資金的流動性范文

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篇1

【摘要】

當前，我國經濟發展中出現了流動性過剩與錢荒并存的局面，這已在一定程度上影響中國經濟穩健增長。論文在對經濟轉型進程中流動性逐漸放大，而市場普遍表現出資金緊缺的現象進行了深入闡述，并認為產生這一現象的根本原因在于貨幣供給與需求不均衡。由此提出，應從控制貨幣發行量、調節供給、減少流動性錯配、平衡市場需求，以及加強金融創新、完善資金流通渠道等方面入手，逐步緩解流動性過剩與錢荒并存的問題。

【關鍵詞】

流動性過剩；錢荒；中小企業

一、引言

金融是經濟的核心，伴隨著我國經濟增長，金融支持的作用越發重要。隨著我國金融市場的發展，特別是創新等導致市場流動性增加條件下，我國經濟取得了高速增長。然而，在流動性不斷放大，并推高物價的背景下，市場卻表現出資金的緊缺。單以浙江溫州為例，2012年底數據顯示，溫州規模以上企業相比2011年有高達60%的企業出現了停產、減產情況，大量企業面臨著倒閉風險，甚至出現了“跑路”潮。

這在很大程度上增加了企業的融資成本，更是使中小企業融資雪上加霜。從而導致更多的資金從實體經濟領域抽逃，進入虛擬經濟領域，促使市場流動性過剩的形成。事實上，這種流動性過剩與錢荒并存的現象已經嚴重阻礙了我國經濟的健康增長，需對此進行深入剖析。

二、文獻回顧

流動性過剩與不足是市場非均衡結果，加強相關研究很有必要。

綜合國內外諸多觀點，大致可以分為以下幾類：（i）余永定（2007）追根溯源，認為流動性過剩（excess liquidity）的準確翻譯應該是“過剩流動性資產”，是商業銀行所擁有的超過法定要求的存放于中央銀行的準備金和庫存現金，并提出通過計算和判斷超額準備金率、馬歇爾K值（M2/GDP）和超額貨幣存量三個指標測度流動性過剩。（ii）倪慶東（2007）指出，流動性過剩有兩層含義，一是流動性資產，通常是指可用來支付的現金或現金類資產；二是流動性能力，即獲得高流動性資產的能力。針對我國所面臨的流動性過剩問題，他認為這不是流動性能力的過剩，而是流動性資產的過剩。（iii）彭興韻（2007）從資產組合理論出發，將流動性過剩理解為在當前的利率和資產價格水平下，人們持有的短期資產超過了他們意愿持有的均衡水平，而中長期資產在其資產配置結構中又低于其意愿的水平。

余永定利用多個指標判斷流動性是否過剩，但是當商業銀行為應對擠兌風險而主動增加存款準備金時，就不屬于流動性過剩；超額貨幣存量是從貨幣交易職能角度量化貨幣供給增長率與名義GDP之間的關系，但是忽略了最優貨幣供給。

倪慶東從流動性資產和流動性能力兩個方面考慮流動性過剩，相對比較全面，但是將流動性資產僅局限于可用于支付的現金或現金類資產是不夠的，忽視了其他支付方式，并且沒有給出具體的衡量指標。彭興韻從資產組合理論出發，結合各資產的結構和期限來衡量流動性，認為流動性過剩的原因可以歸結為長短期資產的時空錯配，但是他將貨幣供應和貸款增長排除在考慮因素之內有失偏頗。

盡管現有研究一定程度上可以幫助我們理解流動性過剩這一現象，但是由于理論視角不一樣，更多的研究是停留在定性分析上，還沒有找到一個合適指標去具體衡量流動性過剩的大小，而且受限于當時宏觀環境與經濟條件，錢荒這一話題并未引起足夠的重視，國內相關資料也比較缺乏。在借鑒上述研究成果的基礎上，本文首度將流動性過剩與錢荒結合起來考慮，運用統計分析方法，力求能夠提出一些具有應用價值與現實指導意義的對策和建議。

三、流動性過剩與錢荒并存

流動性過剩可以簡單的理解為“錢多”，而錢荒，顧名思義，就是“錢少”。為何一邊會錢多，一邊又錢少呢？看上去矛盾的兩面，在我國卻是真實的存在，這就是當下中國貨幣市場真實表現。

（一）流動性過剩表現

1.貨幣發行過多

衡量貨幣發行量的指標很多，按照流動性大小可以劃分為四個層次，即M0、M1、M2和M3。隨著我國金融市場不斷發展，各種金融資產流動性在提高，不同口徑之間的貨幣轉換更加便捷，同時，考慮到我國金融市場發展不完全，金融機構負債轉換為即期支付受到時間和成本的制約，因此，選擇廣義貨幣M2作為我國貨幣發行量的衡量指標是可行的，并且目前世界上各國政府大都采用了這一指標。

圖1表明，近幾年我國廣義貨幣M2發行量增長穩步，2012年末達到了97.4萬億元；同時，M2/GDP也在逐年增加。2008年受美國金融危機影響，我國M2/GDP比值最低，為1.51，2012年年末增長到了1.86。

唐雙寧（2007）研究發現，歐美等發達國家M2/GDP的比值在1.5左右，發展中國家的在1.3左右。目前我國廣義貨幣M2對GDP的比例已經處于國際最高水平，存在貨幣超額供給、流動性過剩現象。

圖1 M2、M2/GDP變化情況

數據來源：中國人民銀行各年年報。

2.金融機構存貸款差額日益擴大

存貸差是指金融機構存款與貸款的差額，這可以從兩個方面進行考慮。一方面隨著經濟的發展，貨幣發行量不斷增加，金融機構存貸款也隨之增長；另一方面人們對經濟形勢預期不夠樂觀，投資比較謹慎，寧愿選擇把錢存放在銀行，也不愿意拿出來進行投資，我國很多大型企業、普通老百姓就選擇了這樣的理財方式。與此同時，大量具有新思維、新思想、敢于創新、勇于冒險的中小企業卻由于資產有限，資信評級不高，從銀行貸不到款。2012年末，我國金融機構存貸款差額達到了28.8萬億元，大量貨幣資金滯留在了銀行系統內部，促成了現在的流動性過剩。

圖2 金融機構存貸差與存貸比變化圖

數據來源：中國人民銀行各年年報。

3.超額準備金率偏高

金融機構持有超額準備金，一方面是為了應對儲戶不可預料的提存，減少支付風險；另一方面是出于經濟形勢的考慮，等待更為有利的貸款條件或者投資機會，超額準備金率的多少一直是判斷銀行系統流動性大小的重要指標。

圖3表明，2008年以后，我國各存款類金融機構一直持有較高的存款準備金率，目前我國金融機構超額準備金率大體維持在2%左右，其中，農村信用社超額準備金率較高，尤其是到每年年底，均會出現一個小高峰。

金融機構過高的超額準備金率反映了系統內的資金沒能找到很好的流通渠道予以消化，這是我國目前流動性過剩的一個重要原因。

圖3 存款準備金率與超額存款準備金率

數據來源：根據wind數據庫數據處理。

4.存在正的超額貨幣變化率

根據貨幣交易方程式，貨幣供給乘以貨幣流通速度等于社會名義收入，也即社會實際產出與一般物價水平的乘積，而且它們的變化率之間具有穩定的關系，某一時期，貨幣供給變化率等于通貨膨脹率加上社會產出變化率再與貨幣流通速度變化率的差。

古典貨幣數量論者認為，當社會貨幣流通速度一定時，超過社會產出的貨幣供給應該反映在物價水平上。弗里德曼進一步指出，貨幣供給增長率應該等于物價上漲率。當二者不等時，則表明經濟中存在貨幣超額供給現象。在經濟分析中，可以用超額貨幣變化率（excess money，EM）來描述這一現象，即超額貨幣變化率=貨幣供給增長率經濟增長率物價上漲率。這里，我們分別用廣義貨幣M2代表貨幣供給，GDP代表經濟產出，CPI代表物價水平。

圖4表明，除2011年超額貨幣變化率為負以外，其余各年都是正數，并且在2009年到達了20.0%最大，這主要是受2008年全球金融危機影響，國家隨后采取了一些列財政刺激政策，貨幣供給隨之迅速增加，出現了流動性過剩。

圖4 我國貨幣供給增長率、經濟增長率、

物價上漲率、超額貨幣變化率

數據來源：中國人民銀行各年年報。

（二）錢荒的表現

1.中小企業融資難度進一步加大

中小企業融資難是長期存在的問題，也是世界性的普遍問題，但在當前中國經濟運行中尤為突出。全國工商聯2011年公布的《我國中小企業發展調查報告》顯示，我國中小企業存在嚴重的融資問題，其生存狀況比2008年金融危機時候還要惡劣。據銀監會的測算，我國商業銀行貸款主要投放給大中型企業，大企業貸款覆蓋率為100%，中型企業為90%，小企業為20%，小型微型企業很難獲得國有大銀行的信貸支持；中小企業融資具有“短、小、頻、急”幾個特點，國有商業銀行缺乏對中小企業的差異化服務，而以中小企業為主要服務對象的村鎮銀行、小額貸款公司發展比較滯后，多集中在地市級以上，其貸款利率一般為銀行基準利率的3―4倍，中小企業面臨著巨大的融資成本。

2013年6月17日，中小企業協會會長李子彬致信副總理馬凱，反映當下中小企業的生存困境，緊繃的資金鏈讓眾多中小企業經營難以為繼，貸款難、融資難問題愈發突出。溫州中小企業發展促進會會長周德文更是直言，中小企業現在的危機程度反而遠遠超過2011年。

2.銀行系統遭遇6月錢荒

銀行業間為了應對支付問題，加快資金流動，彼此間通常會進行短期的資金拆借，通常是隔夜拆借或者是1―7天內拆借，這是發達貨幣市場上最基本和最核心的利率。從圖5可以看出，2012年5月，銀行業間隔夜拆借利率最小為2.13%，交易量到達了最大5萬億元，之后便呈現出利率上漲、交易量下降的趨勢。2013年6月，銀行業間隔夜拆借利率更是飆升到了6.43%，創造歷史新高，同時資金量拆借減少到1.1萬億元，銀行系統遭遇6月錢荒。

圖5 銀行同業間隔夜拆借利率

數據來源：根據wind數據庫數據處理。

債券市場上，6月6日，興業銀行和光大銀行出現50億交割違約，爆發了黑天鵝事件；6月14日，2013年第四期記賬式貼現國債期限9個月，計劃募集150億元，實際僅獲得95.3億元的有效認購，遭遇流標；銀行業間市場招標的6個月期農發行貼現金融債，計劃發行額200億元，實際發行額115.1億元，再度出現流標；以往作為出錢方的四家大型商業銀行，此次也進場借錢。

四、流動性過剩與錢荒并存的原因

從上文分析可知，我國貨幣市場上流動性總量是充足的，并且一定程度上是過剩的，但錢多的同時，中小企業感受到的卻是錢荒。目前，我國貨幣市場上出現了流動性過剩與錢荒并存的現象，這是多種因素共同作用的結果。

（一）貨幣發行過多，但中小企業難以貸款，共同促成了流動性過剩與錢荒并存這一特殊現象。市場經濟條件下，發行貨幣應該充分考慮到現實經濟基礎，并非越多越好，而是找到一個合適的度。在經濟增長速度放緩的形式下，我國依然保持廣義貨幣M2較高的增長率，明顯不合時宜，而且伴隨我國金融市場的不斷發展，各種資產之間相互轉換更加便捷，對紙幣的需求力度相對在減弱，依然強勁的貨幣供給使得流動性總量出現了過剩。與此相對應的是中小企業融資平臺匱乏，慘遭錢荒困擾。受一系列因素的影響，不少中小企業在發展初期不夠規范，缺乏信息透明度，外界難以了解企業生存發展之本，或者說必須花費較大的人力資源成本才能熟悉企業的經營狀況，于是廣大商業銀行選擇了繼續把錢貸給效率比較低的國有企業，主動關掉了中小企業通過銀行融資的大門，這樣大量中小企業不得不選擇成本更高的地下錢莊、影子銀行、民間借貸等方式進行融資。當經濟處于向上周期時，企業經濟利潤和盈利能力相對較好，可以承擔比較高的融資成本；但當經濟處于下行周期時，很多企業承受不了較高的利息壓力，不得不選擇破產甚至跑路。當前，中國經濟增長速度放緩，較高的貨幣供給帶來了流動性總量過剩，而中小企業融資平臺匱乏，難以貸款，正面臨著嚴重的錢荒，二者合力促成了眼下中國流動性過剩與錢荒并存這一特殊現象。

（二）流動性錯配嚴重，過剩與錢荒并存。我國之所以出現流動性過剩情形下的錢荒，其中一個非常重要的因素就是流動性錯配嚴重。首先，流動性期限錯配嚴重。受宏觀經濟環境影響，最近幾年我國中小企業發展比較緩慢，平均收益率很低，而與此同時，影子銀行業務卻在悄悄發展壯大，信托、保險、基金、債券等金融產品層出不窮，并且許諾的回報都很高，遠遠超過了實業界的平均收益率，于是越來越多的商業銀行“避實就虛”、“融短貸長”，寧愿選擇從市場上或者同業間拆借短期低息資金，購買期限長、收益高的金融產品或者發放長期貸款，也不愿意為中小企業融資，支持實體經濟的發展。如果只有個別銀行這樣做，確實可以獲得比較高的收益，但當所有銀行都這樣做的時候，流動性緊缺甚至流動性危機就難以避免，2013年6月銀行系統爆發的錢荒就是流動性期限錯配帶來的嚴重后果。其次，流動性結構錯配嚴重。不少國有企業得益于壟斷因素，雖然運營效率不高，但是規模大、利潤多，資產相當雄厚，根本不差錢，即使有個別企業經營狀況不夠理想，也能輕而易舉的從銀行貸到大筆資金，吸引到足夠多的流動性，而廣大中小企業由于受各種因素制約，往往很難從商業銀行貸到款。這樣，國有企業繼續享受著流動性充足的便利，中小企業卻承受著流動性緊缺的痛苦。當經濟形勢不夠樂觀時，流動性結構錯配下的安全隱患便會集中爆發出來。當下中國流動性過剩與錢荒并存的狀況正是受到了流動性結構錯配的影響。

五、結束語

我國貨幣市場出現了流動性過剩與錢荒并存的特殊現象，表面上看只是錢多錢少而已，實際上關乎我國貨幣供給與需求，這是由二者不匹配造成的。要徹底解決這一問題，我們可以從以下幾個方面著手。

1、控制貨幣發行量，調節供給，從源頭削減市場流動性。隨著金融市場不斷發展，人們投資理財渠道在日益擴大，越來越多的人開始選擇股票、基金、債券等流通便利、收益較高的產品，對存款儲蓄的需求在相對減弱，而與此同時，電子貨幣、互聯網金融的發展壯大又在一定程度上進一步弱化了對紙幣的需求。我國出現流動性總量過剩是由貨幣發行量過多造成的，應該控制貨幣增長速度，減少供給，從源頭處調節市場流動性。

2、減少流動性錯配，平衡市場需求，解決錢荒困擾。錢荒出現的根本原因是貨幣供給一定的情況下，有效的資金需求得不到滿足。流動性期限錯配，資金“融短貸長”、“避實就虛”，嚴重脫離實體經濟；流動性結構錯配，資金沒能流向效率較高、潛力巨大的中小企業。應該大力支持實體經濟建設，扶持中小企業發展，減少流動性錯配問題，平衡貨幣供給與需求，徹底解決錢荒困擾。

3、鼓勵金融創新，完善資金流通渠道。流動性失衡是我國經濟健康穩定發展的絆腳石，需要大力發展金融創新，管理好創新金融產品，拓寬資金流通渠道，有效調節市場流動性，將各個層面的資金供給與需求很好的匹配起來。

參考文獻：

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篇2

經濟欠發達地區同前些年相比，由于信貸資金沉淀而導致的銀行資金流動性不足的現象已經在悄然發生著改變。整個銀行體系的資金存差在不斷擴大，超額準備金居高不下，調整其利率亦影響不大。資金存差呈現不斷加速增長之勢，銀行資金的流動性過剩問題較發達地區相對明顯。

出現銀行資金流動性過剩問題的原因，包括我國資本市場不活躍；居民投資渠道少，資金向銀行集中；居民消費占GDP比重偏低；隨著改革深化信貸資產質量改善，周轉加快，銀行資產結構變化等等，但是對信用環境因素的忽視也是造成銀行流動性過剩的重要因素之一，在經濟欠發達地區尤其如此。

一些企業借改革之機逃廢銀行債務，給銀行信貸資金造成巨大損失，形成沉重的包袱，這些類似的狀況至今也沒有徹底改變。這些企業產品落后，效益不佳，達不到信貸資金投放標準；某些地方和政府缺乏長遠意識，一味依靠資金和貸款追求經濟發展速度，不能正確處理信貸關系；某些部門和企業領導者的信用關系理念不是很強，沒有認識到市場經濟就是信用和法治經濟。在金融方面加大改革力度，重視資產質量和強化責任制的情況下，就會出現有資金不敢發放的情況，資金的存差日益擴大。

流動性過剩會使銀行資產收益率下降，引發貸款投放集中現象，放大信貸風險，但是如果對存款負債進行制約，不僅會使居民投資渠道更加狹窄，而且也會影響金融機構的資本形成能力和規模。面對這種情況，銀行面臨較難的選擇。信用環境導致的流動性過剩，不僅是銀行技術操作手段問題，更是社會各個方面問題的綜合反映，是經濟領域深層次問題在新背景下的不同形式表現。

篇3

關鍵詞:資產證券化;金融市場;流動性

Abstract:Increasing liquidity is a basic function of asset securitization. However,it can be seen in the subprime crisis that asset securitization can lead to financial market liquidity deflation in some cases. This paper is in accordance with both positive and negative effects of the asset securitization on financial market liquidity,sorts out the relative domestic and foreign literature,and makes a brief comment on the literature.

Key Words:asset securitization,financial markets,liquidity

中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2010)10-0026-04

一、引言

流動性就是指一項金融資產轉換成現金的能力。若一項金融資產能夠以較低的成本和較快的速度轉換成現金,則該資產具有較高的流動性。一般來講,金融市場的流動性主要是表示金融市場的資金寬裕程度,若市場中的資金比較寬裕,則金融市場的流動性就較強,金融市場也能更好地為實體經濟服務,否則市場的流動性就比較弱。傳統的經濟觀點認為,金融市場的流動性主要是通過中央銀行對基礎貨幣的控制以及商業銀行創造信用貨幣來形成的,但從上世紀60年代末以來,各種金融創新產品層出不窮,這些產品可以通過各種手段來為金融市場提供流動性,同時這些資產價格的漲跌也能對金融市場流動性的寬裕程度造成影響,其中最重要的一種金融創新產品就是資產證券化。

資產證券化產生于二十世紀60年代末的美國,最早的資產證券化就是住房抵押貸款證券化。當時美國的儲蓄信貸協會由于受“Q條款”的制約無法提高存款利率,導致這些機構存款的吸引力大幅下降,為了解決儲蓄信貸協會的流動性困境,政府部門決定啟動資產證券化,為儲蓄信貸協會提供流動性來源。因此可以看出資產證券化從其誕生之時就是為了增大金融市場的流動性,因此增大流動性也成為了資產證券化的一項基本功能。隨著資產證券化及其衍生品的不斷發展和深化,到二十世紀末和二十一世紀初,其為金融市場提供了充足的流動性,有效地支持了金融市場的發展,同時也導致了資本市場以及房地產市場的價格泡沫。次貸危機爆發后,資產證券化產品價值的大幅度縮水也造成金融市場流動性的緊縮,因此本文的目的就是梳理和評述國內外學者關于資產證券化對金融市場流動性影響的文獻,以更好地為我國資產證券化的創新和發展提供思路。資產證券化既可以為金融市場增加流動性,也可以造成金融市場流動性的緊縮,學術界也是從這兩個方面來進行分析的,因此本文從這兩個方面來梳理資產證券化對金融市場流動性影響的文獻。

二、資產證券化對金融市場流動性的正面影響

傳統的經濟金融理論認為,在資產證券化等金融創新工具出現之前,金融市場中的資金需求者主要是通過發行傳統的直接融資工具或者通過銀行貸款等間接融資手段來滿足自己的流動性需求,當然發行這些傳統融資工具來滿足流動性需求還需要達到一定的“發行標準”,比如在證券市場中進行融資必須要達到一定的財務要求或者凈利潤要求,在銀行是否能獲得貸款也要視銀行的審查而定,這就是說資金需求者并不是只要發行金融工具就能夠獲得流動性,他們的投資活動受到一定的“投資約束”,只有達到一定的條件才能獲得流動性,同時在某些時候也需要視市場的情況而定。但自從資產證券化等金融創新工具出現以后,市場中的“投資約束”狀況越來越少,市場有慢慢消除“投資約束”的趨勢,比如銀行可以將自己缺乏流動性的資產進行證券化來補充自己的資金缺口或者流動性缺口。在這種情況下,銀行在金融體系中的主導作用發生了很大的改變,同時發生改變的還有它們的融資方式。商業銀行通過將持有的抵押貸款等非流動性資產進行證券化來獲得流動性,從而實現了傳統融資方式向隱藏在市場中的融資方式的轉變,這也使銀行體系逐漸喪失了其傳統功能,導致它們類似于一個“影子銀行”(黃元山,2008),在這種“影子銀行”體系中,銀行的融資渠道主要是通過金融市場的證券化,以銀行為主導的金融市場體系也逐漸向市場導向的金融市場體系轉變。在這些背景下,市場中的融資方式也更加多元化,投資主體可以通過不斷的證券化或者衍生化來滿足自己的流動性需求,這樣市場中的“投資約束”狀況將越來越小,甚至逐漸消失,資產證券化可以為金融市場提供源源不斷的流動性,市場中也不會出現流動性緊縮或者短缺,即使出現也是暫時的現象,持這種觀點的學者有Kehoe和Levin(1993)、Krishnamurthy(2003)、Lorenzaoni(2008)。

此外,我國的學者也就資產證券化對金融市場流動性的正面影響進行了研究。比如高保中(2005)認為,資產證券化的出現為非流動性資產提供了一個流動的二級金融市場,非流動性資產的流動性增強,資產形成了不斷循環的趨勢,這樣會為實體經濟的發展和贏利提供倍數效應。葛奇(2008)認為資產證券化的出現實現了銀行融資向市場融資的轉變,市場的融資方式更加多元化,可以不斷滿足市場的流動性需求。沈炳熙(2006)認為,資產證券化的出現可以提高銀行的資本充足率,滿足銀行體系的流動性需求。張超英(2002)認為,住房抵押貸款證券化的出現實現了抵押貸款等非流動性資產的流動化,這有利于減少銀行體系對其自有資本的消耗程度,也擴大了銀行的流動性來源。可見,不管是國外學者還是國內學者,他們均認為資產證券化的出現可以為金融市場不斷地提供流動性,使市場中的“投資約束”不斷減少或者消失,金融市場也大大支持了實體經濟的發展,但這種“美好”的論斷被次貸危機的爆發完全打破了。

三、資產證券化對金融市場流動性的負面影響

關于資產證券化對金融市場流動性負面影響的研究,大多數是針對美國次貸危機而展開的。

資產證券化對金融市場的流動性支持必須以良好的經濟前景或者看漲的市場行情為前提。資產證券化為金融市場提供流動性的過程必不可少地會導致資產價格泡沫,但只要基礎資產的價格處于不斷上漲的行情,資產證券化就能夠為市場提供源源不斷的流動性。但是資產在價格泡沫達到一定的程度后必然會導致通貨膨脹,這時中央銀行就會采取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹,資產價格泡沫就會被刺破,資產證券化為金融市場提供流動性的能力就會降低,這樣一個過程在本輪次貸危機中表現得淋漓盡致。在次貸危機中,美聯儲為了抑制由資產價格泡沫引起的通貨膨脹而提高了基準利率,由此刺破了由房地產引起的資產價格泡沫,房地產價格在下跌的過程中必然會導致以房地產為基礎資產的證券以及衍生品的信用評級被降低,同時這些資產的價格也會出現縮水,這時投資者為了避免損失就會不斷地向市場套現,資金的供給就會減少,同時證券化資產也會不斷地被拋售,導致市場出現流動性危機,市場流動性危機的出現又會引起資產的進一步減值和拋售,資金的供給就會進一步減少,市場從此就將進入資產價值不斷縮水和拋售行為不斷發生的惡性循環,并最終傳導至銀行體系。當銀行體系的證券化資產發生價值縮水時,其持有的非流動性資產也難以實施證券化,同時已經設計好的證券化也會不斷失去銷路,銀行所持有的非流動性資產將無法通過證券化來擴充流動性,這時銀行也會出現流動性危機。因此從上面的論述可以看出,資產證券化所導致的金融市場流動性逆轉是次貸危機爆發的主要原因。在這方面,國內外學者在近幾年也做了大量的研究,最早提出資產證券化可能會對金融市場的流動性產生負面影響的是Kaufman(1999),他認為資產證券化可能會帶來很多問題,其中有一點就是資產證券化可能會帶來流動性擴張的錯覺,并有可能影響到一國的貨幣政策,但當時Kaufman的觀點被社會所忽視。Bervas(2008)認為,資產證券化導致風險轉移工具的永久性供給,從而使內生流動性不斷增加。在這一過程中,大部分金融機構認為他們能夠逃離貨幣約束,市場中不會出現流動性短缺,金融機構可以發行證券化產品來滿足他們的流動性需求。然而,這一融資鏈條的順暢運轉與市場信心是密不可分的,流動性供給也與資產價格的期望值息息相關,一旦價格發生逆轉,流動性的供給也就會停止,這樣由證券化及其債務工具串聯而成的信用鏈條就會由于流動性的枯竭而無法正常運轉,流動性危機就會演化為信用危機。Bervas(2008)很好地解釋了次貸危機爆發的原因。Gai,Kapadia,Millard和Perez(2008)論述了資產證券化對流動性的影響。他們認為在經濟蕭條時期,資產證券化等產品無法順利銷售,這導致流動性無法得到有效的補充,從而引發系統性的金融危機。他們還研究了資產證券化等金融創新產品對金融穩定影響的一般結果,認為資產證券化導致市場中積累了大量的風險和資產價格泡沫,因此一旦泡沫崩潰,潛在的風險就會釋放,系統性危機就會爆發。Allen和Carletti(2008)將導致流動性緊縮的原因總結為四個,其中證券化產品的價格下降被認為是最重要的一點。BIS(2008)認為,資產證券化的流動性創造功能在金融動蕩期間可能會產生信用驟停,這樣經濟中的流動性就會不足,金融安全就會受到威脅。

對于資產證券化對金融市場流動性的負面影響,我國學者也做了大量的研究,比如何帆和張明(2007)、孫立堅和彭述濤(2007)認為房地產市場的繁榮導致了抵押貸款產品的創新,基準利率的提高以及房價的持續下跌所導致的證券化價值下降是金融市場流動性危機爆發的主要原因。陸曉明(2008)認為證券化的價值縮水導致市場拋售行為的發生,由此引起資金供給量的減少,資金供給量的減少引起證券化的價值進一步縮水,由此引起市場的流動性不斷緊縮,并最終傳導至銀行體系,他更將證券化的價值縮水引起的市場拋售行為稱為一種新型的擠兌形式――資本市場擠兌。陸曉明(2008)的這一研究提供了一種全新的分析次貸危機原因的視角,由此豐富了金融危機理論。張明(2008)認為次級抵押貸款的證券化、金融機構以市值定價的記賬方法以及以VAR為基準的資產負債管理方法導致危機從信貸市場傳導至資本市場和貨幣市場,而證券化價值下跌所導致的去杠桿化行為是危機傳染的重要原因。王曉和李佳(2010)以次貸危機為背景,從資產證券化的基本功能出發,認為資產證券化擴大流動性的基本功能在次貸危機爆發之前導致了市場的內生流動性增加,但當基礎資產的價格走勢發生逆轉時,這種增加的內生流動性驟然消失,導致金融市場流動性的逆轉和緊縮。

四、簡要評述及結束語

從上述國內外學者的研究文獻中可以看出,雖然資產證券化等金融創新產品的出現使市場中的“投資約束”狀況不斷減少甚至消失,但資產證券化對金融市場流動性的影響必須以一定的經濟條件為前提,當經濟形勢發生逆轉時,資產證券化也會不可避免地產生反向作用,并導致金融市場流動性的逆轉和緊縮。總之,資產證券化的誕生使金融市場的結構發生了很大的變化,銀行主導的金融體系逐漸向市場主導的金融體系轉變,并導致養老基金、對沖基金、私募基金等金融機構誕生,這些金融機構在其誕生之時就沒有受到嚴厲的監管,它們在實際經營中采取了很高的杠桿率,同時也以資產證券化等金融創新產品為操作對象,通過資產證券化的不斷創新和衍生使自己得到了大量的流動性支持,同時也由于杠桿率過高在次貸危機中遭受了巨大的損失。但我們必須注意的是,資產證券化引起的流動性緊縮和傳統金融理論認為的流動性緊縮有所不同,傳統金融理論認為當流動中的貨幣量少于實際經濟需要時,經濟體系就存在流動性緊縮,但資產證券化所引起的流動性緊縮是由其基礎資產價格下跌所導致的價值縮水引起的,當證券化價值縮水時,投資者為了避免損失會拋售資產,由此引起價值的進一步縮水,金融市場中的資金供給量就會減少,并進入價值縮水和拋售的惡性循環,金融市場就會出現流動性緊縮,因此資產證券化所引起的流動性緊縮取決于基礎資產的價格以及投資者的信心。

自從次貸危機爆發以來,政策制定部門、監管當局以及金融機構采取了一系列簡單的“注資”措施來穩定金融系統中的流動性。但是從危機爆發以及傳導的過程可以看出,以資產證券化為主的金融創新工具所導致的流動性危機遠非簡單的“注資”所能解決,這次流動性危機的爆發對金融機構的資產定價能力、風險管理能力以及監管當局的處理措施都是一個前所未有的考驗。因此我們可以看出,資產證券化影響流動性的基本功能具有“雙刃劍”的性質,我們在推出和發展這種金融創新工具的過程中,必須認真看待資產證券化影響流動性的基本功能,加強對這種金融創新工具的風險管理、信息披露和信用評級,并正確處理金融創新和金融監管的關系,這樣我們才能更好地利用資產證券化影響流動性的基本功能。

參考文獻:

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[2]Bervas A.,2008,Financial Innovation and The Liquidity Frontier,Banque de France,Financial Stability Review-Special issue on liquidity,No. 11,February.

[3]BIS,2008,Innovations in Credit Risk Transfer:Implications for Financial Stability,BIS working paper,No. 255.

[4]BIS,2008,Financial System:Shock Absorber or Amplifier,BIS Working Paper,No.257.

[5]Gai,P.,Sujit Kapadia,Stephen Millard and Ander Perez.,2008,Financial Innovation,Macroeconomic Stability and Systemic Crises,The Economic Journal,Vol.118(3).

[6]Kehoe,T.J.and D.K.Levine,1993,Debt-Constrained Asset Markets,Review of Economic Studies,Vol.60: 865-88.

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[8]G.Lorenzoni,2008,Inefficient Credit Booms,Review of Economic Studies,forthcoming.

[9]高保中.中國資產證券化的制度分析[M].北京:社會科學文獻出版社,2005.

[10]何帆,張明.透視CDO:類型、構造、評級與市場[J].國際金融研究,2008,(06).

[11]李佳,王曉.資產證券化對金融穩定影響的研究評述[J].河南師范大學學報(哲學社會科學版),2010,(01).

[12]陸曉明.從金融產品異化角度解析次貸危機的特征、發展和前景[J].國際金融研究,2008,(11).

[13]孫立堅、彭述濤.從“次級債風波”看現代金融風險的本質[J].世界經濟研究,2007,(10).

[14]王曉,李佳.從美國次貸危機看資產證券化的基本功能[J].金融論壇,2010,(01).

[15]肖崎.資產證券化的宏觀經濟效應:理論評述[J].新金融,2010,(2).

篇4

關鍵詞：流動性；流動性供給；金融資產

中圖分類號: F833.5 文獻標識碼： A

布賴恩特（Byrant）1980年在其研究銀行危機的論文中提出了流動性需求的問題。1983年戴蒙德和戴巴維格（Diamond and Dybvig）進一步經典地分析了資產流動性在提高了社會資源的利用效用方面的關鍵作用[1]。自此，對流動性供給機制的研究成為了金融經濟學中研究的一個重要課題。

一、流動性供給的基本模式

經典的DD模型將流動性的提供分為資本市場供給和銀行體系供給兩種基本模式。兩中模式都能解決由于經濟個體消費時點的不確定和長期投資提前變現的折價損失而造成的消費效用的損失問題。另外DD模型還進一步對兩種流動性供給模式進行了比較，認為在跨期消費效用最優化方面，銀行體系較資本市場能夠提供更優的帕雷托改進。

二、銀行與資本市場流動性供給機制

DD關于流動性供給的論文影響深遠，但其關于銀行模式最優的論斷卻似乎與現實金融的發展不相吻合：資本市場的發展生機勃勃而傳統的中介銀行卻顯示出衰退的跡象。對此，后來的金融學家從不同的角度，對兩種流動性供給機制進行了更加深入的比較研究。

1．銀行流動性供給的穩定性是相對脆弱的，Bhattacharya and Thakor (1993)和Dowd(1992)對此作了較為詳細的闡述。銀行提供流動性供給的帕雷托最優是建立在一個穩態的市場假設上的，但實際上經濟運行的周期性和波動性不可避免。當經濟中總體的提前消費概率超出了銀行事前的預期，或當銀行長期投資的收益低于預期水平時，銀行都無法按承諾支付后消費者的提款，這會造成對后消費者的利益的損害。為了避免這種損害，后消費者的最優選擇是提前取款。而大量的提前取款又會造成擠兌現象，嚴重時將形成金融危機。從這一點來看，在一個動態變化的經濟中，很難說銀行的流動性提供為最優模式。

2．對于銀行提供流動性保險的穩定性，還可以從博弈均衡的角度進行分析。1987年Jacklin首先提出，在資本市場存在的情況下，銀行提供的最優流動性并非納什均衡。他認為，銀行的流動性提供實際上起到了跨部門補貼的作用：增加了早消費主體的消費，同時減少了晚消費主體的消費。但由于消費者類別是私人信息，只有在兩類主體都沒有動機有意顯示錯誤類別時，經濟才能實現納什均衡。若經濟中存在一個資本市場，后消費者完全可能通過隱瞞私人信息，提前提取存款并運用于資本市場，以改進自身效用，這會造成銀行均衡的崩潰。因此銀行流動性提供模式在激勵兼容上的存在不穩定性。

3．如果從宏觀的角度來考慮，流動性供給是否有助于資源的最優配置，應是其是否有效率的一個重要指標。但有些時候，宏觀最優與微觀最優存在矛盾，銀行模式的流動性供給可能造成了宏觀效率的降低。為了說明這一點，應展宇引入了具體的消費效用模型 [2]：

假設效用模型為，其中為投資者的風險厭惡程度，；設短期和長期投資收益分別為和，且，在上述效用函數下求解銀行流動性模式和資本市場流動性模式下長期生產性資本所占總資本的比例和，有

三、流動性私人供給與公共供給

流動性供給中政府與市場間的關系，也是流動性供給機制研究中的一個主要問題。這一問題涉及政府的宏觀經濟職能，Woodford(1990)指出政府公債可以成為投資者儲存并轉移財富從而增加社會流動性的工具。Holmstrom and Tirole(1998)進一步的討論了政府債券在社會存在總體不確定性條件下所擔當的“流動性最后的保障人”的作用 [3]。

1．流動性私人供給的模型

為準確地分析跨期投資所面臨的流動性沖擊，將DD描述流動性需求的動態風險模型作適當修改：在時有一個將于時收回的可變規模的投資項目，單位投資的投資回報為；廠商面臨一個在時不確定的流動性沖擊（liquidity shock），該沖擊服從累計分布函數和密度函數；廠商本身在擁有的可投資資產，在和時沒有其他流動性資產來源；當沖擊出現時，項目需由其它投資者追加后續投資用以應對流動性沖擊；在追加投資的情況下，項目成功的概率為，服從一種當廠商努力時為、當廠商懈怠時為、且的概率分布；項目若失敗或因流動性沖擊造成項目中止，投資無回報。顯然以上模型增加了道德風險的因素。

設為項目投資額；當出現流動性沖擊時，廠商的回報為，是一個狀態依賴的持續投資參數（1＝繼續，0＝放棄），由此，此時流動性沖擊下的投資決策模型應為：

2．流動性的公共供給

以上的分析是建立在社會總體流動性需求確定的基礎上的，此時的流動性的供給是私人部門之間通過金融市場進行余缺調節的結果，政府債券對資源配置沒有實質影響。

但是，當社會總體流動性需求出現不確定性時，通過私人部門的合作已不再能作到流動性的自給自足；此時，政府則可以通過發行平價債券來調節和時的投資比例，以達到提高流動性保障，增加廠商投資預期效用的作用。之所以如此，是因為中介機構為廠商融通流動性的上限是廠商在時的凈收益，在道德風險存在的情況下，當沖擊大于預期時，投資本身存在中止的不確定性，私人部門無法提供足夠的價值來尋求必要的流動性支持。而此時，政府卻可以通過征稅保證未來的清算，因此適合于充當最后貸款人。

特別的，政府可以通過發行多種差異化的債券形成價格歧視，更進一步地把真正急需流動性的廠商與其他人區分開來。另一方面，為了避免溢價發行對廠商投資策略可能產生的扭曲，政府還可以發行一種“狀態依存性債券”，如定向的政府債券或央行票據，其數量和價值依賴于流動性沖擊水平的高低，從而實行一種積極的調控政策[4]，以更有效對不確定的社會總體流動性進行管理。

四、結束語

流動性供給是金融體系服務于經濟的重要職能，流動性供給是否健康有效，影響著經濟社會的安全穩定，關系到微觀個體效用和宏觀經濟運行的效率。顯然，它不能僅依賴于傳統的銀行體系，還需要建立完善的資本市場；有時，政府作為監管者和最終信用的提供者，直接參與流動性的供給也是必不可少的。

作者單位：劉爭春西南交通大學經濟管理學院

孫毅成都衡平信托投資有限公司

參考文獻：

[1] Diamond, D. and P. Dybvig, Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity [J]. Journal of Political Economy, 1983, 91:401-419.

[2] 應展宇. 流動性提供中的銀行與市場. [J]. 世界經濟, 2004.9.

[3] Holmstrom, Bengt, and Tirole, Jean. Private and Public Supply of Liquidity[J], J.P.E，1998.

篇5

在經典的國際經濟學和發展經濟學的理論中，發達國家和發展中國家間的國際資本流 動的原因在于跨時生產的比較優勢(Obstfeld and Rogoff，1999)，取決于即期和未來消 費偏好與兩國實際利率的對比狀況。由于發展中國家具有潛在的高經濟增長率和實際利 率，但缺乏資本和技術要素，國際資本應從發達國家流向發展中國家。從國際收支賬戶 看，表現為發展中國家的經常賬戶的逆差和資本賬戶的順差，這樣的資本流動才有助于 全球經濟增長和福利水平的提高。

但在經濟全球化和金融全球化的條件下，發展中國家經常賬戶的逆差往往伴隨著資本 賬戶的逆差和儲備的流失，發生貨幣和金融危機。東亞金融危機后，東亞的發展中國家 在大幅度貶值和整頓國內金融結構的條件下，收窄了匯率波幅(Baig，2001)以低估的匯 率保持經常賬戶的順差，穩定資本和外匯市場，吸引資本的回流，增加國際儲備，使經 濟出現了穩定增長。

東亞國家的低匯率、高儲備政策使東亞資本流動的格局產生了重要變化，即東南亞國 家既是資本輸入國，又是資本輸出國，但其輸出的是追求相對安全的資本，而輸入的是 追求風險利潤的資本。這一變化不但對傳統國際資本流動理論提出了挑戰，也對國際貨 幣體系的穩定產生重大影響。

本文試圖從發展中國家視角，對東亞金融危機后資本流動的風險轉換特征進行解釋。 為此，根據雙重和利息平價理論，提出了風險補償分析模型，認為低匯率、經常賬 戶順差和高國際儲備既造成福利損失，也有助于穩定貨幣信用，降低國家風險與風險貼 水，降低利率水平，促進經濟增長。我們把這一政策稱為發展中國家的新重商主義，認 為這是在全球化條件下，發展中國家對自身金融脆弱性的補償或擔保，是福利損失與宏 觀經濟穩定收益的均衡。我們對東亞資本流動的新趨勢進行評估，認為這一政策的可行 性取決于發達國家和發展中國家間國際收支不平衡的可持續性，以及發展中國家間的政 策博弈均衡。發展中國家應在改革微觀金融結構，加強金融體系和宏觀政策穩定性的基 礎上，逐步放棄這種新重商主義政策。

二、東亞資本流動的風險轉換特征

盡管理論界對東南亞經濟危機的分析各有側重，但資本流動被看作是危機發生的催化 劑(艾肯格林，2000)。危機前大規模資本流入使得實際匯率升值，削弱了各國的競爭力 ，進而導致經常賬戶持續逆差，而危機中資本的突然逆轉加劇了危機的爆發，東亞金融 危機可以認為是投資者面臨資產價格下跌和不健康的金融體系，突然撤資的結果。

從圖1看，東亞凈資本流動受金融危機的影響很明顯，危機前(1993—1997)大量的資本 流入，危機中(1997、1998)大量的資本外逃。印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和 泰國，1996年的資本流入和1997年的資本流出之間的總逆差達到850億美元，約占這些 國家GDP總和的10%(梯若爾，2003)。危機后，資本的凈流入呈逐步增加趨勢，反映了國 際資本流動與經濟周期性波動的關系。從國際收支狀況看，危機前的95—96年，除中國 和日本外，東亞有280.5億美元的經常賬戶的逆差，從馬來西亞和泰國的大面積的赤字 到香港、印度尼西亞、韓國以及菲律賓的逆差。1999—2000年，經常賬戶卻盈余880億 美元。2001—2002年保持了同樣的水平，加上中國和日本的經常賬戶盈余，東亞地區的 經常賬戶順差超過2000億美元(表1)。由于經常賬戶順差，這個地區的一些國家已從凈 國際債務國轉變為債權國。(注：根據經濟日報2004年2月13日消息，東亞國際儲備已超 過2萬億美元。)

表1 東亞國家經常賬戶

單位：十億美元

國家名稱

1995—1996

1999—2000

2001—2002

日本

87.7

117.4

100.6

中國

4.4

20.8

26.4

中國臺灣

8.3

8.6

21.8

新加坡

13.7

16.2

18.3

中國香港

-4.1

8.2

12.1

韓國

-15.8

18.4

7.2

馬來西亞

-6.6

10.5

7.3

印度尼西亞

-7.0

6.9

7.1

泰國

-14.1

10.9

6.9

菲律賓

-3.0

8.2

4.4

東亞(除日本)

-24.1

108.7

111.4

注：東亞(除日本)包括：中國、中國香港、印度、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡 、中國臺灣、泰國、印度尼西亞。

資料來源：BIS，2003

從東亞資本流動的結構看，最大的變化在于以國際信貸為主導的資本流動結構轉化為 三者相對平衡的結構。麥金農(2000)認為，東亞國家在危機前具有發展中國家貨幣“錯 配”的典型特征，特別表現為借短貸長和借外幣資本幣上，這是導致金融危機的重要原 因。危機后，東亞各國在銀行體系重構后，顯然加強了對國際借貸的控制。圖2顯示， 危機前，三種類型的資本凈流入都呈增長趨勢，尤其是主要由對外借款所組成的其他投 資增加幅度更大，而在危機中這部分資本流出幅度也最大。隨危機后經濟的復蘇，其他 投資在危機后有所恢復，但遠低于危機前的水平。直接投資由于受“沉沒成本”的影響 ，變動幅度相對較小，但總體上呈下降狀態。值得注意的是，盡管組合投資在危機中波 動幅度較大，但遠低于其它投資的變動，并且在危機后的1998—2000穩步上升。2000年 后組合投資的資本流出雖逐年增加，但組合投資流出的主要是儲備性資產，私人的組合 投資總體上呈流入狀態。東亞國家在這一結構變動中明顯具有風險規避的傾向(麥金農 ，2000)，而外國投資者的風險度有所提高。

篇6

許多家長都知道經常看電視對孩子不好。可到底有什么壞處，卻一下子說不上來。近日，美國某網站總結了孩子少看電視的六大好處，提醒家長要減少孩子看電視的時間。

有利于減肥。研究表明，每天看2個小時的電視會增加孩子肥胖的幾率，而少看電視，帶著孩子外出散步、游玩等有助于幫助孩子將體重保持在標準水平。

睡得更香。孩子晚上看電視越多，越不愿意上床睡覺，入睡也更加困難。在睡前，和孩子做點放松的事情，如聽聽舒緩的音樂，讀讀小故事等不僅能陶冶孩子的情操，也有利于睡眠。

增加實踐機會。一味接受電視里的信息不如讓孩子親身實踐，給孩子一個增加經驗的機會：玩玩具、認卡片、學畫畫等，更能讓孩子發揮自己的想象力和創造力。

提高學習成績。要想成績好，看電視時間要減少。研究顯示，小學生如果每天看電視或電腦2小時以上，那么他們在注意力、社交能力和情感表達上更容易出現問題，學習成績也比其他孩子更差。喜歡電子游戲的孩子更容易出現注意力不集中的情況。

貼近大自然。外出感受鳥語花香，看一看蔬菜水果是怎么長成的，體會一下農民伯伯的辛苦勞動……拋開電視走進大自然，孩子會更懂生活，也更珍惜生活。

提升社交能力。學會與其他人溝通，無論是現在還是將來，都非常重要。與其“孤零零”地看電視，不如給孩子創造社交的機會。

吃西蘭花可預防關節炎

英國一項最新研究發現，西蘭花等十字花科蔬菜中富含的一種化合物可有效預防最常見的一類關節炎，并減緩關節炎導致的軟骨損傷等。

這種被稱作蘿卜硫素的化合物能遏制一種可引發關節炎癥的酶發揮作用，從而減緩軟骨損傷并緩解關節疼痛。蘿卜硫素普遍存在于西蘭花、甘藍等十字花科蔬菜中，在西蘭花中的含量尤為豐富。

此前研究曾發現，蘿卜硫素具有抗癌、抗炎癥等功效，這項研究首次發現它還有利于關節健康。研究人員已開始在一些醫院開展小規模臨床試驗，以驗證多食用西蘭花對于人類關節健康的積極影響。

一次運動1分鐘也有用

美國現行保健指南建議，每周至少從事2.5小時中等強度健身運動，每次至少持續10分鐘。研究人員發現，可將2.5小時化整為零，即便每次從事中高強度運動1分鐘也有健身效果，有助于減輕體重。

研究發現，女性經常從事1分鐘中高強度運動，身高體重指數會降低0.07，以身高1.63米的女子為例，體重減少約226克；男性效果稍遜，從事中高強度運動1分鐘，身高體重指數降低0.04，以身高1.73米的男子為例，體重減少大約122克。

這項結果顯示，就健身效果而言，一周150分鐘的運動不是非得分成幾大塊時間，只要運動起來，“1分鐘也有用”。健身隨時隨地都可進行，有一千種方法可以化整為零，輕松健身。譬如，一邊聽著歡快的音樂，一邊精神飽滿地打掃室內衛生，或者在室外洗車；在廚房，盡量少用小電器，自己動手切切菜、洗洗碗、和和面；上下班途中，提前一站下公交車或者地鐵，多步行一段時間。

口渴時反應變慢

如果你正因為伏案工作而疲憊不堪，效率降低，喝杯水或許是個好辦法。因為，口渴的時候，人的反應會變慢，喝一杯水能提高大腦的工作效率。

英國東倫敦大學的科學家做了一項試驗：讓34位受試者分兩次完成一系列測試，早餐只吃一塊餅干后做一次測試，早餐吃了一塊餅干又喝了一瓶水后，再做一次測試。那些不口渴的人，在喝水和不喝水的情況下，大腦的反應時間一樣。但是那些口渴的人，喝水后大腦反應速度比之前快。

研究人員說，人在口渴時，大腦處理口渴感信息占用了大腦部分資源。而在補水之后，這部分大腦資源就釋放了，提高了大腦的整體反應速度。

一支口紅含9種重金屬

據美國《紐約時報》報道，研究發現，女士都愛的口紅中含有多種微量有毒金屬，其中鋁元素的含量最高。

加利福尼亞大學的研究人員對24款唇彩和8個品牌的唇膏進行了分析，發現其中除了人們熟知的鋁外，還含有鎘、鈷、鋁、鈦、錳、鉻、銅和鎳八種重金屬。其中鋁、鉻和錳在所有被檢測到的金屬中含量最高。此外，為了增加唇彩的亮度，制造商們經常在口紅中添加天然礦物云母。云母通常含有鉛、錳、鉻、鋁等金屬，而且口紅顏色越深，金屬含量就越高。

雖然口紅對健康的危害尚無定論，不過專家建議消費者應掌握基本的安全常識。首先，不要讓幼兒玩口紅，因為他們對重金屬的危害更敏感；其次，愛美的女士每天只涂抹2～3次口紅即可。因為如果每天擦多次口紅，等于攝取過多的重金屬，這可能會損害身體及神經系統。

個矮的人易得冠心病

一項研究表明，個子矮的人比個高者患冠心病的幾率高50%。當然，與身高相比，體重、血壓和吸煙習慣仍然是更重要的危險因素。

芬蘭的科研人員總結了全世界52項有關身高和心臟健康之間的研究，總人數超過300萬人。總體來說，矮個子（即男性低于165公分，女性低于152公分）患冠心病的風險是高個子（男性高于178公分，女性高于168公分）的1.5倍。研究人員認為，個矮者冠狀動脈較細，一旦血液出現問題，很容易阻塞。此外，個頭高矮也在一定程度上反映了出生前后的營養環境。家庭條件較差的孩子，早期的發育受影響，不但個子矮，身體的總體健康狀況也不如高個子。

不過，專家表示，個子矮的人不要因這項新發現而煩惱，身高只是心臟疾病的危險因素之一。盡管人們無法控制自己的身高，但他們可以調整其他重要的因素，即保持健康的生活方式，做到不抽煙、不酗酒、平衡飲食和多運動。

沉迷流行音樂加重酒癮

篇7

【關鍵詞】流動性 流動性風險 流動性管理

【中圖分類號】F820.4 【文獻標識碼】A

流動性對于企業的意義猶如血液對于人體一般，是企業經營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預期和突如其來的現金流出，滿足企業規模擴張的需求，保證企業日常經營活動的正常運轉，實現資產的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務償付義務，將會危及企業的活力，嚴重的可能導致企業破產。因此，流動性管理對于企業而言顯得尤為必要，特別是那些負債較高、固定資產占比較低，擁有大量流動資產的金融機構，其活動的本質就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細化。

流動性的含義和來源

流動性的含義。對流動性進行系統研究之前，首先需要明確流動性的含義，準確的定義是一項基礎而重要的內容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現金及現金等價物，它們在性質上屬于容易變現的資產；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現金的能力，這種能力主要體現在時間上的及時性、價格上的合理性以及數量上的充足性。美國銀行業協會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內以合理的成本籌集一定數量的資金來滿足客戶當前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構監理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構可以及時地以合理的價格獲得足夠的現金或現金等價物來應對到期的承諾。這些發達國家金融機構對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現金及現金等價物是一項資產，是變現能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。

流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業經營活動中產生的現金流，如銷售產品回籠的資金，對于金融機構而言，資產到期收回的本金、利息或分紅即屬于經營活動中產生的現金流。該來源是一種基礎性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權益籌資。不同的籌資來源可以應對不同的流動性需求，以金融機構為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發債或股權等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔保籌資、向央行借款等。在正常的經營情況下，通過負債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當發生系統性危機或者機構自身的信用受到市場質疑的時候，籌資困境會誘發資金的流出，增強現金流入的困難；三是通過銷售資產獲得資金，包括流動資產、固定資產和無形資產。資產能否及時地按照賬面價值變現受到很多因素的影響，如資產所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現的資產可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業為了應對意外的流動性需求，必須儲備一定數量的流動性資產，但流動性儲備資產的回報率是最低的，以利潤最大化為目標的企業會盡可能地降低此類資產，合理的流動性儲備規模是在流動性風險和盈利之間尋找平衡。經營活動和銷售資產取得的現金屬于內生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現金的流入似水池的進水口，現金流出似水池的排水口，當資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應減少。

應對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔保的籌資安排是在經營現金流之后的第一道防線，出售資產變現是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產，尤其是那些固定的或者關乎企業生存的重要資產，將減小企業的財務彈性，降低企業未來盈利能力，不利于企業的長期發展。當然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當發生系統性金融風險或者自身經營、聲譽發生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產將會成為獲取流動性的首選途徑。

流動性風險的含義和分類

流動性風險的含義。若在流動性概念的基礎上來定義流動性風險，那么流動性風險的概念將更為具體，它是指企業不能根據需要而以正常的價格（合理的融資成本和資產的賬面價值）及時獲取現金從而遭受損失的風險。流動性風險是企業在經營與管理過程中面臨的一種主要風險，具有不確定性強、沖擊破壞力大的特點，尤其對于高杠桿經營的金融機構，其被稱為“最致命的風險”。在2007年的全球金融危機中，很多資本數量充足、結構合理的金融機構由于缺乏充足的流動性來應對債務，被迫進行合并或者被收購，甚至走向了破產清算的境地。這次危機證明了流動性風險爆發的突然性和嚴重性，流動性風險的管理成為金融機構持續經營管理的重要內容之一。

流動性風險的來源及分類。流動性風險的產生需要兩個條件：一是存在流動性需求。流動性需求是指企業在經營過程中存在流動性缺口，即現金的流出大于現金的流入；二是無法以合理的價格獲取資金。

其一，錯配型流動性風險和突發型流動性風險。從流動性缺口產生的原因上，可以將流動性風險分為兩類：錯配型流動性風險和突發型流動性風險。錯配型的資金缺口是指由于資產負債期限和規模錯配導致一定時期內現金的流出大于現金的流入。如短債長用的情況，短期負債到期后需要償還，但資產期限尚未到期無法及時回流現金，從而導致凈現金流出。對于提供流動性轉化的金融機構而言，這樣的錯配是無法避免的，是由金融機構的經營性質和資產負債表結構本身決定的，從性質上講是內生的。突發型的資金缺口指資金的需求超出了金融機構的計劃，或者現金的流入低于金融機構的預期，導致沒有充足的資金應付突發的現金需求。造成突發型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預測的現金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業財務管理不規范和企業的負面印象。在現實的經營環境中，大部分企業，尤其是金融機構都會面臨一些在時間或者數量上無法預測的現金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產管理公司的財務性投資等項目在時間和數量上均不確定，并且無法預測的程度越高，突發型流動性風險也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業的成本。這會對經營活動和相關的現金流量造成暫時的或者永久的破壞。企業財務管理是一項復雜的活動，其本身具有相當程度的無法預測性，如果管理不規范，就會增加預測企業現金流的難度。企業的負面印象會改變利益相關人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業未來現金流的變動不可預測。總體而言，突發型的流動性風險往往由市場風險、信用風險或操作風險等其他風險而引發，是一種“間接的、結果性”風險，從性質上講是外生的。其實在大多數情況下，流動性風險早已蘊含在資產負債表的脆弱性中，而一些觸發性的事件會將其暴露出來，流動性缺口的產生往往是內外因素共同作用的結果。

其二，籌資流動性風險和資產流動性風險。從獲取資金的方式上也可將流動性風險分為兩類：籌資流動性風險和資產流動性風險。籌資流動性風險是指不能根據需要在成本合理的程度上獲得未擔保的籌資而遭受損失的風險。造成籌資流動性風險的原因包括以下幾方面：負債不具有連續性；缺乏融資市場渠道；負債籌資來源過度集中和宏觀環境的不利變化。當信用資金的提供者不愿意將到期負債繼續提供給企業使用，或者企業被迫接受增加的成本來保證負債來源時，往往表明企業的籌資流動性風險已經存在了，信用資金的連續性可以作為籌資流動性風險的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業無法進入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產管理公司如果無法進入銀行間同業拆借市場，那么短時間的資金需求將被局限在需要資產抵押的回購市場上。企業過分依賴單一的產品、市場或者貸款方也會增加籌資流動性風險，因為過度集中的籌資來源一旦停止，企業想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當然，宏觀環境的不利變化，比如金融系統流動性趨緊，同樣會增加企業籌資的難度。資產流動性風險是指不能根據需要按照賬面價值將資產變現從而遭受損失的風險，包括以不合理的貼現折扣比例將其資產作為抵押品，或者只能以較低的價格賣出其資產組合。通過資產獲取流動性的方式包括抵押無負擔的資產獲取貸款、出賣流動性資產獲取資金、進行資產證券化、變賣非流動性資產等。這些方式一般與資產流動性風險的高低相對應，如果企業擁有充足的營業現金流量和籌資來源，就不會面臨資產流動性風險，當資產流動性風險較低時，企業可以通過抵押資產獲取現金，如果企業通過變賣非流動資產來獲取流動性，則意味著企業的資產流動性風險已經很高了。影響資產變現的因素包括資產市場性的缺乏、缺少無負擔的資產、資產過度集中、企業自身高估資產價值、貸款抵押物不充分等。資產市場性的缺乏意味著資產不容易或者根本無法變現，比如廠房、辦公樓等固定資產的售賣一般需要較長的時間，不容易及時變現以滿足流動性的需求；缺少無負擔的資產表明企業缺乏可處置的資產，那么通過資產獲取流動性的基礎也就不存在了；資產過度集中存在兩個含義，一方面指企業擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產的頭寸在企業整體資產規模中占比較大。過度集中的資產可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價格整體變現，例如企業某一金融資產進行大規模拋售時，市場價格有可能出現大幅度下降，從而影響資產變現的價值。過度集中的資產也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現的風險，2007年的金融危機使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機構損失慘重。而如果企業資產的賬面價值被高估，那么企業以該項資產為基礎獲取流動性的數量必將低于企業的期望值。對于金融機構而言，如果貸款項目出現風險，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價值不足以彌補本息金額，那么金融機構將會遭受損失。

其三，流動性漩渦。籌資流動性風險或者資產流動性風險的出現都會給企業造成一定的損失，帶來財務困難。但在某些情況下，籌資流動性風險和資產流動性風險會同時出現，形成流動性漩渦，造成失去償付能力的危險。流動性漩渦可以由內部或外部因素誘發，企業首先出現籌資困難，被迫出售或抵押資產，從而降低財務彈性，引起利益相關人的擔心，抽離資金，導致企業籌資更加困難，進一步出售資產變現，最終進入財務困境，造成償付危機。

流動性管理的目標和原則

流動性管理的目標。流動性管理的目標是保證企業有足夠的現金應對未來流動性需求，確保企業無論在正常經營環境中還是在壓力狀態下，都有充足的資金應對資產的增長和到期債務的支付，其核心是對流動性風險的控制，雖然極端流動性風險（流動性漩渦）發生的概率極低，但破壞性極高。正常條件下，企業為了追求利潤不能始終儲備足夠高的流動性資產以應對極端的流動性風險，對流動性風險的控制是將流動性風險降至可接受的水平，同時保持快速發覺流動性問題的能力，一旦發生異常情形，可以采取措施迅速獲取流動性。

管理流動性風險的方式。流動性風險與其他金融風險的覆蓋方式不同（詳見表1），市場、信用和操作風險會造成資產損失，侵蝕企業的資本，需要通過資本來覆蓋損失，流動性風險指的是在一定時間段的累計凈現金流出，解決問題的方式是需要現金的流入，資本在這方面的作用有限，應對流動性風險需要靠高流動性資產的出售或借貸市場上資金的融入。流動性風險的管理是減少凈現金流出和用流動資產抵消凈現金流出的風險組合。如果一定時間段內，符合條件的流動性資產產生的現金流入超過了該時間段內的現金流出，那么流動性風險就能實現完全覆蓋。而某時間段的現金凈流出和可變現資產的現金流入與企業的資產負債狀況、市場地位以及市場的狀況息息相關，所以流動性風險必須在不同的情景下進行分析。

影響企業流動性風險的因素包括內外兩方面。以金融機構為例，內部因素包括資產配置結構、籌資能力和經營狀況等，非流動性資產占比較高、過多的流動性負債支持長期資產、資產負債結構不匹配、經營虧損等情況的出現將直接影響企業的資產變現和籌資來源，引發流動性風險。外部因素包括宏觀經濟環境、貨幣政策、金融市場的變化、行業的發展狀況等，經濟增速下滑、緊縮性貨幣政策、金融行業的周期性變化等會對個體金融機構產生系統性的流動性風險。就個體金融機構而言，外部因素是不可控的，屬于系統性風險，而內部因素是可掌控的，也是企業控制流動性風險需要努力的方向。

流動性管理的原則。流動性管理應遵循以下三個原則：一是流動性管理必須面向未來。流動性風險是未來發生的事件導致不利結果的風險，流動性管理必須估計未來的資金需求，并尋找相應的資金來源。二是流動性管理必須為突發的現金需求保持一定資金作為緩沖。突發的現金流發生的概率和造成的影響成反比，發生率越高，企業準備充分，造成的影響也就越小；相反，發生率越低，企業準備不足，造成的影響也就越高，因此為突發的現金需求預備資金對于流動性管理至關重要。三是流動性管理要盡可能地平衡成本和收益。流動性不足無法應對極端的流動性風險，而流動性過多又會提高成本，降低收益，故此流動性管理是在成本和收益之間尋找平衡的藝術。

篇8

【關鍵詞】 現狀 原因 建議

2009年銀監會印發的《商業銀行流動性風險管理指引》中將流動性風險定義為：流動性風險指商業銀行雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應對資產增長或支付到期債務的風險。我國商業銀行經營管理講究通常所說的“三性平衡”，即盈利性、安全性和流動性。一般來說，商業銀行都是以盈利性為首要目標，安全性也十分注重，對于流動性來說的重視程度卻不夠。然而，可能很多的商業銀行都沒有意識到流動性對于一個銀行來說有多重要，如果資金的流動性嚴重不足的話，嚴重的話很有可能會直接損害銀行收益和股東權益，更有甚者會直接導致銀行的破產。流動性其實對于盈利性和安全性來說是兩者的前提，而盈利性和安全性又反過來提高商業銀行的資金流動性水平，三者之間是相互促進的關系。流動性不足和過多對于商業銀行來說都是不好的，一方面，流動性過高在很大程度上會降低商業銀行的盈利性水平；另一方面，流動性過低又會讓銀行的資金安全性得不到應有的保障。所以很有必要加大對流動性的風險的管理，促進商業銀行平穩健康發展。

一、商業銀行流動性風險現狀

（一）流動性風險意識不高

目前在商業銀行中存在一個普遍現象，就是很多商業銀行都在一定程度上忽視了流動性風險的管理，絕大多數商業銀行都特別的注重盈利性水平和安全性水平，這就能解釋為什么很多商業銀行都是虧損狀態，盈利性卻反而不高。究其原因，一方面在于我國公眾在潛意識里面認為我國銀行是有政府在背后作為支撐的，不管發生什么情況，其倒閉的可能性實在太小，就算他們因為流動性不足的原因而倒閉，政府也會采取相應的行動和舉措來幫助銀行度過危機和困難，所以商業銀行基本不用有任何這方面的擔心；另一方面，正如金融學里面經常提到的信息不對稱，這也可以部分解釋為何商業銀行對流動性沒有危機之憂，正是因為商業銀行和公眾之間的信息不對稱，公眾很難了解到商業銀行的實際資產負債比，對于商業銀行的整個資金狀況不甚了解，因此，就算銀行的經營成果不甚理想，也不會發生同業間的擠兌現象，這也是為什么很多的商業銀行的流動性意識不高。

（二）商業銀行流動性風險隱患過多

根據會計恒等式資產=負債+所有者權益，目前我們商業銀行的資金來源主要是兩大部分，其一是負債，其二是所有者權益。而在這兩部分中，負債所占比重又何其大，商業銀行很多資金都是通過向外借款所取得的，而作為那些隨時可以變現的金融債務等第二儲備金卻相對很少。通過持有國家發行的債券來作為商業銀行調節流動性的手段顯然是不可靠的，因此很多商業銀行都是通過在中央銀行的法定存款準備金作為提高自身流動性的主要應付手段，我們知道，近年來央行雖然提高了商業銀行在央行的法定存款準備金比率，但相對來說還是嚴重不足的，加上商業銀行自身的超額存款準備金比率又不高，因此我國整個商業銀行的資金流動性所蘊含的風險隱患還很多。

（三）信貸資產質量低下

我國商業銀行的主要盈利方式是通過向外貸款來獲得利潤，而目前由于我國資本市場不完善，獲得貸款的公司或者企業的信譽度較低，導致目前商業銀行的信貸資產質量低下，不良貸款比率很高。雖然很多商業銀行在貸款之前會檢測公司的資質、規模、信譽、資產負債率等情況，與他們簽訂正式合同約定貸款資金具體的使用用途和方向，但是即使這樣由于道德風險的存在，很多公司仍然會將取得的貸款資金改變用途，用在一些風險高、投資期長、不確定大的項目上，這導致了資金的回報率很缺乏保障，進而造成商業銀行的信貸資產質量低下，不良貸款大量存在，對商業銀行的資金流動性帶來很大的安全隱患。

（四）預測和預警機制缺乏

就當前情況而言，中國大多數商業銀行普遍使用的流動性風險管理評價指標，例如法定準備金率、流動性比例、存貸款比例都不屬于動態指標，只是在反映了在某一時間點的流通性情況，并不能反映出流動性的統計規律和變化趨勢，這種靜態指標是事件發生后的控制和反映，缺少了事前預測、動態追蹤和規律分析；特別是在商業銀行沒有構建出計算流動性供需關系的完善而合理的技術跟方法，并不能夠讓銀行技術分析人員及時掌握流動性的需求與供給的變化和欠缺量。就本質而言，商業銀行的流動性風險總是與其他社會關系相聯系，處于不斷變化中，在不同的時間節點和社會因素影響下，同一個商業銀行的流通性情況可能有著重大不同，因此，對于流動性風險的監督管理機制應該是依據動態模型、趨勢預測而進行的動態管理手段。另一方面，商業銀行普遍缺乏針對于流動性風險總體監督檢測的機制，基本不具有在多因素影響的復雜環境中調動銀行自身資源對風險進行甄別和消除的能力。

二、我國商業銀行流動性風險原因剖析

（一）表層原因

1、商業銀行資金來源不確定

對于商業銀行來說，存款就相當于其命脈，如果商業銀行一旦沒有存款來源，其運行就會相當困難，但是存款的來源不確定卻很大。一方面商業銀行本身就有很多，不單單是僅有幾家；另一方面存款人選擇在哪家銀行存款、存款多少以及期限多長等都是商業銀行本身所不能掌控的。因此，在很大程度上來說，商業銀行的資金來源不確定性太大，這就造成了商業銀行的流動性風險的表層原因之一。

2、商業銀行資金用途不確定

目前我國商業銀行的核心業務總體來說還是存貸業務，商業銀行主要是通過存貸的利率差來獲取利潤，商業銀行獲得的資金大部分都需要貸款出來才能獲得相當可觀的利潤，但是貸款太多無疑會影響到存款人提取資金的需要，存款人提取資金的時間、數額以及方式等等都極具隨機性和不確定性，如果一旦商業銀行不能滿足存款人的資金需求，必定會損害銀行本身的信譽，可能還會帶來潛在客戶的流失，不利于銀行今后的長遠發展。鑒于此，商業銀行必須要把握好貸款資金在總資產中的比重，在兼顧盈利性的同時綜合考慮其他因素。

（二）深層原因

對于商業銀行流動性風險來說，究其深層原因其實是商業銀行盈利性、安全性和流動性三者之間的短時矛盾。商業銀行作為理性的經濟人，也和其他私人企業和公司一樣都是以追求利潤最大化為目標的，銀行的一切行為都是為了更好的賺取更豐厚的利潤，但是在照顧這個目標的同時會無意識的忽視流動性和安全性。比如，貸款期限的長短，貸款期限越長，無疑貸款利率會更高，賺取的利潤也會更高，但是期限越長，貸款的風險性就會越高，同時會降低商業銀行資金的整體流動性。

三、加強我國商業銀行流動性風險管理的意見與建議

（一）中央銀行和商業銀行雙管齊下

對于商業銀行的流動性風險管理，不應該僅僅局限于中央銀行單方面的努力，而應該更加注重中央銀行和商業銀行兩者之間的相互協調。一方面，中央銀行應該規定相應的能控制流動性風險的指標，制定相應的指標體系來作為評判商業銀行流動性風險的衡量標準，比如，為了商業銀行資金有更高的流動性水平，可以在一定程度上提高商業銀行在中央銀行的法定準備金比率。另一方面，商業銀行自身也需要將流動性風險管理提上日程，在平常的存貸款業務中逐步滲透這種理念和思想，并以實際的行動來踐行之。

（二）建立風險預測和預警機制

1、建立風險預測機制

降低我國商業銀行的流動性風險水平，加強我國商業銀行流動性風險管理，一個主要措施就是商業銀行很有必要建立風險預測機制。商業銀行的風險預測機制有助于幫助商業銀行更好地確定資金的流動性風險水平，確定資金的需求者對資金的需求量的大小，提高商業銀行的盈利性水平。風險預測機制主要是通過商業銀行的已有存款者和潛在存款者的實際情況結合一些企業和公司對資金的需求情況，運用一定的計量模型和方法，分析得出相應的結論，然后能夠為商業銀行的下一步行動和計劃提供參考意見。

2、建立風險預警機制

商業銀行單單建立流動性風險預測機制還不夠，還需要通過與之配套的風險預警機制來掌控自身的風險狀況。風險預警機制包括的內容比較多，風險來源、風險成因以及風險警戒線等等，建立風險預警機制的目的就是為了當流動性風險接近或超過風險警戒線的時候，商業銀行能夠采取對應的處理措施和方法，來有效的降低流動性風險水平，確保商業銀行的整個流動性水平維持在一個比較合理的水平狀況。

（三）發展和完善債券市場

在商業銀行的對外支付能力儲備中，債券資產被認為是僅次于商業銀行法定存款準備金的流動性水平最強的資產，是商業銀行重要的流動性管理的手段和措施。目前我國商業銀行的債券市場發展的還不是很完善，因此，很有必要加強這方面的建設和管理。對于債券資產來說，期限、利率、品種和數量等都是重要的考慮因素，要想維持較低的流動性風險水平，可以選擇期限短、利率低、品種豐富和數量多的債券資產，發展和完善債券市場。

（四）擴大貨幣市場的規模和范圍

貨幣市場的發展水平對商業銀行的流動性資金來源有很大的影響。健全商業票據市場、再貼現市場等，目的是盡可能的拓寬我國商業銀行的融資渠道，增加資金的使用效率和效益。當流動性風險降低時，商業銀行可以將多余的資金用于一些短期投資和貸款，提高商業銀行的資金使用效率，增加盈利性水平；當流動性風險增加的時候，可以在貨幣市場上收回一些短期資金，以降低流動性風險水平。貨幣市場的完善程度對我國商業銀行的流動性風險水平有很重要的指導作用，能夠有效降低我國商業銀行的流動性風險水平。

（五）提高流動性風險意識

商業銀行的流動性風險水平之所以很高，就是很多商業銀行并沒有把銀行資金的流動性水平看得很重，由于我國特殊的國情，國家會對商業銀行有兜底的作用，因此銀行也不用擔心因為流動性水平的降低所帶來的風險，在思想上根本沒有引起重視，這自然導致商業銀行的流動性風險水平很高，因此就很有必要培養商業銀行里面工作人員的流動性意識，從思想上進行教育，不時地進行一些培訓和案例探討，逐步提高他們的流動性風險意識。

四、結語

可能很多的商業銀行都沒有意識到流動性對于一個銀行來說有多重要，如果資金的流動性嚴重不足的話，嚴重的話很有可能會直接損害銀行收益和股東權益，更有甚者會直接導致銀行的破產。流動性其實對于盈利性和安全性來說是兩者的前提，而盈利性和安全性又反過來提高商業銀行的資金流動性水平，三者之間是相互促進的關系。流動性不足和過多對于商業銀行來說都是不好的，一方面，流動性過高在很大程度上會降低商業銀行的盈利性水平；另一方面，流動性過低又會讓銀行的資金安全性得不到應有的保障。所以很有必要加大對流動性的風險的管理，促進商業銀行平穩健康發展。本文基于我國的基本國情，商業銀行目前存在著流動性風險意識不強、流動性風險隱患過多、以及信貸資產質量低下的現實情況，一方面是由于商業銀行資金來源不確定和資金用途不確定，另一方面是因為商業銀行把盈利性、安全性和流動性三者之間的短時矛盾。基于此，有必要通過中央銀行和商業銀行的雙管齊下、建立風險預測和預警機制、發展和完善債券市場、擴大貨幣市場的規模和范圍和提高流動性風險意識等手段和措施來加強我國商業銀行流動性風險管理，這樣才能使我國商業銀行更加平穩健康的發展。

【參考文獻】

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[2] 王培.我國商業銀行的流動性風險管理研究[D].河北經貿大學，2014.

篇9

關鍵詞：定量；定性；中國銀行；流動性

銀行的流動性是指銀行需要資金時能夠以低成本及時地獲得資金。流動性包括資產方面的流動性和負債方面的流動性。資產方面的流動性是指銀行資產能夠在不損失的情況下迅速變現，滿足借款人的融資、貸款需求或償付其他債務的能力。負債方面的流動性是指銀行能夠隨時在市場上以較低的成本獲得資金的能力。這兩方面又包括成本因素和時間因素。若銀行能夠以合理的成本在短時間內獲得一定數量的資金，就說明該銀行具有較好的流動性。

一、定量分析

（一）資金來源

調查數據發現，2010年的活期（儲蓄）存款占比是35.88%，存款金額為6，793，418；2011年的活期（儲蓄）存款占比是35.21%，存款金額為7，806，900；2012年的活期（儲蓄）存款占比為35.46%，存款金額為8，111，074

由此可知，在中國銀行的資金來源中：

（1）活期（儲蓄）存款占比穩定在35%左右，有穩定的資金來源，但比重偏小。

（2）存款絕對額上升，資金來源有保證。

以上兩項可以使得中國銀行在出現流動性風險時，有一定的應對能力，但這種應對能力收到一定的限制。

（二）流動性比率分析

調查不同監管指標的數據發現，2010年12月31日的流動性比率為43.20%，流動資產占資產的比例為1.54%，流動資產占存款的比例為71.41%，存款金額為6，793，418；到2011年12月31日，相應的數據變成47%、3.27%、77.35%以及7，806，900；到2012年12月31日，相應的數據變成49.80%、3.47%、79.72%以及8，111，074。

2010 年，中國政府進一步增強宏觀調控的針對性和靈活性，科學把握政策實施的力度、節奏和重點，中國人民銀行兩次上調金融機構存貸款基準利率，六次上調法定存款準備金率。2011年，中國政府實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，中國人民銀行七次調整存款準備金率，三次上調存貸款基準利率。2012年，中國政府進一步增強宏觀調控的針對性、靈活性和前瞻性，貨幣政策適時預調微調，存款準備金率下調兩次，降息兩次。

在這樣的背景下，受國家宏觀經濟政策調整的影響，2010年到2012年，中國銀行的資產總量增加，存款規模小幅增加，流動資產占資產的比例和流動資產占存款的比例不斷上升，流動性比率也增加，高于法律規定的25%的水平。說明中國銀行與同業相比持有較多的流動性資產。

（三）超額備付率分析

調查主要監管指標的數據發現，2010年12月31日的超額備付率為2.10%，到了2011年12月31日變成了2.90%，到2012年12月31日又增長到3.20%

就中國銀行來看，2010年-2012年，在法定存款準備金水平總體上調的背景下，銀行的超額備付率水平不斷上升，始終保持在3%左右，但低于同行業平均水平，說明中國銀行有一定的正常支付能力，能夠隨時保有一定比例的現金和流動性強的資產作準備以應付客戶提款，限制了貸款的過度擴張。

（四）拆借資金比例分析

調查拆借資金比例的數據發現，2010年12月31日的拆入資金比例為1%，拆出資金比例為1.08%，同業拆借凈值率為0.08%；到了2011年12月31日相應的數據變成0.82%、2.25%和1.43%；到了2012年12月31日相應的數據又變成1.60%、2.60%以及1%。

銀行同業之間的資金拆借可用于彌補臨時性的流動性不足。這項指標受其日常資金流動狀況的影響。銀行產生正的資金頭寸時可以拆出資金，產生負的資金頭寸可以拆入資金來彌補流動性缺口，但要根據預期的現金流入來決定拆借資金量。同時，銀行同業市場的利率波動也影響銀行間的資金拆借。

（五）存貸比及貸款占存款和借款的比例分析

調查主要監管指標的數據發現，2010年12月31日的存貸比為70.20%，貸款占存款和借款的比例為70%，貸款為4，951，171，借款為257，656；到2011年12月31日相應的數據改變為68.77%、68%、5，546，805以及344，163；到2012年12月31日相應的數據改變為74.83%、71%、5，990，570以及361，989。

存貸比及貸款占存款和借款的比例都是衡量銀行流動性風險的指標。貸款的商業銀行流動性較差的一種資產，是銀行主要的資金運用。對這兩個指標的監管有兩方面的作用，一方面可以通過控制貸款，調控貨幣供應量，發揮貨幣政策工具的作用；另一方面，保證銀行的流動性，發揮微觀銀行監管作用。

2012年，受國家宏觀政策適當放松的影響，比如存款準備金率的適度下調，信貸投放規模繼續擴大。2010年-2012年，中國銀行的存貸比不斷上升，到了2012年末已達到74.83%，逼近紅線75%，三年均高于同業平均水平。這反應了中國銀行三年以來信貸規模不斷擴張，因此，因為流動性不足而承受的風險也相應加大。2010年-2012年，存款和借款的規模都擴大，貸款占存款和借款的比例在2011年末下降，2012年末又反彈上升，進一步說明了從2010年-2012年，中國銀行由流動性較低的貸款占用的資金量的上升，隱含的風險的加大。

二、定性分析

（一）流動性管理政策

中國銀行結合銀監會的流動性風險監管要求，建立了自己的流動性管理政策法規《中國銀行股份有限公司流動性風險管理政策》和一系列配套的流動性管理細則，并且不斷修正它們，不斷提高流動性管理精細化程度，引導分行合理控制備付，降低流動性成本，提高資金運用效率。

（二）主動負債形式滿足流動性需求的能力

中國銀行在流動性不足的情況下，通過同業拆入、證券回購、向央行再貸款、再貼現或從國際金融市場借入資金等方式滿足其流動性需求。但在近三年，通過主動負債籌集的資金所占比重下降，通過被動負債即客戶存款方式吸收的資金所占比重上升。

（三）管理層管理流動性的能力

中國銀行的管理層能夠及時獲得關于本行流動性狀況的信息，對銀行的狀況能夠做出清楚的認識分析并及時做出決策。并且管理層定時安排流動性壓力測試。

篇10

關鍵詞：中小股份制銀行；流動性管理模式；管理效果

中圖分類號：F832.33

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)09-0063-05

一、我國中小股份制銀行流動性管理模式

對于我國中小股份制銀行現行的流動性管理模式，國內極少有學者對其進行歸類與界定，僅有部分實踐工作者針對中小股份制銀行的資金運作特征提出了以下兩種說法。

1.負債管理模式

1999年，崔曉峰提出我國中小股份制銀行流動性管理模式應屬負債管理模式。[1]負債管理模式出現于20世紀60年代初期，是指商業銀行以借入資金的方式來保持銀行的流動性，負債管理具有主動而靈活的特點，可擺脫存款數額限制、適應資產規模擴張和日益增大的貸款需求，從而增加資產，增加銀行的收益。崔曉峰認為，中小股份制銀行近年來主動負債占比不斷上升，突破存款來源的限制，以多渠道的借入資金來滿足規模的高速擴張并保持銀行一定的流動性，從中小股份制銀行這種頻繁以借入資金來滿足資產擴張和中央銀行流動性監管需要的資金運作模式來看，形式上與負債管理模式相吻合，故將其歸為流動性負債管理模式。

2.負債管理與資產管理割裂模式

2005年，光大銀行的薛宏立、吳莉芳指出我國中小股份制銀行流動性管理模式應屬“資產-負債管理割裂模式”。[2]事實上，中小股份制銀行資產管理和負債管理都在進行，但兩種管理并不全面與不協調，比如說資產管理只強調“貸款至上”、“規模至上”；而負債管理只考慮“拉存款”，忽略資金來源的期限搭配，主動負債只強調資金需求的短期性滿足，而不考慮融資成本，常常造成利潤倒掛。在兩者的協調程度上，如果要談缺口管理的話，則僅僅是量上達到粗略的匹配，即以負債增長作為發展業務的支撐。

對于以上兩種說法，筆者更同意后者。因為我國中小股份制銀行的流動性管理模式僅僅是形式上與負債管理模式相象，在實際內容上仍有較大的差距，因為成熟的負債管理對資金來源的籌資渠道、成本控制都有科學的計劃和預測。而我國中小股份制銀行目前資金運作的特點只是單純為了追求規模擴張而形成的，由于意識的薄弱和管理能力的低下，流動性管理長期以來處于從屬位置，忽略對資金來源結構進行合理的配置，在渠道管理和成本控制上并不到位，同時因非計劃的融資成本較高，對自身的盈利也造成不利影響。如要將其歸類，則資產負債管理割裂模式這種說法更能體現其在流動性管理方面的不足與欠缺。

二、我國中小股份制銀行流動性管理的效果

1.資金來源結構及資產配置失衡

近年來，我國中小股份制銀行①是國內銀行業中規模增長速度的領頭羊，1999-2006年資產規模的年均增長率接近35%，而四大國有商業銀行同期的增長率僅為19%，整個銀行業的平均增幅為18%，中小股份制銀行的增速高于整體銀行業17個百分點。但在規模高速擴張的同時，中小股份制銀行的擴張模式極其粗放，單純追求高盈利、高擴張速度導致各項資金來源結構以及資產配置發生失衡，表1為近7年來我國9家中小股份制銀行資產、負債及自有資金規模增長情況對比。

表1 1999-2006年度中小股份制銀行各類資產、負債及自有資金增長情況對比(單位：%)

數據來源：根據1999-2006年9家中小股份制銀行年度財務報告及相關年份《中國金融年鑒》整理。

從流動性管理的角度分析，表1中的各項資產、負債及自有資金增長趨勢對銀行的流動性管理會造成較大的壓力。9家中小股份制銀行總資產的年平均增長率達到34.90%，同期資金來源中流動負債年均增長率為40.44%，長期負債年均增長率為38.07%，自有資金年均增長率18.80%，這表明對資產規模高速擴張貢獻度最大的是穩定性最差的短期負債，長期負債次之，自有資金最差。如果中小股份制銀行繼續保持這種資金來源籌集方式，必然會引起流動性危機。另一方面，在資產的配置上，短期資產年均增長率為33.79%，長期資產年均增長率達42.30%，表明中小中小股份制銀行將更多的資金投向了變現能力差的長期資產。

以上財務數據所顯示的增長趨勢實際上是源于中小股份制銀行“資產推動型”擴張模式，過去幾年里，中小股份制銀行為了追求高盈利和高速的擴張速度，把經營重心放在資產擴張上，沒有以穩健經營為原則根據資金來源的結構配置資產，各項貸款尤其是高盈利的中長期項目貸款投放量連年增長。[3]同時，資金來源增長僅僅為了適應資產的增長，因此在管理資金來源時比較混亂，導致中小股份制銀行流動性常常捉襟見肘，當存量的資金來源無法滿足資產方擴張產生的流動性需求時，銀行只能被動地以高成本籌集資金，并且無法主動選擇和搭配資金來源期限。而事實表明，中小股份制銀行更多是臨時吸收機構客戶的活期存款或求助于貨幣市場的短期資金來源，個別銀行甚至將融入的短期資金用于中長期債券投資或者發放貸款，短債長借的資產負債錯配矛盾非常突出。當資產的質量下降并且形成壞賬時，銀行便會面臨支付危機，甚至演變為擠兌。

2.存款批發性經營取向導致存款波動及結構失衡

近年來，雖然中小股份制銀行存款的平均增幅達到了35%，但由于中小股份制銀行批發性的存款經營傾向導致存款結構嚴重失衡。眾所周知，存款是銀行主要的資金來源，所以有必要進一步分析各類存款的占比情況及其對流動性的影響。存款按不同分類方法可分為：機構存款和儲蓄存款、活期存款和定期存款。儲蓄存款屬于零售業務，雖然風險分散，但要求投入大量的人力及硬件資源。就目前而言，我國中小股份制銀行無論是營銷網絡還是資金實力都無法與國有商業銀行媲美，因此國有商業銀行長期在儲蓄存款市場上占用大量份額，導致中小股份制銀行儲蓄存款上升速度較慢，甚至有萎縮趨勢，因此，在早期的擴張階段中小股份制銀行要以較小的投入獲取資金來源，在存款業務經營上傾向于走批發性經營道路，導致在存款結構上中小股份制銀行普遍存在機構存款占比大大高于儲蓄存款占比的失衡現象(見表2)。

表2 機構存款、儲蓄存款結構對比(單位：%)

數據來源：根據2000-2005年9家中小股份制銀行年度財務報告及相關年份《中國金融年鑒》整理。

另外一個存款結構失衡的方面就是期限上的失衡，短期存款即易變存款占比大大高于長期存款，如表3。存款在期限上的結構失衡實際上也是源于批發性的經營取向，由于機構客戶的經營行為所致，要求資金高速運轉，不會保留大量閑置資金，因此來自于企業的資金以活期存款居多。

表3短期存款、長期存款結構對比(單位：%)

數據來源：根據2000-2005年各中小中小股份制銀行年度財務報告及相關年份《中國金融年鑒》整理。

3.整體資產彈性偏低

按照流動性強弱分類，銀行的資產可分為一級儲備(現金及等價物)、二級儲備(短期證券，票據等)、三級儲備(短期貸款)以及變現能力較差的中長期貸款和長期投資，由于二級儲備在銀行產生流動性需求時較易轉化為一級儲備，故將其定義為彈性資產，而將貸款和長期投資定義為剛性資產。[4]由于二級儲備兼具流動性和收益性，因此銀行可通過持有二級儲備來平衡內部風險與收益。但由于我國資本市場、貨幣市場發展滯后，銀行運用資金渠道單一，而規模擴張的壓力致使中小股份制銀行只能選擇以信貸擴張為主的發展途徑。

表4 我國中小股份制銀行資產結構對比

數據來源：根據2000-2005年各中小股份制銀行年度財務報告及相關年份《中國金融年鑒》整理。

從表4可以看出，我國中小股份制銀行對各類資產的持有比例呈兩頭大中間小的狀態，非盈利性的一級儲備和變現彈性差的貸款持有比例較大，而二級儲備持有比例少，從發展趨勢來看，由于國內貨幣市場、資本市場中逐步出現可供投資的金融產品，如證券回購、可流通的國債、公司債等，以及中小股份制銀行自身的增強資產彈性的意識增強，中小股份制銀行已逐步以二級儲備代替一級儲備，一級儲備持有量呈下降趨勢，而二級儲備持有量逐年上升，到2004年兩者比例已基本相當，但該比例與國外銀行相比仍有較大差距，從國外銀行的數據看，二級儲備的持有比例達總資產的25%，現金僅為10% 。而在信貸資產方面，由于我國貨幣市場和資本市場的發展仍無法滿足中小股份制銀行的擴張需要，因此銀行只能選擇以信貸擴張為主的增長模式，導致貸款以高于資產擴張的速度增長，占比逐年上升，2004年已超過了總資產的50%，且以中長期貸款居多。由于貸款為剛性資產，在到期之前難以在市場上流通，故貸款占比高的銀行資產彈性低，給商業銀行流動性管理帶來較大的難度，一旦存款人集中提存或貸款承諾集中兌現，銀行便無法以合理的價格在短時間內使足夠的資產變現，無法在急需頭寸時及時抽出，在應付流動性危時存在更大的困難，流動性風險較大。

4.資本充足率急速下降

由于我國中小股份制銀行的資本補足機制不健全，在資產總規模高速擴張的同時，資本金的增長速度遠遠滯后于資產總規模的增長速度，我國中小股份制銀行資本金率平均資本金率由1998年的6.94%下降至2003年的3.01%，甚至有部分銀行如廣發行、興業銀行的資本金絕對量也呈下降趨勢。銀行的資本充足率也是衡量流動性的一個重要指標，自有資金不存在償付壓力，是最穩定的資金來源，資本金率過低不但會使賬面上的流動性降低，更嚴重的是由于資金實力的下降，降低銀行的信譽度，影響銀行進一步籌資能力，管理借入流動性也存在困難。

三、我國中小股份制銀行流動性管理滯后的原因分析

1.我國經濟增長過分依賴于銀行信貸融資

由于我國資本市場的發展遠遠滯后于經濟的發展，因此經濟高速的發展只能依賴于以銀行信貸為主的間接融資方式，這為我國中小股份制銀行提供了一個規模迅速擴張空間。但同時這樣的經濟基礎也使中小股份制銀行盲目順應信貸擴張、經營重心過分傾向于信貸業務，更嚴重的是忽略自身資金實力發放貸款成為了普遍現象，在穩定資金來源不足的情況下，中小股份制銀行便在同業拆借市場、回購市場尋求短期資金來源，或者臨時吸收大機構客戶的活期存款，以支持資產規模的高速擴張，故可以說我國以信貸融資經濟高速增長的現實背景是中小股份制銀行流動性管理現況的宏觀基礎。

2.中央銀行缺乏彈性的流動性比例管理

我國對銀行業的流動性管理一向是宏觀監管大于微觀管理，以固定不變的流動性比例作為商業銀行日常的執行指標，過分強調中央銀行的監管，銀行只是在現金總量上被動地適應央行準備金的要求。這種缺乏彈性的流動性比例管理是中小股份制銀行實行流動性負債管理的另一基礎。由于中央銀行對所有銀行執行的是同一準備金比例(雖然2004年央行開始實行差別準備金制度，但亦只有7%和7.5%兩個執行標準，差別化程度仍不高)，無法適應微觀主體現金流的變動趨勢，央行要求商業銀行持有的儲備資金與其經營的實際儲備需求量存在較大偏差。另一方面，準備金率同時又是一項重要的貨幣政策工具，央行在經濟過熱或蕭條時通過提高或降低準備金率幫助經濟恢復均衡，所以一旦央行出于調整經濟的宏觀需要提高準備金率，那么一向彈性資產持有量偏小的中小股份制銀行不會選擇采取變賣資產這種方式，而會在短期資金市場融入臨時性資金滿足流動性宏觀監管的需要。這便逐步使中小股份制銀行形成了通過調整負債結構來滿足流動性管理的習慣。

3.銀行流動性整體富余與局部不足共存

由于我國銀行長期存在著流動性整體富余而局部不足的予盾，即四大國有商業銀行流動性富余和中小股份制銀行流動性不足共存。四大國有商業銀行持有大量的國債、中央銀行票據等融資工具，流動性充足，長期充當資金融出者，而中小股份制銀行是資金融入者。四大國有商業銀行幾年來都是單向地向外放出資金，而中小股份制銀行的則是市場上最大的資金需求者。在國有銀行充足流動性面前，中小股份制銀行認為在任何需要資金的時候都能無限量地借到流動性資金，而前幾年在中小股份制銀行規模尚小時，從市場融入的流動性的確能滿足中小股份制銀行的擴張需要，這便是中小股份制銀行頻繁涉足同業拆借市場與回購市場籌集短期資金行為形成的市場基礎。

四、改善中小股份制銀行流動性管理的建議

優化中小股份制銀行流動性管理需要一定的環境支持，從當前我國中小股份制銀行流動性管理所需要的環境來看，可以考慮從以下三方面著手完善。

1.中小股份制銀行應強化自身流動性管理的建設

中小股份制銀行在微觀環境的優化工作上，除了擯棄“規模至上”的粗放式擴張經營理念，強化流動性管理的自主意識外，還必須將流動性管理落實到日常管理工作的日程上來。具體工作包括以下方面：一是建立管理委員會，主要負責經常性、流動性、主導性管理，并不定期對銀行的流動性進行深入研究，以確保策略不斷改進、優化。二是建立業務層面的日常管理操作機構，通常以基層部門為日常管理的主體，確保在日常操作中能夠及時掌握信息，并通過信息平臺進行綜合監測、反饋和調控。三是建立流動性波動監測反饋系統。開發流動性管理信息系統，對流動性需求的預測、監控和預警，把流動性風險管理納入科學化、規范化和程序化的軌道，逐步形成新型的流動性風險管理運行機制和流動性安全保障機制。四要完善流動性風險的控制和處理機制，提高避險能力。一旦出現風險，能夠在有限時間內及時采取有效的措施進行補救，盡量把風險控制在最小范圍內。

2.監管機構

在流動性監管環境的優化上，首先必須重置中央銀行在銀行流動性管理工作上的位置，這是優化商業銀行流動性監管環境的體制保證。流動性管理的主體是商業銀行，建立協調統一的流動性管理機制是防范風險提高效益的經營需要。過去過分強調宏觀監管，中央銀行與商業銀行目標不一致常常使到商業銀行流動性短缺和流動性過剩交替出現，流動資產持有量始終難以在合理區間內波動。因此，中央銀行任務在于為健全商業銀行流動性管理創造條件，培育微觀主體進行流動性管理的自覺意識，只有這樣，才能控制支付風險產生的源頭。

其次是完善流動性監管體系。目前，我國中央銀行對商業銀行的監管主要包括準備金制度和流動性指標，雖然差別準備金制度的實行和新出臺的《商業銀行風險監管指標(試行)》進一步完整了流動性監管體系，但仍然無法擺脫“一刀切”和“硬性指標過多”的監管弊病。歐美國家的流動性監管多側重于指導性，硬性的指標規定較少。美國聯邦儲備局在其所制定的駱駝群評級制度中，具體評估因素和評級標準均是定性的，沒有定量的要求。英國和加拿大銀行監管當局對于流動性的監管，也沒有正式的比率或指標。因為不同的銀行有各自的發展模式、風險偏好和盈利目標，因此使銀行達到盈利性和流動性統一的流動資產水平各有不同，即使是同一家銀行，在不同的發展階段其流動性需求也存在區別，因此，中央銀行對商業銀行流動性監管不宜過細過死，目前可配合貨幣政策的實施逐步簡化流動性考核指標，待商業銀行強化流動性管理意識和能力后，再根據貨幣政策的需要將指令性監管改為指導性監管。

3.市場環境優化

目前，對于中小銀行而言流動性優化的目標主要是提高資產流動性及進行融資渠道及成本管理，這取決于市場環境的完善與否。一方面，貨幣市場是商業銀行進行日常流動性管理的主要場所，當流動性需求增加時通過貨幣市場變賣短期債券或借入短期資金增加流動性供給；當流動性需求減少、出現多余頭寸時，又在貨幣市場上投資于短期金融工具，獲取盈利。因此，貨幣市場的成熟度決定了銀行資產和負債的流動性狀態。加快貨幣市場發展，可為銀行流動性管理創造市場環境。目前我國的貨幣市場包括同業拆借市場、票據市場、短期債券市場和回購市場，從市場主體構成和架構上還是比較完整的。但市場交易工具尚有較大的發展空間。因此，發展我國貨幣市場的關鍵是大力發展和豐富貨幣市場交易工具，如加快商業銀行大額存單的發行；擴大證券回購種類，允許商業銀行運用多種證券的再回購協議，調劑頭寸；放寬同業拆借的限制，允許商業銀行根據安全性、流動性、盈利性的需要自主決定拆入拆出資金的數量等。而另一渠道則是降低信貸資產比重，實現這一目標的低成本途徑是資產的證券化，目前我國資產證券化已進入試點階段，下一步則要著重培育二級市場，為中小股份制銀行改善資產彈性提供條件。

參考文獻：

[1] 崔曉峰.我國股份制銀行資產負債流動性管理[J].南方金融，1999，(10) .

[2] 薛宏立，吳莉芳.資產負債組合管理：提高銀行整體盈利能力[N].上海證券報，2005-09-02.