平臺公司融資方式范文

導語：如何才能寫好一篇平臺公司融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：地方政府平臺公司 投資 融資

為遏制地方政府違法違規融資，2012年12月24日，財政部、發展改革委、人民銀行、銀監會四部門聯合下達了關于制止地方政府違法違規融資行為的通知，要求嚴禁地方政府平臺公司直接或間接吸收公眾資金違規集資，切實規范地方政府以回購方式舉借政府性債務行為，加強對融資平臺公司注資行為管理，進一步規范融資平臺公司融資行為，堅決制止地方政府違規擔保承諾行為。由此可見，對地方政府平臺公司投融資平衡模式進行研究，合理調整地方政府平臺公司投融資結構，已經成為一個十分緊迫的問題。

一、地方政府平臺公司投融資現狀與問題分析

根據國發〔2010〕19號文件，地方政府融資平臺公司指由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。具體來說，政府投融資平臺公司是指經由各級地方政府組建、國資委控股的投資公司，它們代表地方政府履行行業投資、行業整合的職能，實現國有資產保值增值任務。地方政府平臺公司的運作路線可以描述為：各級地方政府對地方政府平臺公司以實物資產或貨幣資產注資；地方政府平臺公司以資產為紐帶向國家開發銀行、商業銀行等債權人借款，或者向銀行間市場發行企業債、中期票據及短期融資證券，或者向證券市場發行公司債、資產支持證券等，再轉貸給所屬各級項目公司，用于支持項目的投資建設。

地方政府投融資平臺公司在投融資方面的問題主要有：一方面投資項目較多，管理比較分散、長短期投資結構不合理；另一方面融資數額不夠且成本高，項目資金缺口大，經常將短期資金長期投資，造成財務問題[1]。根據國家審計署2011年6月的審計報告，截至2010年底，我國共有省、市、縣三級政府設立的融資平臺公司6576家，其政府性債務余額高達49710.68 億元，占全國地方政府性債務余額總額的46.38%[2]。如此高的債務，大大增加了地方政府平臺公司的債務風險，若不能按期償還，將造成惡劣影響。

二、地方政府平臺公司投融資平衡模式淺析

地方政府平臺公司作為聯結資本所有者和項目所有者的橋梁，一方面承擔著從資本所有者手中進行融資的任務，此時，地方政府平臺公司作為一個經濟實體，要盡量降低融資成本，合理融集資金；另一方面地方政府平臺公司又扮演著投資者的角色，需要合理安排籌集的資金，做好項目可行性和風險評估，合理安排長、中、短期投資，實現收益最大化。地方政府平臺公司當前投資不合理且融資困難、成本較高、負債現象嚴重，造成了其面臨著巨大的財務風險。因此，研究地方政府平臺公司投融資平衡模式，就應當從投資和融資兩個方面進行調控。

管控投資，是地方政府平臺公司實現投融資平衡的一個重要方面。地方政府平臺公司應首先對需要投資的各個項目進行可行性和風險及收益評估，然后根據所得的評估報告，與項目的公益性相結合，利用加權平均法或者匯總平均法，計算各項目的得分和排名，綜合選取應當投資的對象，同項目承擔方建立有關投資雙方權利義務的合約。在投資完成后，地方政府平臺公司還要對投資資金的使用情況進行監督，根據實際情況調整投資計劃，以降低投資風險，早日收回投資成本和收益，繼續為其他項目提供資金。

合理融資，是地方政府平臺公司實現投融資平衡的另一個重要方面。合理融資，意味著融資規模和融資成本要控制在一個適度的范圍內。地方政府融資平臺公司要根據自身融資能力籌集相應規模的資金。超過企業理想融資規模的融資，不僅融資過程更加復雜、困難，融資成本也相應增加，還會造成地方政府平臺公司和銀行等資金出借方整體財務風險的增加，最后由政府出面進行調節，不利于地方政府平臺公司自身的經營管理。2012年3月，中國銀監會對地方政府平臺公司貸款風險監管提出了新要求，銀行要按照“保在建、壓重建、控新建”的要求，堅持有保有壓和結構調整，對全口徑融資平臺公司要按照“支持類、維持類、壓縮類”進行信貸分類，有效控制地方政府平臺公司貸款風險。這就從另一個方面警示地方政府平臺公司應該根據自身資產和資金流轉狀況理性融資，控制融資規模和風險。

三、結束語

當今，地方政府平臺公司面臨著高額負債、資金流動性差等多種問題，亟需對其投融資模式進行調整。從模式上講， 地方政府平臺公司應該從調控投資和合理籌資兩個方面進行調整。文章認為，地方政府在確定融資規模和投資規模時，應以需要投資的項目公益性和急迫性為主，綜合考慮融資能力和獲利能力，對某些需要資金支持的項目進行投資，而不是僅僅考慮企業自身的收益。地方政府平臺公司應當在綜合考慮公益性、風險和收益的基礎上確定投資規模及項目排序，然后根據自身融資實力合理融資，實現投融資平衡。在具體執行層面，對大量投資，可采取如下方式實現平衡：政府購買服務，如對建設污水廠的企業發生支出采取政府購買服務，對招商引資優惠的租金實行租金補貼等；樓宇銷售及收取租金，以市場化方式運作產生租金收入及樓宇銷售收入；政府給予優惠政策，如稅費返還、土地出讓成本及出讓收益返還等，鼓勵區域發展。

參考文獻：

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關鍵詞：文化產業；金融創新；質押

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)06-0105-04

文化產業是一個知識密集、資金密集的行業，其發展需要金融的大力支持。由于文化產業的項目具有高風險、難量化等特征，文化企業無形資產比重大、回報周期長、中小企業居多，一直面臨“融資難”的發展瓶頸，這是國外文化產業曾經遭遇的共性問題。文化產業向市場提供的主要是內容產品，其投融資中存在收益的不確定性和資產的可抵押性相對較弱兩大問題。我國銀行偏好固定資產抵押，一般不愿接受中小企業的流動資產抵押，而大多數文化企業缺乏可以作為抵押的不動產，難以滿足金融機構的放貸要求。因此，在國家政策面大力支持文化產業發展的同時，如何進行金融創新，切實有效解決文化產業融資難的問題，是當前急需研究的課題。

本文主要從文化企業貸款融資的角度，以影視制作業為例，總結了我國文化產業金融創新方式發展的特點，并重點分析了多個版權集合質押擔保貸款這一主要金融創新方式。

一、我國文化產業金融創新方式發展的特點

我國文化產業金融從2006年開始出現了較大規模的發展，文化產業和金融的結合日益緊密。從我國影視制作行業來看，無論融資的規模還是金融創新的方式都有了很大的發展。金融創新方式的發展呈現出兩個“多樣化”的特點，即融資方式多樣化與融資參與主體多樣化。

(一)融資方式多樣化

我國文化產業的貸款融資方式呈現出多樣化的特點。目前文化企業向銀行融資采用的方式有專利權、版權、發行權、播映權、預期收益、商標專用權質押融資和版權信托融資等。這些融資方式有一個顯著的共同點就是通過無形資產質押進行融資。由于文化企業缺乏可供擔保抵押的有形財產，因此，無形資產成為唯一選擇。其中版權、發行權、播映權質押融資和版權信托是主要融資方式。

版權質押融資是眾多融資方式中最主要的方式之一。文化企業一個重要的特征是無形資產比重大，而無形資產中最為核心的是版權。因此，在眾多的融資方式中，版權質押融資成為文化企業申請銀行貸款的主要方式。在實際貸款中，也有銀行要求以文化企業提供個人無限連帶責任擔保作為附加條款，如電影《集結號》貸款合同中除了版權質押，還附加了華誼兄弟的王中軍、王中磊兄弟和阿里巴巴董事長馬云的個人無限連帶責任擔保。

發行權質押融資和播映權質押融資屬于版權效力范圍的融資方式。發行權質押融資相對版權質押融資，其質押力較弱。播映權質押融資則更弱。發行權是版權財產中的一項權利，是指版權所有人以出售或者贈與的方式向公眾提供作品原件或者復印件的權利，其中就包含了播映權。發行權質押融資的方式同樣適用于文字作品、美術作品、攝影作品、電影作品和以類似攝制電影的方法創作的作品以及計算機軟件等。如電視劇《桃花女》拍攝的融資采用了發行權質押的方式。播映權質押融資則只適用于影音作品。上影英皇文化發展有限公司以電視劇《神話》的播映權質押為《金枝玉葉》的拍攝申請了450萬元的貸款，也成為全國首創的映播權質押融資方式。

版權信托融資是不同于質押融資的新型融資方式。2009年5月，北京國際版權交易中心旗下的版權產業融資平臺正式開通，為信托公司介入解決文化企業融資提供了契機。版權信托融資的創新方式。為文化創意企業、版權企業提供了獲取資金的渠道。文化企業可以通過將作品版權信托給信托公司，信托公司再以這部分信托資產做抵押物，協助企業向銀行申請貸款，從而增大了企業獲得貸款的機會。

(二)融資參與主體多樣化

文化企業多是中小企業，缺乏有形資產作抵押，僅以無形資產質押，難以獲得銀行貸款。第三方主體的加入能增強企業信用，減少銀行貸款風險。目前我國文化產業的融資參與主體除企業和銀行外，還有擔保機構、保險公司、風險投資基金、信托公司、文化產權交易中心等(見圖1)。政府也是文化企業的貸款融資的重要參與者。政府通過對文化企業的產業政策扶持。對銀行進行金融政策指導，建立版權交易中心和征信平臺，為文化企業獲得貸款融資鋪平了道路。

擔保公司目前是我國中小企業貸款中最主要的增信方。由于文化企業多數是中小企業，因此，擔保公司是文化企業貸款最主要的參與主體。大多數文化企業的貸款都是在擔保公司的擔保下得以完成的。目前采用的最為廣泛的方式是版權擔保貸款。如交通銀行北京分行推出的“文化創意產業版權擔保貸款”，是向文化創意產業的中小企業發放、以自主著作權為主要擔保方式的，用于滿足其融資項目的創作、后期制作、生產銷售、衍生品開發、商業推廣等整個經營過程中正常資金需要的一定金額的貸款。

保險公司的作用是解決文化企業融資難、主創風險、盜版、生產與制作過程中的人財物損失和發行推廣等環節的風險保障問題。通過保險公司對文化企業專利權、版權等無形資產侵權危害進行保險，對文化產品的形成和完工進行保險，對文化產品能否達到預期的市場表現如票房收益進行保險等，增強文化企業抗風險能力，降低銀行的貸款風險。電影《夜宴》就是通過中國出口信用保險公司為其海外發行提供1年的出口信用保險，從而以版權抵押的方式獲得深圳發展銀行5000萬元的貸款融資。

信托公司的信托與文化企業的版權相結合是目前文化企業貸款融資的一種新型融資方式。文化企業將版權信托給信托公司，信托公司再以該信托資產作為抵押物協助企業申請貸款。當資金出現問題時，信托公司對信托資產有全權處置權，這樣就降低了銀行的風險，也降低了文化企業貸款的門檻。由于版權屬于無形資產，當信托業務涉足無形資產領域時，必須解決無形資產價值評估和風險控制問題。這兩個問題的解決依賴于版權交易中心征信平臺的建設。通過這個征信平臺協助銀行和信托公司審核企業背景，從而搭建銀行與項目之間對接的橋梁，確保貸款融資順利完成。

風險投資基金介入到文化企業的貸款融資過程中是一項創新。由于大多數文化企業處于初創階段、成長階段，因此，風險投資基金通常是作為股權投資的角色參與企業融資。目前，風險投資基金在文化企業融資中的一個新的角色則是作為文化企業申請銀行貸款時的擔保人。風險投資基金向銀行提供擔保，文化企業將一定比率的股權質押給風險投資基金作為反擔保。當文化企業無法償還貸款時，則由風險投資基金代償，同時風險投資基金獲得文化企業的股

權。如杭州峰景動漫公司通過引入風險投資基金的擔保獲得了銀行的貸款融資。

二、我國文化產業金融創新方式的分析

根據我國文化產業金融創新方式發展的特點，我們可以創造性地組合出多種貸款融資方式。比如，引人保險或引入擔保的版權質押融資、發行權質押融資、預期收益質押融資、商標專用權質押融資等，以及版權信托融資、風險投資介入的版權或發行權等質押融資等等。在實際的貸款操作中，可以采用多種貸款形式和貸款主體進行結合。本文在分析單個企業多個版權集合質押擔保貸款融資方式的基礎上，借鑒中小企業集合債原理和版權質押貸款方式，提出了多個企業版權集合質押擔保貸款方式。

(一)采用多個版權集合質押擔保貸款的原因

將多個版權進行打包集合質押，附加擔保公司擔保的貸款方式是一種新型貸款融資方式。版權質押是文化產業主流的貸款方式。版權從創作、形成到發售會有各種各樣的風險。如果僅僅以一個產品的版權進行質押貸款，銀行將會面臨單一版權集中的風險，如果該版權創作失敗，無法形成，或是該版權受到盜版侵害，則該筆貸款也將受到損失。以電影行業為例，電影業的高投入可以帶來高產出，但具體到某一部影片的投人和產出時，卻存在相當大的不確定性。2009年我國電影產量為456部，進入院線播映的只有130部。按照我國院線電影只有30％的盈利比例計算，我國2009年所拍攝的電影中僅有8.6％是盈利的。因此，電影的投資風險很高。銀行若是只對一部電影貸款融資，其風險是巨大的。若將多個版權進行捆綁打包，進行集合質押融資，可有效地分散版權質押貸款的風險。

(二)單個企業多個版權集合質押擔保貸款方式

單個企業多個版權集合質押擔保貸款融資方式是指一個企業將自己的多個版權打包進行集合質押，再由擔保公司擔保，向銀行申請貸款(見圖2)。在這一貸款方式中，銀行的貸款雖然只授予了一個企業，但面臨的卻是該企業多個版權的風險，相比單一的版權質押貸款。銀行的風險是分散的。即使其中一個版權發生風險，還有其他版權的收益作為保障，從而確保了銀行收回貸款的可能。不過這種方式的貸款主體是單一企業。其風險不是在企業之間進行分散，而是在企業的不同版權之間進行分散。因此，銀行和擔保公司必須對該企業進行充分的考察分析，對企業提供的多個版權價值和風險進行細致評估，而且對企業的資產規模、盈利能力和償債能力有較高的要求。這種貸款方式適用于規模較大的企業。

我國電影行業首次采用了單個企業多個版權集合質押擔保貸款融資方式。中國工商銀行北京分行采用了該貸款方式成功為華誼兄弟發放項目貸款1.2億元，主要用于華誼兄弟2009-2010年四部電影(《追影》、《風聲》、《唐山大地震》和《狄仁杰之通天帝國》)的攝制與發行。該貸款以四部電影的版權進行打包集合質押，并附加企業法人個人連帶責任擔保。四部電影投資總預算為3億元。目前四部電影實現的票房收入分別為1220萬元、2.16億元、6.48億元、2.96億元。按照票房分成比例40％計算，投資方共可獲4.40億元的收入，超過電影總投資。雖然四部電影票房收入有很大差距，但采用“打包”的方式使得影片間的各項收入“以豐補缺”，最大程度平衡了單片風險，確保了銀行順利收回貸款。

(三)多個企業版權集合質押擔保貸款方式

除了單個企業自身的版權集合質押以外，還可以將多個企業的版權進行集合質押。本文借鑒企業集合債原理，創新性地提出了多個企業版權集合質押擔保貸款的新融資方式(見圖3)。

企業集合債是指以多個企業所構成的集合為發債主體，發行企業各自確定發行額度分別負債，使用統一的債券名稱，統收統付，向投資人發行的約定到期還本付息的一種企業債券形式。對于文化企業，可以借鑒這種“捆綁發債”的方式，將各個企業的版權打包在一起進行集合質押。再統一由擔保公司進行擔保，向銀行申請貸款。銀行根據各個企業的貸款需求和版權質押的情況向企業發放貸款。這種方式可以由各個企業之間進行聯保，從而減少貸款的違約風險，降低貸款成本。為了進一步分散風險，也可以盡可能選擇分屬于不同文化行業的企業，實現降低行業風險的目的。

本文提出的多個企業版權集合質押擔保貸款融資方式是一種更為靈活、適用性更強、更一般化的貸款方式。在進行版權集合質押時，企業可以選擇一個版權進入質押集合，也可以選擇多個版權。不同企業可以根據貸款金額大小和版權數量選擇質押版權的數量。企業選擇多個版權質押時，先將自己的版權打包形成版權包，再與其他的企業的版權(包)打包，進行集合質押，申請貸款。從這種意義上來說，前面提到的單個企業多個版權集合質押擔保貸款融資方式是它的特殊形式。此外。它對于企業的限制相對更少，尤其適用于中小型的文化企業。由于大多數中小型企業的版權比較單一，風險較大，單獨貸款獲批的可能性較小，通過與其他企業進行版權集合質押，貸款的可能性大大提高?？紤]到我國大多數文化企業是中小企業，因此，在解決這類文化企業貸款問題時，可以采用本文提出的多個企業版權打包集合質押擔保貸款方式。

多個版權集合質押擔保貸款為銀行向文化企業貸款融資提供了一種新的方式。單個企業多個版權集合質押擔保貸款方式和本文提出的多個企業版權集合質押擔保貸款融資方式具有不同的特點和適用范圍。在實際應用中，可根據文化企業自身無形資產的特點，選擇專利權、預期收益、商標權等無形資產作為集合質押的對象，可根據企業大小、質押物的數量以及貸款金額，靈活地運用該類貸款方式。

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一、河南省中小企業產業分布概況

由于河南省具有特殊的區位因素，其經濟屬性也高度符合河南省省情。從省統計局提供的數據顯示，經初步核算，2016年全省生產總值40160.01億元，比上年增長8.1%。分產業來看，去年全年，第一產業增加值4286.30億元，增長4.2%；第二產業增加值19055.44億元，增長7.5%；第三產業增加值16818.27億元，增長9.9%。第二產業依舊是河南省GDP的支柱型產業，占比達到47.4%。從結果上來看，雖然河南省經濟主體以第二產業為主，然而本省第二產業有著產業分布不均、高科技產業項目分布過于集中等特點。其中排在前幾位的產業是制造業中的金屬制品、機械和設備修理服務廢品廢料、金屬冶煉和壓延加工，這些產業大部分生產制造由大型國有或者國有控股企業完成，其中尤以貴金屬冶煉加工、金屬制品制造等產業為主。在第二產業上，就河南省中小企業的類別而言，多分布于農業供應鏈初級產業以及基于農業生產衍生的附加產業。從被譽為“河南省經濟新引擎”的第三產業來看，其中處于龍頭地位的金融服務業和房地產業也大多分布著大型集團控股企業和國有資產控股企業，本土的中小企業所轄業務規模無論是廣度還是深度，都有局限。因此，河南省中小企業產業分布更多集中于農林業的畜牧種植、初級類別的機械設備制造維修以及較為局限的服務產業。

二、中小企業股權結構對于融資方式的影響

股權結構是指股份公司總股本中，不同性質的股份所占的比例及其相互關系。股權即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應的權益及承擔一定責任的權力。股權結構建立了公司治理結構的具體運行形式，也構建了企業融資的主要決策基礎。不同的股權結構決定了不同的企業融資方向，從而決定了企業不同的融資方式，并最終決定了企業的融資行為和成果。

（一）股權結構對于融資方式的影響

河南省中小企業股權結構基本上依托于企業產業及區位等因素，雖然有股權結構較為分散的中型企業，但是多以國有控股或國有資產控股等方式存在，對于普遍存在的融資問題并沒有說服力。大多數河南省中小企業普遍存在股權結構單一且高度集中等情況，高度集中的股權結構雖然能夠顯著影響企業融資的方式和規模，但這種影響卻是逆向的，即股權集中度越高，中小企業的融資方式越傳統化、刻板化。原因在于大股東的風險規避心理以及公司治理制度的不完善：由于大股東同時承擔了系統性風險和非系統性風險，因此風險較大，對風險的規避意識較強，尤其是對風險較大的創新投融資更是如此。在高度集中的股權結構中，企業的管理決策往往存在缺乏合理的監管監督、企業往往會被大股東完全左右等題，因此對于融資渠道及管制上有著先天不足。而在高度分散的股權結構中，企業管理決策一般由職業經理人及董事會聯合承擔，因此對于融資方式上一般會比股權高度集中制的企業更為廣闊。并且由于職業經理人對于非系統性風險承擔系數較高，對于董事會全權負責等特點，企業在新渠道下融資會更具傾向性。但是，職業經理人制度也存在著個人與企業利益權衡等問題，直接表現為高度分散的股權結構在融資進程中對于監督監管要求較高，也或多或少增加了企業融資成本，某種程度上也加劇了企業融資的煩瑣程度。

（二）河南省金融市場對融資方式的影響

據河南省中小企業融資服務平臺顯示的資料來看，其中大部分中小企業通過大型擔保公司進行貸款，也有一部分通過小額貸款公司募集資金，還有相當一部分選擇用其他信托機構、融資租賃等方式進行信貸。此外，在對融資渠道的選擇上，幾乎所有的企業都有在銀行貸款的融資經驗，其他渠道上也有著諸如選擇信用擔保機構、單位內部員工集資、向親朋借款、股權融資以及向股東和其他企業借款等融資方式。這說明了河南省中小企業進行融資時，首選銀行貸款和擔保機構進行融資。但是由于中小企業受困于自身股權管理結構以及信用風險評級等問題，銀行貸款存在放款審批難、續貸審核慢等困難。其中，中小企業在申請融資時，銀行除了進行風險分析以外，一般都會要求資產抵押，但中小企業由于規模小、可供抵押資產少、盈利能力差、不能有效滿足抵押等要求，從而造成從銀行融資難、續貸不易等局面。另外，河南省中小企業高度集中的股權結構也造成了管理制度、財務審計和企業戰略規劃上的落后缺陷，對于銀行評級上也受到了直接的影響，從而更難從銀行渠道進行融資。

相較于分散式的股權結構而言，河南省高度集中的股權結構對于融資方式更傾向于民間融資。民間融資有著資金響應速度快、借貸方便、渠道廣泛等特點，對中小企業有著先天的吸引力。而從資料上來看，近半的河南省中小企業融資有民間各類融資資本。過于巨大的民間融資需求造就了相對應的金融資本市場，因此，河南省金融市場出現了一大批專門進行信貸放款的金融公司，這其中又以打著金融服務旗號的小型金融借貸公司為主。較為混亂的民間借貸市場極大地影響了中小企業的融資進程。而民間各類良莠不一的融資資源，往往缺乏合理的監管監督途徑，對于股權結構高度集中的河南省中小企業而言，民間融資更是缺乏相配套的企業內部審批程序，從而造成了民間融資的成本一直居高不下，甚至接近高利貸。

（三）融資方式對于企業長期發展的影響

資本注入被譽為企業發展的源頭活水，良好的融資方式不僅能為企業帶來大量的流動資金和建設用投資金額，還能為企業合理完善自身股權、調整信用評級等方面帶來積極影響。中小企業一般處于自身發展的孵化期和生長期，其對于資金的需求量正處于最為旺盛的階段，因此，較為健全的融資方式對于中小企業而言，是長期發展中的良性保障。

銀行貸款等融資方式，有著融資成本不高、融資行為受到嚴格的監管保護等特點，屬于對企業最為健康的融資方式，特別是近年來，在各類大小型商業、股份制銀行中，大企業和中小企業的利率差異已不是很大。但是由于放貸難等原因，河南省中小企業大部分融資行為也發生于各類其他金融擔保機構。在各類金融擔保公司中，河南省中小企業的融資利率為基礎利率+上浮利率+保費+保證金成本+承兌成本，融資成本一般為15%～16%，小額貸款公司的貸款利率更是接近20%。然而隨著近些年來河南金融市場中小企業融資缺口的不斷加大，各類金融擔保機構的放貸標準和要求也隨之水漲船高，加上股權單一和高度集中（大股東式、家族式）對于現代化的股權分配和融資渠道信息了解、應用甚少，使得河南省越來越多的中小企業把目光投入到了民間融資上面。其中一些企業通過內部或者股東借款等方式籌集短期資金，還有一些生產型中小企業，受制于資金鏈和金融網斷裂等要素，不得不選擇利率較高的短期借款。在這樣的金融市場壓力下，河南省中小企業的融資利率一直居高不下。高額的融資利率對于企業的長期發展來說是致命的：不斷疊加的復利和不斷上漲的企業自身發展需求，會使得企業資金缺口逐年加大，從而造成“越融資越多窟窿”的惡性循環。除此之外，如此不甚健康的融資方式，使得企業很少有剩余資金對自身技術和創新進行提升，從而為企業長期運營發展埋下隱患。

三、橫評與借鑒發達國家中小企業融資模式

綜觀世界各國中小企業的股權結構與融資模式，雖然在產權多樣化、流動性、資本運作與企業制度安排方面基本相同，但在股權結構和控制運行方式上卻各具特色。按國別劃分：一種是以美、英為代表的公司股權高度分散的結構模式；另一種是以日、德為代表的公司股權相對集中的結構模式，且以銀行和公司法人持股為主。一般來說，這兩種股權結構有著截然不同的融資偏好，所以形成了兩種不同的融資模式：一種是與美、英為代表的公司股權結構相適應的“公司控制市場主導型”模式；另一種是與日、德為代表的公司股權結構相適應的“銀行控制主導型”模式。對于美、英等模式的中小企業而言，由于高度分散的股權結構，企業對于董事會、管理層有著明確的職責劃分要求，其融資有著信息高度對稱、制度極為規范等特點，因此在融資平臺的應用上，要比其他模式的中小企業更適當，從而有著較低成本的融資方式。對于日、德等模式的中小企業而言，由于多以銀行和公司法人持股為主，所以對當地金融市場和銀行政策要求較高，而特殊的金融環境也造就了較為低廉的融資成本。

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【關鍵詞】金融互聯網 小型企業 融資方式 研究創新

一、理論創新研究

（一）金融互聯網研究

新興的金融互聯網模式對于傳統的金融經營模式存在著極大的沖擊和矛盾。為了解決這一矛盾，各商業銀行之間加大金融產品的創新力度，積極培養金融人才，大力推廣新興金融業務，方便適應互聯網的不斷發展需求。而其余的國內學者主張，信息行業的不對稱是影響企業金融發展的主要因素，如果可以有效調節這一因素，不僅可以緩解不對稱的這種發展趨勢，而且，有利于加強借貸的約束力度，降低融資成本。

（二）融資困難

小微企業大部分是家族式經營，該經營方法存在很多不足和缺陷，例如：經營規模小，經營范圍窄，內部管理不完善，企業信息不完整等。當企業陷入危機或困境時，融資方式由企業融資轉變為內部融資。導致外界對于一部分的小微企業存在誤解，不能客觀全面的認識和了解該企業的內部情況和運營信息，加劇了這些企業的融資力度?；ヂ摼W融資的難點主要體現在：不夠專業，系統，加劇了金融亂象的出現和發生。而對于學術界來說，針對這一現象的產生，不能及時有效的提出制約措施，缺少實質的構建性研究。

二、融資模式的研究意義

（一）國家支持

小微企業要實現與金融互聯網服務的雙贏主要依賴于融資模式的不斷創新。我國主要利用財政和金融這兩方面加強對小微企業的金融互聯網服務的大力投入和建設。在金融改革的背景發展下，我國已深刻意識到金融互聯網的發展已勢在必行，通過利用財政和金融兩方面的力量解決小微企業融資難，融資慢的現狀，降低融資成本，加大融資力度。信貸速度體現在貸款基數大于總貸款量的平均數；信貸數量體現在貸款人數高于往年的同期貸款量。小微企業實現量變到質變的過程主要依賴于金融互聯網的不斷創新和發展。

（二）合作優勢

影響小微企業不斷壯大不斷發展的決定性因素是融資問題，資金周轉因素，其中融資困難是資金無法正常運作的主要影響隱私。根據這些年的數據調查，結果顯示：小微企業的資金負債比例嚴重超標，這樣是導致小微企業無法實現融資的最大原因。目前，小微企業在融資方面呈現出：貸款額度低，貸款渠道窄，貸款力度小，貸款門檻高和貸款基數大等問題，造成這一結果的主要因素在于小微企業財政狀況差，競爭力度小，投資規模小，資產累計小等，這些因素在很大程度上影響小微企業的貸款力度。

互聯網網絡技術的出現，在很大程度上解決了這一難題，相對于傳統的融資方式而言，這種新興的融資方式更具有穩固性強，針對性強，時效性強，方便性強等特點。

三、淺析小微企業的融資模式

小微企業主要通過直接和間接的方式進行融資。直接融資主要表現于：風險投資項目和股票債權這兩方面；間接融資主要表現于：通過利用親朋好友，個體私戶和金融機構等媒介進行投資。根據相關的調查結果顯示：當前，我國融資基數要求高，貸款力度大，由于上述原因的限制導致一部分的小微企業無法與融資機構進行合作，而政府為了緩解這一情況，推出一系列新研發的融資項目供小微企業選擇，暫時緩解民營小企業的融資力度，改善小企業的資金周轉程度。大部分的小企業由于自身各方面的限制，只能簡介的選擇一些相對比較穩妥的融資。

（一）點對點融資模式

點對點融資方式是小微企業以互聯網為交易平臺，通過該平臺尋求符合自身要求的貸款機構或者貸款商，從而進行貸款合作的一種融資方式。這種方式的優點在于：降低交易成本，提高風險安全度，增強信息的透明度等，通過利用網絡進行貸款操作，小型企業可以自由選擇符合自身要求的信貸機構進行貸款合作，一方面降低貸款成本，有利于小型企業的貸款需求；另一方面，可以同時提供多個貸款商，提高了貸款的安全系數。

交易流程：以網路交易平臺為媒介，小微企業對符合貸款的企業進行有條件的對比和篩選，選擇一些利率比較低，貸款比較穩當的企業，篩選出適合本企業的貸款機構，并達成與該機構的合作，完成初步合作交流。另外，對初步合作的貸款企業，利用互聯網網絡平臺進行財務審核，財務審核可以通過多種媒介。最后，兩方確定具體的貸款金額，對融資風險做進一步評估，預防未來風險的發生，最終實現安全交易。

（二）基于大數據下的小額貸款融資模式

基于大數據下的小額貸款融資模式是電子商務公司旗下的小額貸款項目，該項目的特點主要是：周轉快、門檻低、整個申請流程采用網絡系統的高效率貸款方式。

交易流程：首先，根據小微企業的實際需求，對該企業內部的工作情況進行實際調查，確定企業內各項運營指標，包括：營業額、財務狀況以及是否有能力進行還貸等，要在確定放貸之前對企業進行詳細的評估和核定。其次，在確定貸款交易后，要對企業進行及時有效的監管，全面的監管其現金流量、財務狀況和詳細的經營方式，根據調查結果來判定該企業的貸款風險和力度，同時，需要及時保持跟小微企業間的業績溝通，有助于本企業盡盈利。

（三）大眾融資籌資模式

大眾融資籌資模式就是一些小型企業借助相關的網絡交易平臺，利用自身的經濟實力和優惠政策來引導大眾消費者進行融資，目的在于實現互惠互利。常見的有創新眾籌和股權眾籌這兩種模式。創新眾籌的特點在于小微企業利用互聯網平臺提前預約和銷售一部分的創新產品，該模式具有廣泛和靈活的優點，根據市場的不同需求，通過大眾消費者來進行資金籌集。股權眾籌的特點在于小微企業可以通過互聯網平臺融資信息，相對于傳統的融資方法，此方法有加快捷，降低了小微企業的人工成本，為小微企業開辟了一條新型有效的融資模式。

四、結語

本文探討了小型企業在融資過程中存在的問題及相關的解決方法。并對網絡融資方式的優點進行理論闡述，并通過此方式有效地解決了小型企業與貸款機構間的網絡交易。同時，對融資渠道進行區分和探討，根據供求關系的不同分析了小微企業的實際需求。最后，歸納和總結了融資模式，利用不同的融資模式，結合發達國家的融資方式，分析了我國小型企業的融資情況，最終實現了融資成功。

參考文獻

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關鍵詞：新經濟環境下 傳統制造業 融資方式 多元化

融資所灌入企業的新資產，能夠幫助企業環節資金周轉壓力，幫助企業擴展新產品的開發和向市場占取更多的份額。傳統制造業應加大行業融資，要從市場經濟發展趨勢分析，利用多元化融資方式，給行業注入新的資產，幫助傳統制造業脫離困境。

一、傳統制造業融資難成因

（一）行業自身性質問題

傳統制造業的盈利較低且投入成本加大，典型的“高投入，低產出”行業，在競爭激烈的市場經濟中沒有競爭優勢，金融市場的利率較高，行業的融資較為困難。

（二）全球經濟恢復緩慢

資2008年全球經濟危機后，制造業是全球經濟中衰退和打擊最嚴重的地域，全球恢復緩慢而又艱難，特別是亞洲制造業持續轉弱，我國雖然在制造業投入資金后盾，但行業發展呈也是持續虧損狀態，企業信用度已在降低，大大減少投資者的投資欲望，行業發展緩慢，融資渠道較為狹窄。

（三）新經濟時代的“沖擊”

經濟發展步入新常態，傳統制造業面臨兩種力量沖擊：一是壓力，市場需求和勞動力成本逐年上升、節能環保逐漸被國家政府所重視，制造行業是國家重點考察對象，節能減排約束趨緊形成的多重壓力和困境，傳統制造業的又是不斷削弱，生存空間日漸減少，銀行作為國家機構和資金供給方，對于達標排放環節尤為重視，貸款審核過程堅持“能不停貸的決不放貸”原則。二是動力，經濟結構優化、增長動力切換和制度環境的改善，傳統制造業的轉型尤為困難，行業融資渠道較少。

（四）行業競爭處于劣勢

傳統制造業尤其是鋼鐵、水泥、手工行業都出現了供過于求的困境，在激烈的競爭市場中處于劣勢，特別是市場警鐘，人們需求多變性，使得傳統制造業的庫存量大大增加，庫存商品變現困難，企業資金周轉速度較慢，而在金融機構的征信管理中這是降低企業信用度因素，在銀行的評級系統中處于劣勢。

（五）銀行監管嚴謹

受倉單重復質押等騙貸事件影響，銀行對貸款的質押有了高度重視，金融系統隨之開展了貸款的清查、自查，為避免壞賬，銀行啟用了更加嚴謹的監管措施，分別從貸款的評估、審核、發放階段做出全方位監管，造成了企業貸款難度增大，放貸時間長，增加了傳統制造業的融資難度。

二、當前傳統制造業融資瓶頸

隨著社會經濟的發展，傳統制造業不能適應經濟轉型所帶來的改變，行業發展舉步維艱，造成行業融資出現三大難題。一是行業創新力度不夠，高成本、低利潤的企業經營模式，使得融資回收較慢，投資者投資欲望較低。二是行業宣傳力度不夠，不能借助當代信息技術宣傳行業優點、特色，吸引投資者目光；三是行業不能根據當前經濟轉型實施強有力的企業管理措施，導致企業內部結構松散，行業融資看不到希望。

三、新經濟環境下傳統制造業融資方式多元化策略

（一）積極配合征信工作，為貸款資質做準備

積極配合銀行等監管部門的征信工作，將傳統制造業的行業情況，競爭優勢充分表現出來，傳統制造業的規模較大、廠區分布較散，所以企業應積極邀請征信機構考察，提高征信度。提升金融機構對行業的自信心和投資欲望。加大環保投資，節能與減排相結合，走綠色制造之路。確保排放指標達標，加強成本管理，引進先進的技術和設備，為銀行貸款資質做好準備。

（二）謀取證券市場資金投入

證券市場在我國近幾年發展迅猛，資金周轉速度和資金量巨大，許多企業通過證券市場取得了大量的資金投入。從傳統制造業角度來看，應借鑒通過證券市場獲得資金的企業，改善公司的財務狀況、優化資本結構，根據自身情況，發行企業債券籌集融資資金，為企業發展和創新做準備。

（三）優化傳統融資方式

傳統制造業原有融資方式主要是向銀行貸款、吸收外來投資者的投入企業固定資產、融資租賃、股權融資等。目前我國和發達國家相比，制造業效益的增長速度較慢，價格發現、供給機制需要很長時間開發、發展，傳統制造業應鞏固這些融資方式，為企業今后發展多元化融資方式打好基礎。

（四）拓展跨境融資渠道

目前境內融資利率高于境外，未來美聯儲加息的步調將比較緩慢，歐元區和日本央行實行寬松貨幣政策的可能性較大，政治及經濟環境穩定，國際融資成本總體仍將處于較低水平。傳統制造業的應根據自身行業特點靈活運用境內融資方式，還要借助征信機構和國內信用較好的五大銀行的授信情況，為拓展跨境融資渠道打好基礎。采用跨境股權融資用于境外投資者，跨境債券融資可利用香港國際金融中心吸引境外投資者。無外匯管制、有足夠法律保障的境外融資資金注入傳統制造業企業時，能夠緩解企業短期資金短缺壓力。

（五）完善供應鏈融資平臺

傳統制造行業可利用當代信息技術完善供應鏈融資平臺，加速自身ERP系統建設將網絡銷售平臺和ERP系統相結合，這既滿足企業經營管理的需求又滿足銀行監管、風險估測、授信放貸等方面的需求?？梢孕Х聜鹘y零售行業，將網絡銷售平臺上的供應量與融資平臺數量相結合，支持預付融資、倉管融資和訂單融資。開展多元化融資渠道，幫助企業籌集更多融資。

四、結束語

傳統制造行業受經濟發展影響融資方式發生了改變，投資人對行業的融資欲望大大減少，所以傳統制造業應加強自身管理，提升信用度，體現行業特點及優點，提升自身企業效績的同時要倡行節能環保，鞏固傳統融資方式，為企業生存提供基礎性資金，開展多元化投資方式，為行業的創新和發展做準備。

參考文獻：

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關鍵詞：公共財政　地方政府投資　地方政府融資

在中國分稅制財稅體制下，中央和地方在事權和財權的分配上出現了事權的重心下移和財權的重心上移，從而導致了地方政府事權和財權的不對等，與此同時，中國轉移支付制度也不完善。因此，在中國城市化加快發展的階段，地方基礎設施建設投入較大，而大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求，唯有尋求外部融資。為了進行投資，地方政府繞過了法律法規的框架建立的各種融資平臺也帶來了一些問題，如巨大的地方財政赤字帶來的財政風險等。而相關實證研究表明，中國的地方政府投資并不是逆經濟周期的，而是蕭條時投資擴張，高漲時投資也擴張，容易引發通貨膨脹危險。因此，規范地方政府投融資行為至關重要。目前對地方政府投融資的研究主要集中在融資方式創新上，而沒有將融資放在整個投融資體制的框架下來加以考慮。本文按照財政分權的“一級政府、一級財政”基本思想，通過地方公共產品將地方政府融資（財權）與地方政府投資支出（事權）結合起來，克服地方政府“缺位”、“越位”現象，破解地方政府融資難題。

1.地方政府投資支出的界定

1.1地方政府投資理論

政府投資包括中央政府投資與地方政府投資，從分工看，中央政府是投資宏觀調控的決策者和主要執行者，地方政府并不是投資宏觀調控主體，只是進行財政投資和改善投資環境。而財政投資扮演什么角色呢？在現代市場經濟條件下，政府財政屬于公共財政，政府財政投資主要投資于公共投資領域，而且財政資金是公共投資資金的最主要來源。因此，公共品理論是公共財政的基礎理論。

根據公共品理論，政府是公共品的主要提供者，政府可以通過購買私人部門生產的產品來提供公共品，也可以自己投資生產公共品。這里就要區分公共投資和財政投資。事實上，在市場經濟中，公共投資是各種經濟主體以公共品為對象的投資，而財政投資的主體則是政府，財政投資與公共投資不應完全等同。與理論上界定公共投資領域相比，實際中把政府財政投資限定在公共投資領域存在不小的難度，它會遇到多方面阻力。解決問題的根本出路在于建立公共財政制度，而公共財政制度是以政府預算制度為依托，隨著政府預算制度的形成而形成的。沒有符合市場經濟要求的政府預算制度就沒有公共財政制度，把財政投資限定在公共投資領域也就無從談起。但是在中國由于尚未真正建成公共財政制度，財政投資不能限定在公共投資領域，是投資領域政府作用出現“越位”、“缺位”和“錯位”現象的根源之一。

1.2地方政府投資的范圍

從上述分析可得知目前中國的公共財政制度商不完善，中國的地方政府投資范圍也有別于其他國家的情況。那么如何對其進行界定呢？按照現有財政分權的基本思路，地方政府財權與事權相統一的原理，地方政府投資范圍取決于地方政府的事權，而事權的相關規定分散見于《憲法》和其他相關法律中?？偟膩砜矗c政府投資相關的事權涉及本區域內的公用設施項目和基礎設施的投資，現有的法律框架規定了地方政府投資范圍公共領域。但是現實的情況是否如此呢？

自1998年以來，我國政府就明確提出建立公共財政體制框架。按照要求，對地方政府投資范圍和模式進行相應的調整，將財政投資區分為公共投資和國有資本投資兩大類，當前的財政投資主要是公共領域投資。但是從現實情況來看，財政投資占全社會固定資產投資的比重進一步降低，財政投資變成次要地位，非財政投資成為社會固定資產投資的主力軍。僅僅依靠財政融資投資是不能滿足公共物品的需求，還需要非財政融資投資提供公共物品。綜上所述，本文的地方政府投資就是指地方政府的財政投資和非財政投資。

2.地方政府的融資方式

隨著經濟的快速發展，人民群眾對公共品需求日益增長，地方政府通過財政投資方式提供公共品已不能滿足人民的需求，因此必須要擴大非財政投資也即廣泛吸收民間投資通過市場化方式提供公共品。與此相對應的地方政府融資方式也要作出重大調整，以適應新形勢的需要。

2.1地方政府融資方式

是一撥款、債務性融資、資資方式的事權。共投資領域也就無從談起。政從目前國內外地方政府融資的渠道與方式看，主要有如下幾種方式：一是財政撥款。財政撥款是政府無償撥付給企業的資金,通常在撥款時明確規定了資金用途。其資金來源一般為本級政府財政收入，用于教育、衛生公共事業；二是債務性融資。債務性融資包括地方政府的銀行貸款和地方政府債券、政府性投資公司(政府融資平臺)的銀行貸款和公司債券、信托融資等。銀行貸款是地方政府彌補建設資金缺口的另一個重要來源。三是資產(資源)性融資。資產(資源)性融資是各級地方政府利用政府所掌握的資產和公共資源籌措的資金，包括有形資產(資源)融資(如項目融資與土地融資)和無形資產(資源)融資(如特許經營權融資)。四是權益性融資。權益性融資是政府性投資公司在資本市場上發行股票進行融資或其他自籌資金，包括上市融資和非上市股權融資。

2.2各種融資方式評述

上述四類融資方式都有其自身的特色和適用范圍，綜合看來，目前主要的融資方式有：

首先，債務性融資中的銀行貸款是當前地方政府融資的重要方式之一。從全國城建投資中銀行貸款的比例變化看，2000年銀行貸款占全國城建投資資金的20.9%，2003年達到31.1%，2005年為30.8%，2007年在禁止“打捆貸款”業務后，銀行貸款仍占全國城建投資資金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投資資金來源于銀行貸款。

其次，資產(資源)性融資中的項目融資是當前融資機制市場化的主要方式。就有形資產(資源)融資而言，項目融資如BT（建設—轉讓）、BOT（建設—運營—轉讓）、TOT（轉讓—運營—轉讓）和PPP（政府項目與民間合作）是目前大型基礎設施建設融資方式的創新，是未來準經營性項目融資的重要方式之一。此外，土地融資也是地方政府融資主要方式之一。

第三，權益性融資中的股權上市融資目前在國內比較常見，一些以水務、交通等為基礎的交通投資公司、城司都通過股票上市進行融資，如上海城投控股就是以城市水務和污水處理基礎設施建設融資的典型。而非上市股權融資主要資金主要以外資為主，集中在一些有限的領域。

3.對建立在公共品供給基礎上的地方政府投融資模式的建議

地方政府融資方式不是孤立的，而是必須將其與地方政府投資及地方公共品供給結合起來分析。其中，提供滿足地方民眾需要的地方公共品是地方政府投融資的核心，地方政府投資是提供地方公共品的一種主要方式，其他主體投資將彌補地方政府投資的不足。所以地方政府融資要更寬泛，不僅為財政投資融資，還要為非財政投資融資。另外，針對不同的地方公共品所使用的融資方式是有差異的，同一種地方公共品的提供也可以有不同的融資方式。

3.1財政融資

財政融資來源通常由地方稅收和地方非稅收收入組成，主要用于解決本級人民政府事權范圍內的政權建設、公益性和公共基礎設施，這些投資因無收費機制、完全按市場資源配置機制無法實現有效供給，必須采用直接投資的方式，通過撥款投入加以解決，如基礎教育、公共醫療衛生、人行道等。

3.2非財政融資

3.2.1債務性融資

在地方政府不享有舉債權的前提下，地方政府不得不“沒有正門、走旁門”，變通違規操作，或者把債務分散在各部門或下屬公司，或者以為其他單位或項目提供擔保的方式籌集資金，其直接后果就是增加了地方政府債務風險的隱蔽性。但對于債務融資也要區別對待：對于沒有經營收入的公益性項目要嚴格控制通過銀行貸款方式融資，適當放寬地方政府通過發行地方債券進行融資，但必須要有嚴格的控制：一是事先經過同級人大投票通過；二是要將年度債務融資總量控制在地方政府收入一定的比例范圍之內。

3.2.2資產(資源)性融資

目前項目融資主要是為那些造價高昂的基礎設施提供融資手段，因為這些項目具有潛在利潤，但無法短期收回投資成本，需要通過公共—私人合作方式來提供資金，如道路、橋梁、關口等。私人部門提供新的資金來源，可以減少地方政府當前債務并提高舉債能力，從而將更多的資金用來解決民生問題。對于利用土地等資源進行融資是著力要解決事關全體民眾的項目投資，而且資源是不可再生的，所以要采取市場的方式來進行。

3.2.3權益性融資

權益性融資模式最具代表性的是香港地鐵在2000年10月發行股票上市，政府向公眾直接出售23%的股權，實現了投資主體的多元化。國內也有很多城市在基礎設施領域已開始了這種運作，所以，這種融資方式可以解決類似地鐵等重大基礎設施項目的融資問題。

4.總結

“十二五”時期是我國改革開放的關鍵階段，也是我國轉變經濟發展方式、調整經濟結構的重要時期。在這個重要的歷史時期，政府的作用責無旁貸，而政府投資作為拉動經濟增長的“三駕馬車”之一，對于國民經濟的意義毋庸置疑。因此，規范政府投融資模式，降低風險，提高效率是十分必要的，本文研究投融資模式的意義也在于此，希望能對解決此類問題提供相關參考。

參考文獻：

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篇7

關鍵詞：煤炭企業 融資方式 融資策略

煤炭作為一種基礎能源，為我國的社會發展和國民經濟建設做出了非常重要的貢獻。目前，隨著市場經濟的不斷發展，我國煤炭企業的體制改革逐步深化，基本上已經建立了現代化的企業制度，以產權關系為紐帶的企業集團已經具有相當的規模，在世界500強中也有一席之地。在整合資源的過程中，煤炭企業生產規模不斷擴大，對于資金的需求也不斷增長。但2014年以來，隨著煤炭市場行情的不斷走低，煤炭企業集團呈現出資產負債率居高不下、銀行貸款居高不下、企業擴張與技改等投資額居高不下的現象。企業集團中非煤生產單位及一些小規模法人單位與煤炭行業在煤炭行情不景氣的時候，不但不能為煤炭主業分擔風險，反而更加依賴于集團，加重了集團的負擔。因此，有效解決融資問題，成為目前煤炭企業必須面對的一個重要問題。

一、煤炭企業集團融資現狀及成因

我國的融資體制改革進行了多年，取得了許多顯著的成績。然而，煤炭工業作為我國的能源基礎，受國家政策的傾斜力度一直較大。國有煤炭企業的改革滯后于市場經濟的發展，市場化參與程度不夠，煤炭基礎建設資金缺乏、融資結構不合理等問題，一直是制約煤炭企業做大做強的障礙。隨著國家投融資體制改革的深入，煤炭企業的融資情況得到了一定改善，逐步轉向多渠道、多形式的融資方式，通過資本運作發行企業債券、發行票據和上市融資來吸引社會資金。

我國煤炭企業在發展壯大的過程中普遍存在著融資困難的問題，主要表現在融資渠道單一、融資機制不完善、融資結構不合理等。當企業過度依賴的財政撥款被取消后，企業自有資本的籌措便陷入了困境。由于國有企業銀行借款面臨的“軟預算約束”，使得煤炭企業更偏好于銀行借款的融資方式，單一融資方式給煤炭企業生產經營帶來極大的風險。而擔保機制、約束機制、投入機制的不完善，使煤炭企業的發展得不到穩定的資金保證。資產負債率較高，償債風險大，資本結構畸形發展，進一步加重了煤炭企業融資的困難。

二、目前煤炭企業集團融資的方式

融資方式是獲取資金的形式、手段和渠道。根據不同的標準，可以劃分為直接融資和間接融資、債權融資和股權融資等，結合煤炭企業集團融資現狀，目前可以采用的融資方式有：

（一）直接融資

集團公司通過資本市場發行煤炭企業集團發行的短期融資券、中期票據、企業債、公司債、私募等有價證券，實現資金轉移，從而完成資金融通。這類公開發行的債券特點受企業評級、凈資產的影響，發行規模有限；其次，經過交易協會等行政審批，行政規定較嚴，資金融通能力不是很強。非公開發行債券作為直接融資的一種形式，可以彌補一部分公開發行債券的缺點，在利率、期限、審批、規模等方面比較靈活，但市場較少，購買力不強。

（二）間接融資

間接融資是指通過商業銀行等金融機構的中介職能而獲取資金的形式，是企業融資的傳統模式。國家通過政策監管影響銀行信貸資金的流向，目前煤炭企業市場下滑，銀行在資金的供給、資金價格、使用期限等方面都采取了限制性的措施，加大了融資難度。煤炭企業可以充分協商各大銀行利用企業信譽，做足、用好票據、企業債券、公司債券、私募債券等金融工具，或通過集團“現金管理模式”，“銀行票據質押”模式，盤活集團專用資金和庫存票據。

（三）其他融資方式

目前傳統的融資方式已經大大不能滿足煤炭企業集團的資金需求，新型的融資方式作為補充已經引進企業。

1.引進戰略投資者。戰略投資者就是指具有資金、技術、管理、市場、人才等優勢，能夠促進產業結構升級，增強企業核心競爭力和創新能力，拓展企業產品市場占有率，致力于長期投資合作，謀求獲得長期利益回報和企業可持續發展的大企業、大集團。煤炭企業集團可通過合資合作、增資擴股或出售部分股權等方式，引進戰略投資者，進行股份制改造，從而獲得資金。

2.融資租賃。融資租賃具有融資、融物雙重功能，煤炭企業集團經過多年的積累，固定資產規模龐大，價值較高，但變現能力較弱，可采用售后回租的方式，在保留資產使用權的前提下，獲得所需資金，同時又為出租人提供了有利可圖的投資機會。通過融資租賃可以有效解決集團公司所屬各子公司項目建設資金問題；同時調整資產結構，減少銀行貸款融資風險。

3.引進保險資金。煤炭企業集團作為國有特大型企業，具備引進保險債權投資資金的條件。隨著貨幣政策不斷趨緊的市場環境變化，保險資金債權計劃作為一種新興的項目融資工具因其融資成本較低、融資期限長等特點，越來越受到各類市場的廣泛關注和認可。

4.啟動和嘗試資本融資，除開展的股權融資外，啟動了資產證券化業務。推進金融產業上，設立了投資基金公司；為重點支持新項目和新產業發展奠定基礎；積極探索取得金融租賃公司資質的工作，為提升資產效率發揮做準備。

5.充分利用內源性資金。財務公司作為煤炭企業集團的資金融通平臺，充分發揮資金池作用，歸集集團內各分、子公司的閑散資金，采用融票、融資、融物、委貸等形式，提高資金的利用率和周轉速度。支持內部企業發展，強化資金歸集，提高資金集中度和內部融資能力。

三、充分發揮融資功能的對策

資金是維系企業集團化運營和發展的命脈。大型企業集團的發展單靠“銀行借貸”這種單一的模式是不行的，必須搭建由自己控制的、融資與融通相結合的、資本與產業緊密相連的、資本一級市場與二級市場聯動的融資平臺，才能在企業發展過程中提供源源不斷的資金支持。煤炭企業集團在目前嚴峻的形式下，要很好的利用市場提供的豐富融資渠道，幫助企業集團度過難關，需要完善以下幾個問題：

（一）對內規范企業融資行為，夯實融資基礎

1.做實企業經營，提高核心競爭力。加強企業經營管理，提高盈利能力，是增加企業融資能力的基礎。首先可用留存收益彌補現金流的不足；其次可改善報表環境，降低資產負債率；再次可增加企業的聲譽，提高企業信用評級，增加授信額度。

2.傳遞企業真實信息，提高企業誠信度。按證監會、交易商協會等機構的要求，準確及時完整地披露企業信息，透明的信息披露可以給企業傳遞融資的正能量：首先透明的信息可以鑒定企業整體實力；其次信息披露越準確，資金市場對企業的認識越深刻，可幫助投資者作出更全面的投資決策，那么企業的融資成本就越低，融資渠道越豐富。

3.按規定用途使用資金。在煤炭企業經營受阻的特殊時期，資金投資人對投入企業資金的用途更加特別重視。為給企業營造和諧的融資環境，煤炭企業按照和債權人的約定，按規定用途使用資金。確需改變用途的，也要征得債權人的同意，完善相關的手續。

4.誠實守信，認真履行還款義務。公司信用是企業融資活動成敗的關鍵基礎因素，企業要想獲得良好的融資環境，就必須根據自身的實際情況，通過整合現有的企業信用資源，建立適合自己并切實有效的信用管理體系。從企業融資方面講，這一機制就是要保證企業融資從借到還整個過程的資金安全，擁有良好信用管理體系的企業，一定會擁有崇高的企業形象品牌，這正是企業融資最寶貴的基本素質。得道多助，失道寡助，沒有良好的信用記錄，企業融資的困難是無法想象的。

（二）對外重塑銀企關系，實現合作共贏

建立和銀行良好的合作關系，是用具有競爭力的價格來獲取更好的融資服務的基礎。企業與銀行作為獨立的利益主體，一定要樹立合作共贏的理念。

1.企業要講究信譽。企業在與銀行的交往中，要使銀行對貸款的安全性絕對放心。企業應經常主動地向銀行匯報公司的經營情況，使銀行在與企業經常性的清晰溝通中，加強對企業的信任度。

2.企業要有耐心。在爭取貸款時要有耐心，充分理解和體諒銀行的難處，避免一時沖動傷和氣，以致得不償失。

3.要主動、熱情地配合銀行開展各項工作。如積極配合銀行開展各種調查，認真填寫和報送企業財務報表，貸款到期主動按時履行還款或展期手續，以取得銀行對企業的信任。

（三）發揮財務公司的作用，發揮內部潛能

財務公司作為企業資金運營的平臺，要準確定位自己在煤炭企業集團位置，充分發揮自己的資金融通功能，在企業經營的困難時期，發揮自己應有的作用。

1.利用金融牌照，在煤炭企業集團內部實現資金融通。根據集團的發展戰略，利用內部單位信息對稱、及時等優勢，通過信貸、委貸、貼現、轉貼現、融資租賃等業務支持集團急需發展的企業，在企業經營中發揮劑的作用。

2.開發財務公司各項功能，在同業授信、同業拆借、銀行間同業拆借市場等金融領域，合理匹配煤炭企業集團長短期資金的需求。

3.利用信息優勢，和商業銀業、保險、證券等銀行或非銀行機構，分析自己的融資形式，開發適合煤炭企業集團的產品，用低成本的資金實現融資，開拓靈活、適用的融資渠道。

集團公司要充分利用財務公司提高資金歸集度，開發內部金融產品，最大限度的用活現有存量資金。充分發揮好集團現有上市公司的作用，增發、增持、減持用足用好二級資本市場的融資功能。充分協商各大銀行利用企業信譽，做足、用好票據、企業債券、公司債券、私募債券等金融工具。

（四）搭建大融資平臺

通過與國內有實力的基金公司合作，一方面組建金融租賃公司，利用金融政策，拆借銀行資金，回購企業資產，實現資金輸入；另一方面組建集團產業發展股權基金，重點支持、扶持新項目和新產業發展。通過并購或增資，參股或相對控股一個商業銀行，實現資金融通社會化。

（五）規避償債風險，降低融資成本

一方面各級子公司新增融資和倒貸資金，要堅持“貸款時間越長越好”持續調整，合理設計單月還貸額度，集團公司要將單月還貸額度控制在一定額度以內，二級以下公司要將單月還貸額度控制在一個月銷售收入以內。一方面是調整融資產品，要加大企業信譽評級力度，通過企業發債形式，廣開融資渠道，使資金的使用成本貼近或低于市場水平。

（六）嘗試建立以目標利潤為核心的責任管理體系

集團公司煤炭產業得到了快速發展，獨立的煤礦公司越來越多，分布在全省各地市，增加管理的難度，有可能造成邊際投資效益的下降。對所有的煤礦公司無論是子公司還是分公司，完全市場化運作，從而達到集團公司利益最大化。通過利潤上交集團，參控股公司和上市公司分紅，盡可能對可流動資金實現高度集中。

推動集團形成金融產業。通過以上對策，搭建融資平臺為企業發展源源不斷地提供資金；構建金融產業格局，如：以財務公司、金融租賃公司、產業發展股權基金、商業銀行這四大機構的運營和發展形成集團公司的金融產業，實現資金的高度集中、管理和運營。

四、總結

總的來說，在當前經濟形勢下，資金融通的成本也在不斷提高，作為煤炭企業集團，不僅要充分利用自身資源來拓寬融資渠道，提高信用等級，做實基礎經營，更要嘗試創新型的融資渠道，如引入戰略投資者、資產證券化、融資租賃等方式。煤炭企業要想在市場經濟中立于不敗之地，就必須發展多元化的融資渠道和融資工具，改善其融資結構，才能使煤炭企業穩步健康的發展。

參考文獻：

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篇8

【關鍵詞】民營企業；融資困境；解決對策

一、引言

民營企業數量眾多，經營方式靈活，各國經濟發展的實踐都證明，民營企業的健康成長對一國經濟增長至關重要?！笆晃濉逼陂g，中國民營經濟規模實力成倍增長、自身素質不斷提高、社會貢獻日益顯著，為中國成功應對國際金融危機、實現經濟社會平穩較快發展做出了積極貢獻。雖然民營企業為國家經濟的發展做出了重大貢獻，但是民營企業卻一直面臨著融資難的困境，尤其是當前的經濟形勢不景氣，民營企業想要獲得自身發展所需的資金就更加困難。

二、民營企業融資困境分析

由于金融機構對民營企業的歧視態度以及資本市場不完善，造成了民營企業在融資過程中出現如下的困境：

（1）民營企業融資缺乏一個長期的明確的規劃，融資帶有很強的偶然性。民營企業籌措資金更多的是一種應急策略，這不但會導致籌資成本升高，還可能因無法籌集到資金，給公司發展帶來巨大的損失，造成這一困境的主要原因一方面在于民營企業沒能形成一套良好的融資機制，對企業未來的發展缺乏預見性，另一方面在于金融機構對民營企業的歧視態度，這使得其為民營企業提供的資金不具有持續性，不便于民營企業進行融資規劃。

（2）民營企業融資結構不合理，資產負債率居高不下。負債融資的財務杠桿作用可使其所有者獲得高于企業息稅前利潤的收益。同時，由于負債產生節稅作用，也可使所有者財富增加。但是，負債在增加公司財富的同時也會給公司帶來巨大的財務風險，目前我國的民營企業資產負債率居高不下，造成這一困境的原因在于民營企業沒有意識到內源融資的重要性，當公司資金短缺時，絕大多數企業傾向于進行負債融資，而不是內源融資。

（3）民營企業融資渠道狹窄，融資方式單一。目前，絕大多數民營企業的資金來源主要依靠銀行貸款，融資方式過于單一，這也是造成企業資產負債率居高不下的又一個因素。造成這一困境的原因一方面在于我國的資本市場不發達，民營企業很難從資本市場上獲得資金，減少了民營企業的融資渠道，另一方面在于民營企業融資思維固化，缺乏創新，對新生的融資方式缺乏足夠的認識。

三、國外民營企業融資經驗

世界各國的民營企業所面臨的融資環境各不相同，但是民營企業本身還是有一些相似之處，這也決定了國外民營企業的融資舉措在一定程度上對我國的民營企業有啟示作用。

（1）美國和英國的“啄食順序理論”

英美是典型的發達國家，有著高度發達的資本市場，在這兩個國家，民營企業在籌措資金時主要以發行股票和債券的方式來從資本市場上籌措長期資本。但這并不意味著企業摒棄了其他融資方式，就美國而言，該國企業融資方式的選擇遵循的是“啄食順序理論”，即企業融資一般會遵循內源融資>債務融資>股權融資的先后順序，換言之，企業先依靠內部融資，在內部融資無法滿足資金需求時才會按照程序計劃采取外部融資，而在外部融資中，企業一般優先選擇發行債券融資，資金不足時再發行股票融資。

（2）日本和德國的“全能銀行”

相對于英美的多渠道融資，日本和德國的民營企業更多依靠的是銀行貸款，因此，這兩個國家的銀行也被稱為“全能銀行”。由于德日兩國的民營企業在籌措資金時主要依靠的是銀行，因此該國的民營企業更加重視與銀行之間的長期合作，這一方面減少了銀行監管企業的成本，另一方面也便于企業向銀行借入款項。

（3）菲律賓等發展中國家的融資租賃方式

融資租賃能夠有效解決抵押物執行難的問題，是解決間接融資低效率的有效方法，當前，融資租賃已經成為國際性設備投資的多功能產業，在各個國家受到了越來越多的重視。如菲律賓的中小民營企業主要就依靠融資公司提供的風險投資、租賃貸款等方式來解決公司的資金需求。

綜上所述，我們可以對國外民營企業的融資經驗進行總結。企業在融資過程中一定要遵循計劃融資，避免出現應急性融資，要遵循融資順序，注重融資方式的創新，要始終將降低融資成本放在第一位，再者，企業應更加注重構建與金融機構的長效合作機制，為今后的資金融通做準備。

四、我國民營企業融資過程中應當遵循的原則

（1）堅持降低融資成本原則

融資成本是指企業在融資過程中發生的各種費用，融資成本的高低直接影響了企業利潤的多寡。西方發達國家的企業在進行融資時，一般是按照內源融資>債務融資>股權融資的順序進行的，內源融資的成本主要是機會成本，是各種融資方式當中最低的，因此，民營企業在進行融資的過程當中應當優先考慮的是內源融資方式。

（2）合理的資產負債率原則

負債經營是市場經濟條件下，企業為謀求經濟效益最大化，實現規模經營而普遍采用的一種經營方式。但是，隨著企業負債規模的增大，企業所面臨的財務風險也增加了，根據均衡理論，企業最佳融資結構應該是在負債價值最大化和債務上升帶來的破產成本和成本之間選擇最佳點。因此，民營企業在進行負債融資時應當注意“度”的問題，合理的負債規?？梢越o企業帶來好處，促進企業的發展，而過度融資則會導致企業陷入財務困境，甚至是破產。

（3）規模適當原則

民營企業在確定自己的融資方案時應考慮融資規模的問題，這是因為企業的籌資成本率往往會隨著企業融資量增加而增大，如果企業過度融資，就會使資金成本大幅度增加，影響企業效益。因此，民營企業在進行融資時要認真的分析生產經營狀況，進而較為準確的預測資金的需求數量，合理確定籌資規模。這樣既能避免資金籌集不足造成的資金鏈斷裂，又能防止由于資金籌集過度造成的資金閑置。

（4）間接融資與直接融資并重原則

直接融資是指沒有金融中介機構介入的資金融通方式。從發達國家的經驗來看，直接融資比例逐漸大于間接融資，是資本市場的發展趨勢。由于種種原因，我國的民營企業很難從銀行籌措到自身發展所需的資金，因此，民營企業更應該注重直接融資，這一方面拓展了公司的融資渠道，另一方面直接融資更加便捷靈活，減少了公司的時間成本。

五、解決我國民營企業融資困境的措施

（一）制定合理的融資計劃

在民營企業發展過程中，絕大多數多企業都缺乏一個長期的、明確的融資計劃，這不利于企業資金的籌集，事實上，民營企業應當結合自身所處的發展階段，對不同時期企業資金的需求量進行準確的預測，這一方面降低了融資的成本，另一方面也防止由于公司籌資規模不當造成額外的財務費用。

（二）深入挖掘內源融資

由于民營企業在進行外部融資時受到諸多的限制，因此，深入挖掘內源融資的潛力就顯得尤為重要，尤其是對那些資產負債率居高不下的企業，更應該重視內源融資。具體而言，民營企業可以加強以下幾個方面的管理，進而達到強化內源融資的目的。

（1）加強預算管理，合理安排支出。降低企業的生產經營費用，可以創造更多的利潤，打造更好的內源融資平臺。因此，民營企業應當加強預算管理，對企業發生的各項生產經營費用進行細分，梳理出各項費用的驅動因素，并結合近幾年各種費用的發生額制定出一套切實可行的標準化費用體系，以此作為企業控制成本節約開支的工具。

（2）加強對應收賬款的管理，盡可能的降低壞賬損失。民營企業在進行信用交易時，一定要加強對客戶資信的管理，防范由于賒銷不當引起的資金危機。這就需要企業制定出合理的信用政策，即確定提供信用政策的標準，在什么情況下、什么時候、對哪些客戶提供信用，各類客戶的最高信用限額是多少，信用期限如何，同時，還要加強對客戶信用狀況的動態調查，及時掌握客戶的信用狀況。

（3）加強固定資產管理，利用固定資產折舊融資。折舊費用代表著固定資產因長期使用而發生的損耗費用。折舊費用應該漸漸累積，用于更新固定資產，維持企業的生產經營，但是在固定資產未更新前，公司可以自由支配這些費用。

（三）尋求風險投資

民營企業還應當積極的在資本市場上尋求風險投資。引進風險投資，既體現了直接融資與間接融資并重的原則，又可以解決公司資產負債率居高不下的問題。首先，利用風險投資不但可以滿足企業的資金需求，而且風險投資公司有著專業的管理方式，有利于公司的迅速壯大。其次，如果民營企業在投資期間經營狀況良好，還會吸引到風險投資公司的追加投資，這又進一步的解決了公司后續的融資需求。

（四）發展融資租賃

目前，民營企業融資渠道狹窄，融資方式單一，利用融資租賃進行融資不但可以增加公司的融資方式，同時也可以進一步降低公司的資產負債率水平。并且，融資租賃有許多優點，主要體現在：①限制條件少，能迅速形成現實的生產力。②融資風險小，民營企業掌握設備及時更新的主動權。3融資租賃的另一大好處就是能夠產生節稅效應。按照我國稅法的規定，租賃設備的折舊由承租人提取，承租人支付的租金中所包含的利息和手續費均可從稅前扣除，從而使承租人得到了減稅的好處。基于以上的幾點分析，民營企業在購買生產設備時應當優先考慮融資租賃，這是解決公司融資困境的一種有效的措施。

（五）運用動產擔保融資

過去我們的融資擔保政策和規定都是盯向不動產，《物權法》的頒布構建了動產擔保的法律框架，因此，民營企業在融資過程中還可以考慮運用動產擔保來融資。事實上，2007年頒布實施的《物權法》中的一個重大突破就是在動產擔保方面，還可以用應收賬款質押。民營企業普遍都存在著大量的應收賬款，當企業需要資金而又不能及時收回應收賬款時，按照《物權法》的規定，公司完全可以以應收賬款為質押物向金融機構借款。

（六）合理運用籌措到的資金

最后，民營企業還應當合理的運用籌措到的資金。通過以上分析的融資方式，民營企業在很大程度上可以獲得自身發展所需的資金，但是這并不意味著整個融資過程到此結束，資金的運用效率是決定公司融資成敗的一個關鍵指標。因此，民營企業應當注重對所籌資金的管理，避免資金出現不合規、不合法的運用，這一方面保證了資金最大程度的運用到公司的生產經營當中去，另一方面也體現了公司對資本所有者負責任的態度，為今后的融資打下了良好的信譽基礎。

六、結論

本文較為系統全面的闡述了民營企業的融資現狀、融資困境、應當遵循的融資原則，以及具體的解決對策。民營企業是國民經濟的重要組成部分，解決民營企業的融資困境不能只依靠企業自身的力量，更需要整個國家為民營企業的健康發展提供合適的融資渠道及完善的制度保障，只有這樣才能使民營企業徹底的擺脫融資困境。

參考文獻：

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篇9

關鍵詞：創業板；融資偏好；內源融資；外源融資

0 引言

改革開放以來，我國中小企業日益成為我國經濟快速發展、技術創新及拓展就業渠道的重要力量。但當前市場環境不容樂觀，珠三角、長三角等中小企業集中的地區，眾多中小企業面臨著破產倒閉危機。而籌資難、融資難是中小企業發生經營危機的重要原因。2009年10月30日深交所創業板首批28家中小企業上市融資，標志著我國籌備11年的創業板融資平臺正式推出。首批28家創業板上市的中小企業相比于其他企業成長性很高，其融資方式具有代表性，為其他中小企業的融資方式提供借鑒意義。本文通過對創業板首批28家上市企業上市前融資方式的數據進行描述性統計分析，探究其融資偏好，為中小企業解決融資困境提供借鑒。

1 文獻綜述

融資結構理論是公司綜合資本成本率及公司價值三者之間關系的理論，是財務理論的核心內容之一，也是企業融資方式選擇的重要理論基礎。按西方融資結構理論的發展，主要有古典資本結構理論，MM資本結構理論和新的融資結構理論。20世紀后期，經濟學界從新的視角對企業融資結構問題進行探究，產生了新的融資結構理論，主要有如下的觀點：成本理論認為企業最優融資結構是使股權和債權融資比例均衡從而使總的成本最低；信號傳遞理論認為，公司可以通過調整其融資結構來傳遞有關獲利能力和風險方面的信息；優序融資理論指出企業需要資金時首先選擇內部融資，在內部融資難以滿足需求時企業會進行債務融資，最后才會選擇股權融資。

隨著我國市場經濟的不斷發展與完善，企業融資決策理論逐漸成為企業研究的熱點課題。黃少安、張崗（2001）通過統計描述企業融資結構，指出我國企業存在強烈的股權融資偏好。劉星等（2004）采用大樣本研究我國上市公司融資情況，研究結果表明公司融資順序首選股權融資，其次選擇債務融資，最后選擇內部融資，此結論與優序融資理論完全相反。同時陸正飛等（2003）通過問卷調查分析指出我國上市公司優先使用內部股權融資，其次是股權融資。周云蘭（2010）指出我國中小企業仍面臨一定的長期配給的約束，尋找新的股權融資路徑并不容易。但對我國上市公司的融資決策，國內學者一致的觀點是存在較強烈的股權融資偏好。然而國內較少學者針對非上市中小企業融資結構進行研究，因此有必要對我國發展良好的中小企業融資順序進行研究，為廣大中小企業在融資決策上提供一些參考。

2 理論分析與研究假設

優序融資理論認為企業在進行融資選擇時應是按照內部融資、債務融資、股權融資的順序。我國中小企業融資行為是否符合這一理論呢？本文通過我國創業板首批28家上市企業三種主要融資方式分類與綜合的統計分析基礎上，對其融資偏好進行實證研究和探討。

2.1 樣本選取與模型的構建

本文選擇的樣本公司是2009年10月30日創業板首批上市的28家企業。主要因為這28家企業在各自行業的中小企業中的領導地位，及他們融資方式的合理性對企業快速發展的推動作用。本次研究的2006年至2009年6月三年一期的財務報表數據均來自樣本公司的《招股說明書》，計算過程中涉及的招股說明書數據來源于巨潮資訊網。

我國創業板上市企業上市前企業規模擴張的資金來源有留存收益、股權融資及債務融資三種渠道，第一種方式屬于內源融資，后兩種方式屬于外源融資。本文對這三種融資方式進行相關限定：內源融資為研究期內企業當年歸屬母公司凈利潤扣除當年向股東分配現金股利的凈額；股權融資為研究期內現金流量表中吸收的投資現金，外部債務融資為研究期內現金流量表中取得借款。同時，本文以融資比重反映企業對相應融資方式的偏好程度。

2.2 實證結果

2.2.1樣本企業融資結構分析

通過數據分析，2006年樣本企業融資比重偏向債務融資，占比達51%；2007年樣本企業債務融資比重由51%下降到35%；股權融資比重由14%上升至30%，股權融資比重上升是由于前期債務融資規模偏大，企業通過股權融資渠道適當調整企業資本結構；2008年和2009年樣本企業內源融資比重逐漸提高，外源融資比重相應的有所下降。同時，2006—2009年樣本企業的融資結構中，內源融資比例呈不斷上升之勢，累計平均融資比重接近債務融資。股權融資比例相對較小，主要是通過接受風險投資或小范圍的增發或配發股權（表1）。

2.2.2樣本企業融資比率分析

經數據分析可得，股權渠道融資在樣本企業上市前所占比重相對較小。由于目前我國股票市場進入門檻很高，處于成長期的中小企業很難進入股票市場，難以通過IPO、配發新股等方式進行公開的股權融資，樣本企業上市前只能在場外進行小范圍增資擴股。

從內源融資數據來看，內源融資在各樣本企業上市前的融資比重不斷上升，內源融資成為企業籌資至關重要的一個途徑。中小企業通常具有高成長性和高盈利能力，再加上企業減少對股東進行利潤分配，把利潤持續用于企業的經營發展，所以造成了樣本企業內源融資比重的持續上升。從另一個角度看，中小企業受限于企業規模小，抵押資產少，信用等級相對較差等融資約束的影響，在現行的金融環境下較難從銀行獲得信貸支持。同時為降低自身高速發展中的財務風險，中小企業也有意識地增加內源融資比例，調整企業資本結構構成，這也有助于企業進一步提升自身的商業信用。

從2006—2009年數據可得，樣本企業債務融資雖略有下降，但始終占了最大融資比重。這說明雖然在目前銀行普遍存在“親大遠小”的“惜貸”現象，但大多數中小企業還是很強地依賴向銀行為代表的金融機構進行債務融資。同時，由于筆者所統計的樣本企業大多處于同行業的領先地位，其良好的經營業績也為其進行債務融資提供了良好的信用保證，故樣本企業中債務融資比重占據很大比重也就不難理解了。

總之，通過上述樣本企業數據分析可得到，中小企業上市前融資方式的選擇偏好債務融資和內源融資，并且內源融資比重不斷上升，而對股權融資的依賴度較低，融資順序整體上較為符合優序融資理論。

3 結論與建議

企業按優序融資理論的融資順序進行融資是一種良好的融資策略。通過前文的實證分析，我國的首批創業板上市企業上市前融資順序也基本符合該融資順序。但創業板企業是行業內發展良好的中小企業，所具有的融資環境優勢，并非所有中小企業都能獲得的。本文在分析創業板企業上市前融資偏好選擇的基礎上，提出了相應改善中小企業融資約束的建議，希望能對優化中小企業融資結構起到一定作用。在前文對我國中小企業融資環境的探討及創業板企業融資偏好的實證研究基礎上，筆者提出以下優化中小企業融資偏好的對策：

3.1 深化政府對中小企業政策改革，創造有利于內源融資環境

內源融資具有無限的融資期限、低融資成本及高抗風險性的特點，是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。為此政府應深化對中小企業政策改革，鼓勵和引導中小企業進行內源資金的積累。應該適度降低對中小企業的稅率，通過稅負減免增加企業利潤額有助于中小企業提升內源融資的能力；同時要鼓勵中小企業采用加速折舊法計提折舊，有利于內源資金的積累和企業設備的更新換代，增強中小企業的市場競爭力。

3.2 打造中小企業信貸支持平臺，合理保障中小企業信貸需求

相關機構應該打造中小企業信貸支持服務平臺，合理保障中小企業信貸需求。一是鼓勵金融機構建立中小企業貸款專項資金，加大對中小企業的信貸支持。二是扶持專門為地區中小企業服務的社區銀行發展，避免信息不對稱造成逆向選擇和道德風險的發生。三是建立中小企業信貸擔保體系，為那些確實需要信貸資金支持的中小企業提供相應的信用擔保。

3.3 完善創業板融資體制，拓展中小企業融資渠道

創業板的推出標志著我國多層次資本市場體系形成，也為中小企業開辟了一條新的融資渠道。但對于我國眾多中小企業來說，創業板上市的門檻相對較高，通過創業板企業上市融資還存在諸多障礙。為此，國家證券部門應加快推進創業板市場的制度完善，保障有更多的中小企業能通過創業板市場進行資金的募集，更加有效地發揮創業板的作用。

參考文獻：

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[4]陸正飛，高強.中國上市公司融資行為研究.會計研究，2003（10）

篇10

【關鍵詞】通信產業 國際化 融資方式探討

所謂的通信產業是由計算機、通信設備、其他電子設備制造業以及網絡組成的，而產業國際化是指在全世界范圍內實現產業結構的升級和演變和產業組織的活動與擴張。站在全球范圍的角度分析，通信企業具備明顯的國際性和產業全球化發展的趨勢，這是由通信企業的內部發展規律決定的，同時又對通信產業的發展產生影響。通信企業在發展過程中必須做出正確的策略規劃，提升企業在市場中的地位和競爭能力，實現企業經濟效益的提升。另外，通信企業在進行國際化融資時，需對企業的內部條件和外部環境進行細致的分析，清楚自身發展的劣勢和優勢，對融資方式進行深入的探討，為通信產業的國際化發展提供強有力的支持。

一、通信產業國際化的融資方式

（一）在貿易供應鏈下的融資

國際貿易融資業務主要是指以國際結算為中心進行資金的融通，其中國際貿易結算是對貿易過程中產生的債務和債權進行結算。筆者將主要從出口角度分析貿易供應鏈下的融資。

其一，利用打包貸款的形式進行融資，因為打包貸款的風險等同于一般的貸款，需要對企業的信用、背景和信用證真實性等進行核實，為此采用此種融資方式的企業在商業銀行評定的信用等級必須在A-以上（包含A-），具備按期還款的能力。另外，打包貸款融資方式是將貸款利率作為貸款成本。

其二，利用信用證保兌的方式。這種融資方式將風險轉移到了保兌行，為此銀行需要進行嚴格的審查和對信用商的信用等級做出評定。

其三，運用出口押匯和貼現的方式融資。出口押匯是一種將凈額支付給出口商而獲取融資的方式，主要分為托運項下押匯和信用證下押匯。出口票據貼現是一種利用折扣價格獲取融資的方式。雖然二者在名義上存在區別，但其融資的方式都是先交單后獲取資金。

其四，采用國際保理的方式融資，國際保理是一種集合管理應收賬款、調查商業資信和擔保信用風險及融資的金融服務，采用國際保理的方式進行融資可以有效的規避風險，提高對資金的利用率。

（二）運用債務進行融資

相比于股權融資的方式，債務融資可以更好的保護企業所有者的權益和構成，同時可以對期限和成本進行靈活的安排。債務融資主要是對企業的資產負債結構產生影響，其融資的方式主要包括以下幾種：

其一，傳統銀行信貸的方式，在通信行業中除了少部分利用短期貸款進行資金流轉外，大部分融資項目都是中長期銀行信貸。通信企業在進行項目融資時其貸款必須用于特定的工程項目，并且在項目到期后具有償還貸款的能力。另外，貸款銀行要對通信企業的項目可行性進行分析和研究，然后決定是否給予融資。

其二，通過發行企業債券的方式融資。企業債券是企業按照法定程序發行的一種有價證券，并約定在規定時間內歸還本金和利息。但是由于目前我國債券市場發展的局限性，企業債券的發展相對滯后，因此在通過發行企業債券方式進行融資時可以采用核準制，可以不用再將投資項目與資金用途掛鉤，允許核準的通信企業可以分次發行企業債券。另外，可以建立公司債市場，為通信企業國際化融資開辟新的途徑，為企業的融資降低成本，使企業在調整資產負債結構時更加靈活。

二、通信企業國際化融資的思路分析

通信企業要重視自身國際化發展的重要性，站在戰略發展的高度對融資方式進行分析，準確把握通信產業國際化融資的思路，注重對通信產業國際化融資存在的問題進行實踐和探討。

（一）對自身的戰略環境的正確認識

通信企業國際化融資時，要從自身的實際出發分析所處的戰略環境，準確評估國際化戰略的政策，為企業制定可持續發展的戰略，并且嚴格執行制定的戰略幫助通信產業建立科學合理的融資體系。

（二）對資本市場環境不斷評估

通信企業要從自身的產權機制和戰略出發，對資本市場環境不斷評估，保障可持續發展戰略的嚴格實施。另外，企業要重視資金的來源和結構，在資源配置布局中準確把握負債資金與權益資金的比例，并根據金融環境和資本市場的變化，采用不同的融資評價方式，實現企業籌資成本的合理化。

（三）促進良好融資平臺的建立

通過建立良好的融資平臺，對企業的管理、經營和治理模式進行完善，才能實現企業核心競爭力的提升。由于通信企業的利潤和收入主要集中在掌握核心技術的公司，使管理機制落后和技術競爭力不足的企業逐漸被淘汰。因此，通信企業利用資本市場實現企業的自身價值，不再是單純的融資問題，更是企業能否可持續發展的關鍵性因素。

三、結語

隨著電子信息產業的不斷發展，電子信息產業逐漸成為國民經濟的基礎性的戰略產業，特別是通信企業對外貿易的迅猛發展，但是面對目前激烈的國際競爭企業要想獲得充足的發展空間，就需要對通信產業國際化的融資方式進行深入的探討。

參考文獻

[1]王琦.我國通信設備產業戰略聯盟現狀分析[J].東方企業文化，2013-09-08.