企業營運能力分析范文

導語：如何才能寫好一篇企業營運能力分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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0 引言

隨著我國加入WTO，我國將逐步融入世界經濟的大循環和大競爭中。我國企業必須積極應對經濟全球化的挑戰，充分利用各項經濟資源，搞好營運能力評估，提高營運能力。

1 企業營運能力的內涵及意義

企業營運能力是指企業在外部市場經濟環境的約束下，通過對企業內部生產資料的優化配置而對財務目標所產生作用。也是企業充分利用現有資源創造社會財富的能力，它可以用來評價企業對其擁有資源的利用程度和營運活動能力。營運能力通常通過企業經營資金周轉速度的有關指標反映出來，即企業的產出額與資產占用額之間的比率。

2 營運能力分析的意義

營運能力分析可以評價企業資產營運的效率，同時可以發現企業在資產營運中存在的問題，營運能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎與補充。

①評價企業的流動性。②評價企業資產利用效果。③確定合理的資產存貨規模。④促進企業各項資產的合理配置。⑤提高企業資產的使用效率。⑥挖掘企業資產利用潛力。

3 寶鋼集團有限公司營運能力分析

3.1 寶鋼集團有限公司主要財務指標分析

根據寶鋼集團2007―2009年的財務報表數，計算各項資產運用效率財務指標，進行歷史比較分析，該企業各指標整理一覽表見表1。

表1中對寶鋼集團2007-2009年三年財務指標進行了歷史縱向對比，下面具體從五個方面進行分析：

3.1.1 總資產周轉率分析

從表1數據可看出，寶鋼集團在2007-2009年的總資產周轉率2008年比2007年下降了0.05， 2009年比2008年下降了0.29。可以看出，總周轉額（銷售凈額）逐年呈下降趨勢，并且在2007年和2008年時，企業的總資產周轉額（銷售凈額）大于其平均總資產，然而到了2009年，總資產周轉額（銷售凈額）小于其平均總資產。表明企業在2008年，由于受世界金融危機影響，進入了需求低增長、產物低價格的困難時期，導致總資產運用效率降低。對寶鋼2007-2009年流動資產周轉率的數據進行分析，表明總資產周轉率與流動資產率呈正相關，表1中，寶鋼三年的流動資產周轉率分別為2.24、2.22、1.59，也是呈現逐年遞減的趨勢。

3.1.2 流動資產周轉率分析

從表1數據可看出，寶鋼集團在2007年至2009年流動資產周轉率從2.24下降到1.59，降低了0.65，可以看出，流動資產過多，表明流動資產沒有充分進行經營活動，導致了資金的浪費。寶鋼在這近三年的時間里，受全球金融危機影響，海內外市場需求急劇萎縮，鋼材價格大幅下跌導致業務收益隨之降低，致使其營業收入降低，呈現流動資產周轉率大幅度下降。

3.1.3 存貨周轉率分析

從表1數據可看出，寶鋼集團在2007年至2009年該指標呈逐步下降趨勢，存貨平均余額大，造成這一現象出現的原因，是因為在金融危機的背景下，經濟蕭條，交易不活躍，導致了企業無法按計劃將生產出來的產品銷售出去，形成了存貨儲存過多，從而影響了存貨周轉的速度。

3.1.4 應收賬款周轉率分析

從表1數據看出，寶鋼集團在2007-2009年應收賬款周轉率是呈現逐年遞減的態勢，從2007年的36.3下降到了2009年的27.41，這一幅度還是非常大的。下面，根據分析我們可以看出，企業的應收賬款是逐年增加的，也就是說，企業的賒銷現象十分嚴重，導致這一現象發生的，就是受世界金融危機影響，各個企業的資金周轉速度下降，很難實現“即買即付”這一狀態，從而導致企業應收賬款周轉率的下降。

3.1.5 固定資產周轉率分析

從表1數據可看出，寶鋼集團在2007年至2009年該指標呈逐步下降趨勢，兩年之內下降了1.1。固定資產凈值大，這是因為，在金融危機的影響下，固定資產無法利用充分，所提供的生產成果并不多，導致累計折舊減少，固定資產凈值隨之增加。在此背景下，市場交易并不活躍，使得企業營業收入減少。在這兩方面的作用下，企業固定資產周轉率勢必降低，營運能力也隨之下降。

總的來說，2008年金融危機在一定程度上致使寶鋼集團的資產營運能力受到影響，從而使2009年各項指標都低于2007年。

3.2 寶鋼集團與同行業營運能力比率比較

2008年的金融危機導致全球經濟處于低迷狀態，鋼鐵行業也沒能逃過這一劫，在這一時期內，交易量大幅減少，致使整個行業銷售收入一路走低，影響了其資金運用，導致了企業的營運能力下降，從而降低了企業的盈利水平。見表2。

從表2可以看出，寶鋼集團的各項財務指標均低于同行業一般水平，尤其是應收賬款周轉率，寶鋼集團的這一指標與同行業一般水平差距甚大，充分體現出寶鋼集團在有關應收賬款的管理上出現了問題：第一，為了增加銷售收入，在銷售情況下，銷售人員沒有對客戶的信用等級進行評價，缺乏與客戶的溝通以及對客戶的了解；第二，負責催款的工作人員，沒有按實際還款期限收回應收賬款。從外部市場發面考慮，經濟危機很有可能導致寶鋼集團的債務人發生破產或倒閉，這樣就形成了一部分壞賬。

4 提高企業營運能力的措施

4.1 了解市場，提高銷售收入

寶鋼集團的流動資產周轉率比較低，這就是說明其銷售收入少，銷售收入如果可以提高，那么對企業的營運能力也起到促進作用。在現實中，可以分析調查市場來提高銷售收入，這樣可以了解市場的需求，以需求為依據，生產出被市場所接受的產品，銷售收入就會增加，流動資產周轉率也會隨之提高。

4.2 加強對應收賬款的管理

應收賬款周轉率是寶鋼集團嚴重低于同行業一般水平的一項，就是應收賬款過多，這就要求企業加強應收賬款的管理和催收工作，注重信用政策的調整，進一步分析企業采用的信用政策和應收賬款的賬齡，同時加強應收賬款的整合、加速對應收的款項的回收、合理計提應收賬款的折舊等，以提高資金的周轉速度。

4.3 加強對存貨的管理

企業應與供應商保持穩定的關系，將庫存移至供應商處存放；同時，對于滯銷或者存放于倉庫日期過久的產品，可以采取打折銷售方式及時處理。

4.4 提高資產利用程度

寶鋼集團營運能力偏低，從整體方面講，應該全面評估企業的現有資源，對無法提高利用率的，多余、閑置資產及時進行處理，以提高資產利用率。

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企業的營運能力可以綜合性的反映出一個企業資金周轉的實際情況，所以現階段企業營運能力分析體系的構建也以企業各項資產的周轉率為核心和基本的內容，主要包括企業的總資產周轉率、流動資產周轉率以及應收賬款周轉率，具體內容如下所述：

1.企業的總資產周轉率

企業的總資產周轉率是企業營運能力分析體系中的核心內容，企業的總資產主要包括企業的固定資產和流動資產，而總資產周轉率是企業在一定的周期內企業總資產周轉的次數，也就是說在一定時間內企業總資產周轉的次數越多，企業總資產的周轉率也就越高，相應的，企業的各項經營活動也就越頻繁，也就有益于企業降低自身的負債比率，進而能夠在很大程度上提高企業的核心競爭力。

2.企業的流動資產周轉率

企業流動資產的周轉率是企業營運能力分析體系中的本質內容，流動資產主要包括企業在項目研發、各項經營活動的順利開展、職工薪資以及各項投融資活動過程中產生的各項資產，是企業營運過程中最活躍的資產，它可以反映出企業在一定的時間范圍內企業資金使用和流通的效率，即流動資產周轉的時間比較短，效率越高，資金的利用率也就越高，也就越能促進企業的發展和進步。

3.企業的應收賬款周轉率

企業的應收賬款周轉率是企業營運能力分析體系的重要內容，企業的應收賬款指的是企業在相關材料、商品的銷售以及提供勞務等方面應當收回以及代墊的賬款費用等，是企業在一定的時間范圍內應收賬款變化的真實寫照，應收賬款的周轉率越高說明企業在此段時間范圍內獲得的經濟效益和社會效益就越高，也就使企業有更多的資產去研發新的項目，促進企業的可持續發展和進步。

4. 企業的存貨周轉率

存貨是指企業在一定時期內已經生產但還沒有出售的產品，存貨是企業正常經營所必須的。但是存貨過多不利于企業經營獲利，企業存貨的增多主要由兩方面的原因形成，一方面是企業生產能力的提高，而市場銷售并沒有擴大；另一方面是市場規模的縮小，而產品生產能力不變，并沒有合理地調整。如果存貨周轉速度快，存貨量減少，有利于減少資金積壓和庫存管理等費用。

二、現階段企業營運能力分析體系構建過程中存在的問題和不足

通過上述對現階段企業營運能力分析體系基本內容的論述發現，企業營運能力分析體系是企業在一定時間范圍內經營狀況的真實寫照，對于企業最高管理層的決策工作有著重要的影響，但是就目前情況來看，企業營運能力分析體系構建的過程中依舊存在一些問題和不足，主要表現在意識層面、數據來源方面以及執行層面，具體內容如下所述：

1.企業最高管理層重視程度不夠高

隨著社會的發展和進步，企業為了提高自身的競爭力，取得更快更好的發展和進步紛紛開始通過投融資等方式來擴大自己的規模，卻忽視了通過優化自己的產業結構，充分的利用自身現有的資源來提高自身運營能力的重要作用。所以，一些企業的管理層對于企業各類資產的比例關系不夠重視，沒有意識到不同性質、不同經營時期的各類資產的組成比例會對企業的價值產生很大的影響，一味的擴大投融資規模，不僅不能有效的提高企業現有資產的利用率，而且在很大程度上增加了企業的潛在風險。

2.相關的數據來源不夠充足

企業在構建營運能力分析體系時，相關的數據來源不夠充足是現存的最大的問題，也是影響營運能力分析體系價值的關鍵問題，主要表現在兩方面：一方面，企業的信息化程度比較低，導致企業的財務預算、財務支出和收入以及財務審核和評價工作效率和工作質量的大大降低；另一方面，一些企業管理管理人員比較重視對財務報表的分析，導致企業的營運能力完全被財務報表所弱化，缺乏對實際工作的研究和分析，從根本上降低了企業的營運能力分析體系的價值和實際運行的績效。

3.企業營運分析體系的實際執行力度比較低

企業營運能力分析體系的執行效率低是現階段企業執行營運能力分析體系時存在的又一個普遍問題，主要表現在兩方面：一方面，相關工作人員的綜合素質比較低，缺乏相關的專業知識和專業技能，責任意識比較低，經驗交流和人才培訓的效率比較低；另一方面，企業缺乏科學合理的制度規范，沒有強制紕漏企業營運能力分析的要求，從而降低了營運能力分析工作的工作效率和工作質量。

三、解決企業營運能力分析體系構建過程中存在問題的措施

通過上述對現階段企業營運能力分析體系構建過程中存在問題的論述發現，上述問題的存在，在很大程度影響了企業的財務管理能力、營運能力，降低了企業的競爭力，使其難以應對現代復雜的社會經濟時代給其帶來的風險和壓力，所以筆者根據多年的工作經驗和相關的調查研究就如何構建好企業的營運能力分析體系提出了以下幾點建議：

1.提高企業決策者和工作人員的綜合素質

提高企業決策者和相關工作人員的綜合素質能夠從根本上提高企業營運能力分析體系構建工作的工作效率和工作質量，這就要求企業一方面要提高企業最高管理層對營運能力分析的重視程度，使其能夠在不斷的優化自身的產業結構、提高現有資產的利用率的基礎上不斷的拓寬投融資渠道，以身作則，起到宣傳和引導的作用；另一方面要不斷的提高相關工作人員的專業知識和專業技能，加強培訓和考核的力度，配合相關的獎懲機制從根本上提高工作人員的工作熱情和工作積極性。

2.拓寬營運能力分析體系的數據來源

拓寬營運能力分析依體系的數據來源，一方面，企業可以使用對外提供的報表數據進行營運能力分析，從而能夠掌握整個行業的營運狀況；另一方面，企業可以加強對資產、資金、存貨及應收賬款等方面的控制以獲得比較準確的數據資料信息；此外，企業要加大信息化的力度，通過會計電算化、作業成本法、精細成本法以及現代化的ERP系統等方法來拓寬企業營運能力分析體系的數據來源，進而提高構建工作的效率和質量，實現企業更好更快的發展和進步。

3.強化實際操作和運行能力

強化實際操作和運行能力能夠從根本上提高企業營運能力體系構建工作的工作效率和工作質量，這就要求企業首先要制定明確的會計準則，理論聯系實際，進行適當的優化和完善，例如，應收賬款的周轉率在計算過程中，從理論上來講，應收賬款應該是由企業營運過程中賒銷而引起的，但是在實際計算過程中需要應用賒銷額來把銷售收入進行取代；其次，要加強企業各個部門之間的交流和合作意識，提高信息傳播的效率和財務信息的真實準確性；此外，還要在企業內部形成一個自上而下，自下而上的監督體系，減少由于人為因素造成的不必要的風險和損失。

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一、學習曲線及其應用

企業通過“干中學”（learning by doing），可以在一定限度內降低自己的平均生產成本。學習曲線（learning curve）描繪了企業平均生產成本隨累積產出的上升而下降的關系（見圖）。它表示單位產品的直接勞動時間和累積產量之間成反比關系。學習曲線(Learning Curve)是1936年美國康乃爾大學賴特(T．P．wright)博士在飛機制造過程中，通過對大量有關資料、案例的觀察、分析、研究，首先發現并提出來的。其后，學習曲線的理論和方法又為許多經營管理學家不斷豐富和發展，成為企業經營管理的一個有效工具。

由圖中不難看出，學習曲線包括兩個階段：一是學習階段，單位產品的生產時間隨產品數量的增加逐漸減少；二是標準階段，這時的學習效應可忽略不計，企業可以用標準時間進行生產。值得注意的是，學習曲線既可以是個人的，也可以是組織的，還可以是兩種學習效應的疊加。

形成這種現象的具體原因包括：工人對設備和生產技術有一個學習與熟悉的過程，生產實踐越多，他們的經驗越豐富，技術越熟練，完成一定生產任務所需要的時間就越短；企業的產品設計、生產工藝、生產組織會在長期的生產過程中得到完善，走向成熟，這將使產品的成本降低；企業的合作伙伴和企業的合作時間越長，他們對企業的了解越全面，提供的協作就可能更及時可靠，從而降低企業的成本。

學習曲線示意圖

學習曲線現象是改進運營方法所導致的綜合結果，它不僅是工人個人改進生產的結果，而且是整個企業自覺努力的結果。學習曲線的變化率取決于機器工作與人工工作的比例。實踐表明，當工人的工作時間與機器工作時間的比例為3∶1時（即人工占總生產工時的四分之三）時，學習曲線的（工時改善）變化率，簡稱學習率，估計為80%比較適當。

學習曲線可以用來估計未來的勞動力需要量和生產能力，估計成本和編制預算，制定計劃和安排作業進度。通常適用于新的手工較多的大型產品，或具有很大改進潛力的生產過程，其代價是增加了系統的“剛性”。因此，只有當產品定型、需求穩定增長時，利用學習曲線來促進各部門不斷提高生產效率才能夠取得較好的預期效果。否則，結果將適得其反。

學習曲線(Learning Curve)有多種數學模型，其中傳統的、應用比較廣泛是對數線性模型，其數學模型如下：YX=Kx-b。

式中:YX――生產第X臺產品的直接人工工時

X――生產的臺數

K――生產第一臺產品的直接人工工時

b――冪指數：b=-p/2，p為學習率

利用上述公式，可以解決企業的一些實際問題。例如，某企業生產第一臺產品的工時為10000小時，學習率為80%，那么，它的第八臺產品的工時就等于:

Y8=10000×8-0.8/2=10000×8-0.322=5120（小時）

又如，對一位應聘某裝配線工作的求職者進行測試，求職者第一次的操作時間為10分鐘，第二次的操作時間為9分鐘。管理部門認為在操作1000次后大體可以達到穩定狀態，錄用標準是操作工人應該在4分鐘以內完成這項工作，問該求職者是否可以被錄用。

不難看出，該求職者的學習效率為9/10=90%；第1000次操作的時候，該求職者的完成時間為：

Y1000=10×1000-0.9/2=10×0.3499=3.449分鐘

因為3.449分鐘

二、運用學習曲線需注意的問題

1.學習曲線的使用有特定的約束條件

學習曲線的使用有特定的約束條件，盲目地接受產業平均學習率有時是很危險的，因為對于不同的企業，有時會有相當不同的學習率，因此不能簡單地照搬。同時，環境的動態變化中總會有不測因素影響學習規律，從而給企業帶來損失。一個著名的事例是道格拉斯飛機制造公司被麥克唐納兼并。道格拉斯公司曾根據學習曲線估計它的某種新型噴氣式飛機成本能夠降低，于是對顧客許諾了價格和交貨日期。但是飛機在制造過程中不斷修改工藝，致使原有學習曲線遭到破壞，也未能實現成本降低，因此遇到了嚴重的財務危機，不得不被兼并。

另外，影響各企業學習率的主要原因之一是看生產運作是以設備速率為基礎，還是以人的速率為基礎。在以設備速率為基礎的生產運作中，直接勞動時間減少的機會有限。因為在這種情況下，產出速度主要取決于設備能力，而不是人的能力；影響學習率的第二個因素是產品的復雜性。復雜產品在它的生命周期中常有更多的機會來改進工作方法，改變材料，改變工藝流程等，因此學習率會較高。在沒有現成經驗的情況下，學習率會更高；影響學習率的第三個因素是資本投人的比率。這是指自動化程度的提高或設備的改善會使直接勞動時間減少，從而使學習曲線發生一些變化。

2.適應時代要求，與時俱進

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關鍵詞：

江鈴汽車；營運能力；應收賬款周轉率；存貨周轉率

中圖分類號：F27

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2013）17007002

1營運能力分析概述

營運能力是指企業的經營運行的能力，即企業運用各項資產以賺取利潤的能力。企業營運能力分析主要是財務指標進行分析。這些財務指標主要有：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率等。這些比率解釋了企業資金的營運周轉狀況，反映了企業對經濟資源管理、運用效率的高低。企業資金周轉越快，流動性越高，企業的償債能力越強，資產獲取利潤的速度就越快。

企業營運能力分析通常可以分為財務指標分析和非財務指標分析兩個部分。財務指標可以用總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率這四個指標來表示，非財務指標包括研發能力及發展創新能力、管理團隊及員工的積極性、市場定位及經營發展戰略、顧客滿意程度及其外部環境等。本文主要以財務指標對企業進行分析。

2江鈴汽車營運能力影響因素分析

“十一五”期間我國的汽車產品結構得到進一步調整，產品結構滿足市場需求的同時，逐步順應我國能源結構的實際和國際環保技術新能源發展趨勢。混合動力車和電動汽車的研發也取得了一定得成果。且在企業技術改造方面，國家也重點支持新能源汽車，重點支持節能、環保、安全等技術開發，發展填補國內空白的關鍵產品。江鈴汽車股份有限公司（簡稱江鈴汽車）應該抓住機遇，大力開發新能源的汽車，爭取在激烈的競爭中占據主動，響應國家的各項政策，在滿足市場要求的同時，積極開發新產品，主動尋變，不斷提高自己的目標，爭取做到最好。

國際汽車產業發展的影響和我國市場經濟體制的不斷完善，使市場配置資源的作用更加明顯。我國汽車產業跨地區、跨行業、跨品牌、跨國界的聯合、兼并、收購、重組是這一時期產業發展過程中的必然。一批行業骨干企業的主導地位的確立，使產業集中程度進一步提高。江鈴汽車應該集中力量發展自己的優勢項目，在現有的產業組織結構上，不斷優化，使自己在行業中的優勢不斷發展，做行業的領頭羊。在適應產業結構的同時，又要不斷地改善產業結構，不受現有模式的羈絆，主動創新，做到更強更好。

3江鈴汽車營運能力分析

江鈴汽車是中國商用車行業的骨干企業和成長最快的制造商之一，近年來，銷量連續多年穩健增長，贏利能力穩步提升。公司構建了遍布全國的強大營銷網絡，建立了國家級技術中心，被認定為國家高新技術企業，JMC自主品牌產品出口80多個國家，是中國輕型柴油商用車最大的出口商之一，被認定為“國家整車出口基地”。營運能力體現了企業運用資產的能力，資產運用效率高，則可以用較少的投入獲取較高的收益。本文以存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率三個指標來分析江鈴汽車營運能力，文中所有分析數據均來源于證券之星網站。

3.1存貨周轉率

存貨對企業經營活動變化具有特殊的敏感性，控制失敗會導致成本過度，作為江鈴汽車的主要資產，存貨的管理更是舉足輕重。由于江鈴汽車業務規模擴大，存貨規模增長速度小于其銷售增長的速度，因此存貨的周轉率逐年上升。

通過表1中指標可以發現，江鈴汽車存貨周轉率除了在2011年有少許的下降之外保持比較穩定的上升趨勢，在業務量擴大時，存貨量是充足貨源的必要保證，且存貨中擬開發產品和已完工產品比重下降，在建開發產品比重大幅上升，存貨結構更加合理。與行業值比較，盡管江鈴汽車的存貨周轉率的波動幅度在正常范圍，但仍應提高存貨管理水平和資產利用效率，注重獲取優質項目，加快項目的開發速度，提高資金利用效率，充分發揮規模效應，保持適度的增長速度。

3.2應收賬款周轉率

江鈴汽車的應收賬款周轉率在2010到2011年穩步上升，2012年出現了稍許下降（見表2），通過相關的報表分析可以看出引起指標下降的主要原因是應收賬款增加了，平均收賬期增強了。應收賬款周轉率下降表明企業短期償債能力下降、流動資產的投資收益相對較低。與其他公司相比，雖然公司收賬款周轉率比較穩定，江鈴汽車在應收賬款管理方面還存在一定問題，有待加強。并且其應收賬款周轉率低于行業平均值，并且有較大的差距，可能是由于缺乏商業信用意識，或者應收賬款的管理責任沒有落實。

3.3總資產周轉率

總資產周轉率取決于每一項資產周轉率的高低，該指標（見表3）近年的上升趨勢主要是由于存貨周轉率的提高，并且其應收賬款提高使其上升幅度增大，從表3中可以看出，2012年比2011年下降了，通過資產負債表和利潤表的進一步發現，是因為營業收入凈額提高，平均資產總額下降。經分析反映出江鈴汽車在近三年的總資產周轉速度快，資產管理水平高，企業運營全部資產進行經營的效率較高。江鈴汽車應該采取適當的措施提高各項資產的利用程度，對那些確實無法提高利用的多余、閑置資產及時的進行處理，以提高總資產周轉率。

從表中數據來看，江鈴汽車的資產營運能力較強，尤其是其總資產的營運能力還是比較好的，存貨周轉率上升較為明顯，因此總資產周轉率提高，管理層應更加關注存貨的管理，首先增強存貨的周轉速度，減少存貨的積壓狀態，自然也就提高了銷售收入，同時保證一定的應收賬款回收速度，利潤也會有所增長，改變存貨積壓的局面也就提高了流動資產的利用效率，加快流動資產的周轉速度，從而加快了總資產的流動速度，保證了企業的營運能力，這樣不僅優化的企業的資產結構而且在競爭激烈的市場經濟環境才能得以生存。

4提高江鈴汽車營運能力的措施

從反映企業營運能力指標的會計內涵來看要使公司資產周轉率提高就只有使存貨周轉率，應收賬款周轉率和固定資產周轉率的比重更加合理。如果僅僅通過總資產周轉率的分析，這樣并不能完全反映營運能力的好壞。還應該通過對表示公司營運能力指標的經濟內涵的分析，以此來提高對財務比率的分析判斷能力。從經濟角度分析應收賬款周轉率，該指標反映的是企業營運能力的主要指標，通過其高低反映應收賬款的質量和流動性的高低。在分析公司營運能力時，每一級財務比率指標的選用不應追求單一的最優，而應該是相關指標的組合最優。

4.1繼續提高自主創新，大力發展人才

自主創新是“中國創造”的基本戰略著眼點。多年來，中國雖然一直在大量引進國外先進技術，然而卻一直重引進、輕消化吸收和創新，以至于造成不斷重復引進和對國外技術的持續依賴。據悉，我國對外技術依存度較高，在關系國計民生和國家安全的戰略領域，真正的核心技術更是無法買來的。

要實現“中國創造”，人才戰略是一個根本問題，因為人才本身就是世界科技和經濟發展的根本。江鈴汽車在完善技術人才管理平臺的基礎上，做到正確選人、成功育人、合理用人、有效留人。江鈴汽車高層曾在不同場合多次強調：人才是企業最寶貴的資源。一直以來，人力資源管理平臺的升級一直是江鈴汽車體系建設的重點。根據這一人力資源戰略，江鈴汽車應該構建以員工發展為核心的人力資源管理體系。江鈴汽車開始構建以員工發展為核心的人力資源管理體系。

4.2加強財務管理，提高營運能力

首先，現階段汽車行業的目標是生存、發展與獲利，其開展的財務管理活動也應該與企業價值最大化的目標相一致，為了實現該目標，江鈴汽車應該在滿足生產經營需要的前提下，不斷降低資金成本和財務風險；其次，在各種項目投資決策前要進行可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風險；最后，要加強企業營運資金管理，合理使用資金，加速資金周轉，提高資金使用效率。

為了進一步健全企業的營運資金管理，江鈴汽車應從自身的特點出發，首先從“銷”流通過程中融入相互牽制、相互制約的機制，實現對購、產、銷調、存等各環節的資金監控實現其自身的各個崗位，各項專業的日常性或周期性的監督；其次，根據企業自身財務核算信息的特點，實現內控技術升級；再次，改善企業自身的內部審計制度，繼續保持審計應有的獨立性，為了保持企業的內控體系功能的發揮，應該實現事后審計向事前、事中、事后轉移并加大獎勵制度。

江鈴汽車如果要進一步提高公司的營運能力，應該更加注重存貨的管理，無論在存貨的任何一個環節都應該加強監管，做到存貨能及時銷售出去，不要積壓存貨，如果能做到零存貨的話當然是最好的，江鈴汽車公司也可以拓展銷售渠道，可以積極爭取政府，財政等部門的政策支持，可以加大企業的銷售力度，就可以保持存貨的最佳狀態與銷售狀態相一致。與此同時，江鈴汽車也可以進一步加強對資產的管理，無論是固定資產還是流動資產都要進一步合理利用，做到資產利用率達到最大的效果。對于多余廢置的資產要及時處理，保持資產的周轉率。

最后，江鈴汽車還可以針對自身的應收賬款做出相應的改進。一是設立專門的信息管理部門，加強對應收賬款的追蹤分析，應收賬款一旦形成，企業就必須考慮如何按其足額收回的問題。信用管理部門專門負責對應收賬款的運行過程進行追蹤分析，對債務者的經營狀況、償付能力進行分析和了解；二是建立客戶檔案，制定合理的信用政策。江鈴汽車要想有一個更好的前景，建立有效的客戶檔案是十分必要的。客戶檔案不僅要包括欠款客戶，還要包括信用良好的客戶以及往來款已結清的客戶；三是認真對待應收裝款的賬齡，加強催款力度。一般來說，客戶逾期欠款的時間越長，欠款催收的難度就越大，貨款回收的可能性就越小，成為壞賬的可能性就越高，企業必須做好應收賬款的賬齡分析，密切關注已超過付款期限的逾期應收款。總之，在市場經濟蓬勃發展的今天，應收賬款的管理應該得到高度的重視。

參考文獻

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[4]施國柱.論上市公司財務分析指標綜合運用之要義[J].華東經濟管理，2008，（03）.

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關鍵詞：財務分析；現金流量表；發展前景

華誼兄弟是中國影視傳媒公司的一個發展較好，比較有代表性的集團，所以本文希望通過對華誼兄弟傳媒集團公司的財務分析以及發展前景分析，來幫助我們更加深入地了解中國影視傳媒行業的發展狀況以及發展前景。

一、財務分析

償債能力是指一個企業償還到期債務的能力。對于短期償債能力的財務指標一般有流動比率、速動比率、現金流比率等，但并不局限于這些比率的分析，還需要關注財務報告中的附注以及企業本身的發展狀況。比如說報表附注中存在但三大財務報表中沒有體現出來的但屬于企業需要承擔的或有負債就會影響到企業的償債能力。對于長期償債能力分析財務分析指標有資產負債率、權益乘數、產權比率、有形凈值債務比率、長期負債比率等。流動比率，它代表的含義是每單位流動負債會有幾單位的流動資產作為擔保，從以上數據可以看到，華誼兄弟的短期償債能力還是挺強的，雖然2015年較前兩年有所下降，但還是維持在1以上。資產負債率下降意味著負債的增加不如資產的增加，這從另一個側面看出企業償債能力有所增強。同樣道理，對于權益乘數也一樣，權益乘數衡量的是每一單位的所有者權益所有多少是自有資本，從上述指標的計算結果可知，華誼兄弟的權益乘數近三年來基本上都維持在1以上。權益乘數=1，意味著企業的資產全是自有資本，大于1意味著企業的企業有負債，權益乘數的下降意味著企業的負債有所下降，資產所需現金的來源由負債承擔的部分減少了。總體上來說，華誼兄弟的償債能力是較強的，每一單位的負債，無論是短期負債還是長期負債都有足夠的資產來償還。

二、資產營運能力

企業營運能力，主要指企業營運資產的效率與效益。企業營運資產的效率主要指資產的周轉率或周轉速度。企業營運資產的效益通常是指企業的產出量與資產占用量之間的比率。實際上，營運能力就是指企業運用各種資產的效率。營運能力分析有很多種指標，本文在對華誼兄弟營運能力分析，采用了三種指標，固定資產周轉率、流動資產周轉率分析以及總資產周轉率。華誼兄弟營運能力分析在同行業當中，華誼兄弟的固定資產周轉率是比中視傳媒以及鳳凰傳媒的固定資產周轉率高（但并不能因此而說明華誼兄弟是行業龍頭，因為中影集團和上影集團并沒有公開數據，只能說明華誼兄弟在固定資產營運能力比這些企業好。但對于流動資產周轉率和總資產周轉率，華誼兄弟的營運能力比他們的略低。

三、結論

在現金流量表中，能較好反應企業成長性的是投資和籌資活動。華誼兄弟的投資活動所產生的現金流出每年都有增長，即使有所下降，幅度也不大，而且在表3—3的投資活動現金合計可看出，除了2014年是流入大于流出，其他三年均為流出大于流入，這表明華誼兄弟在致力于投資，而且在華誼兄弟的投資活動中，它的現金投資支出投資支付的現金和取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額均多，對于一個影視傳媒公司來說，固定資產的投入會相對比較小，因為這是一個文化產業公司，知識產權才是較為重要的因素。所以，并不是沒有投資固定資產就不能說明一個公司并不致力于發展，華誼兄弟這樣的投資也是一種增強自身實力，致力于成長的表現。雖然，每年的投資額較大，但華誼兄弟每年的凈現金流都維持在一個較高的水平。投資凈值為負，最終結果為正，從表3—3可知，華誼兄弟每年的經營現金流和籌資現金流能夠彌補投資所需資金，其中籌資資金流入在很多時候起關鍵作用。這從另一方面表明華誼兄弟的融資能力較強。理性投資者只會投資成長性強，發展前景好的企業。在影視業成為現代社會人必不可少的娛樂方式之一時，也同時決定了影視行業在未來的發展態勢。在本文，只是提供了一種分析企業財務和發展前景的一個思路。希望能為廣大投資者做決策有所幫助。

作者:唐秋玲 單位:華南師范大學經濟與管理學院

參考文獻:

[1]胡玉明,董毅華,肖繼輝.財務報告與評價[M].暨南大學出版社,2006.

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利用SPSS軟件計算特征根、貢獻率和累積貢獻率，指標變量與因子之間具有較強的相關關系，因子能夠反映樣本指標的信息量，因子分析的效果比較顯著。在表3中，第一列是因子編號，第二列到第四列描述了初始因子解的情況，第五列到第七列描述了旋轉后的因子解的情況。在確定因子個數時，一般選取因子的特征值大于1的因子，并且所選取的主因子的累積方差貢獻率達到85%以上。從結果可以看出，前四個因子的特征值大于1，并且累積方差貢獻率達到了89.392%，可以選取四個主因子，這樣原有變量丟失較少，可以對原始信息有89.392%的解釋，因子分析效果較理想。

2因子載荷矩陣的分析

采用方差最大法對因子載荷矩陣實施正交旋轉以使因子具有命名解釋性，指定按第一個因子載荷降序的順序輸出旋轉后的因子載荷以及旋轉后的因子載荷矩陣，同時旋轉后其總體因子的方差累積貢獻率是不變的，即4個因子的總體方差累積貢獻率還是89.392％，根據旋轉后的因子載荷矩陣可以得到明確經濟意義的主因子，見表4。由表4可以看出，主因子F1在資產負債率、速動比率個指標上具有較高的正載荷，第一個主因子解釋了這兩個變量，所以F1可以稱為物流企業償債能力因子。

主因子F2在固定資產周轉率、總資產周轉率、存貨周轉率等指標上具有較高的正載荷，第二個主因子解釋了這幾個變量，可以稱為物流企業的營運能力因子。主因子F3在營業利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率、每股收益等指標具有較高的正載荷，第三個主因子解釋了這幾個變量，這些指標代表物流企業的獲利能力，稱為獲利能力因子。主因子F4在總資產增長率、主營業務增長率、凈利潤增長率等指標上具有較高的載荷，第四個因子解釋了這幾個變量，它與物流企業的發展能力相關，稱為發展能力因子。

從上面分析可以知道，影響物流企業核心競爭力的主要因素體現在物流企業償債能力、營運能力、獲利能力、發展能力4個方面。它們的因子貢獻率分別達到了37.408%、26.967%、16.317%、8.7%，累積貢獻率達到了89.392%。此四項能力的得出是對以往研究成果的科學驗證，具有較強的解釋意義，在物流行業競爭激烈的今天，企業要想提高核心競爭力，就應該從這四個方面入手，應特別關注物流償債能力和經營效率能力。

3計算各個主因子得分和綜合因子得分

根據因子得分系數矩陣（由于篇幅原因，得分系數矩陣在此省略）與11家物流企業原始指標的標準化值可以計算每個主因子的得分和綜合因子得分。根據表5，渤海物流的綜合得分最高，表明其具有較強的核心競爭力。而其優勢主要來源于其較強的償債能力、較好的獲利能力和較好的物流發展能力，但它在營運方面的能力比較弱，該企業應在加強營運能力的同時，從固定資產周轉率、總資產周轉率和存貨周轉率等方面進行改善，使各因子協調發展，提高企業的核心競爭力。怡亞通和外運發展的綜合排名比較靠后，這兩家企業在這四個主因子上的得分都比較低，核心競爭力較弱，如不徹底改善，不久可能會被淘汰出局。具體各個主因子的得分排名，對于第一主因子，排在前三位的分別是渤海物流、保稅科技和澳洋順呂，說明這三家物流企業具有較強的償債能力，而鐵龍物流、外運發展、怡亞通排在后三位，說明這三個企業的償債能力較弱。對于營運能力因子，保稅技、交運股份和飛馬國際三個物流企業的分數最高，具有較強的營運能力，而外運發展、怡亞通和中儲物流得分較低，營運能力較弱。對于獲利能力因子，長江投資、保稅科技和渤海物流得分最高，獲利能力最強，而澳洋順呂、飛馬國際和外運發展得分最低，獲利能力較差。對于發展能力因子得分比較高的是渤海物流、保稅科技和澳洋順昌，說明這些企業的獲利能力較強，而鐵龍物流、怡亞通和外運發展的發展能力比較弱。

4結束語

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【關鍵詞】 康達爾公司；財務指標；營運能力；對策建議

企業營運能力分析就是要根據相關指標對營運能力進行分析計算與測評，從而評價企業營運能力的高低，為企業如何提高經濟效益提供依據和指明方向。它既可以評價企業對資產營運的效率，也可以指出企業在資產營運過程中存在的問題，同時，它也是分析企業盈利能力和償債能力必不可少的基礎分析。企業的盈利能力表明了企業使用資金的效率，它根據企業經營中資金周轉速度的相關指標來進行分析判斷。表明企業管理人員在經營、管理、配置企業資源等方面，發揮企業利用資金效率的能力和充分運用資金的能力。它的高低對提高企業獲利能力和償債能力有著重要的影響。企業資金周轉的速度越快，表明企業利用資金的效果越好，企業管理人員的經營能力越強。

一、康達爾股份有限公司主要營運能力財務指標分析

1、應收款項周轉率

應收款項周轉率表示應收款項在一定時期內周轉的次數，是某一時期內企業主營業務收入的凈額與平均應收款項余額之間的比值，它反映了企業應收款項在這一時期內的周轉速度和對資金管理效率的高低。對于一個企業來講，一方面想借助于應收賬款促進銷售，增強企業競爭力，另一方面希望盡量避免由于應收賬款而給企業帶來的資金周轉困難及壞賬損失等問題。這就對企業的應收賬款管理提出了比較高的要求。如果應收帳款在某一時期內周轉的次數越多，那么企業收回應收賬款的速度也就越快，企業的管理效率就越高。對它的分析，不僅有利于幫助企業減少和避免發生壞帳的可能性，而且有利于提高企業資產的流動性，最終增強企業短期債務的償還能力。

康達爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度應收賬款分別為13485493、20747749、29546376、33634453 ，主營業務收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，其對應的應收賬款周轉率大約分別為12天、18天、27天、37天，我們可以發現康達爾公司最近4個季度應收賬款周轉率依次遞增，這說明收賬較快，賬齡較短，資產流動性強。此時該公司要繼續保持良好的勢頭，合理配置手中資金，做到閑置資金與投資的優化組合，增加投資收益。

2、存貨周轉率

存貨周轉率是企業在一定時期中，主營業務成本與平均存貨余額的比值的百分數。用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。存貨周轉率是企業營運能力分析的重要指標之一，在企業管理決策中被廣泛地使用。存貨周轉率不僅可以用來衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率，而且還被用來評價企業的經營業績，反映企業的績效。

康達爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度存貨凈額分別為131408956、156100365、230870082、227319593，其主營業務成本分別為32403113、6124703、13347298、23826978，其對應的存貨周轉率分別為5.6%、7%、6.8%、10%。通過以上數據我們可以看出康達爾公司的存貨率相對來說比較穩定，波動不大，而且存貨率也較低，說明企業的變現能力和資金使用效率較好，這與該公司的日常管理是密不可分的。因此，康達爾公司要繼續控制好一定的存貨率，盡可能最大限度的降低存貨成本，增加收益。

3、總資產周轉率

總資產周轉率是指企業在一定時期內主營業務收入凈值與資產總額兩者之間的比值百分數。它代表了企業對自身擁有的所有資產的利用效率。如果該周轉率越高，說明企業對其所有資產的經營效率就越高，同時表明該企業獲得的收入也就越多；該周轉率低，說明企業對所有資金的配置效率就越低，得到的收入少，最終會對企業的盈利能力造成不利影響。

康達爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度主營業務收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，資產總額分別為1190025750、1201431621、1337714371、1314123234，其對應的總資產周轉率分別為17%、26%、51%、89%。數據波動較大，總體來說康達爾公司的經營效率是比較逐季度遞增的，相應的盈利能力也在慢慢加強，此時企業應采取各項措施來繼續提高企業的資產利用程度，如提高銷售收入或處理多余的資產，建立行業基金，做到持續發展。

4、固定資產周轉率

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通常可以用總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率這四個財務比率來對企業的營運能力進行逐層分析，同時，本文加入營運資金周轉率，使得反映指標更加全面。（1）總資產周轉率。總資產周轉率是指企業在一定時期主營業務收入凈額同平均資產總額的比率。它是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標，也是考察企業資產運營效率的一項重要指標。（2）流動資產周轉率。流動資產周轉率指企業一定時期內主營業務收入凈額同平均流動資產總額的比率，是評價企業資產利用率的另一重要指標。它反映了企業流動資產的周轉速度，是從企業全部資產中流動性最強的流動資產角度對企業資產的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業資產質量的主要因素。（3）存貨周轉率。存貨周轉率是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標。存貨周轉率快，表示存貨量適度，存貨積壓和價值損失的風險相對降低，存貨所占資金使用效益高，企業變現能力和經營能力強。但存貨周轉率與企業生產經營周期有關。生產經營周期短，表示無需儲備大量存貨，故其存貨周轉率就會相對加速。（4）應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是主營業務收入除以平均應收賬款的比值，它反映公司從取得應收賬款的權利到收回款項，轉換為現金所需要時間的長度。應收賬款周轉率可以用來估計應收賬款變現的速度和管理的效率。回收迅速既可以節約資金，也說明企業信用狀況好，不易發生壞賬損失。（5）營運資金周轉率。營運資金周轉率是指企業銷售收入凈額與平均營運資金的比率。營運資本周轉率表明企業營運資本的運用效率，反映每投入1元營運資本所能獲得的銷售收入，同時也反映1年內營運資本的周轉次數。一般而言，營運資本周轉率越高，說明每1元營運資本所帶來的銷售收入越多，企業營運資本的運用效率也就越高；反之，營運資本周轉率越低，說明企業營運資本的運用效率越低。同時營運資本周轉率還是判斷企業短期償債能力的輔助指標。

二、標準制定

（1）研究方法概述。在數學中，可以用均值作為標準正態分布的標準值。以此為鑒，研究思路就是首先判別信息技術業各項營運能力指標分布是否符合正態分布，可用的判別尺度有偏度、峰度以及偏度與標準差的比值。偏度越接近于零，那么圖形分布也就越接近正態分布；偏度與標準差之比越接近于零，則圖形分布也越接近正態分布；如果圖形越接近正態分布，則可以用均值作為其標準。本文采用的樣本為2000至2009年A股市場的信息技術行業143家公司，并通過SPSS軟件計算得出各指標Z值，并以Z=-2為下限，Z=2為上限剔除異常值，繼而計算均值、中值、標準差、偏度、偏度與標準差之比以及峰度。由計算結果首先看偏度的大小，若偏度小于0.5，則可直接采用均值作為標準，若偏度大于0.5，進一步計算偏度與標準差之比，再以0.5為界，大于0.5的，采用中值作為標準，小于0.5的，采用均值作為標準。表1為本文數據分布情況，表中樣本總數為總樣本剔除缺失值的樣本。由表1可知，每年樣本有效值已經涵蓋了該年信息技術業樣本的絕大部分企業，故而，僅從樣本數量看，本文接下來的分析對該行業來說是具有一定實際意義的。

（2）研究結果。通過以上研究方法，本文得出以下研究結果見表2、表3、表4、表5、表6。通過表2至表6，根據本文判別方法，可得出各營運指標每年研究結果，即各年份的標準值見表7。為了便于分析，我們將表7制成折線圖，這樣更直觀如圖1所示。由圖1可以看出，各營運能力指標中，總資產周轉率和流動資產周轉率最為穩定，營運資金周轉率也較為穩定，存貨周轉率和應收賬款周轉率除2002年外，有逐年上升的趨勢。這正說明了信息技術業的不斷發展。再根據表1和表7的數據，我們可以用數學的加權平均法求得信息技術業營運能力各指標的標準值見表8。由表8就可以制定出信息技術業營運能力各指標的標準值分別為0.85、0.86、6.18、6.50以及2.01。

三、標準檢驗

（一）總資產周轉率檢驗 從A股上市信息技術業公司中隨機挑選3家進行測試，文中隨機選擇的代碼為：000035（ST*科建）、000066（長城電腦）以及000839（中信國安），選出的代碼各年的總資產周轉率如表9。為了便于分析，我們也將表9以折線圖的方式展現出來見圖2。結合圖1、圖2可知，ST*科建總資產周轉率跟本行業總資產周轉率發展趨勢正好相悖，至2009年，其總資產周轉率僅為0.01，屬于發展不良企業，從股票名稱上也能直觀判斷出來，其已經屬于ST股票。長城電腦總資產周轉率始終在行業標準值之上，并且其發展趨勢與行業發展趨勢相同，故而其屬于行業內發展較好企業，這點通過查詢該企業年報上也得到了驗證。至于中信國安，其總資產周轉率平穩，不符合信息技術業的發展趨勢，查詢相關資料，該公司在2010年行業類型由信息技術業轉為綜合類。此項檢驗說明，本文中標準的制定，可以作為衡量信息技術行業內部企業的經營運轉是否符合整個行業的發展的工具。

（二）流動資產周轉率檢驗 文中為檢驗流動資產周轉率，隨機選擇的代碼為：002065（東華軟件）、600392（太工天成）以及002153（石基信息），選出的代碼各年的流動資產周轉率如表10。為了便于分析，也將表10以折線圖的方式展現出來見圖3。結合圖1、圖3直觀觀察，可以知道東華軟件和石基信息都是在我們制定的標準值上下浮動不大，視其為正常波動，而太工天成卻在2006年出現了較大幅度的下降。查詢報表，2006年該公司主營業務額收入較2005年減少10003.03萬元，主要原因系：公司繼續對計算機及輔助設備銷售業務采用了適當的調整策略，其銷售收入較2005年減少12727.24萬元。公司2010年1月份公布2009年度業績預減公告，2010年4月份公布2010年第一季度業績預虧公告。8月份發表半年的業績預虧公告，10月份發表三季度預虧公告；同時，2010年有二家股東減持該公司股份。此次檢驗表明，這樣一個標準的制定，就可以引起我們對相關異常企業的關注，從而對企業進行預測。

（三）應收賬款周轉率檢驗 文中為檢驗應收賬款周轉率，隨機選擇的代碼為：000787（ST*創智）、600289（億陽通訊）以及600588（用友軟件），選出的代碼各年的流動資產周轉率如表11。為了便于分析，將表11以折線圖的方式展現出來見圖4。很巧合，應收賬款周轉率隨機選擇的三家公司均為信息技術業中的軟件與計算機服務領域，由圖4可見，ST*創智的應收賬款周轉率一直處于標準之下，從2000年至2006年一直不斷下降，雖在2007年有所反彈，但還是遠低于標準值。用友軟件的應收賬款周轉率基本上一直在標準之上，表現強勁；對于億陽通訊的應收賬款周轉率也一直在標準之下，但一直比較平穩，特征不是很明顯，查詢相關資料可知，ST*創智現在已經處于停牌狀態，用友軟件一直都是其領域內的龍頭企業，發展趨勢良好；億陽通信是該行業中的普通企業，并無明顯特征。由此可見，標準的制定，某種程度上來說，可以作為整個行業的標桿。

（四）營運資金周轉率檢驗 文中為檢驗應收賬款周轉率，隨機選擇的代碼為：002151（北斗信通）、000997（新大陸）以及000938（紫光股份），選出的代碼各年的流動資產周轉率如表12。為了便于分析，也將表11以折線圖的方式展現出來見圖5。此次，我們隨機選擇的三家公司，北斗信通是2007年才剛入市的，除了剛入市那年營業資金周轉率較高外，其余二年都是在標準值的附近，當然，一般而言，上市那年，公司各項指標都是表現良好的，圖中也很好的反應了這一現象；新大陸一直都圍繞標準值，有所浮動。紫光股份一直都位于標準之上，按常理推論，這家公司應該一直都是優于一般企業的，為了考證查看了紫光股份歷年的報表，發現其為此行業中表現良好的企業之一。由此可見，標準的制定可以很容易分辨出行業內企業的運營優劣。

本文從以2000至20009年A股信息技術業營運能力指標為研究對象，探討了信息技術業營業能力指標標準的制定，并在第三部分對標準進行了隨機測試，測試結果表明，該標準的制定，對于信息技術業的營運能力評價有一定的實用價值。

參考文獻：

[1]余波：《淺談企業營運能力分析》，《企業發展》2008年第9期。

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關鍵詞：醫藥制造業 因子分析 財務指標

醫藥制造業是國民經濟的重要產業，但該行業在我國起步較晚，行業集中度低，規模化集群尚未形成，缺少大型龍頭企業。對我國醫藥制造業的財務狀況進行分析和評價，有助于該行業的可持續健康發展。基于此，筆者針對我國104家醫藥制造業上市公司的財務狀況進行了因子分析評價，將企業各方面的財務能力量化，使分析結果更為直觀，以期較為客觀地分析該行業的經營財務狀況，并有針對性的提出建議。

一、因子分析樣本數據來源和財務指標選擇

本文選擇我國證監會行業板塊104家醫藥制造業上市公司作為研究對象，并剔除了財務數據不完整的公司以及處于ST狀態的公司，以避免使數據缺乏可比性。2008年和2011年的財務指標數據來源于銳思數據庫。為減少信息間的重疊，根據全面、相關、科學的原則，筆者利用SPSS 20.0軟件對30個財務指標進行了多次統計分析，剔除了部分旋轉后信息貢獻份額較低的指標，最終選擇了15個財務指標以建立財務指標評價體系，分別為流動資產周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、股東權益周轉率、總資產周轉率、銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、總資產現金回收率和銷售現金比率。

二、實證分析

運用SPSS20.0軟件對104家醫藥制造業上市公司2008年和2011年的15個財務指標數據進行因子分析的結果如下。

（一）KMO和Bartlett檢驗

分析結果顯示，2008年和2011年的KMO取值分別為0.571和0.627，此外Bartlett檢驗的結果均為Sig=0.000。說明該樣本數據服從正態分布，變量間存在相關性，適合進行因子分析。

（二）提取主因子

通過主成分分析法，提取了特征值大于1的因子，結果見表1和表2。從表1可以看出，2008年前5個因子累計貢獻率為84.311%，表明選擇前面5因子進行分析，放棄其他11個因子，丟失的信息僅占16.69%，可以達到精簡評價指標的目的。同理，針對2011年，也提取了前5個因子作為主因子進行分析。

（三）因子命名解釋

通過極大方差法對因子進行旋轉的結果詳見表3。從表3可以看出，2008年成本費用利潤率、凈資產收益率、資產報酬率、銷售凈利率和每股收益5個指標在第一主因子上載荷較高，故將F1命名為盈利能力；總資產周轉率、固定資產周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率和股東權益周轉率在第二主因子上載荷較高，故將F2命名為營運能力；流動比率和速動比率在第三個主因子上載荷較高，故將F3命名為償債能力；銷售現金比率和總資產現金回收率在第四個主因子上載荷較高，故將F4命名為獲現能力；F5中包括了銷售凈利潤增長率，故將其命名為發展能力。針對2011年，F4代表發展能力，而F5代表獲現能力。

（四）因子得分和排名

利用線性回歸分析法得到各因子得分后，利用各因子得分和因子旋轉后的方差貢獻率計算出各因子的權重。針對2008年，權重W1至W5分別取值0.3115、 0.2765、0.1704、0.1478、0.0938；針對2011年，權重W1至W5分別取值0.2650、0.2642、0.1770、0.1527、0.1411。根據公式F=W1×F1+W2×F2+W3×F3+W4×F4+W5×F5計算綜合得分后進行排名評價的結果詳見表4和表5。

三、2008年與2011年財務狀況的比較分析

從表4和表5可知，2008年和2011年均排名前15名的企業包括仁和藥業、海思科、云南白藥、浙江醫藥、恒瑞醫藥和海普瑞6家上市公司。除海普瑞之外，這些公司2008年的營運能力或盈利能力均排名較為領先，直至2011年仍保持著營運能力和盈利能力遙遙領先的良好發展態勢。說明這兩個財務能力對公司發展和正常經營即綜合財務狀況起著重要作用，也預示著良好的發展前景。

金河生物的綜合得分由2008年的84名提升至第9名，但償債能力排名97，這一現狀反映出該公司未能較好地利用財務杠桿作用，使得財務狀況的不均衡影響了其發展的穩定性。譽衡藥業的綜合得分由2008年的第8名降低至第82名；康芝藥業也由第12名降低至第102名，其主要原因在于雖然二者的償債能力均排名前15，但2011年盈利能力和營運能力排名較后，影響了其財務綜合得分。可見，財務的平衡性對公司的穩定發展起著重要作用。此外，2011年排名前15名公司相較于2008年而言發展能力得到了較大改善，預示著醫藥制造業已進入良性發展時期。

四、結論及建議

通過對2008年和2011年醫藥制造業財務狀況進行因子分析，可以得出以下結論：（1）營運能力和盈利能力對公司的財務狀況起著重要作用。從綜合得分靠前的醫藥制造業來看，其運營能力和盈利能力均比較靠前或二者均衡，因此在各項財務能力中營運能力和盈利能力對企業的影響最大。（2）均衡的財務狀況是公司穩定發展的關鍵。從結果來看，排名靠前的公司由于各方面能力較為均衡，使其具有良好的發展能力和較大的發展潛力。（3）公司財務風險普遍較高，未能較好的利用財務杠桿。綜合各公司情況來看，排名靠前的公司營運能力和盈利能力一般較高，但償債能力和獲現能力普遍較弱。

根據以上分析，筆者提出以下建議：（1）提高經營管理水平，優化資源配置，改善營運能力并提高盈利能力。（2）在發展和正常經營中尋求平衡，建立有利于發展且相對合理的財務結構，實現企業的均衡發展。（3）合理利用財務杠桿，構建健康資金鏈，降低企業財務風險。

（注：本文系湛江師范學院教改課題；項目編號：ZSJG0932）

參考文獻：

1.池國華，王玉紅，徐晶.財務報表分析[M].北京：清華大學出版社，2012.

2.國家世紀未來投資咨詢有限公司.2010年醫藥行業風險分析報告[M].北京：國家發改委經濟導報出版社，2011.

篇10

關鍵詞：房地產；上市公司；資本結構；逐步回歸法

中圖分類號：F323.7 文獻標志碼：A 文章編號：1673- 291X（2012）35-0122-03

一、簡介

房地產業是國民經濟中具有先導性和基礎性的重要產業，是國民經濟中兼有生產和服務兩種職能的獨立產業部門，包括了房地產開發、房地產經營和各種房地產中介服務、房地產資產管理等內容。

房地產行業相對于其他行業具有一定的特殊性。該行業屬于國民經濟的支柱產業，并且資金密集，在其經營過程中受政策影響的敏感性較強，同時具有較強風險性和投機性，且房地產開發周期較長。因此，房地產企業是否擁有合理的資本結構，是否擁有暢通的融資渠道，成為房地產項目能否順利運作、房地產企業能否健康發展的決定性因素。

由于近年來房地產市場發展迅速以及房地產企業對風險問題認識不足，房地產企業更傾向于多負債經營，這使得房地產企業的融資風險增大，資本結構不合理。為使社會資源能夠得到合理配置和有效利用，產生最大的經濟效益和社會效益，本文就房地產行業公司的資本結構的現狀和特性進行研究。

本文依據中國證券監督管理委員會2001年1月的《上市公司行業分類指引》的官方標準中有關房地產經營與開發行業事項，選取截至2011年發行上市的房地產公司，從中剔除ST公司及數據不完整公司，得到樣本69只樣本，對這69家樣本公司2006―2010年數據進行統計，分析房地產上市公司的資本結構特征。

二、房地產上市公司資本結構的影響因素分析

（一）房地產上市公司資本結構影響因素的理論分析

在西方發達國家，資本結構理論已經得到了廣泛地研究，出現了眾多的研究成果和理論，為研究房地產上市公司的資本結構提供了堅實的理論基礎。這些理論不僅有利于加深我們對資本結構影響因素的認識，而且有助于我們結合中國經濟發展的具體特點，構建符合具體實際情況的資本結構影響因素的分析框架。一般來說，房地產上市公司資本結構的影響因素有公司外部因素和公司內部因素兩方面的因素。

1.公司外部因素

（1）政府的宏觀經濟政策。房地產業是受政府的宏觀調控影響比較大的行業，政策的出臺直接影響到房地產企業的決策制定。幾乎任何關于房地產的政策都會迫使房地產企業改變自身的資本結構。宏觀調控政策控制了資金向房地產開發企業的流入，控制了信貸流入房地產開發企業的渠道，使開發商獲得信貸的難度加大。

（2）利率水平。利率水平也是影響房地產企業資本結構的一個重要因素。如果貸款利率水平偏高，那就會增加企業的固定財務費用負擔，所以企業只能選擇比較低的負債比率；反之則會選擇比較高的負債比率[2]。

2.公司內部因素

房地產行業資本結構影響因素的選取與分析。在資本結構理論中，目前關于資本結構影響因素的研究有很多不同的觀點，各個行業關注的因素都不完全相同，根據房地產的行業特征及其特殊性，我們主要圍繞以下9個方面來對該行業的資本結構進行分析。

（1）盈利能力。自Modigliani和Miller提出MM理論以來，關于盈利能力和資本結構的關系有著大量的理論研究，但是不同的研究者對公司的盈利能力同財務杠桿的關系卻有不同的看法。基于稅收的理論模型認為，給定其他條件不變，高盈利能力的企業相應地有較高的負債，因為這樣可以更好地利用債務合法避稅。但是優序融資理論認為，公司傾向于首先采用內部籌資，如用留存收益來滿足經營需要的資金，這不會產生任何對股價不利的信息，沒有任何交易成本，也不會泄漏公司戰略和投資項目的信息，其次才會選擇債權投資。因此，高盈利能力的公司通常會選擇較少的負債。

（2）償債能力。債權人會根據企業的償債能力是否給予貸款，企業的償債能力越強，債權人的利益越有保障，企業的負債能力越強。

（3）營運能力。營運能力主要體現為公司對流動資產的管理能力。營運能力強房地產公司，應收賬款的回收速度比較快，存貨的周轉時間比較短，流動資產的利用率比較高，可以縮短公司的營業周期，減少資金占用，降低信用風險，使公司能更好地利用負債經營。因此，較強的營運能力可以確保公司承擔較高的負債經營風險，從而可以保持較高的負債比率。

（4）公司規模。一種觀點認為，大公司具有較穩定的現金流，抗風險能力較強，不易受財務困境的影響，因而公司規模和資本結構正相關。大公司具有更低的杠桿水平，公司規模和資本結構應負相關。

（5）資產結構。資產結構是指資產的構成，主要包括流動資產與長期資產之間的比例關系，流動資產內部速動資產與非速動資產以及各項目比例關系。流動資產的多少，能夠顯著的影響企業的營運能力，進而對公司的償債能力，影響公司的資本結構。流動資產越多，公司的償債能力越好，正向影響公司的發展。

（6）公司成長性。資本結構理論認為具有高成長性的公司的，負債相比較而言應該更低。這是因為高成長性的公司較低成長性的公司對將來投資具有更多的選擇權，如果要用外部權益融資來執行將來的選擇權，高負債公司將更可能放棄這個機會。因此，成長性與杠桿水平負相關。

（7）股權結構。公司的股本結構決定了公司的治理結構。股本結構按其股票的流通性分為流通股與限制股，而限制股往往是大股東或是戰略投資者持有，限制股的比例越大，證明股本的集中度越高，這樣更能形成企業的穩定發展，可以更好的融資，所以，資本結構中負債比率較高，即流通股占總股本的比重與債務水平負相關。

（8）市場擇機。市場擇機與擇機行為存在很強的正相關關系，市場時機較好時，對于IPO收益率明顯增大。經研究，擇機行為對資本結構存在短期影響，以市凈率（M/B）來衡量市場擇機，其對于資本結構存在一定的影響。

（9）非負債稅盾。稅法規定，企業按規定所計提的折舊在企業上繳所得稅之前可以作為成本費用予以抵扣，即折舊和債務利息一樣具有節稅功能。通常這些像折舊一樣，雖然不是負債，但是同樣可以享受免稅作用的因素稱為“非負債類稅盾”。一般來說，公司的非負債類稅盾越大，則越有可能選擇較低的負債水平。

（二）房地產上市公司資本結構影響因素的實證分析

1.假設研究

我們根據相關理論分析提出以下假設：

企業的盈利能力、營運能力、企業的資產結構、市場擇機與企業資本結構負相關。

企業的營運能力、公司的規模、公司成長性、企業的非負債稅盾與企業的資本結構正相關。

本文數據從選取出的69家房地產上市 公司2006―2010年年度報告和財務報表中獲得，為了克服短期測算的不穩定性和偏差，本文在分析中所采用的指標變量均以2006―2010年5個年度的平均指標表示。相關數據來源于財匯資訊數據庫。

2.變量設計

基于本文上述對資本結構影響因素的理論分析，兼顧我國房地產上市公司的信息披露情況，本文在變量的設計過程中，將理論分析的可能影響因素和現實中信息獲取的實際可行性有機地結合起來，力圖使我們的實證分析比較全面地反映理論研究成果。

（1）被解釋變量。為了比較全面地反映公司的資本結構，本文采用總資產負債率指標來衡量公司的資本結構，以Y來表示。資產、負債和所有者權益通常既有賬面價值又有市場價值，使用帳面價值和使用市場價值計算資產負債率的結果肯定是不一樣的。多數專家認為，同賬面價值相比，市場價值更能真實地反映公司的內在價值。但是，由于股票市場的波動性，會造成以市場價值為基礎計算的資產負債率發生大幅波動；而且盡管股權分置改革已經結束，但是由于股改承諾中限售條款的存在，中國股市仍有大量股份還沒有取得真正意義上的流通權，無法計算其市場價值。因此，本文采用賬面價值計算資產負債率。

（2）解釋變量。對于每個解釋變量，我們所選取的指標如表1。

3.實證分析的方法

資本結構的研究方法通常有時序分析和截面分析兩種方法。由于我國的股份有限公司上市掛牌交易的歷史比較短，尤其是房地產行業的上市公司時間序列的數據較少，無法有效地說明問題，可操作性比較差；而截面分析具有可操作性，能夠反映目前影響房地產上市公司資本結構的主要因素，為優化房地產上市公司的資本結構指明方向。因此，本文采用截面分析方法。為了克服短期測算的不穩定性和偏差，本文采用2006―2010年5個年度的平均指標來表示解釋變量，運用統計分析軟件SPSS18.O進行逐步回歸分析。

4.模型的建立

逐步回歸法是指在建立多元回歸方程的過程中，按偏相關系數的大小次序將自變量系數逐個引入方程，對引入方程中的自變量偏相關系數進行檢驗，較顯著的自變量留在回歸方程內，由此繼續遴選下一個自變量。如果效應不顯著，停止引入新自變 量。由于新自變量的引入，原已引入方程的自變量由于變量之間的相互作用其效應變得不顯著，經統計檢驗確證后要隨時從方程中剔除，只保留效應顯著的自變量。直至不再引入和提出自變量為止，從而得到最優的回歸方程。

根據本節前幾部分所述，本文選擇9個影響房地產上市公司的因素，進行多元回歸分析，回歸模型構建如下：

Y=-19.503-0.972X2+4.055X5-0.990X1-0.049X3 （1）

其中：Y為資產負債率，為常數項，為回歸系數，為資本結構的影響因素，為隨機誤差項。

5.回歸結果及分析

本文運用逐步回歸法，進行5次的引入與剔除，最終得到了一個最優的方程。回歸結果見表2。

由表3我們可以看出，方程的擬合優度調整后的R2為0.995446，說明解釋變量基本上可以解釋被解釋變量99.5%的變異性，模型的模擬效果很好；DW值為2.19，接近2，表明殘差序列相互獨立，基本不存在自相關現象。根據各自變量的共線性診斷指標――公差（Tolerance）基本符合要求，即認為變量之間共線性程度很小，可以進行方程模擬。所以多元回歸方程是可以接受的。

由此，可以得出的多元回歸方程為：

Y=-19.503-0.972X2+4.855X5-0.998X2-0.849X3 （2）

由以上分析可知，自變量X1、X2、X3、X5對因變量的影響是顯著的；X4、X6、X7、X8、X9對因變量的影響不顯著。也就是說，通過以上分析，可以得出以下結論：

盈利能力、償債能力、營運能力、資產結構的估計系數通過α=5%顯著水平的檢驗。因此，就我國房地產上市公司而言，盈利能力、償債能力、營運能力和資產結構是資產結構的顯著影響因素。盈利能力、償債能力和營運能力與資本結構顯著負相關；資產結構與資本結構顯著正相關。企業規模、成長性、股權結構、市場擇機和非負債稅盾等因素對我國房地產上市公司資本結構的影響不顯著。

6.結論

房地產上市公司的盈利能力與上市公司的資本結構顯著負相關，與研究假設不一致。按照優序融資理論，盈利能力越強的公司，利用留存收益進行融資的傾向性越強，負債融資的比例就會越低，我國房地產公司資本結構決策遵循了這一理論。也就是說房地產企業主要根據盈利能力決策融資比例。

房地產上市公司的償債能力與資本結構顯著負相關，與研究假設相一致。這是因為如果房地產上市公司的資金變現能力比較強，那么就說明該房地產上市公司有能力滿足短時間內的資金需求，而若要發行債券，就有一定的風險，此時當然可以少利用財務杠桿，這樣就在一定程度上規避了企業的財務風險。

房地產上市公司的營運能力與資本結構顯著負相關，與研究假設不一致。這是因為房地產業不同于其他行業，其資金投入比較大、建設周期比較長，存貨一般指建成房，如果營運能力比較強，那么資產管理效率就較好，存貨的周轉速度就較快，款項回收的速度就較快，公司有一定的能力滿足自身的資金需求，自然借款就相對減少。

房地產上司公司的資本結構與公司的資產結構顯著正相關。即公司的固定資產與總資產的比率越高，資產負債率越高。因為，房地產行業是一個周期長，投入資金大的特殊行業，固定資產越多，相應的流動資產越少，為公司提供的資金流就會相對少，為保障公司的正常運營，資產負債率必然會提高。

其他因素對房地產上市公司的資本結構影響不顯著。

三、建議

針對中國房地產上市公司資本結構不合理的現象，并結合本文的研究結果，我們提出以下優化資本結構的建議。

1.拓寬融資渠道。目前中國房地產企業對于銀行的依賴過大，使得商業銀行系統過多地承擔了房地產行業的系統風險。為了維持房地產業的持續健康發展，同時有效地防范金融風險，當務之急就是增加融資工具、拓寬融資渠道。在政策層面加大對銀行信貸以外的融資渠道的支持力度，按照市場化原則發展資本市場融資。

2.注重公司的盈利水平。在現有的融資渠道的限制下，由于公司的盈利能力與資本結構顯著正相關，盈利能力越強時，公司的資產負債率就越高，相應的，公司所面臨的風險也就越大，所以，公司在做資本結構決策時，要注重自身的盈利水平，以降低公司所面臨的風險。