直接籌資與間接籌資范文

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篇1

為進(jìn)一步加強(qiáng)農(nóng)作物種子質(zhì)量監(jiān)督管理，保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用種安全，我局于20__年2月19日下發(fā)了《__市農(nóng)業(yè)局關(guān)于開展水稻玉米種子質(zhì)量監(jiān)督抽查工作的通知》安農(nóng)業(yè)發(fā)字（20__）27號，委托市種子管理站對全市32家單位經(jīng)營的水稻、玉米種子進(jìn)行了監(jiān)督抽查（由農(nóng)業(yè)部西安種子檢測中心和市種子質(zhì)檢站進(jìn)行檢驗(yàn)）。現(xiàn)將結(jié)果通報(bào)如下：

一、基本情況

本次抽查實(shí)際扦取到__六縣（區(qū)）的32家種子經(jīng)營單位（門點(diǎn)）的50份樣品，涉及品種49個(gè)，代表種子量38.03萬公斤。其中，扦取到32家企業(yè)的玉米種子32份樣品，涉及玉米品種32個(gè)，代表玉米種子20.89萬公斤；扦取到18家企業(yè)的水稻種子18份樣品，涉及水稻本文來源：文秘站 品種17個(gè)，代表水稻種子5.52萬公斤。所扦樣品代表的種子批全部是經(jīng)營單位倉庫內(nèi)待銷或門點(diǎn)銷售的商品種子。

二、抽查結(jié)果

本次共抽查了32個(gè)單位的50份樣品，合格樣品45份，樣品合格率為90%。其中，水稻樣品合格率為100%;玉米樣品合格率為84.4%。經(jīng)營單位合格的為27家，合格率為84.4%（抽查結(jié)果匯總表附后）。

抽查不合格的單位和品種分別是：漢中華盛種業(yè)公司__辦事處的玉米種子正玉203，水分和發(fā)芽率不合格；旬陽縣華豐農(nóng)資經(jīng)營公司的玉米種子永玉3號，水分不合格；旬陽縣第三種子經(jīng)營部的玉米種子天漢6號、平利縣洪余意的玉米種子并單2號、平利縣良種技術(shù)推廣中心的玉米種子奧利3號，品種純度不合格。

三、整改意見

1、嚴(yán)格落實(shí)整改措施。種子質(zhì)量不合格的單位要按照《農(nóng)作物種子質(zhì)量監(jiān)督抽查管理辦法》第36條的規(guī)定，認(rèn)真整改，并將整改情況報(bào)市農(nóng)業(yè)局，相關(guān)縣（區(qū)）農(nóng)業(yè)局要督促檢查整改措施的落實(shí)。對整改無效、仍然存在問題的單位，今后一律不得參加各級良種補(bǔ)貼項(xiàng)目的招標(biāo)、不得辦理生產(chǎn)經(jīng)營許可證。

2、對抽查不合格的種子經(jīng)營單位，農(nóng)業(yè)行政主管部門要依據(jù)《種子法》和《陜西省實(shí)施辦法》的規(guī)定嚴(yán)肅查處。其中：漢中華盛種業(yè)有限公司__辦事處由本局直接查處（具體工作由市種子管理站完成），旬陽縣華豐農(nóng)資經(jīng)營公司、旬陽縣第三種子經(jīng)營部由旬陽縣農(nóng)業(yè)局查處，平利縣洪余意、平利縣良種技術(shù)推廣中心由平利縣農(nóng)業(yè)局查處，相關(guān)縣農(nóng)業(yè)局務(wù)必將于年底前將處理結(jié)果報(bào)市農(nóng)業(yè)局，逾期不作為的縣局，市局將在全市范圍內(nèi)進(jìn)行通報(bào)并責(zé)令處理。

篇2

【關(guān)鍵詞】籌資方式 籌資風(fēng)險(xiǎn)

隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，企業(yè)的籌資活動(dòng)已成為一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，同時(shí)也是一項(xiàng)關(guān)系企業(yè)全局的重要理財(cái)活動(dòng)。因此，要求企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持謹(jǐn)慎和科學(xué)的態(tài)度，要在嚴(yán)密精心的市場調(diào)查下，綜合分析影響企業(yè)籌資的各種因素，選擇出正確恰當(dāng)?shù)幕I資方式，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要，才能使企業(yè)在市場競爭中立于不敗之地。

本文通過對籌資方式的描述，引出影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素，并對如何避免籌資風(fēng)險(xiǎn)提出了幾點(diǎn)建議。

一、企業(yè)籌資的主要方式

企業(yè)籌資方式是指企業(yè)用何種形式取得資金，即企業(yè)取得資金的具體形式。（2007）就企業(yè)籌資方式選擇應(yīng)遵循的原則作了詳細(xì)說明，指出“為了企業(yè)的生存和發(fā)展，企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)應(yīng)遵循三大原則，即：資金成本最低原則，籌資風(fēng)險(xiǎn)適中原則，資本結(jié)構(gòu)最佳化原則。”這其實(shí)也是對影響籌資方式的資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)這兩大因素的合理安排，籌集各種資金的比例配置。

企業(yè)對不同渠道可以用不同的方式籌集，即使是同一渠道的資金也可選擇不同的籌資方式。企業(yè)籌集資金的方式多種多樣，不同籌資方式的資金成本高低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小、取得資金的難易程度各不相同。通過分析比較各種籌資方式，靈活地籌集資金，才能提高籌集資金的經(jīng)濟(jì)效益。

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)籌資方式總的來說有兩種，一種是內(nèi)源融資，將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；另一種是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，以轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程。由于內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資，因此它是企業(yè)首選的一種融資方式。只有內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)資金需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。企業(yè)的外源融資方式分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。本篇主要是針對外源融資情況談一些個(gè)人看法。

（一）直接籌資方式

直接籌資方式是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的籌資形式。在直接籌資這種籌資方式下，投資者和經(jīng)營者之間約定，投資者可以得到一定的回報(bào)，但不得參與企業(yè)的經(jīng)營管理。主要的直接籌資方式有發(fā)行股票和公司債券向社會(huì)公開募集資金。

股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股價(jià)的憑證，它代表了股東對股份公司的所有權(quán)。發(fā)行普通股是股份有限公司籌集權(quán)益資金最常見的方式。以發(fā)行股票這種方式籌集的資金比較穩(wěn)定，對企業(yè)來說這部分資金是不用償還的，可以長期地使用，可用于企業(yè)的固定資產(chǎn)的投資或補(bǔ)充自有流動(dòng)資金，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)擴(kuò)展十分有利。

債券是由企業(yè)或公司發(fā)行的有價(jià)證券，發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書面承諾，答應(yīng)在未來的特定日期償還本金，并按照事先規(guī)定的利率付給利息，這是企業(yè)主要籌資方式之一。企業(yè)可以通過發(fā)行長期和短期債券籌措資金，用于固定資產(chǎn)投資和彌補(bǔ)流動(dòng)資金的不足。債券融資要求企業(yè)要有投資回報(bào)快、效益好的項(xiàng)目。

（二）間接融資方式

間接籌資方式是指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動(dòng)， 典型的間接籌資是向銀行借款。與直接籌資方式想比， 間接籌資方式的優(yōu)點(diǎn)在于靈活便利， 規(guī)模經(jīng)濟(jì)。其局限性主要是： 割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系， 減少了投資者對資金使用的關(guān)注和對籌資者的壓力； 金融機(jī)構(gòu)要從經(jīng)營服務(wù)中獲取收益， 從而增加了籌資的成本，減少了投資者的收益。其主要籌資方式有銀行借款、商業(yè)信用和融資租賃等。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義及影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)要素

籌資對于一個(gè)企業(yè)是至關(guān)重要的，是企業(yè)投資經(jīng)營的起點(diǎn)。但是籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東權(quán)益）的可變性。企業(yè)為未來取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成既受負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)的影響，又受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性及金融市場等的影響。

（1）負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[息稅前利潤/（息稅前利潤-利息）]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（2）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí)，利息率對股東收益的變動(dòng)幅度也大有影響，因?yàn)樵谙⒍惽袄麧櫼欢ǖ臈l件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（3）負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。例如一個(gè)企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費(fèi)用在相當(dāng)長的時(shí)期中將固定不變，同時(shí)，長期借款的融資速度慢，取得成本較高，而且還會(huì)有一些限制性條款。但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費(fèi)用可能會(huì)有大幅度的波動(dòng)；相反，如果企業(yè)大量舉債短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款到期時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，若債權(quán)人由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)。

（4）經(jīng)營活動(dòng)的不確定性。企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)充滿著不確定性，如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)，所以企業(yè)應(yīng)在面臨不確定因素的情況下做出職業(yè)判斷。影響企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)不確定性的因素有很多，其中造成經(jīng)營活動(dòng)不確定性的環(huán)境因素主要包括信貸、稅收政策，商業(yè)法規(guī)和合同履行等因素。

（5）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。 此時(shí)企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動(dòng)性（變動(dòng)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性不同，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重不同，對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系甚大，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的總體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較小；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是因?yàn)闆]有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。

（6）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負(fù)債利息率的高低就取決于取得借款時(shí)金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動(dòng)，如利率、匯率的變動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

籌資風(fēng)險(xiǎn)是相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)的。一方面只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)債比率越大，負(fù)債利息越高，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率越高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，且金融市場的波動(dòng)不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對就較小。

三、簡談如何避免籌資風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)建議

籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，籌資風(fēng)險(xiǎn)是不可能被消滅或避免的，但是只要企業(yè)的資金管理者結(jié)合自身的實(shí)際情況出發(fā)，制定出一套規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法就可以在一定程度上控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的不良影響。

（1）樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識。作為企業(yè)的資金管理者應(yīng)當(dāng)有防范、控制風(fēng)險(xiǎn)這方面的認(rèn)識。結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，利用一系列的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，對企業(yè)融資的多種情況進(jìn)行分析，從而制定出一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

（2）優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有直接籌資而沒有間接融資，雖然沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相配合，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。

此外，企業(yè)還可以將長、短期融資相結(jié)合，將直接、間接融資相結(jié)合。合理安排企業(yè)的期限結(jié)構(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的最佳配置和籌資組合，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部所持有的資金越雄厚，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。企業(yè)要根據(jù)項(xiàng)目情況選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金組合，合理搭配資金，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）控制籌資規(guī)模，保持資金的流動(dòng)性。籌資規(guī)模指企業(yè)在一定時(shí)期的籌資總額，確定籌資規(guī)模是企業(yè)籌資決策的起點(diǎn)，也是確定籌資方式的基本依據(jù)。合理地確定籌資規(guī)模是籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。企業(yè)一方面應(yīng)籌集到足夠的資金以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要；另一方面籌集的數(shù)額又不能過多，造成資金的閑置，增加不必要的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

（4）合理安排籌資期限組合方式。籌措長期資本，成本較大、彈性小、風(fēng)險(xiǎn)小、而短期資本則與之相反。因此，企業(yè)在安排長、短期籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。一般來說，企業(yè)對籌資期限結(jié)構(gòu)的安排主要有三種方式：適中籌資法、保守籌資法和冒險(xiǎn)籌資法。

（5）結(jié)合利、匯率走勢合理安排籌資。利率變動(dòng)主要是由貨幣的供求關(guān)系變動(dòng)和物價(jià)上漲率以及政策干預(yù)引起的。利率的經(jīng)常變動(dòng)會(huì)給企業(yè)的籌資帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要根據(jù)利率的走勢，認(rèn)真研究資金市場的供求情況，把握其發(fā)展趨勢，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排。

（6）風(fēng)險(xiǎn)的分散。企業(yè)的籌資費(fèi)用總和可能會(huì)超過企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在這種情況下，通常的做法就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。最常見的做法：一是開展專業(yè)化協(xié)作，將一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目承包給能力較強(qiáng)的企業(yè)去完成。二是通過保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，可以穩(wěn)定企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，避免過多的債務(wù)輸入和過高的資金支出，緩解企業(yè)資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)惡化的局勢。

企業(yè)加強(qiáng)對籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理，有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)、有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，有利于穩(wěn)定企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，加速資金周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)籌資的安全性、完整性和盈利性，防范籌資過程中的不良財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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篇3

一、籌資的重要性

對于所有的企業(yè)來說，籌資是財(cái)務(wù)管理基金中最重要的環(huán)節(jié)之一。一個(gè)企業(yè)籌集資金的多少?zèng)Q定其經(jīng)營規(guī)模。尤其對中小企業(yè)來說，籌資比生產(chǎn)和銷售更重要。因?yàn)樵谥行∑髽I(yè)中，資金儲(chǔ)備相對較少。企業(yè)經(jīng)營中一旦資金鏈壞了，可能會(huì)產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)在銀行的信用受損。企業(yè)缺失信用擔(dān)保，銀行終止信貸，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動(dòng)。然而，如果一個(gè)企業(yè)能夠籌集到足夠的資金，就能夠使用這些資金進(jìn)行產(chǎn)品運(yùn)作。例如，通過擴(kuò)大宣傳提高產(chǎn)品知名度，通過加大高科技的投入提高產(chǎn)品科技含量，通過深入市場調(diào)研提高產(chǎn)品滿意度等等。這些運(yùn)作都必須有足夠的資金作為支撐，反之則會(huì)寸步難行。因此，籌資是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的必要條件，也是企業(yè)健康發(fā)展的重要支柱。

二、中小企業(yè)的籌資現(xiàn)狀

（一）中小企業(yè)的籌資渠道

一般情況下，中小企業(yè)的融資渠道主要有兩個(gè)：一是內(nèi)源籌資，包括所有者、親戚、朋友融資、風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)資本轉(zhuǎn)移。二是外源籌資，由直接籌資和間接籌資構(gòu)成。直接籌資是指以股票和債券的形式向社會(huì)公眾籌集資金和向投資公司融資租賃的方式。間接籌資指向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的籌資，包括短期借款和長期借款等。由于大部分中小企業(yè)沒有能力上市，沒有發(fā)行股票和債券的權(quán)利，所以外部籌資時(shí)大多會(huì)選擇間接籌資。

（二）中小企業(yè)的內(nèi)外源籌資現(xiàn)狀

1.內(nèi)源籌資現(xiàn)狀

目前，我國大多數(shù)中小企業(yè)尤其是在創(chuàng)業(yè)初期，由于經(jīng)營規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)大， 外源籌資成本高不易獲得，所以大部分資金來源于內(nèi)源籌資。當(dāng)中小企業(yè)發(fā)展到一定階段，就需要擴(kuò)大規(guī)模，增加投資。如果企業(yè)自身資本積累不能滿足其發(fā)展需要，會(huì)使之前努力發(fā)展的機(jī)遇流失。而僅靠內(nèi)部籌資會(huì)造成企業(yè)資金匱乏，后勁不足，依賴外部資源的補(bǔ)充會(huì)造成企業(yè)負(fù)債增加，影響企業(yè)收支平衡，企業(yè)內(nèi)源籌資的積累機(jī)制難以完善。籌資機(jī)制不合理，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，所以部分中小企業(yè)生命周期極具短暫，對地方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響很大。因此，內(nèi)源籌資現(xiàn)狀的不理想造成了中小企業(yè)前期發(fā)展迅猛，中期勁頭不足，后期畸形的狀況。

2.外源籌資現(xiàn)狀

中小企業(yè)由于自身資本限制，導(dǎo)致信息獲取成本高，甚至第三方傳遞會(huì)造成信息不對稱和落后的現(xiàn)象。并且，企業(yè)在自身發(fā)展中為了節(jié)約成本，信息不通過會(huì)計(jì)事務(wù)所公開核算，甚至沒有專業(yè)合格的會(huì)計(jì)人員處理賬務(wù)，賬目很難被銀行等金融機(jī)構(gòu)承認(rèn)，信用額度受到質(zhì)疑進(jìn)而導(dǎo)致外源籌資出現(xiàn)很大問題。另外，由于資金鏈接不穩(wěn)，容易使企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)，所以中小企業(yè)在資金緊張，銀行籌資困難的情況下往往只能選擇私人信貸，給私人高額信貸投機(jī)提供了機(jī)會(huì)，民間私人信貸存在的法律問題以及風(fēng)險(xiǎn)問題還在討論研究中，到目前為止并未有確切的法律規(guī)定其可實(shí)施性。高額的利息和不受法律的保護(hù)都給企業(yè)發(fā)展造成了不良的隱患，會(huì)進(jìn)一步限制中小企業(yè)的發(fā)展。綜上所述，企業(yè)的外源籌資現(xiàn)狀也并不樂觀。

三、中小企業(yè)籌資難的原因

（一）內(nèi)部原因

1.中小企業(yè)自身管理不規(guī)范，缺乏長期的經(jīng)營目標(biāo)

大多數(shù)中小企業(yè)沒有建立現(xiàn)代企業(yè)制度，尤其在管理層次上大多以“家族管理模式”為主。沒有專業(yè)的管理策劃人幫助公司出謀劃策，往往導(dǎo)致企業(yè)消息閉塞跟不上政策的調(diào)整。去銀行籌資時(shí)，企業(yè)很難提供準(zhǔn)確可靠的財(cái)務(wù)信息或者根本不愿意公開財(cái)務(wù)信息，給不出專業(yè)的賬目流水，導(dǎo)致銀行無法評估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，降低了銀行對中小企業(yè)貸款的積極性。因此中小企業(yè)往往在銀行籌資方面出現(xiàn)紕漏。

2.中小企業(yè)在銀行的信用擔(dān)保缺失

中小企業(yè)由于自身發(fā)展弱小往往“生命周期”較短，存在時(shí)間一般是五年左右，破產(chǎn)很快，容易導(dǎo)致銀行貸款蒸發(fā)，影響銀行秩序的穩(wěn)定，同時(shí)影響到國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。所以銀行擔(dān)心其貸款不能及時(shí)收回，很少愿意給中小企業(yè)放貸。這等于給中小企業(yè)打入了信用擔(dān)保貸款的黑名單。

（二）外部原因

1.缺少專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)

在直接籌資上，股票、債券作為籌資的重要手段，成為公司籌資時(shí)不可或缺的手段，而一般情況下只有上市的大型公司才能操作。中小企業(yè)一般只能被迫選擇間接籌資。大型商業(yè)銀行資金充裕，卻一般只服務(wù)于大型企業(yè)，中小企業(yè)在其籌資過程中很難得到相同的待遇。地方性中小銀行作為中小企業(yè)籌資的重點(diǎn)對象，往往資金不足不能滿足眾多中小企業(yè)的發(fā)展需求。

2.受到民間籌資的影響

由于在銀行籌資方面的碰壁，民間籌資發(fā)展的越來越火熱。然而并沒有專門的法律法規(guī)來調(diào)整制約民間籌資，甚至在其不合理的操作中很多中小企業(yè)深陷信貸籌資的怪圈，卷入非法籌資的黑色地帶，影響中小企業(yè)良好發(fā)展的勢頭，給社會(huì)發(fā)展造成了不良的影響。

四、解決中小企業(yè)籌資問題的對策分析

（一）企業(yè)籌資對策

1.改革企業(yè)管理機(jī)制，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平

對于中小企業(yè)而言，要想加強(qiáng)其內(nèi)部融資的能力，從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，必須改革企業(yè)管理機(jī)制，取消任人唯親的管理模式，積極引進(jìn)高層次人才，努力提高企業(yè)的管理水平。

2. 增強(qiáng)其在金融機(jī)構(gòu)的信用額度

中小企業(yè)不僅在市場上要給消費(fèi)者一個(gè)合格生產(chǎn)者的身份，同時(shí)也要給銀行等金融機(jī)構(gòu)一個(gè)良好的信用形象。規(guī)避不合法的經(jīng)濟(jì)操作，不走灰色地帶，讓銀行可以及時(shí)了解其賬目信息，更放心地為其發(fā)放貸款。同時(shí)企業(yè)也要及時(shí)交稅，歸還利息、貸款，樹立良好的企業(yè)形象，保持與銀行長期雙贏的合作狀態(tài)，從而為企業(yè)籌資奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）銀行等金融機(jī)構(gòu)的對策

1.合并收費(fèi)項(xiàng)目，降低服務(wù)收費(fèi)

銀行為中小企業(yè)服務(wù)時(shí)，應(yīng)該盡量降低服務(wù)費(fèi)用，以減少其籌資成本幫助企業(yè)爬坡渡關(guān)，為中小企業(yè)的發(fā)展助一臂之力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極響應(yīng)政府號召，有所行動(dòng)。

2.商業(yè)銀行要根據(jù)企業(yè)情況自主展開貸款延期或續(xù)貸

金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)行改革，著力解決融資難、融資貴等問題，加強(qiáng)對小微企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)。商業(yè)銀行要根據(jù)企業(yè)情況自主開展貸款展期或續(xù)貸，多措并舉引導(dǎo)實(shí)際利率下行。中央銀行應(yīng)加強(qiáng)對地方性銀行的扶持力度，增強(qiáng)地方性銀行的放貸權(quán)利及放款額度。定期培訓(xùn)，組建針對中小企業(yè)發(fā)展籌資的專業(yè)金融團(tuán)隊(duì)。

（三）政府的對策

1.引導(dǎo)民間借貸市場合理合法發(fā)展

政府應(yīng)該制定專門的法律法規(guī)對民間籌資操作流程進(jìn)行規(guī)范和約束，引導(dǎo)其向合理合法方向發(fā)展。這不僅可以幫助中小企業(yè)規(guī)避社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，同樣對于引導(dǎo)中小企業(yè)的健康發(fā)展也尤為重要。

2.制定并施行中小企業(yè)特殊財(cái)稅優(yōu)惠政策

政府對于新成立的中小企業(yè)應(yīng)給予一定的稅收減免政策，對有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)或新成立的高新技術(shù)企業(yè)，可適當(dāng)延長其稅收減免期。此外，政府還可以為創(chuàng)新性較高的中小企業(yè)建立專項(xiàng)資金，加大貸款援助和補(bǔ)貼力度。

篇4

［關(guān)鍵詞］企業(yè)；融資方式；選擇

1企業(yè)與企業(yè)融資的含義

我們知道,融資主要是企業(yè)的融資,因此,在理解企業(yè)融資的含義之前,有必要先對企業(yè)這一概念做一界定。那么什么是企業(yè)呢？一般認(rèn)為企業(yè)是投資者依法設(shè)立的從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng),實(shí)行自主經(jīng)營和自負(fù)盈虧的社會(huì)營利性組織。企業(yè)存在的目的就是其營利性。其特征：①企業(yè)是社會(huì)組織,具有社會(huì)性和組織性；②企業(yè)是從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)的社會(huì)組織,具有商品性和經(jīng)濟(jì)管理性;③企業(yè)是實(shí)行自主經(jīng)營和自負(fù)盈虧的社會(huì)組織,具有自主性和自律性；④企業(yè)是依法設(shè)立的社會(huì)組織,具有法定性。而企業(yè)融資就是指以企業(yè)為主體融通資金,使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的運(yùn)動(dòng)過程。當(dāng)資金短缺時(shí),以最小的代價(jià)籌措到適當(dāng)期限、適當(dāng)額度的資金；當(dāng)資金盈余時(shí),以最低的風(fēng)險(xiǎn)、適當(dāng)?shù)钠谙尥斗懦鋈?以取得最大的收益,從而實(shí)現(xiàn)資金供求的平衡。企業(yè)融資的基本目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營的維持和發(fā)展。

2企業(yè)融資方式分類

2.1內(nèi)源融資方式

內(nèi)源融資,就是在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展過程中,企業(yè)將自己的留存收益(利潤)和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。目前就各種融資方式來看,內(nèi)源融資是企業(yè)自己的留存收益(利潤)和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程,因此,不需要實(shí)際對外支付利息或者股息,不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí),由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部,不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用,使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此,它是企業(yè)首選的一種融資方式,企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平,凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時(shí),企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。

2.2外源融資方式

外源融資,即企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響,其選用的籌資方式也不盡相同。一般來說,分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。直接籌資主要是通過資本市場,比如發(fā)行股票和債券。間接籌資主要是通過銀行這一金融機(jī)構(gòu)貸款進(jìn)行,目前,隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,間接籌資也出現(xiàn)了一種新興的融資方式,如杠桿收購融資。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的,是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí),以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力作抵押,從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。

3影響企業(yè)融資方式的因素

3.1融資成本的高低

融資成本就是企業(yè)得到資金所付出的一些費(fèi)用,如銀行貸款的利息,股票的股息等。融資成本的高低是企業(yè)進(jìn)行融資首要考慮的因素,在同樣條件下,企業(yè)應(yīng)選擇融資成本低的融資方式進(jìn)行融資,這樣企業(yè)才能獲得更大的收益。

3.2融資風(fēng)險(xiǎn)的大小

所謂風(fēng)險(xiǎn)就是事件的不確定性,融資風(fēng)險(xiǎn)就是在進(jìn)行融資過程中的一些不確定性。進(jìn)行企業(yè)融資方式選擇時(shí),一定要考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的大小,盡可能避免風(fēng)險(xiǎn),有效地融資。風(fēng)險(xiǎn)考慮不當(dāng),會(huì)造成融資失誤,會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失,因此,在進(jìn)行企業(yè)融資時(shí),一定要重視風(fēng)險(xiǎn)大小的分析和防范，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的融資方式。

3.3融資規(guī)模的大小

融資規(guī)模就是融資量的大小,一般來說,籌資過多,會(huì)增大企業(yè)融資成本,加重負(fù)債,償還負(fù)擔(dān),增加風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)營與信用風(fēng)險(xiǎn))。籌資不足,影響業(yè)務(wù),缺乏產(chǎn)品實(shí)力,相對增加了成本。因此,在企業(yè)融資規(guī)模上,要切記八個(gè)字：量力而行,綜合決策。

3.4對企業(yè)控制權(quán)的影響

企業(yè)融資中常會(huì)使企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)有所喪失,而引起利潤分流,使企業(yè)利益受損。如房產(chǎn)證抵押、專利技術(shù)公開、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業(yè)內(nèi)部隱私明晰化等,都會(huì)影響企業(yè)穩(wěn)定與發(fā)展。因此,企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí),要在保證對企業(yè)相當(dāng)控制力的前提下,既達(dá)到企業(yè)融資目的,又要有序地讓渡所有權(quán)。

3.5融資時(shí)機(jī)恰當(dāng)與否

從企業(yè)內(nèi)部看,要選準(zhǔn)經(jīng)營、開發(fā)與發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)機(jī),配合以適度、及時(shí)的資金到位。從企業(yè)外部看,要抓住銀行、資本市場等融資機(jī)構(gòu)出臺(tái)最新金融產(chǎn)品、改善企業(yè)融資環(huán)境的良好時(shí)機(jī),全力跟進(jìn),走在同行的前邊。

3.6企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)就是指負(fù)債和股東權(quán)益的比例,恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)能有效利用負(fù)債來提高企業(yè)收益,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,過高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險(xiǎn),過低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金。企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)資產(chǎn)市場價(jià)值最大時(shí)的負(fù)債比例(通常用企業(yè)權(quán)益市場價(jià)值最大化,資本成本最小化來表示)。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時(shí)一定要考慮企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。以上幾個(gè)方面在不同程度上影響著企業(yè)融資方式的選擇,除此之外,融資機(jī)動(dòng)性的優(yōu)劣、融資方便程度的難易、融資順序的先后等也影響著企業(yè)融資方式的選擇,因此,企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí),應(yīng)全面、充分地考慮這些影響因素,從而有效地進(jìn)行融資,促進(jìn)企業(yè)又好又快地發(fā)展。

4結(jié)論

篇5

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實(shí)施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企

業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時(shí)也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹８母镩_放以來，國民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強(qiáng)，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召徎顒?dòng)中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評價(jià)，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯

不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會(huì)來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時(shí)，股票市場的收購和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。

篇6

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；籌資方式；籌資決策；籌資困境

一、緒論

（一）籌資的意義

籌資是指公司依據(jù)自己的具體情況如生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營狀況，采用合理的籌資方法，通過選擇適合自己的籌資渠道和資本市場，經(jīng)濟(jì)有效地籌集公司所需的資金。對每個(gè)企業(yè)來講資金都是非常重要的，把它比喻成一個(gè)企業(yè)的血液一點(diǎn)也不為過，假如沒有了資金，那么中小企業(yè)連基本的生存都很難得到保障。

現(xiàn)如今，對任何企業(yè)來講選擇正確的籌資方式至關(guān)重要，因?yàn)檫@關(guān)系著企業(yè)在正常運(yùn)行過程中是否可以籌集到所需要的資金。好的方式方法才能滿足一個(gè)企業(yè)運(yùn)行過程中所需求的資金。企業(yè)不一樣，它的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境就不一樣，這讓企業(yè)在選擇籌資方式上有了根本的差別。如果一個(gè)企業(yè)想要保持長期的穩(wěn)定發(fā)展和快速的成長，那么采取適合自己企業(yè)發(fā)展的籌資方式和籌資決策是必不可少的。

（二）國內(nèi)外的研究動(dòng)態(tài)

1.國內(nèi)籌資的研究動(dòng)態(tài)

中國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非常快速，就使得企業(yè)的籌資也要不斷發(fā)展，我國中小企業(yè)的籌資表現(xiàn)出的趨勢是多種多樣、千姿百態(tài)，許多企業(yè)在籌資時(shí)都采用直接籌資的方式獲取資金。其中的原因有很多種，但其主要是由于我國逐漸變?nèi)醯膰液暧^調(diào)控和日益困難的財(cái)政狀況，我國中小企業(yè)所需要的資金很難滿足企業(yè)越來越大的生產(chǎn)規(guī)模，另外，銀行不能采取有效的手段約束信貸資金，使得銀行的不良債務(wù)規(guī)模越來越大，而銀行的自由自己的比例卻越來越低，這將給我國的中小企業(yè)一個(gè)警示，中國經(jīng)濟(jì)中潛伏著危機(jī)，比如信用危機(jī)和通貨膨脹，再加上如果一個(gè)企業(yè)它自身的負(fù)債率很高，那它可以投入資金的能力也會(huì)變得非常弱。

2.國外籌資的研究動(dòng)態(tài)

從西方各個(gè)國家來看，它們的籌資是一種比較單純簡單的經(jīng)濟(jì)之間在運(yùn)行過程中需要企業(yè)納入重點(diǎn)討論對象的問題，首先外國的中小企業(yè)跟我國的相比，有很多相似的地方，比如規(guī)模比較小、變數(shù)較多、風(fēng)險(xiǎn)大等，另一方面，企業(yè)的資金其實(shí)也是一種商品，只是它很特殊，且具有服務(wù)性，在資金的流動(dòng)過程中有很大的可能受到侵害，因?yàn)閴馁~而收不回資金就是其中典型的一種，這樣也就對經(jīng)濟(jì)和社會(huì)造成了不好的影響，使得中小企業(yè)在籌措資金時(shí)有了難度。西方國家的中小企業(yè)籌資可以分為兩種情況：一種是單人成立的企業(yè)和多人合伙企業(yè)，雖然在人數(shù)上有差別，但是這兩類企業(yè)還是有很多相同的地方，即規(guī)模比較小，都是一些微型企業(yè)，或者是一些剛剛成立的企業(yè)，它們的資金來源主要是開辦人或其他合伙人自己投入的資金，或者就是向其他個(gè)人借入的資金，但是也有非常少的一部分中小企業(yè)是向金融機(jī)構(gòu)借貸和向政府支援。因?yàn)樗鼈儾恍枰Ц镀髽I(yè)所得稅，只需要支付個(gè)人所得稅，這就使得它們的繳稅負(fù)擔(dān)較為輕松，這樣就為企業(yè)節(jié)約了可觀的一些資金。

（三）自己的看法

作為一個(gè)發(fā)展中國家的中國，市場經(jīng)濟(jì)還不是特別發(fā)達(dá)，近幾年發(fā)展起來的很多企業(yè)都是中小企業(yè)，因?yàn)樗鼈冇凶约邯?dú)特的優(yōu)勢，所以在市場上發(fā)揮著越來越大的作用。但如果它們想要在市場上繼續(xù)發(fā)光發(fā)熱，那就要根據(jù)它們自身的特點(diǎn)選擇適合自己的籌資方式。

二、概述

（一）籌資的概念及分類

1.籌資的概念

作為財(cái)務(wù)管理中的第一個(gè)環(huán)節(jié)，它是指通過一定的渠道、采取有效的方式籌措企業(yè)需要的資金的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。

2.籌資的分類

按資金使用期限劃分：短期資金（如各種短期債）和中長期資金（如股票籌資）

按資金的權(quán)益性劃分：所有者權(quán)益（如吸收直接投資）和負(fù)債（如發(fā)行債券）

（二）籌資的原則及目的

1.籌資的原則

作為一項(xiàng)復(fù)雜并且重要的工作，只有遵循以下的基本原則，企業(yè)才可以運(yùn)用有效的時(shí)間和方法籌資。

（1）科學(xué)地安排籌集時(shí)間

每個(gè)企業(yè)都有不同的經(jīng)營狀況和生產(chǎn)狀況，并且每個(gè)企業(yè)處的發(fā)展時(shí)期也不一樣，這就造成了每個(gè)企業(yè)的資金需求是不一樣的，在對企業(yè)的各個(gè)方面分析之后，按照科學(xué)有效的計(jì)算方法，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員做出比較精確的預(yù)算，這樣就可以大概了解企業(yè)在每個(gè)計(jì)劃投資的部分到底需要籌集多少資金，進(jìn)一步確定籌資規(guī)模。

（2）籌措及時(shí)

資金是有時(shí)間價(jià)值的，企業(yè)需要考慮這種價(jià)值，所以需要熟悉這種原理的財(cái)務(wù)人員根據(jù)企業(yè)資金的具體情況，分析在什么時(shí)候籌措資金最為合適。通過具體分析，可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間籌集適當(dāng)?shù)馁Y金。

（3）來源合理

資金的來源渠道也是十分重要的，它和資本市場一樣，就像企業(yè)的源泉一樣。通過對資金的來源渠道分析，可以看出籌集資金的過程中的很多關(guān)系。眾多的資金來源渠道可以供企業(yè)參考，這里舉出兩個(gè)：國家財(cái)政資金和銀行信貸資金。不同的來源渠道對公司在籌集資金的過程中有不相同的影響，但是不管選擇哪種籌資渠道都對企業(yè)的成本和收益或多或少都有一定的影響。企業(yè)就需要在分析這些影響之后，再綜合考慮那些渠道，選擇對企業(yè)影響較小的，付出較少的同時(shí)得到最大的效益。

（4）方式經(jīng)濟(jì)

企業(yè)確定了籌資的多少、在什么時(shí)候籌資及從哪種渠道籌資后，就應(yīng)該將這些方式渠道進(jìn)行組合，因?yàn)槊糠N籌資都是需要付出成本的，不同的籌資方式成本都不一樣，本來中小企業(yè)就最需要的是資金，而在籌資時(shí)還得付出成本，要想節(jié)約成本，那就要對各種組合進(jìn)行分析，在自己已有的條件下選出最適合企業(yè)的籌資方式。

2.籌資的目的

從中小企業(yè)的概況來分析，籌資的目的可以概括為以下兩個(gè)方面：

（1）滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要

公司成立后主要的經(jīng)營目標(biāo)就是獲得盈利，那怎樣實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)呢？那只有在企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)，所以在這個(gè)過程中投入資金比例很多，也就顯得很重要。公司籌資的基本目的也就是為了讓自己企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)可以正常有序的進(jìn)行。可以細(xì)分成兩種情況：為了維持日常簡單的再生產(chǎn)而進(jìn)行的籌資和企業(yè)想要擴(kuò)大生產(chǎn)而進(jìn)行的大規(guī)模延伸生產(chǎn)的籌資。其中第一種簡單的日常生產(chǎn)因?yàn)槊刻斓纳a(chǎn)操作非常簡單，企業(yè)的管理人員沒有做出具體的投資決策和安排，這就造成了籌資的時(shí)間和金額有很大的不確定性。

（2）滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要

企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營過程中為了獲得利潤，就要計(jì)算自己企業(yè)的資本和負(fù)債的比例，再將比例進(jìn)行調(diào)整，這就是對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的做法。調(diào)整的最根本的目的就是為了進(jìn)一步調(diào)整籌資的風(fēng)險(xiǎn)和成本。這些調(diào)整可能會(huì)引起資產(chǎn)總額與籌資總額的增加，也可能減少或不變。

（三）對其籌資的重要性分析

沒有資金企業(yè)就不能生產(chǎn)經(jīng)營，更不要說盈利。如果企業(yè)不想停滯不前那就在經(jīng)營的過程中不斷的投入資金，將投入的資金轉(zhuǎn)化成更多產(chǎn)出的資金。但是我國的中小企業(yè)本來就有規(guī)模小的特點(diǎn)，發(fā)展有限制，自己本身就沒有太多的資金，所以籌資很重要。所以對于中小企業(yè)而言，怎樣走出籌資困境，選擇怎樣的籌資方式，做出怎樣的籌資決策尤顯重要，這些都將關(guān)系到一個(gè)企業(yè)從起步到成長以至于到成熟會(huì)有如何的發(fā)展，更何況無論做什么少了錢是不能運(yùn)轉(zhuǎn)的。

（四）我國中小企業(yè)籌資的困境

從我國中小企業(yè)自身發(fā)展來看，總體水平發(fā)展不高，且經(jīng)營狀況又不是十分理想，我國中小企業(yè)大多都有共同的缺點(diǎn)，那就是財(cái)務(wù)制度不健全，缺乏治理公司的規(guī)范的成套結(jié)構(gòu)，很多商業(yè)銀行都不太敢借資金給我國的中小企業(yè)，對它們都產(chǎn)生了信用歧視，其實(shí)這些都是它們自己造成的，因?yàn)楹芏嘀行∑髽I(yè)都出現(xiàn)了逃避銀行債務(wù)的情況，就使得它們的信用等級越來越低。從企業(yè)本身來講，很多有能力有技術(shù)的人員不愿意到這些中小企業(yè)去，導(dǎo)致了只有資歷平庸的員工愿意在這些企業(yè)里服務(wù)，使得這些企業(yè)的創(chuàng)新能力及開發(fā)能力都不足，企業(yè)的發(fā)展危機(jī)重重。最重要的是，雖然我國頒布了《中小企業(yè)促進(jìn)法》，但是沒有統(tǒng)一的管理部門去監(jiān)督這部法律的實(shí)施，導(dǎo)致了相關(guān)政府和企業(yè)及個(gè)人之間少了有效的溝通協(xié)調(diào)，以至于限制了這些企業(yè)的籌資活動(dòng)。

三、我國中小企業(yè)的籌資方式

（一）自籌資金

中小企業(yè)本身就沒有太多的資金，這時(shí)就要考慮在籌資過程中發(fā)生的費(fèi)用，這時(shí)自籌資金以其自身特有的優(yōu)勢，那就是籌資成本很低，成為了中小企業(yè)首先考慮的籌資方式。但是，有時(shí)候企業(yè)的資金需求量很大，為了降低在籌資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人建議還是不要將自有資金全部投入企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)過程，要適當(dāng)?shù)目紤]其他的籌資方式。

（二）直接籌資

直接融資的方式有發(fā)行股票和債券，主要以這兩種方式公開向社會(huì)上的其他單位或者個(gè)人籌集資金。從以發(fā)行股票籌資來說，因?yàn)橹挥猩鲜辛说墓局浦行∑髽I(yè)才可以發(fā)行，但是我國的中小企業(yè)基本都沒有上市，所以很少采取這種方式籌資；再來了解一下以發(fā)行債券的方式籌資，我國發(fā)行債券的規(guī)模管理方式是“規(guī)模控制、集中管理、分級審批”，按照這樣的規(guī)范那我國的中小企業(yè)就受到了規(guī)模、效益的限制，進(jìn)不了發(fā)行債券的門檻。所以，從很多方面考慮，這兩種方式都不太適合中小企業(yè)運(yùn)用到籌資中。

（三）間接籌資

間接籌資，主要就是銀行貸款，很多企業(yè)都是以這樣的方式來解決資金問題。

（四）政府扶持

中小企業(yè)相比其他性質(zhì)的企業(yè)競爭較弱，容易受到市場的波動(dòng)，本身的素質(zhì)就低，經(jīng)營水平也不夠好，因此特別需要政府的扶持。政府協(xié)助這些企業(yè)解決資金問題的方式有多種，例如降低對中小企業(yè)的稅收、給予財(cái)政補(bǔ)貼等。

四、中小企業(yè)籌資問題的解決方案

（一）改善自籌環(huán)境

上文已經(jīng)提到，企業(yè)的信用評級會(huì)直接影響到銀行是否愿意貸款給企業(yè)，其實(shí)，企業(yè)的信用評級與企業(yè)自身是有很大關(guān)系的，我國中小企業(yè)信用評級大多都是很差的，所以企業(yè)就應(yīng)該不斷對自身內(nèi)部建設(shè)進(jìn)行加強(qiáng)，通過一系列的培訓(xùn)提高自我生存發(fā)展和積累的能力，另一方面還可以提高員工的工作能力，使他們養(yǎng)成良好的職業(yè)道德。僅僅這些還是不夠的，還要具有創(chuàng)新精神，不斷完善體系，提高管理水平，拿出實(shí)際的成績和優(yōu)良的信譽(yù)，這樣才會(huì)改善在金融機(jī)構(gòu)心里的形象。

（二）拓寬籌資渠道

現(xiàn)階段，企業(yè)的籌資渠道有很多，但是依照我國中小企業(yè)的實(shí)際情況，很多的籌資渠道對它們來說或多或少都有困難，如果還能擴(kuò)大中小企業(yè)的籌資渠道的話，那么它們在選擇渠道的時(shí)候就多了更多的選擇。外國很多國家都建立了專門的為中小企業(yè)籌資上市的“二板市場”，美國還建立了“三板市場”，專門提供股票轉(zhuǎn)讓服務(wù)。而現(xiàn)在，我國的體制還沒有完善，但相關(guān)的部門正在積極努力，過不了多久這樣的形式我國也一定會(huì)實(shí)現(xiàn)。

（三）加大政府扶持

對于處于成長緩慢期的中小企業(yè)而言，政府對它們的支持力度還是非常薄弱的。加大政府對中小企業(yè)的扶持就應(yīng)該出臺(tái)一些適當(dāng)?shù)恼邅砉膭?lì)中小企業(yè)的發(fā)展。比如減免稅收，通過采取稅收優(yōu)惠政策，減輕它們的繳稅負(fù)擔(dān)；也可以實(shí)行財(cái)政補(bǔ)貼，這種方式重在鼓勵(lì)中小企業(yè)可以大力發(fā)展生產(chǎn)，不用焦慮稅收的負(fù)擔(dān)，可以在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中推波助瀾，也使自身可以更好地發(fā)展；上文提到，很多商業(yè)銀行不愿意貸款給信用評級低下的中小企業(yè)，如果政府可以提供貸款援助的話，那就減輕了中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)，貸款援助的方式主要有：貸款擔(dān)保、貸款貼息、其他的優(yōu)惠政策等。

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篇7

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；籌資風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2013年4月11日

中小企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)發(fā)展起著重要作用。但中小企業(yè)在資金、技術(shù)、人才和信息等方面面臨的困難制約了中小企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理就是最突出的問題，據(jù)調(diào)查，我國中小企業(yè)普遍存在籌資難的問題，籌資風(fēng)險(xiǎn)管理形勢嚴(yán)峻。

我國中小企業(yè)由于先天的弱質(zhì)性決定了其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，市場風(fēng)險(xiǎn)極易轉(zhuǎn)化為籌資風(fēng)險(xiǎn)；籌資的高風(fēng)險(xiǎn)性又決定了金融機(jī)構(gòu)必須對中小企業(yè)籌資做出慎重抉擇。要緩解目前中小企業(yè)籌資困境，就應(yīng)從其籌資風(fēng)險(xiǎn)角度入手，對中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、判斷，提出防范的措施，從而確保中小企業(yè)籌資渠道暢通運(yùn)行。

一、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)概念

中小企業(yè)籌資，是指中小企業(yè)在生產(chǎn)、經(jīng)營過程中，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，運(yùn)用恰當(dāng)?shù)幕I資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集資金的行為。中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指為其提供籌資服務(wù)的經(jīng)濟(jì)主體，能否按期收回本金、利息或酬金及其相關(guān)權(quán)益受損的可能性。本文這里所指的籌資風(fēng)險(xiǎn)，不是只會(huì)造成損失的純粹的風(fēng)險(xiǎn)，而屬于一種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，既可能帶來機(jī)會(huì)、獲得利益，又隱藏威脅、可能造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)更復(fù)雜、可能性更大。所以，中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)識別、防范是解決中小企業(yè)籌資問題的重點(diǎn)和關(guān)鍵。

二、中小企業(yè)籌資主要風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于多種不確定因素的影響，使得中小企業(yè)的籌資行為受到阻礙。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)由于其自身的資信劣勢和體制等原因，在大多數(shù)情況下只能籌集到短期的資金。而它的成本高、臨時(shí)性的特點(diǎn)，使得中小企業(yè)經(jīng)常面臨發(fā)展和償還的兩難境地，如不及時(shí)進(jìn)行資金的籌集，則將直接導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。綜合起來，中小企業(yè)在籌資過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是來自外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)兩種。

（一）來自企業(yè)外部的籌資風(fēng)險(xiǎn)。政府、銀行、評估機(jī)構(gòu)與公證機(jī)構(gòu)是中小企業(yè)籌資的主要相關(guān)者、參與者，它們的社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對中小企業(yè)籌資影響較大，所以來自它們的風(fēng)險(xiǎn)基本構(gòu)成了中小企業(yè)籌資的主要風(fēng)險(xiǎn)。

1、國家政策變化帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)。一是國家對外政治經(jīng)濟(jì)主張的變化、外交摩擦等因素，有可能導(dǎo)致中小企業(yè)籌資的外部環(huán)境惡化，引起中小企業(yè)償付能力削弱；二是國家對內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融政策的調(diào)整，對中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、市場環(huán)境和籌資形式會(huì)產(chǎn)生一定的影響。中小企業(yè)如果不能根據(jù)政策的變化，做出及時(shí)的反應(yīng)和調(diào)整，可能對部分中小企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)形成制約或限制，最終導(dǎo)致這部分中小企業(yè)不能按預(yù)期計(jì)劃運(yùn)用資金和償還資金。例如，國家產(chǎn)業(yè)政策支持的節(jié)能環(huán)保型企業(yè)，就能取得較好的信貸支持，其直接籌資和間接籌資的風(fēng)險(xiǎn)就較小；反之，國家限制對“高污染、高能耗”企業(yè)的信貸支持，此類中小企業(yè)就面臨著喪失外部籌資渠道的風(fēng)險(xiǎn)。

2、銀行方面帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)。銀行方面的風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾個(gè)方面：首先是貸款利率提高所引起的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行提高貸款利率，增加了中小企業(yè)的籌資成本，企業(yè)不堪重負(fù)，引發(fā)償債難的可能性；其次是貸款時(shí)機(jī)不當(dāng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行貸款程序繁瑣或效率不高，不能將貸款及時(shí)發(fā)放給企業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)不能正常運(yùn)用貸款，使企業(yè)蒙受損失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)償付能力下降；最后是銀行經(jīng)營管理者的道德法律意識差所形成的風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)放貸款時(shí)，向企業(yè)進(jìn)行不正當(dāng)?shù)囊螅g接地提高了企業(yè)的貸款成本。

3、不利的信用評估所帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資，一般需要資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對其資產(chǎn)出具資產(chǎn)評估報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告，對其產(chǎn)權(quán)的歸屬及其相關(guān)事物出具公證書。因此，中小企業(yè)信用等級的高低，直接影響到中小企業(yè)的籌資資格、籌資規(guī)模和籌資成本。我國的現(xiàn)實(shí)情況是中小企業(yè)在信用評級方面明顯處于劣勢。一是專門針對中小企業(yè)的信用評級體系和信用評級機(jī)構(gòu)不健全，無法出具客觀、全面的資產(chǎn)評估報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告和公證報(bào)告，導(dǎo)致銀行發(fā)放貸款依據(jù)不充分、貸款決策失誤；二是評估機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)等籌資中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)過高，使企業(yè)籌資成本過高；三是評估機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)的一些人員違反職業(yè)道德，忽視國家法律法規(guī)，有意出具虛假內(nèi)容的驗(yàn)資報(bào)告、公證書，造成信貸資金的損失。

（二）來自企業(yè)內(nèi)部的籌資風(fēng)險(xiǎn)。主要有以下幾種情況：一是管理風(fēng)險(xiǎn)。由于中小企業(yè)管理水平不高、決策失誤，易造成信貸資金的流失；二是資產(chǎn)重組或撤資所形成的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的投資者可能根據(jù)自身情況和市場情況變化等原因，部分或全部地撤出在中小企業(yè)的投資，導(dǎo)致企業(yè)資本減少、經(jīng)營實(shí)力減弱，打亂了企業(yè)正常的經(jīng)營秩序，使企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)；三是市場競爭方面的風(fēng)險(xiǎn)。市場是千變?nèi)f化的，中小企業(yè)同類產(chǎn)品的質(zhì)量、性能、價(jià)格，在市場中是不斷變化的，其產(chǎn)品市場價(jià)格的波動(dòng)，勢必會(huì)影響企業(yè)預(yù)期收入實(shí)現(xiàn)，收入減少，自然會(huì)削弱企業(yè)的償債能力。

三、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

中小企業(yè)籌資面臨如此多的風(fēng)險(xiǎn)，是受內(nèi)因和外因的雙重影響。內(nèi)因方面，中小企業(yè)大都是近十多年來剛起步、發(fā)展的，資金和人力資本配置相對薄弱，內(nèi)部管理體制還不完善，對籌資業(yè)務(wù)中存在的不確定性因素的駕馭能力還不夠強(qiáng)；外因方面，我國的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制改革仍在進(jìn)展中，制度和環(huán)境的不利影響仍然客觀存在，增加了引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素。

（一）制度因素

1、中小企業(yè)內(nèi)部管理體制不健全

（1）中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理混亂，不利于決策者正確制定籌資方案。中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理混亂，存在做假賬、做錯(cuò)賬的情況，企業(yè)的決策者不能通過財(cái)務(wù)信息及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，做出不當(dāng)?shù)幕I資決策，加大了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）中小企業(yè)籌資渠道有限，方式單一。中小企業(yè)流動(dòng)資金少，要加快企業(yè)發(fā)展，多數(shù)采取債務(wù)融資。但是，如果負(fù)債超過了企業(yè)的承受能力，不僅不能加快企業(yè)發(fā)展，反而使企業(yè)的正常運(yùn)行受到了影響。中小企業(yè)的短期負(fù)債比重過大，導(dǎo)致企業(yè)不能進(jìn)行長期投資，并且經(jīng)常受到還債壓力。而且中小企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限；經(jīng)營收入不穩(wěn)定；獲取現(xiàn)金能力較弱，現(xiàn)金流量少。因此，中小企業(yè)的償債能力有限，信用不足。中小企業(yè)存在的問題使中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)籌集資金十分困難。籌資渠道少，加大了籌資成本，提高了籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

（3）中小企業(yè)不注重金融工具的應(yīng)用，加大了籌資成本和風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免由投資過熱引發(fā)籌資過度；當(dāng)利率處于由低向高過渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式。反之亦然。如果企業(yè)與經(jīng)濟(jì)規(guī)律相背而行，就加大了企業(yè)的籌資成本，進(jìn)而加大了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2、國內(nèi)金融制度和法律制度不健全。我國資本市場還處于發(fā)育階段，本身也不夠完善。就目前國內(nèi)的金融和法律制度而言，中小企業(yè)的生存環(huán)境并不理想：信用環(huán)境不夠健全、金融市場不夠發(fā)達(dá)、監(jiān)管體系不夠有效等。雖然各級政府也成立了一些以中小企業(yè)為資助對象的政府基金，但是政府基金運(yùn)作缺乏必要的保證制度，基金管理的經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致資金的使用效率低下。

（二）觀念因素。誠實(shí)守信、公平競爭、依法經(jīng)營、照章納稅，經(jīng)營管理者的這些思想觀念，可以說是企業(yè)生命的保證。當(dāng)前，中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，人員素質(zhì)普遍不高，心存僥幸、誠信不足、假冒偽劣、以次充好，甚至價(jià)格欺騙、逃債毀約等現(xiàn)象還比較普遍，導(dǎo)致中小企業(yè)的信譽(yù)度較低，從而使得商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的介入非常謹(jǐn)慎。

四、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

以上對中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)層面的表現(xiàn)進(jìn)行討論。但是，對于具體的每個(gè)中小企業(yè)籌資而言，它們表現(xiàn)出來的是一個(gè)整體的籌資風(fēng)險(xiǎn)，加之作用于籌資風(fēng)險(xiǎn)的各種因素相當(dāng)復(fù)雜，因而在防范和控制上，不能只針對某種風(fēng)險(xiǎn)而片面地討論防范措施，而應(yīng)從全局上進(jìn)行分析，并采取相應(yīng)的綜合應(yīng)對策略，從國家政策法規(guī)、信用環(huán)境保證和中小企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制建設(shè)三方面有效結(jié)合來防范籌資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而強(qiáng)化籌資機(jī)能，才能真正解決中小企業(yè)籌資難的窘迫。

（一）國家政策法規(guī)。中小企業(yè)的發(fā)展，一般都離不開政府的幫助。雖然政府一般不直接對中小企業(yè)提供資金支持，但在其籌資過程中發(fā)揮政策引導(dǎo)和紐帶作用。政府可以通過直接或間接融資優(yōu)惠政策支持中小企業(yè)，也可以通過擔(dān)保或監(jiān)督的形式為中小企業(yè)提供融資支持。具體可采取如下措施：

1、制定并完善相關(guān)法律法規(guī)。政府的政策法規(guī)與企業(yè)的籌資渠道有重要聯(lián)系。因此要盡快建立和完善我國的法律法規(guī)保障體系。在法律法規(guī)上將中小企業(yè)與大企業(yè)一視同仁，并以《中小企業(yè)促進(jìn)法》為基礎(chǔ)，全面制定《中小企業(yè)擔(dān)保法》、《中小企業(yè)融資法》、《社會(huì)信用管理基本法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資法》等法律法規(guī)。從而完善《中小企業(yè)促進(jìn)法》的配套法規(guī)。在這些法律法規(guī)中，首先應(yīng)含有對中小企業(yè)籌資予以扶持和優(yōu)惠的條款，將其作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)政策的一個(gè)重要組成部分；其次對為中小企業(yè)籌資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)做出規(guī)定，減少對它們的限制，加強(qiáng)對它們扶持的力度，將此作為拓展金融市場體系、促進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)。并提高中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位，為其營造公平競爭的市場環(huán)境。

2、成立中小企業(yè)政策性銀行。組建專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行，充分運(yùn)用政府的力量，緩解中小企業(yè)的市場融資困難，并引導(dǎo)商業(yè)性資金的介入；由政府出資建立為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)，以降低中小企業(yè)在融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)；為了推進(jìn)中小企業(yè)的國際化，還有必要建立中小企業(yè)的出口信貸銀行，并利用出口信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的作用，對中小企業(yè)的出口提供必要的擔(dān)保。成立的中小企業(yè)銀行應(yīng)該以保本微利為經(jīng)營宗旨，擁有遍布全國的網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)，這樣才能貼近中小企業(yè)，更好地服務(wù)于中小企業(yè)。為中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的氛圍，其他商業(yè)銀行跟進(jìn)也才會(huì)有信心。

（二）信用環(huán)境保證

首先，加強(qiáng)中小企業(yè)信用治理。中小企業(yè)信用狀況的改變，將使中小企業(yè)的信用等級提升，在籌資過程中處于相對有利的地位，既減少中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本，又降低投資人和債權(quán)人的信用風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)當(dāng)前中國實(shí)際情況，加強(qiáng)中小企業(yè)信用治理，需要從如下幾個(gè)方面著手：對于企業(yè)經(jīng)營環(huán)節(jié)中發(fā)生的各項(xiàng)營運(yùn)成本、貸款違約率、違約損失率、抵押物變現(xiàn)率以及各個(gè)信用等級的遷移度等數(shù)據(jù)進(jìn)行持續(xù)觀測和記錄；完善中小企業(yè)的信用信息征集系統(tǒng)，加快全國統(tǒng)一的信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，形成覆蓋全國的信用信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；對嚴(yán)重失信企業(yè)予以公示和通報(bào)；加強(qiáng)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與各級銀行之間，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的協(xié)調(diào)合作。

其次，在加強(qiáng)中小企業(yè)信用治理的基礎(chǔ)上，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。目前，非常有必要建立一家獨(dú)立運(yùn)作、獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的全國性的、非贏利性的中小企業(yè)貸款信用保證基金，在初期以為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保為主，其長遠(yuǎn)目標(biāo)則在于建立全國性的、中小企業(yè)信用體系。這一措施將極大地促進(jìn)我國中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（三）中小企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制建設(shè)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，市場競爭越發(fā)激烈，中小企業(yè)在融資過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類也越來越多，風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。為了促進(jìn)我國中小企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，中小企業(yè)必須要強(qiáng)化內(nèi)部管理、提高經(jīng)營實(shí)力、拓寬籌資渠道。

首先，增強(qiáng)中小企業(yè)自身實(shí)力。中小企業(yè)只有自身實(shí)力增強(qiáng)了，在社會(huì)中的地位才能夠得到提高，才能取得在市場上籌資的基本資格。中小企業(yè)首先應(yīng)該通過加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善制度建設(shè)，健全法人治理結(jié)構(gòu)；優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，樹立現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理理念；樹立競爭意識，加快技術(shù)的創(chuàng)新和產(chǎn)品的更新，提高盈利能力；增強(qiáng)信息的透明度，建立自己良好的信用，以取得社會(huì)各界的信任和支持，減少籌資障礙，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，進(jìn)一步拓展中小企業(yè)籌資渠道。當(dāng)前，我國中小企業(yè)籌資渠道高度依賴于銀行信貸，其他籌資渠道極其缺乏，這就使中小企業(yè)籌資面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。為減小融資風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)需要進(jìn)一步拓展新的融資渠道。我國中小企業(yè)可以著手考慮企業(yè)債券、融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資以及獲取其他企業(yè)直接投資等籌資途徑。需要注意的是，不同的籌資途徑都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，并有一定的適用范圍。中小企業(yè)在融資途徑的選擇上，應(yīng)從企業(yè)自身實(shí)際情況入手再結(jié)合外部環(huán)境對企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎地選擇合適的籌資模式。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]呂東，周靜林.新經(jīng)濟(jì)形勢下中小企業(yè)融資問題及對策探討[J].財(cái)會(huì)通訊，2010.29.

篇8

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因籌資活動(dòng)而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務(wù)本息和投資人報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在債務(wù)規(guī)模過人，利率過高而導(dǎo)致籌資成本費(fèi)用過高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理，造成債務(wù)到期過分集中而導(dǎo)致則務(wù)危機(jī)。

投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因投資活動(dòng)而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在市場調(diào)研有誤，產(chǎn)品上市后滯銷、落后，投資項(xiàng)目規(guī)劃過人或過小，行業(yè)過度擴(kuò)張或無力參與激烈的競爭，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的實(shí)際收益與預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在產(chǎn)品的積壓以及產(chǎn)品售價(jià)以及產(chǎn)品成本變動(dòng)幅度過大。從而導(dǎo)致無法賣出產(chǎn)品，并且不能收回墊支資本的可能性。

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益取得和分配而對企業(yè)未來經(jīng)營狀況產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。

按照資本運(yùn)動(dòng)階段的邏輯順序以及資本運(yùn)動(dòng)環(huán)節(jié)的存在形態(tài)劃分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是為了加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制。具體而言：

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)為了滿足正常運(yùn)營或者擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，通常要籌措資金。在籌資過程中，企業(yè)管理者必須拓展投資渠道，并分析不同渠道資金的成本以及對公司經(jīng)營的影響。盡量以最低的成本獲得充足的資金供應(yīng)。因此，籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理就成為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理包括籌資時(shí)機(jī)的選擇、籌資規(guī)模的確定以及籌資的結(jié)構(gòu)。

（一）選擇適當(dāng)?shù)幕I資時(shí)機(jī)的 籌資機(jī)會(huì)是客觀存在的，能否把握籌資的機(jī)會(huì)，不僅影響到籌資的效益，而且關(guān)系到籌資的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在選擇籌資機(jī)會(huì)時(shí)要考慮以下幾點(diǎn)：要與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期和財(cái)務(wù)狀況相匹配；要與企業(yè)的股票行市相匹配；要與企業(yè)未來現(xiàn)金流量相匹配。

（二）確定合理的籌資規(guī)模 合理確定企業(yè)一定時(shí)期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過多，防止產(chǎn)生資金的配置風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)資金的閑置，增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡。具體的確定方法一般是根據(jù)企業(yè)投資的需求量以及企業(yè)可以從內(nèi)部籌集資金的數(shù)量來決定。

（三）確定合理的籌資結(jié)構(gòu) 企業(yè)采用不同渠道和不同籌資方式籌集的資金，由于來源、方式、期限或成本的不同，其籌資風(fēng)險(xiǎn)也不同。企業(yè)全部資金來源通常可分為自有資金和借入資金、長期資金和短期資金、內(nèi)部籌資和外部籌資、直接籌資和間接籌資。根據(jù)組合風(fēng)險(xiǎn)分散理論，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，單一化籌資是不現(xiàn)實(shí)的，也可能是非常危險(xiǎn)的或成本很高的。多元化籌資包括籌資渠道多樣化和籌資方式多樣化。籌資結(jié)構(gòu)的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風(fēng)險(xiǎn)最小化同時(shí)又使加權(quán)資金成本最小化。

二、投資風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)籌資的目的是為了投資，而投資的目的在于獲取投資收益，而與投資收益相伴的是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資包括證券投資以及實(shí)業(yè)性投資。這兩類投資的性質(zhì)不同，所需要的管理方式也不同。

（一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理 證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理要注意以下幾個(gè)問題：（1）利率。利率對證券投資的影響較大，因此要根據(jù)不同的利率水平確定不同的證券投資方式。（2）通貨膨脹。通貨膨脹率同樣會(huì)影響證券投資的收益水平與風(fēng)險(xiǎn)。（3）行業(yè)狀況的。通過分析被投資企業(yè)的行業(yè)地位與該行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，由此判斷被投資企業(yè)的可投資性。（4）發(fā)行證券企業(yè)的償債能力、盈利能力及發(fā)展能力等。除了注意以上四個(gè)問題外，同時(shí)還可以利用證券投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得投資收益的目的。

（二）實(shí)業(yè)性投資風(fēng)險(xiǎn)管理 首先要分析投資環(huán)境，確定投資規(guī)模。合理利用企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的效應(yīng)，降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。善于利用var（value at risk）技術(shù)控制企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)。

三、資金回收風(fēng)險(xiǎn)管理

資金的回收過程是產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)的過程，資金回收風(fēng)險(xiǎn)的管理主要包括應(yīng)收賬款的管理與庫存的管理。

（一）應(yīng)收賬款管理 為了避免資金復(fù)原的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的銷售部門以及財(cái)務(wù)部門要從以下幾個(gè)方面入手，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。（1）了解對方企業(yè)的資信狀況。對方企業(yè)資信狀況的好壞，在很大程度上影響著企業(yè)貨款的及時(shí)回收。在評估未來客戶的付款能力時(shí)，要考慮客戶的誠實(shí)程度、財(cái)務(wù)實(shí)力和抵押擔(dān)保能力。（2）制定合理的信用政策。企業(yè)的信用政策應(yīng)根據(jù)用戶的資信狀況分別制定不同的信用期限、信用標(biāo)準(zhǔn)。（3）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收工作。企業(yè)財(cái)務(wù)部門應(yīng)定期編制賬齡分析表，及時(shí)掌握應(yīng)收賬款的回收情況，并采取相應(yīng)的催款措施，應(yīng)用信函通知、電告催收、派員面談直至訴諸法律等手段，提高應(yīng)收賬款的回收率。（4）建立應(yīng)收賬款回收責(zé)任制。應(yīng)收賬款回收責(zé)任制是把售貨和收款結(jié)合起來考核銷售人員工作業(yè)績的一種制度。它有利于激發(fā)銷售人員工作的責(zé)任感，加速資金回籠，克服銷售和收款分家而出現(xiàn)的高銷售高資金被占的弊端。

（二）庫存管理 庫存管理就是制定最優(yōu)化的庫存投資政策。不同的行業(yè)及同行業(yè)不同公司之間的最優(yōu)庫存水平是不同的。成功的庫存管理使所有的生產(chǎn)環(huán)節(jié)在保持成本一效率生產(chǎn)的同時(shí)，庫存達(dá)到最低，這不僅提高了公司收益而且改善了現(xiàn)金流量。在最低庫存和較短的生產(chǎn)準(zhǔn)備時(shí)間下生產(chǎn)，公司的靈活性增加了，這種靈活性使企業(yè)能對市場變化立即作出反應(yīng)。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際條件確定最佳的庫存數(shù)量，以滿足生產(chǎn)和市場的需求。

四、收益分配風(fēng)險(xiǎn)管理

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益分配可能給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的不利影響。正確的收益分配政策是降低收益分配風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在，它的基本原則應(yīng)該是既有利于保護(hù)所有者的合法權(quán)益，又有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展。切不可盲目地任意提高分配標(biāo)準(zhǔn)，而減少企業(yè)積累，也不可盲目地降低分配標(biāo)準(zhǔn)，而損害投資者的積極性。

對于股份制公司而言，收益分配政策就表現(xiàn)為股利政策。企業(yè)的股利政策一方面應(yīng)使所有者的財(cái)富最大化，另一方面應(yīng)提供充足的融資。合理的股利政策有如以下幾種：

一是穩(wěn)定的股利政策。穩(wěn)定的股利反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低。即使在虧損年份，股利也應(yīng)保持不變，股民更愿相信虧損是暫時(shí)的，另外，有些股民的收入依賴于穩(wěn)定的股利。

二是穩(wěn)定的股利分配率（每股股利/每股凈收益），即收益的一個(gè)穩(wěn)定百分比用于股利支付。因?yàn)閮羰找媸遣▌?dòng)的，所以采用該政策時(shí)，股利支付也隨之變動(dòng)。當(dāng)企業(yè)的收益銳減甚至虧損時(shí)，股利將急劇下降或者沒有。因?yàn)榇蟛糠值墓擅癫辉杆麄兊墓衫杖虢?jīng)常變動(dòng)，所以該政策難以使每股的市場價(jià)格最大化。

篇9

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；結(jié)構(gòu)調(diào)整；債轉(zhuǎn)股；國有股減持

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，對企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的完善和發(fā)展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結(jié)構(gòu)，不僅正在吞噬企業(yè)的信譽(yù)和市場競爭力，損害著企業(yè)的價(jià)值，危害市場經(jīng)濟(jì)的信用水平，而且也在很大程度上動(dòng)搖了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基石，已成為現(xiàn)代企業(yè)制度推行的一大障礙。立足于國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和國有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整的趨勢，在對我國現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)治理方法剖析的基礎(chǔ)上提出資本結(jié)構(gòu)治理思路和策略。

一、資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)涵

資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財(cái)范疇，是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，它是指企業(yè)的全部資金來源中除流動(dòng)負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，是企業(yè)可以長期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。

1．1早期資金結(jié)構(gòu)理論。早期資金結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代，以美國財(cái)務(wù)學(xué)家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論三種觀點(diǎn)。

1．1．1凈收益理論。凈收益理論認(rèn)為，由于債務(wù)資金成本通常較低，公司利用債務(wù)資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價(jià)值。因此，企業(yè)利用負(fù)債資金總是有利的。公司負(fù)債越多，綜合資金成本越低，公司的價(jià)值就越高。即負(fù)債為100％是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)，綜合資金成本最低，而公司的價(jià)值達(dá)到最大。

1．1．2凈營業(yè)收入。這是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)的觀點(diǎn)。它認(rèn)為如果假定債務(wù)成本是一個(gè)常數(shù)，但權(quán)益成本在變化，因?yàn)殡S著負(fù)債的增多，公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權(quán)益資本成本率會(huì)上升并抵消財(cái)務(wù)杠桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個(gè)常數(shù)。與凈收益理論不同，凈營業(yè)收入理論考慮了負(fù)債比例增加對權(quán)益資本成本率的影響，認(rèn)為無論企業(yè)的負(fù)債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結(jié)構(gòu)對企業(yè)的價(jià)值沒有影響。

1．1．3傳統(tǒng)(折衷)理論。傳統(tǒng)(折衷)理論的觀點(diǎn)是：企業(yè)在一定的范圍內(nèi)利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用時(shí)，權(quán)益資金成本率的上升并不能完全抵消使用資金成本率較低的債務(wù)資金的好處，因此，綜合資金成本率會(huì)隨著適度負(fù)債比例的增加而下降，而此時(shí)企業(yè)的價(jià)值上升，并可能在此范圍內(nèi)達(dá)到最高。但是，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例超過這個(gè)范圍時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，企業(yè)債務(wù)資金成本率也開始上升，它和權(quán)益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業(yè)的價(jià)值因此開始下降。負(fù)債的比例超過這個(gè)范圍時(shí)，綜合資金成本率上升越快。該理論認(rèn)為債務(wù)的增加對公司價(jià)值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務(wù)過度，就會(huì)使公司價(jià)值下降的。

1．2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生之前，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的討論均是初淺的，僅就一些現(xiàn)象討論現(xiàn)象，是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷的基礎(chǔ)上的，只是對所有者行為的一種推論，沒有系統(tǒng)地、科學(xué)地討論其本質(zhì)。直到1958年“MM”理論的出現(xiàn)，才開創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時(shí)代。

1．2．1MM理論

1)無稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論。該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價(jià)值無關(guān)。或者說，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100％時(shí)，企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會(huì)發(fā)生任何變動(dòng)，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。

2)含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論。在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100％時(shí)，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

1．2．2米勒模型理論。該模型用個(gè)人所得稅對含稅條件下的MM理論進(jìn)行了校正，認(rèn)為含稅條件下的IVIM理論高估了負(fù)債的好處，實(shí)際上個(gè)人所得稅在某種程度上抵消了個(gè)人從投資中所得的利息收入，他們所交個(gè)人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。于是米勒模型又回到無稅條件下MM理論中去了。

1．2．3權(quán)衡模型理論。該理論認(rèn)為，MM理論忽略了現(xiàn)代社會(huì)中的兩個(gè)因素：財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和成本，而只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，就可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和成本。在考慮以上兩項(xiàng)影響因素后，運(yùn)用負(fù)債企業(yè)的價(jià)值應(yīng)按以下公式確定：運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值+運(yùn)用負(fù)債減稅收益一財(cái)務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值一成本預(yù)期現(xiàn)值。上式表明：負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng)，使企業(yè)價(jià)值增大；但是，隨著負(fù)債減稅收益的增加，兩種成本的現(xiàn)值也會(huì)增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本及成本之間保持平衡時(shí)，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時(shí)的負(fù)債比例。

1．3什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

1)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大、并能最大限度地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)者的積極性的資本結(jié)構(gòu)。只有當(dāng)企業(yè)加權(quán)資本成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達(dá)到企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)。

2)結(jié)構(gòu)是一種動(dòng)態(tài)組合。現(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險(xiǎn)相宜的最佳結(jié)構(gòu)。所以，要加強(qiáng)事前的預(yù)測和規(guī)劃，實(shí)行主動(dòng)的財(cái)務(wù)管理，從建立合理的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)為立足點(diǎn)，實(shí)行新一輪籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合，從而實(shí)現(xiàn)新的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

通過以上對資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展歷程的探討，可以看出資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展始終遵循著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的傳統(tǒng)軌道，并且是伴隨著其它經(jīng)濟(jì)理論的提出和發(fā)展以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而不斷地進(jìn)行突破創(chuàng)新。

二、我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

長期以來，我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和自身組織形式的制約，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，成為國企改制和脫困的瓶頸，并進(jìn)而影響到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。透過我國國企資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，總結(jié)得出國企失衡的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)出以下三大特征：

2．1企業(yè)負(fù)債比率偏高。企業(yè)債務(wù)數(shù)量大，負(fù)債比率高。許多國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到80％，其中有些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破100％的破產(chǎn)警戒線，如果流動(dòng)負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中占較大的比重，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)看似合理實(shí)則有較大的財(cái)務(wù)隱患，因?yàn)槎唐谪?fù)債的償債風(fēng)險(xiǎn)要高于長期負(fù)債，對企業(yè)的生存威脅更大。

2．2國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡。就國有企業(yè)三類股東而言，個(gè)人股東的身份最為明確，投資的目的性最強(qiáng)；法人股東參與公司治理的能力較強(qiáng)，為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，也有強(qiáng)烈的動(dòng)因?qū)嵤┍O(jiān)督；而在國有企業(yè)占一半以上的國有股，雖然其終極所有權(quán)歸國家所有，但由于國有股的委托關(guān)系層次太多，投資主體不明確，對國有企業(yè)的約束軟化，出現(xiàn)了人人能管而誰都不管的”模糊治理”現(xiàn)象，國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，企業(yè)成本上升。實(shí)證研究結(jié)果表明，國有企業(yè)業(yè)績較差、治理效率不佳，與國有股權(quán)比重過高呈正相關(guān)關(guān)系。

2．3國有企業(yè)籌資方式單一。對籌資方式的不同選擇將影響企業(yè)的籌資成本和籌資效率，多元化籌資途徑可以減少企業(yè)對某種籌資方式的依賴性，增強(qiáng)企業(yè)的籌資彈性。我國國有企業(yè)基本上是靠吸收國家財(cái)政資金的方式實(shí)現(xiàn)的，由于國有企業(yè)效益太差和資本市場規(guī)模的限制，內(nèi)部留存收益和發(fā)行股票等權(quán)益籌資方式對企業(yè)融資貢獻(xiàn)相當(dāng)有限，因此，當(dāng)企業(yè)過度依賴的財(cái)政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境，由此陷入了高負(fù)債經(jīng)營的泥潭。

三、我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理

目前，國企資本結(jié)構(gòu)治理，我們應(yīng)基于國有企業(yè)現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)，重視國家制度安排在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理中的作用，并關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。我國資本結(jié)構(gòu)治理是要改變目前業(yè)已形成的不合理資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而這種扭曲的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上是體制的直接產(chǎn)物。解鈴還需系鈴人，體制的遺患還應(yīng)當(dāng)從改革舊有體制本身來著手加以解決。

3．1國有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)遵的原則。在確定我國國有企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國的具體情況，遵循以下原則：

3．1．1不阻礙企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發(fā)展、賺得利潤。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)不僅不應(yīng)阻礙企業(yè)的生存與發(fā)展，而且還要有利于企業(yè)的發(fā)展。為此，所確定的資本結(jié)構(gòu)首先應(yīng)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的資金需求。除此之外，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，還必須注意確保企業(yè)具有足夠的償債能力。同時(shí)，還應(yīng)科學(xué)地確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)到期日，以免因負(fù)債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。

3．1．2彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素，都或多或少地影響著其資本結(jié)構(gòu)的確定。這些因素并非一成不變，而是處于不斷變化之中，資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

3．2國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施

3．2．1堅(jiān)持存量調(diào)整和增量注入相結(jié)合的治理方式。由于我國國企資本結(jié)構(gòu)治理涉及的范圍和金額都非常龐大，外部注入資本(包括國家資本)是相對有限的，期望采取此模式來解決所有存在的問題也是不現(xiàn)實(shí)的。相比最現(xiàn)實(shí)的途徑莫過于內(nèi)部存量資本調(diào)整模式，因?yàn)榇四Ｊ酵顿Y少、見效快，國家通過債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)能迅速改變企業(yè)高負(fù)債率問題，企業(yè)國有股權(quán)的減持和出讓有助于企業(yè)股權(quán)的分散化。目前，國家也通過送股和配股的方式緩解這一現(xiàn)象。

3．2．2建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資結(jié)構(gòu)體系。籌資權(quán)作為企業(yè)財(cái)權(quán)的重要組成部分要求有完善的資本市場相配套，但我國目前單一的籌資方式難以使企業(yè)成為獨(dú)立的籌資主體。為此，只有按市場要求建立嚴(yán)格的籌資運(yùn)行機(jī)制，使融資體制由國家融資真正地轉(zhuǎn)向市場融資，使融資方式由過去單一的間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資相結(jié)合的融資方式，才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。但在我國目前籌資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀下，大力發(fā)展直接籌資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和約束機(jī)制的完善。

3．2．3注重資本結(jié)構(gòu)的制度建設(shè)與技術(shù)管理相結(jié)合的治理原則。當(dāng)前，我國資本市場的快速發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，為進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的技術(shù)管理提供了現(xiàn)實(shí)可能，企業(yè)的生存靠國家政策扶持的時(shí)代將一去不復(fù)返了，企業(yè)資本的取得和結(jié)構(gòu)的形成都將與其管理水平密不可分。

3．2．4債轉(zhuǎn)股：修正國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過渡性舉措。從全球范圍看，債轉(zhuǎn)股已成為世界各國處理銀行不良資產(chǎn)以及化解金融風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有利手段，如在西方發(fā)達(dá)國家中，美國的RTC、法國的CDC、瑞典的AMC，日本的過渡銀行和德國的托管銀行等，都是債轉(zhuǎn)股的托管部門；在新興市場國家，曾遭受金融危機(jī)打擊的墨西哥，以及亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的韓國、泰國和菲律賓等國相繼成立了資產(chǎn)管理公司。從我國國有企業(yè)的角度看，債轉(zhuǎn)股的首要任務(wù)就是幫助國有企業(yè)擺脫目前的財(cái)務(wù)困境，并借債轉(zhuǎn)股之機(jī)幫助國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。極大地降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這是債轉(zhuǎn)股積極的一面。但是，債轉(zhuǎn)股也有其另一面，企業(yè)最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打了一個(gè)時(shí)間差，其最終出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補(bǔ)償資本成本。所以，債轉(zhuǎn)股只能作為國企資本結(jié)構(gòu)治理的一種過渡性的治理措施。:

四、結(jié)語

篇10

關(guān)鍵詞：加強(qiáng)；民營企業(yè)；信用制度建設(shè)

民營經(jīng)濟(jì)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，民營企業(yè)是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和社會(huì)穩(wěn)定的重要力量。加強(qiáng)信用制度建設(shè)對民營企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。那么，應(yīng)該如何加強(qiáng)信用制度建設(shè)呢？筆者認(rèn)為，可以從以下幾方面著手：

1加強(qiáng)信用制度建設(shè)，完善民營企業(yè)信用擔(dān)保的環(huán)境

信用擔(dān)保的基礎(chǔ)是信用制度，它依賴于特定的經(jīng)濟(jì)制度、法律制度和社會(huì)信用體系，為民營企業(yè)提供信用擔(dān)保是提升民營企業(yè)的信用，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)為民營企業(yè)融資的信心，扶持民營企業(yè)的發(fā)展。

    首先，要切實(shí)提高財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，提高民營企業(yè)自身的資信度、誠信度。企業(yè)的信用基礎(chǔ)是建立在企業(yè)規(guī)范化的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息基礎(chǔ)之上的，目前民營企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不夠健全，尤其是新創(chuàng)業(yè)的民營企業(yè)。對要求提供信用擔(dān)保的民營企業(yè)，必須嚴(yán)格按照新《會(huì)計(jì)法》的要求，依法立章建制，規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算，提供真實(shí)準(zhǔn)確、完整的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，健全民營企業(yè)的財(cái)會(huì)制度、票據(jù)制度以及與管理部門、金融部門共享的企業(yè)信用信息制度等等。

    其次，加強(qiáng)信用基礎(chǔ)建設(shè)，對民營企業(yè)實(shí)行信用評級制度，建立規(guī)范化的企業(yè)資信評估體系。為了溝通銀企之間的借貸通道，使擔(dān)保機(jī)構(gòu)能按民營企業(yè)信用提供擔(dān)保，引導(dǎo)和促使資金流向信用好的民營企業(yè)，可以設(shè)想把民營企業(yè)、銀行和參與信用評估的中介機(jī)構(gòu)三個(gè)方面共同作為信用主體，把經(jīng)營信用、資本信用、質(zhì)量信用、完稅信用和個(gè)人行為信用五個(gè)方面作為信用制度的主要內(nèi)容，通過對民營企業(yè)基本情況和不良記錄的收集，建立民營企業(yè)資信檔案和企業(yè)經(jīng)營信譽(yù)檔案；建立以信用登記、信用評估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)分散等為主要環(huán)節(jié)的信用制度，將民營企業(yè)經(jīng)營者的個(gè)人信用、企業(yè)信用與銀行審貸、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)有機(jī)地結(jié)合起來；通過信用評估機(jī)構(gòu)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)和信用等級評估，提高其資信透明度；然后再由銀行或擔(dān)保機(jī)構(gòu)根據(jù)評估報(bào)告決定對民營企業(yè)的放貸與否和放貸額度。

2建立民營企業(yè)的信用擔(dān)保基金，促進(jìn)民營企業(yè)融資的良性循環(huán)

    擔(dān)保基金是專項(xiàng)用于履行保證責(zé)任時(shí)代為清償銀行貸款的資金，是一種商品范疇、市場機(jī)制、企業(yè)行為、符合國際慣例和中國法律的新型的商業(yè)性擔(dān)保公司個(gè)人消費(fèi)貸款。擔(dān)保基金可以由兩部分所組成：一是啟動(dòng)資金，是由政府出資的鋪底。這部分資金不在于多少，但必不可少，它體現(xiàn)了政府的支持，同時(shí)也使會(huì)員企業(yè)增強(qiáng)了對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信任度和信心。二是會(huì)員企業(yè)繳納的保證金。這是會(huì)員企業(yè)以資金形式體現(xiàn)對自身信用的保證和承諾，同時(shí)也是與其貸款申報(bào)數(shù)額掛鉤的基數(shù)。要形成科學(xué)的約束和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，必須注意把握好四個(gè)環(huán)節(jié)：一是擔(dān)保基金必須全部存入銀行；二是擔(dān)保貸款放大倍率必須限制在擔(dān)保資金的5-10倍；三是嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)選擇企業(yè)和擔(dān)保項(xiàng)目；四是加強(qiáng)評估，控制風(fēng)險(xiǎn)代償率。

民營企業(yè)的信用擔(dān)保基金是非營利性的，要保持其可持續(xù)性，既要規(guī)范管理，回避決策風(fēng)險(xiǎn)，又要持續(xù)注入資金，保持一定的規(guī)模，要實(shí)行信用擔(dān)保基金的“資金來源多元化、組織形式多樣化、風(fēng)險(xiǎn)分散社會(huì)化和約束機(jī)制有效化”，不斷為成長性強(qiáng)、具有較強(qiáng)競爭力的科技型、知識型、特色型民營企業(yè)服務(wù)，支持民營企業(yè)的改革與發(fā)展。采用“政府為主社會(huì)為輔，多元募集滾動(dòng)發(fā)展”的方針，通過政府投入、受保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保證、擔(dān)保機(jī)構(gòu)多方籌集和經(jīng)營效益補(bǔ)充等途徑來籌集資金；按照“誰出資誰受益”的原則，做到約束機(jī)制有效化；調(diào)動(dòng)和組織社會(huì)資源共同解決民營企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問題，避免將風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁到政府特別是財(cái)政的弊端，使得風(fēng)險(xiǎn)分散社會(huì)化。

    信用擔(dān)保是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)該注意探索和設(shè)計(jì)一種合理的架構(gòu)，建立科學(xué)的內(nèi)部約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，采取措施識別、防范、控制和分散風(fēng)險(xiǎn)，把可能形成的損失控制在可能承受的范圍內(nèi)。根據(jù)目前中國民營企業(yè)擔(dān)保基金實(shí)施過程中的經(jīng)驗(yàn)，可設(shè)立代償損失的目標(biāo)預(yù)警、受保企業(yè)的信用記錄、受保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保與反擔(dān)保、對受保企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行狀況和財(cái)務(wù)狀況實(shí)行運(yùn)行監(jiān)測、對到期和逾期的擔(dān)保貸款進(jìn)行債權(quán)追償?shù)取Ｃ駹I企業(yè)擔(dān)保基金最終體現(xiàn)在促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展、增加就業(yè)和提高財(cái)政收入等社會(huì)效益上，因此還要確定合理的民營企業(yè)信用擔(dān)保的績效評價(jià)指標(biāo)、允許代償比例和后續(xù)資金。

3暢通融資渠道，積極推動(dòng)民營企業(yè)直接融資

利用上市公司載體，開展資本運(yùn)營，通過配股、增發(fā)、股份制改造和規(guī)范上市、債轉(zhuǎn)股等資本運(yùn)作手段，鼓勵(lì)具有科技含量、高成長性和良好的運(yùn)行管理機(jī)制的民營企業(yè)直接在證券市場上獲取資金，促進(jìn)直接融資。 另外，保險(xiǎn)公司通過購買證券投資基金間接進(jìn)入證券市場，形成了資金的擴(kuò)容，提高了股市的擴(kuò)容速度。這種情況無疑是民營企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資以解決“資金饑餓癥”的良好契機(jī)，是中國金融市場從資金供給角度對民營企業(yè)直接融資的支持。