證券市場投資風險研究范文

導語：如何才能寫好一篇證券市場投資風險研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風險可以界定為，在給定情況和特定時間內，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結果是可能的，則其收益的差異為0，從而風險為0.如果證券本來收益有多種結果是可能的，則風險不為0，這種差異越大，證券的風險也越大。

產生和影響證券投資風險有經濟、政治、道德與法律諸因素。就經濟方面而言又可以分成市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險以及上市公司的經營風險和財務風險等。對證券市場來說，上述風險大致可分成內生風險和外生風險兩類。市場風險就是內生風險，它僅僅由證券市場內在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風險可歸入外生風險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風險形成的市場內在機制。

2.預期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價格的調節對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內外相關的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通常總是通過證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經濟模型和現已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經濟模型，憑借各自證券投資的經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經濟預測。

類似的，根據證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環節中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環節上是通過經濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環節上都是憑借自身證券投資經驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環節上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經驗，導致其證券投資行為產生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風險的市場內在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產生不同的作用，他們就是形成風險的市場內在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發現，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現復雜現象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

5.結束語

篇2

在金融市場快速發展的時期,一個小失誤可能會引起一場金融風波。1995年初,英國巴林銀行由于交易員的失誤,使得虧損近10億美元而瀕臨破產。1996年10月,紐約一家銀行因為工作人員做出錯誤的判斷而對美國債券進行投資,造成虧損達數10億美元。通過這些失敗的投資事件,人們應當重視如何去防范投資風險。然而,相對來說我國國內證券公司開始發展起來的時間是較晚的,故證券公司自身的控制方式及建設環境都存在不足的現象。從1987年“深圳經濟特區證券公司”至今,快接近30年左右的時間。從第一家證券公司注冊那年起,在接下來的10年里,證券行業進入了快速增長階段。在快速增長的階段中,證券公司的數量達到了成倍增長,證券中的資產也以不可估量的速度在進行擴張,但證券業務類型并沒有進行更好的發展還是亦如以前單一。并且,政府部門對執行監督證券業一直沒有一套完整的法規體系。而且內部人員可能存在道德風險,這樣是十分難以發現的,所以單位就選擇回避內部風險防范的問題。但若不想辦法對內部風險進行防范,那么可能會產生無法預知的危害。隨著我國的證券市場快速發展,證券業務類型越來越多,證券品種也琳瑯滿目,隨之而來的是各種不同的風險。為了我國證券行業能夠健康發展,應該找到合適的風險管理方法,從而擁有一個良好的投資環境。

二、證券投資風險的影響因素分析

在證券市場中,風險與收益就像人與心臟一樣永遠是同時存在的。而能夠對證券價格產生影響的因素不盡其數。這其中的大致原因可能是由證券投資的運作過程十分復雜引起的,還或許是因為投資者盲目進行投資并沒有去考慮風險問題。不過,無論是哪些因素引起的,只要是引起原由的因素都會相互影響,這樣就造成了證券市場的高風險。

(一)增多的投機行為使得市場十分不穩定

目前,證券投資行業存在著許多的投機行為。其目的是為了得到短期的差價,從而獲得差額利潤不管會遇到多大的風險。這種投機行為的本質就是根據證券價格的波動性來進行的,所以這樣肯定會讓證券價格的波動愈發強烈,從而加劇了證券市場的不穩定性。雖然,投機者可能會因此得到一定的收益。但一直存在這種過度的投機行為的話,就會影響社會經濟的正常發展。

(二)證券管理者自身素質的風險

在證券市場里面,我國的證券經紀人和持有人僅僅是法律上的關系,經紀人的道德風險無法通過法律手段來防范。證券經紀人沒有履行義務時,持有人不可避免會損失利益。而且,我國證券從業人員還不具備全面的專業知識和精湛的投資技巧,在防范風險能力等方面缺乏經驗,這些都對投資者帶來了潛在的風險。

(三)個人投資者盲目投資擾亂環境

很多個人投資者連基本的政策都不了解,并且沒有學習過專業的證券投資知識,進而只能夠盲目地跟隨其他投資者進行投資。而且,個人投資者分散廣,想法多,這樣就會被利用其特點,制造出使個人投資者產生沖動情緒的市場氛圍,致使個人投資者全體蜂擁而上。或者被一些負面的消息所影響,跟隨大眾群體拋之。證券市場環境就被弄得一片混亂,投資者也深受其害。

(四)部門執行監督和管制的力度不夠

從開始制定與頒布證券法律法規以來,我國為維護證券市場的發展起到了不小的作用。但現在已經頒布的法律在許多方面還存在不足,特別是在執行方面力度不夠。這樣不僅會導致投資者的利益受損,同時也阻礙了資本市場的發展。

三、防范證券投資風險的建議措施

證券投資過程中,防范與管理投資風險是尤為重要的,特別是在防范的同時如何獲得較大的投資收益是本章要解決的主要問題。下面的幾點措施,是對我國證券市場的現狀加以總結,在對其結構優化后提出的,因此可以促進我國證券市場的健康發展。

(一)抑制過度投機,控制價格風險

過度投機會破壞證券市場的環境,使得中國經濟不能穩定增長。防范投機行為應該從兩方面進行:一方面,應該建立嚴密的宏觀監管體系,并對所違規的處罰措施應該有明確的規定；另一方面,強化客戶管理,對投機者行為加以規范。

(二)提高從業人員的專業水平及職業道德

招攬人才是證券公司的重大目標之一,而建立科學的管理體制和有效的激勵機制能吸引更多優秀的人才加入證券行業中。定期組織從業人員學習專業知識,并不斷提高從業人員的自身素質和道德操守,這樣才能培養出好的證券經紀人。專業水準高的證券經紀人,能夠使投資者獲取更多的利益。而遵守職業道德才能推動證券市場良性發展。

(三)加強證券投資者的防范意識

證券投資者應當樹立政策與法制觀念、市場與信息觀念、風險觀念。證券投資者的觀念是主觀方面的要求,在這一些方面如果能夠很好地執行,將起到更加驚人的效果。并且,投資者應該具備許多專業知識,這些知識可以幫助投資者根據有效信息,提煉充分材料,并進行分析,之后做出決策。最重要的是投資者應該擁有好的心態和強大的承受力,冷靜的頭腦和良好的自我約束力都是心理素質的重要組成部分。切忌沖動投資,賭氣選擇股票,只有擁有從容不迫的心理素質才能在當今市場中占據優勢。

(四)進一步完善我國相關的法律法規

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【關鍵詞】證券投資;內容;風險研究;規避風險

證券投資日益成為人們投資理財的一種選擇，在證券投資的過程中，對證券投資的認識需要不斷的加強的同時還應高有著較高的風險意識，明晰風險產生的原因，在投資的過程中不斷總結，以便更好的規避證券投資的風險。提升自身經營證券投資的能力。

一、證券投資相關概念

證券投資(investment in securities)是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資具有如下一些特點：第一，證券投資具有高度的“市場力”;第二，證券投資是對預期會帶來收益的有價證券的風險投資;第三，投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為;第四，二級市場的證券投資不會增加社會資本總量，而是在持有者之間進行再分配。證券投資的作用包括：其一證券投資為社會提供了籌集資金的重要渠道;其二證券投資有利于調節資金投向，提高資金使用效率，從而引導資源合理流動，實現資源的優化配置;其三證券投資有利于改善企業經營管理，提高企業經濟效益和社會知名度，促進企業的行為合理化;其四證券投資為中央銀行進行金融宏觀調控提供了重要手段，對國民經濟的持續、高效發展具有重要意義;其五證券投資可以促進國際經濟交流。

收益、風險，時間是證券投資構成的重要因素，也是證券投資成敗的重要內容。我國證券投資具有很高的市場力，是對預期帶來收益的有價證券的風險投資，在證券投資中投資和投機是不可缺少的兩種活動，同時二級市場的證券投資不會增加社會資本的總量，而是在持有者之間進行再分配等一系列的特點。

發行者、中介人和投資者是證券投資關系的三個重要組成部分，涉及證券投資的全過程。在證券投資的過程中人們通過書面證明所有權或債權債務的關系，簽訂具有法律效力的合法契約來約束證券投資活動的行為，使之符合法律規范。

證券投資在經濟生活中發揮著重要的作用：為社會籌集資金;調節資金走向，提高資金的使用效率，優化資源的配置;有利于企業改善經營管理，提高企業的經濟效益，樹立品牌形象;是政府進行宏觀調控的手段之一，有助于國民經濟更好更快的發展;有利于加強國際之間的交流與合作，借鑒國外先進經驗。

二、證券投資風險研究

隨著我國經濟的發展，證券投資也越來越多的被廣大人民所接受，但證券投資有著較高的風險，隨著居民投資理財意識的逐漸增強，對風險的認識也就越加深刻。證券投資風險是指未來投資結果的不確定性和波動性，進而影響證券投資的結果，或給投資者帶來很大的收益，或使投資者的利益受到損害，使資產貶值。

證券投資風險有系統風險和非系統風險之分，系統風險是指社會政治、經濟變化等對證券市場產生的不可抗拒的影響。包括市場風險，利率風險，購買力風險等;系統風險的原因是多方面的：股價過高，股市經過無理性的炒作之后，使股價大幅上升;很多股民存在著從眾行為，證券投資上許多股民并無主見，跟隨他人的投資行為使股價猛漲或猛跌。經營環境的惡化也是增加證券投資風險的一個重要原因，國家政策的轉變都會導致證券市場的變動;利率的變動會影響消費者的投資行為的選擇，使其改變貨幣的使用方向，進而增大證券投資風險;稅收政策將直接影響投資者和企業的投資行為，進而將證券投資的風險提升。

非系統風險是指個別原因對個別證券的影響和沖擊，包括信用風險，經營風險等。產生非系統風險的主要原因是對企業經營產生直接影響的一些因素，比如公司經營狀況，管理模式，產品結構等發生一系列的改變或者公司發生了一些不可預知的影響公司效益的事件都將產生非系統風險。

三、證券投資風險規避

1、回避風險，當證券投資項目對投資者利益存在威脅，或許將產生嚴重的不利后果，且無法采取相應的策略來避免時，投資者應主動放棄該項投資項目或改變投資方案來規避將要產生的風險。

2、分散風險，通過分散投資資金單位、行業投資分散、時間分散、季節分散等方法使風險降低，不至于一次投資的失誤導致滿盤皆輸的情況出現，更好的實現資金的增值保值。

3、轉移風險，通過合同或非合同的方式將風險進行轉嫁，由他人或單位來承擔，對于投資者來說可以通過財務型非保險和財務型保險這兩種方式來進行風險的轉移。一旦預期風險發生或造成損失則可以通過風險轉移減少損失。

4、控制風險，投資風險雖然很多情況下是由經濟這個大環境下產生的，但在很多程度上，投資者可以通過一定的方式加以避控制，不如遵守投資交易的風險管理制度，控制投資資金、規模，在資金出現問題時可以加以控制，根據自身特點制定相應的投資策略，關注信息，分析形式，注意交易的環節進而把風險降到最小。

5、風險自留，通過這種方式來使一些無法避免和轉移的風險，在不嚴重影響投資者利益的前提下，將風險承擔下來，在投資大的過程中，設立專門的款項，來彌補資金流動過程中造成的損失，不至于在投資出現風險的時，資金無法周轉而導致徹底失敗。

四、結束語

隨著經濟的發展，我國居民的證券投資意識增強，對證券投資的理解也逐步加深，證券投資活動也相應地增加，對證券投資的風險認識也日益加強，證券投資的風險性決定未來的收益狀況的不確定，因而了解證券投資，學會如何規避證券投資風險成為人們參與證券投資一個必不可少的課題。

參考文獻

[1]張志超.證券投資概述[M].華東師范大學,1987.

[2]徐謹良,周江雄.風險管理[M].中國金融出版社,1998.

[3]馮彬.風險投資導論[M].上海財經出版社,2008.

[4]中國金融風險經理論壇組委會.風險管理[M].企業管理出版社,2010.

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【關鍵詞】證券投資 資產配置 決策

近年來，在我國的證券市場中，行業周期輪動的現象非常明顯，因此，實時性的證券分析是非常重要的。從現階段的社會形勢來看，資產配置是當前最有效的方法，也是一種行之有效的手段。而一些領域內的專業人士對資產配置的觀念不一，造成很多人的意識混亂，因此，研究證券投資中的資產配置決策是很有必要的。

一、資產配置

（一）學會自我判斷

所謂的資產配置，就是將投資者的喜好與資產利潤相結合，形成一個兩方面都滿意的最佳組合形式，而資產配置的優化便是進行證券投資的根本目的，通過合理組合，規避風險，獲得利益。證券投資實際上屬于一種金融投資，在這個過程中，需要全面了解全球經濟情況?，F階段的一部分購買者信心較強但成功率不佳，而對信息了解與分析的不夠全面，是造成這種現象的根本原因，因此，投資人不能受到市場上隔離效應、羊群效應、動量效應等效應的影響，只有形成自我判斷，才能提高投資成功率。

（二）運用分析方法

證券投資的方式有很多種，運用比較普遍的便是基于經濟理論的分析方法，與此同時，還要對比企業的價值形式，進而將其對證券的影響分析出來。另外，技術指導也是非常關鍵的，通過計算機等先進設備，能夠實現對一段時期內數據的快速分析，并制作出圖表，方便觀察數據的變化規律。聽取專家意見也是一種有效的分析方法，全面掌握信息才能做出更加合理的投資決斷。在證券投資的過程中，風險與收益是成正相關關系的，只有掌握更多的信息，才能夠得出更細致的分析結果。

（三）選擇證券市場

證券市場分為一級市場與二級市場兩種，公募發行與私募發行共同組成一級市場，而二級市場主要指的是證券發行以后形成的流通市場，從交易形式的角度劃分，還可以分成店頭交易市場與證券交易所。對于投資者來說，任何一種證券的安全性都與其他證券有所差異，在對其進行選擇以前，需要先進行全面分析，之后再決定購買，以減少不必要的經濟損失。

二、證券投資

（一）投資規劃

在很多證券業相對發達的國家，基金績效理論已經逐漸形成了一套健全的理論體系。對于企業來說，投資是其財務活動中重要的組成部分，大體上可以分成直接與間接兩種，前者與后者之間存在包含關系，合理科學的進行投資對于企業的未來發展有很大的促進意義，因此，投資者需要將投資的風險與收益進行綜合全面的分析，在得到最大收益的基礎上，盡可能規避投資風險。

（二）決策方法

縱觀現階段全球性的資產管理情況，與區域配置、規模配置以及風格配置相比，行業配置顯得尤為重要，正確合理的證券投資方法，是要將投資過程中的風險與收益相結合，并以此進行綜合分析，衡量投資過程中能夠獲得的利益情況，最后選用最佳的投資決策方法。從根本上講，證券并不是一種適合長期持有的投資品種，一旦市場比較有利，就需要適時出手，但與股票相比，證券的安全系數還是相對較高的。在證券分析的過程中，還需要運用資本資產定價模型，用于判斷證券能夠獲得的期望報酬，有利于投資者對證券價值進行全面計算，從而幫助投資者進行投資方案的選擇。

（三）投資風險

證券作為一種資產投資方式，必然會存在一些投資風險。投資風險可以被分成系統與非系統兩種主要風險類型，其中，系統風險是證券市場上始終存在的一種風險，這種風險不可避免，也會對企業產生直接影響，嚴重時可能會造成通貨膨脹等經濟問題，投資者在決定投資證券以前，就需要做好承擔這種風險的心理準備，而非系統風險則可以運用一些方式來降低，甚至規避。

（四）價值形式

經濟的變化存在周期性，主要指的是在特殊經濟環境下所形成的特殊現象，行業輪動周期便是其中一種。對于投資者來說，進行資產配置以前，需要對想要購買的證券進行全面了解，而資產大致可以分為以下三種：其一是資本資產；其二為非耐用可交易資產；其三為保值資產。而房地產屬于多種資產形式的結合體。投資者在進行投資以前，需要對自身資產收益進行分析與研究，最好繪制出每個月的資產動態分布圖，從而判斷市場變化與收益波動率的穩定情況，并以此為基礎進行資產配置，幫助投資者進行相對較正確的投資決策。

三、結論

證券投資是當前炙手可熱的投資項目，相比于股票投資，證券投資更加安全，而相比于國債投資，證券投資收益更高。但對于很多投資者來說，證券投資仍然是遙不可及的，其原因便在于其中的風險性。想要在證券投資中獲得收益，就必須進行實時分析，而且要全面分析國內外的經濟形勢，只有這樣，才能掌握市場動態，進行及時操作。另外，當前也有很多專業的理財人士，投資者可以雇傭這些專業人士幫助分析市場，以期獲得更大的投資收益。

參考文獻：

[1]楊朝軍，陳浩武，楊瑋沁等.長期投資者收益可預測條件下戰略資產配置決策：――理論與中國實證[J].中國管理科學，2012.

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關鍵詞：獨立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風險；獨立客觀相似機制；模仿從眾傳染機制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風險。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風險可以界定為，在給定情況和特定時間內，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結果是可能的，則其收益的差異為0，從而風險為0.如果證券本來收益有多種結果是可能的，則風險不為0，這種差異越大，證券的風險也越大。

產生和影響證券投資風險有經濟、政治、道德與法律諸因素。就經濟方面而言又可以分成市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險以及上市公司的經營風險和財務風險等。對證券市場來說，上述風險大致可分成內生風險和外生風險兩類。市場風險就是內生風險，它僅僅由證券市場內在機制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風險可歸入外生風險類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風險形成的市場內在機制。

2.預期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價格的調節對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內外相關的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經濟模型和現已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經濟模型，憑借各自證券投資的經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經濟預測。

類似的，根據證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環節中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環節上是通過經濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環節上都是憑借自身證券投資經驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環節上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經驗，導致其證券投資行為產生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風險的市場內在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產生不同的作用，他們就是形成風險的市場內在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發現，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現復雜現象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

5.結束語

篇6

【關鍵詞】資本資產定價模型 債券市場 估值

一、引言

1952年，馬柯維茨在《投資組合的選擇》一文中提出了最小方差資產組合集合的思想和方法，開創了對投資進行整體管理的先河，奠定了投資理論的發展基石。資本資產定價模型滿足下述假設：首先，投資者均追求當期收益最大化，各組合的期望收益和標準差作為基礎對投資組合選擇類型進行選擇；其次，市場控制完全有效，投資者均擁有相同預期（即：投資者對全部資產的預期收益、方差和協方差等均持一致的估計）；再次，全部投資者均能夠無風險無限制的借款和貸款，且沒有交易成本；最后，全部的投資者均是價格接受者，任一投資行為都不會對股票價格造成影響；此外，資產數量固定不變，所有資產均可被充分使用。

資本資產定價模型即：Rp=Rf+β×（Rm-Rf）。其中：Rp代表Y產或資產組合的收益率；Rf代表無風險回報率；β是既定資產或資產組合的系統風險，RM代表組合市場的收益率。投資組合的期望收益率與三個因素：無風險回報率Rf，即國庫券回報率；風險系數β，即為組合投資的風險程度與市場證券組合風險程度之比；風險補償RM-Rf，即市場組合回報率與無風險回報率之差。

二、資本資產定價模型存在的缺陷

（一）資本資產定價模型提出的假設存在缺陷

資本資產定價模型是基于諸多相關假設提出的，而相關假設的提出存在一定不足之處：

1.有效市場的假設，不成立。有效市場默認在市場環境中全部的信息都是流通于整體市場中的，并且市場參與者能夠對信息快速整理反映到價格變動上，市場中不存在壁壘和稅收，市場處于充分競爭狀態沒有交易成本。該情況在現實經濟運行中是不可能實現的，這一假設不成立。

2.全部投資人借款和貸款均不受限制這一假設，不成立?？紤]風險控制的問題，投資人不會采取無限制從市場中借入資金，也不會選擇將個人資產無限制的貸出，并且借貸時不會采取無風險利率進行資金的借入和貸出，故而該假設是不符合市場發展規律的。

3.市場交易無成本無稅金這一假設，不成立。資金在證券市場進行交易時均會產生交易的手續費，并且會按成交金額的比例上繳交易稅金，該假設不符合證券市場的交易規則。

4.資產總數固定不變這一假設，不成立。資金在證券市場上流通時，資產總量是時時變化的，因為交易是隨時發生的，因此這一假設不符合證券市場資金的流通規律。

（二）我國證券市場存在的缺陷

我國的證券市場在20世紀80年代末建立，與西方國家早已成熟的證券市場相比，我國的證券市場尚有諸多缺陷，其表現如下：

1.市場信息選擇性公開，信息披露不全面。資本資產定價模型提出了有效的市場要滿足信息公開全面化的要求，全部的投資人均可無成本的獲取市場交易信息，此外市場信息的變化會即刻反饋到證券市場的價格浮動。但在我國的證券市場上存在市場信息選擇性公開、信息披露不全面等現象，導致廣大的投資人信息獲取時間不同步甚至出現消息閉塞的情況。不僅如此，我國的相關法律法規尚不完善，市場信息披露監管缺失造成漏報、隱瞞、謊報等現象時有發生。

2.股權結構死板缺乏靈活性。據悉，我國的證券交易市場有將近60%的股票屬于國有股。相關的法律法規對國有股在證券市場上的流通有諸多限制，諸如發起人持有的股份在一年之內不得轉讓活減持；企業的董事會董事、高級管理人員在任期間嚴格限制股份的轉讓和減持比例。我國的證券交易市場中國有股占比較大，其股權結構的死板帶動我國整體市場缺乏靈活性。

3.證券市場交易后續費過高。我國證券交易中產生的費用主要有過戶費、委托費、傭金、印花稅等，相關費用的成本是西方成熟證券市場交易費用的數倍。

三、資本資產定價模型的發展性建議

（一）加強市場的監管力度，強制性信息披露

信息披露不全面使我國證券市場始終處于非有效狀態下，這樣的市場狀態制約了資本資產定價模型的發展，擾亂了市場秩序。因此，各職能部門應該加強市場的監管力度，強制性披露相關市場信息，在信息披露制度中進一步明確披露內容、披露時間等，并做到依法嚴格執行。

（二）調整股權結構

我國的股權結構以國有股一家獨大，但對國有股的上市流通嚴格限制，導致我國證券市場出現了供求矛盾，合理的優化股權結構能夠改善我國證券交易市場的適應性，從而促進資本資產定價模型的發展。

（三）創建證券交易中介服務平臺

大多數投資人采用購買上市公司的股票的方式進行投資，很少人嘗試通過中介服務平臺進行投資，這種現狀不能有效分散投資人的投資風險。投資人在市場交易中是處于弱勢地位的，創建證券交易中介服務平臺就可以通過第三方機構牽制上市公司，有利于市場信息的透明化公開化，促使我國的證券交易市場的穩步發展。

四、結語

目前，資本資產定價模型雖存在諸多缺陷，在中國證券市場的有效性較差，但該模型可以幫助投資者進行證券投資決策，鑒于其實用性價值，我們應加強對證券市場的監管，促進資本資產定價模型的進一步發展。

參考文獻

[1]李和金，李湛.上海股票市場資本資產定價模型實證檢驗[J].預測，2000，19（5）：75-77，68.

[2]周清，吳衛星.從動態線性定價法則到動態資本資產定價模型[J].系統工程理論與實踐，2007，27（5）：48-54.

篇7

關鍵詞：金融投資;證券市場;效用;投資策略

金融市場投資不同于商品市場的投資，金融市場投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風險更大。但是與之相對應的是金融投資的進入程序更為簡單，幾乎每個人都能利用自己的可支配資金進行金融投資。基于這種情況，在金融投資市場就能夠募集到一大筆資金。根據金融投資理論中的理性經濟人的假設，這筆資金必然會涌向證券市場以期望能夠得到最優化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場也能夠改善自身的結構，加快市場的運行效率，有利于證券市場的健康發展。

1簡析金融投資與證券市場

1.1金融投資的內涵

在市場經濟中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來購買金融產品，并且能夠從金融產品中獲得與風險相當的經濟收益的經濟行為。金融投資與實物投資相比，兩者是不一樣的。實物投資主要的交易對象是具體的事物，是對具體的物件進行買賣交易，從中賺取差價，最典型的就是房地產投資。金融投資從本質上來講就是一個社會經濟利益再分配的過程，比方說股票投資。在你買進股票的同時有人就要賣出股票，就相當于是你手頭的資金流動到了別人的手里；當你想要賣出股票時，也需要有人花錢從你手頭買入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個不斷分配和再分配的過程。隨著現代金融市場的日益發展和不斷完善，金融投資發展迅速，對于市場經濟發展的重要性日益凸顯。因此，現資概念已經更多地偏向于金融投資，甚至在西方學者的投資學著作中，投資實際上就已經等同于金融投資，其中又以證券投資為主。

1.2金融投資的種類

金融投資的主要對象就是金融產品，根據金融交易的對象，我們可以對金融投資進行簡單的分類。(1)銀行存款。銀行存款大家都很熟悉，就是指個人或者企業單位在銀行開立一個戶頭，將自己的流動資金放在里面，銀行根據相對應的利率水平給予儲戶一定的利息。(2)基金。關于基金主要有兩種，一種是指單位或者個人為了某種目的而投入了一定量的資金，如李連杰設立的壹基金。另一種就是指基金所有人共享投資收益，共同承擔投資風險的、流動性較強的一種投資方式。(3)股票。股票是在公開市場發行的，股份有限公司募集資金的一種方式。股票持有人根據自己的股票份額享有對應比例的收益權利，也承擔著相對應的風險。(4)債券。債券是由國家或者企業發行的，債券發行的主要目的是為了將社會的閑散資金募集到一起，具有相對較高的收益率和穩定性，其中以國家債券為主。考慮到文章的篇幅，此處僅列舉四種主要的金融產品，其他金融產品的發行目的相似，只是不同的金融產品之間的投資回報率和投資風險存在差異。

1.3證券市場的內涵

證券市場是市場經濟發展到一定階段的產物，主要目的就是為了解決資本供求矛盾和流動性而搭建的一個平臺，漸漸發展成了如今的證券市場。資本的供求矛盾是社會再生產的重要矛盾?！肮敝饕侵競€人或者單位手頭或者賬面上的閑置資金，雖然對于個人來說金額不一定很大，但是總的來看就是一筆大資金。這也就意味著社會上存在著大量的閑置資金無處安放，需要有大量的投資機會來供個人和單位選擇，以獲取相對應的資金增值?！扒蟆敝饕侵肝覈鐣洕陌l展需要大量的資金需求，單靠國家必然無法完成這筆資金的籌集，于是就要轉向社會募集這筆資金，形成了供求關系中的求。證券市場的出現解決了這種供求矛盾，有效化解了投資市場的投資困境。簡單來說，證券市場就是股票、債券、投資基金券等有價證券發行和交易的場所。證券市場有三個最基本的功能：融通資金、資本定價和資本配置，其中融通資金是證券市場最主要的功能。

2金融投資對于證券市場的效用分析

2.1有利于提高證券市場深度

證券市場的深度主要是指證券市場在承受大額訂單交易時，證券價格能夠保持相對穩定，不出現大幅度波動的能力，也就是指證券市場對自身價格穩定性的把控程度。具有深度的證券市場能夠給予投資者信心，有利于大筆交易的順利進行，有利于證券市場的健康發展。證券市場在進行大宗交易時證券價格出現大幅波動的主要原因就是因為在投資人賣出大額證券時，有大量的資金流出，但是卻缺乏相對金額數量一致的資金流入。這樣就會導致投資者們對于該證券的未來投資效益進行消極的預估，從而價格進行下跌，緊接著導致更多的投資者賣出該證券，更多的資金流出，造成惡性循環，證券價格大幅度下降。然而金融投資帶來了大量的資本流入證券市場，根據理性經濟人的假設，這些資金必然會最終流入證券市場以期望能夠獲得較高的收益。在這種情況下，證券市場的交易主體增加了，證券市場中的資金額度增加了，證券市場深度增加了，證券市場能夠承受的資金波動能力也加強了。

2.2有利于拓展證券市場廣度

如果說證券市場的深度是指在證券市場中進行交易的主體數量的多寡，那么證券市場的廣度就主要是指證券市場中交易主體的類型復雜程度。證券市場參與者的類型復雜程度越高，證券市場的廣度越高，反之，證券市場參與者的類型復雜程度越低，證券市場的廣度也就越低。一個有廣度的證券市場的主要特征就是同時有多個不同類型的參與者。就拿股票市場舉個例子。在如今的股票市場中，參與者既有大型的企業資金，也有小資本的閑散戶，既有長期投資的專業股票從業人員，也有短期的資本博弈人員，既有機構投資者，也有個人投機者，形形的股票投資人員拓展了股票市場的廣度。放大到整個證券市場來講，道理同樣適用。然而，在金融投資帶來大量資金的同時，也帶來了大量來自不同領域、不同行業、不同機構、類型復雜的參與者。他們目的可能各不相同，有的是為了資金保值，有的是為了投機倒把，有的是為了長期持有某種金融工具，有的則是為了隨時轉手從中賺取差價。無論他們的目的是什么，他們都為證券市場的廣度拓展做出了貢獻。在證券市場中，廣度越大，參與者的類型和數量越多，證券市場被某部分人操控的可能性也就越低，證券市場的穩定性也就越高，越有利于證券市場的健康發展。

2.3有利于提升證券市場效率

從最根本的意義上來講，證券市場的效率指的就是證券價格準確性和證券流動性，即證券市場的反應速度。在上文，我們已經提到過證券市場具有資本配置的功能，而如果證券市場要想發揮資源配置的功能，就一定要有一個良好的證券市場效率。證券市場效率可以分為內在效率和外在效率，其中內在效率指的就是證券市場的交易運營效率，即證券市場完成一筆交易所需時間的長短以及所需價格的高低，它主要反映了證券市場的組織功能的服務功能的效率；外在效率與內在效率不一樣，外在效率指的就是證券市場的資金分配效率。簡單來說就是對于證券市場上的利好消息和不利消息，能不能夠及時、有效、迅速地反映在股票價格上。它反映了證券市場調節和分配資金的效率。金融投資總量的增加和速度的提升能夠促進證券市場的結構進行調整，而證券市場結構性的改善可以更好地提升證券市場的運行效率，對于市場中的一切利好和不利消息都能夠及時做出反應，從而在價格上體現出來。

3金融投資者在證券市場運行中的投資策略

3.1不要把所有雞蛋放在一個籃子里

“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”是西方經濟學中的一句諺語，主要就是告誡投資者在進行投資時要注意策略，不要將所有的資金都放在一個項目中。如果將財富都投資到同一個地方，必然會引起相應風險的增加，一旦投資出現失誤，一定會造成嚴重的經濟損失，甚至可能血本無歸。當然，也不要過于分散，如果過于分散就會增加管理成本，最終減少投資的利潤空間。在證券市場中最典型的表現就是要進行多種類型的投資，不要將所有資金都放在同一個市場，放在同一只股票中，這樣做能夠有效減少投資風險，保護投資者的資金安全。

3.2反向投資策略

在證券市場進行投資需要強大的方向思考能力和對數字的敏感度。簡單來說，反向投資策略就是買進在之前很長一段時間內表現相對較差的股票，賣出近期內表現相對較好的股票。這是一種長期的投資策略，過去一直表現相對較差，但是潛力相對較大的股票更有上升的空間，更能夠帶來經濟利潤。相反，近期內表現較好的股票則有可能已經消耗了自己的價格潛力，具有價格下跌的趨勢。當然，在這個過程中需要投資者自身具有獨到的投資眼光。

3.3關心國家大事，聯系政治與經濟

經濟社會離不開政治條件，只有在政治安穩的狀態下，經濟社會才能夠有條不紊。同樣，政治社會也能夠對經濟社會造成影響。在股票市場，這樣的關系就更加明顯。比方說最近國家在助推“一帶一路”的發展，體現在股票的價格上就是“一帶一路”相關概念股一路漲停。再比如說國家設立了雄安新區，那么我們就會發現在雄安新區中的股份企業的股票一路翻紅。當然，國家政策具有一定的時效性，對于股票市場的影響可能只有一陣子。所以投資者要注意買賣股票的時間性，什么時候買、什么時候賣都是一門大學問。在平時的生活中，多關注新聞聯播，多注意國家大事，都能夠運用到證券市場中。

4結語

本文對于金融投資對于證券市場的效用進行了簡要的分析，并簡單探討了金融投資者在證券市場中的投資策略。金融投資對于證券市場的深度、廣度、效率的提升都有很好的促進作用，但是更為重要的是金融投資能夠有利于證券市場的平穩運行和健康發展。金融投資者在證券市場的交易中也要注意對風險進行把控，從而能夠獲得較高的收益率。

作者:李海賓 單位:對外經濟貿易大學金融學院

參考文獻

[1]張順明,唐唯.數字迷信與金融資產價格異象——中國證券市場“代碼折溢價效應”研究[J].投資研究,2015(03).

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關鍵詞：社?；?；投資風險；衡量

一、研究背景

社?；鹗菑氖律鐣Ｕ匣顒拥奈镔|基礎，也是社會保障制度賴以生存、發展和發揮功能的重要保證。因此，社?；鹜顿Y的安全性原則永遠是第一位的，必須控制社保基金投資的風險水平，在安全性較高的前提下追求投資收益的最大化。自從我國的社?；鹑胧幸詠?，每年的投資收益率如表1所示。

從表1可知，從2001年到2005年的社保基金收益率扣除當年的物價上漲率后收益率相當低，有的年份(如2004年)保值的目標都沒能實現。2006年的收益率陡增到29％，其盈利能力大大提高。但是，從資產結構配置情況看，2006年以市值計算的固定收益類資產占45.86％，股票類資產占34.24％。股權類資產占10.45％，現金及等價物占9.45％。以調整前的資產配置比例來看，四類資產中，固定收益類資產占比低于資產配置比例低限近10個百分點，股票類資產占比高于配置比例4.24個百分點，而現金及等價物則高于理想水平(全國社?；饡J為現金及等價物占比的理想水平為0～5％之間)。從2006年的收益情況來看，620億元的經營收益中，400多億元的股票浮盈貢獻最大，這也直接導致了股票資產投資超過了年初計劃的比例上限。因此。2006年到2007年社?；鸬母呤找媛?，其投資股票市場的貢獻率功不可沒。這兩年社?；鸬母呤找媛使倘豢上?，但也潛藏了較大風險。2008年由于金融危機的蔓延和股市表現不佳，社?；鸬氖找媛蕪?007年43.19％暴跌到-6.79％。

將社保基金投資于證券市場這類風險較高的領域，對社保基金的保值增值和提高其社會保障能力是必要的，實踐證明也是完全可行的。但由于社保基金的性質所決定，對其進行證券投資時，在追求收益的同時應更加注意控制風險。

二、風險度量模型

本文將應用國際上通用的估計風險的var方法，對我國社?；鹪谧C券市場的風險水平進行測量。var是風險估值模型(value at risk)的簡稱，也是近年來國外興起的一種金融風險管理的工具，旨在估計給定金融產品或在未來資產價格波動下可能的或潛在的損失。目前，該方法已經日益得到國際金融界的重視和應用，部分國家已明文規定銀行、上市公司、證券公司等機構必須定期公布自己的var值。圍繞var的測算，國外學者進行了深入研究。jeremy berkowitz(1999)提出新的評價var的方法，在此基礎上jean-philippe bauhausand marc potters(1999)提出如何利用金融資產波動的非正態分布特性去計算非線性組合的var；同時dowd，kevin(1999)，提出了var計算的極值方法。在國內，葉青(2000)用garch-m模型和半參數方法度量了我國股票市場的風險；馬超群、李紅權(2000)介紹了var方法的實質和優缺點及在金融市場的應用；王美今、王華(2002)比較了正態分布和t分布下garch模型的上海股市險值，結果表明正態分布可能低估風險，t分布可較好地擬合股市險值。以上方法雖然為估計資本市場的風險提供了有力工具，但用于對社?；鸬娘L險衡量卻不多見。

基于大量實證表明，誤差的正態分布假設可能低估風險值，本文是用假定誤差服從t分布的garch模型估計社?；鸬娘L險值。這種方法可以避免假設誤差為正態分布風險值的低估，從而可以更加準確地刻畫出我國社保基金的風險程度。

三、統計檢驗及險值分析

為了更客觀、全面地反映社?；鸬娘L險情況，本文采用大智慧公司編制的社保重倉股指數(993405)作為分析對象，對我國社?；鸬淖C券市場風險進行測量。社保重倉股指數是以上海證券交易所、深圳證券交易所掛牌的全部上市股票為計算范圍，選擇社保重倉的上市公司作為成分股，采用派氏加權進行編制的指數。它能夠客觀地反應社?；鹪谧C券市場上的收益和風險情況。樣本選取的范圍是2006年8月30日到2010年3月1日，交易數據為850。數據來源于國泰君安的

經過比較滯后期的不同的赤池信息準則，本文選定garch(1,1)作為計算var值的模型。

(二)garch(1,1)模型的參數估計和各個置信水平下的vail值

由garch(1,1)得到的參數估計(見表5)和在1％、5％、10％置信水平下的var值如表6所示。

從表6可以看出，隨著置信度的增加，在險值var在減小，在險值的波動性也在減弱。

為了更好地刻畫社?；鸬娘L險變化情況，本文將分析在5％的置信水平下，各個年度的風險值和其統計特征。其統計結果如表7。

從表7可以看出，在險值var呈現倒v字的形態，從2006-年的56.12增加到2008年的-98.18，而2009年社保基金的在-險值則下降到71.60?？梢钥闯觯珖绫；鹗找媛屎凸墒杏泻艽蟮南嚓P性，同時也能夠看到社?；鸬墓芾砟芰χ饾u提高。社?；痫L險規避的特征，要求對風險的控制更加嚴格，一定要謹慎地對待老百姓的“養命錢”，力圖實現在安全性要求下的保值、增值目的。

四、結論

本文通過對全國社保基金2006年以來的整體趨勢和年度風險的測量，得到以下結論：

1.社?；鹗找媛逝c證券市場的風險程度相關，更加與社保基金的投資結構相關。在我國的證券市場不完善的情況下，社保基金在證券市場投資比例的增加是風險增加的重要來源。從年度數據分析可知，2004年和2005年社保基金在險值及其波動性都很低，到了2006年和2007年其風險值和波動性卻成倍增長。這與社?；鹪谧C券市場的投資結構比例和證券市場這兩年的“牛市”行情是分不開的。而2008年由于受到金融危機的影響和股市的劇烈下降，使社保基金虧損和風險增加。

2.從2006年到2008年社保基金的風險逐漸增加，2009年有較大幅度的下降，但仍高于2006年的在險值。

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關鍵詞：投資公司 財務風險 防范措施

所謂投資公司是指以大量的資金為依托，通過資金的利用來獲取收益，從而達到盈利的效果。在廣義上來說，投資公司可以包括信托投資公司和財務公司等這樣的金融機構，也可以包括像產權投資和證券投資這一類的企業單位?？梢哉f投資公司在范圍上涵蓋非常廣泛，投資公司作為一個基金主體，在證券市場發揮著重要的作用。

一、投資公司的作用

首先，投資公司作為一個投資者，可以說在證券市場中占有重要的地位，能夠促進市場積極有序的發展。在市場經濟運行過程中，市場是主導，市場運行的好壞關系到整個經濟形勢的運行。而在證券市場中，投資公司的運行決定著證券市場的運行秩序。因此說，投資公司是證券市場有序運行的催化劑。其次，在金融改革不斷深化的今天，投資公司以其特有的投資形式在一定程度上改善著證券市場的投資結構?；饘τ诮鹑谑袌鰜碚f是一種非常重要金融商品，而投資公司卻是基金的主人，投資公司將市場中零散的資金收集整理，融合成大規模的基金，使更多的資金流入到市場中來，將個人資產無形中轉變為金融資金，促進了金融的社會化。

二、我國投資公司當前面臨的風險

從目前來看，許多人將投資公司所面臨的財務風險僅僅局限在投資這一角度上，因此，在防范投資風險的時候做足了工作，但是相對而言，投資公司作為一種企業形式，在企業財務風險防范的時候要綜合考慮，從各個方面入手，來防范風險。投資公司和其他企業一樣，在財務風險領域中也存在著這樣或是那樣的風險。比如說籌資風險、投資風險、經營風險、管理風險、可變性風險等等，這些風險都影響著新形勢下投資公司的發展。

（一）從籌資角度剖析風險

在投資公司中，其籌資來源十分廣泛，籌資形式也可以說是多樣化。例如，從內部來看，投資公司在資金籌集這一環節可以采用發行股票、債券等，借此來引進資金；同時，隨著國門的打開，對外開放的不斷深化，金融市場走向國際化，通過引進外資來促進本土企業的發展也是一條重要的籌資之路，投資企業可以通過引進外資來籌集資金；再者，我國投資公司還可以向銀行借款籌資，從而促進資金的流動。從我國投資公司的籌資角度來看，可以引發匯率風險、財務風險、利率風險等。

（二）從投資角度分析風險

投資公司的投資范圍非常廣泛，尤其是在當今時代，投資公司在不同領域都有自己的投資。其中較為典型的包括城市建設投資、創業投資、企業管理投資、貴金屬投資、創業投資等，在不同領域發揮著作用。隨著經濟的發展，投資公司的投資范圍擴大，方向與以往不同，這就容易導致其在投資中出現和市場偏離的現象，導致投資風險的出現。

（三）從經營角度分析風險

投資公司在整個營運過程中大多通過資金進行，而資金與財務又有直接的關系，這大大加大了當前投資公司的財務風險，尤其是在當前，世界經濟還存在諸多不穩定因素，我國經濟也處于通貨膨脹時期，因此，經營風險無疑是當前投資公司發展的一個弊端。

三、解決危機的建設性意見

從客觀層面來看，要想完全避免財務危機幾乎是不可能的事情，因為投資公司的性質就決定了這一點，投資就有風險存在，想收益就一定要面對風險，這是不可置疑的事實。但是，要針對已經發生的風險給予有效的解決措施，針對可能發生的風險要給予一定的重視。

（一）籌資風險的應對

當前許多投資公司在籌集資金的時候偏重于采取發行股票或者是債券、向銀行借款、引進外資等方式，但是從這一系列的籌資方式來看，其中發行股票風險相對較低，它沒有償還的制約，通過這種方式就不會發生無法償還的風險。但是，在投資公司選擇通過發行債券來進行籌資的時候，就要全面的考慮，面對的不僅僅是到期償還，還有就是利率的因素，要選擇利率相對穩定的時候來發行債券。因此說，在籌資方式的選擇上要有針對性的進行，并作長期的市場調查，從而達到從籌資角度來降低財務風險。

（二）投資風險的應對

在投資過程中，一般來講，投資期的長短與投資的風險是有直接關系的，尤其在投資公司中，在投資過程中要結合多方位確定與不確定因素進行考慮，可以選擇時間相對較短的項目進行投資，或者是分散投資、組合投資，這樣可以綜合起來降低財務風險。

（三）經營風險的應對

經營主要要考慮市場因素，要有針對性的進行市場調研，掌握市場的供求變化，并結合多方面因素對市場進行預期，在經營過程中，可以針對有發展前途的項目或是企業單位進行合理的注入資金。這樣，在銷售穩定的時候進行本公司的經營可以在很大程度上降低經營過程中的財務風險。

（四）流動性風險的應對

針對資金特有的流動性，投資公司要處理好“投”與“收”的關系，以不斷有針對性的政策變化和計劃變化來應對資金的流動性，但是，從某種角度上來說，這種變化必須是明確的，是有針對性的，是符合公司發展方向和發展宗旨的。在新時期，我國投資公司將面臨更多更大的挑戰，但是，機遇與挑戰是并存的，要抓住機遇，應對挑戰，以“變”應“變”。

參考文獻：

[1]陳之昶.論企業多元化經營的風險及其規避原則[J].商業研究.2006年03期

[2] 龔凱頌.財務管理理論與實踐問題研究[J].財會通訊（綜合版）.2007年02期

篇10

關鍵詞：證券市場；結構；風險

一、我國證券市場結構分析

證券市場的結構是指證券市場的構成及各部分之間的量比關系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場；按交易場所結構分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足：

1　市場結構層次存在缺陷

成熟的證券市場通常是由發行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構成的多層次結構體系。這種多層次結構為投資者提供了不同回報和承擔不同風險以及利用股票期權與股票現貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結構卻使我國證券市場的期貨、期權等金融衍生產品無法發揮風險轉移等功能。

2　證券市場過度投機氣氛嚴重

目前，我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者，散戶與機構投資者并存的初創階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機操作，使價格波動過大、市場起伏劇烈，這樣本來就不穩定的證券市場進入混沌狀態。

3　我國上市公司質量普遍太差，沒有投資價值

我國證券市場現有的上市公司中有70％左右為國有企業，而國有企業的經營機制不靈活，社會負擔又比較重，所以資產質量不夠理想，因而上市公司的質量普遍欠佳。

4　我國上市公司分配方面存在的問題

我國上市公司的分配情況：一是部分經營狀況欠佳甚至現金流為零的上市公司也派現；二是不少公司雖然有派現，但是每股派現金額很少；三是很多公司在派現的同時推出配股和增發方案，部分公司的大股東享受了派現帶來的利益，卻在再融資時選擇放棄或以固定資產折價入股。以此作為背景，上市公司的高派現分紅方案所隱含的信息復雜，并不被一致看好，有的甚至還引起了股價的下跌。

二、證券市場風險分析

證券市場風險本質上是風險因素、風險事件、風險結果遞進聯系而呈現的可能性。風險因素是風險結果發生的必要條件，而風險事件則是它的充分條件。學者們一般將證券市場風險因素分為系統性風險因素與非系統性風險因素。系統性風險因素是指由政治、經濟等因素造成的，對市場整體產生影響的風險因素。非系統性風險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業或某一行業的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風險因素主要來自上市公司本身，具體包括公司財務風險因素、企業的經營風險因素、違約風險因素、流通風險因素和偶然事件風險因素。一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或多種變異了的風險因素聚集必將產生風險事件。

證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業服務機構、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復雜系統，而且系統內各主體之間的關系十分復雜?；I資者通過證券商向投資者籌集資金，也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券，也可以直接進入二級市場買賣，以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶，證券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此，籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者，任一主體行為的不規范，都會引發風險事故，同時，證券市場系統不是一個封閉的系統，外部環境的變化，也會對系統產生很大影響。所以，證券市場風險的形成原因有來自系統內部的也有來自系統外部，它是系統內部和系統外部諸多因素共同作用的結果。

三、如何規避市場風險

一是要掌握趨勢。對每種股票價位變動的歷史數據進行詳細的分析，從中了解其循環變動的規律，或收益的持續增長能力。二是搭配周期股。有的企業受其自身的經營限制，一年里總有那么一段時間停工停產，其股價在這個時間里太多會下跌，為了避免因股價下跌而造成的損失，可策略性地購入另一些開工、停工剛好相反的股票進行組合，互相彌補股價可能下跌所造成的損失。三是選擇買賣時機。以股價變化的歷史數據為基礎，算出標準誤差，并以此為選擇買賣時機的一般標準。四是注意投資期。企業的經營狀況往往呈一定的周期性，經濟氣候好時。股市交易活躍，經濟氣候不好時，股市交易必然凋零。