國外企業(yè)財務(wù)風險研究現(xiàn)狀范文

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篇1

（西北民族大學(xué)，甘肅 蘭州　730100）

摘　要：在當今世界經(jīng)濟快速發(fā)展的情況下，風險是所有企業(yè)不可回避的且必須要應(yīng)對的問題。其中財務(wù)風險是企業(yè)風險的核心。財務(wù)風險控制控是由國外傳入的，故而海外企業(yè)的財務(wù)風險控制相對完善。在傳入過程中，海外的財務(wù)風險控制對中國企業(yè)財務(wù)風險控制有深遠的影響，極大推動了國內(nèi)企業(yè)財務(wù)風險控制制度的發(fā)展。

關(guān)鍵詞 ：財務(wù)風控；國外；影響推動

中圖分類號：F275

文獻標志碼：A

文章編號：1000-8772（2015）08-0085-01

收稿日期：2015-02-05

作者簡介：顏川（1990-），男，湖北利川人，本科。研究方向：企業(yè)管理與財務(wù)風控。

風險控制（以下簡稱“風控”）是在對企業(yè)基本活動安全職能的闡述中體現(xiàn)出來的，主要變現(xiàn)為企業(yè)采取各種措施和方法，避免或減少企業(yè)活動中風險。在海外，企業(yè)的財務(wù)風險控制作為企業(yè)風險控制中最為核心的部分，被格外重視。防護性控制、前饋性控制以及反饋控制是主要的財務(wù)風險控制方法。國外的財務(wù)風控政策給國內(nèi)企業(yè)財務(wù)風險控制提供了很好的范例。但國內(nèi)的財務(wù)風控要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟現(xiàn)狀而定，不可盲目借鑒。

一、國外企業(yè)財務(wù)風控

企業(yè)財務(wù)風險控制是世界性的問題，也是風險控制中的重點項目。財務(wù)風控是對財務(wù)管理過程中出現(xiàn)的一系列的風險進行預(yù)測，以降低和避免風險造成的財務(wù)損失。國外企業(yè)的財務(wù)風控理論提出的較早，在發(fā)展過程中，建立了量化測度財務(wù)風險的一系列研究方式與計算方式。如早期的CAPM 模型及后來的期權(quán)定價模型等方式，都推動了風控的發(fā)展。同時在財務(wù)風險預(yù)警上也提出了財務(wù)風險預(yù)警研究模型、財務(wù)風險量化測度的具體方法，如一元判別法、多元性判別模型、多元邏輯回歸模型以及人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)研究模型等，這些方式都得到了綜合、有效地運用。海外企業(yè)的財務(wù)風險控制主要還是在防范上進行的，無論是集團財務(wù)風控還是企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風控，都會在各個環(huán)節(jié)盡量避免財務(wù)的風險問題。進行財務(wù)活動時對于預(yù)算也做到了多樣化與全面化，并且財務(wù)風控的制度也相對的完善，使得企業(yè)能在出現(xiàn)風險的情況下快速準確地實施風險控制措施，這也是海外企業(yè)財務(wù)穩(wěn)定的重要原因。

二、中國企業(yè)財務(wù)風控現(xiàn)狀

財務(wù)是企業(yè)信息與資金的集散地，其他的風險最終所呈現(xiàn)出來的也是財務(wù)風險，故而財務(wù)風險的控制已經(jīng)融入到其它的各個方面。國內(nèi)的經(jīng)濟情況與海外有著極大的不同，因其特殊的經(jīng)濟情況所呈現(xiàn)出的財務(wù)風險也有不同。就經(jīng)濟現(xiàn)狀而言，快速發(fā)展的國內(nèi)經(jīng)濟導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風險增大。快速發(fā)展的經(jīng)濟現(xiàn)狀導(dǎo)致資金流動大、不穩(wěn)定，以致造成更大、更多的財務(wù)風險。就財務(wù)風控制度而言，國內(nèi)財務(wù)風險控制的具體制度不夠完善，不能有效地抵御財務(wù)風險。財務(wù)風控制度如此不夠完善，就會對財務(wù)風險管理造成困難，使企業(yè)難以應(yīng)對當前經(jīng)濟現(xiàn)狀出現(xiàn)的風險。就財務(wù)風控重視程度而言，國內(nèi)對財務(wù)風控不夠重視，難以有效地發(fā)展財務(wù)風控制度和抵御風險。國內(nèi)財務(wù)風控行業(yè)盡管在企業(yè)有著至關(guān)重要的地位，但在企業(yè)的真實運作當中，這一環(huán)節(jié)顯得相當?shù)碾S意，并且沒有進行應(yīng)有的風險控制。

三、國外財務(wù)風控對中國財務(wù)風控的影響

國外的財務(wù)風控情況在較早發(fā)展的前提下，制定了較為完善的風險控制制度。因此，企業(yè)員工的財務(wù)風險控制意識強，人才可觀。而國內(nèi)在財務(wù)風險上由于當前經(jīng)濟情況的影響，無法在短時間對財務(wù)風控進行發(fā)展，但國外的財務(wù)風控情況卻可以給當前國內(nèi)財務(wù)風控一定推動作用。在外國經(jīng)濟體系與財務(wù)風控的影響下，國內(nèi)也應(yīng)該針對自身財務(wù)風控缺陷進行相應(yīng)的改善。目前更多的企業(yè)已經(jīng)意識到企業(yè)財務(wù)風控的重要性，開始著手對財務(wù)風險進行有效的改進。大致上也是根據(jù)當前國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展情況和大環(huán)境下的經(jīng)濟要求。其一是增強企業(yè)財務(wù)風控意識。為改善國內(nèi)財務(wù)風控長期不利的局面，加強風控意識，可以有意識地在財務(wù)上盡可能減少風險的發(fā)生。其二是提高財務(wù)風險的防范能力。要加強風險的防范能力，就要建立切實可行的預(yù)警系統(tǒng)，且要確立財務(wù)分析指標體系。再結(jié)合實際的情況，制定符合實際的風控策略。其三是加強企業(yè)財務(wù)活動的風險控制。企業(yè)財務(wù)活動是頻繁的，也是資金流動的必然結(jié)果，在財務(wù)活動過程中，風險是主要問題，因此風險控制是必須的。其中包括籌資活動風險控制，投資風險控制、債務(wù)風險控制以及收益分配風險控制等方面的風險控制。其四是對當前經(jīng)濟形勢進行研究，并且加強對相關(guān)人才的培養(yǎng)。通過對經(jīng)濟形勢和發(fā)展狀態(tài)的研究才能制定出正確的策略，同時人才的重要性對于財務(wù)風控也是不言而喻的。

四、結(jié)語

財務(wù)風險控制是企業(yè)的永恒主題，而財務(wù)風險是財務(wù)活動事件的不確定性所造成的。當前國內(nèi)的財務(wù)風險控制存在不少的問題，這些問題是制約國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，但大多的企業(yè)卻沒有正視財務(wù)風險控制對與一個企業(yè)重要性，特別是中小企業(yè)。同時財務(wù)風控在企業(yè)中的制度也千奇百怪，不完善的制度和不切合實際的風險控制策略，致使國內(nèi)企業(yè)對于財務(wù)風控能力不強。故而通過對國外企業(yè)財務(wù)風控的了解，推動自身財務(wù)風控的建設(shè)也是非常有必要的。

參考文獻：

[1] 李觀平. 淺談財務(wù)風險控制[J]. 中國集體經(jīng)濟,2009,(12):47-49.

篇2

現(xiàn)金流風險在我國央企面臨的風險中具有舉足輕重的地位。2011、2012、2013年，根據(jù)68家和76家中央企業(yè)年度風險管理報告匯總的前10個風險，現(xiàn)金流風險連續(xù)三年穩(wěn)居前三。石油產(chǎn)業(yè)關(guān)乎一個國家的經(jīng)濟命脈和能源安全。作為關(guān)系到國計民生的資源壟斷性企業(yè)，對外部環(huán)境的變化更加敏感，且全球能源短缺、分布不均，三大石油公司屢屢通過海外并購解決石油供需問題，因此其面臨的風險相對于一般公司更為復(fù)雜，風險惡化的影響后果更為廣泛，直接影響國家能源安全、經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展以及金融機構(gòu)、投資者等一系列利益相關(guān)者的利益。石油企業(yè)特殊的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境和生產(chǎn)工藝形成了復(fù)雜的內(nèi)外部風險環(huán)境，使該行業(yè)面臨多種風險。財務(wù)風險作為企業(yè)風險的重要組成部分，包括現(xiàn)金流風險、資產(chǎn)流動性風險、經(jīng)濟周期和信用風險，而現(xiàn)金流風險在財務(wù)風險中具有重要的地位。通常在公司的運營管理中，利潤指標被視為最為關(guān)注的指標，但是，如果只關(guān)注利潤指標而忽視現(xiàn)金流指標，很可能會使企業(yè)不知不覺陷入危機。諸多公司運營管理的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)告訴我們，現(xiàn)金流是關(guān)系企業(yè)興衰存亡的核心因素之一，現(xiàn)金流也是企業(yè)最真實狀況的根本反映。尤其是相對于利潤而言，現(xiàn)金流更能反映企業(yè)的債務(wù)償還能力。企業(yè)的長期發(fā)展經(jīng)營更需要持續(xù)增長、充足的現(xiàn)金流。鑒于此，本文基于現(xiàn)金流研究我國三大石油公司所面臨的財務(wù)風險。

二、研究現(xiàn)狀

國外對于現(xiàn)金流的研究起步比較早，并且隨著社會對現(xiàn)金流管理需求的不斷上升，在現(xiàn)金流的分析方法、影響因素、功能、對財務(wù)風險的預(yù)測能力這幾方面取得了豐富的研究成果。Beaver(1966)［1］最早將現(xiàn)金流指標變量引入財務(wù)困境研究。Altman(1968)［2］首先運用多元線性判別模型預(yù)測財務(wù)風險，以總判別分(Z值)判定財務(wù)失敗的可能性。Blum(1974)［3］認為如果現(xiàn)金凈流量減少，企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生的可能性就會增大，并在此基礎(chǔ)上嘗試建立財務(wù)危機預(yù)警模型。CatherineAFinger(1994)［4］提出現(xiàn)金流量指標比利潤指標更能準確地預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機。FionnualaMGormley(2007)［5］認為集團現(xiàn)金流量能夠預(yù)測企業(yè)集團現(xiàn)金管理是否平衡。國內(nèi)關(guān)于基于現(xiàn)金流建立財務(wù)危機預(yù)警的研究尚處于起步階段，這是由于我國證券市場發(fā)展較晚且不完善，對于現(xiàn)金流的關(guān)注始于1998年會計準則頒布之后。周首華等(1996)［6］建立了包括評價企業(yè)償債能力的F函數(shù)模型，但研究樣本是國外企業(yè)。陳志斌、韓飛疇(2002)［7］基于價值創(chuàng)造探討企業(yè)如何從戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)術(shù)管理兩個層面對現(xiàn)金流進行管理。黃鶴、李鳳吟(2003)［8］在其文章中引入4個現(xiàn)金流指標變量和其他財務(wù)變量一起進行預(yù)測。劉慶華(2005)［9］從獲現(xiàn)能力、盈利能力、償債能力、財務(wù)彈性和發(fā)展能力幾方面構(gòu)建了基于現(xiàn)金流量的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。聶麗潔等(2011)［10］基于我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，根據(jù)同行業(yè)、相近資產(chǎn)規(guī)模的配對原則，在保留少數(shù)主要的傳統(tǒng)財務(wù)指標基礎(chǔ)上，建立了基于現(xiàn)金流的預(yù)警指標體系。魏東、曾翀(2013)［11］將全面風險管理理論運用到石油企業(yè)的實際生產(chǎn)運營中，形成石油企業(yè)的全面風險管理體系。武曉玲、喬楠楠(2013)［12］認為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對是否發(fā)生財務(wù)危機有顯著的預(yù)警作用。呂怡君、傅婷婷(2014)［13］從現(xiàn)金流的影響因素以及未來預(yù)測等方面構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財務(wù)分析指標體系。綜上所述，外國學(xué)者早在20世紀50年代就開始了關(guān)于現(xiàn)金流的相關(guān)研究，特別是在基于現(xiàn)金流建立財務(wù)預(yù)警模型方面取得了很大的進展。而相對來說，國內(nèi)對于現(xiàn)金流的研究起步晚，多借鑒國外的研究成果，但由于國內(nèi)外不同的市場屬性，我國關(guān)于現(xiàn)金流對財務(wù)風險影響的研究還處于摸索階段。梳理文獻可知，關(guān)于現(xiàn)金流的相關(guān)研究存在以下問題，首先，現(xiàn)有的研究主要是以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，建立財務(wù)危機預(yù)警模型，然而基于現(xiàn)金流的財務(wù)危機預(yù)警模型還不夠完善，存在指標選取的可信度差、分析時間滯后等問題，且關(guān)于現(xiàn)金流重要性、敏感性以及對企業(yè)財務(wù)風險的預(yù)測指導(dǎo)等方面的理論研究較少。其次，如何將學(xué)者們的理論與實證研究的結(jié)果融入企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營管理活動中也是一個不容忽視的問題。最后，學(xué)者們基于現(xiàn)金流研究財務(wù)危機的樣本選擇大都沒有區(qū)分行業(yè)，然而行業(yè)的差異性限制了實證研究結(jié)果的適用性，而專門針對石油行業(yè)基于現(xiàn)金流研究財務(wù)風險的文獻更是少之又少。鑒于此，本文嘗試選取獲利指標、償債能力指標、發(fā)展能力指標、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)建立一套完整的現(xiàn)金流指標體系，運用多元回歸模型進行實證研究，以期從現(xiàn)金流角度采取措施降低財務(wù)風險，為我國三大石油公司提供決策支持。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源我國石油行業(yè)基本上屬于壟斷性行業(yè)，中石化于2000年2月25日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市;中石油于2000年4月7日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市;中海油于2001年2月28日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。考慮到會計制度的統(tǒng)一性和財務(wù)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取2001～2013年中石油、中石化、中海油的香港交易所年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過Eviews6.0進行數(shù)據(jù)分析處理。

(二)研究變量與提出假設(shè)1.被解釋變量———凈資產(chǎn)收益率財務(wù)風險是指財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致預(yù)期收益率下降的風險。財務(wù)風險通常劃分為融資風險、投資風險和收入分配風險。而融資風險是財務(wù)風險的起始點也是核心，融資風險最直接的表現(xiàn)就是股東投資收益率為負，從而導(dǎo)致企業(yè)沒有充足的現(xiàn)金流來償還到期的債務(wù)，最終企業(yè)進行破產(chǎn)清算或者破產(chǎn)重組。閱讀文獻發(fā)現(xiàn)國外學(xué)者對財務(wù)困境的界定與我們國內(nèi)常用的財務(wù)風險定義的出發(fā)點是一致的，即股東投資收益率為負值時，公司無法償還到期債務(wù)，繼而影響債權(quán)人投資收益，公司面臨破產(chǎn)或清算的風險。鑒于我國三大石油公司的投融資比例大，且石油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜、開發(fā)項目投資周期長、相關(guān)輔助設(shè)施建設(shè)投資較大等特點，如果股東投資收益率為負，會導(dǎo)致石油公司喪失償債能力，面臨財務(wù)危機。鑒于此，選取凈資產(chǎn)收益率衡量財務(wù)風險。2.解釋變量———現(xiàn)金流衡量指標國內(nèi)外學(xué)者大都從獲現(xiàn)能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力四個方面構(gòu)建現(xiàn)金流指標體系，同時考慮到石油企業(yè)投融資比例大的特點，加入現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)指標，因此本文的現(xiàn)金流指標體系如表1所示。 本文進行多元回歸分析，需剔除相關(guān)性高的指標。為了檢查各個自變量間是否存在多重共線性問題，要以解釋變量為自變量，使用強迫進入法，進行多元線性回歸分析共線性檢驗，通過容差和VIF可檢驗數(shù)據(jù)是否存在多重共線性，結(jié)果見表2。其中容差的值介于0和1之間、VIF介于0和10之間時，數(shù)據(jù)不存在多重共線性，可以進行后續(xù)研究。從表2可知，12個自變量的容差全部在0～1之間，而VIF方面，12個變量中，銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金債務(wù)保障率這3個指標的VIF值分別為10.945、19.179和16.487，大于10，說明這3個解釋變量存在共線性問題，應(yīng)將這3個變量刪除。將此3個變量刪除后再次用強迫進入法進行回歸分析，結(jié)果見表3。表3中，9個解釋變量的容差在0.371～0.865之間，VIF值為1.086～2.697之間，可見剩余的變量不存在共線性問題。3.提出假設(shè)(1)盈利能力。本文構(gòu)建的盈利能力指標體系與傳統(tǒng)財務(wù)分析中的盈利能力相似，主要反映企業(yè)的獲利水平，同時通過經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量對其進行改進，進一步反映企業(yè)的盈利質(zhì)量。由于石油行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入主要來自石油銷售收入，而油價受到國際市場以及需求等多種因素的影響變化較大，因此選取指標從現(xiàn)金流量角度分析企業(yè)的獲利能力和財務(wù)風險。基于此，提出如下假設(shè):假設(shè)1:股東權(quán)益收現(xiàn)率越高，財務(wù)風險越低。假設(shè)2:凈利潤現(xiàn)金比率越高，財務(wù)風險越低。(2)現(xiàn)金流量比率。我國三大石油公司短期負債比例較高，而長期負債比例相對較低，說明我國三大石油公司間接融資偏向借款成本低的短期負債融資，較少考慮成本高的長期負債融資，這可能會導(dǎo)致利息負擔加重和償債能力降低。如果其現(xiàn)金流出現(xiàn)不合理調(diào)整安排，將引起資金鏈斷裂等問題，使得企業(yè)面臨比較大的償債壓力，可能成為發(fā)生財務(wù)危機的重要誘因。基于此，提出如下假設(shè):假設(shè)3:現(xiàn)金流動負債比率越高，財務(wù)風險越低。(3)發(fā)展能力。石油企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜、項目開發(fā)投資周期較長、相關(guān)基礎(chǔ)輔助設(shè)施建設(shè)投資較大、國際石油價格變化幅度較大使得資金鏈和運營成本較大。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是日常營運和投融資資金的來源保障;石油企業(yè)經(jīng)營管理過程中，財務(wù)風險較大的階段是籌資和投資，在這些過程中面臨較多的不確定性，可能給企業(yè)帶來巨大的損失，影響企業(yè)的運行。基于此，提出如下假設(shè):假設(shè)4:全部現(xiàn)金流量比率越高，財務(wù)風險越低。假設(shè)5:經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率越高，財務(wù)風險越低假設(shè)6:投資活動現(xiàn)金流量增長率越高，財務(wù)風險越高。假設(shè)7:籌資活動現(xiàn)金流量增長率越高，財務(wù)風險越高。(4)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。為平衡石油資源市場需求，石油企業(yè)紛紛進行海外并購和勘探開發(fā)，本文選取現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)指標衡量投資活動和籌資活動自身現(xiàn)金流入量對現(xiàn)金流出量的滿足程度。基于此，提出如下假設(shè):假設(shè)8:投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率越高，財務(wù)風險越低。假設(shè)9:籌資活動總流入結(jié)構(gòu)比率越高，財務(wù)風險越低。

(三)研究模型綜上所述，基于現(xiàn)金流角度研究三大石油上市公司財務(wù)風險的模型設(shè)定。其中，ROE為凈資產(chǎn)收益率，β0為常數(shù)項，βi代表解釋變量的回歸系數(shù)，解釋變量的下標it代表第i個樣本單位在t年的指標值，εit為隨機擾動項。

四、實證檢驗與結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計首先，對實證模型的變量進行描述性統(tǒng)計，如表4所示。從統(tǒng)計結(jié)果可以看出，財務(wù)風險最低的凈資產(chǎn)收益率是0.344050，而財務(wù)風險最高的凈資產(chǎn)收益率是0.074413，平均值是0.187186，說明三大石油上市公司平均凈資產(chǎn)收益率為0.187186，整體而言財務(wù)風險較低。自變量的最大值、最小值和均值都存在較大的差異，說明我國三大石油公司的現(xiàn)金流量指標差異較大。

(二)模型回歸結(jié)果與分析在模型回歸結(jié)果與分析面板數(shù)據(jù)模型形式的選擇方法上，經(jīng)常采用Hausman檢驗，本文對回歸模型進行Hausman檢驗，檢驗結(jié)果如表5所示。根據(jù)檢驗結(jié)果，模型的Hausman檢驗P值大于0.05，因此屬于隨機效應(yīng)模型。基于隨機效應(yīng)模型，對模型進行面板數(shù)據(jù)回歸處理，回歸結(jié)果見表6。回歸結(jié)果表明，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率的系數(shù)符號與預(yù)期一致，且在10%水平上顯著，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，財務(wù)風險越低;投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率的系數(shù)符號與預(yù)期一致，且在5%水平上顯著，即投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，財務(wù)風險越低。凈利潤現(xiàn)金比率、全部現(xiàn)金流量比率、籌資活動總流入結(jié)構(gòu)比率分別在1%、10%、10%水平上通過顯著性檢驗，可能受到樣本數(shù)量的限制，符號與預(yù)期不一致，但仍對財務(wù)風險產(chǎn)生顯著影響。經(jīng)過分析實證結(jié)果可知，假設(shè)2、4、9部分得到了檢驗結(jié)果支持，假設(shè)5、8完全得到了實證檢驗結(jié)果支持。

五、研究結(jié)論

本文從現(xiàn)金流角度選取指標衡量我國三大石油公司面臨的財務(wù)風險，得出以下結(jié)論:(1)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率、投資活動總流入結(jié)構(gòu)比率顯著影響財務(wù)風險，且與財務(wù)風險的變化趨勢成反比。(2)凈利潤現(xiàn)金比率、全部現(xiàn)金流量比率、籌資活動總流入結(jié)構(gòu)比率顯著影響財務(wù)風險，受到樣本量的限制，系數(shù)符號未能與預(yù)期一致，但仍會對財務(wù)風險產(chǎn)生顯著影響。依據(jù)此結(jié)論，建議采取以下措施從現(xiàn)金流角度降低財務(wù)風險。

(一)提高經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的重要組成部分，支撐企業(yè)正常的經(jīng)營運行，為投資項目和融資來源提供保障。石油企業(yè)應(yīng)從以下兩方面提高經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。首先，在不違背企業(yè)信用的情況下，盡量延長應(yīng)付賬款付款時間，充分利用現(xiàn)金浮游量，以股權(quán)或期權(quán)支付員工薪酬減少日常的經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量，形成抵御財務(wù)風險堅實的基礎(chǔ)，同時也可為石油企業(yè)投資項目開發(fā)提供資金保障。其次，石油公司應(yīng)從現(xiàn)金流角度改善經(jīng)營管理，在提高石油銷售以及石油勘探項目盈利能力的同時，可以考慮鼓勵現(xiàn)金銷售提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的充足性。管理層應(yīng)當通過對經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量充足性、穩(wěn)定性、結(jié)構(gòu)合理性和成長性的考察，關(guān)注經(jīng)營活動中存在的風險，同時應(yīng)當完善評估經(jīng)營風險的信息體系。

(二)合理安排投資活動現(xiàn)金流出量，增加投資活動現(xiàn)金流入量縱觀石油行業(yè)的現(xiàn)狀，國際能源緊張和嚴重分布不均導(dǎo)致各國爭奪石油能源的競爭異常激烈，我國三大石油公司也在積極進行海外并購和勘探項目投資以平衡能源的緊張局面。首先，石油企業(yè)海外并購和項目投資屬于高風險的投資，具有投入高、風險高、回報周期長的特點，且我國石油企業(yè)的海外并購和項目投資還處在起步階段，管理經(jīng)驗積累不足，這都使得我國石油企業(yè)投資活動存在很高的風險。健全石油企業(yè)投資風險評估體系，有助于我國三大石油公司成功地進行海外并購和項目投資，也有助于我國三大石油公司合理規(guī)劃投資活動，科學(xué)安排投資活動現(xiàn)金流出量。其次，針對我國石油企業(yè)在海外并購和投資項目中存在的問題，應(yīng)加強對資源國政治環(huán)境的研究與評估，調(diào)整經(jīng)營管理方式，重視文化融合，加強和重視投資項目質(zhì)量管理，以防范石油企業(yè)投資風險。加強對投資活動現(xiàn)金流管理，能夠有效提高我國三大石油公司抵御海外并購和項目投資風險的能力，減少風險產(chǎn)生的損失，提高海外投資活動的效益和水平，增加投資活動現(xiàn)金流入量。

篇3

【關(guān)鍵詞】 公司并購； 財務(wù)風險； 影響因素； 防范措施

引言

公司并購，即兼并與收購，是現(xiàn)代公司通過資本市場向外擴張、對內(nèi)收縮或自身變革的活動。回顧并購在世界及我國的發(fā)展歷史，不僅西方各國所發(fā)生的并購案中存在大量失敗案例，在我國僅發(fā)展了20多年的并購活動中，失敗案例也層出不窮。從理論上來看，公司并購能夠帶來諸多優(yōu)勢，如可以發(fā)揮經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，帶來財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，擴大產(chǎn)品市場份額，提高企業(yè)競爭能力，有效降低進入新行業(yè)的障礙等。但從并購的歷史數(shù)據(jù)看有65%以上的并購是失敗的。導(dǎo)致并購失敗的原因很多，但財務(wù)風險是其中尤為重要的一個因素。本文通過對我國企業(yè)并購中的財務(wù)風險問題進行分析，提出對策，為我國企業(yè)并購的規(guī)范化、健康化發(fā)展提供借鑒。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

（一）國外有關(guān)研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

從19世紀末到現(xiàn)在，西方發(fā)達國家共經(jīng)歷了五次明顯的并購浪潮。早期的國外企業(yè)并購主要是為了擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高產(chǎn)品質(zhì)量，通過規(guī)模效應(yīng)來提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。這期間企業(yè)并購的財務(wù)分析主要是分析企業(yè)的資產(chǎn)狀況和資產(chǎn)的價值，即賬面價值和重置成本價值。評估并購目標企業(yè)的資產(chǎn)價值成為企業(yè)財務(wù)分析的重點和主要對象。

產(chǎn)品市場由供給型向需求型轉(zhuǎn)變以后，單一產(chǎn)品和單一產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風險迅速提升，為了有效地降低單一產(chǎn)品和單一產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風險，向相關(guān)產(chǎn)業(yè)開展并購成為新的并購特點。這一時期企業(yè)并購的財務(wù)分析對象主要是目標企業(yè)的經(jīng)營狀況和目標企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收益水平。目標企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收益水平即創(chuàng)造利潤的能力成為財務(wù)分析的重點。企業(yè)非報表資產(chǎn)如營銷網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品品牌的價值開始受到重視，評估企業(yè)無形資產(chǎn)價值成為企業(yè)并購財務(wù)分析的重點工作之一。

進入20世紀90年代，特別是21世紀，當企業(yè)的現(xiàn)金流量越來越為人們所關(guān)注時，企業(yè)并購財務(wù)分析的重點開始轉(zhuǎn)移到關(guān)注目標企業(yè)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的能力上。用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法來評估目標企業(yè)的價值成為目前企業(yè)并購中確定目標企業(yè)并購價格的重要依據(jù)，此時分析企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量成為企業(yè)并購財務(wù)分析的主要工作。

（二）國內(nèi)公司并購研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

并購在我國是改革之后才出現(xiàn)的事物，從1984年至今短短20多年的時間，并購逐漸為人們所熟悉和接受。我國的并購歷史可以分為以下幾個階段。

1.探索階段

1984年7月，保定紡織機械廠和保定市鍋爐廠以承擔全部債務(wù)的形式分別兼并了保定市針織器材廠和保定市鼓風機廠，拉開了中國企業(yè)并購重組的序幕。隨后，并購開始在中國的各大城市展開。這一時期的并購有以下特點：（1）并購數(shù)量少，規(guī)模小，都在同一地區(qū)、同一行業(yè)進行；（2）政府以所有者身份主導(dǎo)并購，其目的是為了消滅虧損，減少財政包袱；（3）并購方式主要是承擔債務(wù)和出資購買。

2.第一次并購浪潮

1987年以后，政府出臺了一系列鼓勵企業(yè)并購重組的政策，促成了第一次并購。這段時間企業(yè)并購的特點如下：（1）出現(xiàn)了跨地區(qū)、跨行業(yè)并購；（2）出現(xiàn)了控股等新的并購方式；（3）并購動因由單純消滅虧損向提高企業(yè)經(jīng)營活力、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展；（4）局部產(chǎn)權(quán)交易市場開始出現(xiàn)。

3.第二次并購浪潮

1992年小平同志的南巡講話確立了市場經(jīng)濟的改革方向，促進了我國企業(yè)并購重組的進程。隨著產(chǎn)權(quán)交易市場和股票市場的發(fā)育，上市公司出現(xiàn)，外資并購國企和中國企業(yè)的跨國并購不斷涌現(xiàn)。這段時間的企業(yè)并購特點如下：（1）企業(yè)并購的規(guī)模進一步擴大；（2）產(chǎn)權(quán)交易市場普遍興起，在企業(yè)并購重組中發(fā)揮了重要作用；（3）上市公司股權(quán)收購成為企業(yè)并購的重要方式；（4）以資本為紐帶的混合式并購有所發(fā)展，涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的企業(yè)集團；（5）民營企業(yè)和外資企業(yè)紛紛參與并購，并購的主體不再局限于國有企業(yè)。

4.第三次并購浪潮

2002年中國正式加入WTO，既反映了經(jīng)濟全球化的趨勢進一步加強，又促進了中國與世界經(jīng)濟的接軌。中國政府先后制定了一系列并購法規(guī)，如《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》和《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等。這些法規(guī)的制定必將引發(fā)新一輪并購的涌現(xiàn)。

二、公司并購及公司并購財務(wù)風險概述

（一）公司并購的概念

公司并購就是公司之間的兼并與收購行為。狹義的兼并相當于公司法中規(guī)定的吸收合并；廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設(shè)合并。我國《公司法》規(guī)定公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式：一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散稱為吸收合并；兩個以上公司合并設(shè)立一個新的公司，合并各方解散稱為新設(shè)合并。而收購則是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。收購可進一步分為資產(chǎn)收購和股份收購，股份收購又可按收購方所獲得的股權(quán)比例分為控股收購和全面收購。

合并與收購分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征，而收購則通常保留目標企業(yè)的法人地位。收購以產(chǎn)權(quán)交易方式取得對被收購方的控制權(quán)為特征。可見，兼并與收購在交易結(jié)果上存在一定的區(qū)別。但事實上，在實際業(yè)務(wù)發(fā)生的過程中，它們的聯(lián)系遠遠超過其區(qū)別。并且，兼并與收購?fù)兄嗤膭訖C與邏輯，都涉及企業(yè)所有權(quán)的改變，而在控股式兼并中，收購又是兼并的一種重要手段和操作方式，因此，實際中常將兼并與收購并提，簡稱并購。即在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對該企業(yè)控制權(quán)的一種投資行為。

（二）公司并購財務(wù)風險的界定

風險是指事件發(fā)生的可能性、事物結(jié)果的不確定性或危險性的隱患。公司并購財務(wù)風險的界定，有廣義和狹義之分。狹義的財務(wù)風險是指企業(yè)因舉債利用財務(wù)杠桿而導(dǎo)致財務(wù)成果的不確定性；廣義的財務(wù)風險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素，使財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。本文所指的并購財務(wù)風險是指其廣義的概念，即并購作為一種投資活動，其成功與否對企業(yè)的財務(wù)狀況具有非常大的影響。并購中的諸多環(huán)節(jié)，如目標企業(yè)價值評估、融資以及整合等環(huán)節(jié)都有財務(wù)風險的存在。

1.目標企業(yè)價值評估風險

目標公司價值的確定對于企業(yè)兼并出資額的定立是至關(guān)重要的，而出資額的定立又直接影響兼并的成敗，因此對目標公司價值的評估就成為企業(yè)兼并的核心工作。目前我國目標企業(yè)的價值評估是遵循資產(chǎn)評估的基本原則和方法程序作出的估算，它的合理性受到諸多因素的影響：（1）信息不對稱可引起并購公司估價風險。目標企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，如果目標企業(yè)是上市企業(yè)，主并方相對比較容易取得其資料進行分析，否則，主并方獲得其高質(zhì)量信息資料的難度要大一些，容易形成目標企業(yè)價值評估的財務(wù)風險。（2）企業(yè)價值評估體系不健全。我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，相關(guān)的規(guī)定多為原則性的內(nèi)容，可操作性不強。并購過程中人的主觀性對并購影響大，并購不能按市場的價值規(guī)律來實施。（3）缺乏服務(wù)于并購的中介組織。由于缺乏獨立的、為并購提供準確信息和咨詢服務(wù)的中介組織，所以無法降低并購雙方的信息成本，也無法對并購行為提供指導(dǎo)和監(jiān)督，增加并購的交易成本及新企業(yè)的整合風險的成本。

2.流動性風險

流動性風險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風險。

3.整合過程中的財務(wù)風險

企業(yè)實施并購后，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財務(wù)資源、企業(yè)文化等方面都需要及時迅速地進行整合，以期實現(xiàn)企業(yè)并購的目標。整合期間的財務(wù)風險主要是財務(wù)組織機制風險，是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于相關(guān)的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度等因素的影響，使財務(wù)收益與預(yù)期發(fā)生背離的可能性，從而產(chǎn)生財務(wù)風險。財務(wù)風險貫穿于企業(yè)并購活動的全過程，因此，只有建立健全財務(wù)風險防范機制才能統(tǒng)籌全局，實現(xiàn)對并購風險的整體管理，控制各種風險爆發(fā)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的不良影響，才能確保整體并購目標的實現(xiàn)。

三、公司并購中影響財務(wù)風險的因素分析

企業(yè)并購面臨著多種多樣的風險，如財務(wù)風險、經(jīng)營風險、整合風險、償債風險等。無論是哪種風險都會通過并購成本影響到并購的財務(wù)風險。之所以會有風險，傳統(tǒng)理論認為是由于未來結(jié)果的不確定性，實際上風險不僅來自于未來結(jié)果的不確定性，也與過程的不確定性因素密切相關(guān)。筆者認為風險的產(chǎn)生是由于并購中因素的不確定性和過程的信息不對稱性造成的。所以，影響企業(yè)并購財務(wù)風險的因素可以歸結(jié)為兩個方面：不確定性和信息不對稱性。

（一）不確定性

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響公司并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財務(wù)風險的不確定性。

（二）信息不對稱性

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致價值風險。即使目標企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當收購方采取要約收購時，目標企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)潛虧、巨額或有負債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。

四、公司并購的財務(wù)風險防范措施

企業(yè)并購是一項高風險的經(jīng)營活動，其財務(wù)風險貫穿于整個并購活動的始終。因此，企業(yè)應(yīng)對此進行充分的分析，盡量規(guī)避并購的財務(wù)風險，以達到企業(yè)價值最大化。防范并購財務(wù)風險可以從以下幾個方面入手：

（一）克服不確定性和信息不對稱

為了減少并購可能產(chǎn)生的風險與損失，并購方在決定并購目標企業(yè)前，必須要對企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進行審慎的調(diào)查與評估，發(fā)現(xiàn)和了解已知情況以外的其他情況，特別是一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風險，以減少并購過程的不確定性。

在資本市場上企業(yè)被視為一種商品，企業(yè)間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。資本市場上的交割因其特殊性和復(fù)雜性，需要專門的中介機構(gòu)，運用高度專業(yè)化的知識、技術(shù)及經(jīng)驗提供服務(wù)。中介機構(gòu)的主要職能是加強并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調(diào)查與證實重大信息。它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。但是，盡職調(diào)查在我國的并購實踐中卻往往被忽略，將其簡單的等同于資料收集。這顯然與我國國情有很大關(guān)系，因為有相當一部分并購行為是在政府的指令與直接參與下進行的，帶有很大的行政與計劃色彩，與真正的市場行為相距甚遠。但自發(fā)的市場并購行為必須遵循其應(yīng)有的游戲規(guī)則，重視盡職調(diào)查的重要作用。在實際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)注意以下要求：（1）由并購方聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)，包括經(jīng)紀人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所，對信息進行進一步的證實并擴大調(diào)查取證的范圍。（2）簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責任，對因既往事實而追加的并購成本要簽訂補償協(xié)議，如適當下調(diào)并購價格等。（3）充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對財務(wù)報告附注及重要協(xié)議的關(guān)注。

（二）合理確定目標企業(yè)的價值

由于并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，捕捉目標企業(yè)并且對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)未來收益能力作出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上作出的目標企業(yè)估價較接近目標企業(yè)的真實價值，有利于降低估值風險。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

（三）及時取得資金以降低融資風險

在實施并購前，應(yīng)對并購制定全面資金預(yù)算，包括：并購所需資金總額預(yù)算、資金支出時間預(yù)算、資金支出數(shù)額預(yù)算及資金支出程序預(yù)算。企業(yè)在制定并購全面資金預(yù)算后，就應(yīng)著手籌集資金，制定融資決策。并購方應(yīng)將不同的融資渠道相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。合理確定融資結(jié)構(gòu)首先應(yīng)遵循資本成本最小化原則，既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進行比較，也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本；其次要使自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本保持適當?shù)谋壤蛔詈髮鶆?wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，以保證及時足額籌得并購所需資金以降低融資風險。

（四）加強流動性資產(chǎn)管理

由于流動性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性的風險，很難在市場上化解，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配關(guān)系來解決。并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來防范流動性風險。企業(yè)可采用對沖（到期匹配）法融資，每項資產(chǎn)與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)，以減少出現(xiàn)資金缺口的情況。但由于債務(wù)的償還日是固定的，而未來的現(xiàn)金流入?yún)s具有不確定性，企業(yè)無法做到資產(chǎn)負債與期限結(jié)構(gòu)完全匹配。現(xiàn)金流入的不確定性主要表現(xiàn)在資產(chǎn)的風險上。要降低資產(chǎn)的風險，就必須增強其流動性，而資產(chǎn)的流動性強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產(chǎn)組合，將一部分資金運用到信用度高、流動性好的有價證券資產(chǎn)組合中，盡管這類資產(chǎn)名義期限相對較長，但其變現(xiàn)力強，可以彌補目標企業(yè)和并購企業(yè)自身債務(wù)到期的資金需求。

（五）及時、有效地進行財務(wù)整合

從某種意義而言，并購容易整合難，并購企業(yè)在實現(xiàn)戰(zhàn)略整合，人力資本整合與文化整合的同時，必須進行及時有效的財務(wù)整合。因為財務(wù)管理是企業(yè)管理體系的核心與中樞，它不僅關(guān)系到并購戰(zhàn)略意圖能否貫徹，而且關(guān)系到并購方能否對目標企業(yè)實施有效控制以及并購目的的最終實現(xiàn)。

五、結(jié)論

篇4

摘要：跨國公司因跨國經(jīng)營活動尤其是財務(wù)活動帶來的財務(wù)風險影響和危害也不斷加大，公司往往因此陷入困境甚至于破產(chǎn)。為此，迫切需要對我國跨國公司的財務(wù)風險管理問題進行研究，以指導(dǎo)其經(jīng)營實踐。

關(guān)鍵詞：跨國公司財務(wù)風險管理

財務(wù)風險管理是風險管理的一個分支，是一種特殊的管理功能。它是指經(jīng)營主體對其理財過程中存在的各種風險進行識別、度量和分析評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制，以經(jīng)濟合理可行的方法進行處理，以保障理財活動安全正常開展，保證其經(jīng)濟利益免受損失的管理過程。財務(wù)風險的實質(zhì)就是企業(yè)財務(wù)成果的風險和財務(wù)狀況的風險，是企業(yè)未來財務(wù)收益不可能實現(xiàn)的概率。相應(yīng)的，財務(wù)風險管理的實質(zhì)，就是在財務(wù)風險和財務(wù)收益之間進行權(quán)衡，以便能做出科學(xué)的財務(wù)決策，將財務(wù)風險控制在企業(yè)所能承受的限度之內(nèi)，努力提高企業(yè)的收益，從而增加企業(yè)的價值。

一、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的外匯風險

1.外匯風險的定義和分類。跨國公司財務(wù)管理中的外匯風險是指因匯率變動,公司以外幣計價的資產(chǎn)和負債、收入和支出的價值量增加或減少,從而發(fā)生損失或收益的不確定性。在進行財務(wù)管理及經(jīng)營的全過程中貫穿著國際資本的流動,跨國公司不可避免地會在國際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)債務(wù)。一旦匯率發(fā)生變動,，將會給公司運用外匯帶來巨大的不確定性。

跨國公司財務(wù)管理的外匯風險主要有以下三大類：

(1)交易外匯風險。交易外匯風險是指企業(yè)對外投資及經(jīng)營中以確定的外匯進行交易，在交易與價格結(jié)算期間內(nèi)，因匯率發(fā)生變動影響企業(yè)收入或支出金額的可能性。交易風險主要分為兩類：一是己經(jīng)列入資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收應(yīng)付款項目。

(2)會計風險。會計風險是由于匯率變動使企業(yè)的資產(chǎn)價值在進行會計結(jié)算時可能發(fā)生的損益。按照現(xiàn)行的會計準則，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負債、收益和支出等，均需轉(zhuǎn)換成本國貨幣來表示。境內(nèi)母公司在每一個會計年度期末需將境外投資子公司的財務(wù)報表合并成匯總報表，在將子公司報表以東道國貨幣計價的會計科目折算成母國貨幣的過程中，由于匯率變動有可能給境外企業(yè)帶來損失。由于外匯市場的匯率頻繁波動，使會計賬目中的本幣數(shù)也會發(fā)生相應(yīng)變動，給企業(yè)帶來損失或收益。

(3)經(jīng)濟外匯風險。經(jīng)濟外匯風險是指由于匯率變動引起境外投資企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量可能發(fā)生變動而產(chǎn)生的經(jīng)濟損益的風險。

2.外匯風險的防范控制和管理措施有以下幾點：

(1)管理策略。跨國公司可以通過建立外匯市場情報系統(tǒng)，及時掌握外匯匯率現(xiàn)狀和預(yù)測匯率變化，在此基礎(chǔ)上結(jié)合公司具體投資行為做好預(yù)測工作。(2)生產(chǎn)策略。公司應(yīng)選擇生產(chǎn)要素成本較低的地域并通過靈活的采購政策，以抵制匯率變動帶來的風險，獲得生產(chǎn)上的相對成本優(yōu)勢。同時加強研發(fā)力度來提高產(chǎn)品差異化程度，維持公司的市場競爭力，減少外匯風險影響。(3)市場策略。跨國公司可以通過調(diào)整產(chǎn)品定價、促銷以及多元化等市場策略來規(guī)避外匯風險。

二、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的管理風險

1.管理風險的定義和分類。

(1)組織風險。企業(yè)在財務(wù)管理中面臨與本國截然不同的經(jīng)營環(huán)境，內(nèi)部組織機制與外部環(huán)境變化的沖突再所難免。無論企業(yè)由于惰性而保持原來的組織結(jié)構(gòu)，還是為了適應(yīng)新的競爭環(huán)境而變革，都必然充滿風險。這種風險的表現(xiàn)形式隨著企業(yè)對外投資成長階段的不同而變化，依次表現(xiàn)為領(lǐng)導(dǎo)權(quán)風險、自風險、控制權(quán)風險、組織作風風險和企業(yè)再造風險

(2)財務(wù)管理風險。企業(yè)對外投資不僅包括實業(yè)投資，也包括金融投資，在此過程中企業(yè)財務(wù)管理所涉及的內(nèi)容復(fù)雜，包括資金的來源管理、資金的運用、境外籌資管理等各個方面，加上企業(yè)會計制度與東道國制度或是國際慣例的差異，使得企業(yè)財務(wù)管理的風險也相當復(fù)雜。

(3)人力資源風險。企業(yè)的人力資源投資是企業(yè)海外投資的重要形式之一。投資的內(nèi)容主要包括員工招聘投資、培訓(xùn)投資、福利和社會保障投資、勞動力配置投資等多個環(huán)節(jié)。與企業(yè)物質(zhì)投資風險不同的是，人力資源風險不僅來源于市場，更主要來自于主觀因素。

2.管理風險的防范控制和管理。

(1)管理制度風險防范。第一，完善公司治理結(jié)構(gòu)，改進財務(wù)管理資產(chǎn)管理方式;第二，加強企業(yè)內(nèi)部管理，強化國內(nèi)母公司對境外投資企業(yè)的控制;第三，加強企業(yè)的外部監(jiān)督和約束，降低資產(chǎn)經(jīng)營風險。

(2)財務(wù)風險防范和管理策略。第一，建立財務(wù)風險的審查制度，確定海外投資財務(wù)風險管理目標;第二，依據(jù)風險的類型，選擇適當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，強化資金流動的管理;第三，強化資金融通的管理;第四，選擇多個投資方案的組合，利用國際上比較先進的財務(wù)方法防范風險。

(3)人力資源風險與文化風險的防范。第一，重視跨文化理解與溝通;第二，創(chuàng)建共同的經(jīng)營理念與企業(yè)文化;第三，完善人力資源管理制度;第四，利用外部資源為企業(yè)的人力資源管理。

三、新階段我國跨國公司財務(wù)管理的經(jīng)營風險

1.經(jīng)營風險的定義和分類。

(1)宏觀經(jīng)濟風險。宏觀經(jīng)濟風險是指由于東道國宏觀經(jīng)濟運行失調(diào)，發(fā)生不景氣變動，出現(xiàn)如通貨膨脹、債務(wù)危機、經(jīng)濟衰退等現(xiàn)象，從而給外國投資者帶來經(jīng)濟損失。東道國經(jīng)濟政策的穩(wěn)定性同時也反應(yīng)其政治風險的大小。

(2)微觀經(jīng)濟風險。即商業(yè)風險，是指由于境外投資企業(yè)微觀經(jīng)營環(huán)境如市場、價格、匯率等因素的變化給企業(yè)投資造成損失的可能。微觀經(jīng)濟風險與東道國經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)的競爭程度和企業(yè)對市場信息的掌握與應(yīng)變緊密相關(guān)。主要有市場風險、匯率風險、信用風險、價格風險等等。

(3)企業(yè)運營風險。企業(yè)運營風險是指海外投資企業(yè)自身由于對海外投資項目的選擇、論證以及在市場開拓和決策過程中的各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差而引發(fā)的運營風險。主要包括以下方面:第一，市場進入風險。由于國際營銷環(huán)境的錯綜復(fù)雜，國際競爭的日趨激烈以及國家間文化的差異，任何境外投資企業(yè)不可能完全適應(yīng)市場的要求。因此，如何選定目標市場，以何種模式進入目標市場，這一過程必然充滿風險。第二，產(chǎn)品風險。是指企業(yè)產(chǎn)品在開發(fā)過程和其后的商業(yè)化過程中因受產(chǎn)品的各個層次因素和與產(chǎn)品相關(guān)的各種因素的影響而引起的產(chǎn)品價值波動的不確定性。

2.經(jīng)營風險的防范控制和管理。

(1)系統(tǒng)分析財務(wù)管理的經(jīng)營環(huán)境。由于我國跨國公司普遍缺乏財務(wù)管理的經(jīng)驗，因此在財務(wù)管理的時候首先一定要重視項目投資前的可行性分析，必須做到對海外市場的經(jīng)營環(huán)境的全面分析和評估。評估重點在于對企業(yè)在東道國經(jīng)營影響重大的經(jīng)濟政策、制度的穩(wěn)定性，公共管理和服務(wù)體系的質(zhì)量，社會環(huán)境，法律體系，基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度等各方面因素。其次應(yīng)采用循序漸進的方式，先選擇東道國大型競爭對手不太重視的產(chǎn)品市場，以優(yōu)異的質(zhì)量和合理的價格打開市場，條件成熟后，進一步進入主導(dǎo)產(chǎn)品市場。在區(qū)域策略上，先選擇竟爭對手勢力薄弱的周邊市場，積累經(jīng)驗和實力，然后向核心市場發(fā)展。

(2)培養(yǎng)公司全球業(yè)務(wù)活動的整合能力。我國跨國公司財務(wù)管理的產(chǎn)業(yè)主要集中在貿(mào)易、資源開發(fā)和制造業(yè)等全球性產(chǎn)業(yè)，這在客觀上需要企業(yè)在全球范圍內(nèi)對生產(chǎn)、經(jīng)營和管理進行有效的協(xié)調(diào),以獲得全球競爭效率,降低經(jīng)營風險。通過對企業(yè)全球資源的整合,可以更好的利用國際機會,通過利用海外子公司與國內(nèi)母公司的整體優(yōu)勢和有效協(xié)調(diào)增強應(yīng)對風險和危機的綜合能力。

(3)建立全球?qū)W習(xí)能力。跨國公司為保持在海外市場可持續(xù)的發(fā)展能力，應(yīng)對可能發(fā)生的各種風險和危機，必須形成自己的全球?qū)W習(xí)能力。我國跨國公司經(jīng)營管理者必須以一種不斷質(zhì)疑、挑戰(zhàn)、激勵和創(chuàng)新的態(tài)度，促使企業(yè)整體積極面對市場的變化，保持企業(yè)在激烈競爭的環(huán)境里的憂患意識和替覺意識。

四、新階段我國跨國公司對外直接投資的技術(shù)風險

1.技術(shù)風險的定義和分類。在開放經(jīng)濟條件下,國際市場上競爭各方由于技術(shù)水平的差異,從而產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的高低。技術(shù)水平低的國家或地區(qū)會出現(xiàn)由于缺乏技術(shù)而產(chǎn)生的風險。這種風險是競爭中各方在創(chuàng)造和使用技術(shù)后產(chǎn)生的不平衡風險。其實質(zhì)是由于各國的社會、經(jīng)濟、技術(shù)等綜合因素的作用,導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)研發(fā)、取得和運用活動中的失敗、中止、延期從而造成損失的可能性。

(1)產(chǎn)品開發(fā)風險。企業(yè)對外直接投資，需要根據(jù)東道國市場需求的特點，開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品。而新產(chǎn)品的開發(fā)是需要投入大量資金和人力的，無論是自行開發(fā)還是合作，是購買還是引進關(guān)鍵技術(shù)，都是高風險的項目。特別是當對外直接投資企業(yè)規(guī)模普遍較小，技術(shù)研發(fā)能力不足，產(chǎn)品開發(fā)風險很大。

(2)技術(shù)保護風險。技術(shù)是一個企業(yè)的生命，但由于受到東道國或第三國相關(guān)企業(yè)、組織和個人非法的侵害，境外投資企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)會遭受巨大損失。在對外直接投資活動中，技術(shù)保護主要通過實施知識產(chǎn)權(quán)保護來進行。但如果知識產(chǎn)權(quán)保護措施不力，企業(yè)就會面臨技術(shù)外泄的巨大風險。同時企業(yè)專有技術(shù)是無法通過法律形式保護的，因為其技術(shù)內(nèi)容和訣竅處于機密狀態(tài)，不能讓其他經(jīng)營機構(gòu)知曉。但企業(yè)在技術(shù)管理上的漏洞往往會被利用，競爭對手會利用對方企業(yè)少數(shù)人的疏忽大意或功利心理，采取各種辦法達到竊取技術(shù)機密的目的。

(3)技術(shù)引進風險。技術(shù)產(chǎn)品存在無形損耗，因此先進技術(shù)也只能在一定時間內(nèi)才能發(fā)揮效用。對外直接投資企業(yè)引進技術(shù)的風險主要包括:企業(yè)一哄而上，重復(fù)引進:對引進的技術(shù)項目不加論證，導(dǎo)致投入大量人力物力進行技術(shù)開發(fā)后，應(yīng)用效果并不明顯;引進的技術(shù)作價過高而且成熟度低:技術(shù)合同落入專利保護期或?qū)＠h(huán)等不利于企業(yè)的境地;使用許可技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品受到返銷限制，造成企業(yè)法律上的侵權(quán)。

(4)技術(shù)壁壘風險。技術(shù)壁壘風險是指一國或地區(qū)以維護國家及地區(qū)安全、保障人類健康和安全、保護環(huán)境等為由而采取的一些強制性或自愿性的技術(shù)措施。技術(shù)措施越來越多的被用作貿(mào)易和投資的保護手段來限制國外商品和投資對本國產(chǎn)業(yè)的沖擊，技術(shù)壁壘己成為實施貿(mào)易和投資保護主義的高級形式，已經(jīng)成為各國企業(yè)對外投資不可忽視的重要風險之一。

2.技術(shù)風險的防范控制和管理。

(1)重視技術(shù)研發(fā)、轉(zhuǎn)移、保護等方面的論證和咨詢。對外直接投資總是伴隨技術(shù)的輸出，從而涉及到專利、專有技術(shù)、品牌等無形資產(chǎn)的保護。因此，在技術(shù)外移之前，應(yīng)該組織工程技術(shù)人員、法律專家、財務(wù)專家、投資專家等對投資項目中的技術(shù)方案進行先進性、合理性和實用性的可行性論證，充分估計技術(shù)實施后的問題和困難，對結(jié)果進行預(yù)測。

(2)健全技術(shù)開發(fā)和管理的內(nèi)部控制制度。規(guī)范技術(shù)人員和管理人員的行為,防止其操作失誤造成的風險和損失。特別是對人員接觸機密技術(shù)、攜帶資料出入、樣品送檢、技術(shù)交流、技術(shù)檔案借閱、技術(shù)機密和商業(yè)機密的管理建立嚴格的規(guī)章制度。提高技術(shù)研發(fā)的關(guān)鍵科研人員的待遇,防止人才流失帶來的技術(shù)流失。

(3)加強投資項目的技術(shù)保險。對于風險較小、無法投保的技術(shù)項目，對我投資的公司需要根據(jù)自身的投資贏利水平提取一定比例的資金建立保險基金以補償可能發(fā)生的損失。對風險較大的技術(shù)項目，則需要去東道國或母國保險公司投保。同時，為降低境外技術(shù)風險程度，還可以選擇資信好的東道國企業(yè)進行聯(lián)合技術(shù)研發(fā)，選擇合適的合作方式，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，部分轉(zhuǎn)移技術(shù)風險。

(4)采取有效措施，應(yīng)對技術(shù)壁壘的風險。首先加快產(chǎn)品和技術(shù)的國際標準化進程，不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)素質(zhì)和質(zhì)量,產(chǎn)品按國際標準生產(chǎn)，考慮以國際先進技術(shù)標準作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的方向，并積極參與國際上行業(yè)標準化體系建設(shè)的工作。其次,加強與國內(nèi)和國外技術(shù)咨詢機構(gòu)的聯(lián)系,及時了解東道國技術(shù)壁壘的信息。

參考文獻：

[1]薛媛媛:論企業(yè)集團財務(wù)管理模式及其選擇[J].技術(shù)經(jīng)濟,2003,(02)

篇5

關(guān)鍵詞:金融危機財務(wù)風險控制

前言

2008年的金融危機對于全球經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的負面影響，而我國實體經(jīng)濟也受到了不同程度的打擊，我國企業(yè)面臨多方面的財務(wù)風險。同時，金融危機也暴露出我國企業(yè)自身在產(chǎn)品、投資策略、公司結(jié)構(gòu)以及風險控制等方面的諸多問題。因此，雖然目前金融危機的影響雖然已經(jīng)逐漸消退，但我國企業(yè)仍應(yīng)以此為戒，居安思危，從內(nèi)部制度到外部策略上進行綜合的管理和規(guī)劃，以便更好的抓住市場機遇，抵御外部風險，實現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

一、金融危機對我國企業(yè)的影響分析

我國進入世貿(mào)組織以后，企業(yè)廣泛的參與到世界經(jīng)濟中，受激烈的市場競爭環(huán)境和復(fù)雜多變的世界局勢影響，其財務(wù)風險來源不斷增多，風險等級也不斷提高。而隨著市場經(jīng)濟下，商品流動性和行業(yè)依賴程度的加強，一旦遭遇金融危機，就會在多方面受到影響。金融危機對我國企業(yè)的影響可以概括為以下幾個方面：

(一)我國企業(yè)盈利水平下降，大量中小企業(yè)破產(chǎn)

在市場環(huán)境和技術(shù)條件相對穩(wěn)定的情況下，我國企業(yè)的盈利水平主要受產(chǎn)量和價格的影響。在經(jīng)濟相對平穩(wěn)的時期，產(chǎn)品價格由市場供求關(guān)系決定，而產(chǎn)量則受到企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、銷售體系和市場需求等要素的綜合影響。因此，一旦發(fā)生金融危機，產(chǎn)品價格下降，就會直接導(dǎo)致我國企業(yè)的盈利減少。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受金融危機影響最大的2008年，我國有些企業(yè)當年的盈利較2007年下降了31.3%，在廣東沿海等地，很多中小企業(yè)因此破產(chǎn)。

(二)企業(yè)面臨融資困難

由于近年來我國整體經(jīng)濟環(huán)境良好，吸引了大量國外企業(yè)入華投資，企業(yè)資金的相當一部分來源于海外投資。這部分投資為我國企業(yè)的發(fā)展提供了巨大的支持，也使得很多企業(yè)長期處于高速發(fā)展階段。但是金融危機的爆發(fā)，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟的不景氣，部分海外基于對后勢的悲觀預(yù)期，紛紛從華撤資，這就使得企業(yè)陷入資金困境，特別是已經(jīng)開工建設(shè)的項目，一旦撤資，項目則難以繼續(xù)下去，最終導(dǎo)致前期投入成本都難以回收，而由于經(jīng)濟形勢的惡化，企業(yè)很難通過其他方式獲得資金。在金融危機下各大銀行通常都會采取縮緊銀根的策略，嚴格控制貸款規(guī)模，在2008年金融危機中，我國不少企業(yè)因此破產(chǎn)倒閉。

二、我國企業(yè)財務(wù)風險應(yīng)對策略

(一)調(diào)整和優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

2008年的金融危機暴露出了我國企業(yè)在融資、經(jīng)營和管理方面的很多問題，其中很重要的一點就是公司治理結(jié)構(gòu)存在制度缺陷。據(jù)此，我國企業(yè)應(yīng)吸取教訓(xùn)，不斷調(diào)整和成健全有效的公司治理結(jié)構(gòu)。

首先，要加快企業(yè)股份制改革。實踐表明，公司制能夠?qū)崿F(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，從而有效利用企業(yè)內(nèi)外部各類資源，對于迅速擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、分散投資風險、提高資本運營效率具有重要意義。而我國企業(yè)由于受到舊有體制影響，在結(jié)構(gòu)上還存在諸多問題，因此國家和企業(yè)自身應(yīng)共同努力推進企業(yè)股份制改革。其次，要在企業(yè)內(nèi)部建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)。先進的公司治理結(jié)構(gòu)能夠確保企業(yè)內(nèi)部所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的有效分離，從而在企業(yè)內(nèi)部建立一種全新的委托關(guān)系，這種新型關(guān)系能夠顯著提高企業(yè)的管理效率，促進各項管理制度和體系的進一步建立和優(yōu)化，發(fā)揮企業(yè)管理體系的最大效能。我國企業(yè)應(yīng)嚴格按照《公司法》的要求，規(guī)范股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責，從企業(yè)內(nèi)外部選取最為恰當最有才能的人士充實到公司架構(gòu)中，以便確保整個體系的協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)各個部分直接的有效制衡，最終全面提企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

(二)建立完善的成本管理體系，全面降低企業(yè)成本

在激烈的市場競爭中，低成本是企業(yè)競爭力的重要支撐，而在金融危機之下，低成本則直接影響到企業(yè)能否生存下去。前文我們提到過，金融危機影響下，由于企業(yè)原材料成本投入巨大，一旦產(chǎn)品銷售出現(xiàn)問題，價格很可能低于成本，從而使企業(yè)面臨虧損，陷入經(jīng)營窘境。針對這種情況，我國企業(yè)要提高自身的風險應(yīng)對能力，必須加強對成本的控制和管理，企業(yè)要在生產(chǎn)和經(jīng)營過程中通過技術(shù)創(chuàng)新、流程優(yōu)化、工藝改進等措施不斷提高成本管理水平，使企業(yè)始終在業(yè)內(nèi)保持顯著的成本競爭優(yōu)勢。加強成本管理主要可以從幾個方面進行：首先，要在企業(yè)內(nèi)部建立完善的目標成本管理體系，根據(jù)企業(yè)各項業(yè)務(wù)和流程的具體特點，建立明確的成本管理目標。通過建立明確的目標成本管理系統(tǒng)來不斷提高企業(yè)效率，降低各環(huán)節(jié)的成本。其次，要充分利用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)降低成本。由于我國企業(yè)是技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)，每一次技術(shù)的進步都會大大提高生產(chǎn)效率和效益，因此我國企業(yè)要加大科技方面的資金投入，通過引進先進技術(shù)來提高開發(fā)效率，降低成本。第三，要提高企業(yè)內(nèi)部人員的工作效率。人力資源成本也是企業(yè)成本的重要組成部分，因此必須在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中最大限度的限制人力方面的開支，降低人力成本。具體的可以通過企業(yè)機構(gòu)合并重組和人員精簡等手段來實現(xiàn)。

(三)建立系統(tǒng)的風險控制和防范機制

一個企業(yè)的生存和發(fā)展，從根本上來講取決于這個企業(yè)的綜合管理能力。而在金融危機背景下，企業(yè)能否生存下來的關(guān)鍵在于其風險管理能力如何，風險管理控制體系是否有效。2008年金融危機中，很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉，一個最本質(zhì)的原因就是它們?nèi)狈σ惶紫到y(tǒng)的風險控制體系，一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，其難以及時有效的對自身經(jīng)營活動進行調(diào)整，從而陷入經(jīng)營困境。因此，我國企業(yè)要抵御金融危機的影響，必須建立起適合行業(yè)特點的高效效率的風險管理系統(tǒng)。完備的風險控制和防范系統(tǒng)應(yīng)主要包括三個方面的內(nèi)容：第一，這個系統(tǒng)要對企業(yè)各項生產(chǎn)經(jīng)營活動進行有效的控制和監(jiān)督，無論是哪個環(huán)境出現(xiàn)了問題，系統(tǒng)都能及時準確的將問題反饋到有關(guān)部門和負責人員；第二，這個系統(tǒng)應(yīng)對行業(yè)的內(nèi)外部風險因素進行高效的收集、分析和整理，當某一風險因素發(fā)生變化的時候，都能及時的作出反應(yīng)，從源頭上遏制風險擴散。第三，這個系統(tǒng)要在企業(yè)內(nèi)外部建立起一套高效的應(yīng)急處理體系，一旦風險發(fā)生，可以及時的聯(lián)系相關(guān)負責人和在外部尋求相關(guān)支持，以便將風險從容化解，避免風險蔓延到企業(yè)內(nèi)部，影響到整個企業(yè)的生存。

(四)加大科技投入，加強專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新

我國企業(yè)具有技術(shù)密集的特點，技術(shù)水平的高低直接決定了企業(yè)能否獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢和良好的經(jīng)濟效益。因此，要從容應(yīng)對金融危機、有效防范金融危機，企業(yè)必須走科技創(chuàng)新發(fā)展之路，充分利用科學(xué)技術(shù)支持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

我國企業(yè)的技術(shù)密集型特點決定了其在研發(fā)領(lǐng)域和技術(shù)領(lǐng)域必然要投入大量的人力、物力和財力，但是從目前情況來看，相對與激烈的市場環(huán)境和不斷發(fā)展的科學(xué)技術(shù)水平，我國企業(yè)在科技領(lǐng)域的投入還遠遠不夠。因此針對這一情況，未來我國企業(yè)必須加大科技投入，要適當?shù)奶岣咂髽I(yè)用于技術(shù)攻關(guān)和項目開發(fā)方面的資金投入比例，將研發(fā)資金集中于重點領(lǐng)域和重點項目。

(五)建立完善科技創(chuàng)新體系

目前，我國企業(yè)在科技創(chuàng)新方面還缺乏體系優(yōu)勢，科技創(chuàng)新資源相對較為分散，從而難以充分其資源優(yōu)勢。針對這一現(xiàn)狀，我國企業(yè)有必要對核心技術(shù)優(yōu)勢進行重新整合，根據(jù)技術(shù)涉及的領(lǐng)域、種類、層次對其進行重新劃分。具體的可以在科技攻關(guān)方面建立專門的課題研究組，在勘探和開發(fā)領(lǐng)域組建涵蓋多學(xué)科涉及多種技術(shù)和人才的項目組，以便充分利用企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)資源和人力資源，提高企業(yè)整體科技創(chuàng)新能力。

參考文獻：

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[2]宋昌英.金融危機下應(yīng)對財務(wù)風險措施研究[J].中國經(jīng)貿(mào)，2010（24）

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關(guān)鍵詞： 財務(wù)危機；預(yù)警；問題；建議

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）19-0196-02

1 國內(nèi)現(xiàn)行財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)狀

我國在財務(wù)危機預(yù)警的研究起步較晚。在上世紀80年代，吳世農(nóng)、黃世忠率先介紹了企業(yè)破產(chǎn)的預(yù)測模型，引領(lǐng)了國內(nèi)在該領(lǐng)域的研究。到目前為止，對財務(wù)危機預(yù)警的研究仍然處于探索階段。從研究的現(xiàn)狀看，無論是國外還是國內(nèi)，對理論研究很不完善，絕大部分都是以定量分析方法研究為主。常用的分析方法有三種,即多元判別分析(MDA)、多元邏輯回歸分析(MLR)和BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析(BP-ANN)。在分析中，大多數(shù)模型變量所涉及的指標和數(shù)據(jù)是以財務(wù)指標和報表數(shù)據(jù)為主，主要包括流動性指標分析、資產(chǎn)管理水平分析、負債管理、獲利能力、市場價值和成長性指標等五個方面。對于非財務(wù)指標，特別是外部環(huán)境影響因素，由于難以量化和取得，國內(nèi)的研究中幾乎是空白。雖然，有一部分學(xué)者對非財務(wù)信息進行了嘗試性研究，但是由于沒有統(tǒng)一的理論指導(dǎo)，難以形成系統(tǒng)性的結(jié)論。在樣本的選擇上，上市公司成為樣本來源，且絕大多數(shù)只限于預(yù)測被“特別處理”（ST）的上市公司，樣本的范圍大、容量小，模型的敏感性較低（多數(shù)只能提前1-2年進行較為準確的預(yù)測），其研究成果主要為投資者買賣股票提供一些投資依據(jù)，對企業(yè)自身的財務(wù)預(yù)警作用并不明顯。在預(yù)警系統(tǒng)的運用上，一方面由于企業(yè)的管理者風險意識淡薄，另一方面由于預(yù)警系統(tǒng)的在實際中適用性差，不能很好的起到預(yù)警效果，從而導(dǎo)致財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在國內(nèi)企業(yè)中尚未得到廣泛應(yīng)用。

2 現(xiàn)行財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)存在的問題

2.1 財務(wù)預(yù)警理論研究上存在的問題

2.1.1 在觀念上，對非財務(wù)指標和定性因素重視不夠，強調(diào)對數(shù)據(jù)的處理。國內(nèi)通常的做法對預(yù)警模型的研究，重在定量分析。大多數(shù)模型變量涉及的只是會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標，沒有考慮其他非財務(wù)指標因素的影響。影響企業(yè)破產(chǎn)的因素不僅包括財務(wù)報表所反映的數(shù)據(jù)，還有很多非財務(wù)指標，而一些非財務(wù)指標往往能作為企業(yè)未來財務(wù)危機較好的警示器，如社會經(jīng)濟環(huán)境因素，企業(yè)自身的戰(zhàn)略、公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、人力資源等非量化等因素。這些因素更有可能是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的本質(zhì)原因，而在前面的預(yù)警模型中卻幾乎都沒有考慮到這些因素。另外財務(wù)危機預(yù)警分析以定量分析方法為絕對主導(dǎo)地位，強調(diào)對數(shù)據(jù)的處理，對定性分析結(jié)合重視不夠，存在著靈活性較差的缺陷。

2.1.2 指標設(shè)置上，不能靈活選擇財務(wù)指標。我國企業(yè)在構(gòu)建模型時大多采用Z值模型和ZETA模型，指標幾乎局限于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和利潤表。即流動性指標分析、資產(chǎn)管理水平分析、負債管理、獲利能力、市場價值和成長性指標等五個方面，幾乎沒有體現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。這不僅在一定程度上削弱財務(wù)風險評價模型的預(yù)測效果，而且沒有根據(jù)行業(yè)特點和企業(yè)實際情況來靈活選擇財務(wù)指標，難以達到全面、深入的從財務(wù)角度剖析的作用。導(dǎo)致所建立的預(yù)警制度只是擺設(shè)達不到預(yù)警的實際效果。

2.1.3 在研究上，缺乏系統(tǒng)性和完整性。從目前對財務(wù)危機預(yù)警的研究來看，主要注重的是財務(wù)危機模型的構(gòu)建和檢驗，這種研究局限于財務(wù)危機預(yù)警方法的探討，缺乏系統(tǒng)性和整體性。財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)是一個系統(tǒng)工程，預(yù)警模型僅僅是財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的一個組成部分，只是財務(wù)危機分析的工具。財務(wù)危機預(yù)警作用的有效發(fā)揮必須借助于整個財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)作用的發(fā)揮。

2.1.4 過分依賴會計報表數(shù)據(jù)，適用性差。由于我國資本市場發(fā)展的不完善，國內(nèi)普遍存在會計信息失真的問題。財務(wù)危機預(yù)警研究幾乎是利用上市公司報表數(shù)據(jù)作為樣本，這種過分依賴財務(wù)報表數(shù)據(jù)建立預(yù)警系統(tǒng)，忽視財務(wù)會計數(shù)據(jù)的可靠性和滯后性，忽視事前管理、過程控制等，必然導(dǎo)致預(yù)警指標不適用，甚至導(dǎo)致錯誤的決策，所以還應(yīng)充分考慮會計制度等外界經(jīng)濟環(huán)境變動的影響。

2.2 我國企業(yè)運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)存在的問題 目前，國內(nèi)企業(yè)對財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的運用還不夠成熟，仍處于初期階段，企業(yè)在實際運用中因受外部環(huán)境條件的制約和主觀因素的影響，還存在諸多問題。

2.2.1 思想上，企業(yè)沒有樹立主動運用財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的意識。現(xiàn)階段國內(nèi)企業(yè)對財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)還僅限于在理論上的探討。國內(nèi)企業(yè)以國有企業(yè)占主流，而國有企業(yè)由于在資源壟斷、政策支持等享受特權(quán)。企業(yè)的決策層在這種意識下，規(guī)避風險只能是僥幸，任何風險體系只能形同虛設(shè)，加上破產(chǎn)機制不完善，國有企業(yè)很少會面臨破產(chǎn)的風險，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)缺乏主動運用企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的意識。

篇7

隨著我國加入WTO，我國企業(yè)逐漸融入到國際市場。這必將對我國的企業(yè)財務(wù)管理工作產(chǎn)生深遠的影響。我們必須認真研究市場環(huán)境的變化和WTO的基本要求，根據(jù)我國企業(yè)改革的現(xiàn)實，按照國際慣例，實施企業(yè)財務(wù)管理改革，尋求在不斷創(chuàng)新發(fā)展中實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理應(yīng)對策略。

一、建立健全財務(wù)管理組織體系

（一）建立多元化的財務(wù)主體，強化風險管理

加入WTO后，金融市場開放，大批外國資本將涌入中國市場，這將使企業(yè)理財主體進一步細分和多元化，同時也帶來了更大的財務(wù)風險，企業(yè)的財務(wù)人員必須有正確的風險觀念，能夠發(fā)現(xiàn)環(huán)境變化帶來的不確定因素。

強化風險管理，首先，強化財務(wù)管理人員的風險意識 ，及時調(diào)整財務(wù)人員適應(yīng)新環(huán)境的知識結(jié)構(gòu)。其次，充分利用信息、網(wǎng)絡(luò)，加強調(diào)查研究，運用科學(xué)方法制定詳實的財務(wù)計劃，通過計劃將不確定的因素確定下來，使企業(yè)產(chǎn)生應(yīng)對變化的機制，以減少未來風險的影響。建立風險預(yù)測模型，加強建設(shè)可預(yù)見的、系統(tǒng)的辨別風險的機制，變被動為主動，防患于未然。

（二）建立一套與國際慣例接軌的規(guī)范體系

我國雖然已經(jīng)制定了若干項具體財務(wù)管理準則，但大部分僅限于上市公司應(yīng)用，內(nèi)容與國際財務(wù)管理準則仍有一定差異，不利于國際間企業(yè)經(jīng)營狀況的比較分析，也不利于來華投資合作的外方了解中方合作伙伴的經(jīng)營狀況。因此，必須按照國際慣例，建立統(tǒng)一的以WTO準則為核心內(nèi)容的財務(wù)管理規(guī)范體系。

中國在制定具體的財務(wù)管理準則的進程中，應(yīng)全面分析中國與西方國家會計環(huán)境的差異，充分參考和借鑒國際財務(wù)管理組織和西方發(fā)達國家有關(guān)財務(wù)管理準則的內(nèi)容，并根據(jù)我國財務(wù)管理準則的制定滯后的現(xiàn)狀，應(yīng)該分輕重緩急。對于直接關(guān)系到我國企業(yè)“入世”所需要了解的財務(wù)管理的相關(guān)問題，依據(jù)近年來提出的經(jīng)濟附加值（EVA）自由先進流量(FCF)和時常附加值(MVA)等財務(wù)指標盡早規(guī)范。此外，政府管理部門應(yīng)將現(xiàn)行的會計管理政策和法規(guī)進行改革，從而使會計法規(guī)體系更加健全。

（三）建立健全以財務(wù)管理為中心的企業(yè)財務(wù)管理體系

企業(yè)財務(wù)管理要服從和服務(wù)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，要建立健全會計信息和統(tǒng)計信息相結(jié)合的電算化管理，將企業(yè)生產(chǎn)情況與財務(wù)情況及時、客觀地反映出來；并深入分析，尋找經(jīng)營管理中的薄弱環(huán)節(jié)，提出改進措施，堵塞漏洞，提高效益，加強成本管理，以獲取更高的效益。

二、加快企業(yè)財務(wù)管理機構(gòu)改革的步伐，實施人才發(fā)展戰(zhàn)略

加入WTO使財務(wù)管理的環(huán)境和內(nèi)容變得更加復(fù)雜，企業(yè)實施外部擴張戰(zhàn)略使企業(yè)規(guī)模進一步擴大，財務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位更加突出。因此，在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)專門設(shè)置財務(wù)管理機構(gòu)，以便對市場做出迅速反應(yīng)。應(yīng)構(gòu)建一種結(jié)構(gòu)緊湊、反應(yīng)快速、高效靈活的新型機構(gòu)，要有利于利用無形資產(chǎn)進行資本運算。

為適應(yīng)市場發(fā)展對高素質(zhì)財務(wù)人員的要求，首先，要加強院校對人才的培養(yǎng)，深化高等教育改革，培養(yǎng)學(xué)生獲取知識，運用知識的能力和創(chuàng)新意識、創(chuàng)新思維和創(chuàng)新技能。其次，強化繼續(xù)教育。目前我國財務(wù)制度處于變革時期，這要求財務(wù)管理人員要不斷地學(xué)習(xí)，以適應(yīng)日新月異的變化。財務(wù)人員既要有寬廣的經(jīng)濟和財務(wù)會計理論基礎(chǔ)，又要有良好的現(xiàn)代數(shù)學(xué)、法律和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)基礎(chǔ)；另能從經(jīng)濟、社會、法律、技術(shù)等多角度制定相應(yīng)的理財策略。

三、與時俱進，進行財務(wù)管理目標的創(chuàng)新

財務(wù)管理目標的創(chuàng)新，就是由“利潤最大化”向“企業(yè)價值最大化”轉(zhuǎn)化，由原有的“股東財富最大化”目標轉(zhuǎn)為“企業(yè)財富最大化”。

（一）企業(yè)價值最大化目標的利益主體是企業(yè)，而企業(yè)是多元化利益的集合體，強調(diào)企業(yè)價值最大化能夠維護中小股東的利益。當控股股東的利益與中小股東利益相沖突時，這一目標要求維護企業(yè)的利益，相應(yīng)地就保護了全體股東的利益，能夠使企業(yè)的財務(wù)管理從維護企業(yè)利益出發(fā)，合理充分地保護不同的利益主體。這與WTO的規(guī)則要求及現(xiàn)代社會發(fā)展的特征相符合。

（二）企業(yè)價值最大化目標追求的利益指向企業(yè)價值，而企業(yè)價值不僅是目前利益，更強調(diào)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，當企業(yè)經(jīng)濟資源的最優(yōu)化配置與股東的財富最大化目標相沖突時，能夠使企業(yè)財務(wù)管理更注重企業(yè)的長遠發(fā)展和活力潛能，從而克服了企業(yè)追求利潤的短期行為。

（三）企業(yè)價值最大化目標考慮了貨幣的時間價值和風險因素，企業(yè)價值只有在報酬和風險達到均衡時才能實現(xiàn)最大化。

（四）企業(yè)價值最大化目標更符合我國社會主義初級階段市場經(jīng)濟的國情。與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)應(yīng)更加強調(diào)財務(wù)管理的重要地位，提高財務(wù)資源配置效率，最終達到企業(yè)價值最大化。同時也應(yīng)強調(diào)職工的利益與權(quán)利，強調(diào)資本的增值保值，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)各方面利益的協(xié)調(diào)，以實現(xiàn)共同發(fā)展。

四、加快完善我國財務(wù)管理的法律制度建設(shè)

市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，沒有健全的法律體系，市場經(jīng)濟秩序就會遭到破壞，財務(wù)管理也很難健康發(fā)展。為了我國企業(yè)到國際市場籌資及吸收外國投資者到我國投資，我國必須完善國內(nèi)立法，建立并完善符合WTO要求的企業(yè)會計標準體系。

WTO運行機制是以市場經(jīng)濟為基礎(chǔ)的，而市場經(jīng)濟是建立在法制基礎(chǔ)上的。在體制對接過程中，中國需要進一步加強法制建設(shè)。特別是政府管理經(jīng)濟的職能將轉(zhuǎn)變，由以行政管理為主轉(zhuǎn)向以法制化管理為主，著力建立監(jiān)測體系及敏捷、透明的計劃、統(tǒng)計和宏觀管理體系，并提高政府工作的效率和透明度，避免或減少出現(xiàn)政出多門、等腐敗現(xiàn)象。要按照世貿(mào)規(guī)則和履行入世所做的承諾享受相應(yīng)的權(quán)利。企業(yè)必須樹立依法經(jīng)營的觀念，要自覺遵從國際法規(guī)和國際慣例，及時掌握國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)的修改情況，要重合同，守信譽；要學(xué)會依法公平競爭。

五、進行財務(wù)管理信息化改革

信息化管理建設(shè)能為管理變革提供最佳的平臺和工具。信息化管理建設(shè)是力求利用信息技術(shù)的適時性、共享性和公共性，來明確和優(yōu)化企業(yè)的各項管理流程，達到降低業(yè)務(wù)成本和提高工作效率的目標。

我國企業(yè)信息化的實施，基本不存在技術(shù)障礙，最重要的是管理者的觀念，即如何正確認識和處理信息化建設(shè)與管理改革之間的關(guān)系。中國企業(yè)轉(zhuǎn)向全面信息化必須走以電子商務(wù)為目標，循序漸進的道路。一個企業(yè)要想真正通過互連網(wǎng)這種高速快捷的手段提高自己的經(jīng)營能力，獲取最大的利潤，進而提高市場競爭能力，就應(yīng)當搭起一個網(wǎng)絡(luò)集約化的電子商務(wù)平臺，即必須將企業(yè)內(nèi)部的研究與開發(fā)、生產(chǎn)制造、財務(wù)、人事、后勤、采購和銷售，與服務(wù)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)及企業(yè)內(nèi)部的供應(yīng)商、客戶、合作伙伴、分支機構(gòu)等緊密銜接，形成一種信息快速傳遞、業(yè)務(wù)互動的高效的商務(wù)運作聯(lián)盟。

篇8

關(guān)鍵詞：企業(yè)；資本成本；決策

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）05-0028-02

一、資本成本的含義和構(gòu)成

（一）資本成本的概念

企業(yè)資金成本是指各類資金包括債務(wù)資金和權(quán)益資金成本的加權(quán)平均數(shù)。企業(yè)進行投資前，先要籌集投資活動所需要的資金。企業(yè)融資有兩類：一是進行內(nèi)部籌資，內(nèi)部籌資是通過企業(yè)提取留存收益和折舊而進行的；二是外部籌資，通過債權(quán)性籌資和權(quán)益性籌資進行的是外部籌資。相比于內(nèi)部籌資，外部籌資的成本是明顯的，是必須要進行支付的。而內(nèi)部籌資需要的僅僅是機會成本，從會計上來講，內(nèi)部籌資是不需要花費費用的。外部籌資則需要一定的代價，這個代價就是我們所說的籌資的資本成本。從微觀來看，資本成本影響著企業(yè)價值，并體現(xiàn)在整個財務(wù)決策過程中，資本成本也是投資等活動的評價標準。從宏觀來看，資本成本在發(fā)展資本市場以及建設(shè)證券制度中都有重要的作用，并且可以引導(dǎo)資本流向，加強資源配置。

（二）資本成本的組成

一般來說，企業(yè)的資本成本包括籌資成本和用資成本。企業(yè)在獲取資金的過程中發(fā)生的各項費用是籌資成本，如在發(fā)行股票和債券過程中支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、公證費等。用資成本是企業(yè)在使用資金的過程中所要支付的成本，如企業(yè)支付的股利和銀行借款的利息費用。對于企業(yè)來說，用資成本是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中一直需要支付的，而籌資成本僅僅是在籌集資金時進行支付，可以進行一次性的扣除。

另外企業(yè)的資本成本還可以按照用途進行分類，分為個別資本成本，加權(quán)平均資本成本以及邊際資本成本。企業(yè)通過某一項融資方式進項融資的資本成本是個別資本成本，例如長期借款成本、普通股成本、優(yōu)先股成本等。對各項融資方式的資本成本進行加權(quán)平均就得到了加權(quán)平均資本成本，進行加權(quán)平均的權(quán)重是各項融資所得到的資金在總?cè)谫Y額中所占有的比重。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中往往需要擴大規(guī)模，需要追加投資，追加籌集所產(chǎn)生的資本成本就是邊際資本成本，邊際資本成本的大小是對最佳籌集進行評價的重要標準。

資本成本可以用絕對數(shù)或者相對數(shù)來表示，用絕對數(shù)表示的，如資金使用費、長期借款費；用相對數(shù)表示的，如借入長期資金即為資金占用費和實際取得資金之間的比率。在財務(wù)管理中，一般多使用相對數(shù)來表示資本成本。

二、企業(yè)資本成本在經(jīng)營中的作用

（一）企業(yè)資本成本是評價方案的重要標準

企業(yè)可以通過不同的渠道籌集資金，通過不同渠道籌集的資金會產(chǎn)生不同的資本成本和財務(wù)風險，但不管選擇何種渠道、采用哪種方式，主要考慮的因素還是資本成本。現(xiàn)代企業(yè)對投資項目進行評價時往往采取使用動態(tài)評價法，相比較于靜態(tài)評價法，動態(tài)評價法更加能夠體現(xiàn)出貨幣的時間價值，因為外部籌資會產(chǎn)生資本成本，所以動態(tài)評價法是更優(yōu)的評價方法。常見的動態(tài)評價方法有內(nèi)涵報酬率法和凈現(xiàn)值法。

內(nèi)涵報酬率是指項目本身所帶來的收益率，企業(yè)對投資的項目的內(nèi)涵報酬率和資本成本率進行比較，當項目的內(nèi)涵報酬率大于資本成本率時，該項目的投資是值得的；反之，就不值得對項目進行投資。

凈現(xiàn)值是某一特定時期內(nèi)現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值和現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值之間的差額。企業(yè)使用凈現(xiàn)值法對項目進行評價時，只有項目所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值大于零才值得投資，而對項目的現(xiàn)金流進行折現(xiàn)所用到的折現(xiàn)率就是資本成本。從實踐來看，凈現(xiàn)值法是一種較簡便和常用的投資方案評價方法。

（二）企業(yè)資本成本是企業(yè)籌資、選擇資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)

債務(wù)籌資和權(quán)益籌資是企業(yè)獲得資金的兩種主要方式，兩者各有優(yōu)劣，對于企業(yè)來講最重要的就是要將籌資金額在兩者之間進行分配，確定一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在風險可控的條件下，企業(yè)會選擇債務(wù)籌資，利用財務(wù)杠桿使自己的收益最大化。但是債務(wù)籌資的增加會增加企業(yè)的財務(wù)風險，增加負債的成本，企業(yè)選擇不同的資本結(jié)構(gòu)也就選擇了不同的風險和資本成本。企業(yè)需要選擇最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)既能充分利用財務(wù)杠桿所帶來的好處，又能有效地避免財務(wù)風險。從理論上來講，企業(yè)應(yīng)該讓籌資得到資金的收入等于籌資所產(chǎn)生的成本。

對各種籌資方式進行比較時，企業(yè)需要關(guān)注的是個別資本成本和加權(quán)資本成本。企業(yè)需要依據(jù)個別資本成本來的高低選擇籌資方式，同時也要將個別資本成本和風險結(jié)合，確定出一個最優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。另外，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是隨著企業(yè)的發(fā)展的不同時期而不斷變化的，根據(jù)行業(yè)的不同，最優(yōu)資本成本也是不斷變化的。最優(yōu)資本成本是一個動態(tài)的概念，合理的資本結(jié)構(gòu)能使得企業(yè)的預(yù)計投資收益率高于企業(yè)的資本成本，而最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是使得企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最小的資本結(jié)構(gòu)。

（三）資本成本在衡量企業(yè)效率中的作用

資本成本是企業(yè)創(chuàng)造價值能力和資本利用情況的重要的指標，在一定時期內(nèi)，如果企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率大于資本成本，那么其資本運用的效益較好；反之，則較差。近年來，逐漸興起了以價值為基礎(chǔ)的評價體系，其改變了傳統(tǒng)評價體系中的只重視收益而忽略成本的一貫做法。經(jīng)濟增加值（EVA）是價值評價體系中的核心指標，企業(yè)的加權(quán)平均資本是其中不可缺少的變量。從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本得到經(jīng)濟增加值，只有當企業(yè)的收益率高于加權(quán)平均資本成本（債務(wù)成本和股權(quán)成本）時，企業(yè)才能為股東創(chuàng)造價值。利用經(jīng)濟增加值對企業(yè)經(jīng)營進行評價，通常對公司采取統(tǒng)一的資本成本，如可口可樂公司對全球的業(yè)務(wù)統(tǒng)一采取12%的資本成本。但在各單元實際情況有較大區(qū)別時，我們可以使用不同的資本成本。

相對于傳統(tǒng)的評價方法，我們總結(jié)出使用經(jīng)濟增加值的優(yōu)勢。首先，經(jīng)濟增加值人們對于企業(yè)價值的評價更加客觀，在注重收益的同時也看重成本。其次，經(jīng)濟增加值的使用有利于企業(yè)進行科學(xué)合理的投資，在企業(yè)考慮追加投資時，資本成本成了硬約束。

三、我國企業(yè)中資本成本研究的現(xiàn)狀及原因

（一）我國企業(yè)中資本成本研究的現(xiàn)狀

在我國現(xiàn)在的企業(yè)中，由于企業(yè)必須在規(guī)定時間償還債務(wù)，所以對企業(yè)來說債務(wù)成本是看得見摸得著的。但是，企業(yè)往往忽視了股權(quán)資本成本，很多企業(yè)認為股權(quán)資本成本是不需要償本付息的；另外，在技術(shù)上，股權(quán)資本成本的估計模型在應(yīng)用上還有大量的困難，使企業(yè)難以確定股權(quán)融資的資本成本，例如，國內(nèi)缺乏作為無風險收益率的短期國債市場，投資者分散、組合程度低。難以估算的股權(quán)資本成本使我國企業(yè)對于資本成本的重視遠不如市場經(jīng)濟發(fā)展水平較高的國家。

（二）我國企業(yè)資本成本研究的發(fā)展

首先，我國從20世紀70年代開始發(fā)展市場經(jīng)濟，到現(xiàn)在短短的30多年里，我國的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)取得了可喜可賀的成績。這期間，發(fā)展起了一批企業(yè)，但是這些企業(yè)在經(jīng)營理念上大致相同，沒有學(xué)到國外先進企業(yè)的精髓，而對資本成本的研究淺嘗輒止。

我國經(jīng)濟快速發(fā)展，產(chǎn)生了獨特的市場環(huán)境。在市場經(jīng)濟發(fā)展的初期，需求遠大于供給，基本上每一個行業(yè)的發(fā)展速度都是十分迅猛的，每個行業(yè)都是買方市場，企業(yè)收益遠遠高于了資本成本，企業(yè)在發(fā)展的過程中是基本不用考慮資本成本的。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，以前的模式必定不能適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的新情況，市場將會逐漸趨于穩(wěn)定，資本成本必將逐漸成為企業(yè)進一步發(fā)展的約束，企業(yè)必須重視資本成本，對資本成本的研究就成了必要，以使其運用更加的規(guī)范，從而使企業(yè)的決策更加合理。

四、企業(yè)資本成本決策研究展望

資本成本是關(guān)乎資本市場基本架構(gòu)和市場經(jīng)濟體制的關(guān)鍵要素。首先，資本市場是多要素統(tǒng)籌共同作用下的系統(tǒng)工程，而資本成本能有效提高資本市場的安全性，保障資本市場整體健康運轉(zhuǎn)。在這一系統(tǒng)中，上市公司是最活躍的因素，上市公司的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險使資本市場處于波動中。

正是由于資本成本在經(jīng)濟體系中的重要性，我們必須要完善資本成本約束，構(gòu)建合理的經(jīng)濟體系。首先，要完善我國多層次的資本市場。資本市場改革初期，為了安全性考慮，我國資本市場的主體以國內(nèi)投資者為主。市場的健康發(fā)展離不開健全的資本市場，目前我國資本市場上主要還是境內(nèi)投資者，但從長遠來看，合理的引進境外投資者有利于我國企業(yè)樹立資本成本意識，促使國內(nèi)企業(yè)進行合理科學(xué)的投資。

其次，要強化管理者的資本成本意識。企業(yè)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離是現(xiàn)代企業(yè)制度的優(yōu)越性，但是經(jīng)營者受雇于股東，企業(yè)的經(jīng)營者受雇于股東大會，與企業(yè)受益的聯(lián)系稀疏是資本成本控制的巨大漏洞。要從利益聯(lián)結(jié)和監(jiān)督約束兩方面強化管理者的成本意識，推動資本市場的發(fā)展。

最后，要在資本市場上培育戰(zhàn)略投資者，只有真正成為戰(zhàn)略投資者才能讓股東真正成為公司的主人對公司的管理者進行監(jiān)督和約束，從而充分體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分離的優(yōu)越性。

企業(yè)必須根據(jù)自身的實際情況和經(jīng)濟環(huán)境，通過特定的融資渠道和資本市場，采取一定的方式籌集到自身發(fā)展所需要的資金，降低籌資組合的總體資本成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)最終的理財目標。隨著市場改革的進一步深入，企業(yè)制度必須越來越完善，才能適應(yīng)日益激烈的市場競爭，提升企業(yè)的效益，更好地為社會創(chuàng)造更大的價值。我們期待資本成本能在我國的資本市場上發(fā)揮越來越重要的作用，市場經(jīng)濟體系能夠進一步完善。

參考文獻：

[1] 張偉.有關(guān)資本成本問題的探討[J].黑龍江科技信息，2014，（3）.

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè);財務(wù)困境;預(yù)測;對策

中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）11-0214-02

1 中小企業(yè)財務(wù)困境的表現(xiàn)

中小企業(yè)的財務(wù)困境是指中小企業(yè)在理財活動中，出現(xiàn)的一系列的理財困難的統(tǒng)稱，習(xí)慣上也稱之為財務(wù)危機，主要包括：喪失支付能力，無力支付到期債務(wù)和費用，出現(xiàn)巨額虧損或者連續(xù)虧損，以及資不抵債、破產(chǎn)清算等等。債務(wù)拖欠是企業(yè)財務(wù)困境的起點，破產(chǎn)是財務(wù)困境的終極表現(xiàn)，在二者之間一般存在一個困境不斷加劇的過程。

2 中小企業(yè)財務(wù)困境的成因

2.1 內(nèi)部原因

(1)負債問題。中小企業(yè)進行經(jīng)營活動離不開負債，適度的負債并沒有問題，但是，不合理的負債則是財務(wù)困難的重要誘因。負債問題主要表現(xiàn)在兩個方面：一是負債總額過高，具體表現(xiàn)為企業(yè)的資產(chǎn)負債率偏高；二是負債結(jié)構(gòu)不合理，通常情況下，表現(xiàn)為短期負債比重高，中長期負債比重低，企業(yè)短期償債的壓力大。

(2)成本費用過高。一是由于管理人員偏多，資產(chǎn)使用效率低下致使管理費用、租金、折舊費、利息等固定成本高；二是由于工藝技術(shù)落后，產(chǎn)量偏低，致使單位產(chǎn)品或勞務(wù)的變動成本高。成本費用過高，必然導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)兩種不利的后果：產(chǎn)品定價偏高，產(chǎn)品在市場上沒有競爭力，銷售萎縮；產(chǎn)品按市場定價，成本費用補償不足，企業(yè)出現(xiàn)虧損。

(3)經(jīng)營管理不善。有資料顯示，1980年美國企業(yè)倒閉的原因中有94%是因為企業(yè)經(jīng)營者缺乏管理經(jīng)驗與管理無能。我國中小企業(yè)的管理者在管理經(jīng)驗與管理能力上也是有待提高的，很多中小企業(yè)的失敗，或是因為管理者急功近利而決策失誤所致，或是因為管理不力而出現(xiàn)經(jīng)營混亂與財務(wù)混亂。

2.2 外部原因

(1)國家宏觀政策的調(diào)整。國家的財政貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護政策等對中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況會產(chǎn)生明顯的影響。如近年我國的出口退稅政策的大幅調(diào)整直接導(dǎo)致外向型中小企業(yè)的經(jīng)濟效益迅速下滑，從緊的貨幣政策使得企業(yè)融資困難，嚴厲的環(huán)境保護政策加大了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。

(2)行業(yè)競爭激烈。中小企業(yè)所處在的行業(yè)，進入門檻比較低，產(chǎn)品成長期的高額利潤吸引大量中小企業(yè)不斷進入，隨著產(chǎn)品成熟期的到來，競爭的不斷加劇，產(chǎn)品售價降低，促銷費用增加，企業(yè)利潤下降，許多中小企業(yè)難逃虧損厄運，等到產(chǎn)品進入衰退期時，中小企業(yè)面臨的生存壓力更大。

3 中小企業(yè)財務(wù)困境的預(yù)測

3.1 對Edmister模型的評價

1972年，國外學(xué)者埃德米斯特(Edmister)專門針對小企業(yè)建立了一個財務(wù)危機預(yù)警分析模型，該模型涉及以下7個變量：X1=（稅前凈利+折舊）/流動負債；X2=所有者權(quán)益/銷售收入；X3=（凈營運資金/銷售收入）/行業(yè)平均值；X4=流動負債/所有者權(quán)益；X5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值；X6=速動比率/行業(yè)平均值趨向值；X7=速動比率/行業(yè)平均值。該模型假設(shè)所有變量服從N（0，1）分布，以標準值界限進行判別，變量值只能為1或0，模型如下：Z=0.951-0.423 X1-0.293 X2-0.482 X3+0.227 X4-0.452 X5-0.3526 X6-0.924 X7。埃德米斯特對各變量的取值作了規(guī)定：當X1＜0.05時，取值為1；當X1＞0.05是時，取值為0。當X2＜0.07時，取值為1；當X2＞0.07時，取值為0。當X3＜-0.02時，取值為1；當X3＞-0.02時，取值為0。當X4＜0.48時，取值為1；當X4＞0.48時，取值為0。當連續(xù)3年的X5有上升趨勢，X5取值為1；反之，取值為0。當X6有下降趨勢并且小于0.342時,X6取值為1；否則，取值為0。當連續(xù)3年X7有下降趨勢時，X7取值為1；否則，取值為0。但是，埃德米斯特沒有公布Z值的最佳分界點，使得我們在理解和運用該模型上比較困難。

按照我國傳統(tǒng)的財務(wù)分析理論來解讀Edmister模型，筆者認為，該模型的核心是將企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力數(shù)量化，X1、X4、X6、X7都是與償債能力相關(guān)的指標，X3、X5是與營運能力相關(guān)的指標，X2反映了資本與收入之間的關(guān)系，可以反映企業(yè)的盈利能力。但是基于下面的原因，筆者以為該模型對我國的中小企業(yè)并不具有廣泛的適用性。

其一，該模型是建立在國外小企業(yè)的研究基礎(chǔ)之上，并不符合我國的國情；其二，該模型不僅計算比較煩瑣，而且部分指標的設(shè)計與我國現(xiàn)行的財務(wù)分析指標相反（如X2、X3、X5），令人費解；其三，不僅各個變量的取值難以令人信服，而且財務(wù)狀況惡化程度的概率值Z缺少一個公認的標準，使得該模型運用起來比較困難。

3.2 對我國中小企業(yè)財務(wù)困境預(yù)測方法的構(gòu)想

中小企業(yè)的財務(wù)困境與大企業(yè)的財務(wù)困境在本質(zhì)上并無差別，只是中小企業(yè)抗風險能力較弱，其發(fā)生財務(wù)困境的偶然性更大、頻率更高。由于中小企業(yè)的財務(wù)管理水平總體上不及大企業(yè)，因此，我們在中小企業(yè)財務(wù)困境預(yù)測方法的設(shè)計上，應(yīng)遵循簡單實用的原則，采用定性預(yù)測與定量預(yù)測相結(jié)合的方法，以定量預(yù)測方法為主，以定性預(yù)測方法為輔。

（1）中小企業(yè)財務(wù)困境的定量預(yù)測方法。

①單變量預(yù)測法。

單變量預(yù)測法是指通過個別的財務(wù)比率來預(yù)測財務(wù)困境的方法，這種方法運用簡便，因此可以作為中小企業(yè)的財務(wù)困境預(yù)測的主要方法。結(jié)合國內(nèi)外現(xiàn)有的研究成果，筆者以為預(yù)測指標應(yīng)以反映企業(yè)的三大能力的關(guān)鍵指標為主。在償債能力指標中，資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量/債務(wù)總額）為關(guān)鍵指標；在盈利能力指標中，權(quán)益凈利率、資產(chǎn)收益率為關(guān)鍵指標；在營運能力指標中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率為關(guān)鍵指標。在進行預(yù)測時，在每組關(guān)鍵指標中只需選擇一到兩個指標，將選定的指標與行業(yè)平均水平、歷史水平進行比較，即可進行財務(wù)危機的初步判斷。在償債能力指標中，如果資產(chǎn)負債率偏高或者上升，流動比率、速動比率、債務(wù)保障率偏低或者下降，則表明企業(yè)存在財務(wù)困境的可能性；反之，則表明沒有財務(wù)困境的跡象。在盈利能力指標中，如果權(quán)益凈利率、資產(chǎn)收益率偏低或者下降，則表明企業(yè)存在財務(wù)困境的潛在危險；反之，則表明企業(yè)沒有財務(wù)困境的跡象。在營運能力指標中，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率偏低或者下降，則表明企業(yè)存在財務(wù)困境的可能性；反之，則表明沒有財務(wù)困境的危險。

②多變量預(yù)測法。

多變量預(yù)測法是通過多個指標來建立一個數(shù)學(xué)模型，來確定財務(wù)困境的程度。上面介紹的Edmister模型就是多變量預(yù)測法的一種。下面介紹幾種在國內(nèi)外運用廣泛，筆者以為也比較適合我國中小企業(yè)的幾種多變量預(yù)測法。

第一種，Z計分模型。該模型是美國的阿爾曼教授在20世紀60年代提出的，是目前財務(wù)困境預(yù)測最常用的模型之一。模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5，其中：Z代表財務(wù)狀況惡化程度的概率值；X1=凈營運資金/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的折現(xiàn)能力與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征；X2=留存收益/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的累計獲利能力；X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)在1年內(nèi)的資產(chǎn)獲利能力；X4=股本的市價/負債的帳面價值，反映企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)；X5=銷售收入/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)的營運能力。該模型的判別方法是：Z值越小，表明企業(yè)遭受財務(wù)困境的可能性越大；Z值越大，表明企業(yè)遭受財務(wù)困境的可能性越小。阿爾曼教授針對美國企業(yè)研究得出Z值的臨界值為1.8，如果Z≤1.8，則表明企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的可能性非常大。該模型計算簡單，評價方便，所用指標接近我國現(xiàn)行的財務(wù)分析指標。我國中小企業(yè)在運用Z計分模型時應(yīng)注意以下兩點：第一，X4的計算，由于我國的中小企業(yè)絕大多數(shù)為非上市公司，所以公式中“股本的市價”只能用“企業(yè)的市價”來代替，“企業(yè)的市價”可以通過資產(chǎn)評估得到；第二，Z值的標準，阿爾曼教授提出的Z值的臨界值1.8，是針對美國企業(yè)提出的，對我國中小企業(yè)僅僅具有參考作用，而不能作為評價標準。

第二種，巴薩利模型。該模型是亞歷山大 巴薩利（Alexander Barthory）在Z計分模型的基礎(chǔ)上發(fā)展出來的，其特點是計算簡便，適用于所有行業(yè)。模型的方程為：Z＝X1+X2+X3+X4+X5 ，其中：X1=（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/流動負債，反映企業(yè)的業(yè)績和償債能力；X2＝ 利潤總額/（流動資產(chǎn)－流動負債），反映企業(yè)營運資本的回報率；X3＝ 所有者權(quán)益/流動負債，是資本結(jié)構(gòu)比率，反映股東權(quán)益對短期債務(wù)的保障程度；X4＝ 有形資產(chǎn)凈值/負債總額，反映扣除無形資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)對債務(wù)的保障程度，是償債能力指標；X5＝（流動資產(chǎn)－流動負債）/總資產(chǎn)，反映營運資金占總資產(chǎn)的比重，是衡量流動性的指標。X1至X5的總和即是該模型的最終指數(shù)Z ，指數(shù)高，說明企業(yè)的財務(wù)實力強，陷入財務(wù)困境的可能性小；低指數(shù)或者負指數(shù)表明企業(yè)已經(jīng)陷入財務(wù)困境，前景不妙。

（2）中小企業(yè)財務(wù)困境的定性預(yù)測方法。

①管理評分法。

美國經(jīng)濟學(xué)家仁翰•阿吉蒂研究認為，由于管理不善所導(dǎo)致的企業(yè)災(zāi)難，其管理不善的種種表現(xiàn)可以比財務(wù)反映提前若干年被發(fā)現(xiàn)。仁翰•阿吉蒂調(diào)查了可能導(dǎo)致破產(chǎn)的公司缺陷，按照缺陷的征兆對比打分，把定性分析定量化。仁翰•阿吉蒂設(shè)計的管理評分表為：

筆者以為，仁翰•阿吉蒂設(shè)計的管理評分表對我國的中小企業(yè)是基本適用的，只是在管理方面的缺點與我國中小企業(yè)的現(xiàn)實情況不太相符，有必要進行適當?shù)男薷摹?006年，國家發(fā)展和改革委員會中小企業(yè)司與中國企業(yè)聯(lián)合會研究部對我國中小企業(yè)的管理現(xiàn)狀進行了調(diào)查研究，在調(diào)研報告中指出，我國中小企業(yè)管理存在六大問題：法制觀念淡薄，經(jīng)營理念模糊，短期行為嚴重；缺乏高素質(zhì)的經(jīng)營者和各種人才；專業(yè)化水平和協(xié)作能力低，產(chǎn)品低水平重

復(fù)；管理粗放，基礎(chǔ)管理制度的實施力度不夠；信息化管理與應(yīng)用處于較低層次；勞動合同管理的意識薄弱，對職工的合法權(quán)益保護不足。我們可以將這六大問題作為管理缺陷，進行評分。

②癥狀分析法。

該方法是根據(jù)財務(wù)困境各個階段的基本特征，結(jié)合企業(yè)的實際財務(wù)狀況，來分析判斷中小企業(yè)有無財務(wù)困境及財務(wù)困境的程度。財務(wù)困境各階段的典型癥狀表現(xiàn)為：第一，潛伏期：盲目擴張；無效市場營銷；疏于風險管理，缺乏有效的管理制度；企業(yè)資源分配不當；無視環(huán)境的重大變化。第二，發(fā)作期：自有資金不足，過分依賴外部資金；利息負擔中；債務(wù)拖延償付。第三，惡化期：資金周轉(zhuǎn)困難；無法支付到期債務(wù)。第四，實現(xiàn)期：資不抵債；喪失償付能力；宣告破產(chǎn)。

4 中小企業(yè)財務(wù)困境的對策

4.1 嚴格控制負債，防范財務(wù)風險

中小企業(yè)由于自身財力有限，過高的負債容易引發(fā)財務(wù)危機，因此，中小企業(yè)的理財者必須從負債總量和負債結(jié)構(gòu)兩個方面嚴加控制。在總量上，應(yīng)將企業(yè)的資產(chǎn)負債率控制在合理的水平；在結(jié)構(gòu)上，應(yīng)控制流動負債與長期負債的比重，防止流動負債比重過高、流動負債到期日過于集中等問題。

4.2 加強資金管理，提高經(jīng)濟效益

（1）實行全面財務(wù)預(yù)算管理。企業(yè)通過全面財務(wù)預(yù)算的編制與實施，可以實現(xiàn)企業(yè)的各項資源的合理配置，促進經(jīng)營戰(zhàn)略按規(guī)劃實施，還可以將成本控制與預(yù)算控制有機地結(jié)合起來。中小企業(yè)的全面財務(wù)預(yù)算應(yīng)包括如下內(nèi)容：銷售預(yù)算，生產(chǎn)預(yù)算，直接材料采購預(yù)算，直接人工預(yù)算，制造費用預(yù)算，產(chǎn)品成本預(yù)算，期末存貨預(yù)算，銷售費用預(yù)算，管理費用預(yù)算，現(xiàn)金預(yù)算，預(yù)計損益表，預(yù)計資產(chǎn)負債表等等。

（2）建立嚴格的成本費用控制系統(tǒng)。對成本費用的控制，要做到事前有預(yù)算、有定額；事中能及時發(fā)現(xiàn)并處理差異；事后有獎勵或懲罰的措施。

（3）制定周密的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)計劃。現(xiàn)金收支平衡對防范財務(wù)危機十分重要，企業(yè)不僅要做到現(xiàn)金收支的總量平衡，而且要做到現(xiàn)金收支的動態(tài)平衡，即收支的時間吻合。

4.3 加強企業(yè)管理，提高科學(xué)化管理水平

（1）建立科學(xué)的決策機制。很多中小企業(yè)的管理仍然停留在經(jīng)驗管理階段，個別領(lǐng)導(dǎo)的決策失誤導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境的情況比比皆是。在中小企業(yè)實行科學(xué)的決策應(yīng)體現(xiàn)在如下幾個方面：一是民主決策，不能搞一言堂；二是決策程序規(guī)范，可行性研究不能少；三是積極依靠外部專業(yè)咨詢機構(gòu)進行決策。

（2）培養(yǎng)和引進各類人才。人才是中小企業(yè)發(fā)展的根本動力，中小企業(yè)要長期穩(wěn)定地發(fā)展，必須要有一只由高素質(zhì)的熟練工人、技術(shù)人員、管理人員組成的人才隊伍。

（3）制定并實施規(guī)范的基礎(chǔ)管理制度。我國多數(shù)中小企業(yè)雖然重視基礎(chǔ)管理制度的建立，但普遍存在制度簡單、流于形式的問題，是企業(yè)管理混亂的重要誘因，因此，中小企業(yè)必須認真制定并嚴格執(zhí)行各項基礎(chǔ)管理制度。

參考文獻

［1］趙麗瓊,張慶芳.國內(nèi)外財務(wù)困境研究綜述［J］.特區(qū)經(jīng)濟,2007，(9).

［2］周興榮,李文寧.國內(nèi)外財務(wù)預(yù)警方法與模型評析［J］.財會月刊(綜合),2008，(5).

篇10

關(guān)鍵詞：會計信息化；會計電算化；財務(wù)一體化

中圖分類號：F230 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）09-0079-02

一、會計信息化

會計信息化是指將會計信息作為管理信息資源，全面運用計算機、網(wǎng)絡(luò)通信為主的信息技術(shù)對其進行獲取、加工、傳輸、應(yīng)用等處理，為企業(yè)經(jīng)營管理、控制決策和經(jīng)濟運行提供充足、實時、全方位的信息。會計信息化是會計與信息技術(shù)的結(jié)合，是信息社會對企業(yè)財務(wù)信息管理提出的一個新要求，是企業(yè)會計順應(yīng)信息化浪潮所做出的必要舉措。它是網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者獲取信息的主要渠道，有助于增強企業(yè)的競爭力，解決會計電算化存在的“孤島”現(xiàn)象，提高會計管理決策能力和企業(yè)管理水平。會計信息化是信息社會的產(chǎn)物，是未來會計的發(fā)展方向。會計信息化不僅僅是將計算機、網(wǎng)絡(luò)、通信等先進的信息技術(shù)引入會計學(xué)科。與傳統(tǒng)的會計工作相融合，在業(yè)務(wù)核算、財務(wù)處理等方面發(fā)揮作用，它還包含有更深的內(nèi)容，如會計基本理論信息化、會計實務(wù)信息化、會計教育的信息化、會計管理信息化等。

二、從會計電算化向會計信息化轉(zhuǎn)變的必要性

現(xiàn)今，在會計電算化實施過程中，我們所面臨的一大問題就是財務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不能共享互通，致使財務(wù)軟件只有財務(wù)部門在使用，與企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門也沒有很好地連接。財務(wù)人員錄入的數(shù)據(jù)，基本上只是單純?yōu)榱擞涃~，完成事后對業(yè)務(wù)的反映工作。會計電算化實施中還存在另一大問題就是與企業(yè)外部的信息系統(tǒng)隔離。其實，以上兩個問題都反映了現(xiàn)有的財務(wù)部門無法及時準確地提供管理者關(guān)心的財務(wù)信息。可見從會計電算化向會計信息化轉(zhuǎn)變是我國企業(yè)目前不得不解決的問題之一。網(wǎng)絡(luò)時代信息技術(shù)革命和經(jīng)濟全球化浪潮沖擊著世界的各個角落，對各國經(jīng)濟發(fā)展將會產(chǎn)生巨大而深遠的影響，中罔面臨的挑戰(zhàn)將會更加嚴峻。而且，隨著我國加入世貿(mào)組織，面臨國外企業(yè)的競爭也會隨之加劇，中小企業(yè)更是首當其沖，如果我們不能在最短的時間內(nèi)盡快改善自身存在的問題，那樣也就無法與國際接軌，更無法與強敵競爭了。處于會計電算化階段的我國企業(yè)存在著財務(wù)管理思想、財務(wù)管理方法、財務(wù)管理手段落后的問題，使得財務(wù)與業(yè)務(wù)不協(xié)同，沒有實時動態(tài)的財務(wù)信息支持管理和決策，導(dǎo)致財務(wù)風險增加，資金回籠困難，采購成本居高不下，利潤被吞蝕，資金越來越緊張。這些情況正是國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)目前所面臨的嚴峻問題，很多企業(yè)都明白會計電算化必須向會計信息化轉(zhuǎn)變的道理，卻苦干沒有行之有效的解決辦法。會計信息化是會計工作未來發(fā)展的必然趨勢。一方面，會計信息化可加強企業(yè)財務(wù)管理功能，引導(dǎo)財務(wù)職能的轉(zhuǎn)變，進而幫助企業(yè)降低成本，增加利潤。在財務(wù)職能轉(zhuǎn)變的過程中，由于網(wǎng)絡(luò)化進程的發(fā)展和融合，以往耗費時間的交易記錄將大為減少，作為這一轉(zhuǎn)變過程的結(jié)果，財務(wù)資源會被重新配置，成本也會降低。另一方面，如果中小企業(yè)兀視現(xiàn)有的發(fā)展需求，那么企業(yè)的會計系統(tǒng)就只能停留在原有的水平，最終導(dǎo)致企業(yè)無法進一步發(fā)展，而被市場所淘汰。隨著管理技術(shù)、信息處理能力的發(fā)展，各種信息職能之間的統(tǒng)一使信息職能與決策職能之間的界限趨于模糊，使得會計人員參加管理和決策成為可能。會計信息化向會計人員提出了新挑戰(zhàn)，同時也給會計人員提供了機遇。

三、加強會計信息化建設(shè)的對策

1 樹立會計信息化理念，提高管理層對會計信息化的認識加強對企業(yè)高層管理人員的素質(zhì)教育，進一步轉(zhuǎn)變觀念，建立會計信息化的理念，使他們認識到會計信息化和企業(yè)信息化是當今知識經(jīng)濟時代的必然趨勢。是企業(yè)管理的需要，也是企業(yè)未來生存和發(fā)展的需要，使他們成為會計信息化的倡導(dǎo)者。同時領(lǐng)導(dǎo)要重視會計信息化，提高認識，成立高效務(wù)實的會計信息化管理機構(gòu)，由單位負責人掛帥，由相關(guān)職能部門的負責人和技術(shù)骨干參加。會計信息化管理機構(gòu)的主要任務(wù)和職責是：制定本單位會計信息化工作的發(fā)展規(guī)劃，組織會計信息系統(tǒng)的建立，建立會計信息化管理制度，組織有關(guān)人員參加會計信息化培訓(xùn)與學(xué)習(xí)，監(jiān)督會計信息系統(tǒng)的正常運行。

2 加快企業(yè)信息化進程，實現(xiàn)財務(wù)業(yè)務(wù)一體化。一些企業(yè)實施會計信息化后，企業(yè)管理信息化工作就處于停頓狀態(tài)，沒有及時開展其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)的信息化建設(shè)，或者雖然已經(jīng)開展了部分業(yè)務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)工作，但由于缺乏整體的規(guī)劃，沒有用信息化的理念來指導(dǎo)這項工作，導(dǎo)致會計信息化沒有成為整個企業(yè)信息化的重要組成部分，這樣會導(dǎo)致信息數(shù)據(jù)在內(nèi)部外部之問不能共享，信息流通不暢通，既影響了財務(wù)管理功能的發(fā)揮，又不能滿足企業(yè)現(xiàn)代化管理的需要。因此，企業(yè)信息化包含會計信息化的發(fā)展，會計信息化的發(fā)展是企業(yè)信息化在會計方面發(fā)展的體現(xiàn)，沒有企業(yè)信息化的發(fā)展就沒有會計信息化的發(fā)展，我們要加快企業(yè)信息化速度，實現(xiàn)財務(wù)、業(yè)務(wù)、生產(chǎn)一體化，實現(xiàn)物流、信息流、資金流的有效連接，推進會計信息化的發(fā)展。充分兼顧公司內(nèi)不同業(yè)務(wù)部門的特點。當前的企業(yè)所涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是復(fù)雜的，不同部門、不同地區(qū)之間的會計信息化建設(shè)也是參差不齊。所以，在會計信息化建設(shè)過程中，需要明確當前企業(yè)會計信息化建設(shè)的優(yōu)勢和薄弱環(huán)節(jié)，分析不同部門會計信息化建設(shè)現(xiàn)狀與企業(yè)整體戰(zhàn)略發(fā)展目標之間的差異，因地制宜地推進會計信息化建設(shè)。

3 優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境與更新和完善內(nèi)部控制制度。要選擇合適的會計信息化服務(wù)的供應(yīng)商，要通過有效的參考服務(wù)供應(yīng)商的以往信用記錄、市場份額等指標，確定服務(wù)供應(yīng)商在信息安全、信息軟件的穩(wěn)定性等方面的能力，以此為基礎(chǔ)根據(jù)企業(yè)的行業(yè)屬性等情況合理的選擇信息服務(wù)供應(yīng)商，為信息化條件下的內(nèi)部控制奠定基礎(chǔ)。要注重內(nèi)部控制氛圍的營造，通過宣傳、培訓(xùn)等方式幫助財會人員樹立內(nèi)部控制理念，提高業(yè)務(wù)能力。再次，要強化財會人員的風險意識，要通過案例講解等方式幫助財會人員甚至全體能夠接觸到財務(wù)信息的人員樹立一種風險意識，讓其了解到任何信息的泄露都可能影響企業(yè)的財務(wù)安全，從而幫助其樹立風險意識。要完善內(nèi)部授權(quán)制度，在信息化條件下，必須通過完善授權(quán)的方式，授權(quán)后業(yè)務(wù)處理的職責劃分等來強化內(nèi)部控制制度，以此避免出現(xiàn)職責不分甚至等行為。要完善崗位職責分配。對于信息化條件下財會系統(tǒng)的管理員、操作員、數(shù)據(jù)審核人員以及后臺服務(wù)人員的工作職責的劃分必須明確，以此來保證財會信息的安全可靠，推動內(nèi)部控制制度的實施。要嚴格信息化條件下會計業(yè)務(wù)處理流程，在信息化條件下對于會計業(yè)務(wù)處理，必須明確賬簿的建立、經(jīng)濟活動事實資料的記載等會計行為的流程，以此為事后的監(jiān)督檢查提供保障。

4 加強會計信息系統(tǒng)的安全性。財務(wù)信息是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的重要機密，不得出錯、泄露和損失。因此，必須加強財務(wù)數(shù)據(jù)在網(wǎng)上的安全存取和傳遞。應(yīng)建立一套健全的內(nèi)部控制制度，同時從軟硬件管理和維護控制、組織機構(gòu)和人員的管理控制、系統(tǒng)環(huán)境的管理控制、文檔資料的保護和控制、計算機病毒的預(yù)防與消除等方面建立一套行之有效的制度，從制度上保證網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下會計系統(tǒng)的安全運行。政府相關(guān)部門也應(yīng)該加強立法，加大對計算機犯罪的懲處力度，從法律層面保護信息系統(tǒng)的安全。

5 財會人員應(yīng)進行會計信息化知識培訓(xùn)。會計信息系統(tǒng)的核心由會計核算向財務(wù)管理轉(zhuǎn)移，加強了管理功能和為管理層決策提供財務(wù)信息支持的智能型財務(wù)分析功能。系統(tǒng)也從原來獨立、封閉的系統(tǒng)發(fā)展到完全融入企業(yè)管理的整體中，實現(xiàn)了與其他管理系統(tǒng)的集成，與新的管理思想、管理技術(shù)、IT技術(shù)緊密聯(lián)系起來。這對企業(yè)的財會人員也提出了更高的要求，要求財會人員具有先進的管理理念，將專業(yè)財務(wù)知識和最新經(jīng)營管理理念融合在一起，不斷提升對會計信息的駕馭能力。