論實體經濟的重要性范文

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篇1

【論文關鍵詞】 經濟體系 國際貿易。

現代意義上的國際經濟學是在傳統的國際貿易和國際金融理論的基礎上發展起來的作為一門系統的和獨立的理論，它的出現大約在本世紀40年代， 即以凱恩斯為代表的新古典主義學派興起后不久，幾十年來，國際經濟學研究吸引了西方許多經濟學者的注意力并不斷得以發展，新的方法和學說層出不窮。國際經濟學的一般理論包括國際貿易理論和政策、國際金融理論和國家貨幣政等。 一、金融自由化的風險。 金融全球化的本質是金融資本的全球高速流動以尋求最大利潤。巨額資本的快速流動增加了金融系統的潛在不穩定和不確定因素。發展中國家金融市場不健全、具體制度不完善、缺乏有效的監督管理機制，產生金融危機的誘因可以說無處不存，無時不在。主要是因為： 1.短期資本的大進大出，國際游資頻繁在各國外匯、股票市場流動，具有投資、投機兩重性。短期資本的大量涌入造成了經濟結構性失衡，形成“泡沫經濟”，一旦出現逆差或貨幣貶值，資金便迅速抽逃，導致國際信用危機。1997年的亞洲金融危機便是典型例子。據IM F估計，國際短期游資多達7.2 萬億美元，約占世界總額的20%。其投機性、流動性和逐利性構成了對發展中國家金融經濟安全的嚴重威脅。

2.作為資本流動載體的金融衍生工具的最大特點便是其“杠桿效應”，能以較少“定金”買賣幾十倍乃至上百倍于定金合約金額的金融產品，如遠期合同、期貨、期權和互換等，形成以證券料匯、利率和商品行情的信息預期為客體的金融衍生資本。一家金融機構的少量交易即可牽動整個國家經濟甚至整個國際金融市場，金融鏈條上的任何環節出問題都可能使整個金融系統遭到毀滅性打擊。 3.“對沖基金”規模不大，但借貸能力特別強，能夠迅速籌集資金投放市場。一批基金聯手再加上眾多世界級銀行財團的支持及其在國際組織、各國政府中的強大游說能力，足以將任何一個市場置于危機之中。 [中 華 勵 志 網 Www.ZHLzw.Com] 二、 國際經濟體系中的美元霸權霸權。 雖然從理論上說，國際美元本位像任何關鍵貨幣一樣，對于提高國際交換效率和降低國際交易成本起到一定的積極作用，然而，后布雷頓森林會議體系中，作為國際本位貨幣的美元畢竟只是由美國政府法令強制使用的一種純粹的、完全不兌現紙幣，它的“生產”完全受到美國國家機器的控制，它所服從的完全是美國政府的政策制訂者所愿意奉行的任何國內規則。所以美國不會，也沒有義務把別的國家的利益置于美國的國家利益之上。 三、 貨幣一體化理論。 貨幣一體化就是各成員國聯合起來，結成固定的匯率，執行共同的貨幣政策。西方學者對不同層次的貨幣一體化進行了劃分：(1)匯率同盟。(2)假匯率同盟。(3)貨幣一體化。(4)貨幣聯盟。

貨幣一體化理論認為兩個(或兩個以上)國家之間越不能靠經常的匯率變動來改變相互之間的貿易條件和本國的國際收支地位，這兩國(或多國)走向貨幣一體化的可能性也就越大。具體說來又主要是與以下一些因素有關：①相同或相似的通貨膨脹率;②要素流動的程度;③一國的經濟規模與開放程度;④商品多樣化的程度;⑤工資、價格的(變動浮度);⑥商品市場一體化的程度;⑦財政一體化程度;⑧政治因素。貨幣一體化的主要收益來自于匯率穩定。匯率經常經常性變動會影響正常貿易和投資的開展，使用單一貨幣能減少外匯風險，而外匯風險會象交易成本一樣減少一國的進出口，同時單一貨幣能減少外匯風險，而外匯風險會象交易成本一樣減少一國的進出口 。當前貨幣一體化理論的最新進展就是運用理性預期的形成，時間不一致性，信譽問題以及匯率決定等宏觀經濟學的新概念、新理論及分析方法對貨幣一體化的成本、收益進行分析：在貨幣中立問題方面：弗里德曼和盧卡認為因為有理性預期的存在，長期來看，失業率與通貨膨脹率之間并不存在著此消彼長的交替關系，應該存在著與通貨膨脹率毫不相關的自然失業率。在時間不一致性問題方面，在對“貨幣中立建議”西方學者進一步運用時間不一致性觀點來考察貨幣一體化的成本。 綜上所述：在全球化中，國與國的競爭歸根到底是企業之間的競爭。作為全球化的核心，跨國公司總體上畢竟代表了先進的生產力，反映了當今世界資本和技術流動快而勞動力相對不流動趨勢下資源優化配置和市場競爭的需要。筆者認為，跨國公司對發展中國家主權和安全的影響，與其說取決于跨國公司，還不如說取決于本國的政策。對跨國公司既要加以利用，又必須予以限制。而且跨國公司是當今世界經濟中集生產、貿易、投資、金融、商業行銷、科研開發等眾多功能于一體的巨大復合體，是一種時代潮流。發展中國家只有培育自己的跨國公司，參與全球經濟，才能在國際國內市場占有有利地位，分享全球化帶來的巨大利益。

篇2

實體經濟包括機械制造、紡織加工、建筑開發、石化冶煉、交通運輸等關系國計民生的部門或行業，實體經濟直接創造物質財富，是社會生產力的集中體現，也是社會財富和綜合國力的物質基礎，重要性不言而喻。與虛擬經濟相比，實體經濟往往投入成本較高、產出周期偏長、利潤空間有限，更需要得到重視和支持。2008年后，全球金融海嘯帶來的經濟疲軟，加劇了實體經濟生存的困難。在成本上漲、需求放緩、利潤下滑等多重壓力之下，部分企業進入了不行動、不退出、不注銷的冬眠狀態；一些企業則主動收縮產能、變賣機器、出租廠房，轉向虛擬經濟或投資性行業；更有甚者，近年來長期處于微笑曲線底部、以價格獲取競爭優勢的中國制造業，不少企業主更是將資本從實體經濟中抽離，用于炒樓、炒股、炒藝術品，甚至放高利貸……也正是從這時起，中國的虛擬經濟開始與實體經濟漸行漸遠，進一步加劇了產業的“空心化”。

這注定是一場無法持續的游戲。當歐美債務危機愈演愈烈之際，溫州、鄂爾多斯等地的灰色金融也屢現崩盤。實踐證明，一國經濟要想屹立不倒，就必須有強大的實體經濟的支撐和拉動。放眼歐洲，德國能夠在歐債危機中一枝獨秀，基本未受歐債危機的影響，最主要的原因就是它從來沒有放棄過制造業和自己的比較優勢產業，也沒有離開過革新創造，所以德國的經濟能夠始終保持一個比較健康的狀態。

不論是國外教訓還是國內經驗均表明，實業強，則國家強。當前，世界形勢復雜多變，其前景更是存在較大的不確定性，特別是歐美債務危機的影響還將日益加深，世界各國都面臨著前所未有的挑戰。在這個特定背景下，近來民間關于回歸實業的呼聲可謂此起彼伏。中央政府高層更是審時度勢，憑著對國際國內局勢的準確研判，包括國家總理、中國人民銀行行長周小川、銀監會主席尚福林、證監會主席郭樹清、銀監會副主席蔡鄂生等領導在不同場合均強調金融機構要更好服務于實體經濟。2011年12月12日至14日在北京舉行的中央經濟工作會議更正式提出，明年和今后一個時期，要牢牢把握發展實體經濟這一堅實基礎。發展實體經濟被提到了前所未有的高度，已經成為中國經濟極其重要的戰略新議題。

綜合目前的情況來看，堅持和鼓勵發展實體經濟，加快推進工業化進程，仍然是我國縮小與發達國家差距的重要途徑。展望明年，世界經濟形勢總體上仍將十分嚴峻復雜，世界經濟復蘇的不穩定性不確定性上升。我國經濟發展中不平衡、不協調、不可持續的矛盾和問題仍很突出，經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存，部分企業生產經營困難，節能減排形勢嚴峻，經濟金融等領域也存在一些不容忽視的潛在風險。中國經濟要做到“穩中求進”，就必須充分認識大力發展實體經濟的重要性。如何才能引導過去抽離實體經濟用于投資、投機的資金再回歸并專注于實體經濟的發展？竊以為，發展實體經濟，就要讓各類市場要素，特別是人才和資金更多地向實體領域聚集。政策措施要更加有助于發展實體經濟，切實減輕實體經濟負擔，不斷改善和健全政府服務，進一步放開民間投資的市場準入，創造一個真正公平的營商環境，增強實體經濟的吸引力，讓人們對做實業有興趣、有信心；與此同時，要從整個國家的產業鏈條、虛擬經濟和實體經濟的價值分配比例上進行優化，特別是要從金融、財政、稅收等方面著手，加大對符合產業政策的中小企業的鼓勵和扶持，讓民間資本在實體經濟中能夠獲得合理的盈利和具有吸引力的回報；要改變個別領域一段時期以來非理性暴漲、輕易獲取暴利的狀況，為經濟發展及時化解風險，遏制投機炒作；實體經濟的持續健康發展，離不開金融支持，要發揮好金融在現階段我國經濟發展中的重要作用，深化金融體制改革，加快金融創新，增加金融業核心競爭力和服務能力，提高金融監管水平，使金融更好地服務于實體經濟發展，防止虛擬經濟脫離實體經濟過度擴張。

最近幾年以來歐美出現的金融危機，說到底是金融體系與實體經濟脫節，金融發展出現“異化”；遲遲走不出危機，也是因為實體經濟缺乏新的增長點。我國經過改革開放30多年來的發展，已形成較為完備的實業體系，并具有一定的比較優勢和國際競爭力。只要我們牢牢把握住實體經濟這一堅實基礎，不斷壯大實體經濟，就一定能夠鞏固和延續當前經濟社會發展的良好勢頭，開創經濟社會發展新局面。

篇3

關鍵詞：實體經濟；貨幣化；資產價格泡沫

引言：

貨幣到底是什么？貨幣對于我們意味著？我們擁有貨幣是不是就一定無所不能？價格和價值到底有什么區別？價格是否能真實反映價值或是價值怎樣用價格體現……

如果要問以上類似的問題，可以說是沒完沒了，但是，我們在心曠神怡、頭腦清醒時不妨試探著問問自己。貨幣到底是不是我們最終需要的？這將有助于我們看清很多事情表象背后的實質，把握住資金運動的規律，從而幫助我們做出正確的事情。

一、經濟的貨幣化

隨著市場經濟的發展和全球化的深入，作為市場中的經濟人，每個人都必須關注我們的財富，而時下財富的衡量最終都核算為貨幣財富來計量。貨幣資金作為重要的資源也越來越為人們和政策制定和執行者認知和重視。

1.我們的整個經濟在不斷的貨幣化

（1）首先讓我們來看看什么是經濟的貨幣化。經濟的貨幣化指交易過程中可以用貨幣來衡量的部分的比重越來越大。經濟貨幣化比率的差別基本上反映了不同國家的經濟發展水平，貨幣化比率與一國的經濟發達程度呈現明顯的正相關關系。

之所以，這里談到經濟的貨幣化，是因為貨幣化率越高貨幣資金對國民經濟的影響越大。關注經濟發展就要了解貨幣自己的運動情況，合理配置。

貨幣化率，即社會的貨幣化程度，是指一定經濟范圍內通過貨幣進行商品與服務交換的價值占國民生產總值的比重。一般采用M2/GDP的方式來表示經濟貨幣化指標。

隨著經濟的迅猛發展，我國的經濟貨幣化增長態勢十分顯著，換句話說，貨幣關系作為經濟關系的存在形式在我國已得到了相當程度的深化與泛化。1998年，我國M2/GDP已經是1.32；至2013年3月，M2突破100萬億元， M2/GDP接近200%。M2/GDP從1978年的0.32增長到2012年的1.88，在34年間擴大了近6倍。

（2）貨幣化程度并不能完全反映我國的經濟發展水平。一國的經濟發展水平的最實際體現即為居民消費水平，而經過測算我國的經濟貨幣化水平竟然與居民消費水平不呈顯著的因果關系。

居民消費水平是指居民在物質產品和勞務的消費過程中，對滿足人們生存、發展和享受需要方面所達到的程度。通過消費的物質產品和勞務的數量和質量反映出來。

唯一的解釋就是我國表面上很高的經濟貨幣化水平實際上并不代表同樣水平的居民消費水平，由此我們得出一個事實：我國的經濟貨幣化發展呈現非常不正常的態勢或說明我國的貨幣運動與經濟發展存在某些不正常。

（3）為什么經濟中總會產生泡沫。價值決定價格，供求影響價格，而價格是價值的資本體現，資本流動的主要形式就是以貨幣資金存在。了解這些，我們才能更好的理解資產價格，當價格偏離資產價值時，我們就認為它產生了泡沫。

怎樣確定資產的價值和價格呢？資產的價格來自購買者競爭出價，而購買者出價的高低是由購買者對資產的預期收益率、資金成本決定的。

價值則來源于資產在被有效充分利用的情況下，所能產生的最大收益決定。如果要用貨幣標注價值，即讓價格可以基本反映資產的實際價值。并不是增加國民收入或GDP的總量增長，而是要增加全體國民的總效用，使人民增加有效消費，人民的消費增加就需要更多的收入。

收入從那里來？這將是決定國民經濟長期穩定發展的關鍵。有就業才會有收入，增加就業就要壯大實體經濟，特別是中小企業，這些解決就業的主力。我國經濟貨幣化不正常的態勢就是貨幣運動并沒有給予實體經濟足夠的支持，只是在空中空轉，實體經濟中的沉淀不足，虛擬經濟中的投資、投機短期內太盛，這也是短期內容易產生大量資產價格泡沫的原因。

二、資產價格泡沫對經濟意味這什么

最近“泡沫”一詞充斥著各種媒體，也逐漸成為人們日常閑談的一個主要話題。那么什么是泡沫呢？

“泡沫是指現實資產價格與實體資產價格之間的差，也就是現實資產價格中，實體經濟不能說明的部分?！报D―野口悠紀雄《泡沫經濟學》。

歷史上已經出現過荷蘭郁金香、勞氏銀行券、南海泡沫、佛羅里達土地熱等很多泡沫事件，但是日本上世紀90年代初的資產泡沫破滅引起的日本經濟“失去的二十年”及最近美國房地產泡沫破滅引發的次貸危機都反復證明了“泡沫”對經濟發展構成的嚴重威脅。

因為實體資產價格的測定困難，所以要想利用現實的數據推算泡沫的程度有多大并不容易。但是，認清“泡沫”的危害，才能促使泡沫盡早破滅，越早泡沫產生的危害就越小。

1.為什么“泡沫”破裂總是壞的？

從效率和公平兩個角度都有不良影響。

（1）從效率的角度看。因為泡沫的出現扭曲了市場價格體系，會導致資源的無效配置，泡沫持續時間越長，資源誤配的效率損失越大。

（2）從公平的角度看，泡沫產生的最大的危害，在于資產價格的異常上漲擾亂了人們的價值觀。比如，許多企業開始熱衷于資本運營，或者放棄主業而轉向不動產投資。原本持有土地與股票的資產家，無須付出什么勞動，財產可以迅速膨脹。另一方面，幾乎沒有什么資產的勞動者，即使辛勞一生，也不能擁有自己的住房。因此，泡沫破滅越早，對整體經濟的沖擊越小。

2.既然泡沫危害巨大，我們怎樣監控它，并控制它的破滅呢？

泡沫反復發生原因在于泡沫具有“只要投機繼續就可以產生利益”的本質特性。值得注意的是沒有金融系統的介入，大規模的“泡沫”根本不可能出現。所以要掌控泡沫，就要合理的引導貨幣資金的運動。

日本的泡沫經濟業已驗證，寬松的貨幣能夠拉動資產品價格，卻不能拉動實體經濟。將土地（中國實為住房）這種生活不可豁缺的要素作為投機抄作的對象是經濟可持續發展、民生改善威脅。

三、經濟之錨在實體經濟

1.上文中反復說道“實體經濟”，要認知實體經濟的意義，先來看看實體經濟如果衰退會造成的三個影響：

（1）就業減少，失業增加；

（2）是居民預期收入減少，消費信心嚴重受挫，消費支出增長停滯；

（3）是企業投資信心低沉，住宅投資繼續大幅減少，產業活動趨弱。

我們這樣就可以得之實體經濟的定義。

實體經濟“Real economy”是指物質的、精神的產品和服務的生產、流通等經濟活動。包括農業、工業、交通通信業、商業服務業、建筑業等物質生產和服務部門，也包括教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產品的生產和服務部門。實體經濟始終是人類社會賴以生存和發展的基礎。

2.實體經濟的重要性

次貸危機全面爆發以后，美聯儲就宣稱“金融市場動蕩沒有損及實體經濟”，美聯儲改變立場大幅降息的聲明中仍然表示“為防止市場動蕩損及實體經濟”，舊金山聯儲主席耶倫也表示“短期貨幣政策應該致力于穩定實體經濟增長”。其實在次貸危機爆發之前而房市長期低迷時，美聯儲就置房市下滑于不顧，多次聲稱“房市下滑沒有傷害到實體經濟領域”。可見在2007年中，美聯儲使用“實體經濟”這個詞匯的頻率是非常之高的，那么美聯儲的“實體經濟”是什么含義呢？

美聯儲頻繁使用“實體經濟”這個詞語，與之相關聯的是除去房產市場和金融市場之外的部分，就美國經濟數據的構成來看，其中包括制造業、進出口、經常賬、零售銷售等的部分被美聯儲籠統地概括為“實體經濟”。由于不包括房市和金融市場這樣的特殊的部分，所以“實體經濟”在很大程度上反映了美國國內市場運行的“流水賬”部分，之所以這樣來描述，是因為雖然“實體經濟”往往不是要害部門，而是民用普通領域。

盡管不是要害部門，但“實體經濟”顯然對于美國市場的日常運行具有關鍵意義，一旦“實體經濟”出現震蕩或反復，往往反映到美國人的生計問題上，像美聯儲十分關注食品價格指數和消費者核心物價指數以及庫存和零售銷售等指標，這說明美聯儲所謂的“實體經濟”反映的是市場運行基本面的狀態好壞。

3.目前我國經濟應關注的問題

（1）宏觀流動性過剩的態勢并沒有反應在微觀企業層面，即沒有反應在企業財務流動性的改善上，金融部門和實體經濟之間存在明顯的分離；

（2）宏觀流動性體現在實體經濟中主要表現為價格的波動性，尤其是股市價格和房地產價格的波動上；

（3）中國金融部門與實體經濟的分離對金融部門的穩定性造成了負面作用，并且存在潛在的高風險。大量的金融部門的投資并沒有真正注入實體經濟。

四、結論

日本政府在泡沫經濟破滅后所所采取的財政和貨幣刺激政策，不但沒有改變經濟衰退的全局，反倒使日本政府債臺高筑，財政赤字屢創新高，削弱了政府對經濟的調控能力，為以后的經濟發展留下了諸多“后遺癥”。同時，歷史經驗也反復證明，在經濟景氣下滑周期，擴張性財政政策對短期內的有效需求的刺激和提升作用是極其有限的；而貨幣政策的使用要有戰略性的引導，才能發揮更顯著而長久的作用。

無論是財政政策還是貨幣政策的出臺，除了關注它對解決當前經濟問題的效果，更應該著眼于國民經濟長期的穩定發展，著眼于國民自身效用的增加，而這都依賴實體經濟的恢復和發展。

貨幣不是我們最終需要的，卻是我們現在最需要的，要引導貨幣資金這種資源多配置于我國的實體經濟，只有國民經濟之錨壯大了，整個經濟這艘大船才能乘風破浪一往無前。

篇4

[關鍵詞]房地產虛擬經濟重構穩定

在市場經濟中，房地產有三個基本功能：一是為消費者提供居住和工作場所；二是為個人和企業提供投資或投機機會；三是為整個信用制度提供最基本的抵押資產（在發達的市場經濟中銀行抵押資產的90％是房地產）。前者是房地產的自然屬性，與是否市場經濟無關，后兩者則是房地產在市場經濟運行中的基本功能，沒有市場經濟就沒有這兩個功能。房地產在市場經濟運行中的基本功能引發房地產在市場經濟中正反兩個方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地產可以迅速通過房地產信貸的杠桿撬動大量資金流向房地產發達地區，導致該地區經濟進一步發展（在中國這總是為地方政府帶來巨大的土地出讓和稅收收入）；而基本的負面作用就是它可能帶來泡沫經濟的風險?？梢?，房地產在現代經濟運行中具有很強的虛擬經濟的運行特征，把房地產作為虛擬經濟的部門之一來進行研究更能體現房地產在市場經濟中的特性。

然而，在傳統經濟理論中，房地產（realestate）一直被認為是一種最重要的實物資產（realassets），屬于實體經濟的研究范疇，房地產的變動應該與經濟基本面相吻合。但是，現實經濟中的“房經背離”和“房地產泡沫”等種種“異象”又說明了僅把房地產作為一種實物資產是遠遠不夠的，我們必須從當今經濟虛擬化的現實出發，運用虛擬經濟理論對之進行合理的解釋。

一、房地產虛擬資產特性研究

在現代經濟中，資本化定價方式越來越普遍，整個經濟系統中虛擬經濟部分的影響日益增強，相應地，虛擬經濟的研究也越來越重要。國內外學者對虛擬經濟的定義和稱呼有很多種，但是它與“實體經濟”相對獨立而存在的看法卻是共同的。虛擬經濟概念的本質意在概括一種不同于以往的經濟運行方式，其基礎就是資本化的定價方式。它是觀念支撐或心理支撐的價格形成系統，而實體經濟是成本支撐的價格形成系統。從這樣的認識出發，房地產的價格形成無疑屬于虛擬經濟系統。

可見，虛擬經濟理論重視預期和心理活動、不確定等因素的作用，它把整個經濟系統劃分為由成本支撐的實體經濟系統和由心理支撐的虛擬經濟系統。虛擬經濟是一種以資本化定價方式為其行為基礎的特殊的經濟運行關系，一種資產，不論其有形還是無形，也不論其是金融資產還是房地產，一旦以資本化定價方式來定價，它就具有虛擬資產的運行特征，就應該納入虛擬經濟的研究框架。虛擬經濟中的所有運行特征、運行規律和所發生的重大事件無不與資產的這種特殊定價方式有關。對房地產虛擬性的研究也是從資本化定價方式入手的。有關的研究如下：

1.關于房地產定價方式的研究。劉駿民（1998）指出：如果從定價方式的角度來看，即使是狹義的虛擬經濟的定義也要包括房地產。隨后，南開大學虛擬經濟與管理研究中心課題組“房地產虛擬資產特性研究報告”指出房地產虛擬性是介于一般商品和金融資產之間的，房地產虛擬性的主要影響因素具體包括：房地產存量與市場、經濟發展與經濟虛擬化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市場結構等影響房地產虛擬性質的主要制度因素）。

2.關于房地產虛擬資產特性與經濟穩定的關系研究。郭金興（2005）指出：房地產市場的波動并不必然導致宏觀經濟的不穩定，房地產具有穩定經濟的內在機理。房地產價格的長期增長趨勢可以使貨幣供應與經濟增長中的貨幣需求相適應，而房地產價值的相對穩定性對穩定貨幣發行，從而穩定經濟增長具有重要意義。王國忠（2005）通過計量經濟模型的檢驗發現：房地產價格波動對整個經濟價值系統的影響是直接而顯性的。房地產價格與貨幣供應在整個區間內存在雙向的影響機制，房地產價格對股票價格與實體經濟的價格指標都有著單向的傳導機制，房地產的價格波動會影響股票市場的價格及實物生產價格的波動。這說明作為虛擬經濟的子集，房地產在國民經濟運行中占有突出的地位。如果把房地產部門看成是虛擬經濟的一部分，然后再來考察與實體經濟的關系就會發現，房地產價格的變動對實體經濟的影響不但沒有減弱，反而出現了增強的趨勢。鞠方（2005）基于對現代經濟和房地產市場特殊性的分析，提出了一個基于實體經濟和虛擬經濟的二元結構分析框架，提出了房地產市場貨幣積聚假說，對房地產泡沫的成因進行新的解釋。進而把房地產泡沫放在協調處理好實體經濟和虛擬經濟關系的角度進行研究，重點剖析房地產泡沫、經濟增長和金融發展三者之間的內在聯系，從而為三者的互動協調發展提供理論基礎。并指出：房地產市場是一個具有鮮明的虛擬經濟特征和實體經濟特征的特殊市場，正是由于這種“虛實兩重性”，決定了房地產“異象”成因的復雜性和多樣性。

二、從虛擬經濟的角度重構房地產經濟理論的基本思路

在認識到房地產的虛擬性的基礎上，我們可以按照虛擬經濟的理論框架（劉駿民，2003），從虛擬經濟角度來重構房地產經濟理論。這種重構包括以下幾個有機的組成部分：①房地產虛擬資產特性研究。這是從虛擬經濟的行為基礎——資本化定價方式的角度對房地產虛擬性進行的研究。②對房地產自身的穩定性的研究。首先，從虛擬經濟的運行特征——強波動性入手，然后，對房地產這種虛擬經濟成分自身的穩定性進行研究。③從價格的角度來研究房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定的關系。說明房地產價格與宏觀經濟的互動關系——房地產如何影響宏觀經濟以及宏觀經濟對房地產市場產生什么影響。④從資金流的角度闡述房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定的關系，這種資金流包括貨幣資金流和信貸資金流。分析房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定（波動）之間的關系構成了新的房地產經濟理論的核心部分。⑤指出在虛擬經濟條件下政府要加強對房地產市場的干預，以促進經濟穩定。⑥案例研究。研究美國、英國、日本、中國等國房地產業的發展與宏觀經濟穩定的關系。

由此，從虛擬經濟的角度來重構房地產經濟理論的分析框架圖大致如下：

三、從虛擬經濟角度來重構房地產經濟理論的意義

在經濟虛擬化背景下，研究房地產虛擬性質與宏觀經濟穩定有著重要的理論意義和實際意義。大體而言，從虛擬經濟的角度重構房地產經濟理論有兩個基本特點：第一，強調房地產的投資和投機功能，從而將股市、債市、大宗商品期貨市場等看作一個整體來考察房地產，考察資金在這些領域中轉移流動的規律及其影響；第二，強調房地產作為資產的虛擬性質和可能的房地產引發的泡沫經濟的風險。這種從市場經濟功能視角的研究將有助于從整體上把握房地產經濟的發展。具體表現在：

有利于正確解釋房地產市場的發展。房地產在國民經濟中具有特殊的重要性。傳統經濟理論難以有效解釋房地產市場運行中的“異象”，只有在對房地產虛擬性進行深入研究的基礎上，才會對虛擬經濟的定義和研究領域有更深刻的了解；才會對虛擬經濟的理論出發點是把整個經濟看作一個價值系統而非物質系統有更深刻的理解；這種研究必將極大地豐富虛擬經濟的理論。

有利于提高宏觀調控政策的有效性。研究房地產虛擬性與宏觀經濟穩定的關系，指出房地產市場的發展有利于維護整個社會的公平、穩定和協調發展，這在客觀上為政府對房地產市場進行宏觀調控提供理論依據，并有利于提高政府實施宏觀調控政策的有效性。

有利于促進房地產市場和實體經濟部門的協調發展。房地產市場和實體經濟存在千絲萬縷的聯系，房地產的健康發展對經濟增長至關重要，研究房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定，有利于促進房地產市場和實體經濟部門的協調發展，從而為經濟增長服務。

有利于和諧社會的構建。房地產市場的發展事關老百姓的安居樂業和社會穩定，房地產泡沫引發的財富分配效應可能加劇收入分配差距，造成社會利益主體的矛盾激化。目前，世界大多數國家的房地產市場發展迅速，房地產對國民經濟的貢獻率也呈逐年增加的趨勢，房地產業也已經成為國民經濟的支柱產業，各國的GDP增長對房地產業的依賴性較強。在此情形下，如果房地產業出現不正常的發展，不僅會導致房地產業衰退，還會對金融體系甚至整個國民經濟的穩定發展帶來不良影響。因此，認識房地產虛擬性并在此基礎上解決房地產市場發展中的問題，關系到整個國民經濟的運行、金融安全、投資決策和社會穩定，關系到和諧社會的構建。

［參考文獻］

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論文關鍵詞:體育社團;組織因素;主成分分析;綜合主因

論文摘要:為全面探索影響廣東地區體育社會團體實體化的因素，以及應首重抓好的綜合主因，本文用有關研究方法，探明了體育社團組織因素的認同程度及重要性選擇取向，通過主成分分析法，選取了6個綜合主因，構造了以建設實體化為實質的廣東體育社團的因子結構體系，提出了實施實體化的5項發展對策建議。

體育社團是實現全民健身計劃的重要載體之一。推行由國家負責和指導的，集體分層落實的，個人積極參與的《全民健身計劃綱要》的第二期工程，要構建和落實其組織網絡和新型管理體系，必須籌建和完善體育社團。因此，抓好體育社團的各項組織因素，逐步進行其實體化建設是實施《全民健身計劃綱要》的重要決策，是實現其宏偉工程的組織基礎。

1、研究方法

1999年12月至2000年5月，用體育社團基本因素調查表(該表的結構與內容參考了有關體育社會學中“群體的要素”、“構成社團需要的條件”的界定)，對廣東地區的34名體育社會學學者和管理體育社團的組織工作者進行了問卷調查，采用蘭斯·利克特(R·Liker)量度和五級評分法，還用Pentium 200MHZ With MMX計算機進行了信息檢驗和其它各項數據處理。以廣州市社會體育指導員培訓班的兩期35名科級干部、學員先后相隔三天填寫的上述問卷表為檢驗數據，得出問卷信度為0.87951， P< 0.01。這說明該調查表有較高的可信度。

2、研究結果與分析

2.1廣東地區體育社團組織因素的孟要性(價值)取向

廣東地區體育社團組織因素的重要性取向的現狀的調查結果，在26個調查因素條目中，以平均數的大小(在4.625一4.34375之間)來排列前后序號是:占前8位的依次為:吸納愛好者的數量、開展全民健身、廣開經費來源、管理制度、團結支持者、開拓自身產業、穩定經源占2 /3、高效率組織運作等。

從上述廣東地區體育社會學者和實際組織工作者對本地區體育社團組織因素的重要性的認同程度看來，基本上包含體育社會學闡述的四大組織的系統要素。屬組織的主體的基本要素有1個條目，即F1(吸納愛好者);屬組織的綱領的基本要素有1個條目，即F2(團結支持者);屬組織的章程基本要素有2個條目;屬組織領導體系的基本要素有4個條目，其中屬有關領導體制、組織實體各占一條目外，屬物質實體的條目有2條目，即F1(廣開經費來源)和F24(穩定經源占2/4)。這充分反映了在市場經濟體制時期，廣東體育理論和組織工作對體育社團中物質實體性基本要素的高度認同取向。

2.2廣東地區體育社團綜合主因的選取

為進一步探索廣東體育社團組織因素的多維結構和內容體系，結合考慮上述體育社團組織因素的重要性取向趨勢，研究者用因素分析法(或稱主成分分析法)，對廣東體育社團組織因素的調研數據進行了R型因子分析。

通過R型因子分析，從上述26個原始變量中選取6個綜合主因子。它們的因子方差分別為21.896、12.43%、10 . 22 96、7.9496、7.1296、6.5896，其總差累計為66 .10 96(參見表1)。

在第一綜合主因(主因子1)中，因子負荷較高的有F8， F20， F4。這表明第一綜合主因子與體現法人實體的職責的保持最為密切的相關(0.7464)外，還與宜傳規劃(0.7363)，科學管理制度(0.7249)，合適的發展項目(0.5822)等因素有較為密切的關系，故研究者對它們綜合稱之為“法治的規劃管理綜合主因”(詳見表1)。

第二綜合主因(主因子2)，其因子負荷較高的同F1(吸納體育愛好者，0.7605). F19(配置干部，0.7060)， F11(完備的登記手續，0.5772)等因素有密切關系，故可稱之為“人員的吸納配備綜合主因”。

第三綜合主因(主因子3)，其因子負荷較高的同F17(開展全民健身，0.6823)， F2(團結支持者，0.6549). F18(組織基層競賽，0.5811)等因素關系密切，故可稱之為“組織全民健身等綜合主因”。

第四綜合主因(主因子4)同F12(操作性強的章程，0.5179 )， F21(廣開經費來源，0.4957)， F11(完備社團登記，0.4939)等因素關系密切，故可稱之為“落實社團章程綜合主因”。

第五綜合主因(主因子5)同F18(組織基層競賽，0.5130 ). F16(高效率組織運作，0.4971). F14(信息交流，0.4786)等因素關系較密切，故可稱之為“競賽及組織運作綜合主因”。

第六綜合主因(主因子6)同F25(穩定經費來源，0.5925)， F6(有影響力的宗旨，0.5371)，F3(優惠的管理制度，0.5190)等因關系密切，故可稱之為“穩定經費的制度綜合主因”。 轉貼于

2.3該因子結構體系的實質和基本目標

本文研究的重點在于廣東體育社團的實體化組織(因子)結構。這一因子結構體系的實質是圍繞體育社團的實體化而構架的。

“實體”這一在哲學中常用的詞語是“指作萬物基礎的東西”。因而“實體性就是指物質的基本屬性”，具有事物的實在本質或本性的東西。從這一定性分析的角度出發，研究者設計了并經同行專家討論，確認的廣東體育社團實體化的建設基本目標是:建立緊密團結會員、具備開展活動的能力、掌握現代靈通信息、辦事效率高、實現實體化、社會化的現代社會體育團體(附件的“體育社團實體化構架圖”略)。下一步，通過廣東34份間卷調查和R型因子分析，經定量分析后構建了如圖1的因子結構體系。

這一因子結構體系是廣東實體化的體育社團的實質和形式的整合體。它在實際中實施后是由實質和形式結合而成的現存實體，將可區別它的臨時性機構、虛構的設想物、有名無實或依附掛靠單位的影子機構。這一實實在在的相對獨立實體不僅是有形的，而且是有操作能力的現存實體。

2.3.1占比例值(貢獻率)21.81%的第一綜合主因:法治的規劃管理在結構體系中占了首位。這說明了要使體育社團實體化首要的工作是長遠而周密的規劃與管理，以及把相關的自主經營機構、經費來源，組織運作等綜合管理。常言道的“管理出效益”的道理就體現在這個因子結構體系中。管理出實體，是本文研究的主要結論之一。

2.3.2占比例值6.58%的第六綜合主因:穩定經費的制度綜合主因，以及分別與第4、 2等兩項綜合主因密切有關的穩定經費來源在因子結構體系的基礎地位是十分顯赫的。在社團組織因素中有3項列于8位之前的也是經費因素。任何體育社團在商品經濟特征條件下設法增加自身收人經濟、穩定經費來源是必不可少的經濟基礎。某經濟發達市的三年前決定，“養起來年”科研所要“斷奶”，三年的過渡期后政府將不再撥款。這一“警鐘”，現在正式實施了。這也是給“扶起來、拉起來、抱起來、養起來、掛起來的”體育社團敲響“警鐘”。那些仍是有明顯的計劃經濟特征的單靠政府撥款的機構格局遲早要改制，這是商品經濟體制時期的必然趨勢。

2.3.3占比例值12.43%的第二綜合主因:人員的吸納配置綜合主因。吸納與培養人才是體育人才的用養并重的兩個重要方面。正在起步的社區體育開展，體育社團的實體化建設，最終取決于體育人才的數量和質量及其使用與培養兩方面，這是決定其發展和建設的關鍵因素之一。按系統論觀點，任何一種系統，必須有輸出和輸入的過程，兩者不可缺一，這是維持系統運轉的必需。干部的配置使用是該系統的輸出過程。同時應重視人才能與新人才的輸入過程，以及人才的繼續教育(它包括社會體育的指導理論與方法、組織競賽的知識和技能、體育產業經營開發的理論與方法、體能衛生科普知識等)，以及后備人才的培養，尤其是對新會員、青年會員的培養。

2.3.4占比例值7.12%的第五綜合主因:競賽及組織運作綜合主因。競賽項目在該因子結構體育運動中有不可忽視的地位。因為競賽項目及其組織運作是檢查和促進身體鍛煉的重要途徑，對發展社團的體育活動也起杠桿作用。競賽緊張、激烈的特點，富有競技性、技藝性、興奮性是吸引會員投入體育活動的強大誘因。為此，各社團要選擇合適的發展項目，組織小型多樣的競賽活動，著力開展趣味性項目及其運動會，家庭型為單位的小型競賽。

3、結論與建議

3.1運用定性與定量相結合的研究方法，通過對經濟發達地區的廣東地區體育理論和組織工作者的調研后，得出以下結論:

3.1.1現階段廣東地區關于體育社團組織要素的取舍選擇是西方體育文化、體育價值觀長期相互影響與兼容的意識產物，與廣東所處的地緣經濟與政治、文化制度密切相關。

3.1.2廣東地區的體育社團組織要素的認同程度及重要性的取向，位于前8位的排序依次是:吸納愛好的數量、開展全民健身、廣開經費來源、管理制度、團結支持者、開拓自身產業、穩定經源占2/3、高效率組織運作等。

3.1.3廣東地區體育社團組織要素的因子結構體系通過R型因子分析，它是由法治的規劃管理、人員的吸納配置、組織全民健身、落實社團章程、競賽及組織運作、穩定經費的制度等6個綜合主因構成。

3.2體育社團實體化發展的對策建設

根據上述研究結果，廣東地區體育社團實體化發展必須緊隨經濟發展的步伐，逐步抓緊下列五方面的組織綜合主因來建設社團。

3.2.1成員積極的主體地位:社團要從宣傳、規劃、項目、安排、優惠等一切方面，使吸納和團結的社團成員活躍化、積極化，讓他們以主體意識投人健身、身體娛樂活動的經?；?。

3.2.2綱領的求實:社團章程的目標的制訂要以求實精神，力求實際可行，以便發揮目標的指向作用、激勵作用、考核作用和凝聚作用，使社團章程的具體性、可操作性進一步增強。

3.2.3組織管理逐步實施上下一體:為有效地實現體育團體的實體化、社會化、現代化的總目標，使某一社會環境的人與人的活動，即社團的成員，財產、物資、時間、信息等管理因素合理組合形成一個有機的上下統一體。

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關鍵詞：虛擬經濟;發展;特點;重要性

引言：

近期“中國股市”可以說是中國經濟生活中的一個熱詞，與股市相關的報道鋪天蓋地，而股市“潮起潮落”更是牽動著億萬股民的心。隨著我國金融市場的不斷開放、信息技術的不斷發展和金融衍生物的不斷創新，虛擬經濟正以不可抵擋之勢逐漸成為世界經濟的重要組成部分。我國的虛擬經濟起步晚，并且存在不少問題，所以我們要認真研究虛擬經濟的發展歷程及其特點，使其更好的為我國社會主義經濟做貢獻。

一、虛擬經濟的發展歷程

社會分工和科學技術的進步是虛擬經濟發展的基礎和動力。一方面，社會分工和科學技術進步促進了實體經濟的發展;另一方面，實體經濟的發展也促進虛擬經濟的發展，虛擬經濟是隨著實體經濟發展到一定階段的產物。[1]但是，隨著技術的不斷發展，革新，虛擬經濟漸漸脫離了實體經濟，呈現獨立化發展的狀態;虛擬經濟經歷了：閑置資本的資本化、生息資本的社會化、有價證壞氖諧、金融市場的國際化、國際金融的集成化五個發展階段。

（1）虛擬經濟發展的第一階段：閑置資本的資本化

虛擬經濟的起源最早可以追溯到私人間的商務借貸行為。如甲現在需要一筆資金來購買原料或雇傭勞動力，但是他并沒有足夠的資金來進行，但是，乙有一筆閑置的資金，于是甲向乙借一定數額的資金，并開出借據，承諾在一定時期內償還借款，并支付一定的利息。通過這以借貸活動，甲獲得了這筆閑置資金的使用權，可是將其通過實體經濟的運作取得盈利。但是，這筆資金的所有權仍然屬于乙，并且乙可以憑借其手中的借據得到除了本金以外的利息。這是乙手中的借據就是虛擬資本的雛形，而甲乙之間的這種借貸活動，就是虛擬經濟的開始，即閑置資本的資本化。

（2）虛擬經濟發展的第二階段：生息資本的社會化

社會的建設和發展總是需要大規模資金的支持，個人之間或小群體之間的借貸是小規模并且缺乏方向性的，不利于社會的發展，于是產生了將閑置資本集中起來利用的需要，并由此產生了銀行這一中介機構。銀行將人們手中閑置的資金收集，并以還本加息的方式借貸出去，這是生息資本社會化的一種方式。企業可以通過銀行間接融資，但是這樣的成本較高，于是出現了債卷這一直接融資的方式，這樣不僅融資成本較銀行利率低，而且投資者收益也會比銀行存款利息高。同樣，企業也可以通過發行股票來進行融資。生息資本的社會化產生了銀行、債卷和股票這些不同形式的虛擬資本。生息資本的社會化可以使社會上的閑置資金轉移到能將這些閑置資金運用到實體經濟的人的手中，并可以使分散的資金集中進行規模較大且經濟收益好的經濟活動，提高資本的使用效率[1]。

（3）虛擬經濟發展的第三階段：有價證壞氖諧

虛擬資本有利于閑散資本的聚集，但是缺乏流動性。有價證皇諧了，人們可以根據自己對虛擬資本的預期價格進行自由買賣，從而產生了虛擬資本交易的金融市場（債卷市場、股票市場、貨幣市場等）。有價證壞氖諧不僅可以使人們手中的虛擬資本可以隨時換現，從而加大虛擬資本的流通性，而且可以引導社會資金向效益高的行業、領域流入，有利于實體經濟的發展，同時也可以進一步提高資本的使用效率，加快資金的流通和利用，但是同時也為投機創造了條件。

（4）虛擬經濟發展的第四階段：金融市場的國際化

金融市場的國際化，即虛擬資本可以在國際間交易，國內金融市場是國際金融市場的一部分。金融市場國際化后，國內資金可以在更廣闊的市場上優化資源配置，同時可以吸收國外的資金，參與國際資金運作的大循環。金融市場的國際化能夠引導資金流向經濟效益高的行業、領域，可以提高資金的使用效率，推動經濟全球化發展。

（5）虛擬經濟發展的第五階段：國際金融的集成化

首先，隨著經濟全球化的發展，各國間的經濟活動聯系更加緊密，相互間的影響力也逐漸增大;其次，隨著美元脫離金本位導致浮動匯率制的產生，以及金融的不斷創新，使得虛擬經濟的規模不斷擴大;最后，隨著信息技術的迅速發展，虛擬資本在金融市場的流動性增大，流量也增加。這三個因素促進各國間的金融市場、各國國內和國際的金融市場之間的相互影響和依附增強，逐漸集成。

二、虛擬經濟的特點

（1）復雜性

20世紀80年代開始出現復雜性科學，其主要內容是科學的研究要考慮不同學科之間的交叉影響、人的主觀因素以及自然環境和社會環境對人的決策的影響。復雜性科學的研究對象是復雜性系統。復雜性系統自身由于各組分之間的非線性作用而容易產生混沌現象，但是系統的自組織作用（即各組分之間的相互作用和相互影響）可以讓系統在宏觀上和長期內保持一定的有序性和穩定性，從而得以發展。虛擬經濟是復雜性系統，其發生、運作和發展是由不同學科之間的相互作用、經濟環境的發展和變化以及人的主觀述求的改變等因素一起作用而產生的，所以，復雜性是虛擬經濟的一個顯著特點。隨著信息技術的發展，使得金融工具得以不斷發展和創新，更新速度也十分快，加之從事經濟活動的人的理性有限、知識有限、獲取的信息以及對信息的把握都十分有限，投資項目存在的風險等，這些因素都加大了虛擬經濟的復雜性。

（2）介穩性

介穩性在經濟上可以認為是，經濟系統因為外界或自身內部的變化而處在一種游離于穩定和介穩定狀態之間，但是從宏觀上看是穩定的一種狀態。遠離于平衡狀態的經濟系統可以保持穩定，是因為其具有耗散結構，即遠離于平衡的系統要保持穩定的條件，就要保持系統的開放性，必須要和外界保持物質和能量的交換。例如，當股市交易量減少時，其穩定性就會降低。1997年在泰國爆發的經濟危機，就是因為金融市場的流動性降低所造成的。此外，需要注意的是，介穩系統很容易受到外部市場環境、條件變化的影響。所以，在發展虛擬經濟的同時，為了確保其介穩性，一定要有意識的注意金融危機的預防，從而降低發生風險的可能。

（3）高風險性

經濟活動的風險性在于預期收入和實際收入的差別，這種風險性一方面來自于未來經濟活動的不確定性，一方面來自于人們對客觀世界認知的局限性。這種風險有主觀和客觀兩個因素造成：從客觀方面來看，經濟活動是不以人的意志而改變，有其自身運動規律的活動。虛擬資本的價值是其未來價值的折現，取決于投資對象的經營業績，在中國更是無一例外的受政府的政策的影響;從主觀方面看，風險來自于人們對預期收益的錯誤估計。例如，投資者因為其內心貪婪的想法，總是會過于樂觀的估計股市的未來走向和股市收益，還有一些投機者，投機者也是因為對投資對象的樂觀估計，才會有投機行為和經濟泡沫。此外，現在我國的證券市場監管體系仍存在一些不完善之處，針對部分領域是監管不到位的，相關企業信息披露不真實等違法行為也是客觀存在的，在這些因素的作用下，增加了虛擬經濟的風險性。

（4）寄生性

虛擬資本的寄生性體現在其市場價格受投資對象的經營狀態的影響;虛擬經濟的寄生性體現在其運作周期受實體經濟的運轉的影響，但是短時間的背離是可能發生的。所以，可以看出虛擬經濟是需要依附于實體經濟，兩者聯系密切不可分離，

并且，隨著現代經濟和信息技術不斷發展，虛擬經濟和實體經濟的聯系只會越來越緊密。因此，如果將實體經濟系統看成是經濟系統中的硬件，則可認為虛擬經濟系統是經濟系統中的軟件。

（5）周期性

虛擬經濟系統的演化大體上呈現出周期性的特征，但是，需要注意的是，這種周期不是簡單地重復，而是螺旋式的向前推進。

三、研究虛擬經濟的重要性

虛擬經濟是實體經濟發展到一定階段的必然產物[2]，而且虛擬經濟可以優化資源配置，提高資本的使用效率，更好的引導實體經濟的發展[3]。我國現在正處在經濟轉型的關鍵階段，如何更好的利用虛擬經濟來引導資金向新興和高效益的領域流動，這是我們現在應該重視的問題。當然，更重要的是如何趨利避害的利用虛擬經濟。由上文提到的虛擬經濟的五個特點，我們可以看到，由于虛擬經濟自身自帶的虛擬性，所以在其發展的過程中就必然會出現經濟泡沫，如果監管不當，還有可能會出現泡沫經濟，甚至是發生經濟危機，從而嚴重影響到國民經濟的快速、穩定、健康發展。所以，我們一定要認真研究虛擬經濟，保持經濟穩定發展。英美等發達的資本主義國家，虛擬經濟起步早，發展也比較成熟，累積的很多經驗都值得我們學習和借鑒，在引入他國發展經驗的同時也需要結合我國虛擬經濟發展的實際情況進行分析、匯總、合理吸收，不能完全照搬西方的經驗，要做到具體問題具體分析，在以后的學習和研究中，要多參考和鑒戒，從而找到一條適合我國虛擬經濟發展道路。

（1）美國虛擬經濟的對我國的啟示

我國虛擬經濟的發展起步較晚，要特別加快市場經濟體制的改革和監管機制的建設，使其更符合我國國情。在發展中要注意按虛擬經濟規律辦事，尊重市場的主導作用，相關的調控措施只能是輔助的。在注意金融創新和金融人才的培養和引進的同時，還要注意預防潛在的金融危險，保障金融安全，構架起金融危機的防火墻，以保障我國的經濟安全和金融安全，確保國民經濟又好又快的發展。[4]

（2）歐洲虛擬經濟的對我國的啟示

2008年由美國金融危機引發而出的全球經濟危機，對世界各國的經濟發展都是極大的打擊，歐元區國家由于無法及時達成一致的意見，也未能及時采取果斷應急措施，使得債務危機國家逐漸步入了深淵。因此，在我國經濟虛擬化的發展過程中，應該設立統一的監管和協調機制，這樣不僅有利于我國虛擬經濟和實體經濟的協調發展，也有利于國家有關部門強化監管，同時在面對風云變化不定的國際金融市場，也可以及時的調整相關政策，從而更好的應對可能發生的金融危機，確保經濟平穩運行。

（3）日本虛擬經濟的對我國的啟示

日本漸進式的虛擬經濟發展，雖然穩妥、需要付出的代價小，但是容易錯失經濟改革良機，機會并不是隨時都有的，一旦錯過就很難在重演。因此，這對于我國虛擬經濟發展的帶來的重要啟示就是：我國在堅持漸進式發展的同時，在關鍵時刻，根據我國實際情況，應該要果斷的采取爆炸式的改革方式，迅速破解金融改革的瓶頸難題，實現經濟的穩定、快速發展。[4]（作者單位：海南大學學院）

參考文獻：

[1]王春娟.馬克思的虛擬資本理論與虛擬經濟[J].財經問題研究，2004年第11期，總252期.

[2]成思危.虛擬經濟探微[J].南開學報，2003年第2期.

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關鍵詞：虛擬經濟實體經濟金融市場

十六大報告指出,要正確處理好虛擬經濟和實體經濟的關系,這說明虛擬經濟在我國已經在發揮著巨大作用,并且在將來一段時期內會成為經濟發展的一個重要課題。

正確地界定虛擬經濟,研究世界經濟中虛擬經濟的發展狀況與趨勢,探索虛擬經濟的發展對經濟的影響以及我國虛擬經濟的發展方向對我國經濟在加入WTO后盡快融入世界經濟的潮流非常有現實意義。

一、虛擬經濟發展的深層次分析

虛擬經濟是一個現實,是總體經濟的一個組成部分和一個現象。馬克思關于虛擬經濟的產生和發展初級階段的論述非常精辟。貨幣的功能主要是價值尺度、流通和支付手段;但在商品經濟社會中,支付環節和實物環節發生了分離,貨幣經歷了信用化、資本化的進程。從實質上講,其屬性利功能己發生了變化,它具有與實物或實體經濟相互聯系、又相互分離的兩重性。實體經濟突然成了貨幣信用的天然載體。

兩者一旦分離,貨幣在經濟生活中就逐步超越實體經濟的限制形成了全新的狀態和運作體系。虛擬經濟的發展便突飛猛進。經濟發展到規?；彤a業化以后,資本積累和生產集中成了生產力的內在需求,資本市場便以資金集中的體系出現了,大量的社會閑散貨幣轉換為股票、債券等各種有價證券。它是貨幣在更高層次、更大范圍的信用化,使以資金利資本流動為代表的金融業對與實體經濟超越又發展到了一個新的水平。航運技術和信息技術的發展,又為國際資本流動和國際化金融市場形成提供了發展的基本條件。二戰以后,世界貨幣體系幾經變動,使得金融資本市場的影響力日趨擴大。

該體系的發展源于實體經濟,但己大大地超出了后者,并且,體系的運作規律也部分地脫離了實體經濟的限制,反過來又在很大程度上操縱了實體經濟的發展。如何認識這種背離,使之更好地為我所用,也許是我們對虛擬經濟最本質和最具實踐意義的理解。

二、虛擬經濟發展的階段

人大副委員長成思危在會后提出了虛擬經濟發展的幾個階段,第一個階段是閑置貨幣的資本化,即人們手中的閑置貨幣變成了可以產生利息的資本。第二個階段則是生息資本的社會化,即由銀行作為中介機構將人們手中閑置的貨幣借入,再轉貸出去生息,人們還可用閑置貨幣購買各種有價證券來生息,這是人們手中的存款憑證有價證券也就是虛擬資本。第四個階段是金融市場的國際化,即虛擬資本可以跨國進行交易。

以上的階段論客觀地描述了虛擬經濟發展的過程,對人們把握虛擬經濟的運行趨勢有很大的借鑒意義。

三、何為我國所提倡和追求的虛擬經濟

當前,在西方“虛擬經濟”一詞往往是指電子商務等“網上經濟”活動。

國內一些學者也贊同這一概念,以有形、無形來確定和劃分實物和虛擬兩種經濟形態。電子商務的興起作為一種新的重大的經濟現象,其本質也是經濟活動信用化的表現。

十六大以來,我國學界關于虛擬經濟的爭論很多,大多集中在虛擬經濟的界定上。關于虛擬經濟代表性的論述圍繞著信用制度展開,認為虛擬經濟的內涵是信用制度膨脹下金融活動與實體經濟偏離的那一部分形態,不能將建立在信用化制度下的全部金融活動視為虛擬經濟。有學者認為:虛擬經濟是指信用膨脹形成的金融資產和金融市場中與實體經濟沒有直接聯系的金融交易活動。上述界定本身并沒有經濟學理論上的含義,僅僅是為了便于對經濟現象的描述,這種觀點比較接近主流觀點。國內還有一種觀點是以馬克思的勞動價值理論來劃分,把非物質生產活動統統視為虛擬經濟。這一劃分引出了關于價值和財富創造的政治經濟學理論問題。

筆者認為,以上觀點在認識虛擬經濟的本質上很有幫助,但是并未結合我國的經濟發展需要論及虛擬經濟的具體運用。關于虛擬經濟,我國的資本市場運作體系不完善,社會閑散資金投資渠道缺乏,風險投資進入和退出架構尚未具雛形,高新技術產業發展缺乏必要和充足的資金支持,中介服務組織極度不發達。只有以這些事實為基礎出發點,才能論及虛擬經濟的實質和其重要性。

四、關于我國發展虛擬經濟,促進實體經濟的良性運行的幾點建議

通過以上的分析,可以看出,我國要發展的虛擬經濟內容和功能應該區別于世界上虛擬經濟發展的現狀,結合我國的國情和虛擬經濟的一些發展經驗,筆者認為完善的市場體系建設、有力的法律保證、適時的政策調整是成功的關鍵。

1.盡快建立健全風險投資體系,推動民間資本運營的良性擴展。我國產業的結構還未實現高級化,集中表現在產品的附加值特別是科技含量不高,體現在產業發展上就是高新技術企業發展相對滯后。而制約其成長的主要因素是投資渠道的不暢。美國的硅谷產業群是高新技術產業發展的先進版本,它的成功應該歸功于風險投資體系的完善。我國的創業資本投資已經起步,但普遍面臨資本金嚴重不足的困難(平均資本金不足100萬元)。為此,我國應逐步建立和完善創業投資機制以拓展中小企業創業投資的資金渠道,特別是解決科技型中小企業的創業投資問題。

實現這個目標,要從兩個方面入手。一是盡快建立和完善二板市場,為風險投資提供退出渠道。二是要有效利用民間資本,使投資主體多元化。我國的居民儲蓄已經突破10萬億,沒有多樣化的投資方式,既會造成社會范圍內資金利用的低效率,也會對銀行的經營形成巨大的壓力。

2.大力發展中介服務組織,增強社會的風險意識,嚴格控制泡沫經濟的過度膨脹。我國證券市場上的各類中介機構如投資銀行、審計機構、證券分析機構、咨詢機構等數量比較少,并且相比較國外相關機構水平也比較落后。

我認為發展我國中介組織,要明確三個方向:一是增強中介組織的獨立性和權威性。這在美國有安達信事件的教訓。建議采取審計評估輪換制,規定每個審計機構對同一公司審計的員工連續年限,并嚴格執行責任追究制。顯然審計成本會微有增加,但其社會效益是巨大的。二是延伸中介機構的服務范圍。將更多有潛力的個小企業、高新企業納入中介機構的服務體系,為風險投資等行為創造更好的外在環境。三是培養一批高水平的經濟分析和咨詢機構,同時,將大學研究界學者和社會體機構有機地聯系起來。學界的人力資源是寶貴的財富,內部的爭鳴可以讓人們更好地認清某經濟現象的發展規律和趨勢。我國在這一方面確實有待提高。

3.進一步規范證券市場,強化信息披露制度,完善市場監管體制。近期著名的“藍田”事件竟然由一個業外的研究人員來引發,從某種程度上暴露出了我國證券市場上信息批露制度的不完備性,也對我國的行政性監管提出了一個重要課題。嚴禁違規資金入市場,防范新信貸風險的政策具有長期性。

參照國外先進經驗,我國要大力推進以下措施:首先,要嚴格股票交易實名制,每個投資者對自己的交易行為負責,打擊市場內的惡意勾結,防上機構投資者或其他人戶聯合炒作。其次,要加大對市場操縱者的處罰力度,切實保障中小股東的利益。要調動社會閑散資金進入資本市場,保障中小股東的權益是個關鍵,另一方面,越來越成熟的中小股東也會成為市場上有力的監督力量和影響力量。第三,要加強交易信息、重大決策信息的透明程度,監管部門應當定期及時公布上市公司的股東戶數的相關資料,對公司的重大信息披露要實行負責制,嚴厲處罰散布虛假信息的公司和個人。第四,要保持政策的穩定性,增強中小股東、特別是社會資金的投資積極性。

4.加快金融創新步伐,在有條件的地區進行試點。金融創新是虛擬經濟發展的主要推動力。金融創新涵蓋內容較廣,包括貨幣和信用形式的創新、金融機構組織和經營管理上的創新、金融工具、交易方式和操作技術等技術上的創新、交易范圍的擴大等。

嚴格地說,由于市場體系仍未完備,新經濟尚不發達,國內金融創新大發展的條件還未完全具備。但是,我們可以依托上海、深圳等經濟金融中心大力培育和發展在小范圍內的金融衍生工具市場,如期貨期權、外匯保值等。

5.積極與外資金融機構合作,引進先進的管理模式和金融工具,強化競爭意識。外資金融機構資金的進入已經邁出了第一步,并且已經對我國的金融業經營帶來了巨大影響。在這種情況下,合作與學習是明智的。

篇8

虛擬經濟使會計主體擴展為“經濟相關的聯合體”，自然要求改變現有會計的權責發生制、歷史成本和只確認交易活動的模式，代之現金流動制、確認非交易的情況以及多重計量屬性并存模式。金融工具及衍生產品是虛擬經濟的重要載體，會計對虛擬經濟的研究以對其確認和計量為突破口。具體來說，從會計視角對虛擬經濟的研究集中在以下方面。

（一）虛擬經濟會計監管

張俊民等最早開展該方面的研究，認為虛擬經濟過度增長對會計提出如下要求：監管理論從實體經濟向虛擬經濟轉變；虛擬經濟的宏觀會計監管；會計準則及企業會計剩余規則權的運用等。為此，提出加強虛擬經濟會計理論研究，完善虛擬經濟會計監管法規制度建設，強化企業內部虛擬經濟會計監管等對策。為消除傳統會計及會計誠信監管模式面對虛擬經濟的“不適應癥”，提出如下措施：第一，積極探討虛擬經濟會計誠信監管理論，包括：虛擬經濟語境對會計誠信內容、運行方式以及規律等的新變化，資源配置的貨幣化、風險化、多元化，特別是虛擬化過程需求的會計誠信原則，虛擬經濟語境下會計誠信自律與他律的關系，重新考慮以自律為主的模式能是否適應，會計誠信保障中他律主體，即政府的角色的定位，監管成本與效率問題也不容回避；第二，建立契合虛擬經濟需求的會計誠信監管制度體系，主要包括：會計誠信監管中以效率優先兼顧秩序與公平的制度，會計誠信他律的權利與責任等；第三，強化企業內部的會計誠信監管制度，特別是內部治理結構中不同監管主體(如投資者、債權人、管理層等)的會計誠信監管制度。

（二）虛擬經濟會計計量

由于虛擬資產的價值源于其預期收益，成本與價格之間的聯系被割斷，而預期收益會隨著時間和空間的變化而發生巨大變化，所以公允價值是虛擬資產唯一相關的計量基礎，據此，經濟的虛擬化所帶來的不確定性是公允價值會計產生的背景。正如劉玉廷（2010）所說，公允價值計量本質上就是對虛擬經濟的計量，研究公允價值計量，在一定程度上就是研究虛擬經濟，可以肯定的是：隨著時間的推移以及研究的深入，金融工具公允價值的重要性將被人們愈加肯定。自公允價值計量以應對美國20世紀80年代末期的儲貸危機的手段以來，其應用在國際上呈現以下趨同的態勢：第一，在處理程序上，由表外披露提升至表內確認；第二，運用范圍日益擴展，從金融工具向其他領域滲透；第三，計量延伸，從初始計量向后續計量延伸；第四，獲取方法，逐步統一，形成了三級計量框架（FASB，2005；IASB，2009）。這也表明會計對虛擬經濟控制范圍的擴大和交易過程的動態、存量監管。近年來，針對虛擬經濟的高風險，引入VaR等風險處理理念。傳統的VaR測算方法有：德爾塔(Del-ta)——正態法、歷史數據模擬和蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬三種，然而這三種方法都有著不同的不足，難以適應經濟的發展。同時，學術界不斷探索新方法：葉青(2000)提出基于GARCH模型的方差協方差法與半參數分析法；馬超群(2001)結合半參數分析法及極值理論提出完全參數法；康字虹、梁健(2004)對基于GJR-GARCH的VaR模型進行探索；胡月輝、葉君(2004)則對因子GARCH-M模型在VaR中的應用進行了探討；陳收、曹雪平(2004)嘗試將EGARCH和C-F引入VaR中。近年來壓力測試(stresstesting)已成為VaR等傳統模型的必要補充方法，主要是其能較好地衡量極端環境下風險的特性。

（三）公允價值計量與金融穩定

金融作為虛擬經濟的典型代表，是現代經濟的核心，其穩定與否關涉整體經濟形勢，各界對公允價值計量的運用是賦予穩定金融的良好期望。然而，由于公允價值計量的如下特點使其難以勝任。一是波動性。波動性源于公允價值盯市（mark-to-mar-ket）的本性，特別是金融市場急劇波動時，公允價值計量將引發財務數據劇烈波動。豪德等(Hodderetal.，2003)研究表明，運用公允價值計量引起的收益波動幅度是凈收益的5倍。巴斯(Barth，2004)提出公允價值計量引發財務報表波動的三個來源：估計誤差、經濟固有波動和混合計量屬性。她還進一步認為會計只有在提供有關經濟內在波動性的信息時，才會對穩定金融市場有利，而隨著公允價值計量范圍的擴大，在減少混合計量屬性產生的波動性的同時，又會強化估計引發的波動，特別是在占主導地位的第二、第三層級的公允價值確定中大量運用估計和判斷。歐洲中央銀行(ECB，2004)通過分析四種情況下公允價值會計對銀行賬戶的影響，指出隨著公允價值應用范圍的擴大，將越可能加劇銀行損益賬戶的波動。普蘭汀等（Plantinetal.，2004）指出，盯市計價的反饋效應（feedbackeffects）導致價格波動。王守海等（2009）通過綜述公允價值會計和金融穩定相關研究，認為公允價值起著“會計加速器”的角色，對金融系統產生不利影響。同時，在公允價值全面替代量下收益波動性地增加反映了潛在的經濟風險。二是順周期性(procyclicality)。歐洲中央銀行（ECB，2004）通過分析公允價值對銀行經營方式的影響，指出雖然其影響還不明朗，但公允價值計量有可能會助長發放貸款的周期波動，從而降低銀行應對不利經濟環境的能力，這是歐洲央行對公允價值計量順周期性的預見。艾德瑞和色恩(Adrian&Shin，2007)發現金融機構越多資產按照公允價值計量，順周期效應越明顯。阿蘭和卡理蒂（Allen&Carletti，2008)認為，盯市會計潛在的傳染性，可能引發順周期性。沃爾森(Wallison，2008)認為公允價值會計具有順周期性，即經濟蕭條時，引起資產價格非理性下跌；而經濟繁榮時，形成資產泡沫。其順周期性是通過資本監管、風險管理、市場反應等渠道發生作用的（黃世忠，2009），其關鍵鏈條在于金融監管對公允價值信息的高度依賴，倒逼金融機構為滿足監管要求，進行順周期的經營。在本次危機中，根據非理性市場條件下的價格確定公允價值，結果使得金融企業資產大幅縮水，為滿足資本充足率要求，企業需要賤賣缺乏流動性的資產，結果是金融市場進入“死亡螺旋”。針對此，徐晟（2009）提出通過動態減值處理優化金融機構公允價值計量，提升會計信息透明度并減緩順周期效應。但是就目前而言，對公允價值順周期性研究尚處初期階段，其產生機理及緩解措施仍待研究。勞克斯和盧茲(Laux&Leuz，2009)也認為，公允價值會計在本次危機中是否存在傳染效應，仍需進一步研究。三是心理性。虛擬化的金融產品，其價格雖然受價值規律支配，但是與實物產品相比，其所受影響因素更多、更復雜，特別是人的心理因素在金融市場上發揮著越來越重要的作用，在全球金融一體化的背景下，更與情緒的傳染效應疊加出現“羊群效應”，沖擊金融市場，結果是金融產品市場價格可能失效，價格不能準確計量價值，危機引發的非理性拋售確定的價格，更是與價值相去甚遠，因此，應研究心理因素對會計計量的影響。總之，公允價值的“雙刃劍”可能使會計失控，這是公允價值在本次危機中遭受指責的重要原因。其機理在于價值化積累對象（包括股票、債券、房地產及衍生品等）自身價值微乎其微，或者與其市值相比可以忽略，其價格取決于人們的預期，具有內在的波動性，意味著風險的積累，由于杠桿效應，放大和擴散風險，使得虛擬經濟連成一個整體，一榮俱榮，一損俱損。在危機傳導過程中，由于會計信息直接面向社會公眾，是誘發各方利益沖突的導火索，會計的失控激化著危機。對此，有人提出使用“全球會計標準”或者“世界資源會計”，也即按“使用價值”來盤點現存的生產資料和勞動力，從而摸清家底。

（四）虛擬經濟與實體經濟一體化控制

劉曉欣（2004）針對自20世紀80年代以來，經濟“倒金字塔”日益突出的趨勢，提出保持貨幣要合理配置在實體經濟與虛擬經濟，以保證宏觀經濟穩定。鄧瑛（2004）針對虛擬經濟對實體經濟階段效應：初始階段的遞增效應，發展階段的溢出效應，成熟階段的異化效應，膨脹階段的“擠出效應”甚至是“破壞效應”，探索控制虛擬經濟與實體經濟的偏離度的方法，促使虛擬經濟中形成的資產、交易量與實體經濟的對應關系由發散到收斂，實現虛擬經濟與實體經濟良性互動。孫寶文等（2005）提出虛擬經濟與實體經濟的雙向治理的思想。郭道揚（2009）從財務角度出發，認為虛擬資本通過循環機制，對企業形成外部管理壓力，促使企業不斷改善經營機制、財務機制與內部控制機制，提出虛擬經濟與實體經濟一體化控制。從虛擬經濟與實體經濟發展的關聯性與一致性出發，確定在以實體經濟形成的會計控制體系基礎上，建立對虛擬經濟的會計控制體系，以會計控制來協調兩類經濟關系，以從信息控制這一基礎層面理順市場經濟與公司經濟發展的秩序。其目標在于：協調與增進它們的發展關系，一方面要參與遏制虛擬經濟的投機性與異化、越軌、越位行為發生，以及有效防范虛擬經濟發展中的信用風險、道德風險，以“放大效應”與泡沫化為特征的高風險；另一方面在將虛擬經濟納入控制范圍之后，也要有效防范會計、財務與審計自身易于出現的風險。為此，提出該領域研究的基本方向：一是針對產權控制環境的變化以及虛擬經濟運行特點，對在投機及易引起產權泡沫方面的副作用，修訂產權會計法律制度，避免自由放任，實施以產權管理為中心的法律制度控制。二是由于經濟虛擬化產生的削弱監控，甚至反監控，必須打破單一與分散監控的局限，建立健全虛擬經濟全方位多角度的聯合監控，實現金融監控與企業的財務監控、會計監控以及社會審計監控無縫對接。三是重新定位財務、會計、審計目標并重構其理論體系，其中尤其要關注風險控制問題。四是財務、會計、審計方法技術體系的改革問題，其中關鍵是要解決虛擬經濟與實體經濟反映與控制的融合性問題。樹立全局、整體與動態的核算與監管理念，有利于我國資本市場的風險控制。段文清、蘇細強（2007）針對證券、房地產和大宗商品期貨不同虛擬經濟風險的傳染性，提出協調監控思路：以效率性、協調性、獨立性、前瞻性為原則，以安全性與效益性為目標，采用法律、經濟、行政和自律管理等多種手段，至于監管模式則建議在原來分立監管的基礎上建立某種監管協調合作機制，主要是實現監管信息共享和相關業務監管標準的統一，而具體的監管權還是由各個市場監管者來執行，即“分立監管+協調機制”監管模式。許圣道、王千（2007）以“全象資金流量觀測系統”為基礎，提出虛擬經濟與實體經濟的協調監管框架，提出“分別監管+協調監管”模式，并認為重要的是確立基于全象資金流量觀測系統的風險度量指標。劉曉欣、馬笛（2009）認為虛擬經濟是一個有機整體，應樹立全局性、整體性和動態性的監管理念，檢測系統性風險的形成、傳導、蔓延及爆發過程，及時判斷引發危機的節點及關聯點。許圣道、王千（2009）基于經濟全球化的本質是虛擬經濟全球化，認為要維護國家經濟安全、防范虛擬經濟系統風險，必須做好國內與國際協調監管，而基礎工作是對虛擬經濟依特性進行分層計量，為實現虛擬經濟與實體經濟一體化控制提供信息。

二、研究成果評價

總體來看，我國對虛擬經濟的研究動因表現為“危機推動型”，研究主題重宏觀輕微觀，特別是從會計角度對虛擬經濟的研究還基本上是一個“盲區”，研究視野較多局限于金融領域，這在虛擬經濟會計計量研究中尤為突出，具體評述如下。

（一）會計界對虛擬經濟的認識具有片面性

虛擬經濟在我國從提出到現在已有18年歷史，已有大量學者從傳統經濟學、西方經濟學、金融學等方面進行了較為系統的研究，對虛擬經濟的范圍、運行方式等已取得基本一致的認識，而會計界堅守工業經濟時代的觀念，注重實務資本，未能全面認識虛擬資本在當代經濟發展中的作用，對虛擬經濟本質認識不到位，導致虛擬經濟會計控制方法研究不足。

（二）虛擬經濟會計計量理論不完善

計量是會計的核心，隨著“信息觀”轉向“計量觀”，發展完善計量理論顯得日益重要，已經形成歷史成本與公允價值計量的混合計量模式。然而，以往的會計計量理論與實踐在可驗證性會計信息質量的指引下，注重交易表現的形式，即將交易價格作為計量的主要依據，割裂了資產定價與會計計量的關系，這樣的計量理論不適用虛擬資產，因為資產定價結果是虛擬資產計量的重要依據。今后，應探索連接“資產定價—會計計量”的橋梁，找到適合的計量理論，較好解決虛擬經濟與實體經濟會計計量的融合，為實現一體化控制奠定基礎。

（三）虛擬經濟會計計量局限于金融領域

雖然會計的發展是反應性的，與經濟環境密切相關，并不斷實現從“實”向“虛”擴展，但是，現行會計模式的規則仍以實體經濟為基準，而對虛擬經濟日益膨脹并獨立運行的現實關注不夠，未能及時將其計量延伸之符合資本化定價的其他虛擬經濟領域，我們應結合虛擬經濟理論、行為金融理論等，開展虛擬經濟層級會計計量研究，擴展會計計量范圍，適應虛擬經濟發展需要。盡管在金融工具及衍生產品的公允價值計量方面已取得重大突破，然而在該領域的計量本身存在的問題引起的爭議不斷，這也需要深入研究。

（四）虛擬經濟信息系統孤島，導致條塊分割的監管

由于經濟的動態性，按行業界定虛擬經濟研究范疇會過時，劉駿民（2003）按照定價方式及由此確定的特殊運行方式來界定，這樣就能涵蓋資本化定價泛化帶來的對整個經濟系統的影響，滿足貨幣在各虛擬經濟部門快速流動的監管，這對會計計量的要求是：將虛擬經濟作為一個整體，根據典型的定價模型來考慮虛擬經濟不同組成部分運行特征，同時考慮不同定價方式之間的互動影響，在準確刻畫虛擬經濟典型市場之間關系的基礎上，提供能反映虛擬經濟整體運行特征的財務及非財務信息，以適應虛擬經濟一體化監管。

（五）風險管理方法需要進一步完善

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關鍵詞：宏觀審慎監管 微觀審慎監管資本要求金融穩定

中圖分類號：F830.2文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2010)011-017-05

當前全球性金融危機表明，僅僅依賴微觀審慎監管不足以維護金融穩定和經濟增長，因為微觀審慎監管將經濟波動視為外生風險，忽視了金融機構行為本身的系統性內涵，因而，應當對現有金融監管體系進行結構性調整（Lo, 2009）。美國、英國以及歐盟等重要國家和地區的金融改革建議和立法草案，也紛紛將宏觀審慎監管作為核心內容加以強調，大都要求設立或明確宏觀審慎監管職責行使者，建構宏觀審慎監管框架；從而將其置于極為重要的位置。本文試圖對宏觀審慎監管的必要性、實現方式及其作用限度加以分析。

一、微觀審慎監管緣何失敗

（一）監管目標與監管實踐脫節，宏觀目標形同虛設

縱觀金融發展和金融監管史，在世界主要國家的金融監管立法中，維護金融體系穩定而非確保單個金融機構的安全是監管者的主要價值取向。相關國際組織的典型文件如巴塞爾銀行監管委員會的《有效銀行監管核心原則》（2006年修訂版）別指出，有效的銀行監管并不要求單個銀行不能倒閉，而是確保整個銀行體系的穩健運行。從這個意義上說，實現系統性穩定本身就應當是金融監管題中應有之義（參見表1）。在這些國家或地區的監管立法中，保護金融體系穩定性始終是監管目標中最重要的內容之一，換言之，就目標而言，傳統監管模式（至少在立法條文中）并沒有否認或忽視宏觀目標即系統性穩定的重要性。

盡管監管目標中不乏宏觀考量，但在過去幾十年的監管實踐中，金融監管在很大程度上體現為對單個機構穩健狀況的關注，微觀實體的安全在很大程度上被錯誤地等同于金融穩定目標的實現，比如忽略國際政治經濟層面的大國博弈而片面從技術性環節對單個銀行資本充足率的過分強調。（周仲飛，2009、2010）。

（二）片面強調微觀審慎監管導致金融機構行為模式雷同，使金融系統風險承受能力和自我糾錯能力下降

微觀審慎監管以安全性和穩定性為重心，以商業銀行為重點，主要關注信用違約概率（PD）以及違約損失率，參見圖1所示矩陣。在監管者看來，金融機構應當以由此二者組成的矩陣來比照分析自身的資產負債結構，減少和消除矩陣中右上角資產，而努力增加左下角資產。微觀審慎監管的這種做法會導致兩大問題：一是合成謬誤。具體又存在兩種情形：(1)同樣或類似的監管規定使得各金融機構的資產負債結構、風險承受能力和風險偏好趨于同質化，從而在整體上助漲殺跌，客觀上成為宏觀經濟周期的放大器和助推器；(2)忽視系統風險的積累。假設一個銀行獲得為期一周的存款，然后向其他銀行發放為期兩周的貸款，后者又向第三家銀行發放為期三周的貸款并按此模式周而復始繼續下去……片面強調微觀審慎監管就難以發現這個漫長的資產鏈條最終系于一筆短期存款上，從而忽視了期限錯配給整個系統帶來的風險。二是導致金融機構的分散化投資策略效果減弱。一個機構的分散化策略是否有效在很大程度上依賴于其他機構的相關策略。由于微觀審慎監管者對“風險”存在著較為狹隘甚至僵化的理解，忽視了風險與承受能力的匹配程度。在這個意義上，微觀與宏觀審慎監管的區別就類似于投資管理中的單一資產管理管理與資產組合管理的區別。

因而，傳統上對微觀審慎監管的過度傾斜在一定程度上減少了金融機構的異質性，增加了系統的整體風險，內生性地削弱了系統的風險承受能力和自我糾錯能力。

（三）在微觀審慎監管框架下，單個金融機構對負外部性不負責任，導致“公地悲劇”

在微觀審慎監管體系下，每個機構都承擔著風險，但沒有一個機構可以單獨采取行動有效地管理這種風險，由此帶來了金融系統顯著的負外部性。這些溢出效應不僅隨著機構自身的膨脹而加劇，而且機構間的相互傳播也趨于頻密，并在金融危機等極端情形下帶來社會福利的重大損失，從而導致“太大而不能倒”（too big to fail）或“聯系太緊密而不能倒”，形成了典型的“公地悲劇”。

在金融創新、市場競爭加劇、以及科技進步等多因素復合作用下，各金融機構之間聯系的增強和交易復雜程度的提升，使得整個體系的穩定性對單個機構的穩定狀況十分敏感，任何一個小的擾動都可能帶來極為嚴重的類似“蝴蝶效應”的后果，這導致整個系統變得十分脆弱。比如，2008年AIG、貝爾斯登、雷曼兄弟的重組與破產就對金融系統和實體經濟造成了嚴重后果（IMF, 2009）。

在聯系日趨復雜和緊密的網絡結構下，假定單個機構風險狀況的簡單加總就是系統風險的這種線性監管思路面臨著根本性挑戰，在這種框架下，推行市場自律和基于原則的監管反倒會加劇系統風險的形成，增強系統的脆弱性。

二、尋找“宏觀審慎”的邊界

金融穩定政策的目標是保證金融業對宏觀經濟提供穩定的金融服務供給，比如支付服務、信用媒介和風險轉移等，這就要求減少信用和流動性供給過程中產生大的波動（Bank of England, 2009）。因此，宏觀審慎監管的目標就是保證金融服務實際供給與實體經濟對金融服務的現實需求基本平衡，既要避免因為金融服務供給的波動引起實體經濟的動蕩，也要防范實體經濟對信用和信貸需求的變化對金融業構成劇烈沖擊。然而，“宏觀”意味著一個宏大的概念，其范圍最終確定需考慮以下幾點：

（一）經濟危機和金融危機的關系

宏觀審慎監管的提出反映了金融穩定與實體經濟間的緊密關聯，但是在對具體存在著何種關聯的問題上卻存在著非常不同的看法，而這又直接影響到應當建立的宏觀審慎監管的目標及其延伸的范圍邊界。這種爭論所涉及的基本問題是，究竟是實體經濟危機引發了金融危機，還是金融危機引發了實體經濟危機。持前說者進而認為，宏觀審慎監管的使命就在于保證金融系統免受經濟危機的沖擊，確保其彈性和活力；持后說者認為，宏觀審慎監管應當定位于為實體經濟提供穩定有效的信用供給，保證實體經濟免受金融業波動的影響（FSA, 2009）。在我們看來，它們之間的關系類似于雞與蛋孰先孰后的關系，一定要鑒別出先后順序意義不大，事實上在不同的發展階段，它們的關系也存在著差異。比如，在經濟增長階段，適當收緊資本和流動性要求，熨平信用周期就有利于保持金融機構資產負債表的平穩增長，從而增加金融系統穩健運行的持續性。而在經濟下行階段，穩定金融系統對實體經濟的信用供給目標就可能與微觀審慎監管的目標相沖突。此時，如果監管者只是關注單個機構的安全性和穩健性就很可能導致信用緊縮，從而客觀上加劇實體經濟危機。在這種情形下，宏觀審慎監管政策的主要任務就是通過利用在繁榮時期儲備的資本維持信用的平穩供給。

（二）宏觀審慎監管、貨幣政策與微觀審慎監管之間的關系

盡管微觀審慎監管與貨幣政策之間存在著某些重疊之處，宏觀審慎監管政策與貨幣政策在目標上存在顯著差別：貨幣政策的目標是穩定物價，而宏觀審慎旨在確保金融系統在整體上保持活力，從而保證金融服務的穩定供應。

比如，在過去20年中，英國名義需求的增長與經濟的供給能力大體上相一致，商品價格相對穩定。但是英國的資產負債表和海外銀行資產增長迅速，從而出現了“不影響通脹目標實現的金融失衡”，貨幣政策實際上對此無能為力，參見圖2。那些認為中央銀行應當對資產價格的變動或經濟失衡負起更大作用的看法，會在操作中遭遇很多障礙：（1）短期無風險利率對金融系統的風險承擔傾向的影響尚不明確。盡管在通常情形下，貨幣政策對資產價格的影響是貨幣傳導機制中的關鍵因素，但是當風險利差迅速調整時，這種影響的大小就很難確定，也就使得無風險利率對風險行為及風險利差的影響能力大大削弱。（2）僅僅依賴貨幣政策控制流動性，防范銀行資產負債表擴張的成本巨大，甚至可能導致實體經濟的動蕩，并使得物價穩定目標形同虛設（IMF, 2009）。（3）利用利率工具來防范資產泡沫風險會動搖市場的價格預期，削弱央行貨幣政策的可信度。

我們認為，宏觀審慎監管處于微觀審慎政策和貨幣政策之間，并居間發揮紐帶作用：（1）要保證金融業對實體經濟的金融服務供給的總量要求，就必須考慮對貨幣政策的影響進行定量和定性分析；（2）宏觀審慎監管目標的實現又不同于貨幣政策目標的實現，有必要以微觀審慎監管工具為基礎實現其目標?？傮w上看，保證金融系統的穩定性與靈活性就要求在經濟上升通道中穩定信用供給的數量和成本，而在下行通道時，宏觀審慎監管的主要作用就需要利用和調整監管資本來保證金融系統對實體經濟的借貸不過分縮減。

（三）對監管目標實現的其他限制性因素

這些因素包括：（1）在資本自由流動、跨境借貸日益便捷和各經濟體相互依賴深化的背景下，試圖通過對本國金融體系的監管來嚴格控制國內市場的信用總量很難實現。（2）盡管信用供給主要與銀行有關，因而監管銀行對抑制資產泡沫、防止金融失衡有一定的作用，但一方面有時泡沫和失衡與銀行的信用供給關系不大，另一方面最近十幾年來“影子銀行”體系發展迅速，這就會使得宏觀審慎監管工具難以見效。比如本世紀初網絡泡沫的爆發就主要由機構投資者推動起來，銀行信用并不是它的主要融資渠道。因此，網絡股災難對傳統金融系統并沒有產生實質性后果，反倒是緊隨其后的電信泡沫破滅引發的違約潮對銀行業的系統穩定造成了很大沖擊（Bank of England, 2000）。（3）宏觀審慎監管目標不應當偏離或阻礙實體經濟發展帶來的信用效應。比如，在全球實際利率降低時，信用就傾向于擴張；由于全球資金成本的降低來自于實體經濟的發展（如亞洲國家的高額儲蓄），這時就不能用宏觀審慎政策來平衡這種信用擴張效果，這也同樣適用于生產力提高帶來的資本需求膨脹。但是，在經濟基本面導致負債率過度上升時，就需要宏觀審慎監管政策對此做出反應。

三、宏觀審慎監管的實現：以資本要求為中心的分析

巴塞爾銀行監管委員會在危機爆發后提出了一系列積極的改革思路，比如加強對銀行交易賬戶的資本要求，提高資本質量，引入杠桿率指標，設計國際流動性標準等。我們認為，以資本要求為中心的監管工具可以成為完善監管改革的重要突破點和便捷方式，理由是：（1）金融機構的資本是聯系風險與資產的樞紐，以資本金為基礎進行杠桿化操作，以實現金融資源的跨期和跨境配置是金融業區別于實體經濟的重要特征。對資本的定量和定性要求的松緊程度可以降低金融服務的杠桿率和價格，從而事倍功半地影響金融機構的資產負債結構與風險偏好，進而影響金融業對實體經濟的金融服務供給。（2）資本監管歷史悠久，監管者對其有著豐富的經驗教訓，通過對傳統資本監管加以修正，完全有可能藉此實現宏觀審慎目標。

（一）動態準備金制度（Dynamic Provisioning）

危機爆發后，最先于2000年在西班牙實施的動態準備金制度引起了監管界的極大興趣。傳統準備金制度僅對已出現的損失計提專項準備，是對風險的事后估計，提取比例的差異反映損失程度不同，這在一定程度上扭曲了銀行的利潤和清償能力。20世紀七八十年生的銀行危機，促使西班牙監管當局重新審視對銀行的監管制度和銀行的不良貸款問題，并自2000年開始實施動態準備金制度，即在傳統的一般和專項準備金的基礎上，引入動態準備，以反映對潛在信用風險的事前估計。經濟擴張時期，不良貸款比例低，事后計提的專項準備小于潛在的信用風險，銀行應建立動態準備金；經濟衰退時，不良貸款比例高，專項準備不足以覆蓋貸款損失，動用事前提取的動態準備金補齊差額。動態準備金制度涵蓋了對未來經濟周期的預測，是潛在風險估計值與實際風險值的差額。潛在風險可以由銀行運用內部模型法估計，也可采用監管當局規定的標準法算出；實際風險值就是當期準備金。動態準備每季從損益賬戶中提取，有助于熨平傳統準備金的親周期波動。參見圖3。該制度所蘊含的動態性、前瞻性和逆周期性特征，對增強銀行業的彈性，促使銀行針對特定類型貸款提取準備金很有幫助，從而有利于從整體上提高金融系統的安全性（Bank of England, 2009）。

（二）系統性資本附加費制度（Systemic Capital Surcharge）

由于現有的監管制度僅僅關注單個機構的風險，而對系統風險疏于監管，這變相地鼓勵了金融機構的冒險行為，加劇了道德風險和公地悲劇，并為金融機構提供了隱性政府擔保。為此，BIS(2009)提出，在微觀審慎監管所要求的資本充足率規定基礎上，應當對可能引發系統風險的機構甚至整個行業征收資本附加費，這種資本要求關注的重心是整個系統的風險承擔與信用狀況。類似于“誰污染誰付費”原則，避免由全體納稅人為金融機構的冒險行為負責。

和動態準備金制度類似，系統性資本附加費同樣應當具有逆周期特征，在經濟繁榮時征收防止信用濫用，在經濟蕭條時減少對信用供給的阻礙（Tucker, 2009）。附加費的征收應當包含兩個主要部分：（1）行業集中度附加費，即針對不同行業的發展走勢和在宏觀經濟中的比重設定不同的風險權重，并據此收取附加費，以實現在宏觀上調控金融機構對不同行業授信的邊際成本，從而有助于監管者提早預防危機的爆發。（2）機構重要性附加費，即針對那些對可能構成系統性威脅的金融機構提出額外的資本要求。不同于前者，這種附加費并不是根據機構本身的風險狀況來征收的，而是根據機構可能導致的負外部性加以收取，其目的是降低那些具有系統重要性機構經營失敗的概率，促使金融機構調整資產負債表，比如縮小規?；蛘邷p少與其他金融機構的業務交叉，以避免產生可能危及系統穩定性的損失。

確定系統性資本附加費的具體標準需要對收費基準、行業風險參數、系統重要性參數、可能的違約損失、具體行業或機構的額外資本等一系列標準加以確定。這個過程不僅需要定量依據，在很多時候還需要定性判斷；不僅需要單一指標，常常需要根據多個目標綜合決策；不僅需要做出靜態的收費指標，而且要根據經濟中長期發展趨勢做出動態調整。

（三）監管資本評估制度（Supervisory Capital Assessment Program, SCAP）

SCAP即通常所謂的“壓力測試”，是美國聯邦銀行監管機構（包括美聯儲、貨幣監理署、聯邦存款保險公司）在2009年2月至5月期間對轄下資產超過1000億美元的銀行控股公司（BHCs）實施的監管舉措。該制度假設了一個比預期走勢更為惡劣的宏觀經濟環境，進而考察BHCs的資本能否支持其繼續向具有信用能力的貸款人發放貸款。那些在評估中被監管者認為資本不足的機構，需要在公開市場或通過財政部的資本援助項目發行強制轉換債券湊集并補足。

SCAP的實施過程是：（1）監管機構給定基本環境假設和惡劣環境假設，前者為2009年2月對經濟發展預期所達成的共識，后者設定為比基本環境惡劣得多的宏觀經濟；在這兩種假定下，金融機構分別預測自身的損失、收入和貸款損失準備金情況。（2）監管機構獲得初始預測值后，對其加以審查和調整，并從金融機構收集大量有關其貸款與證券組合、交易賬戶、衍生品頭寸等數據，監管者據此對金融機構的未來收支以及準備金做出獨立預測；之后，由150多名經濟學家、金融分析師、律師、會計師等專業人士對最后預測值進行審查和分析。（3）監管者把2010年設定為更為惡劣的經濟環境，在此環境下利用最終預測值比較和計算金融機構的資本的數量和構成，凡是一級資本總值低于風險加權資產的6%或者一級資本中的普通權益資本低于風險加權資產的4%的機構都需要額外補充資本金。參見圖4（Board of Governors of the Federal Reserve System, 2009）。

SCAP通過設定經濟環境，最終將資本要求落實到金融機構，將宏觀與微觀審慎監管熔于一爐，兼顧總體信用供給的宏觀目標和單個機構穩健運行的目標，實現了對單個機構的宏觀審慎監管。此外，這種監管工具和手段具有覆蓋范圍的全面性、監管執行的一致性、評估過程的獨立性和評估角度的多元性、目標與行動的清晰和可預測性、過程與結果的透明性等諸多鮮明特征。

四、啟示與借鑒

（一）對宏觀審慎監管與微觀審慎監管之間的關系要有清楚的認識，避免不加具體分析地實施“別人感冒我吃藥”的“跟風式”改革

如前所述，宏觀審慎監管與其說是一種監管模式，不如說是一種監管理念，而這種理念已經很清楚地體現在金融監管立法目標中。這次金融危機反映的不是整個監管體系的失敗，而是忽視宏觀目標的微觀審慎監管措施本身具

有的內生缺陷及其不可持續性。因此，目前首要的工作是立足國情，分析宏觀監管目標的具體內容和實現方式。

（二）提高金融監管政策工具的宏觀取向，將宏觀目標嵌入微觀監管措施

目前，以“一行三會”為基本架構的我國現行金融監管體系所采取的政策工具與世界上主要國家的做法并無根本差異，同樣面臨在微觀措施的制定與執行過程中缺乏對宏觀考量的弊病，比如套用巴塞爾資本協議的規定客觀上導致經濟的順周期性等。為此，我國應未雨綢繆，將國外成功的監管改革措施融入到我國的監管實踐中，尤其是要避免過于注重微觀審慎監管而導致的內生性風險，比如，考慮引入系統性資本附加費制度，從而通過融資成本工具實現對過熱經濟部門的宏觀調控和風險管理；考慮引入杠桿率監管制度和逆周期資本附加制度，控制監管套利行為的實施，努力熨平或緩解金融體系和實體經濟的順周期性。

(三）加強國家統計局、財政部、國家發展改革委等宏觀經濟部門與一行三會的信息共享和共同分析機制，探索建立宏觀金融監控指標

在我國，國家統計局負責對宏觀經濟現狀與趨勢的數據收集和分析，財政部負責實施財政政策，發改委負責國家宏觀投資計劃的審批，上述工作對宏觀經濟調控與金融監管目標的實現具有重要的支撐性作用。金融監管機構應當與前述宏觀調控部門積極合作，充分利用后者的信息優勢，積極甄別對金融穩定具有重要意義的控制變量，探索我國經濟波動和金融危機之間的互動關系。這種合作機制和研究是建立有效的早期預警體系的基石，也是有效改造現有微觀審慎監管措施的必然要求。

注：

本文僅代表作者個人觀點，出于學術探討目的，不代表所在單位觀點，特此聲明。

參考文獻：

1.陳文君，2008，逆向傾斜下的金融監管研究[J]，上海金融，第12期.

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3.周仲飛，2010，銀行法研究[M]，上海財經大學出版社，2010年7月.

4.Bank for International Settlements, 2009, 79th Annual Report.

5. Bank of England, 2000, Financial Stability Review, June.

作者簡介：

篇10

虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，是現代市場經濟不可或缺的重要組成部分。實體經濟的發展、經濟機制運行效率的提高，均與虛擬經濟的擴張發展密切相關，但虛擬經濟過度膨脹又會引致泡沫經濟，損害實體經濟的發展。目前，我國正處于金融體制改革的關鍵時期，加入WTO后，金融服務業將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進程將日益加快，研究虛擬經濟、泡沫經濟與實體經濟的關聯機制，以便在充分發揮金融深化對我國經濟增長的促進作用的同時，防止金融深化過程中發生虛擬經濟過度膨脹進而引發泡沫經濟問題，已成為當前迫切需要解決的的重要課題。21世紀是虛擬經濟發展的黃金時代，市場經濟已經發展到必須超越一國范圍之外、在實際范圍內確保資源自由流動，淘汰落后的生產經營模式和管理模式以及相關的政策措施，將虛擬經濟發展作為時代的主旋律。

關鍵字：虛擬經濟實體經濟金融創新困難與預期虛擬經濟模式全球化虛擬經濟的黃金時代

虛擬經濟實際上是對傳統經濟的一種異化。虛擬經濟在國外一般有三種叫法：一是fictitiouseconomy,是指虛擬資本，比如證券、期貨、期權等等的交易活動；二為virtualeconomy,也譯作虛擬經濟，指以信息技術為工具所進行的經濟活動。三是visualeconomy,是指用計算機模擬的可視化經濟活動，即用計算機模擬市場來進行經濟政策的模擬等等。而這三個方面是相互聯系的，而當今的交易是離不開信息技術這個工具，尤其是在金融領域，正確地看待虛擬經濟，合理的運用虛擬資本往往會對經濟的整體運行起到至關重要的作用。

傳統的經濟模式與虛擬經濟的區別與聯系

傳統的經濟就是人們通常所說的實體經濟，主要用于描述物質資料生產、銷售以及直接為此提供勞務所形成的經濟活動，但是隨著市場經濟不斷發展，虛擬經濟逐漸獨立于實體經濟，形成其特有的對虛擬資本的持有和交易活動。相對于人的需要的無限性而言，現實所能提供的滿足是永遠也不夠的；虛擬經濟作為一種有效的彌補現實不足的手段，經歷了五個階段最終確立了其不可撼動的地位。第一個階段為虛擬貨幣的資本化，即使用閑置資本成為生息資本，這是產生虛擬經濟的第一個最初級的發展階段；第二個階段是生息資本的社會化，即通過銀行起搜集閑置貨幣，使它們更好的成為生息資本；第三個階段是有價證券的市場化，就是銀行發行的有價證券最后發展為企業的有價證券進行市場交易，建立金融市場；第四個階段是金融市場的國際化；最后一個階段是國際金融的集成化，虛擬經濟的總規模已大大超過了實體經濟，還有進一步發展的空間和余地。

雖然在傳統經濟在某些領域呈現出弱化的趨勢，但是虛擬經濟的產生和不斷發展源于實體經濟發展的內在需求，無論虛擬經濟發展多快、規模多大，其根本是為實體經濟服務，沒有實體經濟，虛擬經濟將無從談起，即實體經濟是第一性的，虛擬經濟是第二性的。同時，實體經濟的發展也無法脫離虛擬經濟，虛擬經濟中各種金融工具及其衍生物已經滲透到實體經濟的各個環節，實體經濟的正常運轉，必須借助虛擬經濟的支持。忽視虛擬經濟，會給快速發展的實體經濟造成嚴重的障礙。

不可否認，虛擬經濟制造出空前龐大的金融財富體系，對實體經濟發展有積極的促進作用，主要表現在以下幾個方面：

一是，有助于提高整體經濟協調、健康地運行效率。憑借發行股票、債券，并購等多種方式，為企業規模擴大開辟了新的融資渠道，推動了股份制及股份合作制企業的建立和完善，帶動了相關產業的優化重組，對勞動力、技術、資金，自然資源等在實體經濟部門之間合理調配，保證正常的經濟發展需要。二是，有助于優化全社會資本的配置。虛擬資本通過市場發行并交易，并調節資金流向，促進優勢企業快速發展；通過資產重組等產權交易形式，實現存量資本在不同實體經濟部門之間的再次優化配置。三是，有助于將低企業經營風險。各種全新的貸款模式以及最具代表性的融資方式：資產證券化、ABS(資產擔保證券)、期權交易等對企業資金分配、投資方向選擇及調整具有重要影響，在很大程度上降低了企業的經營風險。四是，虛擬資本節省了交易所需要的時間，充分的發揮了其作為貨幣數字化代表的作用。五是，虛擬經濟的擴張，不僅增加GDP的規模，同時也提供了大量的就業崗位，緩解了大多數國家普遍面臨的就業壓力問題。

在虛擬經濟迅速發展的過程中，其規模已經超過實體經濟，成為與實體經濟相對獨立的經濟范疇。然而，虛擬經濟存在著高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性，也就在很大程度上決定著經濟的正常運行依賴于對虛擬資本的最優化利用。但是，這并非意味著單方面地強調虛擬經濟的發展而忽視實體經濟的進步。因為虛擬經濟的超前發展，不但不能帶動實體經濟的超速發展，反而會引發泡沫經濟，甚至誘發金融危機。上個世紀90年代末東南亞爆發的經濟危機就是由虛擬經濟過度膨脹所導致的，一度對該地區的實體經濟發展造成巨大破壞，并且波及到歐洲和美國，震蕩了全球的金融市場，上千億的資產在這次危機中流失。隨著全球經濟一體化和金融一體化程度不斷加強，這些金融危機的發生的幾率會不斷提高，通過國際貿易、匯率變動以及資本流動等渠道，蔓延到周邊國家甚至整個世界，形成區域性或世界性金融危機。價值，不同行業間的聯系越來越密切，金融危機擴展著自己的危害范圍，房地產業，旅游業，以及相關的服務行業都成為了危機延伸的范圍，貸款呆帳、壞賬，不良資產的數量已指數的速度增長。所謂的“東亞模式”，“主辦銀行制”，經濟計劃與產業政策，追求企業規模，多樣化經營的大企業集團等等，曾經是中國人引以為榮的名字，也隨著這場空前的浩劫灰飛煙滅。

虛擬經濟的現實困境以及人們的預期

不知道從什么時候開始，提到“虛擬”，人們通常會習慣性的將之于“虛假”聯系起來，這其實是個誤區。實際虛擬是現實存在的一種活動或一個過程，其活動產生的結果，盡管有些具有“無形”的特征，但是卻都是現實存在的。

然而，經濟危機的出現令許多人對虛擬經濟開始望而卻步了，更多地把精力放在對傳統的實體經濟的關注和支持上，導致虛擬經濟的發展速度一度減慢，并出現了短暫的局部停滯和失控狀態。2000年開始，由于日本放松了對金融等虛擬資本的控制，造成了一段時間內日元升值的巨大壓力，嚴重的影響了當時正在經歷泡沫沖擊的國內經濟，加劇著已經惡化的日本“兩頭在外型”的經濟。但是這并未喚起人們對于虛擬資本的重視，而是回避它轉而將創造財富和分割財富的方式和范圍限制在傳統經濟的范疇之內，將“虛擬”等同于“虛假”，認為虛擬經濟只是一系列虛假經濟行為的美妙的變體。

雖然在所謂的傳統經濟中，正常的經濟活動也處處需要有與其的支持，但是與其對于虛擬經濟，則具有更為重要的意義。

簡單的說，預期之所以重要，是由于人的行為動機中，最有力的動力就是對自己有利的預期，所以，預期就成為了人們進行各種選擇判斷的基礎，必須先行做出。在虛擬經濟模式中，因為其所使用的手段是虛擬的，源于人的思維活動，于是其重要性就一目了然了。

預期的形成過程比較的復雜，是建立在對大量相關信息的綜合處理的基礎上，經過對相關的信用、制度以及技術等諸多因素的綜合分析之后，從而做出相應的反映。

預期維系著現存的所謂“正?！钡纳鐣徒洕刃颍粗?，一種社會制度安排缺乏足夠的約束或穩定性，就會造成人們預期的波動，干擾正常的社會和經濟秩序，降低人們社會和經濟活動的效率。因而，具有復雜性，介穩性，高風險，寄生和周期性的虛擬經濟就會被認為是一種非常態的形勢，從而人們對于它的預期自然不會高。毋庸置疑，這是虛擬經濟經常被冷落的原因之一，不過人類的認識能力會不斷的提高，對于它的把握也會更加客觀，公正。

我國金融改革過程中虛擬經濟帶來的挑戰

在虛擬經濟的重要金融領域，出現了許多按照傳統金融理論難以解答的問題，對我國的金融制度提出了挑戰。一方面，全球經濟、政治、技術急速變化，尤其是政府管制的放松，全球金融正在經歷著一個持續的字優化和一體化的過程，從而導致金融制度的風險已指數方式增長，另一方面，由于金融創新，新型的貨幣形式或者交易方式的出現，促進了多元化貨幣體系的形成和交易空間的擴展。虛擬經濟的快速發展該宏觀經濟也提出了挑戰。比如，虛擬經濟的發展，提供了更多的金融資產，開辟了多種的資金創造的途徑，從而改變了國家對貨幣供給量等的宏觀調控的相關政策，表現在股票市場就是對股價的宏觀干預。而傳統意義上所講的通貨膨脹理論——貨幣發行增多，已經不會必然引發通貨膨脹了。在虛擬經濟的耗散結構的自組織弱混沌系統中，政府的作用漸漸弱化，市場的影響逐步擴大。

除了給市場帶來的挑戰之外，虛擬經濟在各個行業間的不斷滲透給企業的經營，發展也新的問題。原來被市場看好的上市公司在年報或者季報中顯示嚴重虧損，而退出金融市場，并表現為短期內國際投機資本的撤出和巨額外債的歸還，新進入市場的企業又缺乏足夠的能力扭轉該經濟體外匯儲備減少，甚至出現匯率貶值的現象。企業為償付外幣債務而出現的流動性危機，可能被迫降低轉讓未來的收益，而當轉讓價低于債務總額時，流動性缺乏將導致借款人失去清償力，并通過債權人使得金融市場無法為有清償力，并且缺乏流動性的借款人提供新資金，從而流動性危機變為債務危機，導致許多企業停業甚至破產。這使得追求虛擬價值增值的游資游離到其他領域，并通過金融傳染作用引起可待資本的減少，從而引發貨幣危機，甚至形成金融危機。

然而，一些已經有一定經驗的企業來說，虛擬的經營方式使企業在組織上突破有形的界限，特別是在知識、技術等方面，虛擬化的形式，提高企業的應變能力，促進產品快速擴張，發揮市場競爭優勢，充分利用了虛擬資本追求盈利的特性，擴大了市場的占有率。北京真維斯公司就是目前國內成功運用虛擬經營策略的典型企業之一。這家創立于80年代末、以生產休閑系列服飾為主的企業，目前已擁有上千個品種、年產銷量達500多萬件。而這樣一個頗具規模的企業走的主要是外包加工的路子，借助外包給廣東、江蘇等地的多家企業加工制造的方式，節約了上億元的生產基建投資和設備購置費用。在銷售上，公司也主要采取了在全國各大主要城市特許連鎖經營的方式。其店鋪已經覆蓋了全國30幾個城市和鄉鎮，與各地的其他相關企業相互之間以協同競爭為基礎，資源和利益共享、風險共擔，建立了一種雙贏的合作關系。

由此可見，虛擬經濟的發展，雖然來勢洶洶，大有讓人應接不暇之勢，不過，這只不過是暫時的現象，大可不必“草木皆兵”。這正如在沙堆累積的過程中，偶爾會有一顆沙粒引起一個小的崩塌，隨著沙堆越來越大，穩定性也就會越來越強。虛擬經濟與實物經濟相脫離實際上是一個異化的過程。最初為充分利用和優化配置各種資源而出現的虛擬經濟最終會異化為徹底獨立的運動過程，人們對財富的追求便異化為對并不增加社會財富真正的虛擬利潤的追求。美國著名經濟學家林頓·拉魯什指出，現在全球每天的金融交易中，僅有2%與實體經濟有關，而世界衍生工具交易總量已突破40兆億。國際外匯市場上每天約有2萬億的交易額大多與實際貿易活動無關。這種倒金字塔結構圖就清楚地說明了金融上層和實物經濟的巨大反差?？梢?，虛擬經濟與實物經濟的過度背離已經成為當代經濟發展的新趨勢，成為貨幣危機爆發前所潛伏的最典型的特征。

金融的創新過程總是伴隨著技術的革新，特別是網絡的出現為虛擬經濟的發展提供了一種新的媒介。網絡是一個系統,網絡經濟是通過系統提供信息的一種經濟活動。網絡經濟的存在為虛擬經濟的產生、發展創造了條件，以網絡為條件構建電子商務活動,形成虛擬企業,則網絡產生的活動就成為虛擬經濟。在信息爆炸的時代，對于信息的掌握程度在很大程度上決定了一個企業、一個行業、甚至一個國家的興衰成敗。比如IT產業,它是網絡經濟的重要組成部分,也是人們獲取信息的重要渠道，從IT業的變遷中可以窺見到經濟的總體走勢，經濟的發展因此而經歷了一場前所未有的重大變革，整個世界經濟的不確定因素隨之增多。

21世紀——虛擬經濟發展的黃金時代

經過20世紀的快速發展，人類已經踏入更加光明的21世紀。在新的經濟領域中，虛擬經濟將全面展開，并隨著經濟的全球化，知識經濟的全面滲透，技術的進步，以及人們信用意識的增強，進入虛擬經濟的時代。經濟全球化的進一步沖擊下，市場經濟已經發展到必須超越一國范圍之外、在實際范圍內確保資源自由流動，淘汰落后的生產經營模式和管理模式以及相關的政策措施，將虛擬經濟發展作為時代的主旋律。

經濟全球化的發展，提出了更多地將交易對象符號化的要求，極大地推動了虛擬經濟的發展。而在經濟生活中，信用對于交易合法權利的尊重和維護，則是涉及到虛擬經濟能否順利發展的關鍵。因此，交易方式的演變，提高了效率降低了成本；而信用體系的缺失或者不健全，會提高成本降低效率，使得交易者合法權利受到損失，引發信用危機。為此，國債回購幾經風波、不得不暫停交易；柜臺交易市場勉強維持了近10年，最終被迫關閉；期貨市場近幾年不斷畏縮；企業債券市場也已多年陷于停頓，導致投機成為市場交易主體的主導。相比之下，當引入虛擬經營方式之后，股票、期貨市場的發展速度加快，成效顯著，成為經濟走向的“晴雨表”。

為適應新世紀的諸多變化，人類需要一種新秩序，使各國都能安全生存并發展，而不同的，不同的經濟發展水平，不同利益之間的相互碰撞與沖突，需要以一種更為全面的視角來審視和分析，而虛擬經濟在人類提高技術的過程中，有效性會逐漸為人們所發現，通過其強大的驅動作用補償實體經濟的不足，建立起更加完善的市場經濟秩序。

參考書目：

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3.成思危：東亞金融危機對我國的挑戰和機遇，《經濟界》，1998年第四期

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5.《“虛擬經濟”導致“泡沫經濟》，《中國經濟時報》，2003年1月15日

6.程思危：《虛擬經濟和金融危機》，南開覺悟