債務危機爆發的原因與過程范文
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篇1
【關鍵詞】拉美；債務危機；歐洲債務危機
債務危機多發生在發展中國家，曾有學者預言發達國家是不會爆發債務危機的，但事實并非如此，此次以希臘為代表的歐洲債務危機來勢之兇猛無法抵擋，使整個歐盟陷入困境，并且成了世界經濟復蘇的嚴重威脅。
一、80年代拉美國家的債務危機
隨著20世紀70年代和80年代初兩次石油危機的爆發，拉美國家的外債急劇增長，結束了近30年的經濟迅速發展階段，拉美地區的經濟開始陷入困境。拉美國家的債務由1975年的685億美元急劇增長到1982年的3000多億美元，增長了三倍多，將近占到第三世界外債總額的一半。其中巴西負債900億美元、墨西哥800億美元、阿根廷380億美元、委內瑞拉320億美元，僅上述四國的債務就占到了拉美總債務的80%之多（見圖1）。在此之后，拉美地區全面爆發了債務危機。從20世紀70年代初到80年代末，拉美國家的負債數額急劇上升（見圖
2），拉美國家的債務危機不僅極大地阻礙了拉美地區經濟的發展，而且也給西方經濟以沉重的打擊。
二、歐洲債務危機
歐洲債務危機源于冰島。2008年10月，美國金融海嘯的嚴重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續被政府接管，由此銀行的債務升級為債務，冰島瀕臨“破產”。隨之過后，IMF主導了對冰島的救援措施，才使得冰島債務危機暫時告一段落。中東歐國家的負債水平一直以來都比較高，2009年初，由于受到金融危機的沖擊，政府財政赤字進一步擴大，穆迪調低了烏克蘭的評級，促發了中東歐國家的債務問題，但隨著西歐強國對其在東歐資產救助的開展，中東歐債務問題沒有引發新的系統性金融動蕩。2009年底，希臘政府宣布其財政赤字占GDP比例達到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽將希臘信用評級由“A—”降為“BBB+”，同時把希臘公共財政狀況前景展望調為“負面”，其后，標準普爾和穆迪也都相應地調低了希臘的信用評級。歐洲債務危機以此為契機，大肆爆發。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個波羅的海國家。緊接著，愛爾蘭、意大利、德國、法國等經濟實力雄厚的國家乃至整個歐盟都卷入了嚴重的債務問題中（見圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來最艱難困境之中，同時也嚴重阻礙了正在逐漸復蘇的世界經濟。
三、80年代拉美國家債務危機與歐洲債務危機的成因分析
1.外部經濟環境惡劣。（1）西方發達國家轉嫁經濟危機。這兩次債務危機的爆發都與全球經濟危機密切相關，由于受到國際經濟低迷的重創，西方世界發達國家出于保護自己的目的，紛紛采取貿易保護主義措施，除了高關稅以外，還設置了多種非關稅貿易壁壘，導致債務國出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務負擔。國外銀行的高利率從兩個方面導致了債務國的負債加重。首先，受國外銀行高利率的誘惑，債務國國內擁有大量資金的企業或個人追逐高利率，紛紛把資金存入到國外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數字，就使得原本還債能力有限的債務國更是雪上加霜，加重了債務負擔。（3）全球經濟低迷導致跨國融資履步維艱。全球經濟的不景氣，使得國外投資者越發慎重每項投資。由于債務國已使負債累累，外國投資者對債務國的經濟前景不看好，紛紛撤資導致資金大規模流出。
2.債務國深刻的內在原因。（1）脆弱的經濟結構易受外部因素的沖擊。拉美地區多數國家是以出口少數幾種農礦產品為主的單一經濟結構，20世紀70年代末80年代初，國際市場的農礦產品和原材料的價格暴跌，導致拉美國家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國際金融危機爆發后，對農產品出口帶來嚴重沖擊，房地產價格大幅度下滑，旅游業更是陷入蕭條時期。這樣單一的經濟結構導致債務國經濟的對外依賴性很高，極容易受到國際經濟大環境的影響。（2）各國政府出于不同目的大量舉債導致債務負擔過重。戰后，拉美許多國家為了加速本國經濟的發展，紛紛制定了一些過于龐大的經濟發展計劃，實行高目標、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠遠超出了國家財力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務國都需要靠大量舉借外債來彌補國內的巨額資金需求。（3）國家政府政策上的失誤。拉美國家對外國直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來發展本國經濟，并且外債規模嚴重失控。歐洲許多國家則是推行赤字財政的政策來刺激本國經濟的快速發展和穩定本國的政治當局。這些國家所借外債很大程度上沒有或者沒有適當地用于發展經濟，而是直接用于彌補國有企業虧損或支付公共福利。當然，拉美地區國家和歐洲國家的國際政治與經濟背景有很大的差異，其國家經濟實力，國內政策等也大有不同，所以其爆發債務危機的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細闡述。
四、走出歐債危機的對策建議
通過上述對兩次債務危機的成因進行綜合分析，發現其存在諸多的相似之處。歐洲國家可以借鑒拉美國家應對危機的措施，根據自身的具體情況來找尋應對此次債務危機的對策，走出危機泥潭。
1.制定“歐洲‘布雷迪計劃’”。為了解救當時深陷債務泥潭的拉美國家，1989年3月美國提出了“布雷迪計劃”。它的核心是削減債務國的債務，主要包括：（1）在調節賬務和稅收等方面，債權國政府應制定出鼓勵商業銀行參與削減債務計劃的具體措施。（2）國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融機構以及債權國政府應向債務國提供資金，以加快削減債務的過程。（3）國際貨幣基金組織應采取更加靈活的政策，向那些尚未同商業銀行達成協議（包括重新安排債務、削減債務和提供新貸款等方面的協議）的債務國提供信貸，以幫助其進行結構性調整。2011年10月26日，歐洲各國已經達成協議，對希臘的債務進行了50%的減免，接下來仍可以按照布雷迪計劃的要求做下去，這必將是解決債務危機的有效途徑之一，至少在目前來看可以緩和債務危機的嚴重性。
2.歐盟國家榮辱與共應對債務危機。拉美債務危機時期，拉美國家曾聯合起來應對債務危機，一起站出來解決債務問題。歐元區國家甚是整個歐盟都應該站在同一立場。歐元區國家在享受了統一的貨幣政策帶來的利益之后，也要共同面對其帶來的弊端。歐元區外的國家也要為了整個歐盟的共同發展，榮辱與共一起度過危機難關。
3.采取財政調整措施進行經濟體制改革。想要從根本上解決債務問題，就要從危機爆發國自身的原因著手。仿照拉美國家，歐洲國家也要采取一定程度的財政調整措施，進行適度的經濟體制改革，從本質上降低危機爆發的風險。
4.嚴格控制外債規模合理規劃外債用途。不論是拉美國家還是歐洲國家，外債規模都過于龐大。鑒于歐洲國家的實際情況，應該將外債大部分用于發展本國的支柱產業，尤其是可以出口創匯的產業上。在此基礎上，統一外債的管理與控制，強化外債的風險管理。
拉美國家尚可能夠順利地度過債務危機，歐洲這些發達國家在經濟實力與制度等方面都比拉美這些發展中國家具有一定的優勢，所以只要歐洲國家榮辱與共，站出來一起面對債務危機，制定出合理的救助計劃并予以實施，那么擺脫歐洲債務危機的困擾則指日可待。
參 考 文 獻
[1]齊楚.拉美國家的債務危機[J].現代國際關系.1983（5）：42～45
[2]余文健.拉美債務危機：成因與對策[J].求實學刊.1992（2）：
62～67
[3]劉玉玲.歐洲債務危機的發展及其趨勢分析[J].海南金融.
2011，（4）：39～42
篇2
【關鍵詞】歐洲貨幣一體化，歐洲債務危機，制度變遷
一、引論
以2009年末的希臘債務危機為導火線的歐洲債務危機如今燒遍了整個歐元區國家，引起了各界廣泛關注，關于這次的債務危機的爆發原因的分析，主要集中在內部原因和外部原因兩個方面。筆者認為，歐洲債務危機的根源正是在于其制度上的缺陷。而這一缺陷早在歐洲貨幣一體化之初就已埋下伏筆。要理清歐洲債務危機的前因后果，需要從歐洲貨幣一體化這場持久的制度變遷開始研究。
二、歐洲貨幣一體化
歐洲貨幣一體化肇始于1950年成立的歐洲支付同盟。1989年6月，歐共體12個成員國在馬德里召開會議，提交了“德洛爾報告”。該報告提出了一個分三個階段建立歐洲貨幣聯盟的計劃，旨在建立一個歐洲統一的金融市場和中央銀行，最終實現歐洲貨幣一體化。1991 年 12 月，歐共體理事會首腦會議在荷蘭馬斯特里赫特舉行，會議正式通過了“德洛爾報告”，決定分 3 個階段建立歐洲經濟與貨聯盟，歐洲貨幣一體化的構想終于正式啟動。
1、“德洛爾報告”第一階段：1990年7月1日——1993 年底。這一階段的主要目標是與歐洲內部大統一市場的建設節奏保持一致，協調經濟發展與貨幣政策，使成員國的經濟發展接近。在貨幣一體化方面，對成員國家的貨幣進行匯率聯合干預，限制成員國家貨幣之間的波動幅度，促進資本自由流動。
2、“德洛爾報告”第二階段：1994年1月1日——1999年1月1日。這是一個過渡階段，為第三階段實施單一貨幣準備條件。這一階段的主要目標是進一步加強地區政策與結構政策，協調經濟政策。在貨幣一體化方面，建立在貨幣政策制定和金融監管有一定權力的歐洲貨幣局，為實行統一貨幣、建立統一的中央銀行奠定基礎；縮小各成員國貨幣之間的匯率波動幅度，避免法定匯率的調整。這樣一來，各成員國必須逐步放棄貨幣政策制定權，移交給歐盟的中央銀行體系，由其來制定整個歐盟的貨幣政策。
3、“德洛爾報告”第三階段：1999年1月1日——這是建立歐洲貨幣同盟的實質性階段，這一階段的主要目標是推進各成員國的財政協調，限制各國對財政政策的使用，擴大歐共體委員會對經濟政策的制定。在貨幣一體化方面，建立歐洲中央銀行，統一貨幣政策；推進貨幣統一，以歐共體貨幣取代各成員國貨幣；進一步統一管理各國外匯儲備。
2002年1月1日歐元發行，歐元在歐盟12國成為唯一合法貨幣，這是歐洲貨幣一體化最重要的一步，也標志著新的貨幣制度對舊有制度的取代。在新制度的不斷發展演變過程中必然產生更多的新興利益集團，在第二個階段很多利益集團已經成型。
三、歐洲債務危機
在歐洲貨幣一體化半個多世紀的歷程中，又出現了各種各樣的問題，最終導致了從2009年末開始的歐洲債務危機。2009年末，美國次貸危機引起的金融海嘯的陰霾尚未退去，雖然全球經濟有復蘇的跡象，但是歐洲債務危機已初見端倪。這導致2010年起西班牙、意大利、葡萄牙和愛爾蘭等歐洲其它國家也開始陷入債務危機，整個歐盟內部都受到了債務危機的困擾。關于本次歐洲債務危機的原因，主要有以下幾點：
第一，2008年金融海嘯的對歐元區的沖擊。由美國房地產泡沫引發的美國次貸危機，是世界金融市場產生震動，形成了2008年的世界金融海嘯。在這種環境下，美國采取美元貶值來專家危機，導致歐元區外部的金融環境惡化，歐洲中央銀行也采取了寬松的貨幣政策，企圖刺激經濟增長，這就為歐洲各國為實行積極的財政政策而進行債務融資提供了極大的便利。
第二，歐元區制度上的缺陷。制度上的缺陷，才是歐洲債務危機真正的原因。這主要就是我們所說的在制度創新過程中所產生的問題，也正因為如此，整個制度變遷過程才會不斷延續，也才能夠依次為新的激勵繼續發展。這其中最重要的問題就是在這場貨幣制度的變遷過程中，由于歷史局限性，這種新的制度設計中存在種種問題，產生了分散的財政政策和統一的貨幣政策之間的矛盾。根據傳統經濟理論，財政政策和貨幣政策是最重要的宏觀經濟調控政策，要發揮其應有的作用，必須相互配合、搭配使用。
第三，歐元區的內部經濟失衡。歐洲各國經濟發展不平衡，但是在歐洲貨幣一體化的進程中，為盡快推行新的制度，實現單一貨幣，在有些國家部分指標尚未達到《馬斯特里赫特條約》中的規定時就加入了歐元區。在這種情況下，由于部分國家經濟發展尚未達標，實行統一的貨幣政策必然會導致更大的問題。。
第四，其他外部因素。比如國際評級機構對希臘等國信用評級降低，對這場債務危機起到了推波助瀾的作用。
經過分析可以看出，在這些因素中，最本質和主要的還是制度上的缺陷。其他的因素或是因為制度缺陷而產生的，或者只是起到了加速債務危機擴散的因素而已。
四、結論
2009年末開始的歐洲債務危機，至今仍在發展，沒有人知道這場債務危機接下來的發展究竟會到什么程度，是在歐盟成員國及世界組織的行動下得到妥善解決，還是最終導致歐元區的崩潰。對于這個問題，筆者認為這關鍵還是要看歐盟各成員國之間的合作。由于引發這場債務危機的根源在于制度上的缺陷，在這場還在進行的制度變遷過程中，需要從制度上來解決這一問題。正是在這樣的危機之下，新的制度創新才會開始，歐洲貨幣一體化這一制度變遷過程也才會不斷向前推進。
參考文獻：
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[2]張茉楠. 債務危機有蔓延之勢 [N]. 中國證券報，2010（3）.
篇3
關鍵詞：歐洲 債務危機 政府職能 啟示
歐洲債務危機即歐洲債務危機，這里的債務是指一國以本國的為擔保，向外部所借的債務。從本質上講，歐洲債務危機是歐洲經濟一體化進程中埋伏著的制度缺陷在金融危機沖擊下的一次大爆發，它是繼金融危機后又一具有世界范圍內威脅性的經濟災難。在全球經濟緩慢復蘇的大背景下，歐債危機的爆發進一步拖累了經濟復蘇的步伐。
歐洲債務危機演變的歷程
2009年10月初，希臘政府突然宣布政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將分別達到12.7％和113％，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，2009年12月全球三大評級公司相繼調低希臘信用評級，希臘股市大跌，歐元對美元比價大幅下滑，希臘債務危機正式拉開序幕。2010年起歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩健的國家，及歐元區內經濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。 隨著事態的進一步發展，債務危機的影響進一步擴大，逐漸由歐元區的邊緣國家向核心國家蔓延，德國等歐元區的龍頭國開始感受到危機的影響，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫，整個歐元區面對著成立十一年以來最嚴峻的考驗。
歐洲債務危機爆發的原因
歐洲債務危機爆發以來，各界學者紛紛就此作出了解讀。人們普遍認為是由于歐洲宏觀經濟調控導致的政府支出增加所致。從政府債務收入支出流程的邏輯秩序來看確實如此。然而，這些只是表面現象，更深層次的原因在于歐洲各國政府職能設置的不合理。
（一）政府社會職能設置不合理
政府的社會職能是指政府以調整社會關系、規范社會行為、維護社會秩序為目的而對國家人口數量、社會保障設置、生態環境保護等方面進行的一系列的管理活動。政府的社會職能并不是一成不變的，是隨著社會穩定的需要而不斷發展變化的。
1.福利制度設置不合理。二十世紀五六十年代，歐洲國家紛紛建立起以高福利為特色的社會保障制度。這套制度在理論上非常完美，曾經被認為是吸收了社會主義制度和資本主義制度之長而避免了兩者之短的典型社會制度范式。從實踐上看，福利制度實施伊始加強了歐洲人的凝聚力，促進了二戰后歐洲經濟和國民信心的迅速恢復，成為歐洲共同繁榮的基石。然而隨著國際環境的變化，現行福利制度已經不能適應社會對于公平和效率的需求，它不僅致使平均主義傾向嚴重，消磨了歐洲人的創新動力，還導致人們好逸惡勞，享樂主義情緒高漲，減慢了歐洲經濟發展的步伐，逐漸演變為社會經濟發展的障礙。
2.人口結構調整不及時。歐洲諸國完成工業化與城市化的時間比較早，出生率一直處在較低的水平，普遍面臨人口老齡化的挑戰。尤其是二戰以來，歐洲各國出現了“嬰兒潮”，這些孩童在2010年后同時進入了退休年齡。人口老齡化就意味著能夠工作的人越來越少，政府要支付的養老成本越來越高。從此次歐債危機中我們可以看到，“PIGS”在歐元區中正屬于老齡化問題突出的區域，老年人比率高，新增勞動力不足。而且，巧合的是，這四國當中債務負擔越重的國家，在未來20年中的老齡化問題越嚴重。首當其沖的是意大利，然后是希臘、葡萄牙和西班牙。
（二）政府經濟職能設置不合理
1.宏觀調控機制不健全。宏觀調控職能是指政府通過制定和運用財政稅收政策和貨幣政策，對整個國民經濟運行進行間接、宏觀調控的管理活動。財政政策和貨幣政策是一個國家調節經濟運行的最基本的工具，二者搭配才會有效地對經濟運行實施調節，缺一不可。但是，從歐盟的制度體系構建中可以看到，歐洲經貨聯盟中的貨幣一體化是以歐元區各成員國讓渡貨幣、遵守赤字和債務等趨同標準為基礎、各自仍擁有獨立的財政政策為現實的制度安排，其最大的軟肋在于，貨幣和財政分屬管轄范圍、目標不一的歐央行和成員國。財政政策成為歐元區各國政府的唯一選擇，導致成員國在遭受外來沖擊時無法獨立使用匯率政策等來應對，只能更加倚重財政政策，失去了能夠熨平危機的宏觀經濟調控手段，最終導致財政赤字越來越高。
2.產業結構調整不合理。政府經濟職能的要點是為經濟發展提供良好的宏觀經濟環境，促進經濟結構調整和優化。在這次債務危機中，受影響較大的國家產業結構都極度不合理。以PIIGS為例，希臘經濟發展水平在歐盟內部比較低，主要是以海運、旅游等外需型產業為支柱產業，這些產業非常容易受外部因素的影響；意大利主要以出口加工制造業和房地產業拉動經濟，隨著世界經濟日益全球化和競爭加劇，意大利原有的競爭優勢逐漸消失，近10 年來意大利的經濟增長都比較緩慢，低于歐盟的平均水平；西班牙和愛爾蘭主要依靠房地產和建筑業投資拉動的經濟，經濟本身存在致命缺陷；葡萄牙則依賴服務業推動經濟發展，工業基礎薄弱。總體看來，PIIGS 五國都屬于歐元區中相對落后的國家，他們的經濟更多依賴于勞動密集型制造業出口和旅游業。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優勢吸引全球制造業逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優勢不復存在，而這些國家又不能及時調整產業結構，使得經濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。
（三）政府政治職能設置不合理
政治職能是指政府為維護國家統治階級的利益，對外保護國家安全，對內維持社會秩序的職能。歐洲諸國長期以來奉行民主體制，一直以“民主”國家自居，希臘更是被譽為現代民主的搖籃。然而，西方的民主制度真的完美無缺的嗎？從本次債務危機的形成來看，答案是否定的。
歐盟諸國內部大多都存在兩個或兩個以上的黨派，在這些國家民主體制運作的過程中，任何一個政黨要想取得執政地位，就必須在競選中獲得更多的選票。為了在選舉中獲勝，政黨不得不極力拉攏選民，這就逼得各參選政黨在競選綱領中盡可能地提出滿足各個利益群體的政策措施和施政方針。例如，一方面許諾上臺后會對富人和企業家減稅，另一方面又許諾對低收入家庭乃至全社會的高福利。然而，政府的財力畢竟是有限的，面對上臺后不得不履行自己承諾的局面，執政黨不得不大量發行國債。這樣政府的財政赤字就會越來越多、負債也越來越重，直至演變成為各民主國家的債務危機。
歐洲債務危機對完善我國政府職能設置的啟示
對于我國而言，我國遠離歐洲債務危機現場，短期內也不可能發生債務危機，但是，歐洲債務危機還是能夠給我們很多的啟示。
（一）完善政府社會職能設置
1.完善社會保障制度。歐債危機暴露出一些國家高福利制度的弊端，但這不能否定高福利制度本身的積極意義。歐洲之所以長期保持穩定和經濟發展，很大原因在于其福利制度的受益。相比之下，現階段的中國需要探討的并非高福利是否可行，而是如何補上歷史欠賬，構建覆蓋城鄉的社會保障制度體系網。
就業難、上學難、看病難，類似的困惑在低收入人群中極有代表性。近年來，我國社保體系建設取得積極進展，養老保險異地轉移接續等陸續出臺確立，但針對農村人口的戶籍改革、就業、培訓、社保等制度還有待完善，第二代農民工的子女教育等問題也期待取得新進展。不破則不立，不過我們的做法要與西方有所區別，西方一些國家政府高筑債臺支撐福利的做法不可取，我們設計社會保障制度時更應考慮我國的國情，注重公平與效率之間的平衡，不能“嫌貧愛富”，不能挫傷了人們工作的積極性。
2.調整人口結構。自20世紀六七十年代以來，經過三四十年的努力，全球人口增長勢頭已經大幅回落，日本和歐洲一些國家開始出現人口負增長，人們關注的問題早已不是人口控制，而是人口老齡化。西方發達國家的人口轉變是伴隨著工業化和現代化逐步深化的漸進過程，經歷了大約150多年的時間。然而，我國的人口結構變化則是在經濟不發達的條件下進行的，且明顯帶有人為的痕跡，經歷著更加迅速的轉變，人口年齡結構從相對年輕型人口結構，直接轉變為相對老年化的人口結構。在這種人口形勢下，我們更應重新樹立正確的人口觀念。對個人和家庭而言，人口結構與我們更加息息相關，老齡化以后，家庭主要勞動力承擔的社會責任和壓力就會相應增高等。而對全社會而言，就算總人口數很少，但如果老人比例過高，同樣會有各種各樣的問題。我們可以看到在一些省市，我國已經放松了二胎政策，允許獨生子女以及為國家做過特殊貢獻的公民生育二胎。
（二）完善政府經濟職能設置
1.擴大內需，轉變經濟增長模式。歐洲債務危機發生的根本原因是各國的經濟增長乏力，國際產業競爭力下降，在私人投資不旺的情況下，政府投資成為推動經濟發展的主力，從而增加政府的債務和財政赤字。在拉動經濟的三駕馬車中，投資也一直是我國政府促進經濟發展的殺手锏，但是這種發展方式極易受到外部沖擊。雖然目前我國出口恢復較好，但是在歐洲債務危機的背景下，我國下半年出口回落是可以預見的。在未來的一段時間里，我國主要的出口國——歐美等發達國家低增長的情況還將持續。從長期來看，出口導向型模式是不可維持的，我國應盡快轉變經濟增長方式，從依靠外需轉到以內需為主。擴大內需是我國經濟結構性轉換的核心環節，消費是比出口和投資更好、更長效的拉動經濟增長的持續動力。倘若不主動轉向以內需為主，在面臨危機時將處于被動的地位。
2.財政刺激計劃要在可控的范圍內，把握好財政赤字的“度”。目前我國的國家債務和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點，但也不能過于樂觀。因為政府本質上有主動負債的愿望和機會主義行為的沖動，加上我國存在根深蒂固的“GDP考核觀”，導致部分地方政府可能盲目舉債搞發展，我國地方投融資平臺資金中的80%來自銀行體系，一旦地方政府債務風險積聚，勢必會對銀行產生重大沖擊（王燕、趙楊，2010）。所有這些對未來我國經濟肯定存在巨大的隱形風險。我國必須高度警惕地方政府的債務結構與實際債務負擔，做好債務測算和償債平衡工作；當條件成熟時，經濟刺激計劃應適時有序退出。如果當經濟已經過熱時才開始收緊，會被迫要求加大力度，政策效果也不佳。注意量的積累引起的質的變化，把握好刺激計劃的“度”。
（三）完善政府政治職能的設置
盡管民主體制并不是十全十美，存在著諸多不足。如民主使公民走上街頭，舉行集會，從而可能引發政局的不穩定；民主使一些在非民主條件下很簡單的事務變得相對復雜和煩瑣，從而增大政治和行政的成本等等。但是在人類迄今發明和推行的所有政治制度中，民主是弊端最少的一種。也就是說，相對而言民主是人類迄今最好的政治制度。目前我們正在建設我國特色的社會主義現代化強國，對于我們來說，民主更是一個好東西，也更加必不可少。經典作家曾說過，沒有民主，就沒有社會主義。主席也曾指出，沒有民主，就沒有現代化。我國在建設具有我國特色的社會主義民主政治過程中，一方面要充分吸取人類政治文明的一切優秀成果，包括民主政治方面的優秀成果，但另一方面我們也不能照搬國外的政治模式，必須密切結合國內的歷史文化傳統和社會現實條件才行。只有這樣，建立起來的民主政治才能符合我國的國情，才能促進國民經濟的穩健發展。
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篇4
（遼寧師范大學遼寧·大連）
摘 要：文章主要通過對歐債危機的起因、對我國經濟的影響及啟示三個方面進行重點研究，對其就行了全景式的分析。首先從歐洲各國二元結構、各國出于對自身利益的考慮帶來效率低下、國際評級機構這三個方面來分析歐債危機產生的原因；總結了對我國經濟的影響，包括對外貿易的影響、導致人民幣“被升值”、對我國直接投資的影響三個方面；最后總結出對我國經濟發展的啟示。
關鍵詞 ：歐債危機；歐盟；財政政策；貨幣政策；監管
2000年以來，歐洲小國希臘的財政赤字不斷的擴大，其發展嚴重依賴歐盟的支持，當2009年12月末三大國際評級機構分別把希臘的政府債券由A檔（低風險類別）下調到B檔的（顯著風險類別）后，成為導火線而引發了希臘的債務危機，從而把整個歐洲拉入經濟危機的深淵。為了幫助希臘，歐盟向希臘提供貸款高達1100億歐元，但是還是沒有阻擋住危機不斷蔓延的腳步。同年11月，愛爾蘭爆發了債務危機，次年3月葡萄牙同樣也爆發了債務危機，歐盟沒有放棄，在2011年7月推出了第二輪救助方案，但是事與愿違，這次救助非但沒有把希臘從經濟危機的深淵中解救出來，反而帶來了意大利和西班牙的主權債務問題。面對這種境況IMF和歐盟只能選擇暫時放棄對希臘的救助。發展到現在這個原本只有希臘一個國家的債務危機，已經演變成整個歐洲乃至影響全球經濟復蘇的債務危機。
一、歐債危機的起因分析
1．財政政策、貨幣政策的二元結構
歐元區在1999年1月1日成立之時，18個成員國統一了貨幣政策，使用統一的貨幣歐元，但是各個國家由于經濟發展的不均衡，也出于對本國利益的考慮，并沒有統一財政政策，各國的財政大權依然掌握在各個國家的手中，是各個國家主權范圍內的事情。這種二元結構其實從它創立之初各國就了解它的弊端，但是在沒有經濟危機的時候還是風平浪靜，一旦爆發經濟危機它的危害便被顯現的淋漓盡致。
2．各國出于對自身利益的考慮，帶來解決問題效率低下的弊端
發展到今天，歐盟的成員國已經有27個，有經濟實力雄厚的英國、法國、德國、意大利等，也有希臘、冰島、羅馬尼亞、保加利亞這些實體經濟發展比較落后的效果，從整體上看各個國家的經濟、政治、發展程度存在著很大的差異，當經濟危機到來時，每個國家首先要考慮的是本國的經濟利益，然后才是整個歐盟的經濟利益，誰也不愿意在損害自身經濟發展的基礎上去拯救別的國家，這樣就帶來了解決歐債問題的效率低下。
3．國際評級機構唱衰歐債
每當經濟危機到來，主權信用評級機構都會起到一個加速器的作用，美債危機如此，歐債危機也不例外，從最開始的希臘債務危機降低希臘的評級，國際評級機構的評判一直伴隨著歐債危機。由于標準普爾等評級機構連續降低對歐洲主權國家的債務評級，導致歐洲大部分國家股市大幅下挫，金融機構動蕩不安，雖然近期已經采取了一系列救助措施緩解了歐元區銀行融資緊張的局面，主權債務利率已經有所下降，銀行的融資市場已經重新開放，股價也有所回升，但是歐元區的金融體系仍然面臨巨大的壓力，歐元的匯率也不斷的下滑。
二、歐債危機對我國經濟的影響
1．對我國對外貿易影響巨大
歐債危機對我國對外貿易的影響是最大的，從2004年起，歐盟就已經發展成我國最大的貿易伙伴，而在2007年更是首次超過美國，成為我國最大的出口市場，超過我國對外出口總額的20%，由于歐債的爆發及進一步延伸，歐盟內部經濟的衰退，出口勢必受到一定程度的影響。
2．導致人民幣“被升值”
由于歐債危機的爆發，歐元不斷地貶值，資本別無選擇便流入美國，導致美元升值，從而導致人民幣“被升值”。同時我國還擁有大量的歐債，歐元的貶值帶來外匯儲備的縮水。另一方面，在經濟全球化、多樣化的現在，減少美元資產比重是一個重要的呼聲，然而歐元的持續走軟，加上不明朗的預期，如何調整外匯儲備的幣種結構就陷入了兩難。影響不可避免，是挑戰的同時更是機遇。
3．對我國直接投資的影響顯著
外部經濟一直以來一直是影響我國直接投資因素的重點，在歐債危機的背景下，歐洲各國普片采用緊縮的財政政策，從而引發資本回流。2012年我國外商直接投資流入量為1117.2億美元，同比下降3.7%，是自2009年以來的首次年度下降。其中歐盟27國對我國實際投入外資額61.1億美元，同比下降3.8%；亞洲十國／地區對我國實際投入外資金額957.4億美元，同比下降4.8%，剔除香港的影響后，我國實際利用外資額下降的主要原因是來自歐盟對我國實際投入外資額的下降。
三、歐債危機對我國經濟的啟示
1．福利政策的增長與經濟增長相適應
福利（welfare）一詞，是人們在經濟發展的過程中，對生活的滿足感。主要包括：收入水平是否合理、收入分配是否公平、自然人所享受的教育是否良好、人的身體狀況是否健康、每個家庭的老人是否都能老有所養以及生活環境、治安狀況等許多因素。我們每個人都希望生活在一個高福利制度的國家，良好的生育政策、免費的教育，提早退休和高額的退休金，但是如果沒有經濟的發展，這些都是無本之木，無源之水，我們要借鑒歐洲高福利國家的教訓，福利政策和經濟發揮水平相適應，才能夠達到可持續發展，不斷提高國民的幸福指數。
2．采取適當的財政政策和貨幣政策
起于2009年的希臘財政危機，迅速擴散到歐洲的其他國家，最后升級為整個歐元區國家的主權債務危機，由此我們可以看到財政政策和貨幣政策的不協調會導致嚴重的經濟危機，處于高速發展的中國經濟實體，應該認識到財政政策和貨幣政策必須相適應才能帶來經濟的協調發展。
3.加強主權評級機構的發展
歐債危機讓我們清晰的認識到信用評級機構的主權評級對經濟發展和社會穩定的重要性，歐盟為此提出了主權評級監管的八項措施。對于我國來講，評級業歷史短、規模小，但可喜的是評級行業已經認識到主權評級對我國國際金融地位的提升和評級話語權的爭奪的關鍵性，并且已經開始嘗試性地開展主權評級業務。
4.加強對房地產業的有效調控，防止房地產市場形成資產價格泡沫
從美國次貸危機發展的美債危機，到歐洲主權債務危機，我們可以看到他們的共性就是房地產市場的高速發展與泡沫的破裂。如今我國房地產價格過高，房價收入比位列世界首位，其中一線城市的房價收入比高達15倍，遠高于一般認為的3-6倍的合理區間。也許房地產是我們國家經濟發展中最大的一個地雷，將來一旦泡沫破裂，必然會引發嚴重的經濟危機，所以對房地產市場進行嚴格的調控是我國政府面臨的首要問題。
參考文獻
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2．蘇原．歐債危機：歐洲衰落的開始．中國報道，2011（10）．
篇5
本文分析了當前主要發達國家政府債務的層級結構、債權人結構、期限結構和貨幣發行結構。研究發現當前歐洲國家主權債務危機之所以較美國和日本嚴重與其政府債務結構不合理有很大的關系，歐洲國家的政府債務普遍存在地方政府債務比例高、國外投資者持有比例高、短期債務占比高、以外幣發行的政府債務占比高等情況。不合理的政府債務結構強化了歐洲國家的政府債務風險。
一、引言
2007年8月，美國次貸危機爆發，并迅速演變成大蕭條以來最為嚴重的全球金融危機。為應對危機，刺激經濟發展，各國中央銀行和財政部門紛紛采用了大規模刺激經濟的政策，寬松的貨幣政策和積極的財政政策在確保經濟迅速恢復的同時也大大提高了各國的財政赤字和政府債務水平，也因此埋下了政府債務危機的隱患。2009年底，由于希臘隱瞞財政赤字問題的公開，引發了投資者對希臘政府償債能力和財政可持續性的擔憂，希臘爆發主權債務危機，迅速傳染并導致愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利的政府債券收益率也大幅度攀升，至此，歐洲全面爆發政府債務危機，引發了投資者和學術界的廣泛關注。
在歐洲政府債務危機全面爆發的背景下，2011年8月美國民主共和兩黨關于聯邦政府債務上限的爭論幾近將美國聯邦政府逼到了違約的地步；雖然債務上限問題最終得以解決，但是美國作為全球最大的債務國其債務問題也時刻為市場關注。與此同時，日本的中央政府債務也在不斷攀升，其債務余額占gdp的比例在2011年底超過了200%，成為發達國家中政府債務率最高的國家。
事實上，雖然金融危機的爆發快速提高了各國的財政赤字和政府債務水平，但是在金融危機之前，主要發達國家的政府債務水平已經非常之高，如2007年美國、日本、意大利、法國、德國的政府債務率分別為64.4%、167.0%、103.1%、64.2%、65.2%，均超過了歐盟設定的60%的警戒水平。只是金融危機爆發之后各國政府債務率的迅速上升以及部分國家經濟的衰退，使得市場對各國政府債務的風險預期發生了變化。而市場對各國政府債務的風險預期差異很大，如美國和日本的政府債務率遠高于歐洲國家的平均水平，且日本的經濟在過去二十年中一直表現不佳；但是市場對于歐洲政府債務的風險預期卻遠高于日本和美國，這其中的原因固然與歐洲統一貨幣的不穩定性有關，而各國政府債務結構自身的特點可能也是一個重要原因。
政府債務結構主要包括層級結構、債權人結構、期限結構和貨幣發行結構。從下面的分析可以知道，歐洲國家的政府債務結構與美國、日本相比，存在幾個明顯的特點：一是地方政府債務比例偏高，如果將歐洲或者歐元區作為一個整體來看，各成員國作為地方政府來看，則地方政府債務比例太高，且沒有制度來約束和規范各國債務水平；二是國外持有本國政府債務比例偏高，歐洲國家國外持有本國政府債務的比例多在50%甚至更高，相比之下，美國只有30%左右，日本則僅在5%左右；三是短期政府債務所占比例偏高，發生主權債務危機的國家，如西班牙、葡萄牙、意大利、愛爾蘭的短期政府債務均高于日本和美國。由此可見，歐洲國家尤其是發生主權債務危機的國家其自身政府債務的結構就具有很多容易引發危機的因素；四是部分歐盟國家但非歐元區國家存在大量以歐元發行的政府債務，一旦這些國家經濟形式發生變化，勢必將對歐元以及歐元區國家造成不利影響。
研究這些國家政府債務的現狀和結構，對于我們理解債務危機并最終化解危機具有重要的現實意義。本文第二部分分析了目前主要發達國家政府債務結構的現狀及其對債務風險的影響；第三部分結合我國的實際情況提出了我國對處理政府債務問題的啟示。
二、主要發達國家政府債務結構情況及其對債務風險的影響
（一）政府債務的層級結構
歐洲各國中央政府債務一般占據全部政府債務的大部分，與此相比，日本和美國同樣如此。但是如果我們將歐盟或者歐元區都作為一個整體來看而將各成員國看作地方政府的話，則意味著歐洲的政府債務基本上全部是地方政府債務，同時由于歐盟委員會和歐洲央行等對各成員國的制約作用很有限，目前僅有的《穩定與增長公約》也早已被各國突破，并且短期內很難建立起對各成員國政府債務的有效監管制度。相比之下，2009年美國的州和地方政府債務余額總量為2.68萬億美元①，約為美國gdp的19%，這一比例相對較低，并且美國聯邦政府并不為州和地方政府提供隱性擔保，因為在美國歷史上曾經是允許州和地方政府破產的，因此市場預期美國的州和地方政府債務不會波及到聯邦政府，這是美國州和地方政府債務不會影響中央政府債務的主要原因。日本雖然是單一制國家，中央政府對地方政府債務具有隱性擔保的作用，但由于日本建立了相對較為完善的地方政府舉債和償債管理制度，且日本地方政府債務的數量并不大，如2007年日本地方政府債務余額總量約為74萬億日元，約占當年gdp的14%，因此，市場對日本地方政府債務問題相對也并不擔心。相比之下，部分歐洲國家，尤其是地方自主權較大的聯邦制國家，以西班牙為例，2012年西班牙的政府債務主要是由于各地方政府的財政危機向中央政府尋求救助而造成的。
（二）政府債務的國外債權人結構
從國外債權人持有債務所占比例來看，歐洲國家的比例普遍較高，多數國家都在50%以上，并且歐洲國家的政府債務多為歐洲其他國家的銀行持有。于是導致了一旦某國的政府債務發生危機，勢必將導致其他國家的一系列銀行危機，銀行危機可能導致進一步的金融和經濟危機，這是歐洲政府債務危機相對嚴重的一個重要原因，即歐洲國家之間的政府債券交叉持有，一個國家發生危機將對整個歐洲都產生巨大的影響。相比之下，美國和日本則不存在這樣的問題，日本的政府債務多為國內機構和居民所持有，國外債權人所持日本政府債券占比僅約5%左右，政府債務問題對外的影響面很小。美國的政府債務大約三分之一為美國養老基金等政府賬戶持有，三分之一為國外持有，且國外債權人中多為中國、日本和石油輸出國組織政府所持有，相對比較穩定，另三分之一為國內機構和居民持有，其緩沖的余地也相對較大，另外由于美元是全球最主要的儲備貨幣，且美國國債的流動性最好，因此美國政府債券的國外債權人對美國政府債券的風險預期很低。
（三）政府債務的期限結構
從政府債務的期限結構來看，發生主權債務危機的國家短期債務（一年期及以下）所占比例相對較高。2010年愛爾蘭、西班牙、意大利、葡萄牙的短期政府債務所占比例分別為17.9%、22.9%、15.9%、26.5%，與其他國家相比較高。一般來說，短期債務用來彌補財政赤字，中期債務（1-10年期）用于基礎設施等經濟建設支出，長期債務（10年及以上）用于平滑債務結構。債務期限越短，需要支付的債務利息成本越低，債務期限越長，則成本越高。但是短期債務所占比例過高，一旦經濟形勢發生變化，市場預期逆轉，則很容易使該國政府債務被投資者拋售
，導致債務到期收益率攀升，對政府的再融資產生重大影響，也進而會影響政府債務的可持續性。
（四）政府債務的貨幣發行結構
從政府債務發行的貨幣結構來看，歐元區國家的政府債務主要是以本國貨幣即歐元來發行的，歐元區外的歐盟國家則分為兩種：一種是英國，完全以本國貨幣來發行債務，2011年英國的政府債務100%以英鎊的形式發行；另一種如保加利亞、羅馬尼亞等國，以本國貨幣發行的政府債務占比較低，2011年保加利亞以本國貨幣發行的債務占比僅為26.2%，羅馬尼亞為40.6%，匈牙利為48.2%，大量的政府債務以國外貨幣（主要是歐元）的形式來發行。同時，歐元雖作為歐洲17國的統一貨幣，但由于各國沒有貨幣政策制定的自主權，因此即便歐元區國家以歐元發行的貨幣亦與其他國家以外幣發行的債務性質相差無幾。而以外幣發行的政府債務，需要隨時應對匯率、利率等波動的影響，這無疑增加了政府債務的風險（對于歐元區國家不存在匯率風險，但存在利率風險，對于非歐元區的歐洲國家以歐元發行債務既存在利率風險也存在匯率風險）。而美國、日本的政府債務也主要是以本國貨幣的形式發行。也就是說，經濟規模較大的發達國家，其政府債務均是以本國貨幣發行的。
三、結論和啟示
從歐洲國家與美國、日本的政府債務結構對比來看，歐洲國家普遍存在地方政府債務占比偏高、國外債權人持有政府債務占比偏高、短期政府債務占比偏高和以非本國貨幣發行的政府債務占比偏高等特點，這幾方面特點使得歐洲政府債務更容易受到市場波動的影響，市場因此提高了對歐洲國家政府債務的風險預期，這也是歐洲國家發生主權債務危機的影響因素之一。這一結論對我國處理政府債務問題也具有十分重要的啟示意義，不僅要從總體規模上對政府債務進行控制和管理，也要在政府債務的結構上進行控制和優化。
一是要加強對地方政府債務的管理。根據國家審計署的審計報告，我國地方政府債務在2008年底僅為55687億元，到2010年底已上升到107175億元，僅兩年時間上升幅度接近100%，地方政府債務增加速度太快。2010年中央政府國債余額為6.75萬億元，地方政府性債務大大超過了中央國債余額，并且由于我國對地方政府債務的管理既沒有有效的前期監管措施，又沒有后期處理經驗，這將成為影響我國未來財政乃至經濟發展的一個重要風險因素。從國際經驗來看，即便是聯邦制國家的美國和德國，中央政府對州和地方政府債務的管理也有著一定的制度，而在單一制國家中，由于中央政府隱性擔保和地方政府道德風險的存在，如不能有效管理地方政府債務，可能帶來巨大的風險。針對我國當前的地方政府債務問題，既要從規模上加以控制，又要從管理方面進行制度完善。在規模上，要按照“控制增量、消化存量”的原則，一方面要控制地方政府債務規模不再大幅度增加，同時中央政府與地方政府逐步建立起化解現有地方政府債務的政策措施。在管理上，要建立和完善地方政府債務的規模上限、發行方式、使用用途、還債途徑等制度和政策，使地方政府債務的發行、使用、總量、還債都能夠進入有序和透明的軌道之中。
二是要控制國外債權人持有債務比例。由于我國尚未完全開放政府債務的國際購買，因此目前我國中央政府國債的債權人主要是國內居民和商業銀行等國內機構。而地方政府債務的主要債權人是商業銀行和居民等。隨著我國人民幣國際化的推進，在境外發行債務的規模將逐步增加。但是這個過程中一定要注意控制風險，避免國外債權人對政府債務的購買與拋售造成經濟和金融的不穩定。
三是要合理配置政府債務的期限結構。我國的中央政府發行的國債以中期債務為主，如2011年全年發行的1.54萬億中央政府債務中，期限低于1年的短期債務僅為613.9億元，超過10年的長期債務為2020億元，二者合計占全部發行債務的17.1%，其余超過80%均為1-10年期（含1年和10年）的中期債務。這樣的期限結構主要是為了滿足經濟建設支出的需要。但是短期債務可以降低成本，而長期債務能夠幫助平滑償還期限，因此，我們在風險可控的情況下要適當增加短期債務的發行以降低成本，同時適當增加長期債務的比例，以平滑債務還款期限。而地方政府債務的期限結構更加不合理，根據審計署的報告，在10.71萬億地方政府性債務中，2011-2015年每年償還比例分別為24.49%、17.17%、11.37%、9.28%、7.48%，五年內償還比例總計達到了近70%，由此將給地方政府帶來巨大的還債壓力，因此可能給地方政府債務帶來較大風險。
四是要堅持主要以本國貨幣發行政府債務。任何以外幣發行的政府債務都會受到所發行貨幣的匯率和利率波動風險的影響，如1980年代拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、智利等國從美國等發達國家大量借入美元資金以擴大國內投資規模，但是由于美國為了控制通貨膨脹而不斷提高美元的利率水平，這直接加劇了拉美國家的債務負擔以及國外資金的流出。由于這些外債主要是以美元的形式從美國借入，最終使拉美國家外匯儲備耗盡，無力償還國外債務而不得不選擇違約。債務危機爆發后，拉美國家經濟受到劇烈沖擊，通貨膨脹率和失業率持續攀高，拉美國家貨幣普遍貶值，銀行業也損失慘重，極大地沖擊了之前的經濟發展成果。雖然，從短期來看，可能某個時間段以外幣發行債務能夠獲得更低的成本，如當前美元的利率大大低于人民幣的利率，如以美元發行政府債務，其債券利率勢必低于人民幣的債券利率，但是從長遠來看，由于受到匯率不確定性等因素的影響，以及維持政府債務風險穩定的考慮，要堅持以人民幣作為主導的發行貨幣。另外，從加快推進我國人民幣國際化進程的角度來看，堅持以人民幣發行政府債券，并逐步形成統一、開放、高效的人民幣債券市場，本身對于增加人民幣對國外投資者的吸引力，提高人民幣的國際化水平，也有著重要的意義。
注釋：
①數據來源：根據美國統計局公布的數據計算所得。
參考文獻：
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篇6
一、歐債危機的原因分析
歐債危機產生和持續蔓延的原因是多方面和多層次的，總體上可以從直接原因、主要原因和根本原因三個層面來分析和解讀。
歐債危機爆發的直接原因是受到全球性金融海嘯的沖擊，歐洲經濟增長乏力并面臨持續下行壓力，政府不得不在原本高企的債務水平上繼續推進杠桿化以應對危機，導致政府債務水平激增，最終出現無法償付的債務危機。而希臘債務危機成為歐債危機爆發的主要導火索。當年為了加入歐元區，希臘與高盛簽訂貨幣互換協議，以實現自身外幣債務的縮減，從而達到歐元區財政赤字率的要求。但希臘為此也付出了長期向高盛支付高額回報的巨大代價，從而使希臘無論是經濟競爭力還是債務水平都逐漸陷入泥沼，最終在金融危機沖擊下引爆債務危機并持續擴散和蔓延。
歐債危機長期蔓延并難以有效解決的主要原因是歐元區制度設計存在先天缺陷，歐洲經濟一體化與政治一體化進程嚴重錯位。以希臘為代表的部分競爭力較差的國家在自身條件并不成熟的情況下勉強加入歐元區，其自身的問題和矛盾雖一時得以掩蓋，但隨后仍逐步凸現并最終爆發，從而拖累整個歐元區。相對于統一的貨幣政策，歐元區財政政策不統一、歐洲央行缺乏最終貸款人角色，南北經濟體發展不平衡等瓶頸，導致歐元區缺乏解決危機的高效手段，使債務危機持續蔓延。
歐債危機爆發的深層根源是歐元區部分國家的經濟實力和競爭力與其為維持老齡化和高福利社會而產生的國家債務水平嚴重不匹配。如果說美國爆發的次貸危機是以華爾街為代表的私人金融部門發展的脫軌，那么歐債危機就是以老齡化、高福利為特征的社會條件下公共金融部門財政管理的異化。由于人口老齡化的加劇、福利的剛性特點以及爭取選民等政治需要，歐洲弱國通過大肆舉債維持高額的國民福利。而問題的關鍵在于，這種高額福利與其本國實體經濟發展水平和勞動效率水平即國家競爭力并不相符，也就是說，其經濟實力與國家競爭力無法長期支撐其福利水平，只能不斷提升債務水平。這種低競爭力國家的高福利發展模式在金融危機沖擊下無以為繼，經濟增長的乏力使國家債務、國民福利、國家競爭力的矛盾迅速凸現，國家財政被高福利社會綁架而無法自拔，導致國家財政面臨破產風險。
二、歐債危機的現實困境
歐債危機已持續三年之久，而預計未來3—5年內仍難以得到根本解決。之所以積重難返、危機干預效果不佳，主要是由于三大現實困境持續發揮影響，制約了歐債危機的快速有效解決，導致了歐債危機解決進程緩慢。
一是歐洲重債國深陷刺激經濟增長與縮減財政支出兩難困境而左右搖擺、無法自拔。全球金融危機尤其是歐債危機爆發以來，歐洲整體面臨經濟持續下行壓力，各國失業率尤其是青年失業率普遍處于歷史高位。從2011年全年來看，歐盟及德國、法國、西班牙、荷蘭、意大利、葡萄牙等主要成員國GDP同比增速呈現四個季度逐季下行態勢，投資與消費都出現持續萎縮，失業率不斷攀升，其中西班牙和希臘失業率一度超過20%，而失業率最高的這些國家恰恰也是歐債危機中最具危險性的，容易導致社會不穩定因素的累積。同時，雖然銀行流動性有所改善，但由于補充資本充足率等需求以及受經濟不景氣、投資與消費持續下滑的影響，銀行流動性并未有效注入實體經濟。如何在財政緊縮、滿足救援條件的同時有效刺激經濟和保障就業將是重債國未來最大的挑戰，而這一過程必將艱難而漫長。
二是歐元區經濟體綜合實力差異大、發展不平衡，嚴重制約了歐元區政策出臺的效率和效果。歐元區各國經濟實力、國際競爭力、債務水平等諸方面都存在較大差距，經濟實力較弱、競爭力不強、抗風險能力差的國家，未來其債務仍可能保持較高水平，要求其加強財政紀律的實際約束力和操作性如何令人懷疑，可能會繼續拖累整個歐洲經濟，成為不容忽視的不確定性風險因素，例如近半年西班牙債務問題凸顯。歐元區經濟體發展不均衡的狀況并非短期能夠改善，為歐洲經濟未來長期可持續發展留下了隱患。
三是歐洲國家內部、各國之間乃至整個國際社會的政治經濟博弈大大制肘歐債危機解決進程。事實上，就危機本身而言，歐元區有解決危機的能力，通過“財政契約”、再融資操作等一系列措施，也已初見成效。但歐債危機的解決進程卻艱難緩慢，一個重要原因在于歐洲既面臨著致力于美元霸權的美國等國際力量的擠壓以及全球主要評級機構的打壓，也充斥著歐元區及歐盟國家之間和國家內部的政治經濟力量的博弈，涉及到修改各國法律、執政黨民眾支持、縮減福利開支和維護社會穩定等一系列問題，需要付出大量的時間成本和交易成本。歐洲各國需要經過反復博弈來找到利益平衡和妥協的解決辦法，需要根據事態發展的嚴重程度倒逼大家形成一致意見，這都大大阻滯了歐債問題的解決進程。這就如同美國國債違約危機中的政治博弈，這種一致性只有在最危險的時候才能達成，但終究會達成，否則結局對博弈各方都是損害。
三、歐債危機的解決思路
從長期來看，歐債危機的總體解決方向必然是推進歐洲一體化。辯證的看問題，歐債危機形成了一種倒逼機制，迫使歐洲國家面對問題思考解決思路，大大推進歐洲一體化進程，成為歐洲一體化歷史上的里程碑。統一的歐洲是歷史的趨勢和潮流，當前實現了貨幣一體化的歐洲，正從有限的財政一體化走向完全的財政一體化，其理想的未來將形成統一的類似美利堅合眾國的“歐巴羅合眾國”。
就中短期而言，歐債危機的解決路徑可分為三個層次。
首先，根本的解決之道還是振興各國實體經濟，尋求各國經濟平衡，積極應對老齡化社會，使社會福利與經濟實力相匹配。歐洲各國要規范財政金融，優化產業結構，推動經濟增長，處理好財政金融與實體經濟的關系。對于希臘、葡萄牙等“歐豬五國”來說，要進一步強化財政紀律，使本國國民享有的福利水平與實體經濟發展水平相匹配。財政資金更重要的用途在于培育本國的實體經濟實力和競爭力，提高勞動生產率和生產效率，優化產業結構。在此基礎上，歐洲各國才能有效推進財政、政治一體化進程。
其次，為有效遏制當前危機的深化和蔓延，需繼續強化ESM等救助機制作用，必要時發行歐元區統一債券，加快推進財政一體化進程。目前歐洲也正朝著這一方向緩慢前進。2011年底以來，歐元區采取的幾項重大措施。一是歐盟峰會26個成員國締結了“財政契約”，同意加強各國財政紀律，并強化了EFSF和ESM等危機救助工具。二是歐央行于2011年12月和2012年2月實施了兩輪三年期長期再融資操作（LTRO），以1%的低息向歐元區銀行提供了1萬億歐元的貸款。三是2012年9月份歐洲央行議息會議上，歐央行行長德拉吉宣布啟動OMT。央行要求西班牙等重債國推行債權國家要求的嚴格的財政縮減以及改革計劃，在此前提下央行幫助相關國家壓低舉債成本，為重債國爭取時間制定較長期的危機應對措施。同月，德國裁決歐元區永久性救助機制ESM（歐洲穩定機制）合法。目前歐央行在一定程度上實施了寬松的流動性政策，而對于發行歐洲統一債券的討論也此起彼伏。
篇7
【關鍵詞】歐債危機 中國經濟 啟示
一、歐債發展歷程
債務危機指在國際借貸領域中大量負債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現象。衡量一個國家外債清償能力最主要的標準是外債清償率指標，即一個國家在一年中外債的還本付息額占當年或者上一年度出口收匯額的比率。一般情況下，這一指標應保持在20%以下，超過20%就說明外債負擔過高。歐洲債務危機源于希臘債務危機。根據1992年簽訂的《馬斯特里赫條約》和1997年的《穩定與增長公約》規定，歐洲經濟貨幣同盟成員須符合兩個關鍵標準，即財政赤字不能超過國內生產總值（GDP）的3%，政府公共債務不能超過國內生產總值的60%。2009年12月，希臘政府正式宣布其2009年財政赤字達到其國內生產總值的12.7%，而同時財政公共債務達到國內生產總值的113%，兩個指標均遠遠超過歐盟規定的3%和60%的上限。隨后，三大國際評級機構惠譽、標準普爾、穆迪迅速降低希臘的信用評級，使希臘政府的融資成本顯著增加，希臘債務危機浮出水面。2010年1月，穆迪警告葡萄牙需采取措施控制赤字，隨后愛爾蘭、比利時和西班牙都預報未來三年內預算赤字居高不下，整個歐盟開始收到債務危機的困擾。4月，希臘正式向歐盟和IMF提出援助請求。隨后，標準普爾將希臘信用評級降至“垃圾級”，接著降低葡萄牙、西班牙信用評級，危機迅速升級。
二、歐債危機形成原因
1、國際金融危機的影響。國際金融危機是歐元區國家債務問題的主要外部原因。在應對國際金融危機的過程中，各國普遍實施了寬松的財政政策，加大了危機各國的公共債務規模和財政赤字，埋下了債務危機的隱患。高福利，低增長的希臘無法通過公共財政支出來支持過度的負債消費，因此，歐債危機在希臘一觸即發。
2、產業結構不合理是歐元區國家債務危機發生的主要內部誘因。近年來，高失業率、高稅收、人口老齡化和生產率低導致歐洲國家產業結構失衡。經濟發展缺乏內生動力，經濟發展緩慢，競爭力下降。在歐元區國家中，希臘經濟發展水平較低，相當于德國的65%，主要以旅游業和航運業為主要支柱產業。愛爾蘭則多度依賴房地產和建筑業，葡萄牙工業基礎薄弱，主要依賴服務業推動經濟發展。綜合來看，這些國家的經濟更多的依賴于旅游業和服務業，實體經濟力量薄弱，抵御經濟危機能力較差。
3、長期過度優越的社會福利制度。從2008年到2010年希臘等國家GDP都出現了負增長。與此同時，這些國家的社會福利水平并沒有降低。導致其財政赤字猛增。
三、對中國經濟發展的影響
1、出口貿易額降低。歐債危機必然導致歐洲的消費減少，而歐盟作為我國第一大貿易伙伴，必然會導致我國出口貿易額的減少。根據德國經濟學家馬駿的研究，歐美經濟增長沒下降1%，中國出口增長會下降6%；而大宗商品價格的下跌會直接沖擊中國能源和原材料企業的利潤、生產和投資。出口壓力增加然會導致我國貿易條件的惡化，影響出口企業的發展。
2、歐債危機影響歐元的價值，導致我國的外匯儲備縮水。我國的外匯儲備約70%為美元，10%到20%為歐元，如果歐元貶值，中國的外匯儲備也將大幅度貶值。與此同時，歐洲國家信用降級，會加劇歐元貶值，導致中國持有的金融資產縮水。
3、熱錢流入導致輸入性通貨膨脹。歐債危機和美國的債務危機導致歐元和美元的預期收益率看跌，歐元和美元市場疲軟。而中國等新興市場國家由于經濟持續增長，利率水平較高，升值空間較大將會成為國際熱錢投入的主要市場。中國的“輸入性通脹”壓力明顯增加。
四、歐債危機對中國經濟發展的啟示。
1、控制地方政府的借貸規模，加強風險控制。債務過大是這次歐債危機的導火索，因此中國政府應該控制借貸規模。根據目前數據表面，中國政府國債余額約為10萬億美元，占GDP的比重不足25%，遠遠低于國際60%的安全標準。但中國的地方債務總規模大約為10.7萬億，如果加上國債規模，到達GDP的一半左右，接近警戒線水平。因此中國政府應該在控制債務的同時，降低地方債務規模，規避地方債務風險。
2、加快經濟發展方式改革，增強自主創新能力。經濟結構不合理是歐債危機發生的主要內部原因，中國經濟發展應該引以為戒防患于未然。中國經濟經歷了改革開放來的高速增長，已經初具規模，但是中國經濟的發展很大部分是依賴投資和出口拉動，中國要想改變經濟發展方式，使經濟平穩發展，增加抵御經濟危機的能力就必須降低投資和凈出口對經濟增長的貢獻度，提高內需對經濟發展的貢獻度。
3、優化外匯儲備結構。目前中國的外匯儲備主要是購買美國，歐盟和日本的國債。一旦這些發達國家經濟發展滯后，中國的外匯儲備也會大幅度縮水。中國除了進行間接投資也可以利用外匯儲備進行直接投資。除了購買國債，也可以拿出部分資金投資國際優質企業，支持企業重組和民營企業海外并購。
參考文獻：
［1］霍建國，《歐美債務危機對中國對外貿易的影響及對策》，《國際貿易》，2011年第8期
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說到歐元的“死”，必定要回望歐元的“生”。歐元誕生的歷程，是典型的摸著石頭過河。歐元的誕生似乎并不必然，但歐元的死亡卻是命中注定。
從歐元誕生的過程，我們可以看到，歐元的出生既勉強又“動機不純”。歐元本不該出生，至少可以說歐元是早產兒。與世界上其他各種“元”相比，歐元可以說并不具備出生的條件，根本不是“十月懷胎”的結果，是“人工授精”、“溫室培養”的結果，完全是霸王硬上弓。
歐元的死因在出生的時候就種下了，是基因使然；再加上美元的虎視眈眈，對歐元的嫉妒和打擊迫害一直就沒有停止過。歐元自身存在內在缺陷。歐元誕生本身就是一個無奈之舉，其并不具備堅實成熟的基礎。
兩次世界大戰促使歐洲衰落，美蘇崛起。美蘇爭霸夾縫中的歐洲迫切需要重振經濟，實現自我拯救。歐洲大陸的兩大強國德國和法國意欲通過在歐洲實現統一貨幣來整合歐洲大陸，以提高歐洲的整體實力，與美蘇抗衡。然而，眾所周知，現代貨幣的基礎都是背后的國家信用，現代法定貨幣與政府財政是一個無法分割的整體。歐元區不存在一種統一的財政體系。離開了財政政策配合，貨幣政策不可能長久有效。歐元從根本上缺乏牢固而穩定的信用基礎。從政治意義上來講，超國家的統一的歐洲并不存在。從社會經濟意義上來講，歐元區成員國經濟水平的巨大差異以及部分國家由于歷史原因為形成的不平等關系，使得歐洲并不是一個真實存在的實體。
歐元誕生后，畢竟還是有過一段美好時光的。不錯，但這只能說明。在現有歐元體制下，歐元區成員國只能同甘不能共苦。局面好的時候，你好我好大家好；一旦有風吹草動，有了危機，你要我救助，我要你緊縮，各國的老百姓都不愿意做出犧牲，政治家們就無所適從。
2009年爆發的迪拜債務危機、希臘債務危機背后也不難發現美國的影子。迪拜危機發生之際，正是美國受次貸危機重創，美元地位岌岌可危之時。美國利用迪拜危機，重創了歐洲的金融機構，直接掀起了歐債危機的狂瀾，而美國則成為最大的受益者。高盛埋下的希臘債務危機地雷也對歐債危機的爆發“功不可沒”。可以說，歐債危機是美國政府與華爾街聯手，精心策劃的金融戰爭的產物。歐債危機所產生的多米諾骨牌效應對美國來說是巨大利好，對歐元來說，卻是不能承受之痛。
篇9
1.銀行信用風險銀行信用是在商業信用的基礎上通過銀行而產生的借貸關系。與商業信用相比，銀行信用的活動范圍比較廣，經營規模比較大，借貸期限也相對比較長（銀行是可以長期信貸的）。銀行的主要職能是吸收存款、發放貸款和轉賬結算等業務，當然，銀行只有擁有雄厚的資本，才能經營發放貸款的業務。從某種程度上可以說，銀行是提供各種金融服務，在各種借與貸之間獲取差價從而盈利，即獲得銀行利潤，它相當于平均利潤。對此，馬克思在《資本論》中有過直接說明“：銀行的利潤一般的說在于：它們借入時的利息率低于貸出時的利息率。”⑥隨著經濟一體化和全球化的發展，銀行信用在經濟交流和溝通方面發揮著重大作用，而銀行信用本身也得到了飛速的發展，使得銀行信用成為全球現代信用的主要形式。銀行信用使得銀行業務規模得以擴大，業務種類得以拓展，銀行利潤得以增加，但與此同時，銀行信用風險也如影隨形。所謂銀行信用風險，是指各銀行在取得盈利的同時，承擔著在日常資金借貸的運動過程中有可能遭受損失的風險，即借款人因各種原因未能完全履行合同，未能及時、足額償還銀行債務的可能性，也就是我們常說的銀行經營風險。這種風險不僅發生在貸款中，也可能發生在擔保、承兌和證券投資等相關業務中，而其中主要的風險形式是貸款業務的風險又稱貸款的收回風險，即銀行貸出去的資金由于各種原因貸款人不能按期歸還貸款的風險。相對于市場風險、購買力風險等，信用風險是銀行最具威脅的風險。銀行信用風險包括道德性信用風險（借款人有錢故意不還）和非道德性信用風險（借款人想還，但無力償還）。但無論道德性信用風險，還是非道德性信用風險，最直接的后果就是銀行出現大量的死賬呆賬，增大銀行不良資產數目，從而導致銀行資產受損、信貸能力下降，對銀行的出資人、所有者和廣大金融消費者造成傷害，最為嚴重時可能導致銀行破產倒閉。
2.貨幣信用風險貨幣信用是伴隨著以金銀為固定等價物進行交換而產生的一種信用關系。后來，由于金銀具有不易攜帶、磨損成本高等缺陷，紙幣代替了金銀來執行貨幣職能。當然，紙幣只是一種由國家發行的，并強制使用的貨幣符號，但是這種貨幣符號卻在商品交換和發展中給人們帶來了很大的便利。今天，隨著信息時代的來臨，電子貨幣得以產生，電子貨幣進一步提高了人們支付的便利性。不過，在便利性提高之余，風險也同樣在不斷增大，這一不斷增大的風險亦即貨幣信用風險。實際上，馬克思早在19世紀60年代就已經提到：“一旦勞動的社會性質表現為商品的貨幣存在，從表現為一個處于現實生產之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的。”⑦也就是說，自從貨幣產生的那一刻起，就已經埋下了貨幣信用風險的種子。所謂貨幣信用風險，主要是指在經濟社會大環境中貨幣流通和信用領域中長期的通貨膨脹和信用膨脹的危機。馬克思認為，貨幣信用風險“只有在一個又一個的支付鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發展的地方”，只有在人們對信用貨幣失去信心時，“才會發生”⑧。今天貨幣市場非常廣闊和活躍，潛在的貨幣信用風險也是不言而喻的。本質上，作為支付手段和流通手段的不管是紙幣，還是電子貨幣，它們存在的前提和基礎無疑是大眾的信用和日常經濟活動中建立起來的信用體系。因此，如果建立在信用基礎上的貨幣信用平衡被打破，那么，所有債務或者款項都被要求以實物提前支付，那些以信用為載體的觀念上的、虛擬的、電子的貨幣將不復存在。這種貨幣危機如果蔓延到商業領域和其他領域，那么，一場因貨幣信用危機而導致的全球性的經濟危機就開始了。
二、現代經濟社會信用風險的典型案例
“傳統文化中并沒有風險概念，因為他們并不需要這個概念。”⑨然而“，現在，發達文明中存在一種風險命運。”⑩猶如馬克思所描述的那樣，“一種嶄新的力量信用事業，隨同資本主義的生產而形成起來。起初，它作為積累的小小助手不聲不響地擠了進來，通過一根無形的線把那些分散在社會表面上的大大小小的貨幣資金吸引到單個的或聯合的資本家手中；但是很快它就成了競爭斗爭中的一個新的可怕的武器；最后，它變成一個實現資本集中的龐大的社會機構。”輯訛輥而隨著這一“新的可怕的武器”亦或稱為“實現資本集中的龐大的社會機構”的“嶄新的力量”不斷發展變化，信用風險及其社會危害也在與日俱增。
1.美國次貸危機在美國，很少有人買房時全額付款，購房抵押貸款（簡稱房貸）是非常普遍的現象。但是，對于那些收入不穩定甚至根本沒有收入的人來說，買房時因為信用等級達不到標準，就無法獲得傳統意義上的標準抵押貸款。這些因信用記錄不好或償還能力較差而被銀行拒絕貸款的人，往往會申請次級抵押貸款購買住房。所謂次級抵押貸款（簡稱次貸），是指一些貸款機構為追求比一般抵押貸款高得多的貸款利率，而向償還能力較差、信用程度較低的借款人提供的貸款。由此可見，次級抵押貸款就是信用被放大之后而產生的借貸關系，是一個高風險、高收益的行業。進入新世紀以來，由于新經濟泡沫和“911”恐怖事件，美國開始推行寬松的貨幣政策，美國聯邦儲備委員會也連續多次降低聯邦基金利率，從而為房地產市場活躍與發展創造了一個利好的政策與經濟環境，美國的次級抵押貸款市場迅速發展。有調查研究表明，2006年美國有差不多500萬個家庭牽涉次貸，而且規模金額巨大。然而，2007年初，隨著短期利率的提高，次級抵押貸款還款利率開始大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。與此同時，美國房地產市場的持續降溫也使房屋出售變得更為困難，進而通過抵押住房再融資就難上加難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款者不能按期還貸。由于貸款人到期欠款無法償還，銀行和貸款機構也就無法收回貸款，因而只能收回作為抵押的貸款人的房子。然而，經濟蕭條，購賣力下降，房產不斷貶值，收回房產的銀行和貸款機構沒辦法完成手頭房產的買賣，從而就導致資金周轉緊張，最終引發了次貸危機。顯然，美國次貸危機爆發的根本原因在于信用被無限放大，卻缺少保障信用的監督機制和評估機制。危機發生之初表現在次貸購房人無法還貸而導致次級抵押貸款機構破產和投資基金被迫關閉，隨后危機波及金融體系，進而影響了實體經濟。危機不僅席卷全美，并且蔓延全球。這場由美國次級抵押貸款市場引發的危機持續惡化，最終釀成了一場對世界主要金融機構和全球金融市場產生了巨大沖擊波的全球金融風暴，它使美國經濟增長進一步放緩，并對世界經濟產生了一定負面影響。為了刺激經濟復蘇，自2008年11月至2013年12月，美國已推行了4輪量化寬松的貨幣政策，歐盟、日本、俄羅斯等也相繼推行量化寬松的貨幣政策。這些國家在全球金融市場上掀起的這股“貨幣海嘯”，無疑又會進一步引發全球貨幣信用風險。正因如此，與其說次貸危機是美國房地產市場上的次級按揭貸款危機，倒不如把它歸結為一場信用缺失危機。
2.歐洲債務危機第二次世界大戰勝利后，歐洲各主要資本主義國家憑借美國馬歇爾計劃的幫助，恢復了因世界大戰而瀕臨崩潰的經濟體系。迅速崛起的歐洲各國為了進一步增強競爭力，而結成聯盟。實踐表明，歐洲聯盟符合歐洲各國和整個歐洲利益，有力地促進了歐洲經濟政治的發展，提升了歐洲在國際上的政治和經濟地位。隨著歐盟一體化進程的推進，1999年1月1日，具有獨立性和法定貨幣地位的超國家性質貨幣的歐元在歐盟各成員國范圍內正式發行，并于2002年1月1日起在歐元區國家內正式流通。毫無疑問，歐元的發行與流通不僅為歐洲帶來了巨大的經濟利益，而且還推進了歐洲社會文化的融合。然而，由于歐元區一些國家，比如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等，各國政府為了提升本國競爭力，縮小同其他歐盟國之間的差距，盲目追逐短期利益，隱瞞政府的財政赤字，過分的透支政府信用，使政府面臨著巨額的債務（這些債務來自政府為應付財政支出而大量發行的、無法按期兌現的債券）。2008年全球金融危機爆發之前，上述各國在發債時根據預測是能按時還本付息的。之后，由于受到全球危機的沖擊，各國經濟疲軟，失業率激增，政府收入減少，支出增加，從而導致政府無力償還債務，于是在全球金融危機影響下歐洲債務危機爆發。實際上，在加入歐盟前希臘等各國就已經開始隱瞞其財務狀況，比如希臘就借助高盛公司掩蓋了其真實債務狀況。加入歐盟之后，變本加厲透支政府信用，大量舉借外債購買金融衍生產品，這與希臘本身的經濟發展水平和償還能力是不相符的，從而就導致了嚴重的通貨膨脹。一邊是日益擴大的政府財政赤字，一邊是不斷透支政府信用來刺激消費，最終釀成了一場席卷整個歐洲大陸的債務危機。不難看出，歐洲債務危機產生的主要原因是歐盟對某些成員國一味的經濟縱容和貨幣保護，使得政府對國家信用無限度透支，讓原本就已存在的問題愈發嚴重，直到無法掩蓋和隱藏，最終影響了整個歐洲大陸。這一場由政府信用透支而引發的債務危機，簡單說來，就是一場貨幣借貸到期無法償還的信用危機。從危機源頭上來看，歐債危機是由希臘債務危機而引起的、波及整個歐盟的債務危機。希臘一國的大量無法償還的外債使得歐盟其他成員國因為無法回收債務而陷入債務危機的鏈條。而歐盟早期沒有陷入危機的一些成員國，如法國、德國等，為了維護整個歐洲的利益和地位，以保住歐元的穩定，就必須不斷向危機爆發國注資。這一拯救歐債危機的舉措使得法、德等救援國國內的流動性貨幣減少，自身經濟發展也受到牽連，最終導致了整個歐洲經濟的衰退。
3.中國溫州現象20世紀90年代以來，伴隨著全方位、多層次、多領域的對外開放格局逐步形成，我國沿海沿江地區經濟得到了高速的發展，溫州就因其繁榮的民營經濟而聞名全球。溫州所產的眼鏡、打火機、皮鞋等小商品也遠銷海外，享譽盛名。經濟的高速發展使得一個江浙沿海的小漁村在不到30年的時間里發展成為一個人口密集的現代化大都市。由此，溫州一度成為改革開放以來經濟轉型的模范城市。然而，在民營經濟取得成功的同時，溫州的民間借貸也逐漸興盛。這種古老的借貸方式在寬松的經濟環境和高額經濟利益的驅使下開始慢慢地變質，這就為溫州危機埋下了隱患。溫州在經濟發展的背后到底隱藏著什么？自爆出一件件老板因債務跑路、甚至跳樓事件開始，溫州就被推至風口浪尖處，溫州爆發的這場嚴重的民間借貸危機引發了社會和政府高度關注，也引起了人心惶然。面對溫州的現狀，我們不禁要問到底是什么讓原本以民營經濟而聞名全球的溫州面臨如此困境？很明顯，溫州經濟發展中后期，很大一部分企業主偏離原本經營良好的實體經濟，將資本轉移到房地產等巨額利潤的投機行業，以致實體經濟日益空心化。同時，溫州人熱衷于高利息率的借貸（即我們常說的民間高利貸），它是一種靠信用關系維持的私人放貸，而且放貸的資金并不全是個人自有資金，還包括各種來自親友的資金、信用卡和銀行貸款而來的資金等。輰訛輥因此，一旦這種沒有任何法律安全保障的“關系借貸”沒辦法按期歸還，一旦資金鏈在某處斷裂，所產生的后果就變得非常嚴重。一方面，企業家們不僅要填補實業的資金短缺，還面臨高額利息率的巨大債務，企業因為嚴重的資金短缺，沒辦法正常生產運作；另一方面，這復雜而廣泛的借貸關系的平衡一旦被打破，就無法避免整個社會經濟秩序的混亂。表面上看，全球經濟環境惡化加上中央收緊信貸，導致了溫州中小企業資金鏈斷裂。實際上，溫州現象主導因素是貨幣的借貸泛濫超出了這個城市本身所能承受的范疇，高利息率的借貸打破了貨幣流通的平衡。中國房市不斷攀升的房價讓大部分溫州人嘗到了借錢生錢的甜頭，紛紛將投資目標放到房市等金融領域，使發家的實業經濟開始衰退并日益空虛。當國家加大對樓市的打擊力度，限制樓盤的炒價，這給借錢炒樓的溫州人以沉重一擊，最終誘發了一場嚴重的債務償還危機。在這個被高額利潤誘使的、以信用為基礎的私人借貸鏈條中，銀行也扮演著推波助瀾的角色，所以，當個人信用透支，資金鏈在某一處斷裂，銀行借貸中的貨幣沒辦法按時收回，一場因個人信用而引發的經濟危機就在溫州爆發，并向鄂爾多斯等多個城市蔓延。
三、現代經濟社會信用風險的有效規避
通過現代經濟社會信用風險典型案例的分析，我們不難發現：與馬克思論及的商業信用風險、銀行信用風險和貨幣信用風險相比，全球化時代的經濟社會信用風險表現出一些新的特征。一是從失信主體來看，信用風險由微觀個體向政府主體蔓延。與早期的個人和企業違約有所不同，今天政府失信已經變得非常嚴重。從歐洲債務危機到美國債務違約風險都反映了政府失信風險在不斷加劇。二是從金融工具來看，信用借貸由傳統金融工具向衍生金融產品轉化。作為在傳統金融工具（包括貨幣、債券、股票等）基礎上衍化和派生出來的新型金融產品，衍生金融產品（包括期貨合約、期權合約、遠期合同、互換合同等）由于能夠轉嫁風險而得到“青睞”，但這種新型金融產品高度的財務杠桿作用加劇了信用風險的危害程度。三是由引發領域來看，信用危機由生產制造業向房產地產業轉移。1929~1933全球經濟危機爆發直接原因在于制造業生產與銷售之間供求矛盾的尖銳化，而2008年美國次貸危機引發全球金融危機的導火線則是房地產的泡沫化。基于現代經濟社會信用風險的新變化和新特征，我們認為應該從以下幾個方面著力，以有效規避現代經濟社會的信用風險。
1.強化國家債務管理，規避政府違約風險2013年初，盡管美國兩黨達成了“財政懸崖”階段性協議，但其政府未能擺脫“關門危機”。實際上，自1960年以來，美國債務上限已經上調了79次（平均計算每8個月就上調一次），如果以現有利息增速判斷，十年后美國債務僅僅利息的支出就將增加到1.1萬億（占其GDP總量的4.7%），也就是說，美國未來十年必須保持GDP增速不低于4.7%，才能支付國家債務的利息。輱訛輥2009~2010年歐債危機爆發時，歐洲五國希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙政府總債務占GDP的比例也分別高達130%、120%、94%、83%和63%。2013年9月5日國際清算銀行（BIS）有關報告顯示，2007年中旬全球債務規模為70萬億美元，到2013年已經增至100萬億美元，而各國中央及地方政府是債務的最大制造者。由此可見，規避國家信用風險，防止政府債務違約是防范現代經濟社會信用風險的首要任務。規避國家信用風險，防止政府債務違約的最好辦法是避免政府的過度負債。這就要求政府量體裁衣，量入為出，將國家債務盡可能控制在能夠承受的范圍之內。與此同時，對現有國家債務應該強化管理，構建反映債務危機和債務風險的管理系統，建立政府債務預警、化解和救助機制。比如，調整國家債務期限結構安排，避免債務過度集中償付；加強同國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WBG）等國際性金融機構的合作，多渠道監管各國政府債務風險；聯合設立跨國債務危機救助的專門機構等。
2.完善衍生金融市場監管，降低市場系統性風險20世紀70年代，以期貨、期權等證券為核心的衍生金融工具的創新滿足了人們日益復雜的投資融資、資金保值和避險需要。作為一種高級的資源配置工具，包括遠期、期貨、期權、互換、掉期等在內的衍生金融產品經過衍生再衍生，推進了金融市場高度的發展。據世界交易所聯盟（WFE）的數據顯示，2013年全球期貨交易量達到37.8億手合約，與2012年交易量相比提高了24%；全球期權交易量達到2.24億手合約，與2012年交易量相比提高了17%。然而，衍生金融工具是一把雙刃劍，它的杠桿效應，有利于籌資、保值和避險，但同時也放大了衍生金融市場的風險及危害。1997年7月東南亞金融風暴的爆發，正是被譽為“金融大鱷”的喬治•索羅斯（GeorgeSoros）運用衍生金融工具牟利的結果。基于此，完善衍生金融市場監管，降低市場系統性風險成為規避現代經濟社會信用風險的必然要求。為保證衍生金融體系穩定運行，防止市場系統性風險發生必須加強衍生金融法制建設，提高衍生金融市場交易中信息透明度，健全衍生金融市場的內控機制，構建和完善衍生金融市場的預警系統和風險控制體系，注重開發各種管理衍生金融風險的新技術和新工具。輲訛輥此外，為了適應衍生金融市場國際化，各國政府還應該加強衍生金融監管領域的國際合作。比如，建立相關信息共享機制，注重監管信息的充分交流，以防止跨國證券欺詐和市場操縱；統一監管標準和監管規則，促成各國監管行為的協調性，降低衍生金融市場風險的外部負效用；對衍生金融行業自律進行統一規范，提升衍生金融市場自我監管能力等。
篇10
金融危機以及2010年爆發的歐洲債務危機是歐元面臨的最主要的挑戰及危機，體現在以下兩個方面：
第一，歐元區此次深陷債務危機彰顯了在信用基礎上歐元與美元的差異，暴露了歐元區在財政體制方面的弱點。此次債務危機的根本原因在于歐元區沒有統一的財政預算機構，無權調動各國財政，只有歐洲中央銀行，當一國對外舉債時只能由本國財政作擔保。但是任何一種成熟的貨幣都需要財政部和中央銀行的共同“保駕護航”，央行能提供流動性，而財政部能處理債務。當危機襲來時，歐元設計存在的這種機制性缺陷暴露無遺。歐元區17國只是一種貨幣聯盟，而非政治聯盟，財政政策依然被各個國家所掌握；在機構設置上，只有歐洲央行，沒有統一的歐洲中央政府。形象地說，歐元是在“一條腿走路”，而不是“兩條腿走路”，成員國難以同時運用貨幣和財政兩種手段來協調一致地解決經濟問題。
第二，銀行業危機和債務危機的惡性循環加重了人們都歐元區經濟的擔憂，經濟發展下降，消費、投資受到嚴重影響，國際資本的撤離，都將嚴重影響著歐元的穩定性以及歐元的幣值堅挺程度。從表面看，歐元區債務危機是由于希臘等國政府喪失償債能力而造成的支付危機。但在這些國家獲得歐盟和國際貨幣基金組織的巨額金融救援后，危機不僅沒有解決，反而不時惡化，是因為背后隱藏著更深層次的銀行業危機。
歐洲債務危機如果真的造成歐洲銀行業危機（因為銀行有大量的風險敞口），那么主要表現在銀行業流動性枯竭、融資困境等方面的銀行業危機和銀行自身的危機放大效應、歐洲銀行主導型的金融體系，這些歐洲銀行業的危機不僅嚴重影響了其救助歐洲債務危機的能力，歐洲銀行體系還會和債務競爭融資資源，所以使得債務危機更加嚴重。
銀行業由于處于危機之中，必然會收緊信貸。這樣一來，債務國家的實體經濟幾乎難以得到來自銀行等金融部門提供的信貸，如果銀行這個融資渠道關閉的話，對歐洲實體經濟的打擊將不言而喻（因為歐洲企業75%的融資渠道來自銀行），無法復蘇和振興的經濟便更加加深了債務危機。
有的人會想，既然銀行對于歐洲經濟的發展如此重要，可以由政府出面去救助銀行，銀行再滿足歐洲企業的融資需求以期能幫助歐洲經濟復蘇，事實證明這是需要付出很大代價的，因為政府如果去救助必然會加深自身的財政負擔，極易引起國際評級機構下調其國家信用評級，造成的后果就是融資成本壓力再次上升，那么債務危機將雪上加霜。
由于這些國家經濟無法復蘇，無力承擔債務，離開了這個大環境，歐洲銀行業的復蘇將非常困難……如此惡性循環，債務危機和銀行業危機都會深陷泥潭。
債務危機和銀行業危機的惡性循環就使我們有理由擔憂歐元的穩定性，歐元是否會崩潰，歐元今后如何發展。
二、歐元的前景分析
1、歐元是否會消失
首先，歐元的形成是歐洲眾多政治精英和有識之士面對歐洲內憂外患的理性選擇，對于自身力量有限的歐洲各國來說，也是其實現經濟發展和提高國際地位的最優選擇。歐元模式的形成歷經近半個世紀的時間，遭遇了很多的挫折和危機，但畢竟取得過不錯的成績，這些政治精英和有識之士一定會竭盡全力維護歐元，不讓付出的努力付之東流。
其次，在應對歐債危機過程中，不僅法德，歐盟多國都表現出強化一體化進程的政治愿望。歐洲央行等都在竭力的救助發生債務危機的國家。所以說，雖然貨幣的統一也同時帶來了許多矛盾，但這些問題隨著各國經濟趨同狀況的好轉、歐洲央行駕馭統一貨幣政策能力的提高以及歐洲政治統一步伐的加快是可以逐步解決的，回顧歐洲一體化建設歷程，歐洲發生影響全局的重大事件和重要挑戰的時刻，往往也是推動一體化建設的重要契機，甚至可以說，危機本身便構成政治意愿的凝聚劑、催化劑。而只要擁有足夠強大的政治意愿，歐洲一體化建設必定會在曲折中前進。將來隨著歐洲政治一體化的深入發展，逐步建立一個與單一貨幣政策相適應的單一財政政策，最終克服單一貨幣政策的二元結構性問題，也不是不可能的。
然后，一些反對歐元的聲音主要源于歐元未給各國帶來預期的好處，尤其是最近的債務危機。其實，把罪責全推給歐元是不公平的。近年來老成員國經濟增長持續乏力和失業率居高不下的主要癥結在于這些國家高科技發展滯后、經濟結構單一、高福利制度以及人口老齡化問題的存在等，改革才是解決這些問題的根本出路。無論歐元是否存在，對于歐洲各國政府和民眾來說，改革的難題都是遲早要面對的。
再次，歐元依然具有長期競爭力。在希臘債務危機爆發之前，人們關心的并非是歐元的問題，而是美元幣值的穩定性。美國常年的經常項目赤字以及巨額的財政赤字，都使人們擔心未來的“美元危機”。在國際金融危機當中，美國聯邦儲備委員會還出臺了長期實施“零利率”的政策，這更增加了人們對美元的擔憂。當前歐元走低并不是表明了美元的安全性，僅僅是歐元在短期內受到債務危機的影響而產生的波動，從長期來看，歐元區國家整體的競爭力不會因為債務危機而完全消失。
最后，從歐元的退出成本來看，既包括暢銷教科書《經濟學原理》作者、著名新凱恩斯主義經濟學家曼昆提出的菜單成本，即由于一國匯率選擇改變引起匯價波動和貿易結算菜單相應調整而導致的效率損失成本，也包括重建貨幣的成本，而后者無疑將是相當龐大的，不僅需要時間、信心的長期投入，也需要資源、儲備的巨額耗費。當初在組建最優貨幣區時，歐盟理事會之所以毅然選擇創立一種新的貨幣而不是使成員國之間的匯率永久固定，就是為了通過增加退出成本而提高歐元的穩定性。就這點而言，歐元消失的可能性也幾乎是不存在的。還可以從歐債危機爆發以來歐元區及各方采取的援助措施上可以看得出歐元區當局對維護歐元的決心。
由此可見，歐元不具備退出貨幣舞臺的充分理由，歐元將在曲折中不斷前進。
我認為，就歐洲的現狀來說，歐洲債務危機要得到徹底解決，歐元區經濟盡快走出陰霾并取得長足發展，增進財政和政治一體化是不錯的選擇，而增進財政和政治一體化的最佳方法是建立統一的歐洲中央政府，領導各國政府，獨攬稅收和財政大權，能夠進行宏觀經濟調控并支持歐洲中央銀行的貨幣政策，實行一定程度的預算集中，以此為基礎建立一個有限的、不會觸發道德風險的保險機制。總之，當前歐元運行中的困難和阻力會迫使歐盟一體化的支持者們想方設法另辟蹊徑，從經濟、政治等各方面尋求新的妥協和改革之路。
2、歐元未來匯率走勢
從經濟基本面來說，由于歐洲債務危機，目前歐元區處于一個改革的緊要關頭，改革勢必帶來陣痛，可能會制約經濟的發展，而美國正在逐漸走出金融危機的陰霾，經濟基本面可能好于歐元區。所以從這個因素考慮歐元短期內可能貶值，但長期一旦歐元區的改革獲得成功，歐元會再次走強。
另外從07年底到目前，美國一直保持0.25%低利率，所以隨著美國經濟的逐漸好轉，美國可能會提高利率，所以從這一方面說，近期內也可能導致歐元走低。
從匯率政策方面說，02年以來美國大多數時間一直在奉行弱勢美元的政策，所以說隨著各方面的好轉，美元為了維持其霸主地位，不會一直放任美元走低，我覺得美國可能會開始實行強勢美元的政策，美元可能走高，相對的，歐元可能會走低。
從心理因素方面說，近期由于受歐洲債務危機影響，歐元會走低。
但從國際收支和國際地位方面說，長期來看又有理由支持歐元的走強。所以歐元美元匯率走勢要看這些因素的博弈情況，可以仁者見仁，智者見智。個人認為歐元兌美元會在近期貶值，但遠期隨著歐元區進行改革的成功、國際地位的提升、對自身挑戰的克服，歐元遠期必將走高。
3、歐元美元共存VS歐元替代美元
從歐元產生之日起，其未來的國際地位就備受關注。它能否改變國際貨幣體系的現有格局，是與美元共存，還是將和美元分庭抗禮，挑戰美元的“霸主”地位，或者干脆取而代之……這些問題既帶給人們種種預期，也引起了理論界的廣泛爭論。只有先分析目前歐元和美元的國際地位，才能進一步預測出歐元日后的國際地位。
我們主要從國際主要貨幣外匯交易量所占份額、國際外匯儲備中各幣種所占份額、國際債券市場和國際匯率體系中歐元的國際地位四個方面進行分析：
（1）國際主要貨幣外匯交易量中歐元的地位
表1是2000年來國際主要貨幣外匯交易量占據的份額情況。在2001年歐元的交易量在國際外匯市場中占了37.9%，到了2004年下降到37.4%，下降了0.5%。同期美元的交易量份額則下降了1.9%，大于歐元的下降幅度。從2004年到2007年間，由于國際結算貨幣幣種的繼續增加，使得美元、日元、英鎊等貨幣的外匯交易量份額都有不同程度的下降，在這種情況下，歐元確保持了37%的交易量份額，僅下降了0.4%。2007到2010年間，國際金融市場持續受到美國次貸危機的沖擊，美元的外匯交易量所占份額有所下降，歐元卻上升了2.1%。整個階段中，美元的交易量一直呈下跌趨勢，而歐元整體卻呈上升趨勢。
表1 國際主要貨幣外匯交易量所占份額 單位：%
幣種 2001年 2004年 2007年 2010年
美元 89.9 88.0 85.6 84.9
歐元 37.9 37.4 37.0 39.1
日元 23.5 20.8 17.2 19.0
英鎊 13.0 16.5 14.9 12.9
瑞士法郎 6.0 6.0 6.8 6.4
總額 200 200 200 200
數據來源：BIS（2010）.Foreign exchange and derivatives market activity in 2010
表2 所有國家外匯儲備中主要幣種比例 單位：%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
U.S. dollar 71.1 71.5 67.1 65.9 65.9 66.9 65.5 64.1 64.1 62.1 61.5
Euro 18.3 19.2 23.8 25.2 24.8 24.1 25.1 26.3 26.4 27.6 26.2
Japanese yen 6.1 5 4.4 3.9 3.8 3.6 3.1 2.9 3.1 2.9 3.8
Pound sterling 2.8 2.7 2.8 2.8 3.4 3.6 4.4 4.7 4 4.3 4
Swiss franc 0.3 0.3 0.4 0.2 0.2 0.1 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1
Other currencies 1.5 1.3 1.6 2 1.9 1.7 1.8 1.8 2.2 3.1 4.4
數據來源：IMF ANNUAL REPORT2011，Appendix Table 1.2
（2）全球外匯儲備中歐元的地位
從表2中可以看出美元在全球的外匯儲備中的比重整體呈現下降趨勢，從2000年的71.1%（除2001年和2005年之外）一直下降到了2010年的61.5%，而歐元的比重整體呈現上升趨勢，卻從2000年的18.3%（除2004、2005、2006年有微小下降之外）上升到2010年的26.2%（見表2）。
（3）國際債券市場中歐元的地位
歐元在所有金融市場中，對國際債券市場產生的影響和起的作用是最大的。歐洲大陸在歐元發行之前就有著悠久的發債歷史，只不過各國的債券市場是割裂的。歐元誕生之前歐洲最大的德國債券市場僅是美國債券市場規模的四分之一，且歐洲各國對外發行的債券也大都以美元計價。但是，從下表中我們可以看出01年，國際債券的未償付余額已經占到全部債券的31.9%，同期美國為51.4%，可以說歐元誕生之后，一開始便成為了世界上的第二大債券交易貨幣。隨后到04年，大家逐漸從心理上接受歐元之后，以歐元為面額的債券發行快速增長，歐元所占份額趕上并超過美國的36.9%一度躍升到46.8%，2007年這種趨勢繼續，以歐元為面額的債券所占份額繼續提升，占到了48.9%，而以美元為面額的債券所占份額卻繼續呈下跌趨勢，降至34.9%，雖然在10年歐元所占份額有所下降，但仍然高于美元的份額，可以說，歐元當之無愧成為了國際債券市場上的最重要的標價貨幣。
表3 國際債券的未償付余額 單位：萬億美元，%
1998 2001 2004 2007 2010
數量 份額 數量 份額 數量 份額 數量 份額 數量 份額
歐元 1.12 27.3 2.3 31.9 6.21 46.8 10.54 48.9 11.8 46
美元 1.96 46.9 3.7 51.4 4.9 36.9 7.53 34.9 9.72 37.9
總額 4.18 100 7.2 100 13.27 100 21.56 100 25.67 100
資料來源：Statistical Annex，BIS
（4）國際匯率體系中的歐元的地位
國際匯率體系變革主要表現在不同國家匯率制度選擇的變化，因此匯率制度的選擇與變化是研究歐元對國際匯率體系影響的重點。歐元誕生之后，歐元區外有54個國家不同程度的將本國的匯率體制根據本國的具體情況選擇合適的方式與歐元掛鉤，其中有35個國家的唯一基準貨幣或者錨定貨幣是歐元。除此之外，在一些國家和地區還把歐元規定為法定貨幣。
長期以來，美元都在國際上占據著霸權地位，使美國有恃無恐的濫發美元彌補其國際收支逆差，并用美元的不斷貶值來掠奪全世界。歐元的誕生，使其成為了制衡美元的有效手段。堅挺而穩定的歐元在一定的貨幣金融領域上牽制了美元，挑戰了美元在外匯市場上的“霸主地位”，這樣也就迫使美國貨幣當局更為嚴格的執行穩定美元的政策。歐元與美元的相互制約和相互牽制，使得整個國際匯率體系愈加趨于穩定。
4、結論
以上幾個方面都表明了現在的歐元已經是一種重要的國際次強貨幣，將來隨著歐元區各方面整合速度的加快和其經濟實力的不斷提高，其國際地位還將進一步鞏固和提高。因為歐元已經是世界上第一大經濟體、歐元區強大的經濟貿易實力等。
但我們同時應該看到歐元和美元在綜合實力方面的差距，還有國際貨幣的歷史慣性（貨幣地位的變化往往要遲于經濟地位的變化），另外特別需要注意的是歐洲債務危機對歐元的影響不可小覷，所以近期來看，歐元想和美元平分秋色將難上加難，那么也必然是替代不了美元的.
然而由于既作為國家貨幣又作為最主要官方儲備貨幣的美元同樣無法擺脫“特里芬難題”的困擾，這個與貨幣所在國經濟實力無關的貨幣自身規律決定了未來美元國際地位的下降是不可避免的。那么隨著歐元區貨幣一體化的進一步加深，歐洲債務危機的逐漸消除，綜合實力的進一步增強，歐元逐漸趕超美元也不是不可能。（需要指出的是，歐元與美元間的競爭并不是一個要拼個你死我活的決戰，至少在可預見的將來，歐元不可能取美元而代之，因此二者間競爭將導致的最大可能性是走向合作）。
歐元與美元在近期必將共存，但從長遠來看，歐元將有可能取美元而代之。
參考文獻：
[1]IMF International Financial Statistics Yearbook.
[2]IMF World economic outlook.
[3]Statistical Annex， BIS Quarterly Review.
[4].
