次貸危機的影響范文

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關(guān)鍵詞：次貸危機；出口壞賬；貿(mào)易保護

中圖分類號：F7文獻標識碼：A

以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產(chǎn)事件為標志，美國次貸危機于2007年4月爆發(fā)，現(xiàn)已演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。受此影響，我國作為外貿(mào)依存度高達60%的開放大國，外貿(mào)進出口增長比較困難，出口快速增長態(tài)

勢面臨挑戰(zhàn)。

一、次貸危機對我國外貿(mào)的影響

（一）出口形勢面臨挑戰(zhàn)

1、全國出口呈現(xiàn)減速跡象。2007年下半年以來我國出口增長開始減速，2008年1～9月延續(xù)了這種減速趨勢：我國外貿(mào)進出口總值為19，671億美元，同比增長25.2%。其中，出口10，740億美元，增長22.3%，扣除價格因素實際增長11.8%，比上年同期增速減少8.1個百分點，第三季度比第二季度環(huán)比增長下降4個百分點，僅為13.2%。從出口數(shù)量看，2008年1～9月，比上年同期增長7.9%，也明顯低于2007年同期增速，而且第三季度比第二季度環(huán)比增長下降近11個百分點，出口數(shù)量僅增長3.5%。

2、對美出口金額大幅下降。2008年1～9月，中國對美出口金額比上年同期增長11.2%，明顯低于全國22.3%的平均增速，也低于2007年同期對美出口增長速度。但從出口數(shù)量看，2008年1～9月比去年同期增長17.8%，遠遠高于全國7.9%的水平。

3、對不同行業(yè)出口的影響有所不同。次貸危機使我國外貿(mào)出口放緩，對于不同行業(yè)的影響也不盡相同，出口依存度達30%～80%的紡織品、家具、電子產(chǎn)品、玩具等行業(yè)，其業(yè)績受次貸危機的負面影響最大。我國是輸美紡織成衣產(chǎn)品的最主要國家之一，占美國同類產(chǎn)品進口的比重在25%左右，紡織出口受次貸危機影響程度最大。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，江浙一帶一些以出口為主的服裝企業(yè)的利潤率僅為千分之二左右，而且即使是這樣的價格，訂單數(shù)量也只有平時的1/3。江浙地區(qū)的部分機電企業(yè)同樣遇到外貿(mào)訂單銳減的情況，浙江德克瑪液壓制造有限公司相關(guān)負責(zé)人表示，進入2008年的第三季度以后，他們公司的外貿(mào)訂單數(shù)量較平時減少了百分之六七十。

4、眾多出口企業(yè)席卷其中。對我國許多出口企業(yè)而言，全球經(jīng)濟不景氣，出口外部環(huán)境惡化已是客觀現(xiàn)實，訂單縮減、生產(chǎn)規(guī)模減少將是今后一段時間內(nèi)面對的共同問題。譬如，受次貸危機的影響，美國零售商因為市場疲軟導(dǎo)致服裝和家庭用品銷售下滑，競爭壓力增大，美國零售商在終端市場不但不敢提價，反而以低價吸引消費者，如沃爾瑪比往年早三周就開始提供打折商品。為了轉(zhuǎn)移壓力，控制成本，美國零售商把壓力直接傳給了數(shù)量眾多的服裝和家庭用品類的中國出口企業(yè)。對于美國的價格打壓，中國很多出口企業(yè)不能忍受，造成了我國出口數(shù)量的減少。

（二）進口狀況喜憂參半。2006年我國進出口總額17，604億美元，2007年達到21，738億美元。而2007年我國與美國的雙邊貿(mào)易總值為3，020.8億美元，其中，從美國進口693.8億美元，美國為我國的第二大貿(mào)易伙伴。

1、初級產(chǎn)品價格大漲導(dǎo)致我國進口成本上升。隨著全球流動性過剩、美元的持續(xù)貶值，國際市場初級產(chǎn)品價格水平高漲。次貸危機的爆發(fā)與蔓延使得國際游資缺乏投資機會，為回避風(fēng)險及追求利益，大量游資流向國際商品期貨市場，進一步推動了石油和糧食等初級產(chǎn)品的價格。

對于外貿(mào)企業(yè)而言，國際市場初級產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，在一定程度上增加了進口成本，推動我國進口總體增速的提高。例如，2008年前8個月我國進口初級產(chǎn)品增長70.3%，增幅提高了47.5個百分點。其中，進口數(shù)量增長有限，而進口價格上漲明顯。例如，進口鐵礦砂均價上漲77.9%、原油均價上漲71.2%、成品油均價上漲91.7%、煤炭均價上漲64.9%、大豆均價上漲79.2%。

2、初級產(chǎn)品價格增速放緩有利于減輕我國進口成本壓力。國際初級產(chǎn)品價格主要取決于美元匯率走勢和投機資本的流向。目前，美元進一步貶值引發(fā)初級產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的因素逐漸消失，部分投機資本減少了商品期貨市場的投機炒作，從而減緩了初級產(chǎn)品價格上漲的壓力。比如，2008年7月初，國際油價創(chuàng)下的每桶147.27美元歷史高位后出現(xiàn)了連續(xù)下跌趨勢，跌幅已超過30%。不過，我們也應(yīng)清楚地認識到：美國經(jīng)濟仍不樂觀，美國和其他發(fā)達國家在穩(wěn)定利率的同時，繼續(xù)向銀行體系注入流動性資金，初級產(chǎn)品價格回落態(tài)勢并不穩(wěn)定。

二、次貸危機對我國外貿(mào)進出口影響的渠道分析

（一）次貸危機導(dǎo)致我國的外部市場需求不足。導(dǎo)致中國出口增速下降的原因很多，次貸危機所導(dǎo)致的外部市場需求不足，是不可忽視的重要因素。

美國是中國的第二大出口貿(mào)易國，中國對美國貿(mào)易的依存度不斷上升，其中對美出口依存度上升較快，從2001年的4.10%上升到2006年的7.56%，2007年仍達6.89%，7年平均出口依存度為6.72%，逐步形成對美國市場的依賴。對于外貿(mào)依存度非常高的中國經(jīng)濟來說，在內(nèi)需的替代作用還沒有完全展開的情況下，受次貸危機的影響，如果由美國經(jīng)濟衰退導(dǎo)致了世界經(jīng)濟危機，中國很難獨善其身。中金公司的最新研究顯示，美國消費增速下降1個百分點將導(dǎo)致中國出口增速兩年內(nèi)累計下降5～6個百分點。

在素有“外貿(mào)風(fēng)向標”之稱的中國第104屆廣交會上，機電、家具、玩具等商品的成交均有所下降，顯示出次貸危機對我國外貿(mào)出口的沖擊不可避免。

（二）次貸危機引發(fā)的人民幣升值影響了我國的進出口。為應(yīng)對次貸危機，美聯(lián)儲不斷降低利率，銀行注入流動性資金，加速了美元的貶值速度，不僅導(dǎo)致大量熱錢流入中國，人民幣升值步伐也明顯加快。在人民幣升值的趨勢下，出口產(chǎn)品利潤將被侵蝕，出口企業(yè)將面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)，相當一部分利潤率低、抗風(fēng)險能力不強的出口主導(dǎo)型企業(yè)可能無法生存。次貸危機爆發(fā)后，許多曾長期依賴出口、難以迅速轉(zhuǎn)型升級的外貿(mào)企業(yè)遭遇了經(jīng)營上的困難，廣東已有上千家低附加值、低利潤、低技術(shù)含量的“三低”外貿(mào)企業(yè)倒閉；另一方面人民幣加速升值降低了進口成本，對進口增加作用明顯。2008年1～8月一般貿(mào)易出口增長26.5%，比上年同期回落了6.5個百分點；進口增長48.5%，比上年同期大幅提高了23.3個百分點。

（三）次貸危機增加了我國的出口壞賬風(fēng)險。美國企業(yè)的銷售、經(jīng)營狀況均受到次貸危機不同程度的打擊，從而，美國企業(yè)的對外支付能力下降、付款速度變慢、違約率提高，我國企業(yè)對美出口業(yè)務(wù)的收匯安全受到了威脅。同時，受美國次貸危機的波及，美國周邊地區(qū)包括歐盟在內(nèi)的諸多行業(yè)、關(guān)聯(lián)買家的信用風(fēng)險亦持續(xù)上升。

目前，與中國出口企業(yè)有合作的美國公司為數(shù)不少是只有2～3名員工的企業(yè)，抗御風(fēng)險能力差。浙江金華一家飾品生產(chǎn)企業(yè)的老板說，一家美國客戶從2007年10月份開始拖延付款，至今已經(jīng)累積到32萬美元。上兩個月他去美國，繞了半個地球去要錢，最終還是空手而歸。美國個別大型公司信用也存在問題，比如受美國知名企業(yè)S&B公司破產(chǎn)的影響，出口企業(yè)福建天成集團現(xiàn)在只能拿回一半左右的拖欠貨款。該集團相關(guān)業(yè)務(wù)部門經(jīng)理透露，美國次貸危機對外貿(mào)依存度高的紡織品企業(yè)的影響非常大。

（四）次貸危機導(dǎo)致貿(mào)易保護措施進一步加強。在次貸危機的影響下，為了保護本國產(chǎn)業(yè)，美國很可能會對近年來出口增勢迅猛的中國產(chǎn)品進一步設(shè)置形式多樣的貿(mào)易壁壘，如反傾銷、反補貼和保障措施等，這一切都將構(gòu)成我國食品、機電產(chǎn)品、紡織品和服裝以及玩具鞋類對美出口的障礙，從而造成中方企業(yè)的出口受阻、客商訂單減少。另外，新一屆美國總統(tǒng)奧巴馬在貿(mào)易問題上傾向于貿(mào)易保護政策。奧巴馬曾明確主張對美國民眾實施一些“有意義”的保護措施，阻止就業(yè)機會流失海外。

最近，美國又不斷炒作我國寵物食品、水產(chǎn)品、牙膏、輪胎、玩具等產(chǎn)品的安全問題，限制我國有關(guān)產(chǎn)品進口，嚴重損害我國產(chǎn)品的國際聲譽和相關(guān)出口企業(yè)的利益。美國國際貿(mào)易委員會已經(jīng)從2008年12月1日起，對中國紡織品成衣進行數(shù)量監(jiān)測，為今后對中國產(chǎn)品采取特殊保障措施或反傾銷調(diào)查提供數(shù)據(jù)。

同時，歐盟及其他國家和地區(qū)在經(jīng)濟衰退過程中，也將通過貿(mào)易保護來轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機，這些國家有可能利用

個別中國出口產(chǎn)品的安全問題大做文章，借此打壓中國的商品出口。

三、我國政府及外貿(mào)企業(yè)的應(yīng)對措施

次貸危機對我國的外貿(mào)影響巨大，為了使我國外貿(mào)企業(yè)渡過這個難關(guān)，建議采取以下幾項政策措施。

（一）大力推進出口多元化戰(zhàn)略。次貸危機對美國、歐盟、日本等發(fā)達國家的經(jīng)濟影響較大，但新興市場經(jīng)濟國家如印度、俄羅斯、巴西、東盟等地區(qū)的經(jīng)濟仍持續(xù)較快速增長。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2008年前10個月，中國對印度、巴西的出口分別同比增長39.8%和86.8%。外貿(mào)企業(yè)可在繼續(xù)鞏固發(fā)達國家市場的同時，擴大新興市場對外貿(mào)產(chǎn)品的需求，緩解出口壓力。

（二）穩(wěn)定或適度貶值人民幣匯率。美元貶值人民幣升值會加大我國國內(nèi)通脹壓力，加劇流動性泛濫，促使我國實行從緊的貨幣政策，這勢必會影響外貿(mào)企業(yè)的融資，從而影響出口；另一方面美元的持續(xù)下跌，導(dǎo)致了國際石油、原材料等大宗商品價格持續(xù)上漲，這對以進出口加工為特點的中國外貿(mào)企業(yè)的盈利構(gòu)成極大的壓力。為此，建議中國人民銀行積極干預(yù)外匯市場，結(jié)合人民幣持續(xù)升值的態(tài)勢，保持人民幣匯率穩(wěn)定，或在必要時適度貶值人民幣，為中國出口營造良好的匯率環(huán)境。

（三）加強出口風(fēng)險管理。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注中國信保與有關(guān)部門的各項風(fēng)險預(yù)警信息，積極尋求專業(yè)機構(gòu)的協(xié)助與支持，盡量簽訂書面合同并完善合同條款，盡量改變賒銷的出口方式，收集保存好單證及雙方的往來函電等資料，以備不時之需。為防范風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)小批量、多周期接單，避免遠期大單。

（四）多角度防范各種貿(mào)易保護主義措施。首先，外貿(mào)企業(yè)要積極有效地適應(yīng)國際貿(mào)易規(guī)則，加強自律，運用出口貿(mào)易壁壘預(yù)警及快速反應(yīng)機制，及時應(yīng)對和主動防范境外發(fā)起的各類貿(mào)易摩擦；其次，我國政府應(yīng)加大對外經(jīng)貿(mào)交涉力度，有效地化解中外貿(mào)易中已經(jīng)或可能出現(xiàn)的糾紛；最后，政府部門應(yīng)營造良好的市場和體制環(huán)境，加強對企業(yè)“走出去”的政策扶持，加快企業(yè)走出去的步伐，從而減少貿(mào)易摩擦發(fā)生的機會。

（作者單位：鄭州大學(xué)西亞斯國際學(xué)院商學(xué)院）

參考文獻：

[1]尚文濤.美國次級債務(wù)危機對中國的影響[J].商情(教育經(jīng)濟研究)，2007.2.

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【關(guān)鍵詞】次貸危機；次貸原因；次貸影響；次貸啟示；金融監(jiān)管

2006年春季，美國次貸危機初步顯現(xiàn)，2007年8月危機開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，再到后來，次貸危機逐步演變成全球性金融危機，這時，不論是危機中心的發(fā)達經(jīng)濟體或是的新興市場經(jīng)濟體都受到了巨大沖擊。次貸危機漸漸成為國際上的一個熱點問題，而且直到現(xiàn)在，它依然不失為一個熱點。世界各國都將關(guān)注的目光拋在危機發(fā)源地――美國，紛紛探討著危機的成因，關(guān)注著危機的影響，思考著應(yīng)對之策。

一、危機的發(fā)生

此次全球性金融危機的起源――美國次貸危機，是一場因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。在危機爆發(fā)前的一段時期，美國過度放松了美聯(lián)儲基準利率的韁繩，導(dǎo)致美國房地產(chǎn)業(yè)如脫韁野馬般瘋狂的前行，進而誘發(fā)了居民以及非居民對房地產(chǎn)投資的非理性狂熱。當時，多數(shù)金融機構(gòu)都執(zhí)迷于房地產(chǎn)暴漲所帶來的預(yù)期收益，因此降低了信貸門檻，大量地向那些缺乏足夠收入、沒有還款能力證明或其他負債較重的次級按揭貸款人發(fā)放次級按揭貸款。而恰是這些金融機構(gòu)的過度貪婪和非理性，伴隨著市場環(huán)境的變化，使得次級按揭貸款的還款風(fēng)險就由潛在變成現(xiàn)實。2007年，美國住房市場大幅降溫，伴隨著短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，這使得購房者的還貸壓力大大加重，加之次級按揭貸款人的資信狀況本來就差，因此還不起房貸、違約是很容易發(fā)生的事，當較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時，危機就發(fā)生了。

二、危機的起因

1.許多經(jīng)濟學(xué)家認為，美國的擴張性政策，尤其其寬松的貨幣政策是造成此次危機的根本原因。美國金融監(jiān)管當局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策在過去的一段時期內(nèi)經(jīng)歷著由松到緊的變化。2001年初，美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)了50個基點，自此，美聯(lián)儲的貨幣政策就開始從加息轉(zhuǎn)為減息，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降至過去46年以來的最低水平1%。寬松的貨幣政策環(huán)境，使得房地產(chǎn)市場上的房貸利率也同期下降，而這一階段持續(xù)的利率下降，正是帶動21世紀以來美國房市持續(xù)繁榮并引起次級房貸市場泡沫的重要因素，利率的下降使很多蘊涵高風(fēng)險的金融衍生品得以在房產(chǎn)市場上產(chǎn)生和擴張。然而，從2004年6月起，美聯(lián)儲的低利率政策有了逆轉(zhuǎn)的趨勢，到2006年8月，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)上升到5.25%。利息的連續(xù)上升提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制住房需求和降溫市場的作用，促使了房價下跌，但同時大量增加了違約的風(fēng)險。

2.低利率確實對房市泡沫起到了推波助瀾的作用，但實際上泡沫發(fā)生的主因是馬虎貸款，次貸危機的發(fā)生與部分美國銀行和金融機構(gòu)違規(guī)操作，忽略次級按揭貸款的風(fēng)險以及證券打包行為有關(guān)。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)如此傾心于房地產(chǎn)貸款，其根本原因在于房地產(chǎn)高速增長所帶來的巨額回報，暴漲的收入預(yù)期使各商業(yè)銀行大開信貸閘門。當然，商業(yè)銀行如此不計后果的將他們的資金注入房地產(chǎn)業(yè)，特別是次級抵押貸款市場，除了上述原因外，另一個主要的原因是他們所發(fā)放貸款的流動性風(fēng)險和收入風(fēng)險可以通過證券化的方式轉(zhuǎn)移到其他金融機構(gòu)中，因此，他們有意地降低信貸門檻，導(dǎo)致銀行以及非銀行金融機構(gòu)和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險增大。

3.商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)可以如此肆無忌憚的發(fā)放次級貸款也與金融業(yè)嚴重的監(jiān)管不足和監(jiān)管不力有關(guān)。這是本文要說的最后一個原因。這次的危機證明了最少的監(jiān)管并不是最好的監(jiān)管。對于危機發(fā)源地的美國來說，美聯(lián)儲的監(jiān)管范圍應(yīng)擴大，除了銀行，還應(yīng)覆蓋到所有可能對金融穩(wěn)定形成威脅的企業(yè)，如對沖基金、保險公司等非銀行金融機構(gòu)。

三、危機的影響

此次危機對美國的影響極為深遠。次級抵押貸款市場危機的惡化，引起美國股市的劇烈動蕩。而當危機逐漸擴散到整個金融市場后，消費信貸和企業(yè)融資又受到了影響，進而損害了美國的經(jīng)濟增長。在這次危機中，美國的許多金融機構(gòu)都受到了較大的影響，而且次貸問題也遠遠超過人們的預(yù)期，起初，受害者基本都是投資銀行，但隨著美國金融市場的波動下行，很多商業(yè)銀行也被拖垮了。

美國的次貸危機對我國也有一定影響。但由于我國金融業(yè)，尤其是投資銀行等金融業(yè)還不太發(fā)達，尚處于起步階段，國際化程度較低，而且資本項目也未完全開放，所以此次危機對我國經(jīng)濟發(fā)展沒有造成根本性打擊。然而，由于我國屬于出口依賴型國家，因此此次危機對我國的外貿(mào)出口還是造成了不小的影響。特別的，我國對美國出口依賴程度較高，而此次危機使美國經(jīng)濟進入衰退，特別是美國消費水平下降，因此這從外需方面抑制了我國出口的增長；并且美國金融危機對日本、歐洲影響也較大，這也影響了我國的外貿(mào)出口。另外，美國經(jīng)濟衰退導(dǎo)致貿(mào)易保護壓力增大，“中國制造”將會面臨更多反傾銷和反補貼訴訟，這也會削弱我國出口商品的國際競爭力。美國次貸危機引起的我國出口增長的下降，不但影響了我國的經(jīng)濟增長，同時也使得社會對勞動力的需求減少，整個社會的就業(yè)壓力增加，所以我國面臨的是經(jīng)濟增長趨緩和就業(yè)形勢嚴峻的雙重壓力。最后，次貸危機加大了我國的匯率風(fēng)險和資本市場風(fēng)險。為應(yīng)對次貸危機造成的負面影響，美國采取了弱勢美元的匯率政策，美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風(fēng)險。在發(fā)達國家經(jīng)濟放緩、我國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國際資本會加速流入國內(nèi)市場，這將加劇我國資本市場的風(fēng)險。

四、我國應(yīng)對危機的措施

面對通貨膨脹和經(jīng)濟增長趨緩的壓力，我國應(yīng)采取靈活從緊的貨幣政策，同時借鑒美國等西方國家的經(jīng)驗，采取較為積極的財政政策。

1.采取靈活從緊的貨幣政策。在貨幣政策上仍然保持緊縮態(tài)勢，但要根據(jù)經(jīng)濟運行的實際狀況靈活調(diào)整，防止過度緊縮，實行謹慎加息。

2.采取積極的財政政策。首先擴大政府投資。出口的下降對國內(nèi)的投資增速造成了一定的影響，需要擴大政府投資來對沖這部分影響。其次，增加政府支出與補貼。繼續(xù)擴大社保和醫(yī)保的覆蓋面，加大農(nóng)業(yè)直補，增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民消費水平。最后，減免稅收，這可以提高企業(yè)利潤，增加居民可支配收入，從而有利于企業(yè)增加投資、擴大供給，有利于居民增加消費，擴大內(nèi)需。

3.抓住時機進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)。至少到目前，我國一直是出口依賴型國家，而且出口的產(chǎn)品大多是技術(shù)含量比較低的低端產(chǎn)品，因此，我們應(yīng)該抓住有利時機，逐步降低低附加值產(chǎn)品的出口比重。

五、我國得到的啟示

面對此次美國的次貸危機，我國應(yīng)該從中得到一些啟示。首先，應(yīng)該建立并且能夠快速啟動應(yīng)急機制，這不論是對于應(yīng)對此次金融危機或是對于應(yīng)對以后那些不可預(yù)見的危機來說都是必要的。其次，我們應(yīng)該高度關(guān)注資產(chǎn)價格變化，使用各種政策組合來降低金融資產(chǎn)價格大幅度波動的風(fēng)險。對于房地產(chǎn)市場，應(yīng)格外關(guān)注房地產(chǎn)信貸風(fēng)險。房地產(chǎn)市場泡沫是此次次貸危機的罪魁禍首，房價的快速上漲往往掩蓋了大量的信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。針對我國目前的房市情況，為了不重蹈覆轍，我們必須嚴密監(jiān)控房市價格，并檢討現(xiàn)行的住房開發(fā)貸款和按揭貸款管理制度。第三，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率，防范化解金融風(fēng)險。第四，金融業(yè)要平衡好推動金融創(chuàng)新和控制金融風(fēng)險的關(guān)系，在發(fā)展金融衍生品時，要認識到衍生品的兩面性，對衍生品市場的發(fā)展加強監(jiān)管、嚴控風(fēng)險。最后，認識到，通過擴大內(nèi)需、提升內(nèi)生性增長動力來應(yīng)對外部需求下降才是應(yīng)對風(fēng)險更為有效的方法。

在有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟環(huán)境下，我們竭盡全力保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，然而在人類有限的理性與無限的貪婪面前，災(zāi)難和危機是無法預(yù)測的，我們在事后的解釋或許沒有太多實際的意義，因此我們不如在防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上把更多精力放在處理危機上來?？偟膩碚f，由于我國儲蓄率水平比較高、銀行壞賬率相對較低以及對外風(fēng)險暴露少等方面的優(yōu)勢，使得我國在走出危機、走向復(fù)蘇的進程中先于其他國家，另外，中國對世界經(jīng)濟增長、國際貿(mào)易投資等方面的影響力也正逐步增強，這些都是西方國家再也無法回避的中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實。

參考文獻：

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[4]王軍,董方軍,戶海印.美國金融危機對我國經(jīng)濟的影響及若干啟示[J].經(jīng)濟研究參考,2008,70.

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【關(guān)鍵詞】次級債 經(jīng)濟危機 股市 國際并購

次級債務(wù)是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補銀行日常經(jīng)營損失，且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。次級債計入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔(dān)保，并且不得超過商業(yè)銀行核心資本的 50%。

美國次貸危機源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房價不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產(chǎn)增值部分繼續(xù)向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價不能繼續(xù)上漲，他們就無力繼續(xù)還貸。銀行向貸款者發(fā)放了貸款，會把手中的貸款進行分類打包，做成資產(chǎn)抵押債券，在債券市場出售給基金公司；基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產(chǎn)抵押憑證出售；購買者再把自己手中的資產(chǎn)抵押憑證做成信譽違約掉期保險合同，基金公司之間互相投保，使次級貸款涉及的資金規(guī)模成幾何級數(shù)擴張。而金融衍生工具還在衍生，信譽違約掉期保險合同還會被打包成合成資產(chǎn)抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40―50萬億美元的債券市場，次貸危機因此全面爆發(fā)。

一、美國次級房貸危局成因

經(jīng)濟決定金融，次級債危機始于美國房地產(chǎn)市場。911事件后，在寬松貨幣政策、積極減稅政策的刺激下，美國的住房消費需求迅速增長，而全球流動性過剩亦使得房貸市場供大于求，消費者和金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好普遍增強，房屋抵押貸款快速增長，并推動了房價格迅猛上漲。但隨著美聯(lián)儲貨幣政策的緊縮和油價不斷上漲，美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩和居民收入增速下降，消費者還貸壓力不斷加大，違約風(fēng)險開始集中暴露，房價也開始下跌。這種風(fēng)險迅速傳至美國的信貸市場。

首先，次級債危機直接導(dǎo)致以房屋抵押貸款為證券化標的的各類債券的貶值，一些優(yōu)質(zhì)債券也由于市場的普遍看淡而遭到錯殺，同時一些與次級債類似的企業(yè)債亦被投資者拋售。

其次，投資于次級債和其他高風(fēng)險債券的基金遭到拋售和贖回，與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的股票也受到重創(chuàng)，加之不良的市場預(yù)期引導(dǎo)，美國股指近來下跌明顯。次級債危機的根源在于美國的房地產(chǎn)市場泡沫的堆積以及居民的過度負債消費。房價下跌后，大量的房屋抵押消費貸款來源被切斷，導(dǎo)致作為美國經(jīng)濟增長主要推動力的消費增長乏力，經(jīng)濟增長預(yù)期進一步下降，如此形成惡性循環(huán)。

二、美國次貸危機對當前中國經(jīng)濟的影響

（一）對金融機構(gòu)的直接影響。中國的金融機構(gòu)在次債方面也是有一些投資的，據(jù)美國財政部近日公布的一項研究指出，截止到2007年6月底，中國機構(gòu)購入美國按揭證券1075億美元，其中相當部分是次貸業(yè)務(wù)。我國少數(shù)商業(yè)銀行如中行、工行因為次貸危機也蒙受了一些損失，據(jù)悉購買了美國次級貸款債券的中國商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績就已經(jīng)受到影響。另有消息稱中國銀行受79.5億美元次級債相關(guān)債券投資巨額沖減的拖累已公布其2007年凈利潤大幅下降甚至虧損。因此，這次危機提醒我們，國內(nèi)企業(yè)在進入境外高風(fēng)險行業(yè)時必須慎之又慎。

（二）間接的影響。股市有聯(lián)動效應(yīng)，全球的股價有攀比效應(yīng)，美國股市下挫對歐洲，亞洲市場都會有重大影響。另外，美國經(jīng)濟帶動全球經(jīng)濟也會產(chǎn)生一些變化，包括在國際貿(mào)易方面產(chǎn)生的變化，這些對中國經(jīng)濟會有進一步的影響，這個影響究竟有多大還有待觀察。另外，這個影響有可能是一輪一輪的，美國的經(jīng)濟可能第一輪會影響到其他國家，比如說歐洲等方面，歐洲又間接的對中國經(jīng)濟有影響。所以對此要有充分的估計。

（三）從政策層面來看，美國通過降低利率來應(yīng)對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退，美國降低利率以后，對中國的利率或者中國的貨幣政策是會有影響的。同時，當今的全球經(jīng)濟，相互影響比以前大多了。過去在一定前提條件下，利率政策都是相對獨立的，但是現(xiàn)在各國利率的相互依賴性比以前增大，對我們來講也是需要觀察的挑戰(zhàn)。具體而言有以下幾點：

1.對我國經(jīng)濟增長的影響

美國次級債券危機使美國經(jīng)濟減速，會在一定程度上影響中國經(jīng)濟的增長，尤其是在對外貿(mào)易方面，美國對中國產(chǎn)品的需求不像以前那樣旺盛。給中國的出口帶來了很大的影響，中國是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，出口拉動了經(jīng)濟增長，而其中對美國的出口占了很大比重。

2.對我國經(jīng)濟宏觀調(diào)控的影響

美聯(lián)儲通過降息來刺激美國經(jīng)濟發(fā)展，給中國的貨幣政策運用、宏觀調(diào)控帶來很大困難。中國基于防止人民幣過快升值的壓力不能提高利率，美國降息使中國對利率這種貨幣工具的運用沒有很大的回旋余地，中國政府可能會用再提高準備金率來遏制流動性過剩。而美元加快貶值、美聯(lián)儲貨幣政策穩(wěn)中趨松，在國內(nèi)貨幣政策將進一步緊縮的背景下，人民幣對美元可能面臨更大的升值壓力。

三、中國應(yīng)對美國次貸危機的措施

（一）必須密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢。當今世界是一個整體，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，各國各地區(qū)之間的經(jīng)濟政治聯(lián)系將會更加緊密，任何一國發(fā)生經(jīng)濟政治危機都有可能波及全世界，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。1997年東南亞金融危機給我們上了一堂生動的課，我們必須從中汲取經(jīng)驗教訓(xùn)，因此密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢，加強防范是十分必要的。

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1.消費價格指數(shù)（CPI）

消費價格指數(shù)（CPI）反映了與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價格變動情況，通常用來觀察通貨膨脹的水平。我們選取印度尼西亞、馬來西亞、韓國、菲律賓和泰國這5個國家金融危機前10年的相關(guān)數(shù)據(jù)與中國近10年的數(shù)據(jù)進行對比發(fā)現(xiàn)，危機爆發(fā)前的10年間，亞洲5國的CPI指數(shù)呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，且CPI超過5%的增幅，特別是金融危機爆發(fā)前夕，貨幣大幅貶值。以印度尼西亞為例，1987年該國CPI指數(shù)為80.70，其后9年CPI的指數(shù)依次從87.20、92.80逐漸增長到1996年的165.30，其平均增幅達到8.5%左右，通貨膨脹情況嚴重。1997～2006年10年間，中國的CPI指數(shù)基本保持整體不變，且為小幅增長的趨勢。不過，2007年以來CPI漲幅明顯增大，11月份比2006年同期高6.9%，全年超過4.6%。我們認為，在石油價格和其他原材料價格上升因素的沖擊下，中國通貨膨脹將迎來近10年來最大的壓力，如果把房產(chǎn)價格和教育消費這些核心因素考慮進去，中國通脹形勢實際面臨更嚴峻的挑戰(zhàn)。

2.GDP增長率

通過對印度尼西亞、馬來西亞、韓國、菲律賓和泰國這5個國家金融危機前10年數(shù)據(jù)與中國近10年數(shù)據(jù)進行對比分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：1.在1987～1996年間，亞洲5國的GDP增長率波動不平穩(wěn)，時高時低，這對長期抵抗危機是不利的。以菲律賓和泰國為例，1989年菲律賓GDP增長率達到6.8%，兩年后跌至-0.6%，波動太大；泰國在金融危機發(fā)生的前10年，GDP增長率曾達到13.3%（1988年），但到1996年降為5.8%。這種大起大落無疑是金融危機發(fā)生的一個重要隱患。2.中國自1997年至2006年的GDP增長率10年間一直保持高速增長，這對抵制金融危機是有利的。但是，中國的增長是一個不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)和不可持續(xù)的增長，這對抵制金融危機又是不利的。

3.貨幣匯率的變動率

貨幣匯率的激烈變化通常是金融危機的導(dǎo)火索。亞洲國家在金融危機前6年匯率變動率都不大。這是因為這些國家基本上都是采用盯住一國貨幣的浮動匯率制。但當國際收支賬戶發(fā)生很大不平衡時，一國中央銀行被迫貶值脫離掛鉤匯率制度后，匯率變化率往往發(fā)生激烈變化，這實際上是金融危機的動因。亞洲主要國家在金融危機前夕和金融危機爆發(fā)后，匯率變化率達到10%以上，預(yù)警作用明顯。

我們觀察中國近20年來的匯率變動率的變化情況。1994年匯率并軌后，中國開始實行了單一的有管理的浮動匯率體系，從而基本上消除了外匯黑市，官方匯率由中國人民銀行制定和管理，基本上等于在給定外貿(mào)和匯率政策下的市場均衡匯率。2005年7月，中國進一步推進匯率制度改革，啟動了更為靈活的新匯率制度，人民幣呈走強之勢，但需要特別提出的是，人民幣在國際市場承受升值的壓力，在國內(nèi)市場則因通脹而承受貶值的壓力，一升一貶，使人民幣處于風(fēng)險倍增的境地，必須特別謹慎。

4.外匯儲備/GDP

東亞5國發(fā)生金融危機前，部分國家外匯儲備相對較少，以韓國為例，10年間基本維持在5%左右，這一水平外匯儲備很難抵御金融危機。但是，馬來西亞等國家外匯儲備一直比較高，1993年曾達到43%，也沒有抵御住金融危機。其原因有二：第一，馬國外匯儲備表現(xiàn)為只持有一種以外幣表示的金融債權(quán)，不利于對沖風(fēng)險。第二，在外匯儲備增加的同時相應(yīng)地擴大了貨幣供應(yīng)量。

近10年來，中國外匯儲備持續(xù)快速增長，截至2007年第三季度，外匯儲備達到1.43萬億美元，占GDP之比超過40%。中國外匯儲備主要來自貿(mào)易，其中一大部分來自加工貿(mào)易，且與外商投資企業(yè)為主，技術(shù)含量低，能源材料消耗大，缺乏自主品牌和核心技術(shù)，附加值低。同時，外商投資企業(yè)未分配及已分配未匯出利潤等潛在對外負債數(shù)額較大。這與馬來西亞當時的情況相似。一旦未來國際金融市場發(fā)生較大動蕩，市場預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，跨境資本很可能大量流出，增加遭受外部沖擊的可能。此外，外匯儲備增長過大增加了國民經(jīng)濟運行的復(fù)雜性，影響物價長期穩(wěn)定的同時，造成國內(nèi)資金泛濫，加大了宏觀調(diào)控的難度，增加了投資反彈的泡沫壓力。因此，大額順差與大額逆差同樣都存在風(fēng)險因素，值得高度重視。

5.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

金融危機從根本上講是由產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾積累和演化而來的，所以說，研究各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分布對正確判斷金融危機是很重要的。我們比較了1995/2005和1996/2006連續(xù)兩年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：中國目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融危機前東亞5國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)很類似，因此，從某種意義上講，中國存在發(fā)生金融危機的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)風(fēng)險。

6.短期外債占外債總額的比重

短期外債占外債總額的比重用于衡量外債是否處于安全范圍之內(nèi)。按照國際慣例，短期外債占外債余額的比重不超過25%才被視為是安全的。我們通過數(shù)據(jù)比較：亞洲金融危機之前，亞洲5國的短期外債占外債總額的比重都顯著增加了，且泰國和韓國已經(jīng)明顯超過了警戒線25%，接近60%，預(yù)示金融危機的爆發(fā)。

中國自2001年至今，該指標均超過警戒線，且呈現(xiàn)出遞增趨勢，以2006年最大，達到了56.85%，該指標亦說明目前的中國短期內(nèi)需要償還的債務(wù)很多，抵御金融風(fēng)險的能力較弱。

二、美國次級債務(wù)危機對中國的影響分析

1.對國內(nèi)金融機構(gòu)的影響

通過美國財政部近日公布的研究報告顯示，截至2006年6月底，中國機構(gòu)購入的美國按揭債券總額為1075億美元，占亞洲國家購入總量的47.6%。通常，次級按揭債券在整個按揭債券市場中的占比接近15%。如果單純按照該比例推算，中國機構(gòu)購入的美國次級按揭債券接近160億美元。中國的金融企業(yè)購買了美國次級按揭債券，但這些銀行的投資規(guī)模并不大，損失規(guī)模不大。

2.對投資者心理等方面的影響

這種影響主要表現(xiàn)在心理因素、熱錢流向、管理層的判斷、國內(nèi)企業(yè)的效益和加息等方面。對投資者心理，次貸危機會對投資者信心造成一定的影響，引發(fā)市場投資者信心低落，對風(fēng)險類資產(chǎn)的偏好度降低。歐美股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現(xiàn)。同時，次貸危機會使人們對未來經(jīng)濟增長信心下滑、減息預(yù)期增加，導(dǎo)致美元匯率可能受到打擊。因為市場預(yù)期美聯(lián)儲很有可能再度降低利率，減輕次級債各方壓力，緩解危機升級。

3.中國出口企業(yè)受美國經(jīng)濟陷入衰退的影響

對于外貿(mào)依存度非常高的中國經(jīng)濟來說，在內(nèi)需的替代作用還沒有完全展開的情況下，如果有美國經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的世界經(jīng)濟危機發(fā)生，中國很難獨善其身。隨著全球經(jīng)濟一體化進程，中國經(jīng)濟增長與國際市場早已緊密相連。如果次貸危機進一步惡化而拖累美國經(jīng)濟，那么就可能導(dǎo)致美國消費減少，進而給中國出口產(chǎn)品造成壓力，最終影響境內(nèi)上市公司業(yè)績。匯豐銀行在2007年年初發(fā)表的一份報告認為，目前中國的出口有60%是輸出到發(fā)達國家，其中美國就占了28%，因此美國經(jīng)濟的放緩將使中國的出口增長受到壓力。

4.對我國房地產(chǎn)市場的影響

美國的房地產(chǎn)與中國有著密不可分的聯(lián)系。美國房地產(chǎn)市場同樣是在低利率、流動性過剩的情況下形成泡沫，泡沫又在高利率和經(jīng)濟走軟的情況下被擠破。前車之鑒，美國房地產(chǎn)市場的問題，可能讓管理層加大對房地產(chǎn)市場的控制力度，避免形成惡性泡沫。隨著“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話的破滅，居民按揭貸款的潛在風(fēng)險暴露無遺，這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性受到了嚴重質(zhì)疑。從這個意義上來說，對中國有很大警示。

三、基本結(jié)論及政策建議

1.嚴格防范房地產(chǎn)金融危機的產(chǎn)生

由于住房市場的高風(fēng)險性和周期性的存在，住房金融市場是一個風(fēng)險市場，其產(chǎn)生的機制與影響力必須引起高度的重視。準確測定住房金融市場的風(fēng)險，評估政府政策對住房市場的作用，以及合理權(quán)衡金融機構(gòu)的風(fēng)險與收益，是降低住房金融市場風(fēng)險的有效方法。這也應(yīng)當是我們在向市場上推行新的金融衍生產(chǎn)品時，所應(yīng)采取的方法。

2.加強審慎的監(jiān)管體系

根據(jù)中國目前實施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應(yīng)當重點從制度上完善監(jiān)管體系，加強監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)運作和權(quán)力制約，改進和完善監(jiān)管手段，培育金融監(jiān)管體系運轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)，加強金融系統(tǒng)內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管的有機結(jié)合。

3.完善和穩(wěn)定金融體系

一個“好的”金融系統(tǒng)應(yīng)當具備有效的法律體系，良好的會計標準，透明的金融制度，有效的資本市場和規(guī)范的公司治理。中國要正確處理好改革途徑和目標的關(guān)系。上市是銀行治理結(jié)構(gòu)調(diào)整的一種手段，不是改革的目標；要統(tǒng)籌規(guī)劃，分步實施，突出重點，穩(wěn)步推進。要著力解決好農(nóng)村和中小企業(yè)融資難的問題，促進投資結(jié)構(gòu)的改變，促進增長方式的改變，促進內(nèi)需的增加。

4.建立金融危機預(yù)警系統(tǒng)

金融危機往往是金融風(fēng)險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控金融風(fēng)險，將金融危機化解于未然極為重要。中國要結(jié)合國情，加快建立金融危機預(yù)警系統(tǒng)和應(yīng)急機制。對于金融體系中的風(fēng)險因素，尤其是導(dǎo)致金融危機產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險都應(yīng)當納入金融危機的預(yù)警系統(tǒng)。

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次貸危機的成因

美國長期超前消費的經(jīng)濟模式。長期以來，美國人不儲蓄，超前消費，而且借錢消費。在這種消費模式引導(dǎo)下，沒有支付能力的中低收入購房者也能而且也敢貸款買房。房價上漲時，這些貸款購房者還能從房價差中獲利，但是房價預(yù)期下降之時這些中低收入者就面臨難以還貸的困境，從而大批次的個人違約拖垮發(fā)放次級貸款的公司和銀行，也拖垮了打包次貸的投資銀行巨頭和為次貸增信擔(dān)保的保險巨頭們。而且，這種超前消費模式是建立在美國巨額財政赤字的基礎(chǔ)之上，美國經(jīng)濟靠借全世界的錢來拉動超前消費，一旦世界各國對美元強勢失去信心，超前消費模式的根基就受到動搖。次貸危機恰好觸到了美國的痛處。

美國投資銀行的過度創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化的膨脹是次貸危機得以醞釀的溫床。正是由于金融創(chuàng)新使次級貸款得以證券化，美國住房貸款進入了一個“發(fā)放-銷售”的證券化過程。由于次級抵押貸款證券的復(fù)雜性，不單是普通投資者，就是具有相當分析能力的機構(gòu)投資者，都難以對這些高度創(chuàng)新的證券風(fēng)險進行有效識別，從而使這些金融衍生品的價值鏈條愈拉愈長，加之華爾街投資銀行參與次貸證券的高杠桿交易，使金融風(fēng)險不斷疊加和放大，當次級貸款購房者斷供時，圍繞次級貸款開發(fā)的整個產(chǎn)業(yè)的價值鏈就發(fā)生了動搖和崩塌。

美國金融監(jiān)管缺失。美國在實踐中仍保持了各監(jiān)管機構(gòu)對證券、期貨、保險和銀行業(yè)分別監(jiān)管這種不適應(yīng)美國金融機構(gòu)綜合經(jīng)營現(xiàn)實的格局，導(dǎo)致美國金融體系存在嚴重的監(jiān)管重疊和一定程度的監(jiān)管缺位問題。在監(jiān)管放松下，過去幾年美國住房貸款出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢，曾經(jīng)一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負首付，遠低于標準房貸首付率20%。監(jiān)管放松使得次貸過度發(fā)展，缺乏約束，如脫韁之馬。

美國缺乏實體經(jīng)濟支撐的增長模式。本世紀以來，美國實體經(jīng)濟增長乏力，金融成為其維持活力的關(guān)鍵手段。2007年美國金融部門所創(chuàng)造的利潤占全美公司利潤的比例竟高達40%，但這種擴張所支撐的美國經(jīng)濟增長和國內(nèi)消費已超出了美國生產(chǎn)力的承受能力。

美國寬松的貨幣政策。美國前任聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘放松金融市場的監(jiān)管并連續(xù)28次降低利息，在他的任期內(nèi)放縱美國銀行和非銀行金融機構(gòu)在票券業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)上毫無止境的瘋狂貸款，助漲了房市泡沫，最后導(dǎo)致房市崩潰拖垮了信貸市場。

以美元為基礎(chǔ)的全球貨幣體系。以美元為基礎(chǔ)的全球貨幣體系傳導(dǎo)了這次危機。1945年布雷頓森林體系確定了美元的“雙掛鉤”機制，美元成為各國儲備貨幣、國際清償力的最主要來源。盡管近年美元持續(xù)貶值，大量資金仍然不斷流入美國金融市場，各國央行也通過不同方式購買美國金融產(chǎn)品(如中長期國債)作為外匯儲備，這實際上就是美國不斷在向全世界發(fā)售其金融產(chǎn)品。美國經(jīng)濟一旦出現(xiàn)問題，世界各國都將難以逃脫其影響，波及層面自然非常廣泛。

次貸危機

對于中國的影響與機遇

國內(nèi)機構(gòu)海外投資嚴重受損。據(jù)測算，在美國次級債危機中，中行虧損額最大，約為38.5億美元，建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億、1.20億、2.52億、1.03億、0.19億美元。不僅商業(yè)銀行遭受海外投資的巨額損失，投資公司、QDII和保險公司的海外投資也面臨巨額的虧損。截至2008年10月9日，中司投資于黑石的浮虧相當于人民幣144億元，超過30億美元投資額的70%。投資富通集團4.99%的股權(quán)的平安保險股份有限公司由于富通的股價持續(xù)下跌，到2008年11月份，導(dǎo)致中國平安238億元投資只剩下10億元左右。

外貿(mào)出口下降，一些中小企業(yè)面臨虧損與倒閉。據(jù)國家發(fā)改委中小企業(yè)司有關(guān)負責(zé)人透露，上半年全國有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)停產(chǎn)。作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)代表的紡織行業(yè)，中小企業(yè)停產(chǎn)超過1萬家，有2/3的紡織企業(yè)面臨重整。

經(jīng)濟增長將放緩。對中國眾多的出口企業(yè)而言，全球經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致的外需減弱已是客觀現(xiàn)實，訂單減少、生產(chǎn)規(guī)模收縮將是今后一段時間內(nèi)企業(yè)面對的共同問題。不僅如此，國內(nèi)鋼鐵業(yè)也由于經(jīng)濟下滑出現(xiàn)系列的問題。于是，中央政府將今年的經(jīng)濟增長目標定在9%，這是前幾年兩位數(shù)增長的時代所不能想象的。與此同時，“保8”已成為一項嚴峻而堅決的政治任務(wù)。

就業(yè)和社會穩(wěn)定面臨新課題。珠江、長江三角洲及沿海一批出口加工型企業(yè)倒閉，許多大中型制造企業(yè)也迅速收緊擴充步伐，導(dǎo)致大批農(nóng)民工被裁員。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年下半年，中國2.1億農(nóng)民工中已有近千萬人提前返鄉(xiāng)。失業(yè)率上升及大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)必將對社會穩(wěn)定提出新的要求。

總的來說，次貸危機對我國經(jīng)濟的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但目前尚不十分突出。相對而言，我國金融機構(gòu)持有美國金融機構(gòu)的債券或資產(chǎn)規(guī)模不是很大，次貸危機的直接投資損失是可控的，而外匯儲備、資本管制和穩(wěn)健的貨幣政策三大因素將幫助中國較好地應(yīng)對這場金融危機的沖擊。同時，我們也要認識到危機也將為我國帶來一些機遇。例如，混亂的國際金融市場是我國提升國家金融地位的最佳時機，收購國內(nèi)外資企業(yè)也是發(fā)展民族產(chǎn)業(yè)的一次契機，同時，網(wǎng)羅面臨失業(yè)之苦的國際金融精英也是利用外部人力資源發(fā)展我國金融業(yè)的一次難得的機會。

次貸危機

對貴州經(jīng)濟的啟示

面對由美國次貸危機引起的全球金融危機，我們要認真研究危機的形成機理和傳導(dǎo)過程，全面衡量危機對世界經(jīng)濟特別是我國的影響，緊密聯(lián)系我省目前的經(jīng)濟形勢，慎重應(yīng)對，把防范金融風(fēng)險、化解危機與妥善利用機遇等有機結(jié)合起來。

牢固樹立科學(xué)發(fā)展理念。我省經(jīng)濟總量小，產(chǎn)業(yè)層次低，工業(yè)化程度不高，城鎮(zhèn)化率低，應(yīng)對危機能力弱，次貸危機的影響正逐步顯現(xiàn)。目前我省一些企業(yè)已經(jīng)受到?jīng)_擊，開工不足，產(chǎn)品價格大幅下降，效益下滑。近期閉幕的省委十屆四次全會為我省貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀、實現(xiàn)又好又快發(fā)展吹響了沖鋒號。省委關(guān)于認真貫徹黨的十七屆三中全會精神大力推進農(nóng)村改革發(fā)展的意見，把加快形成城鄉(xiāng)經(jīng)濟社會一體化新格局作為根本要求，堅持工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)，城市支持農(nóng)村，創(chuàng)新體制機制，加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)，加快扶貧開發(fā)，增加農(nóng)民收入，促進農(nóng)村和諧，推動農(nóng)村經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展。千方百計實現(xiàn)我省經(jīng)濟全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展是落實科學(xué)發(fā)展觀的基本要求。

建立金融風(fēng)險預(yù)警體系?，F(xiàn)代金融危機具有高度傳染性，危機一旦發(fā)生，將迅速傳導(dǎo)。從美國次貸危機來看，首先由房地產(chǎn)市場的過度繁榮引起次級抵押房貸風(fēng)險，然后風(fēng)險立即被放大傳遞到銀行等金融機構(gòu)，繼而放大傳遞并影響全世界的投資信心，引起信貸、證券市場流動性危機。當前我省金融和資本市場發(fā)展不充分，金融機構(gòu)風(fēng)險意識有待加強，任何風(fēng)吹草動都有可能引起連鎖反應(yīng)，要未雨綢繆建立金融風(fēng)險預(yù)警體系，對金融鏈條中可能出現(xiàn)風(fēng)險的任何環(huán)節(jié)都要時刻保持警惕。

注意防范房貸風(fēng)險。房地產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟的拉動作用大，且和金融業(yè)緊密相連，一旦房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生整體性的行業(yè)風(fēng)險，對貴州經(jīng)濟的沖擊不可低估。雖然貴陽房地產(chǎn)業(yè)沒有我國多數(shù)省會城市泡沫顯著，但要謹防房價受大氣候影響補跌。目前，貴陽商品房成交低迷，房地產(chǎn)行業(yè)已進入一個敏感的發(fā)展時期。如何讓房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)軟著陸，防止房地產(chǎn)市場快速逆轉(zhuǎn)，特別是要防止“斷供”現(xiàn)象的泛濫和由此引起的銀行房貸危機，需要引起我們的高度關(guān)注。

篇6

關(guān)鍵詞:次貸危機;升值;外匯儲備;國際貿(mào)易

中圖分類號:F113.7 文獻標識碼:B 文章編號:1009-9166(2009)020(c)-0069-01

次貸危機引起的金融風(fēng)暴在06年春季已經(jīng)凸顯出來,導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)資金流動性不足。07年次貸危機已經(jīng)成為國際上的一個熱點,而中國也難逃此劫。由于金融市場的密切聯(lián)系各方面都會受到影響。自從金融危機帶來的慘重危害,美國政府采取了一系列的積極性政策導(dǎo)致美元貶值,而美國作為中國最大貿(mào)易出口國中國不免受其影響。

一、原因

(一)外匯儲備增長對人民幣升值有較大影響。我國實行的是強制結(jié)售匯制,即企業(yè)的外匯所得只能與銀行兌換成人民幣才能使用;當企業(yè)需要外匯時再向銀行購買回來。近年來,我國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力逐步增強,出口創(chuàng)匯能力增強,使得出口貿(mào)易持續(xù)貿(mào)易順差;又因為政治穩(wěn)定和良好的投資環(huán)境,外商直接投資增勢迅猛,并進一步帶動我國出口的增長,最終形成了經(jīng)常項目和資本項目長期“雙順差”的局面。這使得我國國際收支長期處于不平衡、收入大于支出、入超長期積累形成數(shù)額龐大的外匯儲備。至2008年末國家外匯儲備余額達到1.95萬億美元。外匯供大于求,增加了人民幣升值的壓力。為保持人民幣與美元的匯率穩(wěn)定,央行不得不收購大量外匯,投放大量的基礎(chǔ)貨幣(形成外匯占款),而投放基礎(chǔ)貨幣量過大會引起國內(nèi)的通貨膨脹,對國內(nèi)經(jīng)濟也會產(chǎn)生不利影響。在我國基礎(chǔ)貨幣投放中,外匯占款的比例高達60%―70%,這給我國帶來巨大的通貨膨脹壓力,需要通過人民幣升值來加以緩解。(二)近年來中國的經(jīng)濟發(fā)展水平有了很大的提高,這給國內(nèi)外投資者提供了更大的投資空間。中國經(jīng)濟的利好發(fā)展消息和綜合國力的增強是世界有目共睹的。人民幣升值是大勢所趨已成為各界人士談?wù)摻裹c,所以這種對人民幣升值的預(yù)期也加劇了升值的步伐。

二、影響

任何事物都有兩面性,而人民幣升值更是一個復(fù)雜而現(xiàn)實的問題。我們應(yīng)該從利弊兩方面分析。人民幣升值的好處顯而易見:提高人民幣地位中國經(jīng)濟地位的提高,減輕外債壓力增強購買力等等。雖然升值會帶來某些方面的優(yōu)勢但我們感受更多的是它帶來的不利影響。恰恰不利影響是慘重又深遠的。人民幣升值將會制約著中或的經(jīng)濟增長主要表現(xiàn)為三個方面。(一)次貸危機主要影響我國出口。次貸危機引起美國經(jīng)濟及全球經(jīng)濟增長的放緩,對中國經(jīng)濟的影響不容忽視,而這其中最主要是對出口的影響。2007年,由于美國和歐洲的進口需求疲軟,我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國次貸危機造成我國出口增長下降,一方面將引起我國經(jīng)濟增長在一定程度上放緩,同時,由于我國經(jīng)濟增長放緩,社會對勞動力的需求小于勞動力的供給,將使整個社會的就業(yè)壓力增加。(二)我國將面臨通貨膨脹和經(jīng)濟增長趨緩的雙重壓力。由于國際大宗商品價格居高不下,以及我國冰雪地震等自然災(zāi)害的影響,我國的農(nóng)產(chǎn)品、生產(chǎn)資料、生活消費品等價格持續(xù)上漲,目前已形成成本推動型通貨膨脹。2008年1―5月份累計,全國居民消費價格總水平同比上漲8.1%,流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格同比上漲16.7%。同時,人民幣升值又將進一步影響中國出口增長。

(三)美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風(fēng)險。目前中國的外匯儲備已經(jīng)超過1.5萬億美元,成為持有美國國債最多的國家。美元貶值10%―20%的存量損失是非常巨大的。在發(fā)達國家經(jīng)濟放緩、我國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下,國際資本加速流向我國尋找避風(fēng)港,將加劇我國資本市場的風(fēng)險。如果人民幣繼續(xù)升值,今年會引起大量廉價資本進入中國市場,唯一可以消逝資金的就是房地產(chǎn),到那時房地產(chǎn)泡沫破裂,內(nèi)部需求急劇下降,中國將面臨同日本易樣的困境?！澳壳叭嗣駧派狄殉鲎晕页惺芊秶?并不利于中國經(jīng)濟的短期穩(wěn)定及長遠發(fā)展,因此政策管理層可考慮在合適時機采取一次性貶值對策”。

三、對策

人民幣升值問題確實是一個復(fù)雜而現(xiàn)實的問題,是一把雙刃劍。只有審時度勢,把握好利弊,才能有理有力有節(jié)地從容應(yīng)對。面對繼續(xù)升值的壓力,我們應(yīng)該從容、冷靜、沉著應(yīng)對,兼顧現(xiàn)實和未來。(一)變革人民幣匯率制度,確立市場的地位。其一,在逐步放開資本管制和利率市場化的基礎(chǔ)上,使人民幣匯率的決定基礎(chǔ)由經(jīng)常項目逐步過渡到經(jīng)常項目為主多因素共同決定。其二,改革強制結(jié)售匯制和銀行間外匯市場的封閉性,向意愿結(jié)售匯制直至自由結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變,從而真正發(fā)揮市場機制的作用。其三,增加人民幣匯率的彈性。包括擴大匯率波動區(qū)間,運用經(jīng)濟手段調(diào)整匯率水平。其四,控制外匯儲備的規(guī)模,抑制其增長速度,更重要的是促其合理使用,在降低風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高運營效率。其五,推動人民幣可自由兌換的進程。(二)推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。單一地依靠比較優(yōu)勢,易陷入“比較利益陷阱”。人民幣升值與我國比較優(yōu)勢單一也有很大關(guān)系。為此,我國應(yīng)該在保持勞動力比較優(yōu)勢的同時創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢,通過以經(jīng)濟手段為主的政策引導(dǎo)出口產(chǎn)業(yè)提高技術(shù)水平,變靜態(tài)比較優(yōu)勢為動態(tài)比較優(yōu)勢。國家要支持戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是鼓勵擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。(三)人民幣不斷升值的一個重要原因就是預(yù)期指標的推進。今年以來,一些外資金融機構(gòu)不斷推出對中國人民幣升值幅度的預(yù)期,不僅上升幅度超出中國匯率改革以來的預(yù)期目標,而且也超出中國目前經(jīng)濟金融壓力的現(xiàn)實。一次性人民幣貶值是打消預(yù)期的重要措施,是表明中國匯率態(tài)度的重要對策。(四)人民幣升值也使得熱錢在國內(nèi)導(dǎo)致嚴重后果大量熱錢的涌入,導(dǎo)致國內(nèi)人民幣過剩、CPI飛漲、通貨膨脹壓力日益嚴重;所以為了抑制通貨膨脹可以通過加息、提高準備金、發(fā)行央票等緊縮政策減少貨幣流通量,但央行的緊縮政策無法只針對國際熱錢收繳多余的流動性,而是針對全社會包括產(chǎn)業(yè)部門來收繳流通中的資金。

作者單位:北京大學(xué)應(yīng)用文理學(xué)院

參考文獻:

篇7

關(guān)鍵詞：次貸危機；中國經(jīng)濟；影響

2007年4月2日，因沒有能力償付投資人的貸款，新世紀金融公司申請破產(chǎn)，它是美國的第二大抵押貸款公司，這次事件拉開了美國次貸危機的序幕。金融危機指的是金融資產(chǎn)或金融機構(gòu)或金融市場的危機，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格的大幅下跌，或者金融機構(gòu)的倒閉或瀕臨倒閉，或者某個金融市場如股票市場或債券市場的暴跌等。

一、美國金融危機發(fā)生的原因

（一）經(jīng)濟增長模式的不可持續(xù)性

由于金融創(chuàng)新在美國有非常發(fā)達的水平，私人證券市場在美國占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例要高于很多發(fā)達經(jīng)濟體。但是，隨著金融在全世界一體化的發(fā)展，在世界各國進行跨區(qū)域的金融交易的壁壘也有所下降，發(fā)達經(jīng)濟體的資金此時更偏向于投資境外有活力的新興市場。在美國，金融機構(gòu)將一些流動性很差，無法轉(zhuǎn)讓交易的資產(chǎn)通過層層包裝，提高了它們的流動性，能在金融市場進行交易的資產(chǎn)，這些舉措都推動了美國的金融市場，出現(xiàn)了大量的衍生金融產(chǎn)品，使其面臨更高的杠杠水平。通過這樣的創(chuàng)新，市場上的各方都能各取所需，既帶動了實體經(jīng)濟的快速發(fā)展，也給投資者提供了新的投資渠道和機會。追求利潤是資本主義的天性，過度的投資生產(chǎn)也累積了非常可觀的利潤總量，在全球經(jīng)濟一體化的背景下，資本和各類資源必然會在全球各國尋找投資可能。而美國由于其在全世界內(nèi)所占據(jù)的金融領(lǐng)先地位，表面上所表現(xiàn)出來的金融活力，以及其龐大的國內(nèi)內(nèi)需市場，吸引了其他發(fā)達經(jīng)濟體的資本，在房地產(chǎn)市場火熱的現(xiàn)狀上再澆上一層油，過度的投資也就是危機開始潛伏的時候。

（二）過度信貸擴張導(dǎo)致投機過熱

銀行和其他信貸機構(gòu)把資金集中在自己手中，這樣作為所有貸出貸款代表的而不是單一的貸款人或貸款機構(gòu)，與工業(yè)資本和商業(yè)資本處于對應(yīng)的一面。另一方面，由于他們?yōu)檎麄€企業(yè)界進行借款，他們也將所有的貸款者和借款者處于一個對應(yīng)的境地。因此，銀行和其他信貸機構(gòu)在社會生產(chǎn)中起著非常重要的作用。然而，在現(xiàn)實中，銀行本身為了高利潤會從事投機的業(yè)務(wù)，吸收存款來購買大量高風(fēng)險債券和股票。銀行投機的資金主要來源于存款，在操作處理上自然不會像處理自有資金那么謹慎和小心。銀行家特別傾心于高風(fēng)險高收益的投機行為。一旦投機成功，他們會賺很多錢；即使投資失敗，虧損的也是客戶的資金。這也為這次次貸危機埋下了伏筆。一旦基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品出現(xiàn)了問題，金融危機也就自然地爆發(fā)了。

（三）美國金融監(jiān)管的缺失

20世紀80年代，隨著美國實體經(jīng)濟的發(fā)展，傳統(tǒng)的金融體系再也不能有效地支持經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，反而有所限制，實行了五十多年的金融分業(yè)經(jīng)營首當其中，成為大家抨擊的對象，金融機構(gòu)開始嘗試進行混業(yè)經(jīng)營，不在局限于單獨的金融市場。但是，在金融自由化的同時，美國國家的監(jiān)管層面卻沒有相應(yīng)地跟上，導(dǎo)致在某些金融市場上受到政府嚴格的監(jiān)管限制，而在另一些金融市場上政府卻鮮有管控。在這樣的監(jiān)管環(huán)境下，一些金融機構(gòu)就會鋌而走險，大量投資于擁有高收益水平的資產(chǎn)，盡管面臨著更大的風(fēng)險水平。另一方面，通過上述指出的資產(chǎn)證券化，金融機構(gòu)們會對這些資產(chǎn)進行包裝，將資產(chǎn)池里的未來收益作為資金來源發(fā)行衍生證券給大眾投資者，當然這些衍生證券與市場上的傳統(tǒng)證券相比有更高的收益率。一旦市場上，基礎(chǔ)資產(chǎn)上的違約情況大量發(fā)生，金融機構(gòu)就會出現(xiàn)嚴重的信用危機，衍生證券由于沒有充足的資金支付給投資者，金融機構(gòu)和投資者損失慘重，最終導(dǎo)致破產(chǎn)清算，進而引起次貸危機的發(fā)生。

二、美國金融危機對中國的影響

（一）有利的影響

這場危機，美國需要大量的資金來救市，可以從中國購買中國債券，中國因此會獲得一定收益。同時，次貸危機也給中國企業(yè)帶來了很大的機會，能以較低的成本來并購國際上的一些知名企業(yè)。但中國銀行持有了一定數(shù)量的次級抵押貸款債券，美國次貸危機也給中國銀行造成了莫大的損失。金融危機對我國銀行來說是一個重大的教訓(xùn)，中國的銀行“走出去”投資應(yīng)更多地關(guān)注投資風(fēng)險，減少損失。為了增強資本的流動性，美國在中國收回一些資本，回流到美國，這有助于減少投資在中國的國際熱錢，失去房地產(chǎn)市場的資金支柱，房價會有所下降。

（二）不利的影響

次貸危機的發(fā)生導(dǎo)致世界經(jīng)濟的遲緩，各國的消費水平也出現(xiàn)了嚴重的下降，以出口為導(dǎo)向的中國經(jīng)濟因此受到了很嚴重的影響，大量生產(chǎn)出口產(chǎn)品的企業(yè)工廠生產(chǎn)運營面臨很大的困難，與此同時由于對危機的恐慌，中國的股市也一泄千里。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年1-8月，中國和美國的雙邊貿(mào)易額達2197億美元，同比增長13.3%，比去年同期低3.1個百分點。在廣東，對美國的出口走弱的趨勢更加明顯，廣州海關(guān)統(tǒng)計，今年1-7月，廣東對美出口同比增長6.3%，與去年同期相比下降了。

出口企業(yè)由于銷量不振，生產(chǎn)運營出現(xiàn)了瓶頸，為了降低生產(chǎn)成本，度過這一波危機，紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)東南亞和勞動力充裕的地區(qū)。國家統(tǒng)計局2008年10月9日了一組數(shù)據(jù)，上面顯示三季度全國企業(yè)景氣指數(shù)較同期大幅下降。128.1、131.7和126.8，這是今年三季度東、中、西部地區(qū)的企業(yè)景氣指數(shù)，比二季度下降11.7、6和5.5；而去年同期相比，下降率在10到20之間。

2007年以來，由于受國內(nèi)通脹的影響，中國一直在使用緊縮性貨幣政策，存款準備金率和銀行利率持續(xù)提高，這也使得出口企業(yè)的融資成本上升，融資難度越來越大，經(jīng)營困難。復(fù)雜的經(jīng)濟形勢和不利的國際經(jīng)濟環(huán)境使得我國當前的貨幣政策面臨著一個兩難境地，一點點失誤，就有可能導(dǎo)致經(jīng)濟“硬著陸”。

參考文獻：

[1]金融戰(zhàn)爭[M]，廖子光，北京：中央編譯出版社，2008年

[2]透視美國次貸危機及對我國的啟示[J]，甄炳禧，經(jīng)濟與管理研究，2007年第11期

篇8

一、次貸危機對

（二）加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整，完善實體 經(jīng)濟 建設(shè)

實體經(jīng)濟終究是整個國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)。基本面的穩(wěn)定發(fā)展是 金融 、股市等穩(wěn)定的堅強后盾。次貸危機的影響要求我們加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，要以擴大內(nèi)需為主；在進出口方面，要加大出口商品的科技含量。盡快建立健全并實施能源、農(nóng)產(chǎn)品等商品的戰(zhàn)略和商業(yè)儲備機制。

（三）對金融行業(yè)的相關(guān)啟示

1．審慎創(chuàng)新。規(guī)避風(fēng)險，賺取更多利潤是 金融創(chuàng)新 的重要目的。但作為一種客觀存在，金融創(chuàng)新并不能消除風(fēng)險，只是將風(fēng)險由一種形式轉(zhuǎn)換成另一種形式，由一種載體轉(zhuǎn)嫁到另一種載體上而已，金融創(chuàng)新并不是沒有風(fēng)險，相反，由于不確定性，由金融創(chuàng)新誘發(fā)的金融風(fēng)險有時可能還更大，帶來更嚴重的沖擊。盡管如此，并不能就此否認或抑制金融創(chuàng)新。在競爭日趨激烈的今天，金融創(chuàng)新無疑是 市場 制勝的最重要利器之一。所要做的是，在進行金融創(chuàng)新時，要對金融創(chuàng)新的正面效應(yīng)和負面效應(yīng)有充分的認識和估計，對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險和潛在風(fēng)險要予以更多關(guān)注，并不能僅聚焦在金融創(chuàng)新帶來的收益上面。當前我國金融業(yè)正處于全面轉(zhuǎn)軌時期，融入國際市場的力度不斷加大，嚴峻的市場競爭使我國金融創(chuàng)新意識異常強烈，我國在進行金融創(chuàng)新時尤其要考慮到金融創(chuàng)新可能誘發(fā)的金融風(fēng)險，審慎創(chuàng)新對正處于全面轉(zhuǎn)軌的我國金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要。

2．加強房地產(chǎn)貸款 管理 。美國次貸危機的誘發(fā)無疑對我國房貸管理敲響了警鐘。近年來，無論是房地產(chǎn)開發(fā)貸款，還是個人住房貸款，在我國都呈現(xiàn)快速發(fā)展之勢。由于我國房屋價格上漲迅猛，房價收入比遠遠超過美、德、法、日等高收入發(fā)達國家，我國房貸大多為浮動利率貸款，隨著我國利率的調(diào)整提升及用地規(guī)范等，房地產(chǎn)開發(fā)、支付 成本 必然加大，消費及 投資 者房貸成本也必將提升。借鑒吸取美國次貸危機教訓(xùn)，加強房貸管理，對我國的重要意義不言而喻。

鑒于在分業(yè)經(jīng)營體制下，房地產(chǎn)信貸仍然是商業(yè) 銀行 主要盈利業(yè)務(wù)之一，因此，在房地產(chǎn)信貸風(fēng)險不斷加大狀況下，商業(yè)銀行要對房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款、個人住房貸款、商業(yè)用房貸款等不同類型貸款的審批標準、操作程序、風(fēng)險控制、貸后管理等作出明確規(guī)定，完善各類房地產(chǎn)貸款風(fēng)險分類制度，建立動態(tài)的風(fēng)險撥備機制，嚴密關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期及房地產(chǎn)市場、客戶出現(xiàn)的新變化，及時對房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整及市場變化作出反應(yīng)。

3．健全內(nèi)控建設(shè)。由于市場發(fā)展的不確定性，對風(fēng)險認識不足，同時受“ 道德 風(fēng)險”意識作祟，在利益驅(qū)使下，美國住房信貸 金融機構(gòu) 降低了住房消費者的市場準入標準，讓一些無資格或沒有償還能力的消費者進入住房信貸市場，甚至一些美國住房信貸金融機構(gòu)明知次級房貸者提供的收入信息虛假而在房地產(chǎn)市場向好預(yù)期下，仍然讓這部分人獲得了次級房貸。更為嚴重的是，受利益驅(qū)使還有一部分住房信貸金融機構(gòu)不但不認真審核次級房貸者的信息，不向次級房貸者提示相關(guān)風(fēng)險，反而向次級房貸者隱瞞風(fēng)險，通過“獵殺貸款”方式提供次級房貸。種種寬松的次貸準入埋下了次貸危機的種子。這一教訓(xùn)對風(fēng)險把控明顯不足的我國銀行業(yè)來說，無疑是值得吸取的。

雖然當前我國并沒有典型的次級住房抵押貸款市場，但我國住房按揭貸款同樣有風(fēng)險，同樣存在虛假按揭以及由于把關(guān)不嚴使得一些不符合條件的借款人得到貸款的現(xiàn)象。面對住房貸款風(fēng)險的不斷加大，我國銀行業(yè)要強化內(nèi)控建設(shè)，加大對住房貸款的審查力度，建立和完善個人征信系統(tǒng)，改變商業(yè)銀行信貸人員僅僅憑借款人身份證明、個人收入證明等比較原始的征詢 材料 進行判斷和決策，提高對購買第二套及以上住房貸款的首付比例等，不斷完善風(fēng)險管理。

4．專業(yè)精細化海外投資。受國內(nèi)流動性過剩的推動，同時也是為了更好地參與國際競爭，近期我國加快了包括qdii在內(nèi)的海外投資步伐，海外投資品種不斷增多。特別是欲打造成國際一流商業(yè)銀行的國內(nèi)銀行，更是加快了海外投資力度。但美國次貸危機的爆發(fā)并由此給中資金融機構(gòu)造成損失，加之以前中航油、持有美國黑石公司股份的國家外匯投資公司都出現(xiàn)過投資虧損等，也給我國海外投資敲響了一記警鐘，上了生動一課。

篇9

論文摘要：近年來，中美兩國的貿(mào)易關(guān)系發(fā)展迅速，但當前國際市場上爆發(fā)的金融危機已給我國出口帶來深遠影響，文章通過兩國貿(mào)易依存度展開，然后探討次貸危機給我國出口貿(mào)易帶來的影響，進而提出對策。

20世紀80年代以來的中國經(jīng)濟能得到持續(xù)飛速的增長，是與世界市場所提供的大量機會及經(jīng)濟全球化的環(huán)境分不開的。我們會發(fā)現(xiàn)，在中國所有的主要綜合指標中，外資與外貿(mào)的分量日益加重，對外貿(mào)易依存度在增加，F(xiàn)DI也大量涌入，從另一個側(cè)面也可以看出，中國已成為世界最重要的貿(mào)易力量之一。然而，近期在全球迅速蔓延的金融危機能否對我國實體經(jīng)濟中的出口產(chǎn)業(yè)造成巨大影響呢？

一、我國貿(mào)易對美國的依存度分析

進入21世紀以來，我國外貿(mào)和對美貿(mào)易的依存程度都有所提高，外貿(mào)依存度一直處于高位，均在38%以上，其中出口依存度更是高于20%。與其他地區(qū)相比，中國對美國的貿(mào)易依存度不斷上升，從1997年的5.4%上升到2006年的9.76%，2007年是8.95%，其中對美出口依存度上升較快，從2001年的4.1%上升到2006年的7.56%，2007年達6.89%，七年平均依存度為6.72%，逐步形成對美國市場的依賴。

我國目前已經(jīng)取代加拿大成為美國進口商品的最大來源地。根據(jù)美國商務(wù)部最新統(tǒng)計，2007年美自華進口3215.1億元，占美貨物進口總額的比例由2006年的15.5%增至16.4%，超過自加拿大進口的3131.1億元。由此可見在美中貿(mào)易中，我國扮演著出口國的角色，對美國市場的依賴度較高，美國經(jīng)濟的波動對我國貿(mào)易的影響較大。

二、美國次貸危機對我國出口的影響

2007年4月次貸危機爆發(fā)，源于美國住房按揭貸款中的次級貸款，勢如金融海嘯，源于美國，波及全球。在經(jīng)濟全球化的時代，盡管遠隔萬里，我們依然能感受到“海嘯”的威力。這場危機對中美貿(mào)易這一問題而言，美國經(jīng)濟減速造成中國外部需求減少，并向就業(yè)和消費領(lǐng)域擴散，其中非農(nóng)就業(yè)連續(xù)兩個月大幅度下跌，為5年內(nèi)最大減少幅度。

今年1～7月，中美雙邊貿(mào)易額為1891.1億美元，比去年同期增長13.2%，增速回落4.3個百分點。盡管美國仍然為我國的第2大貿(mào)易伙伴，但在我國進出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%。其中，我國對美出口1403.9億美元，增長9.9%，增速下滑8.1個百分點，這是自2002年以來我國對美出口增速首次回落至個位數(shù)。

（一）通過貿(mào)易的渠道導(dǎo)致我國出口增長趨緩

我國是一個對外依存度較大的國家，對美國出口和對美國經(jīng)濟的依賴迅速大幅度提高。當美國經(jīng)濟減速，世界貿(mào)易和美國需求量大幅度下降，主要產(chǎn)品貿(mào)易價格指數(shù)呈負增長時，會對我國出口貿(mào)易量和貿(mào)易額增長產(chǎn)生直接影響。次貸危機導(dǎo)致美國的產(chǎn)出和需求下降，由此引起的私人消費、公司資本開支以及產(chǎn)出的下降導(dǎo)致美國從包括中國在內(nèi)的國外市場進口的消費品、資本貨物、農(nóng)礦產(chǎn)品以及其他原材料減少。房價下降的負財富效應(yīng)以及負債消費模式的不可持續(xù)性意味著美國消費疲軟將持續(xù)較長一個時期。我國對美國出口的主要是消費品，而美國政府的數(shù)據(jù)以及企業(yè)高管已經(jīng)指出，美國消費者在購買必需品方面已經(jīng)緊縮開支，消費和進口需求的下降，導(dǎo)致我國出口產(chǎn)品需求速度放慢，美國需求的減少降低了我國對美國的出口量。國家海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，由于受到全球經(jīng)濟疲軟影響，今年前七個月，我國對美國出口1403.9億美元，增長9.95，增速下滑8.1個百分點，這是2002年以來我國對美出口增速首次回落至個位數(shù)，相關(guān)專家認為，今年中國出口增速加速下滑已成定局。

（二）通過資本與金融渠道加大人民幣升值壓力影響我國出口產(chǎn)品的相對競爭力

美元在國際貿(mào)易體系中一度充當了黃金的職能，對于進口商品的美國而言，在美國與黃金脫鉤的條件下，美元的濫發(fā)不再受其本國黃金儲備限制。因為次貸危機，美聯(lián)儲不斷降低利率，美元不斷走軟，對人民幣匯率已經(jīng)產(chǎn)生了影響。美聯(lián)儲的降息政策導(dǎo)致人民幣和美元利率出現(xiàn)倒掛，使得人民幣和美元息差進一步拉大，美國的刺激經(jīng)濟政策會導(dǎo)致美元更加泛濫，利率更加寬松，從而導(dǎo)致美元資本持續(xù)流入我國市場，進一步加大人民幣升值的壓力，推動人民幣對美元加快升值。美國是全球原料及商品的最大消費國，美元貶值的間接結(jié)果就是美國消費價格的上揚，這影響了我國與東南亞地區(qū)出口產(chǎn)品的相對競爭力。次貸危機負面影響蔓延和人民幣對美元持續(xù)升值，是今年前7個月我國對美出口減速的主要原因。一方面，自去年底美國次貸危機爆發(fā)以來，其負面影響仍在深化，7月份美國失業(yè)率創(chuàng)4年以來最高的5.7%，居民消費信心指數(shù)為51.9，僅為去年同期值的一半，美國經(jīng)濟疲軟直接導(dǎo)致對我國出口商品需求減緩，據(jù)測算，美國GDP增速每下降1個百分點，中國出口增速將下降4.75個百分點；另一方面，受弱勢美元戰(zhàn)略影響，人民幣對美元持續(xù)升值。截至7月31日，相對于匯改當日，人民幣對美元累計升值幅度已超過18%，削弱了我國產(chǎn)品在美國市場價格優(yōu)勢。三）次貸危機導(dǎo)致美國加大實施貿(mào)易保護主義的力度

貿(mào)易保護主義不會主導(dǎo)世界經(jīng)濟，但貿(mào)易政策從來就不是單純的經(jīng)濟問題。美國雖然一直提倡自由貿(mào)易，但當其利益受損時，往往就會違反自由貿(mào)易的規(guī)則，以維護經(jīng)濟安全為由，以“公平貿(mào)易”代替“自由貿(mào)易”，對發(fā)展中國家利益造成嚴重損害。近年來，我國是貿(mào)易保護主義的最大受害國。次貸危機已經(jīng)導(dǎo)致美國經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)弱，失業(yè)率上升。在美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力和美國貿(mào)易逆差居高不下的情況下，中美之間的貿(mào)易摩擦將更加頻繁，各種名義的技術(shù)性貿(mào)易壁壘將紛紛出籠，這一切都將構(gòu)成我國食品、機電產(chǎn)品、紡織品和服裝以及玩具鞋類對美出口的障礙。當前，美國對華貿(mào)易壁壘有進一步政治化的趨勢。美國掌控國會兩院后，經(jīng)濟民族主義和貿(mào)易保護主義增強，對華貿(mào)易政策更趨強硬。近年來，美國以保護知識產(chǎn)權(quán)為主要目的的“337調(diào)查”個案明顯增多，中國已成為被調(diào)查數(shù)量最多的國家。最近，美國又不斷炒作我國寵物食品、水產(chǎn)品、牙膏、輪胎、玩具等產(chǎn)品的安全問題，限制我國有關(guān)產(chǎn)品進口，嚴重損害我國產(chǎn)品的國際聲譽和相關(guān)出口企業(yè)的利益。美參眾兩院還將繼續(xù)出臺針對我國匯率問題的議案，要求美國政府對通過“匯率失調(diào)”而獲取對美國大量貿(mào)易順差的國家進行制裁。據(jù)統(tǒng)計，今年美國新發(fā)起的針對貿(mào)易伙伴的18項調(diào)查中，有15項針對我國，占83.3%。

三、我國出口貿(mào)易化解次貸危機影響的對策及建議

從以上的分析可知，中國對美國的對外貿(mào)易依存度很高。但是現(xiàn)今，中國面臨的國際經(jīng)濟及金融環(huán)境不容樂

觀，國際貿(mào)易摩擦不斷增加，金融危機在全球蔓延，中國的對外貿(mào)易特別是出口存在一定程度的不安全性，為了使中國現(xiàn)行的以出口帶動經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)濟模式得以持續(xù)發(fā)揮作用，中國應(yīng)從戰(zhàn)略性的角度實施出口市場多元化戰(zhàn)略，優(yōu)化出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu)，從以下幾方面入手：

（一）發(fā)展內(nèi)需型經(jīng)濟

在我國經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)略調(diào)整階段，當前世界市場上中低檔制成品出現(xiàn)生產(chǎn)過剩的局面，擴大內(nèi)需始終是我國經(jīng)濟發(fā)展的基本立足點。只有在國內(nèi)市場形成規(guī)模并經(jīng)過激烈國內(nèi)競爭的產(chǎn)品才具有很強的國際競爭力。而且要不斷深化內(nèi)需，尤其是培育和擴大包括住宅、汽車等耐用消費品消費、信用消費、負債消費、農(nóng)村最終消費、休閑服務(wù)消費、人力投資等新內(nèi)需結(jié)構(gòu)。

（二）積極開拓新的出口市場和培育新的出口商品，推動出口結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高外貿(mào)增長的質(zhì)量和效益

新市場的開拓主要是加強中國出口比較少的發(fā)達國家，以及有潛力的發(fā)展中國家之間的貿(mào)易往來。開拓新的出口市場，一方面注意目標市場的經(jīng)濟與政治穩(wěn)定，另一方面注重出口秩序，避免企業(yè)間惡性競爭，防范新的貿(mào)易摩擦。培育新的出口商品，既要注重技術(shù)的引進，又要注重技術(shù)的自我研發(fā)與創(chuàng)新，把生產(chǎn)與消費有效結(jié)合起來，避免生產(chǎn)體系與國內(nèi)外需求相脫節(jié)。

面對次貸危機帶來的消極影響，我國應(yīng)以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，加快轉(zhuǎn)變出口貿(mào)易增長方式，緩解貿(mào)易不平衡矛盾。通過調(diào)整和完善出口退稅、加工貿(mào)易等政策，鼓勵高技術(shù)含量、高附加值的自主核心技術(shù)、自主品牌的產(chǎn)品出口，鼓勵優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品和環(huán)保節(jié)能型產(chǎn)品出口;支持輕工和紡織產(chǎn)品等勞動密集型產(chǎn)品加快自主創(chuàng)新，保持出口有序增長;深入實施出口品牌發(fā)展戰(zhàn)略，促進品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)、消費和出口;加強建設(shè)外貿(mào)信用體系和行業(yè)自律，穩(wěn)步推進外貿(mào)秩序法律法規(guī)建設(shè)，依法處理商業(yè)詐騙、低價出口等活動。這些政策的實施，既有利于提高國內(nèi)工人的工資水平，完善社會保障體系，保護我國的稀缺資源和環(huán)境，又有利于緩解美國對中國企業(yè)社會責(zé)任的指責(zé)。

（三）加大對外投資力度

當前，世界經(jīng)濟的一大顯著特征是跨國公司主導(dǎo)的“貿(mào)易投資一體化”現(xiàn)象。貿(mào)易與投資緊密聯(lián)系，相互影響，增加對外直接投資，既可以帶動本國出口，又有利于開展國際合作，還可以緩解經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定局面下的貿(mào)易不穩(wěn)定問題。根據(jù)中國的經(jīng)濟現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，中國加大對外直接投資既有可能性又有必要性。以投資帶動貿(mào)易已成為國際貿(mào)易發(fā)展的趨勢，我國應(yīng)繼續(xù)加大實施“走出去”戰(zhàn)略的力度。

參考文獻

[1]中國商務(wù)部綜合司.美國經(jīng)貿(mào)形勢及中美貿(mào)易關(guān)系[EB/OL].

篇10

關(guān)鍵詞：次貸危機；成因；影響

一、次貸危機的成因

美國次貸危機之所以發(fā)生并不是偶然的，而是由多種因素合力作用形成，主要原因有一下三點：

（一）美國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的周期性波動是次貸危機產(chǎn)生的深層次原因

在經(jīng)歷2000年至2001年短暫的經(jīng)濟衰退后，特別是9•11后，美國采取了一系列刺激經(jīng)濟增長的措施，促使了美國經(jīng)濟的連續(xù)多年的持續(xù)、高速增長，至2004年，美國經(jīng)濟增長速度達到近5年的新高，至4.2%。經(jīng)濟的持續(xù)增長為美國次貸市場迅速膨脹提供了非常優(yōu)越的宏觀環(huán)境，由于人們普遍持經(jīng)濟增長向好預(yù)期，次級抵押貸款經(jīng)營機構(gòu)也放松了次貸準入標準。經(jīng)過了一輪經(jīng)濟的高速增長周期，2004年以后，美國經(jīng)濟開始步入下滑周期，經(jīng)濟增長的逆轉(zhuǎn)帶來了連鎖反應(yīng)，次級抵押貸款所積累的風(fēng)險逐步展現(xiàn)，并在世界范圍蔓延。

（二）房地產(chǎn)市場萎縮是美國次貸危機產(chǎn)生的直接誘因

20世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產(chǎn)持續(xù)了十幾年的繁榮，住房銷售量不斷創(chuàng)下新記錄，房價也以每年增幅超過10%的速度攀升，1995年至2006年美國房價翻了一番。受房地產(chǎn)上升態(tài)勢影響，美國次貸規(guī)模不斷擴大。從2006年中期開始，美國房地產(chǎn)市場開始降溫，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下滑，2006年三季度至2007年7月，美國房價下跌超過10%，房屋銷售銳減，2007年5月美國成屋待售房屋量達到歷史最高水平，超過400萬套。隨著美國房地產(chǎn)形勢逆轉(zhuǎn)，次級抵押貸款危機開始表現(xiàn)出來。

（三）寬松的市場準入及對金融衍生品創(chuàng)新認識不足埋下了次貸危機的種子

2001年至2004年期間，美聯(lián)儲實施低利率等政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款成了信用條件達不到優(yōu)惠級貸款要求的購房者的首要選擇。利益的驅(qū)使及放貸機構(gòu)間競爭的加劇，迫使次級抵押貸款經(jīng)營機構(gòu)不得不加快產(chǎn)品創(chuàng)新，催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品，一些貸款機構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即不查收入、不查資產(chǎn)，貸款人可以在沒有資金、無需提供任何有關(guān)償還能力證明的情況下貸款購房。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。

二、對我國經(jīng)濟的影響

（一）直接影響

我國經(jīng)濟受此輪美國次貸風(fēng)波的直接影響相對有限。因為我國內(nèi)地金融系統(tǒng)相對獨立，資本項目下人民幣仍不可完全自由兌換，全球金融市場的風(fēng)險不會立即傳遞到我國。由于次級貸款屬于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，目前主要存在于歐美市場，我國參與的程度較低，我國政府及機構(gòu)的海外投資的直接投資損失亦比較輕微。

（二）間接影響

首先，在國際范圍內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)信貸收縮的條件下，部分“熱錢”可能被迫退出我國市場，從而對資本市場構(gòu)成資金面的壓力。但鑒于目前QFII資金在A股市場的比重很小，A股的流動性損失應(yīng)當不大，而且我國資產(chǎn)重估的支持力主要來源于貿(mào)易項下的順差和國內(nèi)銀行的信貸創(chuàng)造，熱錢退出的影響不會是方向性的。

其次，美聯(lián)儲通過直接注資和下調(diào)再貼現(xiàn)率等措施緩解了減息壓力，后續(xù)的政策操作將可能對我國的貨幣政策和匯率政策產(chǎn)生影響。目前評估美國次級房貸風(fēng)波對我國的最終影響尚存在較多不確定性。如果美國樓市出現(xiàn)“軟著陸”或經(jīng)過暫時回落后出現(xiàn)反彈，美聯(lián)儲就可保持當前的貨幣政策，我國亦能贏得時間與空間進行匯率改革和宏觀調(diào)整。但是，如果出現(xiàn)美國樓市繼續(xù)大幅度下跌的局面，美聯(lián)儲很可能再次采取放松銀根的政策。這樣將對我國的匯率改革和宏觀調(diào)控十分不利：在美國放松銀根的同時，對人民幣匯率施加更大的壓力，更多的國際資本流向我國，我國的外匯儲備繼續(xù)大幅增加，金融和經(jīng)濟領(lǐng)域的流動性更加過剩，股市和樓市的價格繼續(xù)大幅度上漲，泡沫迅速膨脹。最后在外界壓力之下，人民幣大幅度升值，國際資本從我國撤出，經(jīng)濟出現(xiàn)降溫，資產(chǎn)泡沫破滅，當年的日本就是前車之鑒 。

三、對我國經(jīng)濟的啟示

（一）重視和研究住房金融市場的風(fēng)險產(chǎn)生機制和影響力

住房市場具有明顯的周期性和高風(fēng)險性，其產(chǎn)生的機制與影響力必須引起高度的重視。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)緊密相聯(lián)，美國次貸危機就是由過度借貸造成的，美國房地產(chǎn)金融機構(gòu)在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。而且次級貸款危機發(fā)生前，美國樓市和金融市場并沒有太多的征兆，風(fēng)暴好似一夜襲來，所以要格外注意房地產(chǎn)業(yè)的虛假繁榮。目前我國居民財富的增長是建立在高額房貸的基礎(chǔ)上，因此，房地產(chǎn)價格的波動對金融市場以至整個經(jīng)濟發(fā)展的可能產(chǎn)生的影響應(yīng)當提前引起高度的重視。可以說，金融市場所存在的潛在風(fēng)險，在房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時會面臨巨大的挑戰(zhàn)，而這種逆轉(zhuǎn)可能是由于政府政策的干預(yù)影響；也可能是房地產(chǎn)市場本身周期性變化規(guī)律的影響。因此，準確測定住房金融市場的風(fēng)險，評估政府政策對住房市場的作用，以及合理權(quán)衡金融機構(gòu)的風(fēng)險與收益，是降低住房金融市場風(fēng)險的有效方法，這也應(yīng)當是向市場上推行新的金融衍生產(chǎn)品時所應(yīng)采取的方法。

（二）政府必須大力發(fā)展直接融資市場

政府必須大力發(fā)展直接融資市場，構(gòu)建多層次金融市場體系，以分散市場風(fēng)險，避免風(fēng)險集中于銀行體系。雖然我國金融改革已經(jīng)進行了十幾年，但我國企業(yè)的融資渠道仍然是以銀行間接融資為主，股票市場還不太規(guī)范，企業(yè)債券市場剛剛起步，所以，市場風(fēng)險主要集中在銀行體系，這非常不利于我國構(gòu)建和諧的金融和經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境?？上驳氖俏覈呀?jīng)認識到問題所在，這兩年通過股權(quán)分置改革和各種監(jiān)管法規(guī)的出臺使得股票市場蓬勃發(fā)展起來，已逐步走向規(guī)范化，越來越能夠配合我國經(jīng)濟的發(fā)展。隨著股指期貨的推出和企業(yè)債券市場的建立，直接融資渠道將會發(fā)揮越來越大的融資功能，逐步分散市場風(fēng)險，保證我國的經(jīng)濟和金融業(yè)和諧發(fā)展。

（三）加強金融監(jiān)管，提升衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理能力

在這次美國次級債危機中，我們可以看到美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞，這對我國金融監(jiān)管者來說，是個重要警示。這次危機對于我國未來的監(jiān)管應(yīng)當是一個重要的教訓(xùn)：我們必須要意識到金融監(jiān)管的重要性，市場不是萬能的，監(jiān)管起著重要作用。金融創(chuàng)新尤其是金融衍生工具是把雙刃劍，必須在趨利避害中尋求利益最大化，金融監(jiān)管部門要履行自己的職責(zé)，提高自己的監(jiān)管能力，防范和化解金融風(fēng)險。

參考文獻：

[1]李黎.淺析美國次貸危機的原因及傳導(dǎo)機制[J].當代經(jīng)濟管理科學(xué).2008.（8）.