宏觀經濟形勢與政策分析范文

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篇1

關鍵詞：潛在增長率；增長因素分析法；貿易順差

中圖分類號：F124

2012年前三季度我國經濟呈現增速持續下滑、通脹率逐步走低、國際收支順差增加的格局。但進入四季度后，經濟呈現了企穩回升的態勢。針對目前學者們對宏觀經濟形勢的討論，結合中國國際經濟交流中心研發的先行指數課題，對于中國經濟形勢做下文的分析判斷。文章分為四部分。一是關于中國經濟增長率是否偏低的討論；二是中國經濟增長率是否偏低的理論與證據；三是對2013年中國宏觀經濟形勢的預測；四是對2013年宏觀調控政策提出一些建議。

一、關于中國經濟增長率是否偏低的討論

關于2013年經濟形勢的判斷仍有很大爭議。最主要的爭議圍繞2013年的經濟增長率是否偏低的問題。在這個基礎上對于宏觀經濟政策的選擇會有不同的判斷。2012年經濟增長率在前三季度走低，四季度有所回升，但未必能夠回到8%以上。在這種情況下，對于中國的經濟增長速度的判斷存較大分歧。根據前些年國內外分析資料與中國經濟發展的經驗來看，國內的潛在經濟增長率有可能在9%～10%，有的研究報告甚至認為2001-2007年期間中國的潛在增長率有可能在11%左右。如果根據以往的經驗，7%的增速明顯偏低。但現在爭論的焦點問題是中國潛在增長率是否已出現明顯下降，歸納起來看國內有幾派的觀點。

一是以北京大學林毅夫教授為代表的學者，認為未來20年，中國還具備保持8%以上的增長可能性。二是復旦大學韋森教授認為，中國經濟增速將出現明顯下降，中國經濟增速在未來能夠保持5%～7%就不錯了，與他觀點類似的還有中國社會科學院的蔡昉教授認為，2011-2015年期間中國的潛在增長率將降到7.2%左右，2016-2020年期間只有6.1%，跟他觀點類似的還有卡內基研究員、北京大學教授佩蒂斯認為，中國經濟增速很可能將會下降到3%～3.5%。中信出版社的《大拐點》一書，從幾個方面判斷中國可能已經非常接近于經濟上的大型拐點。蔡昉教授也提到這方面的情況。

二、經濟增長率是否偏低的理論與證據

對于中國潛在增長率的研究可以從多個視角來研究。 根據國際經驗，把不同的國家發生經濟增長速度轉折的時間段歸納總結，進行國際比較研究，以此判斷中國是否會出現類似的經濟增速明顯下降的轉折。美國加州大學伯克利分校的艾臣格林和兩位韓國學者根據近50個國家和地區的經驗數據進行了總結，在最新的報告里，他們認為，以2005年為基準的國際價格水平來測算，當一個國家的人均GDP水平在達到10000～11000國際元和達到15000～16000國際元這兩個時段中，是一個國家經濟增速有可能出現下降的兩個風險時段。過去的研究認為只有15000～16000一個風險時段，近期的研究分為兩個風險時段。

對于中國來說，按照賓夕法尼亞大學的購買力評價，2010年中國人均GDP為7146國際元，按照近兩年中國經濟和人口增速，我們估計2012年中國的人均GDP已經達到了8500國際元。按照近期中國的增長態勢，2015年中國人均GDP可能達到10000國際元，這是購買力評價測算，以2005年購買力評價為基準的國際元水平。2020年中國人均GDP將達到15000國際元左右。按照這樣的經濟分析，2015年前后是中國經濟增速明顯下降的第一風險時段。2020年前后是中國經濟增速明顯下降第二個風險時段。這個分析和另外一種分析方法——增長因素分析法所提供的一些分析結論、論據大體上是一致的。

增長因素分析法由1987年諾貝爾經濟學獎獲得者、美國經濟學家索羅、以及后來美國的經濟學家丹尼森等開發應用。2012年，亞洲開發銀行和北京大學國家發展研究院聯合撰寫了《超越低成本優勢的增長：中國如何避免中等收入陷阱？》的報告，認為2010-2020年期間中國的年均增長速度是8%，2020-2030年期間年均增長是6%。國內其他的研究報告分析結果也與之比較類似。例如，2012年3月國務院發展研究中心和世界銀行曾經聯合的報告一些對于中國經濟增長速度的分析也比較相近。

中國國際經濟交流中心的報告中使用增長因素分析法對于中國未來的經濟增長速度做出了判斷。認為在近階段，中國經濟的潛在增長速度應該還在8%以上。采用“菲利普斯曲線”方法也可佐證該判斷。實際產出和潛在產出的缺口與通脹之間有關聯關系，當總產出高于潛在產出水平的時候，價格水平將上漲，當總產出增長率持續高于潛在增長率，尤其是增長率大幅度增加時，價格上漲率壓力增大，將會提高。

2009年底至今，中國經濟出現了接近于一個周期的演變過程。2009年底至2011年初，我國石油價格上漲壓力較大，2011年以來價格上漲幅度走低，對照這樣的運行過程，應該說中國現在的潛在經濟增長速度還在8%以上。否則，對2012年經濟增長速度略微低于8%的情況下，價格上漲幅度和價格上漲率持續走低的現象就不好解釋了。還需注意的是2012年中國工業品的出廠價格和工業生產者的購進價格都是同比下降的。

追溯我國經濟運行的歷史情況，工業品的出廠價格（現稱為生產價格）、生產者的購進價格在1998年前后出現一次下降情況，2002年、2008年、2009年均出現過同比下降的情況。這是統計數據可查的四次同比下降。同時，消費價格的漲幅在不斷走低，工業品價格同比出現了長時間持續下降。對于反證我國經濟增長速度是否低于潛在增長速度具有說服力。2012年我國經濟增長速度還不到8%，可能還是低于目前這個階段潛在經濟增長速度。文章開篇提到我國目前經濟增長速度是否偏低，從這個角度來看有了答案。低于8%的經濟增長速度是低于潛在增長速度的。因此，2012年放松貨幣政策、實行積極財政政策，是基于經濟增長速度偏低的判斷。

除了從經濟增長、價格對判斷形勢的論據外，還有另外一些方面的論據。如在2012年全球經濟較低迷的情況下，中國貿易順差比2011年明顯增大。2012年的順差比2011年實際上增加了700多億，增長幅度接近50%。在整個全球經濟低迷的情況下，中國的貿易順差較2011年同期有明顯擴大，反過來也只能說明國內需求擴張的步伐和放緩的勢頭比較嚴重，這也是能夠支持2012年中國經濟增長速度偏低的結論。

可能還有一些指標能夠支持這樣的判斷。如財政收入明顯減速，貨幣供應量較2011年同期大幅下降，發電量和用電量指標爭論特別激烈。發電量曾經出現過零增長，年終用電量指標稍微有些增長。最近已有好轉。企業的銷售收入增速比2011年同期降了10個百分點以上，出現了負利潤。

以上分析說明，2012年中國經濟增長并非如有些經濟學者所言，純粹是長期性、結構性因素導致的經濟增速偏低；中國經濟增長到了換擋期等。雖然有這方面的原因，但主要因素還是來自周期性方面的，因需求不足造成的。在這種情況下，國家確實應當適度放松宏觀經濟政策來刺激需求，提升經濟增長。

當然，經濟低迷的原因是有共識的，如內外需都在放緩，外需放緩主要是因為國際經濟形勢不佳，內需放緩是因為整個國內投資都在放緩。體現在：2012年上半年基礎設施投資出現了負增長。這與2012年抑制通脹，貨幣政策收緊有一定的關系。

中國國際經濟交流中心開發的中國經濟綜合動向指數也表明，盡管進入2012年四季度以來，中國經濟出現一定幅度的反彈，但與經濟比較低迷時候的狀況仍較一致的。這也支持了前文提出的中國經濟實際上還處于周期性低谷的判斷。

三、2013年中國經濟預測

2012年四季度中國經濟已經出現反彈，但仍處于低谷階段，未來將會是怎樣的情況。學者們的主要分歧是經濟反彈會持續到什么時間。借鑒的中國國際經濟交流中心研究開發的先行指數，下文將進行一些分析判斷。

（一）出口形勢的預測

出口形勢的分析判斷有一定的難度。2012年5、6月份以來，出口增速月度之間波動非常大，10月是1%左右，12月變成14%左右。這也許與我國出口訂單短期化的趨勢有關。總的來看，2012年整個出口的形勢走低，到現在出口形勢應該說還是很嚴峻的。筆者判斷2013年會有一個小幅反彈，最主要的是國際經濟形勢會有一定幅度的好轉。

目前，整個國際經濟形勢應該說還是處于周期性低谷階段，沒有找到很好的、新的經濟增長點?；谶@樣的背景，美國、歐洲國家、日本近期紛紛推出量化寬松政策，發展中國家也放松貨幣政策等。在政策性因素的影響下，2013年世界經濟形勢會出現一定幅度的好轉。歐元區三大經濟體德、意、法三家著名的研究機構做了一個預測，認為2012年四季度和2013年一季度歐洲經濟還有可能持續下降。2013年一季度有可能持平，同比下降的。2013年二季度環比有可能出現輕微正增長，扭轉目前連續環比下降的狀況。

據美國世界大型企業聯合會的預測，2012年四季度，美國受財政懸崖的影響，經濟增長速度有可能跌至1%以下。2013年上半年兩個季度也將處于低迷狀態，預計在1.5%以下。但2013年下半年經濟增速將上升至2%以上。整體來看，2013年美國經濟增長速度因受財政懸崖的影響，速度會有所放慢。

日本證券機構判斷2013年的增長速度有可能與2012年大體持平。總的來說，隨著歐洲經濟出現一定程度的好轉，美國經濟在2013年下半年也有可能出現好轉，再加上隨著政策效能的發揮，新興經濟體可能未來也會有一些好轉的情況。

因此，整個中國的出口的外部需求將受到一些正面因素的影響。但是仍需考慮的因素是人民幣升值的問題。總的來看，認為中國出口仍然比較低迷，但增長速度總體來看可能與2012年持平，有可能會有略微好轉，尤其是2013年下半年，出口增速有可能會有輕微加快的情況。

（二）投資形勢的預測

中國經濟最主要的拉動力量除了外需，內需主要還是投資方面的情況。2013年投資的反彈態勢有望延續。材料表明，一方面中國近期投資增速有一些小幅反彈，盡管幅度不大。2012年以來基礎設施項目增速均在反彈，原因是新開工項目增加，如高鐵項目原來停止，而年終前后恢復施工，整個投資項目資金到位的情況有所改善。房地產方面，2012年下半年房地產成交有所活躍，預售房和售房所獲得的資金使整個資金狀況有所改善，成交活躍對于促進投資也有一些積極的作用。

總體來說，整個投資增速有可能將目前這種小幅反彈的情況持續下去。不太有利的因素來自保障房建設。2011年下半年至2012年上半年，保障房的開工增速比較快，但是按照整個保障房計劃來看，2013年之后保障房開工和建設規模都有可能較2012年有所下降，這可能對整個房地產和整個投資會產生一些不利影響，但由于保障房的建設規模在房地產投資和整個投資中所占的比重還不夠大，如果下降的幅度不那么大，還不會影響到整個固定資產投資增速逐步反彈的趨勢。

因此，2013上半年整個宏觀經濟渴望繼續保持反彈的勢頭，全年的GDP增速應該高于2012年，預計 2013年中國經濟增速有可能實現略微超過8%的增速。

（三）消費形勢的預測

從消費價格來看，2013年CPI較上年上漲2.5%。當然國家統計局解釋，有短期因素的影響，但隨著需求擴張步伐的加快，加之國際因素，如美歐量化寬松政策對全球價格的影響，國內工業品和原材料價格2012年持續同比下降的情況會逐步得到扭轉。國際大宗商品價格的形勢變化對此影響較大。

前文提到外貿形勢可能會出現一些好轉，但反復波動的態勢有可能會延續。外貿順差隨著國內需求擴張步伐的加快，國際變化不是特別大的情況下，外貿順差較2012年會有所下降。國經中心研究開發的先行指數現在處于持續反彈的態勢，一致指數也出現了反彈。根據兩者之間有一個超前滯后的時差，我們判斷目前這種經濟增速反彈的態勢會至少延續到年終。直到2013年三季度，這種經濟增速反彈的態勢都會延續下去，到四季度增速反彈的態勢有可能會停止下來。

2013年價格上漲的態勢有可能會有所加強，考慮到國內需求擴張步伐加快，以及國際上價格上漲的壓力可能會有所增大的因素，判斷2013年消費價格上漲幅度有可能比2012年要快一些，但應該還在可控的范圍內，估計在3%～4%的范圍內。

國內外工業品和原材料的價格聯動關系比較明顯。中國工業品的價格和國際上的變化同步性比較好，幅度上有時有一些差異。2012年，中國的工業品價格以及原材料購進價格同比都是下降的。比如美國、歐洲的經濟那么不景氣，也沒有出現同比下降的情況。一開始我們把這兩類價格指數下降作為佐證中國經濟比較低迷與潛在增長速度差距較大的一個證明，同時也參考了國際上一些價格變化的情況。隨著2013年整個國際經濟環境發生變化，這種下降的態勢有可能會出現扭轉，CPI價格指數、中國工業品生產價格指數、原材料購進價格指數同步性比較強的情況，給我們做出判斷提供了一些支持。如，中國和美國的PPI的走勢比較一致，2013美國量化寬松政策還持續下去的話，美元有可能會出現一定幅度的貶值。至少不會出現原來因受風險因素影響，短期曾經走高的情況。隨著全球經濟風險減弱，加上美國的量化寬松的影響，美元匯率有可能走軟，對于全球大宗商品價格有推高的作用，對中國經濟也會有一些影響。量化寬松對美國的貨幣供應業會有一些影響，同時通過國際大宗商品價格的變化傳導到國內。

四、政策建議

第一，財政政策方面。要繼續落實2012年初提出的結構性減稅措施。為了保障實施結構性減稅政策，2013年在安排財政收支目標的時，就應考慮這方面的因素。由于沒有考慮到要實行結構性減稅這方面的需求，對2012年經濟形勢的判斷有一些偏差，把財政收入的目標制定得偏高，財政支出有時跟不上收入變化的步伐，財政政策未能發揮積極的作用。為了達到這樣的目標，2013年財政政策的力度應該加大一點，財政赤字的規模適當擴大。

第二，貨幣政策方面，2013年國際形勢比較復雜，美、歐、日都在實施量化寬松政策，2012年中國為了穩增長，也放松了貨幣政策。2013年是否繼續放松，恐怕要保持靈活審慎的態度，監測國際形勢的變化與國內經濟形勢運行的態勢。必要時，可以考慮適當加大貨幣政策的力度。如降低準備金率，在價格上漲幅度沒有那么大的情況下，也可以考慮降低基準利率，但是這個可能性相對會小一些。

第三，出口政策方面，要穩定出口的政策，2012年國務院提出了穩定出口的一系列政策，重要的是把穩定出口的政策落實好。

第四，穩定投資的增速。目前整個投資增速仍快于投資資金來源的增速。說明投資的資金來源雖然有一定程度的改善，但因仍趕不上投資增速，所以資金方面還需要把這方面的工作落實好，能夠保持投資較快增長，才能對經濟增長起到較好的拉動作用。

參考文獻：

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[4]袁劍.大拐點[M].中信出版社，2012.

篇2

當前，國內的經濟增長處于短期回調狀態，支撐經濟中長期增長的各類要素組合仍比較好，我國經濟發展的基本面良好:工業化、城市化都在快速增長;投資需求雖然有所降低，但仍然比較旺盛。與此同時，我們的勞動力成本將上升，地價將上升，資源環境使用成本也將上升，而且人口老齡化將更加明顯，這些因素將導致我們傳統的低成本競爭優勢逐漸喪失。當前我國經濟正在經歷兩個轉變，即從高速增長轉為平穩增長，從規模擴張式發展轉為質量效益型發展。我國經濟總的形勢是好的，且由于我國正處于工業化中期，工農業投資機會多，供給仍然不足，需要滿足市場需求。筆者重點介紹以下幾個方面的經濟形勢。首先是經濟增長形勢，我國經濟仍處于增長“長周期”。從短期來看，房地產行業和制造業仍是拉動經濟增長的主要動力。另外，企業自主投資較強，制造業增長較快也將推動經濟增長。從中長期來看，企業設備升級等投資需求勢頭不減，國內較高的儲蓄率對拉動內需仍有很大空間，我國經濟將長期處在一個增長通道中。但是，我國經濟增速開始放緩。2013年世界經濟極具不確定性和不穩定性，金融動蕩已致外需明顯下降，國內高通脹下的投資拉動模式難以為繼，加之土地可開發數量減少，土地財政拉動經濟的空間縮小，也使內需增長有限，經濟增速呈現逐漸回落趨勢。其次，經濟結構失衡問題嚴重。國內消費嚴重不足，居民消費率持續下降，雖然國家已經啟動刺激內需計劃，但截至目前為止效果并不明顯。過度依賴投資，不僅影響消費，也存在生產能力過剩和閑置，加大金融風險的隱患;依賴出口，國際貿易長期失衡，不僅具有較大的風險，也導致貿易磨擦加劇。再次，曾經支撐我國經濟快速發展的勞動力、土地、礦產資源等傳統要素，其供求關系已發生較大變化，價格持續上升，原有競爭優勢逐漸減弱，一些地方生態環境承載能力已近極限。國內外經濟形勢的重大變化，使得過去那種依賴出口快速增長的外需拉動模式不可持續，憑借要素投入的快速增長模式不可持續，憑借低水平競爭和產能過度擴張的粗放增長模式不可持續。另外，通脹方面，首先，通貨膨脹壓力減緩。經濟回落降低通脹壓力、輸入性通脹逆轉以及國內食品價格進入回落周期促使我國通脹回落。PPI也快速回落。但是，在全球貨幣寬松的情況下，通脹預期短期難以輕易改變;當前經濟內在擴張壓力依然存在;可能存在的自然災害、輿論炒作等都可能成為成本推動的通貨膨脹的因素。

二、我國宏觀經濟形勢預測

2013年面對復雜多變的國際形勢和國內經濟運行環境，我國實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，國民經濟運行總體良好，但是，面臨著復雜多變的國際宏觀經濟形勢和，我國宏觀經濟形勢也不容樂觀。以下重點對幾個方面進行預測。首先，“十二五”期間我國將不斷加強工業化和城鎮化建設，成為經濟發展的主要驅動力。根據國家“十二五”發展規劃，到2015年我國工業化率將由現在的50%上升到65%左右，城鎮化率將由現在的45．7%上升到60%左右。工業產值每增加1個百分點，就可以帶動GDP增長0．6個百分點，城鎮化率每增加1個百分點，可以帶動GDP增長1．5－2個百分點。工業化和城鎮化建設將成為經濟發展的強大驅動力。其次，預計投資增速將繼續下滑。與2013年一樣，隨后的拖累我國固定資產投資的主要因素為房地產投資及其相關投資?；ㄍ顿Y，制造業投資在地產相關產業鏈，政策相對緊縮的大環境，以及財政收入下降等因素的影響下將繼續下滑。預計今后我國固定資產投資增速將繼續放緩，在房地產、基建、制造業的投資組合中，制造業相對增速最高。再次，預計今后宏觀調控政策從整體政策框架和總基調上，不會有太大改變，可能仍是積極的財政政策和穩健的貨幣政策。正確處理物價穩定和消費需求的關系努力保持物價水平基本穩定的方向，促進消費需求的穩定增長;可能會更加關注正確處理投資、出口和消費的關系，有效防止經濟風險。此外，繼續對房地產市場進行調控，使其有所成效。

三、結語

篇3

一、貨幣政策透明度的分類

一般認為貨幣透明度提高，有利于公眾對貨幣政策制定和執行的過程進行監督，從而約束央行的行為。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從目標透明度、知識透明度和操作透明度這幾個方面出發。其中目標透明度是指中央銀行貨幣政策目標要明確，如果是單一目標，則自然明確，如果是多目標，則至少在一定時期內政策偏好必須明確。知識透明度，是指與貨幣政策相關的宏觀經濟數據、經濟模型，央行對未來經濟狀況、通貨膨脹預期的知識和信息公布的及時和充分程度，以及公眾對其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過程的公開程度，主要包括決策方式、政策會議記錄和投票的公開程度，以及對決策結果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結構和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標透明度、知識透明度和操作透明度，則三方面內容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結構，然而三類透明度的作用卻并不完全相同。

1.三類透明度發揮作用的基本原理及透明度基本結構的合理性

(1)依據中央銀行公布的貨幣政策目標、宏觀經濟信息、經濟模型等，市場主體不僅要形成對宏觀經濟形勢的預期，還包括對中央銀行將采取的貨幣政策的預期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據經濟形勢的現狀會不會使通貨膨脹改變來進行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發生變化，則采取措施使之回到范圍內即可。

(2)此時，并不涉及對未來經濟形勢的預期，因為此時的貨幣政策只是使現時的超越目標范圍的通貨膨脹率回到范圍內，并不是避免將來出現某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場主體的預期全部整合為共同預期，卻可能會導致市場波動的加大。如果市場主體發現通貨膨脹率超出目標范圍，并預期到中央銀行會采取措施使之回到范圍內，則市場主體并不會調整其投資和消費計劃，因為其相信通貨膨脹的升高只是暫時現象。顯然，在以上分析中，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經濟不過熱，也不過冷。將通貨膨脹率控制在目標范圍內，從而使經濟平穩發展。

(3)另外，當意外通貨膨脹產生時，可以穩定市場主體的預期，使其相信央行會立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對投資和消費計劃的調整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。因此，即使具備了目標透明度和知識透明度，還是不能避免形成對經濟是否過熱的誤判。因而需要進行操作透明度建設，由不同的專家分別對經濟是否過熱形成判斷，并詳細分析和說明原因。

2.貨幣政策的時滯及其對透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對宏觀經濟形勢的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對宏觀經濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現實問題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對經濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也是適時的，力度是準確的，其效應也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執行是有時滯的，我們無法準確的判斷貨幣政策執行后什么時候開始起作用。

一般認為，央行無法克服貨幣政策的時滯，則由于時滯的存在，當時正確的貨幣政策在已經不再適合的時間開始發揮作用，會對經濟穩定產生嚴重的負面影響?？梢?，貨幣經濟的透明度雖然可以讓市場主體了解和學習央行是如何判斷宏觀經濟形勢的，又是如何根據該判斷進行貨幣政策決策的，甚至通過反對意見的表達標示了風險，但仍然無法克服誤判的風險和時滯問題。由此我們得出結論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風險和解決執行時滯的問題。央行并不能準確地判斷經濟是否過熱，也不能準確地通過貨幣政策來抑制經濟過熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩定，或者說叫做物價的穩定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經濟是否過熱，但卻是央行唯一能準確控制的，所以通貨膨脹率目標是重要的，也就是說，目標透明度是重要的。

三、我國的實踐

由于貨幣政策透明度建設在許多國家發揮了良好的效應，我國央行也開始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。

1.我國央行提高透明度的措施

《中國人民銀行法》規定中國貨幣政策的目標是“保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長”。2002年起中國人民銀行開始將貨幣政策決策依據和過程等知識向公眾公布，包括我國當前實施穩健貨幣政策的由來、內涵、實施效果及中央銀行的職能、各種政策法規和大量宏觀經濟和金融相關信息等。這些信息對金融形勢與貨幣供應量和匯率狀況的分析都發揮著重要措施。

篇4

本文建立了一個關于中國股市運行的概念模型。模型將影響股市的因素區分成外生變量、結構因素和過去的狀態。指出對未來的預期是股市運動的直接動因，外生變量、結構因素和過去的狀態是通過改變投資者預期對市場發生作用的。分析了宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策如何對股市產生影響的，著重分析了政府調控股市的目標、方式和手段，從而提出了一個分析股市運行的理論框架。并用歷史行情對模型進行了檢驗，用模型分析了今年行情的走勢和今年推出國有股減持的可能性及其影響。指出模型的局限性是不能給出影響因素與股票指數間的數量關系。

本文根據數學模型的原理和結構建立了一個關于中國股市運行的概念模型，而不是數學模型或經計量學模型。這一方面是因為影股市的因素很多，關系復雜，很難建立一個數學模型或經濟計量學模型。另一方面，即使能夠建立了一個準確預測和計算未來指數的數學模型，投資者之間的博弈將使這一模型很快失效，因為這一模型的普遍使用改變了投資者的行為，從而改變了模型建立的前提。可能是基于上述的原因，美林、高盛、摩根斯坦利等著名投資銀行也沒有預測股票指數的數學模型。

這樣的概念模型有用嗎？它能在多好的程度上解釋歷史、預測未來和分析各種因素的影響？我們將在下文試圖回答這些問題。

一、模型

人們常用政策市或資金推動模型來描述中國股市的運行。我們認為，這兩種模型都抓住了中國股市的某些特點而遺漏了另一些特點，可以解釋某一些現象而不能解釋另一些現象，不是一種對中國股市運行的全面和準確的概括。

（一） 結構

經過對1993—2001年上證指數的變動及其與這一期間相關因素關系的仔細的分析和研究，我們將中國股市的運行模型概括為：

1． 中國股市是一個有著根本制度缺陷的、在政府強干預下的新興市場。它

每一時點的狀態由外生變量、市場結構和過去的狀態所決定。

2． 主要的外生變量是宏觀經濟形勢、經濟政策和政府對證券市場的調控，其中以政府對證券市場的調控最為重要、最直接。

3． 中國股市結構的特點是2/3的股份不能流通和沒有做空的機制。這是根

本性的制度缺陷，造成中國股市的特殊表現和投資理念等一系列問題。

4． 中國股市是一個新興的市場，成長快，不規范，但監管和制度建設進 步迅速，處于快速變化的發展和完善過程之中。

5． 與其他股市一樣，中國股市具有周期波動的運動規律。它某一時點的狀態與過去的狀態相關。在外界作用消失或不變的情況下，股市將按其自身規律運行。

（二）宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策對股市的影響

股市的指數和成交量等是模型分析、計算和預測的對象，稱為內生變量。對指數和成交量有作用而本身又不受它們的反作用的因素，稱為外生變量。換句話說，外生變量是模型以外的但對模型的運行有作用的因素。如前所述，中國股市的主要外生變量是：宏觀經濟形勢、宏觀經濟政策和政府對證券市場的調控。前二者是普遍的，各國股市都受宏觀經濟形勢和宏觀經濟政策的影響；后者是由于中國正處于由計劃經濟向市場經濟轉變的過程中以及中國政治和經濟的制度特點而形成的，是中國股市特有的。我們將在下一節中專門分析。

宏觀經濟形勢從兩個方面影響股市，一對上市公司的業績產生影響，二改變投資者的投資行為。經濟形勢好，投資者對前景樂觀，投資積極；經濟形勢不好，投資者對前景悲觀，投資則變得格外謹慎。

財政政策對股市的影響是間接的，主要通過改變或部分抵消宏觀經濟形勢的不利影響間接作用于股市。此外，擴大政府投資的政策，會對某些板塊產生有利影響；減稅則有助于上市公司降低成本、增加凈利潤，改善業績。

貨幣政策對股市的影響大而直接。擴大貨幣供應量，經過直接或間接的途徑，必然增加了可以進入股市的資金，為股市上漲創造了條件。降低利率，降低了儲蓄、債券等其他金融商品的投資回報率，降低了股票投資者機會成本，增加了股市的吸引力，從而有力地推動股市上漲。此外，擴大貨幣供應量和降低利率也有助于經濟增長，間接地影響股市。

（三）政府對證券市場的調控

1． 目標

政府希望通過股市實現以下目標：大量籌集資金促進經濟發展，利用其市場機制來推進經濟體制改革，如增加直接融資的比重以改變過分依賴銀行貸款的融資體制和降低銀行體系的風險，促進國企改革和建立現代企業制度、實現國有資產的重新配置和補充社保資金等。為此，要加快證券市場的改革、制度建設和發展。在努力實現這些目標的同時，防止股市出現劇烈動蕩，產生危及金融體系、危及經濟和社會穩定的重大風險。

2．方式

政府根據股市的狀態與目標的偏離程度決定調控的時機、方式和力度。政府不以股票指數為調控的具體目標，而以減少或控制股市的發展和運行與政府目標的偏離程度為調控的具體目標。借用一句控制論的術語，屬于偏差調節模式。

中國的股市要服務和服從于政府的經濟和社會發展目標，當股市的發展和運行偏離政府的目標不大時，政府或者不管或者進行適當的調節；當嚴重偏離政府目標時，政府將會進行強烈的干預。

2． 手段

政府對證券市場的調控的一個重要手段是控制股票的供應量。1997年前政府主要通過新股發行額度和審批和發行的節奏來控制股票的供應，以新股發行條件的松緊輔之。2001年取消額度控制和審批制、實行核準制后，對股票供應的控制減弱，主要以核準和上市的節奏和新股發行條件進行調節，同時也對新股發行價格進行控制。

政府對證券市場的調控的另一個重要手段是控制合法進入股市資金的種類和數量。政府對何種資金可以進入股市實行嚴格的控制，特別是對銀行資金進入股市嚴加限制，如不允許國有企業、國有控股企業將資金投入股市，對保險資金入市一有比例限制二只允許通過購買基金間接入市，券商的增資擴股、投資基金的設立和擴大發行須經證監會批準，等等。

如上所述，政府對證券市場的調控主要是通過控制股票的供應和入市資金來實現，使股指向政府期望的方向變動。必要時也會采取改變交易規則、交易成本和行政手段來加以干預，如設立漲跌停板制度、實行T+1交割、降低或升高印花稅率，甚至發表人民日報特約評論員的文章提醒投資者注意風險。

（四） 中國股市的結構特點

中國股市表現出來的特點是股價高企、平均市盈率遠高于其他市場，大多數股票不具有投資價值，投機盛行。造成這些現象的一個重要原因是中國股市結構的制度缺陷----2/3的股份不能流通和沒有做空的機制。所發行的股票僅有1/3可以流通，造成了市場上流通股票的供不應求和流通股票的高價格。有的學者將其稱為流通性溢價，認為是2/3不能流通的股票的發行溢價在流通股票價格上的反映。對流通股票的高價格的另一種解釋是：證券市場投資者的收益來自于兩方面：上市公司派發的紅利和資本增值。

數據表明，我國上市公司派發的紅利的總和尚不能完全抵消各種交易費用（印花稅、手續費等），因此，投資收益99.9%來自于資本增值，通過價格的波動獲取收益是絕大多數投資者的贏利方式。而沒有做空機制的交易機制又決定了只有做多才有贏利。正是這種制度缺陷造成了股票指數的底部逐漸抬高，股票市場的平均市盈率逐漸抬高。

高企的股價使得股票失去投資價值，只有投機才能贏利。2/3不能流通的股票終將流通、一旦流通股價勢必大幅下跌的預期，恰如達摩克斯利劍懸于頭上，時刻揣揣不安，誰還敢作長期投資的打算呢？因此，投機理念流行，投資理念則沒有市場。

（五）

中國股市的周期性

篇5

[關鍵詞] 貨幣政策 從緊 危機 經濟增長

2008年9月15日傍晚，中國人民銀行突然宣布提高金融機構貸款基準利率并提高法定存款準備金率。四年來首次提高貸款利率、九年來首次提高法定存款準備金率的舉措在整個社會引起很大反響，同時也令理論界對國家在2007年底提出的“實施從緊貨幣政策”的方向產生了疑問。

一、解讀“從緊貨幣政策”

2007年中央經濟工作會議提出, 為完善和落實宏觀調控政策, 防止經濟由偏快轉向過熱, 防止結構性上漲演變為明顯通脹, 在未來一段時間要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。在此之前，中國人民銀行已多次上調存款準備金率及利率，“從緊貨幣政策”的信號非常明確。

從“穩健的貨幣政策”到“從緊貨幣政策”，我們可以做出以下解讀：

1.2007年，CPI明顯上漲，國際油價大幅攀升，通貨膨脹壓力日益增大。針對2007年宏觀經濟當中非常引人注目的物價上漲問題，全球已給予普遍關注，而對于我國而言，食品價格的上漲帶動的物價節節攀升已經對宏觀經濟面產生了一定的影響。從緊貨幣政策的主要目標之一就是要嚴格控制通貨膨脹的加劇，確保宏觀經濟保持穩定快速的增長。

2.國內房價迅速竄高，房地產泡沫已全面形成；股票市場沖高回落，反映了市場的不完善及投資者的非理性。從2007年經濟發展的諸多特點可以看出，在保持經濟快速發展的同時，微觀層面出現的問題不容小視。通過從緊貨幣政策的實施，可以在一定程度上進行經濟結構調整，使房地產、證券交易等過熱行業泡沫在一定程度上有所緩解，規范市場操作，使市場回歸理性。

3.2007年，在奧運產業的帶動下，經濟仍然保持快速增長，其中，投資仍然保持較快增長速度，成為帶動經濟增長的首要因素。2007年企業景氣調查結果顯示，2007年以來宏觀經濟熱度指數持續攀升。在此背景下，人民銀行多次提高存款準備金率，并上調存、貸款基準利率，以吸引儲蓄、控制銀行信貸規模，解決投資增長過快、信貸投放過多、流動性過剩的問題。

二、當前國際國內經濟形勢分析

從以上分析可以看出，“從緊貨幣政策”是在2007年我國宏觀經濟背景下應運而生的，符合一定時期內我國經濟發展特點的貨幣政策，將對我國宏觀經濟的穩定發展起到積極的作用。然而，自2008年以來，國際國內的經濟形勢發生了一些新的變化，中央銀行也適時地調整了貨幣政策的方向。

1.國際方面。美國次貸危機的全面爆發已使危機升級為金融風暴，不但使美國經濟受到重創，世界上許多國家和地區都被席卷，全球經濟面臨嚴峻考驗。從2007年8月次貸危機爆發至2008年9月，包括華盛頓互惠銀行等在內的美國的多家銀行倒閉，著名投資銀行貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券先后被收購或破產清盤；“兩房”、美國國際集團先后被政府接管。金融風暴席卷全球，導致全球大部分國家股市暴跌，各國金融機構及政府所持美元資產受損嚴重。2008年9月，國內部分商業銀行公布各自持有的“問題公司”的債券數量，直接導致滬深兩市股指連續爆跌，國內金融業受到重創。

2.國內方面。2008年，人民幣持續升值對出口仍有一定抑制作用；1月份南方重大冰雪災害、5?12汶川大地震、9月“毒奶粉”事件等對經濟增長產生一定負面影響。

但從宏觀經濟數據來看，2008年1月～8月份，我國CPI明顯下降，但PPI卻逐月遞增，反映了我國物價水平仍然處于高位運行的狀態，防止進一步通貨膨脹的壓力依然存在；固定資產投資沿續近年來的高速增長態勢，1月～6月份的增長幅度為26.3%，繼續保持較快增長，對GDP仍有較強帶動；奧運產業發展對經濟增長帶動仍然較為突出。因此，從總體上說，經濟持續走強的趨勢明顯，預計2008年經濟增長速度受負面影響較小，仍可保持9%左右的增幅。

三、當前及今后我國“從緊貨幣政策”的適用性

以上分析可以看出，2008年宏觀經濟增長仍然強勁，我國投資、消費的快速增長仍然是經濟增長的主要動力，而經濟當中出現的新情況、新問題對“從緊貨幣政策”提出了新的要求。筆者認為，在貨幣政策的制定和執行方面，中央銀行應該緊跟形勢，有針對性地選擇貨幣政策工具和目標，以促進經濟的穩定和持續發展。

首先，“從緊貨幣政策”的大方向還應堅持。雖然央行在2008年9月15日宣布提高法定存款準備金率和貸款基準利率，宣告了央行結束了單方面降低“雙率”的緊縮性貨幣政策時代，但并不意味著我國的貨幣政策已進入到“擴張貨幣政策”的階段。經過上述分析不難發現，央行提高雙率的宏觀經濟背景是特殊的、暫時性的。如果剔除掉這些暫時性的因素的影響，透視我國宏觀經濟的基本面，我國經濟仍然保持較快的增長，拉動經濟增長的投資、消費、信貸等方面增長仍然強勁。就此看來，中央銀行不應就此放棄“從緊貨幣政策”，而應在未來一段時間內繼續堅持從緊的基本方向不能變。

其次，我國中央銀行在“從緊貨幣政策”的工具和手段的選擇上應更注重實效。在堅持“從緊貨幣政策”方向的同時，在貨幣政策工具、手段和目標的選擇上，中央銀行應該更加謹慎。相對財政政策而言，貨幣政策更具有靈活性和長期性的特點，因此，對于目前我國的發展現狀，應適當地將財政政策賦予經濟結構調整的重任，而“熨平經濟波動、促進經濟穩定增長”的職責則應更多地交由貨幣政策來完成。在未來的幾年當中，貨幣政策將被賦予更多的使命，一旦經濟當中出現新的變化，中央銀行的貨幣政策都應第一時間作出反應，適當地調整貨幣政策的短期行為，以滿足長期貨幣政策目標的需要。

綜上所述，我國當前的“從緊貨幣政策”的方向并未發生根本性變化，在未來一段時間內，我國中央銀行不但要繼續堅持“從緊貨幣政策”的主要方向，更應加強中央銀行貨幣政策的靈活性，配合財政政策的使用，以促進我國宏觀經濟繼續平穩、快速地增長。

參考文獻：

[1]孫工聲:準確把握從緊貨幣政策的內涵.中國金融，2008(2)

篇6

【關鍵詞】投資理財；資金；增值

一、宏觀經濟走勢對個人投資理財的影響

總體上來看，目前我國宏觀經濟政策運用得當，經濟形勢良好。宏觀經濟形勢不僅會對商業銀行的存貸款產生影響，還會對客戶選擇個人理財產品造成影響。主要體現在以下：首先，宏觀經濟良好，股票、債券等理財產品的替代品收益率相對較高；其次，宏觀經濟形勢對貨幣政策的取向產生影響，從而影響個人理財產品的發售。因此，個人只有進行合理分析，才能找到適合自己的投資理財道路。

二、個人投資理財理念

1.個人投資理財理念要理性、自律

現實中，很多人抱著發財的心態，輕信不法分子，盲目投資，結果血本無歸，給個人、家庭、社會帶來惡劣影響。因此，投資時頭腦要清醒，不能盲目跟風，找出適合自己的套路，制定出適合自己的投資策略，才能規避風險，有所收獲。所以，理性投資很重要。再有根據自己的經濟能力去投資，不要想著一下子能賺回多少，平常心去看待，事先做好計劃，對盈虧做到心中有數，心理承受能力增強了，情緒自然穩定。

2.了解和掌握投資理財的知識

在個人投資理財的過程中，了解和掌握投資理財的知識是必然的。首先個人投資理財離不開國家經濟背景，因此要了解國家法律法規、時事動向，保證投資合法，通過合理避稅提高收益。其次，了解儲蓄、股票、債券、房地產、保險等投資工具，根據自己的實際情況進行合理選擇，同時制定有效的投資方案，降低風險、減少自己不必要的損失。

三、個人投資理財方式

1.儲蓄

儲蓄的安全性高、手續方便、形式靈活、繼承性是其他投資方式所不能比的，因此深受人民群眾青睞，是大家最常使用、最保險的一種投資方式。它是銀行利用信用形式，把人民群眾手中多余的貨幣資金吸收到銀行里來，再把儲蓄存款通過各種方式向社會投入到，從中獲取一定的利潤，銀行則向儲戶支付利息。但有時利息太低，加上扣除利息稅，儲戶得到的回報不高，會使儲戶的投資熱情受到打擊。

2.債券

債券一般是由國家或企業發行的證券，投資渠道穩定、可靠，有一定的面值，同時含有一定收益率，比較適合個人投資理財。分為國庫券、銀行債券、企業債券等類型。其中收益較高、安全性較好的當屬國庫券，它是由財政部代表中央政府發行、權威性最高的債券，是投資的首選品種，也可以買進一些銀行債券或企業債券，這兩者的利息收入高于儲蓄，只適用于不敢冒太大風險，手上又有長期不用的資金，為了獲得更多的利潤可以考慮。

3.股票

股票是個人投資理財方式中風險最大、收益最高的一種投資，屬于高風險資產，投資者需要自己承擔風險，所以投資要謹慎。在投資時只有作出正確的判斷，才能降低風險，并且獲取高收益，而要達到這一目的需要對股票價格的走勢進行正確預測，需要投資者及時收集、整理、分析各種資訊，及時避開陷阱，使自己的投資行為更安全，同時頭腦冷靜，量力而行，準確把握時機，科學決策，還要時刻關注外界的股評，考慮問題周密，這樣才能在股市立于不敗之地。

4.其他投資方式

除以上三種投資方式，還有外匯投資、藝術品投資、房地產投資、基金投資等。但是不管哪種投資，哪種理財方式，獲利性、風險性、流動性各不相同。所以在個人投資理財時應該謹慎，取得風險、流動性與收益三方面的最佳組合。

四、個人投資理財的規避

投資就有風險，區別只是風險大小不同，個人投資理財也是如此。個人投資理財可能遇到的風險有政策風險、法律風險、市場風險、機構風險、詐騙風險、操作風險，所以要認真對待理財風險，完全避免風險不可能，只能盡量避免，一方面對風險進行預測，認清理財的風險，才能減少風險；另一方面通過合法的交易，盡可能將投資風險轉化出去；還可以把風險分散開，盡量地將投資風險分散在幾個不同的投資上，以便互補。所以我們每個人要理性儲蓄，一旦制訂理財計劃，要持之以恒，如此這樣，每個人都能成為理財專家。

五、結語

篇7

回首2012年，在股市、樓市和黃金等投資渠道整體表現欠佳之時，一個之前不受關注的領域悄然壯大，這就是如火如荼的債券市場。早在2011年四季度，伴隨著暴跌之后的觸底反彈，債券牛市已開始顯現，盡管在2012年四季度經歷了一波調整，債券市場的繁榮依然沒有停止。這波牛市表現出來的效果就是各種債券漲勢喜人，表現突出的債券型基金更是被輿論廣泛關注。

債券市場的火爆與宏觀經濟關系密切，利率的變化是影響債券市場的根本原因。2012年正好是降息與通脹逐漸下降的一年，經歷兩次降息，CPI從1月的4.5%下降到了11月的2%。進入降息通道之后，債券的固定收益與掛鉤銀行利率的其他理財產品相比，優勢顯得更為突出。同時由于經濟放緩導致的通貨緊縮使得CPI成下跌趨勢，這也使得人們對跑贏CPI的需求降低，債券的收益就顯得很有吸引力。

另一方面，在大多數情況下，債券市場和股票市場如同天平的兩端，具有此消彼長的關系，尤其是在2012年，令人失望的股市和宏觀經濟政策的不確定性使市場資金紛紛從高風險領域逃入低風險的債券市場。股市的熊市推動了債券的牛市。

2013年：債券市場并不穩定

市場走向難以預測

2013年債券市場是否依然充滿投資機會？若想回答這個問題，就必須考慮宏觀經濟形勢。然而對于中國來說，2013年的經濟形勢與前幾年相比變得更難預測。

2012年末匯豐中國制造業PMI創14個月的新高，同期CPI和PPI都有所回升。伴隨著A股的繼續反彈，這些數據被一些分析人士認為是本輪物價下跌周期結束的標志，新的經濟上升周期正在形成。但是僅憑2012年年底股市的反彈和偏樂觀的經濟數據并不能確定中國宏觀經濟形勢已發生反轉，這很可能是對應著偏低的增速和逐漸回升的通脹水平。在“保持穩定性和持續性”的前提下，2013年的貨幣政策可能與2012年差別不大，2013年股市很可能是延續整理與震蕩，沒有明顯的趨勢。

利率產品機會有限

由于宏觀經濟預期依然可能從2012年的衰退轉變為溫和復蘇，通脹上升的預期會使2013年的債券市場發生分化，并產生結構性機會和風險。在曾經的利率、通脹等利好預期基本被消化完畢的情況下，利率類產品面臨著回調壓力。

因此，2013年債券市場更大可能將是中性的，整體收益水平不會太差，但機會將遠不如2012年。

個別債券品種從中受益

雖然經濟溫和復蘇看似對債券市場不利，但事實上會有另外一些債券品種從中受益。與2012年的情況有所區別，2013年債券市場的機會就很可能以信用債和可轉債為主。

如果經濟確實溫和復蘇的假設成立，信用債方面基本上會延續2012年后期的趨勢。值得注意的是，一些中低評級的垃圾債由于公司償債能力會變強，很有可能顯現出優秀的投資機會。在這種情況下，投資高收益產品時面臨的違約風險是很小的。但當宏觀經濟恢復遇到阻力，某些行業經營業績繼續惡化時，不排除部分信用債品種可能會出現的違約風險，對于城投債之類的品種更要提高警惕。

篇8

［關鍵詞］多元化；集團企業；財務分析

前言

財務分析是基于企業過去的經營情況，結合外部的宏觀經濟形勢，從全局的角度對企業的經營狀況進行分析，提出企業經營存在的問題及合理化、可落地的建議，為企業管理層整體決策提供參考依據。

1宏觀經濟形勢分析

財務分析要結合國內外宏觀經濟形勢、企業所處的行業及上下游供求關系等，分析企業的外部宏觀經濟環境，評價企業當期市場行情把握情況，促進企業更好地預測未來經濟市場發展趨勢，調整企業經營戰略，防范宏觀系統性風險。

2營運情況分析

2．1銷售收入分析

銷售收入是反映企業發展能力及市場占有率的重要指標。通過對收入分業務板塊的分析，評價企業當期銷售情況、銷售結構、分公司銷售貢獻等，并結合市場形勢分析和企業營運策略，分析各業務或公司增減變動的原因，評價企業銷售策略實施的有效性。分業務分析時，要分析具體業務是屬于戰略合作型商品還是普通型商品、朝陽型商品還是夕陽型商品、規模型商品還是利潤型商品。增減變動原因要分析是行情因素、營銷因素還是低價處理因素等，根據不同因素進一步分析銷售策略的有效性。分公司分析時要根據各公司所在區域、人員、產品結構、發展階段等，合理評價分公司銷售能力。通過銷售收入分析，找出銷售過程中市場定位、行情把握、業務結構、銷售策略等方面存在的問題，研究提出改進措施，提升企業銷售能力。

2．2毛利分析

毛利與毛利率是反映企業經營盈利能力的指標。通過分業務、占比等分析，反映企業當期銷售毛利及毛利率情況，并指出變動的原因，評價企業營運策略的有效性。分業務分析時，要分析哪些產品是核心產品、重點培育產品或將要淘汰產品，評價各業務的市場銷售能力、采購成本控制能力、產品市場競爭能力等。通過毛利及毛利率分析，找出企業經營中銷售策略、行情把握、產品結構等方面存在的問題，并提出改進措施。

2．3費用分析

費用是影響企業利潤的重要因素之一，在毛利與稅金等不變的情況下，費用越大，利潤越少。費用分析主要是同比分析，結合銷售收入與業務毛利情況，評價各費用開支的合理性與費用水平的高低。通過分析及時發現問題，進一步加強費用控制管理、優化內部管理流程、提高經營管理水平，從而確保企業經營效益穩步增長。具體分析時，除同比分析外，還要結合不同要素進行分析，如運雜費分析時，要結合銷售規模、運輸方式、運輸單價等；工資及福利費用分析時，要結合銷售規模與毛利率情況，分析管理人員與銷售人員的人均費用增減情況，考慮成本邊際效益，分析費用增減的合理性。

2．4稅金分析

稅金是企業生產經營重要的成本之一，稅金支出的增減和經營規模、效益有著較強的相關性。通過對稅金增減變動的分析，可以檢查有無多繳、漏繳的情況，分析合理籌劃的空間。如增值稅的繳納以銷售收入為基礎、所得稅的繳納以應納稅利潤總額為基礎，此兩項稅目的變動可分別與銷售收入、利潤總額的變動進行比對分析，驗證其合理性。具體稅目分析時，還要結合業務操作情況，分析稅收籌劃的有效性，如關聯企業資金往來利息，是否可套用統借統還利息免征增值稅的政策；對既有虧損成員企業又有盈利成員企業的公司，是否可以通過業務運作籌劃所得稅的空間等。

2．5利潤總額分析

利潤總額是評價企業經營成果因素之一。通過上述銷售收入、毛利（率）、費用及稅金的綜合分析，結合宏觀經濟環境、行業發展現狀等相關外部影響因素，分析評價企業經營成果與發展潛力，并研究如何進一步提高銷售規模與毛利、控制費用與稅負，提升企業利潤總額。具體分析時，可通過分業務或分公司進行利潤分析，找出企業經營中組織架構、運營策略、業務結構、內部管控等方面存在的問題，進行研究并提出改進措施，進一步提升企業盈利能力。通過對各業務板塊或單位利潤貢獻占比的分析，為各業務單位或業務部門業績考核提供重要依據，也為企業做好有限的資源配置提供數據參考。

3資產負債結構分析

資產負債結構是體現一個企業某一時點的經營情況、財務狀況、償債能力及資本實力的指標。資產負債結構分析主要通過對各項資產、負債、所有者權益同比、占比情況進行分析，找出各項目增減變動原因，并評價企業某一時點資產負債結構合理性、償債能力強弱等，同時結合宏觀經濟形勢分析及企業營運策略實際，分析評價企業經營策略的合理性。具體分析時，要對重點項目進行深入分析，如三項資金（應收賬款、預付賬款、存貨），要結合業務對三項資金變動進行具體分析，并對有問題三項資金及處理情況與計劃措施進行詳細說明。要根據流動性資產、非流動資產、流動性負債、非流動性負債及所有者權益在資產負債表中的占比情況，結合宏觀經濟形勢、企業經營戰略、資產負債率及融資能力等實際分析各項資產負債結構是否合理，分析企業是否存在明顯的短債長投現象，從而研究提出改善措施，以促進企業健康穩定發展，防范財務風險。

4現金流量分析

現金流是企業生產經營的前提和基礎，是反映一個企業某一期間的經營狀況、資金流、償債能力及發展能力的重要指標?，F金流若出現問題，企業哪怕有很好賬面利潤也可能面臨資金鏈斷裂的風險。現金流量分析主要通過對經營活動現金流、投資活動現金流、籌資活動現金流的流入、流出、凈額的同比、占比情況進行數據分析，找出各項目增減變動原因，評價企業某一期間資金流情況、償債能力強弱等，并結合宏觀經濟形勢分析及企業營運策略，分析評價企業經營策略的合理性。具體分析時，通過對現金流的流入、流出、凈額數據分析，評價是否符合企業發展階段及經營策略的合理性，并提出下一步計劃與措施。如企業處于成熟穩定發展階段，經營性現金流為凈流出，但為發展壯大，投資了很多長期投資，投資活動現金流為凈流出，資金主要來源于籌資活動，在企業融資能力已達到飽和狀態下，要特別關注后期歸還籌資的來源，重點做好資金回收工作，防范資金鏈斷裂風險。此外，企業應從利潤導向型管理模式轉向現金流導向型管理模式，利潤只是會計準則框架下確認的賬面金額，但具體實現的利潤資金要看企業的現金流，要通過現金流分析來評價企業業務經營質量。如企業利潤表中體現了較好的利潤，但經營性現金流量為負數，在考慮投資損益、折舊、利息等因素后，假設主要原因是應收性款項占用增加，說明企業業務經營質量一般。

5財務指標分析

5．1盈利能力分析

盈利能力分析是對企業賺取利潤能力的分析，通過分析，有利于管理者及時了解企業的獲利情況，保障投資者和債權人的利益。盈利能力分析一般對銷售毛利率、銷售凈利率、盈利經營現金保障倍數、總資產報酬率、凈資產收益率等指標進行分析。如企業銷售毛利率指標，可先分析企業近幾年毛利率大致趨勢走向，綜合考慮市場行情、產品結構、運營能力等因素分析異常變動年份的具體原因，通過縱向歷史趨勢原因分析，提出下一步經營策略。另外還可選擇行業內同類型企業進行橫向對比分析，從產品架構、行情把控、銷售策略、市場區域等方面比較與競爭者毛利率差異的原因，從而提出改進措施，進一步提升市場競爭力。

5．2償債能力分析

償債能力分析是對企業用其資產償還債務能力的分析。通過分析，有利于管理者及時了解企業財務狀況、控制財務風險、預測未來籌資安排等。償債能力分析一般從流動比率、速動比率、資產負債率、現金流量債務比、利息保障倍數等指標進行分析。如資產負債率指標，不同行業、不同發展階段的企業資產負債率有不同的合理區間，資產負債率太高，企業存在償債風險，反之則未合理利用外部資金杠桿。具體分析時，可先分析企業近幾年資產負債率大致趨勢走向，綜合考慮銷售規模、資產負債結構、所有者權益等因素分析異常變動年份的原因，并與行業內同類型企業進行對標分析，評價資產負債率的合理性。

5．3發展能力分析

發展能力分析是對企業成長性的分析。通過分析，有利于管理者及時了解企業銷售規模、利潤、資產的增長情況，對企業未來發展做出合理的預期，同時也有利于抑制企業的短視行為，更立足于企業的長遠發展。發展能力分析一般從銷售規模增長率、利潤總額增長率、總資產增長率等指標進行分析。具體分析時要將幾個指標進行綜合分析。首先分析單個指標歷史趨勢，評價企業近幾年業務經營、盈利、資產擴張能力，結合外部環境與內部因素分析異常變動年份的原因；其次分析各指標增減幅度，結合企業發展階段與發展戰略，評價具體發展能力，如銷售規模增長率若低于總資產增長率，說明資產使用效率在下降；最后與同類型企業比較分析，找出本企業的優劣勢或在行業中的地位，分析原因并提出改進措施。

篇9

關鍵詞：新時期 利率 市場化 改革 策略

在新的歷史時期，我國正處于利率市場化改革的重要期，如何穩妥推進利率市場化改革，已成為經濟發展的熱點問題。

一、推進利率市場化改革的緊迫性和重要性

當前，正值我國“十二五”規劃的重要期，在未來的幾年中，將進入相對新的經濟周期。在2013年的6至8月期間，銀行出現三年以來的首度降息，與此同時，央行推出了存貸款利率可以在基準利率的基礎上上下浮動的政策，利率市場化邁出了重要的步伐。審視全球經濟發展，局勢日益復雜多變，全球經濟依然處于疲軟狀態。同時，我國國內產業結構不合理，內需依然未出現顯著增長等等，這些國內問題也強調推進利率市場化改革的重要性和必要性。

我國正處于改革發展的轉型期，加快經濟發展轉型已成為可持續發展戰略的重要立足點。利率管制中暴露的不公平等問題，強調利率改革勢在必行。所以，在大力推進經濟發展轉型的同時，應穩妥推進利率市場化改革，促使兩者形成更為直接有力的關系。在新的歷史時期，要想進一步解決三農問題、城鄉均衡發展等問題，就迫切需要我國解決利率管制所存在的問題。此外，在多元化的市場環境下，中小企業的良性發展、良性的市場競爭環境，也需要依托利率市場化改革的深化而進一步實現?？傊?，在當前的形勢下，我國推進利率市場化改革具有緊迫性，也具有重要性。基于利率市場化改革不斷推進，更好發展我國的金融市場。

二、新時期推進利率市場化改革中的主要影響因素

1.經濟發達程度。分析國外利率市場化的改革發展，我們不難發現，經濟越發達的國家，其利率市場化改革的成功率越高，在金融市場、貨幣市場上，都具有較強的風險抵御能力，并且金融監管體系更加地成熟。也就是說，國家經濟發達的程度與利率市場化改革的成敗息息相關，并表現出“正比”關系。此外，經濟發達國家的微觀基礎建設、開放程度等也相對發達，對利率市場化改革所帶來的負面影響的反應不會過于劇烈，進而避免因改革所帶來的經濟發展問題。

2.宏觀經濟形勢。在一些宏觀經濟形勢良好的西方國家，其在利率化改革的進程中，表現出相對平穩的改革走勢。所以，在宏觀經濟形勢相對穩定的狀態下，實施利率市場化改革更容易取得成功。當然，我們也要認識到，在宏觀經濟不穩定的狀態下，利率市場化改革的風險是巨大，這主要是因為，利率市場化改革所引發的一系列問題，可能讓政府管理者難以掌控。

3.改革模式選擇。利率市場化改革是一個復雜而艱巨的過程，不可能一蹴而就，即使是歐洲發達國家。當前，利率市場化改革主要有兩種模式：一是漸進模式；二是激進模式。如何針對自身的實際情況，選擇改革模式，關系到利率市場化改革的成敗。所以，我國在穩妥推進利率市場化改革的過程中，更應清楚地認識自身的實際情況，確保利率市場化改革的成功。

三、新時期推進利率市場化改革的策略

1.構建良好的宏觀經濟形勢，維護穩定的宏觀經濟環境。從上面的闡述，我們可以得知，構建宏觀經濟的良好形勢是我國當前利率市場化改革的重要基礎。基于穩定的宏觀經濟環境，不僅可以在很大程度上維持企業與金融機構的良好關系，而且有助于為利率市場化提供所需的基礎條件。利率市場化改革不是一股腦地想做就做，而應該在經濟增長穩定、社會各要素平穩狀態下開展，這主要是為了避免因利率市場化改革對社會發展帶來過激的負面影響。例如，我國近五年的經濟增長都在9個百分點，而CPI也在6.5%的增長情形下出現下坡，而2013年的6月份市場利率值為正。此外，我國當期的金融監督體系在不斷地健全、體制在不斷地優化，等等，這些為利率市場化改革提供了良好而穩定的宏觀經濟環境，提高了利率市場化改革的成功率。

2.處理好各方敏感問題，建立完善的金融安全體系。就當前的金融市場而言，利率形成機制的改革，具有十分重要的現實影響。所以，在推進利率市場化改革的進程中，存在諸多的風險因素，如利率市場化對金融體系的沖擊、對市場競爭秩序的影響。所以，穩妥推進利率市場化改革，應切實健全當前的市場退出機制、存款保險機制。并且，重視利率市場化對中小金融機構的發展沖擊，特別是對于一些中小型銀行，其在利率市場化改革中，面臨嚴重的金融風險。因此，處理好各方敏感關系，尤其是處理好金融安全體系與利率市場化之間的矛盾，形成兩者良好的兼容。此外，進一步完善金融安全體系，發揮好安全體系對信用風險、流動風險等的防范，以確保利率市場化改革中金融的穩定性。

3.強化金融基礎設施建設，穩妥推進利率市場化改革。利率市場化改革的過程，涉及多方因素的考慮，尤其是利率市場化中市場競爭問題，尤為重要。所以，在利率市場化改革的進程中，應建立良好的競爭機制，創建公平競爭的市場環境，這樣才有助于利率市場化改革的深化。同時，金融基礎設施建設也是必不可少的，尤其是金融機構準入門檻的降低、民間資本的引導和規范，等等，都是當前需要穩固建設的重要內容。在深化利率市場化改革的過程中，最大程度地創造公平、有序的競爭環境，實現利率市場化改革的平穩推進，服務好實體經濟的健康發展，規避利率市場化改革中可能出現的風險。

4.完善利率傳導機制，形成穩定的金融市場環境。面對企業、金融機構和消費者的需求關系，應不斷地完善利率傳導機制，促使社會保障制度的建立并逐漸完善。銀行在相關政策的制定上，應確保利率對金融市場運行的有效控制，尤其是對于經濟市場供需關系的反映，便于創建穩定的金融市場環境。與此同時，社會保障制度的逐步完善，在于如何更好地構建以社會保險、社會福利、社會優撫等為主體的保障制度。只有這樣，才能確保為利率市場化改革提供良好的環境，進一步穩妥地推進利率市場化改革。

5.完善利率指標體系，引導日常市場利率的變化。在過去，我國主要基于存貸款利率和央票發行利率，實現政策指標利率的功能構成。但是，隨著利率市場化改革的不斷深入，我國在2012年開始允許利率浮動，這種舉措在很大程度上擴大了基準利率波動的范圍，意味著基準利率的影響力正一步步在削減，甚至在將來有可能會消失。所以，央行如何更好地引導日常市場利率變化，已成為迫切需要解決的問題。從歐美發達國家的改革經驗來看，其央行多是選擇2周以內的利率作為政策目標的利率。這對于我國有一定的借鑒意義。我國在深化利率市場化改革的進程中，應認識自身金融市場的實際情況，選擇合理利率通道，確保在利率市場化中銀行業的平穩。對此，近期央行為進一步推進利率市場化，完善金融市場基準利率體系，指導信貸市場產品定價，2013年10月25日，貸款基礎利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）集中報價和機制正式運行 。

綜上所述，雖然當前我國利率市場化改革仍面臨諸多的現實問題，但是，我國金融監督體系正逐步完善、體制不斷健全，這些都為利率市場化改革提供了穩定的宏觀經濟環境。我們相信，在科學發展觀的指導下，我國利率市場化改革將更加穩妥地推進，為我國培育更加高水平的金融市場，促使我國經濟又快又好發展，全面踐行中國特色社會主義偉大事業。

參考文獻

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關鍵詞：宏觀經濟形勢；內需放緩；逆周期調整；體制改革；創新

中圖分類號：F124

當前經濟形勢確實較為復雜，一些媒體于2012年二季度就已經報告經濟形勢探“底”，三季度會呈U型回升。但是，7～8月份的數據公布后，這個聲音逐漸變小，現在的提法是：三季度探“底”，四季度呈V字反轉。但我們的“底”在哪里？各方面的認識也不完全統一。

一、關于2012年中國經濟形勢及政策的主要觀點

關于2012年中國宏觀經濟形勢的主要觀點集中在對于經濟形勢未來走向的判斷與基于經濟形勢的發展國家采取的一系列政策上。

（一）宏觀經濟形勢及發展判斷之分歧

2012年7、8月份數據以后，大多數機構都下調了中國經濟全年的增長預期。但是一般認為7.5%-8%應該沒有問題。但也存在一些“唱空”中國經濟的觀點，特別是國際上認為中國于2013年存在“硬著陸”的風險；第三種觀點認為，目前全球金融危機即將進入第三階段。第一階段是美國爆發的金融危機，第二階段跨過大西洋到歐洲，成為債務危機，第三階段可能要跨過歐亞大陸到東亞來，成為“產能過剩”危機。

（二）采取的調控政策上之分歧

對于應對經濟形勢變化采取的政策上也有分歧。第一種觀點，即大部分機構，包括筆者個人也認為中國的宏觀政策（包括財政政策在內）仍然有很大的空間，刺激率只有1.8。目前歐洲的債務危機刺激率與債務率均較高。而我們的債務率較低，無論是中央政府和地方政府的債務率都不高，在警戒線以內。另外我國的存款準備金率還很高，有往下走的空間。所以政策空間較大，通過適度、有效地實施一些宏觀政策，對于穩定經濟增長能夠起到積極作用。但也不宜出臺力度過大的刺激計劃，因為我們要調結構，要防風險。

第二種觀點是，一些學者認為，現在經濟放緩的原因屬于體制性和結構性的，短期政策基本不見效，最好的調控就是不要去調控，讓經濟體自身去調整。如同一個人生病，實質上就是一種調整。不應過度采用短期政策，而應依靠深化改革、結構調整來培育形成新的增長動力。

二、中國經濟放緩的原因分析

怎么看當前的形勢呢？—— 應把復雜問題簡單化。筆者認為，本輪經濟放緩實際上始于2007年第3季度，金融危機于2008年4季度開始影響中國。根據季度增長的相關數據，2007年3季度GDP增長率為14.8%，至2008年4季度為6.6%，相比下降了8.2個百分點，原因是當時經濟危機的影響。經過政策刺激，經濟開始反彈，但至2010年1季度由于刺激計劃動能的足量釋放，季度增長率又開始放緩，2010年1季度11.9%到2012年2季度的7.6%，大概10個季度降了4.3個百分點，下降的幅度呈大幅放緩的態勢。如此分析，“硬著陸”的可能性不大，應該說“軟著陸”的趨勢越來越明朗了。

增速放緩的原因是什么？筆者認為是多重因素導致。因為比較于以往是多重因素的疊加，所以顯得較為復雜。經濟放緩既有外部因素影響，即外部需求收縮，也有內需增長的放緩，二者相互疊加；既有周期性的調整，也有解救性的因素相互交織；既有短期需求波動，也有中長期下降的相互作用。

（一）外需收縮

2012年7月份出口只有1%，8月份2.7%，有輕微的回升。但是如果看累計增長率，1-7月、1-8月的數據，總的趨勢還是下行。2012年預計達到10%是比較困難的。出口部門壓力比較大。比如對于歐盟的出口，7月份為-18%。歐洲因為是緊縮性財政，必須緊縮，所以削減養老金、削減工資、削減嬰幼兒補貼，總需求下降了。對于歐洲出口的缺口大約是1300億美元。

（二）內需增長放緩

比如說投資，就基礎設施、房地產業、制造業三個方面進行分析?；A設施由于前一次的投資基數很大，如果沒有新的擴張性計劃，增長率就會放緩，2012年一季度基礎設施投資是-2.1%，二季度有反彈。房地產業自去年調控以后投資增長率與預期有變化，是呈下降趨勢，但是下降得沒有預期的大，是漸進下降。制造業是產能過剩，過剩了誰去投資呢？所以這三個方面均可以看得出來，投資也是放緩了。1-8月為24.2%，1-7月為24.4%，下降了0.2個百分點。當然開始在趨穩。

（三）周期性因素

經濟增長都是有周期波動的，但是這一輪下行的周期由于金融危機的影響被大大拉長了。按照國際貨幣基金組織對歷史上金融危機的研究統計，由金融危機恢復到正常趨勢線大約需要7年周期。金融危機已經是第五個年頭，就是恢復到趨勢線，但是下行周期被拉長了，而且往下的幅度更大了。

（四）結構性因素

中國經濟增長對投資和出口的依賴體現了經濟放緩的結構性因素。出口的下降、收縮影響投資，相應地，投資也會收縮。投資收縮波及到經濟增長。投資要轉化成生產率，生產率要轉化成各種產品，各種產品要有能力消耗，而內需消耗不掉，就要出口。過去流行一種說法，說中國不斷地炒菜，不斷地擴張產能，現在吃不下就給外國人吃，不吃也得吃，而現在外國人也吃不下，生病了。這就是結構性因素。

（五）短期因素與中長期因素

短期因素是什么？比如說我們一些房地產的調控對于投資、融資平臺的清理規范均有影響，這些都是短期因素。中長期因素起作用則體現在潛在增長率的下降。但是很難做出完全實證性結論的是：潛在增長率的下降到底影響有多大。中國經濟經過三十多年的高速增長，從國際經驗看，潛在增長能力也會下行。沒有一個國家可以永遠高速增長。因為增長的同時，增長基數在擴大。我國目前GDP增長的基數是47.2萬億，若想在此基礎上保持兩位數的持續增長確實很難。有人說中國從高速增長到中速增長，正在階段性增長。筆者稱這種“中速增長”為“次高速增長”，8%這個比率還是較高的。既然是“次高速增長”，速度是會放緩一點。放緩的最基礎因素，筆者認為是人口結構的變化。人口結構變化后撫養比隨之變化，儲蓄率也發生了下降。同時，勞動力供給發生變化。這些都會影響潛在增長能力。

三、調整策略

目前面臨的問題要抓主要矛盾。短期矛盾與中長期矛盾中什么是主要的，短期因素、中長期因素還是外部因素對中國經濟的影響更大，到底是外需影響變化大，還是內需變化大。外部收縮與內需的放開何者更重要？周期性因素與結構性因素，哪一個更需要著重考慮，這些均需要研究。

（一）逆周期調整仍需繼續

有學者說要放開調整，將“穩增長” 放到更加重要位置。經濟都有自我調整，對于經濟的波動不要強行調整?！澳嬷芷谡{控”與“順其自然的調控”是兩條路線，我們采取的往往是逆周期調控，經濟往下行就拉起來一點，過熱了就拉下來一點，采取“熨平”策略。什么要進行逆周期調控？因為經濟增速繼續下降會暴露出一系列問題，如當前熱議的“產能過剩”問題。鋼鐵、水泥、建材、有色、石化，包括風能、太陽能等都存在過剩問題。產能利用率下降就業矛盾就會顯現（當然登記失業率數字是相對穩定的）。從沿海一些地區看，盡管勞動力供需結構發生了變化，即勞動力增長速度的放緩對沖掉一部分就業壓力。但如果經濟增長速度的下降幅度繼續增大，那么在就業上還會有所反映。一部分農民工返鄉，就業壓力仍會顯現。其次就是企業的利潤問題。企業的盈利水平因需求收縮而下降。需求收縮而勞動力成本與融資成本沒有下降，如何維持企業的發展呢？只有把利潤擠掉。利潤迅速下降，虧損企業就會增加，虧損面迅速擴大。企業利潤下降還會迅速地在財政收入與政府的收入中體現。2012年8月份中央財政收入開始出現負增長。目前提出的一系列減稅措施與財政負增長之間的矛盾愈加突現。接踵而來的是原料融資平臺風險顯現。即財政和金融的風險增大，經濟增速繼續放緩。具體表現在沒有償付能力，三角債出現。所以，我們不能完全放任經濟增速繼續下行，需要采取相應的舉措，進行一定的調控。

（二）內需穩是調整的關鍵

從2012年的形勢來看，已經開始有了一些更積極的變化。為什么說是“軟著陸” 呢？因為從投資、消費來說，如果是扣除價格因素，投資已經開始回落了，就是近幾個月扣除價格因素，經濟增長是下滑的。消費扣除價格因素后，實際增長是回升的，內需穩還是關鍵。外需重要還是內需重要？筆者認為，內部因素顯得更重要些，內需穩是關鍵。經濟下行還有一定的壓力，從供給面和需求面的角度來看，需求面的下降幅度比供給面的下降幅度要小，供給面的下降幅度相對更大。這說明過去這些年大規模投資形成的產能過剩的壓力和庫存的壓力還沒有徹底消化掉，去庫存的過程還會持續。只有供給面下降了，經濟才會回穩。但供給面的消化可能還需要一個過程。筆者認為2012年經濟增長速度會維持在7.5%～8%。

（三）中期目標需放在重要位置

筆者理解的多重目標主要包括幾個方面。一是中期經濟能否穩定在合理的區間。即潛在增長率大體接近或大體一致，維持在8%左右的區間內，是否不再下行。二是長期經濟結構能否取得實質性進展，就是短、中、長期目標相互交織的情況下，我們怎么來設計政策呢？“穩增長”、“防通脹”與“調結構”之間的關系應如何協調。在此當中，“穩增長”依然是一個重要的目標，那么確實還得把中期目標放在一個最重要的位置。2012年在“穩增長”的問題上確實采取了一些措施，如結構性減稅已經擴大到10個省，包括總量減稅，中央財政負增長，地方財政也大幅下降。營業稅改增值稅也已改了10個省。另外加速折舊、研發投入加計抵扣等政策，還有一些地方落實得不好。

（四）繼續推行金融改革與創新

在貨幣政策上，央行采取了兩次下調存款準備金率、兩次不對稱降息等政策。是否還有空間？——筆者認為，只要CPI能夠維持在2%的幅度，利率調整就還有空間。但是現在的主要問題并不是利率流動性不足，相當一部分是企業流動性的問題。首先是因為產能大，企業就不會去擴大投資，這就導致融資需求不足，再加上經濟下行銀行貸款也變得謹慎。第二，鼓勵設備更新。通過技改貼息，只要企業搞技改就可以貼息。第三，鼓勵民間投資。出臺了42個實施細則，如果想將這些細則落到實處可能還需要再想些辦法。再有就是啟動了一些包括地鐵、包括污水處理、垃圾處理、公路、水利等在內的基礎設施建設項目。筆者認為地鐵項目的啟動非常有必要。特別是在北京這樣大城市，城市軌道交通尤為重要。而且對于未來也是有意義的，不會造成無效的投資。但不要讓政府去包辦，應當引進民間投資。如，將地鐵沿線的商業地產配給民營資本，形成合力的盈利模式，醫院的建設、醫療設施的供給、垃圾的處理等都可以考慮采取金融創新模式，吸引民營資本進入。在經濟放緩的時候民間投資一般會非常謹慎，一定要給予相應的激勵。

（五）限制房地產投資投機易

房地產也是投資中很重要的方面，這里還涉及征收房產稅的問題。房地產要限制投資和投機交易?？赡芡ㄟ^提高交易稅率的辦法限制投資和投機交易。如果交易稅率的提高導致持有量的增大，到時再開征房產稅。這個思路與方向是正確的。但也涉及到一些制度性變革，并不那么簡單。比如說開征房產稅就涉及到財政制度改革、財產的公開與透明化等問題。

（六）培育新的經濟增長動力

除了上述的短期政策以外，下邊就要涉及中期的調整策略與調整方案了。中期目標就是要培育新的經濟增長動力。因為傳統的經濟增長動力現在逐漸減弱，再靠出口、擴大投資無法維持原有的增長速度。因此要培育新的經濟增長動力。經濟增長新的動力來自何方？回想改革開放三十年來，市場化的改革給我們帶來的發展稱之為“制度紅利”，有些學者認為這個“制度紅利”已經消耗得差不多了。但筆者認為制度紅利潛力仍較大，改革的潛力也較大。

（七）推進城市化與城鎮化的進程

除了深化改革、創新，更主要的任務仍是擴大內需。擴大內需是一種再平衡，而擴大內需的手段就是推進城市化與城鎮化。目前我國城市化率為41.3%，城市人口約為6.9億，接近7億。在這7億中大約有2.3億人沒有完全市民化。即在城市居住半年以上的可以稱之為城市人口，但并不能說是城市居民。即不是城市居民與城市居民一樣享受到城市的公共服務。如何讓這部分人進入城市的公共服務體系、社會保障體系與城市的廉租房體系，進入這三個體系需要投入多少資金？筆者做了一些調研工作，結論是每人至少需要20萬元左右。原有的2.3億人，再加如果要使城市化率提高至70%，仍有3億人需要加入，共約5.5億人，乘以基數20萬元，即100萬億元。以2011年的GDP總量47.2萬億計算，這就是兩年的GDP。

（八）鼓勵創新

未來需要創新文化。我們為什么不能創新？創新的主體是企業，優勢資源應當向企業流動，而現在的優秀畢業生都去考公務員進入政府部門了。如何形成優勢資源的企業化流動機制值得我們思考。另外，就是大學教育怎么形成個性化教育等問題。培育經濟增長新的動力，高校負有重要的使命。當然最重要的還是改革的潛力，改革一定會解放出新的生產力，這也是我們對未來的期待。

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