數(shù)字貨幣行業(yè)研究報告范文

導語：如何才能寫好一篇數(shù)字貨幣行業(yè)研究報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

互聯(lián)網(wǎng)作為一項技術，在過去20多年來一直在影響著全球的金融業(yè)。不過，互聯(lián)網(wǎng)的影響主要集中于后臺（比如支付）和渠道，并沒有催生出任何新金融。在互聯(lián)網(wǎng)技術發(fā)展最早、最為成熟且應用領域最廣的美國，并不存在所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”的概念。

“互聯(lián)網(wǎng)金融”在中國大行其道，主要源于中國金融體系中 “金融壓抑”（financial repression）的宏觀背景，以及對“互聯(lián)網(wǎng)金融”所涉及的金融業(yè)務的監(jiān)管空白。所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”之所以迅速發(fā)展，實際上是進行了比傳統(tǒng)銀行更為激進的監(jiān)管套利。

互聯(lián)網(wǎng)公司靈活而激進的運作模式，擾動了傳統(tǒng)金融企業(yè)固有格局。它們正在倒逼著傳統(tǒng)金融企業(yè)運營的市場化，以及利率的市場化。不過，中國所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”業(yè)務，只是傳統(tǒng)金融在監(jiān)管之外的一種生存形態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)只是一種工具。金融的本質沒變，也沒有產(chǎn)生可以叫做“互聯(lián)網(wǎng)金融”的新金融。

如此，“互聯(lián)網(wǎng)金融”恐怕是一個偽命題。對互聯(lián)網(wǎng)進行研究，應該認識到其作為技術的本質，及其作為技術的普遍適用性，包括在傳統(tǒng)金融企業(yè)的運用。作為技術，互聯(lián)網(wǎng)有助于提高金融服務的效率和客戶體驗，延展金融服務的邊界，并幫助實現(xiàn)“普惠金融”（inclusive finance）的理念，“互聯(lián)網(wǎng)金融”則是個似是而非的概念。 美國為何沒有“互聯(lián)網(wǎng)金融”

美國是金融和互聯(lián)網(wǎng)都最為發(fā)達的國家，但是美國沒有“互聯(lián)網(wǎng)金融”的說法。

這緣于互聯(lián)網(wǎng)作為技術的本質。互聯(lián)網(wǎng)對金融的沖擊，本質上就是機器與人力資本的沖突，其結果取決于機器在多大程度上可以取代人力。而這種沖突自金融誕生之初就一直在進行。在這點上，互聯(lián)網(wǎng)并沒有什么特別突出的地方。

互聯(lián)網(wǎng)的特性，就是對標準化、數(shù)字化內容傳輸?shù)谋憷院鸵?guī)模化。在金融領域，這類信息（如交易數(shù)據(jù)）和流程多為業(yè)務的后臺。難以標準化的人力資本（如商業(yè)關系）則儲存于個體之中，很難受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊。在歷史上，金融領域的技術進步已經(jīng)對人力資本進行了多輪淘汰。但有些信息注定難以用機器處理，而這往往是金融最重要的部分。

交易市場因為交易數(shù)據(jù)是標準化海量數(shù)據(jù)，因此受到互聯(lián)網(wǎng)技術影響最深遠。比如股票買賣，在業(yè)務處理上就是對股票所有權的登記和轉讓。這種所有權信息以數(shù)字化方式儲存于電腦中，便于以互聯(lián)網(wǎng)的方式傳輸。美國的洲際交易所（ICE，intercontinental exchange）在上世紀90年代成立時，就是要運用互聯(lián)網(wǎng)技術來建立一個能源交易市場。發(fā)展到今天，洲際交易所已經(jīng)將紐交所合并而成為世界最大的交易所之一。在交易市場上，互聯(lián)網(wǎng)還促生了Ameritrade和etrade等基于互聯(lián)網(wǎng)的股票交易平臺，降低了交易費用，為散戶進行股票交易提供了更多便利，對傳統(tǒng)的券商交易平臺產(chǎn)生很大沖擊。

支付領域的數(shù)據(jù)則更加單一和標準化。以貨幣為例，除了手中現(xiàn)金，大部分貨幣以銀行記賬的形式存在。也就是說，我們常說的貨幣，絕大部分是數(shù)字化的借記和貸記關系。這種記賬關系以數(shù)字化方式儲存于電腦中，也非常便于以互聯(lián)網(wǎng)方式進行傳輸。發(fā)展中國家在推廣小額貸時，廣泛應用的智能手機的支付轉賬功能就借助了移動互聯(lián)網(wǎng)。

金融領域的其他信息，如信用信息和經(jīng)濟、行業(yè)及公司的研究報告等也多以數(shù)字化方式制作并傳播。

那些基于互聯(lián)網(wǎng)的社區(qū)和互動技術，則促進了市場參與者彼此交流，使交易變得更加容易，增加了交易的流動性。這同時還加強了金融交易本來就有的網(wǎng)絡效應。西方交易所一直都積極采納包括互聯(lián)網(wǎng)在內的各種技術。交易系統(tǒng)不斷演化，技術創(chuàng)新層出不窮。在不斷地跨國和跨市場兼并后，少數(shù)全球性大型交易所（比如洲際交易所）出現(xiàn)，能夠多品種、多區(qū)域、24小時交易。

可以說，在過去20多年，互聯(lián)網(wǎng)技術全面深刻地改變了以美國為代表的西方金融業(yè)、尤其是金融交易市場的市場結構。不過，互聯(lián)網(wǎng)對西方金融業(yè)的影響只能說是“靜悄悄的革命”。金融在后臺提高了效率，但在更多時候并沒有喧賓奪主被注意到。而金融在經(jīng)濟體中執(zhí)行的六大功能（支付、融資、配置資源、管理風險、提供價格信號、處理信息不對稱）從未改變。互聯(lián)網(wǎng)并沒有派生出新的金融功能。從這點看，它與對音樂、電影等行業(yè)的影響并無本質區(qū)別。

以洲際交易所為例，它推動了美國交易市場的巨大變化，甚至吞并了最能代表傳統(tǒng)金融的紐交所。但是，并沒有任何人將洲際交易所視為互聯(lián)網(wǎng)公司。而合并后的交易所也沒被稱為“互聯(lián)網(wǎng)交易所”。

再以股票的網(wǎng)上交易平臺為例。Ameritrade等網(wǎng)上交易系統(tǒng)和交易所系統(tǒng)直接相連，減少了中間環(huán)節(jié)，從而降低了費用，增強了用戶體驗。但從股票投資者的角度看，后臺交易系統(tǒng)的技術改進更便于實施既定的投資策略，但是他的投資收益來源依然是所司（股價變動和分紅）。

股票市場進行資源配置的功能也沒有因互聯(lián)網(wǎng)而有任何改變，投資者依然是根據(jù)公司運營和收益前景來決定投資與否。同樣，對研究而言，互聯(lián)網(wǎng)改變了研究報告的傳遞，但互聯(lián)網(wǎng)本身并不能產(chǎn)生研究報告。

互聯(lián)網(wǎng)作為一項技術，在美國的金融業(yè)得到廣泛應用，并且產(chǎn)生了深刻影響。但互聯(lián)網(wǎng)并沒有產(chǎn)生新金融。這種認識上的清醒，使得西方市場沒有產(chǎn)生所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念。 “互聯(lián)網(wǎng)金融”為何盛行中國

互聯(lián)網(wǎng)在中國金融業(yè)的應用，可以追溯到上世紀90年代由招商銀行推出的“網(wǎng)上銀行”。但互聯(lián)網(wǎng)在中國金融界真正發(fā)力，也就是最近幾年。

當前熱炒的“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念更多是指P2P平臺、余額寶以及移動支付等領域。它們的發(fā)展，主要源于制度因素。中國的金融體系長期處于經(jīng)濟學家麥金農(nóng)和肖所描述的 “金融壓抑”之中，利率受到管控，資金主要由銀行體系進行配置。而逐利的市場，必將試圖利用任何由于管制而可能產(chǎn)生的套利空間。這就是目前所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”在中國大行其道的基本邏輯。互聯(lián)網(wǎng)在其中只是個技術手段。

“互聯(lián)網(wǎng)金融”對中國的金融改革其實有著積極意義。這些企業(yè)和服務在客觀上推動了傳統(tǒng)金融企業(yè)的市場化，甚至倒逼了利率市場化。由于其業(yè)務主要是面向低凈值客戶和小微企業(yè)，它們還幫助解決了中國金融體系里小微企業(yè)貸款難的問題（這是傳統(tǒng)金融長期以來不愿或難以解決的問題）。

不過，“互聯(lián)網(wǎng)金融”企業(yè)存在的根本，還是利用監(jiān)管空白而進行的監(jiān)管套利，而不是互聯(lián)網(wǎng)。它們沒有依靠互聯(lián)網(wǎng)而產(chǎn)生任何新金融。

以P2P網(wǎng)上借貸平臺為例。P2P借貸平臺在美國有Virgin Money以及Kiva（2005年，小額貸）、Prosper（2006年）和Lending Club（2007年）等。中國的P2P平臺則有宜信和拍拍貸等。但是，除了Virgin Money和拍拍貸的商業(yè)模式是建立在所謂web 2.0的純平臺基礎上，其他的P2P平臺都提供本金甚至利息擔保，基本都還是承擔著傳統(tǒng)銀行的中介功能。

與P2P平臺有著直接競爭關系的小額貸公司，其貸款規(guī)模會受到資本金的嚴格約束，而P2P平臺則規(guī)避了這種約束，在實際上進行著比傳統(tǒng)金融機構更為激進的監(jiān)管套利。問題是，同樣是進行期限“錯”配以賺取利差，P2P平臺并沒有任何制度性的保證以應對違約、擠兌等各種風險。可以說，在P2P領域，真正能夠體現(xiàn)出“互聯(lián)網(wǎng)金融”所隱含的金融脫媒功能的平臺并不存在。相反，其監(jiān)管套利活動如果發(fā)展太大反而可能帶來系統(tǒng)性風險。

最近談論最多的是阿里集團的“余額寶”，這與 “互聯(lián)網(wǎng)金融”試圖隱含的意義就更加偏離，也更易被誤解。余額寶在本質上是貨幣基金，互聯(lián)網(wǎng)只是其銷售渠道。作為貨幣基金，余額寶的迅猛發(fā)展實際上倒逼了利率的市場化。對之分析，要回到貨幣基金和銀行業(yè)務的本質。

貨幣基金的產(chǎn)生，源于美國政府當初對利率的管控。大蕭條后，美國政府推出Q法規(guī)（regulation Q），規(guī)定銀行不可向活期存款發(fā)放利息，以防止銀行為爭奪存款而發(fā)起惡性競爭。貨幣基金的出現(xiàn)，就是為了規(guī)避Q法規(guī)。作為存款賬戶的近似替代品，貨幣基金可以支付利息，從而成為銀行的競爭者。

與銀行功能相似，貨幣基金也是將資金集中起來進行放貸，包括向銀行提供資金。貨幣基金在發(fā)展起來之后受到政府的嚴格監(jiān)管，在投資領域只能投向低于六個月期限的流動性好的高評級債。美國政府曾在2008年金融危機時向貨幣基金提供保險，引發(fā)銀行不滿，認為會導致儲戶將資金轉走。

貨幣基金在中國同樣是銀行的競爭對手。余額寶就是阿里巴巴與天弘基金共同推出的貨幣基金。作為渠道，余額寶起到為其背后的貨幣基金融資的功能，使默默無聞的天弘基金幾乎瞬間增加了超過2500億元的規(guī)模，一躍成為中國最大的基金。

余額寶強大的融資功能，引發(fā)眾多關注及誤讀。其實，與股東、債權人和儲戶一樣，作為銀行競爭者的貨幣基金，同時又是銀行融資渠道之一，在為銀行提供融資服務。銀行與工廠相似，同樣是拿原料（資金），來做出產(chǎn)品賣（發(fā)放貸款），從而盈利。銀行的資金有幾個來源：股東、債權人（比如貨幣基金），還有儲戶。其中，從儲戶獲取的資金成本最低。在中國現(xiàn)在具有“金融壓抑”特征的金融體系下，老百姓的錢以極低利息放銀行里，銀行則從中較為輕松地賺取利差。

作為貨幣基金，余額寶吸引老百姓的錢，然后再投到銀行去，從而改變了銀行融資結構。由于資金更多來自市場而非儲戶，銀行的融資結構被改變，融資成本被提高。這是正常的市場行為，可以說是利率市場化情況下銀行不可避免要做的轉變。余額寶對銀行的沖擊，本質上是貨幣基金與銀行之間的競爭與共生關系，與所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”無關。

從基金的本質進行分析，余額寶的收益來源于其所進行的投資，比如短期國債等。余額寶的收益并非來自互聯(lián)網(wǎng)。如果投資不力或風險沒有控制好，其收益就會受影響。作為基金，余額寶帶來的風險與收益（這正是投資者所需求的）并不會因互聯(lián)網(wǎng)而改變。

與其他貨幣基金有很大不同，余額寶擁有阿里巴巴的巨大影響力，而且可以利用互聯(lián)網(wǎng)很便利地吸引眾多小額投資者，從而大大擴展了其客戶來源。互聯(lián)網(wǎng)，準確地說阿里巴巴，為天弘基金提供了一個其他貨幣基金都不具有的銷售渠道。對余額寶進行的任何討論，都必須圍繞著它本身即是個貨幣基金的事實來展開。將之作為“互聯(lián)網(wǎng)金融”，從而掩蓋了其作為貨幣基金的事實，已經(jīng)在眾多討論中產(chǎn)生了誤導。

阿里巴巴挑選貨幣基金合作，亦有其道理。貨幣基金是最適合以互聯(lián)網(wǎng)作為渠道來進行銷售的基金產(chǎn)品。貨幣基金投資于流動性高且相對安全的產(chǎn)品，是所有基金里最具同質化的產(chǎn)品。貨幣基金因此收取費用低，在傳統(tǒng)的基金銷售渠道（銀行券商等）中不受青睞，也很難向小額客戶推廣。阿里巴巴已經(jīng)擁有眾多客戶，獲取基金客戶的邊際成本趨于零，從而可以迅速做大。

余額寶為這類“互聯(lián)網(wǎng)金融”產(chǎn)品，本質上是基金，互聯(lián)網(wǎng)只是銷售渠道。

對其他“互聯(lián)網(wǎng)金融”產(chǎn)品進行剖析，同樣要回歸“傳統(tǒng)”金融的本質，而互聯(lián)網(wǎng)只不過是其在技術上的運用。這些“互聯(lián)網(wǎng)金融”服務沒有創(chuàng)造出特殊的，完全區(qū)別于傳統(tǒng)金融的新金融。

互聯(lián)網(wǎng)公司慣有的以燒錢來博眼球的運作方式，與傳統(tǒng)金融所秉承的理念完全相反。金融在本質上是對風險進行經(jīng)營，多遵循審慎原則。比如，投資可以說是以 “賺錢”為唯一目標的行業(yè)，但同樣遵循首先是不輸錢，然后才是賺錢這一原則。這與互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營規(guī)則有根本性沖突。這種沖突是把雙刃劍。一方面，它刺激了傳統(tǒng)金融企業(yè)，使其更加面向市場和客戶。另一方面，它的一些做法違背了基本的金融風險管理規(guī)則，可能造成行業(yè)的無序競爭，甚至積累系統(tǒng)性風險。 “互聯(lián)網(wǎng)金融”并非科學提法

迄今為止，互聯(lián)網(wǎng)對金融的影響都集中于技術層面。這在中國更是如此。 “互聯(lián)網(wǎng)金融”，并不是一個科學的提法。這等于將后臺的技術改進與前臺的金融功能混為一談。

正如上文所述，在互聯(lián)網(wǎng)和金融都最為發(fā)達的美國，金融業(yè)的市場結構因互聯(lián)網(wǎng)而發(fā)生了翻天覆地的變化，但其學術界和業(yè)界都從沒出現(xiàn)過“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個說法（用谷歌對Internet Finance進行搜索，你會發(fā)現(xiàn)其結果全部是有關中國的）。原因就在于互聯(lián)網(wǎng)作為一種技術，盡管提高了效率，但并沒有產(chǎn)生新金融。將二者放在一起談所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”，從而將之當成一種新的金融形態(tài)的分析，是中國獨有的。而在中國，之所以會有大批所謂“互聯(lián)網(wǎng)金融”公司的存在，根本原因是金融管制形成的監(jiān)管套利空間。

更廣泛來看，在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化發(fā)展的20多年的歷史中，互聯(lián)網(wǎng)能真正產(chǎn)生沖擊的都是渠道。那些因渠道被沖擊而消失的企業(yè)，也都是那些經(jīng)營著已經(jīng)商品化了的無差異產(chǎn)品的企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)可以將更多的內容提供者帶入市場，也可將產(chǎn)品推向更多使用者。所謂顛覆式創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)公司，也集中于渠道。比如谷歌，就依靠搜索而獲得巨大成功。相對于一個特定商業(yè)領域的核心功能來說，消費者關心的終究是內容。渠道本身并不能產(chǎn)生內容。

以互聯(lián)網(wǎng)沖擊最大的領域音樂為例，互聯(lián)網(wǎng)的下載功能改變了音樂的銷售渠道。但對一個歌手（或唱片公司）而言，創(chuàng)作出受歡迎的音樂永遠是獲取成功的關鍵。在金融的支付領域，互聯(lián)網(wǎng)使支付變得快捷方便，但它依賴的還是以中央銀行為核心的整個支付系統(tǒng)基礎設施（比特幣就因為獲得不了中央銀行的支持而屢遭挫折）。而支付背后的經(jīng)濟關系（如債務的產(chǎn)生和消除）更不會因互聯(lián)網(wǎng)本身而改變。

媒體方面，互聯(lián)網(wǎng)使新聞的傳播更為快捷和民主，但當新聞已經(jīng)同質化后，媒體最終賴以生存的還是內容。好的內容和分析才會真正吸引顧客，這從美版的《華爾街日報》和《經(jīng)濟學人》的演化就可以看出。同樣，研究報告的傳遞因互聯(lián)網(wǎng)而改變。但互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生不了研究報告。

篇2

經(jīng)濟緊縮過程已經(jīng)開始

瑞士信貸第一波士頓（CSFB）中國經(jīng)濟學家 陶冬

CSFB研究報告2004年6月11日

5月份中國工業(yè)產(chǎn)出的同比增長率為17.5％，而4月份這個數(shù)字為19.1％，這顯示出當局在使投資和經(jīng)濟減速方面已經(jīng)取得了成果，考慮到去年同期因SARS在統(tǒng)計上引起的低基數(shù)效應，這一緊縮速度還被低估了，在投資數(shù)據(jù)方面也與此類似。在CPI(消費者價格指數(shù))仍未突破5％的情況下，不會馬上加息。這一行動在很大程度上取決于6月份的CPI同比增長數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲加息的可能性。估計在兩三個月內這將變得明朗。

實際上經(jīng)濟緊縮的過程已經(jīng)開始，突出表現(xiàn)在對銀行信貸實行事實上的“窒息療法”：企業(yè)非常明顯感覺到銀根緊縮。但是預期此后仍會有更進一步的緊縮措施出臺。例如信貸配額、升息、甚至類似于上一個周期中的行政措施。這在未來12～18個月內將對全球大宗商品價格產(chǎn)生長期影響。

抽回過剩流動性，疏通貨幣傳導機制

國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長 夏斌

國研網(wǎng)2004年6月4日

中國貨幣政策的一個突出問題是，當央行調控意圖需要放松貨幣時，“松”的貨幣未必能流到央行調控意圖中的行業(yè)和企業(yè)，到央行調控意圖需要緊縮貨幣時，也未必能從央行調控意圖中的行業(yè)和企業(yè)收回貨幣。這時總量與結構的矛盾，導致多少年來簡單數(shù)量調控在市場上積累了大量的多余流動性。

在中長期我國必須加快金融改革和社會保障體制改革，穩(wěn)步、持續(xù)推進利率市場化，巧妙、逐步地抽回市場多年積累的流動性，在近期按照市場原則，相機抉擇，確確實實推進有管理的浮動匯率政策，以提高央行貨幣政策的自主性；配合政府其他部門的政策手段，繼續(xù)貫徹適度從緊的貨幣政策。

糧食流通體制改革不容偏廢

國務院發(fā)展研究中心農(nóng)村經(jīng)濟研究部于保平

國研網(wǎng)2004年6月4日

2003年全國糧食缺口接近5000萬噸，和國家現(xiàn)有的糧食庫存量相比是不應該引起較大幅度的糧食價格上漲的。因此，2003年10月開始出現(xiàn)的糧食價格上漲，并非單純由于當年糧食減產(chǎn)，應該和我國糧食流通體制改革進展緩慢，糧食的宏觀調控機制仍不完善有關。因此，目前的糧食價格波動，很難排除國有糧食部門推波助瀾，想在流通體制改革上重回老路的因素。2003年當年糧食生產(chǎn)出現(xiàn)比較大的缺口，國有糧食庫存如果不出庫，是比個體糧販囤積居奇還要嚴重的問題。

同時，糧食的宏觀調控機制也有待完善。當糧食價格出現(xiàn)比較大的波動，國家糧食庫存充足，怎樣運作來平抑價格波動，目前還沒有形成有效和規(guī)范的常規(guī)和應急方案。建議糧食主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)建立長期穩(wěn)定的供銷關系，為減少和避免地方利益和部門利益的干擾，可以考慮賦予糧食主產(chǎn)區(qū)糧食出口權和糧食主銷區(qū)糧食進口權。

【金融】

金融改革應有清晰方向

北京大學中國經(jīng)濟研究中心主任林毅夫

《財經(jīng)》主辦“新聞媒體與金融改革高級研討會”2004年6月1日

中國20多年來的金融改革的問題一直沒有減少，例如中國政府實際上希望金融部門部分行使財政職能，發(fā)展和支持不具備比較優(yōu)勢的大型企業(yè)，并利用資本市場為國企改革和脫困服務，片面地強調支持大型金融機構；提供金融服務的中小型金融機構發(fā)展相對滯后，造成了實體經(jīng)濟最有活力的部門與金融部門之間的背離。銀行業(yè)支持的國有企業(yè)在真正的市場當中是不賺錢的，貸款就形成壞賬。

這些現(xiàn)象的原因與對金融改革的方向以及金融本質認識不清有關。金融的基本作用是配置資金，金融是個服務行業(yè)，最優(yōu)金融體系取決這一體系如何把動員起來的資金進行最佳配置，獲得最高的回報率和競爭力。與發(fā)達國家高技術和重化工業(yè)主導的產(chǎn)業(yè)結構不同，中國有競爭力的是屬于勞動力密集型的部門或者是資本密集型部門中勞動力相對密集的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，相應的金融體系應該以中小型的地區(qū)性的金融機構為特性。

上市融資應承擔更多真實成本

中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理 貝多廣

《財經(jīng)》主辦“新聞媒體與金融改革高級研討會”2004年6月1日

篇3

-CCTV Moving Media published Report on Audience Rating from China 16 Cities

CCTV移動傳媒聯(lián)合CTR市場研究于近日了《中國16城市移動電視收視研究報告》，該報告所涉及的研究區(qū)域覆蓋北京、上海、廣州和深圳這4個一線城市在內共16個城市。報告顯示CCTV移動傳媒已經(jīng)成為央視品牌在移動媒體領域的強有力延伸。

United with CTR Marketing Research, CCTV Moving Media has published Report on Audience Rating from China 16 Cities recently. Beijing, Shanghai, Guangzhou and Shenzhen these four first-class cities are included inside. And this report has indicated us that CCTV Moving Media has become a very important part of the brand CCTV and played a role in moving media field.

公交移動電視可以看春晚引爭議

近日，記者從《京華時報》上看到一條新聞：為了讓市民在出行中感受春節(jié)氛圍，春節(jié)期間，北京公交車里播放的移動電視將延長播出時間，并轉播央視、北京電視臺春晚等節(jié)目。此外，春節(jié)期間，市民搭乘公交時候，還可以通過移動電視的節(jié)目和滾屏字幕，了解各大廟會、各種慶祝活動的最新資訊信息。

這一消息，讓業(yè)界再次重視起移動媒體的力量。而在2008年12月16日，春晚在上海的招商會上有來賓對移動電視播春晚的事引發(fā)爭議，有人說：“通過移動電視收看春晚固然方便了市民，可是這部分收視率無法統(tǒng)計啊。”當時，出席招商會的CTR市場研究副總裁田濤對大家說：“移動媒體的收視率可以統(tǒng)計了。在明日的移動電視收視調研報告會中，大家便會知道。”

隔日，也就是2008年12月17日，CCTV移動傳媒聯(lián)合華視、CTR市場研究機構在北京千禧大酒店舉辦了《中國16城市移動電視收視研究報告》（以下簡稱“報告”）會，從此作為各公司媒介計劃的重點之一――移動傳媒收視率可以進行有效統(tǒng)計了。

移動媒體的迅猛發(fā)展需要有效的評估體系

移動媒體的發(fā)展在中國經(jīng)歷了四個階段，萌芽階段、膨脹階段，保鮮階段，目前發(fā)展到了貨幣階段。

公交移動媒體，具有數(shù)字化、強迫收視、海量受眾和良好的廣告?zhèn)鞑バЧ葍?yōu)點，然而此前由于沒有權威的媒介量化收視評估標準，缺乏數(shù)據(jù)支持，企業(yè)該遵循怎樣的標準，怎樣有計劃、有步驟地實施廣告運作，而使企業(yè)的媒介組合和評估媒介投放效果工作無法有效進行。田濤說；“整個中國廣告市場發(fā)展業(yè)已理性化，無論是傳統(tǒng)媒體，還是新興媒體，人們都在廣泛談論ROI這個詞。任何一個媒體如果想保持其在市場的獲利，必須告訴客戶，在我這個媒體所取得的回報是什么，而這個回報必須是量化的，這就是我們推動這個體系的關鍵所在，要向我們的廣告主提供一個量化的回報，要對廣告主的每一分錢負責。”

報告涉及到16個城市中，CCTV移動傳媒是唯一一家網(wǎng)絡全部覆蓋北京、上海、深圳、廣州、武漢、成都、南昌、天津、長沙、杭州、青島、大連和南京等13個城市，并擁有統(tǒng)一央視呼號和媒體品牌的公交移動電視運營商，也是在這13個城市內唯一的一家集節(jié)目的制播及廣告經(jīng)營為一體的移動媒體，說明了CCTV移動傳媒作為第三地媒體的絕對影響力。

CTR市場研究副總裁田濤表示：“與傳統(tǒng)媒體相比，移動傳媒在新媒體廣告效果評估標準方面始終沒有一個很好的到達率測評標準。此調查報告則從根本上解決了該行業(yè)缺乏第三方數(shù)據(jù)的困擾，通過該調查為廣告主和廣告公司提供了行業(yè)內最權威的廣告價值評估和投放效果的數(shù)據(jù)依據(jù)，媒體主也可以據(jù)此制定合理的媒體傳播價格。因此，無論是對于廣告主、廣告公司還是媒體主，都是具有非常意義的創(chuàng)舉。”

業(yè)內反響

第一批的軟件和數(shù)據(jù)很快會安裝在一些廣告公司。據(jù)了解，廣告公司對于這套數(shù)據(jù)體系的態(tài)度期待已久。他們迫切期待這套體系的出臺。群邑北京董事總經(jīng)理陳俊良表示許多廣告主或4A廣告公司已經(jīng)考慮將移動電視購買納入全年媒介計劃中，并對其未來發(fā)展持樂觀的態(tài)度。他說：“新媒體的發(fā)展必須有明確的效果評估體系作為支撐，否則將失去媒體定價的依據(jù)與購買的公平性，這次由CCTV移動傳媒與CTR聯(lián)合發(fā)起的數(shù)據(jù)調查，為移動電視提供公正、客觀、有效的收視數(shù)據(jù)，具有相當高的參考價值，我們將以此數(shù)據(jù)作為移動電視的評估依據(jù)，為客戶進行媒體評估，并制定適合的投放計劃。”

發(fā)展前景

2008年中國移動電視行業(yè)的廣告收入將近13億元，比上一年增長了1倍多。隨著移動傳媒平臺的日趨成熟和擴張，09年將是移動傳媒飛速發(fā)展的一年。

此次的報告是CCTV移動傳媒聯(lián)合CTR市場研究進行的16城市公交移動電視媒體廣告到達率連續(xù)研究項目的一部分，該項目為期三年，致力于逐步發(fā)展完善成為公交移動電視領域的一個廣泛認可的行業(yè)標準，最終形成科學的、統(tǒng)一的、為各方廣泛認可的權威移動媒體評估體系。公交移動電視收視調查項目的實施，也為整個移動媒體的科學評估奠定了基礎，積累了經(jīng)驗，隨著該項目的不斷實施和完善，針對整個移動媒體行業(yè)評估的標準也將逐步形成。

移動傳媒的挑戰(zhàn)

移動傳媒由巴士在線公司來運營，對于今年推廣移動傳媒過程中將面臨哪些挑戰(zhàn)的問題，巴士在線副總裁李俊先生說：“第一個挑戰(zhàn)，就是廣告主在選擇媒體的同時有一個習慣，慣對我們來說應該是好壞參半。好的地方，央視本身賦予CCTV移動傳媒很強的品牌延伸力，這對我們是優(yōu)勢，就是在衡量一個媒體時，媒體自身的品牌能夠給廣告主、消費者帶來的影響力，因此我們占盡先機。第二是當央視對于他其他媒介組合比例的調控可能會有一些調整。這會是一個挑戰(zhàn)。”

篇4

那么，什么是伙伴經(jīng)濟？伙伴經(jīng)濟具有哪些特點？對整個經(jīng)濟形態(tài)將產(chǎn)生怎樣的影響？企業(yè)又該如何迎接伙伴經(jīng)濟時代的到來？針對這些問題，本報記者近日獨家專訪了負責管理埃森哲技術研究院，致力于探索新興技術，并指導埃森哲年度技術展望研究報告的埃森哲全球技術研發(fā)董事總經(jīng)理普里斯?本納吉。

共贏發(fā)展

《埃森哲2015年技術展望》指出，催生伙伴經(jīng)濟的主要因素，是已經(jīng)利用信息技術進行數(shù)字化轉型的先鋒企業(yè)發(fā)現(xiàn)以生態(tài)系統(tǒng)的方式運營比企業(yè)各自為營更為有效，因為前者蘊含著提升差異化競爭力和贏利能力的巨大空間。比如，通過充分利用數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)，家得寶、飛利浦等企業(yè)均獲得了如果依靠孤身奮戰(zhàn)無法實現(xiàn)的業(yè)務增長和創(chuàng)收能力。

普里斯?本納吉舉例說，美國汽車制造商通用汽車公司和通信服務提供商AT&T各自都在發(fā)展的移動互聯(lián)汽車業(yè)務，但均未取得很好的進展。后來雙方的合作使得各自的業(yè)務開展變得非常順利。他分析說，移動互聯(lián)汽車關鍵在于充分利用物聯(lián)網(wǎng)技術，將人、流程和物通過移動互聯(lián)網(wǎng)連接起來。通用汽車能夠通過置入汽車的各個部件的傳感器將相關的數(shù)據(jù)收集上來，而AT&T則借助通信技術將數(shù)據(jù)傳送到分析系統(tǒng)中進行分析，為后續(xù)采取的行動提供支持。

通用汽車開展移動互聯(lián)汽車業(yè)務的愿景是給用戶提供美好的駕駛體驗，那就要為駕駛員收集各個零部件的數(shù)據(jù)并與駕駛員進行交互。而AT&T所收集的各種品牌汽車的行駛數(shù)據(jù)所產(chǎn)生的價值遠高于通用汽車自身收集的數(shù)據(jù)。

再比如，原來主營種子和化肥銷售業(yè)務的孟山都公司在收購了一個農(nóng)用氣候傳感器公司后，將業(yè)務擴展到為精細化農(nóng)業(yè)提品和服務，如根據(jù)天氣情況決定什么時候澆水、施肥。

普里斯?本納吉指出，伙伴經(jīng)濟可能僅依靠單個企業(yè)自身的力量發(fā)展起來，也可能多家企業(yè)共同發(fā)展。比如，阿里巴巴，在一個大平臺上，通過與不同合作伙伴的合作，逐漸從電子商務業(yè)務開始發(fā)展金融、物流和信用卡等業(yè)務。他堅信，這使得阿里巴巴仍舊有巨大的發(fā)展后勁。

帶來新機遇

從通用汽車公司和AT&T的案例我們可以看到，伙伴經(jīng)濟似乎給AT&T這樣的一度走下坡路的電信運營商帶來新的商機。普里斯?本納吉對此表示肯定。

普里斯?本納吉認為，在伙伴經(jīng)濟時代，數(shù)據(jù)將成為新的貨幣，諸如AT&T這樣的電信運營商可以盤活電信系統(tǒng)中運行的數(shù)據(jù)，充分發(fā)揮其價值。這會使得走了一段時間下坡路的典型運營商將煥發(fā)新的活力。

“如今，無論國內外的電信運營商都在考慮如何變現(xiàn)數(shù)據(jù)價值。”他補充說。

在我國，電信運營商們已經(jīng)意識到這一點，并且開始行動起來。埃森哲北京技術研究院院長劉東介紹，在中國埃森哲已經(jīng)與電信運營商合作在避免隱私泄露的前提下變現(xiàn)數(shù)據(jù)價值，如某個時間段進入商場的男女比例，某個用戶的旅行習慣等。

埃森哲在《產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)――獨辟蹊徑助推企業(yè)增長》中指出，未來成功的企業(yè)將借助物聯(lián)網(wǎng)技術抓住三個成長機會：通過提升生產(chǎn)力或發(fā)展混合業(yè)務模式大幅提升業(yè)務收入，利用智能技術來推動創(chuàng)新，以及勞動力轉型。而物聯(lián)網(wǎng)技術被認為是伙伴經(jīng)濟的關鍵支撐技術。

驅動平臺變革

普里斯?本納吉指出，伙伴經(jīng)濟需要信息技術作為支撐，特別是物聯(lián)網(wǎng)技術，其中包括傳感器技術、通信技術、云計算和數(shù)據(jù)分析技術。此外，在技術方面應關注以下五點：系統(tǒng)之間的互操作性、新舊系統(tǒng)之間的通信、網(wǎng)絡安全（特別是諸如智能電網(wǎng)等這樣的應用）、數(shù)據(jù)隱私和實時數(shù)據(jù)分析。

普里斯?本納吉指出，伙伴經(jīng)濟將驅動平臺變革。平臺變革也是《埃森哲2015年技術展望》中的一個重要觀點。報告指出，數(shù)字化的產(chǎn)業(yè)平臺和生態(tài)系統(tǒng)正推動下一輪的突破性創(chuàng)新與顛覆式增長。隨著數(shù)字化經(jīng)濟的進步，那些基于平臺運營的企業(yè)抓住了更多的增長和贏利機會。這使得平臺的建設從原來的以企業(yè)為焦點，到現(xiàn)在開始關注產(chǎn)業(yè)。

報告中顯示了一個非常有趣的調查結果，那就是75%的受訪者認為下一代平臺的引領者將不再是大型科技企業(yè)，而是產(chǎn)業(yè)內的實體企業(yè)和領軍企業(yè)。近四分之三（74%）的受訪企業(yè)正在使用或試用產(chǎn)業(yè)平臺與數(shù)字化業(yè)務伙伴進行數(shù)據(jù)整合。在普里斯?本納吉看來，這與我國的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略是相一致的。

但是，到底誰將在平臺變革中取勝呢？普里斯?本納吉說，現(xiàn)在通用汽車也好、寶馬也好、奔馳也好，還有其他的汽車制造商，都想打造一個互聯(lián)汽車平臺，但是最后真正能夠勝出的只有一兩個平臺。這就像在移動操作系統(tǒng)領域，真正取得成功的操作系統(tǒng)只有Android和蘋果的iOS。

那么，到底誰的平臺才能真正勝出？關鍵在于誰的平臺能夠吸引其他廠商或者用戶加入，為他們創(chuàng)造增值服務。

普里斯?本納吉指出，這要求平臺提供商開放API。例如，美國家得寶公司與制造商合作，所有售出的聯(lián)網(wǎng)家居產(chǎn)品都能與智能家居控制平臺Wink兼容，從而打造了自身的聯(lián)網(wǎng)家居生態(tài)系統(tǒng)，為Wink客戶不斷開發(fā)新型服務和獨特體驗。

但是，開放API并非易事。普里斯?本納吉認為，開放API可以分三步走：第一步，以私有的方式向企業(yè)內部員工開放API，鼓勵員工在平臺上開發(fā)應用;第二步，向行業(yè)內的合作伙伴開放API;第三步，向公眾開放API。

篇5

關鍵詞：英格蘭銀行；貨幣政策委員會；中央銀行

中圖分類號：F821.0 文獻標識碼：A 文章編號：1003－9031（2009）01－0051－05

成立于1997年5月的英格蘭銀行貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee，MPC），標志著英格蘭銀行獨立時代的到來。英格蘭銀行貨幣政策委員會(以下簡稱委員會) 的出現(xiàn)，也是最近30年以來中央銀行業(yè)演變的一個重要事件。從誕生到現(xiàn)在委員會已經(jīng)走過了10年，現(xiàn)在，它已成為全球中央銀行貨幣政策委員會制度的典范，引領著21世紀中央銀行業(yè)的發(fā)展方向(注：英格蘭銀行早在1992年就建立了正式的通貨膨脹目標制度，僅后于新西蘭銀行。加上貨幣政策委員會，古老的英格蘭銀行在中央銀行界又煥發(fā)著新世紀的青春活力。)。委員會建立后，英國宏觀經(jīng)濟保持了良好的發(fā)展勢頭，一度扭轉了英國經(jīng)濟發(fā)展長達30年以來的頹勢，并在七國集團中名列第一，最終實現(xiàn)了低通貨膨脹高經(jīng)濟增長的政策收益。[1]

同年，中國人民銀行貨幣政策委員會成立。然而與英格蘭銀行貨幣政策委員會比較起來，我國貨幣政策委員會還存在制度設計上的一些不足。研究英格蘭銀行貨幣政策委員會的成功之處，對于破解我國宏觀調控的制肘，提高我國貨幣政策管理水平及貨幣政策效力，無不具有重要的現(xiàn)實意義。本文著落點即在于英格蘭銀行貨幣政策委員會的成功經(jīng)驗。

一、英格蘭銀行貨幣政策委員會的10年工作績效

英格蘭銀行貨幣政策委員會可以說是臨危受命，在其成立之前英國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)較差。20世紀絕大部分時間內英國經(jīng)濟綜合表現(xiàn)一直處于下滑勢態(tài)，尤以70年代以來最為明顯。委員會成立前的30年，英國通貨膨脹率表現(xiàn)較差，70年代年通貨膨脹率平均為13%，1975年8月高達27%，80年代平均7%，90年代初期依然高達9%。1980-1996年之間，七國集團中英國是平均通貨膨脹第2大高的國家。除法國意大利之外，英國也是通貨膨脹波動最大的國家。就失業(yè)率而言，英國表現(xiàn)更差。1980-1996年之間，英國平均失業(yè)率高達9.5%。綜合考慮到其失業(yè)率波動程度，英國就業(yè)表現(xiàn)在七國集團中最差。

在委員會成立之后，英國經(jīng)濟出現(xiàn)了重大轉折。一是英國的通貨膨脹實現(xiàn)了預期目標，現(xiàn)已處在半個世紀以來的最佳狀態(tài)。從圖1可以看到，在長達半個多世紀里，90年代以來的通貨膨脹為歷史最佳。1949年至1996年以零售價格指數(shù)計算的年度平均通貨膨脹率為5.8155%，而1997-2007年該數(shù)字為2.64%。以消費價格指數(shù)計算，1997-2007年該數(shù)字為1.51%。1997年以后通貨膨脹不但降了下來，而且其波動亦大幅度降低。1949-2007年通貨膨脹波動率為5.1，1997-2006年該數(shù)字只有0.5。就七國集團范圍內比較而言，1997年以后英國的通貨膨脹表現(xiàn)為七國之首，這與1997年以前的情形大相徑庭。此外英國成功實現(xiàn)了穩(wěn)定的通貨膨脹預期（見圖2），而此恰是英國10年來通貨膨脹穩(wěn)定的一個重要條件。根據(jù)圖2，可以看到獨立機構對通貨膨脹的預測全部落在委員會通貨膨脹目標范圍之內。他們對零售價格通貨膨脹預測的平均數(shù)字為2.5621%，消費價格通貨膨脹預測平均數(shù)字為1.9825%，這兩個數(shù)字與委員會通貨膨脹目標的2.5%及2.0%非常接近。這表明市場對英格蘭銀行實現(xiàn)通貨膨脹目標的承諾，也即對于英國貨幣制度非常信任。二是英國的就業(yè)與經(jīng)濟增長保持了長期穩(wěn)定，扭轉了過去30年的劣績(注：)。1997-2006年英國平均失業(yè)率為5.47%，失業(yè)率波動僅為0.68。在七國集團中，這兩個數(shù)字僅次于美國、日本，與1997年以前英國失業(yè)差劣形成鮮明對比。與失業(yè)率維持低水平且穩(wěn)定相對應，英國經(jīng)濟保持了穩(wěn)定的高增長。1997-2006年英國經(jīng)濟增長年平均2.85%，達到了二戰(zhàn)后歷史同期最好的水平，高出1967-1986年的平均水平2.1%近0.7個百分點，亦高于1987-1996年的2.4%的水平。同時，英國經(jīng)濟實現(xiàn)了高增長低波動，例如1997-2006年經(jīng)濟增長2.85%，波動僅為0.53，1980-1996年經(jīng)濟增長為2.08%，波動卻為2.18。現(xiàn)在，英國經(jīng)濟增長不但與其自身歷史相比要好，而且在七國集團中表現(xiàn)亦最佳。雖然英國經(jīng)濟增長率不及美國、加拿大，但是其波動卻最小。這就表明，英國通貨膨脹目標的實現(xiàn)，并沒有損害其經(jīng)濟增長與就業(yè)政策目標(注：委員會的這種良好業(yè)績與新框架設立時市場預測完全相反。現(xiàn)任英格蘭銀行首席經(jīng)濟學家Bean(1998)曾經(jīng)預測英格蘭銀行會在新制度框架下，要么為了實現(xiàn)通貨膨脹目標而犧牲產(chǎn)出，即會導致過度的產(chǎn)出波動，要么是相反。[3]本文上述分析否定了Bean的預測。)。

資料來源：Office for National Statistics(ONS)。注釋：英國在1997年以后才對外公布消費價格指數(shù)，1989-1996為ONS估計數(shù)。

資料來源：HM Treasury，F(xiàn)orecasts for the UK Economy: A comparison of independent forecasts(199710-200704)。注釋：“通貨膨脹1”為零售價格指數(shù)計算；“通貨膨脹2”為消費價格指數(shù)計算。

二、英格蘭銀行貨幣政策委員會的成功經(jīng)驗

最近10年英國宏觀經(jīng)濟能有上述良好表現(xiàn)，在相當程度上歸功于1997年建立的貨幣管理新框架。

1．保持中央銀行相當程度的獨立性是良好貨幣政策的首要前提。中央銀行獨立包括政治獨立與經(jīng)濟獨立，前者是指中央銀行自主選擇其貨幣政策終極目標，后者是指中央銀行操作獨立，例如自主制定利率。無論如何，貨幣政策委員會要取得良好績效，其操作獨立性必須滿足(注：根據(jù)Lybek和Morris(2004)關于中央銀行獨立性的四類劃分法，本文這里的前提――中央銀行獨立應在前三類，即屬于“目的獨立、目標獨立、手段獨立”的一種。)。中央銀行相當程度的獨立性，有效保證了避免政府短視行為所帶來的通貨膨脹傾向。1997年后，英格蘭銀行滿足了操作獨立。根據(jù)《英格蘭銀行法》，通貨膨脹目標由財政大臣制定，而利率則由英格蘭銀行貨幣政策委員會自行決定。此前，英格蘭銀行沒有自主決定利率的權利。最近10年英國宏觀經(jīng)濟的良好表現(xiàn)，表明了中央銀行獨立不但不會損害政府經(jīng)濟政策目標的實現(xiàn)，反而更有利于實現(xiàn)政府經(jīng)濟政策目標。事實上，最近20年以來中央銀行獨立性發(fā)展趨勢背后的原因正是這種經(jīng)濟上的好處。

2．價格穩(wěn)定應該成為任何成功經(jīng)濟戰(zhàn)略的核心前提條件。經(jīng)歷70年代的大通貨膨脹（Great inflation）之后，各國已經(jīng)認識到穩(wěn)定的通貨膨脹對于一國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長至關重要。沒有穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，就不會有可持續(xù)的穩(wěn)定增長。[4]1997年之前英國數(shù)十年的經(jīng)歷說明了這點。工黨政府上臺伊始建立的貨幣政策新架構，其一個核心理念即是價格穩(wěn)定應該成為整個新制度的基石。在價格穩(wěn)定的基礎之上，英格蘭銀行再行促進政府經(jīng)濟政策目標的實現(xiàn)。在以價格穩(wěn)定作為貨幣政策目標之后，英國實現(xiàn)了被現(xiàn)任英格蘭銀行行長委員會主席金（King，2007）譽為的“良好的10年”（NICE decade，Non-inflationary consistently expansionary），即無通貨膨脹的穩(wěn)固擴張。價格穩(wěn)定所帶來的作用不容質疑，也正因為此，現(xiàn)在大部分國家都以價格穩(wěn)定作為貨幣政策的目標，甚至在一些國家成為唯一的目標。有必要指出的是，英格蘭銀行貨幣政策委員會所要追求的價格穩(wěn)定，并不是一個模糊的定性目標，而是一個公眾能夠觀察的年度消費價格通貨膨脹率2%的法定目標。如果僅僅是一個定性目標，價格穩(wěn)定并不能減少多少金融市場與公眾面對的不確定性。這反過來無形中降低了貨幣政策的可信與效力。

3．貨幣政策框架應該高度透明，即良好的透明度促進金融市場與行為人對于貨幣政策的恰當預期。貨幣政策透明度成為90年代以來各國中央銀行業(yè)發(fā)展的一個重要趨勢，既有政治上的原因，也有經(jīng)濟的原因。在某種程度上，后者是中央銀行家追求透明度的一個主要原因。貨幣政策的有效執(zhí)行，依賴于公眾對于貨幣政策的預期與預測。如果貨幣政策仍然像90年代以前那樣隱晦莫測，那么在一個金融體系日趨成熟、金融創(chuàng)新層出不窮、金融全球化持續(xù)發(fā)展的環(huán)境里，其效力必將大打折扣。從政治上而言，獲得了更多獨立權力的中央銀行有必要采取更加透明度的策略，以便讓立法機關、政府及公眾對其實施可能的監(jiān)督。沒有透明度，對于中央銀行公眾將面臨“民主的赤字”。英國貨幣政策新框架一個重要內容，即是英格蘭銀行及其貨幣政策委員會保持良好的透明度。無論從大量的公開出版物，還是通過各種渠道與公眾的良好溝通，以及在議會上下兩院的聽證報告會，都有效確保了透明度的實現(xiàn)。這種透明度，也是英格蘭銀行對其政策負責任的一個必備條件。可以說，英國貨幣政策新框架對透明度、責任與獨立操作權力做到了非常恰當?shù)臋嗪饪紤]，其設計確保了一個新制度成功運行。

4．彈性的貨幣政策制度是貨幣政策成功運行的重要條件。施行簡單的貨幣政策規(guī)則，例如弗里德曼先生曾經(jīng)鼓吹的簡單規(guī)則，在各國中央銀行的實踐中并沒有多少活動舞臺。如果僅靠一個簡單規(guī)則就能確保貨幣政策良好運行，那么我們就可以完全摒棄中央銀行整個制度，而僅僅依賴計算機程序就能實施中央銀行所作的一切工作。然而這是不可能的事，因為貨幣政策面對的環(huán)境存在高度的不確定性，經(jīng)濟運行并不能完全可預測。這點反映在中央銀行價格穩(wěn)定的法定目標上，就是這個目標應該是長期可執(zhí)行目標，而不是任何一個時點上的法定要求。根據(jù)英國財政部所賦予英格蘭銀行的《任務函》，委員會的價格穩(wěn)定目標是中長期目標，年度消費價格指數(shù)通貨膨脹率為2%。但是這個數(shù)量目標并不是要求英格蘭銀行每時每刻都把通貨膨脹錨定在目標值上，如果由于外部沖擊或者臨時事件而出現(xiàn)通貨膨脹落空法定目標，那么并不意味著英格蘭銀行工作失誤。為此，新制度引入公開信制度（Open letter system），以處理這種非常情況。如果實際中的通貨膨脹超出或者低于法定目標1個百分點，那么英格蘭銀行貨幣政策委員會將被要求向財政大臣致公開信，信件內容包括：為何會出現(xiàn)法定目標落空的情況，英格蘭銀行將采取何種措施恢復法定目標，其采取的貨幣手段如何實現(xiàn)政府經(jīng)濟政策目標。如果沒有上述彈性的貨幣政策制度，那么就會引發(fā)經(jīng)濟更加波動。

三、英格蘭銀行貨幣政策委員會的經(jīng)驗啟示：中國貨幣政策委員會的改革

1997年成立之后，中國人民銀行貨幣政策委員會經(jīng)歷了90年代末的通貨緊縮與最近數(shù)年搖擺不定的通貨膨脹。例如，1997-2006我國通貨膨脹與英國比較不具有顯著的統(tǒng)計差異，但我國通貨膨脹波動是英國的2.5倍。造成這種結局的內外因素都有，然而我國貨幣管理制度存在一些不足也是一個重要原因。英格蘭銀行貨幣政策委員會的成功經(jīng)驗對于我國宏觀金融調控與貨幣政策管理具有重要的借鑒作用。根據(jù)英國的經(jīng)驗，我們需要在以下幾方面對貨幣制度進行改革。

1．進一步提高我國中央銀行的獨立性，賦予貨幣政策委員會自主制定利率等貨幣政策的權力。1993年專門行使中央銀行職能以來，中國人民銀行獨立性大大提高，尤其是1995年《中央銀行法》的頒布實施。然而我國中央銀行獨立性依然較弱，我國處于中央銀行獨立性四類中的最后一類。標準的獨立指數(shù)，我國處于新興市場國家平均值以下，當然也遠遠低于發(fā)達國家。我國中央銀行屬于國務院的一個部委，其重要貨幣政策決策事先都需要征得國務院批準。與此相對應，1997年設立的貨幣政策委員會只是一個松散的會議機制，作為貨幣政策咨詢議事機構，不具有獨立制定貨幣政策的權力。這種弱獨立性，顯然不能有效充分地發(fā)揮貨幣政策委員會專家議事優(yōu)勢，中央銀行貨幣調控效力也因此而大打折扣。為了提高中央銀行在宏觀經(jīng)濟調控中的作用，以及提高我國貨幣政策管理的有效性，現(xiàn)階段我國至少應該把中央銀行獨立性提高到手段獨立性（Instrumental independence）一層。隨著中央銀行貨幣管理與貨幣經(jīng)濟研究能力的提高，我國中央銀行應該過渡到目的或者目標獨立性一層次。這是我國貨幣政策委員會發(fā)揮積極作用的必備前提，也是從英國獲得的啟示之一。

2．制定符合我國國情的數(shù)量化通貨膨脹法定目標，且保持較長時期相對穩(wěn)定。價格穩(wěn)定現(xiàn)在已經(jīng)成為全球貨幣政策新共識的一項重要內容，并越來越為各國中央銀行實踐所采納。價格穩(wěn)定不應僅僅是定性目標，而且應該同時含有數(shù)值的定量目標(注：根據(jù)我國國情，這個數(shù)量目標目前定在3%比較適宜。)。這至少有幾個好處：便于貨幣政策的交流，確保中央銀行責任機制的落實，促進中央銀行貨幣政策可信度的樹立。此前我國也會公布一個通貨膨脹年度控制目標，然而這與本文討論的具有重大差距。其一，這個年度目標沒有相對穩(wěn)定。例如最近5年以來我國通貨膨脹控制目標分別為1-2%、3%、4%、3%、3%。其二，這個目標并不具有法定的約束力。或者說，我國這個目標的法律權威幾乎近似于零。無論落實與否，我國并不存在對于中央銀行的問責機制存在。其實，這個目標本身并沒有上升到《中央銀行法》層次，就是在國務院條例的層次也沒有達到。這些差異無疑增添我國貨幣管理的任意性、非連續(xù)性與非透明性。因為當務之急是建立適合我國國情的數(shù)量化的通貨膨脹目標，以作為價格穩(wěn)定的考核指標。需要指出的是，本文這里并沒有提到短期內我國立即實行通貨膨脹目標制度(Inflation targeting)。這里的數(shù)量目標僅僅是一個透明度的數(shù)量指標，還不是正式的通貨膨脹目標制度。長期而言，我國應該建立正式的通貨膨脹目標制度，而上述數(shù)量目標則有利于促進正式制度的誕生。有了明確的數(shù)量目標，我國貨幣政策委員會的工作才有明晰的方向。

3．進一步加強我國貨幣管理的透明度。與貨幣政策管理透明度的國際發(fā)展趨勢相比，我國中央銀行透明度要走的路還比較長。根據(jù)Wilshire Consulting(2007)的研究報告，2007年，在所有27個新興市場國家(含我國臺灣省)中，我國中央銀行透明度排列倒數(shù)第二名，僅在委內瑞拉前面。[5]透明度差，在一定程度上影響到了我國貨幣政策管理的有效性。例如，我國貨幣政策出臺沒有形成定期機制，這與國際良好做法存在相當大差距。這種模糊性，增加了金融市場與公眾的不確定性。最終，公眾與貨幣政策難以形成良好的互動預期，從而額外增加貨幣政策實施的成本。就我國貨幣政策委員會本身而言，它沒有形成提前公布的會議安排，也沒有正式的會議錄公布機制存在。就國際貨幣基金組織所倡導的良好做法而言，我國在5項指標方面都還有較大差距。加強貨幣管理的透明度，應該成為我國中央銀行短期內的一個重要日程。透明度的提高既與上述中央銀行獨立性提高相匹配，也與現(xiàn)代中央銀行業(yè)發(fā)展趨勢相吻合，更重要的是，有助于提高我國貨幣管理效力與效率。提高透明度也符合最近數(shù)年來中央銀行一直倡導的提高貨幣政策調控的預見性、科學性和有效性的做法。

4．給貨幣政策委員會足夠的貨幣管理彈性。中央銀行及貨幣政策面對的經(jīng)濟具有高度的不確定性，實施貨幣管理需要相應的中央銀行家的藝術魅力，或者說中央銀行貨幣政策管理既有科學性的內涵又有藝術特性。如果沒有足夠的彈性，就會極大約束貨幣政策委員會的有效運作及其法定目標的實現(xiàn)。譬如，嚴格規(guī)定貨幣政策委員會的法定通貨膨脹目標，規(guī)定任何時點上都要實現(xiàn)目標，既不要超越目標，也不許低中目標。顯然這樣一個法定目標在現(xiàn)實中難以有效貫徹實行，因為它根本沒有考慮到現(xiàn)實經(jīng)濟運行的復雜與不確定性。同時，如果實施這樣一個嚴格規(guī)則，經(jīng)濟將會面臨更大的波動。假設經(jīng)濟遭受外部供給沖擊，例如最近幾年石油價格的急劇攀升，那么國內將會面臨一個短暫的通貨膨脹。如果此時中央銀行為了實現(xiàn)法定目標，而加大收緊銀根的力度，那么本國經(jīng)濟只會更加波動，而且經(jīng)濟回復到潛在增長路徑的代價將會變得如此之大，以致于經(jīng)濟有可能陷入嚴重的衰退之中。英格蘭銀行貨幣政策委員會之所以能相對成功，一個很大原因就在于1997年新貨幣框架賦予了委員會足夠的彈性――公開信制度。在建立我國貨幣政策委員會的法定數(shù)量目標時，英國的經(jīng)驗是我們可資借鑒的又一啟示。具體而言，一方面可以規(guī)定貨幣政策委員會暨中央銀行法定的數(shù)量化目標，另一方面也可容許非常時期法定目標的落空。從而，既可以避免經(jīng)濟出現(xiàn)更大程度的波動，又可以給貨幣政策委員會足夠的時間釋放其政策效能。歸根到底，最終目的就是確保政策連續(xù)與經(jīng)濟運行的相對平穩(wěn)，減少不必要的大震蕩。

四、結束語

英格蘭銀行貨幣政策委員會的成功經(jīng)驗，為我國貨幣政策委員會改革發(fā)展指明了方向：提高中央銀行獨立性、賦予貨幣政策委員會自主制定貨幣政策的權力；通過立法制定符合我國國情的數(shù)量化通貨膨脹目標，以便價格穩(wěn)定具有現(xiàn)實的意義；提高貨幣管理的透明度，促進貨幣當局與金融市場及公眾之間的良好預期，進而提高貨幣政策管理的有效性；保持貨幣政策委員會管理貨幣的彈性，以應對非常的供給沖擊等。這些改革既兼顧貨幣政策新共識、貨幣政策委員會國際良好做法，又能切實提高我國貨幣管理的水平以及提高貨幣政策效力。最終，通過貨幣政策委員會的有效運作為我國經(jīng)濟又好又快地可持續(xù)發(fā)展提供良好的貨幣金融環(huán)境。■

參考文獻：

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[2]King, Mervyn, 2007, The MPC Ten Years On, Lecture to the Society of Business Economists, Bank of England Speech309, 2 May, Bank of England.

[3]Bean, Charles Richard, 1998, The New UK Monetary Arrangements: A View from the Literature, Economic Journal, Vol.108(451), 1795-1809.

篇6

關鍵詞：高校人力資源 表外信息 充分披露

高校是一個智力密集型組織，人才是其最重要的資源，其數(shù)量及價值理應在財務報告中體現(xiàn)。高校財務報告如何及時、全面、系統(tǒng)地反映人力資源價值，是一個十分緊迫、重要的研究任務。鑒于高校是科學研究的排頭兵，理應率先研究如何將人力資源納入財務報告范疇，為其他行業(yè)財務報告提供借鑒。

一、高校與高校人力資源

要討論高校人力資源的有關問題，首先應對高校加以界定。《中華人民共和國高等教育法》規(guī)定，高等學校是指大學、獨立設置的學院和高等專科學校，其中包括高等職業(yè)學校和成人高等學校。此外，高校按照舉辦單位的性質又可以分為公立高校和私立高校。本文所討論的高校是指各級人民政府舉辦的全日制普通高等學校、成人高等學校，即《高等學校會計制度》中所指的高等學校。

按照高校中人員職能的不同，高校人員大致可以分為學生、教師、行政人員、科研人員、后勤保障人員以及臨時人員等幾類。在高校的各類人員中，筆者認為，教師、行政人員、科研人員、后勤保障人員等為高校的發(fā)展付出了自己的努力，他們應當被認為是高校的人力資源。而學生是高校教育服務的購買者，一般不屬于高校的人力資源。在學生在校內兼職、參與科研活動等特殊情況下，則可以將他們視為高校的人力資源。

二、高校人力資源信息披露研究現(xiàn)狀

近年來，學者們對高校人力資源會計的研究較少。蘇鈺雅（2013）從價值管理的角度對高校人力資源會計建設模式進行了研究。她認為高校人力資源會計主要包括三個方面：高校人力資源的使用價值、經(jīng)濟價值的計量及其信息披露;高校人力資源使用過程的價值管理;結合投入成本計量，做出“投入產(chǎn)出比”效果分析圖。她還通過貨幣計量方法和非貨幣計量方法對高校人力資源進行確認與計量。王可男（2011）系統(tǒng)研究了高校人力資源的會計核算問題，提出了高校人力資源價值計量的綜合模型，并將高校人力資源在資產(chǎn)負債表、收入費用表和高校人力資源報告書中披露。

可見，學者們的研究取得了一定的成果，這些成果主要是高校人力資源的核算模型。它們有的因需要利用收益信息而難以運用到高校中;有的過于復雜，降低了模型估計的可靠性;高校人力資源報告書雖然在一定程度上披露了表外信息，但是過于簡單，很難做到充分披露。另一方面，現(xiàn)行的《高等學校會計制度》及其他法律法規(guī)均沒有明確提出高校人力資源信息披露的問題。實務中通過基本數(shù)字表來反映該信息，但基本數(shù)字表僅僅披露了師生員工的一個總量信息，不能反映高校人力資源價值。因此對于高校人力資源信息的表外披露還缺乏必要的研究。

高校是一個智力密集型組織，擁有大量的優(yōu)質人力資源。高校財務報告如何及時、全面、系統(tǒng)反映這些人力資源價值，顯然是一個十分緊迫、重要的研究任務。由于“可計量性”和“可靠性”的障礙，對高校人力資源如何確認、計量和報告，現(xiàn)在仍停留在理論探討層面。目前的財務報告至少可以在財務報表中反映高校人力資源的部分信息，并通過附注對高校人力資源在取得、開發(fā)、使用、保障及離職等方面的投入信息和在管理、教學、科研等方面的產(chǎn)出信息進行表外披露。這樣，既能反映高校資產(chǎn)狀況，又能反映高校的教育科研能力與潛力。

三、高校人力資源的表內披露

（一）表內披露的理論基礎。人力資源是根植于自然人身上的一種資源，既然企業(yè)主可以用自己所擁有的資本對企業(yè)進行投資，同理，勞動者也可以以自己擁有的人力資源對企業(yè)進行投資，人力資源的稀缺性決定人力資源所有者可以擁有企業(yè)的剩余索取權。企業(yè)應將人力資源看作是人力資源所有者對企業(yè)的投資，而不是企業(yè)對人力資源的投資。對智力密集型的企業(yè)或組織尤其如此。

不論是根據(jù)《高等學校財務制度》還是《事業(yè)單位會計準則》的規(guī)定，高校人力資源都可以被確認為資產(chǎn)。既然如此，高校便可以仿照上述方法，將其人力資源視為一項特殊投資。高校人力資源所有者與物質資產(chǎn)所有者共建高校，共享高校權益。

一般認為，組織的權益索取者包括固定權益索取者和剩余權益索取者。由于高校不核算凈收益，其凈資產(chǎn)也不能反映員工的努力結果，從而所有需要利用收益信息對人力資源進行計量的方法都無法運用到高校人力資源會計中。而重置成本法、公允價值法雖然理論上可行，但很難滿足可靠性和成本效益原則的要求。因此，將人力資源所有者視為固定權益索取者，仿照融資租賃會計進行核算，并將人力資源信息進行表內披露可能是恰當?shù)摹?/p>

（二）高校人力資源的核算和表內披露。高校在取得人力資源時，應當以取得時的支出及人力資源所有者預期未來薪酬的現(xiàn)值之和作為高校人力資源的初始入賬金額，并按照系統(tǒng)、合理的方法進行攤銷，高校在受益期內發(fā)生的培訓費用等支出，直接計入當期損益。對于初次進行人力資源核算的高校，可以按照在職員工的合同剩余年限和預計未來薪酬進行計量。

當人力資源所有者與高校的勞動合同已經(jīng)到期，或高校實際上已經(jīng)無法獲取該人力資源所有者提供的服務時，高校應終止確認該人力資產(chǎn)。當人力資源所有者重新與高校簽訂合同，或者雖然沒有簽訂新合同，但其崗位或薪酬的變化是重大的，高校應確認一項新的人力資產(chǎn)，并且終止確認原有的人力資產(chǎn)。

為了對高校的人力資產(chǎn)進行表內披露，應當在資產(chǎn)負債表中增設“人力資產(chǎn)”項目，其列示金額由“人力資產(chǎn)”賬戶及其調整賬戶余額調整得到，主要反映人力資產(chǎn)的期末余額。由于人力資產(chǎn)的流動性最差，宜將“人力資產(chǎn)”項目放在資產(chǎn)中最后的位置。為了保證財務報告中財務信息的可比性，高校應當在附注中披露高校人力資產(chǎn)的核算方法、攤銷政策、攤銷年限、折現(xiàn)率、變動狀況及其原因以及高校人力資源政策等。

四、高校人力資產(chǎn)的表外披露

雖然資產(chǎn)負債表和收入支出表可以反映人力資源成本，但只能反映人力資源成本的部分信息。高校應當系統(tǒng)地披露人力資源成本信息和價值信息。

（一）高校人力資源成本信息的表外披露。高校人力資源成本信息包括高校在人力資源取得、維護、離職等過程中所耗費的成本，其中取得成本包括招募、定向、自學與開發(fā)、正式培訓等活動的成本，維護成本包括開發(fā)實習、專業(yè)服務與公共關系、工薪、節(jié)假日、病假和事假等事項的成本，離職成本包括補償金、退休金等支出。這些信息可以按照高校人員的類別進行披露。在這些成本費用中，職工薪酬占有較大的比重，高校應該按照人員的類別對其進行詳細披露，包括基本工資、績效工資（如適用）、各種福利費、非貨幣福利、其他薪酬等。同時，高校應就五險一金和養(yǎng)老金計劃的有關信息進行詳細披露，包括繳存對象、托管部門、精算假設和參數(shù)，以及受益計劃等。除此之外，高校的引進人才計劃和離退休程序也是成本信息的重要組成部分。

（二）高校人力資源價值信息的表外披露。高校人力資源價值信息可以通過高校人力資源所有者的工作成果來反映，可以按照高校人員類別進行披露。將人力資源成本信息和價值信息進行對比，可以在一定程度上反映高校人力資源的利用效率。

首先，高級行政人員的知識和技能會對高校的運營和發(fā)展產(chǎn)生重大影響。在財務報告附注中，可以披露高管人員的工作經(jīng)驗、受教育程度、工作業(yè)績、重大失誤及其原因、流動情況及其原因等。這些信息可能有利于報表使用者對高校的運營情況做出更準確的判斷。

其次，高校的科研情況可以從科研成果和科研人員兩個方面進行披露。科研成果包括學術論文、著作、獲獎、專利、應用研究報告等。高校可以根據(jù)科研成果的種類和級別，分別披露科研成果的數(shù)量和經(jīng)費總額（如適用）。對于跨期的科研項目，高校應單獨披露其種類、級別、數(shù)量和經(jīng)費總額（如適用）。對于無法按期完成的科研項目，高校除應單獨披露以上信息外，還應披露無法完成的原因。所謂科研人員的信息，是指高校科研人員的年齡、學歷、科研成果和科研經(jīng)費的分布狀況。

第三，高校可以通過師資力量和教學成果反映其教育教學狀況。師資情況包括教師的學歷、工作經(jīng)驗、在教學活動中取得的成績、犯的錯誤及其原因、流動情況及其原因等。教育成果可以通過學生的有關信息反映，包括學生的獎懲情況、畢業(yè)生人數(shù)、畢業(yè)率、就業(yè)率、畢業(yè)生行業(yè)分布、有條件的學校可以對畢業(yè)生進行跟蹤調查。這既可以及時了解畢業(yè)生的最新動態(tài)，又可以及時發(fā)現(xiàn)教育教學中的不足，促使高校優(yōu)化教育教學方法，培養(yǎng)出更符合社會需要的人才。

最后，高校應披露一般人員的有關情況。高校中的一般人員包括但不限于后勤保障人員、臨時人員及基層行政人員等。這些人員對高校的發(fā)展也起著重要作用，他們的學歷、年齡結構、流動狀況及其原因等對財報使用者來說可能是重要的。

五、結論

篇7

當前貨幣供求未必“不合理”

今年1、2月份，創(chuàng)新高的新增貸款總額，激起了同樣經(jīng)受金融危機煎熬的中國大陸一陣騷動。

中國央行2月中旬公布貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，2009年1月份新增貸款總額1.62萬億元，創(chuàng)下了新增貸款的單月最高增幅，同時，這一數(shù)字也超過了2001年全年的新增貸款規(guī)模1.3萬億元。

“這個數(shù)字連央行內部人士都感覺有些意外。”一位接近央行的專家說。“不合常理”的數(shù)據(jù)也使輿論對票據(jù)融資流向實體經(jīng)濟的實情以及信貸投放的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。

國信證券最近一份研究報告稱，在短期內企業(yè)貸款需求并不旺盛的情況下，1月份1.62萬億元的信貸投放量應該是很不正常的，到4月份信貸投放將下降。廣東金融學院中國金融轉型與發(fā)展研究中心主任陸磊表示，信貸增長無疑是極度冒險的發(fā)展策略，在2009年，由于實體經(jīng)濟部門收益保持在較低水平，信用風險會在銀行部門迅速集中。

興業(yè)銀行高級分析師魯政委則從另一方面對新增貸款總額中新增的6239億元票據(jù)融資產(chǎn)生懷疑，覺得里面存在一定的虛增。2月14日，北京大學教授宋國青更是當著易綱的面直言，企業(yè)存在將票據(jù)融資的部分資金轉存定期存款獲取利差以及進入股市的可能。

據(jù)悉，央行在公布數(shù)據(jù)之前，就讓各商業(yè)銀行填報今年1月份由中央政府、地方政府投資項目拉動以及與企業(yè)自主投資相關的貸款分別是多少，票據(jù)直貼投向了哪些企業(yè)。

“隨后陸續(xù)報上來的數(shù)據(jù)顯示，投資拉動實際由地方政府主導，而非企業(yè)。由于考慮是政府項目，銀行也愿意大幅度放貸。而票據(jù)貼現(xiàn)申請人多為大型企業(yè)、生產(chǎn)加工企業(yè)。”上述接近央行的專家表示。

對于1月份形成的商業(yè)銀行和企業(yè)貨幣供求關系，易綱表示，市場有市場的考慮，在目前這個時期，既然是市場選擇這種貸款結構，有其合理性，沒有什么不正常。

易綱提醒，學者和媒體對數(shù)據(jù)和現(xiàn)象的分析有自己的概念框架，但需要有一個基本理念，即對市場要有個敬畏的精神，在還沒有充足理由前，不要輕易斷定當前現(xiàn)象不對。

對于引發(fā)異議的6000億元票據(jù)融資問題，易綱則澄清，首先這是銀行給企業(yè)辦的貼現(xiàn)，錢是到企業(yè)的手里，不是商業(yè)銀行之間的轉貼，更不是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行回收流動性的票據(jù)。這種直貼，歷來貸款結構比例中就有。

為防止社會誤解，易綱解釋票據(jù)貼現(xiàn)的過程是，企業(yè)到銀行交一定保證金，開銀行承兌匯票，這個票的期限是4-6個月，到期后銀行要無條件付款。企業(yè)于是用這個承兌匯票支付給供貨商，供貨商到期可以拿到錢，供貨商也還可以背書給下家。這樣票據(jù)存續(xù)期內可以背書好幾個企業(yè)，到最后一家需要錢時可提前去銀行貼現(xiàn)。銀行先把利息扣了，然后支付現(xiàn)金，購回票據(jù)。

至于高規(guī)模的票據(jù)貼現(xiàn)會否使企業(yè)將之轉移成存款進行套利，易綱表示，發(fā)生的可能性很小，因為利差太小。

GDP“保8”有可能

對于中國2009年GDP增速，全球各大投行并不感到樂觀，預測基本維持在8%以下。

對于今年的經(jīng)濟走勢，央行有自己的預判角度。易綱認為，經(jīng)濟演進邏輯是沿著企業(yè)存貨周期而展開。企業(yè)減少存貨的調整幅度和時間跨度影響著經(jīng)濟下行力度和長度。

為掌握2009年宏觀經(jīng)濟走向，2008年12月初，央行研究局對地方5省459家企業(yè)進行了快速調查。調查結果顯示，大部分企業(yè)的庫存在3-6個月內將調整到位。其中一季度大部分行業(yè)調整將基本到位，到二季度存貨調整將在低水平上進入平穩(wěn)期，內需和工業(yè)生產(chǎn)將恢復正常。

這也意味著從今年第三季度起，投資和消費將基本保持穩(wěn)定，而中國經(jīng)濟增長是80%依賴于包括投資和消費的內需，在易綱看來，這就為全年GDP增長實現(xiàn)8%提供了可能。

對于社會所擔憂的通縮陰影，易綱強調，現(xiàn)在通常所說的CPI是與去年同期相比的CPI，差了一年。而看實際CPI一定要考慮“翹尾”因素。“翹尾”主要是指上年年末的上漲或下跌因素對第二年的影響。“翹尾因素決定了2008年物價即使相對2007年下半年一點不漲，全年同比通脹也有3.2%，假設2009年物價延續(xù)2008年末態(tài)勢完全平穩(wěn)，這個翹尾因素也會使2009年CPI同比-1.2%。”易綱說。

此外，一些專家鑒于1月份的巨大信貸投放量以及6月份之后的輸入性通脹，開始擔憂起今年下半年通貨膨脹可能再次發(fā)生。

對此，易綱對本刊記者表示，中央銀行反通縮的決心是堅決的，通過最優(yōu)的貨幣政策組合，包括較低的利率、公開市場操作。“操作中都要體現(xiàn)寬松貨幣政策的這個意圖。”

貨幣政策“沒有滯后”

在遭遇國際金融危機之后，國內對于央行貨幣政策“滯后”的批評不時出現(xiàn)。中國中小企業(yè)協(xié)會會長李子彬直言，在2007年四季度中國企業(yè)破產(chǎn)和外遷已經(jīng)達到了2萬多家。但這時候還出臺了從緊的貨幣政策，包括15次提高存款準備金率，6次加息。“中國經(jīng)濟這么大的折騰，中國不適當?shù)呢泿耪邞敵袚卮筘熑巍！?/p>

陸磊分析，2008年貨幣政策調整之所以具有滯后性，最核心的問題是單純關注CPI，而未能綜合考慮到勞動力價格、資本市場價格這些指數(shù)早在2007年就先行發(fā)生的變化。

對于類似質疑，易綱表示自己不作評判，可通過一些事實來看央行貨幣政策的超前性、科學性、有效性是否達到了相對優(yōu)化的路徑。

易綱介紹，2007年央行通過10次上調存款準備金率、6次加息的反通脹手段，結果GDP增長13%，CPI上漲4.8%，貿(mào)易順差2627美元。“但即使力度如此大，人民幣貸款比年初還增加了3.63萬億，創(chuàng)歷史新高。”

2008年上半年通貨膨脹達到高峰，央行對此5次上調存款準備金率，盡管共上調3個百分點的準備金率，但收回流動性遠遠少于外匯占款吐出的基礎性貨幣。此外，2008年一次加息都沒有。“2008年第一到第二季度很多專家批評中國實際負利率政策，但我們沒有加一次息。”

到2008年下半年，貨幣政策逆轉，4次下調存款準備金率，5次降息，結果人民幣貸款比年初增加4.9萬億元，再創(chuàng)歷史新高，而且新增貸款在四個季度均衡分布，分別為1.33萬億，1.12萬億、1.03萬億和1.43萬億元“政策是上半年從緊，下半年寬松，按理貸款應該是不均勻的，執(zhí)行來看卻是均勻的”。易綱表示中國金融體系是穩(wěn)健的，安全的，沒有發(fā)生信貸緊縮。

人民幣匯率“堅決維穩(wěn)”

隨著外資熱錢撤離中國的證據(jù)不斷增多，人民幣貶值壓力也在加大，2009年人民幣匯率走向成為世界矚目的焦點。

中國國際金融公司預計，未來半年人民幣將緩慢貶值。銀河證券近日在一份報告中更詳細地分析：在中國的熱錢規(guī)模估計5000億美元，以在未來半年內流出50%計算，熱錢每個月流出400億美元左右，估計如此規(guī)模的資金流出，將導致人民幣對美元匯率回落到6.95附近。

篇8

在經(jīng)歷了上半年火山爆發(fā)式的信貸投放之后,中國在7月進入流動性“休眠期”。

央行8月11日的公告顯示,7月人民幣各項貸款增加3559億元,環(huán)比降幅高達77%,較之2008年同期的3818億元,也下降了259億元。

信貸大幅縮量雖然出人意料,卻在情理之中。

事實上,信貸驟然收縮,并未見宏觀調整轉向的強力推手,在很大程度上是基于銀行在“亢奮”后的理性回歸,即反思上半年的“以量補價”策略,盤整現(xiàn)有的存量貸款。不過,值得注意的是,投放沖動并未就此絕跡,業(yè)界預期,9月不排除會出現(xiàn)一個小。

8月12日,滬深股指遭重挫,跌幅均超過4%。多數(shù)市場人士認為,信貸收縮已成大勢所趨,成為本次A股調整的誘因;越來越多的投資者分析形勢后,“鐵了心在出貨”。一家私募基金負責人在與房地產(chǎn)企業(yè)的接觸中發(fā)現(xiàn),目前地產(chǎn)商獲得信貸資金的難度明顯比上半年大,“側面反映出信貸實際正在收縮。”

7月休整

“四大行”的單月信貸數(shù)據(jù)越發(fā)變得敏感。占到銀行業(yè)貸款半壁江山的國有商業(yè)銀行,一方面,需要向中央政府表明心跡,在支持經(jīng)濟復蘇上不遺余力;另一方面,又需要給予投資者信心,證明自己在控制信貸風險、保證市場占有率、取得盈利方面行之有效。

《財經(jīng)》記者獲得的數(shù)據(jù)顯示,四大商業(yè)銀行7月的新增貸款迥異,中行約800億元,建行550億元,工行330億元,農(nóng)行負增長約30億元。這一數(shù)字較6月環(huán)比回落明顯。6月,中行、農(nóng)行新增貸款就分別高達1700億元,工行和建行則都在六百億元的水平。

這種出于理性的自發(fā)調整有其積極意義。有資深銀行人士稱,這將使得更多的貸款實至名歸,進入實體經(jīng)濟;而未來的票據(jù)融資也有望回歸本來面目。

如何盤活貸款存量,已成為各家銀行下半年需著手解決的現(xiàn)實命題。一些受訪的大型銀行人士告訴《財經(jīng)》記者,工行和建行都將立足于控制總量,將防范風險和調整結構相結合。以工行為例,上半年貸款新增8255億元,如果要將全年貸款新增量控制在萬億元左右,就需要票據(jù)置換、盤活貸款存量等,都將為銀行防范風險、靈活地掌握投放節(jié)奏,提供騰挪空間。7月間,整個銀行業(yè)的票據(jù)融資突降1982億元。

7月新增人民幣貸款結構,還出現(xiàn)了一大顯著的新特點:當月居民貸款增加2365億元,占比達66.5%,較上半年大幅提高。而在今年1月至6月的7.37萬億元新增貸款中,居民貸款僅占14%。

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文表示,個人貸款大漲主要拜二季度房地產(chǎn)市場異常活躍所賜。但隨著樓市價格重回2007年的頂部區(qū)域,個貸在數(shù)月內將回落,不大可能成為未來貸款持續(xù)投放的主要動力。

沖動猶在

8月7日晚間,華夏銀行在同業(yè)中率先2009年半年報,其中一項說明銀行賬面的現(xiàn)金流狀況的流動性指標引發(fā)業(yè)界關注。

該行上半年每股現(xiàn)金流量凈額為-13.44元。業(yè)界就此認為,華夏銀行因為貸款過猛而導致流動性緊張。該行上半年新增貸款704.34億元,增長19.81%。

經(jīng)《財經(jīng)》記者多方了解,在經(jīng)歷了上半年的貸款競相沖高后,股份制商業(yè)銀行和中小銀行已經(jīng)消耗了不少“彈藥”,手頭漸緊。

一家股份制銀行高管直言,除了財大氣粗的四大國有商業(yè)銀行,多數(shù)銀行都有點囊中羞澀。這主要體現(xiàn)在兩個方面,一是資本充足率的下降,一是存貸比上升。

監(jiān)管部門初步統(tǒng)計,上半年商業(yè)銀行資本充足率的平均水平,將下降到11%以下。

6月末,華夏銀行的資本充足率就只有10.36%。按照相關規(guī)定,中小銀行資本充足率下限為10%,已觸手可及。與此同時,銀行以次級債補充資本金的難度逐漸加大,因而中小銀行將面臨較大的資本硬約束。13日晚間,招行率先公告稱,該行擬通過配股籌資150億元至190億元。包括中行在內的部分股份制銀行也都有意通過再融資,以補充核心資本。

流動性的另一約束,來自下半年存款增長的不確定性。前述高管坦承,上半年存款的增長中很大一部分來自貸轉存,隨著流入實體經(jīng)濟的資金的增加,新增貸款投放的減少,以及資本市場等直接投資渠道的調整,下半年存款增長的可持續(xù)性漸漸存疑。一些銀行的存貸比已經(jīng)逼近監(jiān)管紅線,因而下半年的貸款投放能力也會遭遇挑戰(zhàn)。

高善文表示,不少銀行業(yè)金融機構的資金的確會趨緊,不過,由于這些銀行手頭大都持有一些二級準備,比如政府債券,短期央行票據(jù)等,這些資源雖然流動性略差,但必要時仍可以變現(xiàn),以支持銀行的貸款投放。

“現(xiàn)在各家大銀行都在努力地賣貸款。”一位大型商業(yè)銀行人士坦言。銀行騰挪貸款的常規(guī)途徑是,通過銀團貸款,將一部分存量分銷出去,在這個過程中,作為銀團貸款發(fā)起人,會收取一部分費用。

規(guī)模宏大的“四大行”大多沒有這樣的流動性問題。一家國有大型商業(yè)銀行高層表示,資本充足率、撥備覆蓋率等指標的提升,都不會影響這些銀行的放貸能力,關鍵是銀行的放貸意愿和自身的戰(zhàn)略選擇,即不是“能不能”,而是“放不放”。

“現(xiàn)有的存量項目對貸款的有效需求相對有限。企業(yè)大都已經(jīng)儲備了‘冬糧’。”一位大型國有商業(yè)銀行高管表示,實體經(jīng)濟的貸款需求是銀行放貸的最主要動力,在缺少好項目的情況下,銀行逐漸趨于謹慎。

不過,投放沖動猶在。“當前歐美經(jīng)濟似乎都有見底回暖的跡象,如果業(yè)界對明年經(jīng)濟的整體預期向好的話,也不排除銀行冒險沖一沖的可能。”有銀行家表示。

業(yè)界普遍預期,考慮到貸款對實體經(jīng)濟支持的連貫性,2009年全年信貸投放可能突破10萬億元,下半年仍至少有2.6萬億元左右的新增貸款出籠。

在正常年份,11月和12月的貸款基本是零增長,因為此時投放要增加成本,而當期收益卻十分有限,所以,市場預期,下半年主要貸款增量的釋放將會集中在10月之前;加之9月是季末,不排除會出現(xiàn)一個小。摩根大通證券(亞洲)有限公司副總裁陳舜認為,9月新增五六千億元不是問題。更樂觀的預測指向了上萬億元。

“大家希望在貨幣政策真正大逆轉之前,調整結構,完成戰(zhàn)略部署,備足‘糧餉’。”一位國有商業(yè)銀行高層對《財經(jīng)》記者說。

微調意味

7月中旬,監(jiān)管部門在銀行業(yè)的內部會議上,表達了對上半年貸款投放過速帶來風險的憂慮,要求銀行把握好貸款投放節(jié)奏、控制信貸風險。一位接近監(jiān)管部門的人士告訴《財經(jīng)》記者,地方政府背景的貸款激增令人擔憂,因為一旦公共債務過度,將會導致銀行體系的不穩(wěn)定,引發(fā)系統(tǒng)性風險。

當月下旬,幾家大行的高管接到了央行官員的“私人電話”,勸誡不要出現(xiàn)月末信貸沖高的現(xiàn)象。

來自監(jiān)管當局的“窗口指導”可謂苦口婆心,既擔心風險激增,又不希望過度調整大起大落。

任由天量信貸無限制膨脹的后果眾所周知。德意志銀行的研究報告稱,當新增貸款數(shù)量帶動廣義貨幣供應量(M2)增速超過40%時,超過15%的惡性通貨膨脹將會來臨,雖然會有時滯。中國上半年M2的增速超過了30%。在歷史上,各國央行最大的敵人就是惡性通脹。不過時下,這一傳統(tǒng)的貨幣政策目標將繼續(xù)讓位給“保增長”這一現(xiàn)實要求。

7月初,央行公布的二季度貨幣政策報告,在堅持2008年11月以來的“適度寬松的貨幣政策”這一基調的同時,提出下一階段,將注重運用市場化手段進行動態(tài)微調,合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度,保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度。

一位央行人士把“市場化手段”的目的解釋為,上半年央行沒有采取任何流動性限定措施,下半年,央行開始采取一些市場化操作,比如采取了諸如發(fā)行一年期央票這類深度凍結流動性的工具,回收一些流動性。

短短一個月,一年期央票利率從1.5022%升至1.7605%。多家研究機構預測,如果一年期央票發(fā)行利率越過一年期定存利率2.25%的上限,則可能倒逼央行加息。不過,加息之舉不符合央行既定的適度寬松貨幣政策。

在銀行7月選擇適度“休養(yǎng)生息”之時,近一個月來一直頗顯“突出”的央行“市場化手段”,也開始“階段性企穩(wěn)”。在近日的央行公開市場操作中,央票發(fā)行和國債正回購的利率升幅有所縮窄。

交行研究部亦報告認為,三季度是關鍵時期,如果經(jīng)濟快速回升的勢頭得到進一步確認、推動物價上升的因素明顯增多、資產(chǎn)價格上升過快,今年底或明年初存在貨幣政策調整的可能性。

篇9

關鍵詞：電子商務 跨渠道 購買轉移

問題的提出

2013年1月15日中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心（CNNIC）的《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截止到2012年12月底，我國網(wǎng)民的人數(shù)達到5.64億，其中新增網(wǎng)民5090萬人，互聯(lián)網(wǎng)的普及率為42.1%，網(wǎng)購用戶規(guī)模達2.42億，比上年增長4807萬人，增長率為24.8%。與此同時，消費者的購買行為也發(fā)生了很大變化，從以前的單一渠道即實體店購買轉變?yōu)閺碗s的跨渠道購買：在線查詢—實體店購買；實體店體驗—在線查詢—在線購買；宣傳單頁（廣告）—在線查詢—在線購買；宣傳單頁（廣告）—在線查詢—實體店購買等多種形式的跨渠道購買行為。

這種“信息搜索——購買轉移” 的消費行為是當前社會關注的熱點，特別是從線下轉移到線上。線上營銷，即通過網(wǎng)絡渠道進行的營銷，表現(xiàn)為商業(yè)新聞報道、購物論壇、電子郵件、QQ在線交流、病毒式營銷、網(wǎng)絡電話等一切在網(wǎng)絡實現(xiàn)的功能。線下營銷，即傳統(tǒng)的實體店營銷模式，表現(xiàn)為報紙宣傳、DM廣告、雜志廣告、宣傳單頁、商場秀、路演活動等一切在線下表達的形式。對企業(yè)而言，必須要了解跨渠道購買轉移的形成機制和發(fā)展動向，找到解決問題的對策，只有這樣，才能順應經(jīng)濟的發(fā)展。

跨渠道購買行為研究現(xiàn)狀

渠道管理研究是當前營銷學研究的熱點問題。特別是隨著信息技術的發(fā)展，消費者的渠道選擇和購買行為發(fā)生了復雜變化，越來越多的學者關注著渠道理論發(fā)展的新動向。本文界定的跨渠道（Cross-Channels）主要是指在線上和線下渠道并存的情況下，消費者從線下獲取信息，在線上實現(xiàn)的購買行為，也包括通過線上獲取信息，在線下實現(xiàn)的購買行為。比如當前的餐飲行業(yè)，Venkatesan （2004）指出超過40%的消費者會在一個渠道搜索信息，而在另一個渠道實現(xiàn)跨渠道購買。Kelly（2002）的研究指出超過50%的消費者會在線上進行信息搜索而在線下實現(xiàn)購買行為。《跨渠道商務：消費者視角》（2011甲骨文公司研究報告）指出，大約54%的消費者在購物之前通常都要用到兩個或兩個以上的購物渠道，同時消費者期望在多元化的渠道中能獲得一致的購物體驗和價值滿足。

在我國，對消費者跨渠道購買行為的研究還處在起步階段。近年來的研究主要體現(xiàn)在以下方面：涂紅偉、賈雷、周星（2011）指出了消費者跨渠道購買的轉移路徑，即從線上搜集信息后轉移到線下購買產(chǎn)品；從線下搜集信息后轉移到線上購買產(chǎn)品；楊水清、魯耀斌、曹玉枝（2011）指出移動支付的信任是消費者跨渠道購買的有力保障；袁麗、綦方中（2012）提出了消費者跨渠道購買的驅動因素是消費者的自我效能需求和線上零售商的吸引力。

跨渠道購買行為的影響因素

當前，幾乎所有的企業(yè)組織都在努力拓展銷售渠道來提升產(chǎn)品銷量，以更好地服務消費者，比如開設網(wǎng)上商城、增加網(wǎng)絡在線服務、實現(xiàn)網(wǎng)絡支付等形式。在這種環(huán)境下，多數(shù)消費者成了多元渠道環(huán)境下的跨渠道消費者，同時有了更多選擇，而消費者的這種跨渠道特性對企業(yè)提出了現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。通過分析，本文認為影響消費者跨渠道購買的因素主要體現(xiàn)在以下方面：

（一）產(chǎn)品提供的多樣性

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，社會產(chǎn)品越來越豐富，同時馬斯洛的需求層次理論告訴我們，消費者需求具有個性化的特征。從企業(yè)角度來講，必須關注消費需求，提供個性化的產(chǎn)品和服務，而實體店和網(wǎng)絡店有較大差異：由于受空間和成本的影響，在實體店很難陳列企業(yè)豐富的產(chǎn)品，但在線上渠道卻可以實現(xiàn)，對企業(yè)來說，在網(wǎng)上陳列更多的產(chǎn)品，卻幾乎不會增加經(jīng)營成本。因此，從產(chǎn)品選擇的角度來說，越來越多的消費者傾向于線上購物就不足為怪。

（二）體驗價值的差異性

體驗價值是消費者購物后的感受和評價，這是影響到消費者是否持續(xù)購買的重要因素。線下購物對消費者來講要支付較高的成本：貨幣成本、時間成本、體力成本和精力成本等，但線上購物卻能有效減少顧客的成本支出，足不出戶就可以選購產(chǎn)品，點擊購買就可以在家等快遞員的到來，支付的體力和精力成本更少。特別是對標準化的產(chǎn)品而言，線上購物的優(yōu)勢更加明顯，因此，圖書、服裝、鞋帽等產(chǎn)品在線上的銷量增長特別快。

（三）物流服務的快捷性

伴隨著電子商務和信息技術的快速發(fā)展，商品的配送效率有較大提升，當天晚上下單，第二天就可以收到商品，這有效解決了產(chǎn)品和消費者的時空矛盾，拉近了兩者的距離。跟線下購買相比較，消費者應到實體店選購，然后等待商家的配送，特別是對大件商品而言，等待的時間會更長。對于產(chǎn)品生產(chǎn)和生長屬性要求高的產(chǎn)品，特別是土特產(chǎn)、地方特色產(chǎn)品而言，現(xiàn)代化的物流服務能有效滿足消費者的需求，所以線上購物的優(yōu)勢更加突出。

（四）電子支付的安全性

所謂電子支付，是指從事電子商務交易的當事人通過信息網(wǎng)絡，使用安全的信息傳輸手段，采用數(shù)字化方式進行的貨幣支付或資金流轉。隨著互聯(lián)網(wǎng)從科研領域進入到商業(yè)領域，對組織和家庭而言，網(wǎng)上購物大大降低了購物成本，同時買賣雙方的信譽問題、電子支付的安全性問題也逐漸凸顯。但隨著支付寶、Chinapay等第三方支付的出現(xiàn)，線上購物的安全性和便利性得到了解決，賽迪顧問的研究報告表明，2012年我國第三方支付的交易規(guī)模突破10萬億，達到104221億元。同時在線下的購物中，電子支付的比例也越來越高，如POS支付占到了線下支付總額的90%。

（五）網(wǎng)絡服務的互動性

線下購物必須在指定的時間和地點才可以實現(xiàn)，消費者購物受到諸多限制，但線上購物可以隨時隨地實現(xiàn)。同時隨著信息技術的發(fā)展，網(wǎng)絡服務的互動性越來越強，不論何時在網(wǎng)上購物，總有客服人員在線交流，或者有在線的購物體驗和評價，可以實現(xiàn)買賣雙方的即時互動交流。通過圖1可以看出，金融服務、電信行業(yè)、旅游酒店業(yè)、消費產(chǎn)品等跨渠道的溝通力較強，說明這些行業(yè)在線服務的互動性較強，同樣該領域的電子商務發(fā)展也比較迅速。

企業(yè)兼顧線上與線下的營銷策略

隨著電子商務的發(fā)展，企業(yè)大多都建立了自己的網(wǎng)站或網(wǎng)絡服務系統(tǒng)，開展了不同形式的網(wǎng)絡營銷，但面對的現(xiàn)實問題是：網(wǎng)絡渠道與傳統(tǒng)渠道存在沖突，即線上與線下的沖突。如果不發(fā)展電子商務，企業(yè)可能會失去很大的市場份額；如果發(fā)展電子商務，可能會對苦心經(jīng)營的線下渠道造成直接沖擊。如何平衡線上渠道和線下渠道的利益，這需要從經(jīng)營觀念、技術研發(fā)、物流服務、數(shù)據(jù)營銷、流程再造等方面做充分準備。

（一）為消費者提供差異化的產(chǎn)品

目前，線上渠道和線下渠道之所以存在沖突，主要是提供的產(chǎn)品是相同的，必然導致客戶群體的重疊，對消費者而言，性價比高的產(chǎn)品是他們的第一選擇，因而線上渠道可能就是首選。因此，通過提供差異化的產(chǎn)品策略，滿足不同客戶群體的需求，一定能夠實現(xiàn)產(chǎn)品銷量的整體提升，渠道方面也不會有直接沖突。2013年3月22日，蘇寧電器對外宣布：公司名稱由“蘇寧電器”變更為“蘇寧云商”。目的是線上渠道經(jīng)營電器類產(chǎn)品，而線上的蘇寧易購要拓展非電器類產(chǎn)品，如圖書、百貨，生活日用品等，實現(xiàn)了線上渠道和線下渠道的差異化營銷。

（二）實現(xiàn)線上與線下渠道的有效融合

電子商務的發(fā)展趨勢必然是線上和線下和諧共生，消費者需求是有差別的，因而單一的渠道無法滿足其多樣化的需求。從企業(yè)角度來說，滿足消費者差異化的利益訴求，多元化的渠道經(jīng)營是必然選擇，而消費者的購物體驗和價值滿足只有通過線下和線上渠道才能實現(xiàn)。具體的措施有：

第一，線上線下統(tǒng)一定價，采取靈活的促銷策略。實踐證明，線上渠道和線下渠道的消費者有較大區(qū)別，線下渠道的消費者看重的是購物體驗和滿足感；線上購物的消費者，便利性是關注的重點，價格卻不一定是他們的首選，因此在網(wǎng)上渠道可以通過靈活的促銷策略：送貨上門、贈送飾品、贈送購物劵等形式滿足其價格上的落差。

第二，線上線下立體經(jīng)營，實現(xiàn)有效的互補融合。雖然網(wǎng)絡購物漸入人心，但消費者對傳統(tǒng)渠道的依賴卻沒有被取代，因此可以考慮建立統(tǒng)一的購物網(wǎng)站，同時拓展線下渠道，建立實體店，全方位、立體化滿足消費者的需求。美國Nordstrom 公司的成功，說明了“網(wǎng)上購物，店鋪取貨”跨渠道融合模式的有效性。

（三）確保支付手段和方式的通用性

線上和線下渠道的有效融合與互補，必須使消費者感受到便利與價值，因此企業(yè)需要建立強大的數(shù)據(jù)后臺，使線上與線下有比較一致的購物體驗。比如購物券的使用方面，企業(yè)需要在支付方面做出調整和改變，只要是本企業(yè)的購物券，線上和線下都可以使用，具體的使用方式，在技術層面實現(xiàn)即可，只有這樣才能吸引消費者，從而提升產(chǎn)品銷量。

結論

總之，在多渠道并存的情況下，對企業(yè)而言，必須了解消費者的購買規(guī)律和需求狀態(tài)。在電子商務時代，企業(yè)更需要全面把握消費者的需求動向和特點，首先應從觀念上做出改變，思考的重點從消費者需求實現(xiàn)的渠道策略轉變?yōu)橄M者購物的便利性，消費者的需求存在較大差異，線上和線下渠道不會存在原則性的沖突；其次應從經(jīng)營模式上做出調整，考慮線上和線下渠道有效的融合模式，，和諧共贏，促進企業(yè)整體銷量的提升，全面滿足消費者的需求。

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篇10

據(jù)亞洲開發(fā)銀行（簡稱亞行）一份題為《實現(xiàn)無縫亞洲的基礎設施建設》的研究報告稱，為保持增長勢頭，2010年至2020年，亞洲各國國內基礎設施投資約需8萬億美元，另外還需要區(qū)域性基礎設施投資2900億美元。該報告估計，這些投資可能會帶來超過13萬億美元的潛在實際收入，以任何標準衡量該數(shù)字均是極高的投資回報。

目前，私營部門投資只占到亞洲基礎設施投資的20％，公共財政資金約占70％，剩余10％資金由政府開發(fā)援助（ODA）提供。在大部分亞洲國家，進一步增加公共財政資金或政府開發(fā)援助均存在困難。需要提高私營部門份額以彌補融資需求的差距。

該地區(qū)大部分國家均認識到了私營部門參與基礎設施開發(fā)的重要性，許多國家正努力推進公私合作伙伴關系模式（當然也存在其它多種模式）。但目前這一模式仍存在兩大挑戰(zhàn)。

首先，亞洲許多地區(qū)基礎設施私人融資相對稀缺。部分歐洲銀行因壓力撤回了跨國貸款，導致信貸渠道減少。各大國際銀行越來越注意規(guī)避風險，更愿意與關系穩(wěn)定的大客戶合作和投資于熟悉的核心領域。各銀行同時也受到了巴塞爾協(xié)議Ⅲ新規(guī)的影響，該規(guī)定意味著從“資金使用”的角度而言超過7年－10年的長期融資正日益失去其吸引力。

在這一背景下，是否有機構準備好彌補因主要國際項目融資銀行撤資所帶來的基礎設施融資缺口？包括來自日本、澳大利亞、中國等國家地區(qū)性銀行正日益活躍。亞洲許多國家的本地金融市場在提供項目融資方面正發(fā)揮著更大的作用。但即使在這些當?shù)劂y行活躍于基礎設施融資的國家中，其業(yè)務仍然主要以國內為主。此外，當?shù)劂y行系統(tǒng)的流動性與票據(jù)期限也不足以滿足龐雜的、日益增長的基礎設施融資需求，當銀行達到行業(yè)、客戶風險暴露限值時，這一局限性將顯得更加突出。

此外，本地債券市場仍有待發(fā)展，目前仍不能彌補基礎設施融資缺口。除韓國和馬來西亞以外，亞洲其他國家沒有新建項目的債券市場融資。雖然本地市場融資是不錯的補充，但不可能在短期內解決日益增多的限制問題。

第二個挑戰(zhàn)即：沒有強有力的、適宜的私營部門基礎設施投資環(huán)境，同時政府不知道如何打造吸引各個部門參與的投資環(huán)境。政府通常認為一旦市場開放之后，私營部門能夠承擔所有的責任與風險。這種觀念一般都產(chǎn)生了錯位，并且會帶來意想不到的后果。公私合作伙伴關系模式是亞洲地區(qū)近來經(jīng)常被提及的一個詞語，但通常缺乏充分的上游工作來保證這些項目的成功和被有效復制。不幸的是，部分國家甚至將公私合作伙伴關系模式視為解決財政壓力的靈丹妙方，或者將其視為合理公共財政管理政策的替代方式。成功的公私合作伙伴關系為數(shù)不多。

考察那些成功籌集私人投資、融資用于基礎設施建設的國家就會發(fā)現(xiàn)，建立一個強有力的、理想的政策監(jiān)管框架非常重要。政府需要改革以提高核心基礎設施部門的信譽度，并加強政府的監(jiān)管框架、制度及激勵機制，以確保項目得以正確執(zhí)行和監(jiān)督。另外，政府還需要獲得公共部門的應急支持，了解為不可抗力及監(jiān)管變化制定風險規(guī)避措施的必要性。在因國內流動性不足而無法滿足基礎設施巨大資金需求的國家中，需要考慮到外匯和貨幣兌換的風險，項目合同中需要納入國際仲裁內容。需要咨詢專家的建議，以確定公共部門與私營部門之間正確的風險分擔劃分。

招標工作是亞行許多發(fā)展中成員體的最大軟肋。政府違反招標程序、在吸引合格投標人的過程中人為制造困難的事例屢見不鮮。與優(yōu)選投標人對話、就最終文件開展談判、保持完全的透明度和公正性是必不可少的。專家的建議對于建立高效工作流程至關重要，同時，第一個項目的成功也是投資者對未來項目充滿信心的關鍵所在。