泡沫經(jīng)濟(jì)的影響范文

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篇1

【關(guān)鍵詞】 日本經(jīng)濟(jì)泡沫經(jīng)濟(jì)趕超戰(zhàn)略

第二次世界大戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，1960 ―1990 年間的日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是全世界最快的，30 年里日本的國(guó)民收入增長(zhǎng)了3 倍，而當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)則飽受滯脹的困擾。日本在完成趕超歐美的目標(biāo)后，在80 年代末出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟(jì)，以及90 年代初這種泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰并發(fā)生內(nèi)生型的金融危機(jī)，一批金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)紛紛倒閉，日本政府采取的持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃收效甚微，在20 世紀(jì)的最后十年里，經(jīng)濟(jì)一直處于低速徘徊之中，與之形成鮮明對(duì)比的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在90 年代高速增長(zhǎng)，產(chǎn)生巨大的反差。造成這種差異的原因何在?日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”的產(chǎn)生、發(fā)展和破滅給我們留下什么啟示?首先，讓我們對(duì)這次“泡沫經(jīng)濟(jì)”發(fā)生的背景和過(guò)程作簡(jiǎn)單了解。

一、 “泡沫經(jīng)濟(jì)”發(fā)生的背景及過(guò)程

20世紀(jì)60年代末，由于越南戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)外直接投資和跨國(guó)公司的發(fā)展，美元嚴(yán)重外流，帶來(lái)美國(guó)貿(mào)易收支狀況的惡化。美國(guó)黃金儲(chǔ)備大量減少，美元陷入危機(jī)，以美元為中心的國(guó)際貨幣制度開始崩潰。而此時(shí)，日本的對(duì)外貿(mào)易摩擦加劇。特別是美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易，在1965年轉(zhuǎn)為逆差之后，1971年美國(guó)的貿(mào)易赤字猛增至35.6億美元，1972年又增至41.6億。由于美元危機(jī)后日本的大量出口遭到非議，國(guó)際社會(huì)在1973年3月承認(rèn)浮動(dòng)匯率制的同時(shí)，也要求日元升值。此后，由于世界性通貨膨脹愈演愈烈，加之兩次石油危機(jī)的影響，日本經(jīng)濟(jì)受到很大沖擊，為日后的蕭條埋下了禍根。1985年五國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議以后，日元大幅度升值，在1985年9月至1988年11月的3年多一點(diǎn)的時(shí)間里，從1美元兌換230日元上升到1美元兌換121日元。

上世紀(jì)80 年代中期，日元經(jīng)歷了一次迅速升值過(guò)程。日元的升值推高了股票市場(chǎng)，而且日本推行了金融自由化政策，使得社會(huì)公眾堅(jiān)信東京有望成為繼紐約、倫敦之后的第三大國(guó)際金融中心，世界各地的銀行、證券公司蜂擁而至，東京迅速暴露出地產(chǎn)發(fā)展滯后問(wèn)題，出現(xiàn)了影響深遠(yuǎn)的“土地神話”，商業(yè)用地和住宅用地價(jià)格急劇上升，銀行也給股票和房地產(chǎn)投資者提供了大量?jī)?yōu)惠貸款。由于金融資產(chǎn)快速膨脹，財(cái)富效應(yīng)發(fā)生作用，社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)空前的繁榮和異常的景氣。這就是著名的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。

一度的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱引起了日本政府的擔(dān)心，政府開始采取行政手段對(duì)土地投機(jī)加以壓制；另一方面，日本銀行也擔(dān)心波斯灣戰(zhàn)爭(zhēng)引起通貨膨脹，于1989 年至1990 年連續(xù)5 次調(diào)高再貼現(xiàn)率，使貼現(xiàn)率水平達(dá)到6%，對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大沖擊，股價(jià)地價(jià)雙雙大幅滑落，“泡沫經(jīng)濟(jì)”于是破滅。

二、 “泡沫經(jīng)濟(jì)”形成的原因

“泡沫經(jīng)濟(jì)”形成的原因是多方面的，歸結(jié)起來(lái)，主要有以下幾點(diǎn)。

1.日本的巨額經(jīng)常貿(mào)易順差的積累，帶來(lái)了貨幣供給量的增加。而為了調(diào)整美日貨幣間的比例關(guān)系、支持美元提高比值，日本政府采取了金融緩和政策。寬松的貨幣供給在一定程度上刺激了民間企業(yè)的設(shè)備投資，但由于內(nèi)需并不活躍，也就限制了設(shè)備投資的數(shù)量。結(jié)果，企業(yè)家們把流動(dòng)資金轉(zhuǎn)而投向股票和土地買賣。

2.消費(fèi)者心理發(fā)生了變化。日元升值帶來(lái)實(shí)際購(gòu)買力的增加，加之上述政府還利改革的推行，使消費(fèi)者感到消費(fèi)能力的無(wú)形增長(zhǎng)，而帶來(lái)的則是更大的、超過(guò)增長(zhǎng)量的消費(fèi)。這一階段，消費(fèi)“貴族化”的傾向十分明顯。

3.在供給方面，由于從韓國(guó)、臺(tái)灣等進(jìn)口了大量廉價(jià)的鋼材、水泥、生活資料等商品，保持了工資和物價(jià)的穩(wěn)定，使通貨膨脹危險(xiǎn)意識(shí)被消除了。

正是由于以上原因，使日本政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景過(guò)于樂(lè)觀，并忽視了潛在的通貨膨脹危險(xiǎn)。導(dǎo)致“泡沫經(jīng)濟(jì)”不可避免的發(fā)生，并由此產(chǎn)生了持續(xù)長(zhǎng)達(dá)十年之久的蕭條。

三、“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響

“泡沫經(jīng)濟(jì)”給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響，自其破滅后，日本就陷入了長(zhǎng)達(dá)十年之久的蕭條之中，被稱為“失去的十年”(比爾•巴威爾、貝利薩利奧斯•卡托拉斯，1998)。日本政府曾8次推出大型刺激經(jīng)濟(jì)回升對(duì)策，共拿出1 068 000億日元的巨額資金，都未見(jiàn)明顯成效。1992 至1994 連續(xù)三個(gè)年度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)，1997 和1998 連續(xù)兩個(gè)年度出現(xiàn)戰(zhàn)后最糟的負(fù)增長(zhǎng)(分別為- 0. 1% 和- 1. 9% )。進(jìn)入本世紀(jì)以后，經(jīng)濟(jì)雖逐漸走出蕭條，但此前遺留的一系列問(wèn)題，仍然使得日本經(jīng)濟(jì)裹足不前。“泡沫經(jīng)濟(jì)”的破滅使日本企業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，市場(chǎng)需求不足，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入窘境；使金融機(jī)構(gòu)背負(fù)巨額不良債權(quán)；使股票市場(chǎng)一蹶不振，日元大幅度貶值，帶來(lái)了一系列的問(wèn)題。

四、 結(jié)論和對(duì)我國(guó)改革發(fā)展的啟示

綜上所述，日本20世紀(jì)80年代末，90年代初“泡沫經(jīng)濟(jì)”的破滅，是造成日本之后近十年的經(jīng)濟(jì)蕭條的主要原因。它的出現(xiàn)，使得生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)生產(chǎn)能力過(guò)剩，設(shè)備投資不足；而在金融領(lǐng)域，造成了銀行不良資產(chǎn)激增，銀行被迫采取“惜貸”策略，從而進(jìn)一步加劇了蕭條；同時(shí)，“泡沫經(jīng)濟(jì)”還造成政府背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并導(dǎo)致一些財(cái)政和貨幣政策失靈，最終造成經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間處于低迷狀態(tài)，難以在短期內(nèi)復(fù)蘇。

“他山之石，可以攻玉”，對(duì)于日本一衣帶水的鄰邦，上述經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的改革和發(fā)展，也有值得借鑒之處。那就是：要十分注重經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展，避免出現(xiàn)“趕超后”現(xiàn)象。

日本在戰(zhàn)后實(shí)現(xiàn)了令世界注目的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從1955年到1973年將近20年期間，平均年增長(zhǎng)率持續(xù)保持在10%以上。1973年，日本實(shí)際GNP達(dá)到1946年的11倍，達(dá)到戰(zhàn)前水平(1934～1936)的7.7倍。這主要應(yīng)該歸功于日本政府實(shí)施的“趕超戰(zhàn)略”，即后起國(guó)家充分利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，加強(qiáng)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的控制和引導(dǎo)，以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為目標(biāo)加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并最終將其“趕超”的一種發(fā)展戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略為戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的騰飛立下汗馬功勞，取得了令世人矚目的輝煌成就。但是，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，掩蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理，隱藏了企業(yè)制度，金融制度中的諸多弊端，并使國(guó)家內(nèi)部從政府，企業(yè)，再到個(gè)人，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景盲目樂(lè)觀，對(duì)業(yè)已存在的風(fēng)險(xiǎn)麻痹大意，使得在“趕超”的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)失去前進(jìn)的方向，產(chǎn)生了盲目?jī)A向，而此前積累的問(wèn)題又一一暴露，加上各經(jīng)濟(jì)主體缺乏必要的警惕，使“泡沫經(jīng)濟(jì)”以及隨之而來(lái)的長(zhǎng)期蕭條，成為必然。這種現(xiàn)象，被一些學(xué)者稱為“趕超后”現(xiàn)象。

現(xiàn)階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)同樣處于高速增長(zhǎng)階段，而在這一時(shí)期，切不可為了盲目追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高速度，或者經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的位次，而出現(xiàn)“短視”行為，以犧牲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性為代價(jià)換取高增長(zhǎng)。務(wù)必應(yīng)當(dāng)踏踏實(shí)實(shí)的解決好現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)中存在的問(wèn)題，將國(guó)民經(jīng)濟(jì)納入長(zhǎng)期健康，穩(wěn)定發(fā)展的良性循環(huán)軌道上來(lái)。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

（一）金融泡沫經(jīng)濟(jì)研究動(dòng)因的考慮要素

1.經(jīng)濟(jì)基本面。如果從市場(chǎng)與政府的角度來(lái)分析泡沫經(jīng)濟(jì)的話，我們不難發(fā)現(xiàn)，僅從公共債務(wù)規(guī)模去辨析美國(guó)或美元貨幣是無(wú)法判斷出其是否已經(jīng)形成巨大的金融泡沫經(jīng)濟(jì)的。這是因?yàn)楫?dāng)前國(guó)際市場(chǎng)與各個(gè)國(guó)家地方經(jīng)濟(jì)的階級(jí)性質(zhì)的差異性，都決定著這種泡沫經(jīng)濟(jì)的研究主體有所不同。也就是說(shuō)，金融泡沫經(jīng)濟(jì)肇始于美國(guó)，同時(shí)美國(guó)也是國(guó)際貨幣的發(fā)行國(guó)，和自身發(fā)型貨幣的方式有別于其他普通國(guó)家，致使美國(guó)金融危機(jī)的引爆方式，引起了其他國(guó)家的不同社會(huì)結(jié)構(gòu)、階層等的經(jīng)濟(jì)震蕩，其中就包括我國(guó)深受影響。由此我們可以看出，在研究這種金融危機(jī)下的泡沫經(jīng)濟(jì)，我們不單要把握當(dāng)前某一階段、某一背景下的兩面性、多面性、以及復(fù)雜程度與不確定性等。所以在我們研究這種泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)首先從資本主義的基本經(jīng)濟(jì)體制所反映的現(xiàn)實(shí)看起，進(jìn)而去進(jìn)一步取得金融危機(jī)下的泡沫經(jīng)濟(jì)形成的動(dòng)因；這樣的基礎(chǔ)研究動(dòng)因，也是我們對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)認(rèn)知程度的基本基礎(chǔ)。由此，我們得出一個(gè)結(jié)論就是，研究這種金融危機(jī)下的泡沫經(jīng)濟(jì)，實(shí)質(zhì)上使對(duì)“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面”的研究、分析，這是因?yàn)椋瑥摹敖?jīng)濟(jì)基本面”整體角度來(lái)看，它不僅包括諸多較小的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，甚至還包括國(guó)別經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，“經(jīng)濟(jì)基本面”的研究，也是我們展開這種形勢(shì)下的泡沫經(jīng)濟(jì)研究的基礎(chǔ)點(diǎn)與出發(fā)點(diǎn)。

2.市場(chǎng)行為主體。我們知道，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)發(fā)展的行為走向取決于在市場(chǎng)中的無(wú)數(shù)市場(chǎng)下的行為主體。但是我們也深知經(jīng)濟(jì)基本面也僅有一個(gè)，所以這就導(dǎo)致，市場(chǎng)中的行為主體對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的認(rèn)知程度并不是都是相同的或者近似的。仔細(xì)想想，我們可知道，市場(chǎng)行為主體有他們自身的利益需要、有利價(jià)值、先入為主意識(shí)、教育背景、特定條件與環(huán)境以及綜合素質(zhì)等均有差別，而不可否認(rèn)的是，這些切實(shí)存在的因素，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)以及其他組織的市場(chǎng)行為主體，所欲選取的信息角度、分析能力、遠(yuǎn)瞻性意識(shí)也不盡相同。因此，這也就進(jìn)一步導(dǎo)致了現(xiàn)階段在這種金融危機(jī)影響下的市場(chǎng)主體行為的決策與其自身的反映程度均有不同，起碼是多元的、易變化的。另外，大多市場(chǎng)行為主體，對(duì)自身所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境的正確認(rèn)與錯(cuò)誤的認(rèn)知程度、市場(chǎng)不同預(yù)期的變化節(jié)奏、以及不利市場(chǎng)環(huán)境下采取的理和過(guò)失行為等因素，都會(huì)影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，加速泡沫經(jīng)濟(jì)虛化的程度，同時(shí)這種經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，也使得全球?qū)用嫔系氖袌?chǎng)參與者加快了市場(chǎng)信息相互傳遞、交互過(guò)程，以致使現(xiàn)代金融市場(chǎng)具有易變性。

（二）信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)行為主體的影響

隨著全球經(jīng)濟(jì)與科技產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)為核心的現(xiàn)代信息通訊技術(shù)也同樣迅猛發(fā)展開來(lái)。這也就使得，市場(chǎng)行為主體的能動(dòng)作用發(fā)生了改變，甚至顛覆了傳統(tǒng)市場(chǎng)模式，它既可能使所謂的有效市場(chǎng)理論更有效，理性市場(chǎng)行為更理性，又不斷侵蝕地緣和文化的障礙，加快溝通的速度，提供爆炸性增長(zhǎng)的信息，改變著傳統(tǒng)市場(chǎng)的功能，影響著包括政府等市場(chǎng)監(jiān)管者在內(nèi)的所有市場(chǎng)參與者的決策和行為，全球市場(chǎng)金融經(jīng)濟(jì)的不確定性因而進(jìn)一步增加。

二、政府與泡沫經(jīng)濟(jì)

（一）膨脹和破裂的往復(fù)循環(huán)是泡沫經(jīng)濟(jì)演進(jìn)的基本模型

政府或者其他組織機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)行為主體，以及其他外部力量等，都很希望打破膨脹與破裂的往復(fù)循環(huán)的泡沫經(jīng)濟(jì)。而此時(shí)這種抽象的泡沫經(jīng)濟(jì)，人們對(duì)其予以厚望，想讓政府出面干預(yù)。那么，政府真的能夠都到均衡處理好嗎？實(shí)際上，市場(chǎng)信息的充分程度與市場(chǎng)主體行為參與者得理，在一定程度能夠抑制泡沫經(jīng)濟(jì)加速形成。但是，不可否認(rèn)的是，市場(chǎng)參與者雖然認(rèn)識(shí)到了這種泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)性，但是也有不少市場(chǎng)參與者為了自身所追逐的片面利益，使其陷入泡沫經(jīng)濟(jì)中，補(bǔ)給了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成動(dòng)力。由此可見(jiàn)，金融市場(chǎng)難以做到平衡。因此，作為市場(chǎng)監(jiān)管的政府部門，當(dāng)仁不讓地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)主體參與者所施行的非理，加以有效監(jiān)管，發(fā)揮出監(jiān)管職責(zé)。

（二）政府和金融市場(chǎng)的關(guān)系

如果市場(chǎng)參與者未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)何時(shí)形成了泡沫，政府是否就能夠具備充足的信息與判斷能力，進(jìn)而做出正確決策？其實(shí)仔細(xì)想想，市場(chǎng)監(jiān)管者決策的反應(yīng)意識(shí)，很深程度上是不可能進(jìn)行正確預(yù)測(cè)的。這就說(shuō)明，政府與市場(chǎng)的關(guān)系只能是一個(gè)持續(xù)不斷的互動(dòng)過(guò)程，即政府高層的決策既可能引導(dǎo)市場(chǎng)趨于均衡；也可能促使金融市場(chǎng)進(jìn)一步扭曲，而這樣的假定在美國(guó)“次貸”危機(jī)及其引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，也包括美國(guó)政府至今持續(xù)推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中得到了驗(yàn)證。

三、結(jié) 語(yǔ)

總之，在如今年代，金融市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)，已經(jīng)不可避免。雖然市場(chǎng)行為主體在市場(chǎng)中受泡沫經(jīng)濟(jì)的影響以及政府監(jiān)管的制約，但是對(duì)于市場(chǎng)行為主體而言，他們的一些行為會(huì)隨著時(shí)間的推移，不斷自我反省、自我認(rèn)識(shí)、自我評(píng)估，到最后自我校正的，從而使得市場(chǎng)行為主體能夠在金融泡沫經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，還依然能夠保持持續(xù)性健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞：金融行業(yè) 泡沫經(jīng)濟(jì) 房地產(chǎn)行業(yè) 金融危機(jī)

一、泡沫經(jīng)濟(jì)的含義

泡沫經(jīng)濟(jì)的形成原因主要是虛擬資本的過(guò)度增長(zhǎng)，由于虛擬資本的過(guò)度增長(zhǎng)，股票、房地產(chǎn)、花卉市場(chǎng)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的資產(chǎn)價(jià)格也隨之高漲，虛擬資本的擴(kuò)張遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張速度，從而形成了一種不真實(shí)、虛假的繁榮經(jīng)濟(jì)景象。由于某種資產(chǎn)或某些資產(chǎn)在特定的時(shí)間段內(nèi)價(jià)格高漲，從而引起了許多新買主的注意，這些新買主并不關(guān)心所購(gòu)買資產(chǎn)的利用價(jià)值和長(zhǎng)期獲利能力，而是看重該資產(chǎn)的短期盈利，想通過(guò)買進(jìn)與賣出的價(jià)格差額來(lái)獲取利潤(rùn)。而新買主對(duì)資產(chǎn)知識(shí)的欠缺，對(duì)該種產(chǎn)品實(shí)際價(jià)值的不了解，更促進(jìn)了該資產(chǎn)的價(jià)格虛漲，價(jià)格的提高刺激了新買主的購(gòu)買力，大量新買主的涌入也反過(guò)來(lái)作用于該產(chǎn)品，使得其價(jià)格仍然保持較快的增長(zhǎng)速度，從而造成了“泡沫經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象的產(chǎn)生。當(dāng)由于某些不確定性因素對(duì)價(jià)格造成影響，導(dǎo)致價(jià)格暴跌時(shí)，經(jīng)濟(jì)的泡沫也破裂了，從而引發(fā)局部甚至全球性的金融危機(jī)，進(jìn)而影響整個(gè)金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，引起經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)衰退。

二、泡沫經(jīng)濟(jì)的形成過(guò)程

結(jié)合當(dāng)前的金融形勢(shì)，泡沫經(jīng)濟(jì)的形成過(guò)程主要分為以下三個(gè)階段：

1.制造聲勢(shì)，引起注意

例如，荷蘭的郁金香起初并不為人們所欣賞，只是有一些貴族偏愛(ài)此花，對(duì)其大加宣揚(yáng)，大肆炫耀，從而吸引了一批從眾人員的追隨，刺激了其價(jià)格的上漲，社會(huì)公眾也對(duì)此花表現(xiàn)出了濃重的興趣。

2.抓住機(jī)會(huì)，從中獲利

當(dāng)某種產(chǎn)品通過(guò)人們特意的造勢(shì)和宣揚(yáng)傳播進(jìn)入到社會(huì)公眾的視野中后，公眾接連對(duì)其產(chǎn)生興趣，最早引進(jìn)該種產(chǎn)品的投資者則從中獲取高額的利潤(rùn)，這起到了良好的示范作用，吸引了更多的投資者將資金投入該種產(chǎn)品，形成對(duì)該領(lǐng)域的投資熱潮。新的投資者在確定該產(chǎn)品仍會(huì)為其帶來(lái)投資利潤(rùn)的前提下，不斷投入資金，進(jìn)一步促進(jìn)了交易產(chǎn)品的價(jià)格攀升。

3.加強(qiáng)炒作，吸引投資

在此種產(chǎn)品的交易價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的情況下，很多投資者和參與者仍認(rèn)為可以從中獲利，一些大牌投資者也被巨額的利潤(rùn)回報(bào)所誘惑，從而對(duì)該種產(chǎn)品投入大額資金，尤其是一些金融機(jī)構(gòu)甚至不惜以抵押貸款的方式將資金投入該領(lǐng)域。公眾對(duì)此種產(chǎn)品的好評(píng)不斷，在他們的盈利預(yù)期沒(méi)有結(jié)束之前，類似的熱潮局面仍將繼續(xù)。

三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的泡沫問(wèn)題

由于近些年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅猛，在其他國(guó)家出現(xiàn)的泡沫經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也逐漸在中國(guó)金融行業(yè)開始顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)有：

1.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)快，與市場(chǎng)需求和社會(huì)購(gòu)買力大相徑庭

眾所周知，目前我國(guó)最火的產(chǎn)業(yè)莫過(guò)于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)開發(fā)過(guò)熱，開發(fā)商為了謀取巨額利潤(rùn)，在沒(méi)有做好市場(chǎng)調(diào)查和開發(fā)計(jì)劃的情況下盲目、大量地進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)活動(dòng)。據(jù)調(diào)查，目前我國(guó)有4萬(wàn)多家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在熱炒商品房和住宅房的地皮，其中近一成的公司位于首都北京。由于房地產(chǎn)的過(guò)快發(fā)展，導(dǎo)致城市商品房的空置率始終居高不下，國(guó)際認(rèn)可的商品房空置率為15%，而目前我國(guó)商品房的空置率早已超過(guò)這一比例，嚴(yán)重背離了市場(chǎng)的房屋需求量。

商品房的高空置率仍然不能抑制房?jī)r(jià)上漲，房產(chǎn)價(jià)格已與房產(chǎn)本身的實(shí)際價(jià)值相背離，不同 價(jià)位住房的供求關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的失調(diào)，與社會(huì)購(gòu)買力嚴(yán)重脫軌。

2.銀行坐擁大量不良資產(chǎn)，破壞了金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行

房地產(chǎn)企業(yè)逐漸被投資者所熱衷的一個(gè)重要原因就是銀行的低價(jià)貸款，低價(jià)貸款促進(jìn)了房地產(chǎn)企業(yè)的迅速發(fā)展，房地產(chǎn)開發(fā)商的開發(fā)投入中有近七成是來(lái)自銀行的，低價(jià)貸款成為了銀行生存的三大支柱產(chǎn)業(yè)之一。銀行相當(dāng)一部分的資金都深陷房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目中，房地產(chǎn)開發(fā)商在銀行的貸款總額達(dá)到了銀行所有貸款總額的17.6%，銀行的不良資產(chǎn)率和不良貸款率近幾年來(lái)一直居高不下，破壞了金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

3.投資過(guò)熱引起環(huán)境問(wèn)題和能源問(wèn)題，阻礙了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)

日本一家能源研究機(jī)構(gòu)給出的報(bào)告中顯示，中國(guó)已從60年代石油自給自足的時(shí)代進(jìn)入石油進(jìn)口大國(guó)時(shí)代，2003年中國(guó)的原油進(jìn)口量更是占到了全國(guó)石油消費(fèi)量的1/3。

據(jù)世界能源組織給出的相關(guān)報(bào)告指出，中國(guó)的污染現(xiàn)象嚴(yán)重，其中二氧化硫的年排放量高達(dá)2000萬(wàn)噸，酸雨污染威脅著全國(guó)30%的國(guó)土。進(jìn)入2013年以來(lái)霧霾天氣則一直困擾著北方的生活居民，PM2.5、可吸入顆粒物等值一直居高不下，對(duì)居民的日常工作和生活造成了極大的不便。

如果現(xiàn)代金融的泡沫經(jīng)濟(jì)增加到一定程度，國(guó)家財(cái)政不能及時(shí)做出調(diào)整，環(huán)境污染問(wèn)題和能源短缺問(wèn)題得不到有效解決，將在很大程度上阻礙經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，制約國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、防范“泡沫經(jīng)濟(jì)”問(wèn)題的對(duì)策

綜上所述，中國(guó)泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生是過(guò)熱投資、房地產(chǎn)過(guò)度開發(fā)和金融行業(yè)不良資產(chǎn)過(guò)高等多種原因共同作用的結(jié)果。為了防止泡沫經(jīng)濟(jì)繼續(xù)膨脹，應(yīng)采取以下對(duì)策：

1.加強(qiáng)防范泡沫風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)

在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的時(shí)期出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象是在所難免的，但是在泡沫產(chǎn)生之前就應(yīng)該加強(qiáng)防范意識(shí)，對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)提前做好預(yù)防預(yù)案，這樣才能在泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生時(shí)及時(shí)、迅速地采取相應(yīng)措施，將泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)家金融行業(yè)的威脅降到最低。

2.建立針對(duì)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)瞬息萬(wàn)變的情況下，要準(zhǔn)確把握世界經(jīng)濟(jì)的走向，密切關(guān)注我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，將這二者緊密聯(lián)系起來(lái)，建立統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)預(yù)警機(jī)制。

一方面，針對(duì)泡沫危機(jī)的產(chǎn)生建立專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)預(yù)防預(yù)案，以備不時(shí)之需，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)也能對(duì)有關(guān)部門的決策決議給予一定的參考價(jià)值。

另一方面加強(qiáng)泡沫經(jīng)濟(jì)防范體系的建立建設(shè)，通過(guò)建立建設(shè)科學(xué)、完善的預(yù)警體系，及時(shí)地對(duì)市場(chǎng)上變動(dòng)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行收集和整理，并定期對(duì)外，提高整體的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。針對(duì)當(dāng)前區(qū)域市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的現(xiàn)象，分門別類地制定相應(yīng)的政策，對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控，突出行業(yè)引導(dǎo)的影響，統(tǒng)一銀行和企業(yè)部門的相關(guān)決策和措施，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速、安全的發(fā)展。

3.針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)制定泡沫經(jīng)濟(jì)防范措施

泡沫經(jīng)濟(jì)的形成原因主要就是金融市場(chǎng)的變動(dòng)和房地產(chǎn)企業(yè)的大肆開發(fā)，因此主要從這兩個(gè)行業(yè)來(lái)進(jìn)行防范，制定適用的對(duì)策：

（1）金融行業(yè)

①運(yùn)用科學(xué)、有效、可行的金融調(diào)控手段，結(jié)合多種可行的貨幣政策來(lái)對(duì)金融業(yè)的信貸總量進(jìn)行調(diào)控；利用利率這一杠桿進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)金融的調(diào)控，同時(shí)促進(jìn)利率改革工作的進(jìn)行；響應(yīng)國(guó)家相關(guān)的信貸政策，將信貸產(chǎn)業(yè)規(guī)范化，強(qiáng)化防范重點(diǎn)，謹(jǐn)防信貸風(fēng)。

②加強(qiáng)對(duì)金融安全的保障工作，保證金融體系安全穩(wěn)定運(yùn)行，加緊針對(duì)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)預(yù)警機(jī)制體系的建設(shè)，細(xì)化對(duì)市場(chǎng)多種金融風(fēng)險(xiǎn)的分析和判斷，嘗試在相關(guān)部門和企業(yè)之間建立和諧穩(wěn)定機(jī)制，提前做好針對(duì)金融危機(jī)的應(yīng)急處理預(yù)案，將對(duì)金融的宏觀調(diào)控和審查監(jiān)管工作有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。

③建立健全針對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)督管理體系制度，主要監(jiān)管方面為銀行、保險(xiǎn)、證券這三項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)檢查產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)家相關(guān)規(guī)章制度和規(guī)范性文件的執(zhí)行情況，明確各級(jí)各部門的主要職責(zé)，提高各級(jí)機(jī)關(guān)的工作效率，建立金融行業(yè)監(jiān)控體系，才能在源頭上避免金融危機(jī)的產(chǎn)生。

（2）房地產(chǎn)行業(yè)

①國(guó)家應(yīng)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)法律法規(guī)體系的完善，，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管工作，進(jìn)一步規(guī)范房地產(chǎn)企業(yè)的商業(yè)行為，提高企業(yè)的自律意識(shí)。

②國(guó)家、政府、房產(chǎn)建設(shè)、土地管理、商業(yè)銀行和金融監(jiān)管等部門應(yīng)加強(qiáng)合作關(guān)系，為過(guò)熱的房地產(chǎn)行業(yè)降溫，確保房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

③各大銀行要做好對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)信貸情況的管理工作，將信貸風(fēng)險(xiǎn)在一定程度內(nèi)降到最低。

4.優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)能源與環(huán)保之間的關(guān)系

要達(dá)到能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，不能止步于現(xiàn)在，更要放眼未來(lái)，不僅加強(qiáng)短期工作，還要將短期工作與長(zhǎng)期工作結(jié)合起來(lái)。一是保持能源大量進(jìn)口的現(xiàn)狀，同時(shí)在控制石油進(jìn)口量的前提下使用進(jìn)口石油替代自產(chǎn)石油，在一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的偏遠(yuǎn)地區(qū)，鼓勵(lì)采用風(fēng)力發(fā)電、水力發(fā)電和太陽(yáng)能發(fā)電等多種自然能源發(fā)電的方式滿足人們的日常生活用電；二是加強(qiáng)對(duì)煤凈化項(xiàng)目的科研力度，提高潔凈煤的利用率，在火力發(fā)電站中推薦使用煤炭作為首要能源，細(xì)化和完善消費(fèi)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)能源的優(yōu)化配置。

五、總結(jié)

通過(guò)以上的種種分析可以看出，在經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)的同時(shí)泡沫經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題不容人們所小覷，本文通過(guò)研究泡沫經(jīng)濟(jì)的形成過(guò)程，同時(shí)結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的泡沫問(wèn)題，針對(duì)金融和房地產(chǎn)兩大行業(yè)制定了詳細(xì)、系統(tǒng)的“泡沫經(jīng)濟(jì)”防范對(duì)策，希望通過(guò)這些對(duì)策和措施，能夠進(jìn)一步防范金融危機(jī)的產(chǎn)生，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速、平穩(wěn)、健康的增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]陸明濤.過(guò)度投資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮—日本泡沫經(jīng)濟(jì)的重新審視[J].金融經(jīng)濟(jì).2009（06）

篇4

關(guān)鍵詞:虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì);泡沫經(jīng)濟(jì);資產(chǎn)膨脹

中圖分類號(hào):F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)08-0046-01

20世紀(jì)80年代開始,虛擬資本在全球范圍內(nèi)膨脹,世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)虛擬化趨勢(shì)。世界平均每年增長(zhǎng)約為3%左右,國(guó)際貿(mào)易平均每年增長(zhǎng)約為5%左右,但國(guó)際資本流動(dòng)增加了25%,全球股票總額增加250%。世界經(jīng)濟(jì)的這種發(fā)展趨勢(shì)構(gòu)成了一個(gè)倒置的金融金字塔。金字塔從上向下依次為金融衍生工具之類純粹的虛擬資本;債券、股票、貨幣、商品期貨等等;貿(mào)易、商業(yè)、服務(wù)業(yè);實(shí)物經(jīng)濟(jì)。那么到底什么是虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì),以及它們之間的關(guān)系如何,虛擬經(jīng)濟(jì)又是怎樣發(fā)展的等一些問(wèn)題在本文中進(jìn)行闡述。

1 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的含義

馬克思認(rèn)為虛擬資本是在借貸資本(生息資本)和銀行信用制度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,包括股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押?jiǎn)蔚取Ｌ摂M資本本身并不具有價(jià)值,但卻可以通過(guò)循環(huán)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生利潤(rùn)。到20世紀(jì)80年代以后,金融創(chuàng)新快速發(fā)展,交易方式多樣化,有價(jià)證券無(wú)紙化日益明顯,使得馬克思年代提出的虛擬資本不能涵蓋具有虛擬資本特征的各種資本憑證。

成思危教授指出,虛擬經(jīng)濟(jì)的存在是由存在資本的收益性決定的,如果沒(méi)有社會(huì)允許并保護(hù)的資本的收益性,那就永遠(yuǎn)不會(huì)有虛擬經(jīng)濟(jì)。指出所謂“虛擬經(jīng)濟(jì)”是相對(duì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的股票、債券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易活動(dòng),簡(jiǎn)單地說(shuō),就是以錢生錢的活動(dòng)。劉俊民教授認(rèn)為資產(chǎn)定價(jià)行為方式的差異性是區(qū)分虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)。廣義范疇的虛擬經(jīng)濟(jì)是觀念支撐的價(jià)格體系,而不是成本和技術(shù)支撐的價(jià)格體系,是除物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)及其有關(guān)的一切勞務(wù)以外的所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),包括體育、文藝、銀行、保險(xiǎn)、其他金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)、房地產(chǎn)(除去建筑業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)值)、郊野、廣告業(yè)等等。狹義范疇的虛擬經(jīng)濟(jì)是以資本化定價(jià)行為為基礎(chǔ)的價(jià)格系統(tǒng),僅指所有的金融活動(dòng)和房地產(chǎn)。這樣定義使得即使發(fā)生在實(shí)物領(lǐng)域但以資本化定價(jià)方式來(lái)定價(jià)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍是虛擬經(jīng)濟(jì)理論要研究的內(nèi)容。虛擬經(jīng)濟(jì)在當(dāng)今國(guó)際上有三種概念,分別指:證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易活動(dòng);以信息技術(shù)為工具所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì);用計(jì)算機(jī)模擬活動(dòng)的可視化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

馬克思對(duì)把各種以有形的,或具有剛性的要素稟賦的資本稱為實(shí)體資本。也就是指物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),其主要構(gòu)成部分包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、商業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。

2 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

李寶偉、梁志欣和程晶蓉提出虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)聯(lián)的重要途徑是通過(guò)資產(chǎn)定價(jià)的微觀基礎(chǔ)進(jìn)行分析;彭衛(wèi)民和任嘯認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)、虛擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外有自己獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)規(guī)律、虛擬經(jīng)濟(jì)中的長(zhǎng)期資本又會(huì)以某種方式與產(chǎn)業(yè)資本融合三方面體現(xiàn)了虛實(shí)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系;劉東認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)將對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的支撐,虛擬資本最終轉(zhuǎn)化為真實(shí)的社會(huì)財(cái)富是其最終目的,其發(fā)展必須和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保持協(xié)調(diào)關(guān)系;王愛(ài)儉從虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用和影響進(jìn)行分析,指出虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可以帶動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展、可以創(chuàng)造貨幣、具有財(cái)富效應(yīng)以及推動(dòng)全球金融一體化和自由化發(fā)展等;伍超明用貨幣循環(huán)流模型對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行分析;劉金全對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行了定量分析,得出虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有顯著地“溢出效應(yīng)”,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)也具有顯著的反饋影響;王謝勇對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行了定量分析,得出我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢應(yīng)該加快虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;何宜慶分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展的邊際溢出效應(yīng)。

虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根基,虛擬經(jīng)濟(jì)不可能獨(dú)立存在,它發(fā)展的全部意義是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能滿足人類社會(huì)消費(fèi)的最終需要。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響無(wú)非是正面和負(fù)面兩個(gè)方面;正面作用包括促進(jìn)資本集中,為社會(huì)化大生產(chǎn)籌集資金;促進(jìn)資源的優(yōu)化配置;完善企業(yè)制度,規(guī)范股份制的現(xiàn)代化企業(yè)。負(fù)面作用包括過(guò)度投機(jī),很容易形成資產(chǎn)膨脹;虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹會(huì)扭曲資源的配置并形成泡沫經(jīng)濟(jì);過(guò)度投機(jī)和泡沫經(jīng)濟(jì)會(huì)催生金融危機(jī)。

既然虛擬經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生這么大的負(fù)面影響,我們應(yīng)該遏制它的發(fā)展嗎?答案是否定的,除了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用之外,對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)是非常大的。從構(gòu)成GDP來(lái)說(shuō),在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的工作人員和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的勞動(dòng)者是一樣的,他們對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)都要被統(tǒng)計(jì)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)中,構(gòu)成國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一部分。尤其到當(dāng)今時(shí)代,虛擬經(jīng)濟(jì)在總量上正日益超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì),在維持經(jīng)

濟(jì)穩(wěn)定的重要程度上也不次于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。即使對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到如此重要作用,我們也不能對(duì)其發(fā)展完全自由化。虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹會(huì)擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給。比如對(duì)某類期貨實(shí)物存在需求泡沫會(huì)使此類物資價(jià)格暴漲。放大對(duì)此類物資需求的假象大量資金投入擴(kuò)產(chǎn)。當(dāng)泡沫達(dá)到一定程度時(shí),“熱錢”就會(huì)套現(xiàn)撤離致使需求泡沫破滅,使得投入無(wú)法收回又無(wú)法進(jìn)行正常的生產(chǎn),造成資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。同理,當(dāng)大量資金涌入房市、股市等推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格膨脹,資產(chǎn)價(jià)格膨脹很容易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的形成,泡沫達(dá)到相當(dāng)?shù)某潭葧r(shí)金融危機(jī)隨時(shí)都能爆發(fā)。

3 虛擬經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)膨脹泡沫經(jīng)濟(jì)

資產(chǎn)泡沫是指資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于其價(jià)值,當(dāng)資產(chǎn)膨脹到一定程度時(shí),這種虛擬經(jīng)濟(jì)下投機(jī)導(dǎo)致資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)就會(huì)有資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)股票資產(chǎn)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率可表明該經(jīng)濟(jì)證券化的程度。當(dāng)股票資產(chǎn)的上升遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)物經(jīng)濟(jì)時(shí)便稱作資產(chǎn)膨脹,而資產(chǎn)膨脹的結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)中的“泡沫”增加。很多研究指出虛擬經(jīng)濟(jì)不能過(guò)度膨脹否則會(huì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成泡沫經(jīng)濟(jì)。

從以上小標(biāo)題中可以看出虛擬經(jīng)濟(jì)≠泡沫經(jīng)濟(jì)。

劉駿民指出虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)存在密切關(guān)系,但不能將二者等同起來(lái),泡沫經(jīng)濟(jì)只是由于過(guò)度炒作虛擬經(jīng)濟(jì)引起資產(chǎn)價(jià)格膨脹形成的。陳文玲指出虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)有時(shí)是若即若離的,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí),就形成了虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)泡沫但把虛擬經(jīng)濟(jì)等同于泡沫經(jīng)濟(jì)是很不確切的,只是過(guò)度虛擬部分才形成經(jīng)濟(jì)泡沫,絕不能抑制虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。李曉西和楊琳在分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的過(guò)程中,引入了泡沫經(jīng)濟(jì)形態(tài)的中介作用,指出由于泡沫經(jīng)濟(jì)主要體現(xiàn)為產(chǎn)品名義價(jià)格與基礎(chǔ)價(jià)格的嚴(yán)重偏離,是虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹和與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離的結(jié)果。虛擬經(jīng)濟(jì)上文中已經(jīng)很詳細(xì)的介紹了各種含義。泡沫經(jīng)濟(jì)是由于資產(chǎn)價(jià)格大幅度、持續(xù)上升造成“虛假經(jīng)濟(jì)繁榮”的過(guò)程。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格越高,那么擔(dān)心其下降的投資者就會(huì)越多,價(jià)格膨脹到一定程度速度就會(huì)減慢,只要存在誘使投資者離開的事件發(fā)生,泡沫就會(huì)破滅,銀行呆壞賬上升,銀根緊縮直到經(jīng)濟(jì)衰退甚至長(zhǎng)期蕭條就是典型的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。這就是三者之間的關(guān)系。

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篇5

[關(guān)鍵詞]房?jī)r(jià)波動(dòng)；泡沫經(jīng)濟(jì)；政府調(diào)控

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.38.150

1 中國(guó)房?jī)r(jià)的波動(dòng)史與政府行為

2000年左右中國(guó)房?jī)r(jià)開始首次比較顯著地漲浮，相比于之前年度，全國(guó)的平均房?jī)r(jià)上漲了近5%，原因就是政府想要增加內(nèi)需，開啟了房地產(chǎn)改革之路，政府在其中的作用當(dāng)然不言而喻。在2000年這一次中國(guó)房?jī)r(jià)歷史性的變革中，也是政府的行為帶來(lái)了房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)，原因就是之前所說(shuō)的政府為了拉動(dòng)國(guó)內(nèi)內(nèi)需的增長(zhǎng)。外加2000年，我們進(jìn)入了21世紀(jì)，大批的農(nóng)村居民來(lái)到了城市，為的是有著更好的居住環(huán)境。無(wú)論是政府還是房地產(chǎn)商都看到了這一點(diǎn)，此時(shí)開啟房產(chǎn)改革不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)商機(jī)，也能夠推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，政府的行為為房?jī)r(jià)的向上跳躍助了一臂之力。期間，政府頒布了《關(guān)于做好當(dāng)前土地登記城鎮(zhèn)地籍調(diào)查工作的通知》，更有效地促進(jìn)了城鎮(zhèn)房屋建設(shè)，為之后房地產(chǎn)商大力開發(fā)城市住房打下了基礎(chǔ)。

2001年到2003年，中國(guó)的房?jī)r(jià)緩慢增漲，年均漲幅在5%―10%之間，期間政府也不斷出臺(tái)政策。比如2001年的《關(guān)于規(guī)范住房金融業(yè)務(wù)的通知》，2002年的《關(guān)于印發(fā)經(jīng)濟(jì)適用房住宅價(jià)格管理辦法的通知》，2003年的《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》。在此期間，政府出臺(tái)的政策其實(shí)也是為了進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，房?jī)r(jià)的緩慢提升是此時(shí)政府所希望的，可是政府并沒(méi)有意識(shí)到泡沫經(jīng)濟(jì)即將到來(lái)。此時(shí)的政府行為，依舊起到了促進(jìn)發(fā)展的作用，依靠其有力的調(diào)控力與執(zhí)行力，公共經(jīng)濟(jì)――特指中國(guó)房?jī)r(jià)，在政府預(yù)期的道路上發(fā)展著。政府的目的是為了加強(qiáng)城市化建設(shè)，鼓勵(lì)農(nóng)村居民向城市發(fā)展，同時(shí)也是為了以房產(chǎn)業(yè)來(lái)調(diào)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2004年起中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了春天，這一年中國(guó)房?jī)r(jià)巨幅增長(zhǎng)，全國(guó)的平均增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了10%，一些發(fā)達(dá)城市地區(qū)例如北京房?jī)r(jià)增長(zhǎng)率高達(dá)30.1%，這一漲幅讓人們看到了房地產(chǎn)的商機(jī)。不少居民將手中的閑錢拿去買房子，房地產(chǎn)開發(fā)商加大房屋建設(shè)的同時(shí)仍然在不斷炒高著房?jī)r(jià)，房?jī)r(jià)增長(zhǎng)一發(fā)不可收拾。這樣的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)超出了政府的預(yù)料，原先出臺(tái)的政策《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》似乎達(dá)到了反面的效果，這一年往后的房地產(chǎn)市場(chǎng)完全處在一個(gè)亞健康的發(fā)展，其間存在著巨大的問(wèn)題。2004年起到之后的近十年，房?jī)r(jià)一直頻繁地波動(dòng)著，整體的趨勢(shì)是不斷飆升，2009年到2010年全國(guó)房?jī)r(jià)的漲幅率甚至超過(guò)了20%，房?jī)r(jià)如股市一般，引發(fā)了無(wú)數(shù)入的投資欲望。當(dāng)然在此其間，政府當(dāng)然沒(méi)有袖手旁觀，這樣的漲幅定隱藏著大問(wèn)題，中國(guó)房?jī)r(jià)的泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了。為了加強(qiáng)房地產(chǎn)業(yè)的管理，2004年出臺(tái)了“8.31大限”；2005年出臺(tái)了“國(guó)八條”、《關(guān)于做好穩(wěn)定房屋價(jià)格工作的意見(jiàn)》；2006年出臺(tái)了“國(guó)六條”；2007年央行也進(jìn)行了五次加息，目的就是為了減緩貸款建房的勢(shì)頭；2010年出臺(tái)了“國(guó)四條”與“國(guó)十一條”。這一系列的政策，都是政府不斷進(jìn)行著宏觀調(diào)控的表現(xiàn)，但是效果并不明顯。近十年里房?jī)r(jià)確實(shí)有過(guò)下調(diào)的勢(shì)頭，可是馬上又反彈，可見(jiàn)中國(guó)房?jī)r(jià)的泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)根深蒂固，要想真正地解決不再是一件簡(jiǎn)單的事。這一階段，政府意識(shí)到了問(wèn)題的存在，并不斷嘗試改善，在泡沫經(jīng)濟(jì)還未破裂，社會(huì)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，政府進(jìn)行了調(diào)控，干預(yù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不健康發(fā)展，政府行為解決著這一系列的問(wèn)題。

近三四年到2016年為止，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了回調(diào)，一些重要城市雖然仍處在上漲的趨勢(shì)，但全國(guó)普遍的房?jī)r(jià)都在穩(wěn)定中回調(diào)。政府的舉措有了效果，目前而言中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)不再有過(guò)去兇猛的上漲勢(shì)頭。那么可以說(shuō)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)解決了嗎？這當(dāng)然是不可能的。泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)孕育了十年之久，其間存在的隱患仍然可能會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂，政府也許是找到了隱患的根源，接下來(lái)政府將會(huì)嘗試著解決這一問(wèn)題。

2 產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫的原因，政府調(diào)控房?jī)r(jià)的目的與作用

中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)久地處于不健康的發(fā)展，孕育了巨大的危機(jī)，其中泡沫經(jīng)濟(jì)就是一大問(wèn)題。泡沫經(jīng)濟(jì)，指資產(chǎn)價(jià)值超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，極易喪失持續(xù)發(fā)展能力的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟(jì)經(jīng)常由大量投機(jī)活動(dòng)支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為“泡沫經(jīng)濟(jì)”。泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的程度，經(jīng)常會(huì)由于支撐投機(jī)活動(dòng)的市場(chǎng)預(yù)期或者神話的破滅，而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值迅速下跌，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為“泡沫破裂”。那么房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)當(dāng)然也就是房?jī)r(jià)過(guò)高，人們投機(jī)心理變強(qiáng)，導(dǎo)致了房產(chǎn)市場(chǎng)形成了一個(gè)沒(méi)有實(shí)體支撐，空洞的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。那么，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)又是怎樣形成的呢？主要有以下3點(diǎn)原因。

第一，房地產(chǎn)的區(qū)域性強(qiáng)。不動(dòng)產(chǎn)之所以為不動(dòng)產(chǎn)，就是因?yàn)樗鼰o(wú)法隨處搬運(yùn)，不可移動(dòng)。而人們選擇區(qū)域居住時(shí)總會(huì)選擇交通便利、生活設(shè)施齊全的地段。因此，像市中心等地段就比郊區(qū)地段的房?jī)r(jià)高很多。同理，在祖國(guó)發(fā)達(dá)的一線城市生活，交通便利，機(jī)會(huì)也多，生活更加幸福，因此北、上、廣等地的房?jī)r(jià)也一直居高不下。相比之下，新疆、甘肅等地的居民就沒(méi)有這樣的困擾了，地廣人稀，房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有那么活躍。

第二，房屋生產(chǎn)周期較長(zhǎng)。短期內(nèi)供給難以有效增加，也就是說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)易被賣家操縱，買家會(huì)被灌輸以買不到房的恐慌。因?yàn)榉孔右坏┙ǔ桑虝r(shí)間內(nèi)根本無(wú)法改變，也無(wú)法因?yàn)樾枨蟮脑黾佣右宰兺ǎ荒芰硗忾_發(fā)土地。而且，改革開放以來(lái)，不斷有農(nóng)村居民向城市涌入，城市用房的需求量大大增加。人們急于“安家落戶”的思想更甚從前。

第三，房地產(chǎn)的價(jià)值不易判斷。關(guān)于房屋價(jià)值，有很多評(píng)估機(jī)構(gòu)，從事資產(chǎn)房產(chǎn)的評(píng)估業(yè)務(wù)。但當(dāng)房產(chǎn)市場(chǎng)處于十分活躍的階段時(shí)，學(xué)術(shù)上通用的一些估價(jià)方法都不適用，一個(gè)房產(chǎn)的價(jià)值，基本基于賣方對(duì)房產(chǎn)市場(chǎng)的操縱與買方對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。房產(chǎn)市場(chǎng)很難用理性來(lái)掌握，政府也無(wú)法實(shí)施穩(wěn)定調(diào)控的職能。在這種情況下，只能任由市場(chǎng)自由發(fā)展，市場(chǎng)才是主導(dǎo)一切的“老大”。

為了打壓房?jī)r(jià)猛漲的勢(shì)頭與泡沫經(jīng)濟(jì)的不斷嚴(yán)重化，政府不得不干預(yù)房?jī)r(jià)。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，定會(huì)帶來(lái)巨大的影響，房?jī)r(jià)迅速增長(zhǎng)的那十年，中國(guó)社會(huì)不斷地有人投機(jī)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，一旦這一市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)化，隨之來(lái)的將會(huì)是低價(jià)買房熱潮或者是一大批新建的房屋沒(méi)人買。蕭條的房地產(chǎn)市場(chǎng)也會(huì)帶動(dòng)其他領(lǐng)域，中國(guó)社會(huì)將面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這一情況到來(lái)之前，政府采取一些措施，較有效地緩解了這一現(xiàn)象，雖然現(xiàn)在的房?jī)r(jià)依舊很高，但是上漲的勢(shì)頭已經(jīng)有所消減。政府的行為維護(hù)著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，以有形的政策與無(wú)形的力量調(diào)節(jié)著社會(huì)，在促進(jìn)發(fā)展的同時(shí)也控制發(fā)展，努力讓社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定地增長(zhǎng)。

3 結(jié) 論

無(wú)論是資本主義還是社會(huì)主義，政府對(duì)市場(chǎng)的公共經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)都是必要的，無(wú)論是哪一次金融危機(jī)的好轉(zhuǎn)，政府在其中都起到了重要的作用。以中國(guó)市場(chǎng)的房?jī)r(jià)為例，政府在其中有著重大的影響，在房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣時(shí)政府促進(jìn)它的發(fā)展，在房地產(chǎn)市場(chǎng)存在大問(wèn)題時(shí)政府想辦法解決。單純地放任市場(chǎng)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，后果大家都知道，政府就像一雙無(wú)形而有力的手，在市場(chǎng)需要時(shí)推一把，在市場(chǎng)過(guò)分膨脹時(shí)攔一下。當(dāng)然中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)暫時(shí)還沒(méi)有破裂，如果有一天這樣的事情還是發(fā)生了，政府定會(huì)采取其他的措施，來(lái)挽救中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)。

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篇6

1.公共投資的持續(xù)增加和稅制改革的逐步實(shí)行，極大地刺激了土地價(jià)格攀升，鼓舞了民眾參與金融投機(jī)的熱情。大規(guī)模的公共投資，尤其是都市圈改造計(jì)劃的實(shí)施，更是直接推動(dòng)了城市土地價(jià)格的攀升，打造了“土地價(jià)格不會(huì)下跌”的“土地神話”。與此同時(shí)，政府還不斷調(diào)低個(gè)人所得稅稅率，甚至擬在1987年實(shí)行高達(dá)4.8萬(wàn)億日元的減稅政策。在政府公共投資計(jì)劃和稅收改革的刺激下，金融機(jī)構(gòu)和普通民眾紛紛跟進(jìn)，土地成為投機(jī)的主要對(duì)象，地價(jià)加劇上漲。

2.應(yīng)對(duì)日元升值而采取的長(zhǎng)期寬松的貨幣政策加劇了泡沫生成和膨脹。20世紀(jì)80年代中后期，日本銀行不斷降低利率，官定基準(zhǔn)利率從1985年的5%下調(diào)至1987年2.5%的歷史最低水平，并一直持續(xù)到1989年5月。與此同時(shí)，日本銀行大量投放貨幣，從1986年開始連續(xù)四年貨幣供應(yīng)量年均增長(zhǎng)率保持在10%左右。令日本政府始料未及的是，日本國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期保持的低通脹并未吸收“超緩和的利率”和猛增的貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致大量過(guò)剩資金游離在商品市場(chǎng)之外而紛紛涌入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，為泡沫經(jīng)濟(jì)的生成準(zhǔn)備了資金條件。

3.“硬著陸政策”導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰。面對(duì)持續(xù)火爆的股市和房地產(chǎn)行業(yè)，日本銀行于1989年5月突然扭轉(zhuǎn)貨幣政策方向，一再提高中央銀行貼現(xiàn)率，結(jié)束了維持兩年多的“超低利率”時(shí)代。隨后，日本大藏省于1990年4月實(shí)行控制不動(dòng)產(chǎn)融資總量措施，并對(duì)銀行實(shí)行嚴(yán)格的窗口管制。同時(shí)，政府在1991年制定“地價(jià)稅”，以遏制房地產(chǎn)價(jià)格上漲和土地投機(jī)交易。這一系列嚴(yán)厲的財(cái)政金融緊縮政策“一舉刺破”泡沫。從1990年開始，隨著股市景氣預(yù)期逆轉(zhuǎn)，股價(jià)一路下滑，并于1992年跌至谷底。此后，由于針對(duì)土地價(jià)格的調(diào)控政策收效日漸明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，并于整體經(jīng)濟(jì)緊縮的1992年開始大幅下跌，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰。

四、日本泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)的啟示

中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況與日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期有某些類似的跡象，如房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)熱、投資過(guò)熱、貨幣供給過(guò)剩和銀行不良資產(chǎn)過(guò)高等；尤其在深層次的發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面也不乏相似之處。中國(guó)是否會(huì)步日本泡沫經(jīng)濟(jì)的后塵，學(xué)界莫衷一是。深入剖析日本泡沫經(jīng)濟(jì)生成的原因，全面比較中國(guó)與日本在社會(huì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的不同，借鑒經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)，對(duì)于中國(guó)避免重蹈覆轍大有裨益。

1.把握經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式由追趕型向引領(lǐng)型轉(zhuǎn)變。日本高速發(fā)展時(shí)期舊的政策思想與發(fā)展模式在獲得極大成功的同時(shí)，其內(nèi)在的缺陷并未引起政府足夠的重視。沉醉于經(jīng)濟(jì)地位提升的日本似乎也未曾意識(shí)到大轉(zhuǎn)折時(shí)期的到來(lái)。這使得日本經(jīng)濟(jì)“趕超模式”結(jié)束后，未及時(shí)地培育自主開拓發(fā)展的能力與機(jī)制，錯(cuò)失了把充裕資本與技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新相結(jié)合的良機(jī)。這是日本泡沫經(jīng)濟(jì)最深刻的教訓(xùn)。

與當(dāng)年日本類似的是，中國(guó)也是政府主導(dǎo)的投入驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式。盡管經(jīng)濟(jì)實(shí)力已躍居世界第二，現(xiàn)階段中國(guó)仍保持著追求經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力，但中國(guó)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問(wèn)題依然突出，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟需解決的重大問(wèn)題。尤其是面對(duì)日益復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，積極提高自主創(chuàng)新能力，加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將是實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式由追趕型向引領(lǐng)型轉(zhuǎn)變的重要途徑。

2.循序漸進(jìn)地推進(jìn)金融自由化、建立健全金融監(jiān)管體制。金融自由化是一把“雙刃劍”，復(fù)雜多變的國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極易影響一國(guó)脆弱的金融系統(tǒng)，進(jìn)而催生泡沫。尤其是現(xiàn)今面對(duì)動(dòng)蕩不安的國(guó)際金融體系，日本過(guò)急的金融自由化告誡我們，中國(guó)的金融自由化必須循序漸進(jìn)、既“破”又“立”。惟有通過(guò)深化金融體制改革，強(qiáng)化金融監(jiān)管，才能建立一個(gè)成熟的、有開放信心的金融市場(chǎng)，才能形成以穩(wěn)健的銀行體系為基礎(chǔ)的中國(guó)特色金融體系。

3.充分發(fā)揮政府對(duì)金融市場(chǎng)的調(diào)控作用，合理引導(dǎo)投資流向。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既需要市場(chǎng)機(jī)制的作用，也需要國(guó)家的宏觀干預(yù)。日本政府忽視了在市場(chǎng)機(jī)制不健全的條件下，金融市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的盲目性帶來(lái)泡沫經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的可能。因此，必須充分發(fā)揮政府對(duì)金融市場(chǎng)科學(xué)性、有效性和前瞻性的調(diào)控作用，才能在經(jīng)濟(jì)處于風(fēng)險(xiǎn)狀況時(shí)充分把握其潛在發(fā)展方向，避免宏觀調(diào)控政策的失誤。與此同時(shí)，政府要合理引導(dǎo)投資，尤其是要密切關(guān)注容易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)部門的投資。從日本的教訓(xùn)來(lái)看，奢侈性的消費(fèi)品和投機(jī)部門的投資，最容易出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。因此，在國(guó)內(nèi)工業(yè)基礎(chǔ)尚不堅(jiān)實(shí)的背景下，政府應(yīng)通過(guò)宏觀調(diào)控手段，通過(guò)政策優(yōu)惠，引導(dǎo)投資流向亟需資金的新興產(chǎn)業(yè)和薄弱產(chǎn)業(yè)，如高科技產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)等等，避免大量投機(jī)性資本的產(chǎn)生。

篇7

中圖分類號(hào)：F830.9　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1674－2265(2011)04－0021－05

“虛擬資本”一詞最早出現(xiàn)在馬克思的《資本論》中，虛擬經(jīng)濟(jì)源于虛擬資本。十九世紀(jì)70年代以前，產(chǎn)業(yè)資本占統(tǒng)治地位的歷史條件下，從資本批判的角度，馬克思認(rèn)為虛擬資本是貨幣經(jīng)營(yíng)資本和借貸資本發(fā)展變化的新形式。二十世紀(jì)以來(lái)金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)，逐漸引發(fā)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究的關(guān)注。成思危(1999)將虛擬經(jīng)濟(jì)定義為與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是直接以錢生錢的活動(dòng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門，也包括文化、藝術(shù)等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的研究一般從1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后開始，目前，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)界定虛擬經(jīng)濟(jì)研究范疇和理論框架、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)等研究方面提出了諸多見(jiàn)解。國(guó)外關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)及其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究相對(duì)較少，相關(guān)文獻(xiàn)主要是關(guān)于金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互影響方面，側(cè)重于金融市場(chǎng)的收益分析及實(shí)際產(chǎn)出分析。

一、國(guó)外相關(guān)研究

國(guó)外學(xué)者關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式影響的研究較少，有關(guān)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，主要集中在資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)際產(chǎn)出、金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及相互影響方面。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制方面，可追溯至魏克賽爾及凱恩斯的研究，他們?cè)谝载泿艦榇淼奶摂M資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制方面做出了先驅(qū)性分析。魏克賽爾在《利息與價(jià)格》中提出了著名的資本累積過(guò)程理論，該理論揭示了以利息率為中介的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)方式。凱恩斯將投資者預(yù)期考慮進(jìn)分析過(guò)程，預(yù)期的不確定性使投資行為趨于復(fù)雜，認(rèn)為當(dāng)資本邊際效率高于市場(chǎng)利率，投資擴(kuò)張；反之，投資縮減，但利率的傳導(dǎo)機(jī)制并未發(fā)生變化。

Guttmann(1994)通過(guò)研究美國(guó)1972--1982年蕭條期間的重大結(jié)構(gòu)調(diào)整，認(rèn)為這10年美國(guó)虛擬資本的爆炸式增長(zhǎng)，為其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變提供了巨大動(dòng)力。Carter(1989)、Crotty與Goldstein(1993)、Goldstein(1995)、Tobin(1984)和Zinn(1993)等的研究結(jié)論基本一致，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門造成負(fù)面沖擊。Binswanger(2003)認(rèn)為投機(jī)泡沫可以持續(xù)的三個(gè)前提條件是實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨動(dòng)態(tài)無(wú)效約束、金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展使得金融約束得以放松以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的總需求面臨約束。Green(2003)通過(guò)研究資金流量、利息率和資產(chǎn)價(jià)格之間的密切聯(lián)系，提出了金融部門發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究思路。Caporalea和Spagnolob(2003)通過(guò)構(gòu)建金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系模型，分析了金融危機(jī)的產(chǎn)生機(jī)制。

盧卡斯，門克霍夫(2004)通過(guò)對(duì)德國(guó)金融資產(chǎn)比率分析，認(rèn)為以金融部門為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)部門已經(jīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離，并辨別了三種分離假說(shuō)，對(duì)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離現(xiàn)象構(gòu)建了典型的“背離假說(shuō)”論證模式。“背離假說(shuō)”認(rèn)為，過(guò)去實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中心地位，虛擬經(jīng)濟(jì)部門扮演輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色，但現(xiàn)在這種支配地位發(fā)生了顛倒，金融市場(chǎng)依據(jù)自身的邏輯和規(guī)律運(yùn)行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不得不適應(yīng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的運(yùn)行規(guī)律。盧卡斯，門克霍夫等總結(jié)了三類分離假說(shuō)，進(jìn)一步拓展了對(duì)金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)，具體如下：

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融市場(chǎng)具有內(nèi)在不穩(wěn)定性及獨(dú)立信用擴(kuò)張能力，金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門分離是金融發(fā)展的必然。這種分析思路較接近于凱恩斯主義的假設(shè)，將金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離看作是必然的。Strange(1986)引用Minsky的金融不穩(wěn)定假說(shuō)，從金融市場(chǎng)不穩(wěn)定性角度分析金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的必然性。Chick(1993)通過(guò)對(duì)銀行發(fā)展階段進(jìn)行劃分，認(rèn)為信用擴(kuò)張促使金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益分離。Schulmeister(1996)通過(guò)分析日益增長(zhǎng)的政府貸款及相對(duì)下降的私人投資現(xiàn)象，認(rèn)為債務(wù)上增加的利息支出必須由相對(duì)減少的實(shí)物資本及公司利潤(rùn)彌補(bǔ)，從而產(chǎn)生了利息與利潤(rùn)的分離。

第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融部門應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離趨勢(shì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有根本性破壞作用。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者主要有Tobin(1984)、Schlesinger(1987)、Ehrlicher(1989)、Hesse等(1994)、Filc(1996)以及Emunds(1996)等。其中Tobin(1984)著重從金融市場(chǎng)中的短期投機(jī)行為進(jìn)行分析，在《關(guān)于金融系統(tǒng)的效率》一文中，通過(guò)分析信息套利效率、基本價(jià)值效率、完全保險(xiǎn)效率及功能效率，認(rèn)為金融部門逐漸關(guān)注存貨與交易量，持續(xù)的交易和具有最小交易成本的金融市場(chǎng)吸引了短期投資者，大量的投機(jī)行為扭曲了價(jià)格并引起了負(fù)面的外部效應(yīng)。Schlesinger(1987)通過(guò)分析企業(yè)融資行為改變的動(dòng)因，認(rèn)為由于這些因素的影響，使得金融上層建筑出現(xiàn)不成比例的增長(zhǎng)。Emunds(1997)認(rèn)為，由于“羊群效應(yīng)”及“權(quán)益要求”的外生增加促使投資者興趣轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，從而使有限的金融資源以限制實(shí)物資產(chǎn)投資的形式被金融部門吸收，最終制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，由此認(rèn)為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大破壞。

第三種觀點(diǎn)介于以上兩者之間，認(rèn)為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離是金融發(fā)展過(guò)程中的一種伴生現(xiàn)象，這種現(xiàn)象具有一定程度的破壞性，但破壞性程度取決于政府的政策選擇。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者主要有Tietmeyer(1995)、Stottner(1997)及Borio等(1994)等。其中Stottner(1997)總結(jié)了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的情況，主要從價(jià)格泡沫引致金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離角度進(jìn)行分析，并認(rèn)為如果存在絕對(duì)支配，投機(jī)者們可能更為富有，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻可能遭受嚴(yán)重?fù)p失，造成的后果是金融部門的投機(jī)破壞了其賴以存在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；相反，在不存在絕對(duì)支配的情況下，因價(jià)格泡沫導(dǎo)致金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離存在一定極限而不可能無(wú)限擴(kuò)張。Borio等(1994)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格膨脹進(jìn)行分析，解釋金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離現(xiàn)象，其通過(guò)對(duì)13個(gè)工業(yè)化國(guó)家1970－1992年間資產(chǎn)價(jià)格變化的分析，認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格的脫離主要源于解除管制導(dǎo)致的信用擴(kuò)張。

Sachs(2004)研究認(rèn)為金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者的發(fā)展逐漸背離，在宏觀經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于首要位置，其次是金融。Krippner(2005)提出金融化是通過(guò)金融渠道而非貿(mào)

易和商品生產(chǎn)渠道的一種積累模式，并利用數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證美國(guó)經(jīng)濟(jì)正深入地進(jìn)入金融化發(fā)展模式。Crochane(2005，2006)利用時(shí)間序列及橫截面數(shù)據(jù)，通過(guò)建立以股票溢價(jià)和消費(fèi)為基礎(chǔ)的一般均衡模型，分析金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間關(guān)系，并認(rèn)為金融市場(chǎng)回報(bào)率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。

Jacobson等(2005)從宏觀及微觀角度具體分析金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的相互作用，通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)造成直觀影響，而金融市場(chǎng)的深化發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在不同時(shí)期具有不同的沖擊效應(yīng)。Hudson(2008)分析二十世紀(jì)以來(lái)多次金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，探索虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)的關(guān)系，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模需與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模保持在一定水平范圍內(nèi)，在該范圍內(nèi)發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，需防范超出該范圍而引發(fā)的危機(jī)。Gregoriou等(2009)運(yùn)用ARCH模型，利用1980年1月至2004年12月的月度數(shù)據(jù)分析美國(guó)股市回報(bào)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的關(guān)系，結(jié)果顯示股市波動(dòng)情況能較直觀反饋實(shí)體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)狀況，并對(duì)金融部門決策產(chǎn)生影響，進(jìn)而進(jìn)一步影響到消費(fèi)及短期內(nèi)實(shí)際貨幣供應(yīng)量情況，并認(rèn)為消費(fèi)在短期及長(zhǎng)期內(nèi)都是相較于股市回報(bào)更為敏感的經(jīng)濟(jì)變量。

二、國(guó)內(nèi)研究

二十世紀(jì)90年代后期東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)學(xué)者紛紛展開了對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)研究，主要從虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論模型的構(gòu)建與分析、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實(shí)證研究以及虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)等方面進(jìn)行研究。

(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系理論模型的構(gòu)建與分析

劉駿民(1998)給出一個(gè)加入證券交易的新貨幣公式，進(jìn)一步說(shuō)明貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)分流向兩個(gè)市場(chǎng)即代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品市場(chǎng)及代表虛擬經(jīng)濟(jì)的證券市場(chǎng)。劉駿民(2003)指出，從歷史發(fā)展角度看，虛擬經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下從實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上逐步發(fā)展壯大，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段具有相互作用關(guān)系。

劉駿民和伍超明(2004)通過(guò)構(gòu)建貨幣、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)三部門關(guān)系模型，推導(dǎo)出貨幣量增長(zhǎng)率是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和虛擬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的函數(shù)，通過(guò)對(duì)虛擬資產(chǎn)收益率和實(shí)物資產(chǎn)收益率的差異分析，描述虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)常性背離關(guān)系。伍超明(2004)認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)虛擬化的趨勢(shì)使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離成為一種常態(tài)，由于貨幣循環(huán)流模型中虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流量占比和其規(guī)模之比不能保證保持相等狀態(tài)，虛擬經(jīng)濟(jì)在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)消極影響。近年其他學(xué)者的研究如表l所示。

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實(shí)證研究

李寶偉等(2002)提出資產(chǎn)定價(jià)的微觀基礎(chǔ)是分析虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)聯(lián)的重要途徑。彭衛(wèi)民等(2002)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系體現(xiàn)在三個(gè)方面，即虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外有自己獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，以及虛擬資本中的長(zhǎng)期資本會(huì)以某種方式與產(chǎn)業(yè)資本融合。劉東(2003)認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)將有力支撐虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性最終以虛擬資本是否能夠轉(zhuǎn)化為真實(shí)的社會(huì)財(cái)富為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展需與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持協(xié)調(diào)關(guān)系。

劉霞輝(2004)利用資源轉(zhuǎn)換概率模型分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，并認(rèn)為從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，任何一方面的偏離均對(duì)增長(zhǎng)無(wú)益；從短期看，任何投資不均衡均有可能引起宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。劉金全(2004)通過(guò)相關(guān)定量研究，進(jìn)一步分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在規(guī)模與活性上的相互作用，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有顯著的“溢出效應(yīng)”，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)具有顯著的反饋影響。

王國(guó)忠等(2005)利用1919－2004年的美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，實(shí)證分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的時(shí)變特征，驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)虛擬化后虛擬經(jīng)濟(jì)作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的獨(dú)立性特征。馬衛(wèi)鋒等(2005)利用我國(guó)27個(gè)省市區(qū)1978－2002年的面板數(shù)據(jù)研究表明，我國(guó)金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是通過(guò)投資總量而非效率提高的途徑實(shí)現(xiàn)。周業(yè)安等(2005)在國(guó)外學(xué)者現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上構(gòu)造我國(guó)金融市場(chǎng)化指數(shù)并將其引入標(biāo)準(zhǔn)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)化進(jìn)程一定程度上正向影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈相反關(guān)系。近年其他學(xué)者的研究如表2所示。

(三)虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)

國(guó)內(nèi)一些研究認(rèn)為需防范虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成泡沫經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，不能只關(guān)注虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)這一負(fù)面影響，需進(jìn)一步研究虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)間的更深層次關(guān)系。劉駿民(1998)認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)存在密切關(guān)系，但二者不能等同起來(lái)，泡沫經(jīng)濟(jì)是虛擬資產(chǎn)價(jià)格膨脹的結(jié)果。陳文玲(1998)認(rèn)為，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí)，形成了虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)泡沫；但把虛擬經(jīng)濟(jì)等同于泡沫經(jīng)濟(jì)并不確切，只有過(guò)度虛擬部分形成經(jīng)濟(jì)泡沫，并認(rèn)為決不能抑制虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。李曉西等(2000)在分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)過(guò)程中，引入泡沫經(jīng)濟(jì)形態(tài)的中介作用，認(rèn)為泡沫經(jīng)濟(jì)主要體現(xiàn)為產(chǎn)品名義價(jià)格與基礎(chǔ)價(jià)格的嚴(yán)重偏離，是虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離的結(jié)果。近年其他學(xué)者的相關(guān)研究總結(jié)如表3所示。

三、國(guó)內(nèi)外研究述評(píng)

國(guó)外關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究文獻(xiàn)較少，側(cè)重于研究金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展間的關(guān)系，貢獻(xiàn)在于：(1)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的原因進(jìn)行了系統(tǒng)的理論分析，為進(jìn)一步深入研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系奠定基礎(chǔ)。(2)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏微觀層面具體分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，相關(guān)理論已較成熟，應(yīng)用的具體實(shí)證方法對(duì)研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系有一定的借鑒作用。

此外，國(guó)外關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究尚存在一定不足，主要體現(xiàn)在：(1)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定量研究較少，關(guān)于應(yīng)用何種計(jì)量方法判斷虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)狀況尚未有統(tǒng)一定論。(2)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原因提出了背離假說(shuō)，缺乏應(yīng)用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)分析的有利論證等。

篇8

作為虛擬資本的有價(jià)證券不是勞動(dòng)生產(chǎn)物，自身沒(méi)有價(jià)值。作為所有權(quán)證書，能夠給其所有者帶來(lái)收益，收益便成為它的“價(jià)值”的內(nèi)容。馬克思指出:“人們把虛擬資本的形成當(dāng)作資本化。”其資本化的基礎(chǔ)就是有價(jià)證券的收益，其資本化的尺度便是市場(chǎng)利率，其資本化的結(jié)果便是虛擬資本的量。虛擬資本市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)及其決定方法有其獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)形式。它的市場(chǎng)價(jià)格是由證券的定期收益和利率決定的，不隨現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng);其市場(chǎng)價(jià)值與定期收益的多少成正比，與利率高低成反比;其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。馬克思指出:“在貨幣市場(chǎng)緊迫的時(shí)候，這種價(jià)證券的價(jià)格會(huì)雙重的跌落:一是因?yàn)槔⒙侍岣?二是因?yàn)檫@種有價(jià)證券大量投入市場(chǎng)，以便實(shí)現(xiàn)為貨幣。”這表明虛擬資本價(jià)格的漲落，取決于有價(jià)證券與貨幣這兩種資產(chǎn)的相互替代程度，而導(dǎo)致它們相互替代的因素，是人們的資產(chǎn)選擇。

二、虛擬資本發(fā)展與金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系

虛擬資本存在內(nèi)在矛盾，隨著虛擬資本積累形成虛擬經(jīng)濟(jì)，這種矛盾的影響也日漸擴(kuò)大，凸顯為虛擬經(jīng)濟(jì)的二重作用。虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)作用會(huì)引致泡沫經(jīng)濟(jì)，最終可能導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。

(一)虛擬資本的二重性虛擬資本的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面，虛擬資本是以現(xiàn)實(shí)資本為客觀基礎(chǔ)的;另一方面，虛擬資本的增值過(guò)程與其所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)具有相對(duì)獨(dú)立性，有價(jià)證券的貶值或增值同其所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值無(wú)關(guān)。由此可見(jiàn)，虛擬資本具有二重性的特征，即客觀衍生性和相對(duì)獨(dú)立性。虛擬資本的客觀衍生性表現(xiàn)在:一是虛擬資本的規(guī)模具有衍生性。作為虛擬資本載體的有價(jià)證劵的發(fā)行規(guī)模是由現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展水平?jīng)Q定的，而有價(jià)證券的發(fā)行規(guī)模又直接決定了金融衍生品的交易規(guī)模。雖然一些金融衍生工具與現(xiàn)實(shí)資本并沒(méi)有直接產(chǎn)生聯(lián)系，但是它要依托于股票、債券等有價(jià)證券，它的發(fā)展規(guī)模自然也要受到現(xiàn)實(shí)資本的規(guī)模所制約。二是虛擬資本的價(jià)格具有衍生性。虛擬資本本身只是收入的資本化，并不存在價(jià)值，其價(jià)格運(yùn)動(dòng)受相應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的制約，現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值是虛擬資本價(jià)格波動(dòng)的軸心。三是虛擬資本的運(yùn)行具有衍生性。只有現(xiàn)實(shí)資本正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為虛擬資本提供良好的衍生基礎(chǔ)，虛擬資本才能朝著健康快速的方向發(fā)展。虛擬資本的相對(duì)獨(dú)立性表現(xiàn)在:一是價(jià)格變動(dòng)的自由性。虛擬資本在交易所可以不停地交易，其價(jià)格的變動(dòng)不需要有現(xiàn)實(shí)的對(duì)應(yīng)物。二是行為主體的投機(jī)性。虛擬資本的多數(shù)行為主體通過(guò)預(yù)期價(jià)格的漲落，把通過(guò)交易獲取一定投機(jī)利潤(rùn)當(dāng)作主要交易動(dòng)機(jī)。三是財(cái)富積累的虛幻性。虛擬資本一旦進(jìn)入交易場(chǎng)所，其價(jià)格的波動(dòng)往往與現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值相脫離。在交易過(guò)程中，虛擬資本的價(jià)格上升，不等于財(cái)富的實(shí)際增長(zhǎng)，只是財(cái)富形式的增加。虛擬資本投資過(guò)程中增加的財(cái)富具有虛幻性。

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的二重效應(yīng)虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)是直接以錢生錢的經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既有正效應(yīng)，也有負(fù)效應(yīng)。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正效應(yīng)主要表現(xiàn)在:一是優(yōu)化社會(huì)資本配置，增加社會(huì)資本總量。在當(dāng)代信用經(jīng)濟(jì)中，投資所需貨幣資金的一個(gè)重要來(lái)源是虛擬經(jīng)濟(jì)交易。通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)的各種融資方式，在較短時(shí)期內(nèi)，能最大限度地對(duì)社會(huì)資本總量進(jìn)行調(diào)配，聚集大量資金并滿足資金短缺部門的需求。二是提高資源配置效率，引導(dǎo)要素合理流動(dòng)。虛擬資本的交易機(jī)制能引導(dǎo)投資者向那些信譽(yù)好、效益高、有發(fā)展前景的領(lǐng)域投資，促進(jìn)要素的合理流動(dòng)和資源的高效配置。三是完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，防范投資集中的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬經(jīng)濟(jì)具有對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散的功能，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。四是擴(kuò)大收入渠道，提高收入水平。虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有負(fù)效應(yīng)。一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展會(huì)大量擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資本。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和現(xiàn)代化進(jìn)程的主要推動(dòng)力是現(xiàn)實(shí)資本的投資。虛擬資本投資，只有通過(guò)其籌集到的資金真正地進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，并真正地促進(jìn)了生產(chǎn)資本的形成，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，如果虛擬資本與其衍生基礎(chǔ)嚴(yán)重背離，就會(huì)造成大量資本運(yùn)轉(zhuǎn)在虛擬資本的領(lǐng)域，而不能進(jìn)入現(xiàn)實(shí)資本的領(lǐng)域。當(dāng)虛擬資本占社會(huì)總資本的比例過(guò)大時(shí)，虛擬資本不僅不能夠真正促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本投資，還會(huì)擠占經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的現(xiàn)實(shí)資本的空間，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)資本的投資得不到滿足，從而阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展還會(huì)引發(fā)并放大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。虛擬資本的相對(duì)獨(dú)立性，將金融資產(chǎn)以及金融交易活動(dòng)與其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)資本是否實(shí)現(xiàn)增值進(jìn)行了分割。因此，在虛擬資本運(yùn)動(dòng)獲得大量收益的同時(shí)，會(huì)使業(yè)已存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)放大，甚至引發(fā)新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)虛擬經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)與金融危機(jī)的發(fā)生虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展滋生經(jīng)濟(jì)泡沫，并最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)是高度投機(jī)下的虛擬資本交易行為造成的經(jīng)濟(jì)虛假繁榮。泡沫經(jīng)濟(jì)的根本成因就是虛擬資本的二重性矛盾的無(wú)限擴(kuò)大，股票、債券等有價(jià)證券的價(jià)格劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重背離其所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)泡沫破裂引發(fā)金融危機(jī)。泡沫經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展，資本過(guò)度集中于虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，擠占了投入到現(xiàn)實(shí)資本領(lǐng)域的資本空間。當(dāng)再生產(chǎn)的規(guī)模不再擴(kuò)大，現(xiàn)實(shí)資本的收益向虛擬資本轉(zhuǎn)移停滯，信用會(huì)劇烈地收縮，投資主體對(duì)虛擬資本需求急劇下降，虛擬資本價(jià)格直線下滑，經(jīng)濟(jì)泡沫隨即破滅，經(jīng)濟(jì)泡沫破裂可能造成金融危機(jī)的發(fā)生。

三、國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生以及現(xiàn)實(shí)啟示

虛擬資本的二重性決定了只要發(fā)展以虛擬資本為交易物的虛擬經(jīng)濟(jì)，就存在泡沫經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的可能性。近年來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)是一個(gè)把這種可能性變成現(xiàn)實(shí)性的絕好案例。

(一)國(guó)際金融危機(jī)的形成與衍化國(guó)際金融危機(jī)的萌芽。2007年2月，美國(guó)次貸危機(jī)初步爆發(fā)。這一階段的危機(jī)對(duì)金融體系和金融市場(chǎng)都沒(méi)有產(chǎn)生太大的沖擊，人們對(duì)危機(jī)的嚴(yán)重性未予以足夠的重視，美國(guó)政府沒(méi)有采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生。2007年6月后，次貸危機(jī)深化，次貸危機(jī)逐步轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，金融市場(chǎng)開始做出劇烈的反應(yīng)。在這一階段，股票市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，投資者的恐慌情緒開始蔓延，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期越來(lái)越悲觀。為了應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)政府實(shí)施了總額達(dá)1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。國(guó)際金融危機(jī)的擴(kuò)散。2008年3月后，金融危機(jī)惡化并迅速地向全球蔓延，股票市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。這一階段，美國(guó)金融危機(jī)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，歐洲尤為突出，不僅股票市場(chǎng)大幅下跌，歐洲貨幣兌美元匯率也大幅下挫，銀行體系的流動(dòng)性迅速惡化。國(guó)際金融危機(jī)的衍化。2008年底至今，歐洲部分國(guó)家和美國(guó)的金融危機(jī)衍化為債務(wù)危機(jī)與財(cái)政懸崖。債務(wù)危機(jī)與財(cái)政懸崖實(shí)際是金融危機(jī)的延續(xù)和深化。

(二)國(guó)際金融危機(jī)的誘因金融衍生工具種類多樣化。金融衍生品作為虛擬資本的高級(jí)形式，使虛擬資本的獨(dú)立性日益增強(qiáng)。20世紀(jì)中葉以后，美國(guó)的虛擬資本快速發(fā)展，債券、股票、外匯、股指期貨、大宗商品期貨市場(chǎng)等大量金融衍生品交易市場(chǎng)等逐漸成為美國(guó)人創(chuàng)造新的貨幣財(cái)富的重要工具，在這個(gè)過(guò)程中，虛擬資本的獨(dú)立性快速擴(kuò)大。金融衍生品投資短期化。隨著金融市場(chǎng)逐漸成熟，產(chǎn)品層次和結(jié)構(gòu)日益深化和復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)成為不可忽視的問(wèn)題。金融投資機(jī)構(gòu)逐漸從關(guān)注單一投資品種轉(zhuǎn)向整體投資組合，并更加注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。最初，發(fā)行金融衍生品的目的就是為了分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，美國(guó)金融衍生品發(fā)行者的投機(jī)套利動(dòng)機(jī)明顯強(qiáng)于分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，金融衍生工具分散信用風(fēng)險(xiǎn)的基本功能在金融危機(jī)爆發(fā)之前被其投資套利功能無(wú)情地弱化，導(dǎo)致金融衍生品投資短期化。金融政策和監(jiān)管錯(cuò)位。在新自由主義政策的影響下，美國(guó)政府在危機(jī)之初對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助和金融市場(chǎng)的干預(yù)十分猶豫，既擔(dān)心金融危機(jī)繼續(xù)惡化，又顧忌政府的干預(yù)適得其反，違背其自由主義的精神。在金融危機(jī)發(fā)生前，為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了寬松的貨幣政策，制造了金融市場(chǎng)的泡沫，為金融危機(jī)發(fā)生埋下隱患。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢。二戰(zhàn)以后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式走上了“去工業(yè)化”的道路，其典型特征就是以服務(wù)業(yè)為主要內(nèi)容的第三產(chǎn)業(yè)無(wú)論是在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)值中所占的比值還是在就業(yè)貢獻(xiàn)率上都逐步提高，而傳統(tǒng)制造業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重不斷下降。20世紀(jì)初，美國(guó)從事制造業(yè)生產(chǎn)的就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人口近2/3，21世紀(jì)初下降到21.8%;農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占比從38．3%下降到1．6%，服務(wù)業(yè)就業(yè)人口占比從33．2%上升到近80%的水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“去工業(yè)化”伴隨的另外一個(gè)問(wèn)題是現(xiàn)實(shí)資本占社會(huì)總資本的比重越來(lái)越低，現(xiàn)實(shí)資本投資的GDP占比大幅下降，由1950年的37．1%下降到2009年的17．8%，與此同時(shí)，虛擬資本積累的GDP占比大幅上升，由15%上升到33.6%。當(dāng)前，以金融房地產(chǎn)業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟(jì)占據(jù)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡，在很大程度上決定了美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的客觀必然性。

篇9

關(guān)鍵詞：日本經(jīng)濟(jì)；泡沫經(jīng)濟(jì)；投資驅(qū)動(dòng)；黃金法則；資本存量；動(dòng)態(tài)效率

引言

日本經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)以令人驚訝的年增長(zhǎng)率保持了數(shù)十年的增長(zhǎng)，同時(shí)還保持了在工業(yè)國(guó)家內(nèi)最低的通貨膨脹率，因此在20世紀(jì)80年代被許多分析人士和學(xué)者預(yù)期將在不久后超越美國(guó)成為世界上規(guī)模最大的經(jīng)濟(jì)（如Morrow, 1992 Fingleton, 1995）。但從1991年起，日本經(jīng)濟(jì)突然陷入崩潰，多家日本大銀行宣布破產(chǎn)，許多其他銀行也在苦苦掙扎，日經(jīng)指數(shù)迅速跌至1990年價(jià)值的不足一半。這種從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模范轉(zhuǎn)變?yōu)闉?zāi)難性經(jīng)濟(jì)衰退的戲劇性轉(zhuǎn)變，向經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提出了一個(gè)問(wèn)題，是什么因素造成了日本經(jīng)濟(jì)的崩潰？

本文對(duì)于經(jīng)濟(jì)泡沫的醞釀和破滅進(jìn)行了考察，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)主要是由投資而不是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的，這種投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)造成了生產(chǎn)與消費(fèi)之間的扭曲，使得資本存量多于使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了動(dòng)態(tài)無(wú)效率。這種投資驅(qū)動(dòng)所引起的過(guò)度投資爆炸式增長(zhǎng)并最終使得信用與生產(chǎn)循環(huán)破裂。要使經(jīng)濟(jì)擺脫衰退，應(yīng)采用消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑。

一、過(guò)度的投資

（1）不斷增長(zhǎng)的政府投資

日元升值以后，出于對(duì)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)惡化、產(chǎn)品需求減少和GDP降低的擔(dān)憂，日本當(dāng)局各部門通力配合，采取了包括低利率政策、金融緩和政策以及一些結(jié)構(gòu)性改革和放松管制等措施來(lái)刺激國(guó)內(nèi)需求（Sato, 2002; Kusukawa, 1994）。這些措施有效地推動(dòng)了本地投資，并最終導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生。

廣場(chǎng)協(xié)議后，日本政府積極鼓勵(lì)投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這項(xiàng)政策十分重要但常常不被研究者注意。據(jù)Itoh (2000)的研究，日本中央政府“1987年春季脫離從緊的財(cái)政政策，采取了規(guī)模龐大的緊急支出政策，通過(guò)了一筆住用用于公共投資的總值達(dá)6萬(wàn)億日元的附加預(yù)算”，地方政府“也得到中央政府的建議，建議他們擴(kuò)大區(qū)域再開發(fā)計(jì)劃，例如在東京地區(qū)建設(shè)海灣商業(yè)中心的計(jì)劃”。同時(shí)，建設(shè)省取消了城市計(jì)劃和建設(shè)方面的一些限制，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)參與再開發(fā)計(jì)劃(Dehesh & Pugh, 1999)。這些舉動(dòng)標(biāo)志著積極的財(cái)政政策，并在經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生了大量的投資。

這些公共支出項(xiàng)目給相關(guān)行業(yè)，特別是建設(shè)行業(yè)、原材料和重工行業(yè)，首先帶來(lái)了繁榮增長(zhǎng)。政府宏偉的開發(fā)計(jì)劃將土地價(jià)格推到了一個(gè)非常高的水平，在這些計(jì)劃中，政府實(shí)際上擔(dān)當(dāng)了投資者和擔(dān)保人的角色。國(guó)土廳開始“東京區(qū)域改建計(jì)劃”將東京市中心重新開發(fā)成一個(gè)國(guó)際金融中心之后，東京市中心地價(jià)有了很明顯的提高(Dehesh & Pugh, 1999)。

（2）過(guò)度投資

日本經(jīng)濟(jì)適應(yīng)升值后的日元后，政府并未停止大規(guī)模的公共支出。1987年 相對(duì)于GDP基數(shù)的公共投資增長(zhǎng)率達(dá)到了9.3%(Kusukawa, 1994, p.392)，這個(gè)比率在經(jīng)合組織國(guó)家中都是比較高的。

僅有政府支出并不能將經(jīng)濟(jì)推向繁榮，日本政府在泡沫破裂后所采取的政策并未能使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一事實(shí)就是一個(gè)例證。公共投資并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)直接的發(fā)動(dòng)機(jī)，而只是催化劑和擔(dān)保，向公眾保證了未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步發(fā)展的前景，使公眾相信地價(jià)一定會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，將會(huì)有更多基礎(chǔ)建設(shè)，國(guó)內(nèi)需求也將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)。

地價(jià)在公共工程和低利率政策的刺激下急速上升，吸引了來(lái)自國(guó)內(nèi)外大量資金。1985年到1990年期間住房投資和消費(fèi)者耐用品消費(fèi)穩(wěn)步上升。同時(shí)商業(yè)固定投資也在不斷上升，這被看成是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ瑩?jù)報(bào)道在此期間內(nèi)商業(yè)固定投資幾乎占了GDP的20%（Okina et al, 2001, p. 402）。

不斷增加的投資將經(jīng)濟(jì)推向繁榮。在這段經(jīng)濟(jì)景氣內(nèi)，日本投資率“高于任何實(shí)際經(jīng)濟(jì)回報(bào)”，低利率政策，加上從證券市場(chǎng)籌集的大量資金，迫使許多大公司將大量資金投入到“多余的工廠、設(shè)備、辦公樓和基礎(chǔ)建設(shè)”、甚至娛樂(lè)公園和好萊塢制片廠中去(Katz, 1999i)。

（3）低效率的投資

投資效率可用多種指標(biāo)來(lái)度量，其中全要素生產(chǎn)率（TFP）是最廣泛使用的指標(biāo)之一。它衡量的是生產(chǎn)所采用的邊際生產(chǎn)要素的邊際生產(chǎn)力，從而被國(guó)際貨幣基金組織（IMF）采納為測(cè)度經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的一個(gè)指標(biāo)。從全要素生產(chǎn)率的角度來(lái)看，不斷增長(zhǎng)的生產(chǎn)性投資是泡沫經(jīng)濟(jì)的主要元兇。Katz (2003)指出，20世紀(jì)70年代年度全要素生產(chǎn)率每年以2.5%的速度增長(zhǎng)，而到80年代這一速度降低到了1.4%，這意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐的放緩，但日本政府此時(shí)不是進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，而是“投入了大量沒(méi)有收益的投資”，將投資占年度GDP的份額從60-70年代的三分之一提高到了80年代的二分之一。未進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革以提高全要素生產(chǎn)率而進(jìn)行大量投資，投資的邊際收益最終逐漸消失。

而從公司層面來(lái)看，在日本企業(yè)在物質(zhì)資產(chǎn)上進(jìn)行了大量投資的同時(shí)，這些投資的回報(bào)率卻保持在一個(gè)非常低的水平，具體表現(xiàn)為極低的生產(chǎn)率和極低的盈利性。日本企業(yè)資產(chǎn)證券的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于其流通價(jià)值或重置價(jià)值而言處在一個(gè)相對(duì)非常低的位置(Ando et al. 2003)，這一事實(shí)證實(shí)了日本企業(yè)投資效率低下這一結(jié)論。

這就是泡沫經(jīng)濟(jì)的繁榮給日本帶來(lái)的后果。他們?cè)诮?jīng)濟(jì)中進(jìn)行了大量投資，不僅超過(guò)了潛在消費(fèi)可以吸收的投資額度，并且超過(guò)了能保證有效率的投資收益。這種投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)繁榮是注定要崩潰的，因?yàn)橥顿Y的需求是一種派生需求，而且應(yīng)當(dāng)最后轉(zhuǎn)換為購(gòu)買和消費(fèi)。

二、疲軟的消費(fèi)

（1）穩(wěn)定但偏低的私人消費(fèi)

日元升值后，為使經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離衰退，很有必要尋找另一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)代替出口來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長(zhǎng)。消費(fèi)應(yīng)該是一個(gè)理想的選擇，但它在日本卻沒(méi)有成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)投資在絕對(duì)數(shù)值和所占GDP份額都在不斷上升的時(shí)候，此時(shí)私人消費(fèi)并沒(méi)能顯示出積極上漲的勢(shì)頭。

將日本1985年的GDP各組成部分所占比例的變化和1991年的相比（見(jiàn)圖1），不難看出1985年到1991年期間經(jīng)濟(jì)每年以4.488%的速度增長(zhǎng)，而私人消費(fèi)所占的比例從58.5%下滑到了57.23%，這說(shuō)明消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)繁榮期間仍然保持相對(duì)較低的比例。Katz (1999)甚至聲稱“這幾乎是戰(zhàn)后時(shí)期最低水平，比相當(dāng)于每工人GDP產(chǎn)值相當(dāng)?shù)膰?guó)家還要低5個(gè)百分點(diǎn)”。對(duì)日本經(jīng)濟(jì)GDP的比例變化進(jìn)行仔細(xì)考察，可以發(fā)現(xiàn)在這一時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的投資所起的作用要大的多。公共投資和其它投資（包括住房投資、非住房投資、私人存貨投資、政府消費(fèi)、公共消費(fèi)、公共存貨投資）快速增長(zhǎng)，這意味著日本經(jīng)濟(jì)遵循著投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ESRI (2001)

鑒于日本在1980已經(jīng)成為成熟經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)由消費(fèi)拉動(dòng)。當(dāng)基礎(chǔ)建設(shè)已足以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)之后，消費(fèi)而非投資就應(yīng)成為經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力。由于經(jīng)濟(jì)未能啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，從而投資被過(guò)分強(qiáng)調(diào)，孕育了經(jīng)濟(jì)泡沫，為后來(lái)的經(jīng)濟(jì)泡沫埋下了伏筆。

（2）鋪張的公司消費(fèi)

在私人消費(fèi)疲軟的同時(shí)，據(jù)報(bào)道公司層面的消費(fèi)卻十分鋪張浪費(fèi)。Maki (2006)列舉了泡沫經(jīng)濟(jì)期間多種廣泛報(bào)道的公司浪費(fèi)現(xiàn)象，包括在諸如銀座之類商業(yè)中心區(qū)進(jìn)行高額食品和飲料消費(fèi)，大筆購(gòu)買昂貴名畫，用于服裝和珠寶的奢侈消費(fèi)，豪華轎車銷售的增長(zhǎng)，以及高支出的差旅等，并通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析確認(rèn)了這一事實(shí)，即在泡沫經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期家庭消費(fèi)是穩(wěn)定的，而這些媒體報(bào)道中的浪費(fèi)性消費(fèi)主要與公司有關(guān)。

根據(jù)Maki (2006)的研究，公司消費(fèi)如此鋪張浪費(fèi)的一個(gè)原因是這些公司賦予了員工一筆數(shù)量較大、與職級(jí)相聯(lián)系的稱作開支帳戶津貼的資金，用于建立對(duì)公司有價(jià)值的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。據(jù)報(bào)道這筆津貼資金在1985年達(dá)到了4.5萬(wàn)億日元，而在1991年達(dá)到了6.8萬(wàn)億日元的頂峰。由于這筆高額資金是從公司預(yù)算中開支，無(wú)疑就減少了公司從業(yè)務(wù)中所的到的利潤(rùn)。這正如Katz (1999)所認(rèn)為的，可能是日本家庭收入非常少的一個(gè)原因。

從另一個(gè)方面來(lái)看，雖然以開支帳戶津貼為代表的公司消費(fèi)在80年代突飛猛漲，但如圖1所示，1985年-1991年期間，日本私人消費(fèi)總額占GDP總值一直保持平穩(wěn)，這也說(shuō)明了消費(fèi)在這段時(shí)間內(nèi)確實(shí)是處于疲軟的狀態(tài)。

（3）難以證實(shí)的財(cái)富效應(yīng)

一些研究提出，由于一種所謂“財(cái)富效應(yīng)”的原因，財(cái)富的增長(zhǎng)會(huì)提高消費(fèi)（可參考如Lettau & Ludvigson, 2004）。隨著日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期股價(jià)的迅速上漲，大多數(shù)家庭的虛擬資產(chǎn)應(yīng)有明顯增長(zhǎng)，從而應(yīng)能提高家庭消費(fèi)。

Ogawa等(1996)的研究所稱，財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮了比較好的作用，總財(cái)富對(duì)于最終消費(fèi)的貢獻(xiàn)達(dá)到了9.96%，這一比例是比較高的。Horioka (1996)也指出，凈資本所得對(duì)于日本家庭財(cái)富的影響是可觀的，特別是在20世紀(jì)80年代和90年代早期日本家庭消費(fèi)因股市繁榮而有所上漲。但盡管如此，從圖1與前面的分析中，我們?nèi)匀荒軌驅(qū)ε菽?jīng)濟(jì)期間財(cái)富上升和消費(fèi)變化之間的聯(lián)系進(jìn)行初步分析。隨著股價(jià)的不斷飆升，總體私人消費(fèi)在1985年至1991年間沒(méi)有增長(zhǎng)反而有所下降，而公司消費(fèi)做為私人消費(fèi)的一部分卻在不斷上升（只需要看看所謂開支帳戶津貼從1985年的4.5萬(wàn)億日元猛增至1991年的6.8億日元，年增長(zhǎng)7.123%，遠(yuǎn)快于同期年度GDP的增長(zhǎng)率4.488%），因此，家庭消費(fèi)由于股市繁榮而得到提高這一結(jié)論是值得懷疑的。

三、動(dòng)態(tài)無(wú)效率

根據(jù)前面的討論，日本經(jīng)濟(jì)在1980-1990期間出現(xiàn)了大量的投資，這些投資不僅絕對(duì)數(shù)量大，投資效率也很低，與此同時(shí)，日本的消費(fèi)卻一直疲軟，在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代并沒(méi)有顯著增加，因而未能成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源。由此我們可以檢驗(yàn)這個(gè)假設(shè)，即日本經(jīng)濟(jì)在80年代是處于動(dòng)態(tài)無(wú)效率的狀態(tài)，資本存量大大超過(guò)黃金法則決定的最優(yōu)資本存量，出現(xiàn)了資本的過(guò)度積累。

動(dòng)態(tài)效率是最早由Diamond (1965) 提出，這一研究將人口增長(zhǎng)率超過(guò)資本的邊際產(chǎn)量或者說(shuō)，投資大于回報(bào)的經(jīng)濟(jì)稱為動(dòng)態(tài)無(wú)效的經(jīng)濟(jì)。Phelps (1961) 提出資本存量超過(guò)黃金律(golden rule ) 水平的經(jīng)濟(jì)是動(dòng)態(tài)無(wú)效的。在一個(gè)動(dòng)態(tài)無(wú)效的經(jīng)濟(jì)中，資源配置不再是帕累托最優(yōu)：根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)假定，微觀上個(gè)人的效用水平由其消費(fèi)水平?jīng)Q定，社會(huì)總體福利水平可看成個(gè)人效用水平的加總，通過(guò)減少資本存量、增加消費(fèi)，社會(huì)總體福利水平會(huì)得到提高。

（1） 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)無(wú)效率的判定

根據(jù)Feldstein(1977)等的研究，經(jīng)濟(jì)是否處于動(dòng)態(tài)無(wú)效率狀態(tài)，可以通過(guò)檢視邊際資本生產(chǎn)率是否低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來(lái)進(jìn)行判斷。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于邊際資本生產(chǎn)率，則說(shuō)明而資本的邊際生產(chǎn)率太低，經(jīng)濟(jì)中資本存量高于黃金法則所要求的最優(yōu)值。因此，我們只需要審視日本經(jīng)濟(jì)在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的邊際資本生產(chǎn)率是否低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率即可。

由于資本的邊際生產(chǎn)率不能直接觀察得出，根據(jù)Katz (2003)給出的數(shù)據(jù)，1975年日本經(jīng)濟(jì)為獲取1日元的產(chǎn)出需要投入1.5日元，而1990年為獲得同樣的產(chǎn)出則需要投入2.4日元，這說(shuō)明資本的邊際生產(chǎn)率已經(jīng)大幅下降，這為我們了解日本邊際資本生產(chǎn)率提供了一個(gè)直觀的印象。館龍一郎（1991）計(jì)算了1970-1990年期間日本經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)要素對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，而其資本對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際貢獻(xiàn)可以看成是資本的邊際生產(chǎn)率的一個(gè)合理估測(cè)值。將1980-1990期間這一估測(cè)值與GDP增長(zhǎng)率進(jìn)行比較（見(jiàn)表1），不難看出日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期資本對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)值遠(yuǎn)低于GDP的增長(zhǎng)率，這說(shuō)明日本經(jīng)濟(jì)1980-1990年經(jīng)濟(jì)中資本存量高于黃金法則所要求的存量水平，出現(xiàn)了動(dòng)態(tài)無(wú)效率。

（2） 動(dòng)態(tài)無(wú)效率的經(jīng)濟(jì)后果

根據(jù)Blanchard & Watson (1982)、Tirole (1985)等的研究，資本過(guò)度積累是理性泡沫產(chǎn)生的必要條件。經(jīng)濟(jì)如果處在動(dòng)態(tài)無(wú)效率狀態(tài)下，理性泡沫通過(guò)減少過(guò)度積累的資本存量，有可能使經(jīng)濟(jì)達(dá)到動(dòng)態(tài)有效狀態(tài)，從而通過(guò)減少資本積累、增加投資提高社會(huì)福利水平，這就是為經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生提供了良好的環(huán)境。

從日本經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)中積累了大量資本，這些資本又通過(guò)投資進(jìn)入市場(chǎng)，從而導(dǎo)致泡沫的形成和發(fā)展。政府將大筆資金投入到市政建設(shè)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中去，企業(yè)也忙著消化從股市或其他途徑募集的大量資金。這些投資活動(dòng)使得作為重要投資途徑的土地和股市很快就產(chǎn)生了泡沫。這些泡沫在人們瘋狂投機(jī)的沖動(dòng)下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了理性泡沫和黃金法則所要求的增長(zhǎng)率。日經(jīng)指數(shù)的大幅上漲表明，泡沫的規(guī)模已經(jīng)大得難以為繼，最終導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰。

由動(dòng)態(tài)無(wú)效率催生的經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，還有日本經(jīng)濟(jì)體制的重要原因。日本企業(yè)交叉持股、銀企合作形成的財(cái)團(tuán)制度，使得經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生后，不容易有外部制約因素來(lái)擠出泡沫，而相反卻造成了相互信托、相互制約的交替作用，產(chǎn)生了一種類似龐式游戲的連環(huán)震蕩，而最后由于難以為繼而造成經(jīng)濟(jì)的崩潰和蕭條。

四、問(wèn)題解決的路徑

（1）生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)路徑

Katz (2003)指出全要素生產(chǎn)率下降是日本經(jīng)濟(jì)停滯的主要原因，Katz (1998)認(rèn)為生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑可能是日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的適當(dāng)途徑。這種路徑看來(lái)是比較合理的：由于全要素生產(chǎn)率比較低，日本經(jīng)濟(jì)要在不提高生產(chǎn)率的前提下保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是非常困難的。

應(yīng)當(dāng)承認(rèn)提高生產(chǎn)率是潛在的增長(zhǎng)來(lái)源，特別是在二元經(jīng)濟(jì)中通過(guò)對(duì)低生產(chǎn)率部門進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，這些部門可以成為可能的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。但是，由于總供給已經(jīng)超過(guò)了總需求，在經(jīng)濟(jì)中已造成了生產(chǎn)的冗余，這樣在不擴(kuò)大需求而只提高供給不太可能達(dá)到目的。

（2）創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)路徑

據(jù)Goh (2005)引述，Porter在《國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》仔細(xì)考察了國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)型的發(fā)展，分析了經(jīng)濟(jì)演化模型的四個(gè)階段，包括要素驅(qū)動(dòng)階段、投資驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和財(cái)富驅(qū)動(dòng)，Goh (2005)指出“如果一個(gè)國(guó)家希望成為發(fā)達(dá)國(guó)家就應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)型成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)路徑，這已成為顛覆性的共識(shí)”。因此創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)路徑是否有可能使日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

盡管美國(guó)戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上歸功于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，Sedgley (2006)的實(shí)證分析支持了這一結(jié)論。但創(chuàng)新的內(nèi)涵過(guò)于廣泛，從而顯得有些空泛。如果將創(chuàng)新定義為用專利的數(shù)量、每位工人的技術(shù)水平或知識(shí)水平來(lái)衡量的生產(chǎn)創(chuàng)新，如Sedgley (2006)的研究，那么考慮到日本在許多現(xiàn)代科技如電子學(xué)，材料學(xué)和機(jī)器人等方面的優(yōu)勢(shì)地位，日本已經(jīng)成功地轉(zhuǎn)型為一個(gè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的國(guó)家了。日本企業(yè)在許多產(chǎn)業(yè)中，已經(jīng)成為應(yīng)用研究的領(lǐng)頭羊，日本的工人也因?yàn)樗麄兊木考夹g(shù)在世界享有盛名。從這種意義上說(shuō)，創(chuàng)新可能對(duì)于繁榮但增速趨緩的經(jīng)濟(jì)是一種可行的解決辦法，但對(duì)于日本而言，可能已沒(méi)有太大的空間來(lái)推動(dòng)這一成熟的經(jīng)濟(jì)體了。

如果創(chuàng)新解釋為其他涵義，如增大消費(fèi)需求，那么這可能對(duì)于一個(gè)停滯的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一劑良方。如前所述，日本后泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)停滯可以歸咎于自泡沫經(jīng)濟(jì)以來(lái)低迷的消費(fèi)，能夠推動(dòng)家庭消費(fèi)的創(chuàng)新將會(huì)有所幫助。這就與我們所說(shuō)的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)路徑相一致了。

（3）消費(fèi)驅(qū)動(dòng)路徑

由于經(jīng)濟(jì)供給方面出現(xiàn)了冗余，資本存量高于黃金法則所要求的存量，最有可能的解決辦法可能是啟動(dòng)消費(fèi)，通過(guò)消費(fèi)來(lái)減少目前過(guò)多的資本存量。由于消費(fèi)在泡沫經(jīng)濟(jì)后仍一直保持相對(duì)較低的水平（Katz, 2003），采取適當(dāng)措施以啟動(dòng)消費(fèi)有巨大的增長(zhǎng)空間，這些措施可以包括采取公司治理層面的結(jié)構(gòu)改革以減少開支帳戶津貼和其他支出，并能提高股金紅利以增加家庭收入。日本有著數(shù)量巨大的消費(fèi)者，通過(guò)創(chuàng)新提供新型產(chǎn)品與服務(wù)來(lái)制造新的需求，或通過(guò)改變新的制度設(shè)置來(lái)增大人們的邊際消費(fèi)傾向，那么潛在的消費(fèi)增長(zhǎng)應(yīng)該能成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力動(dòng)力。

五、討論

篇10

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)； 房地產(chǎn)； 對(duì)策

一、前言

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球性的金融危機(jī)，給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊，中國(guó)金融市場(chǎng)同樣受到很大影響。并且，金融和房地產(chǎn)關(guān)系密切，房地產(chǎn)的健康、繁榮發(fā)展，離不開金融市場(chǎng)的支持和參與，反過(guò)來(lái)，健康、繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)可以促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮。金融危機(jī)波及中國(guó)，不可避免的波及到中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)，給中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了顯著的影響。

二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)的影響

金融危機(jī)與房地產(chǎn)市場(chǎng)緊密相關(guān)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表明，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了以下方面的影響。

第一，房地產(chǎn)需求急劇下降。金融危機(jī)的發(fā)生，給消費(fèi)者帶來(lái)消極悲觀的情緒，大部分購(gòu)房者對(duì)房地產(chǎn)預(yù)期不是很樂(lè)觀。一般說(shuō)來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)上升會(huì)給房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)顯著的財(cái)富效應(yīng)，人們手中的資產(chǎn)升值，資本流動(dòng)加快，人們的購(gòu)買能力增強(qiáng)，房地產(chǎn)需求會(huì)增多。但是如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩，甚至呈停滯狀態(tài)，那么人們手中的資產(chǎn)就貶值，購(gòu)買能力下降，房地產(chǎn)需求則會(huì)減少。許多房地產(chǎn)公司的成交量沒(méi)有達(dá)到預(yù)期數(shù)量，因資不抵債而破產(chǎn)。另外，房地產(chǎn)需求下降也與金融危機(jī)背景下的失業(yè)和減薪有關(guān)，大批企業(yè)倒閉，工人失業(yè)，公司裁員減薪等，使人們的購(gòu)房欲望下降。

第二，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)率下降。房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)的繁榮對(duì)我我國(guó)GDP增長(zhǎng)有直接貢獻(xiàn)，它可以拉動(dòng)內(nèi)需，帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)點(diǎn)。但是金融危機(jī)發(fā)生后，房地產(chǎn)商業(yè)普遍不景氣，所以房地產(chǎn)投資業(yè)大大減少。

第三，房地產(chǎn)籌資困難。金融危機(jī)使金融機(jī)構(gòu)相關(guān)資產(chǎn)減值，對(duì)房地產(chǎn)信貸信心不足，致使房地產(chǎn)籌資困難。總體上來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)籌資困難主要有以下三方面的原因：一是籌資渠道單一。一般來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)借貸主要有三種形式，第一種是流動(dòng)資金貸款，第二種是開發(fā)項(xiàng)目貸款，第三種是抵押貸款。但是這三種貸款期限很短，不適應(yīng)房地產(chǎn)開發(fā)的需要。二是房貸利率高，成本高，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的不景氣，銀行在借貸方面小心謹(jǐn)慎，雖然金融危機(jī)背景下，國(guó)家對(duì)銀行的利率下調(diào)，但是對(duì)房地產(chǎn)的借貸利率依然很高，而且房地產(chǎn)成本很高，所以在償還貸款上負(fù)擔(dān)沉重。三是籌資風(fēng)險(xiǎn)加大，房地產(chǎn)行業(yè)一次性投資的成本高，回收周期長(zhǎng)，需要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，更何況是在金融危機(jī)的背景下，經(jīng)濟(jì)不景氣，銷售數(shù)量減少，房?jī)r(jià)一跌再跌，償貸壓力大，很多投資商不愿意投資。

第四，房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象發(fā)生。所謂房地產(chǎn)泡沫，是指房地產(chǎn)投資商過(guò)度投機(jī)，抬高房?jī)r(jià)，但事實(shí)上與其使用價(jià)值嚴(yán)重不對(duì)等，因?yàn)榉康禺a(chǎn)是依附于土地的建筑，所以房地產(chǎn)泡沫也被稱為地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫是被炒作的虛擬經(jīng)濟(jì)，能催生金融危機(jī)，尤其是房?jī)r(jià)的起伏不定會(huì)讓人們以為房地產(chǎn)泡沫變小或消失，而屬于防范。房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)金融和國(guó)民經(jīng)濟(jì)是毀滅性的災(zāi)難，因此，我們要大力整治房地產(chǎn)行業(yè)，杜絕房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)。

三、對(duì)策分析

金融危機(jī)使我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)受到巨大影響，使房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，在信貸方面又處于兩難境地，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展直接關(guān)系到我國(guó)金融的回復(fù)，關(guān)系到我國(guó)GDP的增長(zhǎng)，關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，而房地產(chǎn)的這種低迷狀態(tài)給我國(guó)的金融和國(guó)民經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘。意識(shí)到問(wèn)題的所在并提出的預(yù)防和應(yīng)對(duì)措施，是迫在眉睫的事情。

第一，完善金融體系。金融體系與房地產(chǎn)信貸直接關(guān)聯(lián)。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)體制尚不健全，個(gè)人信用制度、抵押制度還不完善，銀行也存在很多的不足，如資金不足、管理水平低等。金融機(jī)構(gòu)自身的不完善加大了房地產(chǎn)信貸的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)要從基礎(chǔ)開始完善，完善信用制度、抵押制度，充沛資金，抵御不良貸款，提高金融機(jī)構(gòu)的預(yù)警機(jī)制。

第二，調(diào)整貨幣政策。在金融危機(jī)下，我國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策來(lái)刺激消費(fèi)，但是房地產(chǎn)商卻利用這種寬松的房地產(chǎn)信貸政策，投機(jī)取巧，房地產(chǎn)投資熱情高漲，實(shí)際上是非理性的舉動(dòng)制造了虛假的繁榮，這種情況很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)。所以要調(diào)整貨幣政策，加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理，合理調(diào)控，防范房地產(chǎn)泡沫。

第三，拓寬房地產(chǎn)籌資渠道。許多實(shí)實(shí)在在的房地產(chǎn)投資商因資金不足想要獲取信貸，但因?yàn)榛I資渠道的單一而不得，所以國(guó)家為了鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資，并規(guī)范房地產(chǎn)投資，就要拓寬房地產(chǎn)的籌資渠道，拓寬投資渠道可以減少房地產(chǎn)商對(duì)銀行的依賴，分散風(fēng)險(xiǎn)。例如可以運(yùn)用貸款證券化的方式使投資商獲取貸款。

第四，防范投機(jī)行為，穩(wěn)定房?jī)r(jià)。房?jī)r(jià)上漲實(shí)際上是房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，同時(shí)也為房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展埋下了隱患。從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的大量炒作和投機(jī)行為使房?jī)r(jià)上漲，造成房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假的繁榮，從而進(jìn)一步加大了房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以需要防范這些炒作與投機(jī)，將房?jī)r(jià)回復(fù)到合理的區(qū)間，滿足市場(chǎng)的正常需求，才能保證房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。需要注意的是，穩(wěn)定房?jī)r(jià)，需要結(jié)合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況，與房屋管理、土地管理、稅務(wù)管理等部門協(xié)調(diào)合作，加大監(jiān)管力度，避免資金流動(dòng)過(guò)剩。

第五，改革金融體系，強(qiáng)化管理。金融體系僅僅是完善還是不夠的，還有必要積極、穩(wěn)步的對(duì)我國(guó)金融體系進(jìn)行創(chuàng)新性的改革，以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。房地產(chǎn)行業(yè)的信貸一般是與商業(yè)銀行對(duì)口，在商業(yè)銀行信貸中，個(gè)人信貸占70%，房地產(chǎn)信貸占據(jù)的比重較低，而且利率高，成本高，商業(yè)銀行要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，而且資金匱乏或流通不足也會(huì)造成房地產(chǎn)信貸的不及時(shí)。所以商業(yè)銀行可以推行房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化策略，積極探索這一信貸出路的方案。同時(shí)，金融體系的改革要結(jié)合我國(guó)國(guó)情，調(diào)節(jié)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的節(jié)奏與速度，平衡市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)，加大商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸的監(jiān)督管理，

四、小結(jié)

全球化的金融危機(jī)，給中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊力，同時(shí)也給中國(guó)的金融體系、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和房地產(chǎn)行業(yè)的整治帶來(lái)了莫大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在金融危機(jī)的暴露下，我們看到了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)乃至整個(gè)金融體系、市場(chǎng)機(jī)制等的不完善、不健全，這一切的弊端與風(fēng)險(xiǎn)給我們敲響了警鐘，讓我們?nèi)シ此迹ネ晟平鹑诤褪袌?chǎng)體系，去提高政府的管理能力，使我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)逐步走向健康有序的發(fā)展軌道。

參考文獻(xiàn)：