醫藥行業市場研究范文

導語：如何才能寫好一篇醫藥行業市場研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞:醫藥行業;產品市場競爭;資本結構;上市公司

中圖分類號:F2

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)09-0009-03

1 引言

資本結構的現論是從Modigliani和Miller(1958)的著名論文《資本成本、公司財務和投資理論》開始的,他們指出:在假定有不受限制的套利機會、公司不可能破產、沒有公司稅的前提下,公司總的市場價值不受其發行的負債數量影響。即在某些條件下,資本結構與公司價值無關,這些條件就是基于阿羅-德布魯世界中的條件(完備的市場、無交易成本、無稅收、無破產成本)。此后,學者們在逐步放松假設條件的情況下,不斷得出更加符合現實的結論,豐富和發展了資本結構理論。如考慮公司所得稅(Modigliani和Miller,1963),成本模型(Jensen和Meckling,1976),考慮破產成本(Warner,1977)及非對稱信息(Myers,1984)等。

20世紀80年代中期以來,產品市場競爭程度與資本結構互動關系開始受到金融經濟學家和產業經濟學家的關注,一些基于產業組織理論的資本結構模型開始出現。該領域的開創性研究始于Brander和Lewis(1986)。他們在《寡占與財務結構:有限責任效應》一文中采用Jensen和Meckling(1976)的基本思想:杠桿的增加誘使股東采用風險較大的策略。分析了公司資本結構對產品市場競爭行為的影響,首次將產業組織理論和公司金融理論融合起來。在Brander和Lewis的模型中,賣方寡頭采用更有攻擊性的產品策略來增加風險,從而使得在隨后的古諾博弈中采用較有攻擊性的策略,廠商于是選擇較高的負債水平,證明了企業資本結構影響產品市場均衡。他們在1988年的論文中引入破產成本,進一步研究了企業負債水平對其在產品市場上行為的影響,但并沒有改變他們1986年的研究結論。Glazer(1989)進一步指出如果從長期考察Brander和Lewis模型,廠商有發行長期債券、提供財務杠桿來加強串謀的動因。但是,如果寡頭共謀很重要,則債務有限而且債務容量隨需求彈性增長(Maksimovic,1988)。理論模型(Maksimovic,1988;Bolton and Scharfstein,1990;Dasgupta and Titman,1998)和實證研究均發現,以財務杠桿衡量的資本結構影響公司在產品市場上的競爭能力(包括后續投資能力、價格戰和營銷競爭的財務承受能力)和業績。Zingales(1998)關于美國1980年解除運輸公司管制時各個企業的財務杠桿水平與競爭地位和生存能力關系的考察,進一步證實在競爭環境下公司當前的融資選擇和財務杠桿影響后續產品市場競爭能力,當前高財務杠桿對公司后續投資能力和價格戰的財務承受能力具有顯著的負面影響。但是,在競爭過程中,僅僅經營效率高并不能夠保證企業生存,只有兼備經營效率高和充足財務資源的企業才能夠長期生存。Showalter(1995)將古諾競爭延伸到伯川德競爭,同時考慮到需求不確定性和成本不確定性的作用。發現企業發行債務的動力既依賴于不確定性的類型,也依賴于競爭的類型。他的研究結論是,如果企業進行的是伯川德競爭,在成本不確定的情況下,企業將不會負債經營。而在需求不確定的情況下,進行伯川德競爭的企業將選擇一定的負債水平,從而提高產業的產品價格,弱化了產品市場競爭程度。Gabrielle(2003)通過建立不確定需求下異質產品雙寡頭競爭模型,研究了特定供需特性下廠商產出市場和資本結構之間的關系,并指出債務在斯塔克博格模型中的戰略應用。Lyandres(2006)以1950-2003年間美國非金融上市公司為樣本實證研究表明,公司財務杠桿與產品市場競爭程度正相關。

從國外實證研究的結果看,公司資本結構與其所處行業是否顯著相關并無一致的結論。Scott(1972)對美國12個非管制行業進行了橫截面分析,結果表明,在給定行業中,企業資本結構確實以一種明確的方式聚集,行業似乎存在最優資本結構。Bowen(1982)、Bradley(1984)研究發現,同行業企業具有相似的資本結構,不同行業的資本結構則確有差別,并且具有時間上的穩定性。醫藥、器械、電子、食品行業負債率較低;造紙、紡織、鋼鐵、航空、水泥行業負債率較高;政府的管制對于資本結構產生重要的影響,政府管制行業如:電話、電力、汽油等公用事業以及航空業的負債率最高。Aggarwal(1990)研究了亞洲12個國家中940家大公司的資本結構,發現日本、臺灣等7個國家或地區資本結構具有顯著的行業間差異。然而,Wippern(1966)卻得出結論,除管制的電力公用事業外,不能拒絕8個行業間相等杠桿比率的假設。Martin和Henderson(1974)發現,只有少數債務比率在行業間呈現出顯著性差異。Belkaoui(1975)研究了加拿大公司的資本結構,結果無法拒絕行業間差異不顯著的原假設。Ferri和Jones(1979)在對10個行業進行研究后也得出行業和債務結構間只存在微弱關系的結論。

產業集中度的高低也會影響企業的資本結構。在集中度比較高的行業,當業內主要企業因為融資約束或者杠桿收購(LBO),導致財務杠桿高時,低財務杠桿、現金充裕的競爭對手往往會主動發動價格戰或營銷戰(增加廣告收入、給經銷商讓利等),降低產品利潤和經營現金流,逼迫高財務杠桿企業陷入財務危機,從而降低競爭程度(Phillips,1995;Chevalier,1995a,1995b;Kovenock和Phillips,1995,1997)。因此財務杠桿低本身就是一項競爭優勢因素,特別是在主要競爭對手之間經營效率無差異時候。另外,宏觀經濟環境、商業周期和產業政策的急劇變化,使得財務杠桿高的企業陷入財務危機的可能性大大超過財務杠桿低的企業(Campello,1999)。Andres Almazan和Carlos A. Molina(2005)研究結果表明,集中度高以及公司普遍采用租賃融資工具的行業,不同公司之間的資本結構差異較大,而激勵不足、內部人在董事會占比過高、公司歷史較長、資本支出少的行業,公司之間的資本結構差異較小。

我國學者對資本結構與產品市場競爭之間關系的研究起步較晚,限于數據搜集的困難,目前研究成果還很少。朱武祥等(2002)研究發現,當公司預期未來競爭程度越激烈,當前選擇的債務規模越低,從而產生財務保守行為,他們以燕京啤酒為例進行的案例研究有效地支持了理論假設。趙蒲和孫愛英(2004)運用我國上市公司數據進行實證研究,沒有發現財務保守行為與公司競爭戰略間的相關性,他們指出,我國上市公司在資本結構管理方面較少考慮資本結構與產品市場競爭之間的互動與協調。鄧劍琴和朱武祥(2006)研究發現,在產品市場競爭非常激烈,且現有業務衰竭很快的情況下,若受到融資約束,公司將選擇財務激進行為。劉志彪等(2003)以1997-2001年間我國上市公司數據進行的研究表明,企業的資本結構與其所在的產品市場的競爭程度呈正相關關系。姜付秀等(2008)利用中國上市公司1999-2004年的數據,對產品市場競爭及其變化與資本結構之間的關系進行的實證研究表明,公司所在的產品市場競爭越激烈,公司資本結構偏離目標資本結構的幅度越小;同時,在產品市場競爭強度趨向更加激烈時,資本結構表現出向目標資本結構接近的趨勢。但是,產品市場競爭的動態變化與資本結構調整速度的調整狀況是相互獨立,互不影響的。

在資本結構與行業方面,國內相關研究大都發現不同行業的資本結構存在顯著差異(陸正飛和辛宇,1998;郭鵬飛和孫培源,2003;童光榮等,2005;姜付秀等,2008)。但洪錫熙和沈藝峰(2000)以1995-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業類公司為樣本數據進行的實證分析表明,行業因素并不顯著影響公司資本結構。

縱觀國內外相關文獻,不同視角下研究資本結構與產品市場競爭間關系所得出的結論并不一致。本文以醫藥行業上市公司為樣本,研究了醫藥行業上市公司資本結構與產品市場競爭之間的關系,對醫藥行業的未來發展有一定的借鑒意義。

本文的其他部分結構安排如下:第二部分提出了本文的研究假設;第三部分描述了研究設計,包括研究變量、樣本選擇等;第四部分是實證檢驗及結果分析;第五部分是本文的結論。

2 研究假設

理論研究和實證檢驗均表明,企業所在行業的競爭狀況一直被認為是影響企業決策的一個重要因素(Leibenstein,1966)。從國內外已有的研究文獻可以發現,企業的資本結構與產品市場競爭之間存在密切的聯系。

改革開放以來,隨著我國市場經濟地位的逐步確立,企業所在市場的競爭程度日益加劇。目前,我國大多數行業的進入壁壘逐步消除,外資經濟、民營經濟和國有經濟在幾乎所有的領域展開了激烈的競爭。產品市場競爭是解決問題的一種有效機制,競爭性的產品和要素市場作為一種“硬預算約束”和激勵機制,時刻考驗著企業的生存能力,并淘汰不合格企業,給企業經理造成了極大的壓力(Hart,1983)。中國醫藥行業由于同質化產品較多、產能過剩,因此是高度競爭的行業。在這種情況下,醫藥企業將更加重視經營和財務戰略,公司的負債率將隨著企業間劇烈競爭而增加。由此,本文提出如下假設:

假設1:行業內產品市場競爭程度與企業的資本結構正相關,產品市場競爭度強的公司更可能使用高的負債水平。

產業組織理論和反壟斷政策中的一個基本命題是資金充裕的企業能夠掠奪缺乏資金的對手(梯若爾,2007)。如果公司負債過高,而且行業里的競爭對手也了解到這一信息,那么高負債可能會導致財務狀況好的競爭者的掠奪行為,這將導致那些盡管有正的預期利潤但財務狀況不好的公司過早退出。這與Telser(1966)提出的債務融資“深口袋”(deep pocket)理論相一致。因此,為了防止競爭對手采取策略使公司陷入財務困境,行業內公司之間的資本結構決策有可能表現出一定的相似性。由此,本文提出如下假設:

假設2:同一行業內公司資本結構具有相對穩定性和相似性。

3 研究設計

3.1 樣本選擇

為了檢驗上述理論假設,且克服行業特征對公司資本結構的影響,本文選擇在滬深股市于2004年及以前上市的公司作為研究樣本,研究時間跨度設定為2004-2007年。本文數據部分來自CSMAR(中國股票市場數據庫),部分數據來自巨潮資訊,從年報中手工整理得到。另外,在選取樣本時,遵循了以下原則:(1)上市公司年限相對較長,這是為了確保公司行為相對成熟;(2)由于外資股的股價與公眾A股的股價不同,為方便起見,剔除了擁有B股或H股的公司;(3)剔除ST類上市公司。最終符合要求的樣本共有81家醫藥行業上市公司,324個樣本。

3.2 研究變量

(1)公司資本結構(BDR)。資本結構有賬面資本結構和市場資本結構兩種度量方式,盡管使用市場價值來計算公司負債率更能真實價值(Sibley,1991),但由于我國上市公司中約三分之二的股份為非流通股,無法計算其市場價值。Glison(1997)認為,在度量資本結構時,無論是用賬面價值還是市場價值,都會存在“測量誤差”。Bowman(1980)指出資本結構的賬面價值和市場價值的橫截面關系較高,故由使用賬面價值度量資本結構而造成錯誤設定的可能性相當小。因此,本文采用總負債/總資產,即資產負債率指標來反映公司資本結構,且采用賬面價值計量資產和負債。

(2)產品市場競爭(Competition)。目前還沒有一個合理的指標可以用來準確反映產品市場競爭,在產業組織理論中,反映產品市場競爭最常用的指標是行業的市場集中度比率(一般表示為CRn)、交叉價格彈性等。但是,市場集中度指標度量的是行業中最大的n家廠商的產出占行業總產出的比例,它反映不出企業之間行為的相互影響程度,即它難以準確衡量企業之間的競爭強度。此外,由于我國企業數據庫不健全,部分企業的數據難以得到,僅以上市公司的市場集中度來反映市場競爭,必然會存在較大的偏差;而由于企業定價資料難以得到,交叉價格彈性指標難以計算。Nickell(1996)和Grosfeld和Tressel(2002)采用租金指標來反映產品市場競爭程度。他們認為企業的主營業務利潤率在某種程度上可視為企業的“壟斷租金”,租金越高,意味著進入成本越高,新進入者進入市場的難度就越高,從而市場競爭程度就越低。同時,如果產品市場競爭激烈,企業的存貨周轉速度也較低。劉志彪等(2003)和Lyandres(2006)采用行業內企業數目、赫芬因德指數(HHI)和企業對競爭對手行為的敏感度作為度量產品市場競爭程度的替代指標。考慮到數據獲得的便利性,本文以主營業務利潤率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產增長率作為產品市場競爭的替代變量,取倒數將其全部變為正指標,然后,利用主成分分析法,將主成分因子征根大于1的前兩個主成分因子合成一個指標,該指標越大,說明產品市場競爭越激烈。

(3)公司規模(size)。公司規模越大,公司的融資手段可能越多,負債的可能性越大。根據權衡理論,大公司傾向于多元化經營,具有較穩定的現金流量,抗風險能力較強,不易受財務困境的影響。已有研究表明,規模越大的公司負債率較高。Friend和Lang(1988)、Wald(1999)等研究采用總資產的自然對數,Titman和Wessels(1988)、Rajan和Zingales(1995)等研究采用主營業務收入的自然對數。本文采用公司年末總資產的自然對數值來反映公司規模。

(4)公司盈利能力(profitability)。關于盈利能力變量可以有多個指標度量,Titman和Wessels(1988)采用營業利潤/營業收入和營業利潤/總資產兩項指標來代表企業盈利能力。國內學者陸正飛和辛宇(1998)采用凈利潤/主營業務收入指標;陳小悅和徐曉東(2001)采用主營業務利潤率指標。本文以凈資產收益率來度量公司盈利能力。

(5)成長能力(growth)。本文選用托賓Q比率來度量公司成長能力,通常,托賓Q以資產的市場價值除以資產的重置成本得來。考慮到中國上市公司的特殊情況,托賓Q的計算有所不同。由于我國上市公司的非流通股不能按流通股等價計算(否則會高估公司市場價值),計算托賓Q時股權的市場價值由考慮非流通因素的股權的市場價值來替代,負債的市場價值和資產的重置成本分別由負債賬面價值和總資產的賬面價值代替,即托賓Q=(流通股的市場價值+非流通股總股數×每股凈資產+負債的賬面價值)/總資產。

(6)資產流動性(liquidity)。由于我國資產交易市場欠發達,公司固定資產的流動性較差,公司的存貨、應收賬款等流動資產在公司遭遇財務困境時,可以采取一定的措施變現。本文采用流動比率指標來衡量資產的流動性。

4 實證檢驗及結果分析

本文采用橫截面和時間序列數據混合回歸模型分析,這樣能夠在一定程度上克服變量之間的多重共線性。

本文建立如下回歸模型進行檢驗:

BDR=a0+a1Competition+a2Size+a3Liquidity+a4Profitability+a5Growth+μ

其中,ai為回歸系數,這里i=0,1,2,3,4,5;μ為殘差項;BDR、Competition、Growth、Liquidity、Profitability、Size分別代表公司資本結構、產品市場競爭、成長能力、資產流動性、公司盈利能力、公司規模。

表1列出了樣本公司的描述性統計結果。2004-2007年間我國醫藥行業上市公司的平均資產負債率為44.04%,標準差為0.2012,說明樣本公司資產負債率差異較小,證明同一行業內公司資本結構具有穩定性,驗證了本文的理論假設2。公司規模的均值為21.1622,標準差為0.7725。

表2是運用普通最小二乘法對模型進行回歸所得到的各變量的回歸結果,面板數據的調整R2為47.77%,模型擬合度較好,且由F值可知,回歸模型高度顯著。本文對回歸模型進行White異方差檢驗,不能拒絕存在同方差的零假設,表明模型沒有異方差問題。

從表2中可以看出,代表產品市場競爭程度的變量系數為正,且該系數在1%的顯著性水平上顯著異于零,說明我國醫藥行業上市公司產品市場競爭與資本結構呈正相關關系,即產品市場競爭越激烈,資產負債率越高。這也證明了本文的理論假設1。

公司規模的系數為正,且在統計上是顯著的,公司規模對資本結構的正面影響與許多實證研究結果相一致(Rajan和Zingales,1995;Booth等,2001),說明規模較大的公司有較強的債務融資能力,更容易進入債務融資市場。資產流動性與負債水平顯著負相關,表明我國醫藥行業上市公司通常用流動資產為其投資項目融資提供資金。盈利能力與公司資本結構顯著負相關,一方面說明獲利能力較強的公司更有能力通過留存收益進行內源融資;另一方面也說明中國資本市場機制不完善,外源融資渠道較少。成長能力與資本結構負相關,說明有更多成長機會的公司具有更高的風險,因此具有較高的財務困境成本。

5 結論

本文利用2004-2007年間中國醫藥行業上市公司作為研究樣本,檢驗了產品市場競爭與資本結構之間的關系。結果表明:

(1)公司資本結構與其所在的產品市場的競爭程度呈正相關關系。

(2)醫藥行業內公司資本結構具有相對穩定性和相似性。

同時也檢驗了公司規模、盈利能力、成長能力、資產流動性等與資本結構之間的關系。這些結論對公司經營戰略的制定與實施乃至醫藥產業的發展演化具有重要的啟示:企業經營者應根據醫藥產業發展趨勢、同行發展和競爭戰略,全面考慮他們間的組合與資本結構間的互動與協調,從而在激烈的市場競爭中取得競爭優勢及優良業績,進一步促進醫藥行業整合與發展。隨著醫療體制改革步伐的加快,醫藥行業市場競爭更趨激烈,資本結構更趨合理,整個醫藥產業將會更加持續健康發展。

參考文獻

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[16]郭鵬飛,孫培源.資本結構的行業特征:基于中國上市公司的實證研究[J].經濟研究,2003,(5).

篇2

關鍵詞：原料藥行業；SWOT分析；戰略選擇

中圖分類號：F2

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2013）04000503

目前，國內尚無對原料藥的權威定義，一般認為原料藥是可以直接用來制備制劑的主要活性成分。原料藥按來源可將分為化學原料藥、生物原料藥、植物提取物等，由于化學原料藥占據了原料藥市場的絕大部分市場份額，因此，狹義上的原料藥指的就是化學原料藥。本文所指原料藥即為化學原料藥。在國際上，一般將原料藥和中間體一起統稱為藥物活性成分（Active Pharmaceutical Ingredients，API或Drug Substance）。

我國是世界上第二大原料藥生產國和最大的原料藥出口國，我國每年生產的原料藥90%用于出口，其中歐盟是我國原料藥產品的最大出口市場，其次為印度和美國。根據中國醫藥保健品進出口商會的統計，2011年我國原料藥的出口額為220億美元，占醫藥保健品總出口額的49%以上，可以說原料藥是代表我國醫藥產品國際競爭力的重要產業。但是，眾所周知，我國的原料藥在國際市場的競爭力主要體現在成本優勢，隨著我國人力、原料和環保成本的上升，原料藥出口的利潤越來越低。特別是近年來，世界經濟增速明顯放緩，歐債危機愈演愈烈，“通脹”壓力不斷增大，各國貿易保護主義盛行，對我國的原料藥市場無疑于雪上加霜。在面臨內憂外患的情況下，我國的原料藥行業該如何選擇？在此筆者希望通過對中國原料藥行業的內部優勢（Strength）、劣勢（Weakness）以及面臨的機會（Opportunity）和威脅（Threat）進行綜合分析（即SWOT分析），給國內的原料藥企業提供策略選擇支持。

1我國醫藥行業發展的宏觀環境分析

1.1國際方面

（1）全球醫藥市場繼續保持增長。據艾美仕市場研究公司（IMS）預測，至2015年，全球醫藥市場復合年增長率預計將達到3%-6%，同年全球銷售額預計將超過11000億美元。歐美日等發達國家仍居全球藥品消費的主導地位，但是市場增速放緩。與此同時，以巴西、俄羅斯和印度為代表的新興醫藥市場崛起，成為拉動全球藥品消費的主力。

（2）仿制藥面臨重大發展機遇。《化學制藥工業十二五發展規劃綱要》中指出2011-2015年，全球將有130多個專利藥物陸續專利到期，總銷售額在1000億美元以上。專利到期后同一種藥物將由四五家醫藥企業生產，仿制藥市場擴容，對原料藥的需求也將大幅度增加。此外，各國政府為減輕財政負擔，控制醫藥費用支出，紛紛出臺政策鼓勵仿制藥的開發和使用，也將極大地促進仿制藥銷售的增長。例如，在歐盟仿制藥經常作為一線藥品成為一些疾病的治療標準；此外，歐盟政府還出臺政策給仿制藥企業提供撥款或低利率的貸款、給出口藥品企業減稅等。

（3）產業整合呈現新趨勢。合同研發和合同生產發展迅速，包括我國在內的一些臨床資源豐富、綜合成本低的發展中國家正在成為全球合同研發和合同生產的重要基地。并購重組活躍，大規模的并購交易不斷涌現，專利藥公司通過并購和聯盟等方式大力發展仿制藥。去年以來，輝瑞公司與海正藥業、先聲藥業與美國默克、復星醫藥與瑞士龍沙等紛紛成立合資公司，瞄準專利即將到期的仿制藥品；今年初，阿斯利康仿制藥戰略新投資，將在江蘇泰州投資2.3億美元打造其在全球最大的獨立生產基地。

總體上，我國醫藥工業發展面臨有利的國際環境，有助于穩步提高醫藥出口和加快國際化進程，另一方面，跨國醫藥企業規模不斷擴大，在主導專利藥市場的同時，大舉進入仿制藥物領域，市場競爭更趨激烈，我國醫藥工業將面臨嚴峻挑戰。

1.2國內方面

（1）醫藥行業需求快速增長。由于我國人口老齡化和城鎮化速度加快，醫保體系不斷健全，人民群眾對醫藥保健品的需求升高，我國已成為全球藥品消費增速最快的地區之一，有望在2020年以前成為僅次于美國的全球第二大藥品市場。

（2）藥品質量安全要求提高。2010年10月1日，新版藥典實施，2011年3月1日，新版《藥品生產質量管理規范》（GMP）實施以及藥品電子監管體系的逐步建立，均對藥品生產質量和安全性提出了更高的要求，有利于提高藥品質量安全水平，促進行業有序競爭和優勝劣汰。

（3）環境和資源約束更趨強化。原料藥行業具有高污染高耗能的特點，2010年7月1日，《制藥工業水污染物排放標準》全面實施，化學原料藥生產面臨更大的環保壓力；能源成本上升以及國家節能要求的提高，對醫藥工業轉變發展方式形成了“倒逼機制”。

總體上，我國醫藥工業發展面臨有利的國內環境，市場需求快速增長，國家對醫藥行業的扶持力度加大，質量標準體系和管理規范不斷健全，有利于醫藥工業的發展。另一方面，由于環境和資源約束加強，企業生產成本不斷上升，藥品價格仍有降價趨勢，醫藥工業發展仍存在不少困難和制約因素。

2我國原料藥企業的SWOT分析

2.1優勢（Strength）分析

（1）產業規模大，生產成本低。目前我國約有3600家醫藥工業企業，能生產原料藥近1500余種、24大類，我國是世界上第二大原料藥生產國和最大的原料藥出口國，具有規模優勢。與發達國家相比，我國的人力資源、原材料以及環保成本較低，我國的原料藥在國際市場上具有成本和價格優勢。

（2）國際地位不斷提高。制藥企業國際化速度加快，積極參與國際分工，熟悉國際環境，越來越多的企業和產品獲得歐美發達國家的相關認證，國際地位不斷提高。據統計，截至2009年9月12日，我國原料藥獲得歐洲藥品質量管理局（EDQM）頒發的歐洲藥典適用性認證（COS）206個；截至2011年1月12日，我國在美國食品藥品監督管理局（FDA）登記的原料藥藥物管理檔案（DMF）數量達到674個。

（3）以規模小、種類多、附加值高為特征的特色原料藥嶄露頭角，有著廣闊的市場前景。與大宗原料藥相比，特色原料藥技術含量高，環境污染小，市場需求大，是原料藥行業新的發展方向，符合企業和社會的多方利益。據了解，海正藥業生產的他汀類系列特色原料藥，其生產規模和技術水平已經位居世界第二，約占世界同類產品1/3以上的市場份額。近兩年海正藥業經濟效益大幅增長，主要就是受益于辛伐他汀等專利藥的專利過期影響。截止到2012年6月，我特色原料藥出口量同比增幅為46.71%，平均價格同比上漲24.18%，比較優勢明顯。

2.2劣勢（Weakness）分析

（1）低水平重復建設嚴重，產能過剩。雖然在全球范圍內，原料藥的利潤率及增長速度不如制劑，但與一般化工產品相比，仍然要高出許多，而且原料藥生產投資小，其生產過程與化工過程基本相同，因此國內不少精細化工企業紛紛投入到原料藥的生產中，從而使我國的原料藥企業呈現出“多而不優”的狀態。大宗原料藥的產能過剩所引發的低價競爭，使我國原料藥出口陷入兩難境地。發改委、工信部的VC行業調查結果顯示，2010年全球VC總需求量不過12萬噸左右，中國總產能已接近18萬噸；國內VC出口11萬噸，而國際市場需求約8萬噸左右，產能過剩使近3年VC價格跌幅近70%。

（2）產品質量標準未與世界接軌。我國生產的原料藥90%主要供應國際市場，這就要求我們從產品質量到體系認證方面都必須與世界接軌。但是，雖然中國新版GMP已經實施，但其在軟件管理等諸多方面仍與歐美GMP有著比較大的差距，并不被國際市場認可。在體系認證方面，我國的原料藥必須取得歐盟的COS認證或美國DMF文件方可“合法地”進入歐美市場。原料藥生產的環境保護也難以達到國際標準化組織制定的ISO14000標準。

2.3機會（Opportunity）分析

（1）我國醫藥行業發展迅速。我國是世界上人口最多的國家，我國經濟增長和政策保障將繼續促進醫藥消費的快速增長，是我國醫藥行業發展的內生動力；基本藥物制度廣泛實施，藥品價格進一步下調以及“以藥養醫”體制有望得到改革等都將促進原料藥產業加快轉型升級。

（2）國際市場的剛性需求。國際市場對我國原料藥仍存在剛性需求，我國原料藥在國際市場上的地位短期內其他國家無法取代；以維生素C、青霉素鹽為代表的大宗原料藥在國際市場上具有絕對優勢，特色原料藥將依靠技術優勢繼續擴大國際市場份額。

（3）全球范圍內原料藥的生產轉移。目前世界上主要有五個原料藥生產區域：西歐、北美、日本、中國和印度。近年來，跨國制藥公司正在全球范圍內進行結構大調整，紛紛把原料藥的生產逐步向以中國、印度為代表的發展中國家轉移，或是直接向發展中國家購買原料藥，這一趨勢為中國的原料藥企業擴大國際市場份額，提升制劑工藝水平帶來新機遇。

2.4威脅（Threat）分析

（1）世界經濟不景氣，國際醫藥市場增長放緩。2008年爆發自美國的次貸危機和今年以來的歐債危機接連重創世界經濟，目前全球經濟處于緩慢復蘇階段，國際醫藥市場需求的持續增長不容樂觀，我國原料藥出口風險加大；

（2）原料藥競爭優勢被削弱。原料藥生產工序多，原材料利用率低，產生大量的“三廢”，且排放物成分復雜，污染治理難度大。2010年7月1日，《制藥工業水污染物排放標準》全面強制實施，給企業提出了更高的環保要求，加上原材料、勞動力等成本上漲，我國原料藥的生產成本增加，國際競爭力被削弱；印度等主要競爭對手貨幣貶值嚴重，而人民幣卻仍面臨升值壓力，我國原料藥的國際市場競爭優勢被進一步削弱；

（3）貿易摩擦頻發及國外貿易保護主義抬頭，對我國原料藥出口構成嚴峻挑戰。以歐盟為例，新指令2011/62/EU出臺，要求出口到歐盟的原料藥不僅要通過嚴格的GMP（藥品生產質量管理規范）符合性現場檢查，還需要我國的藥監部門對出口的原料藥產品出具書面證明，實際操作難度很大，相當于對我國的原料藥出口增加了新的技術貿易壁壘。

3我國原料藥行業發展的戰略選擇

根據以上分析，可以知道在新形勢下，我國的原料藥行業機遇和挑戰并存，下面采用SWOT矩陣（見表1），尋找適合我國原料藥行業的發展戰略。

4結語與建議

（1）加強原料藥產品質量管理，優化產業結構。這樣既可以優勝劣汰，減少原料藥企業內部間的惡性競爭，又可以提升我國原料藥企業整體的國際競爭力，促進原料藥行業的良性發展。

（2）應進一步鞏固大宗原料藥的國際競爭優勢，提高特色原料藥出口比重。作為世界上最大的化學原料藥出口大國，我們必須堅持鞏固如抗生素、維生素傳統優勢產品的地位，也要開拓創新，順應時代的潮流，把更多的精力投入到特色原料藥的開發和生產上。接下來幾年內，專利藥到期和仿制藥物市場的到期為特色原料藥的發展提供了廣闊的市場空間，我國的原料藥企業應把握機會，注重原料藥生產的技術投入，提高特色原料藥的出口比重。

（3）進一步提高對外開放水平。加強國際合作，積極開展藥品國際注冊和生產質量管理體系國際認證，推動EHS管理體系及其他各項標準與國際接軌，為開拓國際市場創造條件。

參考文獻

[1]中國大宗原料藥行業概況及投資機會分析[EB/OL].，20120621.

[2]IMS 2009 Pharmaceutical market forecast[R].Diana Conmy，Corporate Director，Market Insight，2008，（10）.

[3]“十二五”規劃原料藥市場呈現新特點[EB/OL].，20101008.

[4]特色原料藥如沐春風[J].醫藥中間體及其化工原料，2004，（4）.

[5]國內特色原料藥市場：賺足未來眼球[EB/OL].http：//.cn/Industry/201112/yuanliaoyao131605.htm，20111213.

[6]原料藥結構調整需要國家“一把尺子量到底”[EB/OL].http：///20110531/n308939311.shtml，20110531.

篇3

【關鍵詞】 生物醫藥產業研發外包廣東省產業發展

前言

生物醫藥產業是21世紀最有發展前景的高科技產業,它同信息技術、先進材料術并列成為決定未來的三大最重要高科技術產業。我國在《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》中也把生物醫藥產業確定為前沿和重點發展的產業之一。廣東省是醫藥大省,“南藥”更是廣東省的驕傲,廣東醫藥工業產值、工業增加值、利稅、產品銷售收入多年來穩居全國首位,均超過全國總量的1/10。廣東省政府對生物醫藥產業寄予厚望,在《廣東省國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》中把生物醫藥作為積極培育的“戰略產業”,提出支持生物技術、現代中藥等領域的創新研發和重大產業化項目,試圖通過體制機制創新,提升廣東新藥自主創新能力和競爭力。十二五期間,廣東省繼續實施重大科技專項“重大新藥創制”,期間將投入約5億元人民幣重點引導和發展生物醫藥產業核心技術發展。《廣東省十二五生物醫藥產業發展規劃》強調“加強創新能力建設,增強產業競爭力”,并將生物技術藥物、疫苗和診斷試劑、化學藥、現代中藥、醫療設備和醫用器材作為廣東省生物醫藥產業發展重點。到2015年,廣東要基本建立起一個門類齊全、技術先進、產業鏈較為完整的現代生物醫藥產業體系,全省生物醫藥產業實現總產值1800億元,實現增加值600億元,年均增長15%左右。

研發不僅僅是企業內部的單純活動,它是一個研發協同與交互網絡,具有高效信息搜索能力、研發網絡的學習能力和技術外包的集合體[1]。在技術迅猛發展的時代,企業不能僅僅依靠自己進行獨自研究和開發,要保持企業的持續增長績效就必須整合外部資源和實施開放式創新[2]。生物醫藥研發的主要特點就是耗資大、周期長、風險高,而生物醫藥行業研發外包的商務模式能有效縮短生物醫藥研發周期、節約研發成本、分擔研發風險,能有效推動我國生物醫藥產業自主創新能力的提升和發展,因此成為了生物醫藥產業發展的戰略性選擇。近年來,全球生物醫藥領域研發外包服務市場規模迅速增長,據統計,2005年全球制藥行業研發活動中的外包比例為24.7%,約1/4的研發工作選擇了外包途徑,到2010年外包研發支出占研發總費用的比重提高到40%。

2 廣東省生物醫藥產業研發外包發展現狀分析

(1)生物醫藥服務體系日益完善,生物醫藥科技服務的市場化和企業化運作機制逐步健全。廣東省政府鼓勵企業開展生物醫藥技術研發和測試外包服務,推進新藥臨床前研究、臨床試驗、藥物安全監測以及醫療保障等標準化外包服務業的發展,重視提升專業服務水平,促進生物醫藥科技服務社會化、專業化和標準化發展,構建網絡化和連鎖化的生物醫藥科技服務體系。例如,2009年廣州成立了生物技術外包服務聯盟(GZBO),旨在改變以往生物技術外包服務業散點式狀態,滿足區域行業發展需求,整合各家技術優勢,促進成員間合作交流,建立與國際標準接軌的專業服務體系。GZBO的發起單位有20家,聚集了廣州地區較為強大的生物醫藥研發外包服務資源,主要包括廣州生物工程中心、廣州金域醫學科技有限公司、廣州白云山制藥總廠、中科院廣州生物醫藥與健康研究院、廣東華南新藥創制中心、中山大學達安基因股份有限公司、廣州博濟新藥臨床研究中心等。為保障GZBO的組織規范和運行效率,GZBO設立了專業技術委員會和業務發展委員會,聘請了一批技術與經濟領域專家為聯盟提供技術咨詢服務和國際市場業務拓展指導。GZBO的成立將與北京和上海形成很強的互補性,對中國生物醫藥產業的發展尤其是對華南地區的生物醫藥產業發展有利。[3]

(2)打造生物醫藥技術服務外包基地,構建生物醫藥技術服務大平臺。廣東省政府打造生物醫藥技術服務外包基地,按照國際標準要求,進一步完善廣州、深圳國家生物產業基地服務外包綜合配套設施建設,推進華南(國家級)綜合性新藥研究開發技術服務大平臺建設。以國家高新技術產業開發區東莞松山湖科技產業園區為例,其結合自身區位條件和產業基礎,積極推動大型生物醫藥研發平臺項目發展,打造東莞及周邊城市生物技術創新鏈,努力發展成為中國生物科技產業新的增長極,在生物醫藥服務產業重點打造了三大技術服務平臺:一是專業技術類平臺,如新藥篩選、安全評價、模式動物實驗研究等;二是技術支撐類平臺,包括實驗動物中心、藥品檢測中心、專業孵化器、公共實驗室;三是專業咨詢和服務平臺,如合同研發外包服務機構(CRO)、醫藥咨詢和信息服務公司,可依托體外檢測、生物芯片及其他先進診斷技術提供研發服務和技術支持。

(3)整合優勢資源,完整的生物服務外包產業鏈逐漸形成。廣東省生物技術外包產業有自己獨特的資源和優勢,例如,廣東在中藥研發方面技術力量雄厚,科技資源豐富。最突出的是現代中藥研制開發系列規范的實施與關鍵技術發展及應用在全國較為先進,其中藥技術創新鏈之完整,在全國絕無僅有。又例如,廣州有三大動物飼養基地,僅在動物實驗方面,如新藥臨床實驗的病理、毒理檢測條件就十分突出。同時,作為改革開放前沿的廣東,其體制、思想、方法創新不斷,對于有效孵化生物經濟,整合優勢資源,形成完整、合理的產業鏈,做大做強廣州生物技術外包產業非常有利。

篇4

關鍵詞：制藥行業藥品品牌品牌管理

長期以來，作為需求量最大的消費品之一，藥品的銷售較少依靠品牌的力量而蒸蒸日上。藥品是一種特殊的商品，它直接關系到公眾的健康和生命安全，各國政府都對藥品生產、銷售制定了嚴格的管理辦法和監督措施；由于消費者普遍缺乏醫藥知識，制藥企業在向消費者介紹和宣傳他們的產品及特性方面又受到嚴格的限制，因此消費者用藥選擇主要根據處方醫生的建議。而購買藥品的費用主要依靠政府和保險公司來支付。另一方面，知識產權的保護使新上市的產品在其專利期內享有壟斷地位。近年來，人們對自身保健的意識和興趣不斷增強，愿意對自己的健康承擔越來越多的責任，非處方藥市場迅速擴大，失去專利保護的藥品面臨著激烈的市場競爭，而新藥的開發費用又不斷增加，這些因素使得制藥企業需要面對消費市場的變化采取更好的措施來提高消費者忠誠度、鞏固市場份額。藥品品牌的建立和管理是行之有效的方法。

一、品牌管理在制藥行業中的意義

制藥行業的新藥開發費用巨大，并呈不斷增加的趨勢，而成功開發出新藥的概率并沒有提高，因此充分利用上市新藥獲取高額回報是制藥公司十分迫切的愿望，而品牌管理是提高成功的有效方法，當一個品牌的價值被開發的時候，就可為衛生管理人員、處方醫生和病人創造利益，而這一利益反過來也將加強藥品買方和賣方的聯系。

（一）強勢品牌能直接與顧客建立穩定的關系平臺

一個藥品品牌在衛生管理部門、處方醫生、專業人士和患者的心目中占有不可或缺的地位時，在醫院藥房和零售藥店也具有其優勢地位，成為經銷商必然銷售的藥品。直接面向消費者的廣告和互聯網都有助于品牌擁有者和消費者建立這樣的關系，而且一旦這種關系得以確立，外界的干預和影響將變得很小。

（二）強勢品牌能夠提高具有顯著差異化的競爭優勢

強有力的品牌管理能延長產品的生命周期，尤其是在藥品專利保護過期以后，成功的品牌管理能加強消費者對品牌藥品的認知，使消費者很容易區分品牌藥品和仿制藥品，并形成了品牌藥品性能更優的信念，愿意為自己接受的品牌支付較高的價格，從而使品牌擁有者獲得競爭優勢，使制藥企業獲得最大的利益回報。

（三）強勢品牌能夠跨越國家和市場疆域的限制

在制藥行業中，隨著非處方藥市場的拓展，將一個處方藥品牌的價值延伸到非處方藥市場已變得越來越具吸引力，品牌管理能使該品牌在轉換后繼續加強對消費者的吸引力，影響他們在品種繁多的非處方藥市場的購買決定。同樣，在藥品營銷趨于全球化的今天，強勢品牌所形成的聲譽也保證藥品更容易獲得廣泛的認同。

（四）強勢品牌能夠影響消費者的行為和態度

隨著消費者對健康關注程度的日益提高，愿意更多的了解有關疾病和藥品的知識，直接面對消費者營銷的品牌建設過程提供了方便、可靠的途徑，直接影響了消費者對疾病和治療的正確認識，以提高治療依從性和效果。

（五）強勢品牌能保持消費者的忠誠度

品牌管理已經成為一種管理的重要工具，品牌代表著產品的特點和帶給消費者的利益，在處方醫生、藥劑師和患者的心目中形成了這一品牌能夠滿足他們的需求的信念，能持續支持其購買決定，保持消費者的忠誠，為企業創造更大的利潤。

二、藥品品牌策略實施的對策

制藥行業是非常特殊的消費品行業，其藥品品牌管理也不同于一般的消費品。從確立品牌策略到品牌管理的實施，都需要針對消費者的需求、藥品的特性和競爭市場等方面做細致的調查和研究，并將品牌策略整合到產品開發的各階段，明確品牌承諾帶給消費者的最大利益。

（一）建立品牌管理組織

創建隸屬于公司最高決策者的戰略性品牌管理組織，是必然趨勢。如品牌管理委員會、品牌領導團隊、全球性品牌經理等。這些戰略性品牌管理組織負責人均位居公司高級執行層，資歷較高，經驗豐富，富有戰略頭腦，能應付更復雜的狀況，竭盡全力推動品牌發展。品牌管理組織要負責品牌管理程序的制定、執行及控制，令企業全部活動都圍繞品牌展開。并且品牌管理組織還要負責尋找專業的品牌管理咨詢機構合作，更加精細、專業地進行品牌管理工作。

（二）選擇時機啟動品牌策略

藥品品牌的成功與否取決于其是否能獲得先行者的優勢。對一個剛上市的處方藥而言，一旦這一新產品的療效得到確認，其可能的市場定位已經粗略地確定時，品牌策略就應該開始實施。在理想狀態下，應該開始于二期臨床階段。這樣能使產品在進入三期臨床時，醫學界、科學界就已經開始討論各自的看法和需求了；對于一個準備開始大規模銷售或準備作為非處方藥銷售的產品，只要這樣的轉換已經進入考慮階段，也應該開始實施品牌策略；隨著消費者對了解疾病和健康知識興趣的增加，制藥企業不僅要最大限度的擴大品牌在商業上的吸引力，而且要保證潛在消費者接受到能決定選擇的產品信息是公正和實事求是的，因此，決定產品定位和溝通的品牌發展戰略應該越早越好。[]

（三）確定戰略目標及品牌承諾

設計品牌信息的主要目的是保證品牌的長盛不衰，為了實現這一目標，品牌名和品牌價值必須附加承諾－品牌承諾。對于藥品而言，品牌承諾應該能夠提高處方醫生或患者對治療效果的信任，是值得患者期待的、可以測量的結果，是藥物在療效、安全性以及方便性等方面卓越性能的表述。這樣可以提高患者忠誠度、減少溝通障礙，從而實現長期利潤。品牌承諾的有效傳達可以有3個標準進行衡量：更高的初次使用率、更低的轉換脫離治療率、更高的轉換加入治療率。

（四）做好客戶研究——分析、定位

第一，分析市場上競爭產品的位置和消費者認知的價值。這樣的分析過程明確了消費者的心目中每個產品品牌所占據的特定或獨一無二的位置。產品的定位再加上產品在營銷和科學上的準確評價，就可以形成關于這個新產品的獨一無二的產品信息和描述語言。

第二，細分市場。對藥品的兩大客戶——處方醫生和病人進行更仔細深入的分析，對他們的動機、感受的強度、失望和被滿足的需求都做出明確的界定。這一過程可以進一步地確認細分市場的界限和需求的范圍，揭示未被目前已有藥品所占據的未滿足需求的市場空白。客戶研究可以探索品牌形象、首要描述語和描述語調等語言和形象的表現。一個由病人需求推動的產品和一個純粹由技術推動的產品在品牌設計和執行、臨床和藥物經濟學研究的途徑都不同。營銷人員也應該認識到，在以病人需求推動的和以技術推動的產品，在各個治療領域的市場是不同的，其創新能力、市場復雜性和目前臨床需求也是不同的。

（五）積極進行品牌形象設計

醫藥行業品牌形象設計主要包括品牌詞匯和產品促銷材料。將一個產品的科學基礎和市場理解轉變為適合的品牌語匯需要豐富的醫學經驗。為了在醫學和醫藥管理界達到最廣泛的認同，品牌語匯表現具有不同的表現形式，在滿足不同的要求時，保持品牌核心信息的連續性。最有效的品牌語匯是能推動客戶對產品進行深入研究的語匯，是能包涵療效、安全性和品牌價值的語匯。品牌語匯包括：產品承諾和信息、商標、品牌標志與形象。

產品促銷材料的視覺形象，從展會展臺、病人教育資料、到銷售的詳細輔助材料和品牌廣告，都應該以同一品牌語匯進行宣傳，并揭示品牌核心價值觀。如果品牌的視覺學習能得到市場研究和于二期臨床開始的以品牌為核心的策略支持，那么在品牌上市前和上市時的努力就能為各級顧客所接受，包括最終消費者和影響病人選擇的人士。這也是成功上市新產品的標準。

另外有效的公司內部溝通、培訓和控制過程要為品牌建設提供支持，品牌首先必須在整個組織內部加以推廣。

參考文獻：

[1]何丹.品牌藥歸來[J].中國藥店,2007,(2).

篇5

廣告行業――“錢”程似錦

有關統計表明，2004年我國廣告營業額達1264億元，廣告從業人員達91.38萬人，但其中受過正規專業教育的不足2%。而在美國廣告行業中，75%以上的從業人員是本科或研究生畢業。以上數據對比，充分說明了目前國內廣告業的人才緊缺狀況。我國各大院校早已注意到這個問題，紛紛開設相關專業，在廣告業發達的上海，目前已開設廣告專業的高校多達10所以上。然而，對廣告企業而言，廣告專業的畢業生存在專業經驗不足、實踐能力不強等問題，他們更愿意聘用有過工作經驗的社會人，對學歷及專業并不重視，也不愿意花費精力來對員工進行崗前培訓和工作培訓。

廣告企業普遍的急功近利現象，使該行業人才總體水平難以得到提升。不過，據了解，繼廣告行業對外資開放以來，已有數家廣告巨頭看好中國市場，通過合資或獨資方式對中國市場進行試探，相信他們帶來的不僅是數千個職位，還有更為長遠的員工職業規劃。

調查發現，廣告、公關行業薪情呈現兩極化，以最具代表性的京、滬、廣、深為例，市場專員年收入在4.5萬左右，而市場經理年薪則在8萬元左右，高者可達20萬元。

醫療行業――供不應求

中國醫藥市場在迅速發展，預計到2010年銷售額將達到600億美元，是世界上增長最快的醫藥市場。世界著名的制藥公司紛紛增加在中國的人力和物力投資，準備擴大在中國的市場份額。

今年，衛材、輝瑞、諾華等外資企業頻頻打出招聘廣告，吸引醫藥代表及醫藥研發人員加盟。幾大公司同時出手，攪熱職場行情。這一年，醫療行業人才流動頻繁，國內企業終于按捺不住，發起一場又一場大規模招聘活動。

據側面了解，醫療人才需求井噴更主要的原因在于各企業加大了對市場的投入，爭相推出新產品搶占市場份額，使得人手吃緊。預計此局面還將在明年繼續下去。

專家指出，2006年，銷售人才仍將居于醫藥行業招聘需求首位，醫藥銷售除一般銷售才能外，對專業的要求較為苛刻，需要應聘者有醫學或藥理學功底。

此外，外企對學歷和專業的要求高于國內企業。

IT行業――柳暗花明

年輕人都想到IT界一展身手或是實現抱負，況且一直都有一個說法――IT行業薪水高。

在過去幾年里，IT業復蘇后行情年年升高，去年IT企業招聘更是進入一個。打開中華英才網的首頁，黃金位置閃耀著這些知名企業的招聘廣告，都在通過該網站平臺招兵買馬。其中，招聘熱點仍集中在高級軟件工程師、硬件工程師、軟件測試工程師、項目經理等職位，此外，大多數企業也將目光投向校園招聘，從畢業生中尋找技術人才。

較有代表性的京、滬、廣、深尤其如此。每年全國大批計算機專業的大學生奔赴這幾個城市，使得求職競爭加劇。IT業正由當年的朝陽行業步入尋常，不過與往年相比IT新人的待遇有所下降。

據介紹，一些知名IT企業的熱門職位會收到上千份的簡歷。對此，中專家說，隨著IT行業的發展，求職者不妨把眼光更多投向其他城市。不久前，大連某知名企業進京招聘IT技術人員，開出的條件并不比上述四個熱點城市差。

那么2006年IT職場將會有何變化？專家認為，明年IT職場仍將延續上升的行情，招聘人數會加大。而在企業需求方面，有一定工作經驗或在某一方面有專長的技術人員會受到追捧。此外，中層銷售人員也會迎來招聘旺季。但薪水方面會向兩極發展，IT新人的薪水會有所下調，對中層或有幾年工作經驗的技術人才開出的薪水會有所增加。

直銷行業――蓄勢待發

過去談到直銷，總會感覺與傳銷有些曖昧不清，直銷人員也多為兼職，容易給人以“不務正業”的印象。

今年，我國推出的《直銷管理條例》迫使直銷企業打破了原有的銷售習慣，也意味著我國直銷行業已經正式開放，并從此進入法制陽光時代。

對于中國的直銷市場，康寶萊中國區總裁錢港基樂觀地預測，開放后的第一年，中國直銷市場的容量可達500億元，中國直銷市場年增長率有望達到20%，甚至更高。同時還有人預測，實際數字將遠遠大于500億元，可能達到1000億元。

不僅市場有著驚人潛力，規范后的行業也對人才有著巨大的吸引力。禁錮7年的行業一朝開放，對有著創業欲望的人士而言，相當于突然出現一片天地。取得直銷牌照的企業顯然也注意到這一點，加緊團隊擴容，動輒開出幾千人“大單”。

專家分析，直銷企業在中國的合法落戶，帶來的除直銷人員“招聘大單”外，對行政、培訓、管理、財務等相關人才招聘也會大規模進行。

預計2006年會出現井噴行情。

房地產行業――賢才難求

2005年，以調控過熱甚至出現泡沫的房價為主線，各地房地產業均受到了影響，上海、杭州、南京等地的房價大幅下跌；北京也出現了市民持幣觀望的局面。

篇6

2003年中國經濟在總量規模快速擴張的同時，將面臨著越來越嚴峻而又緊迫的產業結構調整任務，產業結構升級的步伐將因此而明顯加快。

1.產業結構將向比較優勢和競爭優勢產業傾斜。面對加入WTO后國際競爭更趨激烈、勞動力相對過剩的新形勢，黨的十六大報告明確指出了發展勞動密集型產業的重要性。在這種形勢下，2003年及今后傳統產業中的紡織、服裝、食品、皮革、塑料、電氣機械及建筑、建材等勞動密集型產業將面臨更大的發展空間。但是，應該看到，即使是具有比較優勢的勞動密集型產業，也有一個技術升級和結構調整的過程。因此，提高這些產業的規模效益和技術含量，是2003年我國產業結構升級的一個重要內容。為配合勞動密集型產業的結構升級，國家將在國債的使用上加強對重點企業技術改造的支持力度，在銀行貸款、稅收政策上支持中小型勞動密集型企業的發展，并利用外資并購、風險投資、投資基金等手段，改造、重組國有企業，進而促進傳統產業的結構升級。

2.高新技術產業將成為經濟發展的主導力量。在工業化和信息化“雙峰逼近”的背景下，我國既不能以弱化傳統產業來實現信息化，也不能待工業化完成之后再過度到信息化。有鑒于此，十六大報告在強調要大力發展勞動密集型產業的同時，也提出了“走新型工業化道路”，以信息化帶動工業化的發展戰略。2003年，我國將按照應用主導、面向市場、技術創新、競爭開放的總體思路，加快生物工程、新材料、通訊業、電子信息產品制造業、軟件業的發展，并以電子政務、電子商務的跨越式發展為重點，推進國民經濟信息化。2003年，信息產業將成為我國經濟發展中增長速度最快的先導產業，以新材料、新能源、自動化等為代表的高新技術產業將真正成為我國經濟發展的新亮點。

3.第三次產業的比例關系趨于協調。與2002年農業的平穩增長特別是工業的快速增長相比，服務業的發展明顯滯后，2002年前三個季度服務業增加值僅比上年同期增長6.6％，慢于GDP的增長速度1.3個百分點，慢于第二產業增長速度3.4個百分點，其導致的直接后果是2002年經濟強勁增長背景下不斷增加的就業壓力。為改變目前失調的三次產業結構和有效緩解就業方面的壓力，國家已安排了一定規模的引導資金，并出臺了一系列鼓勵第三產業發展的政策措施，加大了金融保險、郵電通信、航空旅游的對外開放力度，預計2003年第三產業的增長速度將達到7.4％，三大產業的比例關系將逐漸趨于協調，物流、社區服務、商貿旅游等傳統服務業將因此而獲得新的發展機遇。

加入世貿效應逐顯制造業大有可為

總體上看，加入世貿組織給制造業帶來的機遇明顯大于挑戰，其中機電、輕工、紡織行業的受益程度更加明顯。2002年1～9月份，我國機電產品出口超過1100億美元，同比增長30％，占全國外貿出口比重達到48％，9月份達到創紀錄的154億美元，其中，計算機及其零部件出口227億美元，同比增長57％，是拉動機電產品出口的主力。從紡織業看，2002年前三季度我國對外貿易總額達到582.5億美元，同比增長10.1％，其中出口增長12.3％，進口增長3.1％，出口增幅高于進口增幅9.2個百分點，累計實現的貿易順差，是全國貿易總順差額的1.64倍。從輕工行業看，2002年1～9月，輕工行業出貨值同比增長17.5％，增幅同比提高7.2個百分點，出口占行業產值的比重為23.6％，對行業貢獻率為28％。此外，鋼鐵、有色金屬、金屬制品、摩托車、食品、造紙等勞動密集型和資源密集型行業因加入世貿組織后出口環境好轉，產銷量均有較為明顯的增長。

2003年，隨著世界經濟的復蘇，我國制造業在擴大出口，拉動經濟增長方面仍將大有作為。首先，由于對加入世貿組織后制造業發展前景看好，再加上加入世貿組織第一年產生的實際效應，2002年以來制造業投資增長明顯，其中紡織、機械電子、冶金行業1～9月累計固定資產投資分別較上年同期增長了23.2％、41％、53.4％。這些投資將有一部分在2003年形成生產能力，而形成的生產能力中又有很大部分是面對國際市場的。其次，制造業的全球化或國際化特征越來越明顯，外資企業是拉動出口增長的主要動力。2003年在國內市場與國外市場進一步接軌的情況下，很多跨國公司已計劃在2003年將中國作為其全球的生產基地，從而帶動中國制成品的出口。再次，經過加入世貿組織后一年左右的磨合期，我國已初步積累了應對挑戰的經驗，2003年一方面我國將進一步完善14個行業的應對措施；另一方面將逐步建立超前反應、以間接調控為主的進出口調控體系，啟動71大類重點敏感商品的進口預警系統和汽車、化肥、鋼鐵行業預警機制。隨著這些政策的落實和完善，我國進出口的環境將進一步好轉，企業應對加入世貿組織挑戰的水平和能力將大大增強。

投資力度不減相關產業適度發展

從影響投資的因素看，2003年國債投資力度將可能逐漸減弱，但外商投資仍將保持強勁增長，同時經濟景氣回升相應地提高投資回報的預期，民間投資也將逐漸啟動，預計全年全社會投資將達到50900億元，增長16％左右，固定資產投資將繼續保持較快的增長態勢。固定資產投資的持續快速增長，將擴大對鋼鐵、建材、電力、石油等產品的需求，并帶動相關行業的發展。

石油、電力作為重要的能源類行業，在國內需求特別是投資需求的帶動下，將保持適度增長規模。從石油行業看，2003年，我國石油產量將繼續穩步增長，石油產量增長率可望繼續穩定在2％左右，并突破年產1.7億噸大關的可能。但由于供需仍存在巨大缺口，需要大量進口才能滿足經濟增長的需要，成品油配額總量預計將達到2530萬噸。從電力行業看，2003年全國工業生產和固定資產投資的快速增長，外商投資和貿易出口的加快，以及鋼鐵、有色金屬、煤炭行業、化工等高耗電行業的持續發展，將有力地推動電力需求的穩定增長，預計2003年我國全社會用電增速為8％，用電量將達到17300億千瓦時左右；發電量增速為8.5％，全年發電量為17600億千瓦時。

鋼鐵、水泥、玻璃是典型的投資拉動型產品，其所在行業的總體發展態勢主要受投資增長的快慢影響。2003年，國內工業生產和固定資產投資的快速增長將繼續支持鋼材需求的上升，而南水北調、西氣東送、西電東輸、青藏鐵路等一系列“鋼鐵＋水泥”型重大基礎設施項目的推進，更是為鋼鐵業的發展提供了難得的機遇。預計2003年鋼產量將達到20700萬噸，比2002年增長15％，鋼材產量將達到22500萬噸，增長17.2％。在房地產投資和基礎設施建設穩定增長的基礎上，2003年水泥和玻璃行業生產也將有明顯的增長，預計2003年水泥產量將達到76000萬噸，比2002年增長7.4％左右；平板玻璃產量將達到24600萬重量箱，比2002年增長8％左右。

現代物流 帶旺交通運輸業

2002年我國物流市場規模大約在1900億元左右，物流成本占GDP的比重為20％左右，但真正意義上的現代物流即第三方物流仍處于發展初期，市場規模不足500億元，市場潛力很大。根據國家信息中心的預測，2003年，我國國民經濟將有望進入新一輪景氣上升期，國內生產總值可望達到8％的較高增幅。預計2003年我國物流市場規模將達到2400億元，比2002年增長26％左右，現代物流業開始進入快速增長時期。

受國內外需求擴大和物流產業高速增長的影響，2003年運輸需求將進一步趨旺，客貨運輸生產有可能創出歷史新高。預計2003年主要運輸方式全年貨運量將接近150億噸，達到149.12億噸，比2002年預計增長4.6％左右。其中：國家鐵路貨運量可達19.35億噸，比2002年增長4％；全社會公路貨運量可達115億噸，增長4.5％；全社會水運貨運量可達14.8億噸，增長5.7％；民航貨郵運量可完成220萬噸，增長15.8％。由于國際市場多元化和大宗物資增多，再加上西部大開發、青藏鐵路、南水北調、三峽工程、西氣東輸、西電東送等重大工程將進一步促進東西部的物資交流，因此2003年鐵路、公路等主要運輸方式客貨運輸平均運距將有所延長。預計2003年鐵路貨運平均運距將達到806公里，公路貨運平均運距將達到61公里。與此同時，各主要運輸方式周轉量增幅將高于運輸量增幅，運輸業務收入將明顯增加。

汽車產業進一步確立支柱地位

2002年以來，我國汽車工業與汽車市場運行發生了前所未有的變化，企業大規模重組、跨國公司爭相進入、新車型層出不窮、私人購車掀起，這些變化之快、之大出乎人們的意料。新的特征預示著我國汽車工業正在逐步確立其支柱產業地位。

2002年在產銷快速增長的同時，我國汽車行業整合力度加大，外資進入和內資并購共同推動了汽車業重組的步伐。從年初以來，寶馬與華晨、日產與東風、福特與長安、現代與東風、菲亞特與南汽、豐田與天汽、現代與北汽等合作已全面展開或進一步深化，至此，世界汽車巨頭已全部進入中國；國內大型汽車集團兼并重組也在加緊進行，一汽集團受讓天汽夏利60％的股份和華利公司所擁有的75％的全部中方股權，通過控股天汽集團的優良資產；上汽集團兼并了安徽奇瑞，受讓柳州五菱75.9％的股份，將勢力范圍擴展到中部地區和西南內陸；東風集團與PSA集團簽訂提升合作層次的框架協議，又與雷諾―日產達成了三方合作意向。至此，我國三大汽車集團的骨干框架已基本形成。

2003年我國汽車工業發展將面臨更加寬松的環境，良好的經濟發展勢頭和巨大的市場需求將促進汽車產業的進一步發展；汽車消費環境的不斷改善將促進汽車市場的進一步發育。我們有理由相信2003年我國汽車工業和汽車市場將延續2002年的快速發展勢頭，汽車工業將進一步確立支柱產業地位。

初步預計2003年我國汽車需求總量將在2002年285萬輛的基礎上增長23％左右，達到350萬輛左右。家用轎車將繼續帶動轎車需求的快速增長，但由于基數原因，增長速度可能比2002年有所回落，需求增長增速度將大致保持在30％左右，總需求量將達到120萬輛以上，家用轎車將成為主要需求對象，需求量將達到75萬輛左右；旅游業持續升溫和第三產業的加快發展將使客車需求增長速度回升，增速有望超過載貨汽車，預期2003年客車需求增長速度達到25％左右，總需求量有望突破百萬大關，達到110萬輛左右；國債建設規模縮小和使用方向調整將導致載貨車需求增長速度將有所回落，預計2003年我國載貨車市場需求增速大致將保持在20％左右，比2002年會有所回落，總需求量也將突破百萬大關，達到115萬輛左右。

房地產業在不斷規范中發展

近年來，我國房地產行業一直保持了快速的發展勢頭，2002年這種勢頭得到延續，房地產市場呈現出一些新特點：一是市場需求呈上升趨勢；二是個人消費成為市場需求的主體，與個人消費增長相適應,居民住宅在房地產市場需求結構中占主導地位，住宅銷售額已占房地產業銷售額的83％以上；三是住房消費信貸進一步發展，截至2001年底，全國商業性和公積金個人住房貸款余額合計已達6398億元，首次超過房地產開發貸款余額，占消費貸款余額的86％，基本實現了房地產信貸結構的調整。

我國房地產在快速發展的同時，也存在著很多深層次的問題。一是房地產價格仍然偏高，廣大住房消費者，特別是中低收入者買房還相當困難，住房市場后繼乏力；二是房地產市場空置率居高不下，我國當前的商品房空置率高達26％左右，遠遠高于10％的國際空置率紅線標準；三是局部地區已出現房地產開發的“過熱”苗頭，2002年1～9月份，在天津、浙江、海南、江蘇等地都出現了房地產投資增幅高于銷售增幅超過了20％的情況，這種勢頭一旦持續下去，有造成房地產泡沫的危險；四是住房市場體系尚不完整，一、二級市場發展極不均衡，二級市場發育嚴重滯后，制約了一級市場的發展。

由于這些問題的存在，規范房地產市場是十分重要的，應主要從這樣幾個方面入手。

首先，進一步推進城鎮住房制度改革，促進住宅市場發展，降低商品住宅空置率。第二，清理房地產稅費，理順商品住宅價格，降低商品住宅售價。第三，建立房地產市場預警系統，規避投資者過多隱藏的風險，防止房地產投資泡沫的產生。第四，規范房地產開發企業的市場行為，從土地供給政策、稅收政策等方面加強對房地產開發企業的管理，杜絕房地產開發規程中的黑箱操作和幕后交易。第五，完善住宅金融體系，擴大對個人購房的支持。第六，加快開放住房二級市場，建立一、二級市場良性互動的完善市場體系。

在不斷規范之中，中國房地產市場的發展的前景是十分光明的，2003年，我國房地產投資仍將保持20％以上的增長速度，房地產竣工面積有望突破13500萬平方米，房地產投資仍將是拉動我國經濟增長的重要因素。

家用電器行業有望走出低谷

中國加入世貿組織對家用電器行業帶來了有利的機遇，中國融入全球經濟一體化的程度向縱深發展，國內國外市場進一步實現了無障礙銜接，給企業同一規劃產品的市場銷售開拓了空間，出口市場的迅速增長，給低谷中的家用電器行業形成了有力的拉動。家用電器產品出口呈現良好增長勢頭，初步顯現了加入世貿組織對家用電器行業的積極效應。另外，中國加入世貿組織進一步開放了外國投資的政策環境，外商投資中國家用電器行業在并購國內家電企業和擴大獨立投資規模等層面進一步展開，成為全球制造業生產基地向中國轉移趨勢中重要的投資力量。跨國家電集團對中國家電行業的進入，從整體上促進了家電行業的結構調整和管理效率的提高，提升了家電行業的整體競爭力，為產品的技術升級和營銷渠道建設注入了新的理念和活力。同時，由于擴大在中國的投資是跨國家電集團在全球范圍內進行資源配置的重要戰略安排，在產品的國際市場推廣方面形成和生產的有效銜接，提升了中國家電產品在國際市場競爭中的地位，出口市場成為中國家用電器行業的重要需求市場。

從未來發展看，隨著加入世貿組織進程的進一步深化及其效應的進一步顯現，中國家用電器企業的出口規模會進一步擴大，成為行業增長新的機遇。另外，國外家電企業向中國投資也將不斷向全方位拓展，從生產環節到研發環節及銷售環節等多方面的增大在中國的投資力度，同時外商對國內家電企業的并購重組也將會進一步發展，這對國內家電行業的結構重組、運作方式改造具有積極的意義。同時，隨著城鎮化建設的力度不斷增大，小城鎮改造和農村城鎮化發展趨勢將為家用電器行業提供新的增長契機。

電子政務促進信息產業發展

目前國民經濟信息化進程在政府的電子政務領域取得的進展較為顯著。以推進電子政務的發展作為國民經濟信息化的先行層面，增強了信息化建設的政府主導力量，以各級政府體系的信息化建設帶動整個企業、行業的信息化具有積極的意義。從實踐發展來看，金卡、金稅、金關、金橋等系列信息化建設工程在2002年進一步向前推進，利用公用網組建全國性計算機信息系統取得明顯進展，形成了大量對電子信息產品的政府采購，直接拉動了計算機及相關設備產品的增長。自1998年以來，利用公用網組建的全國計算機信息系統達到187個，電子信息系統的應用在銀行卡、社保卡等及相關設備產品領域取得飛躍進展，這些都直接形成了對信息產業大量的產品需求和服務需求，是信息產業保持較高發展速度的有力支撐。

同時，政府管理體系的信息化程度加深，也帶動了企業的信息化水平提高，電子政務的推行對企業信息化建設形成有力的推進。電子報關、電子報稅等電子管理系統的逐漸普及應用，直接帶動企業加強報稅、報關等電子申報系統的建設，加快了企業的信息化管理流程再造，進而對企業的整個管理體系、物流資金流的電子控制體系建設都具有較強的促進意義。目前企業自身管理流程和信息控制的自動化系統建設已經開始在大企業中逐步展開，對提高企業的管理績效和反應能力具有重要意義。而電子政務帶動企業信息化又進一步擴大了對信息技術產品及服務的市場需求，為信息產業發展開拓了更為廣泛的空間。因此，以政府信息化帶動企業信息化進而在整個國民經濟中提高電子信息技術產品的應用水平，加速國民經濟信息化進程對促進信息產業發展具有重要作用。從未來發展上看，國民經濟的信息化進程的推進空間正在日益拓展，這一進程的不斷深入，對電子信息產業會形成平穩持續的產品、技術及服務等方面的市場需求，對電子信息產業的發展將是重要的有利條件。

金融、保險、證券業對外開放進入快車道

2002年以來，以中國加入世貿組織為標志，我國相繼頒布了一批開放服務貿易領域的法規和條例，加入世貿組織協議中的承諾正在逐步變成現實，經濟運行中服務業全面開放的格局開始初步形成，服務貿易領域利用外資呈現強勁增長。銀行、保險、證券以及商貿等壟斷程度較高的行業，正在以前所未有的速度對外資敞開大門。

1.銀行業。2002年以來，我國相繼頒布了《外資金融機構管理條例》和《外資金融機構管理條例實施細則》，并取消了外匯業務的地域、服務對象限制，把外資銀行經營人民幣業務的范圍由上年加入世貿組織時的上海、深圳、天津、大連擴大到廣州、珠海、青島、南京、武漢等城市，從而激發了外資銀行在中國的投資熱情。隨著中國銀行業的進一步開放和外資銀行業務的拓展，外資銀行在中國銀行業中的地位將明顯提升。據初步估計，加入世貿組織5年后，外資銀行外幣存款份額將占15％，人民幣存款占10％；外幣貸款份額將占20％～30％，人民幣貸款占15％；中間業務可達50％；加入世貿組織10年后，外資銀行的市場份額可接近1/3左右。

2.保險業。加入世貿組織以來，隨著5家外資保險公司的設立，目前獲準在中國營業的外資保險機構達34家，有19個國家和地區的112家外資保險公司在14個城市設立了199個代表處。根據國內專家的分析，2003年隨著保險市場的進一步開放，外資保險公司的數量將達到45家左右，外資保險公司保費收入占我國總保費收入的比重將達到5％，比2002年上升約2個百分點。在業務擴張方面，外資保險公司一方面將在壽險市場上與國內保險公司展開激烈的競爭，另一方面將向責任保險、出口信用保險、農業保險、工程保險、再保險等空白點或者不發達的領域擴充，從而在某些保險業務上形成競爭優勢。

3.證券業。2002年以來，中國證監會等部門連續出臺了《外資參股基金管理公司設立規則》、《外資參股證券公司設立規則》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》等政策法規。隨著這些開放政策的實施以及DFII、QDII、CDR的即將出臺，2003年我國證券市場的開放領域將形成從加入世貿組織協議框架下的證券業和基金業的開放，到外資直接參與國有產權和非流通股權的并購轉讓市場，再到允許合格的境外機構投資者直接投資A股市場等漸次展開的全方位開放局面，中國證券市場的每一個環節和組成部分基本上都將為外資的進入建立相應的政策通道。

中成藥業將成投資熱點 制藥業增速居各業前列

近年來，我國中成藥工業得到了較快的發展，工業總產值、產品銷售收入、利潤總額等主要經濟指標都出現了較大幅度的增長，成為我國醫藥工業中僅次于化學藥品工業的第二支生力軍。2002年前三季度我國醫藥經濟保持比以往更高的增長幅度，1－9月完成工業產值2310.3億元，同比增長19.7％；工業增加值增長15.07％，其中化學制藥增長9.77％，中成藥增長15.37％，中藥工業在整個制藥業中的地位進一步提升。

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關鍵詞：利潤分配；渠道設計；短寬化；O2O；深度分銷

1 江中制藥企業背景

1.1 企業簡介

江中集團公司是一家精于天然植物藥、化學合成藥、抗生素、生化制劑等各式經營的現代化高水準制藥企業。江中集團公司正在努力實施品牌戰略，不斷提升企業形象，狠抓產品市場開拓，在國內建立了完善的銷售網絡，銷售網點遍步全國29個省、市和自治區，公司致力于以企業為主體，以創新為動力，不斷研制開發高效優質的新產品。

1.2 現有渠道模式

①經銷商組合模式

②終端直營模式

江中制藥零售終端最終消費者

③廠商終端聯盟模式

④經銷直營結合模式

⑤直銷模式

江中制藥最終消費者

2 渠道設計目標

2.1 加強渠道控制，提高渠道中的控制發言權

①保持溝通

②利潤和庫存的控制

③掌握多個中間商

2.2 建立扁平化的渠道模式，解決渠道結構不合理的問題

扁平化渠道一方面可以有效使企業迅速鋪貨，迅速占領市場，另一方面對營銷的針對性進一步加強，從而使江中制藥更主動、更全面地控制和開發市場。這一全新的渠道模式，簡化了銷售過程，縮減了銷售成本，對江中集團更大利潤空間的提供具有深遠意義。

2.3 建立渠道反饋機制，提高渠道的服務水平

①掌握第一手商業渠道資料：如渠道與醫藥和醫生的關系、經銷商的選取、渠道的出貨標準等，實現渠道整體運作的透明化。

②掌握目標消費者資料，通過主動接洽，進行深入挖掘消費者的內容，使銷售的影響力不斷擴大。

2.4 進一步加強對渠道成員的管理，提高渠道的管理水平

江中藥業與渠道成員是一種利益結合體，歸屬于同一條渠道上。只有通過利益的調節來達到管理目標，才能使渠道成員服從江中藥業的管理，從而形成“利益雙贏”企業。

3 渠道設計

3.1 設計短寬渠道模式

經過分析發現目前越來越多藥企的營銷渠道已經由金字塔模式逐漸向扁平化方向轉變，通過對渠道的結構整合，使渠道重心進一步下移，達到縮減渠道環節，減少渠道長度的目的。即采取“短寬渠道模式”，將渠道“短化”和“寬化”。

短渠道，市場密集，使企業對渠道的控制程度提高，適合像藥品這樣的專用商品，有利于加速商品流通，縮短產品的生產周期，增加產品競爭力；有利于減少商品損耗，從總體上節省流通費用；有利于開展售后服務，生產者和中間商建立直接、密切的合作關系，維護生產者信譽。

渠道寬，同一層次的分銷渠道較多，利于保證商品的價格體系，并且市場密集程度高有利于形成渠道成員之間的良性競爭，迅速實現商品價值，產品覆蓋面更廣，可使廣大消費者隨時、隨地買到企業的產品，容易獲得更多的市場份額。

2014年各省市中等價位藥品批發零售總額

[序號＼&地區＼&中等藥類銷售總額（萬元）＼&江中銷售比重（%）＼&1

2

3

4

5

6

7

8

9

10＼&廣東

安徽

北京

湖北

天津

重慶

上海

江蘇

浙江

山東＼&2135784

1850794

1348874

1347086

1313295

1240348

1208741

1199856

1146014

981920＼&11.6

9.84

7.17

7.16

6.98

6.61

6.43

6.38

6.09

5.22＼&]

在觀察上面的數據表可知，在我國，中等價位藥品市場并沒有實現平衡發展，各地區都存在較大的差異。東部沿海地區經濟比較發達，這些地區的藥品銷售額要比內地的藥品銷售額高。銷售額前十個省市占全國總量的 73.23%，根據江中制藥目前市場的開發與占有的實際情況，可以把東部沿海地區作為實行短寬化銷售渠道的重點藥品市場，以這些重點市場作為根據地，不斷向周邊開發市場，重點藥品銷售市場有著巨大的藥品消費規模，目標市場相對集中，消費者的消費需求旺盛，有助于江中制藥擴大銷售，搶占更多的市場份額，同時也能使江中制藥樹立渠道短寬化的市場形象，有利于實現長遠發展。

眾所周知，醫藥行業是一個暴利行業，藥品的終端售價遠高于成本價。據相關統計藥品的平均成本價僅占售價的25%―35%，其余部分均為制藥企業和各級經銷商利潤。

基于以上的情況，江中制藥應該在原有渠道的基礎上，在市場容量大，競爭激烈的市場，比如廣東、北京、上海、四川等重點銷售市場實行渠道短寬化，總體上盡量減少中間商的環節，縮短渠道長度；同等級經銷商增加，擴大渠道寬度，增加覆蓋面。

這一扁平化的渠道模式將大大減少產品銷售成本，提高產品的競爭力，同時又有利于實現企業和大經銷商的共贏。

3.2 設計O2O渠道模式

數字信息技術發展和互聯網絡的出現和快速發展，為網絡線上營銷的發展奠定了基礎，江中集團公司多渠道營銷模式將更注重網絡營銷，實現online 與offline的結合，順應時代的潮流。

①利用網絡，進行市場研究。江中制藥可以利用網絡，及時了解國內外醫藥最新發展、技術最新成就、以及同行業最新動向，及時了解需求新變化。同時，由于電子調查表的回復率要比傳統方式的回復率高而且費用低，江中制藥還可通過網絡進行市場調查，以電子郵件和聯機訪問的形式；還可進行互動交流，為江中藥業的新產品盡快進入市場奠定基礎。而且在網絡上進行電子調查表的訪問，不僅吸引很多人關注，還可以在打開市場時在消費者心中提前打下基礎。②網上促銷。江中制藥可做網上廣告，在訪問量比較高的而且與江中制藥定位比較在同一檔次上的網站，或者在收視率高的節目中或節目前把江中制藥的產品和服務等信息以聯機方式提供給藥企及消費者，并且顧客若需要更為詳細的信息，可掃二維碼后直接連接到江中制藥的網址。③網上批發和零售。首先，江中制藥可利用網絡在壹藥網，京東等大型網絡平臺上設置網上旗艦店或專賣店，然后進行網上交易。而且，隨著我國非處方藥制度的建立與完善，非處方藥生產企業可直接面對顧客開展零售業務，并且前景十分廣闊。江中制藥可利用網絡進行零售業務。另外最近微商開始迅速發展，也可以利用微信在網上進行批發和零售，多發展微商，不僅可以讓自己成本降低，而且覆蓋面廣，能夠為江中藥業提供更便利的營銷渠道。④網上售后服務。江中制藥在進行網上促銷和網上批發零售的時候，可在網站上設置一個售后服務窗口，分為自動服務和人工服務兩種。自動服務是根據顧客常見提問編寫的一個智能軟件，顧客訪問時可由其對問題進行迅速回答；人工服務是由專人處理顧客的電子郵件，以聯機對話等形式的交流進行售后服務。

4 深度分銷

近幾年隨著廣告直接拉動模式受到成本及渠道商資金等影響，不斷遭受挑戰，并且基藥制度的實施也讓零售終端受到較大壓力，導致OTC企業業績下滑明顯，深度分銷正逐漸成為部分企業創新營銷模式的首選途徑，因此近年來深度分銷模式越來越受重視。

4.1 走進社區

江中集團可以通過與社區醫院和高端醫院專家開展立體健康宣講活動，走進各社區，形成當地某用藥領域的各方資源，并且使消費者對各級專家和各類健康的需求得到滿足。

而且通過社區深度分銷，對社區進行渠道促銷擴大產品“鋪貨率”。例如在社區門口顯眼的位置，設置義診攤位，并且擺上江中集團產品，先以義診吸引眾人眼光，圍觀人群增多即顯示江中集團藥品出售可能性上升，促進更多的達成交易。

據相關了解，社區概念已經逐漸成為藥企推廣產品時考慮的重要分區。并且隨著國家分級醫療體系的逐步確立，社區醫療將會成為基層醫療的最大變量。而對OTC產品而言，消費者自我藥療也將真正從社區崛起，那些競爭性較強的產品需要的將是從社區開始真正贏得消費者的心。

4.2 開發農村市場

4.2.1 農村OTC市場分析

①農村市場人均藥品消費能力不高，但由于該市場覆蓋的人口基數比較大，而且隨著生活水平的不斷提高，有較大的潛在成長性，需求總量呈上升趨勢。②農村醫藥自費購藥為主導，藥店價格往往比縣、鎮醫院普遍低5-10個百分點，藥店銷量大于醫院。③具有獨特的藥品消費心理及習慣，價格是首要因素，農村患者是哪里便宜就到哪里買藥，價廉而療效好的藥品在農村市場成為首選藥品，中高檔次的藥物很難形成大量的銷售。

4.2.2 農村渠道戰略

根據以上分析可知，農村是一個對于中低端藥需求量很大的市場，根據這個特定條件，江中集團可選擇短寬渠道，將深度分銷偏于銷向農村的渠道中間商，中間商則將產品銷到縣城，鄉鎮的一些零散的零售終端――小藥店，從而走向農村，占具更廣闊的市場。在這個過程中，既縮短了距離、獲得更高利益，同時也可以很快的獲得消費者所反饋的信息，及時發現問題并進行修正。在最開始主要選擇一些相對發展較好的農村，交通較為便利的，作為試點，經過不斷的方案實施、問題反饋和經驗總結，得出一套更為完善的實施方案，以便推行到更多的地方。

參考文獻：

[1]江中集團集團公司網站.公司簡介http：///.

[2]王朝鵬.醫藥生產企業營銷渠道的建設與管理[J].醫藥導報.

[3]方勇.醫藥產品營銷渠道創新研究[D].武漢理工大學.

[4]王奕.我國醫藥生產企業營銷渠道存在的問題及解決對策[J].實用藥物與臨床.

篇8

關鍵詞：價值相關性 有效市場理論 信息含量 計量觀 契約觀

一、引言

FASB于1980年了國際財務會計報告，將相關性定義為：“信息能幫助用戶預測過去、現在和將來事項的結局，或去證實或糾正以往的預期的情況，從而影響其決策能力。”FASB認為只有同時具有可靠性和相關性兩個質量特征的會計信息，才能實現財務目標，而這兩特征即會計信息的決策有用性。所謂價值相關性研究就是指研究各類會計信息與股票價值或價格的關系，并據此確定會計信息的決策有用性。對上市公司而言，其股價就是對公司價值的一種動態計量。股價是市場投資者經過相關信息的分析后，對其投資進行優化的結果。故此，對于投資者是否利用了財會信息以及利用了多少信息，作為其投資決策的依據，以及股票價格與財會信息之間的相關性等問題，已成為會計界等相關行業密切關注的問題，并已形成了許多價值相關性的研究。股價是衡量會計信息價值相關度的重要標準是價值相關性研究的最大特征。理論角度看，財務報表的每個項目都能進行價值相關性檢測，但就目前的實際情況來看，相關性研究主要集中在營業收入、非流動資產、凈資產等項目范圍。

二、價值相關性分類研究綜述

（ 一 ）會計信息價值相關性研究

趙宇龍將價值相關性實證研究分為信息觀、計量觀和契約觀三大研究領域；湯云為和陸劍橋則按照研究方法的不同將之分為信息觀研究和計價模型觀研究。所謂信息觀的價值相關性研究是指建立在將資本市場中的證券價格變動程度與信息含量等同、進而與決策有用性等同的觀點上的研究，而該研究隱含的前提則是市場有效性假設；計量觀研究則是建立在決策有用性的計量觀上的研究，該研究是在出現了大量市場異常現象、市場有效性遭到質疑的情況下，以C·A·Feltham和J·A·Ohlson提出的殘余收益模型為理論支持，認為歷史成本信息含量有限，財務報告凈收益只能解釋報告日后證券價格變動的很小一部分，應將股票價值和股東權益賬面價值和未來盈余收益相聯系，以確定會計信息在決定股票內在價值方面的直接作用；契約觀的價值相關性則是研究在內部激勵補償契約、外部債務契約以及外部政治經濟環境中的會計信息如何影響公司會計政策，進而影響公司股票價值，從而形成了會計信息的另一種價值相關性。綜上述，無論是信息觀的價值相關性研究還是計量觀與契約觀的研究，其研究對象均是針對特定的會計數據和股票價格的關系進行的，按研究對象的數據屬性來講，均屬于會計信息的價值相關性研究。事實上價值相關性研究按照研究對象的數據屬性可分會計信息價值相關性研究和非會計信息的價值相關性研究，進一步按照財務報表屬性對會計信息價值相關性研究進行分類，則可分為資產負債表項目的價值相關性研究、利潤表項目的價值相關性研究、現金流量表項目的價值相關性研究以及其他價值相關性研究。

（ 二 ）資產負債表項目價值相關性研究

資產負債表項目的價值相關性研究就是指對資產負債表上的項目，如金融資產、金融負債、固定資產、無形資產、資產結構、資本規模、資本結構等項目與公司股價之間的相關程度進行的研究。如張益民、薛衛孝等研究的《金融資產公允價值信息的價值相關性實證研究》、郭敏研究的《企業無形資產的價值相關性研究——基于信息技術業上市公司無形資產明細分類信息的再檢驗》、程蓓研究的《企業資產結構與績效的相關性研究——基于電子通信制造企業數據的分析》、車艷華研究《資本結構與企業價值的相關性研究——基于A股上市公司的實證研究》、王曉南研究的《上市公司財務狀況與股票價格相關性分析》。

（ 三 ）利潤表項目價值相關性研究

利潤表項目的價值相關性研究就是指對利潤表上的項目，如投資收益、剩余收益、營業利潤等項目與公司股價之間的相關程度進行的研究。如王偉、吳戰篪、羅紹德研究的《證券投資收益的價值相關性與盈余管理研究》；王亞星、陸建軍研究的《會計盈余、現金流量的價值相關性研究——來自2005年至2007年滬深兩市的經驗證據》；杜軍研究的《會計盈余價值相關性研究述評》；戴德明、徐經長、姚淑瑜、毛新述研究的《預測盈余的價值相關性研究——來自深圳、上海股市的經驗證據》；劉巖研究的《基于剩余收益模型的我國上市公司會計信息和股票價格相關性研究》。現金流量表項目的價值相關性研究就是指對現金流量表項目，如經營現金流量、投資現金凈流量等項目與公司股價之間的相關程度進行研究。如王亞星、陸建軍研究的《會計盈余、現金流量的價值相關性研究——來自2005年至2007年滬深兩市的經驗證據》。

（ 四 ）非會計信息價值相關性研究

其他價值相關性研究即非會計信息的價值相關性研究，是指研究外部行業環境、相關法律法規、EVA、公司內部財務戰略等非財務報表項目或指標與公司股票價格的相關性。如Schramm； Mary E.研究的《基于醫藥行業的改革創新價值相關性研究》；Asokan Anandarajan · Bill Francis · Iftekhar Hasan · Kose John選取了全球38個國家中的813個銀行機構為樣本，研究了銀行業的會計準則、法律法規、行業環境等外部非會計信息的價值相關性；田翠香、余雯的《公司環境績效的價值相關性研究》；王攀娜研究的《EVA與公司價值的相關性研究》；喻天舒研究的《財務戰略與企業價值的相關性研究——基于房地產企業的實證分析》；丘榮研究的《經濟增加值價值相關性的實證研究》；陳武朝、王鵬研究的《合并財務報表的價值相關性研究》。

三、價值相關性研究動態

（ 一 ）國外研究動態

自Ball、Brown和Beaver首開了對會計收入數字價值相關性的研究先河之后，其他很多會計變量的價值相關性問題也被提出來進行研究，如Landsman研究了權益賬面價值的價值相關性，Dechow研究了現金流的價值相關性，Frankeil和Lee研究了EBO的價值相關性，Barth研究了不同會計選擇的價值相關性等。當然，這些價值相關性研究文獻并非是單獨對某一會計項目進行價值相關性檢驗，而是采取橫向比較法，對競爭性的會計變量進行價值相關性比較，試圖尋找對資本市場具有巨大價值效應的會計變量。如Dechow比較了現金流和會計收入的價值相關性，Biddle，Seow和Siegel檢驗了收入和經營現金流的價值相關性，Ali和Pope比較了英國上市公司的收入、資金流和現金流的價值相關性等。從研究內容來看，早期的價值相關性研究主要集中在會計信息、公司盈余方面，對非財務信息的研究相對較晚。例如Bowen（1981），Daley（1984），Kormendi&Lipe（1987）等均對會計盈余的價值相關性進行了研究。自Ohlson于1995年構建了殘余收益模型后，另一類影響力較大的研究開始興起，即關注盈余與股價的關聯性的同時，研究賬面價值與股票價格的關聯問題的計量觀價值相關性研究。在此階段，大部分會計研究都集中于以剩余盈余會計為假設基礎的Feltham and Ohlson模型和Ohlson模型，如Easton and Harri（s1991），Collins et al.（1997），Zhang（2000），Richardson and Tinaikar（2004）等。此類研究自20世紀80年代中后期開始不斷地深入、不斷細化，具體而言相關研究深入到對價值相關性的研究方法、對盈余反應的系數、對不同信息項目的價值相關性的比較、以及對會計盈余的價值相關性變化趨勢等內容。而非財務信息的價值相關性研究起步相對較晚，該始于20世紀90年代，研究對象具體包括公司環境（政治環境、經濟環境、行業環境、法律法規環境、社會環境、技術環境等）、公司內部的管理戰略、技術創新等非傳統會計數據。Katerina Hellstr·m（1996）等，以捷克共和國為研究對象，研究了轉型期經濟中捷克共和國1994年至2001年財務信息的價值相關性，得出了捷克共和國的財務信息的價值相關性要低于瑞典王國。Robert W. Holthausena，Ross L.Wattsb（2001）研究了會計準則制定的價值相關性。Richard A.Riley Jr， TimothyA.Pearson和Greg Trompeter測試了民航業非財務行為變量、傳統的會計變量和其他財務報表信息的價值相關性，得出了民航業非財務行為變量與企業會計利潤、毛收入、資產等傳統的會計信息具有一致的價值相關性，建議在重視傳統會計信息的運用的同時，提高非財務行為變量的決策有用性，重視非財務信息對股票價值的影響。Sanjay Kallapur以33家英國上市公司為研究樣本，研究了可靠性的品牌資產的價值相關性。Zane Swanson和Nancy Beneda，研究了財務報表信息的變化相關性。Virginia Cortijo研究了變化的商業環境和會計信息的價值相關性，比較了高科技行業公司和低技術行業公司會計信息的價值相關性，得出了由于商業環境的不同，低技術行業會計信息的價值相關性要低于高技術行業的結論。Asokan Anandarajan · Bill Francis · Iftekhar Hasan · Kose John（2010）選取了全球38個國家中的813個銀行機構1993年至2004年28785個樣本數據，研究了不同國家銀行機構的信息透明度、會計準則、法律法規、行業環境等非會計信息的價值相關程度，研究發現在宏觀層面的非會計因素中會計信息準予披露的程度、會計計量的差異性、法律環境的類型是對價值相關性影響程度最大的因素，而在銀行自身層面的非會計因素中機構的組織形式和面臨的風險的影響是最大的；Schramm； Mary E. Schramm； Mary E.（2011）對醫藥行業的改革創新的價值相關性進行了研究；·ystein Gjerde， Kjell Knivsfla， Frode S·ttem（2011）選擇了1965年至2004年40年間挪威在引進國際財務報告準則之前的財務報告數據進行價值相關性研究，指出財務報告的價值相關性有利于提高公司決策和控制能力，并且隨著時間的推移，資產負債表項目和利潤表項目的價值相關性均未出現下降趨勢，以配比原則為基礎的業務處理并不與財務信息具有較高的價值相關性相沖突。從研究方法來看，Holthausen and Watts（2001）對20世紀90年代的會計有用性實證文獻專門進行了分析，發現有94%的文獻采用價值相關性研究范式，只有6%的文獻采用事項研究法。由此看見，價值相關性研究方法在會計信息有用性研究文獻中居主流地位。從研究設計來看，實證分析是價值相關性研究最常用的分析方法，具體而言價值相關研究主要包括增量聯系研究（Incremental Association Studies）、相對聯系研究（Relative Association Studies）和邊際含量研究（Marginal Information Content Studies）三類：增量聯系研究是假設其他特定變量得以控制的情況下，對會計信息能否解釋公司價值進行研究的方法；相對聯系研究則強調比較研究方法，通過對公司價值的變化和各指標數據進行比較以研究相互之間的研究方法；邊際含量研究則是從數據增量角度研究某項具體的會計信息能否向投資者提供實用的增量信息的研究方法。

（ 二 ）國內研究動態

國內關于價值相關性的研究起步較晚，從研究內容來看，以會計信息的價值相關性研究為起點，逐步拓展到對非會計信息的價值相關性研究，但目前的主要研究對象仍然是財務報表項目，并通過實證研究法來檢驗相關信息的價值相關性。如陸宇峰（1998）以1993年至1997年的中國股票市場研究了會計收益和凈資產的價值相關性，發現樣本期間內會計收益和凈資產的聯合解釋能力呈上升趨勢，且相對而言凈資產幾乎沒有增量解釋力，股票價格主要與會計收益相關。隨后， 陳曉、陳小悅和劉釗（1999）以滬深兩市261 家上市公司1994年至1997年764 個樣本數據，檢驗了盈余數字的有用性。該研究結果表明，盈余公告日附近新的信息抵達市場，確實會導致交易量發生變動，即自公告日前兩周開始攀升，到公告日升至最高點，隨后逐步下降，直至公告日后八周回復到平均水平。黃斌等應用主因子模型分析法對不同行業的股票價格形成模式進行了研究。魏剛則建立了股價和股份信息驅動模型，并對中國2000年至2002年這3年的公司業績、股本與股價的關聯性進行了實證檢驗。徐經長、戴德明、毛新述和姚淑瑜在2003年以滬深兩市的經驗證據檢驗了預測盈余的價值相關性，得出了我國上市公司所披露的預測盈利價值相關性總體上并不顯著， 但呈逐年改善的趨勢。吳風、劉峰、鐘瑞慶等（2004）以所有符合假設條件的上市公司自1995年至2002年八年的會計數據為研究樣本，運用了三種模型對上述會計數據的相關性進行了研究，研究發現上市公司的會計數據在1996至1997年的價值相關性達到頂峰，而后處于下降趨勢，在2000年相關性處于最低的，但從2001年開始會計數據的價值相關性又有所回升。孟焰、袁淳（2005）發現虧損公司會計盈余價值相關性要明顯弱于盈利公司，同時也發現凈資產變量的價值相關性也偏弱。于鵬（2007）采用了價格模型對我國上市公司IPO預測盈利是否具有價值相關性進行了研究，研究顯示上市公司的IPO預測盈利具有價值相關性，并且依據預測盈利的披露形式、預測盈余的精確性、上市公司股權流動性的強弱以及IPO的規模等因素的變化價值相關性的程度不同。朱、陳信元和陳東華（2007）以我國上海證券交易所從2004年至2006年連續三個年度的會計數據為樣本，采用了剩余收益估值模型重點檢驗了流通股規模和比例、所有者權益、營業利潤和剩余收益等會計信息的價值相關性，驗證了與公司價值之間的相關程度。王珊瑚（2008）結合理論分析和實證方法對公允價值的價值相關性進行了實證研究，結果表明公允價值變動損益與股價的相關性較弱，可供出售金融資產公允價值變動凈額的價值相關性較高存在顯著的相關關系，但虧損或ST公司除外。該研究從動態角度探討了金融資產公允價值變動損益的價值相關性，研究角度具有一定的獨特性。郭敏（2008）以代表第三次科技革命和知識經濟的信息技術產業上市公司為研究樣本，研究了無形資產對公司盈余質量的影響，發現不同類型的無形資產對公司營業利潤的影響效果不同，其中技術類無形資產變化對公司營業利潤變化的影響為負影響，即技術類無形資產的增加導致營業利潤的提高速度降低，而其它類型的無形資產對營業利潤的影響則是促進作用。且技術類無形資產對公司股價有顯著的正向影響，其而它類型的無形資產對股價沒有顯著影響。羅佳、漆江娜（2009）選擇了我國上市公司自1993年到2007年的信息為樣本數據，對企業會計準則的變化對會計數據價值相關性的影響進行了研究，研究發現我國上市公司會計數據的價值相關性受會計準則的影響程度不高，沒有因為會計準則質量的提高會計數據的價值相關性也提高，進而證明了對于新興資本市場的公司會計數據質量的高低并非取決于準則本身，而是更多的取決于準則的執行機制。羅紹德、吳戰篪和王偉（2009）選擇了我國上市公司2007年的利潤表項目（證券投資收益）作為研究數據，檢驗了證券投資收益的價值相關性以及上市公司的盈余管理現象。結果表明，提高會計信息的相關性的同時也避免了盈余管理。涂琳（2010）以商譽對企業市場價值的影響和對經營活動的影響的二維角度，選取了我國上市公司2004年至2008年的數據研究了商譽的價值相關性。研究發現，對于商譽和企業市場價值的相關性維度，2004年至2006年的數據顯示商譽不具有價值相關性，即商譽對公司的市場價值沒有影響，但2007年至2008年的數據顯示商譽與企業市場價值具有相關性，即商譽有利于提高公司的市場價值。對于商譽和企業經營活動的相關性維度，2004年至2006年的數據顯示商譽不具有價值相關性，即商譽對公司營業利潤沒有影響，但2007年至2008年數據顯示商譽和公司營業利潤具有高度的相關性且呈顯著正相關，即商譽有利于促進企業的經營活動順利開展。朱丹（2010）用理論分析和實證檢驗的方法探討了公允價值會計在我國資本市場應用中的價值相關性問題。研究結果表明公允價值計量和公允價值會計是符合決策有用觀的會計目標的，公允價值會計在我國資本市場上的實踐應用確實顯著增強了會計信息的價值相關性，從而提高了會計信息披露的質量。

四、結語

綜上所述，國內外已有大量對會計信息價值相關性的研究文獻，對會計信息相關性的研究也越來越深入。但由于報表項目價值相關性研究的理論基礎（市場有效假設理論）存在的局限性，該類研究或者是研究范圍相對狹窄，或者是研究的角度沒有新穎性等不足之處已越來越明顯。在此情況下，諸如外部行業環境、相關法律法規、EVA、公司內部財務戰略等非財務報表項目或指標與公司股票價格的相關性研究已成為未來價值相關性研究的重要研究方向，最大限度地發掘非報表項目信息的決策有用性、為公司利益相關者提供決策依據已經成為必然的發展趨勢。研究應該突破傳統會計信息，即報表項目的價值相關性研究的局限，打破以市場有效性假設為基礎的信息觀研究模式，將研究重心轉向非會計信息的研究，以進一步發展和完善價值相關性研究。

本文受陜西科技大學博士基金項目“基于企業家職能的企業社會責任會計體系構建”（項目編號：BJ09-19）資助

參考文獻：

[1]占衛華：《資本市場中的會計研究》，中國金融出版社2007年版。

[2]張益民、薛衛華、錢洪清：《金融資產公允價值信息的價值相關性實證研究》，《現代商業》2009年第36期。

[3]吳戰篪、羅紹德、王偉：《證券投資收益的價值相關性與盈余管理研究》，《會計研究》2009年第6期。

[4]MaryE.Barth.The Relevanceofthe Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting：AnotherView.JAERochester Con-ference，April，2000.

[5]MaryE.Barth，and WilliamH.Beaver，and Mark ponents of Earningsand the Structure of Bank Share Prices.Financial Analysts Journal，1990.

[6]MaryE.Barth. FairValueAccounting：EvidencefromInvestmentSecuritiesandtheMarketValuationofBanks.AccountingReview， 1994.

篇9

這是一家主營業務為陶瓷餐具銷售及陶瓷餐具修復的新三板掛牌公司，于2014年12月11日掛牌新三板協議轉讓。482倍并不是瓷爵士瘋狂的極致――4月1日，瓷爵士股價由前一交易日的0.01元漲至7.01元，單日漲幅高達70000%。

一夜天堂，一夜地獄。

4月22日，新三板掛牌公司中科招商（832168.OC）股價從開盤價52元最低砸落至1.01元，以4.86元收盤，暴跌90.98%;翌日，中科招商股價開盤即又回升至50元上下，當日收盤報收于41.94元，漲幅762.96%！

這就是“任性”的新三板，全稱為全國中小企業股份轉讓系統。由于沒有類似于主板的漲跌停板限制，交易規則也迥異于主板市場，新三板市場幾乎每天都在上演著大悲大喜――單日漲幅超過千倍或跌幅近99%的案例都并不少見。

相比之下，創業板上市公司暴風科技（300431.SZ）的35個漲停、較發行價250倍的漲幅簡直弱爆了。

即使按照代表新三板市場整體情況的三板成指（899001），2015年以來的漲幅也超過70%，最高漲幅超過100%;從投資者入市情況看，截至2015年3月末，開通掛牌股票交易權限的投資者較2014年底增長63%;從掛牌公司情況看，2015年以來新三板新增掛牌企業數量逾800家，總量近2400家，總市值突破萬億元;從市場活躍度來看，新三板市場日均成交金額已經突破10億元，完爆2013年年成交金額！在財富效應的引領下，新三板定增市場同樣火爆，僅4月掛牌企業就完成115次定向增發，有的企業還沒等到路演，定增額度便被一搶而光。

一個新的投資風口正在快速形成！伴隨著新三板前所未有的發展機遇，投資者的熱情也被迅速點燃。

中信證券表示，隨著新三板制度構建的逐步完善，制度性溢價所帶來的套利空間快速收窄;隨著市場關注度的顯著提升，未曾被資金肆虐的部分估值洼地正被快速填平。

正如流傳于網絡被譽為2015年最浪漫的詩《新三板掛牌》中所寫道的：“親愛的，我們去新三板吧！/我帶著你，你帶著公司/傳統產業也好/互聯網+也罷/橫穿 掛牌/暴走 做市/讓我們來一場/說賺就賺的旅行！”

下一個Amazon（亞馬遜），下一個Genentech（基因泰克），下一個BAT（百度、阿里、騰訊）或許正在新三板誕生。

十年磨一劍

新三板被成為中國的“納斯達克”，聚集了大量成長性較高的高科技企業。新三板掛牌門檻低、成本低、審核效率高，是成長型、創新型的中小企業進行股份轉讓、定向融資的有效選擇，也是擬IPO公司登陸資本市場的有力跳板。

近年來，在諸多利好的推動下，使得新三板市場站在了新的“風口”上，社會關注度及資金參與度不斷攀升。

歷時十年，新三板才從無人關注的角落走向資本市場的中心舞臺。

新三板起源于2006年，原指中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，因為掛牌企業均為高科技企業而不同于原轉讓系統內的退市企業及原“兩網”系統掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。

2012年，在中關村基礎上又新增了上海張江、武漢東湖、天津濱海三個試點區。隨著2013年全國中小企業股份轉讓系統的掛牌以及2014年引入做市商制度，新三板進入發展快車道，成為全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺，主要針對的是中小微型企業。在國務院重點解決中小企業融資難的大背景下，新三板承載的市場功能也開始顯現。

從“兩網”到三板，再到新三板，名稱的變遷涵蓋了中國場外股份交易市場的漫長發展歷程。

“兩網”即1990年由中國證券市場研究中心成立的STAQ法人股流通市場以及1993年由中國證券交易系統有限公司成立的NET法人股市場，兩者成立的初衷是為了解決法人股流通問題。

此外，產權交易市場在全國得到迅猛發展。截至1997年，全國出現100多個地方性的場外股票交易市場，期間有相當數量的個人違反規定入市交易，法人股交易實際上已經部分個人化。而國家無法對這些場外市場予以有效監管，給金融系統安全帶來了極大的隱患。

1997年11月，中央金融工作會議決定關閉非法股票交易市場。1998年亞洲金融危機發生后，在整頓金融秩序，防范金融風險的要求下，國務院辦公廳轉發證監會《關于清理整頓場外非法股票交易方案的通知》，將非上市公司股票和股權證交易都視為“場外非法股票交易”而命令禁止。隨后，包括STAQ、NET系統在內的各地交易系統陸續都在1999年底前全部關閉。

2001年6月，為解決原STAQ、NET系統掛牌公司流通股的轉讓問題，經證監會批準，中國證券業協會《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》，正式啟動代辦股份轉讓工作。中國證券業協會指定申銀萬國等六家證券公司代辦原“兩網”系統掛牌公司的股份轉讓業務，由此確立了中國由證券代辦股份轉讓業務的場外交易制度，代辦股份轉讓系統也于2001年7月正式開通，第一家股份轉讓公司隨后掛牌。

為解決退市公司的轉讓問題，2002年8月起，滬深主板退市公司（包括退市的B股）被納入代辦股份轉讓試點范圍。由此，代辦股份轉讓系統正式成立，被稱為三板，與新三板相對，亦被稱為老三板。

老三板由于掛牌公司資質較差，升板到主板上市的難度較大，自成立之后一直乏人問津。2006年，國務院《關于實施，〈國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020年）〉若干配套政策的通知》，其中明確規定“推進高新技術企業股份轉讓工作，啟動中關村科技園區未上市高新技術企業進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點工作”。因其與老三板標的明顯不同而被稱為“新三板”。

新三板設立以來，由于其制度的設計原因，始終存在流通性不強、融資能力弱、參與人數少、關注度小等問題。截至2011年底，新三板市場僅有91家掛牌公司。隨著2009年10月30日創業板的推出，場外市場建設的呼聲漸高。

2012年8月3日，證監會在新聞通氣會上表示，經國務院批準決定擴大非上市股份公司，按照總體規劃分步推進、穩步推進的原則，首批擴大試點除中關村科技園區外，新增上海張江高新產業開發區、東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。同時，《非上市公司監督管理辦法》細則的正式突破了股東200人的上限限制。

2013年1月，全國中小企業股份轉讓系統正式掛牌，成為中國構建全國統一的場外市場的重要里程碑;同年12月13日，國務院《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，標志著新三板正式擴容至全國;隨后，證監會先后了《關于修改〈非上市公眾公司監督管理辦法〉的決定》、《股東人數超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關問題的審核指引》等七項配套規則。

2014年，監管部門繼續不斷地給予新三板政策暖流，陸續出臺了政府補貼制度、做市商制度、定向增發等制度，從引入企業掛牌上市、促進交易量和流動性、提高融資效率的角度完善市場，對新三板市場各方參與者均構成利好。

尤其是引入做市商交易后，新三板流動性不足的問題得到了很好的解決。目前，在新三板掛牌的企業股票交易分為協議轉讓方式和做市商交易。其中，協議轉讓是由買賣雙方在場外自由對接達成協議后，再通過報價系統成交;而做市商交易是由券商作為做市商不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現一定利潤。

在政策的扶持下，2014年新三板掛牌企業呈現了爆發式增長，當年掛牌企業數量增加1233家，比2013年增長355%，超過了之前八年所積累的數量，累計達到1580家（2006年新三板成立時，掛牌企業數量僅6家）。

2015年3月18日，全國中小企業股份轉讓系統公司新三板兩大指數，即三板成指與三板做市（899002），分別包含樣本股票332只、105只。

興業證券認為，新三板首批指數的推出，是新三板擴容以來又一個里程碑式的事件。進入“指數時代”的新三板市場不再是一個零散的市場，而將作為一個整體受到投資界的廣泛關注。若以前的新三板因為缺乏一個量化衡量的標準而受到詬病，那么指數的推出可以向潛在投資者展示新三板成長的力量。

截至2015年5月12日，短短起步一年多的新三板掛牌公司已有近2400家，待掛牌家數為72家，申報中家數為882家。機構預計，到2015年末的掛牌公司數會超過3500家，到2016年底會超過5000家、五年內掛牌公司超萬家是大概率事件。

新三板的美好時代

新三板作為上海證券交易所和深圳證券交易所之后的第三個全國性證券交易所，是中國多層次資本市場建設的重要一環。目前，中國已經形成了一板市場（主板和中小板）、二板市場（創業板）、三板市場和四板市場（區域股權轉讓市場）的多層次資本市場架構，而新三板則是多層次資本市場的基石，其定位是中小微企業的資本服務平臺。

中國的中小微企業在推動國民經濟發展、促進就業和科技創新等方面做出了重要的貢獻，越來越多地成為國民經濟持續發展的重要推動力。統計資料顯示，截至2013年年底，全國工商登記注冊企業1527.8萬戶，同比增長11.8%;個體工商戶4564.1萬戶，同比增長2.43%。小型企業占比30.37%，微型企業占比66.93%，共計占比97.3%;中小企業提供了50%以上的稅收，創造了60%以上的GDP，完成了70%以上的發明專利;提供了80%以上的城鎮就業崗位。

然而，融資困難卻極大地制約了中小企業的發展。根據中國人民銀行的統計，2013年全社會融資規模為17.29萬億元，其中包含股票和債券的直接融資只有2.02萬億元，占全社會融資規模的比例僅為11.7%。而且，有限的直接融資額度也大都由大中型企業獲得，中小企業由于缺乏有效的直接/間接融資渠道，業務發展往往受限于資金瓶頸。

而新三板在中國多層次資本市場的定位主要為創新型、創業型、成長型中小微企業提供股權融資、股權交易、資產重組的平臺，為中小微企業提供直接融資的機會，減輕融資難、融資貴的問題。

中信證券表示，新三板作為中國多層次資本市場的重要組成部分，有利于建立健康的資本市場結構，促進中國直接融資市場的發展壯大。與主板、創業板市場相比，新三板市場掛牌標準低且政策支持力度大，對緩解中小微企業融資難的問題將有巨大幫助。

美國納斯達克市場有句名言：“任何企業都可以上市，但是時間說明一切。”在掛牌上市方面，新三板市場與納斯達克市場有相似之處，實行注冊制，對盈利、資產、股本等財務指標并無要求;在融資和并購方面，新三板市場采用備案制，股份鎖定和發行價格并無要求，發行對象要求也極為寬松。

新三板對掛牌企業的要求主要有三點：一是公司經營滿兩年，二是有明確的主營業務，三是公司股權明晰，有主辦券商推薦并持續督導。

相對之下，一板、二板上市門檻則要高得多。其中，一板上市需要公司經營滿3年，3年內主營業務沒有發生重大變化，尤其在財務指標上比新三板要高：發行前股本總額不少于3000萬元;最近3個會計年度凈利潤均為正且累計超過3000萬元;最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過5000萬元;或者最近3個會計年度營業收入累計超過3億元等。

二板上市也需要公司經營滿3年，要求主營業務突出且募集資金只能用于發展主營業務，在財務方面：最近一期末凈資產不少于2000萬元;企業發行后的股本總額不少于3000萬元;創業板對企業盈利要求有兩個標準，滿足其中一個即可，一是最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長;二是最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。

正是由于寬松的進入門檻，又適逢中國經濟轉型的大背景，新三板進入最美好的時代。

中信證券表示，首先，中國進入后人口紅利時代，意味著生產人口正在向消費人口加速轉變。與此同時，信息技術的變革加速了統一市場的形成，巨大的互聯網人口使得中國在后人口紅利時代同樣也能將“巨國效應”發揮得淋漓盡致。其次，中國處于工業化向信息化轉軌的時代，信息經濟時代新的商業基礎設施加速形成，為附著在信息技術產業鏈各環節的公司提供了良好的發展機遇。再次，中國進入大眾創業、萬眾創新的時代，大量的創新型中小企業與海量的創投資金亟須找到對接的平臺。

在中國經濟降速換擋的陣痛期，創新卻從未像今天這樣被本屆政府提高如此的高度：“大眾創業、萬眾創新”被寫進了《政府工作報告》且被總理多次強調，“創客”一詞也因總理的傾力關注而從小眾走進大眾視野，總理更是多次走訪創新企業，釋放出對“互聯網+”等的創新創業型企業的明確支持信號。

創新也需要資金，錢從哪來？只能靠融資，但傳統的信貸間接融資顯然不利于創新型企業，創新型企業的出路就在于股權直接融資，但主板市場高高的門檻又把創新型拒之門外，此時，新三板存在的重要意義就體現出來了。

中信證券表示，從融資角度而言，新三板定位于為創新型、創業型以及成長型的中小微企業服務，而從投資角度而言，新三板定位為全國市場、公開市場以及集中交易市場，新三板不僅是中國多層次資本市場的基石，同樣也是應時代而生的新型資本市場。

成長型企業大本營

中信證券認為，新三板是中國新經濟形態的寫照。

資本市場的跌宕起伏是投資者對中國未來經濟形態的真實映射。從2002年至2014年，A股的市值結構發生了顯著的變化。以各行業2014年年末的市值占比與2007年年末市值占比的差值計算，石油石化、交通運輸、銀行、煤炭、鋼鐵等行業市值占比均出現了顯著收縮。與此同時，市值占比不斷創出新高的行業則主要集中于建筑、計算機、國防軍工、電子元器件、傳媒，以及電力設備（剔除強周期的非銀金融）等行業。截至2014年年末，石油石化、鋼鐵、電力、房地產和煤炭五大行業的市值占比累計為20.08%，較其最高時下降了近34%;而市值占比快速擴張的國防軍工、傳媒、計算機、電子設備、電子元器件其2014年末累計市值占比為11.5%，較其最低時僅上升8.31%。

主板市場誕生十倍股的行業發生明顯變化，進一步彰顯資本市場的時代變局。中信證券統計了所有A股上市以來的表現，發現房地產行業總共誕生了21只十倍股。但是，隨著中國經濟形態的變化，主板市場誕生十倍股的行業分布也發生了顯著的改變。最近十年在醫藥行業誕生16只十倍股，而最近五年電子元器件行業誕生8只十倍股，最近三年傳媒行業誕生了3只十倍股。考慮到中國人口結構由年輕型向老年型轉變、經濟形態由工業化向信息化轉變，目前A股市場對新經濟的映射遠遠不夠。

中信證券表示，新三板的市值結構更能反應中國未來經濟形態。目前新三板總市值已接近萬億量級，信息技術和醫療保健總市值分別占比26%和11%。這與A股信息技術與醫療保健分別僅占9.2%和5.1%形成了鮮明對照。進一步對照美國市場的市值結構可以看到，羅素3000成份股中信息技術、金融、醫療保健三個板塊總市值占比分別為21%、17%、14%，與新三板當前的市值結構非常類似。由于新三板掛牌制度更趨市場化，因此當前新三板的市值結構不僅是市場自發選擇的結果，同樣也是中國未來新經濟形態的寫照。

隨著信息化對中國經濟的不斷沖擊和重塑，中國經濟的生產力特征從集中規模化向分布式多元協同演變，使得中國企業組織形態呈現出資產少、規模小、機制靈活的特點，A股上市公司資產規模的變化正在驗證這種趨勢。截至2015年4月30日，新三板2344家掛牌企業中，凈資產規模處于5000萬元以下的公司合計1477家（剔除凈資產為負），占比達到63%。

“新三板掛牌條件對公司現金流、凈資產、股本總額均無要求，只需公司存續期滿兩年，且具有持續盈利的能力。這不僅順應了信息經濟時代企業組織形態的變遷，也使得新三板成為中國股市制度改革的實驗田。因此，制度紅利是新三板市場與生俱來的一大優勢。” 中信證券認為。

增速遠超主板

廣發證券統計顯示，成長能力方面，新三板公司成長性顯著優于中小企業板，盈利增速較創業板顯優勢。

新三板公司2014年合計營業收入、凈利潤增速分別為13.86%、28.80%，顯著高于中小企業板的11.55%、10.86%;與創業板相比，雖然新三板公司營收增速低于創業板的28.39%，但是凈利潤增速顯著高于創業板的25.08%。

盈利能力方面，新三板公司盈利能力較中小板優勢明顯，其ROE領先創業板。2014年，新三板毛利率、凈利率和ROE（整體法）分別為26.81%、7.92%和13.53%，顯著高于中小企業板的21.54%、6.58%和9.34%，ROE方面，創業板僅為9.57%，低于新三板的13.53%。總體來看，新三板成長能力、盈利能力均優于中小板、創業板。

廣發證券根據2014年年報數據測算，截至2015年4月30日新三板PE值（整體法）為42.75倍，低于中小企業板的58.24倍和創業板的98.18倍，高于全部A股23.39倍的PE值。

但廣發證券認為，新三板具有高成長性，以2014年凈利潤增長率測算，2016年PE將降到33.19倍，總體估值偏低。

分行業來看，新三板日常消費、材料和工業的PE值較低，分別為24.95倍、31.34倍和33.24倍，根據行業2014年凈利潤增速測算，電信服務、金融和醫療保健行業由于其高成長性，2016年也將有一個較低的估值，分別為22.25倍、25.06倍和26.62倍。

廣發證券測算，新三板PB值（整體法）為5.33倍，低于中小企業板、創業板的5.55倍和8.21倍，高于全部A股的2.91倍，其中能源、材料、工業和日常消費PB值較低，分別為3.66倍、4.29倍、4.31倍和4.32倍。

產業思維主導盛宴

在新三板這場資本市場的盛宴里，嗅覺靈敏的投資者自然不會缺席。

資料顯示，新三板投資人隊伍數量正在快速增長。截至2015年3月末，開通掛牌股票交易權限的投資者總數為79751戶，較2014年底的49004戶增長63%。其中，合格投資者為37732戶，較2014年底14990戶增長152%;而同期受限投資者則由34014戶增至42019戶，增速為23.5%。

那么，新三板的投資機會在哪里呢？

中信證券建議，在中國經濟形態由工業經濟向信息經濟轉型的背景下，新三板值得關注的投資主線包括受益于互聯網基礎設施建設高速增長的細分子行業、受益于信息化與自動化有機融合的裝備制造業以及專注于為傳統產業和政府信息化提供支撐的領域。

主線一：受益于人口老齡化的醫療保健業。隨著中國人口老齡化的加速，醫療健康產業的發展空間巨大。中信證券建議投資者重點關注的方向包括互聯網醫療、醫藥電商、生物醫藥、醫療器械以及醫療服務業。

主線二：受益于居民消費升級的消費服務業。從2000年-2009年，中國固定資本形成總額/GDP上升近10個百分點，靠固定資產投資拉動經濟增長的方式帶來了制造業和投資品企業盈利能力的不斷提升。但是，情況從2009年開始發生了變化，隨著產能過剩問題的日益嚴重，投資品和制造業的盈利能力連續下滑，而A股消費品的ROE基本維持14%左右。2013年中國居民消費支出/GDP比重上升至36%，并且隨著中國資深富裕消費人群的擴大，個性化的商品、豐富的品類、無形的優質服務以及多元化的消費方式將吸引新的主力消費人群的目光。中信證券建議投資者關注受益于消費升級并且相對主板稀缺的細分子行業，如電影娛樂業、中高端農產品與食品加工企業、個性化的專業零售企業以及體育消費產業等。

主線三：受益于互聯網基礎設施建設高速增長的細分子行業。過去十年，中國交通運輸和倉儲業的固定資產投資完成額保持高速增長，從2004年的7091億元猛增至2013年的36194億元，年均復合增速接近21%，行業的高景氣帶動相關板塊和公司市值快速增長。在2009年，交通運輸業迎來景氣最高峰，固定資產投資增速曾達到48%;與此同時，航運港口、航空機場、公路鐵路的總市值紛紛創出新高。隨著中國的經濟形態從工業經濟向信息經濟加速轉換，對于互聯網基礎設施的投資需求正出現快速增長。從2012年開始，信息傳輸、軟件和信息技術服務業的固定資產投資增速開始超越交通運輸、倉儲和郵政業，2014年該數據上升至36%創歷史新高。中信證券建議從互聯網基礎設施的角度尋找具有廣闊成長空間的細分子行業和新三板掛牌企業，重點關注的方向包括云計算、大數據、物聯網以及移動支付等。

主線四：受益于信息化與自動化有機融合的智能制造業。早在 2012年，《智能制造科技發展“十二五”專項規劃》就對全球制造業的演進趨勢做了明確判斷：“隨著信息技術和互聯網技術的飛速發展，以及新型感知技術和自動化技術的應用，制造業正發生著巨大轉變，先進制造技術正在向信息化、自動化和智能化的方向發展，智能制造已經成為下一代制造業發展的重要內容”。進入2015年，隨著政府扶持智能制造業的相關政策密集出臺，智能制造已上升為國家戰略并將主導中國特色的“工業4.0”。中信證券建議重點關注的幾個方向包括智慧工廠總包商、智能化設備領域的工業機器人和傳感器、數據領域的云制造+3D打印。

主線五：專注于為傳統產業和政府信息化提供支撐的領域。信息技術對廣告傳媒業以及商貿零售業的改造一度成為最近兩年資本市場最受追捧的概念。而從更長遠的視角觀察，信息技術對實體經濟的改造仍處于方興未艾的狀態。中信證券建議投資者將目光沿著產業鏈進行逆向搜索，重點跟蹤信息技術對能源、金融、制造業的流程再造。

除此以外，在宏觀經濟增速下滑的大背景下，政府在信息化建設領域投資將保持較高水平，特別是醫療衛生、公用事業、智能交通、智慧城市和移動互聯等領域的IT投資將保持較高增速。中信證券建議重點關注為傳統產業信息化和政務信息化提供支撐的新三板掛牌企業。

多層次策略掘金

中信證券根據不同投資者的偏好，根據定量（財務）、定性（產業思維）、股東結構和二級市場比較梳理出六大投資策略的七個股票池。

（1）財務優異：綜合考慮2013年和2014年收入和利潤成長性、2013年盈利能力，建議關注凱路仕（430759.OC）、信達智能（830937.OC）、潤農節水（830964.OC）、維珍創意（430305.OC）等29家公司;

（2）制度紅利：參考創業板IPO的財務條件進行篩選：發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司;最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元;或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少于5000萬元，凈利潤不少于500萬元，且持續增長，凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據;最近兩年的營收增速均在30%以上;最近一期末凈資產不少于2000萬元，且不存在未彌補虧損。建議關注紅豆杉（430383.OC）、有友食品（831377.OC）、中海陽（430065.OC）、藍山科技（830815.OC）等92家公司;

（3）稀缺標的：目前A股主板/創業板稀缺的6個行業，包括香業、租賃、石墨烯、即時檢測（POCT）和生物醫藥。建議關注古城香業（830837.OC）、融信租賃（831379.OC）等;

（4）估值洼地：比較新三板做市轉讓板塊公司PE和對應A股板塊PE，尋找估值折價超過50%的公司，建議關注強盛股份（831184.OC）、揚子地板（430539.OC）、永繼電氣（430422.OC）、公準股份（830916.OC）等42家公司;

（5）做市商偏好策略，建議關注的核心指標依次是：總股本處于3000-6000萬股;總資產處于1億元-2億元;毛利率和ROE不低于35%和15%;營收規模不低于1億元，凈利潤不低于1000萬元。相關標的如微創光電（430198.OC）、中際聯合（831344.OC）、泰誠信（430101.OC）等25家公司;

（6）研發驅動策略：根據研發投入驅動市值增長的邏輯假設，構建了研發費用/營業收入這一參考指標，并綜合考慮收入規模和行業屬性。相關標的如納晶科技（830933.OC）、仁會生物（830931.OC）、一銘軟件（831266.OC）等30家公司;

（7）強勢股東策略：考慮到知名PE/VC 和強勢股東的引入有利于掛牌企業改善治理結構、加速公司成長、國有資產結構調整帶來的潛在兼并整合機會，建議關注掛牌企業具有強勢股東或者實際控制人具有國資背景的掛牌企業，如點點客（430177.OC）、昊方機電（831710.OC）、方林科技（430432.OC）等22家公司。

對于掘金新三板的策略，申萬宏源則建議，新三板投資介于股權投資和權益投資之間，不同于A股二級市場傳統的盈利模式和投資理念，新三板投資需要引入PE/VC思維和投行思維。

申萬宏源認為，新三板投資的盈利機會在于公司成長、估值溢價和做市盈利，需要特別警惕業績波動、公司治理和流動性三大風險。