保險資金投資項目范文

導語：如何才能寫好一篇保險資金投資項目，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：資金；項目；控制；全過程

在管理評價工作中，一個工程項目成功的最終目的是實現預定的目標經濟效益；項目的管理及控制的水平是實現投資目標的重要決定因素；資金控制是工程項目得以順利實施并實現預定目標的重要保證措施，應給予足夠的重視。

1 利用資金控制措施強化工程項目管理

1）設立資金管理的專門機構，完善資金管理制度，實施資金授權審批制度。對資金的授權管理職責、籌集、運用和日常動作要做出詳細的規定，做到有章可循，規范有序，并使資金管理制度得以貫徹落實。

2）充分發揮資金管理部門的監督、控制和協調功能，資金管理的專門機構通過對項目資金的統一管理充分了解整個項目的資金狀況，最大限度地利用資金的時間價值，充分發揮資金的使用效果和使用效率。

3）通過招標選取最合理的設計方案，減少概預算誤差，降低預算風險；嚴格按變更程序執行項目進行過程中的設計、進度和施工條件變更；出具完整的工程變更文件對圖紙、施工組織設計、原材料及設備的更換，包括工程變更的理由、變更后的圖紙及對合同價的影響等；嚴格按照業主、監理的分工控制原則進行預算控制。

4）嚴格實行資金監控，發揮資金的時間價值，嚴格控制現金流量，盤活資金，減輕資金流量壓力，合理利用企業信用融資，有效利用銀行票據降低融資成本，控制勞務人工成本。

2 聘用專業管理人員組建項目管理團體

2.1 專業管理水平

工程管理人員要從事工程管理工作，解決工程建設過程中的各類問題，必須掌握先進的工程技術知識，具有駕馭工程技術全局的全面能力，并具備良好的經濟學知識水平和管理學掌控能力。

2.2 較高的綜合素質

合格的工程管理人員應有良好的決策、計劃、組織、溝通、協調、應變和創新能力。

2.3 良好的道德素質

優秀的管理人員應有良好的社會道德和經營管理品質，愛崗敬業，誠信合作，有高度的使命感和責任感。

3 利用內部控制實現工程項目資金的有效控制

3.1 不相容職務分離控制的原則

項目資金的收支必須經過具有互相制約關系、且互不隸屬的兩個或兩個以上的崗位或環節來實現，使上級和下級互相牽制，有效規避不合規行為。同時，各相關部門環節要相互配合，使業務程序協調同步，緊密銜接，發揮團隊控制合力。

3.2 要堅持授權控制的原則

根據崗位設定工作任務和職責權限，不同崗位和管理層次之間設定管控職責和權限，合理盤活資金，充分發揮資金的使用價值。

3.3 要堅持效益第一的原則

努力實現以最小的支出成本取得最大的收益，包括實現經濟效益和社會效益。

經濟效益是通過商品及勞動的相互交換所取得的社會勞動資源的節約，即以較少的勞動力耗費取得較多的項目經營成果，或者用同等的勞動力耗費取得更多的目標經營成果。社會效益是指利用有限的資源最大限度地滿足社會日益增長的物質和文化需求。經濟效益是資金占用時間、成本支出數量與有效的目標生產成果之間的比較。經濟效益本身是社會效益的一種體現。

項目效益第一的原則，就是指項目資金占用量少，成本支出少，取得的有益成果多。提高項目經濟效益和社會效益對于全局利益具有十分重要的意義。

4 不同階段工程項目資金控制的策略

4.1 投資決策階段的資金控制

在項目建議書階段，要注重項目內容的詳實程度，避免項目漏項；在可行性研究階段，要提高投資估算的準確性。在進行項目的投資預測前，要收集多方面的資料，如項目所在地的水文地質情況、主要材料及設備的價格等資料及現有已建類似工程資料，根據國民經濟、地區和行業經濟的規劃要求，對擬建項目的合理性、盈利性、技術先進性、適用性、實施可能性及風險性進行論證和分析，并保證數據的可靠和準確。在充分市場調查的基礎上進行項目方案比選和方案優化，科學地編制投資估算，做到功能合理、技術和財務方面可行。

4.2 設計階段的資金控制

項目設計階段要注重技術與經濟相結合，主動地實行限額設計，同時注重方案設計、技術設計和施工圖設計階段的招標工作，推行設計索賠及規范監理等制度。對因設計節約的投資，按節約部分給予設計者一定的獎勵；同時，因設計不完善導致增加投資，按增加部分扣除一定比例的設計費。

4.3 招投標階段的資金控制

項目招投標階段要重視招標文件的編制工作，根據項目招標的特點和需要編制招標文件，做到科學、合理；評標過程中應充分考慮各投標單位的信譽、資質、能力、業績等情況，中標價格應為經評審的最低價格；中標單位的施工組織設計應該是在技術經濟上可行性的最優方案。

4.4 合同管理執行階段的資金控制

合同貫穿于工程項目的設計、施工、維修、價款的計算和支付等環節，合同管理應有利于安排生產和經營，有利于取得期望效益，最大可能減少合同糾紛。合同的管理應嚴格控制工程變更簽證的程序，并有利于最大限度地實現健全的工程索賠制度。

4.5 工程竣工結算階段的資金控制

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2009年將是中國PE大規模“擴軍”之年，有消息稱，商業銀行直接投資業務(銀行系PE)、保險機構直接投資業務(保險系PE)有望于今年上半年開閘。如此，則銀行、保險、社保、政府引導基金、券商、信托、企業(含上市)、個人等將形成我國LP(基金投資人)完整版圖。

銀行直投業務或將上半年獲準

2月10目，據權威人士透露。商業銀行直投業務有望在上半年開閘，至少試點工作可以進行。目前尚未推出商業銀行直投的原因，主要是考慮政策的先后問題，尤其是對政策風險的謹慎態度，風險小的政策先推，風險大的留在后面謹慎推出。

上述人士還預測，在推出的進程上，可能也會采取先試點再放開，先四大國有商業銀行再其他商業銀行，先規模控制再逐漸放開的程序。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇教授說，國開行在2008年傳出拿出60億元設立了子公司進行直投業務，這可能是未來銀行系PE可供參考的模式。

目前開展商業銀行股權投資業務還有兩道門檻需要跨越：一是《商業銀行法》中明確規定了商業銀行不能直接投資企業股權；二是商業銀行開展股權投資業務還需經過銀監會的同意和協調。“跨越這兩道門檻的辦法有兩個：一是國務院專門發文規避《商業銀行法》的相關內容；二是商業銀行設立直投子公司。以目前的情況分析，后者的可能性更大。”郭田勇介紹。

事實上，在商業銀行直投業務政策尚未開閘之前，對股權直投業務早已摩拳擦掌。而主要的方式就是通過借道信托發行理財產品，在股權直投市場熱身待發。

深圳華富銀創投資公司總經理陸瑋表示，銀行對直接股權投資市場已垂涎多時，早在去年9月份他就參加過國內一家銀行組織的信托和私募三方產品推介活動。據了解，在這種銀行發起的私募股權產品中，銀行組織自有高端客戶購買產品，信托則擔當委托投資機構，私募基金作為投資顧問提出投資意見。當時這樣的活動并不多見，但現在這樣的產品已經很多。

相對于自有資金投資，商業銀行為客戶進行的推廣看起來像是熱身運動。作為規模最大的金融機構，商業銀行對直接投資的渴望當然不會局限于此，直接進行投資將是最終動作。2000億元險資股權投資即將開閘。

保險直投傳出即將開閘的消息在商業銀行之前。據悉，國務院已經批準允許至多8％保險資金用作股權投資。按照截至去年年末305萬億元的保險資金規模計算，這部分資金大約有2000億元。

國內某大型壽險公司負責人表示，在這筆高達2000億元的試點額度中，基礎設施領域的股權投資和其他領域股權投資計劃各占1000億元，主要傾向于能源、資源等產業的龍頭企業項目。據他透露，今年2月份保監會還將召開一個資產管理會議，專門討論股權投資的相關事宜。目前保監會對保險機構股權投資的總體思路是，除允許保險公司開展直投外，鼓勵保險公司設立股權投資基金。不過，除國務院特批的金融類投資外，保險機構不得參與經營和控股。

據了解，目前中國保監會等部門正在議定保險資金進行股權投資的具體辦法，包括投資主體、投資對象、投資比例等，以健全相關風險控制機制。該辦法很可能將會在今年上半年出臺。

早在去年10月，國務院就首次批準保險資金可以投資未上市優質企業的股權。不少大型保險資產管理公司因此成立了專門的團隊研究投資股權，以應對項目的風險評估和審查。

目前，各保險公司尤其是持有大量長期資金的壽險公司，都在積極向保監會申報相關投資項目。

據了解，目前中國人壽、中國平安、新華人壽等保險公司，都在積極備戰股權投資。中國人壽高層不久前表示。在這個經濟調整時期，對于行業優勢企業來說，將會出現較好的并購重組機會。目前中國人壽正積極研究許多基礎設施領域股權投資項目和一些未上市商業銀行投資項目，有些已上報給保監會；中國平安更是在旗下平安信托、平安資產管理和平安證券分設股權投資團隊，計劃未來3年在基建、物業和股權投資領域投資1000億元；新華人壽則表示，新華資產管理公司一直在研究新能源、航空航天和化工等領域的大中型國有主干企業的股權投資項目，并已作好相應準備。

從國際上看，優質企業股權是保險資金的重要投資領域，保險資金投資未上市企業股權是國際通行做法。據中國平安資產管理公司總經理助理莊漢平介紹，在歐洲，保險資金對企業股權、股票等權益類資產的配置比例高達40％以上，整體投資收益比較穩定。

從此前國內保險資金進行股權投資試點的數據來看，基礎設施項目投資的年收益率為62％左右，而保險資金近5年來簡單算術平均投資收益率為5.26％。因此，專家認為保險資金在當前經濟形勢下進行股權投資。加大對重要領域的基礎設施項目投資，不僅能增加收益，對促進經濟社會穩定運行也有重要意義。

LP才是銀行保險系PE之路的最佳定位

中國人民銀行前副行長吳曉靈曾公開呼吁“應允許銀行拿出資本的1％－2％來做股權投資”。商業銀行擁有30萬億的資產，是我國最大的金融資源，如能按照這一比例開展股權投資，將有3000－6000億的資金可用于直接投資或作為LP投入PE基金間接開展PE業務。

而我國的保險機構資產也在3萬億左右，根據國務院批準的8％比例可開展直接投資業務，這一資金將達到2000億元。這兩大資本的加入將極大地豐富我國PF資金池。這一方面將有利于金融機構安排好不同風險的投資組合，同時也有利于解決PE基金的融資難題。而在國外包括商業銀行、保險機構在內的大型金融機構都是PE基金的資金來源。

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【關鍵詞】保險資金運用；投資監管

一、中國保險資金運用的發展現狀

（1）我國保險資金的積累。1980年我國政府決定恢復保險業，保險業得到了飛速發展。截至2011年末，保險公司總資產達59828.94億元，保費收入達14339.25億元，分別是2002年的9.4倍和4.7倍；行業呈跨越式發展態勢，行業規模和抗風險能力明顯提高。隨著資產規模的不斷擴大和保費收入的持續增長，保險資金運用規模日益膨脹，2011年末達55192.98億元，保險資產占金融資產比重逐年提高，對社會經濟影響力和輻射度明顯提升。（2）保險資金的運用結構。最近幾年來，我國的保險資金運用明顯呈現出質量優化的特征，主要表現為增長速度高、規模擴張快、運行質量好。2011年保險資金投資于銀行存款的比例為32%，較2004年的47%有明顯的下降；投資于國債的比例也由2004年的24%下降到8%；而投資于金融債券和企業債券的部分分別由9%上升至22%和5%上升至15%；說明我國保險資金的運用在注意安全的同時更加傾向于盈利，以達到保本增至，同時也活躍了金融市場。（3）保險資金運用收益水平。從2000年到2004年受央行降息及投資渠道狹窄等因素的影響，我國保險資金運用的綜合收益率普遍不高，分別為4.12%、4.3%、3.14%、2.68%和2.4%。2005年由于政策因素的影響，投資收益率上升為3.6%，在2006年達到5.8%。2007年資金運用收益率達到了歷史最高水平，超過前5年的總和，達到2791.7億元，資金運用收益率創歷史最高點為12.17%。2008年，由于國際金融危機引發的全球股市暴跌，保險資金運用收益率急劇下降至1.91%。

二、當前我國保險資金運用存在的主要問題

（1）我國保險資金運用渠道過窄，收益率低，管的過死。按照保險法的規定，現階段我國保險資金投資主要涉及銀行存款、國債、企業債券（限制比例上限20%）、金融債券、證券投資基金（各種保險品種限制不一）等。保險公司40%以上的可運用資金投資在銀行存款、國債和證券投資基金上，其中50%以上又是銀行存款，姑且不論投資的效率如何，如此狹窄的投資渠道難以分散非系統風險。而投資渠道狹窄是造成當前投資收益率低而風險又高的主要原因。（2）保險資金投資結構與負債結構不相匹配。由于我國保險資金運用渠道狹窄，可進入的資本市場容量較為有限等問題，使國內保險公司短期內積聚的大量保險資金不能在投資活動中獲利，這種由于投資工具的缺乏引起的保險公司投資組合困難，完全做到資產與負債的相匹配成為不現實，這樣也給保險公司經營和投資帶來了諸多風險。與我國狹窄單一的投資渠道相對應的是國外保險公司廣泛的投資渠道和靈活的投資組合，而正是這種多元化的投資結構保證了國外保險公司資金運用較高的收益率，大約在7%～8%左右。但從中國保險公司投資運營的情況來看，由于股票市場保險公司不能直接進入，只能通過購買基金的方式介入，而債券市場投資目前只占國內保險資金投資組合中的小部分。這中間的主要原因又在于企業債的匿乏，沒有可供選擇的足夠的企業債，保險公司就無法搭建結構合理的投資組合。（3）利差損問題嚴重。利差損是指資金投資運用收益低于有效契約額的平均預定利率而造成的虧損，即“利率倒掛”現象。

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【關鍵詞】保險資金 地方融資平臺 風險管理

隨著我國保險業的快速發展，保險資金大量聚集，據統計，截至2011年底，保險公司總資產達6.014萬億元，投資總額達3.773萬億元，銀行存款達到1.774萬億元，保險業已經名符其實地成為與銀行、證券并駕齊驅的我國金融領域的“三駕馬車”。合理引導保險資金的流向，確保保險資金實現“安全性、流動性、收益性”三者的最大統一，是當前保險業的熱點問題，也是關乎我國經濟實現可持續發展的重大議題。

一、我國保險資金依托地方融資平臺開展投資的現狀

隨著我國資本市場日見成熟，保監會陸續頒布規范性文件，逐步拓寬保險資金運用渠道。2004年之前，保險資金僅能以存款或購買固定收益類產品等非權益類資產兩種投資方式。2004年9月，保險資金可以通過購買股票直接入市，投資收益有了較大的改善。2006年開始進行間接投資基礎設施項目的試點，2009年允許保險資金投資基礎設施，2010年公布了《保險資金投資不動產暫行辦法》、《保險資金運用管理暫行辦法》和《保險資金投資股權暫行辦法》對保險資金的投向進行梳理和拓展，這為保險資金進入地方融資平臺確立了法律依據。

地方融資平臺是指由地方政府設立，通過劃轉土地、股權等地方國有資產，資產和現金流均達到融資標準的公司，以便將所獲得的融資運用于市政建設、公用事業等肥瘠不一的項目，這類公司通常有地方政府作后盾，金融機構對此類公司的融資風險普遍存在認識不足的問題。由于保險資金進入基礎設施領域的時間較短，保險資金在地方融資平臺的資金來源仍為次要渠道。保險資金具有追求長期、穩定、可靠收益的特點，以保險資金完善地方融資平臺建設將有助于地方融資平臺擺脫地方官員“政績”思維，真正從長遠的角度思考投資項目的收益性，目前保險資金結合地方融資平臺開展投資活動主要集中于：

（一）購買地方融資平臺債券和地方政府債

由保險資金設立“投資計劃”，間接投資交通、通訊、能源、市政、環境保護等基礎設施項目。具體操作方法是，保險公司將其保險資金交由給信托投資公司、保險資產管理公司、產業投資基金管理公司等專業管理機構，由專業管理機構按保險公司意愿，并以自己的名義設立投資計劃，購買達到保監會認可的信用評級機構評定的、符合規定要求的信用級別的地方企業債。以江蘇省為例，截至2011年底，全省保險業利用地方融資平臺開展投資總額為174億元，其中買賣地方企業債為122.3億元；占總額的70.28%，購買對象包括：江蘇省國信、江蘇交通控股、江蘇寧滬高速、江蘇悅達等大型國有企業發行的債券；蘇州工業園區債、南京河西債、常州高新區債等地方政府融資平臺發行的債券；南京公用控股、徐州礦務、鎮江市水利投資、連云港港口集團等基礎設施建設主體發行的專項債券。

（二）投資基礎設施類不動產

由一個或數個保險公司共同籌措資金與地方政府聯合單獨設立地方融資平臺，根據《保險資金間接投資基礎設施試點管理辦法》規定，投資基礎設施類不動產，必須由委托人即保險公司或保險公司組合，將保險資金交由受托人通常為地方政府的城司，由受托人按委托人的名義設立設資計劃，投資基礎設施投資于基礎設施類不動產金額為42.52億元，占總額的24.44%。如平安保險集團、太平洋保險集團、合眾人壽等保險公司以債權投資計劃形式投資的連徐高速公路、泰州長江大橋等大型基礎設施建設項目。

二、依托地方融資平臺的保險資金運用中存在的問題

（一）地方政府負債高，保險資金償付能力待檢驗

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一、我國風險投資的現狀及存在的問題

我國的風險投資開始于20世紀80年代中期。目前，各類風險創業投資機構的數量已達到380家左右，注冊資本為1200多億元，這類風險資本主要以政府、創業企業、投資機構、中介服務機構為主，相應的創業投資機制也已初步建立并運行。并且，在所有風險投資中境外風險投資機構是最為活躍的，外資機構資金在全部風險投資中所占比率很高(在2007年的31億美元中占到80％)，政府資金次之，我國金融機構資金和私人資金所占的比率較低。風險投資基金投資于企業初創等相對早期發展階段的資金比率也在逐年增高。上述數字說明，風險投資正逐步成為我國高新技術產業化發展不可或缺的投資來源。由于我國風險投資機構規模不大，平均每個機構管理的資金約3.15億元人民幣，風險投資機構的平均投資強度在3000萬元人民幣左右(具體數據見下表)，對每個風險投資企業的投資力度相對有限，且風險投資的資金與風險投資機構的資金不匹配，很多風險投資資金投入到傳統類企業或成熟階段企業，這種投資不符合風險投資的特性，沒有起到建立風險投資機構的作用。

2007年全球風險投資規模已達400億美元，我國風險投資規模也達到31.80億美元，投資項目和規模比2006年有較大規模的增長。盡管我國風險投資市場的總體規模與經濟發達國家還存在一定的差距，但我國的發展速度較快，風險投資也是很多創新企業和中小企業熱衷的對象。由于目前我國的風險投資仍處在初級階段，在風險投資機制方面還存在著如下幾個方面的問題：

1資金來源方面，資金主要來自國外風險資金和政府風險投資資金。而社會的私人資金、金融機構資金、保險機構資金和養老金沒有進入，風險投資資金規模受到限制。

2風險投資的法律方面，所需政策法規有待完善，風險投資稅收政策的完善是促進風險投資資金規模的有限措施。

3風險投資的認識方面，對風險投資的特點要有認識，風險投資的對象是高風險、高收益的投資項目。風險投資資本不是中小企業融資的資金源。

險管理方面，要加強風險投資項目的投資管理，在缺乏合格的專業風險投資管理專家情況下難以取得滿意的投資收益。

5風險投資業績方面，由于風險投資的高風險性和投資回報周期長及風險資本的退出機制不健全，反映風險投資良好業績的案例較為缺乏。

6風險投資專家方面，缺乏風險投資管理專家，風險投資機構難以控制和管理被投資企業的風險，風險投資管理水平落后。

7退出渠道狹窄，風險資本退出機制缺乏。

8民間資本很少參與，政府成為投資主體。只靠政府出資，民間資本不能積極參與，風險都由政府承擔，風險投資不可能得到大發展。

我國目前風險資本的來源比較單一，除了來自外資風險投資公司的資金，國內風險資金主要是由政府提供。因而導致了我國現有風險資本的規模較小，影響了風險投資業的發展。因此，如何拓寬我國風險資本的來源渠道，改變單一的風險資本結構，是我國急需解決的重大問題。各級政府出資建立的風險投資公司是我國風險資本運作體制的缺陷之一。風險投資是一種風險極大的特殊投資活動，如果沒有一批具有風險投資管理專業知識和經營技能的職業風險投資家來進行運行，風險投資活動是不可能成功的。實踐證明，這種模式不能適應風險投資的特點和動作規律，無論是我國還是外國，采用這種模式較難取得成功。這是因為在國有獨資公司的模式下，無論設計怎樣周密的監督人方案，還是難以解決所有者虛置的問題，當然更無法建立有效的激勵機制。

風險投資資金規模的限制對于風險投資來講是一個很大的制約，沒有足夠的資金規模和抗拒風險的能力，使得風險投資沒有輸的底氣，因為一旦投資失誤，可能就很難翻身。而對于風險投資來講，高風險就意味著高失敗率，因此，風險投資機構總是要對風險投資項目進行嚴格的挑選，從上表就可以發現，風險投資機構的資金與風險項目投資資金有較大差距。如何提高風險投資資金規模和風險投資管理水平，就是擺在風險投資機構面前的首要任務。

如何擴大風險投資資金規模，就是擺在各級政府面前的重要任務，政府在風險投資方面的資金與社會資金相比總是有限的，且政府出資建立的風險投資機構也缺乏足夠的專業風險投資管理專家。因此，建立以政府出資的風險投資保險基金，對風險投資保險引入其他資金和投資機構進入風險投資領域，是促進我國風險投資事業發展的重要措施。與非政府風險投資機構的合作，對促進高新技術產業的發展有著積極意義。政府只是對風險投資項目提供保險資金而不參與被投資對象的管理，政府認為某個高新技術企業或項目對促進經濟建設和社會發展有利，風險投資保險基金就可為這個企業或項目提供保險，風險投資機構出資和參與管理，這樣風險投資機構的投資風險有風險投資保險，投資損失的承受力得到提高，在有效降低風險率后，對其他各類資金進入風險投資領域也起到了示范和引導作用，特別是為養老金、私人資金、銀行和保險機構資金的進入提供了條件。

風險投資保險基金的運轉對擴大風險投資資金的規模也有促進作用。如果風險投資資金大部分來自政府資金，其他投資機構資金不參與風險投資，則政府風險投資資金的投資規模受到很大限制。在有風險投資保險后，投資風險得到控制，可吸引其他投資機構資金參與風險投資項目，在其他風險投資資金的參與下，風險投資保險基金就具有杠桿作用，一個風險投資項目的保險資金需求是不等于風險投資資金規模。如一個風險投資項目的規模是1000萬元人民幣，假設風險投資保險資金是投資規模的20％，則政府出資建立的風險投資保險基金就具有5倍的放大系數，也就相當于政府的風險投資資金擴大了5倍，原來政府的1000萬元人民幣只能投資一個項目，現在可以為5個投資規模為1000萬元人民幣的項目保險。另外，風險投資保險基金可吸引更多的非政府投資機構參與技術創新項目投資，對促進高新技術產業的發展將有積極意義。

在非政府風險投資機構進入風險投資領域后，政府資金將只作為扶持高新技術產業發展的保險資金，不謀求商業利益，這種模式符合我國現階段促進高新技術產業發展的需求。而非政府風險投資機構是以商業模式運營的，他們在政府的風險保險資金支持下開展風險投資項目，商業利益有所保證，風險和收益的均衡關系向收益方向傾斜，有利于更多的其他資本進入風險投資領域，形成風險投資資本的競爭，有利于發揮專業風險投資家的技能，提高被投資企業和項目的成功率。

三、風險投資退出機制的完善

風險投資的退出機制是在企業發展成熟后，風險投資基金機構通過資本市場轉讓企業的股權并獲取高額投資利潤，從而撤出在企業的投資。由于我國對企業上市的要求較高，一般中小企業難以達到上市要求，風險資本如不能退出被投資企業或項目，風險資本的高收益也無法實現，而且限制了風險投資機構的再投資，降低了風險資金的使用效率，不利風險投資的發展。建立有效的風險資本退出機制是促進風險投資的重要方面。我國資本市場發展的實踐已經證明，現有資本市場難以滿足創業企業上市的需求，限制了資本市場在廣度和深度上的發展。在《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》中，對創業企業在創業板市場上市提出了具體要求，為創業企業在創業板市場上市融資開辟了渠道，建設創業板市場和完善我國資本市場體系，是促進創業企業發展的有效途徑。但是，創業板市場的人市標準應建立在能滿足大多數創業企業符合上市要求之上，降低創業企業人市的門檻是其首要條件，使大部分一般的創業企業都能達到在其市場上市的標準。建立創業板市場的目的是完善資本市場結構(建立多層次資本市場)，創業板市場的準人條件應較主板市場更為寬松，才能達到建立創業板市場的目的。具體的準人條件具有健全的經注冊會計師審計的財務報告、具有較高的業務增長潛力、有高度集中的業務范圍、周全的業務發展計劃和業務發展戰略，并遵守《公司法》和《證券法》。在企業達到上述標準后就應允許其在創業板市場掛牌上市。另外，我國創業板市場依附于一個證券交易所的模式，也限制了創業板市場的規模，這是由于受交易技術和管理能力等方面的約束，在證券交易所上市的公司數量必然會受到限制。因此，建立獨立于證券交易所的創業板市場，是創業板市場發展和改革的方向。可以考慮在我國的創業板市場上市條件設計時采用多樣化的上市條件。對有一定規模且有盈利的企業，上市條件低一些，有一定規模但暫時無盈利的企業，上市條件高一些和監管嚴格一些。這樣既能兼顧不同公司的特點和需求，又能減少市場風險及投資人的風險。在《管理辦法》中將市場定位于“高成長型，自主創新能力強的公司”，這類公司的凈資產中往往擁有較多高新技術專利，因此，應對創業板公司的無形資產(技術和發明專利)占凈資產比例進行規定，且相對于主板市場應該更高。另外，從《管理辦法》來看，目前創業板并不支持具有高成長性但目前尚未盈利或盈利能力較弱的創業公司，這實際上排除了一些風險投資額很大，成長性很強，卻尚未贏利的企業和項目。在制定這類企業的上市條件時，應考慮公司雖然尚未盈利，但凈資產達到一定規模的情況。在采取這些措施后，風險資本的退出得到保證，風險投資的發展速度將更加穩健，對擴大風險投資規模和提高風險投資管理水平起到促進作用。

四、完善風險投資機制的具體措施

科學技術創新既是經濟可持續發展的根本推動力量，也是提高國際競爭力和實現經濟安全的根本保障，要使高新技術有效地實現產業化，需要建立和完善能有效地動員和集中創業資本、促進知識向高新技術轉化、加速高新技術成果商品化和產業化進程的風險投資機制。建立和完善風險投資機制，對于推進國家技術創新體系建設，提高國民經濟整體素質和綜合國力，實現跨越式發展具有重要意義。建立有效的風險投資機制，對于高新技術的開發及其成果的產業化，具有重要作用。根據上面的分析，采取以下措施對促進我國風險投資的發展將會有積極意義：

1建立政府主導的風險投資保險基金。風險投資保險基金的建立，對降低風險有著積極的意義。在當前風險投資機構承受風險能力有限的情況下，可有效提升非政府風險投資機構投資風險項目的積極性，為擴大風險投資資金規模提供支持。

2加強與國內外知名風險投資機構的合作。非政府風險投資機構的風險投資專家的技能，對風險投資項目的管理有著十分重要的作用，有效的管理是降低風險和提高管理效率的保證。

3法律和政策的支持。風險投資的發展離不開政府的支持。2006年國家發改委、科技部、財政部等十部委聯合的《創新投資企業管理暫行辦法》，從法律保障、稅收和融資渠道等方面為扶持高新技術企業和創新風險投資機構投資中小高新技術企業提供了更多渠道。

4拓寬風險資金的來源渠道。實行投資主體多元化，努力提高私有資本在風險投資中比例。充分利用大中型企業資源，使企業將風險資本的投資作為企業新的利潤增長點。注重風險投資基金的發展，積極引入保險公司資金和養老金的介入，加強與發展與外資風險投資基金的合作。

5引入個人資本特別是養老金進入風險投資領域。在建立風險投資保險機制后，積極引入養老金進入風險投資領域，養老金本身就有一個保值增值的要求。由于養老金具有規模大的特點，投入部分養老金到風險投資領域，這一舉措可有效提高養老金的增值要求和擴大風險投資的規模，有利于風險投資的發展。

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？首先，談談另類投資機構。

從國際市場來看，另類投資的業務發展相對較為成熟，也越來越受到機構投資者的關注，大型機構投資者在另類投資領域也積累了很多成功的經驗。其中，保險機構一直是另類投資市場中最重要的機構投資者之一。根據Preqin的資料統計，在投入到另類投資的所有資金中，保險資金占8%的比例，僅次于退休基金、捐贈基金和基金。

反過來看國內，應該說整個另類投資市場的發展相對還處于初級階段，大型機構投資者參與另類投資的程度也還非常有限，大家也經常說整個機構LP并不成熟。但是，我們也同時看到，國內的機構投資者也正在發生很多積極的變化。我們認為，保險資金會成為未來中國另類投資市場上最為重要的一股力量。這主要是由于國內的機構投資者組成和國外有很大不同。國外有大量的退休基金、捐贈基金等，這些機構一方面資金實力雄厚，另一方面由于短期內沒有太大流動性的壓力反而可以配置更多的資源在另類投資業務中，所以在整個另類投資市場中占到了很大比例。反觀國內，現在除了社保基金外并沒有形成太多有資金實力的退休基金或者捐贈基金，在機構投資者中應該講保險機構是最穩定、資金實力最為雄厚的一股力量。而且，保險機構目前面臨投資收益率不高的挑戰，從保險資金的資金配置來看也需要通過另類投資來提高整個組合的收益水平。因此，未來保險資金在整個另類投資市場中的影響力會越來越大。

從保險公司自身來看，進行另類投資的必要性越來越大。從投資來看，中國保險公司面臨的主要風險，一是利率風險；二是賬面價值波動風險。保險公司有償付能力的要求，上市的保險公司對利潤有期望，過去保險公司的投資收益率波動很大原因在于高收益資產的主要來源是股票市場，股票市場的波動導致保險公司利潤大幅波動，導致償付能力可能出現不足。而相比來說，另類投資的賬面價值波動要小得多。

同時，保險資金參與另類投資市場目前也面臨諸多有利條件。從監管環境來看，監管機構推出了多項政策，鼓勵保險機構拓寬資金運用渠道，并且對于另類投資的很多創新給予了積極鼓勵；從市場環境來看，目前另類投資正處于一個調整轉型期，這也為保險機構參與另類投資創造了很多機會；從內部來看，保險機構經過前期的積累和準備，目前在另類投資領域也建立了更為專業化和系統化的運作體系。這些諸多因素都為下一步保險資金參與另類投資創造了環境和條件。

第二，保險資金的另類投資。保險資金進行另類投資，主要受到三方面的約束。一是Legal Constraints，及法律法規上的約束。在任何一個國家，保險行業都是受到高度監管的行業，中國也不例外。在保險資金投資方面，目前設定了不超過一定比例的資產可以投資到某個資產類別，對投資對象有一定的要求。在其他國家，即使沒有這些比例或投資對象上的約束，也有其他的約束方式；二是Capacity Constraints，指的是配置上的約束。保險公司需要滿足在償付能力上的要求。在保險資金的資產配置中，另類投資雖然絕對金額比較大，比例上卻是很小的一塊。保險公司從總體資產配置等方面上考慮，比如對在股權投資PE的配置資本規模、回報、期限、投資對象、形式等會有一定的約束。保險資金另類投資的目標和市場投資機構是有差異的，保險資金投資是負債驅動的投資，也就是說保險公司出售保單，匯集資金，在資產負債表上體現的是負債，有一定的期限。保險資金的投資是基于這些負債為前提的投資，要實現期限上的匹配、收益率上的匹配、現金流上的匹配等等；三是Capability Constraints，也就是投資能力上的約束。市場上的另類投資機構，是先有人，先有團隊，然后去找錢，去募資，募資不成功的就被淘汰掉，干的不好的在以后的募資中也會被淘汰掉，有一個優勝劣汰的過程和機制。而保險公司是先有資金，然后去找人，組建團隊。這個團隊是沒有經過募資這個篩選過程的。這個團隊的投資能力建設是有一個過程的。這不僅僅是指個人的投資能力，而是說這個團隊完成的投資要能滿足保險資金運用的需求。一個好的團隊一定是內外結合，既有來自保險公司內部的投資專業人士，也有從市場上聘用的人才。這個團隊的建設、能力的積累是有一個過程的，需要一定的時間。在這方面，我認為中國人壽是走在行業前列的。

篇7

關鍵詞：保險資金；保險資金運用；風險管理

自我國實行改革開放以來，保險市場保持了快速發展勢頭。其中保險資產運用額快速增長，2009年資產運用

額為3.74萬億，同比2008年增長22%。

為維護我國金融體系的穩定發展，面對越來越龐大的保險資金運用規模，如何做好風險管理將是工作的重中之重。根據美國保險業1996-2000年的測算，如表1所示，保險投資風險是保險公司最大的風險源。因此，保險業必須提高對保險資金投資風險管理的重視程度。保險公司風險比例圖，如圖1所示。

從誘發保險資金投資風險因素的角度來看，我國保險資金投資主要面臨七大風險，即利率風險、市場風險、通貨膨脹風險、信用風險、流動性風險、操作風險和委托-風險。一是利率風險是指市場利率的波動給保險公司資產造成損失的可能性。二是市場風險是指證券市場因各種因素影響而引起的保險公司資產損失的可能性，如經濟周期特征、行業結構調整、金融市場制度變化、投資者心理波動、財政政策或貨幣政策的調整等。三是通貨膨脹風險是指由于價格總水平的變化導致金融資產總購買力變動，從而使保險公司產生損失的可能性。四是信用風險是指交易對手不能按事先約定履行其責任及義務的可能性。五是流動性風險是指保險公司因資產與負債的流動性不一致，資產變現能力不足，從而遭受損失的可能性。六是操作風險是指管理者的投資政策不當或投資業務執行者因自身原因造成損失的可能性。七是委托－風險是指在保險資產管理公司的資金運用模式下，保險公司將部分或全部保險資產交由保險資產管理公司運用，因兩者信息不對稱，因此存在遭受損失的可能性。此外，保險資金投資還可能面臨社會風險、匯率風險等。

結合我國市場實際情況，加強我國保險資金投資運用風險管理可分為內部控制和外部監管兩方面：

第一，保險公司的內部控制。

一是樹立正確的投資經營理念。保險公司應根據自身情況確立其投資理念，所有的投資行為均應基于該理念，只有投資文化及理念明確且統一，才能保證保險公司投資行為的連續性和一致性。同時，該理念應以市場狀況為基礎，且隨市場變化而變化。

二是完善公司組織架構。根據《人身保險公司全面風險管理實施指引》，要求人身保險公司加強全面風險管理，包括董事會下設風險管理委員會，任命首席風險官對公司的各類風險進行管理，成立獨立的風險管理部門，且建立風險責任機制，將來風險管理效果將與績效相掛鉤。

三是選擇適合我國保險業自身特點的資金管理模式。一個適合自身發展的保險資金管理模式不僅可以確保保險公司的投資收益，而且可以有效防范和化解風險，保證保險公司的償付能力。在當今世界500強的34家股份制保險公司中，有80%以上的公司采取了專業化保險資產管理機構的模式對保險資金進行經營管理和運作。與完全依靠外部委托模式和完全依靠內設投資部門模式相比，專業化保險資產管理機構有效降低了保險資金運用風險。

四是建立覆蓋業務全過程的風險監控機制和風險管理體系。首先應建立風險信息匯總分析系統；其次應實施交易監控的集中管理；再次需建立實時風險管理評估體系；最后應建立風險預警系統，實時動態預警資產風險。

五是建立科學的投資決策準則、投資組合策略、績效評估體系及投資運作流程。首先，保險公司的投資決策準則基于投資理念，是保險資金投資的指導性原則，幫助保險資金管理部門明確投資理念、投資目的、盈利目標及潛在的風險；其次，公司在監管部門對于保險資金投資比例的規定范圍內，選擇合適自身的投資工具和投資組合策略，并通過保險資金風險投資項目多樣化以分散風險，保障資金安全；再次，應形成保險資金投資績效評估體系，對資金運用的效率和收益按設定指標進行考核和評估，全面分析保險資金運用情況和運用效果；最后，應建立涵蓋投資決策、投資執行、投資評估三大環節的投資運作流程，形成相互制衡、相互協調、相互促進的動態投資管理體系。

第二，監管部門的外部監管。我國目前資本市場尚未成熟，保險公司自我內控機制仍不完全，保險公司投資能力不足，風險承受能力不強，我國應逐步建立起政府依法監管，企業內控，社會公眾監督相結合的有效監管體系，強化政府監管職能。保監會、銀監會、證監會三大金融監管部門應密切合作，嚴格監管，共筑防范風險、保障資金安全的防線。保監會可以以確保公司償付能力為中心，對保險投資各渠道最高比例和投資組合制定指導性規則，此外，保監會還可充分發揮輿論監督的功能，引導保險資金合理投資，理性操作，使保險資金投資的風險最小化。

參考文獻：

1、陳潔.保險資金運用渠道拓展及其風險防范[J].上海保險,2010(6).

2、陳芝凱.淺議保險資金運用渠道的拓寬及風險管理[J].金融與經濟,2007(3).

3、楊琳.保險公司投資風險與控制[J].中國保險,2005(2).

4、丁少群.面對金融危機保險業高增長下蘊含的高風險[J].上海保險,2009(1).

5、段善雨.我國保險資金的運用渠道及其風險管理[J].經濟經緯,2007(4).

篇8

關鍵詞：資產負債匹配；金融創新；人才培養

一、保險資金運用現存問題

（一）收益率較低，投資結構有待優化

我國保險業資金運用的主要渠道為債券投資和銀行存款，雖然債券投資所占比例大于銀行存款占比，但8年來銀行存款的比重平均在29.81%。較高的銀行存款占比雖然在很大程度上保證了安全性，但也影響了收益性。資金運營結構還可以向調低銀行存款占比、調高債券占比方向優化。

（二）保險投資行為短期化，期限匹配問題較為嚴重

從我國目前保險資金運用狀況來看，由于缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論其資金來源如何、期限長短與否，基本都用于短期投資。這種資金來源和運用的不匹配，嚴重地影響了保險資金的良性循環和資金使用效果，同時帶來了較大的利率風險。

（三）面臨改革，缺乏人才，無法把握機遇

隨著保險資金運用方面的改革不斷深化，在資金運營過程中基本上已經不存在早期諸如投資渠道狹窄、投資手段有限等問題。但隨之而來的是缺乏與新環境、新背景相適應的投資人才、風險管理人才。這無疑對保險業是巨大的機遇同時也是艱巨的挑戰。想要抓住機遇，提高投資收益率；完成挑戰，較低資金運營風險，就必須吸收、培養大量相關人才。

二、相關建議

（一）完善保險資金的資產負債匹配機制

正如前文中提到的，我國保險業，特別是壽險業存在險投資行為短期化，期限匹配問題較為嚴重的問題。壽險業資金具有長期性、穩定性的特點，在進行相應的壽險資金運用的過程中，應當拓寬渠道、放開眼界。將資金更多地從短期的銀行存款和短期債券的短期投資方式，向以債權形式投資交通、通訊、資源等基礎設施項目，支持國家基礎設施建設，以及與保險業務相關的醫療機構和養老實體等長期投資上來。這樣一方面能夠優化保險業的資金配置體系，使資金配置更加順暢合理，另一方面也能夠提高保險資金運用的收益率。

（二）充分利用金融工具，合理進行金融創新

保險公司應當不斷提高自身實力和人才儲備，從而能夠用好新型的金融工具、并且結合自身情況與相關金融企業合作進行金融創新。只有這樣才能起到合理分散規避風險、穩妥的提高收益率的作用。

（三）不斷完善保險人才的培養機制

在2014年的“新國十條”中提到：允許專業保險資產管理機構設立夾層基金、并購基金、不動產基金等私募基金。穩步推進保險公司設立基金管理公司試點。探索保險機構投資、發起資產證券化產品。我國保險資金運用的現存問題，歸根結底是缺乏相關人才的問題。構建科學合理的投資組合、保證收益的穩定性和較高的收益率、優化保險公司的資產負債結構，無一例外的都需要高素質、高水平的人才。因此政策建議部分的第三點主要基于人才培養的角度展開。

1.鼓勵促進保險業與高校建立戰略合作關系

保險公司應重視利用高校這一平臺，設法增加保險專業的吸引力，為自己吸收、培養、留住人才。一方面，保險企業可以設立金額較高的獎學金（至少超過在校期間學費），用于獎勵保險專業優秀的學生，并與學生簽訂就業合同或協議規定受獎勵的學生畢業后必須到該企業工作一定的時間。一方面可以提高保險專業的吸引力，從而吸引更多高水平的學生。另一方面也可以增加保險專業學生的學習動力，同時也在一定程度上起到了留住人才的作用。另一方面，保險企業內部具有高素質高水平的從業人員可以通過擔任保險專業校外導師的身份，給予保險專業學生實際操作、社會實踐方面的指導。這樣不僅有利于提高學生的專業素養和實踐能力、更能使培養出的學生更貼近保險公司的實際要求。縮短學生從學校到工作崗位的適應時間，提高學生與崗位的契合度，提高保險公司的經營效率。

2.注重社會宣傳、規范展業行為、扭轉保險形象

保險作為金融體系的重要組成部分，它的發展水平與整體社會經濟的發展水平是相互聯系、相互促進的。保險在社會經濟發展中的作用，突出體現在保險在促進經濟發展的同時，維護社會穩定和人民生活的安定，從而促進社會經濟的協調發展。然而由于我國保險業在發展初期招收了大量低素質、執業不規范的人員，他們在展業過程中為了完成業務對客戶進行隱瞞甚至欺騙，對保險業產生了極其惡劣的影響，使得整個保險業在民眾心目中的形象很差，保險從業人員社會地位低下。這種現狀嚴重影響了保險行業吸收引進高層次、高水平的人才。因此，要想扭轉這種企業應加大社會宣傳，改變、提升保險業的社會形象，使民眾走出對保險業的誤解。另外同樣重要的是規范保險從業人員的展業行為，務必將保險合同存在的風險向客戶事先解釋清楚，力爭糾正部分民眾對保險就是“騙人、坑人”的錯誤觀念。只有改變了社會民眾對保險的偏見誤解，提高了保險業的社會地位，才會有更多的學生選擇保險專業、才會有更多的人投身保險事業、才會有更多高水平、高層次的人才涌現出來。只有這樣，保險公司才能提高資金運營水平和風險管理能力，才能在我國保險資金運營改革不斷深化的大背景下抓住機遇、完成挑戰。

參考文獻：

[1]郭金龍,胡宏兵.我國保險資金運用現狀,問題及策略研究[J].保險研究,2009(09):16-27.

[2]段善雨.我國保險資金的運用渠道及其風險管理[J].經濟經緯,2008(04):143-146.

篇9

拓寬保險投資的渠道

無論是從國際經驗看還是從中國保險業本身的需求來講，進一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險投資的趨勢，而且保險投資渠道的進一步開放能夠促進各保險公司投資的專業化、特色化發展。結合中國當前國情，可以首先考慮對保險資金開放以下投資渠道：1、銀行間同業拆借市場；2、保險定向募集基金；3、作為機構投資者委托基金管理公司管理部分資產；4、進行非普通股的權益投資，例如參與國有股減持和法人股認購；5、直接參與股票市場；6、參與發起設立產業投資基金；7、參與組建設立證券投資基金；8、外幣資產投資。

對于以上投資渠道開放建議，需要特別說明以下幾點。

第一，進入銀行間同業拆借市場對進一步完善銀行間同業市場結構、樹立其在中國資本市場的地位，以及幫助保險公司處理短期資金均具有積極意義。

一方面主要保險公司的經營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業拆借市場主體的基本標準，且主要保險公司均已是銀行間同業市場債券業務成員，進入同業拆借市場的技術設施等成本低廉，因此主要保險公司已具備加入銀行間同業拆借市場的資格標準。另一方面，保險公司進入銀行間同業拆借市場即能豐富市場短期資金供給源，又能為保險公司處理短期資金提供一個更好渠道，給保險公司和銀行間同業拆借市場現有成員都帶來好處。

第二，保險公司發起設立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進行管理是股市和保險投資的共同要求，并能產生多方共贏。

由保險公司作為發起人設立保險定向募集基金，既能根據保險資金的特點量體裁衣設計投資方案從而解決保險資金迫切且特殊的投資需要，又可以解決中國股市培育機構投資者的重大歷史課題。另一方面，由保險公司發起設立保險定向募集基金并由高素質基金管理公司管理基本無障礙。

第三，參與國有股減持和認購法人股的投資方式與保險資金尤其是壽險資金的運用要求非常匹配。

保險資金尤其是壽險資金具有長期性、后續性的明顯特征，對于資金運用的流動性要求不高，因此比較適合中長期的戰略投資。保險資金作為重要的機構投資者介入國有股的減持工作，將對上市公司治理結構的改善起到積極影響：一定程度上降低上市公司的股權集中度，使機構投資者股東比重加大，間接地通過股東大會影響企業的經營決策。同時，機構投資者在公司經營決策中的影響力提升，使得企業管理層更加關心企業長遠利益，投資者的利益得到體現。再者，保險資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險資金的長期負債特性決定了保險資金特別注重長線的投資回報，不會盲目追求短期收益，甚至還可以根據國有股減持的需要鎖定三至五年的流動期。與參與國有股減持類似，保險資金認購法人股也能起到深遠的影響并產生多方互贏格局。

第四，保險資金直接進入股票市場是急需的也是可行的。

中國股市近十年來的平均投資回報率基本上達到了年均22％－30％，這一高回報投資領域不允許保險資金進入會使保險資金面臨相對貶值的危機。而且近期中國正面臨著強大降息壓力，現有保險資產中的銀行存款和債券資產都將面臨縮水風險，而利率下降并不會給股票投資帶來負影響，因此允許保險資金直接入市是非常急迫的，只有直接投資于股市方能合理進行組合投資獲得高額回報并有效規避利率風險。另一方面，保險資金直接入市也是可行的。發達國家過去30年的經驗表明，保險資金直接入市對保險公司和股市都極有利。在國際上保險公司是股市長期資金主要供應者，也是股市主要機構投資者。以美國為例，1999年美國人壽險公司資產中有55％為有價證券,且保險資金投資于股票市場的回報率高達14.4％。而中國股市經過十幾年發展，市場法律法規日趨完善、游戲規則也逐漸明朗，尤其是經過監管當局的持續監管和規范，股市系統性風險不斷得到釋放，保險資金進入股市的時機日趨成熟。同時，保險資金參與證券投資基金市場以來的表現也證實了保險資金確實是理性機構投資者，保險資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機氣氛。

第五，允許保險資金參與發起設立產業投資基金，對推動國家基礎建設和地區經濟發展以及增加保險業收益、支持保險業發展均有長遠積極意義。

目前我國正處經濟發展起飛階段，各項建設尤其是大型基礎設施和重點工程建設均須大量長線投資資金支持，同時這些投資項目也具有很高的投資回報率。而保險資金正具備規模大、投資期限長的特點，與大型基礎設施及重點工程的資金需求正好匹配。保險資金投資于一些期限長、具有穩定回報的國家重點項目是非常適宜的，能夠滿足項目與資金的共同要求。

第六、允許保險資金參與組建證券投資基金，能夠推動保險業和基金業的共同發展，發揮保險資金在資本市場中的應有作用。

國外著名保險集團幾乎都有控股的專業投資子公司，而投資子公司在專業化發展過程中往往都會通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然，保險資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發起人參與組建證券投資基金，而且保險資金經過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看，專業投資子公司是大型保險公司進行保險投資的最有效模式，作為獨立法人，投資子公司也可以通過兼并或認購等方式參與組建證券投資基金，為保險投資增加新的收益點并促進保險投資的專業化發展。

第七，建議外幣資產的投資運用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產主要以銀行存款形式存在，建議逐步放開保險公司外幣資產的投資限制，首先可以考慮債券投資，可以陸續允許保險公司的外幣資產購買中國政府發行的外債、高信用級別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項目下的人民幣自由兌換，因此保險公司、保險監督機構應該與外匯管理局等相關機構共同制定外幣資產投資運用的封閉管理制度，以保證投資到期后資產的順暢回流。

開放保險投資渠道后的風險管理

進一步開放投資渠道當然也會帶來一些新的風險，但通過保險公司內部有效風險管理制度以及保監會合理監管方案的設計施行，新的投資風險可以得到有效規避和控制。

保險公司層次上的風險管理主要依賴于兩點，一是建立和貫徹有效的總體風險管理制度，二是實施有力的各投資品種風險控制措施。

總體風險控制主要涵蓋了資產負債匹配管理、總風險限額管理、投資管理架構設置、投資決策管理系統設計、交易流程控制以及保險產品設計策略等方面。

合理的投資管理架構設置是控制保險投資風險的起點和基本制度保證。從國際同業的發展經驗來看，保險投資模式有專業化控股投資模式、集中統一投資模式、內設投資部投資模式和外部委托投資模式四種

。經過比較分析達成的認識是：在當前以及未來相當長時期內，集中統一投資模式更符合中國保險業發展要求，并達到投資專業化和規避化解投資風險的雙重目標。集中統一投資模式指在一個集團或控股公司下設產險子公司、壽險子公司和投資子公司，產險子公司和壽險子公司的保險資金統一上劃到集團或控股公司，再由集團或控股公司將保險資金下撥到專業投資子公司，專業投資子公司分別設立獨立的產、壽險投資帳戶進行資金運作。與其他模式相比，這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業投資子公司獨立運作這兩點，正是這兩點使集中統一投資模式具備其他模式無法比擬的優點。首先，通過專業化投資子公司形式進行保險投資，市場應變能力強，專業化發展能提高保險投資收益；其次，集中劃轉資金可以形成資金的大規模統一運作，有利于進行組合投資防范風險、提高收益并實現保險公司的長期穩健經營目標；最后不容忽視的是，集中統一投資模式與產壽子公司資金直接劃撥給專業化投資子公司的單純專業化投資模式相比更能加強保險集團或控股公司與投資子公司的聯系、增強集團或控股公司的控制力，這對競爭日益激烈的中國保險業是尤為重要的，它能夠有效貫徹保險公司的品牌文化、提高保險公司的綜合競爭力，在面臨WTO帶入的大批外資保險公司面前這一點更顯重要。

資產負債匹配管理是保險公司風險管理的核心內容，資產負債匹配模式的應用是總體風險管理制度的具體深化。資產負債匹配管理是現代保險投資運作中常被采用且行之有效的一種方法，在充分考慮負債和資產特征（期間、成本、流動性）的基礎上制定相應的經營戰略和投資戰略，使不同的資產、負債在數量、期限、成本、收益、流動性方面彼此對稱、匹配，以提高公司的風險管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產負債匹配中的重要組成部分，通常通過利率敏感現金流量分析模式進行，且由于數據分析與評估的復雜性，一般利率敏感性分析需借助專用計算機軟件模型進行。而久期管理則是實現壽險公司資產負債匹配的有效途徑。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）為工具，通過測量保險公司現有及未來資產、負債的久期、凸性并作比較，對資產、負債的期限、品種進行合理搭配，將利率對于資產、負債的負面影響控制在一個可以接受的范圍之內。

各投資品種的風險管理措施則是更為具體的風險管理手段，針對不同投資品種的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率風險、信用風險、流動性風險、法律風險以及操作風險。

另外，在保險公司層面的風險管控上，還有兩點需要特別強調。

第一，獨立托管制度，即保險資金管理人與保險資金托管人嚴格分離。當前中國保險投資中資金管理人一般都是各公司財務部，但如果保險投資以專業投資子公司模式進行，那么為有效規避內部人控制風險，保險資金的托管人必須由保險集團或控股公司下的獨立財務公司或其他銀行擔任。

第二，保險投資體系的前后臺分開原則。歷史上巴林銀行的倒閉是投資前后臺混雜的一個巨大教訓。因此為有效的防范風險，前臺投資操作部門應該與后臺投資績效評估與風險監控部門應該嚴格獨立開來，同時為達到資金運用體系整體上的高效運行，前后臺分工應遵循以下三原則：風險控制原則、效率原則、公司價值最大化原則。其中，風險控制原則包含三方面內容：事先預防，前后臺部門在公司投資管理委員會領導下共同制定投資規則；事中監控，后臺對前臺操作進行實時監控，動態掌握情況；事后監督；后臺監控部門可以組織定期檢討，防止違反公司投資政策。"透明"是風險控制原則的具體體現，它首先要求前臺的投資操作，后臺必須清楚了解，前臺不得隱瞞；其次，要求整體監控環境透明，前后臺對于運作規則均有明確的了解。效率原則指后臺在有效監控風險的同時要支持前臺運作，依照公司投資政策原則，滿足前臺業務的需要，避免環節阻滯。前后臺共同協作，不斷提高工作效率。價值最大化原則是指遇到公司投資政策未明確涉及之處，則以"公司價值最大化"為衡量準繩，進行投資運作。

除了保險公司內控，保監會對保險投資的監管是防范保險投資風險最基本也是最重要的一環。保監會對保險投資的風險監控可以從以下一些方面來實施。

第一，借鑒國際同業經驗，通過對單一投資品種限制投資比例來實施最基本的監控；

第二，通過對投資組織架構的建設指引以及投資體系的規范，間接引導保險投資；

第三，投資評級制度以及投資資格審查；

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我國在1980年恢復國內保險業務，1984年以前保險資金全部存入銀行，1984年國務院批準從保險公司收取的保險費中，扣除賠償、賠款準備金，費用開支和繳納稅金后，余下的可自己運用。

1984年，中國人民保險公司取得了自有資金獨立運用權后，由總公司在北京、江蘇等地償試性開展了資金運用業務。1985年3月，國務院頒布了《保險企業管理暫行條例》，從法規上明確了保險企業可以自主運用保險資金。1986年，中國人民銀行開始對保險資金運用實行計劃控制，在規模上、投資方式上都做了嚴格的規定。這一階段的資金運用率和投資收益水平較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內業務資金運用率為9.23%，投資收益率僅為0.83%。

二、無序投資階段（1988年至1995年）

這一時期由于經濟增長過熱，同時除《保險企業管理條例》外又無法可循，保險資金的運用處于無序混亂的狀態。投資渠道較為寬泛，從房地產、有價證券、信托到借貸，無所不及，違規運用保險資金的現象嚴重，從而形成了大量不良資產。國家采取了調整整頓措施，嚴格執行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉到流動資金的貸款上，人壽保險公司的資金運用范圍被限定為流動資金貸款，企業技術改造貸款，購買金融債券和銀行同業拆借。此外，國家還拆并了中國保險投資公司，中國人民保險公司各分公司的投資處。

三、規范發展階段（1995年10月至今）

1995年10月，我國《保險法》頒布實施。繼《保險法》后，我國又相繼頒布了《中華人民共和國銀行法》、《保險公司管理規定》等有關金融的法律、法規，對以往保險公司的無序投資進行了一次全面整頓，保險資金的運用開始進入規范階段。相關法律、法規的實施使資金運用的安全性得以保證，但是狹窄的投資渠道卻導致投資收益的降低，使得大量資金處于閑置或低收益狀態。隨著1996年底開始銀行存款利率的連續8次下調，人壽保險預定利率調整的滯后性使得人壽保險保費收入一度年增長率超過80%，較高的預定利率與低投資收益率之間的矛盾導致人壽保險經營面臨著嚴重的“利差損”，隨之拓寬人壽保險資金運用渠道的呼聲日益強烈，在這種情況下，保險資金運用的渠道被逐步放寬。

保險資金運用與管理中存在的問題

一、在我國目前情況下，保險資金運用的必要性及重要性

從必要性看，首先在于保險資金具有保值增值的內在要求。在商品經濟條件下，資金使用必須考慮機會成本，如果資金處于閑置狀態，資金就會貶值，尤其是通貨膨脹條件，資金的保值增值要求更為強烈，而要實現這種要求，就必須使資金運動，保險資金運用就是實現保險資金保值增值的有效方式。

截至2006年底，全國保費收入43091849.81萬元，全國保險行業資產規模已達17000億元，已突破萬億元大關。但是由于中國目前投資金融環境不完善，保險資金運用無論從投資范圍還是管理模式，都存在許多問題。目前巨大的保費收入形成巨大的保險資金，該資金運用渠道不暢，導致很大的閑置和浪費，使該資金沒有充分發揮其作用，使運用該資金的盈利水平受到嚴格限制不能充分實現最大化的盈利。必然使保險公司未來的償付能力得不到保障，因此，拓寬保險資金運用渠道加大盈利方向是極其重要的。

二、保險資金運用與管理中存在問題的具體表現

第一，保險資金運用渠道狹窄。目前，我國保險資金運用限于：銀行存款；買賣政府債券、買賣金融債券、買賣中國保監會指定的中央企業債券和國務院規定的其他資金運用方式。與之相比，西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較為廣泛。

第二，保險資金利用率低，投資結構不合理，投資收益率低。由于保險資金無法充分利用，再加上投資結構的不合理，巨大的資金余額正處于低效益的空轉狀態與發達國家6%～10%的保險投資收益率相比，我國3%～5%的投資收益率非常低，直接影響到保險公司的償付能力。在目前的賠付水平較低，保險業務還有較大盈利空間的情況下，矛盾還不突出，但隨著保險市場的競爭日趨激烈，當保險業務經營的盈利空間越來越小甚至出現虧損時，保險公司通過合法的保險投資就不能保證其償付能力，從而給金融系統帶來極大的風險。

第三，保險公司資金運用的期限結構不匹配。財產保險，人壽保險資金在來源和結構上是差異的。財產保險期限較短，對資金的運用要求流動性強，比較適用于同業拆借，股票投資等流動性強，收益高的投資品種。我國的人壽保險資金絕大部分是長期性的，其中20年期限的資金約占50%左右，人壽保險資金在我國比較適于投資長期儲蓄，國債、房地產等。然而從我國目前保險資金運用狀況來看，由于比較缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論其資金來源如何、期限長短與否，基本都用于短期投資，這種資金來源和運用的不匹配，嚴重地影響了保險資金的良性循環和資金使用的效果。

第四，由于債券市場發育不完善，嚴重影響了保險資金的運作。保險公司的投資很大程度上依賴于投資市場的發育程度，債券市場、股票市場、投資基金和其他投資工具的不成熟，不完善嚴重地影響了保險公司選擇各種投資工具，參與投資市場的運作。債券作為保險資金首選的投資工具，在保險公司的投資組合中本應占據主導地位。但我國保險資金投資與債券的比例不僅偏低，甚至還有下降趨勢。隨著我國投融資體制改革的不斷推進，債券市場的發展為保險資金運用帶來了難得機遇。

保險資金最理想的債券投資方式是根據自身業務的特點分別持有不同種類、不同期限、不同收益率的債券，但是由于我國債券市場還處于發育階段，目前保險公司投資于債券的比例和結構與理想狀態還有很大的差距。

債券流通市場不完善，投資運作方式單一。我國的債券流通市場分為交易所債券市場和銀行間債券市場，在銀行間債券市場，由于債券的流動性較差，保險資金的債券投資主要以購買并持有“策略為主”。在交易所債券市場雖然交易相對活躍，但由于市場規模較小，并不適合大資金運作，保險資金也仍然以買持為主，難以采取相對積極的投資策略，獲得相對較高的投資收益，對于回購交易，以商業銀行的短期債券回購為主適合保險基金運用的長期債券回購很不活躍。

此外，保險公司對債券的需求雖以長期性為主，但由于實際給付過程是隨機的，仍要注意流動資產和負債的匹配，所以公司對投資工具的流動性有較高要求債券流通市場不活躍，保險公司持有高比例的長期債券或風險相對較高的企業債券，將面臨較大的流動性風險，甚至威脅到保險公司的經營運作。

現有債券結構不能與保險公司的負債完全匹配。保險公司的可運用資金大部分來源于對外的負債，而不同的負債對相應資產的流動性，期限結構和收益水平要求不同，因而需求不同類型的債券與之相匹配。而目前我國發行債券品種有國債，金融債券，政策性銀行金融債券，企業債券，中央企業債券，定向債券等，表面看來種類似乎很多，但其比例和期限結構不合理，不利于保險基金的運用。

缺少規避利率風險的有效工具。保險公司的債券面臨很大的利率波動風險，利率風險雖然可以通過資產負債管理的辦法進行適當平衡，以減少損失，但作用畢竟有限，更加重要而且也是更加有效的辦法是利用長期保值工具對利率風險進行規避，而在我國目前的債券市場上，這方面基本上還是空白。在這種情況下，一旦債券市場的利率發生波動，勢必影響公司的投資收益和投資策略。甚至影響到保險公司的資金安全和償付能力。