平臺公司的融資方式范文

導語：如何才能寫好一篇平臺公司的融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、目前平臺公司采取的會計處理方法及其融資效果的差異

（一）不作為平臺公司資產對待不作為平臺公司的資產對待是平臺公司在進行公益性資產會計處理的一種主要方式。利用此方式進行處理的公司具有兩個方面的顯著特點：其一是此類公司的公益項目資金由財政撥款的項目資金和融資資金共同組成。其二是項目資金由地方財政進行承擔，而公司只作為名義上的支付主體和項目業主。在這種處理方式中，之所以不將其作為資產主要是因為這些公益性的項目不能為公司帶來經濟利益，所以不符合“資產”的定義。面對這樣的“資產”，在會計處理上，有固定的方法，及針對相關的投資支出，公司只需要在賬面上將其反映到財政撥款，無需在賬內將其確認為本公司的資產。舉個簡單的例子，在某市政文化活動廣場的建設中，平臺公司作為名義上的支付主體和項目業主，其項目資金是由財政撥款進行給付的，廣場的建成和使用不會其公司帶來經濟效益，所以在對相關的支出進行會計處理時，無需在賬內將其確認為公司資產。

（二）作為平臺公司資產對待作為平臺公司資產進行處理這是另一種重要的處理方式。使用此種處理方式的公司具有的突出特點是公司要具有當地政府授權的土地以及儲備開發和整治權力，其進行公益性基礎設施的投資建設目的是為了提升區內土地的價值。在這種處理方式中，公司將公益性基礎設施投資作為企業資產的依據是該投資能夠間接性的為公司帶來經濟效益。面對這樣的資產，在進行會計處理的時候，主要有三種處理方法：第一種是按照固定資產進行核算，其中有兩種重要的方式是按照固定資產核算并按照一定的期限進行折舊和按照固定資產計算但不進行折舊計提。第二種是作為企業的存貨進行核算。第三種是作為公司的“其他長期資產”進行核算。舉個簡單的例子，在某城市的發展過程中，為了進行區域人員的吸引和商業店鋪的轉移，平臺公司利用自身和地方政府的關系進行土地的使用并在土地上進行基礎設施的建設，其中包括商業活動廣場、娛樂設施等多項內容。在商業吸引的過程中，區域地價得到了提升，公司新建的基礎設施在使用中也為公司帶來了效益，那么此時在進行會計處理的時候，公益項目便需要按照固定資產計算在企業的資產當中。（三）不同處理方法的融資效果差異比較利用不同的方法對平臺公司的公益性基礎設施投資進行會計處理，其帶來的融資效果是不一樣的。從平臺公司的實際分析來看，其一個重要的使命是進行對外的融資，而在融資市場，最吸引研究的兩個指標分別是資產規模和現金流，所以當平臺公司的資產規模越大，現金流越充裕的時候，其融資的效果會得到最佳。從具體分析來看，如果不將公益性資產當平臺公司資產進行看待，那么其融資效果為零。如果將公益性資產按照平臺公司的資產進行看待，那么在資產類流動性不同的條件下，其融資的效果也會出現差異。

二、從理論和現實角度看待并規范公益性資產列報（一）從會計理論的視角進行公益性資產的看待從我國目前實施的《企業會計準則—基本準則》來看，資產具有兩方面的特征：第一，其會為企業帶來預期的經濟效益。第二，資產是企業擁有或者能夠掌控的資源。由這兩個特征出發對平臺公司代管或者代建的項目進行分析發現，平臺公司賬面上反映出來的“資產實體”最終并不能被企業擁有或者是控制，也不能給企業帶來任何的經濟收益，所以其不符合資產的基本定義，因此在對其進行會計處理的時候，要按照非資產的規范進行列報。（二）從政府規范平臺公司角度進行公益性資產的看待目前，國務院下發了《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，在這個通知當中，對還款來源主要依靠財政性資金的公益項目，除了法律和國務院另有的規定，其不能在繼續的利用融資平臺公司進行融資，換言之，此類公益性在建項目需要利用財政預算來解決建設資金。基于此，平臺公司的融資功能被斬斷，其在歷史舞臺上的作用發揮也就到此為止了。從長遠的發展來看，公司賬面所反映的公益性資產問題將不復存在，而公益性資產的主要反映會在政府會計中體現出來。

篇2

1引言

2017年1月的《中國青年創業現狀報告》顯示，國內445%的創業企業目前處于贏利狀態，421%的初創企業盈虧持平，另外還有134%的初創企業處于虧損狀態。511%的創業企業的客戶都較上年實現了增長。457%的創業企業的產值同比處于增長態勢。創業中最大的困難是資金問題，642%的人認為缺乏足夠的資金是創業過程中的主要困難。很多人不愿意去貸款或融資，反映出創業者在創業過程中保守的心態。充足的資金是支持創業成功的關鍵因素之一，但這些往往也是青年創業者所欠缺的資源。

初創企業融資難問題已經嚴重阻礙了企業的發展。初創企業融資難問題的根源來自企業自身、銀行方面以及政府金融等方面原因，我國融資環境是企業無法改變的，企業發展過程中也必須進行融資，企業和社會各界在積極尋找新型融資方式，以便解決企業融資問題。因此，本文通過分析傳統融資方式，試圖探索適合初創企業的新型融資方式或融資方式組合，為初創企業健康持續發展做出有益的探索。

2我國初創企業傳統融資方式分析

現在初創企業的融資方式主要有自籌、家人朋友的種子投資等企業內源融資方式。內源融資方式利息和股息成本低于外部融資方式，對企業的現金流量影響不大。由于籌集資金來源于企業內部，融資費用也不會發生或發生較少，因而內源融資的成本要低于外源融資。外源融資受自身因素和國家融資體制等的影響。隨著初創企業生產經營規模的日益擴大，僅僅依靠內源融資已無法滿足企業的需求，貸款、同行拆借、風險投資機構等外源融資也逐漸成為融資的重要方式。只有當初創企業內源融資無法滿足生產經營資金需求時，企業才會轉向外源融資來源。但是現有外源融資在期限、利率、資金數量、股權分配等方面使初創企業受到諸多限制。

3我國初創企業融資難原因分析

31初創企業成本控制和防范風險能力低

初創企業數量多，規模一般較小，應用技術水平單一，效益波動大，市場競爭大，企業受產品價格影響較大，價格波動使得成本控制難度加大。初創企業防范風險能力較弱，企業產品結構不合理，市場不完善，開發產品缺少科研技術，在市場競爭環境中處于弱勢地位，抵抗經營風險能力低，如果貸款也會承擔較大的財務風險和壓力。

32初創企業信用度較低，信用意識薄弱

初創企業創立時間不長，普遍信用度較低，這是企業融資的最大障礙。全國小微企業的不良貸款率高達221%，比全國貸款的平均水平高147%。小微企業貸款的違約率是252%，而一般的企業是166%，小企業的違約率是一般企業的152倍。[1]這反映出很多初創企業信用意識薄弱，不能明確分辨產權，對于履行約定沒有引起重視。

33信息不對稱

初創企業自身管理不夠規范、回避公開信息、會計信息披露不完全、財務報表造假、信用評級體系不完、信用評估不準確。所以，初創企業的經營狀況、風險狀況、償還能力、盈利能力外界很難知道。由于銀行與初創企業之間缺乏信息溝通，商業銀行在無法了解貸款審核信息的情況下，很少會貸款給初創企業。

34銀行貸款成本高

初創企業融資貸款的主要渠道是銀行，這對企業融資很重要。但是銀行等金融機構體系不健全，在銀行等金融機構中行政干預和壟斷行為普遍存在，銀行信貸普遍傾向于大型企業，銀行間缺少公平競爭。[2]目前商業銀行盈利模式單一，金融產品、業務和產品服務都相當有限，使得初創企業各種金融服務和融資信貸的需求都得不到滿足。銀行是一個理性的市場主體，在提供給企業貸款時必定會考慮自身的盈利性、風險性，為了自身的利益需要，銀行也必然會優先考慮政府工程和大型企業。銀行貸款金額和其承擔的成本成反比。初創企業貸款金額相對較小，但是所走程序卻和大額貸款一樣，銀行的收益就相對少了。

35政府金融服務功能不足

我國的所有制結構決定了國家發展的主導是國有大型企業，因而初創企業的發展限制較多。初創企業也缺少法律層面的保護，法律制度不健全，目前缺乏一部系統的初創企業法，雖然有《公司法》《初創企業促進法》《所得稅法》，但是這些法律與初創企業的發展所需基本不相適應。近兩年，雖然政府、銀監會出臺了一些對初創企業的扶持政策，使初創企業的金融服務比以往得到完善，這樣降低了初創企業的融資成本。但是，政府部門對初創企業的金融支持力度依舊不夠，金融機構的信貸額度不斷減少，因此能夠供給初創企業的資金也必然減少。

4我國初創企業新型融資方式分析

由于我國傳統融資方式存在?S多不足，初創企業融資難問題相當嚴峻。因此，研究適合初創企業的新型融資方式顯得十分重要。本章探討了具有代表性的四種新型融資方式：互聯網融資、私募股權融資、知識產權質押融資、供應鏈融資。通過下面對四種新型融資方式特點的分析，加深對新型融資方式的特點和優勢的理解，使初創企業融資難問題有所改善，從而促進初創企業新型融資方式有更好的發展。

41供應鏈融資

整條供應鏈由多個初創企業和一個核心企業共同構成。供應鏈融資是通過提供供應鏈上的核心企業及相關的上下游企業的金融產品和服務的融資模式。供應鏈融資方式可以解決上下游企業融資困難、擔保困難的問題，融通了上下游融資瓶頸，降低了融資成本，提高了核心企業及上下游企業的整體競爭實力。

供應鏈融資的重要問題是尋找核心企業，為它提供整條供應鏈資金支持，使整條供應鏈運行達到理想效果。供應鏈融資包括核心企業、初創企業以及相關商業銀行等金融機構、物流企業等主體。在生產經營中企業購買原材料會占用大量的資金，企業通過供應鏈融資抵押貨權取得貸款，從而滿足企業對資金的需求，同時通過銀行融資提供給中下游企業增值業務，銀行的風險管理對管理上下游企業也是有利的。供應鏈融資通過核心企業降低了初創企業的融資成本，增強了銀行的商業信譽，改善了信息不對稱性，使得銀行和初創企業之間獲得雙贏供應鏈融資的模式。現有的探索包括預付款融資模式―采購階段、動產質押融資模式―生產階段、應收賬款融資模式―銷售階段的分段供應鏈融資。

供應鏈融資提高了整個供應鏈的績效，達到各方的共贏。通過供應鏈融資使得初創企業資金短缺問題得到很好的解決，可以充分利用供應鏈上的物流，向銀行進行融資。由于融資過程依靠了供應鏈中的核心企業、物流企業，使得商業銀行能夠更加全面地了解初創企業的經營狀況，從而降低了風險。銀行在供應鏈融資中評價信貸風險時考慮最多的是核心企業，對初創企業的融資十分有利。在供應鏈融資下，物流企業可以開拓新業務，客戶資源得到開發，自身的核心競爭力得到提高。

降低單筆貸款的風險。初創企業通過供應鏈融資，使得商業銀行獲得初創企業相關的應收賬款、預付賬款等信息，銀行根據信息決定是否貸款。銀行通過物流企業和核心企業可以對初創企業的經營狀況得到較全面的掌握，使得信息不對稱的問題得到有效的緩解。初創企業融資的擔保是核心企業和物流企業，分散了銀行承擔的信貸風險。

42互聯網融資

互聯網融資其產生是由于需求者對新型金融方式的渴求和當前先進的信息技術。互聯網融資的主要模式之一是“平臺+小貸”融資模式。“平臺+小貸”融資模式利用電子商務平臺，積累商戶運營的真實數據，通過對采集的數據進行挖掘和分析，將得出的目標信息結果通過量化信息系統進行評估，從而做出對平臺上的是否商戶提供貸款的流程。另一種貸款模式是規范的P2P融資模式。P2P融資模式是對互聯網技術與小額貸款領域融合的創新，使得個人和企業的信用價值得到最大限度的發掘，有助于實現資金的高效對接。P2P貸款不需要抵押和擔保，不需要平臺本身參與借貸。P2P融資模式使得初創企業融資的門檻降低了，企業融資貸款的風險也有所降低，初創企業融資難有所緩解。互聯網融資有助于收集信息，緩解信息不對稱問題。互聯網融資可以通過自身平臺積累大量初創企業數據信息，通過對這些信息的相關處理能夠判斷企業信用狀況和還款能力，從而決定是否貸款。[3]解決了信息不對稱問題，提升初創企業融資貸款的效率，降低了貸款成本。互聯網融資本身具有“大數據”的優勢，其金融機構通過自身平臺掌握了大量客戶信息，大量信息資源通過云計算加以處理，使傳統融資模式下信息調查的環節被省略，大大降低了交易成本。在不同的金融渠道辦理金融交易，成本也是不同的。網絡銀行的交易成本最低，其具有非常明顯的優勢。互聯網融資大大提高了單筆貸款的效率，降低了貸款成本。

43私募股權融資

股權融資是每一個想要初創企業得到長遠發展的領導必須思考和面對的問題。私募股權融資的法律環境比較寬松，私募融資方式不公開、不開放，為初創企業提供了寬松的融資環境。不需要相關部門的批準，使初創企業融資的時間大大縮短了。私募投資機構不以控制股權為目的，占融資主體股份不到30%，要求在董事會中具有一票否決權，其目的是控制企業發展方面而不參與日常經營。私募融資的費用相對較低，是由于其不公開性，省去了公募所需要的各項費用，只需要給中介一定費用即可。私募股權融資有利于改善我國直接融資渠道，在我國發展勢頭良好。融資的可能性比較高，融資條件比較寬松，一般無須擔保和抵押，這也提高了融資的成功率。私募股權的投資人比較關注公司的經營管理活動，企業管理團隊實力很強，私募公司由于其較高的知名度和社會關系可以吸引大量的專業人才，提高企業的再融資能力，加強對初創企業科學的管理，使初創企業擴大社會聲譽。因此，很多初創企業都選擇這種方式為企業融資。

44知識產權質押融資

初創企業以其擁有的知識產權（專利權、商標權等）作為質押物，向銀行取得融資屬于知識產權質押融資方式。在這個以知識經濟為主導的年代，知識產權作為企業的無形資產。考慮可以形成三種模式：第一種，以銀行創新為主導的知識產權質押市場化貸款模式。初創企業將知識產權質押給商業銀行，由股份制擔保公司擔保，由第三方專業評估事務所和律師事務所進行評估和法律保障，保險公司加入投保職業責任險。第二種，由初創企業所在地政府主導當地財政出資，可以組建政策性擔保公司來分擔商業銀行的貸款風險。政府成立知識產權融資服務機構，科技型初創企業可以將知識產權質押給政府出資的機構，由機構出面擔保，政府提供指定機構專項資金作為保證金。第三種，前兩種模式組合的混合模式，混合模式使銀行風險進一步得以分散。

45影子銀行融資

影子銀行的發展在我國還處于起步階段。理財產品、委托貸款、信托公司、擔保公司、民間都屬于影子銀行的范疇。影子銀行相對于傳統商業銀行門檻較低、手續簡便，可緩解初創企業的融資困境，彌補正規金融機構在初創企業融資方面存在缺口。影子銀行融資手續簡便、靈活快捷，能夠滿足初創企業零散、多樣的融資需求，有效緩解初創企業融資困境。影子銀行由于貸款門檻低，為增加抗風險能力，不得不提高借款利息成本。但是，影子銀行交易成本卻比傳統商業銀行低。影子銀行交易成本較低，交易手續簡便。影子銀行辦理業務時比傳統銀行簡單，交易手續簡便，放款速度快。而且，影子銀行操作靈活，可以根據借貸人的時間來進行約定和辦理一定的手續，隨時辦理業務，盡可能滿足客戶的多樣化需求。這些特點恰恰符合初創企業對資金需求的特點，融資流程節省時間，方式比較靈活，具有交易成本優勢。影子銀行在信息上存在優勢，因為大部分影子銀行都來自于民間，能夠很容易地了解到借款人的背景，對借款人的經濟狀況、收入來源、還款能力等都可以進行深入調查，掌握第一手的資料。借貸雙方的信息是對稱的，可以解決傳統銀行存在的一些信息的問題。例如，委托借貸普遍在商業伙伴之間進行，借貸雙方是存在關系的。正是因為這樣，貸款方對借款方的了解會比傳統銀行更加全面。所以，通過影子銀行借貸活動可以運作得更為安全和高效。

5初創企業新型融資方式的比較

51都可以緩解初創企業融資難問題

供應鏈融資由于依靠核心企業和物流第三方，使得銀行可以更加全面地了解企業信息，并且通過核心企業和物流公司對其進行擔保，使銀行貸款的風險降低了，使初創企業在銀行貸款的可能性大大增加了。互聯網融資通過自身的平臺，可以搜集大量客戶信息，使初創企業融資難問題中的信息不對稱問題有所緩解，使單筆貸款的成本降低了，大大提高了初??企業獲得外部資金支持的可能性。[4]私募股權融資的條件限制少，在一般情況下不需要擔保和抵押，使融資的可能性大大提高。私募股權的投資人由于擔心初創公司的經營管理，不同程度地參與公司的管理，使公司的管理水平有一定程度的提高。以知識產權作為質押的知識產權質押融資，有利于高新技術的快速發展，可以促使企業不斷拓寬融資的新渠道，促進了知識產權的實現。

52都是在原有融資方式的基礎上發展來的

供應鏈融資是對商業銀行傳統貸款業務的發展和創新。互聯網融資是對傳統間接融資方式的發展，它融合了互聯網技術。私募股權融資是對傳統直接融資方式的發展，是對企業直接融資渠道的改善。知識產權質押融資和傳統的不動產抵押是有區別的，但是它們都是通過抵（質）押物來獲取銀行信貸的融資方式。

53各種新型融資方式參與主體、擔保方式、作用不同

供應鏈融資的參與主體主要包括初創企業、核心企業、物流企業、金融機構。互聯網融資的前提是掌握大量的客戶信息，參與主體是網絡平臺和注冊用戶，參與私募股權融資的主體包括：投資者、私募股權投資基金、企業、中介機構。知識產權質押融資的參與主體是個人、中介機構。

供應鏈融資的擔保費主要是供應鏈上的核心企業，P2P互聯網融資無須擔保，私募股權融資也無須擔保，知識產權質押融資是以知識產權作為擔保。

供應鏈融資了解初創企業經營信息主要依靠核心企業和物流企業，以核心企業作為擔保，使商業銀行承擔的放貸風險大大降低。互聯網融資通過自身平臺掌握大量客戶信息，緩解了初創企業信息收集難和成本控制難的問題。私募股權融資的雙方都是面對面的特定主體，不需要抵押和擔保，提高了初創企業融資的成功率。知識產權質押式對傳統不動產質押的改變，符合科技日益發展的時代潮流。

通過對各種新型融資方式的比較分析，可以看出四種新型融資方式都降低了初創企業融資的難度，降低融資成本，提升融資效率。和傳統融資方式相比新型融資方式在解決融資難方面更具優勢。

篇3

[關鍵詞]哈爾濱；城市建設；融資平臺

[中圖分類號]F832.7 [文獻標識碼]A

一、城司面臨的主要問題

哈爾濱市現有的城司，主要工作職能是根據市政府要求搭建城建籌融資平臺，依據市政府整體建設計劃，為城市建設籌措資金；對授權范圍內的國有資產進行運營；接受委托開發、經營城市戶外廣告空間資源和停車場資源。

1.城司融資能力有限

城司作為市政府設立的城建融資平臺，負擔城市建設的沉重債務包袱，如果沒有足夠利潤空間，企業的融資能力將會受到限制。要進行更大規模的融資，獲得政府城市建設所需的資金，政府就要不斷向城司注入資金，以獲得更高的資信額度。城市建設投資本身大多數屬于非盈利項目，還款的最終來源還是要政府財政來承擔。當政府的財政不足時，城司融資能力是有限的。

2.城司資產缺乏有效管理

城司的資產組合不完全以整合資產、優化配置資源、形成暢通的現金流為目的。資產的注入，有時單純是為了擴大凈資產規模，以達到城司對外融資的標準。比如對于供熱集團注入到城司的資產，城司無權對其實施管理。

二、組建城市建設投資上市平臺的設想

1.組建原則

引導與城市建設相關，能產生足夠收益和利潤的資產進入上市公司。以上市為目的，組合與城市建設有關的資源。統籌安排擬上市資產和非上市資產之間的關系，協調分配各部門之間的利益。站在整個城市建設的高度，打破部門與部門之間的利益分割格局。

2.城市投資上市平臺主營業務的安排

由于城市建設產生的資產多為非收益性資產，所以要合理組合收益主體，組建擬上市公司。主要業務包括：城市建筑業、房地產業、路橋工程建設、房屋經營租賃、城市空間廣告資源和停車收費等。

3.城市建設上市平臺的組織架構

由城市投資集團持股作為母公司，持有上市公司股份。城投集團持有的資產在不與上市公司產生同業競爭的前提下，與上市公司業務進行合理分割，城投集團仍可承擔必要的為市政建設融資的義務。同時，集團公司也要經營與上市平臺相關的業務，不斷培植，待成熟后以合適的方式注入上市公司。

4.城投集團減持上市公司股份

城投集團對所持有的上市公司的股份，根據城市建設的需要可選擇合適的時機在相關法規允許的范圍內減持。減持獲得的資金，可以作為集團公司籌資建設項目的還款來源，也可作為其他新建項目的資金投入，還可以作為國有資本經營預算的一部分，劃歸財政，在全市范圍內統一使用。

5.城市建設上市平臺上市方式的選擇

由于近期中央政府相繼出臺一系列對房地產市場的調控政策，房地產企業直接IPO上市存在政策限制，城市建設投資上市平臺可以考慮采用借殼上市公司的方式達到上市的目的。

三、組建其他與城市建設有關的上市平臺

隨著城市的擴充，與城市發展有關的準公共產品的需求也會不斷增加，對哈爾濱來說，組建城市建設上市平臺、城市水務上市平臺和城市供熱上市平臺是城市建設中最重要的內容。在城市建設中，其他領域的準公共產品證券化也正提上日程，如有線電視信號的提供，垃圾處理，城市居民用燃氣等。

與城市發展密切相關的準公共產品的建設，其主要特征是需要投入的資金比較多，而收益受到政府職能的限制，所以應合理設計這些領域的投融資體系，構建完整的投融資循環系統。采用符合上市條件的城市資產進入資本市場的方式，借助資本市場來完成城市設施的建設，是一條可行的道路。

哈爾濱城市垃圾處理可采用BOT方式。城市垃圾處理是一個城市的文明程度和發達程度的重要體現，由于政府資金有限，往往難以控制城市垃圾處理體系，造成政府管理功能缺失。城市垃圾處理系統，可由外來資金經營。

所以將城市重要的設施和資產在資本市場逐步社會化、私有化，能達到既不喪失政府控制權，又能解決資金不足的目的。

四、積極嘗試其他融資方式

（一）私募股權融資

私募股權融資是中小企業融資方式的創新，融資有兩種基本的方式，一種是私募融資，另一種是公募融資。“私募”作為一種資本募集方式，是與“公募”相對應的概念。私募股權融資可以從以下幾個方面著手：

1.鼓勵民間資本進入私募股權投資。政府應該鼓勵民間資本進入私募股權投資，通過對私募股權投資公司的稅收優惠和個人所得稅收優惠吸引各類人才進入此行業，并形成投資企業不同階段的私募股權投資公司和基金。如民間資本可以投資創立期和成長期，國有的金融機構可以投資企業的擴張期和成熟期，并發展不同形式不同體制的私募融資顧問，使這個產業細分化、專業化，發展投資不同行業和領域的私募股權投資公司，形成一種由優惠政策推動的誘發型制度變遷，而不是由政府強行推動的由國有資金帶動的強制性制度變遷。

2.明確政府的作用和角色，制定有關私募股權投資業的法律體系，促進中國發展私募股權投資業。政府應把發展私募股權投融資產業納入經濟發展的總體規劃，應著力建立一個良好的經濟環境和市場體系，規范信息披露制度和金融監管制度，完善知識產權保護體系，培育服務于私募股權投資產業的中介機構，為私募股權投資事業創造良好的外部環境。制定有關整個風險投資業的法律體系。另一方面，政府要積極引進國外私募股權投資公司，制定有關中外合資和中外合作的私募股權投資基金的法律法規，拓寬利用外資的渠道，引導國外私募股權投資基金更多地投向創新企業、中小企業和科技企業。

3.私募股權融資必須由專業機構管理，并應聘請一個富有經驗的財務顧問。由于私募股權融資的專業性很強，企業需要由專業的顧問公司或投資銀行為企業作診斷分析，提出現實的發展規劃和盈利預測。

（二）發行信托產品

信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進行管理或處分的行為。理論上，以信托平臺融資可以分為三種類型，即股權型融資、債權型融資和混合型融資。其中股權型融資和混合型融資分別指信托型股權基金和發行可轉換信托產品，而債權型融資則包括信托貸款、委托貸款以及以債權為標的的集合資金信托計劃等多個品種，這類產品就融資類型而言，與非信托平臺的銀行信貸屬于同一類型。在當前的融資環境下，要更好地發揮這類產品對融資的促進作用，就必須對其進行結構化設計，以吸引投資者。

（三）資產證券化

資產證券化作為一項創新的金融技術，在歐美等國家得到了廣泛應用。資產證券化靈活采取不同方式滿足不同融資者的需求，它的設計者也采取了不同的制度設計，以適應不同國家的經濟、法律和社會環境。

企業資產證券化是資產收入導向型融資方式。傳統融資是憑借資金需求者本身的信用來實現的，資金供給者是否向資金需求者提供貸款主要依據的是資金需求者作為一個整體的財務狀況、經營成果和現金流量，對于該資金需求者的某些特定資產的質量關注較少。而資產證券化則是憑借原始權益人的一部分資產的未來收益能力來融資的。資金的供給者在決定是否提供資金時，主要依據的是組成資產池的資產質量、未來現金流量的可靠性和穩定性，以及交易結構的嚴謹性和有效性。

企業資產證券化是結構性融資方式。結構性融資有時表示資產證券化融資方式。通過資產證券化建立一個嚴謹、有效的交易結構，保證破產隔離的實現，即把資產池的償付能力與原始權益人的信用水平分隔開來，保證一旦原始權益人發生破產，資產池中的資產不被列入破產清算資產，使原始權益人能夠通過信用額度來提高機構的信用級別，改善資產證券的發行條件，保證發行順利、成功。

企業資產證券化是低成本融資方式。雖然資產證券化作為一種融資方式不可避免地要支付許多費用，但是資產證券化總的融資成本低于傳統融資方式。一方面，資產證券化運用成熟的交易結構和信用提高手段，改善了證券的發行條件。由于資產擔保證券有較高的信用等級，不必用折價銷售或提高利率等手段來吸引投資者。另一方面，資產證券化支付費用的項目雖然很多，但各項費用與交易總額的比率很低。

資產證券化有以下突出優勢：

1.資產證券化為企業提供了一種長期的資產流動性補充機制。

2.資產證券化可以優化企業的資本結構。企業通過資產證券化出售部分債權資產獲得現金流，可以償還原有的部分債務，優化企業的資產負債結構和期限結構，有利于企業實現資產、負債與風險的優化匹配，促進企業經營目標和財務管理的長期化，克服短期行為。

3.資產證券化為企業管理層提供了一種更有效的激勵補償機制。資產證券化的正向信號機制有利于減少委托成本，促進公司治理結構的完善，強化企業資金使用的硬約束，從而為企業資本結構優化提供制度保證。

[參考文獻]

[1] 魏耀輝.論城市建設投融資的難題與應對策略 [J]. ？China's Foreign Trade，2012（8）：7.

篇4

（一）地區政府投融資平臺的含義

地方政府投融資平臺是指地方政府及其部門和機構等通過財政撥款、土地注入、設立股權等形式進行融資，所成立獨立法人資格的經濟實體，其運營目的是為了充分發揮政府投資項目融資功能。地區政府投融資平臺的種類很多其中包括建設開發公司、城建投資公司、城建資產經營公司等許多不同類型的公司。雖然地方政府投融資平臺公司的類型很多，但是資金融入后的重點都是進行市政建設、公用事業等項目。

（二）地區政府投融資平臺的運營特點

一是獨立性。我國政府在相關規章制度中都已經明確指出地區政府投融資平臺公司成立必須具備一般獨立法人的資格。由于政府投融資平臺所代表的利益主體是地方政府，與一般企業法人相比所代表的利益主體有著本質上的區別，平臺的獨立性在很大程度上能夠促進政府所出臺的政策順利實施。二是一貫性。地區政府投融資平臺在日常運營過程中在資金的使用范圍上與商業銀行信貸有著一定的區別，其并不對資金使用范圍進行限制，也不會存在利率低的情況。而是根據資金來源情況謹遵一貫性原則，進行資金使用性質的確定對有償資金有償使用，對無償資金無償使用。三是公益性。地區政府投融資平臺的經營管理目標與其他房地產企業有著本質的區別，一般房地產企業都是以實現自身效益最大化為經營管理目標，而地區政府投融資平臺則是以城市基礎設施建設和公共事業發展為經營目的，屬于政府行為，具有一定的公益性。四是服務性。地區政府投融資平臺公司是在政府的大力扶持下所建立起來的，地區政府投融資平臺的計劃與當地經濟發展息息相關，與財政預算和商業銀行一樣被視為是地區資金的重要來源，地區政府融資平臺的順利發展在一定程度上能夠促進我國財政政策順利實施，推動我國國民經濟的順利發展。

二、我國某市政府投融資平臺資金活動情況

隨著各個地區投融資平臺的不斷發展，一些地區出現了投融資平臺經營管理不規范的現象。對此，中央政府出臺了一系列規定以加強對地方政府投融資平臺公司管理。為了能夠更好地規范投融資平臺公司管理、規避風險，本文對我國某市15個區、縣（市）融資平臺公司進行了專題調研，以全面反映該市區、縣（市）國有投融資平臺公司的現狀。截止2011年底，該市15個區、縣（市）共有政府投融資平臺公司61家。總資產金額高達1495.6億元，總負債為848.6億元。籌資總額為465.4億元，銀行貸款占籌資總額的89.2%，共計415.2億元，債券占籌資總額的8.8%，共計41.1億元。本節從利潤、主營業務收入、擔保、籌資幾個方面進行討論。一是利潤情況。該市這61家公司中利潤總額達5億元的占公司總數的4.9%。1—5億的占公司總數的9.8%；1000萬—1億元占平臺公司總數的14.8%；利潤0—1000萬元占公司總數的34.5%；0元以下的公司占總數的36%。由此可見，該市政府投融資平臺公司運營情況總體上良好，盈利企業達到了半數以上。而且公司利潤金額非常可觀，妥善經營在很大程度上會拉動當地經濟的快速發展。二是主營業務收入情況。該市這61家公司中，年主營業務收入達到10億元的占平臺公司總數的4.9%；5億元—10億元的占平臺公司總數的1.7%；1億元—5億元占平臺公司總數的9.8%；5000萬元—1億元的占平臺公司總數的11.5%；0元—5000萬元的占平臺公司總數的63.9%；無主營業務收入的占平臺公司總數的8.2%。由此可見，該市政府投融資平臺總體收入情況良好，間接地反映出該地區城市基礎設施建設和公共事業發展穩定。三是融資情況。截止至2011年底，該市61家政府投融資平臺公司融資總額高達4653682萬元，融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款總額為4179872萬元，占籌資總額的90%；發行債券為356800萬元，占籌資總額的8%；銀信政理財產品62300萬元，占融資總額的1%；其它占籌資總額的1%。由此可見，該市政府投融資平臺公司資金最重要來源為銀行貸款。同時以上數據也反映出了一個重要問題，那就是資金來源較為單一，這樣一來公司就存在著巨大的財務風險，一旦銀行資金鏈斷裂公司日常運營就會受阻。四是擔保情況。該市61家投融資平臺公司提供擔保總金額為3612479萬元，其中以財政收入擔保占擔保總額的4%，約160000萬元，保證擔保占擔保總額的75%，約為2694979萬；土地質押擔保占擔保總額的14%，約為513400萬元；其它擔保占擔保總額的7%，約為244100萬元。從以上數據中可以看出公司的主要擔保形式為保證擔保。由于保證擔保主要是通過保證人與貸款人約定的形式進行擔保的，當借款人違約或無力歸還貸款時保證人承擔責任。這就存在著一個問題一旦投融資平臺公司出現財務危機，責任就會落到當地政府的頭上，直接會造成政府財政壓力加大的情況發生。

三、我國該市政府投融資平臺財務風險分析

（一）投資風險

以該市綜保公司為例，該公司自2008年成立以來累計完成投資財務發生額291605.94萬元，按工程項目分，該市綜保公司的資金主要是應用于包括道橋建設、廣場建設、公園、景點、游樂場建設等豐富人民生活的公共基礎設施，舊城區改造、新城區開發、城市水電熱氣供應等公共事業等方面。雖然公司諸如安置房工程等經營性項目可以通過項目投產后自身經營運行所產生的現金流形成“自償性”，但是這一部分資金并不足以滿足公司運營需要。而所占比重較大的公益性項目完全沒有直接收入，政府只能利用其它籌資手段償還借款，使得公司運營壓力增大。同時，我國政府還沒有出臺有關于政府投資內容以及資金運作的相關規定，也沒用建立一個透明而公允的投資資金運營披露平臺，這樣一來資金流向就存在著很多漏洞，導致一些不法分子為了一己之利，最終造成國有資產流失現象的發生。

（二）融資風險

該市政府投融資平臺公司融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款是最主要的融資方式，而債券發行也成為了銀行貸款之后的主要融資方式之一。本節從銀行貸款和債券發行兩方面進行融資風險的討論。一是銀行貸款融資風險。以該市綜保公司為例，從公司2013年資產負債表中可以了解到，截止至2013年年末，公司負責合計2241725769.18元，較年初有所增長，主要是長期借款的增多直接導致負債的增加。長期借款中大部分都是銀行貸款，銀行貸款增多在一定程度上不利于公司資金鏈的正常運轉。因為隨著銀行貸款管理機制的日益完善以及國家出臺一系列政策對平臺項目的限制，在一定程度上加大了地區政府投融資平臺公司獲得貸款資金的難度。同時，一些平臺項目還款期的迫近也會造成地方政府投融資平臺融資風險的發生。銀行貸款融資風險主要包括以下兩點：首先，政府和平臺公司的委托-關系所產生的風險。投融資平臺公司可以被視為是政府的經理人，資金投入項目的實際受益方為政府而不是平臺公司，而政府還沒有建立健全平臺績效考核體系，這樣一來就會出現一些不法分子濫用銀行貸款致使平臺公司資金外流；其次，信息差異性風險。平臺公司在向銀行申請貸款過程中，銀行對其進行信用評級與平臺公司的實際還款能力關系不大，更多的時候與當地政府的財政實力關系密切。很多地區商業銀行在對貸款評估過程中無論是在能力上還是在信息上都不占優勢無法監控政府投融資平臺跨銀行的資金流向，使得銀行在對其進行貸款時金額數具有一定局限性，難以彌補公司資金缺口從而引發公司財務風險的發生。二是發行債券融資風險。債券發行融資方面，該市投融資平臺公司嚴格按照國家規定公開發行企業債、中期票據及短期融資券，以籌集基礎設施建設或公益性項目資金。但是從目前該市財政支出與收入總體情況來看，二者之間的缺口正逐年增大，而地方政府有權同時設立一個或者多個投融資平臺，在地方政府投融資平臺存續期內，該市地方政府很有可能會改變對平臺公司的信用偏好，一旦出現投融資平臺債券到期時無法還本付息的情況，政府不會對城投融資平臺債券本息清償付法律責任，這樣就會引發公司財務風險的發生。

四、對于該市政府融資平臺資金運用的一些完善措施

（一）實現融資方式多樣化

單一的融資方式容易加大公司對商業貸款和財政撥款的依賴性，不利于地方政府投融資平臺的順利發展，所以該市政府融資平臺公司應當積極探索融資渠道進一步實現融資方式多樣化。首先，平臺公司應當加大對發行債券的重視程度，不僅要重視與國內企業和個人的合作，還可以與國外一些企業進行合作，制定合理的本息發放方式，吸引社會上以及國外的企業和個人資金的投入，盡可能地降低對商業貸款以及財政撥款的依賴性；其次，該市政府投融資平臺公司還應當關注證券市場，通過上市的形式通過證券市場進行融資，這種形式不僅可以進行重復融資而且還不用支付利息，促進公司的資金鏈穩健運轉。

（二）完善公司內部控制管理制度

一套完善的平臺公司內部控制管理制度在很大程度上能夠控制和防范公司財務風險的發生。首先，平臺公司應當加強各個部門崗位設置管理，明確各個部門的權責，尤其是財務部門一定要進行不相容崗位的分離，避免一人兼多職現象的發生，實現定期對賬。一旦發現問題能夠落實到個人，控制和防范一些不法分子為了一己之利現象的發生；其次，公司應當建立現代化信息資源管理系統，進一步實現信息資源共享，以便加強各個部門的溝通交流；最后，平臺公司應當進一步促進財務部門工作人員綜合素質的提高，主管人員應當積極向部門成員傳遞國家最新法律政策，并組織公司會計人員進行繼續教育培訓，優化會計人員知識結構，使得公司會計人員在務管理工作時更加得心應手，提高工作效率，避免錯誤的發生。

（三）明確責任主體

該市政府投融平臺公司不應當過于依賴地方政府，地方政府可以給予公司一定的管理權力，使公司由政府控制其運營管理向實現自主管理形式的轉變，杜絕政府部門工作人員兼職公司管理工作閑暇的發生，應當另外選聘一些綜合素質突出的人員擔任相應職務，明確責任主體，避免由于平臺公司債務過重轉化為政府的債務，致使地區財政負擔加重現象的發生。

（四）重視對平臺公司財務監督工作

篇5

關鍵詞：房地產 融資創新 新形勢

融資，主要是指貨幣資金的融通，從狹義上而言，主要就是指企業在資金籌集中的行為，即企業按照自身的當前的今后的經營和發展，對資金需求上的預測和決策。廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補缺的一種經濟行為這是資金雙向互動的過程包括資金的融入（資金的來源）和融出（資金的運用）。目前，我國中小型房地產企業中的傳統融資方式已經出現了一些亟待解決的問題。

一、我國房地產的融資現狀

（一）融資渠道單一

從目前的形勢來看，我國的房地產企業在融資的方式上還是比較單一，銀行信貸還是其主要的融資手段（超過七成房地產選擇間接貸款融資）。從房地產金融的資金鏈主要還是由銀行房地產信貸構成，在房地產的土地存儲、土地交易和開發商開發與銷售環節上，銀行幾乎都有接觸，因此，商業信貸幾乎介入了房地產行業的整個過程，同時也導致了房地產行業過度的依賴銀行，這也將使商業銀行吸收過多的市場和信用風險。

（二）受國家政策影響較大

由于房地產行業不但越來越影響到人民大眾的民生問題，而且房地產的泡沫風險對國家的經融安全也構成了一定的危脅，國家對房地產的打壓力度也在不斷增加，從08年以來，國家頻頻出臺了相關的政策，而作為融資渠道單一的房地產而言，無疑對政策的變化十分敏感，這對房地產行業的結構調整和可持續發展都非常不利。

（三）以債權融資為主，股權融資比例小，中小型地產企業在融資上非常困難

從目前的資料來看，我國房地產企業中，中小型企業還是占大多數的，規模小、實力弱、抵抗風險能力差，而且這些中小型企業在自身的建設和管理上都不太嚴格，對資金利用和信用的意識十分薄弱，缺乏科學合理的制度，這些都對企業自身的發展造成了極大的阻礙。

二、新形勢下中小型房地產企業融資創新嘗試

（一）房地產投資信托基金模式（REITS）

房地產投資信托基金是一種專門投資于房地產證券化的產業投資基金，該方式的一個主要特點是對企業股本金上的需求非常低且具有相對的流動新，可以通過REITS對現金額的股權進行隨時的更改，也可以任意切割。TEITS募集的資金由抓門機構進行管理，這些基金可以對不同區域和項目進行組合投資，這有利于對投資風險的抵御。

（二）組合融資方式

就目前國內的房地產融資形式而言，往往一種融資方式很難滿足房地產對資金密集的需求，更何況在我國很少有注冊的信托公司。但是，信托作為一種十分靈活的融資手段，房地產企業可以考慮將信托和銀行貸款結合在一起，形成一種組合的融資手段。這種新的融資手段要求信托、銀行和房地產項目開發商簽署一份合作協議，在這份達成的協議中，信托進行前期投資，銀行給予后續貸款，這種方式不但規避了銀行政策變化產生的風險，而且也充分發揮了信貸資源[3]。信托融資具有權益融資的特點，所以在這種融資方式上不會增加企業的負債，是一種可操作非常高的融資手段。

（三）項目股權融資模式

這種融資手段把房地產企業的“股權”看作是項目產權交易中的交易對象。這種方式有點類似于股票市場的方式，交易規則也與股市場不多，注意的是這里交易的對象并不是房地產企業的股權而是其“項目股權”。直接的說，這種融資方式可以視房地產項目分成若干份，并將其進行交易，它是直接為項目本身創造平臺，尋求資金。

（四）自由資金結合股權融資以及銀行貸款

該模式也是傳統的融資方式之一，即自由資金+股權融資+銀行貸款的方式。其中自由資金所占比如超過三成，股權融資大概占到百分之二十五，剩余的約四成多為銀行貸款。但是這種融資方式的效果并不好，成功率并不是很高，原因是一般的房地產項目公子不太會輕易讓出控股地位，也不會心甘情愿地將利益讓給別人。但是這種融資手段也并不是沒有發揮作用的情況，大型企業的房地產項目公司收到集團公司的注冊資金，或者房地產項目公子的自由資金份額大的足以保持其對公司的控制權時都可以使用這種方式。

三、融資方式的選擇原則與影響因素

當企業遇到資金缺口的時候，可以利用多種形式進行融資。但是企業必須考慮自身的實際情況進行抉擇，一般要從以下幾個方面考慮：一是企業規模。小型房地產企業由于規模不大，其融資構成往往是個體或家庭家族，抵抗市場風險能力小，一般多采用私人借貸或者租聘融資方式。中型的房地產企業可以使用股票的方式進行融資，但是由于法律法規方面的限制，容易發行股票的只有大型企業，這些大企業可以自由選擇融資的方式。二是要考慮融資的成本，不同的融資方式成本是不同的，中小型房產企業應該首先考慮向銀行申請融資，如果未獲得批準，可以考慮向非銀行的金融機構進行融資。三是要考慮企業自身的發展階段進行融資，中小型企業往往能夠還是在成長階段，一般是靠創辦者個人的能力進行投資，只有獲得好的業績或者有了突破飛速發展的機會才考慮從商業銀行或者其他方式進行融資。

四、我國房地產企業融資創新的意義

具體而言，我國的中小型房企還在發展階段，對于該行業資金密集型的特點，這些放棄唯有積極探索，努力及時地調整發展戰略，拓寬融資渠道，才能獲得健康長久發展的條件。面對當前還是以單一融資的方式，中小型房企進行合理的融資可以促成企業更加理性化的發展，此外破除單一融資渠道，可以使商業銀行本身提高抵抗風險的能力。在廣泛的視野來看房產企業融資創新，可以使我國的多層投融資產品進一步發展，并促成我國的證券市場產品更加合理。因此房地產企業融資創新和房地產企業融資多元化是在國家宏觀調控背景下的必然選擇。

參考文獻：

篇6

關鍵詞：中小企業 融資方式 融資決策

中小企業的發展對于提高我國公司的整體創新水平，促進我國經濟社會的發展具有非常重要的作用。中小企業創業時期由于需要大量的資金以滿足企業的生產經營，因而融資對企業而言有著重要的作用。中小企業的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業，選擇合適的融資方式是保障公司健康發展的重要前提。

1 中小企業融資的現狀分析

1.1 中小企業融資的渠道單一，資金來源匱乏

中小企業的資金來源主要是依靠內源性資金，所有者權益、保留盈余和非正式股權等，這三項資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業為解燃眉之急，甚至在民間以高達20%或30%的利率籌措期限為3個月甚至1個月的借款，中小企業為此背上了沉重的包袱。

1.2 自有資金缺乏、信貸支持少

我國的中小企業大都屬于非公有企業，經歷了從無到有、從小到大、從弱到強的發展模式，企業的發展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。

1.3 中小企業融資結構不合理

主要表現為企業負債過重、資產負債率顯著高于大型企業、長期負債率明顯低于大型企業。負債過重，表明中小企業缺乏足夠的償債能力；長期負債率偏低，意味著中小企業以長期資金彌補固定資金缺口的機會較少。中小企業融資結構不合理，影響了企業的經營業績，導使企業的獲利能力降低。

1.4 直接融資渠道狹窄

由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。

2 中小企業融資方式

中小企業在進行融資時，根據資金的來源不同分為外部融資和內部融資。所謂的內部融資指的是企業留存的稅后利潤及計提折舊形式來源的資金，用來滿足企業日常生產經營和投資活動的需求。而外部融資則是指企業通過資本市場、政府原值等外部市場獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業通過發行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據發行方式的不同直接融資又可以分為債務融資與股權融資兩種方式。而企業通過銀行等相關金融機構獲得資金的方式就是間接融資方式。

在世界上的發達國家中小企業在融資方式上呈現出兩個不同的類型。其中以美國、英國為代表的發達國家主要是以直接融資方式為主，而已德國、日本為代表的發達國家則是以間接融資方式為主。在國內，國有控股的中小企業進行融資時也經歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進行轉變。以中國石化為例，在融資方式的選擇上，中國石化通過專版融資方式的手段為企業實現了債務結構優化與減少現金支出的局面。

3 優化中小企業的融資決策的對策建議

企業的快速發展過程中勢必會涉及到融資問題，為了滿足企業的需求積極的分析解讀并借助國家相關的財政貨幣的政策，并從國內外的融資環境及企業發展的實際情況出發，為企業的融資活動建立以銀行貸款、公開發行股票、發行債券等方式相結合的融資結構。為了實現這些內容可以從以下幾個方面著手。

3.1 借助債務融資工具

債務融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業債務融資工具。債務融資工具是指具有法人資格的非金融機構在銀行間債券市場發行的，約定一定期限內還本付息的有價證券。目前債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據和超級短期融資券等。

借助債務融資工具能夠幫助企業在資金流動性上的管理，且具有以下的特點：首先債務融資工具發行的對象是銀行間債券市場的機構投資者，也就是說發行對象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險資產管理公司等。其次債務融資工具發行的參與方包括了主承銷商、評級公司、增信機構、審計師事務所、律師事務所等服務機構，主要是對發行的企業進行財務審計、評級等，主承銷商則是要負責撰寫募集說明書、安排企業進行信息披露等工作。第三債務融資工具采用的是市場化的定價方式，發行利率是根據企業和融資工具的級別并且結合銀行界市場資金面情況進行定價，一般情況定價會低于銀行貸款基準利率。而且在發行的過程中還可以根據資金的需求靈活的掌握。第四是市場化的房型方式，債務融資工具實行交易商協會相關工作指引來注冊發行，在進行一次注冊之后可根據資金需求及市場情況來分析發行，不需要監管機構的審批。

3.2 借助境內外中小企業融資平臺，以股權融資方式改善公司資本結構，降低財務風險

A股發行是我國的中小企業公開發售股權來進行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場向境內以及合格的境外機構投資者增發新股。而H股增發則是指在香港市場向境外投資者增發新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場向所有的股東進行配股。

在我國的有關法規之中規定了，A股公開增發新股數量不得超過已發行股數的五分之一，在發行的規模上也有一定的限制。A股公開增發會使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長，也就是會對現有股東產生一種攤簿作用。相對于A股的發行規模，A+H股雖然可以有較大的發行規模，但是按照A、H同股同權的配股原則，就需要大股東現金認購，這就對大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場股與H股之間現實存在的差價會使配股定價方式復雜。

3.3 對資產負債表外融資方式進行探討，爭取進一步對公司資產負債和財務指標進行優化

資產證券化是資本市場中直接融資中的一種創新模式的融資方式，資產證券化與其他發行的金融產品是相類似的。發行人在交易中通過向投資者發行資產支持證券來實現融資。而資產證券化產品的還款的來源則是一些列未來可回收的現金流，產生這些現金流的資產則是以基礎抵押資產的形式對資產證券化產品起著一定的支撐作用。所以資產證券化的融資方式其實質是將未來可回收的現金流出售來實現企業融資的目的。

以特定資產的信用為依賴基礎來進行融資時資產證券化的本質特征，也就是說基礎低壓資產信用的獨立性是資產證券化的本質特征。這也是資產證券化與以企業整體信用為依賴基礎的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨立性表現在企業以資產證券化進行融資時對企業的整體信用并不關心而是對融資時特定資產本身的情況為了進行證券化融資而提供的信用增級。

基礎抵押資產信用獨立性則需要榮國破產隔離與真實銷售兩個環節還實現，也就是說首先要從特殊目的實體的制度安排上實現破產隔離的效果，其次需要在基礎抵押資產的具體的轉移過程中實現真實銷售的結果。而從國有控股的中小企業的角度來說，真實銷售代表的含義是國有資產的實際轉讓或賣出，因此需要經過國資委的批準。從目前我國的實際情況來看，企業資產證券化融資方式在稅務、會計制度、信用評級、法律法規及監管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對市場主體權利、義務與法律地位都有明確規定的同時針對資產證券化業務的會計體系及相關的估值模型的基礎上，國有控股的中小企業才能真正的使用在產證券化的方式來實現企業融資的目的。

3.4 加大金融機構對中小企業的融資支持

商業銀行應轉變觀念，將支持支持中小企業的發展作為新的貸款增長點。盡早建立和完善為中小企業融資的金融機構，組建中小企業信貸部，為中小企業提供便捷的服務，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業服務的經驗，占領市場，使之成為商業銀行新的業務增長點，促進商業銀行和中小企業的健康發展。要創新金融產品，改善金融服務。我國的銀行與中小企業資源的不匹配造成貸款的困難，針對這個問題，可以適當的下放一些中小企業的流動資金貸款審批的權限，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例，降低企業的融資成本和銀行的管理成本。此外，國家的政策性銀行應積極的開展對中小企業的貸款業務，加強對中小企業發展中對資金的需求的滿足。

4 結束語

中小企業在發展的過程中都會遇到融資的問題，因而需要在對公司的實際情況有所掌握的前提下，積極的應對來自國內國外的競爭壓力，同時抓住我國現有的資本市場快速發展的難得機遇，對各種融資方式的風險、收益、成本等內容進行詳細的分析，以最優的融資結構來實現企業的融資需求，力爭使企業在融資時能夠實現成本最低而市場價值最大的情況。

參考文獻：

[1]尤勇，龐思迪，張合.高新技術企業融資方式、治理結構與技術創新能力關系研究[J].當代經濟科學，2010，32（3）.

[2]李屹，李珂.我國中小企業間融資障礙分析[J].現代商貿工業，2011，23（1）.

篇7

【關鍵詞】鐵路建設;融資;模式

引言

2004年,國務院提出了《中長期鐵路網規劃》,該規劃提出了鐵路建設的目標,根據最新的鐵路建設網絡規劃,到2012年中國鐵路營運里程要達到11萬公里。這個目標意味著鐵路建設高峰期的到來,鐵路建設不僅面臨著新建新鐵路,還面臨更新舊鐵路的難題。基于保守的估計,如果要達到這一目標,中國每年在鐵路建設上投入必須達到3000億元以上,這對于國家投入僅五六百億的鐵路建設,困難較大。同時為應對金融危機并促進國家鐵路的升級,國家對鐵路建設的投入明顯加大,例如,今年的鐵路建設將達到了8000億元,這更是對鐵路建設的融資帶來了不小的挑戰。

目前,國家鐵路基本建設困境不少。來自鐵道部的數據,2007年鐵道部的資產負債率為42.4%,到2009年,其資產負債率已經達到了53.1%,上升了10.7個百分點,負債總額已經達到了1萬億。因此,拓寬融資渠道不可避免,下文就主要探討中國鐵路建設的融資現狀和利用證券市場融資模式。

一、鐵路建設融資現狀

鐵路建設對于國家的戰略性意義不言而喻,因此國家也不遺余力進行鐵路建設。但是,鐵路建設面臨回收期間長、運營價格受限、回報率低、投入大等難題,同時鐵路不僅有經濟意義,還有其他戰略意義,限制了其投資方和運營方,這些都極大的限制了鐵路建設的融資。

目前我國的鐵路建設現狀主要有以下特點:

(1)投資主體單一。目前鐵路建設主要投資方仍然是國家或各級地方政府和鐵道部,以政府投入為主,民間企業參與力度有待提升。

(2)融資方式主要以債務融資和國家建設資金投入為主。由于國家建設資金投入較為固定,債務融資額呈現逐年上升的趨勢,這加大了鐵道部的還本付息的風險,而不斷上升的資產負債率也限制了其融資總額。

(3)融資方式創新不足。目前國際上對鐵路建設的資金難題有各自的解決方式,融資方式也在不斷的創新。但是在中國,鐵路建設融資方式較為單一,且主動創新意識不強,對國際上通行的某些融資方式也沒有實行的動力。

可以說,目前鐵路建設的融資困境亟需國家予以重視并解決。本文就是基于這樣的背景,探討證券市場融資方式。

二、鐵路建設利用證券市場的融資方式探討

根據國際通行的鐵路融資方式和我國的現狀,并參考鐵道部下發的文件,本文對利用證券市場的融資方式進行了探討。

(一)利用證券市場融資的優勢分析

利用證券市場進行融資有多種方式,這些方式和債務融資等方式相比較有比較明顯的優勢。

第一,使用證券市場融資一般不需要面臨還本付息,財務風險小。證券市場融資可以通過發行股票、資產證券化、其他證券產品融資等方式,這些方式的共同點一般不需要面臨強制性的付息壓力,這就減少了企業財務破產的壓力。對于鐵路公司,這種優勢就更加明顯。鐵路系統的運營穩定,但是盈利率較小且本身債務額較大,需要償付的利息較大,對公司財務已經造成較大的影響。

第二,使用證券市場融資直接聯系了投資者和融資者,減少了大量中介的介入。同時部分投資者還可以參與公司的決策和投票,這也就部分減少了問題。這種方式的采用有利于博弈雙方的平衡。

第三,使用證券化融資可以降低融資成本。在中國,證券市場融資,如股權融資的實際融資成本是遠遠低于債務融資,因此,使用證券市場進行融資是可以降低融資方的融資成本。

第四,使用證券化融資可以實現資產滾動融資,盤活已有資產。證券市場融資需要將目前已存的資產打包重組,這有利于將固定資產盤活,將未來的盈利提前實現,以未來盈利和預期滾動融資將有利于加快鐵路的建設和升級。

第五,使用證券化融資,能夠促進鐵路管理的現代化、標準化、市場化。對建立科學的管理體系、科學的法人治理結構、科學的運營管理提供有利環境。對深化鐵路體制改革,具有極其重要的促進作用。

(二)利用證券市場融資的可行方式

根據鐵道部的文件和我國證券市場的發展態勢,本文羅列出下列三種方式用以融資。這些方式融資來源于證券市場,主要是股權融資、資產證券化和其他融資產品等。下面我們一一對這三種方式進行探討。

第一,股權融資是目前鐵路系統可用且可較快融資的方式。所謂證券市場的股權融資是指用相關鐵路公司的股票進行融資。鐵路建設要鼓勵優質資產上市融資,但是目前中國鐵路建設在股票市場的融資較少。

在中國目前的股票市場,利用股票市場進行融資,有利于降低融資的實際成本,并避免了按期付息和償還本金的債務融資問題,這將有利于目前快速擴張的鐵路建設。目前鐵路建設可以借助融資的股票市場已有平臺包括廣深鐵路、大秦鐵路和鐵龍物流等。但是大部分可借助融資的股票地域性較強,且鐵道部目前仍沒有較有利于融資的資產注入上市公司。比較合理的方法應該是將優質資產打包進入上市公司進行定向增發等。

第二,資產證券化融資將有利于鐵路融資的升級。目前在國內,資產證券化尚處于新興階段,鐵路系統可以借此方式進行融資。資產證券化是利用項目未來的收益為基礎,進行信用評級和打包增級,出售給社會投資者,實現項目融資的方式。這種方式在國外非常興盛,但是也存在潛在的危機,對評級機構和券商等參與者均有較高的要求。一般而言,鐵路未來的運營收入比較有保障且穩定,在鐵路建設融資需要時可以做嘗試。

第三,利用其他證券產品進行融資。目前在國內,證券市場發展正逐步完善,其產品也將逐步增加。鐵路系統可以在條件成熟下,使用認股權證、優先股、期權等方式進行融資。

目前,國家對后面這兩種融資模式暫時也沒有予以明確的文件規范,鐵路建設可以在國家允許的范圍內,進行類似嘗試。

(三)利用證券市場融資方式選擇和使用的注意點

雖然以上方式均是證券市場的融資方式,但是需要內外部環境的允許,仍有很多的注意點。具體如下:

第一,要根據內外環境的需要選擇和使用恰當的方式,并要考慮參與方的意愿。例如,股權市場融資需要股市較為活躍,投資者較為認可資產的注入等;其他證券產品需要國家對相關產品的開放和批準;資產證券化也需要社會各級機構的踴躍參與等。因此,具體執行和選擇上仍需要國家和政府進行環境甄別和篩選。

第二,選擇合適的資產進行證券融資。證券市場融資需要滿足《公司法》和《證券法》等法律的要求。因此,必須選擇股權比較明確的資產進行融資,以避免產權不明的資產上市。同時,證券市場融資畢竟是面向廣大投資者,需要對投資者負責。鐵路系統很多的資產是為了國家戰略,其盈利性和穩定性較差,也不適合上市融資,更不適合用于資產證券化。

最后,在使用證券市場融資時,需要考慮多種方式的相關性。這種相關性有包括互補性和互棄性。由于鐵路建設融資額大,且融資期限長,一般需要運用多種方式進行混合融資。這就需要融資方的智慧,他們必須在復雜的項目建設中,選擇好投資方,選擇好融資方式和融資時機。

多種融資方式的組合必須考慮到融資方式之間的矛盾和沖突。例如,使用資產證券化融資必然會引起鐵路系統剩余資產未來盈利絕對值的下降,這也就為股權融資帶來了風險,并且有可能導致其他融資的限制擴大甚至導致其他融資的失敗等。這都需要融資方的甄別和選擇。

本文結合實際探討了部分融資方式,限于本文作者的經歷和知識,提出的觀點可能有所偏頗。希望提出的方式能對決策者有所幫助。

篇8

[關鍵詞]融資效率;河南;線性回歸

一、引言

近年來,關于融資效率問題的理論研究和實證研究比較多見,目前理論界的相關研究一般是在融資效率概念的基礎上,對相關的理論問題進行探索。盧福財(2003)系統全面的介紹了企業融資方式的歷史演變分析、企業資金融入效率、企業法人治理效率、企業資金融出效率、企業融資的宏觀效率等理論知識。高學哲(2004)認為融資效率問題的研究范疇應該定位在企業融資方式的選擇及相應融資成本的高低,各種融資方式的比例關系與企業使用資金效率之間的關系。以及引導企業融資效率比較、動態演進的金融市場制度效率。胡慧娟,李剛(2008)認為企業融資效率從微觀和宏觀兩個層面進行分析。分別稱為企業融資的微觀效率和宏觀效率,具體包括企業融入效率、企業法人治理效率和企業融出效率。

實務界關于企業融資效率問題主要從兩條思路展開研究:一種觀點認為融資效率及效率的評價指標都是不確定的概念,即具有模糊性,只能應用模糊數學的方法去研究。魏開文(2001)根據我國中小企業的融資特點,運用模糊綜合評價法,通過股權融資效率、債權融資效率與內部融資效率的對比,提出中小企業的健康、快速發展,必須合理地處理好與商業銀行的銀企關系。祝建軍、蒲云(2006)運用模糊綜合評價法,對我國物流企業不同融資方式的效率進行評價,得出當前五種融資方式的融資效率由高到低的順序。另一種觀點根據融資效率的概念和分析框架,提出融資效率的具體計算指標為:融資效率=投資報酬率,資本成本率。方芳,曾輝(2005)運用實證研究的方法,以凈資產收益率為衡置指標,考察企業負債率和股東權益比率與凈資產收益率之間的關系,比較債權融資與權益性融資的融資效率。李志剛,遲憲良,穆春舟(2008)以深圳中小企業板2006年12月31日之前上市的70家制造業中小企業公司為研究總體,對企業融資結構與融資效率問的關系進行實證分析,對中小企業的融資效率問題提出五點相關建議。

從以往的研究成果來看,學者們多數是從全國范圍內研究影響我國上市公司融資效率的因素及如何提高融資效率的方法。但是因為每個省的經濟發展水平、經濟政策等都有所不同,因而各省上市公司融資效率的高低也不同。所以每個省為了提高本省的上市公司融資效率,促進經濟發展,需聯系本省的實際情況,做進一步的具體研究。在本文關于提高河南省融資效率問題的研究中,筆者選取河南省35家上市公司作為研究樣本,運用SPSS統計分析方法建立了河南省融資效率的線性回歸模型。

二、河南省融資效率問題分析

(一)樣本與變量

在本文債務融資與企業融資效率相關性的研究中,筆者選取河南省上市公司進行研究。對河南省融資效率問題開展研究,可以根據本省的特點,找到提升河南省債權和股權融資效率的具體方法。因此本文主要以深圳、上海股票交易所2009年12月311日之前上市的全體35家河南省上市公司為研究總體,運用這些公司2008年度年末和2009年度中期的截面數據進行實證研究。數據來源于國泰安數據資源庫。

在變量選取方面,依據已有學者研究的融資效率公式,本文利用投資報酬率這一指標來分析樣本公司的融資效率。投資報酬率越大,企業的資金使用效率越高融資效率越高;反之,融資效率越低。投資報酬率可以用總資產收益率或凈資產收益率來表示。這兩個指標都能反映每單位融資額的獲利情況,而且在不同融資規模的企業之間具有可比性。為此,本文選取凈資產收益率(ROE)和總資產收益率(ROA)作為因變量來衡量企業的融資效率。融資結構的變量選取資產負債率和股東權益比率作為自變量。融資結構的合理性可以通過融資效率的高低來衡量。

(二)研究假設

由于凈資產收益率是衡量企業盈利能力最直接有效的指標,具有很強的綜合性,而且一般認為,企業的凈資產收益率越高,表明企業獲取收益的能力越強,融資效率就越高,河南省上市公司的融資結構與融資效率的關系涉及到是否影響和有何影響兩方面。適度負債是維持企業持續發展的重要條件,現代資本結構理論認為,負債不僅可以使企業獲得節稅利益和財務杠桿的作用。而且負債的破產機制可以約束企業經理的行為,其還本付息的壓力能促使企業經理提高資金使用效率并作出提高企業盈利能力的最佳決策,從而有利于緩解內部控制問題,降低道德風險,減少成本,促進企業的發展。信號傳遞理論則認為負債是向市場傳遞企業資產質量良好的信號,由此將降低企業的融資成本。提高資金使用效率,提高企業的市場價值。根據前文的分析。對河南省上市公司的融資結構與融資效率的關系給定如下假設:企業融資結構與融資效率正相關。

(三)模型構造

為了研究河南省上市公司的融資結構與融資效率的關系,考慮二者之間是否有相關性,分別以凈資產收益率變化量為因變量。資產負債率和股東權益比率變化置為自變量;以總資產收益率變化量為因變量,資產負責率和股東權益比率變化量為自變量,構造OLS線性回歸模型::

設線形回歸模型1:Y1=α1X1+β1X2+ε1

設線形回歸模型2:Y2=α2X1+β2X2+δ2

其中X1=X債姍-X債2gob表示資產負債率變化量,x債2009、xm 200B表示2009年中、2008年度資產負債比率;

Xs=X權　2009-X權　2008表示股東權益比率變化量,X權　2009X權 2008表示2009年中、2008年度股東權益比率;

YI=Y凈　2009-Y凈　2008表示凈資產收益率變化量,Y凈　2009、Y凈　2008表示2009年中、2008年度凈資產收益比率;

Y2=Y總 2009-Y總 2008表示總資產收益率變化量,Y總　2009、Y總　2008表示2009年中、2008年度總資產收益比率;

其中:α1、α2、β1和β2分別表示資產負債率、股東權益率

的變化系數,δ1、δ2為常數項。

對因變量與變量的數據進行線形回歸分析。依據SPSS回歸結果統計分析表,可得:

線形回歸方程1:Y1=0.202X1+0.022X2-0.036

線形回歸方程2:Y2=0.015X1-0.01X2+0.019

(四)河南省融資效率實證分析

運用SPSS16.0對統計數據進行多元線性回歸,得到表1、表2的回歸結果。

從回歸分析的結果,可以得到以下結論:

1　從方程1可以看出。資產負債率、股東權益比率與凈資產收益率兩者之間存在正相關關系。資產負債率每增加一個單位。凈資產收益率增加0.202個單位,而股東權益率每增加一個單位,凈資產收益率只增加0.022個單位。即資產負債率對于公司凈資產收益率的影響比股東權益比率的影響更大,也就是說股權融資與債權融資相比,后者的融資效率要優于前者。同時,從回歸方程的擬合度看,R2為0.124,方程擬合較好。這說明,對于河南省上市公司而言,較股東權益比率而言,資產負債率能夠較好地解釋凈資產收益率。

2　從方程2可以看出,資產負債率與總資產收益率兩者之間存在較弱的正相關關系,即資產負債率每增加一個單位,總資產收益率增加0.015個單位;股東權益比率與總資產收益率兩者之間存在較弱的負相關關系,即股東權益率每增加一個單位,總資產收益率減少0.010個單位。股權融資結構不盡合理,需要上市公司進行進一步調整。從回歸方程的擬合度看,R2為0.176,方程擬合較好。總體來說,方程1的結果較方程2的結果更符合實際,資產負債率、股東權益比率越高,企業的凈資產收益率越高,企業獲取收益的能力越強,融資效率就越高,而且方程2基本驗證了本文的研究假設成立。

三、提高河南省融資效率的具體戰略方法

(一)進一步優化河南省上市公司的資本結構,使其更加完善合理

從總體上說,河南省目前的資本結構較為合理,適度的負債能降低企業成本、提高融資效率、增加企業價值。同時。從河南省上市公司資產負債率的統計數據來看,個別公司的資產負債率水平極度偏高或偏低,因此,仍需進一步優化其資本結構。35家上市公司中有5家資產負債率水平高于70%,如果負債水平過高,負債的負作用就會超過其對企業價值的提升作用。其中有3家資產負債率水平低于30%,根據資本結構理論,適度負債水平有利于公司向外界傳遞公司治理水平良好的信號,過低的資產負債率不利于上市公司質量的提高。對于河南省上市公司而言,應該因地制宜。按照各自的公司情況優化自己的資產負債水平,做到河南省資本結構的總體優化。

(二)大力優化河南省股權融資結構,使其更趨完善

與資本結構水平相比,河南省股權融資結構總體上仍需大力優化,股權比率與凈資產收益率呈弱正相關,與總資產收益率呈弱負相關,說明上市公司通過股權融資給企業帶來很少的績效增長,甚至可能是業績的負增長,股權融資效率較低。我國上市公司普遍存在股權融資偏好,不少上市公司的募集資金投資并不符合公司的長遠利益,輕易地把資金投到自己根本不熟悉、與主業毫不相關的產業中,在項目環境發生變化后,又隨意地變更投資方向。從河南省來講,應該按照各個上市公司股權融資所存在的問題加以優化。比如資金籌集者為籌集資金所花費的時間較多,向資金供給者支付的股利較多或者股東和經理人之間的委托成本較高等等。

(三)降低融資成本,提升融資預期收益

股市的融資效率一般可以理解為股市在發揮融資功能的過程中所表現出的成本和收益狀況,而且凈收益越大意味著融資效率越高。對于河南省上市公司來說,在籌集資金時關鍵是要確定公司的融資規模。企業只有通過預算,確定公司的融資規模,只有等集資金所預期的總收益大干融資成本時才進行融資。公司應該根據投資項目所需資金量來決定籌資規模的大小。否則,籌資過多,可能導致企業負債過多,造成資金的閑置浪費,增加融資成本,增加經營風險;而籌資不足,又會使投資項目無法順利進展。因而,企業要根據對資金的需求、自身的實際成本和收益水平,合理地確定融資規模。另外,企業要根據融資的用途和對待風險的態度,臺理選擇融資方式。

(四)分散融資風險,采用多元化融資工具組合

企業在融資決策中要高度重視融資風險,運用多元化的融資方式,盡可能選擇融資風險適中的融資方式。河南省上市公司要在控制融資風險與謀求最大利益間尋求均衡,從而使融資結構最優化,進而提高公司的融資效率。增加資金供給。建立多層次多渠道的金融市場。首先,考察公司融資平臺的設立情況,包括資產、負債、應收賬款、營業收入、利潤情況、出資方式,注冊資金來源是財政資金、土地劃撥,或是股權等其他方式;其次是公司的融資規模,包括銀行貸款、發行債券、銀政信合作,以及擔保情況、資金使用方式等。

(五)優化公司治理,提高上市公司質量

根據中國證監會《關于開展加強上市公司治理專項活動有關事項的通知》(證監公司字[2007]28號)、《關于做好加強上市公司治理專項活動自查階段有關工作的通知》(上市部函[2007]037號),以及河南證監局《關于做好加強上市公司治理專項活動有關工作的通知》(豫證監發[2007]127號)等文件的要求,河南省各上市公司制定了公司治理專項活動方案,該項活動公司董事長作為主要責任人,董事會全體成員負責。董事會秘書負責安排與落實,監事會負責及時檢查監督,全體高級管理人員積極參加。河南省所有公司以本次上市公司治理專項活動為契機,對照《公司法》、《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》、上交所《股票上市規則》等法律、法規、規章及相關規范性文件的要求,切實加強公司內部的信息披露事務管理制度建設和內控制度建設、規范股東大會和董事會運作、強化公司董事(包括獨立董事)的履職意識,積極推動公司治理水平的提高。公司治理水平的優化,必將伴隨著公司質量的提高,從而提升公司自身的融資效率。

[參考文獻]

[1]魏開文,中小企業融資效率模糊分析[J],金融研究,2001(6):67-74

[2]盧福財,企業融資效率分析[M],北京:經濟管理出版社,2003

[3]胡慧娟,李剛,中小企業融資效率影響因素分析[J]會計之友,2008(9):46-47

[4]李志剛,遲憲良,穆眷舟,中小企業融資效率實證分析[J],工業技術經濟,2008(09):64-66

篇9

關鍵詞：地方政府 投融資平臺 資金來源 融資模式

一、引言

地方政府投融資平臺是指地方政府為了融資用于城市基礎設施的投資建設所組建的各種不同類型公司，這些公司通過地方政府所劃撥的土地等資產組建一個資產和現金流大致可以達到融資標準的公司，必要時再輔之以財政補貼等作為還款承諾，重點將融入的資金投入市政建設、公用事業等項目之中。

從我國經濟的情況來看，投資始終是推動經濟增長的主要因素之一，在高投資拉動經濟增長中，政府扮演了十分重要的角色。而地方政府投資職能得以實現的前提和基礎是要有充足、穩定的資金來源。一方面，分稅制改革后，地方財政收入雖然也保持一定增長，但與快速增長的支出需求相比普遍拮據，財力基本上僅夠維持“吃飯”，基礎設施欠賬和建設資金缺乏成為制約地方經濟發展的瓶頸；另一方面，隨著市場經濟體制的不斷深化和公共財政體系的逐步確立，財政資金要更多地滿足日益增長的公共服務需求，這在客觀上要求政府必須通過深化投融資改革，搭建市場化融資平臺，充分發揮有限財政資金的引導作用，為基礎設施、公共設施建設和重點關鍵領域戰略性開發開辟穩定籌資渠道。

二、地方政府投融資平臺的融資渠道及評價

從地方政府投融資平臺的產生過程看，目前主要存在公用基礎設施建設、政策性產業扶持基金、農業產業投資公司三種運行模式。這三種模式適用于不同條件的融資需求，且各有其優劣勢。

（一）公用基礎設施建設融資模式及評價

1、 BOT（build-operate-transfer）模式

BOT即建設—經營—轉讓，是指政府通過契約授予私營企業（包括外國企業）以一定期限的特許專營權，許可其融資建設和經營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權期限屆滿時，基礎設施無償移交給政府。BOT適用于大型的基礎設施建設項目，通常是由國外企業和國內的民間資本來承擔，因而有效地減輕了政府財政負擔和避免大量的項目風險，并且給項目所在國帶來先進的技術和管理經驗的同時也促進了國際經濟的融合。同時，給出了明確項目回報率，嚴格按照中標價實施，政府部門和私人企業協調容易，雙方的利益糾紛少，有利于提高項目的運作效率。

2、 TOT（transfer-operate-transfer）模式

TOT是BOT融資方式的新發展。近些年來，TOT是國際上較為流行的一種項目融資方式。它是指政府部門或國有企業將建設好的項目一定期限的產權和經營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在一個約定的時間內通過經營收回全部投資和得到合理回報，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式。TOT作為一種盤活現有存量資產的有效方法而逐漸被接受，其擁有以下優勢：

一是可以避免不必要的爭執和糾紛。TOT融資方式只涉及已建基礎設施項目經營權的轉讓，不存在產權、股權的讓渡，回避了國有資產流失問題，保證了政府對公共基礎設施的控制權。

二是減少政府財政壓力，促進投資體制的轉變。在這種方式下，除金融機構、基金組織、國外大公司外，各類企業和私人資本均可參與融資，有助于大量吸引國內外民間資本參與融資，促進投資體制由國家投資為主逐步向民間資本投資為主的架構轉變。

三是風險小，項目引資成功率高。TOT方式一般不涉及建設過程，避免了BOT方式在建設過程中的各種風險和矛盾，項目風險降低，能夠盡快取得收益，雙方合作容易，引資成功可能性增加。

四是項目成本和項目產品價格相對較低。TOT方式下投資風險大幅降低，投資者預期收益率會合理下調；涉及環節較少，新建項目建設和營運時間大大提前，評估、談判等方面的從屬費用也勢必降低，政府在組建SPV、談判等過程中的費用也有較大幅度下降，項目成本和項目產品價格都相應有所降低。

3、 PPP（public-private partnership）模式

PPP即公共部門與民營企業合作模式，是公共基礎設施建設中發展起來的一種優化的項目融資與實施模式。PPP模式使政府部門和民營企業能夠充分利用各自的優勢，即把政府部門的社會責任、遠景規劃、協調能力與民營企業的創業精神、民間資金和管理效率結合到一起，相較于其他融資模式，PPP模式項目參與方有所增加，民間企業參與到了基建項目當中。此外，與BOT等模式不同，PPP即在項目初期就可以實現風險分配，同時由于政府分擔一部分風險，使風險分配更合理，減少了承建商與投資商風險，從而降低了融資難度，提高了項目融資成功的可能性。政府在分擔風險的同時也擁有一定的控制權。

4、 PFI（Private Finance Initiative）模式

PFI模式是指利用私人或私有機構的資金、人員、技術和管理優勢進行公共項目的投資、開發建設與經營。政府對私人部門提供的產品和服務進行購買，也可以合營方式或者以授予私營部門收費特權，其目的在于解決基礎設施以及公益項目的投資效率問題。與BOT、TOT、PPP相比，PFI的最大優勢是適用領域廣泛，它不僅適用于經營收益性的城市公共基礎設施，還可以用于非經營性的城市公益項目。實行該模式，能夠廣泛吸引經濟領域的民間資本參與公共物品的產出，能夠使政府一次性投入建成的項目，分攤到若干年支付，等于分期付款，可有效地減輕當前的財政負擔。此外，提高建設效率和轉移項目風險是PFI較突出的優勢所在。

5、 ABS（Asset-backed security）模式

ABS模式是以項目所屬的資產為支撐的證券化融資方式，即以項目所擁有的資產為基礎，以項目資產可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式。由于ABS只適用于有比較穩定可靠現金流的項目，而城市公共基礎設施收費的證券化符合資產證券化產品的要求。從多種融資方式的比較看，收費的基礎設施ABS融資與其他形式的項目融資相比具有很大的優勢，首先它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統引進外資所帶來的外債壓力與產業安全問題。其次，由于有信用增級的措施，當在資本市場大規模籌資增加時，成本可以降低。第三，ABS融資對已建成的和在建的收費基礎設施項目均適用，在這個過程中政府始終擁有項目的所有權。

（二）政策性產業扶持基金融資模式及評價

1、創業投資引導基金

創業投資引導基金是指由一群具有科技或財務專業知識和經驗的人士操作，并且專門投資在具有發展潛力以及快速成長公司的基金。

創業投資引導資金主要分為發揮創業投資引導基金作用的政府主導型創業投資機構、地方政府通過財政出資設立創業投資引導基金、地方政府通過聯合國家開發銀行設立創業投資引導基金三類。具備撬動社會閑置資金、緩解市場投資失靈、帶動產業振興的作用。引導基金首先是要“引導”，通過引導使資本起到放大的作用，在我國的做法主要是通過財政資金設立國有獨資或控股、參股的創業投資公司。

2、貸款風險補償基金

貸款風險補償基金體系包括以下六方面內容：

一是融資平臺保證金。政府通過融資平臺與銀行達成協議，每年安排一定金額撥入銀行保證金專戶。對于放貸產生的壞賬損失由政府與銀行按協議約定比例承擔，政府承擔損失部分在“貸款風險補償基金”中核銷。

二是融資平臺風險準備金。主要用于貸款出現風險時的代償和損失核銷，同時作為融資平臺的風險準備積累，可以加大對中小企業的融資支持力度。

三是擔保機構費用補償金。通過政府對擔保機構的費率補償，可以降低中小企業的融資成本和降低資產的反擔保條件。

四是中小企業信用互助補償金。由政府牽頭成立，實行會員制，信用互助基金可以用作貸款擔保資金，通過與銀行合作對會員企業進行擔保貸款。

五是知識產權融資專項基金。由政府出資設立，作為開展知識產權權利質押融資業務的擔保保證金。

六是貸款貼息。政府每年安排一定的專項資金對中小企業貸款給予一定比例的貼息政策，重點通過具有杠桿作用的融資平臺給予企業補貼。

建立貸款風險補償基金降低了銀行風險成本，增強了授信管理與決策水平；對企業而言，降低了財務成本，增強了信用為本的融資意識。這無疑降低了融資成本，提高了融資效率，同時更讓企業倍加珍惜聲譽和信譽，增強了信用意識和融資意識；對政府而言，降低了行政成本，實現了金融資源的有效配置，促進政府通過有效手段降低企業信用成本，保證國有資產的保值增值。

（三）農業產業投資公司融資模式及評價

在農業產業投資方面，政府融資平臺的運行借鑒了其他產業投資公司的融資模式。就現階段而言，政府農業產業投資公司主要以農業擔保公司為主，在政府對農業產業的財政支持上仍然以農業補貼、貸款貼息等方式為主。就國外比較成功的農業產業投融資體系來看，其構成是以農村合作金融為主體，以政策金融為保障，以商業金融為補充。

三、我國地方投融資平臺的資金來源

（一）山東省地方政府投融資平臺的資金來源分析

近年來，山東省內各市均相繼成立了地方政府投融資平臺，并充分發揮平臺的資源配置作用，有力地促進了地方經濟的快速發展。本文主要選取了幾個有代表性的城市來分析地方政府投融資平臺的資金來源。

1、平臺的融資渠道

各市平臺的融資渠道均是以銀行貸款為主，其他融資形式為輔，總的來看，有五種基本類型：一是通過間接融資方式，即以土地資源和政府信用作抵押或擔保，財政預算兜底的形式向銀行貸款；二是利用上級轉貸資金，如中央擴大內需資金、省調控資金等；三是借助實體企業開展的貸款業務；四是發行企業債券；五是進行信托融資。濟南市融資渠道主要為政府信用貸款和市城市建設投融資管理中心發行的企業債券；棗莊市融資渠道主要為銀行貸款和上級轉貸資金；臨沂市除了商業貸款和爭取上級轉貸資金以外，還采用了企業債券的方式融資；泰安市在努力擴大銀行間接融資、全力推進債券融資的同時，積極探索信托融資。

2、平臺的資本金構成

財政資金是政府設立投融資平臺的主要出資方式，此外還存在土地劃撥、股權劃撥、債權劃撥等多種出資形式。濟南、棗莊、濟寧、德州、聊城、菏澤六市的投融資平臺的啟動資金均由財政劃撥。而臨沂市的投融資平臺資本金構成則較為多樣化。泰安市以開發性金融合作為基礎，起步政府投融資平臺，之后為充實平臺規模，又陸續注入了大量國有股權資產。

（二）天津市地方政府投融資平臺的資金來源分析

天津地方投融資平臺的運作模式在國內是比較典型的，其融資來源更多的還是依靠國家開發銀行等傳統的間接融資渠道。2004年11月，天津市成立城市基礎設施建設投資集團公司，標志著天津市基礎設施建設以政府性投資公司為主要載體，以未來土地收益為抵押，向金融機構大規模舉債建設大型基礎設施項目的階段來臨。 四、國外政府投融資的資金來源 但是在國外并無政府融資平臺的概念，各國地方政府舉債通常有發行債券和銀行借款兩種方式。分國別看，美國和印度以發行市政債券為主，英國以銀行借款為主，德國和日本二者兼而有之。而銀行借款方式類似于我國的政府融資平臺，但融資主體大部分為政府自身。但其投資的資金來源對于我國地方政府投融資平臺的資金來源具有重要的借鑒意義。各國的融資資金來源主要有下面幾種：

一是政府財政撥款。這是政府投資資金最直接的來源。財政撥款主要用于社會效益好、涉及公眾利益而經濟效益差，或者可以取得經濟效益但政府不許收費的項目。如在美國高速公路一般不收費，公路建設全部由政府投資。美國把公路分為聯邦和州兩級，聯邦政府主要負責跨州的國家公路的建設，州及州以下的政府負責地區內的公路建設。

二是發行政府債券或者專項建設債券。發行債券一般用于項目建成后可以收費的項目，如加拿大政府把發行政府債券作為政府籌措資金的一個重要來源。如美國波特蘭市機場擴建10億美元的投資，50%是靠發行債券解決的。政府往往規定對這些債券的收益不收所得稅，使購買這類債券的實際收入高于購買其他債券的收入，以鼓勵公眾購買基礎設施建設的債券。 四是出售政府企業資產。出售政府企業資產，是澳大利亞政府開辟的面向市場籌措建設資金的新財源，也是澳大利亞實行私有化政策的重要內容。1995—1996財政年度，澳大利亞政府計劃銷售國有企業資產53億澳元。

五是鼓勵私人部門投資。為了緩解政府投資的不足，近年來，一些原來完全由政府投資的基礎設施項目開始鼓勵私人部門參與投資。如美國波特蘭市在與華盛頓州交界的哥倫比亞邊上新建的5號碼頭，建設資金的10%是政府籌集的，其他90%資金是私人企業投入的。有時采用由政府提供信用的辦法，鼓勵私人部門參與基礎設施建設。

六是向外國政府和國際金融組織借款。利用外資，是巴西政府投資的重要來源，巴西由此成為世界上外債最多的國家之一。從70年代初開始，巴西政府利用70年代中期世界石油危機，中東國家急需輸出石油美元的有利時機，大量借入外債，共計1200億美元，建立起了自己的基礎產業和基礎設施，促進了國民經濟的快速發展，也帶動了國內其他產業的發展。

七是國有企業自有資金。一些國家鼓勵國有企業自我積累、自我發展。國有企業的經營利潤大多由其自主使用，并得到政府的政策支持，如加拿大魁北克水電公司在建設新電站期間，政府決定公司免交紅利，使該公司建設資金的30%依靠企業自有資金解決。

五、我國地方政府投融資平臺資金來源存在的問題及建議

（一）存在的問題

1、融資環境不容樂觀 2、融資渠道單一

投融資平臺對外融資多以銀行的長短期商業貸款等負債方式進行，利用資本市場直接融資比例過低，缺乏持續融資的順暢通道。一方面使得融資成本通常較高，另一方面融資規模受宏觀調控政策的影響極大，難以借助資本市場做大做強。同時會導致風險集中較高。

（二）建議

隨著中央加大地方政府投融資平臺管理力度，財政性融資擔保將受到嚴格限制。創新轉變融資方式，建立起多元化、多渠道的融資體系，成為地方政府的必然選擇。

一是積極爭取政策性銀行貸款。國家開發銀行作為我國三大政策性銀行之一，其資金投向包含國家基礎設施項目，在中國人民銀行頒布的利率水平基礎上，可適當下浮利率，大型基礎設施建設項目還可爭取長期貸款。根據具體投資項目的周期特點，政府投融資平臺應盡可能爭取與項目周期相近且利率相對優惠的貸款，優化融資期限結構，緩解還貸壓力，增強地方政府投資的績效意識。

二是允許地方政府發行債券。雖然從2010 年開始由中央政府地方債券，但這種方式一方面債券規模有限，不能根據地方的實際資金需求而定。另一方面將風險集中在中央政府，無法借助市場力量來對地方政府進行約束。因此，建議適當允許地方政府用發債的形式來進行基礎設施項目建設。

三是探索嘗試其他直接融資方式。積極推進股權融資，對平臺公司資產進行優化組合，通過股票市場募集資金進行投資建設。同時，可嘗試引進項目融資，對經營性項目，可適當降低準入門檻，采取BOT、TOT和PPP等多種融資模式，實行市場化運作，鼓勵民間資本參與基礎設施建設，拓寬融資渠道。

參考文獻：

①王克冰. 中國地方政府投融資問題研究[D]．天津：天津大學，2009

②李萌. 政府融資平臺風險管理研究[D]．山東：山東大學，2010 ④劉立峰. 城市基礎設施建設中的融資問題[J]．建筑經濟，2001（1）：19

⑤秦虹. 中國市政公用設施投融資現狀與改革方向[J]. 城鄉建設，2003（7）：9—11

⑥魏陸. 開放經濟下的財政政策風險研究[M]．上海：上海財經大學出版社，2003：101—104

⑦許駿. 淺談我國基礎設施建設融資方式[J]. 金融論壇，2003（7）：27—29

⑧揚軍．基礎設施投資論[M]．北京:中國經濟出版社，2003：55—58

⑨朱會沖. 基礎設施項目投融資理論與實務[M]．上海:復旦大學出版社，2002：77—81

⑩張偉. 城市基礎設施投融資研究[M]. 高等教育出版社，2005：47—51 陳少強，吳育新，馬忠華．理性看待地方投融資平臺建設[J]．中國發展觀察，2010（6）：42—44

Jean-Etienne. The Economics of Public-Private Partnerships[M].Canadian Public Policy，2004：67—71

TeresaTer-Minassian. Public-Private Partnerships[J]. IMF Report，2004（12）：141—143

篇10

供應商融資，它不僅是一種融資方式，還是一種直接增加財務受益的商業模式。然而高收益必然伴隨著高風險，運用供應商融資的企業，也存在潛在的財務風險，其中最突出的是供應商擠兌風險。因此，在不斯運用供應商融資的同時如何有效地降低風險，同時達到供應鏈條上的共贏。就成為企業最為關注的問題。

本文擬通過結合A公司的供應商融資案例，對A公司橫向比較過程中如何運用供應商融資進行分析，并提出控制風險的改進措施。

二、A公司基本情況

A公司屬國家大型一類制造企業，國家重點高新技術企業。建于建國前．是國內歷史最悠久的內燃機廠。在60多年的創業歷程中，曾創造過多項國內第一，如誕生了國內第一臺“無鋼柴油機”；研制成功了國內第一臺“風冷柴油機”、“無人值守電站”；澆鑄出國內第一根“球墨鑄鐵曲軸”。2001年起，開始了第三次創業，確立了實現“三化”(生產現代化、管理數字化、經營國際化)、圓好“三夢”(品牌夢、趕超夢、走向國際夢)的宏偉目標。2002年創下了單系列柴油機銷量第一的佳績。繼2007年產銷突破20萬臺大關后，2008年25萬臺、2009年實現37萬臺，創造了新的紀錄，標志著A公司真正踏上了規模經營的新平臺。A公司的主要經營業績和財務數據如下表：

在內燃機行業面臨原材料價格持續上漲、競爭白熱化等不利因素的影響下．A公司的銷量和凈利潤始終保持著穩步、健康的增長。其中．2009年較2003年同期相比，主營收入增長了2倍多，凈利潤增長了近2倍。A公司7年來的有息負債率在逐步降低，2009年更是達到前所未有的低度0．可見A公司的融資在2008年后幾乎回避了融資成本高、財務約束較強的有息負債融資，以“應付賬款和應付票據”的供應商融資為主導，這也使得A公司的財務費用大大降低。

三、A公司的財務特征

現金周期短、營運資本少、凈現金需求低、財務費用為負是企業運用供應商融資方式的四大特征。A公司近七年來的現金周期如下表：

從以上表數據中可以看出，A公司的現金周期、營運資本、凈現金需求處于較低水平，是典型的供應商融資需求的運用者。成功的融資方式在給A公司帶來較好的業績表現一凈資產收益率保持穩步、快速增長的同時，也帶來了相應的風險。以下是對A公司運用供應商融資進行分析。并提出控制風險的三太改進措施。四、A公司案例分析

(一)、加快流動資產周轉是風險控制的有效防線。

現金周期短是供應商融資的特點之一。現金周期短，表明企業運用供應商融資時間長。從A公司近七年的現金周期表來看，追求較短的現金周期有兩個方面：一是降低應收賬款、存貨的周轉天數；二是延長應付賬款的支付時間。一個硬幣是有兩面的。在運用供應商融資的同時伴隨著財務風險，即延時支付應付賬款會增加企業的流動負債，使得短期償債風險加大。如果能加快應收賬款、存貨的周轉，就會大大減輕A公司流動資金的占用，使得現金供應增加，能夠應對延時支付供應商貨款存在的潛在風險。

從A公司的現金周轉指標來看．A公司運用供應商融資的能力在2005年達到高峰為62天，說明A公司應收賬款、存貨資金的占用不僅完全由供應商解決，而且還無償占用了供應商的流動資金，最長達62天。

(二)、適度的現套存款是企業資產安全運營的保障。

運用供應商融資的第二道安全防線就是要有一定的現金存款。現金存款最能直接反映企業應付賬款的償還能力，如果擁有充足的現金存款，企業就可以有效防范供應商的擠兌風險。下表是A公司的貨幣資金、應收賬款、存貨占流動資產的比重。從A公司的流動資產占用情況來看．貨幣資金占用平均保持在3％．而應收賬款和存貨兩項資金的占用平均達到48％，最高達到56％。較低的現金持有水平也遠遠低于同行業的水平，高流動負債卻持有較低水平的現金，無疑增加了A公司的營運資金風險。尤其是在后金融危機時代，“現金為王”的理念，仍被每個實體企業奉為圣旨，A公司必須在以后資金回籠的控制中，確保現金回籠比例的上升，降低商業承兌匯票的回籠比例，才能有效防范營運資金的風險。

(三)、確保正的經營現金流。

正的經營現金流是一個企業持續健康、和諧、穩定發展的保證，尤其是致力于運用供應商融資的企業。下表反映了A公司近五年的經營現金流量情況。

A公司的經營現金凈流量從近五年來看，始終保持正數，但增長幅度不大，這主要是因為A公司產品銷量由2005年的11萬臺上升到2009年的37萬臺，增幅達236％，但產品結構的調整在很大程度上制約了A公司經營現金凈流量的增長幅度。從經營性現金流增長率及經營性現金流量對流動負債的比率來看，A公司的增長率波動幅度較大．但造血功能尚可．有一定的支付風險能力。

綜上所述，A公司在適度運用供應商融資方式時，優先考慮的是風險控制．而確保流動資產周轉率、持有一定的現金存款、正的經營現金流量是控制供應商融資風險的三大基本措施，除此之外，A公司還必須做好以下幾個方面：

1、不斷提高公司產銷率。堅持以銷定產。準確把握產品市場動態，加強市場形勢預測，科學合理組織生產，適時調整產品結構，有效緩解公司庫存壓力。要主動配合國家相關政策，充分發揮現有的營銷網絡優勢，拓展國際國內營銷區域，消除營銷盲點，努力擴大區域銷售份額，不斷提高產品市場占有率。

2、強化合同訂單管理，提高預收賬款比例，減少預付賬款金額。針對新增市場．要嚴格執行審批發貨制度，加強貨款回收管理，落實催收責任。提高應收款的周轉速度。強化應收賬款和預付賬款風險預警預報．密切關注配套單位的生產經營狀況，適時調整銷售策略和方式，嚴格控制因賒銷帶來的壞賬風險。

3、積極調整產品結構。在傳統產品的基礎上，加大對新產品的研發、生產和銷售力度。以L項目和M項目的上馬為依托，為開拓高端動力市場打下堅實的基礎。