證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢范文
時間：2023-11-27 17:55:13
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篇1
關(guān)鍵詞：證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務模式創(chuàng)新
1、緒論
上海證券交易所和深圳證券交易所的成立，標志著我國證券市場的成立。經(jīng)過二十多年來的發(fā)展我國證券市場取得了巨大的成就，證券市場的主要中介單元是證券公司，其中證券經(jīng)紀業(yè)務不僅是證券公司經(jīng)營的業(yè)務重點，也是連接普通居民和證券市場的紐帶。證券營業(yè)部是證券公司經(jīng)紀業(yè)務的載體，是證券市場的一線，截止2014年12月31日我國有證券公司169家，證券營業(yè)部6032家，其中達到百家以上營業(yè)部的證券公司有23家，其中22個省市區(qū)營業(yè)部數(shù)達到百家以上，其中上海、廣東、江蘇、北京等地方營業(yè)部分別達到350家以上。
2、國內(nèi)證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務現(xiàn)狀分析
2.1我國證券經(jīng)紀業(yè)務現(xiàn)狀
2.1.1證券經(jīng)紀業(yè)務的基本概念。
狹義的證券經(jīng)紀業(yè)務是指通過收取傭金作為報酬，促成買賣雙方交易行為而進行的證券中介業(yè)務。廣義的證券經(jīng)紀業(yè)務是指包含買賣證券業(yè)務、投資咨詢、產(chǎn)品銷售以及綜合投資顧問服務的一系列綜合金融服務。本文討論的證券經(jīng)紀業(yè)務是指廣義的證券經(jīng)紀業(yè)務。
2.1.2本階段我國證券經(jīng)紀業(yè)務呈現(xiàn)的特點
（1）市場總量急劇增長，經(jīng)紀業(yè)務收入增加。截止2014年9月20日，我國上市公司總量達到3447家，證券總市值達到41.23萬億，流通規(guī)模達到39.91萬億，市場規(guī)模急劇增長。2014年年底券商經(jīng)紀業(yè)務凈傭金也達到了788.87億占券商總收入的51%，但是券商經(jīng)紀業(yè)務上收入的增加主要源于市場制度變革的影響，其收入結(jié)構(gòu)并沒有改變。（2）制度建設(shè)取得突破性成就。目前，我國證券經(jīng)紀業(yè)務在制度建設(shè)上取得了巨大進展，一完成股權(quán)分置改革、證券業(yè)綜合治理、大集中交易、客戶資金第三方存管等重大制度性變革；二是修訂后的《證券法》和《公司法》的正式實施為資本市場創(chuàng)新發(fā)展預留了空間。（3）行業(yè)競爭格局初步形成。券商之間的競爭程度逐步激烈，競爭形式也呈現(xiàn)多樣化的特點，主要表現(xiàn):（1）傭金戰(zhàn)降低行業(yè)傭金水平。目前在證券公司同質(zhì)化服務明顯的情況下，開發(fā)新市場的最佳策略就是發(fā)動價格戰(zhàn)。（2）轉(zhuǎn)變營銷策略促進業(yè)務轉(zhuǎn)型。目前營業(yè)部改變了以往的等客上門的行為，引用保險經(jīng)紀人的營銷模式，建立營銷團隊，依靠市場化的薪酬制度來搶占市場份額。
2.2本階段我國證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務模式存在的問題
2.2.1營業(yè)網(wǎng)點逐年增加，過度競爭，行業(yè)集中度低。
國際成熟市場證券公司都經(jīng)歷了由小變大、由分散轉(zhuǎn)變?yōu)槿艿陌l(fā)展過程。據(jù)統(tǒng)計，其中美國大型證券公司經(jīng)過并購重組后，前十大證券公司資本總額占全行業(yè)資本總額的比例1/3上升到3/4。在日本全國80%以上的證券交易是通過僅存的前10家大型證券公司完成。與國際成熟市場相比，我國證券行業(yè)的集中度過低。
2.2.2證券公司業(yè)務結(jié)構(gòu)單一，服務趨于同質(zhì)化。
證券公司經(jīng)紀業(yè)務的同質(zhì)化主要體現(xiàn)在兩方面：（1)經(jīng)營內(nèi)容的同質(zhì)化。證券公司主要以提供交易通道為主，證券投資、各類基金產(chǎn)品與集合理財?shù)匿N售為輔。（2）競爭手段的同質(zhì)化。產(chǎn)品創(chuàng)新能力弱，服務內(nèi)涵、廣度和深度都未能提高和深化，品牌優(yōu)勢無從顯現(xiàn)。這使得絕大多數(shù)營業(yè)部的競爭手段趨同、差別化程度降低。
2.2.3經(jīng)紀業(yè)務激勵機制短視，缺乏專業(yè)技能人才。
我國證券市場與全球市場的關(guān)聯(lián)性越來越強。在人民幣升值、流動性過剩、資產(chǎn)證券化率提升的大背景下，專業(yè)人才是滿足客戶日益豐富的多元化金融服務需求，開展經(jīng)紀業(yè)務的各項創(chuàng)新活動的必備條件。投資者對金融產(chǎn)品和金融服務日益增強的需求與專業(yè)人才的缺乏之間的矛盾。市場制度的變化以及股指期貨、融資融券、手機炒股等新產(chǎn)品新業(yè)務給證券經(jīng)紀業(yè)務從業(yè)人員的素質(zhì)提出了很高的要求。因此，未來經(jīng)紀業(yè)務的競爭，也會是人才的競爭。
2.2.4資本市場機制不健全，基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品不足。
我國股票發(fā)行尚未完全市場化，私募發(fā)行尚未普及，資產(chǎn)證券化進展緩慢，這在一定程度上限制了證券公司投行業(yè)務的創(chuàng)新；融資融券剛剛起步、轉(zhuǎn)融通尚未推出，這在一定程度上限制了交易策略創(chuàng)新和融券賣空業(yè)務的發(fā)展；做市商制度僅存在于銀行間債券市場和外匯市場，股票市場做市商機制尚未有效建立起來，這限制了證券公司做市業(yè)務的開展。
3、我國證券經(jīng)紀業(yè)務模式創(chuàng)新的路徑選擇
3.1我國證券行業(yè)未來創(chuàng)新發(fā)展趨勢
目前中國證券公司的整體規(guī)模較小，對金融體系影響力弱。監(jiān)管層陸續(xù)出臺了新型營業(yè)部、轉(zhuǎn)融通、PE基金等一系列政策措施及意見，鼓勵券商做大做強。與此同時，針對行業(yè)經(jīng)營杠桿低，負債融資渠道缺乏等問題，監(jiān)管層正在研究優(yōu)化凈資本監(jiān)管政策，放寬凈資本的限制，未來證券公司將真正實現(xiàn)杠桿化運營，資本的使用效率得以有效提升。另外，監(jiān)管層也鼓勵證券公司在控制風險的前提下實施兼并重組，整合行業(yè)資源，做大做強。行業(yè)將進入一個加速擴張的規(guī)模化經(jīng)營階段。規(guī)模對證券公司的戰(zhàn)略地位日益顯現(xiàn)，并成為證券公司最終能否勝出的關(guān)鍵因素。
3.2我國證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務模式發(fā)展趨勢
目前資產(chǎn)管理業(yè)務的創(chuàng)新體現(xiàn)在制度創(chuàng)新，集合理財產(chǎn)品的審批速度加快，且審批制有望改為備案制，這種制度的變化有利于券商產(chǎn)品發(fā)行。有利于國內(nèi)券商在投資顧問、金融產(chǎn)品銷售和資產(chǎn)管理領(lǐng)域開展新的創(chuàng)新業(yè)務，財富管理綜合功能開始顯現(xiàn)。
3.3發(fā)展未來更具競爭力的券商
中介業(yè)務和財富管理業(yè)務是未來券商的轉(zhuǎn)型的方向。我認為，資本雄厚、資產(chǎn)管理業(yè)務及網(wǎng)點領(lǐng)先的券商將來會在競爭中占據(jù)足夠的優(yōu)勢。首先資產(chǎn)管理業(yè)務領(lǐng)先的券商更具有財富管理的能力，其次網(wǎng)點較多的券商客戶資源和渠道資源更豐富，更有利于財富管理業(yè)務的開展。所以擁有雄厚資本實力、資產(chǎn)管理及營業(yè)網(wǎng)點領(lǐng)先的大型券商是未來的發(fā)展主流。
參考文獻
[1]崔仲民.證券營業(yè)部經(jīng)紀業(yè)務的困境與出路.山西財經(jīng)大學學報2014(24):40-47.
篇2
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導致市場效率的喪失。"外部效應。外部效應是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務院證券委負責，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔監(jiān)管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：
投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。
摘要：證券市場是信用制度與市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是一個風險高度集中的市場，具有風險來源廣、傳導性強和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與飛速發(fā)展的現(xiàn)實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監(jiān)管的理論依據(jù)出發(fā)，分析了我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議。
關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
參考文獻：
曹鳳岐等，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟
篇3
【關(guān)鍵詞】金融證券業(yè) 發(fā)展現(xiàn)狀
【中圖分類號】F832 【文獻標識碼】A 【文章編號】2095-3089（2012）08-0247-01
一、我國金融證券業(yè)的發(fā)展特點
1.相關(guān)資料顯示：近幾年內(nèi)中國證監(jiān)對證券公司的綜合治理工作過程中，累計處置了31家高風險公司，對27家風險公司實施了重組，使其達到持續(xù)經(jīng)營的標準；2007年至2009年前三季度，中國證監(jiān)會又批準成立了四家證券公司，使目前我國正常經(jīng)營的證券公司數(shù)量達到108家；根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的信息，目前通過創(chuàng)新類試點評審的證券公司共計29家。由此可見，金融證券公司的風險意識及競爭意識普遍提高了，業(yè)務發(fā)展更加規(guī)范化，其競爭狀態(tài)日趨激烈。
2.市場競爭激烈，競爭的原則，使得經(jīng)濟市場也面臨著優(yōu)勝劣汰的局面，金融證券業(yè)的部分業(yè)務也出現(xiàn)向大型證券公司集中的趨勢。近年來，隨著國家相關(guān)部門的監(jiān)管，國內(nèi)證券公司競爭格局發(fā)生了較大變化，一批存在較大風險的證券公司退出競爭舞臺，而一批風險控制能力強、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的證券公司則得到迅速成長，在經(jīng)紀、投資銀行等業(yè)務中取得了較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。
3.經(jīng)濟全球化的趨勢日漸強烈，隨著國際證券公司在中國設(shè)立合資公司，國內(nèi)證券公司開始直接面對擁有雄厚實力的國際證券公司的正面競爭，未來證券行業(yè)的競爭格局將發(fā)生重大變化，國內(nèi)證券公司將面對來自境外同業(yè)更為激烈的競爭。隨著證券行業(yè)對外開放步伐進一步加快，將有更多國際證券公司進入中國資本市場，這意味著今后我國證券公司面臨的外資證券公司的業(yè)務沖擊也將越來越激烈。
二、中國金融證券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
國內(nèi)金融證券業(yè)近年來的發(fā)展前景較為客觀，但是在發(fā)展的過程中，還面臨著一些問題，困擾著中國證券行業(yè)的發(fā)展。
1.國內(nèi)證券業(yè)發(fā)展市場波動較大，致使研究方法失效，估值體系紊亂，投資者無所適從，整個市場處于非理性的狀態(tài)。中國證券投資者只有在指數(shù)和股價上漲時才能盈利，在只能做多的交易制度下，市場參與主體無法回避系統(tǒng)性風險，券商的業(yè)務也具有明顯的牛熊周期特征，市場下跌，交易清淡，投資收入減少甚至虧損，業(yè)績波動性較大，證券行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到嚴重制約。
2.中國證券業(yè)積極推進機構(gòu)投資者的發(fā)展和壯大，希冀其發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。然而實證表明，基金等機構(gòu)投資者的投資行為與股票市場的波動存在一定的正相關(guān)關(guān)系。當前的基金行為沒有起到穩(wěn)定股票市場的作用，反而加劇了市場的波動。“靠天吃飯”的傳統(tǒng)觀念，造成了券商業(yè)務單一，收入結(jié)構(gòu)失衡。
3. “有標識”性的金融證劵業(yè)的發(fā)展，也是國內(nèi)證劵業(yè)未來的發(fā)展防線之一。我國證券業(yè)的發(fā)展基本處于經(jīng)營模式單一、盈利模式同質(zhì)化競爭階段，還沒有形成自身特色的核心競爭力。證劵企業(yè)需要通過產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新，做出自己的特色，做大做強，形成獨特的競爭力。
三、我國金融證券業(yè)發(fā)展趨勢
1.我國《證券公司風險控制指標管理辦法》指出：“證券公司經(jīng)營各類業(yè)務的資格條件與其凈資本規(guī)模掛鉤，如證券公司凈資本與各項風險準備之和的比例不得低于100%，并要求證券公司在開展具體業(yè)務時，需要根據(jù)不同業(yè)務類型按照不同比例計算風險準備。”金融證劵公司的發(fā)展規(guī)范化，勢在必行。
以凈資本為核心的風險控制指標體系的建立，正是為了加強證券公司的風險監(jiān)管，督促證券公司加強內(nèi)部控制、防范風險。未來證券公司的業(yè)務規(guī)模將直接取決于證券公司的資本規(guī)模。
2.調(diào)查結(jié)果表明，“近年來，美國證券公司營業(yè)收入年均復合增長率為10.5%，其中經(jīng)紀、自營與承銷業(yè)務收入的年均復合增長率分別為4.9%、5.9%和10%，而資產(chǎn)管理業(yè)務的年均復合增長率則達到18.7%，其增長速度超過了經(jīng)紀、自營、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務”。與此相比，我國的金融證券業(yè)雖然有了大幅度的增長，但其主要推動力仍然來自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀、承銷和自營三大業(yè)務，受市場和政策環(huán)境制約，創(chuàng)新類業(yè)務只在集合理財和權(quán)證創(chuàng)設(shè)等局部領(lǐng)域獲得突破。我國證券業(yè)的發(fā)展，需要實現(xiàn)多元化的趨勢，隨著證券市場制度變革和產(chǎn)品創(chuàng)新的加速，醞釀多時的一些創(chuàng)新業(yè)務都將可能進行試點（如：資產(chǎn)管理業(yè)務帶來的資產(chǎn)管理收入及其他可能推出的創(chuàng)新業(yè)務帶來的收入，提升傳統(tǒng)業(yè)務的收入規(guī)模，改善公司收入結(jié)構(gòu)等）。
3.增強國際化趨勢，逐步擴大符合條件的外資證券公司的業(yè)務范圍，允許其從事證券經(jīng)紀、自營和資產(chǎn)管理等業(yè)務，進一步推動國內(nèi)證券市場的對外開放，是我國金融證券業(yè)發(fā)展的又一重大趨勢。
外資證券公司在產(chǎn)品創(chuàng)新能力、數(shù)據(jù)積累加工能力、自身風險控制能力、人力資源管理能力等方面具有較大的優(yōu)勢，將向國內(nèi)證券公司發(fā)起強有力的挑戰(zhàn)。國內(nèi)證券公司原有的傳統(tǒng)業(yè)務將直接受到威脅；同時，國內(nèi)證券公司在諸多產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域也將面對外資證券公司的激烈競爭。
總之，我國金融證券業(yè)的健康有序的發(fā)展，離不開企業(yè)自身的創(chuàng)新、變革，與政策支持、有效監(jiān)管。中國金融證券業(yè)的發(fā)展，要以“科學發(fā)展觀”來武裝自己，穩(wěn)健經(jīng)營、規(guī)范發(fā)展，按照現(xiàn)代金融企業(yè)制度經(jīng)營管理企業(yè)，完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高核心競爭力。
參考文獻：
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[2]朱謨. 關(guān)于我國基金市場發(fā)展的相關(guān)問題.申銀萬國證券研究所，2008
篇4
關(guān)鍵詞：證券市場 監(jiān)管 現(xiàn)狀 發(fā)展趨勢
一、證券市場監(jiān)管的概念及意義
所謂證券市場監(jiān)管,是指證券管理機關(guān)運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段,對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構(gòu)的行為進行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分,對證券市場的健康發(fā)展意義重大:一是加強證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。二是加強證券市場監(jiān)管是維護市場良好秩序的需要。三是加強證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。四是準確和全面的信息是證券市場參與者進行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場,雖然暫時緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰,往往歷時彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險。當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題—金融體系的創(chuàng)新與改革—是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑:
1.投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育,尤其是加強市場風險教育,有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預防針對增強自我保護能力大有好處。
2.投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應的賠償。
3.投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制,由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前,我國的投資者教育機制剛剛起步,投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的建議
第一,解決我國證券市場的問題必須具備一個基本的外部環(huán)境,即已上市的或?qū)⒁鲜械膰衅髽I(yè)或國有控股企業(yè)必須轉(zhuǎn)化為真正意義上的市場經(jīng)濟主體,它們不能僅僅將證券市場作為融資的工具。由于證券監(jiān)管機構(gòu)沒有合法的理由介入上市公司內(nèi)部治理,因此依靠證券監(jiān)管機構(gòu)提高上市公司的治理水平不現(xiàn)實。
第二,我國證券監(jiān)管機構(gòu)必須回歸保護公眾投資者利益的立場。證券監(jiān)管機構(gòu)發(fā)展市場的職能應該限于宏觀層面,而微觀層面的職能必須剝離,這樣才能使投資者保護職能真正得以發(fā)揮。其發(fā)展市場的微觀層面職能則交由證券交易所通過合約和自律規(guī)則行使。
第三,必須對我國政府管理體制進行改革,合理確認證券市場監(jiān)管機構(gòu)與國有資產(chǎn)管理機構(gòu)的法律地位,使證券監(jiān)管機構(gòu)切實履行公共管理職責。
第四,必須確立合理的證券監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)。我國受制于憲法,無法賦予證券監(jiān)管機構(gòu)更大的獨立性。但是,證券監(jiān)管機構(gòu)實行真正意義的委員會制是可行的,而不是名義上的委員會制。
第五,明確證券監(jiān)管機構(gòu)與證券交易所、證券公司、上市公司等的法律關(guān)系。新《證券法》對于證券監(jiān)管機構(gòu)與證券交易所的職能劃分仍然是不合理的,沒有對證券交易所的法律地位給予合理的確認。應當把交易所定位為法人企業(yè)性質(zhì)或者第三部門,并推動證券交易所之間展開競爭。
第六,推動立法和司法的發(fā)展。完善的法律、相對“積極”的司法有助于證券市場糾紛的解決,減輕證券監(jiān)管機構(gòu)的壓力。
總之,中國證券市場作為一種制度安排,是國家為實現(xiàn)其效用最大化,比較該制度安排的收益與成本后,從制度安排集合中挑選出來的,其實質(zhì)是解決漸進改革中出現(xiàn)的新的制度不平衡。同成熟市場經(jīng)濟國家的證券市場相比較,中國證券市場具有外生性,這種外生性證券市場存在制度缺陷。中國證券市場是漸進改革發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,其存在的問題是改革過程中不斷積累的深層次矛盾的反映。加之,證券市場“泡沫”機制所產(chǎn)生的風險,使得中國的證券市場極為復雜,實施監(jiān)管的難度很大。中國證券市場主要功能是“為國有經(jīng)濟融資”服務,并進一步分析得出“為國有經(jīng)濟融資”與“證券市場風險控制”間的矛盾具有不可克服性,從而得出證券市場的監(jiān)管困境根源在于其制度缺陷,所謂的監(jiān)管失措只是監(jiān)管當局的無奈之舉。中國證券市場的問題不能單純的依靠“加強監(jiān)管,提高監(jiān)管水平”來解決。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中,監(jiān)管當局是有所作為的,可以在證券市場的制度重建中發(fā)揮積極的作用。
參考文獻:
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[3]青木昌彥,錢穎一.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的公司治理結(jié)構(gòu):內(nèi)部人控制和銀行的作用.中國經(jīng)濟出版社,1995.
篇5
關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合效應 民營資本金融化 風險 對策
隨著經(jīng)濟全球化不斷深入，各國經(jīng)濟聯(lián)系愈加緊密，資本市場和金融市場發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。在此大環(huán)境下，民營資本先后進入金融領(lǐng)域，而且甚至控制金融機構(gòu)。具體來講，民營資本主要集中在銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)、基金業(yè)、信托業(yè)、金融租賃等眾多領(lǐng)域。民營資本作為一支新的力量，豐富了我國的金融市場，為我國的金融體制改革和完善注入了新的活力。但是也必須看到，在這種產(chǎn)融結(jié)合的大趨勢下，民營資本金融化也會引發(fā)一系列問題，如 “德隆系”引發(fā)的證券市場風波及目前被關(guān)注的“周正毅事件”等。這些問題暴露了民營資本金融化的弊端，需要全面正確認識這一趨勢，采取相應措施揚長避短。
從實踐的角度來看，民營資本金融化是高級市場經(jīng)濟的必然產(chǎn)物，產(chǎn)融結(jié)合的道路是民營資本適應市場經(jīng)濟的必要要求。這是一把雙刃劍，要充分認識其中的積極作用和消極影響，利用其優(yōu)勢，并采取有效措施避免不利影響，達到最大化產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟效應，促進經(jīng)濟良性健康發(fā)展。
民營資本金融化現(xiàn)狀及動因
（一）民營資本金融化的現(xiàn)狀
改革開放三十多年來，我國逐步打破了傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制，并轉(zhuǎn)向社會主義的市場經(jīng)濟體制。如今，市場經(jīng)濟不斷深入，民營經(jīng)濟也得到了很大的發(fā)展，成為我國經(jīng)濟增長繁榮的重要支柱。應經(jīng)濟金融化的需求，民營經(jīng)濟、民營資本也有了新的動向，即民營產(chǎn)業(yè)資本進入到金融領(lǐng)域，產(chǎn)融結(jié)合，相得益彰。其涉入的領(lǐng)域主要有銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)以及其他行業(yè)等。
首先，民營資本金融化在銀行業(yè)的滲透。如今，除了我國四大國有銀行即農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行和工商銀行是完全國有獨資的，沒有民營資本滲入，在股份制商業(yè)銀行中民營資本所占比例已經(jīng)接近百分之十。其次，民營資本金融化在保險業(yè)的滲透。這幾年來，民營資本加快了其在保險業(yè)中的步伐，成為保險公司保費的重要來源。比較典型的有平安保險、新華人壽保險以及華安保險等。再次，民營資本金融化在證券業(yè)的滲透。資本市場的發(fā)展為民營資本進入證券市場提供了極大便利，促進了民營企業(yè)參股證券公司，無論是上市的民營企業(yè)還是未上市的民營企業(yè)。最后，民營資本金融化在其他領(lǐng)域的滲透。一些信托公司逐步引入民營資本用于自身的增資擴股。同時，盡管我國金融機構(gòu)中的金融租賃公司數(shù)量最少，但由于其自身條件使得民營化最高。而財務公司領(lǐng)域的民營資本化程度較低。2004年，我國進行的新一輪的政府宏觀調(diào)控中，著重強調(diào)了對民營資本的監(jiān)管，要求監(jiān)管部門做好監(jiān)督管理工作。盡管如此，民營資本投資金融機構(gòu)的數(shù)量卻逐年遞增，且增長速度非常之快。隨著經(jīng)濟的全球化和政策的開放化，民營資本金融化的產(chǎn)融結(jié)合之勢是經(jīng)濟發(fā)展的必然要求。
（二）民營資本金融化的動因
為什么民營資本金融化趨勢愈演愈烈呢？本文認為可以從產(chǎn)融結(jié)合角度切入。第一，通過產(chǎn)融結(jié)合能夠有效降低交易費用。第二，金融機構(gòu)和企業(yè)兩者之間存在著信息交流不暢導致的不對稱，產(chǎn)融結(jié)合可以有效緩解這一難題。第三，產(chǎn)融結(jié)合符合產(chǎn)業(yè)資本尋求多元化經(jīng)營的要求。第四，產(chǎn)融結(jié)合的深入發(fā)展，將使得相關(guān)的工商企業(yè)和金融機構(gòu)能夠充分發(fā)揮自身的人、才、物、信息等優(yōu)勢，實現(xiàn)最大限度的協(xié)同效應。第五，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展將有助于企業(yè)和金融機構(gòu)建立合理、科學的公司治理機制，從而最小化“內(nèi)部人控制”。第六，產(chǎn)融結(jié)合是我國企業(yè)做大做強、提升國際競爭力有效途徑。而且，從企業(yè)內(nèi)部看，民營資本金融化有助于獲取金融行業(yè)高額利潤，增加企業(yè)投資收益；獲取融資便利，為實業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定的金融支持；進一步提升企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)資源配置和整合，與國際化發(fā)展戰(zhàn)略接軌。
民營資本金融化的潛在風險
（一）銀行業(yè)面臨的潛在風險
綜觀我國的商業(yè)銀行，有如下幾大普遍的風險：一是存在較嚴重的不良資產(chǎn)，而且資產(chǎn)準備遠不及《新巴賽爾協(xié)議》的標準，資本準備不足；二是產(chǎn)品創(chuàng)新意識匱乏，缺乏核心競爭力，主要依賴國家政策，以存貸利差為主要利潤來源，創(chuàng)新需求不高；三是商業(yè)銀行機構(gòu)臃腫，人浮于事，負擔過重，體制改革步伐較慢，競爭成本提高。另外，中小商業(yè)銀行具有風險個性。根據(jù)慣例，我國的中央及地方政府扮演著雙重身份，即商業(yè)銀行的出資人、商業(yè)銀行的絕對控股股東。與此同時，城市商業(yè)銀行中地方財政也是“一股獨大”。實際上，從理論上講，民營資本融入資金更多，應具有絕對的控股權(quán)，而實踐中卻有很多民營資本嚴重缺位的現(xiàn)象，如不能充分行使股東權(quán)利、不能參與銀行的經(jīng)營決策等。
（二）證券業(yè)面臨的潛在風險
首先，我國的證券業(yè)起步較晚，證券市場尚不成熟，相關(guān)機制不健全、制度設(shè)計不合理。在這種背景下，民營資本的產(chǎn)融結(jié)合之路顯然風險重重。其次，基于我國不成熟的證券市場，相關(guān)證券機構(gòu)很不規(guī)范。現(xiàn)實中，券商資本薄弱，缺乏競爭力，其發(fā)展呈現(xiàn)出極不平衡的態(tài)勢。資本市場不景氣導致券商全行業(yè)虧損，而且違規(guī)操作盛行。同時，我國加入WTO后，大量外資券商進入我國資本市場，給我國券商發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)。最后，我國證券工具匱乏。我國證券市場的投資工具十分有限，只有股票、債券，嚴重缺乏長期收益證券品種，主要著眼于短期操作，忽略長遠發(fā)展，加劇了我國證券市場的風險，致使諸如保險基金的穩(wěn)健投資者難以進入我國的資本市場，而債券市場也一直無法獲得長足的發(fā)展。
（三）保險業(yè)面臨的潛在風險
隨著社會發(fā)展，社會保險、社會保障日益受到社會的關(guān)注。同樣，我國的保險業(yè)也在高速發(fā)展，且極具潛力，前景非常廣闊。在這種大環(huán)境下，民營資本在逐利動機的驅(qū)動下，踴躍進入保險業(yè)。然而，在大好發(fā)展前景下，保險市場也存在著問題及風險。首要考慮的是政策風險。顯然，我國壽險、分紅險、投連險等險種都是依賴于利差的，那么貨幣政策的變化必然會給其帶來巨大差損風險。其次競爭風險也不容忽視。加入WTO后，外資保險公司進入我國保險市場，給我國保險公司帶來巨大挑戰(zhàn)，存在著競爭劣勢風險。最后是投資風險。保險公司經(jīng)營效益的源泉是融通客戶的保費形成保險資金，進行有效的管理及運作。投資不慎就可能造成巨大損失。因此，為保障資金安全，有必要建立合理高效的保險資金管理機制，促使資金的長期保值增值。
民營資本金融化的風險對策
（一）從宏觀角度防范風險
民營資本走上產(chǎn)融結(jié)合的道路，是時展的需要，是適應新的經(jīng)濟形勢的需要。當然，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展離不開政策、法律、制度環(huán)境的建設(shè)。這一過程中蘊含著諸多風險，需要宏觀把握。
首先，強化政策環(huán)境的建設(shè)。政府的政策是民營資本金融化的最大約束。政府應從促進民營資本發(fā)展的角度出發(fā)，以當前經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)現(xiàn)狀為基準，適應金融改革的需要，兼顧金融機構(gòu)效率和民營資本發(fā)展需求，制定出具體、完善的政策法規(guī)。同時，我國政府需要提高金融監(jiān)管的力度。相關(guān)監(jiān)督部門應當完善相關(guān)的風險監(jiān)管制度。
其次，完善法制環(huán)境的建設(shè)，使這一產(chǎn)融結(jié)合過程有法可依，建立有效的市場準入和退出機制。現(xiàn)階段，我國市場經(jīng)濟發(fā)展不斷深入和完善，適者生存、優(yōu)勝劣汰的市場機制約束著市場上的所有企業(yè)，當然也包括民營金融機構(gòu)。我國必須完善立法，明確民營金融機構(gòu)的退出機制。我國需要合理控制民營金融機構(gòu)的退出數(shù)量，并根據(jù)其管理的水平、資產(chǎn)的質(zhì)量分門別類地處置和規(guī)范。同時，具體退出過程也需要合理引導和規(guī)劃協(xié)調(diào)，盡量采取重組、收購、兼并、業(yè)務轉(zhuǎn)讓、聯(lián)合等方式，避免對經(jīng)濟、社會造成巨大的震動。
再次，優(yōu)化金融制度建設(shè)，培養(yǎng)發(fā)展良好的金融市場環(huán)境。相關(guān)金融制度主要包括以下幾個方面：一是存款保險制度的建立。應該鼓勵金融業(yè)的盡快發(fā)展，并建立存款的安全監(jiān)管體系，同時配套建立存款保險制度；二是利率市場化制度的建立。以往的固定利率、盯住利率無法較好地適應經(jīng)濟的發(fā)展，促成了利率的市場化，從而優(yōu)化資源配置、深化金融改革、開放金融市場；三是社會信用評價體系的建立。信用制度是市場經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)的一大基石，有利于提高市場的透明度。
最后，加強人才儲備建設(shè)，培育民營金融機構(gòu)專業(yè)化金融人才。21世紀是知識的經(jīng)濟，是人才的經(jīng)濟，人才已發(fā)展成為一種戰(zhàn)略性資源。盡管民營金融機構(gòu)的產(chǎn)權(quán)清晰明確，但如果沒有相應的金融、管理人才，那么機構(gòu)的經(jīng)營管理就存在很大的風險。從整體形勢來看，外資金融機構(gòu)、國有金融機構(gòu)與民營金融機構(gòu)之間的競爭，其實質(zhì)都是人才的競爭，人才是機構(gòu)的核心競爭力的唯一載體。所以，民營金融機構(gòu)應著力培養(yǎng)金融專業(yè)人才，使其具有扎實全面的金融專業(yè)和經(jīng)營管理知識，擁有廣泛的社會網(wǎng)路、良好的社會形象，涉獵廣泛。
（二）從中觀角度防范風險
首先，可以建立行業(yè)協(xié)會。各行業(yè)都具有相應的行業(yè)協(xié)會，如銀行業(yè)的銀行業(yè)協(xié)會、證券業(yè)的證券業(yè)協(xié)會等。行業(yè)協(xié)會實際上是一種自律組織，屬于道德建設(shè)范疇，體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的職業(yè)道德，是誠信的基礎(chǔ)。行業(yè)協(xié)會是一種非盈利性的組織，其宗旨是保護市場利益、合作協(xié)調(diào)、約束監(jiān)督、交流指導等。其次發(fā)揮輿論監(jiān)督的效力，并結(jié)合自律組織，形成有效的監(jiān)督體系。金融監(jiān)管是一項龐大的系統(tǒng)性的工程，必須實現(xiàn)金融機構(gòu)監(jiān)管、行業(yè)自律組織監(jiān)管和社會輿論監(jiān)督的統(tǒng)一的監(jiān)督體系，才能真正做到有效監(jiān)管。同時，必須加強中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會之間的合作，積極引導，強化監(jiān)管，避免監(jiān)管空白。
（三）從微觀角度防范風險
首先，強化金融機構(gòu)的公司治理機制，有效進行股權(quán)管理。一直以來，民營經(jīng)濟都是最具活力的一種經(jīng)濟體制，但其發(fā)展良莠不齊，呈現(xiàn)出兩極分化發(fā)展趨勢。從實踐角度出發(fā)，優(yōu)質(zhì)民營資本比小型民營資本更有助于降低股東的道德風險，盡管其數(shù)量可能較小。所以，商業(yè)銀行需強化公司的治理機制，完善股權(quán)管理，建立信用評級體系，嚴格其民營資本股東的資格審查。
其次，完善金融機構(gòu)的風險管理機制。一是建立金融風險的內(nèi)控機制。市場經(jīng)濟的深入使得金融業(yè)的競爭也不斷加劇，必須有效管理防范風險才能贏得生存。民營金融機構(gòu)以中小型居多，這些機構(gòu)逐利性強，尤其需要加強風險管理。建立風險內(nèi)控機制可以使民營金融機構(gòu)有效約束和管理市場風險、操作風險和信用風險，并從制度上予以保障。二是控制關(guān)聯(lián)交易的風險。隨著經(jīng)濟發(fā)展，民營企業(yè)集團的規(guī)模也不斷擴大，相應的關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸關(guān)系交叉錯雜，潛在風險較大。因此，商業(yè)銀行必須在識別集團客戶的同時加強對關(guān)聯(lián)企業(yè)的分析，獨立測算成員企業(yè)的授信額度，嚴防超額貸款、惡意騙貸等。需要注意的是，防范關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸風險必須長遠考慮，建立風險預警機制。
最后，深化金融機構(gòu)的戰(zhàn)略管理意識。隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，金融業(yè)也不斷開放，其競爭日益激化。面臨著國有、金融機構(gòu)的雙重競爭壓力，民營金融機構(gòu)應從長計議，把握全局，明確自身的市場定位，確定相應的市場目標，挖掘客戶資源，追求自身的成長和長遠戰(zhàn)略發(fā)展。在競爭如此激烈的今天，民營金融機構(gòu)應量身定制合適的競爭戰(zhàn)略，做到有所為有所不為。
結(jié)論
民營資本逐漸成為資本市場的一支重要力量。隨著經(jīng)濟發(fā)展，民營資本為追求進一步發(fā)展而采取產(chǎn)融結(jié)合的路徑。顯然，產(chǎn)融結(jié)合的做法豐富了我國的資本市場，使其更具活力，有利于經(jīng)濟發(fā)展。但是，同時要認識到其中存在的風險隱患，從而追求穩(wěn)定健康的發(fā)展。
參考文獻：
篇6
【關(guān)鍵詞】高頻交易 西方金融市場 中國金融市場
一、高頻交易的特點及在國外的發(fā)展現(xiàn)狀
高頻交易來自于算法交易的一個分支，它是基于某種交易策略，利用高速計算機自動發(fā)出買賣指令并完成交易，這使得高頻交易在一定程度上依賴于計算機的速度。目前，越來越多的機構(gòu)投資者采用高頻交易策略，他們不斷的更新計算機的軟硬件設(shè)備，以期獲得速度優(yōu)勢。雖然高頻交易已得到很大發(fā)展，但對于高頻交易，目前并沒有一個權(quán)威的定義。根據(jù)高頻交易在國外的實踐及其表現(xiàn)特征來看，它主要表現(xiàn)在報單撤單速度快和持倉時間短。高頻交易之所以能在以美國為首的西方發(fā)達金融市場快速發(fā)展，得益于美國金融市場具有的兩大能力：
（1）具有快速開倉和平倉的能力。因為發(fā)達國家的金融市市場對所有的交易品種都實行T+0交易制度，這就使得投資者在當日可以進行不斷的買進和賣出，而不用隔夜持倉。其次，美國金融市場具有完美的流動性，無論交易量的大小，都能獲得買賣報價。
（2）波動性良好使得波動價差能夠覆蓋交易成本。高頻交易的動力取決于波動價差能夠多大程度上覆蓋交易成本，波動價差越大，交易才會越頻繁，這又反過來促使流動性的增加。
高頻交易在信息技術(shù)和金融市場都很發(fā)達的美國發(fā)展起來，由于其良好的發(fā)展態(tài)勢從而迅速蔓延到美國以外的其它國家，讓整個世界的交易理念和交易模式都發(fā)生了深刻的變革。有數(shù)據(jù)表明，高頻交易（high frequency trading）最近幾年在全球金融市場得到了迅猛發(fā)展。2009年，美國證監(jiān)會的資料表明，美國證券市場上高頻交易的日均交易量占總?cè)站灰琢康?0%以上。TABBGroup公布的數(shù)據(jù)則顯示，美國股票市場高頻交易量所占份額已經(jīng)從2005年的21%上升到2009年的61%，其中47%是做市交易和套利交易。2009年第四季度芝加哥商業(yè)交易所（CME）的收益報告顯示，有43%的期貨市場交易屬于高頻交易。據(jù)EBS（electronic broking system ）統(tǒng)計，外匯市場上根據(jù)幣種的不同，高頻交易占比在60%-80%之間。波士頓咨詢公司（BCG）預測歐洲和美國高頻交易比例都將達到60%以上，而亞洲也將超過20%。對于高頻交易為什么如此受歡迎，一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)能更直接的給出其背后的原因。據(jù)不完全統(tǒng)計，以2008年為例，70%的采用低頻交易的投資者處虧損狀態(tài)，而大部分高頻交易基金經(jīng)理都獲得了正收益 （Aldridge，2009）。人員不到300的Getco公司（全球技術(shù)交易公司），在高頻交易策略的幫助下，2008年的凈利潤高達5億美元。
二、高頻交易在中國金融市場的發(fā)展及帶來的影響
目前，國內(nèi)金融行業(yè)對高頻交易的關(guān)注度也越來越高。但由于中國的股票市場實行的是T+1的交易制度，所以目前金融行業(yè)對股票交易的關(guān)注度比較小。但對于允許T+0交易方式的商品期貨，股指期貨以及可以變相實現(xiàn)T+0交易的交易型開放指數(shù)基金的存在，使得高頻交易在中國金融市場受到的關(guān)注程度越來越高。但由于各種因素的限制，高頻交易模式在中國的普及還需要很長的路要走，它表現(xiàn)在：市場流動性不能滿足高頻交易的大范圍應用;交易機制上的不同。國外的交易制度是做市商制度。中國交易費用和交易次數(shù)的限制也是高頻交易發(fā)展的一個重要障礙。中國目前很多的交易品種都是T+1的，使得當日必須持倉。但隨著中國制度的逐漸完善，比如大量的IPO使得市場規(guī)模逐漸擴大，可選擇標的增加從而市場流動性也會相應的增加。其次，中國股票市場對于T+0的呼聲越來越強烈，在滬港通開通后，T+0的交易制度在不久可能就會實現(xiàn)。在這種形式下，對高頻交易對中國金融市的影響研究就顯得緊迫和重要。其影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：①證券市場的流動性將大幅提高;②證券的波動性增加。特別是在國內(nèi)機構(gòu)投資者在高頻交易方面缺少經(jīng)驗從而在一定程度上引發(fā)策略同質(zhì)化的情況下，高頻交易勢必引發(fā)助長助跌，在國內(nèi)機構(gòu)風控機制與系統(tǒng)流于形式的情況下更是如此;③中國的金融機構(gòu)合規(guī)管理體系與風控管理體系將會得到完善。高頻交易的發(fā)展對金融機構(gòu)風控體系的完善會形成一種倒逼機制。比如，2013年8月16日發(fā)生的光大烏龍指事件就引起了機構(gòu)深入的思考。回到“8?16”事件，通過分析我們能夠看到諸多高頻交易的身影：第一，在期指飆升、主要權(quán)重股紛紛漲停的那一輪拉升中，高頻交易程序系統(tǒng)是主要的交易手段，因為放量發(fā)生在短短五分鐘之內(nèi)，這不是人為下單、正常交易能夠?qū)崿F(xiàn)的，沒有人能夠同時將數(shù)只資本龐大的權(quán)重股同時拉至漲停。從這次的事件中，我們意思到了中國股市的不成熟。其一，市場成員盲目學習美國的套利機制與交易行為，但并未完全認識到其中蘊含的風險，也沒有關(guān)注于其中可能包含的漏洞;其二，中國的金融機構(gòu)合規(guī)管理體系與風控管理體系普遍存在管理缺失;④有利于打破中國股市長期以來形成的莊家坐莊，操縱股價的行為。在高頻交易背景下，只有那些大盤藍籌股因為規(guī)模大，流動性好才會受到資金的關(guān)注，對于那些小盤績差股靠炒作題材的情況會隨著高頻交易規(guī)模的壯大而逐漸消失。
總之，隨著我國金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，高頻交易發(fā)展所需的外部環(huán)境已逐步成熟。在充分意識到高頻交易對中國金融市場會產(chǎn)生哪些影響的情況下，監(jiān)管機構(gòu)才能做到有的放矢、趨利避害制定相應的監(jiān)管政策，為高頻交易在中國的健康發(fā)展保駕護航。
參考文獻：
[1]王煥然.解析高頻交易[J].深交所，2011.
篇7
關(guān)鍵詞：投資銀行；現(xiàn)狀；策略
1我國投資銀行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀及問題分析
1．1發(fā)展的現(xiàn)狀投資銀行業(yè)在我國剛剛起步，在很多方面還不完善，從事投資銀行業(yè)的金融機構(gòu)主要是證券公司、信托公司、地方性的股份制證券公司等。在20世紀80年代中后期，我國開放了證券流通市場，原有的商業(yè)銀行證券業(yè)務逐漸分離出來，各地區(qū)先后成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場中介機構(gòu)體系。投資銀行業(yè)帶有許多轉(zhuǎn)型經(jīng)濟色彩，由于宏觀環(huán)境的不成熟和自身體制的不完善，到現(xiàn)在也只有短短十多年的時間，尚處于起步階段。
1．2投資銀行業(yè)存在的問題
我國投資銀行產(chǎn)生于20世紀80年代中后期，仍處于初步發(fā)育階段，必然會帶有階段性的缺陷。對現(xiàn)資銀行的主要業(yè)務所涉及的深度和廣度遠不如國際上一般意義的投資銀行，沒有充分發(fā)揮投資銀行在融資、產(chǎn)業(yè)集中等方面的作用，因而，這些缺陷造成了行業(yè)發(fā)展相對于市場需求和經(jīng)濟發(fā)展的滯后，也在一定程度上影響了這個行業(yè)進一步的發(fā)展完善。我國投資銀行存在的問題主要有以下幾個方面。1．2．1資產(chǎn)規(guī)模小，國際競爭力弱。據(jù)統(tǒng)計，截至2010年，我國共有106家證券公司，證券數(shù)目雖多，但大多資本規(guī)模偏小，競爭力較弱。據(jù)統(tǒng)計，我國的106家證券公司總資產(chǎn)為1．97萬億元，凈資產(chǎn)為5663．59億元、凈資本為4319．28億元，其中，注冊資本金在5000億元人民幣以上的只有11家，注冊資本金有1000億元人民幣的有52家，根據(jù)數(shù)據(jù)，1000億元的就占一半以上。近幾年，為了和國際接軌，大批中國投資銀行進行增資擴股，但與境外許多著名投資銀行數(shù)千億美元的規(guī)模相比中國投資銀行業(yè)仍然相差甚遠，目前中國投資銀行資產(chǎn)總額同國際大券商相比，1．97萬億元人民幣的資產(chǎn)總額簡單微不足道，如僅美林公司2010資產(chǎn)總額約為8．8萬億人民幣。近些年，雖然在資產(chǎn)總額上有比較大的上升，但總資產(chǎn)規(guī)模的差距還是很大，資產(chǎn)規(guī)模小必然導致抗風險能力不足，開拓新業(yè)務能力弱，另外，我國的投資銀行數(shù)量多，低效率競爭明顯，資源浪費嚴重，行業(yè)集中度低，同時，也削弱了抵御國際競爭的能力，從而制約了我國投資銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1．2．2業(yè)務品種單一，缺乏業(yè)務創(chuàng)新。我國投資銀行業(yè)務品種單一，缺乏創(chuàng)新動力，收入主要集中在手續(xù)費、自營業(yè)務、證券承銷業(yè)務等收入，而西方投資銀行設(shè)計了各種不相同的金融品種，來滿足不同客戶的需求，并且還可獲得較高的收入。目前我國對新型投資業(yè)務，如：基金發(fā)起、項目融資、外匯買賣等并沒有廣泛開展，對國際上的各種創(chuàng)新型金融業(yè)務，如：期權(quán)、調(diào)期、資產(chǎn)證券化、購并重組等幾乎尚未涉足，少數(shù)國內(nèi)所謂的大投資銀行雖略有涉及，但因經(jīng)驗不足，實力不濟等各方面因素，使得自身業(yè)務發(fā)展與經(jīng)濟效益受到很大影響。1．2．3缺乏專業(yè)人才和業(yè)務經(jīng)驗。在任何一家優(yōu)秀的投資銀行都應該有一個或若干個投資銀行家。而這些銀行家具有專業(yè)素質(zhì)強，不僅要有涉及面廣的特點，還要有從金融、財務、法律等各方面的知識及專家組合。我國投資銀行的發(fā)展歷史較短，自身經(jīng)驗匱乏。而投資銀行業(yè)又是有著高智力要求的行業(yè)，其不僅要為客戶提供資金支持，更重要的是要為客戶提供各種策略、建議，解決客戶遇到的各種金融難題。高素質(zhì)人才特別是那種思維敏捷，并且有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗的投資銀行經(jīng)營者和管理者，是投資銀行必須具備的關(guān)鍵人才，而這類人才在我國的投資銀行業(yè)中是比較短缺。1．2．4融資渠道偏窄，限制其發(fā)展。①分業(yè)經(jīng)營，導致了我國投資銀行融資渠道偏窄，限制了其可持續(xù)發(fā)展。我國實行分業(yè)管理的監(jiān)管模式，雖然有利于防止和控制風險，而在客觀上限制了投資銀行的業(yè)務創(chuàng)新，并且對開展正常的投資銀行業(yè)務所需的資金支持力度不足，抑制了投資銀行融資規(guī)模的擴大。②由于我國投資銀行處于初級階段以及從業(yè)人員缺乏專業(yè)素質(zhì)和訓練，投資銀行的經(jīng)營理念和管理體制還很落后。在經(jīng)營理念上，眾多的從業(yè)人員只注重當前利益，沒有重視企業(yè)長遠的發(fā)展和建設(shè)，急功近利的思想濃厚，因此，導致企業(yè)在信譽，服務等方面越來越不盡如人意，所以，急需要轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新理念。
2我國投資銀行業(yè)的發(fā)展對策
投資銀行是市場經(jīng)濟成熟發(fā)達的產(chǎn)物，已經(jīng)成為經(jīng)濟創(chuàng)新的典型代表，推動著市場經(jīng)濟的發(fā)展，盡管目前我國投資銀行業(yè)十多年來已經(jīng)取得了一定的成就，在促進中國資本市場的發(fā)展方面發(fā)揮了很重要的作用。但是總體來講，我們整個投資銀行的業(yè)務發(fā)展受體制的制約，受環(huán)境的制約，還是存在很多的弊端和障礙。因此，我們應該從以下幾個方面來加快投資銀行業(yè)的發(fā)展。
2．1拓寬融資渠道引入
長期境外戰(zhàn)略投資者，不僅可以增加經(jīng)營的透明度，還可能帶來先進的管理經(jīng)驗和其他的先進技術(shù)，為投資銀行的發(fā)展提供強有力的動力。加大金融創(chuàng)新，改進金融服務，為客戶提供高質(zhì)量、高附加值的金融服務。①允許投資銀行增資擴股，增加資本金；②允許資信好、業(yè)績優(yōu)良的投資銀行通過銀行同業(yè)拆借市場、證券回購、中央銀行再貸款或再貼現(xiàn)、債券質(zhì)押貸款等方式籌集資金；③允許券商通過貨幣市場發(fā)行專項投資基金、融券、短期票據(jù)等進行短期融資。
2．2建立風險管理機制
①要注重投資結(jié)構(gòu)的多元化，實現(xiàn)風險分散，防止資產(chǎn)過于集中于一個區(qū)域；②要合理定位投資銀行業(yè)務的監(jiān)管目標，防止或制止系統(tǒng)性承銷危機導致市場崩潰的發(fā)生。盡力保護知情較少者的合法利益，要能夠估計到未來相當一段時間的金融形勢和交易結(jié)構(gòu)變化情況，在變化的環(huán)境中能夠保持有效監(jiān)管。對于投資銀行不僅要保持其業(yè)務監(jiān)管政策和制度結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定，還要考慮對于投資銀行業(yè)務監(jiān)管在技術(shù)上和經(jīng)濟上的可行性。
2．3落實人才培養(yǎng)戰(zhàn)略
我國投資銀行要想在國際競爭中保持持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，一個十分重要的因素那就是行業(yè)人才問題。特別是投資銀行業(yè)，是智力密集型行業(yè)，人才是其成功的首要因素。①培養(yǎng)高素質(zhì)的人才不僅是加大金融創(chuàng)新、更是更好地服務于客戶的前提條件。②優(yōu)秀的投資銀行人員應該具有一些交際能力、銷售能力、創(chuàng)新能力和團隊協(xié)作能力等。③在業(yè)務的研究、運作、創(chuàng)新過程中發(fā)揮積極作用，要運用循環(huán)式方法輸送人員參加培訓，培養(yǎng)出既能掌握先進的投資銀行經(jīng)營之道，又能熟通我國證券市場情況的本土化高級精英，為我國投資銀行的發(fā)展積蓄寶貴競爭力。
3結(jié)束語
當前處于全球金融危機背景下，提高我國投資銀行業(yè)盈利競爭和發(fā)展能力已成為焦點。從總體上來看，與發(fā)達國家相比，中國的投資銀行尚處于發(fā)展的初級階段，其自身存在著一系列的問題，主要反映在融資渠道的限制、行業(yè)的人才及法律的缺陷等方面。我們在解決自身問題的同時可以借鑒國外的經(jīng)驗與教訓，認識到其在未來發(fā)展過程中可能遇到的問題，以便能夠更好地發(fā)展我國的投資銀行業(yè)，推動中國經(jīng)濟的發(fā)展和中國的國際地位。
作者:趙鳳 單位:科學技術(shù)信息研究院
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篇8
改革開放以來，我國民營經(jīng)濟獲得了前所未有的發(fā)展，民營資本也得到了極大的發(fā)展。同時，隨著經(jīng)濟全球化不斷深入，各國經(jīng)濟聯(lián)系愈加緊密，資本市場和金融市場發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。在此大環(huán)境下，民營資本先后進入金融領(lǐng)域，甚至控制一些金融機構(gòu)。具體來講，民營資本主要集中在銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)、基金業(yè)、信托業(yè)、金融租賃等眾多領(lǐng)域。民營資本作為一支新的力量，豐富了我國的金融市場，為我國的金融體制改革和完善注入了新的活力。但是，必須看到，在這種產(chǎn)融結(jié)合的大趨勢下，民營資本金融化也會引發(fā)一系列問題，暴露了民營資本金融化的弊端，需要全面正確認識這一趨勢，采取相應措施揚長避短。從實踐的角度來看，民營資本金融化是高級市場經(jīng)濟的必然產(chǎn)物，產(chǎn)融結(jié)合的道路是民營資本適應市場經(jīng)濟的必要要求。這是一把雙刃劍，要充分認識其中的積極作用和消極影響，利用其優(yōu)勢，并采取有效措施避免不利影響，最大化產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟效應，促進經(jīng)濟良性健康發(fā)展。
二、民營資本金融化現(xiàn)狀及動因
改革開放三十年來，我國逐步打破了傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制，并轉(zhuǎn)向社會主義的市場經(jīng)濟體制。如今，市場經(jīng)濟不斷深入，民營經(jīng)濟也得到了很大的發(fā)展，成為我國經(jīng)濟增長繁榮的重要支柱。適應經(jīng)濟金融化的需求，民營經(jīng)濟、民營資本也有了新的動向，即民營產(chǎn)業(yè)資本進入到金融領(lǐng)域，產(chǎn)融結(jié)合，相得益彰。其涉入的領(lǐng)域最主要的有銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)以及其他行業(yè)等。
如今在股份制商業(yè)銀行中民營資本所占比例已經(jīng)接近百分之十了。這幾年來，民營資本加快了其在保險業(yè)中的步伐，成為保險公司保費的重要來源。比較典型的有平安保險、新華人壽保險以及華安保險等。而資本市場的發(fā)展為民營資本進入證券市場提供了極大便利，促進了民營企業(yè)參股證券公司。無論是上市的民營企業(yè)還是沒上市的民營企業(yè)。另外，一些信托公司逐步引入民營資本用于自身的增資擴股。
同時，盡管我國金融機構(gòu)中的金融租賃公司數(shù)量最少，但由于其自身條件也使得民營化最高。而財務公司領(lǐng)域的民營資本化程度較低。2004年，我國進行的新一輪的政府宏觀調(diào)控中，著重強調(diào)了對民營資本的監(jiān)管，要求監(jiān)管部門做好監(jiān)督管理工作。盡管如此，民營資本投資金融機構(gòu)的數(shù)量卻逐年遞增，且增長速度非常之快。隨著經(jīng)濟的全球化和政策的開放化，民營資本金融化的產(chǎn)融結(jié)合之勢是經(jīng)濟發(fā)展的必然要求。
為什么民營資本金融化趨勢愈演愈烈呢？本文認為可以從產(chǎn)融結(jié)合角度切入：第一，通過產(chǎn)融結(jié)合能夠有效降低交易費用。第二，金融機構(gòu)和企業(yè)兩者之間本就存在著信息交流不暢導致的不對稱，產(chǎn)融結(jié)合可以有效緩解這一難題。第三，產(chǎn)融結(jié)合符合產(chǎn)業(yè)資本尋求多元化經(jīng)營的要求。第四，產(chǎn)融結(jié)合的深入發(fā)展，將使得相關(guān)的工商企業(yè)和金融機構(gòu)能夠充分發(fā)揮自身的人、才、物、信息等優(yōu)勢，實現(xiàn)最大限度的協(xié)同效應。第五，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展將有助于企業(yè)和金融機構(gòu)建立合理、科學的公司治理機制，從而最小化“內(nèi)部人控制”。最后，產(chǎn)融結(jié)合是我國企業(yè)做大做強，提升國際競爭力的有效途徑。而且，從企業(yè)內(nèi)部看，民營資本金融化有助于獲取金融行業(yè)高額利潤，增加企業(yè)投資收益；獲取融資便利，為實業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定的金融支持；進一步提升企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)資源配置和整合，與國際化發(fā)展戰(zhàn)略接軌。
三、民營資本金融化風險識別
現(xiàn)階段，隨著我國金融業(yè)的改革深入，民營資本也積極尋求新的發(fā)展途徑，投身金融業(yè)，推動了我國金融業(yè)的改革及經(jīng)濟體制的完善。然而同時，這種產(chǎn)融結(jié)合也會擴散金融風險，導致實物經(jīng)濟和金融經(jīng)濟的脫節(jié)，嚴重的可能加劇我國經(jīng)濟泡沫、引發(fā)金融危機。顯然，這是一把雙刃劍，本文從銀行業(yè)、證券業(yè)、 保險業(yè)的潛在風險進行闡述。
（一）銀行業(yè)面臨的潛在風險 一方面，綜觀我國的商業(yè)銀行，它們有如下幾大普遍的風險：一是存在較多的不良資產(chǎn)，而且資產(chǎn)準備達不到《新巴賽爾協(xié)議》的標準，資本準備不足。二是產(chǎn)品創(chuàng)新意識匱乏，缺乏核心競爭力，主要依賴國家政策，以存貸利差為主要利潤來源，創(chuàng)新需求不高。三是商業(yè)銀行機構(gòu)臃腫，人浮于事，負擔過重，體制改革步伐較慢，競爭成本提高。
另一方面，中小商業(yè)銀行的風險個性。根據(jù)慣例，我國中央及地方政府扮演著雙重身份，即商業(yè)銀行的出資人、商業(yè)銀行的絕對控股股東。與此同時，城市商業(yè)銀行中地方財政也是“一股獨大”。實際上，從理論上講，民營資本融入資金更多，應具有絕對的控股權(quán)，而實踐中卻有很多民營資本嚴重缺位的現(xiàn)象，如不能充分行使股東權(quán)利、不能參與銀行的經(jīng)營決策等。
（二）證券業(yè)面臨的潛在風險 具體如下：一是我國的證券業(yè)起步較晚，證券市場尚不成熟，相關(guān)機制不健全、制度設(shè)計不合理。在這種背景下，民營資本的產(chǎn)融結(jié)合之路顯然風險重重。二是基于我國不成熟的證券市場，相關(guān)證券機構(gòu)很不規(guī)范。現(xiàn)實中，券商資本薄弱，缺乏競爭力，其發(fā)展呈現(xiàn)出極不平衡的態(tài)勢。同時，我國加入WTO后，大量外資券商打入我國資本市場，給我國券商發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)。三是我國證券工具很匱乏。我國證券市場的投資工具十分有限，只有股票、債券，嚴重缺乏長期收益證券品種，主要著眼于短期操作，忽略長遠發(fā)展，加劇了我國證券市場的風險，致使諸如保險基金這樣的穩(wěn)健投資者難以進入我國的資本市場，而債券市場也一直無法獲得長足的發(fā)展。
（三）保險業(yè)面臨的潛在風險 隨著社會發(fā)展，社會保險、社會保障日益受到社會的關(guān)注。同樣，我國的保險業(yè)也在高速發(fā)展，且極具潛力，前景非常廣闊。在這種大環(huán)境下，民營資本在逐利動機的驅(qū)動下，踴躍進入保險業(yè)。
然而，保險市場也存在重大問題及風險。首要考慮的是政策風險。顯然，我國壽險、分紅險、投連險等險種都是依賴于利差的，那么貨幣政策的變化必然會給其帶來巨大差損風險。同時，競爭風險也不容忽視。加入WTO后，外資保險公司進入中國保險市場，給我國保險公司帶來巨大挑戰(zhàn)，存在著競爭劣勢風險。最后是投資風險。保險公司經(jīng)營效益的源泉是融通客戶的保費形成保險資金，進行有效的管理及運作。投資不慎就可能造成巨大損失。因此，為保障資金安全，有必要建立合理高效的保險資金管理機制，促使資金的長期保值增值。
四、民營資本金融化風險防范對策
總體來看，民營資本金融化對我國經(jīng)濟金融的改革發(fā)展具有積極意義，促進了金融體制的深化改革，保障和推動了民營經(jīng)濟的發(fā)展。然而，還需要看到這一產(chǎn)融結(jié)合過程存在的潛在問題和風險，積極探求相應的對策。本文從以下方面來探討風險對策。
（一）從宏觀角度防范風險 民營資本走上產(chǎn)融結(jié)合的道路，是時展的需要、是適應新的經(jīng)濟形勢的需要。當然，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展離不開政策、法律、制度環(huán)境的建設(shè)。這一過程中蘊含著諸多風險，需要宏觀把握。
（1）強化政策環(huán)境建設(shè)。政府的政策是民營資本金融化的最大約束。政府應從促進民營資本發(fā)展的角度出發(fā)，以當前經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀為基準，適應金融改革的需要，兼顧金融機構(gòu)效率和民營資本發(fā)展需求，制定出具體、完善的政策法規(guī)。同時，我國政府需要提高金融監(jiān)管的力度。相關(guān)監(jiān)督部門應當完善相關(guān)的風險監(jiān)管制度。
（2）完善法制環(huán)境建設(shè)，使這一產(chǎn)融結(jié)合過程有法可依，建立有效的市場準入和退出機制。現(xiàn)階段，我國市場經(jīng)濟發(fā)展不斷深入和完善，適者生存、優(yōu)勝劣汰的市場機制約束著市場上的所有企業(yè)，當然也包括民營金融機構(gòu)。因此，我國必須完善立法，明確民營金融機構(gòu)的退出機制。需要合理控制民營金融機構(gòu)的退出數(shù)量，并根據(jù)其管理的水平、資產(chǎn)的質(zhì)量分門別類地處置和規(guī)范。同時，具體退出過程也需要合理引導和規(guī)劃協(xié)調(diào)，盡量采取重組、收購、兼并、業(yè)務轉(zhuǎn)讓、聯(lián)合等市場方式，避免對經(jīng)濟、社會造成大的震動。
（3）優(yōu)化金融制度建設(shè)，培養(yǎng)發(fā)展良好的金融市場環(huán)境。相關(guān)金融制度主要包括以下幾個方面：存款保險制度的建立。應該鼓勵金融業(yè)盡快發(fā)展，并建立存款安全監(jiān)管體系，同時配套建立存款保險制度；利率市場化制度的建立。以往的固定利率、盯住利率無法較好地適應經(jīng)濟的發(fā)展，促成了利率的市場化，從而優(yōu)化資源配置、深化金融改革、開放金融市場；社會信用評價體系的建立。信用制度是市場經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)的一大基石，有利于提高市場的透明度。
（4）加強人才儲備建設(shè)，培育民營金融機構(gòu)專業(yè)化金融人才。21世紀是知識的經(jīng)濟，是人才的經(jīng)濟，人才已發(fā)展成為一種戰(zhàn)略性資源。盡管民營金融機構(gòu)的產(chǎn)權(quán)清晰明確，但如果沒有相應的金融、管理人才，那么機構(gòu)的經(jīng)營管理就存在很大的風險。從整體形勢來看，外資金融機構(gòu)、國有金融機構(gòu)與民營金融機構(gòu)之間的競爭，其實質(zhì)都是人才的競爭，人才是機構(gòu)的核心競爭力的唯一載體。所以，民營金融機構(gòu)應著力培養(yǎng)金融專業(yè)人才，具有扎實全面的金融專業(yè)和經(jīng)營管理知識，擁有廣泛的社會網(wǎng)路、良好的社會形象，涉獵廣泛。
（二）從中觀的角度防范風險 一方面，可以建立行業(yè)協(xié)會。各行業(yè)都具有相應的行業(yè)協(xié)會，如銀行業(yè)的銀行業(yè)協(xié)會、證券業(yè)的證券業(yè)協(xié)會等。行業(yè)協(xié)會實際上是一種自律組織，屬于道德建設(shè)范疇，體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的職業(yè)道德，是誠信的基礎(chǔ)。行業(yè)協(xié)會是一種非盈利性的組織，其宗旨是保護市場利益、合作協(xié)調(diào)、約束監(jiān)督、交流指導等。另一方面，發(fā)揮輿論監(jiān)督的效力，并結(jié)合自律組織，形成有效的監(jiān)督體系。金融監(jiān)管是一項很龐大的系統(tǒng)性工程，必須實現(xiàn)金融機構(gòu)監(jiān)管、行業(yè)自律組織監(jiān)管和社會輿論監(jiān)督的統(tǒng)一的監(jiān)督體系，才能真正做到有效監(jiān)管。同時，必須加強中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會之間的合作，積極引導，強化監(jiān)管，避免監(jiān)管空白。
（三）從微觀的角度防范風險 具體如下：
（1）強化金融機構(gòu)的公司治理機制，有效進行股權(quán)管理。一直以來，民營經(jīng)濟都是最具活力的一種經(jīng)濟體制，但其發(fā)展良莠不齊，呈現(xiàn)出兩極分化發(fā)展趨勢。從實踐角度出發(fā)，優(yōu)質(zhì)民營資本比小型民營資本更有助于降低股東的道德風險，盡管數(shù)量可能較小。所以，商業(yè)銀行需強化公司的治理機制，完善股權(quán)管理，建立信用評級體系，嚴格民營資本股東的資格審查。
（2）完善金融機構(gòu)的風險管理機制。首先，建立金融風險的內(nèi)控機制。市場經(jīng)濟的深入使得金融業(yè)的競爭也不斷加劇，必須有效管理防范風險才能贏得生存。民營金融機構(gòu)以中小型居多，這些機構(gòu)逐利性強，尤其需要加強風險管理。建立風險內(nèi)控機制可以使民營金融機構(gòu)有效約束和管理市場風險、操作風險和信用風險，并從制度上予以保障。其次，控制關(guān)聯(lián)交易的風險。隨著經(jīng)濟發(fā)展，民營企業(yè)集團的規(guī)模也不斷擴大，相應的關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸關(guān)系交叉錯雜，潛在風險較大。因此，商業(yè)銀行必須在識別集團客戶的同時加強對關(guān)聯(lián)企業(yè)的分析，獨立測算各成員企業(yè)的授信額度，嚴防超額貸款、惡意騙貸等。需要注意的是，防范關(guān)聯(lián)企業(yè)的信貸風險必須長遠考慮，建立風險預警機制。
（3）深化金融機構(gòu)的戰(zhàn)略管理意識。隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，金融業(yè)也不斷開放，其競爭日益激化。面臨著國有、金融機構(gòu)的雙重競爭壓力，民營金融機構(gòu)應從長計議，把握全局，明確自身的市場定位，確定相應的市場目標，挖掘客戶資源，追求自身的成長和長遠戰(zhàn)略發(fā)展。在競爭如此激烈的今天，民營金融機構(gòu)應量身定制合適的競爭戰(zhàn)略，做到有所為有所不為。
總之，民營資本逐漸成為資本市場的一支重要力量。隨著經(jīng)濟發(fā)展，民營資本為追求進一步發(fā)展而采取產(chǎn)融結(jié)合的路徑。顯然，產(chǎn)融結(jié)合的做法豐富了我國的資本市場，使其更具活力，有利于經(jīng)濟發(fā)展。但是，同時要認識到其中存在的風險隱患，追求穩(wěn)定健康的發(fā)展。
篇9
收入來源主要集中在本金交易與投資、投資銀行業(yè)務、資產(chǎn)管理和傭金方面。本金交易與投資收入包括了對各類證券及其衍生產(chǎn)品的差價收入和投資利息收入；投資對象則涵蓋了所有的金融和商品市場，既包括負債類證券、權(quán)益類證券和固定收益類產(chǎn)品、商品、貨幣及其衍生產(chǎn)品，也包括了第一擔保品、外匯、風險投資和股權(quán)直接投資等。投資銀行業(yè)務收入包括了承銷各類證券、兼并收購、債務重組和其他財務顧問等業(yè)務收入。資產(chǎn)管理業(yè)務收入包括機構(gòu)及個人資產(chǎn)管理收入、投資組合服務收入、客戶流動資產(chǎn)類賬戶費用收入、營運資本管理收入、現(xiàn)金管理收入等。傭金收入則主要來源于買賣互惠基金、上市公司證券交易、商品市場交易和場外交易、期權(quán)買賣及保險產(chǎn)品等。圖2是美國主要國際投資銀行業(yè)務收入構(gòu)成的比較圖。可以發(fā)現(xiàn)，盡管各大類的業(yè)務類型并沒有改變，但其業(yè)務結(jié)構(gòu)卻很充實，有較多創(chuàng)新。
業(yè)務專業(yè)化，市場占有率高
各大投資銀行為提高自身競爭率和收益，在業(yè)務多樣化、交叉化的同時，又充分利用自己的優(yōu)勢和所長向?qū)I(yè)化方向發(fā)展，占據(jù)了很高的市場份額，有較為穩(wěn)定的收入來源渠道。如美林曾是國際領(lǐng)先的債券和股權(quán)承銷人，其在債務抵押和資產(chǎn)擔保證券市場上分別居于世界第一和第二，在美國IPO市場位居第一，而且在產(chǎn)權(quán)交易、項目融資和個人投資經(jīng)紀服務領(lǐng)域成績卓越。高盛則精于融資、投資、收購、兼并、股票債券分析領(lǐng)域，其2007年在全球并購市場上高居第一。摩根士丹利是資產(chǎn)管理、國際證券和信用卡市場的領(lǐng)跑者，2007年在全球并購市場排名第二，美國股權(quán)市場排名第一。
我國投資銀行業(yè)務的現(xiàn)狀及存在的問題
從歐美等發(fā)達國家的成熟金融市場看，現(xiàn)資銀行的新興業(yè)務主要是項目融資、企業(yè)并購、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等。我國投資銀行業(yè)務收入來源主要集中在證券承銷、經(jīng)紀、自營業(yè)務等傳統(tǒng)業(yè)務方面，資金信托、重組合并、資產(chǎn)管理等新興業(yè)務才剛剛起步。通過對排名靠前的券商投資銀行近年來業(yè)務分析，資金信托、重組合并、資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)短期融資券承銷、企業(yè)上市發(fā)債顧問、資產(chǎn)管理、企業(yè)常年財務顧問、企業(yè)資信服務、政府與機構(gòu)財務顧問等投資銀行業(yè)務收入比例雖然呈逐年上升趨勢，但是所占比重還是非常小，而經(jīng)紀業(yè)務收入、承銷業(yè)務收入等收入比重雖然總體上呈逐年下降趨勢，但是作為主要收入來源的格局卻基本沒有改變（如表1）。與美國等發(fā)達國家的成熟金融市場投資銀行進行比較，我國的投資銀行業(yè)存在機構(gòu)數(shù)量多、資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務范圍窄、收入來源過度集中，業(yè)務機構(gòu)相似、專業(yè)化程度不高等缺陷。這些導致了我國投資銀行在國際上沒有競爭力，盈利能力不足，跟不上國際投資銀行發(fā)展的步伐。
（一）機構(gòu)數(shù)量多，資產(chǎn)規(guī)模小
截至2010年6月底，我國共有證券公司106家，大都資產(chǎn)規(guī)模小，盈利能力不足。由2010年中外投資銀行盈利能力對比表可以看出，我國凈利潤排名前三的券商的總資產(chǎn)遠不及美國排名靠前的投資銀行。而資產(chǎn)的總規(guī)模小的結(jié)果就是必將直接導致證券公司抵抗風險的資金不足、實力不夠、能力不濟、措施不力，應變能力較弱；即便是開拓國內(nèi)新業(yè)務的內(nèi)在欲望也不強，更談不上在國際市場去拓展，但伴隨著經(jīng)濟全球化，國際化的資本市場蠢蠢欲動，大有山雨欲來風滿樓之勢，國際競爭的風險日益臨近并加大，從而潛在地制約了我國投資銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
（二）業(yè)務范圍窄，收入來源過度集中
我國投資銀行的業(yè)務范圍窄，收入主要來源仍然集中在傳統(tǒng)業(yè)務上，像資產(chǎn)管理、并購等業(yè)務收入很少，對現(xiàn)資銀行的主要業(yè)務所涉的深度、廣度都遠不及國際上一般意義的投資銀行。2007年我國證券公司經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務收入就占到了總收入的77%，而且自營業(yè)務收入來源僅局限在股票、債券的買賣差價上，與美國投資銀行相比差距懸殊。三大傳統(tǒng)業(yè)務具有高度相關(guān)性，一榮俱榮，一損俱損。比如2002—2005年，證券市場不景氣，到2006年才開始復蘇，證券公司的自營業(yè)務也因此獲得了可觀的收入，比重由2002—2004年的15%左右、2005年的5.02%上升到30.59%（如圖3），超過了投資銀行業(yè)務收入而一躍成為證券公司的第二大收入來源。由此可見，我國資銀行證券收入水平對二級市場的發(fā)展依存度比較高，呈現(xiàn)波動性；而像并購、資產(chǎn)管理、風險投資、財務咨詢等業(yè)務收入極少甚至沒有，盈利模式過度單一。
（三）業(yè)務結(jié)構(gòu)相似，專業(yè)化程度不高
各證券公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)明顯相似，業(yè)務收入相互之間也具有高度可替代性，無核心競爭優(yōu)勢業(yè)務，差別化的競爭策略和業(yè)務品種并不廣泛。主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，承銷業(yè)務類似。在我國證監(jiān)會和相關(guān)政府部門嚴格的審批制度下，我國證券市場基本上處于賣方市場占主導地位的狀態(tài)。盡管在目前我國投資銀行承銷業(yè)務在一、二級市場上存在巨大的差價，但也是基于政府宏觀調(diào)控的范圍之內(nèi)，只能成功不得失敗，因而可以說承銷業(yè)務幾乎是一種無風險或低風險業(yè)務。第二，經(jīng)紀業(yè)務品種單一。我國目前證券市場上主要是股票、債券、基金和權(quán)證等屈指可數(shù)的證券交易品種，而A股交易又占據(jù)了絕大多數(shù)的市場份額。
各投資銀行業(yè)務專業(yè)化程度不高，如承銷業(yè)務方面，擁有成熟證券市場的西方國家具備承銷業(yè)務資格的投資銀行一般都不會超過十家，這樣既有助于規(guī)范資本市場，又有助于開展有序的市場競爭，而我國“投資銀行”呈現(xiàn)的“一窩蜂”發(fā)展趨勢，使得擁有證券承銷資格的投資銀行數(shù)量眾多，目前已經(jīng)達到34家，且并未有明顯的跡象表明有改制、兼并等減少的趨勢，這就勢必造成承銷市場的混亂，阻礙承銷業(yè)務的發(fā)展。同時，它們盲目地拓展業(yè)務內(nèi)容，沒有集中力量發(fā)展好各自占有優(yōu)勢的領(lǐng)域，往往造成行業(yè)的惡性競爭，難以推動投資銀行業(yè)務的創(chuàng)新和發(fā)展。
發(fā)展我國投資銀行業(yè)務的建議
（一）層次化發(fā)展
針對我國投資銀行業(yè)存在的機構(gòu)數(shù)量多、資產(chǎn)規(guī)模小等缺陷，應對投資銀行進行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和重組，促進我國投資銀行的層次化發(fā)展。由于保薦制度明確了保薦人和期限，落實了保薦內(nèi)容和保薦責任，引進了管理制度和監(jiān)管措施，為投資銀行實現(xiàn)層次化發(fā)展提供了有利的條件。目前，我國有全國性的、地區(qū)性的和“精品店”式的投資銀行，具體可分為以下層次：
1．國際型投資銀行為能在國際環(huán)境中提升中國投資銀行業(yè)的地位，建立一流的國際型投資銀行勢在必行。全面分析并凝練投資銀行現(xiàn)有的業(yè)務，組建實力雄厚的國家級投資銀行，打造真正服務資本市場，適宜當前經(jīng)濟、金融環(huán)境的主導業(yè)務品種，使之成為中國投資銀行行業(yè)的“航母”級別的金融機構(gòu)，必將起到豐富和完善中國的金融體系，提中國投資銀行業(yè)的國際競爭力和影響力，這種在理論上和實踐上的創(chuàng)新也將會為國際投資銀行業(yè)的發(fā)展提供一種新型的運作模式。
2．區(qū)域型投資銀行專門為本地區(qū)的中小企業(yè)和中小散戶等特定的投資群體服務，充分利用地域優(yōu)勢，加強與地方政府及地方上市公司的聯(lián)系，創(chuàng)造新的業(yè)務機會和利潤，如為企業(yè)在本地區(qū)發(fā)行風險債券。從發(fā)達國家的實踐看，由于發(fā)行債券具有節(jié)約財務成本和對公司管理“硬約束”的優(yōu)勢，企業(yè)更傾向于利用發(fā)行債券的方式進行外源融資。
3．“精品店”式投資銀行馬斯洛需求層次理論告訴我們，需求層次是由低向高的，投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展同樣來自于社會生產(chǎn)力發(fā)展和人類需求不斷升級、創(chuàng)新及其相互作用。隨著“微創(chuàng)新”時代的到來，客戶的需求層次會因其自身所處的經(jīng)濟環(huán)境和客觀條件的不同而有很大的差異，這就迫使證券市場進行細分，成為“微創(chuàng)新”的主要創(chuàng)作依據(jù)。“船小好調(diào)頭”，在這種背景下，小型投資銀行應該根據(jù)自身的資金、人才和管理等實際情況選擇目標市場，并利用自身獨特的優(yōu)勢集中有限的精力實施目標市場的特色化經(jīng)營，將觸角伸向大型投資銀行實力相對薄弱的環(huán)節(jié)和無暇顧及的領(lǐng)域，彌補自身的不足，成為術(shù)業(yè)有專攻的“精品店式”投資銀行。如開設(shè)基金精品店，通過嚴格篩選精品優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品服務客戶，以贏取客戶的信任和認可，進而實現(xiàn)客戶和投資銀行基金業(yè)務發(fā)展雙贏。
（二）創(chuàng)新化發(fā)展
新的商業(yè)銀行法規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。”我國投資銀行要提高國際地位，縮小與世界投資銀行的差距，必須緊跟國際經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化，不斷地進行業(yè)務品種和業(yè)務模式上創(chuàng)造性發(fā)展，創(chuàng)新是我國投資銀行做大、做強、做實的保障，唯有創(chuàng)新才能永葆我國投資銀行的生命力和活力，提高投資銀行的競爭力和可持續(xù)發(fā)展。
1．業(yè)務品種的創(chuàng)新我國的投資銀行應該徹底擺脫對傳統(tǒng)型業(yè)務的過分依賴，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新，主要是資產(chǎn)重組與轉(zhuǎn)讓、直接投資及股權(quán)私募、結(jié)構(gòu)化融資、銀團貸款安排管理、資產(chǎn)證券化、短期融資券承銷、企業(yè)上市發(fā)債顧問、企業(yè)常年財務顧問、企業(yè)資信服務、政府與機構(gòu)財務顧問等實時性、前沿性、科學性業(yè)務的開展。可以把并購業(yè)務作為核心業(yè)務來發(fā)展，增加并購業(yè)務在總收入中的比重。開展并購業(yè)務時，投資銀行應緊密聯(lián)系企業(yè)并購活動的實際，在并購策劃、談判技巧、支付方式、并購整合等各方面發(fā)揮主觀能動性，在學習國外先進經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，大膽創(chuàng)新。比如，通過換股吸收合并的方式進行企業(yè)間的合并。這種并購方式已在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家頻繁應用，它不用通過以現(xiàn)金支付的方式來購買被合并方的全部資產(chǎn)和股份，可以避免大量的現(xiàn)金流出，降低企業(yè)購并成本，保持合并方企業(yè)的實力，是一項具有重要意義和推廣價值的投資銀行業(yè)務創(chuàng)新。在我國資本市場發(fā)展過程中，這一方式開始被運用。如TCL集團IPO及換股吸收合并TCL通訊、金隅股份換股吸收合并太行水泥、吉利收購沃爾沃、中海油收購尼克森等案例，都加快了與國際資本市場接軌的步伐。此外，我國證券市場上還成功策劃實施了巴士股份定向增發(fā)法人股的案例，開創(chuàng)了通過定向發(fā)行法人股吸收合并非上市公司的先河。
2．業(yè)務模式的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟時代的來臨為投資銀行的發(fā)展帶來了全方位的深刻變革。投資銀行業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)具有很強的相容性，各大投資銀行應該利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息技術(shù)發(fā)展的優(yōu)勢，提供新的適合在線交易的咨詢業(yè)務，進行業(yè)務模式的創(chuàng)新，建立網(wǎng)上綜合投資銀行服務平臺，推進虛擬營業(yè)部的建設(shè)。投資銀行還應深刻認識到證券信息服務在未來證券市場中所蘊藏的巨大商機，并積極主動地及早介入這一市場，將各種金融產(chǎn)品組件的信息提供給投資者，按照投資者提出的設(shè)計構(gòu)想，開發(fā)出個性化的金融產(chǎn)品，為投資銀行的發(fā)展注入新的動力和活力。
（三）專業(yè)化發(fā)展
一般地，在市場經(jīng)濟發(fā)達的國家如美國，其證券公司涉及投資、融資等業(yè)務范圍也是比較廣泛的，但它們并不注重業(yè)務品種在整體數(shù)量上的擴張，反而會審時度勢，客觀分析和評價自身的優(yōu)劣，最大程度地利用自身逐步積累和形成的優(yōu)勢，確保重點地去發(fā)展某一項或幾項“品牌級”的業(yè)務，尋求其在專業(yè)化和個性方面的發(fā)展，如美林公司側(cè)重經(jīng)紀業(yè)務和管理咨詢業(yè)務、摩根士丹利側(cè)重企業(yè)合并重組和信用卡服務，高盛公司則側(cè)重投資、咨詢和金融服務。前車之覆，后車之鑒，我國各證券公司應該以此為借鑒，在不影響投資業(yè)務健康狀態(tài)下多元化發(fā)展的同時，根據(jù)自身現(xiàn)有條件，量身定做，敢于舍棄，保留并發(fā)展具有比較優(yōu)勢或已經(jīng)形成自身特色的業(yè)務品種，向科學化、特色化和專業(yè)化方向發(fā)展。
1．承銷發(fā)行型投資銀行承銷發(fā)行業(yè)務作為傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務之一，是我國證券公司的主要業(yè)務和重要收入來源之一。做好并做出自己特色的承銷發(fā)行業(yè)務，一方面有利于自己從眾多的證券公司中脫穎而出，提高聲譽；另一方面，隨著專業(yè)化的加強，能夠幫助高成長、高風險性企業(yè)提高技術(shù)水平、改善管理模式、降低風險并推薦其上市，最終促進現(xiàn)代化企業(yè)制度的改革。
2．經(jīng)紀業(yè)務型投資銀行經(jīng)紀業(yè)務是投資銀行最本源的業(yè)務，各投資銀行應積極地從傳統(tǒng)的股票交易模式向以客戶資產(chǎn)保值增值為目的業(yè)務模式轉(zhuǎn)變，從利潤中心型向營銷中心型轉(zhuǎn)變。一切以客戶的需求為向?qū)В詾榭蛻籼峁┓奖銉?yōu)質(zhì)的服務為原則來設(shè)計經(jīng)紀業(yè)務，在“經(jīng)營客戶資本”的基礎(chǔ)上，達到“經(jīng)營客戶”的目的，從而吸引更多的客戶加盟，使經(jīng)紀業(yè)務走內(nèi)涵型的發(fā)展道路。
3．企業(yè)兼并型投資銀行美國經(jīng)濟學家施蒂格勒說：“沒有一個美國的大公司不是通過某種程度、某種方式的合并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是靠內(nèi)部擴張成長起來的。”投資銀行的成長與發(fā)展同樣也會面臨兼并或被兼并的風險，企業(yè)合并是資本擴張的重要手段，通過合并實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能之一，是近一個多世紀以來世界市場經(jīng)濟迅速發(fā)展的一個重要特點。差別效率理論、經(jīng)營協(xié)同效應理論、戰(zhàn)略性重組理論等理論已經(jīng)充分證明，企業(yè)合并在不同的國家會出現(xiàn)在不同的經(jīng)濟發(fā)展時期。我國目前正處于經(jīng)濟體制改革和經(jīng)濟機構(gòu)調(diào)整的歷史時期，投資銀行作為資本市場的主要中介平臺，確保能夠提供專業(yè)化、規(guī)范化、層次化的優(yōu)質(zhì)服務則成為當下最為迫切的需求。同時投資銀行的專業(yè)化服務，能夠提高并購重組市場的效率，促進我國經(jīng)濟體制改革，加快我國現(xiàn)代化發(fā)展進程。
小結(jié)
篇10
關(guān)鍵詞：貨幣政策工具 公開市場操作 啟示
在20世紀80年代以前，公開市場操作只在美國和英國作為實施貨幣政策的主要工具，而其他國家主要依靠一些非市場、非價格手段來實施。20世紀80年代以來，由于金融市場波動加劇，發(fā)達國家的政策制定者在實施貨幣政策過程中，越來越多地使用公開市場手段來調(diào)節(jié)，公開市場操作不斷發(fā)展，操作方式和手段也日益豐富。
國外央行公開市場操作實踐
（一）美聯(lián)儲
美國是最早采用公開市場操作的國家之一。由于不享受國會撥款，美聯(lián)儲最初通過購債獲得利息，這就催生了公開市場操作，并于20世紀20年代末成立了公開市場業(yè)務操作委員會。作為貨幣政策的決策機構(gòu)，公開市場業(yè)務操作委員會擔負著制定和實施貨幣政策、指導和監(jiān)督公開市場操作等重要職責。20世紀50年代，公開市場操作日臻完善，最終取代了貼現(xiàn)窗口和存款準備金率，成為美聯(lián)儲貨幣政策的首要操作工具，形成了美聯(lián)儲的貨幣政策操作體系。
由于美國國債市場具有足夠的深度、廣度和穩(wěn)定性，因而自美聯(lián)儲進行公開市場操作以來，美國的公開市場業(yè)務絕大部分是通過國債，在國庫券市場上進行，國庫券的種類通常有3個月、6個月和1年期，其中3個月和6個月期國庫券每周滾動發(fā)行，1年期國庫券每四周發(fā)行一次。
2008年金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲實施了四輪量化寬松貨幣政策，其中涉及公開市場操作的包括大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃（Large-Scale Asset Purchase Programs）、展期計劃（Maturity Extension program）及單期回購計劃（Single-Tranche Term Repurchase Agreements）等多項措施。目前，大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃仍在實施，美聯(lián)儲將維持每月購買400億美元抵押貸款支持證券（MBS）計劃和450億美元長期國債計劃不變。
（二）歐洲中央銀行
歐洲中央銀行公開市場操作是指歐洲中央銀行在歐元區(qū)金融市場內(nèi)，以不附條件直接交易或者回購交易等方式，從事合格有價證券買賣的操作。它是歐洲中央銀行最主要的貨幣政策工具，其目的在于指導市場利率、調(diào)節(jié)市場流動性并向市場指明其貨幣政策方向。
金融危機爆發(fā)后，歐元區(qū)先后實施了以擔保債券購買計劃（CBPP）、證券市場計劃（SMP）和完全貨幣交易計劃（OMT）共同構(gòu)成的量化寬松政策。2009年5月，歐洲中央銀行宣布執(zhí)行總額達600億歐元的資產(chǎn)擔保債券購買計劃。歐元區(qū)債務危機爆發(fā)后，2010年5月，歐洲央行啟動了證券市場計劃，由歐洲央行及17個歐元區(qū)國家的中央銀行在二級市場購買財政問題較嚴重國家的政府債券。2012年6月，歐洲央行啟動完全貨幣交易計劃并以之取代證券市場計劃。歐洲央行通過在二級市場購買剩余期限在1-3年的問題政府債券來改善歐元區(qū)問題國家的金融財政狀況。
（三）英格蘭銀行
公開市場業(yè)務操作最早起源于19世紀的英國。當時英格蘭銀行為了平衡國庫收支，開始了公開市場業(yè)務操作。直至20世紀30年代以后，公開市場業(yè)務才真正成為貨幣政策工具。
1997年英格蘭銀行對公開市場業(yè)務進行了多方面改革。一是在買賣國庫券的同時擴大債券回購交易；二是將交易對手方擴展到所有符合條件的金融機構(gòu)。自1997年改革以來，英格蘭銀行以金邊債券中的國庫券和其他國債為主要操作工具，而將某些特定證券（包括符合條件的票據(jù)和歐洲政府債等）作為輔助的公開市場操作工具。自此，公開市場業(yè)務成為英格蘭銀行最重要的貨幣政策工具。
2008年金融危機以后，英國分三階段實施了量化寬松貨幣政策，涉及公開市場操作的包括資產(chǎn)購買計劃（Asset Purchase Facility）等多項措施，累計購買金融資產(chǎn)3750億英鎊（包括政府債券、商業(yè)票據(jù)和公司債券等）。
（四）日本央行
公開市場操作在日本起步較晚，操作也不成熟，對于日本央行來說是較次要的調(diào)控手段。1962年日本央行（日本銀行）開始通過公開買賣債券的方式調(diào)節(jié)貨幣供給，1972年后積極開展票據(jù)買賣，1981年開始短期證券交易。1986年以來，隨著日本公開市場的發(fā)展和健全，公開市場操作成為日本央行貨幣政策日常操作的重要工具。
20世紀90年代初期，日本房地產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟增速嚴重下滑，整體經(jīng)濟陷入衰退。2001年3月至2006年3月，日本銀行在全球率先使用量化寬松貨幣政策。然而，日本經(jīng)濟并沒有因此而顯現(xiàn)新起色，核心通貨膨脹率及國內(nèi)生產(chǎn)總值水平始終在零附近徘徊。2010年10月，日本銀行再次出臺量化寬松貨幣政策，
截至2013年3月，日本銀行累計購買金融資產(chǎn)72萬億日元，這些金融資產(chǎn)包括政府債券，貼現(xiàn)票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、公司債券、交易所交易基金（ETF）和房地產(chǎn)投資基金（J-REITs）等。
國外公開市場操作的現(xiàn)狀及特點
（一）美聯(lián)儲
1.類型
美聯(lián)儲公開市場操作分為兩類：一類是永久性的，一類是暫時性的。永久性公開市場操作通常用于調(diào)節(jié)影響美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的長期因素，主要是流通中貨幣的增長趨勢。永久性公開市場操作包括通過系統(tǒng)公開市場賬戶直接買賣證券。暫時性公開市場操作通常用于應對由于短期變化產(chǎn)生的準備金需求，這些操作通過回購交易的形式進行。
2.交易工具
美聯(lián)儲最主要的公開市場操作工具是政府債券，最主要的交易場所是美國政府債券的二級市場。但是，美聯(lián)儲被授權(quán)可以買賣的證券范圍受到限制，交易的券種主要包括政府債券和政府機構(gòu)債券等，其中主要是短期證券。
3.交易對手
美聯(lián)儲公開市場業(yè)務實行一級交易商制度。一級交易商的職責在于參與公開市場操作，促進貨幣政策執(zhí)行符合聯(lián)邦公開市場委員會的既定方向。此外，一級交易商還要參與所有美國政府債券拍賣，并履行國債做市商職責。目前美聯(lián)儲有21家一級交易商，包括高盛、德意志銀行、J.P.摩根等。
4.操作方法
美國公開市場操作決策機構(gòu)是聯(lián)邦公開市場委員會（The Federal Open Market Committee，F(xiàn)OMC），并通過公開市場會議確定貨幣政策態(tài)勢和行動指南，指定紐約聯(lián)邦儲備銀行為公開市場操作機構(gòu)，由公開市場賬戶經(jīng)理來執(zhí)行具體操作。
5.操作成效
公開市場操作是美聯(lián)儲控制貨幣供給的主要工具，由美聯(lián)儲主動進行。美國公開市場操作靈活，易于反向操作，并能夠快速實施。
此外，美國公開市場操作的透明度也較高，聯(lián)邦公開市場委員會每年召開8次會議，向公眾發(fā)表政策申明。聯(lián)邦公開市場委員會還會綠皮書、藍皮書和棕皮書，傳遞經(jīng)濟金融情況等有關(guān)信息。
（二）歐洲中央銀行
按交易工具劃分，歐洲中央銀行公開市場操作可分為回購交易（Reserve Transaction）、不附條件直接交易（Outright Transactions）、發(fā)行債券（Issuance of Debt Certificates）、外匯掉期交易（Foreign Exchange Swaps）和吸收定期存款（Collection of Fixed-term Deposits）。其中最主要的方式是回購交易，它可以暫時改變銀行儲備的供應量。
根據(jù)公開市場操作的目標、時間安排以及程序的不同，公開市場操作工具可分為以下四種：
1.主要再融資操作（Main Refinancing Operations）
這是歐元系統(tǒng)為向銀行系統(tǒng)提供流動性而采取的公開市場操作。由成員國央行采取標準招標的方式，按照預先規(guī)定的日期進行。該操作構(gòu)成歐元系統(tǒng)公開市場操作的主要部分，為金融部門提供主要的再融資資金。
2.長期再融資操作（Longer―term Refinancing Operations）
這是中央銀行的傳統(tǒng)金融工具，也是歐元區(qū)銀行體系流動性的次要來源。這種操作每月實施，通常是買入或者賣出3個月期限的證券。由成員國央行采取標準招標方式，按照預先規(guī)定的日期進行。其目的在于向交易對象提供額外的、期限更長的再融資，而非用于表明貨幣政策立場。
3.微調(diào)操作（Fine-tuning Operations）
微調(diào)操作采取臨時權(quán)宜的方式進行，目的在于管理市場的流動性和影響利率，特別是在沒有預期到的流動性波動影響到利率時，就需進行微調(diào)，以減少不利影響。
微調(diào)操作通常使用回購交易來執(zhí)行，但也存在不附條件直接交易、發(fā)行債券、外匯掉期交易和吸收定期存款等其他形式，由成員國央行通過快速招標或雙邊程序?qū)嵤Ｎ⒄{(diào)操作所使用的交易工具要結(jié)合交易類型和具體的操作目標來選擇。
4.結(jié)構(gòu)操作（Structural Operations）
結(jié)構(gòu)操作通過發(fā)行債券、回購交易和不附條件直接交易進行。這類操作在歐洲央行希望調(diào)整歐元系統(tǒng)頭寸結(jié)構(gòu)時通過金融部門定期或不定期進行。通過發(fā)行債券和回購交易等形式進行的結(jié)構(gòu)操作，由成員國央行通過標準招標進行；通過不附條件直接交易進行的結(jié)構(gòu)操作，則通過雙邊程序進行。
與美聯(lián)儲在紐約聯(lián)邦儲備銀行實施公開市場操作不同，歐洲中央銀行將其公開市場操作分散到若干個國家的中央銀行進行。
（三）英格蘭銀行
1.交易工具
英格蘭銀行的公開市場操作方式主要包括三種，即短期回購交易（Short-term Repo）、不附條件直接交易（Outright Transactions）和微調(diào)操作（Fine-tuning Operations），而主要的操作工具包括國債、銀行票據(jù)和歐盟委員會發(fā)行的票據(jù)等。
英格蘭銀行在公開市場操作上對自身可能面臨的風險非常重視，對所采用的證券不僅要求其在市場上交易活躍、為金融系統(tǒng)廣泛持有，而且有很高的信用要求，以避免交易商不履約帶來的價格風險。
2.交易對手
英格蘭銀行選擇交易對手的標準十分嚴格，主要包括：交易商能對英格蘭銀行的日常操作做出及時反應；至少在一種可供公開市場操作的金融工具上表現(xiàn)活躍，擁有廣泛的交易對手并能通過交易對手較好地為市場分配流動性；積極參加大多數(shù)的公開市場操作；能經(jīng)常為英格蘭銀行提供有用的市場信息。
（四）日本銀行
日本央行每天在公開市場進行多次操作，操作方法主要包括回購交易和不附條件直接交易。回購交易的操作工具包括政府債券和商業(yè)票據(jù)等，不附條件直接交易的操作工具有政府債券和貼現(xiàn)票據(jù)等。
我國公開市場操作現(xiàn)狀和特點
我國人民幣公開市場操作開始于1996年。自1999年以來，公開市場操作成為我國貨幣政策日常操作的重要工具，在調(diào)控貨幣供應量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平和引導貨幣市場利率走勢方面發(fā)揮了積極作用。
我國公開市場操作類型主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行央行票據(jù)。2013年1月，人民銀行推出公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具（Short-term Liquidity Operations，SLO），作為公開市場常規(guī)操作的必要補充，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時波動時相機使用。SLO是指參與銀行間市場交易的12家主要機構(gòu)，可以在流動性短缺或者盈余時，主動與中央銀行進行回購或者逆回購操作，其操作期限一般不超過7天。 SLO與其他貨幣政策工具相互配合和補充，進一步增強央行流動性管理的靈活性和主動性，豐富和完善貨幣政策操作框架。
目前人民銀行公開市場操作的交易工具主要包括：國債、政策性金融債券、中央銀行票據(jù)以及人民銀行指定的其他債券。交易對手為公開市場業(yè)務一級交易商。目前，一級交易商由43家商業(yè)銀行和5家證券公司構(gòu)成。
與國外央行相比，我國公開市場操作具有以下特點：
（一）公開市場操作運用的歷史較短
早在20世紀80年代，公開市場操作就已經(jīng)成為發(fā)達國家最重要的貨幣政策工具，而我國對其運用的歷史較發(fā)達國家晚了近10年。
（二）中央銀行票據(jù)是我國進行公開市場操作的主要券種
在發(fā)達國家，國債（尤其是短期國債）具有易于變現(xiàn)和較高的信譽等優(yōu)良特征，成為發(fā)達國家公開市場操作的主要工具。根據(jù)國際經(jīng)驗，短期國債最宜充當公開市場操作對象，一般占國債發(fā)行總量的1/3左右。但從我國來看，由于國內(nèi)國債市場不發(fā)達、市場流動性低1等原因，國債無法獨立承擔公開市場操作的重任，為了滿足央行流動性調(diào)節(jié)的需要，從2003年4月起我國開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，近年來在回收流動性方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，彌補了我國債券市場短期工具不足的缺陷，也為金融機構(gòu)提供了較好的流動性管理工具。
（三）公開市場操作頻率相對較低
我國公開市場操作頻率一般為一周兩次，通常在每周二和周四進行；美聯(lián)儲則是每日進行例行操作和臨時性操作；英國的公開市場操作頻率更高，為每日兩次。
（四）公開市場操作的目標仍為數(shù)量型
我國公開市場操作的目標是基礎(chǔ)貨幣，美國公開市場操作的中介目標是聯(lián)邦準備金利率，英國則以貨幣政策委員會的利率決策目標作為操作目標。
國外公開市場操作經(jīng)驗對我國的啟示
（一）建議完善我國公開市場操作方式
建議參考國外經(jīng)驗，豐富我國公開市場操作的交易品種，增加央企發(fā)行的重點企業(yè)債券，如短期融資券、超短期融資券以及中期票據(jù)等；提高交易頻度，每日進行公開市場操作；靈活選擇一級交易商并擴大市場交易成員范圍，提高公開市場操作覆蓋面，增強對金融機構(gòu)流動性的影響力，強化對市場利率及市場預期的引導作用。
（二）現(xiàn)階段中央銀行票據(jù)仍將作為我國公開市場操作的重要工具
從發(fā)達國家公開市場操作實踐來看，絕大多數(shù)國家已不再使用中央銀行票據(jù)作為主要操作工具，而以國債來取代。但從我國目前公開市場操作的實際來看，中央銀行票據(jù)的退出時機還不成熟，預計今后一段時期內(nèi)中央銀行票據(jù)仍將作為我國公開市場操作的重要工具。
（三）促使國債逐步成為我國公開市場操作的首要工具
從未來的發(fā)展趨勢看，需要進一步完善我國國債發(fā)行和流通機制；優(yōu)化國債投資方向和國債期限結(jié)構(gòu)，增加短期國債供給；增加中央銀行和商業(yè)銀行國債持有比例；增加商業(yè)銀行資產(chǎn)中的國債持有量，使公開市場操作成為我國貨幣政策和財政政策配合的橋梁。2
注：
1.截至2012年末，我國國債主要以1-3年期和3-5年期的中期國債為主，分別占國債發(fā)行總量的20.41%、18.23%，而1年期以下的短期國債僅占發(fā)行總量的14.25%。
