負債資金的籌資方式范文

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【關鍵詞】籌資方式 籌資風險

隨著社會主義市場經濟體制的建立和發展，企業的籌資活動已成為一項復雜的系統工程，同時也是一項關系企業全局的重要理財活動。因此，要求企業在籌資時，應堅持謹慎和科學的態度，要在嚴密精心的市場調查下，綜合分析影響企業籌資的各種因素，選擇出正確恰當的籌資方式，保證企業生產經營資金的需要，才能使企業在市場競爭中立于不敗之地。

本文通過對籌資方式的描述，引出影響籌資風險的因素，并對如何避免籌資風險提出了幾點建議。

一、企業籌資的主要方式

企業籌資方式是指企業用何種形式取得資金，即企業取得資金的具體形式。（2007）就企業籌資方式選擇應遵循的原則作了詳細說明，指出“為了企業的生存和發展，企業在選擇籌資方式時應遵循三大原則，即：資金成本最低原則，籌資風險適中原則，資本結構最佳化原則。”這其實也是對影響籌資方式的資金成本和籌資風險這兩大因素的合理安排，籌集各種資金的比例配置。

企業對不同渠道可以用不同的方式籌集，即使是同一渠道的資金也可選擇不同的籌資方式。企業籌集資金的方式多種多樣，不同籌資方式的資金成本高低、財務風險大小、取得資金的難易程度各不相同。通過分析比較各種籌資方式，靈活地籌集資金，才能提高籌集資金的經濟效益。

在市場經濟中，企業籌資方式總的來說有兩種，一種是內源融資，將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；另一種是外源融資，即吸收其他經濟主體的資金，以轉化為自己的投資的過程。由于內源融資的成本要遠遠低于外源融資，因此它是企業首選的一種融資方式。只有內源融資無法滿足企業資金需求時，企業才會轉向外源融資。企業的外源融資方式分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。本篇主要是針對外源融資情況談一些個人看法。

（一）直接籌資方式

直接籌資方式是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系或所有權關系的籌資形式。在直接籌資這種籌資方式下，投資者和經營者之間約定，投資者可以得到一定的回報，但不得參與企業的經營管理。主要的直接籌資方式有發行股票和公司債券向社會公開募集資金。

股票是股份有限公司為籌集自有資金而發行的有價證券，是公司簽發的證明股東所持股價的憑證，它代表了股東對股份公司的所有權。發行普通股是股份有限公司籌集權益資金最常見的方式。以發行股票這種方式籌集的資金比較穩定，對企業來說這部分資金是不用償還的，可以長期地使用，可用于企業的固定資產的投資或補充自有流動資金，對企業的生產經營和業務擴展十分有利。

債券是由企業或公司發行的有價證券，發行債券的企業以債權為書面承諾，答應在未來的特定日期償還本金，并按照事先規定的利率付給利息，這是企業主要籌資方式之一。企業可以通過發行長期和短期債券籌措資金，用于固定資產投資和彌補流動資金的不足。債券融資要求企業要有投資回報快、效益好的項目。

（二）間接融資方式

間接籌資方式是指資金供求雙方通過金融中介機構間接實現資金融通的活動， 典型的間接籌資是向銀行借款。與直接籌資方式想比， 間接籌資方式的優點在于靈活便利， 規模經濟。其局限性主要是： 割斷了資金供求雙方的直接聯系， 減少了投資者對資金使用的關注和對籌資者的壓力； 金融機構要從經營服務中獲取收益， 從而增加了籌資的成本，減少了投資者的收益。其主要籌資方式有銀行借款、商業信用和融資租賃等。

二、籌資風險的含義及影響籌資風險的幾個要素

籌資對于一個企業是至關重要的，是企業投資經營的起點。但是籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風險。籌資風險是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤（股東權益）的可變性。企業為未來取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。

企業籌資風險的形成既受負債規模、負債的利息率和負債的期限結構的影響，又受經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等的影響。

（1）負債規模。負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業負債規模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數=[息稅前利潤/（息稅前利潤-利息）]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規模越大，財務風險也越大。

（2）負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業破產危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。

（3）負債的期限結構。是指企業所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理，會增加企業的籌資風險。例如一個企業使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，同時，長期借款的融資速度慢，取得成本較高，而且還會有一些限制性條款。但如果企業用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；相反，如果企業大量舉債短期借款，并將短期借款用于長期資產，則當短期借款到期時，可能會出現難以籌措到足夠的現金來償短期借款的風險，此時，若債權人由于企業財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業有可能被迫宣告破產。

（4）經營活動的不確定性。企業的經營活動充滿著不確定性，如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業喪失償債能力，被迫宣告破產，所以企業應在面臨不確定因素的情況下做出職業判斷。影響企業經營活動不確定性的因素有很多，其中造成經營活動不確定性的環境因素主要包括信貸、稅收政策，商業法規和合同履行等因素。

（5）預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金（貨幣資金）償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規定按期償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現預期的現金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。 此時企業為了防止破產可以變現其資產。各種資產的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，而固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性不同，即各類資產在資產總額中所占比重不同，對企業的財務風險關系甚大，當企業資產的總體流動性較強，變現能力強的資產較多時，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業破產不是因為沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務，只好宣告破產。

（6）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業負債經營要受金融市場的影響，如負債利息率的高低就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業的籌資風險。

籌資風險是相互聯系、相互作用，共同誘發的。一方面只有在企業負債經營的條件下，才有可能導致企業的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結構越不合理，企業的籌資風險越大。另一方面，雖然企業的負債比率越高，但企業已進入平穩發展階段，經營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業的籌資風險相對就較小。

三、簡談如何避免籌資風險的幾個建議

籌資風險是企業所面臨的主要風險之一，籌資風險是不可能被消滅或避免的，但是只要企業的資金管理者結合自身的實際情況出發，制定出一套規避風險的方法就可以在一定程度上控制籌資風險的不良影響。

（1）樹立正確的風險防范意識。作為企業的資金管理者應當有防范、控制風險這方面的認識。結合企業自身的實際情況，利用一系列的財務杠桿系數，對企業融資的多種情況進行分析，從而制定出一套完善的風險預警體系。

（2）優化企業的資本結構。一個企業只有直接籌資而沒有間接融資，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業應確定一個最優資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當的融資風險與融資成本相配合，才能使企業價值最大化。

此外，企業還可以將長、短期融資相結合，將直接、間接融資相結合。合理安排企業的期限結構有利于實現企業資金的最佳配置和籌資組合，降低籌資風險。企業內部所持有的資金越雄厚，抵御風險的能力就越強。企業要根據項目情況選擇恰當的資金組合，合理搭配資金，降低財務風險。

（3）控制籌資規模，保持資金的流動性。籌資規模指企業在一定時期的籌資總額，確定籌資規模是企業籌資決策的起點，也是確定籌資方式的基本依據。合理地確定籌資規模是籌資風險管理的重要組成部分。企業一方面應籌集到足夠的資金以滿足生產經營的需要；另一方面籌集的數額又不能過多，造成資金的閑置，增加不必要的財務負擔。

（4）合理安排籌資期限組合方式。籌措長期資本，成本較大、彈性小、風險小、而短期資本則與之相反。因此，企業在安排長、短期籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。一般來說，企業對籌資期限結構的安排主要有三種方式：適中籌資法、保守籌資法和冒險籌資法。

（5）結合利、匯率走勢合理安排籌資。利率變動主要是由貨幣的供求關系變動和物價上漲率以及政策干預引起的。利率的經常變動會給企業的籌資帶來很大的風險。這就需要根據利率的走勢，認真研究資金市場的供求情況，把握其發展趨勢，并據此做出相應的籌資安排。

（6）風險的分散。企業的籌資費用總和可能會超過企業的財務負擔。在這種情況下，通常的做法就是轉移風險。最常見的做法：一是開展專業化協作，將一些風險較大的項目承包給能力較強的企業去完成。二是通過保險分散風險，可以穩定企業的資金結構，避免過多的債務輸入和過高的資金支出，緩解企業資金緊張、風險惡化的局勢。

企業加強對籌資風險的管理，有利于企業全面、經濟、有效地管理風險，有利于穩定企業財務活動，加速資金周轉，實現籌資的安全性、完整性和盈利性，防范籌資過程中的不良財務風險。

參考文獻：

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論文摘要：資金是企業進行生產經營活動的必要條件，無論是以權益資本方式還是以負債資本方式進行的資金籌措。都存在著一定的風險。在市場經濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變。中小企業之間的競爭日益激烈。都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生了籌資風險。文章對此進行了探討。

企業籌資就必然會引起籌資風險，籌資風險是由于負債籌資引起、且僅由主權資本承擔的附加風險。企業承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規劃資金需要數量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權衡不同籌資方式下的風險程度。

20世紀90年代以來，中小企業在經濟運行中的一些獨特功能，如充當經濟增長引擎、創造就業機會、填補大型企業的空白以及優化調整產業結構等為中國各界所認可。

中小企業創建時就必須籌集到可以設立企業所必需的初始資本，在到國家有關部門取得注冊登記后，才能開展正常的生產經營活動。資金用于購置租賃廠房、設備和工具，支付員工工資和各項費用等。企業有了初始資金也是不夠的，隨著企業的變化發展，開發新產品，新技術，這些都需要很大的資金作為支持，這些資金很多的時候都是通過籌資得來的。

因此，企業籌資是指企業作為籌資主體根據其生產經營，對外投資和調整資本結構的需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的活動。

一、籌資風險分析

企業籌資風險，它是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤的可變性。企業在籌資、投資和生產經營活動各環節中無不承擔一定程度的風險。在市場經濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。

中小企業要想籌措資金，也會使企業負債，負債經營可以提高企業的市場競爭能力，擴大生產規模，使企業得到財務杠桿效益，獲得節稅效益，減少貨幣貶值的損失，降低綜合資金成本；同時，負債經營也增加了企業的財務風險。中小企業要樹立風險意識，建立有效的風險防范機制，保持合理的資產負債率，制定出合理的負債財務計劃；對于籌集外資帶來的風險，應從預測匯率變動的趨勢人手，制定外匯風險管理戰略。

因負債而引起的風險也是每個中小企業都不能回避的現實問題。

二、企業籌資風險成因

1.商業信用。在現代社會中，商業信用顯得尤為重要，沒有信用何談籌資，也不會有其他的企業或是銀行金融機構愿意給你投資，中小企業間廣泛存在著商業信用。在我國中小企業的信譽問題尤其嚴重，如果對往來中小企業資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業的財務風險。

2.負債規模。負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業負債規模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數[=稅息前利潤／(稅息前利潤-利息)]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規模越大，財務風險也越大。

3.經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險。其直接表現為企業稅息前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全用股本融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業喪失償債能力，被迫宣告破產。

4.籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發行股票、發行債券、融資租賃和商業信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業的額外費用，減少企業的應得利益，影響企業的資金周轉而形成財務風險。

5.金融市場利率，匯率變動。企業在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。當國家在實行“雙松”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業此時籌資，資金成本較低，企業所負擔的經營成本減少，這樣就降低了企業的籌資風險；相反，當實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業此時籌資，資金成本增加，企業所負擔的經營成本提高，這樣企業就要承擔較大的籌資風險。

6.決策失誤。投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤，項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業承受巨大的財務危機。

三、中小企業籌資風險的防范

1.樹立企業形象，創造企業信譽。

2.確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。

3.樹立風險意識。

4.選擇適合自己的籌資方式。

5.由利率、匯率變動帶來的籌資風險，應研究資金市場的供求情況，根據利率走勢，把握利率的發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率很高時，盡量減少籌資或只籌急需的短期資金。在利率由高向低過渡時期，也應盡量減少籌資，不得不籌的資金，應采用浮動利率的計息方式。在利率很低時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。集外幣帶來的風險，應從預測匯率變動的趨勢入手，制定外匯風險管理戰略，通過其內在規律找出匯率變動的趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。并且在預測匯率變動的同時，還應在籌資戰略上和具體籌資的過程中做出防范風險的安排。

6.風險轉移。選擇一種新型的籌資方式，可以使其風險更低或將風險從一類投資者轉移到另一類對風險不是很敏感的投資者，以降低投資者要求的風險補償，從而降低資本成本。例如，新型的籌資方式：企業售后回購。

7.對籌資進行決策與預測，確保籌資收益。

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關鍵詞：籌資方式；企業籌資；企業發展的兩大因素

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）03-0-01

一、企業籌資

1.企業籌資的基本定義

所謂企業籌資就是指企業做為籌資主體根據其生產經營、對外投資和調整資本結構等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的活動。

企業的資金籌集所謂籌集資金是企業向外部和內部籌措生產經營所需資金的一種財務活動，是企業最基本的財務活動，也是企業財務管理的重要內容。企業籌集資金要研究影響籌資投資的多種因素，注重資金籌集的綜合經濟效益。

2.企業籌資的目的

企業籌資的基本目的是為了自身的正常生產經營與發展。對企業籌資行為而言，其籌資目的可概括為兩大類：（1）滿足其生產經營需要。對于滿足日常正常生產經營需要而進行的籌資，無論是籌資期限或者是籌資金額，都具有穩定性的特點，即籌資量基本穩定，籌資時間基本確定；（2）滿足其資本結構調整需要。資本結構的調整是企業為了降低籌資風險、減少資本成本而對資本與負債間的比例關系進行的調整，資本結構的調整屬于企業重大的財務決策事項，同時也是企業籌資管理的重要內容。

3.企業籌資的基本原則

隨著市場經濟的發展，資金市場將不斷完善，企業的籌資、投資領域將不斷擴大，籌資、投資方式將趨于多樣化、法制化和規范化。在此形勢下，處于資金調控中心的財務部門必須廣開思路，千方百計地籌集資金，有效地使用資金，以提高資金運籌的經濟效果。

4.企業籌資的分類

（1）按照資金的來源渠道不同分類

按照資金的來源渠道不同分類，可將企業籌資分為權益性籌資和負債性籌資。權益性籌資也稱為自有資金籌資，是指企業通過發行股票、吸收直接投資、內部積累等方式籌集資金。負債性籌資也稱借人資金籌資，是指企業通過發行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金。

（2）按照所籌資金使用期限的長短分類

按照所籌資金使用期限的長短分類，可將企業籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集。短期資金，是指使用期限在一年以內或超過一年的一個營業周期以內的資金。主要投資于現金、應收賬款、存貨等，一般在短期內可收回。長期資金，是指使用期限在一年以上或超過一年的一個營業周期以上的資金。長期資金主要投資于新產品的開發和推廣、生產規模的擴大、廠房和設備的更新等，一般需幾年甚至十幾年才能收回。

二、企業的籌資方式

1.企業籌資方式的含義

所謂企業籌資方式（Financing Modes）是指可供企業在籌措資金時選用的具體籌資形式。

2.企業的籌資方式

我國企業目前主要有以下幾種籌資方式：①吸收直接投資；②發行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業信用；⑥發行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權益資金，后幾種方式籌措的資金是負債。

30年來中國企業的籌資方式和金融控制，自20世紀80年代初實行改革開放以來，中國的經濟政策中有三條線交互作用，促使中國經濟向私有化、外資化方向發展；（1）發展私營經濟，從發展鄉鎮企業開始到發展私營企業，從限制私營企業到崇拜私營企業，一直發展到對公有企業實行全面的“改制”和全盤私有化；（2）從“引進外資”到放任外資進入中國，放棄了對外資企業的股權限制和類似“綠地投資”的要求，再到將中國企業賣給外資。一直給外資企業稅收優惠；與此相伴的是開放進口，特別是鼓勵進口外國設備；（3）對國有企業，從稅收等等方面虐待，同時“放權讓利”，再到實行私有化以消滅之。這些年中國企業特別是國有企業的主要籌資方式：從“撥改貸”，到實行“股份化”并在這個旗號下實行私有化，直到“引進外國戰略投資者”。最近幾年將中國各大國有銀行的股權以極低價格賣給外資銀行，理由是中國的銀行管理不好，需要外國的“戰略投資者”來指導。

三、企業籌資方式的比較和選擇

1.企業籌資方式的比較

企業籌集和使用資金，不論是短期的還是長期的，都存在一定的資金成本。籌資決策的目標不僅要求籌集到足夠數額的資金，而且要使資金成本最低。

2.企業籌資方式的選擇

隨著我國金融市場的發展，企業的籌資有多種方式可以選擇，在購并中企業可以根據自身的實際情況選擇合理的方式。（1）借款。企業可以向銀行、非金融機構借款以滿足購并的需要。這一方式手續簡便，企業可以在較短時間內取得所需的資金，保密性也很好。但企業需要負擔固定利息，到期必須還本歸息，如果企業不能合理安排還貸資金就會引起企業財務狀況的惡化。（2）發行債券。債券使公司籌集資本，按法定程序發行并承擔在指定的時間內支付一定的利息合唱還本盡義務的有價證券。這一方式與借款有很大的共同點，但債券融資的來源更廣，籌集資金的余地更大。（3）普通股融資。普通股是股份公司資本構成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風險很低。但采取這一方式籌資會引起原有股東控制權的分散。（4）優先股融資。優先股綜合了債券和普通股的優點，既無到期還本的壓力，也并不必擔心股東控制權的分散。但這一種方式稅后資金成本要高于負債的稅后資本成本，且優先股股東雖然負擔了相當比例的風險，卻只能取得固定的報酬，所以發行效果上不如債券。

四、結語

企業需要籌資資金，必須了解籌資大概的基本情況，知道籌資方式與籌資渠道，這樣才能更好的進行籌資，企業對籌資的方式的選擇必將日益趨于理性化，籌資結構也朝低分險、高穩定性的市場化方向不斷。所以一定要先深思熟慮，不斷進行研究，這樣才能做到更好。

參考文獻：

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關鍵詞：債務融資；風險；財務杠桿；風險規避

1負債籌資概述

1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性。它一般表現為企業所有者權益下降，喪失償債能力、發生財務困難甚至面臨破產的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

1、2、1負債融資的正面效應分析

（1）利息抵稅效應。

企業負債應按期支付利息，根據會計制度的有關規定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業稅前成本中抵扣，從而使企業能少交所得稅，在一定程度上降低了企業實際的籌資成本，使企業獲得潛在的收益。節稅額的計算公式為：節稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產生節稅效應，且利息費用越高，節稅額越大。

（2）財務杠桿效應。

在企業資本規模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權益資本凈利潤＝[總資產報酬率+（總資產報酬率一負債利率）×負債資本／權益資本]×（1－所得稅率），當資產報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權益資本凈利率。

（3）負債經營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產比企業自身積累的資本進行的擴大再生產更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務融資可以降低資金成本。

企業借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負債融資的負面效應分析

（1）負債籌資經營增加了企業的財務風險。

企業進行負債經營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現收不抵支的現象。在負債數額不變的情況下，虧損的越多，用企業資產償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業無法到期償還債務，企業就可能出現債務危機，甚至被迫破產倒閉。

（2）過度的負債削弱了企業的再籌資能力。

企業過度負債，導致其債務負擔過重。企業債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業的信譽，再籌資能力也就降低了。

（3）負債籌資經營增加了企業的經營成本，影響資金周轉。

企業負債經營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業的經營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內要求企業籌集大量的資金進行還債，就會影響企業資金的周轉和使用。

2企業負債籌資風險的成因

2、1負債籌資風險的內因分析

2、1、1負債規模

籌資規模取決于企業未來發展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率越低，企業會發生虧損甚至破產。

2、1、2負債利率

從貸款企業的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務的期限結構

企業債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩定性，而且企業從長期看也要經歷市場風險，各種意外都有可能導致企業不能如期還本付息。

2、2負債籌資風險的外因分析

2、2、1預期現金流入量與資產流動性

現金流入量反映的是企業現實的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業就會面臨支付性籌資風險。資產的流動性反映的是潛在償債能力。當企業資產的整體流動性較強，變現能力強的資產較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，企業就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。

2、2、2金融環境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業負債經營要受金融市場的影響。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業籌資風險的誘導因素。

2、2、3經營風險

企業供、產、銷等各種經營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業收益帶來影響，因而經營風險是普遍存在的。產生經營風險的因素既有內部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產品質量不合格、設備事故會造成生產方面的風險；消費者愛好發生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經營方面的不確定性，都會引起企業的利潤或利潤率的變化，從而導致經營風險。

3負債籌資風險的防范措施

3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制

企業在生產經營的過程中，受到自身因素和外部環境的影響，導致實際結果與預期結果出現偏離的情況是難以避免的。如果企業在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，制定適合企業具體情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，將先進的經營管理理念注入企業，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。

3、2合理安排資本結構

最佳資本結構是指加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構，企業根據經營規模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構成了不同的資本結構方案。分別計算各籌資方案的加權平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結構決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優化資本結構。

3、3加強財務預算管理，選擇適當的籌資方式、期限、利率

企業應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據生產經營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業可根據自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數量、期限、成本以及所需辦理手續的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產周期，降低應收賬款的回收期，使企業在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據利率走勢，把握其發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。

3、4利用財務杠桿原理，降低風險

財務杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業有著積極的作用，也能產生消極的影響。在企業預測投資報酬率大于債務利息率的前提下，無論企業息稅前利潤多少，債務利息都是固定的，當息稅前利潤增加時，在債務利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務杠桿系數越小，財務風險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務杠桿系數越大，財務風險也就越大。因此企業可以通過增加息稅前利潤和合理安排負債比率，使財務杠桿利益大于財務風險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務杠桿可以與營業杠桿配合使用來降低風險，經營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業在籌資決策中，通過合理使用經營杠桿和財務杠桿來達到提高每股盈余的目標。對于營業杠桿系數較高的公司可以使用較低的財務杠桿，而對于營業杠桿較低的公司則可以使用較高的財務杠桿。

參考文獻

[1]王慶成，王化成，西方財務管理[M]，北京：中國人民大學出版社，2005

[2]胡胄顏，論財務風險的成因及其對策[J]，會計研究，2006，（8）

[3]李志偉，企業籌資方式的選擇[J]，企業活力，2005，（10）

篇5

關鍵詞:負債經營;資金結構;產品結構;企業

中圖分類號:c93　文獻標志碼:A　文章編號:1673-291X(2010)03-0024-02

一、確定合理的舉債規模

企業負債經營決不能盲目進行不應以多多益善的心態去舉債。如果這樣,不但造成資金的閑置積壓,而且要支付大量利息,對企業非常不利。反之,如果不按最低的、必要的需求去舉債,又可能造成資金不足,影響企業生產經營的正常進行。負債經營的企業到底在多大的規模上舉債才是合理的,它不僅僅取決于企業生產發展和建設的需要,還要受到借債的吸收能力和承受能力的制約。

一般來說,確定合理的舉債規模應注意以下幾個方面:

1.應當把滿足企業最低必要資金需求作為舉債的數量目標。舉債是為滿足投資需求服務的,企業必須把投資項目決策建立在確屬必要、有利、可行以及充分利用的基礎上。如果企業對現有資金管理不善,大量資金沒有充分發揮作用,許多資金閑置,又進行舉債,這顯然是不合理的。企業在確定舉債規模時,應首先加強現有資金管理,加速資金周轉,減少不必要固定資產投資,限制不合理開支。縮減不正確投資項目,減少資金占用。這樣,把剩余出來的資金用到企業真正需要的投資項目上去,做到籌資以企業投資的最低必要資金需求來進行。

2.必須保持借人資本與自有資本一定比例。借人資本與企業自有資本比率的大小是企業財務結構穩健與否的基礎。這個比率值多少才算適度,在不同情況、不同時期、不同企業之間不盡相同。應從企業實際生產經營能力出發,根據資金周轉情況和償還能力適度掌握,盡量避免舉新債還舊債,前吃后空,使企業負債惡性循環。

3.必須把長期負債率低于總資本利潤率作為籌集資金的主要標準。企業負債經營的根本目的要加速企業的發展和進步,而企業發展進步的重要手段之一是企業資本收益率提高。當長期負債利息率高于企業總資本利潤率時,則借入資金越多,企業自有資本收益率越低,負債經營最終要導致失敗。當長期負債利息率等于企業總資本利潤率時,屬于企業自有資本無增值經營,如無適當措施,負債經營應當終止。當長期負債利息率低于企業總資本利潤率時,借入資金越多,企業自有資本收益率越高。這樣的負債經營是有益的,可以增加負債比率,但要注意到財務風險也相應提高,要采取相應措施。要想使負債經營取得成功,企業要有正確的舉債決策,強化舉債管理,努力提高經濟效益,把舉債風險降低到最低限度。

4.必須保持流動資產與固定資產一定比例。一般來說,流動資產的變現能力比固定資產的變現能力要強得多。流動資產占資產總額越大,企業的償債能力越強,企業的風險就越小。但是,在一定的產銷水平下,提高流動資產比例,會使資金閑置,這對增加企業的收益是不利的。可見,隨著流動資產占資產總額的比例發生變化,企業的獲利能力和風險之間存在著一種互為消漲的關系。企業應正確評價技資方案獲利能力與風險的關系,把流動資產與固定資產比例確定在合理范疇之內。

二、通過科學的決策選擇最佳的籌資方案

負債經營,效益和風險并存。成功的負債經營必須充分研究不同籌資方案負債成本和利潤的關系,以及負債風險的關系,把負債經營決策落實在效益高、資金成本低、財務風險小的籌資方案上。

1.必須把資金成本率的高低作為籌資的主要標準。企業為取得和使用資金而支付代價,稱之為資金成本。它是衡量資金來源結構是否合理的標準。必須最大限度選用那些利率較低、使用期限較長的貸款,決不能選用那些貸款利率大于資本利率的貸款。在期限的搭配上,主要以中長期債務為主,短期債務為輔。不同種債務的結構、期限的搭配等是否合理,其判斷方法主要是根據所需要的資金數量,對不同籌資方案所確定的資金成本進行比較,然后作出選擇。

2.必須選擇安全資金。財務風險是負債經營中一個十分敏感的問題。它主要用權益負債率(負債/所有者權益)來測算。所有者權益越大,權益負債率越小,風險越小,反之風險越大。隨著借款、債券、租賃等債務資金在資金結構中的比例提高,企業需要支付的費用和需要歸還的借款增加,企業無力償還債務資金的可能性增大,即風險增大。因此,企業盲目舉債是有害的,必須廣開籌資渠道,實現融資市場多邊化,通過比較選擇那些風險較小、收益較大的融資方案。當然,對于那些使用債務資金獲得收益遠大于其他籌資方式的方案,即使風險大些也要盡量采用,因為其收益較高,企業有必要承擔風險。

3.必須選擇最佳的還款方式。還款方式的妥當與否,是負債能否成功的關鍵同樣一種資金,若采用不同的還款方式,會有不同的利息支出。還款方式得當,負債成本減少,企業收益增加,否則減少。還款的方式一般有三種:一是在規定的借款期限終了時,本息一次累計償還;二是在規定的借款期限內,分期償還本金和利息,每期償還的金額相等;三是在規定的借款期限內,每年支付利息,到期一次償還本金。企業必須通過比較負債成本和收益,在三種方法之間進行權衡選擇。另外,在確定還款方式時,還必須考慮不同債務的還款期限問題,必須避免還款期限過于集中,以免還款高峰的出現,造成財務資金緊張,影響企業經濟發展。

4.通過優化組合,達到結構合理。綜合資金成本率是衡量資金結構是否最優的重要標準。綜合資金成本率越低,說明資金結構越合理。負債經營要選擇“便宜”的資金,但最便宜的資金未必是最經濟的資金。企業資金構成中的某一部分如果發生變化,會引起企業的財務狀況發生相應的變化,從而改變其他資金風險和成本,最終影響到綜合資金成本的水平。因此,必須研究資金結構和綜合資金成本率的關系,測定不同籌資方案的綜合資金成本率,進行優選。

三、強化負債經營管理,提高企業負債經營能力

負債經營要付出代價,每一步都可能有風險。這就迫使經營者必須高度自覺地去搞好企業的生產經營及資金管理,把借得的每一分錢都用在刀刃上,發揮資金的最大效益,提高資金的使用效果。企業要真正做到借還有度,經營得法。

(1)必須把借人的資金真正用在生產發展,提高企業的生產能力上。只有這樣,才能提高企業效益和償債能力。(2)必須加強債務管理,統籌安排,明確責任,實現良性循環。(3)必須以市場引導生產,根據市場需要及時調整產品結構,努力增產適銷對路的產品,提高產品質量,確保產品及時轉化為貨幣資金,加速資金周轉。(4)切實抓好流動資金的深層管理,推行資金管理責任制。要把流動資金指標分解落實到部門及個人,并用周轉天數、資金加速率、資金節約額等指標進行嚴格考核,有獎有罰,獎罰分明,以充分調動廣大職工管好用好資金的積極性,達到提高資金使用效益的目的。(5)必須大力消除不合理資金占用,開展清倉利庫,挖掘資金潛力搞活資金。

參考文獻:

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[2]吳艷萍.企業財務戰略分析[J].現代審計與會計,2008,(2).

篇6

任何一項經濟活動都要分析其成本收益，企業的籌資活動也不例外。企業在選擇籌資方式時一定要對籌資成本和項目投資回報進行比較。企業在取得資金時要花費成本，企業獲得資金的用途是投資項目，目標是獲得項目投資回報，在選擇籌資方式時要比較每一種籌資方式花費的成本，并結合項目投資回報進行權衡。股權籌資要支付的發行費用要高于負債籌資的成本，但不需要償本付息，只有在項目盈利時才支付相應的股利。以負債形式獲得的資金的籌資成本可以在稅前扣除，而股權籌資的成本則不能抵扣，從這一方面來看負債的籌資成本低于股權的籌資成本。這就需要企業對項目投資的回報予以分析，將籌資成本與項目投資回報二者之間進行對比，從而找到最適合的籌資方式。

（二）籌資風險比較

在實際的籌資過程中會面臨很多不確定性，這種不確定形成了企業的籌資風險，有收益就必然存在?L險，企業籌資是為了獲取投資項目的報酬，這就需要企業在決定籌資方式時，比較分析各種方式的風險，根據企業的自身特點選擇一個籌資風險相對小的籌資方式。不同的籌資方式擁有的風險是不同的，不同企業對不同籌資風險的承受能力也不同。首先，股權籌資獲得的資本能夠作為企業的長期性資本存在，即使企業發生利潤率下降的問題也不需要承擔償債能力不足的風險，但是卻需要承擔股東對企業的控制力下降的風險。其次，債務籌資方式則需要償債能力不足的風險，一旦企業出現經營不上造成利潤率下降時，企業就有可能面臨資不抵債的問題，與此同時通過這種方式籌資還會受到利率波動的影響，但卻不用承擔分紅的壓力，也不涉及股東權益被稀釋的問題。最后，承擔風險最小的是內部積累，即企業通過留存收益來進行擴大再生產。對這三種方式綜合比較來看，內部積累的籌資風險最小，而債務籌資方式的風險最大。

（三）結合資本市場與企業經營情況比較

資本市場的運行情況和企業的經營狀況對籌資方式的選擇具有重要影響，完善的資本市場能夠為企業擴展籌資渠道。一方面，若資本市場發展不完善或者當下的證券交易慘淡，則企業就不適合采用直接融資方式，這時發行債券和股票都會受到市場認購力不足的打擊，從而無法獲得企業需要的資金。反過來若資本市場處于牛市，企業就可以通過直接籌資方式進行籌資，從而克服間接融資附加條件高的局限。另一方面，若企業的經營上面臨很多不確定性因素，利潤率得不到有效的保障則不適合采用債務籌資方式，這種方式可能會造成企業資不抵債。反過來若企業的盈利能力較強則更比較適合采用債務籌資的方式，因為這種方式只需支付固定的利息無需跟進利潤率的高低進行分紅，從而維護了企業原有股東的權益。

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[關鍵詞] 負債經營；經營風險；適度負債；建議

[中圖分類號] F275.1 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）06-0005-02

0 引 言

資金是企業經營和發展的必要因素，通常企業可以通過自身積累和負債籌資方式獲得資金。通常情況下，通過負債進行籌資是企業進行正常生產經營或者生產擴張獲得資金的一個重要方式。但是保持負債比例，形成適度負債規模，才有利于避免財務風險，促進企業健康好展。

1 企業負債經營利弊分析

1.1 負債經營具有的優勢

1.1.1 負債經營能給經營者帶來杠桿效應

不論企業實現多少利潤，企業的債務利息都是只跟債務規模及負債的利息率有關，也就是說由于債務利息通常不變，因此若負債取得資金收益率高于負債利息率時，當企業總資產收益率變化將導致權益收益率更大幅度的變化，因此形成負債經營的杠桿效應。即當借入的資金有收益，并且收益率大于負債成本時就會產生財務杠桿作用。

1.1.2 負債經營可以滿足企業發展壯大的需要

僅靠企業自身積累及企業所有者資金投入很難完全滿足企業日益發展和擴展的需要，特別是企業業務規模的擴張和新業務的拓展，則更需要企業在短時間內取得資金，同時往往需要的資金數額較大。如果資金無法及時獲得，則可能制約企業發展。所以，企業在自有資金不足的情況下，或者雖然資金較為充裕，但需擴大企業規模時，負債經營能為企業提供所需資金，提高企業的運行效率和競爭力，加強企業的經濟實力。

1.1.3 負債經營不會影響企業所有者對企業的控制權

如果企業采用增加所有者投資的方式即通過增加企業權益資本進行籌資，則可能使股權持有比例發生變化，導致企業所有者對企業控制情況發生變化。反之，企業以債務籌措資金時，債權人則無權參與公司的經營管理，只能獲取固定的利息收益，現有股東對企業的控制權沒有被稀釋，而且可利用的資金資源有所增加。

1.2 負債經營潛在的風險

1.2.1 負債經營的財務杠桿負作用會降低權益資金利潤率

前面說過負債經營會帶來財務杠桿效應，既然是杠桿，在有正作用的同時還可能產生負作用，風險與收益是并存的。當企業面臨經濟發展的低潮或者企業自身原因經營不善時，由于債務的利息必須定時定額地負擔，在超過一定的臨界點后，企業資本收益率下降時，權益資本收益率會以更快的速度下降，致使企業所有者的利益受到損失。

1.2.2 可能發生無力償付債務本息的財務危機

當企業負債經營時，企業必然承擔到期支付負債本金和定期支付利息的義務，如果企業經營情況不佳或者由于受到其他因素影響無法獲得預期的經濟效益，企業可能面臨無法償還負債和利息的風險，從而影響企業經營狀況，導致財務風險，甚至可能造成企業破產等嚴重后果。

1.2.3 增加融資成本的風險，降低了企業再籌資的能力

債權人將資金交由企業所有人來使用是有風險的，債權人承擔的風險和獲得的收益也不對等。債權人為了控制風險，讓自己的利益不受損害，往往會要求在借款協議中寫入保證條款來限制企業的正常投資和融資；債券發行成本和這些限制條款的控制成本組成了負債融資成本，甚至給企業帶來一種或有損失，而負債經營就會增加這種成本。負債經營會增加企業的資產負債率，資產負債率是企業償債能力的一個重要指標，負債率增加后企業對債權人的債權保證程度就會降低，這就在一定程度上降低了企業以后增加負債籌資的能力，使得未來的籌資難度加大，籌資成本增加。

2 企業負債經營的原則

2.1 低成本原則

企業采用負債方式籌集資金，必然會付出包括資金籌集費用和資金占用費用在內的籌資成本。因此，當企業負債經營時，必綜合考慮籌資渠道和籌資方式，選取最恰當的籌資形式，降低籌資成本。對同等期限，同等方式的資金來源應從中選取成本最低的借款方式和借款對象。另外，企業應根據自身規模、銷售狀況、資產結構及利率狀況等對資金結構及籌資的時機進行分析，力爭在資金成本較低時籌集所需資金。另外應確定合理的長期負債與短期負債的比例，在負債籌資總額確定的情況下，保持合理的負債期限結構。

2.2 效益性原則

企業的最終經營目標是獲得經濟效益，因此應綜合分析投資效果和籌資效果，形成可行性方案，并選擇最佳可行性方案，防止負債經營導致的低收益和無收益。如果舉債對企業效益沒有增加，那么不應舉債；如果舉債對企業效益只有很小影響，只能少量負債；如果舉債對企業效益有相當大正面影響時，可以舉債，但必須掌握好舉債的“度”。

2.3 適度負債原則

企業在采用負債方式籌集資金時，應量力而行，綜合考慮自身的實際情況，主要包括企業的經營情況，資金周轉情況，現有的負債狀況及企業面臨的投資機會等因素，全面評估企業償債能力和投資盈利能力，確定合理的負債規模。企業應合理選擇籌資方式，確定負債規模，避免負債超過臨界點后產生財務風險。

3 企業適度負債經營的建議

負債經營是企業生存和發展的重要手段，適度的負債經營為企業帶來機遇，同時帶來風險。應控制好負債經營的規模，適度負債經營，切實做好以下幾方面。

3.1 確定合理的負債規模

確定企業的負債規模首先必須考慮企業的償債能力，其次還要考慮所有者與債權人的認同程度。另外負債規模還要綜合考慮企業自身的情況及所處的經濟環境，具體地說包括以下因素：銷售收入的情況、經濟周期波動情況、行業競爭情況、產品的市場壽命周期等。把滿足企業最低必要資金需求作為舉債的數量目標；把長期負債利息率低于總資本利潤率作為負債經營規模的主要標準；此外應保持企業財務有一定的應變能力。

3.2 確定合理負債結構

在企業負債總額一定的情況下，究竟安排何種融資方式，多少流動負債、多少長期負債，需要綜合考慮企業銷售狀況、資產結構、利率狀況、現金流量等因素。同時，還要考慮不同籌資方式的特點，比如，長期借款的限制性條款較多，利息支出較為固定，但融資速度慢；如果采用短期借款來籌資，則利息費會有較大的波動，對短期償債能力要求比較高，從而財務風險也會增加。資金成本率的高低作為籌資的主要標準，企業必須研究資金結構和綜合資金成本率之間的關系，測定不同籌資方案的綜合資金成本率。企業負債經營應選擇效益高、成本低、財務風險小的籌資方案，根據實際使用時間的長短及可承擔利率的大小來選擇最優的籌資方式，這樣才能發揮債務的最大經濟效用。

3.3 加強企業經營管理，提高資金利用率

企業通過各種方式融入資金后，資金的使用權就在企業的管理層了，融入的資金是需要定期付息并到期還本的，如何管理好資金，提高資金的使用效率就是必須要解決的問題。因此企業在做決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措時機選擇和額度安排上，也應以實際需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；一旦舉債不足或延遲將會影響企業的生產經營活動，使企業喪失良好的投資發展機會。

3.4 建立合理的指標評價體系，健全財務風險機制

要成立財務預警的組織機構，定期分析企業的償還本息能力，對企業的負債比率、現金比率、流動性比率等進行分析，將企業的這些比率與同行業進行對比，及時進行預警。同時將內控機制引入企業的負債風險控制中，使企業經營者在激烈的競爭中，承擔風險責任，行使其控制財務風險的權利，并獲得風險經營收益。另外必須健全完善企業的財務風險的危機處理機制，包括應急措施、補救辦法和改進方案。

4 結 語

負債經營是企業籌措資金的重要手段，隨著經濟全球化影響的擴大，企業紛紛以擴大規模來規避風險，進行資源重組、走集團化道路，負債經營成為企業迅速擴張的必然選擇。但市場的瞬息萬變和不可預見因素的存在，使得企業時刻面臨著各種風險，負債如果超過一定的臨界點，就有可能導致企業債臺高筑甚至破產消亡。但負債比例究竟應該多高，沒有統一適用模式。企業必須從自身環境的綜合分析出發，綜合考慮風險大小和企業的負債承受能力，確定和選擇企業的最佳負債結構和負債規模，強化資金管理與合理調度資金，健全財務風險機制，就會化風險為利益，最終實現企業核裂變式的快速發展。

主要參考文獻

[1]王臨彥.企業適度負債的合理性研究[J].時代經貿，2007（8）.

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1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性。它一般表現為企業所有者權益下降，喪失償債能力、發生財務困難甚至面臨破產的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

1、2、1負債融資的正面效應分析

（1）利息抵稅效應。

企業負債應按期支付利息，根據會計制度的有關規定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業稅前成本中抵扣，從而使企業能少交所得稅，在一定程度上降低了企業實際的籌資成本，使企業獲得潛在的收益。節稅額的計算公式為：節稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產生節稅效應，且利息費用越高，節稅額越大。

（2）財務杠桿效應。

在企業資本規模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權益資本凈利潤＝[總資產報酬率+（總資產報酬率一負債利率）×負債資本／權益資本]×（1－所得稅率），當資產報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權益資本凈利率。

（3）負債經營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產比企業自身積累的資本進行的擴大再生產更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務融資可以降低資金成本。

企業借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負債融資的負面效應分析

（1）負債籌資經營增加了企業的財務風險。

企業進行負債經營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現收不抵支的現象。在負債數額不變的情況下，虧損的越多，用企業資產償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業無法到期償還債務，企業就可能出現債務危機，甚至被迫破產倒閉。

（2）過度的負債削弱了企業的再籌資能力。

企業過度負債，導致其債務負擔過重。企業債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業的信譽，再籌資能力也就降低了。

（3）負債籌資經營增加了企業的經營成本，影響資金周轉。

企業負債經營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業的經營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內要求企業籌集大量的資金進行還債，就會影響企業資金的周轉和使用。

2企業負債籌資風險的成因

2、1負債籌資風險的內因分析

2、1、1負債規模

籌資規模取決于企業未來發展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率越低，企業會發生虧損甚至破產。

2、1、2負債利率

從貸款企業的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務的期限結構

企業債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩定性，而且企業從長期看也要經歷市場風險，各種意外都有可能導致企業不能如期還本付息。

2、2負債籌資風險的外因分析

2、2、1預期現金流入量與資產流動性

現金流入量反映的是企業現實的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業就會面臨支付性籌資風險。資產的流動性反映的是潛在償債能力。當企業資產的整體流動性較強，變現能力強的資產較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，企業就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。

2、2、2金融環境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業負債經營要受金融市場的影響。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業籌資風險的誘導因素。

2、2、3經營風險

企業供、產、銷等各種經營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業收益帶來影響，因而經營風險是普遍存在的。產生經營風險的因素既有內部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產品質量不合格、設備事故會造成生產方面的風險；消費者愛好發生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經營方面的不確定性，都會引起企業的利潤或利潤率的變化，從而導致經營風險。

3負債籌資風險的防范措施

3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制

企業在生產經營的過程中，受到自身因素和外部環境的影響，導致實際結果與預期結果出現偏離的情況是難以避免的。如果企業在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，制定適合企業具體情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，將先進的經營管理理念注入企業，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。

3、2合理安排資本結構

最佳資本結構是指加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構，企業根據經營規模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構成了不同的資本結構方案。分別計算各籌資方案的加權平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結構決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優化資本結構。

3、3加強財務預算管理，選擇適當的籌資方式、期限、利率

企業應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據生產經營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業可根據自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數量、期限、成本以及所需辦理手續的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產周期，降低應收賬款的回收期，使企業在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據利率走勢，把握其發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。

篇9

【關鍵詞】企業；資本結構；選擇方法

1.最佳資本結構概述

1.1資本結構的涵義

廣義的資本結構是指全部資本的構成，既包括長期資本，也包括短期資本；既包括縱向資本結構（各項資本組成），也包括橫向資本結構（資本來源和資產構成的對應關系）。狹義的資本結構是指長期資本 （以長期借款、長期債券、優先股、普通股和留存收益為代表）的構成及其比例關系，而將短期債務列入營運資本管理。 本文研究的是狹義資本結構，包括長期債務資金和權益資本，通俗意義上的資本結構是指負債比例。

最佳資本結構的含義所謂最優資本結構，是指企業在一定時期內，使綜合資本成本最低、企業價值最大時的資本結構。 通常它是企業追求的目標，又稱目標資本結構。

1.2最佳資本結構的標準

現代資本結構理論認為，企業的最佳資本結構就是使其市場價值的最大化。這一標準最早是由莫迪格利亞尼和米勒提出來的，他們認為，由于負債的利息是可以在稅前扣除的，所以在考慮公司所得稅的條件下，負債是可以降低綜合資金成本，增加企業的價值的。公司只要不斷的增加財務杠桿效益，負債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當債務資本在資本結構中趨于100%時，才是最佳的資本結構，這時公司的價值才達到最大。

2.影響企業資本結構的因素

2.1企業的銷售收入

企業的銷售收入是指企業銷售商品或提供勞務所取得的貨幣或非貨幣收入，企業只有及時取得銷售收入才能補償費用，實現利潤。在其他因素不變的情況下，銷售的增長往往意味著息稅前利潤的增長，從而使企業的稅前收益率比借款利率高。所以，對于收入增長幅度較高的企業來說，其負債比率可以高些。反之，當企業銷售收入增長幅度較低時，對投資者和債權人的吸引力比較弱，負債在資本結構中的比重相應低些，否則，企業將承擔過高的財務風險。

2.2所有者及經營者所持的態度

現代企業經營的一個典型特征就是所有權與經營權相分離，所有者及經營者所持有的態度對企業的資本結構具有一定的影響。企業對外籌資一般有兩種方式：一是負債籌資，它會帶來財務危機的風險；二是權益籌資，它會分散控制權。因此，所有者及經營者都面臨著這兩方面的選擇。如果所有者及經營者主張利益時，企業預計到增加權益性融資有可能削弱，則發行債券、貸款是一種有利的方法；當企業所有者及經營者對風險采取保守回避的態度時，那么企業的資本結構偏向于負債比重小些；如果是積極的態度，不畏財務風險，企業的資本結構偏向于較多地舉借外債，以充分利用財務杠桿作用，帶來額外的收益。所有者及經營者不同的態度，決定了企業不同的資本結構。

2.3行業競爭的程度

不同行業的產業壁壘高低不等，產業的集約化程度存在差異，因此不同行業企業的資本結構相差甚多。行業壟斷程度越高，競爭性越強，企業的獲利能力也比較強，企業可以選擇更多地負債，反之，如果是勞動密集型企業，競爭性比較強的企業，利潤平均化趨勢使企業一般采用增加股本或投資的資本金，降低負債，避免償債的風險。

2.4企業自身的因素

企業自身的因素包括企業的規模和獲利能力，企業的資本結構與其規模相關，規模大的企業運用資金更加靈活，使經營風險變小，均衡各時期的利潤水平，提高企業經營效益，因此可以擁有更多的負債。同樣，獲利能力較強的企業，因為有利潤作為保障，降低到期的財務風險，可以選擇負債籌資。

3.最佳資本結構的選擇方法

最佳資本結構是一種客觀存在，但是實際上，企業很難確定資本結構的最佳點。而企業對擬訂的籌資總額，在可以采用多種籌資方式或一種籌資方式與不同籌資數額的組合方案，選擇一種較好的方案，即確定為最佳資本結構。對企業而言，應該綜合考慮各方面的因素的基礎上，進一步的探討方法來選擇最佳資本結構，并可以成為以后籌資決策的借鑒和參考。以下兩點是資本結構優化較為有效的方法：

3.1籌資無差別點法

這種方法指的是在企業現有的資本結構條件下，利用各種籌資方案而產生的每股收益無差別點進行資本結構決策的方法。 認為企業資本結構合理與否，可以通過分析每股收益的變化來衡量， 即凡是能夠提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。 每股收益的高低不僅受到資本結構的影響，還受到銷售水平的影響，處理這三者的關系，要運用融資的每股收益分析的方法。 無差別點是指在不同籌資方式下 EPS 相等時的息稅前利潤點，也稱息稅前利潤平衡點。這種方法是指利用各種不同籌資方案而產生的每股利潤無差別點進行基本結構決策的方法。籌資無差別點，是指兩種或兩種以上的籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前點。無差別點的計算公式為：

[（EBIT-I1）（1-T）-DP1]/N1=[（EBIT2-I2）（1-T）-DP2]/N2

公式中的 EBIT 為息稅前利潤平衡點，每股利潤無差別點。I1，I2是兩種籌資方式下的債務年利息額。DP1，DP2為兩種籌資方式下優先股年股利額。N1，N2為這兩種籌資方式下普通股的股數，T為所得稅稅率。當公式左邊表示方案1的每股利潤等于公式右邊表示方案 2 的每股利潤時，此項的息稅前利潤點就是每股利潤無差別點。如果企業預期收益等于EBIT，則說明兩種籌資方案對股東收益影響是相等的，可任意選擇其中一種，無論選哪個，資本結夠都是最優的。如果預期收益大于EBIT，則說明負債籌資方案比增發股票籌資方案對股票更有利，股東可以獲得額外的收益。如果預期收益小于 EBIT，則說明增發股票籌資方案比負債籌資方案對股東更有利。

3.2資本成本比較法

由于受多種因素的制約，企業不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進行籌資決策，就要計算確定企業全部長期資金的總成本―綜合資本成本。綜合資本成本一般是指來自各種渠道資金占全部資金的比重加權數，對個別資本成本進行加權平均確定的，故企業資本成本通常是各類資本成本的加權平均數，即債務資本成本和權益資本成本的加權平均數。由于債務利息是納稅的利息的減項，在適當的債務比率下企業各類資金中債務資金的成本是較低的。一般地，一個企業有自己的借貸能量范圍，在此范圍內，企業有足夠的資產提供擔保和抵押，有良好的償債能力。因此，企業隨著借貸資本比例的增加，總資本成本就會下降，企業可以在這個范圍內建立起一個最佳資本結構。此種方法是通過對多種籌資方案的加權平均資本成本進行比較，選擇加權平均資本成本最低的方案，一次來優化資本結構。過程可分為以下三個步驟：

步驟一，計算各種籌資方案的不同資本額的比重：Wi=Xi/∑X，公式中Wi為第i種籌資方式所籌資本在總籌資額中的比重；Xi為第i種籌資方式所籌資本數額，∑X為籌資總額。

步驟三，比較各個方案的加權平均資本成本，加權平均資本成本最低的籌資方案下的資本結構是最優化的，最佳的。

【參考文獻】

[1]曾萬里.資本結構優化的研究[J].上海會計，2001，（3）：21.

篇10

摘要：在市場競爭日益激烈的今天，上市公司必須要不斷創新，適應市場需求。目前，我國籌資方式的選擇空間較大，上市公司可根據自身發展需求，做出最正確的籌資決策。同時，也要識別出決策的風險，并做好應對措施。

關鍵詞 ：上市公司；動機；籌資方式；優缺點；風險；措施

一、上市公司籌資動機

（一）擴大企業規模的需要

對一般企業而言，降低供應商議價能力和客戶的議價能力確實很有必要的。現如今，有很多上市公司在發展到一定階段時，都會去并購自己的上游供應商和下游客戶，以擴大企業規模，完善自己的產業鏈，降低進貨成本和銷售費用。更重要的一點是，企業能夠不過度依賴供應商和客戶的基礎上，穩定購貨和銷貨渠道，降低經營風險和資產減值準備，穩定現金流。

（二）維持生存的需要

為了發展的需要，企業需要不斷地研發新產品以滿足客戶的需求。在公司發展到一定水平時，開拓國際市場也是志在必行的。不論是設備的更新還是技術的研發，亦或是國際市場的調研都需要龐大的資金支持，僅僅依靠企業的內部資金是很難覆蓋這一系列成本費用的，并且很有可能造成公司資金鏈的斷裂，因此，籌資對上市公司的發展來說，是極其重要且不可忽略的環節。

（三）調整資金結構的需要

一個企業的資本結構可以反映出其籌資偏好，資本結構的變化直接影響了企業債權人及股東的的利益，資本結構不合理會影響投資者的信心。因此，當負債比例過高時，企業應當加大權益融資使結構平衡。因為負債水平過高會直接導致企業的資產負債率高于行業平均水平，那么屆時，投資者會對企業的償債能力和營運能力產生重大懷疑，在這種情況下，投資者很有可能做出撤資決定。相反，如果權益資本過重，不僅會增加企業的資本成本，還會加大企業自身風險，企業要通過舉債來達到結構的平衡。

（四）償債的需要

每個公司都有可能碰到資金短缺的時刻，企業盈利并不代表賬面現金流為正值。當企業以賒銷為主要銷售方式時，可能并沒有足夠多的現金支付其供應商的的賬款，或者是相關稅費。此時企業可以通過發行股票或者舉新債還舊債的形式償還企業的債務

二、上市公司籌資現狀簡介

目前，大多數企業的權益融資的比例都多于債務融資，這使得他們的資產負債率都比較低。其實，在資產負債率處于低水平時，適量的債務融資可以降低企業的資本成本，并且可以發揮財務杠桿的作用。因此，我認為，上市公司應該理性的認識債務融資和權益融資的優缺點，不能盲目的通過發行股票來籌集資金。

三、籌資方式的分類及其優缺點

籌資方式的分類有多種方式，本文主要分析其按資金來源劃分的兩種方式：權益籌資和債務融資。

資本成本也稱資金成本，在資本市場上，資金是有價格的，企業無論以何種方式籌集資金，。目前，企業在進行籌資決策時，籌資成本最小化已經成為企業重要的目標。以下是兩類籌資方式的資本成本計算公式：

債務融資：K=I（1-T）/L（1-f），L 為融資總額，f 是籌資費用率；

權益融資：K=D/P（1-f），D是股利；

企業在進行融資時，可以借助上述公式來計算資本成本做出正確的籌資決策。

（一）權益籌資

1.吸收直接投資

⑴優點：①有利于企業盡快投入生產。投資者投入資產時，可能是以先進設備或者專利來出資的，能夠更快的使企業形成生產能力。②財務風險低。權益融資增加的是企業的權益資本，在企業的存續期間，可以永久占有，不需還本付息，只需在盈利是分紅，財務風險小。③有利于提高企業的資信能力。正因為權益融資增加的是企業的實有資本，而實有資本的增加又提高了企業的資本實力，因此，企業的資信能力也會隨之提高。

⑵缺點：①資本成本高。因為權益融資不能發揮財務杠桿的作用，且企業分紅是在納稅之后，不能起到抵稅的作用。所以，其資本成本較高。②不利于企業的統一管理。投資者進入后，會分散企業的經營管理權。所以，如果過度吸收直接投資，可能會喪失企業的控制權。

2.發行普通股

由于都是權益籌資,優缺點相似度高,發行普通股的優點除了財務風險低和利于提高資信能力外，還有一點就是：沒有固定的股利負擔。普通股股利是否分配，分配多少，都由董事會決定。它的缺點和吸收直接投資的缺點一樣，因此不再多做分析。

3.發行優先股

優先股相對于普通股而言,有優先分配利潤和企業剩余財產的權利, 但是優先股股東沒有對企業的控制權。與發行普通股相比，它還有一個優點：有利于增加普通股權益。因為優先股股利一般是固定的，當公司EBIT增長時，普通股股東可以獲得更大收益；與此對應，它的另一個缺點在于：可能在EBIT減少時，降低普通股股東收益。

（二）債務籌資

1.長期借款

⑴優點:①資本成本低。上文也多次提到這一點，主要是因為利息可以抵稅。②具有財務杠桿功效。負債融資方式可以通過銀行借款來提高股東收益。③借款彈性大。企業在借款時可以根據自身資金狀況，選擇借款金額、利率、期限等，比較靈活。

⑵缺點：①財務風險大。債務融資都是要還本付息的，對資金的占用只是暫時性的，與權益融資相比，具有很大的風險。②借款金額有限。債權人在借款時會綜合企業的整體水平決定借出多少資金，且向銀行借款要求嚴格，需要抵押或質押，資金沒有發行股票籌集的多。

2.發行債券

⑴優點:①資本成本低；②具有財務杠桿功效；（與上文相似，此處不分析）；③有利于調整資本結構。債券分為可轉讓債券和可贖回債券，企業可以根據自身需要靈活選擇。

⑵缺點：同“長期借款”缺點。

四、風險與對策

（一）權益融資風險

權益融資會使企業背負高的資本成本，并且會分散企業的經營管理權，過度的權益融資有可能會增加企業的經營風險，甚至時其分崩離析。

（二）債務融資風險

財務杠桿DOF=EBIT/（EBIT-I），這一等式衡量的是負債給企業帶來的財務風險，可以看出，當EBIT很小時，高負債會使DOF趨近于無窮大，即企業面臨著很高的財務風險，但相反，當EBIT 足夠大時，會掩蓋住高負債帶來的財務風險，此時，高負債是行得通的。

（三）對策