的內容

企業融資戰略主要是對以下融資問題確定應該采取的行動方針，即：為什么籌資？從何處籌資？何時籌資？用什么方式籌資？籌集多少資金？籌資的成本為多少等。與具體的籌資方法選擇決策不同，企業融資戰略是對各種融資方法之間的共同性的原則性問題作出選擇，它是決定企業融資效益的最重要的因素，也是企業具體融資方法和運用的依據。

（二）企業融資戰略的目標定位

目前，世界各國普遍認同的財務管理目標是實現企業價值最大化，但對于如何實現這一目標，財務理論界的一些人士特別推崇通過增長實現最大化，其理由是隨著企業規模的增長，股票市價和收益也必將增長。然而，美國財務學家希金斯認為這種觀點是錯誤的，因為從財務的角度看，快速增長會使企業的資源變得相當緊張，若不采取積極措施加以控制，快速增長可能導致破產，同時，增長緩慢的企業又有可能成為其他企業收購的獵物。因此，希金斯強調了可持續增長的意義，企業一、兩次成功的戰略選擇并不能保證企業長期繁榮。只有進行有效的戰略管理，謀求企業長期的生存和發展，力圖在競爭中獲得優勢，對企業來說才具有最重要的意義。因此，在風險條件下，可持續發展是實現企業融資戰略目標的根本途徑。

三企業生命周期不同發展階段的風險特征

（一）企業生命周期理論

企業生命周期是指企業從誕生到消亡的整個過程，生命周期理論是現代企業理論的一個重要內容，一般而言，企業生命周期可以分為四個階段。

1．企業初創期，在這一階段，創業者滿懷抱負，組織系統雖不完善但具有活力，創造性和冒險精神充足，創業者之間團結一致，凝聚力強，但企業資本實力弱，產品品種少，生產規模小，盈利水平低，企業形象尚未樹立。

2．企業成長期，在這一階段，企業開始由小到大，實力逐步增強，企業的經濟增長使創業者看到了希望，因而企業的組織活力、創造性和凝聚力不減，創業者也愿意為企業的未來發展冒一定的風險，企業注意重點發展有前途的產品，雖然盈利不多但增長速度較快，企業開始設法樹立自身的形象。

3．企業成熟期，企業進入成熟期的切入點往往是幾種重點產品成功地占據了市場甚至獲取了優勢地位，這時企業的形象得以樹立，生產規模得以擴大，盈利水平達到高峰但增長速度放慢，企業逐步設立各種部門，組織體系趨于完備，但組織系統內的創業者之間開始產生矛盾，組織系統凝聚力被削弱，守成思想開始出現，企業創造力和冒險精神減退，因而組織活力顯得不足。

4．企業衰退期，在這一階段，企業走向衰老和消亡，企業資本雖多但資本負債率高，生產規模雖大但包袱沉重，產品品種雖多但前途暗淡，規章制度雖多但組織矛盾突出，企業形象雖在但已成昔日黃花。

（二）企業生命周期不同階段的風險特征

企業的理財風險分為兩部分：經營風險和財務風險。經營風險是指由于企業在不確定環境中經營導致的未來經營收益的不確定性，來源于企業外部條件變動和內部原因兩個方面，財務風險則是由于企業籌資決策導致的未來財務成果的不確定性。因此，經營風險是企業無負債經營情況下財務活動的固有風險，是任何企業財務管理都回避不了的風險，而財務風險是企業在利用財務杠桿時，除經營風險以外增加的風險。在企業生命周期的不同階段，這兩種風險有不同的表現。

1．初創期：知名度不高，資金不充裕。整個生產經營活動過程中出現的任何差錯都可能導致企業的夭折。新產品開發的成敗以及未來企業現金流量的大小都具有較高的不確定性，因此經營風險非常高。

2．成長期：成長期企業的產品逐漸被市場所接受，銷售能力增強，生產規模擴大，業務迅速增長，發展速度加快。但企業的經營風險仍然比較大，這主要是由于企業的市場營銷費用加大，企業需要募集大量資金進行項目投資，但企業的現金流量卻仍然是不確定的，且市場環境是多變的。因此，企業需要不斷完善企業的管理制度、更新企業未來發展規劃，提高企業對市場的應變能力，以保證企業的快速成長。

3．成熟期：企業的主要業務己經穩定下來，產品銷售額保持穩定的水平，增長速度開始減慢。企業走入正軌，現金流量比較穩定，經營風險相對下降，管理制度趨于完善，企業價值不斷增加。成熟期時企業利潤的高低及其實現程度并不取決于產品的價格，而是取決于產品的成本。因此，企業在成熟期時的成本控制極為重要。

4．衰退期：由于競爭加劇，企業創新能力減弱，原有產品逐漸被市場所淘汰，銷售額下降，而新產品卻很難推出，企業業務發生萎縮，競爭能力下降。而企業潛在的投資項目又尚未確定，因此企業容易走向破產。

四企業生命周期不同階段的融資戰略

（一）風險的反向搭配原理

經營風險和財務風險可以產生多種組合模式，以供不同類型的企業進行理性的財務戰略選擇。這些風險可以按各種可能的方式進行組合形成企業總體風險，也即數學上用各個因素相乘產生一個復合的結果。如果高經營風險和高財務風險相搭配，那么企業總體風險將非常非常高；這樣企業也許會投機成功，但最有可能的是徹底失敗甚至瓦解。因此，如圖1所示，這種組合方式不太合乎常理，對企業長期成功運作是不利的。當然，這種組合對冒險家而言非常有吸引力，因為它把所以的利益相關者所冒的巨大風險和回報都考慮在內了。從冒險家的角度看，這種組合的結論是：你承擔所有的風險，我拿走所以的收益。

不幸的是，許多企業的高層管理者所構建的組合很成問題，他們將很低的經營風險和很低的財務風險搭配到一起，如圖1左下角方塊里的情況。其后果可能是企業被獵食者關注或者被敵意收購，因為這種低風險戰略會導致企業價值在資本市場上被低估。

從圖1還可以看出，有著高經營風險的企業應該運用低風險的財務策略，也就是說，權益風險資本應該盡量是資本占用成本有彈性、可變。這一規律目前在資本市場已經被人們普遍理解和接受了，甚至在某種程度上，風險資本主要由一些數量相對稀少的專業金融組織來提供了。低經營風險的企業運用簡單的財務策略會遇到更大的問題。通常，當企業變得成熟，經營風險就會減少，這時就應該搭配較高的財務風險。

從上面的分析可以得出這樣的結論：經營風險和財務風險應該反向搭配。通常情況下，公司的核心業務趨于成熟或者轉向其他領域時，經營風險會下降，相應的，財務風險開始增大。不管是外部環境還是內部競爭戰略的改變都會導致經營風險增加。出現這種情況時，我們就應該建議經理降低財務風險，恢復公司原有的總風險。

（二）企業生命周期不同階段的融資戰略選擇

在企業的整個生命周期里，經營風險都在降低，如果沒有公司股東和債權人完全不能接受的綜合風險產生的話，財務風險應該會增加。這會導致一個明顯問題的產生：可能增加的財務風險會給企業的融資戰略帶來什么樣的影響。

1．企業初創期的融資戰略

在企業初創期，大多數公司認為經營風險比財務風險更重要。因此，從總體上看，創業期企業的融資戰略安排應是關注經營風險，盡量降低財務風險。與此相適應，企業初創期適宜通過權益資本籌資，建立牢固的財務基礎，以保證企業的生存和未來的成長。初創期企業一般不宜采取負債籌資，這是因為一方面，初創期企業發生財務危機的風險很大，債權人出借資本要以較高的風險溢價為前提條件，從而企業的籌資成本會很高。另一方面，初創期企業一般沒有或只有很少的應稅收益，利用負債經營不會給企業帶來節稅效應。而對于權益籌資，由于初創期企業盈利能力較差，投資有完全失敗的潛在可能，因此風險投資者在其中起很大作用。風險投資者之所以愿意將資本投資于企業，是因為預期企業盈利能力未來會出現高增長。

2．企業成長期的融資戰略

企業在該階段應采取以下融資策略，由于風險投資者要求在短期內獲得因冒險投資成功而帶來的高回報，一旦產品成功推向市場，他們就開始著手準備新的風險投資計劃。因此，如果企業原始資本中存在風險資本，則企業必須找到其他適宜的外部融資來源將其取代，并為公司下一階段的發展提供資本儲備。在這一時期，經營風險仍然很高，因此財務風險應當很低，這就意味著新的替代資本和增資融入仍應通過權益籌資方式籌集。由于公司的產品已經經受了市場的考驗，而且公司經營已相對比較穩定，因此新投資者較之風險投資者承擔的風險要低，企業有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋新的權益資本。當然，權益籌資方式也包括提高稅后收益的留存比率。如果兩種融資途徑都不能解決企業發展所需資金，最后可考慮采用負債融資方式。

3．企業成熟期的融資戰略選擇

與成熟期的風險特征相適應，企業成熟期可采取相對激進的籌資戰略。激進是相對于前兩階段的穩健而言，其含義為可采用相對較高的負債率，以有效利用財務杠桿。在企業成熟期，經營風險相應降低，從而使得公司可以承擔中等財務風險，同時企業開始出現大量正現金凈流量，這些變化使企業開始可以使用負債而不單單使用權益籌資。對成熟期企業而言，只要負債籌資導致的財務風險增加不會產生很高的總體風險，企業保持一個相對合理的資本結構，負債籌資就會為企業帶來財務杠桿利益，同時提高權益資本的收益率。

篇10

關鍵詞：資產結構；企業經營風險；分析

一、資產結構不均衡的風險

經營風險是指在經營管理中出現失誤而導致公司盈利水平變化從而產生投資者預期收益下降的風險或由于匯率的變動而導致未來收益下降和成本增加。對于固定資產和無形資產占資產總額比例很高的企業選擇退出競爭的策略需要付出高昂的機會成本。這類企業只好選擇繼續參與競爭，結果往往是承擔了巨大的經營風險，卻只能獲得微不足道的回報。

二、中石化簡介

中國石油化工股份有限公司是由中國石油化工集團公司于2000年2月25日獨家發起成立了中國石油化工股份有限公司。是中國最大的石油產品和主要石化產品生產商和供應商,也是中國第二大原油生產商。

三、資產結構分析

可以看出，固定資產在總資產中所占比例最高，其次是存貨。2016年貨幣資金在資產中所占比例有所上升，由4.75%上升至9.51%，增長幅度較大。應收賬款所占比例有所減少，存貨在總資產中所占比重略有增長，從2015年的10.08%上升至2016年的10.44%。固定資產所占比重雖有所減少，但所占總資產的比重仍然是最大的，2015年固定資產所占比重為50.76%，2016年為46.08%。無形資產在總資產中的占比略有增加，由5.62%增加至5.67%。下面我們再來比較一下中石油的資產結構。中石油也是固定資產在總資產中所占比例最高，其次是存貨。但中石油的這幾項資產所占總資產的比重均比中石化的要低。其固定資產2015年占比28.47%，2016年有所降低，占27.99%。中石油的存貨占比有所增長，由5.3%增長至6.13%。中石油的貨幣資金占比也有所增加，但增幅不大，從2015年的3.08%增至4.11%。同中石化一樣，2016年中石油的應收賬款金額也有所減少，且其所占總資產的比例也有所減少，從2.18%降至1.97%。2016年中石油的無形資產所占比重幾乎沒有變動，僅增長了0.01%，由2.97%變為2.98%。

四、基于資產結構的經營風險分析

通過與中石油相比，我們可以得知，中石化的固定資產和無形資產占資產總額的比例過大，這兩者合起來超過了企業總資產的50%。而中石油的資產結構就比中石化合理的多。這就說明中石化的退出壁壘很高，那么中石化將只好選擇繼續參與競爭，這會使企業承擔巨大的經營風險。中石化的應收賬款和存貨占總資產的比重也均比中石油高。這也說明中石化的經營風險較高。應收賬款的大量存在影響了企業資金的流入，延遲了資金流入時間，影響了企業的財務實際能力。因此，企業需要對應收賬款進行積極的管理，減少因應收賬款產生的風險，降低企業的經營風險。中石化的存貨較多，影響存貨周轉速度，而存貨周轉速度直接影響到企業資金周轉效率，加大企業經營風險。一個企業的資產結構是否合理對經營風險的影響很大。中石化公司應適當減少固定資產投資，降低退出壁壘。還應加強應收賬款管理，降低壞賬風險。中石化還要加強存貨管理意識，建立健存貨內部控制制度，減少資金占用，降低經營風險。

作者:蘇雅楠 單位:河北大學管理學院

參考文獻：