融資渠道和融資方式范文

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篇1

關(guān)鍵詞: 高速公路投融資渠道方式

前言

高速公路的建設(shè)和發(fā)展是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的風(fēng)向標(biāo), 隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展, 物流、人流、商品流大幅度增加, 提高運輸效率、降低運輸成本的要求日益提高, 加快高速公路建設(shè)成為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的迫切需要。然而由于高速公路建設(shè)和維護(hù)成本高，需要大量的資金投入。如今我國高速公路建設(shè)事業(yè)的快速發(fā)展, 我們應(yīng)大力拓寬融資渠道, 積極探索新型的融資方式, 根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)條件下資本的運行規(guī)律, 走國際化、市場化和社會化融資的道路, 借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗, 逐步形成符合我國國情的多渠道融資方式。

1市場渠道

高速公路為使用者提供了較高的服務(wù)水平, 一般進(jìn)行收費經(jīng)營, 它本身具有一定的商品性。高速公路項目特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū), 預(yù)測交通量較大的項目應(yīng)充分發(fā)揮其商品性特點, 廣開融資渠道, 發(fā)揮資本市場融資的作用, 解決建設(shè)資金不足的問題。在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的條件下, 投資市場充裕的資金, 國民日益成熟的市場化意識, 為高速公路建設(shè)的市場融資提供了充分的市場條件和廣闊的發(fā)展前景。

資本市場融資主要包括銀行貸款、發(fā)行債券、股票上市、引進(jìn)外資、項目融資等渠道和方式。不同的融資渠道和方式具有各自的優(yōu)勢和特點, 而這些優(yōu)勢和特點的發(fā)揮又與項目的特點、地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、從業(yè)人員的專業(yè)技能水平和相關(guān)法律、法規(guī)的健全與否密切相關(guān)。

為了更好地認(rèn)識和有效地利用各種市場融資方式, 我們對各種方式從不同角度加以分析比較。

1. 1比較的原則

為了客觀、全面地評價各種融資渠道和方式, 這里歸納提出3 個評價原則。

1. 1. 1是否符合高速公路項目利用資金的要求

高速公路項目具有建設(shè)周期長、投資巨大、財務(wù)收益穩(wěn)定但回收期較長, 需要政府一定扶持等特點。在評價各種投融資方式時, 必須首先考慮它是否能夠滿足高速公路項目建設(shè)和資金回收的特點和要求。

1. 1. 2資金成本

資金成本是為獲取及使用資金而付出的代價, 它是決定融資成敗的關(guān)鍵因素。資金成本包括資金籌措費和資金占用費兩部分。前者是指在融資運作過程中發(fā)生的各種費用, 如委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行股票、債券而支付的注冊費、代辦費等等, 后者是指為使用資金而向資金提供者支付的報酬, 即投資回報, 如向股東支付的股息、紅利, 向債權(quán)人支付的利息等。

在不同條件下籌集資金的總額并不相同, 為了便于分析, 資金成本通常以相當(dāng)數(shù)表示。即以資金籌集單位所負(fù)擔(dān)的費用同籌資凈額的比率, 作為資金成本率, 計算公式如下:

其中, 籌資費率是資金籌措費占籌資總額的比率。公路項目需求的資金量大, 且周期相當(dāng)長, 投資期限內(nèi)資金的占用費之和通常遠(yuǎn)大于資金籌措費用, 因此, 資金的占用費是資金成本中應(yīng)考慮的核心因素。

1. 1. 3融資風(fēng)險性

在比較各種融資方式時, 通常需要考慮兩類風(fēng)險:一類是融資失敗的風(fēng)險, 可稱為融資風(fēng)險; 另一類是對融通資金所承擔(dān)的風(fēng)險, 可稱為投資風(fēng)險。第一類風(fēng)險一般存在于股票融資、項目融資及引進(jìn)外資等方式的融資過程中, 這類風(fēng)險的控制是評價融資方式優(yōu)劣的一個重要指標(biāo)。第二類風(fēng)險的承擔(dān)者包括政府、企業(yè)及一般投資人。例如, 對于政府債券融資, 政府對本金及利息的償還承擔(dān)了所有風(fēng)險; 相反, 對于股票融資投資者對自身的資金回報負(fù)全部責(zé)任。

一般來說, 一種好的融資方式應(yīng)該具有較低的第一類風(fēng)險。同時, 由于高速公路具有明顯的社會基礎(chǔ)設(shè)施屬性, 在融資過程中不應(yīng)當(dāng)將投資風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁給一般投資者( 包括企業(yè)及投資人) , 為保障廣大投資者的利益及維護(hù)高速公路融資的信譽, 政府應(yīng)在第二類風(fēng)險中承擔(dān)必要責(zé)任。

2 銀行貸款方式

銀行貸款方式是目前高速公路建設(shè)主要的融資方式, 銀行貸款額度較大, 還款期比較長,國內(nèi)銀行貸款分政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款兩種, 前者帶有國家政策扶持和優(yōu)惠的成分, 利率較低, 貸款期也較長, 是一種很好的融資渠道; 后者則是一種完全的市場行為, 貸款利率較高,對貸款期的要求也很嚴(yán)格, 最近國家加大了金融體制改革的力度, 取消了貸款限額控制, 給商業(yè)銀行以充分的貸款自, 這種新的信貸資金管理體制將會有利于商業(yè)銀行積極參與高速公路建設(shè)的投資。銀行貸款融資經(jīng)過多年的實踐, 其運作模式已經(jīng)成熟規(guī)范, 手續(xù)簡便, 風(fēng)險規(guī)避機(jī)制也很完善。但另一方面過多的銀行信貸資金， 普遍造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,在自有資金不足的現(xiàn)實情況下,銀行將面臨巨大的潛在風(fēng)險。

3股份融資方式

股份融資是我國高速公路建設(shè)新的融資嘗試，隨著國內(nèi)股票市場的逐步建立和規(guī)范, 運用股票市場融資, 具有籌資效率高、成本相對較低、投資風(fēng)險共擔(dān)的特點。對于民間資金來說,通過購買證券市場上發(fā)行的高速公路行業(yè)股票直接投資于高速公路,能獲得了進(jìn)入高速公路行業(yè)的有效途徑,是一種比較科學(xué)合理的投資方式。對于政府來說,通過股份制可以募集高速公路建設(shè)資金,達(dá)到吸引更多資金投入高速公路行業(yè)的目的。對于高速公路企業(yè)來說,通過股份制在證券市場融資有利于改變企業(yè)原有的經(jīng)營機(jī)制,促使企業(yè)采取更加市場化、科學(xué)化的管理方式來提高效益。股票融資不需要歸還本金, 僅支付紅利,從這個意義上講, 股票實際上是一種不必償還的債務(wù),有利于減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。高速公路項目股票融資在我國發(fā)展時間還不長, 在實踐過程中也遇到了很多問題。總的來講, 由于高速公路不具備完全的商品屬性,其經(jīng)營收益要遠(yuǎn)低于競爭性行業(yè), 因此高速公路企業(yè)進(jìn)行上市融資將會越來越困難, 即便上市成功, 由于它對股民的回報率較低, 二級市場擴(kuò)股再融資也極為困難。

4BOT融資方式

BOT ( Build - Operate - Transfer) 融資方式, 即為建設(shè)- 運營-轉(zhuǎn)讓方式, 它是近年來工程項目融資的一種新型途徑。BOT模式是由項目所在國家政府或所屬機(jī)構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許協(xié)議作為項目融資的基礎(chǔ),由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資,承擔(dān)風(fēng)險, 由該特許公司全面負(fù)責(zé)公路項目的建設(shè)、運營與維護(hù), 在已確定的年限之后, 該特許公司將服務(wù)能力較好的公路交還給政府或政府機(jī)構(gòu)的一種融資方式。BOT模式一出現(xiàn), 就引起了國際金融界的廣泛重視,被認(rèn)為是國際項目融資發(fā)展趨勢的一種新型結(jié)構(gòu)。BOT是項目融資中的一種特殊方式, 這種方式能在一定程度上解決政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺的問題。同時,由于BOT項目融資責(zé)任全部轉(zhuǎn)移到項目承包者, 對政府沒有有關(guān)項目債務(wù)、保險的要求, 所以它是降低政府債務(wù)特別是外債責(zé)任的一種有效方式。但是, BOT模式的前期工作十分復(fù)雜, 成本高, 涉及到一個國家的財政、金融和法律制度, 全面推廣應(yīng)用尚有一定的困難。目前, 國際金融界對BOT模式在公路基礎(chǔ)設(shè)施項目融資中表現(xiàn)出的發(fā)展?jié)摿o予了極大的關(guān)注。

5項目融資方式

項目融資是指以建設(shè)項目的名義在境內(nèi)外籌措資金, 并以項目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的綜合性融資方式, 其資金來源主要是銀行和證券市場。發(fā)生融資風(fēng)險時, 資金貸方只能追索項目本身的財產(chǎn)和收益, 而不能涉及資金借方的財產(chǎn)權(quán)益。項目融資不是依賴項目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn), 參與方的收益在相當(dāng)大的程度上依賴于項目本身的效益。因此投資者總是將其自身利益與項目的可行性以及對項目造成不利影響的潛在因素緊密聯(lián)系起來。項目融資具有融資靈活、風(fēng)險分散、審貸嚴(yán)格等特點。項目融資在我國開始的時間較短, 目前還沒有建立起完善的法規(guī)體系, 特別是程序非常復(fù)雜, 目前尚不具備大規(guī)模開展的條件。

6公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓融資方式

高速公路通行費收入主要用于償還貸款, 但是通行費收入細(xì)水長流, 資金積累緩慢, 由于車流量的增加是一個漸進(jìn)的過程,在通車的前幾年收費額與貸款償還額往往并不匹配, 償還到期本息的壓力較大。為了解決現(xiàn)金流與貸款償還之間的錯位問題, 考慮把未來的收益提前變現(xiàn)以償還當(dāng)期貸款, 可以采用公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓融資的方式。通過未來收益提前變現(xiàn)的方法, 經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓可以把未來預(yù)計收取的通行費提前集中獲得, 迅速籌集資金, 以達(dá)到公路資產(chǎn)變現(xiàn)的效果。經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓使得一些原來的收費還貸公路轉(zhuǎn)讓出去, 由收費還貸變?yōu)橥ㄟ^收取通行費獲得投資收益的公司制經(jīng)營模式。

7融資租賃―售后回租方式

融資租賃是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險和報酬的租賃。在融資租賃的應(yīng)用上，售后回租是高速公路采用的主要形式，即高速公路公司將路面地產(chǎn)及附屬設(shè)施等實物資產(chǎn)作為標(biāo)的物出售給租賃公司而后又租回來，利用通行費收入支付租金，租賃期屆滿時，租賃產(chǎn)權(quán)以較低的名義價格自動轉(zhuǎn)移給高速公路公司。在售后回租方面，應(yīng)用此方式比較早的是云南昆石高速公路，2009年5月以昆石高速公路資產(chǎn)為標(biāo)的融資37.48億元，融資金額較大的為福建省高速公路有限責(zé)任公司，2010年12月以福建福寧高速公路為標(biāo)的融資80億元。利用售后回租方式可以盤活高速公路龐大固定資產(chǎn)，實現(xiàn)高速公路滾動發(fā)展，但融資金額大、風(fēng)險高。

篇2

關(guān)鍵詞：融資；債務(wù)；原則；方式；渠道；管理

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672―3198（2014）10―0118―01

1企業(yè)融資管理的意義

（1）滿足日常的運營所需。

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，企業(yè)的正常運營離不開資金，一旦資金流出現(xiàn)問題，人財物、產(chǎn)供銷全都會都會出現(xiàn)問題，企業(yè)就難以運轉(zhuǎn)。企業(yè)要依據(jù)其生產(chǎn)運營規(guī)模，確定長期資金和短期資金需要量，并籌措相應(yīng)數(shù)額的資金，不足部分需融通短期或長期負(fù)債資金來滿足經(jīng)營管理的需要。

（2）滿足規(guī)模擴(kuò)張的需求。

處在發(fā)展時期的企業(yè)，由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大或?qū)ν馔顿Y，必然需要大量資金。企業(yè)不管是外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)，還是內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)，都會產(chǎn)生融資的動機(jī)。另外，當(dāng)企業(yè)面臨激烈的市場競爭時，就可能會開辟新的投資領(lǐng)域，擴(kuò)大對外投資規(guī)模，也會產(chǎn)生融資需求。

（3）償還到期債務(wù)的需要。

企業(yè)要保持持續(xù)經(jīng)營能力，必須做到收支相抵，如期足額償付到期債務(wù)本金及利息，以有效規(guī)避破產(chǎn)的風(fēng)險。企業(yè)加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營管理，保持較高的盈利能力是滿足到期償債的根本，且合理的財務(wù)籌劃，甚至有可能使資不抵債的企業(yè)能保持一定的償付能力，即為償還某項債務(wù)而形成的償債融資。

2企業(yè)融資的渠道及方式

融資渠道是指客觀存在的融通資金的來源方向與通道。目前，企業(yè)融資渠道主要包括國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、海外融資、其他企業(yè)資金、社會公眾個人資金、企業(yè)內(nèi)部積累等。

融資方式是指可供企業(yè)在融通資金時選用的具體融資形式，主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等融通的權(quán)益性資金；以及向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃等融通的資金為債務(wù)資金。

融資渠道是資金來源問題，融資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，兩者之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的融資方式可能只適用于不同的融資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得。

3企業(yè)融資管理的原則

（1）融資規(guī)模要適度。

企業(yè)融資前期要做好規(guī)劃，要合理確定企業(yè)發(fā)展所需要的資金量。融資規(guī)模避免因融資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，同時，要防止融資過多，造成資金閑置。要考慮企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，權(quán)益性資金和債務(wù)性資金、長期債務(wù)和短期債務(wù)的比例要合理。

（2）融資時間要及時。

合理安排融資時間，適時獲取所需要的資金。防止過早融通資金形成的資金使用前的閑置，避免獲取資金的時間滯后而錯過資金使用的最佳時期。

（3）融資渠道要合理。

不同來源的資金，對企業(yè)的收益與成本有不同的影響，因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究融資渠道和資金市場，合理選擇資金來源，以實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。

（4）融資方式要經(jīng)濟(jì)。

融資方式有內(nèi)源性融資和外源性融資，每一種融資方式都有其各自的特點，企業(yè)要根據(jù)自身的情況，及其可選的融資方式，進(jìn)行對比分析，確定最佳的融資方式組合，以降低企業(yè)成本，減少融資風(fēng)險。

4強(qiáng)化企業(yè)融資管理的措施

（1）明確企業(yè)的融資目標(biāo)。

企業(yè)的融資是以實現(xiàn)企業(yè)利益最大化為最終目標(biāo)。企業(yè)在具體融資管理過程中，必須確定具體的融資目標(biāo)，才能對企業(yè)融資管理的有效實施起到指導(dǎo)作用。企業(yè)當(dāng)期的法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、稅收環(huán)境與金融環(huán)境等外部因素，會對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的現(xiàn)實產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)在確定融資目標(biāo)時，一定要充分考慮企業(yè)內(nèi)外部的各項因素的關(guān)系，以保證在協(xié)調(diào)有效的基礎(chǔ)上實現(xiàn)既定的融資目標(biāo)。

（2）強(qiáng)化融資量及期限的管控。

根據(jù)企業(yè)具體的戰(zhàn)略方針、發(fā)展階段與投資規(guī)模，運用科學(xué)合理的預(yù)測方法，正確地測定企業(yè)在某一時期的資金需求量，確保融資結(jié)構(gòu)合理，降低融資成本與風(fēng)險。企業(yè)在資金預(yù)測過程中，必須掌握詳實的預(yù)測數(shù)據(jù)，采取恰當(dāng)?shù)念A(yù)測方法，如果發(fā)生預(yù)測錯誤，可能會直接使企業(yè)財務(wù)管理失控，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營及投資的失控。同時，要確保總體和個體的期限保持平衡。企業(yè)整個負(fù)債融資的期限結(jié)構(gòu)要合理，盡量多利用長期負(fù)債，以減輕企業(yè)財務(wù)與企業(yè)的財務(wù)壓力。由于短期負(fù)債對財務(wù)的壓力比長期負(fù)債要大，所以，企業(yè)尤其要注意短期負(fù)債的管理。在償還能力上，短期負(fù)債要和企業(yè)的現(xiàn)金流相適應(yīng)。在風(fēng)險管理上，不同的短期負(fù)債在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具有不同的風(fēng)險好成本。

（3）確定恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道與方式。

同一渠道的資金可以采用不同的方式取得，而同一融資方式又可以適用于不同的融資渠道，二者結(jié)合可以產(chǎn)生多種可供選擇的融資組合。企業(yè)在融資管理是需要對融資渠道與方式進(jìn)行研究與分析，并結(jié)合企業(yè)實際，確定可行的合理的融資組合。

（4）保持一個科學(xué)的資金結(jié)構(gòu)。

企業(yè)要確保負(fù)債資金和權(quán)益資金之間的合理的配比關(guān)系。不同的融資方式會伴隨著不同的資金成本，并且對應(yīng)著不同的資金風(fēng)險。因此，企業(yè)在將不同的融資方式與渠道進(jìn)行組合時，必須充分考慮企業(yè)的經(jīng)營實際與市場競爭力，適度適量負(fù)債，取保最佳的資本結(jié)構(gòu)。

（5）善于利用融資環(huán)境與時機(jī)。

企業(yè)需要制定一個科學(xué)合理的資金需求計劃與融資計劃，在融通資金時，要結(jié)合融資環(huán)境與企業(yè)自身的融資需要，實現(xiàn)適時融資。企業(yè)融資時要選擇好融資時機(jī)，要對資金市場，政府的財政政策、貨幣政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，以及國內(nèi)外資本市場的發(fā)展動態(tài)了然于心，并以此作為融資時機(jī)選擇的依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

篇3

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)融資渠道；問題；對策

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1我國房地產(chǎn)融資渠道及其現(xiàn)狀

1.1房地產(chǎn)融資渠道概述

房地產(chǎn)融資渠道，就是房地產(chǎn)企業(yè)在工程項目的開發(fā)建設(shè)過程獲取資金的方式。房地產(chǎn)融資的特點包括所需資本金額大、產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、運營過程風(fēng)險大、資金專用性強(qiáng)等。一個項目從開始籌建到建成完工的各個環(huán)節(jié)都需要大量的資金；而且地產(chǎn)項目它的工程量大，生產(chǎn)周期長，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)時間長。

1.2房地產(chǎn)融資渠道的現(xiàn)狀

房地產(chǎn)開發(fā)過程中各個階段都需要大量的資金，而為了融取更多的資金，融資渠道和金融產(chǎn)品的多少就成了關(guān)鍵。但是，就目前來看融資渠道的發(fā)展受到多方的限制，各類融資方式都存在缺陷發(fā)展緩慢，特別是在近幾年房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展開始走下坡路出現(xiàn)不景氣的現(xiàn)象的狀況下，房地產(chǎn)資本運作中如何擴(kuò)展融資渠道籌集資金就成了房地產(chǎn)業(yè)取得進(jìn)一步發(fā)展的重中之重。

2我國房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道存在的問題

房地產(chǎn)融資渠道是完成房地a融資最關(guān)鍵的部分，它是房地產(chǎn)業(yè)的資金保證。通過以上對房地產(chǎn)融資渠道的現(xiàn)狀及特征的表述可以看出房地產(chǎn)企業(yè)的融資是房中還存在著許多問題，這些問題嚴(yán)重阻礙著房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.1融資渠道單一，風(fēng)險積累

雖然我國房地產(chǎn)融資渠道日趨活躍，出現(xiàn)了多種融資方式，但是，多元化的房地產(chǎn)融資體系尚未形成，融資市場還夠不完善，我國房地產(chǎn)融資依然以間接的銀行信貸為主。這種以銀行信貸為主導(dǎo)的單一融資格局不僅給企業(yè)帶來了財務(wù)風(fēng)險也使給其長期提供貸款的銀行處于風(fēng)險中。

2.2多元化融資發(fā)展的限制因素

房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，其無疑要求強(qiáng)大的資金作為發(fā)展的后盾，那么光靠以銀行信貸為主的方式籌集資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。雖然有房地產(chǎn)信托、房地產(chǎn)投資基金、債券融資、股權(quán)融資等多元化的融資方式作為補(bǔ)充，但由于限制其發(fā)展的因素過多導(dǎo)致多元化的融資發(fā)展比較困難且存在一定的局限性。

3增加房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道的對策

3.1建立多層次的房地產(chǎn)融資體系

如今我國資本市場還不夠健全，在以銀行信貸為主要融資方式的當(dāng)下，為房地產(chǎn)業(yè)和銀行都積累了風(fēng)險隱患。所以，當(dāng)前解決我國房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道狹窄的問題，首要前提和基礎(chǔ)性措施是建立一個多層次的房地產(chǎn)融資體系并保證其穩(wěn)定性，這樣才能為不同層次、規(guī)模的公司提供相應(yīng)的融資場所，以滿足不同企業(yè)融資差異性的需求。

3.2加緊開發(fā)房地產(chǎn)金融投資產(chǎn)品

多元化融資發(fā)展受到限制，歸根到底還是由于我國房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)發(fā)育不成熟和金融產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)不健全。為了推動我國房地產(chǎn)融資渠道朝著多層次、多元化的方向發(fā)展，就必需建立穩(wěn)定、完善、品種多樣化的金融產(chǎn)品供應(yīng)體系。而目前我國房地產(chǎn)金融市場的發(fā)展才剛剛起步，各方面體系不健全，融資產(chǎn)品的品種較少。所以在完善房地產(chǎn)融資渠道的過程中應(yīng)注重對一些過去不曾或涉及較少的融資產(chǎn)品重新審視，進(jìn)行客觀的評估，從中開發(fā)出金融衍生產(chǎn)品。

參考文獻(xiàn)

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篇4

中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)通過一定的融資渠道和融資方式獲取生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展所需要的資金。融資渠道包括外部渠道和內(nèi)部渠道，融資方式涵蓋了銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票、吸收直接投資等。現(xiàn)階段我國中小企業(yè)以內(nèi)部融資為主，普遍采用自有資金，即使進(jìn)行外部融資，也首選間接融資，很少通過直接融資方式獲得資金。總體來看，中小企業(yè)盈利水平低，信用擔(dān)保體系不健全，抵押擔(dān)保困難，普遍缺乏良好的內(nèi)部積累機(jī)制，直接融資渠道較窄，難以從銀行等機(jī)構(gòu)獲得更多資金支持，大多采用負(fù)債融資的方式，而且民間金融比重很大。可見，優(yōu)化融資模式已是中小企業(yè)的必然選擇。

二、金融市場多元化帶來的融資機(jī)遇

當(dāng)前，金融市場呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，其中互聯(lián)網(wǎng)金融更是發(fā)展迅猛，這為中小企業(yè)融資提供了更多渠道和更便利的方式。民間借貸規(guī)范化之后，中小企業(yè)有了新的融資選擇。而且，我國金融市場日益多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國債融資市場日益健全，債券發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，產(chǎn)權(quán)交易得到了快速發(fā)展，我國形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等多層次的資本市場。截至2016年5月27日，我國已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國股轉(zhuǎn)公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場建設(shè)邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業(yè)帶來了新的融資途徑，中小企業(yè)贏來了新的發(fā)展機(jī)遇。

三、新形勢下中小企業(yè)的融資模式選擇

1.基于企業(yè)規(guī)模的融資模式選擇

中小企業(yè)普遍生產(chǎn)規(guī)模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，應(yīng)當(dāng)首選流動性較強(qiáng)的短期借貸，例如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標(biāo)準(zhǔn)高的融資渠道和融資方式。同時隨時關(guān)注一些專門針對中小企業(yè)的新金融產(chǎn)品，如財稅補(bǔ)貼、政策優(yōu)惠、眾籌融資、大數(shù)據(jù)融資、供應(yīng)鏈融資、P2P平臺融資、電商平臺融資等，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，具備一定的社會影響力之后，可適當(dāng)選擇基金、股票、債券等長期融資方式，同時應(yīng)當(dāng)有效利用良好的社會影響力和信譽度，借助銀行保理、信用借貸等來籌集資金。

2.基于發(fā)展階段的融資模式選擇

中小企業(yè)可以選擇權(quán)益性融資或債務(wù)性融資，前者籌集的資金歸屬于中小企業(yè)的資本，后者籌集的資金歸屬于負(fù)債，兩種資金的比重就是資本結(jié)構(gòu)。對于發(fā)展不穩(wěn)定的中小企業(yè)，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期或上升期的企業(yè)，擺在面前的現(xiàn)實問題就是負(fù)債還款壓力巨大，所以通常應(yīng)該選擇權(quán)益性融資，即引進(jìn)資金雄厚的戰(zhàn)略投資者、內(nèi)部融資或者發(fā)行股票等，以分紅和未來發(fā)展遠(yuǎn)景實現(xiàn)投資者的投資收益，借以緩解負(fù)債帶來的資金償還壓力。企業(yè)逐漸發(fā)展成熟之后，融資風(fēng)險線性遞減，就可以采取借款、發(fā)行債券等方式，充分利用財務(wù)杠桿，實行負(fù)債化經(jīng)營，以構(gòu)筑核心競爭力，這樣既保障了債權(quán)人利益，又實現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.基于風(fēng)險偏好的融資模式選擇

不同的中小企業(yè)，風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力各不相同。首先，保守型中小企業(yè)適宜選擇保守型融資策略，也就是說，企業(yè)籌集的長期資金既要滿足長期發(fā)展需要，也要滿足企業(yè)運營的部分短期資金需求，這有利于降低融資風(fēng)險，而且避免了籌集短期資金所帶來的巨大還款壓力。不過，長期資金的成本相對較高，增加了企業(yè)融資成本。其次，穩(wěn)定型企業(yè)可以選擇長短期融資方式相結(jié)合的方式，一方面籌集臨時性的、應(yīng)急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面選擇市場上較為成熟的融資渠道，用于企業(yè)長期發(fā)展需要，這樣既避免資金長期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發(fā)揮資金的效益。另外，激進(jìn)型中小企業(yè)所選擇的融資組合一般較為激進(jìn)而大膽，該類企業(yè)所籌集的短期資金既用于企業(yè)需要的短期資產(chǎn)，又用于長期發(fā)展。這種模式固然能夠契合企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，但是融資風(fēng)險很大，需要企業(yè)具備很高的資金運作能力。

篇5

關(guān)鍵詞：施工企業(yè) 融資短缺 融資方式

隨著通貨壓力的居高不下，央行連續(xù)加息及調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，市場流動性資金被進(jìn)一步收緊，施工企業(yè)在面臨資金短缺壓力越來越大。同時，政府性融資渠道不暢，導(dǎo)致以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主業(yè)的建筑施工企業(yè)舉步維艱，一定程度上限制了施工企業(yè)的發(fā)展，甚至威脅到了企業(yè)的生存。

1 短缺原因分析

1.1 規(guī)模激增及多元化經(jīng)營，需求明顯

建設(shè)行業(yè)近幾年處于高速發(fā)展期，施工企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張同時，需要更多的資金進(jìn)行配套。同時，施工競爭壓力導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)開始涉足多元化投資渠道，包括BT、BOT項目及帶資經(jīng)營，其次，業(yè)主款項到位不及時，形成變相墊資。所以，導(dǎo)致資金需求明顯，壓力增加。

1.2 資金效率低

首先，政府項目及一些強(qiáng)勢投資方資金監(jiān)管嚴(yán)格，實行專款專用，使得施工企業(yè)往往難以實現(xiàn)資金統(tǒng)一調(diào)配，造成資金大量沉淀，使用效率大大降低。

其次，工程項目資金被無償占用越來越多，也造成資金使用效率的大幅降低。工程質(zhì)保金、各類保函都在一定程度上影響了資金使用效率。

1.3 融資渠道少

國內(nèi)金融體制、行業(yè)以及企業(yè)自身的特點，目前施工企業(yè)融資渠道仍集中于銀行短期信貸。但是在銀行信貸額度用盡，企業(yè)內(nèi)部資金緊張、業(yè)主付款不規(guī)范、短期信貸還款壓力大的現(xiàn)實條件下，形成了巨大的財務(wù)風(fēng)險，資金鏈任一環(huán)節(jié)的脫節(jié)都將可能導(dǎo)致無法挽回的后果。

1.4 其他方面

預(yù)期通貨膨脹率高。未來幾年，通貨膨脹率不可避免的將保持在高位，物價水平短時間內(nèi)難以回落，提高了企業(yè)運行的各項成本。

預(yù)期利率高。隨著央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向、持續(xù)提高銀行準(zhǔn)備金率、連續(xù)的加息，可以預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入加息周期，未來預(yù)期利率將不斷升高，資金成本進(jìn)一步上升。

2 融資方式分析

2.1 融資方式介紹

隨著我國資本市場的逐步改革和完善，企業(yè)可以選擇的融資方式逐漸增多，總體而言，可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資，具體又可細(xì)分為商業(yè)信用、內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資、債券融資、項目融資等。

2.2 融資方式的比較分析

2.3 融資方式的選擇

由2.2中的可以看出，各類融資方式各有利弊，實際操作中，應(yīng)根據(jù)各融資方式特點和企業(yè)面臨的現(xiàn)實和未來情況進(jìn)行靈活選擇，組成融資組合，形成合理的融資結(jié)構(gòu)，形成融資成本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)的最佳結(jié)合。總體應(yīng)遵循以下基本原則：

2.3.1 商業(yè)信用、內(nèi)部融資方式，融資的成本、風(fēng)險都低，應(yīng)為融資的第一考慮。

2.3.2 企業(yè)未來收益高、成長性好時，應(yīng)考慮更多的債權(quán)融資，因債權(quán)人不會參與公司利益分配。

2.3.3 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高時，應(yīng)考慮更多的股權(quán)融資，以降低財務(wù)風(fēng)險，形成合理的資本結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)負(fù)債率過低則反之。

2.3.4 預(yù)期利率提高時，應(yīng)考慮目前的低利率的長期負(fù)債；預(yù)期利率降低時，應(yīng)考慮實行浮動利率的長期負(fù)債或短期負(fù)債。

3 融資方式規(guī)劃

3.1 規(guī)劃原則

資金第一原則。資金是企業(yè)的生命線，解決企業(yè)發(fā)展所需的資金問題是第一要務(wù)。在關(guān)注營業(yè)收入、利潤、凈資產(chǎn)收益率的同時，更需要關(guān)注現(xiàn)金流量，關(guān)注資金的良性循環(huán)，關(guān)注資金運轉(zhuǎn)是否順暢、資金運作是否高效。

兼顧風(fēng)險原則。隔資過程中，需要密切關(guān)注財務(wù)風(fēng)險，不同的融資方式帶來不同的財務(wù)風(fēng)險。因此，在融資方式可以選擇的情況下，應(yīng)兼顧長期與短期，整體（集團(tuán)）與局部（項目公司或子公司）財務(wù)風(fēng)險，尋求合理的融資組合。

由內(nèi)而外原則。融資過程中，挖掘自身潛力為第一選擇。通過資金使用的合理規(guī)劃、成本控制、提高資金運作效率、商業(yè)信用的深度挖掘等方式，來降低對外資金需求量。同時，通過內(nèi)部挖掘，使集團(tuán)自身變得更為健康、資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理之后，再對外尋求資金機(jī)會。

3.2 主要融資方式優(yōu)劣分析及其選擇策略

3.2.1 資產(chǎn)變現(xiàn)

操作簡單，成本低，關(guān)鍵在于變現(xiàn)資產(chǎn)的選擇。需要企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展前景，對不符合發(fā)展戰(zhàn)略要求、資不抵債、盈利性差或虧損、市場前景不好或不明的資產(chǎn)予以清理變現(xiàn)。企業(yè)以往資源分散的局面得以改變，有限的資源得以集中，突出主業(yè)的核心地位，增強(qiáng)主業(yè)的競爭力，達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的，也提高了企業(yè)的信貸能力。

3.2.2 商業(yè)信用

利用企業(yè)自身的聲譽、信用度，進(jìn)一步挖掘應(yīng)付賬款潛力，付款期限可以有所延長，緩和企業(yè)資金需求。在延遲應(yīng)付款時，之前應(yīng)取得分包商、供應(yīng)商的理解和同意，否則造成商譽的損失，將得不償失。

3.2.3 債務(wù)融資

債務(wù)融資獲取相對簡單，且可以反復(fù)使用的特點決定了其融資中的龍頭地位，是目前應(yīng)用最為頻繁的融資方式。民間信貸有取用靈活、操作方便的特點，將其定位于緊急過渡性資金，不輕易啟用，僅在資金出現(xiàn)短期周轉(zhuǎn)不靈的情況下啟用，類似銀行之間的短期拆借。企業(yè)應(yīng)考慮合理運用社會資源，開辟和維護(hù)該類融資渠道，保證需要時能即刻啟動。

3.2.4 債券融資

債券融資在工程建設(shè)行業(yè)中運用的案例不多，所幸的是，目前，也出現(xiàn)了不少成功案例。債券融資相比銀行貸款，有融資成本低、融資期限長、融資額度高等優(yōu)點，但同時又有發(fā)行要求高、審批嚴(yán)格、手續(xù)復(fù)雜等特點。

3.2.5 項目融資

對于墊資的項目，可由企業(yè)與投資公司、政府合作開發(fā)信貸信托產(chǎn)品計劃，企業(yè)負(fù)責(zé)具體事務(wù)的操辦，投資公司、政府提供信托計劃所需的信用擔(dān)保和承諾；

對BT建設(shè)移交項目，可由企業(yè)與信托公司協(xié)商開發(fā)股權(quán)信托產(chǎn)品計劃，讓渡BT項目高于普通項目利益的一部分。

篇6

【關(guān)鍵詞】公路建設(shè) 融資 渠道 方式方法 局限性 創(chuàng)新性 措施

自從我國實施改革開放以來，我國的公路融資方式已經(jīng)從計劃經(jīng)濟(jì)體制背景下單一依靠政府投資逐漸發(fā)展到了社會融資與政府融資相結(jié)合、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的融資方式方法，在實踐這些方法的過程中也對民間資本、債券融資、利用外資、股權(quán)融資以及銀行貸款等方式進(jìn)行充分運用，但是，因為公路本身的融資結(jié)構(gòu)存在著一些問題，進(jìn)而使得現(xiàn)有的公路融資方式方法在運用過程中存在著各種各樣的局限性，直接阻礙我國公路建設(shè)資金順利的籌集，更加延緩了相關(guān)工作人員創(chuàng)新我國各種適合市場機(jī)制融資方式的步伐，所以，對我國未來公路建設(shè)資金需求進(jìn)行滿足的根本渠道就在于對現(xiàn)有的融資方式進(jìn)行完善，將市場機(jī)制里面各種新型的融資方式進(jìn)行拓寬，雖然資產(chǎn)證券化融資這一種方式已經(jīng)在發(fā)達(dá)國家十分成熟，但是，在我國仍然是一種新生的事物，我國的公路建設(shè)還面臨很嚴(yán)峻的融資難題，要實現(xiàn)公路建設(shè)的跨越式發(fā)展需要完善我國公路的融資渠道。下文中，筆者就完善我國公路融資渠道進(jìn)行簡單的探討。

一、我國公路融資渠道現(xiàn)狀及存在問題

從目前我國公路建設(shè)資金來源來看，我國的公路建設(shè)資金主要依賴財政資金以及銀行貸款，其社會資金融資的比重很小，還沒有對我國現(xiàn)有融資工具進(jìn)行充分、有效以及合理的運用，我國公路行業(yè)的融資方式和渠道具有局限性，并且這一局限性已經(jīng)得到了凸顯，公路建設(shè)融資面臨著以下幾方面的問題：

（一）我國公路融資國家資本金投入不足

眾所周知，財政資金主要包含中央財政專項撥款、中央基本建設(shè)資金、地方財政資金以及國家預(yù)算資金里面應(yīng)用在我國公路建設(shè)的主要資金，公路建設(shè)屬于我國的公益基礎(chǔ)設(shè)施，我國公路建設(shè)具有低回報率、長建設(shè)周期以及大額資金等特點，受到了我國政府預(yù)算投入以及預(yù)算支出等方面因素產(chǎn)生的制約，所以，我國省級財政性資金、中央財政性資金對于我國公路建設(shè)的資金投入嚴(yán)重不足，再加上我國不斷完善路網(wǎng)建設(shè)，這些因素都將會導(dǎo)致我國的公路行業(yè)建設(shè)資金嚴(yán)重缺乏這一現(xiàn)象的出現(xiàn)。

（二）我國公路融資銀行信托貸款比重太大

與歐美市場相比較，我國的資本市場發(fā)展呈現(xiàn)出緩慢的趨勢，其融資結(jié)構(gòu)也沒有達(dá)到一個合理的狀態(tài)，在我國的基礎(chǔ)設(shè)施過程中，這一表現(xiàn)仍然十分明顯，目前情況來看，我國的公路建設(shè)資金主要組成為銀行貸款，我國公路建設(shè)資金對銀行貸款的過度依賴，直接導(dǎo)致了資金成本過高以及持續(xù)償還壓力太大的局面，除此之外，在銀行里面進(jìn)行長期貸款所受到的限制比較多，其融資的數(shù)額也十分有限，與此同時，我國公路建設(shè)的融資渠道比較單一，這也使我國公路建設(shè)融資面臨著比較大的風(fēng)險，就像趨緊的這種金融政策，這一種政策一定會對過分依賴銀行貸款的公路建設(shè)行業(yè)產(chǎn)生很大的影響，更加不利于公路行業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

（三）我國公路融資很少直接向金融市場融資

所謂的直接融資方式主要包括資產(chǎn)證券化方式、融資租賃方式、發(fā)行債券方式以及發(fā)行股票等方式，我國公路建設(shè)比較多地依賴銀行貸款，政府的財政補(bǔ)助融資數(shù)額也十分有限，當(dāng)前形勢下，我國的公路建設(shè)行業(yè)直接融資意識已經(jīng)逐漸得到顯現(xiàn)，但是，仍然沒有完全將直接融資看成公路建設(shè)資金來源重要的一個組成部分，再加上我國的資本市場已經(jīng)逐漸趨于成熟，我國相關(guān)的政策和法律法規(guī)也已經(jīng)逐漸得到完善。因此，在我國公路建設(shè)融資過程中加大向金融市場直接融資這一種方式方法才能夠更有效、更合理以及更好地對我國公路建設(shè)資金緊缺問題進(jìn)行解決。

二、完善我國公路融資渠道的措施

（一）我國公路融資要嚴(yán)格實施預(yù)算管理

為了將我國公路建設(shè)資金使用效率提升，將其還貸壓力減小，相關(guān)工作人員必須要對我國公路建設(shè)資金實施嚴(yán)格的預(yù)算管理，提升公路建設(shè)貸款發(fā)放工作質(zhì)量，加強(qiáng)對于貸款使用監(jiān)管工作，要求城市各個公路企業(yè)都進(jìn)行年度經(jīng)費的預(yù)算編制工作，編制預(yù)算主要包括編制企業(yè)支出預(yù)算以及企業(yè)收入預(yù)算這兩個主要方面，其中，支出預(yù)算主要分為專項經(jīng)費支出預(yù)算、公用經(jīng)費支出預(yù)算、人員經(jīng)費支出預(yù)算；企業(yè)收入預(yù)算主要指公路企業(yè)的通行費收入預(yù)算。在實施預(yù)算執(zhí)行的過程中，要求公路企業(yè)要嚴(yán)格制定考核機(jī)制以及激勵機(jī)制，要求由城市公路企業(yè)對于自身預(yù)算執(zhí)行的情況實施監(jiān)督和管理。

（二）我國公路融資要建立起集中支付中心

集中支付中心的建立能夠?qū)⑦^去由各個公路企業(yè)對于建設(shè)資金自行使用轉(zhuǎn)變成為集中管理，進(jìn)而實現(xiàn)各個公路企業(yè)對于自身的貸款實施統(tǒng)一的組織調(diào)度償債資金以及統(tǒng)一管理，建立健全一個集中支付中心從本質(zhì)上有利于公路企業(yè)對于償還計劃進(jìn)行合理的安排和實施，公路企業(yè)把自身收取車輛的通行費用收入上繳到集中支付中心里面，由集中支付中心統(tǒng)一償還貸款，這樣就可以將車輛通行費用收入最高的公路企業(yè)結(jié)存資金進(jìn)行調(diào)劑，將其用在車輛通行費用的收入比較低的公路企業(yè)償還貸款，這樣不僅僅有利于將貸款本息很好的償還，進(jìn)而減少公路企業(yè)貸款償還的壓力，更加符合我國公路聯(lián)網(wǎng)收費這一發(fā)展的趨勢，建立起集中支付中心對于提升我國公路資金使用的效率、管理的水平以及還貸的能力具有十分重大的作用和重要的意義。

（三）我國公路融資要采取捆綁式的組合型融資

捆綁式的組合型融資是項目融資方式的一種變更，所謂的捆綁式組合型的融資就是指通過兩個以上項目或者兩個項目實施組合以及捆綁，來把投資回報以及投資支出進(jìn)行相互組合，進(jìn)而形成一個項目自身是另一個項目信用保證的一種高效率融資方式。要求相關(guān)工作人員要將效益比較好的公路與另一個效益比較差的公路來進(jìn)行捆綁，使二者能夠在一起實施項目融資工作，工作人員還可以將公路經(jīng)營的效益和沿線廣告經(jīng)營權(quán)、服務(wù)設(shè)施轉(zhuǎn)讓權(quán)以及土地開發(fā)權(quán)等在一起進(jìn)行捆綁進(jìn)而實施項目融資工作，這樣做能夠有效提升公路企業(yè)整體的融資能力。

（四）利用資本市場和外資進(jìn)行融資

積極利用國內(nèi)、國外兩個資本市場，采取轉(zhuǎn)讓公路收費權(quán)、發(fā)行企業(yè)債券和在境內(nèi)外發(fā)行股票等形式，拓寬融資渠道，籌措建設(shè)資金。利用外資，國家鼓勵利用境外金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)組織或外國政府貸款建設(shè)公路。另外，利用外資建設(shè)公路主要是兩個渠道：一是直接利用外資；二是利用外國政府貸款和國際金融組織貸款等。雖然我國高速公路建設(shè)投融資形式呈多樣化，但實際情況是以國內(nèi)貸款和自籌資金為主。

三、結(jié)語

本文中，筆者首先從我國公路融資國家資本金投入不足、我國公路融資銀行信托貸款比重太大以及我國公路融資很少直接向金融市場融資這三個方面分析了我國公路融資渠道現(xiàn)狀及存在問題，接著又從我國公路融資要嚴(yán)格實施預(yù)算管理、我國公路融資要建立起集中支付中心以及我國公路融資要采取捆綁式的組合型融資等幾個方面探討了完善我國公路融資渠道的措施。

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篇7

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金并購 融資風(fēng)險 企業(yè)并購

一、現(xiàn)金并購的資金來源及籌資方式

現(xiàn)金并購融資方式是多種多樣的。現(xiàn)金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購企業(yè)的營運資金流進(jìn)行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性,因為一般不作為企業(yè)并購融資的主要方式。

現(xiàn)金并購中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開辟資金來源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風(fēng)險分析

1.債務(wù)性融資風(fēng)險。采取債務(wù)性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時支付利息、到期不能歸還本金的風(fēng)險。另外負(fù)債具有財務(wù)杠桿的作用,當(dāng)投資報酬率高于利率時,就能提高股東的收益。反之,就會降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務(wù)性融資還包括使普通股收益變動的風(fēng)險。債務(wù)性融資因必須按時還本付息,剛性很強(qiáng),籌資風(fēng)險最大。

2.普通股融資風(fēng)險。權(quán)益性融資不存在還本付息,故無財務(wù)風(fēng)險。但籌資使用不當(dāng),會降低普通股收益,因此存在使股東收益變動的風(fēng)險。如果完全使用股票進(jìn)行交易,主要會涉及兩個因素。首先是由于股權(quán)數(shù)額的增加,交易期間可能會引起股東每股盈余被稀釋。第二個因素是使用股票交易可能使投資者認(rèn)為是并購企業(yè)的股票價格高于其價值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務(wù)融資的交易對企業(yè)的財務(wù)狀況及股票價值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風(fēng)險。優(yōu)先股股東對公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營的環(huán)境下,運用優(yōu)先股籌集長期資金來源不會構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,而避免財務(wù)風(fēng)險的代價則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應(yīng)。

三、中國現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動,—方面盡量利用債務(wù)資本的財務(wù)杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務(wù)資本帶來的財務(wù)風(fēng)險。

(1)債務(wù)融資方式。采用債務(wù)融資方式,很可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益負(fù)債率過高,使權(quán)益資本的風(fēng)險增大,從而可能會對股票的價格產(chǎn)生負(fù)面的影響,這就使得并購企業(yè)希望是用債務(wù)融資避免股權(quán)價值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務(wù)融資方式時,并購融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。

(2)權(quán)益融資方式。采用權(quán)益性融資方式,由于股權(quán)數(shù)額的增加,將有可能會導(dǎo)致股權(quán)價值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價值比較。另一方面,權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外,還需要考慮的一個重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響,必須合理設(shè)定一個可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額,以避免控制權(quán)又落入他人之手的風(fēng)險。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時,應(yīng)視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定,即可實施并購行為,順利推進(jìn)重組和整合。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系,也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風(fēng)險與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)和股權(quán)部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優(yōu)先債務(wù),第二層為從屬債務(wù),最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說融資成本由上到下越來越高,而風(fēng)險由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對于整個并購融資項目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風(fēng)險得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應(yīng)遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在這個前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價,它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實現(xiàn)并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢,運用金融工程技術(shù),通過融資方案專業(yè)設(shè)計,不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風(fēng)險性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強(qiáng)勢財務(wù)杠桿效應(yīng),能帶來極高的股權(quán)回報率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務(wù)融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動中債務(wù)比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經(jīng)驗具有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

參考文獻(xiàn):

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[2]張琰,崔瑛.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及規(guī)避探析.全國商情(經(jīng)濟(jì)理論研究),2006,(5).

[3]黃麗萍.企業(yè)并購的財務(wù)動因分析.財會通訊,2006,(5).

篇8

［關(guān)鍵詞］中小企業(yè)；企業(yè)生命周期；融資渠道

［中圖分類號］F275.1 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）27-0032-01

截至2010年8月,我國具有法人資格的中小企業(yè)數(shù)量突破1000萬戶,占全國企業(yè)總數(shù)的99%。中小企業(yè)貢獻(xiàn)了我國60%的GDP、50%的稅收,創(chuàng)造了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會。因此,中小企業(yè)在吸納剩余勞動力、增加城鎮(zhèn)居民收入方面潛力巨大。為有效促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展,我國政府為其提供了多種融資渠道：銀行貸款、融資租賃、債券股票、政府資金、動產(chǎn)融資、典當(dāng)融資等。不同渠道具有其自身不同的特點,對采取相應(yīng)融資方式的企業(yè)也會產(chǎn)生不同影響。基于此,本文從企業(yè)發(fā)展的周期特點入手,分析如何選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道以促進(jìn)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展。

美國學(xué)者格雷納認(rèn)為成長性企業(yè)的發(fā)展可以劃分為五個階段：創(chuàng)業(yè)階段、聚合階段、規(guī)范化階段、成熟階段和成熟后階段。以下將針對這五個階段企業(yè)資金需求的特點來進(jìn)行分析,探討不同時期企業(yè)資金的需求特點和與之相匹配的融資方式。

(1)創(chuàng)業(yè)階段。在初創(chuàng)期,企業(yè)戰(zhàn)略的重點是強(qiáng)調(diào)研發(fā)、重視市場,把新產(chǎn)品迅速銷售出去。因此,這一時期企業(yè)的資金需求很大,但由于剛剛起步,在利潤、人員、產(chǎn)品方面都存在著很大欠缺,所以,此時企業(yè)的融資能力相對較低,融資渠道的選擇面較窄。企業(yè)在這一時期應(yīng)根據(jù)未來的償債能力選擇可接受的融資方式,防止在初創(chuàng)期就背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),陷入財務(wù)危機(jī)而走向衰亡。此階段可供企業(yè)選擇的主要融資渠道有：發(fā)行股票、銀行貸款、風(fēng)險投資、政府資金和融資租賃等。但現(xiàn)有條件下,中小企業(yè)在自有資產(chǎn)、信譽名聲等方面都處于劣勢,銀行從自身利益出發(fā),通常不愿開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。而發(fā)行股票對一般性企業(yè)而言也難以獲準(zhǔn),所以,建議初創(chuàng)期的企業(yè)選擇引進(jìn)風(fēng)險投資或者采用融資租賃的方式來緩解對資金的迫切需求。

(2)聚合階段。企業(yè)在這一階段要求建立更有效的組織結(jié)構(gòu)和發(fā)展規(guī)劃,需要專業(yè)的人員去引導(dǎo)員工成長以實現(xiàn)企業(yè)成長。但在調(diào)查中不難發(fā)現(xiàn),這一階段恰恰是中國中小企業(yè)的分水嶺,也就是說一個成長中的企業(yè)能夠安全度過聚合階段的概率很低,但是一旦平安度過聚合階段,企業(yè)也將度過其發(fā)展歷程中最為艱難的階段,就此走向穩(wěn)定。而很多中小企業(yè)往往在這個時候沒能得到強(qiáng)有力的資金支持或采取相對適當(dāng)?shù)娜谫Y方式,最終導(dǎo)致發(fā)展計劃不能得到有效的開展,使得企業(yè)走向衰亡。事實上,相比初創(chuàng)期此時企業(yè)的融資能力已經(jīng)有了很大好轉(zhuǎn),企業(yè)已擁有自己的主打業(yè)務(wù),獲得了一定的利潤收入,具備了相應(yīng)的資信條件,因此,銀行貸款、動產(chǎn)融資、政府資金都是不錯的選擇。關(guān)鍵就看什么融資方式能夠給企業(yè)帶來更大的好處。建議此階段的中小企業(yè)能夠更多地利用負(fù)債而不是股權(quán)籌資。因為債務(wù)融資既能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng),又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋,削弱股權(quán)融資會引起經(jīng)營權(quán)分散的負(fù)面影響。但是,也必須看到債務(wù)融資會產(chǎn)生避稅的正面作用,但因其需要按時還本付息也會給企業(yè)未來現(xiàn)金流造成一定壓力。

(3)規(guī)范化階段。該階段企業(yè)的一個顯著特點就是員工人數(shù)迅速膨脹,部門快速分拆。此時企業(yè)的主導(dǎo)需求表現(xiàn)為在維持現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模的情況下,進(jìn)一步拓展市場,資金的需求量陡增。那么,此種情況下,如何有效地配置資金結(jié)構(gòu),保證企業(yè)的高速發(fā)展將是重中之重。但好在處于這一階段的企業(yè)已經(jīng)形成了較為穩(wěn)定的營業(yè)收入,并具備了一定的信譽水平和規(guī)模,因此,銀行等金融機(jī)構(gòu)都愿意提供資金,數(shù)額大、成本低、附有優(yōu)惠條件的貸款往往能夠在此時取得。但如果想進(jìn)一步調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu),減輕還本付息的壓力,發(fā)行股票不失為很好的選擇。

(4)成熟階段。這一階段,企業(yè)需要通過更規(guī)范、更全面的管理體系和管理流程來增強(qiáng)市場競爭的快速應(yīng)變能力。值得注意的是,大部分企業(yè)從這個階段開始,可能要走出中小企業(yè)的界定范圍了。換句話講,也就是說這一階段是中小型企業(yè)實現(xiàn)自身跨越式發(fā)展的階段。足夠強(qiáng)大的主營業(yè)務(wù)和豐厚的利潤為企業(yè)提供了兩種選擇：其一,通過兼并收購實現(xiàn)快速擴(kuò)張；其二,采取穩(wěn)健型競爭戰(zhàn)略,保證企業(yè)利潤的穩(wěn)中有升。如果是第一種選擇,企業(yè)必須深入分析現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)狀況,因為快速擴(kuò)張期最容易出現(xiàn)的問題就是資金鏈斷裂。如果說企業(yè)之前的債務(wù)資金所占比重比較大的話,那么此時最好選擇股權(quán)融資,既可以減輕企業(yè)未來的還貸壓力,又能優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。如果是第二種選擇,企業(yè)可以采用穩(wěn)健型的融資方式,如自有資金、典當(dāng)融資等,將企業(yè)現(xiàn)有的閑置設(shè)備、多余原料或產(chǎn)品進(jìn)行典當(dāng),在資源充分利用的同時取得資金緩解資金壓力。

(5)成熟后階段。在這一階段,不同的企業(yè)面臨不同的境況：要么企業(yè)的規(guī)模通過合作成長,迅速壯大；要么由于產(chǎn)品替代、環(huán)境變化,企業(yè)逐步走向衰亡。由于面臨的出路不同,企業(yè)對資金的需求也將產(chǎn)生分歧,如果企業(yè)已達(dá)到一定規(guī)模,那么資金的需求自不必說,企業(yè)在融資中已占據(jù)主動地位；如果企業(yè)就此走向衰亡,那么它也可能面臨兩種情況：一是通過出售資產(chǎn)或者拋售股票迅速套現(xiàn),從此退出這個領(lǐng)域。二是繼續(xù)投入大量資金,研發(fā)新產(chǎn)品。但這一階段企業(yè)的信用等級已經(jīng)隨企業(yè)的經(jīng)營狀況下降,想要獲取銀行貸款、風(fēng)險投資的可能性都相對較小。面對大量員工可能的失業(yè)問題,這時候企業(yè)最應(yīng)該爭取的是政府資金,或者是尋求企業(yè)間的兼并和重組,獲取資金注入,促使企業(yè)新生。

總之,處于不同成長階段的企業(yè)應(yīng)該綜合考慮企業(yè)當(dāng)前發(fā)展需求的特點和各種融資方式的優(yōu)缺點,尋找到一條適合企業(yè)自身的融資渠道,成就我國中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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篇9

【關(guān)鍵詞】自來水公司；資金短缺；融資；研究探討

一、引言

融資渠道是指一個集團(tuán)、企業(yè)、機(jī)構(gòu)經(jīng)營發(fā)展中的資金來源，主要包括企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資兩種渠道，企業(yè)的融資渠道越廣，對企業(yè)的發(fā)展越有利。自來水公司作為政府投融資平臺企業(yè)更應(yīng)該充分利用自身優(yōu)勢，解決融資問題。

二、自來水公司的特點

自來水公司在尋找融資對策之前，應(yīng)該對自身的特點有一個清晰的認(rèn)識。一般而言，自來水公司有以下特點：

一是天生壟斷性，自來水已經(jīng)成為現(xiàn)代人不可或缺的生存資源，提供自來水的企業(yè)占據(jù)著極強(qiáng)的地域壟斷地位；二是資本密集性，自來水公司的先期投入集中在凈水廠建設(shè)投入和管網(wǎng)鋪設(shè)上面；三是政策支配性強(qiáng)，我國的自來水公司與政府之間是委托與的關(guān)系，企業(yè)的社會效益必須是第一位的，經(jīng)濟(jì)效益永遠(yuǎn)是排在后面的。

三、自來水公司融資中的常見問題

1.融資渠道匱乏

自來水公司承擔(dān)著政府的福利與公益責(zé)任，如若按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則，自來水公司是很難獲得融資的。一方面，作為金融機(jī)構(gòu)，首先考慮的是貸出款項的安全，為此制訂了一整套嚴(yán)厲的資產(chǎn)擔(dān)保制度；另一方面，自來水公司不可能放棄必須承擔(dān)的社會公益責(zé)任，同時由于產(chǎn)品單一，不具備良好的盈利能力，導(dǎo)致尋找擔(dān)保也是一個極大的問題。

2.融資方式缺乏創(chuàng)新

目前為止，受政策法規(guī)的制約，自來水公司的融資方式依然主要是債務(wù)融資，導(dǎo)致自來水公司資產(chǎn)負(fù)債率始終居高不下，負(fù)債增加的同時直接導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)杠桿被增大，財務(wù)風(fēng)險增加，一旦利潤下降，最終遭受損失的是公司的股東和用戶。

3.民間資本參與性不高

民間資本參與性不高的主要原因有三條：政府的壟斷性經(jīng)營政策不鼓勵民間資本參與其中；政府管制多，設(shè)施老化、機(jī)構(gòu)冗員等歷史包袱過重，盈利能力不強(qiáng)；在市場經(jīng)濟(jì)不健全的情況下，容易發(fā)生資源分配不均等問題。

四、自來水公司選擇融資方式的考慮

在清楚了自來水公司融資難的原因以及自身特殊性之后，就可以有的放矢地采取科學(xué)的方法，去爭取融資的成功。

1.考慮公司發(fā)展及經(jīng)濟(jì)效益

當(dāng)企業(yè)的債務(wù)資金利息率低于投資利潤率時，企業(yè)的負(fù)債越多，凈資產(chǎn)的收益率也就越高，對企業(yè)的快速發(fā)展就越有利。企業(yè)的盈利能力不斷提高，企業(yè)的發(fā)展前景也非常好時，債務(wù)融資不失為不錯的選擇。

2.考慮融資方式的風(fēng)險

融資方式不同公司承擔(dān)的風(fēng)險也不同，自來水公司常用的融資方式就是債務(wù)融資。如果自來水公司不能按時償付，那么融資風(fēng)險就很大。當(dāng)企業(yè)息稅前的利潤在下降時，每股收益以及稅后利潤也隨之下降，甚至下降速度更快，這就給企業(yè)的財務(wù)帶來了較大的風(fēng)險，甚至造成企業(yè)破產(chǎn)的嚴(yán)重后果。由此可見，企業(yè)在選擇融資方式時應(yīng)把其風(fēng)險也考慮在內(nèi)。

3.考慮利率和稅率的變動

企業(yè)在進(jìn)行融資時應(yīng)把利率和稅率的變動考慮在內(nèi)。這主要是由于，企業(yè)若選擇債務(wù)融資方式就可以獲得減稅的利益，所以，企業(yè)所得稅的稅率越高，債務(wù)融資的減稅利率也就越高。這種情況下，企業(yè)可以把債務(wù)融資方式當(dāng)做優(yōu)先選擇。

五、自來水公司融資的具體操作方式

自來水公司應(yīng)提倡和要求集團(tuán)所有員工，上上下下從行政性、機(jī)關(guān)性的思維與行為模式向更為市場化的經(jīng)營管理思想轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)公司投融資能力，并建立和完善企業(yè)內(nèi)部強(qiáng)制性的業(yè)務(wù)相關(guān)信息傳遞和接收體系。

1.向政策性銀行申請貸款

自來水公司的社會效益必須大于經(jīng)濟(jì)效益，長期效益必須大于短期效益、不可預(yù)計的效益必須大于看得見的效益。基于這個特殊職責(zé)，作為公益型企業(yè)性質(zhì)的自來水公司，就不能單純地從企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益角度考慮問題，而必須從政策性方面獲得補(bǔ)償。因此，向政策性銀行申請貸款就成為了自來水公司的融資首選。

2.以項目融資方式謀求融資

以項目為主體，以投入項目的資產(chǎn)作為抵押，以項目實際產(chǎn)生的收益和現(xiàn)金流作為償還資金的來源，稱作項目融資。項目融資與母公司的資信無關(guān)，只與項目本身有關(guān)，所有融資在嚴(yán)格的監(jiān)督下全部用于項目本身。為了避免融資混亂，項目融資必須成立專門的項目公司，與母公司撇清債務(wù)關(guān)系，集中財力、人力、物力，改善某個具體經(jīng)營管理項目，提高其經(jīng)濟(jì)效益，實現(xiàn)從局部到全局的漸次好轉(zhuǎn)。

3.利用社會資本發(fā)展租賃融資

與租賃公司合作，由租賃公司采購設(shè)備，自來水公司以租賃的方式，采取分期付款形式，使用租賃公司按照合同采購的設(shè)備。這種融資方式，可以避免一次性大額支付而帶來的資金周轉(zhuǎn)壓力，可以避免由于價格波動和通貨膨脹而引起的企業(yè)資金成本的增加。

4.試行ppp模式

進(jìn)一步解放思想，打破慣性思維，拓寬融資渠道，加大融資力度，提高融資規(guī)模，在自來水公司融資中，推廣政府和社會資本合作模式（PPP），鼓勵社會資本參與自來水企業(yè)投資，為企業(yè)建設(shè)提供資金保障。

六、結(jié)束語

總之，自來水公司應(yīng)該立足于自身的社會責(zé)任和企業(yè)的盈利職責(zé)，更新融資觀念，積極開通融資渠道，促進(jìn)自身經(jīng)營管理水平的提升，為企業(yè)的整體發(fā)展做出更多的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

篇10

在我國，新三板就是區(qū)別于原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市的企業(yè)，主要包括了非上市的股份公司股票進(jìn)入中小企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中報價轉(zhuǎn)讓。近年來，國家有關(guān)部門出臺頒布了各種相關(guān)的法律法規(guī)，用來支持中小企業(yè)進(jìn)入新三板交易活動，為中小企業(yè)拓寬融資渠道，也促進(jìn)新三板市場的健康良性發(fā)展。

新三板由融資方、投資方和主辦券商三方組成。融資方指的是要在新三板市場中進(jìn)行融資的中小企業(yè)，這些企業(yè)成立時間往往超過兩年，仍然處于發(fā)展時期，沒有上市。投資方就是在新三板中進(jìn)行投資的投資人，有個人投資者也有機(jī)構(gòu)投資者。由于中小企業(yè)還處在發(fā)展中，其自身具有不確定性，這就求新三板的投資方具有較強(qiáng)的風(fēng)險判斷能力和風(fēng)險承受能力。主辦券商主要負(fù)責(zé)督促擬掛牌的中小企業(yè)，督促他們及時、客觀地匯總和披露信息。

二、中小企業(yè)在新三板的融資方式和渠道

2013年底，新三板在全國范圍內(nèi)普及，2014年全國各地在新三板掛牌上市的企業(yè)呈爆發(fā)式增長。目前，中小企業(yè)在新三板市場上的融資方式主要有發(fā)行私募債、定向增發(fā)和股權(quán)質(zhì)押融資。

（一）發(fā)行私募債

2012年5月22日，新三板市場的私募債試點正式啟動。2014年，證監(jiān)會提出把私募債的試點范圍擴(kuò)大至全部新三板，相關(guān)業(yè)務(wù)嘗試都在穩(wěn)步進(jìn)行。

總體來看，我國新三板市場的私募債業(yè)務(wù)尚處在起步階段，在規(guī)模上還無法與銀行貸款及股權(quán)融資等融資方式相提并論。隨著相關(guān)政策的落地及不斷擴(kuò)大的各地試點，私募債有望成為未來新三板市場的主要融資方式之一。

（二）定向增發(fā)

相對來說，新三板的定向增發(fā)審批流程較簡單，只需在證監(jiān)會備案即可，發(fā)行的成功率較高，增發(fā)的市盈率也普遍高于主板市場股票發(fā)行的市盈率。因此，越來越多的中小企業(yè)選擇采取定向增發(fā)的形式進(jìn)行融資。

（三）股權(quán)質(zhì)押融資

股權(quán)質(zhì)押融資是上市公司較為常用的融資方式，企業(yè)將部分流通股或限售流通質(zhì)押給銀行、擔(dān)保公司、信托公司等金融中介，從這些金融中介中獲得貸款。新三板企業(yè)的股票在掛牌轉(zhuǎn)讓后即有了流動性，可以被轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押給銀行等金融機(jī)構(gòu)。

截至2014年底，新三板掛牌企業(yè)累計了213筆股權(quán)融資。相比常見的固定資產(chǎn)貸款融資等融資方式，股權(quán)質(zhì)押融資具有操作方便、風(fēng)險較小、評估流程快捷等優(yōu)勢。不過，大多數(shù)銀行對新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押貸款額度并不高，往往不超過500萬元。

三、中小企業(yè)在新三板的融資效果分析

（一）有助于中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險資本

相比其他的資本市場，新三板市場對中小企業(yè)的要求較低，對擬上新三板的企業(yè)的財務(wù)要求也沒有其他市場嚴(yán)格。不過，企業(yè)同樣不能存在重大隱患事項，管理、關(guān)聯(lián)事項等也要具有清楚的規(guī)范。同時，在新三板市場上，信息能夠得到充分披露，這樣極大地保證了信息的對稱性，基本投資方能夠獲取全部的企業(yè)信息，減少了由信息不對稱帶來的風(fēng)險。

（二）有助于中小企業(yè)從銀行等金融中介獲取信貸資金

中小企業(yè)由于其發(fā)展迅速，且企業(yè)規(guī)模較小，在經(jīng)營的過程中往往伴隨著較大的不確定性，相關(guān)風(fēng)險也較高。這使中小企業(yè)不容易從商業(yè)銀行中獲得貸款資金。當(dāng)中小企業(yè)決定在新三板上市時，會獲得來自主辦券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行的全面的調(diào)查。在全面客觀地披露企業(yè)信息之后，在接受社會檢驗之后才能掛牌上市。這一舉措使這些中小企業(yè)的信息更加透明，也便于銀行對中小企業(yè)進(jìn)行貸前檢查，全面了解企業(yè)，企業(yè)在向銀行申請貸款時也更加容易。此外，中小企業(yè)在新三板市場掛牌后，還可以通過股權(quán)質(zhì)押融資的方式，以自身的股權(quán)作為質(zhì)押物向銀行獲得信貸資金。

（三）新三板市場上的融資渠道仍然較狹窄

雖然新三板市場上為中小企業(yè)打開了集中融資渠道的可能性，卻仍然面臨著融資渠道較狹窄的問題。定向增發(fā)等股權(quán)融資手段成為新三板企業(yè)的首選融資渠道，也被廣泛普及，而私募債、公司債、可轉(zhuǎn)讓債券等產(chǎn)品仍然沒有向所有新三板掛牌企業(yè)開放。此外，股權(quán)質(zhì)押融資被銀行的接受度不高，且能夠貸款的信貸資金較少，也減少了中小企業(yè)的融資渠道，使中小企業(yè)過于依賴股權(quán)融資，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不合理，影響融資效率。

（四）新三板的市場機(jī)制使中小企業(yè)退市不易

目前，新三板在交易機(jī)制上未映入連續(xù)競價交易機(jī)制，在市場中流通的股票僅占掛牌企業(yè)股票的很小的一部分。這樣一來，企業(yè)的股價往往不能真實反映企業(yè)的實際價值，企業(yè)的定價會比較困難，影響中小企業(yè)的融資效率。中小企業(yè)只能通過轉(zhuǎn)讓符合要求的股權(quán)來退出投資，未建立起真正意義上的轉(zhuǎn)板機(jī)制和完備的退市機(jī)制，對企業(yè)沒有產(chǎn)生有效激勵的影響，資金使用的效率也受到影響。

四、提升中小企業(yè)在新三板市場中融資效果的對策

（一）推進(jìn)新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制

目前，新三板市場機(jī)制使中小企業(yè)不易轉(zhuǎn)板及退市。此外，新三板企業(yè)的上市還采用了IPO的方式，和普通方式并無區(qū)別。為了增加中小企業(yè)的融資效率，建設(shè)并完善新三板掛牌企業(yè)直接轉(zhuǎn)板到主板上市是實現(xiàn)板間流動的重要一步。

（二）降低個人投資者的投資門檻

可以適當(dāng)降低個人投資者進(jìn)入新三板市場的門檻，這樣有利于活躍市場，提高市場的流動性，且為新三板市場注入更多的資金，使新三板市場成為真正的融資市場而非掛牌市場。

（三）推進(jìn)新三板競價機(jī)制

部分優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以采取競價轉(zhuǎn)讓的方式，質(zhì)量中等的企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓的方式，質(zhì)量一般的企業(yè)則采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)制，這樣有利于提升投資者對新三板企業(yè)的認(rèn)識，也有利于吸引有不同風(fēng)險偏好的投資者。

五、結(jié)語