企業(yè)股權(quán)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估范文

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篇1

關(guān)鍵詞:價(jià)值;評(píng)估;國債產(chǎn)權(quán)

中圖分類號(hào):F2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-3198(2010)06-0019-02

1 現(xiàn)行企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及改制資產(chǎn)評(píng)估的工作情況

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日在特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的資產(chǎn)評(píng)估行為過程。本文所指的企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真是指國有產(chǎn)權(quán)持有單位在發(fā)生產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及企業(yè)改制經(jīng)濟(jì)行為時(shí),聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中發(fā)生的評(píng)估失真,以及如何做好資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的選聘和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的備案工作,防范企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真,有效防止國有資產(chǎn)流失的問題。

根據(jù)現(xiàn)行的國有資產(chǎn)評(píng)估管理規(guī)章制度規(guī)定,國有產(chǎn)權(quán)持有單位在發(fā)生產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)改制時(shí),應(yīng)在清產(chǎn)核資及審計(jì)的基礎(chǔ)上,委托具有國有資產(chǎn)評(píng)估資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,并由資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告;資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告由產(chǎn)權(quán)持有單位審核備案后,才能在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易。而國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓掛牌交易底價(jià)以及改制企業(yè)的凈資產(chǎn)折價(jià)的確定,主要是依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)出具的企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果,同進(jìn)考慮產(chǎn)權(quán)交易市場的供求狀況、同類資產(chǎn)的市場價(jià)格、職工安置、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等因素。由此可見,企業(yè)價(jià)值評(píng)估價(jià)值決定了國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格以及國有企業(yè)改制折價(jià),如果企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真,勢必引起國有資產(chǎn)的流失。

2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真的原因

企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真的原因是多方面,既有資產(chǎn)評(píng)估假設(shè)理論本身存在的某些理論性的缺陷問題,也有資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)方面的問題,還有資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)協(xié)會(huì)和政府多頭管理方面,以及資產(chǎn)評(píng)估客戶自身的原因。在這里只論述資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)在國有產(chǎn)權(quán)持有單位發(fā)生產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及企業(yè)改制的企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中評(píng)估失真原因。

2.1 未采用收益法進(jìn)行驗(yàn)證造成的企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有成本法、收益法或市場比較法。資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中,經(jīng)常采用的評(píng)估方法是成本法。成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法,是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的各種評(píng)估具體技術(shù)方法的總稱。實(shí)際上是通過對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)整體價(jià)值,它的理論基礎(chǔ)也是評(píng)估應(yīng)遵循的“替代原則”,即任何一個(gè)精明的潛在投資者,在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過建造一項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需的成本。成本法以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn),符合人們的慣性思緒,但忽視了企業(yè)的整體獲利能力,以及在評(píng)估中很難考慮那些未在財(cái)務(wù)報(bào)表上出現(xiàn)的項(xiàng)目,如企業(yè)的管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷售網(wǎng)絡(luò)。另外,成本法無法把握持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的整體性,也難以把握各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)。對(duì)企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配和有機(jī)組因素產(chǎn)生的整體效應(yīng),即不可確指的無形資產(chǎn),也無法有效的進(jìn)行衡量。因此,在《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告基本內(nèi)容與格式的暫行規(guī)定》中規(guī)定,注冊(cè)評(píng)估師在采用成本法對(duì)企業(yè)整體價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估時(shí),應(yīng)同時(shí)運(yùn)有收益法進(jìn)行驗(yàn)證。

但是資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)經(jīng)常為了減少工作量和節(jié)省成本,只是在評(píng)估報(bào)告中簡單披露不宜使用收益法進(jìn)行評(píng)估,并沒有按規(guī)定運(yùn)用收益法對(duì)成本法進(jìn)行驗(yàn)證;或者將運(yùn)用成本法評(píng)估得出的評(píng)估結(jié)果,反擠收益法的評(píng)估結(jié)果,并沒有認(rèn)真運(yùn)用兩種評(píng)估方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估,并對(duì)采用兩種評(píng)估方法得出的評(píng)估結(jié)果差異進(jìn)行認(rèn)真的分析,求證評(píng)估結(jié)果,從而造成整體資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的失真。

2.2 忽視控制權(quán)與非控制權(quán)的股份價(jià)值差異所造成的資產(chǎn)評(píng)估失真

注冊(cè)評(píng)估師在對(duì)國有產(chǎn)權(quán)持有單位轉(zhuǎn)讓部分產(chǎn)權(quán)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí),習(xí)慣采用成本加和法將企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值匯總以確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值,部分股權(quán)的價(jià)值也往往按照全部股權(quán)價(jià)值和相應(yīng)股權(quán)比例的乘積予確定。忽視了部分股權(quán)的價(jià)值由于涉及控股權(quán)與非控制權(quán)的問題,其評(píng)估價(jià)值不能簡單地按企業(yè)全部股權(quán)價(jià)值與相應(yīng)股權(quán)比例的乘積予以確定。如果轉(zhuǎn)讓的國有產(chǎn)權(quán)是屬于絕對(duì)控制權(quán)或是相對(duì)控制權(quán),國有產(chǎn)權(quán)持有單位實(shí)際控制了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策權(quán),可以影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策而獲取更大的收益,其評(píng)估價(jià)值勢必大于企業(yè)全部股權(quán)價(jià)值與相應(yīng)股權(quán)比例的乘積。如果簡單地將企業(yè)的整體價(jià)值按產(chǎn)權(quán)持有單位持有的比例進(jìn)行相乘得出部分產(chǎn)權(quán)的評(píng)估價(jià)值,則不能真實(shí)的反映企業(yè)部分國有產(chǎn)權(quán)的市場公允價(jià)值。

2.3 忽略企業(yè)無形資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值失真

國有產(chǎn)權(quán)持有單位在轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)或企業(yè)改制所進(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí),經(jīng)常會(huì)有意或無意忽略企業(yè)無形資產(chǎn)評(píng)估。這主要是由于:

(1)資產(chǎn)占有單位賬上沒有列示無形資產(chǎn)而忽略了無形資產(chǎn)評(píng)估。按《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定,企業(yè)對(duì)無形資產(chǎn)計(jì)量并不是全部都能予以確認(rèn)入賬,如企業(yè)的無形資產(chǎn)商譽(yù),只有當(dāng)企業(yè)進(jìn)行合并時(shí),才按規(guī)定確認(rèn)商譽(yù)價(jià)值予以入賬。另外,國有企業(yè)在原計(jì)劃經(jīng)濟(jì)市場下,經(jīng)常會(huì)獲得國家的某種特許經(jīng)營權(quán),而企業(yè)對(duì)于這種特許經(jīng)營權(quán)也往往沒有予以確認(rèn)入賬。所以注冊(cè)評(píng)估師進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí),根據(jù)資產(chǎn)占用單位的資產(chǎn)負(fù)債表,采用成本法將企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值匯總以確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值,忽略了無形資產(chǎn)的評(píng)估。

(2)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而故意忽略無形資產(chǎn)評(píng)估。無形資產(chǎn)的特點(diǎn),決定無形資產(chǎn)評(píng)估不是一種簡單的公式運(yùn)用或加減計(jì)算,無形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際上是一種專業(yè)技術(shù)分析、鑒定與經(jīng)濟(jì)、法律因素等綜合分析的有機(jī)結(jié)合。那么如何來鑒定企業(yè)具有何種無形資產(chǎn)以及具體評(píng)定估算無形資產(chǎn)價(jià)值,這不僅是考驗(yàn)注冊(cè)評(píng)估師的工作能力,也考驗(yàn)了資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制問題。所以注冊(cè)評(píng)估師為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),往往有意忽略了企業(yè)的無形資產(chǎn)評(píng)估。

因此國家在《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見的通知》([2003]96號(hào))中,特別強(qiáng)調(diào)在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估時(shí),應(yīng)將企業(yè)的專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)必須納入評(píng)估范圍。

3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真的防范措施

那么,作為國有產(chǎn)權(quán)持有單位,在轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)以及企業(yè)改制的資產(chǎn)評(píng)估過程中以及對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行備案的過程中,如何按照現(xiàn)行的有關(guān)規(guī)章制度,做好資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的選聘以及資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的備案工作,有效防范國企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真呢?

3.1 做好資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的選聘工作

資產(chǎn)評(píng)估不僅涉及資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)問題方面,也涉及到國家政策方面的有關(guān)規(guī)定;這就要求注冊(cè)評(píng)估師既要熟悉資產(chǎn)評(píng)估的專業(yè)知識(shí),也要熟悉國家的各項(xiàng)財(cái)經(jīng)紀(jì)律。雖然國家在資產(chǎn)評(píng)估師以及資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)都采用準(zhǔn)入制度,但從事資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)既有會(huì)計(jì)師事務(wù)所也有專門從事資產(chǎn)評(píng)估的中介機(jī)構(gòu);資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的質(zhì)量仍然參差不齊,資產(chǎn)評(píng)估師在資產(chǎn)評(píng)估過程中違反資產(chǎn)評(píng)估規(guī)則未按規(guī)定進(jìn)行操作時(shí)有發(fā)生。所以國有產(chǎn)權(quán)單位在轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)以及企業(yè)改制選聘資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)時(shí),應(yīng)深入調(diào)查資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平,選聘在資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)較有名氣的資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu),確保資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量。

3.2 做好待評(píng)估企業(yè)的清產(chǎn)核資工作

根據(jù)《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》,企業(yè)在轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)或改制時(shí),必須對(duì)企業(yè)各類資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行全面認(rèn)真的清查,做到賬、卡、物、現(xiàn)金等齊全、準(zhǔn)確、一致。按照“誰投資、誰所有、誰受益”的原則,核實(shí)和界定國有資本金及其權(quán)益,其中國有企業(yè)借貸資金形成的凈資產(chǎn)必須界定為國有產(chǎn)權(quán)。企業(yè)改制中涉及資產(chǎn)損失認(rèn)定與處理的,必須按有關(guān)規(guī)定履行批準(zhǔn)程序。改制企業(yè)法定代表人和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)清產(chǎn)核資結(jié)果的真實(shí)性、準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)。通過對(duì)被評(píng)估企業(yè)的清產(chǎn)核資,界定了被評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)范圍,做到了賬賬相符,賬實(shí)相符,賬表相符。從而有效防止國有資產(chǎn)在評(píng)估過程,由于企業(yè)存在著賬外資產(chǎn)而造成國有資產(chǎn)的流失。

3.3 認(rèn)真做好資產(chǎn)評(píng)估備案工作

根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問題的通知》(國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2006]274號(hào))規(guī)定,對(duì)資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)分為核準(zhǔn)項(xiàng)目和備案項(xiàng)目,并按不同的經(jīng)濟(jì)行為規(guī)定了核準(zhǔn)和備案的權(quán)限,作為國有資產(chǎn)出資的企業(yè),在對(duì)授權(quán)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估備案的項(xiàng)目,要認(rèn)真做好資產(chǎn)評(píng)估備案工作,認(rèn)真審核資產(chǎn)評(píng)估的范圍、時(shí)點(diǎn)、評(píng)估方法、評(píng)估機(jī)構(gòu)和簽字的注冊(cè)評(píng)估師的資格、評(píng)估結(jié)果的客觀性等,并針對(duì)注冊(cè)評(píng)估在評(píng)估過程容易出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真的現(xiàn)象,做好資產(chǎn)評(píng)估備案工作,特別注意應(yīng)付福利和應(yīng)付工資及預(yù)收賬款的資產(chǎn)評(píng)估。

(1)工資結(jié)余的資產(chǎn)評(píng)估。應(yīng)付工資的余額分為兩類:應(yīng)發(fā)未發(fā)的工資和屬于實(shí)施“工效掛鉤”等分配辦法提取數(shù)大于應(yīng)發(fā)數(shù)所形成的工資基金結(jié)余。前者是按照企業(yè)內(nèi)部工資獎(jiǎng)金分配辦法,應(yīng)當(dāng)支付而沒有支付給職工,從而形成拖欠的工資,應(yīng)當(dāng)作為負(fù)債予以清償;后者是按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理方式留存企業(yè)的國有資本積累,應(yīng)轉(zhuǎn)為國有資本獨(dú)享的資本公積金,留待以后增資擴(kuò)股時(shí)轉(zhuǎn)增國有股份。

(2)福利費(fèi)及職工教育經(jīng)費(fèi)結(jié)余資產(chǎn)評(píng)估。國有企業(yè)在整體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及企業(yè)改制,導(dǎo)致企業(yè)性質(zhì)發(fā)生了改變,員工身份也隨著發(fā)生了轉(zhuǎn)變,根據(jù)國家有關(guān)制度規(guī)定,應(yīng)與原職工解除勞動(dòng)關(guān)系,并對(duì)職工進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。所以在評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)賬面原有的應(yīng)付福利費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)余額,不應(yīng)再作為負(fù)債管理,也不得轉(zhuǎn)為個(gè)人投資,應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)增資本公積金。對(duì)于因醫(yī)療費(fèi)超支產(chǎn)生的職工福利費(fèi)不足部分,可以依次以公益金(注:在執(zhí)行財(cái)政部財(cái)企[2006]67號(hào)文件規(guī)定后,不再有公益金項(xiàng)目,結(jié)余的公益金將轉(zhuǎn)入法定盈余公積金)、盈余公積金、資本公積金和資本金彌補(bǔ)。

(3)預(yù)收賬款的資產(chǎn)評(píng)估。國有產(chǎn)權(quán)持有單位在聘請(qǐng)資產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估之前,按規(guī)定聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)進(jìn)行清產(chǎn)核資,如果企業(yè)的預(yù)收賬款金額較大,應(yīng)要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所核實(shí)應(yīng)收賬款的實(shí)際情況。不能簡單的將預(yù)收賬款簡單的列為企業(yè)的負(fù)債,沖減企業(yè)資產(chǎn),造成已實(shí)現(xiàn)的利潤未轉(zhuǎn)增國有資產(chǎn),造成國有資產(chǎn)的流失。

3.4 堅(jiān)持公開、公平、公正原則,產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場

被評(píng)估企業(yè)在完成資產(chǎn)評(píng)估后,根據(jù)《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》規(guī)定,必須在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓。按照規(guī)定公開披露產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息,廣泛征集受讓方。具體轉(zhuǎn)讓可采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行。采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的必須嚴(yán)格履行批準(zhǔn)程序。

3.5 嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)規(guī)定,加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)管理和轉(zhuǎn)讓價(jià)款的管理

根據(jù)《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見的通知》([2003]96號(hào))規(guī)定:國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓時(shí),掛牌價(jià)并不是僅僅依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果,同時(shí)還要考慮產(chǎn)權(quán)交易市場的供求狀況、同類資產(chǎn)的市場價(jià)格、職工安置、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等因素,確定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓掛牌價(jià)。轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)一次結(jié)清,經(jīng)批準(zhǔn)采取分期付款的,必須嚴(yán)格按照《國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》及有關(guān)法規(guī)和規(guī)定執(zhí)行,明確付款期限,落實(shí)未付款的擔(dān)保和利息。企業(yè)改制向本企業(yè)管理層和職工轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán),必須按照規(guī)定履行有關(guān)審批程序,不得虛擬入股,設(shè)置權(quán)力股、貢獻(xiàn)股等。經(jīng)營者和職工必須通過自己出資來購買國有股權(quán)。企業(yè)管理層收購國有產(chǎn)權(quán)不得向包括本企業(yè)在內(nèi)的國有及國有控制企業(yè)借款,不得以企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)或產(chǎn)物資產(chǎn)作標(biāo)的物為融資提供保證、抵押、貼現(xiàn)。

4 結(jié)束語

總之,國有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)改制過程中所涉及到的資產(chǎn)評(píng)估,不僅涉及資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)問題方面,也涉及到國家政策方面的有關(guān)規(guī)定,認(rèn)真做好產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和改制過程中所涉及到的資產(chǎn)評(píng)估工作,做好資產(chǎn)評(píng)估備案工作,這不僅關(guān)系到國有資產(chǎn)安全的問題,也關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整以及國有企業(yè)改革成功的問題。

參考文獻(xiàn)

[1]劉萍.企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2005.

篇2

國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的步驟：轉(zhuǎn)讓方內(nèi)部決策――標(biāo)的企業(yè)內(nèi)部決策――制定轉(zhuǎn)讓方案――標(biāo)的企業(yè)主管部門審批――國資監(jiān)管部門審批――清產(chǎn)核資、審計(jì)――資產(chǎn)評(píng)估――掛牌交易――簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議――審批備案――產(chǎn)權(quán)登記――工商變更――領(lǐng)取轉(zhuǎn)讓價(jià)款――信息披露。

二、國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中存在的問題

國有企業(yè)屬于國有資產(chǎn)的范疇，是確保我國國民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是國民經(jīng)濟(jì)快速提升的主導(dǎo)力量。但是，在當(dāng)前國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中存在一系列的問題，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）企業(yè)與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)串通合謀，故意低估國有企業(yè)出售資產(chǎn)。在當(dāng)前國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和出售的過程中，一些投機(jī)取巧的企業(yè)與資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)串通合謀，故意低估國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的資產(chǎn)，從而導(dǎo)致了國有企業(yè)大量資產(chǎn)流入個(gè)人的腰包。[1]例如，重慶一家國有企業(yè)本身價(jià)值5000萬元，但卻被評(píng)估機(jī)構(gòu)低估為500萬元，最后竟以200萬元出售。通過相關(guān)部門調(diào)查，該國有企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人與當(dāng)?shù)卣畠蓚€(gè)部門的領(lǐng)導(dǎo)，以及評(píng)估機(jī)構(gòu)相互溝通，導(dǎo)致該國有企業(yè)的資產(chǎn)流失，影響了國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)保值增值。

（2）利用核銷資產(chǎn)損失政策，惡意壓縮資產(chǎn)價(jià)值。一些國有企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，擅自利用國家允許核銷資產(chǎn)損失的政策，虛列或者多列國有企業(yè)資產(chǎn)損失，惡意壓縮國有企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值。甚至還有一部分人向國家轉(zhuǎn)嫁額外損失，以此來套取額外的國有資產(chǎn)。同時(shí)，一些國有企業(yè)并沒有將一些專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、商譽(yù)等一些具有較高潛在價(jià)值的無形資產(chǎn)列入國有資產(chǎn)中，導(dǎo)致一些隱藏在國有企業(yè)中的價(jià)值無法得到完整體現(xiàn)出來，造成了國有企業(yè)資本減值。一部分國有企業(yè)在發(fā)展過程中，還堅(jiān)持以優(yōu)惠政策為幌子，變相壓價(jià)轉(zhuǎn)讓國有企業(yè)資產(chǎn)。例如，人為制定一系列的優(yōu)惠政策，并規(guī)定購買企業(yè)或者國有企業(yè)股權(quán)接手者能夠一次性付清全款，便可以享受更大的優(yōu)惠。如此變相減少國有企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，導(dǎo)致大量的國有企業(yè)資產(chǎn)被吞噬。[2]

三、確保國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓保值增值采取的措施

（1）完善國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度，確保國有資產(chǎn)保質(zhì)增值。國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度改革是現(xiàn)代股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度建立中非常重要的組成部分，國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度取得的成效是衡量現(xiàn)代國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度的重要標(biāo)志。完善國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度是深化國有企業(yè)改革，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)保值增值的重要突破點(diǎn)。[3]

（2）理順國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，明確國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬。國有企業(yè)屬于國有資產(chǎn)的范疇，而國有資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上的所有權(quán)是屬于所有人民的，所以應(yīng)該將國有企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)具體體現(xiàn)在人格化上。但是，由于國有企業(yè)資產(chǎn)委托鏈?zhǔn)嵌鄬哟蔚?，所以還應(yīng)該明確各個(gè)層次的職責(zé)。其中國家擁有國有企業(yè)資產(chǎn)的終極所有權(quán)，所以國資委主要代表國家作為人民化的出資人，各級(jí)國資委主要根據(jù)國有企業(yè)發(fā)展規(guī)模和經(jīng)營需要，再確定授權(quán)的國有企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營主體。同時(shí)，還應(yīng)該對(duì)國有企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行清產(chǎn)核資，要求所有的國有企業(yè)嚴(yán)格按照企業(yè)重置價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估，明確界定國有企業(yè)占用國有資產(chǎn)的價(jià)值量，并進(jìn)行國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)登記，強(qiáng)化國家對(duì)國有企業(yè)的最終所有權(quán)，促使國家終極產(chǎn)權(quán)與國有企業(yè)法人的產(chǎn)權(quán)分離開，為國有企業(yè)資產(chǎn)委托和股份產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造良好的條件，讓國有企業(yè)確定真正的法人地位，以及更加有效的國有企業(yè)法人經(jīng)營權(quán)。

（3）發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的過程中，一些國有企業(yè)通過引入大量的外部投資者或者改制上市成為股份制企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了國有企業(yè)投資主體的多元化。其中從產(chǎn)權(quán)形成的利益機(jī)制來分析，如果沒有多元化的主體，便無法讓國有企業(yè)形成規(guī)范性的公司制度，所以應(yīng)該要求國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的多元化，合理解決國有企業(yè)“一股獨(dú)大”的問題。即使是一些國有獨(dú)資公司也應(yīng)該盡量實(shí)現(xiàn)由多家國有投資機(jī)構(gòu)共同持股和交叉持股，這樣有利于確保國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。同時(shí)，還應(yīng)該讓國有企業(yè)股份制成為國家公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式，并通過引入各種國有資本來擴(kuò)大國有企業(yè)資產(chǎn)的支配范圍，從而有效增強(qiáng)國有企業(yè)資本的競爭力。通過國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，讓國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)在中央和地方之間，在不同的國有企業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中重新進(jìn)行配置，從而形成多元化的投資主體和利益主體，構(gòu)建起良好的利益導(dǎo)向機(jī)制。只有這樣才能夠讓國有企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。[4]

（4）規(guī)范國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，完善國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場。國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)是屬于市場交易行為，而市場交易行為就需要依靠市場機(jī)制。因此，為了確保國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)保值增值，便需要構(gòu)建一個(gè)具有較強(qiáng)競爭性的股權(quán)公開交易市場。讓國有企業(yè)股權(quán)進(jìn)入公平的市場交易，確保國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)保值增值的根本性方法。其中股權(quán)交易市場就是充分應(yīng)用市場化的手段，采用經(jīng)濟(jì)規(guī)律來處置國有企業(yè)資產(chǎn)，從而為國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造一個(gè)良好的平臺(tái)。因此，股權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)該嚴(yán)格依法設(shè)立法人組織，其組織的主要職責(zé)就是為國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易提供良好的合法場所，并且嚴(yán)格接受國有企業(yè)股權(quán)交易雙方的委托，為其提供相關(guān)的中介服務(wù)，從而確保國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有合法性、規(guī)范性和真實(shí)性。

篇3

摘 要 對(duì)于非同一控制下的企業(yè)合并，收購方應(yīng)按公允價(jià)值原則確定收購成本，收購方確認(rèn)的長期股權(quán)投資成本與其在被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額抵銷后的借方差額視情況分別計(jì)入合并報(bào)表的無形資產(chǎn)或商譽(yù)，貸方差額計(jì)入合并報(bào)表的當(dāng)期“營業(yè)外收入”。對(duì)于被轉(zhuǎn)讓企業(yè)從評(píng)估基準(zhǔn)日到股權(quán)收購日之間產(chǎn)生的凈資產(chǎn)變化，收購企業(yè)應(yīng)相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)的入賬價(jià)值。

關(guān)鍵詞 非同一控制 企業(yè)收購 入賬價(jià)值

一、會(huì)計(jì)核算規(guī)范

1.總體原則。

對(duì)于非同一控制下的企業(yè)收購，收購方按收購日應(yīng)支付的公允價(jià)值確定收購成本，并在取得的可辨認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債之間進(jìn)行合理的分配。所支付對(duì)價(jià)的公允價(jià)值包括支付的現(xiàn)金及非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值、發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值、因企業(yè)合并發(fā)生或承擔(dān)的債務(wù)的公允價(jià)值、符合條件的預(yù)計(jì)負(fù)債的公允價(jià)值等。

在控股合并的情況下，如果收購后被收購方是收購方的全資子公司，被收購方應(yīng)按照其在收購日的公允價(jià)值建立新賬，收購方應(yīng)按收購日被收購方的凈資產(chǎn)公允價(jià)值確認(rèn)長期股權(quán)投資。如果被收購方不是收購方的全資子公司，不能按其在收購日的公允價(jià)值進(jìn)行調(diào)賬的，收購方應(yīng)按照該公允價(jià)值確認(rèn)長期股權(quán)投資。

2.差額處理。

控股合并的情況下，收購方確認(rèn)的長期股權(quán)投資成本與其在被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額抵銷后的借方差額視情況分別計(jì)入合并報(bào)表的無形資產(chǎn)或商譽(yù)，對(duì)于被收購方擁有的特許經(jīng)營權(quán)等類似特許權(quán)利，且該權(quán)利在收購日的公允價(jià)值能夠單獨(dú)區(qū)分并公允計(jì)量的，該部分公允價(jià)值計(jì)入“無形資產(chǎn)”，否則計(jì)入“商譽(yù)”。貸方差額計(jì)入合并報(bào)表的當(dāng)期“營業(yè)外收入”。

購買方以支付非貨幣性資產(chǎn)為對(duì)價(jià)的，有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)在收購日的公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額，應(yīng)作為資產(chǎn)處置損益，借記“營業(yè)外支出”或貸記“營業(yè)外收入”。

3.合并處理方法。

收購方于收購日編制合并報(bào)表時(shí)，新收購企業(yè)的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)及負(fù)債按其公允價(jià)值計(jì)量。在控股合并情況下，如果收購后被收購方是收購方的全資子公司，且被收購方按其在收購日的公允價(jià)值建立新賬的，合并報(bào)表時(shí)將收購方的“長期股權(quán)投資”科目按權(quán)益法調(diào)整后，與被收購方的各項(xiàng)凈資產(chǎn)進(jìn)行抵銷。

4.資產(chǎn)評(píng)估。

被收購方的各項(xiàng)資產(chǎn)及負(fù)債需要按照資產(chǎn)評(píng)估管理的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以調(diào)整確認(rèn)相應(yīng)的收購日公允價(jià)值。

5.收購日的確定。

根據(jù)雙方簽訂的合同或協(xié)議，當(dāng)收購合同或協(xié)議中規(guī)定的全部條件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，控制權(quán)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移日為收購日。建賬日原則上與收購日一致。

6.確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債。

收購方應(yīng)與稅務(wù)部門溝通協(xié)調(diào)，爭取將收購日資產(chǎn)入賬價(jià)值作為新的稅務(wù)基礎(chǔ)。如果資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)之間存有差異，需要確認(rèn)相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債。遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債可以按資產(chǎn)類別綜合計(jì)算。

二、會(huì)計(jì)處理運(yùn)用

[例]A公司擁有乙公司100%股權(quán)，擁有甲公司40%股權(quán)?，F(xiàn)A公司與甲公司的其他股東商議后擬將乙公司100%股權(quán)作價(jià)投入到甲公司，甲公司其他股東以現(xiàn)金的形式向甲公司注資，增資后甲公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變。收購前A公司對(duì)甲公司無實(shí)質(zhì)控制權(quán)。2010年6月30日為資產(chǎn)評(píng)估日，該時(shí)點(diǎn)乙公司的凈資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估后的公允價(jià)值為19,000萬元。2011年1月1日，甲公司以22,000萬元取得乙公司100%的股份，取得投資時(shí)乙公司凈資產(chǎn)的公允價(jià)值為20,000萬元（其中固定資產(chǎn)賬面價(jià)值85,500萬元、公允價(jià)值86,500萬元，7月1日至12月31日未分配利潤增加500萬元，此外無其他所有者權(quán)益變動(dòng)事項(xiàng)）。

資產(chǎn)評(píng)估日，乙公司的各類資產(chǎn)中只有固定資產(chǎn)發(fā)生了增值，與賬面相比增值1,000萬元。從資產(chǎn)評(píng)估日到股權(quán)收購日，乙公司的公允價(jià)值由19,000萬元增加到20,000萬元，增加了1,000萬元。其中由于固定資產(chǎn)新增因素增加500萬元，未分配利潤增加500萬元。

1.由于收購前A公司對(duì)甲公司只擁有40%的股權(quán)，且對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營無實(shí)質(zhì)控制權(quán)，因此確定此收購為非同一控制下的企業(yè)合并。

2.2011年1月1日，甲公司支付款項(xiàng)，取得對(duì)乙公司的控制權(quán)，因此，該日為收購日。收購后，乙公司成為甲公司的全資子公司。乙公司應(yīng)于當(dāng)日按照公允價(jià)值重新建立賬套。

3.投資成本及差額的處理。

甲公司按照支付的金額22,000萬元計(jì)入長期股權(quán)投資的成本。收購日編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，長期股權(quán)投資成本與乙公司的公允價(jià)值的差額2,000萬元計(jì)入商譽(yù)。合并抵銷分錄為：

借：乙公司所有者權(quán)益科目 20,000萬元

商譽(yù)2,000萬元

貸：長期股權(quán)投資 22,000萬元

4.收購日合并會(huì)計(jì)報(bào)表的編制。

2011年1月1日，甲公司取得乙公司100%股權(quán)，應(yīng)該編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表。

在合并會(huì)計(jì)報(bào)表中，固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值應(yīng)以6月30日的86,000萬元為基礎(chǔ)，對(duì)于從資產(chǎn)評(píng)估日到股權(quán)收購日之間新增加的500萬元部分，應(yīng)增加固定資產(chǎn)的價(jià)值。

5.遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)。

股權(quán)收購后，乙公司按照評(píng)估后的公允價(jià)值確認(rèn)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的入賬價(jià)值。由于公允價(jià)值和原來的計(jì)稅基礎(chǔ)之間產(chǎn)生差異（1,000萬元），則需要確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。會(huì)計(jì)分錄如下：

借：遞延所得稅資產(chǎn)250萬元

貸：所得稅費(fèi)用250萬元

以后期間，需要將已確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)按期轉(zhuǎn)回，假設(shè)增值部分資產(chǎn)尚可使用10年，每年轉(zhuǎn)回25萬元（1000÷10×25%），則每年應(yīng)作如下會(huì)計(jì)分錄：

借：所得稅費(fèi)用25萬元

貸：遞延所得稅資產(chǎn)25萬元

篇4

關(guān)鍵詞：國有資本；重組；企業(yè)價(jià)值評(píng)估

中圖分類號(hào)：F221　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1003－3890(2011)11－0033－06

在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，國有資本是資本性質(zhì)的經(jīng)營性國有資產(chǎn)，即投入市場運(yùn)營的國有資產(chǎn)。國有資本通過投資企業(yè)、從事生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)資本增值，實(shí)現(xiàn)其宏觀調(diào)控和國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)功能。當(dāng)前，我國國有經(jīng)濟(jì)布局較寬，整體素質(zhì)不高，資源配置也不盡合理，市場化改革對(duì)國有經(jīng)濟(jì)重新布局，通過市場方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)重組提出了要求。這是優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)選擇，也是用積極市場手段實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的重要方式。企業(yè)價(jià)值評(píng)估正是伴隨著我國國有資本重組和國有企業(yè)改革產(chǎn)生和發(fā)展的，并日益成為國有資本重組中不可缺少的重要組成部分。在涉及國有資本重組和國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、股份制改造、整體上市、企業(yè)租賃或兼并收購、合資聯(lián)營等資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，需要依法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過反映企業(yè)獨(dú)立完整的獲利能力來確定企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值。

一、幾個(gè)概念的界定

在我國，國有資本是指國家直接或間接出資形成的經(jīng)營性國有資產(chǎn)，是企業(yè)中國家投資的屬于國家所有的凈資產(chǎn)，即國家所有的所有者權(quán)益。國有資本與國有企業(yè)、國有經(jīng)濟(jì)具有高度的相關(guān)性，通過投資企業(yè)發(fā)揮其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的控制力、帶動(dòng)力和影響力。

“十二五”時(shí)期是我國加快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的關(guān)鍵時(shí)期，要從戰(zhàn)略上調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局，轉(zhuǎn)變國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，用市場化指導(dǎo)國有資本重組。國有資本重組是指從整體上改變國有資本的存量結(jié)構(gòu)，提高資本質(zhì)量，促進(jìn)資本向高效益領(lǐng)域運(yùn)動(dòng)，并增強(qiáng)國有資本對(duì)社會(huì)資本的支配作用和控制能力，從而提高國有資本獲利能力的行為。

Business Valuation在20世紀(jì)90年代初引進(jìn)我國時(shí)，先后被譯為商業(yè)評(píng)估、業(yè)務(wù)評(píng)估，1997年中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)翻譯美國《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》(USPAP)將其譯為“企業(yè)價(jià)值評(píng)估”。2004年12月中評(píng)協(xié)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)》首次給出企業(yè)價(jià)值評(píng)估的明確定義，即企業(yè)價(jià)值評(píng)估是評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)務(wù)的延伸，同時(shí)又有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估，主要表現(xiàn)在：(1)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)整體的價(jià)值或股權(quán)(所有者權(quán)益)的價(jià)值，可能是全部股權(quán)，也可能是部分股權(quán)，尤其當(dāng)評(píng)估標(biāo)的為部分股權(quán)時(shí)，很難說這部分股權(quán)與企業(yè)的哪部分資產(chǎn)是對(duì)應(yīng)的，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將企業(yè)整體作為評(píng)估對(duì)象確定其評(píng)估價(jià)值，而不是對(duì)構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值的簡單加總。(2)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是基于企業(yè)的整體盈利能力，需要根據(jù)企業(yè)的獲利能力、市場競爭條件等各因素計(jì)算確定其公允價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所揭示的公允價(jià)值有別于企業(yè)的賬面價(jià)值和公司市值。(3)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評(píng)估在評(píng)估對(duì)象和評(píng)估考慮的因素等方面存在差異，因此其評(píng)估結(jié)果也會(huì)不同。這種差異主要表現(xiàn)在企業(yè)的評(píng)估價(jià)值中包含不可確指的無形資產(chǎn)――商譽(yù)的價(jià)值。商譽(yù)通常是指企業(yè)的組織成本，包括公司中人的價(jià)值，同時(shí)涵蓋客戶關(guān)系的價(jià)值(劉玉平，2007)。

二、國有資本重組的形式

在國有資本重組中，針對(duì)不同的評(píng)估目的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估將采用不同的價(jià)值類型和評(píng)估方法，評(píng)估結(jié)論的作用也不同，因此，有必要對(duì)國有資本重組的形式進(jìn)行系統(tǒng)探討。關(guān)于國有資本重組的形式，在不同的語言及法律背景下，有一系列相互關(guān)聯(lián)而又彼此區(qū)別的名詞和術(shù)語。在西方市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)剝離和購并是資本重組的兩種基本形式。我國國有企業(yè)改革與國有資本重組交織在―起，既要在改革中重組，又要在重組中改革。因此，伴隨著國有企業(yè)改革的深化，資本重組的方式多種多樣，歸納起來主要有以下五種形式。

(一)國有企業(yè)公司制改組中的資本重組

國有企業(yè)改革必然伴隨著大規(guī)模的資產(chǎn)重組，現(xiàn)代企業(yè)制度有兩種主要形式：一是有限責(zé)任公司；二是股份有限公司。無論是改組為哪種形式，都不可避免地對(duì)國有企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重新整合。在這種類型的資本重組中，主要包括新建企業(yè)進(jìn)行股分制改造、擴(kuò)建企業(yè)進(jìn)行股份制改造、共同重組、合資聯(lián)營、通過發(fā)行股票進(jìn)行股份制改造等形式。

(二)兼并收購重組

兼并是指在市場競爭機(jī)制的作用下，被兼并企業(yè)將企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)一次性讓渡給兼并企業(yè)，兼并企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)一體化，同時(shí)取消被兼并企業(yè)法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。收購是指一家企業(yè)出資收購另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，從而獲得對(duì)該企業(yè)資本的實(shí)際控制權(quán)。由于兼并、收購?fù)瑫r(shí)進(jìn)行，人們通常把兩者連在一起稱之為“并購”，是我國國有企業(yè)進(jìn)行資本重組和產(chǎn)權(quán)重組的重要途徑。兼并收購重組類型包括投資控股兼并、資產(chǎn)置換并購、承擔(dān)債務(wù)式兼并、資產(chǎn)換股、借殼上市等形式。在實(shí)際的并購重組過程中，以上方式的應(yīng)用往往并不是單一的，經(jīng)常需要數(shù)種方式同時(shí)進(jìn)行。

(三)國有企業(yè)資產(chǎn)合并重組

相對(duì)于改制重組和兼并收購重組來講，國有企業(yè)資產(chǎn)合并重組更多地表現(xiàn)為行政劃撥而非市場交易，更多地表現(xiàn)為政府行為而非企業(yè)行為。這種資本重組的模式主要有三種方式：授權(quán)合并重組、控股公司轉(zhuǎn)型重組(在這種模式中，政府授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)，如國有資產(chǎn)經(jīng)營公司可以成為國家股權(quán)的持股主體，通過授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)來重組國有資本)和國有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓重組。盡管我國進(jìn)行并購的部分案例與行政性產(chǎn)權(quán)劃撥有較密切的聯(lián)系，但隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善，這種帶有較強(qiáng)政府意圖的資本重組方式將會(huì)逐步減少。

(四)剝離與分立

剝離是指將公司現(xiàn)有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的行為。分立是指將原來的企業(yè)分立組成若干個(gè)具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)。剝離和分立都是資本重組的重要方式，并且這兩種方式與并購之間存在著一定的聯(lián)系，往往在并購之后收購方會(huì)采用剝離的方式出售部分被收購公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)以換取現(xiàn)金。

(五)其他重組方式

上述幾種國有資本的重組方式適合于國有大企業(yè)的資本重組，同時(shí)也是國有資本重組的主要方式。除此之外，國有資本重組還有許多其他方式，比如股份合作制重組、管理層收購、出售重組、租賃重組、托管重組、破產(chǎn)重組等。

三、在國有資本重組中開展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)因和相關(guān)法律法規(guī)

(一)基本動(dòng)因

國有資本重組的中心問題是國有資本存量結(jié)構(gòu)

調(diào)整所引發(fā)的利益協(xié)調(diào)，實(shí)質(zhì)是通過產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行利益結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在國有資本的并購重組交易中，若要實(shí)現(xiàn)交易，需要明確交易價(jià)格，而企業(yè)或者其部分股權(quán)并不是市場上的商品，無法獲得交易價(jià)格，交易雙方需要借助價(jià)值評(píng)估確定一個(gè)價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購重組。在采取兼并、收購等國有資本重組方式時(shí)，支付方式主要有資產(chǎn)置換、股權(quán)交換和支付現(xiàn)金三種。在前兩種方式下，除對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值判斷進(jìn)行評(píng)估外，還要對(duì)作為支付手段的資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

在企業(yè)股份制改造過程中，通過企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以明確企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值總量并明確企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，從而為資產(chǎn)折股和股權(quán)劃分奠定基礎(chǔ)。在企業(yè)發(fā)行股票及股票上市時(shí)，為了能夠?qū)π伦C券進(jìn)行合理定價(jià)，也需要對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值有一個(gè)精確的判斷。

在運(yùn)用合資合作等方式進(jìn)行國有資本重組中，無論是企業(yè)以整體資產(chǎn)或部分資產(chǎn)作價(jià)，如果依靠財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，只能反映企業(yè)歷史成本價(jià)值，通常不能為合資合作雙方提供公平交易的尺度，因此要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，揭示企業(yè)的公允市場價(jià)值，作為企業(yè)作價(jià)合資合作的價(jià)值尺度。

國有資本重組無論采用何種方式，目的都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。重組作為一種經(jīng)營方式必然存在著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)重組的價(jià)值也并非總是增長，因此科學(xué)、客觀地評(píng)估企業(yè)價(jià)值才是判斷企業(yè)重組價(jià)值增加與否的關(guān)鍵。在內(nèi)部調(diào)整的重組中，需要通過重組前后的企業(yè)價(jià)值評(píng)估比較了解企業(yè)重組是否創(chuàng)造了績效；在涉及企業(yè)間的重組中，為了評(píng)估重組對(duì)購買公司股東的價(jià)值潛力，必須評(píng)估賣方價(jià)值和收購獲益價(jià)值，以控制賣方所要求的價(jià)格，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也是維護(hù)國有資本重組各方利益的重要依據(jù)。

(二)相關(guān)法律法規(guī)

與西方國家不同的是，我國的資產(chǎn)評(píng)估伊始就將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為重要內(nèi)容。在國有資本重組和國有企業(yè)改革進(jìn)程中，為維護(hù)國家對(duì)國有資本的所有者權(quán)益，防止國有資本流失，政府通過一系列行政立法強(qiáng)制推行評(píng)估業(yè)務(wù)的開展。1991年11月16日，國務(wù)院了《國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》(簡稱第91號(hào)令)，其中第3條和第4條對(duì)需要開展評(píng)估業(yè)務(wù)的行為進(jìn)行了規(guī)定。第3條規(guī)定，國有資產(chǎn)占有單位(以下簡稱占有單位)有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估：(1)資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓。(2)企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營、股份經(jīng)營。(3)與外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人開辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè)。(4)企業(yè)清算。第4條規(guī)定，占有單位如果進(jìn)行資產(chǎn)抵押及其擔(dān)保、企業(yè)租賃，當(dāng)事人認(rèn)為需要時(shí)，可以進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。第91號(hào)令明確了國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)必須進(jìn)行評(píng)估，對(duì)公平維護(hù)國家所有權(quán)和其他當(dāng)事人的合法權(quán)益發(fā)揮了重要作用。隨著我國企業(yè)改制和重組上市業(yè)務(wù)的開展《公司法》中強(qiáng)制要求以非貨幣資產(chǎn)出資設(shè)立公司均須進(jìn)行獨(dú)立資產(chǎn)評(píng)估，核實(shí)資產(chǎn)，公允作價(jià)。這是國家通過立法，以評(píng)估作為一種獨(dú)立鑒證手段，保護(hù)公眾利益，維護(hù)資本市場正常秩序的重大舉措?，F(xiàn)行法規(guī)對(duì)評(píng)估結(jié)果的使用已經(jīng)超出了評(píng)估咨詢的范疇，評(píng)估結(jié)果已經(jīng)不僅僅是為交易價(jià)格提供―個(gè)參考數(shù)據(jù)。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)與財(cái)政部頒布的第3號(hào)令《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》(2004年2月1日施行)指出：“評(píng)估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后，作為確定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易過程中，當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)進(jìn)行?！薄镀髽I(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(2005年9月1日施行)中再次明確，企業(yè)進(jìn)行與資產(chǎn)評(píng)估相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，“應(yīng)當(dāng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為作價(jià)參考依據(jù)。當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得原經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)交易。”這些法規(guī)的出臺(tái)，形成了交易價(jià)格基本上使用評(píng)估結(jié)果的事實(shí)。此外，證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(2008年5月18日施行)等監(jiān)管文件對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的執(zhí)業(yè)情形、方法、信息披露、責(zé)任、監(jiān)管等進(jìn)行了規(guī)定，體現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估在并購重組中的定位、地位和影響。

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，各種市場創(chuàng)新手段層出不窮。在中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司收購管理辦法》(征求意見稿)中明確規(guī)定，在涉及管理層收購和換股時(shí)，必須評(píng)估上市公司的股權(quán)價(jià)值，因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)入了一個(gè)更廣闊的發(fā)展空間。2008年重新修訂并實(shí)施的《上市公司收購管理辦法》使得換股收購成為可能，換股合并須在對(duì)合并雙方的價(jià)值都進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上，根據(jù)雙方公司的相對(duì)價(jià)值確定一個(gè)折股比例，這將直接關(guān)系到合并雙方股東的利益并進(jìn)而決定合并能否成功。此外，在上市公司定向增發(fā)時(shí)，如果是優(yōu)質(zhì)龍頭公司利用自身的較高估值，通過定向增發(fā)這種新的并購手段，去并購那些估值水平較低的其他上市或未上市公司，從而實(shí)現(xiàn)并購式成長。在這類業(yè)務(wù)中，如果并購的資產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)或并購主體是國有控股上市公司，按照國有資產(chǎn)的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，應(yīng)當(dāng)對(duì)擬定向增發(fā)購買的資產(chǎn)進(jìn)行估值作價(jià)。綜上所述，在我國相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定下，涉及國有資產(chǎn)的重組行為大部分需要進(jìn)行法定的資產(chǎn)評(píng)估，資產(chǎn)評(píng)估已是許多重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的必備程序。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的誕生、成長壯大，并最終成為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的一項(xiàng)中介服務(wù)行業(yè)，得益于國有資本重組和國有企業(yè)改制，反過來，企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)水平的不斷改進(jìn)和提高又極大地促進(jìn)和規(guī)范了我國國有資本重組的健康發(fā)展。隨著國有企業(yè)在進(jìn)而有為、退而有序原則下進(jìn)一步深化產(chǎn)權(quán)制度改革，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的中介服務(wù)作用必將得到更大發(fā)揮。

四、完善國有資本重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議

(一)建立完善的制度與法律法規(guī)體系。明確企業(yè)價(jià)值評(píng)估的功能與定位

關(guān)于評(píng)估的屬性，國內(nèi)有關(guān)方面存在不同的意見，有人認(rèn)為評(píng)估是咨詢性的，因?yàn)樵u(píng)估結(jié)果只是專業(yè)評(píng)估師向委托方提供的專家意見，委托方可以選擇是否采用。但有的人認(rèn)為評(píng)估是鑒證性的，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)法律法規(guī)，在涉及國有資本產(chǎn)權(quán)交易的諸多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，評(píng)估是法定的，評(píng)估結(jié)果對(duì)交易價(jià)格也有重要參考價(jià)值。作為市場經(jīng)濟(jì)的重要參與者，評(píng)估作為一項(xiàng)重要的中介服務(wù)業(yè)務(wù)，需要一套完善的規(guī)章制度體系明確其業(yè)務(wù)領(lǐng)域、作用及法律定位，從而更好地引導(dǎo)和推動(dòng)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。

迄今為止，財(cái)政部門、國資監(jiān)管部門和中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)已經(jīng)相繼制定出臺(tái)了一系列法規(guī)、準(zhǔn)則、指南和指導(dǎo)意見，覆蓋了評(píng)估業(yè)務(wù)的主要領(lǐng)域，對(duì)規(guī)范評(píng)估執(zhí)業(yè)發(fā)揮了重要作用。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，評(píng)估業(yè)務(wù)的開展必須建立在法制的基礎(chǔ)上。因此，應(yīng)繼續(xù)重視加強(qiáng)制度、法律法規(guī)建設(shè)，努力為我國評(píng)估行業(yè)創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。首先，應(yīng)從源頭上通過制度安排，發(fā)揮企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國有資本重組中的功能，在兼并、收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等交易中判斷和確定標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值，在企業(yè)股份制改造發(fā)行股票時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值及確定股票價(jià)格，積極拓展評(píng)估服務(wù)領(lǐng)域，繼續(xù)

鞏固企業(yè)改制、兼并重組、產(chǎn)權(quán)交易等傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)務(wù)，積極開拓金融資產(chǎn)管理、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估等新興業(yè)務(wù)。其次，加快推進(jìn)評(píng)估法的立法工作，通過立法，解決評(píng)估行業(yè)的法律地位、管理體制和法律責(zé)任等根本問題。最后，針對(duì)評(píng)估行業(yè)當(dāng)前存在的多部門管理問題，建議加快形成統(tǒng)一的準(zhǔn)則規(guī)范體系，解決專業(yè)準(zhǔn)則之間的銜接和協(xié)調(diào)問題。

(二)加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)研究

1.合理界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，從產(chǎn)權(quán)角度，評(píng)估范圍應(yīng)該包括企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債。在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體內(nèi)容時(shí)，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：一方面，對(duì)評(píng)估師而言，國有資本重組方案是評(píng)估工作順利開展的關(guān)鍵因素之一，應(yīng)積極參與方案的討論與制定。根據(jù)重組方案，確定重組的范圍，特別是土地使用權(quán)、商標(biāo)、專利等無形資產(chǎn)的處置；確定各項(xiàng)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的調(diào)整，特別要注意或然負(fù)債的責(zé)任；由于歷史原因，有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清楚，應(yīng)通過資產(chǎn)或股權(quán)的認(rèn)購、置換等方式予以規(guī)范。另一方面，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是基于企業(yè)的盈利能力，對(duì)盈利能力形成貢獻(xiàn)的視為有效資產(chǎn)，因此，要正確揭示企業(yè)的價(jià)值，就是要將有效資產(chǎn)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體資產(chǎn)范圍。將企業(yè)中的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行必要合理的區(qū)分，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要前提。對(duì)無效資產(chǎn)通常有兩種處理方式：一是進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，將企業(yè)的無效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估前剝離出去，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍；二是當(dāng)企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方式對(duì)影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)在無形資產(chǎn)不影響盈利能力的前提下，用適當(dāng)方法對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估并單獨(dú)列示。

2.清晰界定價(jià)值類型?！镀髽I(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》中第13條對(duì)價(jià)值類型有所表述：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的等相關(guān)條件選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型。在《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》及其釋義中關(guān)于價(jià)值類型的表述為：價(jià)值類型分為市場價(jià)值及非市場價(jià)值，并列舉了主要的非市場價(jià)值類型，即在用價(jià)值、投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、課稅價(jià)值、清算價(jià)值等。任何一項(xiàng)價(jià)值評(píng)估結(jié)果，都是質(zhì)和量的統(tǒng)一。所謂質(zhì)，即其價(jià)值類型，也就是價(jià)值評(píng)估值的內(nèi)涵。《國際評(píng)估準(zhǔn)則》中指出：“專業(yè)評(píng)估師應(yīng)避免使用未經(jīng)限定的‘價(jià)值’概念，而應(yīng)對(duì)所涉及的特定價(jià)值類型進(jìn)行詳細(xì)描述。”從實(shí)務(wù)來講，明確價(jià)值類型，對(duì)于評(píng)估方法的選擇、評(píng)估報(bào)告使用者合理理解評(píng)估結(jié)論尤為重要。

在國有資本重組中，根據(jù)不同的重組目的和企業(yè)的狀況，總是存在著某種交易模式，這種交易模式與作為交易對(duì)象的資產(chǎn)相對(duì)接，往往內(nèi)生地決定價(jià)值類型，作為產(chǎn)權(quán)交易的價(jià)值尺度。評(píng)估目的決定適用的價(jià)值類型和對(duì)價(jià)值的定義，因此，研究與把握價(jià)值類型，必須正確認(rèn)識(shí)價(jià)值類型與資本重組交易形式的關(guān)系，被評(píng)估的資產(chǎn)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為是決定價(jià)值類型的重要依據(jù)。每一種價(jià)值類型所反映的評(píng)估結(jié)論，都是資產(chǎn)在一定市場條件下的價(jià)值反映。價(jià)值類型是由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師與評(píng)估委托方共同討論確定的，注冊(cè)評(píng)估師應(yīng)恰當(dāng)選擇價(jià)值類型，并對(duì)選用的價(jià)值類型進(jìn)行定義，明確其價(jià)值含義。

3.科學(xué)選擇評(píng)估方法。在我國，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法一直以來有嚴(yán)格的規(guī)定。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)頒布的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》中第23條規(guī)定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場法和成本法，并由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師根據(jù)具體情況選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。同時(shí)第33條規(guī)定，“以持續(xù)經(jīng)營為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法?！逼髽I(yè)價(jià)值評(píng)估本質(zhì)上是一種主觀判斷，但并不是隨意的，需要按一定的科學(xué)方法和長期經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證的原則進(jìn)行判斷，可以使用多種方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)評(píng)估目的及對(duì)應(yīng)的價(jià)值類型、企業(yè)所處的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)生命周期、競爭環(huán)境、外部條件、股權(quán)結(jié)構(gòu)、交易控制權(quán)和可獲得資料的充分度等來確定合適的評(píng)估方法。

改革開放以來，大量的國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和規(guī)范化股份制改革成了資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)來源。由于評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的缺乏，傳統(tǒng)的成本法成為主要的評(píng)估方法。選擇成本法的另一目的是為了防止國有資產(chǎn)流失，確保國有資產(chǎn)保值?？傮w而言，以賬面價(jià)值為主要依據(jù)的成本法能夠站在公正的立場上，較為客觀地反映出資產(chǎn)和企業(yè)的價(jià)值，較好地完成歷史賦予的使命。盡管成本法已不能作為惟一使用的評(píng)估方法，但是也不能簡單否定成本法，我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估長期使用此法，說明其具有一定的適用性。在采用成本法時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮被評(píng)估企業(yè)所擁有的全部有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債；應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類、清查的基礎(chǔ)上，科學(xué)分析各類資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)；當(dāng)對(duì)外投資占被投資企業(yè)股權(quán)比例很高時(shí)，應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，然后按股權(quán)比例確定對(duì)外投資價(jià)值；對(duì)負(fù)債的評(píng)估原則應(yīng)與流動(dòng)資產(chǎn)中債權(quán)類資產(chǎn)評(píng)估的原則保持一致性，保證評(píng)估結(jié)果的合理。

收益法是通過預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來所能產(chǎn)生的收益，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及所要求的回報(bào)率，對(duì)其進(jìn)行折現(xiàn)，得到目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。運(yùn)用收益法的必要前提是企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力。在收益法應(yīng)用中，有三個(gè)重點(diǎn)，一是科學(xué)估測收益額，包括收益額的涵義和類別；二是收益期限的確定；三是折現(xiàn)率的確定。收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等多種口徑表示。目前，國際上通常的做法是現(xiàn)金流量口徑。收益期限應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)未來獲利情況、損耗情況或法律、契約和合同規(guī)定而確定，如果企業(yè)經(jīng)營正常且沒有對(duì)影響企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的某項(xiàng)資產(chǎn)的使用年限進(jìn)行限定，即可確定收益期限為無限期限。折現(xiàn)率是直接影響收益法評(píng)估結(jié)果的重要參數(shù)，根據(jù)所對(duì)應(yīng)的不同類別現(xiàn)金流，折現(xiàn)率主要涉及權(quán)益報(bào)酬率和企業(yè)資本報(bào)酬率兩類，相關(guān)的確定模型或方法主要有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)累加法和加權(quán)平均資本成本模型等。數(shù)據(jù)顯示，2010年我國上市公司重大資產(chǎn)重組中，運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的比例為85％，以收益法作為最終評(píng)估結(jié)論采用方法的比例為45％?？梢娛找娣ㄒ殉蔀椴①徶亟M企業(yè)價(jià)值評(píng)估很重要的評(píng)估方法。目前，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于應(yīng)用中大部分參數(shù)的確定方法，特別是通用性參數(shù)的確定已達(dá)成共識(shí)。評(píng)估行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高評(píng)估師對(duì)于評(píng)估參數(shù)最終選取的專業(yè)判斷水平，并規(guī)范收益法應(yīng)用參數(shù)確定規(guī)范及細(xì)則性指引，從而為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供更為科學(xué)的價(jià)值參考。

市場法是指通過比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法，是一種最直觀、有效的方法。在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估方面，國際上較為通用。其估值模型主要有市盈率評(píng)估模型、市凈率評(píng)估模型和收入乘數(shù)評(píng)估模型。應(yīng)用市場法對(duì)資本市場的完善和發(fā)育程度，與評(píng)估對(duì)象相同或相似的參考企業(yè)或交易案例的數(shù)量，以及參考企業(yè)和案例的市場信息、財(cái)務(wù)信息等資料的可搜集

程度等都有一定的要求。我國資本市場發(fā)展歷史較短，市場法應(yīng)用過程中不同主體之間的“可比性”判斷也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，使得目前市場法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的應(yīng)用比例仍然較低。

收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從三種途徑對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行考量的手段，根據(jù)委托方需求，選用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)、合理的估值是國有資本重組中維護(hù)和平衡多方利益的價(jià)值標(biāo)尺和重要手段，是推動(dòng)國有資本重組順利開展的基礎(chǔ)性保障。

(三)重視無形資產(chǎn)，完善無形資產(chǎn)評(píng)估程序

企業(yè)價(jià)值由諸多價(jià)值貢獻(xiàn)因子組成，一個(gè)持續(xù)經(jīng)營并能獲利的企業(yè)是有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的組合體。無形資產(chǎn)作為由企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)、組織設(shè)計(jì)和人力資源實(shí)踐所形成的非物質(zhì)形態(tài)的價(jià)值創(chuàng)造來源，具體表現(xiàn)在企業(yè)的顧客成本、組織資本和人力資本等三方面。隨著科技的發(fā)展，無形資產(chǎn)價(jià)值占企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的比重越來越大。然而，由于受會(huì)計(jì)歷史成本計(jì)價(jià)原則的影響，企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表并不能反映無形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。在國有企業(yè)改制和國有資本重組過程中，如何揭示和計(jì)量過去被掩蓋和隱藏的無形資產(chǎn)，從而還原國有企業(yè)價(jià)值完整的本來面目，是企業(yè)價(jià)值評(píng)估需研究的重要領(lǐng)域。

無形資產(chǎn)的評(píng)估是指以無形資產(chǎn)作為投資手段或確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓對(duì)象所進(jìn)行的評(píng)估，或者說，是將無形資產(chǎn)作為獲利能力進(jìn)行的評(píng)估。因此，無形資產(chǎn)能夠帶來超額利潤或壟斷利潤，才可以作為獨(dú)立的轉(zhuǎn)讓、投資對(duì)象。無形資產(chǎn)評(píng)估通常按下列程序進(jìn)行：首先，明確評(píng)估目的。即判斷無形資產(chǎn)是用于轉(zhuǎn)讓、投資、股份制改造、清算、納稅或保險(xiǎn)等需要。其次，鑒定無形資產(chǎn)，需解決以下問題：一是證明無形資產(chǎn)存在；二是確定無形資產(chǎn)種類；三是確認(rèn)其有效期限。然后選擇確定評(píng)估方法，可以采用成本法、市場法，但根據(jù)無形資產(chǎn)的特性，通常使用收益現(xiàn)值法。它是將評(píng)估對(duì)象剩余經(jīng)濟(jì)壽命期間每年的預(yù)期收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。最后，整理報(bào)告，做出評(píng)估結(jié)論。

(四)科學(xué)使用企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果

篇5

關(guān)鍵詞：非流通股股權(quán)；價(jià)值評(píng)估；方法選擇

一、非流通股價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)

由于國有企業(yè)改制的特殊歷史背景，大量非流通股的存在是我國股市的一大特色。非流通股不能在二級(jí)市場上流通，即不存在公開市場交易，因此非流通股不存在顯性價(jià)格。目前我國上市公司非流通股的交易主要以內(nèi)部轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行，它的交易價(jià)格基本依據(jù)上市公司的賬面價(jià)值，而沒有考慮到非流通股的市場價(jià)值。因此，對(duì)非流通股進(jìn)行交易可能會(huì)造成國有資產(chǎn)的流失。

（一）行業(yè)限制

目前，國家有關(guān)部門尚未針對(duì)上市公司非流通股的評(píng)估相關(guān)專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)的操作規(guī)范。而且非流通股的價(jià)值評(píng)估一般涉及國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，具有中國本土特色，不能借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)非流通股價(jià)值的評(píng)估與一般普通資產(chǎn)的評(píng)估有著很大的不同，它不再適用于通用的評(píng)估規(guī)范。在這種現(xiàn)狀下，如何采用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法并在實(shí)際操作中解決評(píng)估面臨的一些問題，一直是整個(gè)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)面臨的一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)。

（二）技術(shù)困難

由于非流通股的特殊性，它的價(jià)值評(píng)估存在一定的技術(shù)操作困難，主要表現(xiàn)在一下兩個(gè)方面：第一，委托方往往是投資者或者是法院，上市公司通常不會(huì)積極地配合甚至阻礙評(píng)估人員的現(xiàn)場調(diào)查工作，這會(huì)對(duì)他們的工作帶來一定的困難。第二，在實(shí)務(wù)中，評(píng)估非流通股價(jià)值所需要獲取的信息是非常復(fù)雜廣泛的，并必須帶有一定的預(yù)測性，評(píng)估師要完全掌握這些信息是十分困難的，但是信息的完整性和對(duì)信息的準(zhǔn)確判斷往往影響到評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。綜上兩點(diǎn)可以看出，對(duì)非流通股的價(jià)值評(píng)估在實(shí)務(wù)中存在很大程度上的技術(shù)障礙。

二、非流通股價(jià)值評(píng)估體系

上市公司非流通股價(jià)值的評(píng)估體系與一般資產(chǎn)評(píng)估類似，主要包括評(píng)估主體、評(píng)估對(duì)象和評(píng)估方法。

（一）評(píng)估主體

一般來講，上市公司非流通股評(píng)估的主體是指從事資產(chǎn)評(píng)估工作的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員。按上市公司非流通股的評(píng)估主體分類，可分為專業(yè)評(píng)估幾個(gè)、單位自行評(píng)估部門和社會(huì)其他中介機(jī)構(gòu)。

（二）評(píng)估對(duì)象

非流通股價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是非流通股股權(quán)，它不是實(shí)物資本，而是被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種載體。對(duì)非流通股的價(jià)值評(píng)估實(shí)際上真正評(píng)估的是上市公司未來的預(yù)期獲利能力。準(zhǔn)確地說，投資者購入非流通股不是為了獲取一般有價(jià)證券買賣差價(jià)，而是為了獲得上市公司未來的巨大發(fā)展能力給自己帶來的利益。

（三）評(píng)估方法的選擇與適用

現(xiàn)階段資產(chǎn)評(píng)估的方法大致分為成本法、市場法以及收益法。非流通股價(jià)值評(píng)估存在自身的難點(diǎn)和特點(diǎn)，它的評(píng)估方法的選用應(yīng)該結(jié)合實(shí)際情況，具體分類討論如下。

1.收益法

一般股份持有者投資非流通股權(quán)的用意不是為了獲得轉(zhuǎn)讓股份所獲取的收益，而是在于獲得各個(gè)期間的分紅派息，或者是通過投資在產(chǎn)業(yè)鏈上建立起與上下游供應(yīng)商的緊密聯(lián)系。 影響上市公司未來收益水平的因素大致包括：

①目前的財(cái)務(wù)狀況與收益狀況。雖然收益法關(guān)注的重點(diǎn)是對(duì)未來的收益預(yù)期，但是公司未來的發(fā)展與現(xiàn)存的狀況是分不開。同時(shí)對(duì)歷史資料的分析和研究，有助于對(duì)公司經(jīng)營走勢以及持續(xù)盈利能力的判斷，因此公司目前狀態(tài)通常會(huì)成為預(yù)測的基礎(chǔ)。

②公司所在行業(yè)以及目前的競爭地位。發(fā)行公司所在行業(yè)的發(fā)展前景及基本走勢在很大程度上決定了公司的未來發(fā)展的上升空間；公司目前在所處產(chǎn)業(yè)中的競爭地位決定了公司未來盈利可能性及市場份額。

2.重置成本法

當(dāng)發(fā)行公司所處行業(yè)處于一個(gè)平無規(guī)律的波動(dòng)期，公司的盈利水平劇烈起伏，就很難對(duì)該公司未來收益趨勢進(jìn)行合理預(yù)測，也很難建立典型的股權(quán)價(jià)值分析模型。例如當(dāng)出現(xiàn)由于國家產(chǎn)業(yè)政策的改變導(dǎo)致企業(yè)長期巨額虧損，這時(shí)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估不再適宜收益現(xiàn)值法。這時(shí)可以考慮采用重置成本法來確定股權(quán)價(jià)值。

三、實(shí)際評(píng)估操作中的幾點(diǎn)建議

（一）統(tǒng)一評(píng)估規(guī)范及操作指南

目前，股權(quán)特別是非流通股權(quán)的評(píng)估規(guī)范尚處于空白的狀態(tài)，盡管有關(guān)部門對(duì)非流通股的交易明確要求專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，但針對(duì)非流通股價(jià)值評(píng)估的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)又遲遲未出臺(tái)，從而造成評(píng)估人員在實(shí)務(wù)操作中能夠遵從的依據(jù)缺乏。

（二）識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)及其控制風(fēng)險(xiǎn)

在上述評(píng)估業(yè)界統(tǒng)一評(píng)估規(guī)范及操作指南缺乏的現(xiàn)狀下非流通股權(quán)價(jià)值評(píng)估存在較大的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要來自于客戶（委托人）、評(píng)估企業(yè)以及評(píng)估人員。委托人提供欠完整的信息并故意隱瞞影響評(píng)估結(jié)果的重要細(xì)節(jié)，會(huì)導(dǎo)致評(píng)估師的誤判；同時(shí)評(píng)估人員的專業(yè)素質(zhì)和能力往往會(huì)造成估值誤差過于懸殊，評(píng)估結(jié)論的公允性就會(huì)受到質(zhì)疑。從控制風(fēng)險(xiǎn)角度上來講，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制可以通過提高評(píng)估人員的執(zhí)業(yè)水平、完善質(zhì)量控制體系得以實(shí)現(xiàn)；而外部風(fēng)險(xiǎn)的控制唯一有效的途徑是在委托環(huán)節(jié)明確相互的責(zé)任，同時(shí)為防止不法分子濫用評(píng)估結(jié)論，應(yīng)當(dāng)在一定范圍內(nèi)限制評(píng)估結(jié)果的使用。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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[3] 季珉，趙嵩正.法人股價(jià)值評(píng)估研究[J].中國資產(chǎn)評(píng)估， 2005（1）：27.

篇6

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)價(jià)值 股權(quán)價(jià)值評(píng)估 影響因素

一、股權(quán)價(jià)值的內(nèi)涵

在討論股權(quán)價(jià)值之前我們先來探討一下價(jià)值的內(nèi)涵，從傳統(tǒng)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，價(jià)值的內(nèi)涵――勞動(dòng)價(jià)值即凝結(jié)在商品中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)量。但是，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值的觀點(diǎn)無法解釋土地的價(jià)值因何而來。所以我們應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，探討在資產(chǎn)評(píng)估中價(jià)值的內(nèi)涵。從數(shù)量上看，價(jià)值是某種物價(jià)值多少可轉(zhuǎn)化或可體現(xiàn)某單位量的表現(xiàn)，它是指任何有體物或無體物的交換價(jià)值，是可以與其他任何東西進(jìn)行交換的貨幣量或未來收益的現(xiàn)值；從效用論角度看，價(jià)值是人們對(duì)資產(chǎn)效用的一種主觀判斷。它和價(jià)格之間既有聯(lián)系又有區(qū)別。價(jià)值是物的真實(shí)所值，是內(nèi)在的相對(duì)穩(wěn)定的，是價(jià)格的波動(dòng)中心；而價(jià)格是價(jià)值的外在表現(xiàn)，圍繞著價(jià)值上下波動(dòng)，是不穩(wěn)定的，通常因人而異。而資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是客觀與主觀的相互統(tǒng)一，是評(píng)估價(jià)值與價(jià)格表現(xiàn)形式的統(tǒng)一，為什么這樣界定呢？因?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估中的價(jià)值是專業(yè)人員運(yùn)用科學(xué)的評(píng)估方法和評(píng)估人員的主觀判斷，最終以價(jià)格形式體現(xiàn)出來的價(jià)值量。所以在實(shí)踐中人們常常把評(píng)估的價(jià)值和價(jià)格不作區(qū)分，有時(shí)候把股權(quán)價(jià)值就可以看作是股票的價(jià)格合計(jì)。但是，從資產(chǎn)評(píng)估學(xué)上我們還是要把它們區(qū)分開來。

那么究竟什么是股權(quán)價(jià)值呢？所謂股權(quán)價(jià)值是指股東現(xiàn)金流量的現(xiàn)值即企業(yè)整體價(jià)值減去負(fù)債價(jià)值。而企業(yè)的整體價(jià)值是預(yù)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是把未來年份的預(yù)測現(xiàn)金流量用含有資金成本和風(fēng)險(xiǎn)成本的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中既要考慮資本市場的風(fēng)險(xiǎn)成本也要考慮企業(yè)利潤的增長率。如果某項(xiàng)投資的回報(bào)率高于同樣風(fēng)險(xiǎn)下的資金成本，便會(huì)創(chuàng)造增值的資本價(jià)值。因此，股權(quán)價(jià)值的確定主要依靠未來的企業(yè)收益能力，而各項(xiàng)價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)的取得均來自于預(yù)測的結(jié)果，因此，股權(quán)價(jià)值可以界定為是一種有預(yù)測性質(zhì)的價(jià)值，這也是對(duì)其他資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一個(gè)借鑒。股權(quán)價(jià)值也分為市場價(jià)值和非市場價(jià)值。

二、研究股權(quán)價(jià)值意義

股權(quán)價(jià)值計(jì)量不僅關(guān)系股東利益，而且還影響會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，采用不同的方法計(jì)量股東權(quán)益，必然導(dǎo)致不同的結(jié)果，根據(jù)資產(chǎn)價(jià)值屬性選擇恰當(dāng)?shù)姆椒ㄓ?jì)量股東權(quán)益價(jià)值尤為關(guān)鍵?，F(xiàn)行的公允價(jià)值計(jì)量模式下，由于所有者權(quán)益的屬性與計(jì)量模式之間存在邏輯上的缺陷，建議采用單一現(xiàn)行市價(jià)計(jì)量模式計(jì)量，反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的交換價(jià)值，客觀、準(zhǔn)確反映所有者權(quán)益的市場價(jià)值。對(duì)于上市公司而言，股權(quán)價(jià)值應(yīng)由股票交易市場決定，而不是取決于會(huì)計(jì)計(jì)量結(jié)果，對(duì)于非上市公司的股權(quán)價(jià)值則要通過市場法比較確定。

股權(quán)價(jià)值評(píng)估是為股權(quán)交易服務(wù)的。股權(quán)交易是市場競爭的產(chǎn)物也是市場經(jīng)濟(jì)中資本優(yōu)化胚子的重要選擇。伴隨著我國資本市場的日趨完善，并購重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與收購已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)生活中的普遍經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因此研究股權(quán)價(jià)值評(píng)估既有理論意義也有現(xiàn)實(shí)意義。具體表現(xiàn)如下：可以促進(jìn)完善評(píng)估業(yè)的相關(guān)法律法規(guī)；可以幫助企業(yè)和評(píng)估專業(yè)人員選擇合適的股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法；可以為股東投資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供參考；可以間接影響公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果；可以防止國有資產(chǎn)流失，保護(hù)國有股東權(quán)益；可以為股票一級(jí)市場和二級(jí)市場上企業(yè)股票的發(fā)行和流通提供參考。

三、影響股權(quán)價(jià)值評(píng)估的因素

1、資本結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)籌集長期資金的各種來源、組合及其相互之間的構(gòu)成及比例關(guān)系，簡單的說就是長期負(fù)債與權(quán)益的比重。研究資本結(jié)構(gòu)理論的主要目的是分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資成本、公司價(jià)值以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系。反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。最佳資本結(jié)構(gòu)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是看是否有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化；是否企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低；是否資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)富有彈性。對(duì)股權(quán)價(jià)值的具體影響：一是保持合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)價(jià)值。債務(wù)融資能夠給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于債務(wù)成本率時(shí)，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資，可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益，提高企業(yè)價(jià)值；企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資可以帶來節(jié)稅收益，提高企業(yè)價(jià)值。但隨著債務(wù)融資的增長，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，進(jìn)而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)及破產(chǎn)。二是通過影響投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的判斷以及投資決策來影響企業(yè)價(jià)值，資本結(jié)構(gòu)向外部投資者傳遞了有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信息，影響外部投資決策，從而影響企業(yè)價(jià)值，管理者持股和主動(dòng)回購股權(quán)被投資者看做是企業(yè)前景良好的一個(gè)信號(hào)，這是因?yàn)楣芾碚叱袚?dān)了風(fēng)險(xiǎn)。三是通過影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)價(jià)值；債務(wù)融資能夠促使企業(yè)經(jīng)營者努力工作，選擇正確的行為，向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績信號(hào)，有助于外部投資者對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營狀態(tài)作出正確判斷。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力?；诠蓶|地位而可對(duì)公司主張的權(quán)利，是股權(quán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)有不同的分類。一般來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩層含義：第一個(gè)含義是指股權(quán)集中度，即前五大股東持股比例。從這個(gè)意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型：一是股權(quán)高度集中，絕對(duì)控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)；二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離、單個(gè)股東所持股份的比例在10%以下；三是公司擁有較大的相對(duì)控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。第二個(gè)含義則是股權(quán)構(gòu)成，即各個(gè)不同背景的股東集團(tuán)分別持有股份的多少。在我國，就是指國家股東、法人股東及社會(huì)公眾股東的持股比例。從理論上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以按企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)的分布狀況與匹配方式來分類。從這個(gè)角度，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以被區(qū)分為控制權(quán)不可競爭和控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型。在控制權(quán)可競爭的情況下，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是相互匹配的，股東能夠并且愿意對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理層實(shí)施有效控制；在控制權(quán)不可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)控股股東的控制地位是鎖定的，對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理層的監(jiān)督作用將被削弱。

經(jīng)研究表明：第一大股東持股比例和企業(yè)價(jià)值上升比例呈一定的態(tài)勢發(fā)展。在起步階段，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨第一大股東的持股比例上升而上升，但是當(dāng)持股比例上升到一定程度后，隨著比例上升企業(yè)價(jià)值反而下降。所以對(duì)于上市公司而言，控股股東的持股比例需要有一定的度，過高和過低等會(huì)影響企業(yè)價(jià)值進(jìn)而影響股權(quán)價(jià)值。另外，企業(yè)法人股和社會(huì)公眾股即私有產(chǎn)權(quán)股對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響要比國家控股和國企控股大很多。對(duì)企業(yè)價(jià)值的正面推進(jìn)作用更大。

3、公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響

公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)以對(duì)工商業(yè)企業(yè)進(jìn)行管理和控制的體系。公司治理結(jié)構(gòu)明確規(guī)定了公司的各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者，并且清楚地說明了決策公司事務(wù)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。公司治理結(jié)構(gòu)包括外部公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)。它通過一整套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度來協(xié)調(diào)公司與利益相關(guān)者之間（股東、債權(quán)人、職工、政府等）的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)性、有效性，從而最終維護(hù)公司各方面利益。具體包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及經(jīng)理層所構(gòu)成的內(nèi)部公司治理，也包括資本市場、經(jīng)理人市場、政府架構(gòu)等外部治理環(huán)境。公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵是根據(jù)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司外部治理環(huán)境構(gòu)建公司內(nèi)部相互制衡的組織構(gòu)架。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，表明了股東對(duì)于公司高級(jí)管理人員的權(quán)力控制程度。在英美等股權(quán)比較分散的國家，公司組織主要由董事會(huì)和股東會(huì)構(gòu)成。在德日等股權(quán)比較集中的國家，公司組織構(gòu)成有股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，其中監(jiān)事會(huì)起比較大的作用。我國公司治理起步較晚，上市公司的治理結(jié)構(gòu)是一種二元制框架，即在股東大會(huì)下設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，董事會(huì)進(jìn)行經(jīng)營決策，監(jiān)事會(huì)專門監(jiān)督董事、經(jīng)理的行為。

公司的治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。一般董事會(huì)成員都是大股東，大股東作為董事直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理。大股東與企業(yè)之間形成一種嚴(yán)密的、家庭式的團(tuán)體。他們不僅通過正式的股東大會(huì)或非正式的總裁會(huì)議控制企業(yè)，而且還會(huì)通過資金提供或業(yè)務(wù)的往來直接參與到企業(yè)的經(jīng)營決策中，小股東的利益和作用相對(duì)被忽視。一般來說，持股比例的多少將會(huì)影響到股東對(duì)于企業(yè)經(jīng)營的關(guān)注程度。大股東的存在有利于管理者更好的監(jiān)督和企業(yè)取得更好的業(yè)績，特別是股權(quán)集中在機(jī)構(gòu)投資者的情況下。股權(quán)比例的選擇要涉及到兩個(gè)關(guān)鍵成本：一是風(fēng)險(xiǎn)成本，即投資者投資的方向所帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失；二是治理成本，即維持公司治理有效運(yùn)作而發(fā)生的成本，它主要包括治理的組織結(jié)構(gòu)本身發(fā)生的成本和治理活動(dòng)的組織協(xié)調(diào)成本。這兩個(gè)成本與股權(quán)集中或分散有密切的關(guān)系，如果公司的股份高度集中于一個(gè)投資者手中（擁有絕對(duì)控股權(quán)），按照所有權(quán)與剩余索取權(quán)相匹配原則，企業(yè)所取得的一切利益應(yīng)該大部分歸該出資者所有，外部大股東在其投資企業(yè)存在重大經(jīng)濟(jì)利益時(shí)，投資者為追求利益的最大化，就會(huì)利用一切制度和手段積極主動(dòng)地監(jiān)控經(jīng)營者的行為，以確保管理者沒有從事有損于股東財(cái)富的活動(dòng)。由于屬于內(nèi)部高度的監(jiān)控，因而監(jiān)控花費(fèi)少，治理成本低。股權(quán)集中度對(duì)公司治理起著監(jiān)管作用。股權(quán)集中鼓勵(lì)創(chuàng)新（與企業(yè)價(jià)值最大化相聯(lián)系的戰(zhàn)略）和阻止多元化（與管理者利益相關(guān)的其他目標(biāo)相聯(lián)系的戰(zhàn)略，如規(guī)模）。

除了以上因素會(huì)對(duì)股權(quán)價(jià)值產(chǎn)生影響，企業(yè)的核心競爭力和企業(yè)所處的行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值都會(huì)有或多或少的影響。

總之，通過以上論述可以看出，科學(xué)的股權(quán)價(jià)值評(píng)估，對(duì)于企業(yè)來說可以正確處理股東和企業(yè)管理者之間的關(guān)系；對(duì)于投資者來說是進(jìn)行投資的必要過程。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制和金融體制改革的深入，我國的市場經(jīng)濟(jì)體系和金融市場日趨完善，資本市場逐步正規(guī)，還有資產(chǎn)評(píng)估理論和技術(shù)發(fā)展和資產(chǎn)評(píng)估法律環(huán)境的改善，個(gè)人投資者、企業(yè)決策者和經(jīng)營者都需要掌握一些科學(xué)的股權(quán)價(jià)值評(píng)估技術(shù)，幫助他們更好地進(jìn)行投資理財(cái)和經(jīng)營管理。

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篇7

國有企業(yè)改制的核心是企業(yè)制度的創(chuàng)新和經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，即在傳統(tǒng)企業(yè)制度的基礎(chǔ)上，改建為現(xiàn)代企業(yè)制度。公司制是現(xiàn)代企業(yè)制度的基本形式。按照《公司法》的規(guī)定，國有企業(yè)改建為公司，必須依照法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件和要求，有步驟地進(jìn)行清產(chǎn)核資、界定產(chǎn)權(quán)、清理債權(quán)債務(wù)，評(píng)估資產(chǎn)，建立規(guī)范的企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)等。這些過程與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)有著密切的關(guān)系，這些關(guān)系處理得是否合理，直接牽涉到國有資產(chǎn)的安全、職工利益的保護(hù)問題。

國有資本應(yīng)有進(jìn)有退，有所為有所不為，國有資本從競爭性領(lǐng)域堅(jiān)決、有序、逐步、安全地退出亦已形成共識(shí)，其退出的主要途徑，一是通過企業(yè)的增量資本由非國有資本介入，變?cè)瓉韲歇?dú)資為多元結(jié)構(gòu)，相應(yīng)減少國有資本在總資本中的份額(間接退出)；二是通過對(duì)原國有企業(yè)的存量資本進(jìn)行置換(直接退出)。不論哪種方式，國有企業(yè)存量資本置換中都會(huì)涉及以下一些財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)問題針對(duì)這些問題，應(yīng)當(dāng)在國家法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)采取一定對(duì)策：

一、產(chǎn)權(quán)界定中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題

(一)企業(yè)改制必須進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定

產(chǎn)權(quán)界定是企業(yè)改制中的中心問題，其關(guān)鍵在于對(duì)企業(yè)和投資者的所有者權(quán)益的界定。為做好產(chǎn)權(quán)界定工作，企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估前必須進(jìn)行清產(chǎn)核資。很多改制企業(yè)未經(jīng)清產(chǎn)核資就委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，對(duì)評(píng)估前的資產(chǎn)胸中無數(shù)。有的企業(yè)由于受到利益驅(qū)動(dòng)，在申報(bào)評(píng)估資產(chǎn)時(shí)少報(bào)、漏報(bào)；有的企業(yè)由于財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作薄弱常常發(fā)生錯(cuò)誤申報(bào)，加上中介機(jī)構(gòu)可以采用不同的方法對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，使評(píng)估價(jià)值具有一定的彈性，因而企業(yè)改制在資產(chǎn)評(píng)估前進(jìn)行清產(chǎn)核資就顯得十分必要。

(二)產(chǎn)權(quán)界定中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題

1．國有資產(chǎn)折股與國有股份的確定

企業(yè)實(shí)行公司制改建，不得將國有資本低價(jià)折股或者低價(jià)轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者及其他職工個(gè)人。具體處理為：企業(yè)實(shí)行整體改建的，其國有資本應(yīng)當(dāng)按照評(píng)估結(jié)果全部折算為國有股份，由原企業(yè)國有資本持有單位持有，并將改建企業(yè)全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)入公司制企業(yè)。企業(yè)實(shí)行分立式改建的，應(yīng)當(dāng)按照轉(zhuǎn)入改建后公司制企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債經(jīng)過評(píng)估后的凈資產(chǎn)折合為國有股份，并可以由原企業(yè)國有資本持有單位持有，也可以由存續(xù)企業(yè)持有。企業(yè)實(shí)行合并式改建的，經(jīng)過評(píng)估后的凈資產(chǎn)折合的國有股份，合并前各方如果屬于同一投資主體，應(yīng)當(dāng)由原共同的國有資本持有單位一并持有；如果分屬不同投資主體，應(yīng)當(dāng)由合并前各方原國有資本持有單位分別持有。

2．整體改制下原有企業(yè)凈資產(chǎn)折股的核算

原有企業(yè)改組為股份公司，如將原有企業(yè)全部資產(chǎn)投入公司，原有企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)亦應(yīng)由改組后的公司承擔(dān)。原有企業(yè)的凈資產(chǎn)(全部資產(chǎn)扣除全部負(fù)債后的余額)應(yīng)折價(jià)入股，折合的股份總額應(yīng)當(dāng)?shù)扔诠緝糍Y產(chǎn)額。有限責(zé)任公司依法經(jīng)批準(zhǔn)變更為股份有限公司，為增加資本向社會(huì)公開募集股份時(shí)，應(yīng)發(fā)行股票籌集資本，股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額發(fā)行股票所得溢價(jià)款列入公司資本公積。

3．國有產(chǎn)權(quán)管理中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題

國有企業(yè)改組后，如何對(duì)國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效管理是一個(gè)迫切需要解決的問題。經(jīng)過多年的探索，人們逐漸有了共識(shí)，國有產(chǎn)權(quán)的有效管理需借助于國有資產(chǎn)投資主體這種新體制。其基本的目的是優(yōu)化國有資產(chǎn)的配置和提高其運(yùn)營效益，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值。

投資主體的組建和營運(yùn)，涉及到國有資產(chǎn)存量的調(diào)整和重組，對(duì)投資、融資體制也會(huì)產(chǎn)生重大影響。表現(xiàn)在：

一是如何反映國有產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營效益問題。長期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算方法包括成本法和權(quán)益法兩種。成本法核算對(duì)國有資產(chǎn)投資主體而言存在著不足。該方法要求投資企業(yè)不能隨著被投資企業(yè)的盈虧變化而調(diào)整其“長期投資”賬戶的金額。這樣，投資企業(yè)“長期投資”賬戶的金額反映不出它在被投資企業(yè)中的份額、權(quán)益。這對(duì)投資主體隨時(shí)掌握其投資出去的國有資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)是不利的。因此，為了能夠正確反映被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況，確保國有資產(chǎn)的保值和增值，投資主體控股和持股應(yīng)全部采用權(quán)益法核算。

二是國有產(chǎn)權(quán)的收益分配問題。國有產(chǎn)權(quán)的投資收益取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和分配政策。由于國有產(chǎn)權(quán)的管理由投資主體統(tǒng)一安排，投資主體代表所有者的利益可以在企業(yè)向投資者分配利潤的環(huán)節(jié)得到實(shí)現(xiàn)。投資主體的基本職能是代表所有者行使監(jiān)督管理權(quán)，企業(yè)向投資者分配利潤時(shí)，可將國家作為投資者應(yīng)分得的投資收益直接劃給當(dāng)?shù)刎?cái)政機(jī)關(guān)。

二、資產(chǎn)評(píng)估中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題

(一)企業(yè)改制必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估

國有企業(yè)改建為公司制企業(yè)的，按照國家有關(guān)規(guī)定應(yīng)進(jìn)行評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是國有資本持有單位出資折股的依據(jù)，自評(píng)估基準(zhǔn)日起一年內(nèi)有效。有的企業(yè)圖省事，直接以貨幣資金注冊(cè)新設(shè)，繞過資產(chǎn)評(píng)估、資源置換等程序，為了追求改制速度，以新設(shè)之名行改制之實(shí)，等新公司成立后，再對(duì)原企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債以內(nèi)部協(xié)商價(jià)進(jìn)行購買。有的中介機(jī)構(gòu)按政府主管部門確定的改制企業(yè)股本總額，對(duì)改制企業(yè)被評(píng)估資產(chǎn)進(jìn)行增減調(diào)節(jié)或調(diào)整評(píng)估范圍。這種非規(guī)范交易的背后存在著很多諸如暗箱操作，其中不乏國有資產(chǎn)的大量流失。為避免此類事件發(fā)生，改制企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按改制程序規(guī)范操作，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，同時(shí)對(duì)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)執(zhí)業(yè)道德管理。

(二)資產(chǎn)評(píng)估中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題

資產(chǎn)評(píng)估是國有企業(yè)股份制改造的基礎(chǔ)工作之一，國有企業(yè)實(shí)行股份制改造，將企業(yè)的凈資產(chǎn)折價(jià)入股，就必須對(duì)企業(yè)現(xiàn)存資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

1．債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題

企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)主要是企業(yè)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)。應(yīng)收賬款的評(píng)估，目前有兩種方法可以選用：一種是折現(xiàn)值法，另一種是貼現(xiàn)法。采用兩種評(píng)估方法確定應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值都比較準(zhǔn)確，但問題是壞賬損失的確定非常困難。按照我國的會(huì)計(jì)制度，確認(rèn)壞賬損失的條件之一是債務(wù)人較長時(shí)期內(nèi)未履行其償債義務(wù)，并有足夠的證據(jù)表明無法收回或收回的可能性極小。實(shí)務(wù)中很多單位以未履行償債義務(wù)超過三年作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，問題是，如果都作為壞賬損失核銷是不現(xiàn)實(shí)的。但是如果對(duì)確不能收回的應(yīng)收賬款不進(jìn)行核銷，企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)就不真實(shí)，就會(huì)虛增企業(yè)的資產(chǎn)。為了保證國有資產(chǎn)不流失，為了保護(hù)其他投資者權(quán)益，對(duì)賬齡過長的應(yīng)收賬款的會(huì)計(jì)處理應(yīng)具體分析。如債務(wù)人是國有企業(yè)，可以加大核銷比例或全部核銷，因?yàn)閺目傮w上看，國有資產(chǎn)總額不會(huì)受到影響；如債務(wù)人是非國有企業(yè)，核銷壞賬損失時(shí)應(yīng)慎重從事，這時(shí)容易造成國有資產(chǎn)流失。

2．長期投資評(píng)估中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題

長期投資中的股權(quán)投資評(píng)估涉及的問題比較復(fù)雜。由于股權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值取決于被投資企業(yè)，在國有企業(yè)改制時(shí)有必要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，因此，如果被投資企業(yè)不愿意進(jìn)行評(píng)估，則投資企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)評(píng)估值可根據(jù)下列公式確定：某投資企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)的評(píng)估值＝被投資企業(yè)所有者權(quán)益總額x投資比例

3．評(píng)估日至改制日實(shí)現(xiàn)損益的處理

自評(píng)估基準(zhǔn)日到國有企業(yè)改建為公司制企業(yè)設(shè)立登記日的有效期內(nèi)，原企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤而增加的凈資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)上繳國有資本持有單位，或經(jīng)國有資本持有單位同意，作為改制后企業(yè)國家資本公積管理，留待以后年度轉(zhuǎn)增國有股份；對(duì)原企業(yè)經(jīng)營虧損而減少的凈資產(chǎn)，由國有資本持有單位補(bǔ)足或由改制后企業(yè)用以后年度國有股份應(yīng)分得的股利補(bǔ)足。

4．國有資產(chǎn)折股與國有股份的確定

經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的國有資產(chǎn)應(yīng)按股權(quán)設(shè)置方案進(jìn)行折價(jià)八股，切不得將國有資本低價(jià)折股或者低價(jià)轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者及其他職工個(gè)人。企業(yè)實(shí)行公司制改建的股權(quán)設(shè)置方案，應(yīng)當(dāng)由國有資本持有單位制定。股權(quán)設(shè)置方案應(yīng)當(dāng)載明：(1)股本總數(shù)及其股權(quán)結(jié)構(gòu)；(2)國有資本折股以及股份認(rèn)購；(3)股份轉(zhuǎn)讓條件及其定價(jià)等。

5．企業(yè)改制中的呆壞賬、不良資產(chǎn)的處理

呆壞賬按規(guī)定程序報(bào)經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，可在企業(yè)凈資產(chǎn)中剝離，但在報(bào)批處理時(shí)應(yīng)做到賬銷案存。獨(dú)立法人改制的，應(yīng)將呆壞賬的收賬權(quán)轉(zhuǎn)交上一級(jí)授權(quán)的控股公司；整體改制的應(yīng)由改制后企業(yè)繼承；非法人企業(yè)改制的，應(yīng)將其收賬權(quán)轉(zhuǎn)交至一級(jí)法人企業(yè)總部，原企業(yè)應(yīng)協(xié)助做好催討清欠工作。

篇8

【關(guān)鍵詞】國有產(chǎn)權(quán)；轉(zhuǎn)讓程序；規(guī)范盲點(diǎn)

從2004年2月《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》開始實(shí)施，到2009年6月頒布《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》，國務(wù)院國資委相繼出臺(tái)了關(guān)于企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的多個(gè)文件。2009年11月，北京、上海、天津等主要產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)又對(duì)《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》進(jìn)行了細(xì)化，并形成了由《受理轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)操作細(xì)則》等12個(gè)分則組成的一整套操作細(xì)則和實(shí)施辦法，目前已經(jīng)基本形成了以規(guī)范決策、進(jìn)場交易、機(jī)構(gòu)選擇、信息公開、競價(jià)交易、規(guī)范操作、信息統(tǒng)計(jì)、監(jiān)督檢查為主要內(nèi)容，規(guī)范企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)的統(tǒng)一監(jiān)督制度體系。通過制度建設(shè)規(guī)范和完善了國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序、進(jìn)場交易、評(píng)估等事項(xiàng)，促進(jìn)了了國有資本有進(jìn)有退，合理流動(dòng)，減少和避免了國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中國有資產(chǎn)的流失，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值與社會(huì)資源的優(yōu)化配置。

一、國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓工作程序

根據(jù)國資委陸續(xù)頒布新的產(chǎn)權(quán)管理的制度與辦法，國有產(chǎn)權(quán)活動(dòng)，尤其是國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的操作程序發(fā)生了不少變化，簡單歸納總結(jié)如下：

（一）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的國有企業(yè)向企業(yè)主管部門提出要求產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)，在企業(yè)主管部門決定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓后向所在國資委提出產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的書面申請(qǐng)并報(bào)批。

（二）明晰產(chǎn)權(quán)、核準(zhǔn)資產(chǎn)

1、產(chǎn)權(quán)界定

企業(yè)向主管部門提出產(chǎn)權(quán)界定的書面申請(qǐng)，再由企業(yè)的主管部門向所在國資委提出書面申請(qǐng)；國資委向企業(yè)主管部門作出批復(fù)；國資委指定具有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定查證；企業(yè)主管部門根據(jù)中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)界定查證的結(jié)果，向國資委提出產(chǎn)權(quán)界定結(jié)果確認(rèn)的請(qǐng)示；國資委對(duì)產(chǎn)權(quán)界定結(jié)果作出確認(rèn)通知。

2、清產(chǎn)核資

企業(yè)成立清產(chǎn)核資工作小組并在企業(yè)主管部門的指導(dǎo)下按照國務(wù)院國資委的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行清產(chǎn)核資，也可以委托有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行清產(chǎn)核資。

3、財(cái)務(wù)審計(jì)

企業(yè)應(yīng)委托所在國資委指定的有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)。

4、資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估報(bào)告必須經(jīng)核準(zhǔn)或備案

國資委按規(guī)定程序選擇具有資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并出具評(píng)估報(bào)告；企業(yè)對(duì)本企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估情況在本企業(yè)進(jìn)行為期十個(gè)工作日的公示，并將公示結(jié)果報(bào)國資委；對(duì)符合要求的評(píng)估報(bào)告，國資委對(duì)評(píng)估結(jié)論進(jìn)行核準(zhǔn)備案，出具核準(zhǔn)通知或備案通知書。

（三）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的制訂、審議和審批

1、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的制訂。2、企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案在本企業(yè)進(jìn)行為期七個(gè)工作日的公示。3、職工安置方案的審議。4、企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的報(bào)批。

（四）出具法律意見書

由律師事務(wù)所對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓程序的合法性進(jìn)行審查并出具法律意見書。

（五）產(chǎn)權(quán)交易

企業(yè)委托有資質(zhì)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)按規(guī)定實(shí)施為期20個(gè)工作日的上網(wǎng)掛牌，在征集到一個(gè)受讓意向人時(shí)，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)；征集到兩個(gè)以上受讓意向人時(shí)，采取拍賣、招標(biāo)或競價(jià)方式確定受讓人和受讓價(jià)格；在確定了受讓人和受讓價(jià)格后，簽定產(chǎn)權(quán)交易合同。

（六）產(chǎn)權(quán)和工商等變更登記。

在產(chǎn)權(quán)交割后，由企業(yè)或企業(yè)主管部門到國資委辦理國有產(chǎn)權(quán)注銷或變動(dòng)登記手續(xù)；企業(yè)或企業(yè)主管部門到工商、稅務(wù)、房地產(chǎn)交易部門辦理變更登記手續(xù)，并將變更資料交國資委備案。

二、國有產(chǎn)權(quán)交易存在的問題及解決對(duì)策

隨著國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓在制度方面不斷完善，操作方面更加規(guī)范，國有企業(yè)出讓和受讓產(chǎn)權(quán)成交金額持續(xù)增長，企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易作為產(chǎn)權(quán)市場主力，推動(dòng)近年產(chǎn)權(quán)交易量大幅增長。但是從實(shí)踐的角度和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓操作的過程來看，仍存在一些需要規(guī)范或者進(jìn)一步明確的問題，在此進(jìn)行特思考和探討。

（一）“優(yōu)先購買權(quán)”待統(tǒng)一規(guī)定

《公司法》規(guī)定，股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過半數(shù)同意，經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下其他股東有優(yōu)先購買權(quán)?！秶匈Y產(chǎn)法》規(guī)定，除國家規(guī)定可以直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓外，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場所公開進(jìn)行。

這樣，國有股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓就碰到了目前為止各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)仍未妥善解決的如何行使優(yōu)先夠買權(quán)的問題。如上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所要求未放棄優(yōu)先購買權(quán)的股東，必須進(jìn)場參與摘牌競價(jià)，并在同等條件下享有優(yōu)先購買權(quán)；而北京產(chǎn)權(quán)交易所規(guī)定，其他股東未放棄行使優(yōu)先購買權(quán)的，在確定受讓方和交易條件后，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)在簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同前，按照《公司法》規(guī)定的程序征求其他股東的意見。在不久前，幾家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)聯(lián)合頒布的《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》中的《組織交易簽約操作細(xì)則》，也只是籠統(tǒng)地提到“涉及標(biāo)的企業(yè)其他股東在同等條件下行使優(yōu)先購買權(quán)的，交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為標(biāo)的企業(yè)其他股東在場內(nèi)行使權(quán)利提供相關(guān)服務(wù)及制度保障”，回避了如何行使優(yōu)先受讓權(quán)的問題。

如果行使優(yōu)先購買權(quán)的股東不參與竟價(jià)，而最終掛牌征集到的受讓方不管是一名還是多名，由于原來有優(yōu)先收購權(quán)的股東的存在，缺少了可能的競爭對(duì)手，因此無法通過競價(jià)形成合理的市場價(jià)格。

我們可以預(yù)見，這個(gè)法律障礙可能對(duì)國有產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)生一定的影響，建議相關(guān)部門應(yīng)盡快出臺(tái)“對(duì)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中優(yōu)先購買權(quán)如何行使”的統(tǒng)一規(guī)定。

（二）少量產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)降低成本

目前，產(chǎn)權(quán)交易的外部成本主要包括：專項(xiàng)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易費(fèi)用以及其他一些相關(guān)的費(fèi)用。出于一般情況，產(chǎn)權(quán)評(píng)估運(yùn)用的是整體評(píng)估的方法，專頂審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用與資產(chǎn)總額相關(guān)，產(chǎn)權(quán)交易費(fèi)用與交易金額相關(guān)，而且專項(xiàng)審計(jì)費(fèi)用和資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用一般情況下是由委托方承擔(dān)的。

假設(shè)這樣一種情形：某公司（屬于國有企業(yè)或國有控股企業(yè))欲轉(zhuǎn)讓在一大型非上市非金融類公司(注冊(cè)資本為100億)的1000元出資，按照規(guī)定需要委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所對(duì)該大型公司進(jìn)行評(píng)估。一般情況下，費(fèi)用肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入，該公司就不愿轉(zhuǎn)讓這部分出資，這樣就不利于產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)和資產(chǎn)重組。

建議國有資產(chǎn)管理部門應(yīng)明確金額和股權(quán)比例限制，豁免少量股權(quán)的轉(zhuǎn)讓程序，促進(jìn)少量股權(quán)的流通。

（三）國有控股企業(yè)股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)移

《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》規(guī)定：企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)在政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、國有獨(dú)資企業(yè)國有獨(dú)資公司之間可以無償劃轉(zhuǎn)。這樣國有獨(dú)資企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組的交易成本將大大降低。

但是，對(duì)國有控股企業(yè)來說情況就不一樣了，即使是企業(yè)內(nèi)部從全資子公司轉(zhuǎn)移股權(quán)到自己名下或另一全資子公司，由于沒有相關(guān)的法律法規(guī)可以遵循，只能按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)怙以及進(jìn)場掛牌交易，增加了交易的時(shí)間和費(fèi)用。

因此，也建議國有資產(chǎn)管理部門應(yīng)明確金額和股權(quán)比例限制，豁免少量股權(quán)的轉(zhuǎn)讓程序，促進(jìn)少量股權(quán)的流通。

（四）國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)

根據(jù)《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》的規(guī)定，企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的掛牌價(jià)一般情況下不得低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，這樣就帶來了一個(gè)定價(jià)的問題。

在采用成本法的評(píng)估結(jié)論時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果中一般包括企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日的未分配利潤(一般情況下該部分利潤應(yīng)該歸原股東所有)，這樣就導(dǎo)致掛牌價(jià)格要高于實(shí)際的評(píng)估價(jià)值。在評(píng)估報(bào)告采用收益現(xiàn)值法的評(píng)估結(jié)果時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)股東權(quán)益的評(píng)估價(jià)值中包含非經(jīng)營資產(chǎn)的價(jià)值，同樣也存在這個(gè)問題。再退一步，即使產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)能同意未分配利潤歸受讓方所有，但由于稅法規(guī)定一般情況下，從被投資企業(yè)分得的利潤無需再交企業(yè)所得稅，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資收益需要繳納企業(yè)所得稅，增加了出讓方的稅負(fù)。

建議產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況同意對(duì)（下轉(zhuǎn)第176頁）（上接第161頁）價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，以減輕出讓方的稅負(fù)。

（五）產(chǎn)權(quán)交易掛牌時(shí)限

根據(jù)產(chǎn)權(quán)交易的相關(guān)規(guī)定，一般情況對(duì)所有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的掛牌時(shí)間不少于20個(gè)工作日，對(duì)于出讓方而言，這可能是個(gè)相當(dāng)長的時(shí)間。但是，對(duì)于意向受讓方而言，這個(gè)時(shí)問顯然太短，因?yàn)橐话闱闆r下意向受讓方需要進(jìn)行盡職調(diào)查，內(nèi)部需要通過決策程序，尤其是針對(duì)標(biāo)的金額比較大的產(chǎn)權(quán)，因此，這么短的時(shí)間不利于形成公平的市場價(jià)格。

建議國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于標(biāo)的金額較大的產(chǎn)權(quán)交易應(yīng)該規(guī)定適當(dāng)延長掛牌時(shí)間，并在掛牌時(shí)提供更為詳細(xì)的資料以吸引更多的意向受讓方，使轉(zhuǎn)讓價(jià)格更接近實(shí)際市場價(jià)值。

三、結(jié)論

建立現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，對(duì)完善國有資產(chǎn)管理體制和深化國有企業(yè)改革具有重要意義。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)權(quán)本身具有商品屬性，是商品就應(yīng)該流通交易，國有產(chǎn)權(quán)交易轉(zhuǎn)讓制度的建立是國有產(chǎn)權(quán)管理制度創(chuàng)新的重大舉措，其核心是使得國有產(chǎn)權(quán)交易通過市場方式，在更大范圍發(fā)現(xiàn)買主、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)順暢流轉(zhuǎn)和資源整合，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

隨著國企改革的深化，各項(xiàng)國有產(chǎn)權(quán)法規(guī)制度逐漸完善，不必要的產(chǎn)權(quán)交易障礙和成本會(huì)減少甚至消除，而國有資本在各個(gè)領(lǐng)域中也會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展，發(fā)揮更大的作用。

參考文獻(xiàn)：

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[3]郭朝暉.國有產(chǎn)權(quán)交易探究.經(jīng)濟(jì)論文,2012,5.

篇9

［關(guān)鍵詞］ 非流通股；凈資產(chǎn)；證券市場

一、凈資產(chǎn)是非流通股定價(jià)的基礎(chǔ)

非流通股與非公開發(fā)行的股權(quán)的交易市場由于交易的大宗性和不連續(xù)性而不存在莊家和散戶，因而非流通股也就不會(huì)存在像流通股那樣的莊散博弈定價(jià)機(jī)制。那么股權(quán)在非公開股權(quán)市場上的定價(jià)是不是符合成熟市場中的股權(quán)定價(jià)一般理論呢？筆者認(rèn)為答案是否定的。原因還是在于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)公開的股票市場的發(fā)行管制，禁止非流通股拆細(xì)交易，因而廣大中小投資者被排除在非流通股交易之外，加之國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國有資本與民營資本實(shí)力對(duì)比懸殊等原因形成了非公開股權(quán)市場上股權(quán)供給遠(yuǎn)大于股權(quán)投資需求。

對(duì)國有資產(chǎn)定價(jià)而言，國資管理部門在國有股權(quán)委托人的虛擬性和人交易制度條件下不得不硬性規(guī)定國有股權(quán)定價(jià)的主要依據(jù)是凈資產(chǎn)價(jià)值。這一定價(jià)原則在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中因國家政策明文規(guī)定而成為唯一的定價(jià)基礎(chǔ)。并且，在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的示范效應(yīng)和股權(quán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)作用下，使得凈資產(chǎn)定價(jià)原則成為風(fēng)險(xiǎn)投資市場和企業(yè)并購市場上的非國有股權(quán)交易的定價(jià)基礎(chǔ)。

從國家國資委公布的相關(guān)規(guī)定來看，國資委對(duì)非上市國有企業(yè)改制中涉及的國有資產(chǎn)定價(jià)的意見是：“向非國有投資者轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的底價(jià)，或者以存量國有資產(chǎn)吸收非國有投資者投資時(shí)國有產(chǎn)權(quán)的折股價(jià)格，由依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的單位決定。底價(jià)的確定主要依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果，同時(shí)要考慮產(chǎn)權(quán)交易市場的供求狀況、同類資產(chǎn)的市場價(jià)格、職工安置、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等因素”。國資委對(duì)上市公司的非流通定價(jià)的原則是：“上市公司國有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格在不低于每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，參考上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)合理定價(jià)?！?/p>

從國資委監(jiān)管的角度上看，國資委在國有資產(chǎn)定價(jià)上只控制底限，只要轉(zhuǎn)讓價(jià)不低于凈資產(chǎn)，具體實(shí)施就是買賣雙方的市場行為，國資委并沒有硬性規(guī)定。由于國資委在確定國有股轉(zhuǎn)讓定價(jià)時(shí)的權(quán)威性，因而每股凈資產(chǎn)成為國退民進(jìn)實(shí)踐中占主導(dǎo)地位的定價(jià)方法，并且成為所有非流通股定價(jià)的主流方法。

二、凈資產(chǎn)定價(jià)原則是國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的權(quán)宜之計(jì)與次優(yōu)選擇

雖然實(shí)踐中以凈資產(chǎn)定價(jià)是普遍現(xiàn)象，但是從股權(quán)市場上流行的觀點(diǎn)來看，與國有股減持大辯論中占主導(dǎo)地位的“要求國有股按凈資產(chǎn)流通，反對(duì)市場化減持國有股”的觀點(diǎn)相反，在非公開股權(quán)市場上對(duì)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整中國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)呼聲最高的觀點(diǎn)是讓市場來定價(jià)。

對(duì)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和折股的“底價(jià)的確定依據(jù)是資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果”持不同觀點(diǎn)的學(xué)者和官員提出國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該在過程公平的條件下，實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)。他們認(rèn)為評(píng)估值由會(huì)計(jì)賬面價(jià)值計(jì)算得出，它不會(huì)等于國有資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值（真實(shí)價(jià)值）,不會(huì)得到市場的認(rèn)可。因此，以評(píng)估值作為國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)阻礙了國有資產(chǎn)的流動(dòng)。為打消人們對(duì)市場成交價(jià)遠(yuǎn)低于評(píng)估值和凈資產(chǎn)的會(huì)計(jì)賬面價(jià)值是否造成國有資產(chǎn)流失的疑慮，他們提出兩點(diǎn)理由：一是通過在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌交易，保證了交易行為的過程公平與程序公正，而過程公平將保證國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與退出的實(shí)質(zhì)公平，因而市場化定價(jià)不會(huì)造成大規(guī)模的國有資產(chǎn)流失；二是提出所謂“冰棍原理”，即如果國有資本不能迅速退出競爭性行業(yè)，那么國有企業(yè)的低效率所造成的經(jīng)營虧損會(huì)使國有資產(chǎn)像冰棍一樣，時(shí)間越長融化得越多。因而，應(yīng)該“樹立國有資產(chǎn)只有流動(dòng)才能保值的觀念”，實(shí)行國有資產(chǎn)市場化定價(jià)以推動(dòng)國有資產(chǎn)流動(dòng)。

應(yīng)該說在當(dāng)前的國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，頻繁出現(xiàn)的不規(guī)范現(xiàn)象說明過程公平做的還很不夠。推行過程公平有利于糾正或減緩國有企業(yè)改制過程的透明度不高，存在暗箱操作以及改制過程中發(fā)生的內(nèi)外勾結(jié)、隱匿轉(zhuǎn)移、侵占私吞國有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為。但是也應(yīng)該注意到，如果國資委放任以實(shí)現(xiàn)退出為目標(biāo)的市場化定價(jià)，那么供大于求的市場因素很可能造成國有資本轉(zhuǎn)讓的市場價(jià)格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。因而，在當(dāng)前國有資本退出的市場環(huán)境中，推行市場化定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在過程公平的名義下，將原來掠奪國有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為轉(zhuǎn)變成攫取國有資產(chǎn)的合法程序。

我們認(rèn)為“冰棍原理”只能說明國有企業(yè)改革的緊迫性，而不能證明在當(dāng)前條件下實(shí)行市場化定價(jià)的公平性。以交易的程序公正和過程公平保證交易價(jià)格的實(shí)質(zhì)性公平需要滿足以下兩個(gè)條件中的任意一個(gè)：

1. 交易發(fā)生在競爭性市場內(nèi)。在充分競爭的資本市場中，市場價(jià)格就是對(duì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值的最好估計(jì)，買方的競爭保證市場價(jià)格至少是買方對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的最大估計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。因而在競爭性市場中的程序公正能保證實(shí)質(zhì)性公正。但是當(dāng)前國有資本退出市場的買方市場特征明顯。在這種市場條件下，如果國有資產(chǎn)的持有人為實(shí)現(xiàn)退出而推出競爭性的市場化定價(jià)，則定價(jià)基礎(chǔ)不再取決于交易雙方對(duì)國有資產(chǎn)盈利能力或內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，而僅取決于買方（民營企業(yè)與外資）的資本實(shí)力及投資意愿。在這種條件下，由買方的資本實(shí)力和投資意愿決定的市場價(jià)格將遠(yuǎn)低于資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。

2. 交易主體具備維護(hù)自身利益的行為能力。當(dāng)對(duì)方出價(jià)低于自己的保留價(jià)格（底價(jià)）時(shí)，交易者有能力行使終止交易的權(quán)利。由于國有資產(chǎn)所有者的主體虛擬性，國有資本退出不滿足這個(gè)條件。所有者的虛擬性使國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓只能依賴人進(jìn)行，而人目標(biāo)的多重性使之在國資退出時(shí)很難與所有者的目標(biāo)保持一致。所有者的虛擬性又使所有者無法有效地約束人行為以減少成本。在這種條件下，推行所謂過程公平的市場化定價(jià)，會(huì)使在國有資產(chǎn)經(jīng)營管理中已經(jīng)存在的委托問題由于以下原因在國資退出中表現(xiàn)得更加突出：（1）國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的人強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的無效性，極大地增強(qiáng)了委托人和人之間，以及各級(jí)人之間的信息不對(duì)稱性；（2）強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的無效性，將導(dǎo)致國有資產(chǎn)的保值增值指標(biāo)無法成為國資轉(zhuǎn)讓過程中的考核指標(biāo)，這一做法降低甚至取消了委托人對(duì)人的約束機(jī)制；（3）在缺乏約束機(jī)制的條件下，各級(jí)人與委托人之間的效用函數(shù)不一致問題更加突出；（4）委托人的虛擬性，使之無法覺察市場交易價(jià)格的不公平性，或者即使覺察也無能為力。過程公平保證實(shí)質(zhì)公平的兩個(gè)條件，在國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中一個(gè)也不能滿足，這使得以過程公平無法保證國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的實(shí)質(zhì)性公平。因而，在競爭性國資退出市場建立之前，推行國資退出的市場化定價(jià)雖有過程公平之名，卻無公平之實(shí)。

綜上所述，國有資產(chǎn)按評(píng)估值定價(jià)存在嚴(yán)重的缺陷——資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值本質(zhì)上是無法評(píng)估的。由會(huì)計(jì)的歷史成本計(jì)價(jià)原則導(dǎo)出的資產(chǎn)評(píng)估值往往使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值高于其評(píng)估值，因而按評(píng)估值轉(zhuǎn)讓表面實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)保值，實(shí)際卻是國有資產(chǎn)流失；劣質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值低于評(píng)估值，因而按評(píng)估值定價(jià)將無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，國有資產(chǎn)將在經(jīng)營性虧損中流失。但是，放棄評(píng)估值定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在國有資本的所有者沒有設(shè)定保留價(jià)格的條件下，放棄對(duì)人的約束，由此將造成更大規(guī)模的國有資產(chǎn)流失。這可能是國有資產(chǎn)管理部門在現(xiàn)階段沒有取消國有資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)原則的一個(gè)重要原因。加快實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國有資產(chǎn)保值增值的當(dāng)務(wù)之急是建立競爭性的國有資本退出市場。

三、非流通股定價(jià)與證券市場計(jì)劃經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的關(guān)系

我們知道非流通股按凈資產(chǎn)定價(jià)只是迫于國有企業(yè)改制與國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整形勢的次優(yōu)選擇。如果監(jiān)管當(dāng)局能夠放松對(duì)證券市場的管制，允許非流通股拆細(xì)出售，那么一般中小投資者就可以受讓非流通股權(quán)，從而有利于形成競爭性的股權(quán)市場。從國有企業(yè)改制和國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整來說，政府對(duì)資本市場的管制使國際上最為通行的國有企業(yè)民營化方式——國有股份發(fā)行（share issue privatization, sip）無法在國內(nèi)的國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中運(yùn)用，因而，國有資本退出只能采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式。由于中小投資者無力整體受讓國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，而且非上市股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（如私人股權(quán)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金）沒有合法便利的籌資渠道去募集股權(quán)資本，所以我國的國有資本退出市場形成了這樣一種狀況：資金的主要提供者——社會(huì)公眾投資者被排除在市場之外，參與國有企業(yè)重組的投資者只有民營資本和外資，而他們?cè)诳傮w上又不具備承接國資退出的實(shí)力和愿望。這使得國有資本退出難成為必然，國有資本也就無法按內(nèi)在價(jià)值轉(zhuǎn)讓了。因而，要使非流通股能夠按照內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行交易就必須放松對(duì)股票市場的發(fā)行管制，建立多層次股票市場，以期建立競爭性股權(quán)交易市場。

主要參考文獻(xiàn)

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篇10

摘 要：收益法是當(dāng)前我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的首選，但也存在如主觀性太強(qiáng)的問題，尤其是一些具體的調(diào)整項(xiàng)目，如非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的認(rèn)定、調(diào)整以及具體的參數(shù)選擇問題，如折現(xiàn)率的求取，都存在概念模糊，理論和實(shí)務(wù)不一，具體規(guī)定不明確的現(xiàn)象，致使企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果可參考性較弱，進(jìn)而引起評(píng)估結(jié)果使用者對(duì)收益法的詬病。要改變這種現(xiàn)象，必須理論和實(shí)務(wù)相統(tǒng)一，既要做到理論上內(nèi)在統(tǒng)一，又要有明確的操作規(guī)范，盡最大可能的減少隨意性，減少其人為調(diào)控空間。

關(guān)鍵詞 ：收益法 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 折現(xiàn)率 非經(jīng)營性資產(chǎn) 溢余資產(chǎn) 資產(chǎn)評(píng)估

基金項(xiàng)目：本文系山東社會(huì)科學(xué)院自選項(xiàng)目《收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值：現(xiàn)狀、問題及對(duì)策》研究成果。

收益法一直就是我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的重要選項(xiàng)之一?，F(xiàn)在經(jīng)過多年的資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐，收益法不僅是在在現(xiàn)實(shí)實(shí)務(wù)還是在制度設(shè)計(jì)上都成為了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的首選，現(xiàn)在市場實(shí)踐多為收益法為主，市場法、成本法相配合驗(yàn)證、備選的格局。

收益法以現(xiàn)值理論為基礎(chǔ)，有深厚的理論基礎(chǔ)，是理論上較為成熟的評(píng)估方法。在實(shí)務(wù)應(yīng)用上范圍廣泛。但其從應(yīng)用之始一直到現(xiàn)在也是爭議不斷，雖然不斷完善，但依然存在不少問題，比如收益法的主觀性太強(qiáng)問題就是其一，評(píng)估的正確與否完全取決于評(píng)估人員對(duì)企業(yè)未來的預(yù)測能力，評(píng)估人員對(duì)于如何進(jìn)行收益預(yù)測、如何選擇折現(xiàn)率等參數(shù)受主觀影響較大，無法準(zhǔn)確把握。為此中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)在2004年底的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》（下文簡稱《意見》）中就對(duì)收益法的具體使用提出了相應(yīng)具體要求，現(xiàn)在的收益法，無論是數(shù)據(jù)模型還是各參數(shù)的選擇，經(jīng)過多年的實(shí)踐，基本上有了一些可以接受的專業(yè)用法，一些收益法評(píng)估的基本定義、基本邏輯，也基本能被市場主體理解和接受?？呻S著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，尤其是隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論的不斷演進(jìn)，收益法在使用中的一些具體問題依然不斷涌現(xiàn)。發(fā)展總是這樣的，一些舊的問題解決了，新的問題就會(huì)涌現(xiàn)，事物總是在解決問題和發(fā)現(xiàn)問題的不斷循環(huán)中前進(jìn)。收益法也是如此，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中存在著各種各樣的新問題，亟待解決。其相關(guān)技術(shù)操作細(xì)節(jié)必須引起特別重視，加以規(guī)范。筆者在此將自己觀察總結(jié)的幾個(gè)重點(diǎn)的新問題在此列示，并嘗試分析，以和評(píng)估實(shí)務(wù)界、理論界共同探討。

一、溢余資產(chǎn)與非經(jīng)營性資產(chǎn)的識(shí)別問題

我國企業(yè)大多存在非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負(fù)債和溢余資產(chǎn)，其價(jià)值通過調(diào)整直接影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的最終結(jié)果。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，多數(shù)的評(píng)估報(bào)告都會(huì)涉及非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)，也有少數(shù)會(huì)涉及到非經(jīng)營性負(fù)債。但不可否認(rèn)的是在現(xiàn)實(shí)案例中也有對(duì)非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)忽略不計(jì)或者價(jià)值低估的現(xiàn)象，這不僅是有人為故意或者認(rèn)識(shí)不夠的原因，也有非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)概念模糊不清、難以認(rèn)定的原因。這主要是定義概念上的模糊，資產(chǎn)分類上的不科學(xué)，以及對(duì)二者的評(píng)估要求不嚴(yán)謹(jǐn)，甚至是其調(diào)整的目的、原則都不明確等問題造成的。

先看其定義。在《<企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）>條文講解》（下文簡稱《講解》）中對(duì)第十六條進(jìn)一步的講解指出：“非經(jīng)營性資產(chǎn)指的是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)無直接關(guān)系的資產(chǎn)，如供股東自己居住的房產(chǎn)、供股東自用的汽車，制造企業(yè)的短期股票債券投資，與企業(yè)主營業(yè)務(wù)無關(guān)的關(guān)聯(lián)公司往來款項(xiàng)等”?！耙缬噘Y產(chǎn)指的是與企業(yè)收益無直接關(guān)系的、超過企業(yè)經(jīng)營所需的多余資產(chǎn)”?！吨v解》還認(rèn)為“溢余資產(chǎn)包括非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)”，“非經(jīng)營性資產(chǎn)與溢余資產(chǎn)并不完全相同，非經(jīng)營性資產(chǎn)對(duì)于經(jīng)營性資產(chǎn)而言有些部分是必須的，但溢余資產(chǎn)則是與收益無關(guān)的資產(chǎn)”。

根據(jù)定義看溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)的關(guān)系，溢余資產(chǎn)包括非經(jīng)營性資產(chǎn)。但從邏輯上可以知道企業(yè)資產(chǎn)就是經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)的合計(jì)，這樣說溢余資產(chǎn)還要包括部分經(jīng)營資產(chǎn)，邏輯上不通。那么溢余資產(chǎn)是什么呢？溢余資金相對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是必備資產(chǎn)，也就是說必備資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)之和為企業(yè)全部資產(chǎn)。可以看出溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)不在一個(gè)維度上，非經(jīng)營性資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)是按照資產(chǎn)經(jīng)營屬性這一維度區(qū)分的，而溢余資產(chǎn)和必備資產(chǎn)是按照資產(chǎn)配置屬性為維度來區(qū)分的，“對(duì)同一企業(yè)的資產(chǎn)同時(shí)采用這兩個(gè)維度進(jìn)行識(shí)別，勢必存在兩種維度識(shí)別及邏輯關(guān)系的混亂”。

再看具體規(guī)范。關(guān)于非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負(fù)債和溢余資產(chǎn)，在《意見》也有一些具體的規(guī)定?！兑庖姟返谌碌谑鶙l指出：“根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以在適當(dāng)?shù)那闆r下考慮以下分析調(diào)整事項(xiàng)：調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收入和支出”。第十七條指出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)與委托方進(jìn)行溝通，獲得委托方關(guān)于被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說明，包括對(duì)非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說明”?！白?cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下對(duì)被評(píng)估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估”。“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師也要對(duì)參考公司的財(cái)務(wù)報(bào)表就非經(jīng)常性項(xiàng)目、非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，使參考公司與被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表具有可比性，以便比較分析，并計(jì)算評(píng)估參數(shù)”。

講解中認(rèn)為其大于非經(jīng)營性資產(chǎn)或者說是包括非經(jīng)營性資產(chǎn)，甚至溢余資產(chǎn)包括部分經(jīng)營資產(chǎn)。但在現(xiàn)實(shí)實(shí)務(wù)中絕大部分案例會(huì)把溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)區(qū)別對(duì)待。與《意見》和《講解》中對(duì)于非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是不一致的。非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)之間的關(guān)系沒有一個(gè)確定的關(guān)系，邏輯關(guān)系混亂，定義不清不楚，實(shí)務(wù)與定義不符，各種關(guān)系糾纏不清。

現(xiàn)實(shí)實(shí)務(wù)中，非經(jīng)營性資產(chǎn)可以較好認(rèn)定，在業(yè)界也較好形成共識(shí)，但溢余資產(chǎn)的認(rèn)定則存在一定爭議，現(xiàn)實(shí)實(shí)務(wù)中對(duì)于溢余資產(chǎn)基本有三種認(rèn)定方式：“一是不予認(rèn)定或干脆予以回避；二是將一些不符合溢余資產(chǎn)的資產(chǎn)認(rèn)定為溢余資產(chǎn)；三是雖然予以認(rèn)定，但僅限于多余的貨幣資金，稱為富余資金”?！霸谠u(píng)估處理上有兩種代表性做法，一是把溢余資金單列評(píng)估，二是將溢余資金合并到非經(jīng)營性資金中，作為非經(jīng)營性資金的一個(gè)組成部分”。

從這可以看出，在實(shí)務(wù)中溢余資金和非經(jīng)營性資金不僅不是一回事，而且也不存在包含與否的問題，在實(shí)務(wù)中是分別處理的。另外，在實(shí)務(wù)中，溢余資金多是僅限于貨幣資金這一現(xiàn)象比較普遍。有的文獻(xiàn)就指出，通過對(duì)企業(yè)各種資金的研究，發(fā)現(xiàn)只有一項(xiàng)資產(chǎn)符合溢余資金的定義，“那就是貨幣資金，準(zhǔn)確的說是閑置的貨幣資金或富余現(xiàn)金。至此，也就容易理解很多評(píng)估師將溢余資產(chǎn)全定于貨幣資金范疇了”。所以概念上的理解差異很大，實(shí)務(wù)上實(shí)際情況也是千差萬別，加之各種錯(cuò)亂的邏輯關(guān)系和評(píng)估人員的基本素質(zhì)差異，導(dǎo)致對(duì)于溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)的評(píng)估認(rèn)定詬病很多。對(duì)非經(jīng)營性資金和溢余資金的重新再定義或者說重新規(guī)定二者的實(shí)務(wù)評(píng)估規(guī)范十分重要。

以上《意見》和《講解》中涉及到非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的一些具體的實(shí)務(wù)上的操作規(guī)范，這些規(guī)范在實(shí)務(wù)界的具體操作中存在著模糊甚至自相矛盾的問題，多數(shù)評(píng)估師在實(shí)務(wù)中，對(duì)此持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，甚至在無法確定時(shí)，一筆帶過，不加任何調(diào)整。但可肯定的是，非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)在實(shí)務(wù)中由于存在較大的判斷差異性，對(duì)評(píng)估結(jié)果的正確性有較大的影響，甚至可以成為收益法調(diào)整評(píng)估結(jié)果的工具方法之一，現(xiàn)有的模糊定義和矛盾的操作規(guī)范是導(dǎo)致收益法被詬病的原因之一。

綜合以上觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為就溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)的問題可以得出以下結(jié)論：一是溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)不存在歸屬問題，非經(jīng)營性資產(chǎn)不是溢余資產(chǎn)的一部分，二者確定的基礎(chǔ)不同。二是二者識(shí)別維度不同，在具體的實(shí)務(wù)識(shí)別過程中應(yīng)單獨(dú)評(píng)估，“應(yīng)防止將資產(chǎn)經(jīng)營屬性和資產(chǎn)配置屬性這兩個(gè)識(shí)別維度置于同一層級(jí)”。三是非經(jīng)營性資產(chǎn)在實(shí)務(wù)確認(rèn)上有了部分共識(shí)，事務(wù)處理差異不大，但溢余資產(chǎn)在實(shí)務(wù)處理上存在較多的不同，溢余資產(chǎn)對(duì)于評(píng)估結(jié)果的影響十分直接，更應(yīng)慎重。四是溢余資金是不是僅指貨幣資金且只指富余貨幣資金問題值得進(jìn)一步探討，有文獻(xiàn)就指出，“認(rèn)為溢余資產(chǎn)就是富余現(xiàn)金的觀點(diǎn)有失偏頗。在實(shí)踐中較為常見的溢余資產(chǎn)主要為溢余貨幣資金、溢余的土地使用權(quán)、溢余的廠房等”。五是《意見》和《講解》雖然對(duì)非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行了一定的要求，但與實(shí)務(wù)遇到的千差萬別的問題相比依然不夠，對(duì)既有問題沒有更加細(xì)致的涉及，新的問題層出不窮，《意見》和《講解》須及時(shí)精進(jìn)或者出臺(tái)相關(guān)的補(bǔ)充釋義。

三、折現(xiàn)率選取的問題

折現(xiàn)率對(duì)于收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值結(jié)果的重要性不言而喻，非常敏感，其稍微的變化就會(huì)引起評(píng)估結(jié)果很大的變動(dòng)。錯(cuò)誤地估計(jì)折現(xiàn)率或者說估計(jì)的折現(xiàn)率與其相應(yīng)收益額之間口徑不一、搭配不當(dāng)，那評(píng)估結(jié)果的可參考性就可以說幾乎沒有。

在《意見》中對(duì)于折現(xiàn)率的要求是“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平，市場投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素、合理確定資本化率或折現(xiàn)率?！白?cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致”?！霸谀壳皩?shí)務(wù)操作中，經(jīng)常存在用凈資產(chǎn)收益率來對(duì)凈利潤進(jìn)行折現(xiàn)，這種做法是不恰當(dāng)?shù)摹Ｖ饕蚴莾糍Y產(chǎn)是一個(gè)賬面價(jià)值的概念，而評(píng)估的是市場公允價(jià)值，兩者的口徑不一致”。

從以上《意見》和《講解》中可以看出，折現(xiàn)率的規(guī)定比較簡單，政策制定者也知道現(xiàn)實(shí)實(shí)務(wù)中折現(xiàn)率的確定也有多種不確定性。所以一般情況下，管理者要求在評(píng)估實(shí)務(wù)中盡量采用其認(rèn)可的折現(xiàn)率，或者采用統(tǒng)一的折現(xiàn)率。實(shí)際上國際上也有如此的規(guī)定，比如通過規(guī)定折現(xiàn)率計(jì)算方法的辦法統(tǒng)一折現(xiàn)率的求取。日本就是如此，《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》中也有大意如此的規(guī)定。

那么折現(xiàn)率是否應(yīng)該采用統(tǒng)一的折現(xiàn)率嗎，在實(shí)務(wù)中應(yīng)該如何具體操作，實(shí)務(wù)中采用的折現(xiàn)率是統(tǒng)一的，還是不統(tǒng)一的？即折現(xiàn)率如何選擇才能實(shí)現(xiàn)評(píng)估結(jié)果的可參考性，使相關(guān)評(píng)估結(jié)果使用者能清晰且準(zhǔn)確地了解企業(yè)真正的價(jià)值，減少對(duì)評(píng)估的詬病呢？

有的已有文獻(xiàn)贊同采用統(tǒng)一的折現(xiàn)率，比如：高波指出，“每一行業(yè)的平均指標(biāo)代表了該行業(yè)一般水平的綜合指標(biāo)，它是對(duì)行業(yè)中各企業(yè)之間的數(shù)量差異加以抽象化的結(jié)果。以行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的折現(xiàn)率基礎(chǔ)，它包括了行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的所有因素。然后根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相比較，來調(diào)整行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的折現(xiàn)率，是一種具有操作性的折現(xiàn)率確定方法”。畢海洋也是統(tǒng)一折現(xiàn)率的贊同者。“對(duì)不同的評(píng)估對(duì)象以統(tǒng)一的基于市場收益率的折現(xiàn)率折現(xiàn)，這是收益法本質(zhì)的合理性所在，這樣評(píng)估出來的價(jià)值才是市場價(jià)值”，“不同行業(yè)、不同企業(yè)、不同資產(chǎn)的折現(xiàn)率必須基于統(tǒng)一的市場收益率（當(dāng)然不同的收益口徑對(duì)應(yīng)不同的折現(xiàn)率口徑）”。

那么統(tǒng)一的折現(xiàn)率是什么？是行業(yè)收益率還是采用CAPM或WACC模型確定的折現(xiàn)率，是基于采用歷史平均值還是基準(zhǔn)日當(dāng)期值？再進(jìn)一步來說，以采用CAPM模型為例，其中的關(guān)鍵參數(shù)——市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)如何確定也是問題，其中歷史數(shù)據(jù)周期的選擇、算數(shù)平均數(shù)和幾何平均數(shù)的選擇都是現(xiàn)實(shí)操作中的具體選項(xiàng)。

有的文獻(xiàn)給出了自己的答案?！霸谝蚤L期投資、長期持有為交易目的的企業(yè)價(jià)值或其他長期投資的評(píng)估中，以市場收益率歷史平均值為基礎(chǔ)確定折現(xiàn)率應(yīng)該更合理一些。但如果評(píng)估項(xiàng)目有特殊的目的、特殊的經(jīng)濟(jì)行為背景，使其強(qiáng)調(diào)評(píng)估結(jié)果的時(shí)點(diǎn)意義，又或者宏觀經(jīng)濟(jì)處于重大轉(zhuǎn)折時(shí)期，就會(huì)出現(xiàn)采用基準(zhǔn)日當(dāng)期市場收益率，評(píng)估結(jié)果才合理，才能實(shí)現(xiàn)評(píng)估目的的情況”。但多數(shù)文獻(xiàn)對(duì)現(xiàn)有折現(xiàn)率方法的改進(jìn)建議也是基于各自的認(rèn)識(shí)在各種折現(xiàn)方法的基礎(chǔ)上提出自己的見解。甚至相關(guān)“資產(chǎn)評(píng)估教材中折現(xiàn)率計(jì)算方法之間存在內(nèi)在邏輯上的矛盾”。

由此可以看出，在我國無論是《意見》還是《講解》，對(duì)于折現(xiàn)率的規(guī)定，尤其是對(duì)其在實(shí)務(wù)中具體操作規(guī)范的指導(dǎo)不是十分明確，甚至是在資產(chǎn)評(píng)估的教科書中折現(xiàn)率的計(jì)算方法都有內(nèi)在的矛盾存在。當(dāng)前的文獻(xiàn)也是各說各話，各種意見不一，沒有一定的權(quán)威性。當(dāng)前無論是借鑒國外的理論基礎(chǔ)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)還是總結(jié)我國資產(chǎn)評(píng)估的多年實(shí)踐積累，都不能確定出合乎各種實(shí)際的折現(xiàn)率的內(nèi)在統(tǒng)一性，但可以在以后的具體的實(shí)踐操作中規(guī)定盡可能細(xì)致的操作規(guī)范，盡可能地消除評(píng)估結(jié)果的不合理性，增加其評(píng)估結(jié)果的可參考性和實(shí)用性，細(xì)節(jié)要明晰化。

四、其他問題

當(dāng)然還有很多問題，筆者在此不再一一詳細(xì)加以說明，僅大體列出，稍加說明，期待理論界、實(shí)務(wù)界進(jìn)一步的探討研究。

一是對(duì)于控股權(quán)、少數(shù)股權(quán)、流動(dòng)性的溢價(jià)（折價(jià)）問題?？毓蓹?quán)和少數(shù)股權(quán)對(duì)于企業(yè)的影響是不一樣的，其價(jià)值不是簡單的按照比例可以進(jìn)行分割的，那如何將控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)的區(qū)別在價(jià)值評(píng)估中得以體現(xiàn)呢，控股權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià)的比例又該是多少呢？另外流通股和非流通股的溢折價(jià)又該如何計(jì)算，股權(quán)分置改革后這部分非流通股大大減少，但并不是說沒有了流通股和非流通股的區(qū)別，它們?cè)谠u(píng)估價(jià)值上的具體體現(xiàn)依然應(yīng)該需要重點(diǎn)研究。

二是收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的所得稅問題。所得稅問題不僅是是否按照名義所得稅（25%）乘以利潤總額是否合理的問題，還有是否考慮評(píng)估增值形成的所得稅的影響?！兑庖姟分袥]有一個(gè)明確的對(duì)于所得稅的處理意見，理論探討也沒有一個(gè)明確的權(quán)威的結(jié)論。日常實(shí)務(wù)中多數(shù)評(píng)估案例只是注意日常納稅義務(wù)，對(duì)于企業(yè)的評(píng)估增值納稅問題不加考慮，只在特別事項(xiàng)中加以披露。

三是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量》（下文稱39號(hào)準(zhǔn)則）后，評(píng)估界如何抓住契機(jī)，迎接挑戰(zhàn)問題。39號(hào)準(zhǔn)則后一定是為資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)機(jī)構(gòu)提供了參與公允價(jià)值計(jì)量的空間，這既是契機(jī)也是挑戰(zhàn)。如何根據(jù)企業(yè)的具體要求，基于自身的專業(yè)判斷，為企業(yè)提供專業(yè)的服務(wù)，同時(shí)借此提升自己的專業(yè)水平，贏得市場的認(rèn)可，是擺在資產(chǎn)評(píng)估界面前的一個(gè)問題。

還有很多問題，如母子公司分別估值與合并報(bào)表估值問題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)問題，多業(yè)務(wù)公司估值問題，付息債務(wù)、預(yù)計(jì)負(fù)債問題等等，在此不再一一贅述。

五、結(jié)語

經(jīng)過近二十年的評(píng)估實(shí)踐，我國資產(chǎn)評(píng)估走過了風(fēng)風(fēng)雨雨，也積累了很多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，認(rèn)真地總結(jié)這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，找出問題，合理地解決問題，是資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的管理者和從業(yè)者們共同的愿望。在實(shí)務(wù)中找到問題容易，解決問題則相對(duì)困難，尤其是從理論上有所發(fā)展更是艱難，但解決問題可以從一些可以著手的具體問題、小問題來逐步解決，如收益法的主觀性強(qiáng)的問題，就可以從具體規(guī)定折現(xiàn)率的求取方法，嚴(yán)格非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)的定義，強(qiáng)化其調(diào)整規(guī)范等入手，來發(fā)展和強(qiáng)化評(píng)估體系的建立。評(píng)估師在日常實(shí)務(wù)中遇到的問題、難點(diǎn)，有中國注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師協(xié)會(huì)統(tǒng)一進(jìn)行及時(shí)的解答，上下溝通順暢，體系就一會(huì)得到完善和充實(shí)。

所有方法都不是盡善盡美，都有可以改進(jìn)的余地，尤其是在我們這種各地發(fā)展不一的國家，現(xiàn)實(shí)中也肯定會(huì)遇到不能解決的或者說無法平衡的問題，收益法也一定需要不斷地摸索探索，無論是評(píng)估實(shí)務(wù)界還是理論界都任重道遠(yuǎn)。

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