負(fù)債融資的類型范文

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篇1

Abstract： In this paper， debt financing data， which is of 54 listed energy companies in 2009 -2011 years， are statistically analyzed. And then， from the point of view of the classification， it finds that the debt financing is different between different types of energy companies. And research results have important reference value in the energy business financing channels.

關(guān)鍵詞： 能源企業(yè)；債務(wù)融資；長(zhǎng)期借款；短期借款

Key words： energy enterprises；debt financing；long-term loans；short-term loans

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）23-0159-03

0 引言

債務(wù)融資對(duì)企業(yè)發(fā)展具有重大影響，能有效降低融資成本，給投資者帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，并且有利于企業(yè)控制權(quán)的保持。有關(guān)債務(wù)融資的研究很多，但是僅有很少的學(xué)者研究能源行業(yè)的債務(wù)融資問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)54家上市能源公司2009-2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，多個(gè)角度將能源企業(yè)進(jìn)行分類，對(duì)比分析不同類型的能源企業(yè)債務(wù)融資的差別。

1 數(shù)據(jù)來(lái)源、樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

1.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇 本文以54家上市能源企業(yè)公司的2009-2011的年報(bào)為樣本，摘取相關(guān)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。分析各類財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)；根據(jù)數(shù)據(jù)分析找出能源企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況的特點(diǎn)以及存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的建議。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)，數(shù)據(jù)整理和統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)處理采用Excel2007和SPSS19.0。

1.2 研究設(shè)計(jì) 本文將能源企業(yè)經(jīng)以下五種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，進(jìn)而更加詳細(xì)的對(duì)融資問(wèn)題分析。接下來(lái)，主要介紹這些指標(biāo)的分類標(biāo)準(zhǔn)。

1.2.1 分類指標(biāo)

其中，公司規(guī)模、公司績(jī)效、有形資產(chǎn)比率分析融資指標(biāo)時(shí)，以該指標(biāo)的平均值為斷點(diǎn)，將組分為兩組進(jìn)行比對(duì)分析。

1.2.2 負(fù)債融資指標(biāo)

這是本文分析的主要變量，我們分別通過(guò)負(fù)債的總體水平、期限結(jié)構(gòu)、類型結(jié)構(gòu)、短期債務(wù)水平和長(zhǎng)期債務(wù)水平來(lái)表示能源企業(yè)上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)和大多數(shù)金融文獻(xiàn)相類似，我們用總銀行負(fù)債與總資產(chǎn)的賬面價(jià)值之比來(lái)全面度量能源企業(yè)上市公司從銀行融得的全部信貸資金。我們用應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款三者之和占總資產(chǎn)的面值來(lái)衡量能源企業(yè)上市公司獲得的商業(yè)信用。考慮到借款是公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資的必要保障，我們將負(fù)債詳細(xì)劃分為短期和長(zhǎng)期，其中短期負(fù)債由短期借款和短期非借款組成，長(zhǎng)期由長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期非借款組成。此外，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債因?yàn)闆](méi)有可比較的其他指標(biāo)，此次研究放棄到期長(zhǎng)期借款比例指標(biāo)。

2 實(shí)證研究結(jié)果與分析

2.1 總體描述分析

表3顯示，總體負(fù)債比例均值為0.557，其中短期負(fù)債占據(jù)了0.433，長(zhǎng)期負(fù)債稍少，僅有0.124；從類型結(jié)構(gòu)上來(lái)看，銀行借款和商業(yè)信用不分伯仲；短期債務(wù)借款中非借款均值到達(dá)0.261，是短期借款的主要組成部分，短期借款為0.154，比非借款少；長(zhǎng)期債務(wù)中借款均值為0.08，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出非借款0.04，是它的3倍。

2.2 期限結(jié)構(gòu)差異分析

從表4的國(guó)企和民企分類的的期限結(jié)構(gòu)差異的非參數(shù)檢驗(yàn)來(lái)看，國(guó)有企業(yè)樣本的總體負(fù)債比例均值水平為84.22，民營(yíng)企業(yè)樣本的均值水平為74.31，從樣本均值水平來(lái)看國(guó)有企業(yè)高于民營(yíng)企業(yè)，但是總體負(fù)債比例的P=0.1404>0.1，未通過(guò)非參數(shù)檢驗(yàn)，說(shuō)明兩者在總體負(fù)債水平上不存在顯著性差異；國(guó)有企業(yè)樣本的短期負(fù)債比例均值水平為73.36，民營(yíng)企業(yè)樣本的均值水平為87.42，國(guó)有企業(yè)均值低于民營(yíng)企業(yè)均值，而且短期負(fù)債比例的P=0.0554

總的來(lái)說(shuō)，不論企業(yè)是國(guó)有還是民營(yíng)，總體負(fù)債比例差異不大，但國(guó)有企業(yè)更傾向于銀行長(zhǎng)期負(fù)債，民營(yíng)企業(yè)更傾向于短期；傳統(tǒng)能源企業(yè)和新能源企業(yè)在期限結(jié)構(gòu)上并無(wú)很大差異；企業(yè)的規(guī)模越大總體負(fù)債比例越大，且更傾向于長(zhǎng)期負(fù)債；公司績(jī)效對(duì)總體差異造成的影響主要來(lái)自于長(zhǎng)期負(fù)債，績(jī)效高的企業(yè)總體負(fù)債水平和長(zhǎng)期負(fù)債水平明顯高于績(jī)效低的企業(yè)；有形資產(chǎn)比例的高低并沒(méi)有對(duì)企業(yè)的期限結(jié)構(gòu)造成顯著性差異。

2.3 類型結(jié)構(gòu)差異分析

從表5來(lái)看，通過(guò)同樣的分析方法，我們得知：無(wú)論企業(yè)是國(guó)有還是民營(yíng)，在類型結(jié)構(gòu)上都存在顯著性差異。國(guó)有企業(yè)傾向于銀行借款，民營(yíng)企業(yè)更傾向于商業(yè)信用；傳統(tǒng)能源企業(yè)和新能源企業(yè)、規(guī)模較小的企業(yè)和規(guī)模較大的企業(yè)以及公司績(jī)公效小的企業(yè)和公司績(jī)效大的企業(yè)在類型結(jié)構(gòu)上并無(wú)很大差異；有形資產(chǎn)比例高的企業(yè)銀行借款水平明顯低于有形資產(chǎn)比例低的企業(yè)。

2.4 短期長(zhǎng)期負(fù)債水平差異分析

從表6來(lái)看，得知：國(guó)有企業(yè)的短期負(fù)債非借款水平明顯低于民營(yíng)企業(yè)，而長(zhǎng)期借款水平卻明顯高于民營(yíng)企業(yè)；傳統(tǒng)能源企業(yè)在長(zhǎng)期借款水平上遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新能源企業(yè)；規(guī)模小的企業(yè)除短期負(fù)債非借款水平明顯低于規(guī)模大的企業(yè)以外，長(zhǎng)期借款以及長(zhǎng)期負(fù)債非借款水平均明顯低于規(guī)模大的企業(yè)；績(jī)效低的企業(yè)在短期借款水平上高于績(jī)效高的企業(yè)，而在長(zhǎng)期借款以及長(zhǎng)期負(fù)債非借款水平上卻明顯低于績(jī)效高的企業(yè)；有形資產(chǎn)比率低的企業(yè)長(zhǎng)期借款水平低于比率高的企業(yè)，而長(zhǎng)期負(fù)債非借款水平均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于有形資產(chǎn)比率高的企業(yè)。

3 研究結(jié)論

本文的研究表明，在期限結(jié)構(gòu)上，國(guó)有企業(yè)的負(fù)債更傾向于銀行長(zhǎng)期負(fù)債，民營(yíng)企業(yè)的負(fù)債更傾向于短期負(fù)債。企業(yè)的規(guī)模越大總體負(fù)債比例越大，且更傾向于長(zhǎng)期負(fù)債。公司績(jī)效對(duì)總體差異造成的影響主要來(lái)自于長(zhǎng)期負(fù)債，績(jī)效高的企業(yè)總體負(fù)債水平和長(zhǎng)期負(fù)債水平明顯高于績(jī)效低的企業(yè)。

在類型結(jié)構(gòu)上，國(guó)有企業(yè)傾向于銀行借款，民營(yíng)企業(yè)更傾向于商業(yè)信用。有形資產(chǎn)比例高的企業(yè)銀行借款水平明顯低于有形資產(chǎn)比例低的企業(yè)。

在短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債水平上，國(guó)有企業(yè)的短期負(fù)債非借款水平明顯低于民營(yíng)企業(yè)，而長(zhǎng)期借款水平卻明顯高于民營(yíng)企業(yè)。傳統(tǒng)能源企業(yè)在長(zhǎng)期借款水平上遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新能源企業(yè)。規(guī)模小的企業(yè)短期負(fù)債非借款水平明顯高于規(guī)模大的企業(yè)，而長(zhǎng)期借款以及長(zhǎng)期負(fù)債非借款水平均明顯低于規(guī)模大的企業(yè)。績(jī)效低的企業(yè)在短期借款水平上明顯高于績(jī)效高的企業(yè)，而在長(zhǎng)期借款以及長(zhǎng)期負(fù)債非借款水平上卻明顯低于績(jī)效高的企業(yè)。有形資產(chǎn)比率低的企業(yè)長(zhǎng)期借款水平低于比率高的企業(yè)，而長(zhǎng)期負(fù)債非借款水平均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于有形資產(chǎn)比率高的企業(yè)。

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篇2

【關(guān)鍵詞】 廊坊市；民營(yíng)企業(yè)；融資方式

資金從盈余部門向赤字部門轉(zhuǎn)化即儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的形式、手段、途徑和渠道就是融資方式。本文以梅耶斯的新優(yōu)序融資理論為研究理論基礎(chǔ)，結(jié)合廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀，探討廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式及其影響因素。

一、調(diào)研設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

截止到2007年年底，廊坊市民營(yíng)企業(yè)總數(shù)達(dá)到114 092家。本次調(diào)查以截至2007年12月31日在工商管理部門登記注冊(cè)的廊坊市民營(yíng)企業(yè)為研究總體，本著被調(diào)查企業(yè)應(yīng)具有一定的代表性，兼顧不同行業(yè)、不同類型的原則從中選擇樣本，并且每一行業(yè)、每種類型的企業(yè)不少于3家的原則選擇樣本企業(yè)。

（二）問(wèn)卷發(fā)放與回收

2008年6至9月，筆者利用為企業(yè)會(huì)計(jì)人員培訓(xùn)的機(jī)會(huì)發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷共計(jì)400份，回收問(wèn)卷352份，在扣除其中回答重復(fù)、回答不完整或明顯有邏輯錯(cuò)誤的調(diào)查問(wèn)卷之后，得到有效問(wèn)卷308份，有效率為77%。

（三）樣本基本特征描述

1.被調(diào)查企業(yè)的組織類型

在問(wèn)卷中設(shè)計(jì)了獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司、股份有限公司四種組織類型，分別用數(shù)字1-4表示。各類型企業(yè)在被調(diào)查對(duì)象中所占比例見(jiàn)圖1。

2.企業(yè)管理者素質(zhì)

衡量管理者素質(zhì)的指標(biāo)有很多，本次調(diào)查中以管理者的文化程度代表企業(yè)管理者的素質(zhì)，分為初中及以下、高中（中專）、大專、大學(xué)本科、研究生及以上，分別用數(shù)字1-5表示。調(diào)查結(jié)果如圖2所示。

二、理論模型的建立

本文將影響廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素選取了企業(yè)組織類型、管理者素質(zhì)、企業(yè)總資產(chǎn)和利潤(rùn)總額等四個(gè)因素，前兩種因素為不可量化因素，后兩種為可量化因素，故本文在分析過(guò)程中將采用單因素方差分析法分析前兩種因素的影響，對(duì)后兩種因素的影響通過(guò)建立回歸分析模型，計(jì)算各因素的系數(shù)予以分析。

為方便分析，本文將企業(yè)融資方式分為銀行借款和其他負(fù)債兩類，作為回歸分析模型的被解釋變量，分別以Y1和Y2表示，而將企業(yè)總資產(chǎn)、利潤(rùn)總額作為解釋變量，分別以X1和X2表示，以考察其對(duì)廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式選擇的影響程度。

Y1i=β0+β1Χ1+ β2Χ2+μ

β0為常數(shù)項(xiàng)，β1，2為回歸系數(shù)，μ為隨機(jī)變量。

三、廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資方式內(nèi)部因素影響分析

（一）回歸分析模型統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析

1.回歸分析模型統(tǒng)計(jì)結(jié)果

將通過(guò)調(diào)查得到的數(shù)據(jù)通過(guò)Excel2000進(jìn)行回歸分析，置信度均為95%。在首次得到的回歸分析方程中，各個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)和常數(shù)項(xiàng)雖然可以求出，但檢驗(yàn)線性關(guān)系的顯著性，樣本決定系數(shù)r2分別為0.14和0.12，說(shuō)明回歸直線的擬合程度非常低。許多有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的理論與文獻(xiàn)也證明了這一點(diǎn)，通常的做法一般是將回歸方程中各變量取自然對(duì)數(shù)，本文在對(duì)被解釋變量和解釋變量均取自然對(duì)數(shù)后，回歸結(jié)果如表1和表2所示。

觀察經(jīng)過(guò)調(diào)整后的回歸分析結(jié)果，可發(fā)現(xiàn)樣本決定系數(shù)r2分別達(dá)到了0.86和0.89，說(shuō)明在樣本的總誤差中，大約有86%和89%的誤差是由方程中所設(shè)定的解釋變量所導(dǎo)致的，因此，經(jīng)過(guò)調(diào)整后的回歸直線擬合程度比較好。最終得出的其他負(fù)債和銀行借款兩種融資方式的多元線性回歸方程分別為：

lnY1=-0.28lnX1-1.33lnX2+15.87 公式1

lnY2=0.84lnX1-0.12lnX2+11.30 公式2

2.回歸方程結(jié)果分析

（1）企業(yè)總資產(chǎn)對(duì)企業(yè)融資方式的影響

在公式1中，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)總資產(chǎn)（自然對(duì)數(shù)，下同）每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將使企業(yè)的銀行借款（自然對(duì)數(shù)，下同）減少0.28個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明企業(yè)總資產(chǎn)與銀行借款之間存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這與基本融資理論的結(jié)論相反。對(duì)此的解釋是：因?yàn)楸敬握{(diào)研樣本中，中小民營(yíng)企業(yè)所占比例較大，他們?cè)趧?chuàng)業(yè)時(shí)出于資金的限制和對(duì)成本的考慮，土地多半采用租用方式，其所建廠房因沒(méi)有土地使用證而不能作為有效財(cái)產(chǎn)來(lái)用做銀行貸款的抵押，另一方面，融資租賃并未在企業(yè)中全面開(kāi)展，對(duì)于一些價(jià)值較高的設(shè)備企業(yè)無(wú)力購(gòu)買，而現(xiàn)有的設(shè)備又因?yàn)閱闻_(tái)評(píng)估價(jià)值低或技術(shù)落后，達(dá)不到銀行固定資產(chǎn)抵押的要求，所以才會(huì)出現(xiàn)上面的情況。

在公式2中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)總資產(chǎn)每增加1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)其他負(fù)債將增加0.84個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明企業(yè)總資產(chǎn)與其他負(fù)債存在著正相關(guān)的關(guān)系。在企業(yè)資產(chǎn)不能滿足銀行抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的情況下，企業(yè)借款只能尋求其他債務(wù)方式。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，中小民營(yíng)企業(yè)在尋求其他負(fù)債進(jìn)行融資時(shí)，對(duì)對(duì)方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、營(yíng)業(yè)收入等因素并不是特別關(guān)注，而主要看的是人際關(guān)系、企業(yè)間的利害關(guān)系等，對(duì)對(duì)方企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量遠(yuǎn)不如銀行考慮得多。

因此，在資產(chǎn)質(zhì)量總體不高時(shí)，企業(yè)對(duì)其他負(fù)債依賴性較強(qiáng)，而對(duì)銀行借款依賴性較弱。

（2）利潤(rùn)總額企業(yè)融資方式的影響

在公式1中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤(rùn)總額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，銀行借款減少1.33個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明利潤(rùn)總額與銀行借款之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。一是利潤(rùn)總額的增加，意味著企業(yè)可以將其中一部分以利潤(rùn)留存的形式增加其資金來(lái)源。二是企業(yè)利潤(rùn)總額的增加，未必意味著企業(yè)現(xiàn)金流入的增加，因此很有可能出現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)總額增加而手中現(xiàn)金卻沒(méi)有增加的情況，而申請(qǐng)銀行貸款時(shí)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中如果沒(méi)有足夠現(xiàn)金流入的話，銀行自然就會(huì)減少對(duì)企業(yè)的放貸。

在公式2中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤(rùn)總額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，其他負(fù)債減少0.12個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明利潤(rùn)總額與銀行借款之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。一是企業(yè)利潤(rùn)總額的增加，意味著企業(yè)盈利能力的提高，如果隨著利潤(rùn)的增加，現(xiàn)金相應(yīng)增加的話，企業(yè)完全有能力依靠自身積累滿足擴(kuò)大生產(chǎn)所需的資金，那么，企業(yè)對(duì)其他負(fù)債中的如商業(yè)信用、發(fā)行股票或債券的需求就會(huì)下降。二是如果企業(yè)利潤(rùn)總額增加的同時(shí)卻沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)現(xiàn)金流入的話，由于其償債能力受到限制，在選擇通過(guò)其他負(fù)債方式進(jìn)行融資時(shí)就會(huì)受到影響。

因此，利潤(rùn)總額的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)銀行借款和其他負(fù)債規(guī)模的減少，但銀行借款規(guī)模下降幅度要大于其他負(fù)債的減少幅度。

（二）單因素方差分析結(jié)果與分析

本文采用單因素方差分析法分析企業(yè)類型、管理者素質(zhì)對(duì)企業(yè)融資方式選擇的影響。使用的工具是Excel2000，顯著性水平α均取0.05。

1.企業(yè)組織類型對(duì)企業(yè)融資方式的影響

將通過(guò)調(diào)查得到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到的結(jié)果如表3和表4所示。

在表3中可以看出，企業(yè)組織類型對(duì)銀行借款影響的F值為19.82163，大于拒絕域Fcrit的值3.856655，說(shuō)明企業(yè)所處行業(yè)對(duì)其他負(fù)債有顯著性影響。具體分析如下：

廊坊市獨(dú)資企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模大都較小，資產(chǎn)質(zhì)量也不高，企業(yè)管理水平也不高，很難提供滿足銀行要求的財(cái)務(wù)資料和抵押財(cái)產(chǎn)。另外，雖然現(xiàn)在各商業(yè)銀行都推出了小額貸款業(yè)務(wù)，但往往都需要提供相應(yīng)的擔(dān)保，獨(dú)資企業(yè)主的擔(dān)保人大多是親戚朋友，擔(dān)保能力有限。在本次調(diào)查的企業(yè)中獨(dú)資企業(yè)有126家，能夠獲得銀行貸款的僅有31家，僅占全部獨(dú)資企業(yè)的25%左右。

與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)相比較，合伙企業(yè)可以從眾多的合伙人處籌集資本，合伙人共同償還債務(wù)，降低了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的融資能力有所提高。但由于合伙企業(yè)解散較為簡(jiǎn)單，銀行在考慮是否向其批準(zhǔn)貸款時(shí)也會(huì)有所顧慮。

有40%左右的有限責(zé)任公司和71%的股份有限公司能夠獲得較多的銀行貸款的支持，原因主要有兩個(gè)：一是公司制改革是我國(guó)按照現(xiàn)代企業(yè)制度進(jìn)行企業(yè)改革的趨勢(shì)，符合我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，且公司規(guī)模較大，資產(chǎn)質(zhì)量較高，抵押品評(píng)估價(jià)值高。第二個(gè)原因是一部分有限責(zé)任公司和股份有限公司是在國(guó)家實(shí)施“抓大放小”戰(zhàn)略中一些國(guó)有企業(yè)改組而成的，這些公司繼承了與銀行間良好的合作關(guān)系。

從表4可以看出，企業(yè)組織類型對(duì)其他負(fù)債影響的F值為32.27937，大于拒絕域Fcrit的值3.8566，說(shuō)明企業(yè)組織類型對(duì)其他負(fù)債有顯著性影響。

獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)由于企業(yè)實(shí)力有限，很難從銀行獲得較多的資金支持，因此，他們?cè)谶M(jìn)行融資時(shí)，往往會(huì)選擇自有資金、商業(yè)信用、親友間相互借貸等其他負(fù)債方式。在本次調(diào)查中，126家獨(dú)資企業(yè)中55家企業(yè)通過(guò)自有資金進(jìn)行融資，82家合伙企業(yè)中有33家企業(yè)通過(guò)自有資金進(jìn)行融資。

有限責(zé)任公司和股份有限公司在進(jìn)行融資時(shí)，首選銀行借款。通過(guò)其他負(fù)債方式融資時(shí)，主要選擇自有資金、發(fā)行股票等方式。

2.企業(yè)管理者素質(zhì)對(duì)企業(yè)融資方式的影響

對(duì)通過(guò)調(diào)查得到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到的結(jié)果如表5和表6所示。

從表5可以看出，管理者文化程度對(duì)銀行借款融資方式影響的F值為1.309823，小于拒絕域Fcrit的值3.8566，說(shuō)明企業(yè)管理者文化程度對(duì)銀行貸款并無(wú)顯著性影響。銀行在決定是否批準(zhǔn)企業(yè)貸款申請(qǐng)時(shí)，主要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)前景、資信狀況、抵押品評(píng)估價(jià)值以及擔(dān)保人的擔(dān)保能力等，而管理者文化程度并不是其所要考察的主要指標(biāo)，只要企業(yè)能夠提供詳盡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和符合銀行要求的抵押物或擔(dān)保，此項(xiàng)貸款就有可能被批準(zhǔn)。

從表6中可以看出，管理者文化程度對(duì)其他負(fù)債融資方式影響的F值為6.270504，大于拒絕域Fcrit的值3.856655，說(shuō)明管理者文化程度對(duì)企業(yè)采取其他負(fù)債融資方式有顯著性影響。具體分析如下：

在本次調(diào)查的企業(yè)中，管理者文化程度大多集中在大專及以下層次，共有235家，占到調(diào)查對(duì)象的73%，而大學(xué)本科及以上層次的企業(yè)有73家，只占27%。高學(xué)歷層次的管理者在進(jìn)行融資決策時(shí)，往往會(huì)綜合企業(yè)所面臨的各種條件，綜合考慮企業(yè)融資的成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益，決策的科學(xué)性往往比較高，出于對(duì)銀行貸款過(guò)高的要求和條件，此時(shí)管理者會(huì)傾向于采取內(nèi)源融資、商業(yè)信用、改選股票或債券等方式。低學(xué)歷層次的管理者在進(jìn)行融資時(shí)往往依靠積累的社會(huì)關(guān)系或僅憑企業(yè)主一人的好惡，決策往往帶有隨意性或盲目性。

四、優(yōu)化廊坊市民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（一）加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)自身素質(zhì)建設(shè)

廊坊市的民營(yíng)企業(yè)應(yīng)走產(chǎn)權(quán)主體多元化的道路，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求實(shí)行公司制改造，解除家族制對(duì)其發(fā)展的束縛，進(jìn)行所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.要加快產(chǎn)權(quán)制度改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制

廊坊市的民營(yíng)企業(yè)可以考慮通過(guò)采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等方式優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)權(quán)組織形式，建立明晰的法人治理結(jié)構(gòu)，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。加大對(duì)企業(yè)的改制力度，同時(shí)大力推進(jìn)管理、人才、技術(shù)等要素分配制度，以管理股、技術(shù)股、創(chuàng)業(yè)股來(lái)組合企業(yè)股份，從而改變過(guò)分依賴內(nèi)源融資的現(xiàn)狀。

2.完善財(cái)務(wù)制度，提高信息可信度和透明性

民營(yíng)企業(yè)應(yīng)健全內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度，保證企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)真實(shí)可靠，符合銀行放貸的規(guī)范要求；加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理人員隊(duì)伍建設(shè)，聘用或培養(yǎng)專業(yè)財(cái)務(wù)管理人員，充實(shí)到財(cái)務(wù)管理部門；積極接受政府審計(jì)部門的監(jiān)督，提高企業(yè)信息的透明度；按銀行信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范企業(yè)的各項(xiàng)制度，積極爭(zhēng)取銀行的信用等級(jí)評(píng)定。

3.加強(qiáng)行業(yè)商會(huì)建設(shè)，以整合的力量促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

為了改變廊坊民營(yíng)企業(yè)散、亂、各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，可以學(xué)習(xí)浙江的經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化行業(yè)商會(huì)建設(shè)。據(jù)浙江省工商局的調(diào)查，目前，浙商在省外經(jīng)營(yíng)發(fā)展的有390萬(wàn)人之多，在境外發(fā)展的有100多萬(wàn)人。由于浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)起步早、發(fā)展規(guī)模大，所以他們的行業(yè)商會(huì)組織也十分健全。比如，在溫州就有100多個(gè)行業(yè)商會(huì)。在浙江，民營(yíng)企業(yè)只管生產(chǎn)，外部環(huán)境營(yíng)造、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等一般由行業(yè)商會(huì)來(lái)研究運(yùn)作，大家聯(lián)合起來(lái)謀發(fā)展。對(duì)此，廊坊的民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)好好學(xué)習(xí)借鑒，以整合的力量謀求又好又快的發(fā)展。

（二）加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度

商業(yè)銀行應(yīng)充分了解民營(yíng)企業(yè)的資金需求，建立符合民營(yíng)企業(yè)實(shí)際的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，不斷推出新產(chǎn)品，以滿足民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

與此同時(shí)，還應(yīng)加大區(qū)域金融合作力度，拓寬融資渠道。在廊坊早已實(shí)現(xiàn)京津廊支票通用，但在其他金融領(lǐng)域未見(jiàn)任何突破地域的創(chuàng)新。按照國(guó)家銀監(jiān)會(huì)的要求，只要經(jīng)營(yíng)績(jī)效、資產(chǎn)品質(zhì)和審慎經(jīng)營(yíng)這三類指標(biāo)均達(dá)到國(guó)有股份制商業(yè)銀行平均水平以上的城市商業(yè)銀行都可以走出區(qū)域，這給京津冀地區(qū)的所有銀行帶來(lái)了難得的歷史機(jī)遇，也給河北眾多為融資困擾的民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)了希望。北京集中了全國(guó)50%~60%的金融資產(chǎn)，是全國(guó)金融管理中心和信息中心。隨著濱海金融街以及渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立，天津正在積極打造北方金融中心。廊坊緊臨京津，隨著京津冀一體化進(jìn)程的加快，允許民營(yíng)企業(yè)在區(qū)域內(nèi)貸款，就可以給廊坊市的民營(yíng)企業(yè)拓寬銀行借款這一融資渠道，對(duì)解決民營(yíng)企業(yè)融資難產(chǎn)生非常重要的意義，也可以使廊坊市的民營(yíng)企業(yè)到更廣闊的領(lǐng)域去發(fā)展，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。加強(qiáng)京津冀地域金融合作的步伐，促使三地銀企和諧發(fā)展。

（三）政府要為民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

銀行為尋找優(yōu)勢(shì)客戶發(fā)愁，民營(yíng)企業(yè)為獲得銀行貸款著急，此時(shí)就需要政府發(fā)揮橋梁作用，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中緊密相關(guān)的兩大利益主體搭建平臺(tái)，使具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Α⒂行б妗⒅v信用的民營(yíng)企業(yè)獲得最大的信貸支持，盡量滿足這部分民營(yíng)企業(yè)合理的流動(dòng)資金需求。例如現(xiàn)在廊坊市政府組織的“市長(zhǎng)早餐會(huì)”就是一個(gè)企業(yè)與企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間進(jìn)行充分信息溝通的好形式。政府需要做的是進(jìn)一步完善相關(guān)制度，增加可進(jìn)入企業(yè)的數(shù)量。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 張杰.民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融困境與融資次序［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2000（4）:3-10.

篇3

【關(guān)鍵詞】 IFRS16 Lease； Topic842； 售后租回

【中圖分類號(hào)】 F234.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）06-0033-05

一、美國(guó)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革的背景及進(jìn)展

IAS17租賃和US GAAP ASC Topic840租賃準(zhǔn)則（以下簡(jiǎn)稱Topic840或現(xiàn)行準(zhǔn)則）均側(cè)重于識(shí)別經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上與購(gòu)買潛在資產(chǎn)相似的融資租賃（finance lease，US GAAP稱為資本租賃，capital lease）。雙方準(zhǔn)則均以租賃物所有權(quán)之上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否實(shí)質(zhì)上全部轉(zhuǎn)移至承租人為標(biāo)準(zhǔn)，將租賃類型劃分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。承租人融資租賃下租賃相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債表內(nèi)確認(rèn)與承租人經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)表外披露兩種不同的會(huì)計(jì)處理方法，引發(fā)了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)于相同交易采用不同會(huì)計(jì)處理降低財(cái)務(wù)報(bào)表可比性的批評(píng)[ 1 ]。

鑒于兩項(xiàng)準(zhǔn)則在租賃實(shí)踐中存在的缺陷，美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞和新西蘭（G4+1）的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)先后于1996年和2000年提出兩份報(bào)告，旨在要求承租人將所有長(zhǎng)于一年的租賃合同引起的權(quán)利和義務(wù)都確認(rèn)為資產(chǎn)和負(fù)債。經(jīng)過(guò)兩次征求意見(jiàn)稿階段，IASB和FASB于2016年1月13日聯(lián)合IFRS16租賃，該準(zhǔn)則要求各主體在應(yīng)用IFRS15源自客戶收入準(zhǔn)則的前提下，于2019年1月1日開(kāi)始實(shí)施。FASB也于2016年2月了租賃準(zhǔn)則修訂更新稿Topic842，預(yù)計(jì)最早于2018年12月15日后的會(huì)計(jì)年度開(kāi)始實(shí)行。Topic842提供了租賃準(zhǔn)則修訂的背景及更新動(dòng)向，并進(jìn)一步解釋了準(zhǔn)則變動(dòng)結(jié)論的原因。

盡管雙方準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)在準(zhǔn)則趨同方面取得了多項(xiàng)成就，但美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）于2014年2月的戰(zhàn)略計(jì)劃中作出的“SEC將要結(jié)合其他事項(xiàng)來(lái)考慮單套高質(zhì)量的全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能否實(shí)現(xiàn)”這一表述相對(duì)于其此前作出的致力于單套全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的表述無(wú)疑是一種退步，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間IFRS和US GAAP兩套綜合財(cái)務(wù)報(bào)告架構(gòu)將并行存在。

二、美國(guó)新租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要內(nèi)容

IASB和FASB雙方在S多領(lǐng)域達(dá)成了共識(shí)，包括租賃業(yè)務(wù)表內(nèi)確認(rèn)、租賃的定義、承租人租賃負(fù)債的計(jì)量等與現(xiàn)行準(zhǔn)則不同的定義及會(huì)計(jì)處理。

（一）租賃定義改變

重新定義租賃為如果合同賦予在一段時(shí)間內(nèi)以一項(xiàng)租賃資產(chǎn)的使用控制權(quán)來(lái)?yè)Q取對(duì)價(jià)，則該合同中包含租賃。該定義側(cè)重體現(xiàn)在租賃資產(chǎn)使用中獲取實(shí)質(zhì)上全部經(jīng)濟(jì)利益以及指定使用特定資產(chǎn)的收益和權(quán)力兩項(xiàng)要素，以區(qū)別于當(dāng)前建立在獲取實(shí)質(zhì)上全部資產(chǎn)產(chǎn)出這一基于單一收益要素上的定義。

（二）提升合約中租賃與非租賃成分、租賃成分間劃分的精確性

現(xiàn)行準(zhǔn)則雖然要求區(qū)分合約對(duì)價(jià)中的租賃與非租賃成分，但因經(jīng)營(yíng)租賃和服務(wù)合同業(yè)務(wù)處理類似，故提供的指引非常有限。在FASB看來(lái)，租賃交易本質(zhì)上是一項(xiàng)收入創(chuàng)造行為，進(jìn)而Topic842要求出租人按照Topic606收入準(zhǔn)則中收入確認(rèn)交易價(jià)款分配指引在租賃與非租賃成分間分配合約對(duì)價(jià)，非租賃成分采用其他可行準(zhǔn)則（如服務(wù)成分適用更新后的Topic606收入準(zhǔn)則），不適用新租賃準(zhǔn)則。承租人同樣也應(yīng)該區(qū)分租賃與非租賃成分分別采用不同核算方法。基于成本效益原則，新準(zhǔn)則在實(shí)踐指南中提供了承租人可以不區(qū)分租賃與非租賃成分的選擇，但因合并計(jì)算畢竟將導(dǎo)致承租人確認(rèn)額外的租賃負(fù)債，故承租人僅限于將其應(yīng)用于不重要的服務(wù)成分，從而不會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)信息可比性產(chǎn)生重大影響。

Topic842一項(xiàng)重要改進(jìn)在于對(duì)一項(xiàng)租賃合約中包括兩項(xiàng)及以上租賃資產(chǎn)之時(shí)應(yīng)確認(rèn)為單一還是多重租賃成分提供了判斷指引。總體原則是依據(jù)獨(dú)立價(jià)格（standalone price）為基準(zhǔn)劃分不同合約組成部分（租賃與非租賃）的相應(yīng)對(duì)價(jià)。但不同租賃單元的劃分可能會(huì)影響合約組成部分對(duì)價(jià)的劃分及租賃的分類結(jié)果。比如在合約對(duì)價(jià)的劃分中，可觀察和估計(jì)的一攬子合約的獨(dú)立價(jià)格可能與合約中各組成部分獨(dú)立價(jià)格之和存在重大差異。FASB認(rèn)為租賃合約中租賃成分的識(shí)別原則應(yīng)該采用與Topic606中識(shí)別履約義務(wù)相似的規(guī)則，進(jìn)而來(lái)判斷承租人構(gòu)建合同的目的在于獲取多重租賃資產(chǎn)的使用權(quán)利（側(cè)重租賃）還是獲取一個(gè)包括多重資產(chǎn)的單一解決方案（側(cè)重服務(wù)）。

（三）承租人準(zhǔn)則發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化

1.Topic842沿續(xù)現(xiàn)行租賃類型及劃分判斷標(biāo)準(zhǔn)

IFRS16定義租賃屬性為在一段時(shí)間內(nèi)獲得資產(chǎn)使用控制權(quán)[ 2 ]，進(jìn)而承租人根據(jù)使用權(quán)模型不再區(qū)分租賃類型，應(yīng)用單一確認(rèn)方法及計(jì)量口徑采用類似現(xiàn)行融資租賃處理模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。Topic842承認(rèn)IFRS16所強(qiáng)調(diào)的租賃屬性，正是這一基礎(chǔ)上雙方在承租人租賃業(yè)務(wù)初始確認(rèn)環(huán)節(jié)基本趨同。但Topic842進(jìn)一步要求根據(jù)租賃活動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上的差異，判斷租賃活動(dòng)是否在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上與購(gòu)買非金融資產(chǎn)類似，承租人事實(shí)上獲得了對(duì)租賃資產(chǎn)的控制權(quán)（包括有能力指揮租賃資產(chǎn)的使用以及獲得實(shí)質(zhì)上全部剩余收益），進(jìn)而沿續(xù)現(xiàn)行分類指引，依然保留了承租人融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃兩種后續(xù)處理模式，導(dǎo)致原經(jīng)營(yíng)租賃合同承租人后續(xù)計(jì)量方面在兩項(xiàng)準(zhǔn)則間存在重大差異。

2.全新初始確認(rèn)方法及計(jì)量口徑

Topic842與IFRS16初始確認(rèn)方法及計(jì)量口徑基本趨同。兩項(xiàng)準(zhǔn)則規(guī)定除不超過(guò)12個(gè)月的短期租賃及IFRS16單方規(guī)定的低值租賃（租賃物全新資產(chǎn)價(jià)值低于5 000美元）可選擇類似現(xiàn)行準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)租賃處理方式外，所有租賃業(yè)務(wù)承租人均應(yīng)納入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算。兩項(xiàng)準(zhǔn)則承認(rèn)承租人在租期內(nèi)擁有租賃資產(chǎn)的使用控制權(quán)，因此在初始確認(rèn)環(huán)節(jié)承租人采用單一確認(rèn)方法及計(jì)量口徑，以未來(lái)各期確定性租金貼現(xiàn)后（資本化處理）金額為基礎(chǔ)分別確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負(fù)債。Topic842初始確認(rèn)租賃負(fù)債成本由以下6項(xiàng)租賃支付②（Lease payments）折現(xiàn)后構(gòu)成：（1）確定性租金支付凈額③；（2）與指數(shù)（如消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI）、利率（如基準(zhǔn)利率LIBOR，或市場(chǎng)租賃利率）掛鉤的可變租金支付，初始確認(rèn)時(shí)采用租賃期開(kāi)始日的指數(shù)或利率；（3）承租人付的擔(dān)保余值；（4）預(yù)期可行的購(gòu)買選擇權(quán)執(zhí)行價(jià)格；（5）承租人有權(quán)停租時(shí)需支付的補(bǔ)償；（6）承租人向特殊目的實(shí)體（SPE）支付的結(jié)構(gòu)化交易手續(xù)費(fèi)。Topic842規(guī)定使用權(quán)資產(chǎn)初始成本包括：（1）初始確認(rèn)租賃負(fù)債成本；（2）租賃期開(kāi)始日及之前收到的預(yù)收租金扣減各項(xiàng)租賃激勵(lì)后的凈額；（3）初始直接費(fèi)用。

Topic842不要求將上述與指數(shù)掛鉤的可變租金支付采用公允價(jià)值計(jì)量，不適用Topic815衍生工具和對(duì)沖準(zhǔn)則的規(guī)定。FASB保留當(dāng)下的會(huì)計(jì)政策未變，即要將租賃中包含的嵌入衍生工具與租賃合同分離，并對(duì)分離后的嵌入衍生工具適用Topic815的相關(guān)規(guī)定采用公允價(jià)值核算。如果不這樣做，可能很多與租賃無(wú)關(guān)的衍生工具被捆綁在租賃合同中以避免采用公允價(jià)值核算。IFRS16在此問(wèn)題上也作了相似規(guī)定。

Topic842和IFRS16均允許出租人和承租人在租賃組合的層面上應(yīng)用相關(guān)指南，并強(qiáng)調(diào)組合的適用范圍需要建立在預(yù)期不會(huì)導(dǎo)致因組合層面確認(rèn)結(jié)果與個(gè)體確認(rèn)結(jié)果產(chǎn)生重大差異上。

3.承租人區(qū)分租賃類型采取差異化后續(xù)計(jì)量模式

與IFRS16規(guī)定承租人采用單一模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量并可結(jié)合不同情形采用成本法、重置成本、公允價(jià)值多種計(jì)量屬性不同，Topic842規(guī)定根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)差異區(qū)分租賃類型進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，并采用單一成本法計(jì)量屬性，且Topic842承租人租賃類型原則性判斷標(biāo)準(zhǔn)及參考指標(biāo)基本沿續(xù)Topic840規(guī)則性判斷標(biāo)準(zhǔn)。

（1）Topic842規(guī)定使用權(quán)資產(chǎn)未減值情形下經(jīng)營(yíng)租賃采用單一經(jīng)營(yíng)費(fèi)用處理模式

基于減少US GAAP處理差異以及報(bào)表披露口徑一致的考慮，Topic842采用了與現(xiàn)行準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)租賃各期確認(rèn)單一經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（除非存在更為合適的計(jì)量模式）計(jì)入當(dāng)期損益的處理辦法。此外，各期未包括在租賃負(fù)債中的租金（以下簡(jiǎn)稱或有租金）和使用權(quán)資產(chǎn)減值也在發(fā)生當(dāng)期計(jì)入當(dāng)期損益。

在使用權(quán)資產(chǎn)未減值的前提下，才能夠計(jì)算單一經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。此時(shí)，單一經(jīng)營(yíng)費(fèi)用由全部靜態(tài)租金、全部初始直接費(fèi)用二者之和除以經(jīng)營(yíng)租賃期確定。租賃期租賃成本余額為全部靜態(tài)租金、全部初始直接費(fèi)用二者之和減除累計(jì)確認(rèn)的單一經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。租賃合同租賃期調(diào)整時(shí)，調(diào)整后租賃存續(xù)期間單一經(jīng)營(yíng)費(fèi)用由全部靜態(tài)租金（包括調(diào)整前已經(jīng)支付的部分和剩余租賃期尚未支付的部分）加上全部初始直接費(fèi)用并扣減前期累計(jì)確認(rèn)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后的余額除以剩余租賃期之商確定。期末租賃負(fù)債賬面價(jià)值以資本化未來(lái)各期尚需支付的租金確定。期末使用權(quán)資產(chǎn)賬面價(jià)值在各期末租賃負(fù)債賬面價(jià)值的基礎(chǔ)上經(jīng)下述四項(xiàng)調(diào)整后確定：加上預(yù)付租金或扣減應(yīng)計(jì)租金、加上未攤銷初始直接費(fèi)用、扣減從出租人處獲得的未攤銷租賃激勵(lì)余額④及使用權(quán)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。若使用權(quán)資產(chǎn)發(fā)生減值，此后各期經(jīng)營(yíng)費(fèi)用不再一致，由使用權(quán)資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊數(shù)額及租賃負(fù)債的應(yīng)付利息二者構(gòu)成。期末租賃負(fù)債賬面價(jià)值確認(rèn)與上述未減值時(shí)相同，使用權(quán)資產(chǎn)賬面價(jià)值由未減值余額扣減累計(jì)折舊、減值準(zhǔn)備后確定。

（2）Topic842融資租賃后續(xù)計(jì)量理念與現(xiàn)行準(zhǔn)則基本相同

使用權(quán)資產(chǎn)按期計(jì)提折舊并進(jìn)行減值測(cè)試，賬面價(jià)值為原值扣除租期內(nèi)各會(huì)計(jì)期間在損益表中確認(rèn)的使用權(quán)資產(chǎn)累計(jì)折舊和減值準(zhǔn)備，并隨使用權(quán)負(fù)債重估調(diào)整⑤而一同調(diào)整。折舊計(jì)提方法與自有固定資產(chǎn)一致，折舊期間依據(jù)租賃開(kāi)始日確定的租賃物所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移而定。若所有權(quán)轉(zhuǎn)移，折舊期從租賃期開(kāi)始日始至經(jīng)濟(jì)使用壽命止；若所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，折舊期為從租賃期開(kāi)始日至經(jīng)濟(jì)使用壽命或租期兩者中的較短者。使用權(quán)負(fù)債采用攤余成本法計(jì)量，包括調(diào)增確認(rèn)各期應(yīng)付利息、調(diào)減各期租金支付以及使用權(quán)負(fù)債重估調(diào)整。各期應(yīng)付利息應(yīng)根據(jù)初始時(shí)的內(nèi)含利率或增量借款利率確定，或在使用權(quán)負(fù)債重估調(diào)整時(shí)采用的調(diào)整折現(xiàn)率確定，并在剩余租賃期內(nèi)保持不變。各期確認(rèn)的應(yīng)付利息及支付的或有租金直接計(jì)入當(dāng)期損益。

（四）出租人準(zhǔn)則變化不大

Topic842與IFRS16均要求出租人區(qū)分融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃類型進(jìn)行初始及后續(xù)計(jì)量，經(jīng)營(yíng)租賃出租人會(huì)計(jì)處理沒(méi)有變化，融資租賃出租人判斷條件、后續(xù)會(huì)計(jì)計(jì)量方法變化不大，但兩項(xiàng)準(zhǔn)則下融資租賃出租人初始計(jì)量口徑發(fā)生變化。在租賃類型的判斷標(biāo)準(zhǔn)方面，與IFRS16繼續(xù)沿用所有權(quán)模型（即根據(jù)租賃物所有權(quán)之上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是否全部實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移這一出售方視角判斷標(biāo)準(zhǔn)）不同，Topic842實(shí)現(xiàn)與Topic606收入準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)放棄所有權(quán)模型判斷標(biāo)準(zhǔn)，改為采用后者所基于的客戶視角下的控制權(quán)轉(zhuǎn)移標(biāo)準(zhǔn)。

1.租賃分類判斷標(biāo)準(zhǔn)

Topic842沿用現(xiàn)行Topic840租賃準(zhǔn)則中銷售型租賃（sales-type leases）、直接融資租賃（direct financing leases）和經(jīng)營(yíng)租賃分類⑥，并將原規(guī)則性判斷標(biāo)準(zhǔn)變?yōu)樵瓌t性判斷標(biāo)準(zhǔn)⑦。根據(jù)Topic842原則性判斷標(biāo)準(zhǔn)，出租人為銷售型租賃時(shí)，承租人為融資租賃確認(rèn)方式；出租人為直接融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃時(shí)，承租人為經(jīng)營(yíng)租賃確認(rèn)方式。本質(zhì)上是認(rèn)為承租人在銷售型租賃情況下獲取了租賃資產(chǎn)的控制權(quán)，而在直接融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃狀況下未獲得資產(chǎn)控制權(quán)，僅是控制了資產(chǎn)使用權(quán)。此外，因Topic840中已經(jīng)存在協(xié)調(diào)銷售型租賃與Topic606直接銷售（outright sales）中租金可得性的條款，Topic842提供了關(guān)于租金可得性和擔(dān)保余值的必要數(shù)量?jī)身?xiàng)指引，該指引影響租賃分類判斷及確認(rèn)。

2.融資租賃出租人初始確認(rèn)租賃投資凈額（net investment in the lease）的會(huì)計(jì)處理發(fā)生變化，后續(xù)計(jì)量理念及方法沒(méi)有改變

出租人在租賃期開(kāi)始日終止確認(rèn)租賃物資產(chǎn)，并確認(rèn)租賃投資凈額。銷售型租賃租賃凈投資由租賃應(yīng)收款（lease receivable）和折現(xiàn)未擔(dān)保余值二者之和構(gòu)成。直接融資租賃租賃凈投資為租賃應(yīng)收款和折現(xiàn)未擔(dān)保余值二者之和扣減任何遞延銷售利潤(rùn)（deferred selling profit）。租賃應(yīng)收款由出租人獲得的租賃支付（前述租賃支付前5項(xiàng)構(gòu)成）與出租人擔(dān)保余值二者折現(xiàn)構(gòu)成。出租人擔(dān)保余值包括由承租人、與出租人無(wú)關(guān)的第三方提供的擔(dān)保余值。折現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率。

銷售型租賃因?qū)嵸|(zhì)上已將租賃資產(chǎn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人，故滿足租金可得性和保余值必要數(shù)量前提下，滿足終止確認(rèn)租賃資產(chǎn)，確認(rèn)租賃投資凈額，初始直接費(fèi)用費(fèi)用化處理直接計(jì)入當(dāng)期損益。出租人需分別在租賃期開(kāi)始日確認(rèn)相當(dāng)于出租資產(chǎn)按正常銷售價(jià)格（扣除任何適用的數(shù)量折扣和商業(yè)折扣）直接銷售所產(chǎn)生的利潤(rùn)或虧損，以及在租賃期內(nèi)的財(cái)務(wù)收益兩種收益。直接融資租賃在滿足租金可得性和擔(dān)保余值必要數(shù)量前提下，出租人終止確認(rèn)租賃物資產(chǎn)，銷售虧損立即確認(rèn)，而銷售利潤(rùn)（不經(jīng)常存在）不予確認(rèn)，需沖減租賃投資凈額，在今后分期收取租金時(shí)遞延確認(rèn)。直接融資租賃出租人內(nèi)含利率的設(shè)定已經(jīng)自動(dòng)將初始直接費(fèi)用包括在初始投資凈額中，在租賃期內(nèi)沖減所產(chǎn)生的這種收益，故無(wú)須單獨(dú)計(jì)算相加。

（五）售后租回交易處理發(fā)生實(shí)質(zhì)變化

IFRS16和Topic842均要求承租人（賣方）和出租人（買方）對(duì)租賃資產(chǎn)交付和租賃兩項(xiàng)行為作出會(huì)計(jì)處理。雙方交易主體應(yīng)分別根據(jù)IFRS15/Topic606相關(guān)指引識(shí)別銷售合同的存在以及判斷是否滿足履約義務(wù)的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)控制權(quán)行為。但Topic842進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)租回行為的存在（承租人租賃期內(nèi)資產(chǎn)使用控制權(quán)）這一孤立條件并未防止出租人獲取租賃資產(chǎn)控制權(quán)，但租回被分類為銷售型租賃（出租人）/融資租賃（承租人）時(shí)出租人不被認(rèn)定獲取租賃資產(chǎn)控制權(quán)。承租人享有租賃資產(chǎn)回購(gòu)選擇權(quán)時(shí)，租賃資產(chǎn)交付將不被認(rèn)定為資產(chǎn)銷售，除非同時(shí)滿足下列兩項(xiàng)條件：（1）回購(gòu)行權(quán)時(shí)的執(zhí)行價(jià)格為當(dāng)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值；（2）市場(chǎng)中存在與轉(zhuǎn)移資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上相同的資產(chǎn)。

Topic842規(guī)定：（1）租賃資產(chǎn)交付滿足Topic606銷售確認(rèn)條件之時(shí)，承租人（賣方）資產(chǎn)銷售收益（利得）全部計(jì)入當(dāng)期損益。出租人（買方）根據(jù)適當(dāng)準(zhǔn)則確認(rèn)購(gòu)買資產(chǎn)的入賬價(jià)值，租回部分適用新租賃準(zhǔn)則。如果資產(chǎn)銷售價(jià)格不公允或租回租金不體現(xiàn)市場(chǎng)租金，交易主體應(yīng)調(diào)整交易價(jià)格以按公允價(jià)值反映資產(chǎn)銷售，任何低于公允價(jià)值的銷售價(jià)格視為承租人預(yù)付租金，任何高于公允價(jià)值的銷售價(jià)格視為出租人對(duì)承租人的額外融資。交易價(jià)格調(diào)整的判斷依據(jù)以下兩種數(shù)量差異中較容易獲得者確定，即銷售對(duì)價(jià)的公允價(jià)值與銷售資產(chǎn)的公允價(jià)值和合同租金現(xiàn)值與市場(chǎng)租金現(xiàn)值。在考慮交易價(jià)格的公允性時(shí)還要包括滿足Topic606規(guī)定的可變對(duì)價(jià)部分。（2）租賃資產(chǎn)交付不滿足Topic606銷售確認(rèn)條件之時(shí)，交易實(shí)質(zhì)為一項(xiàng)抵押借款融資行為，故承租人（賣方）應(yīng)繼續(xù)確認(rèn)該租賃資產(chǎn)，并根據(jù)借款金額等量確認(rèn)資產(chǎn)和金融負(fù)債；出租人（買方）不確認(rèn)租賃資產(chǎn)，僅以出借金額確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)。承租人（賣方）應(yīng)調(diào)整金融負(fù)債的利率以確保下述兩項(xiàng)條件得以滿足：一是在租賃期和融資期二者中較短的期限內(nèi)，金融負(fù)債的利息支付不超過(guò)本金償還部分。因租賃資產(chǎn)交付最初可能不滿足銷售確認(rèn)條件，但可能會(huì)在租賃期結(jié)束之前滿足，故融資期可能短于租賃期。二是在租賃期截止日和資產(chǎn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移日（轉(zhuǎn)移至出租人買方，如承租人回購(gòu)）二者中較早者，租賃資產(chǎn)攤余成本不超過(guò)金融負(fù)債的攤余成本。IFRS16也采用上述兩項(xiàng)處理原則，不同之處在于在滿足IFRS15銷售確認(rèn)條件之時(shí)，承租人僅以其保留的與使用權(quán)相關(guān)比例的租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值確認(rèn)租賃使用權(quán)資產(chǎn)入賬價(jià)值。相應(yīng)的，承租人僅確認(rèn)轉(zhuǎn)移給出租人部分資產(chǎn)的利得或損失。

（六）轉(zhuǎn)租賃判斷規(guī)則

不同于IFRS16以初始租賃使用權(quán)資產(chǎn)作為轉(zhuǎn)租賃類型的判斷依據(jù)，Topic842規(guī)定應(yīng)以租賃資產(chǎn)作為判斷依據(jù)。FASB認(rèn)為轉(zhuǎn)租賃承租人也許對(duì)于初始租賃的期限和條件并不知情，而且基于租賃資產(chǎn)基礎(chǔ)而不是初始租賃的使用權(quán)資產(chǎn)基礎(chǔ)要容易得多。此外，以租賃使用權(quán)資產(chǎn)作為判斷依據(jù)可能導(dǎo)致結(jié)果存在難以理解之處，如出租人針對(duì)同樣租賃業(yè)務(wù)采用不同會(huì)計(jì)處理。這可能存在于特定情形中，比如基于初始租賃使用權(quán)資產(chǎn)對(duì)轉(zhuǎn)租賃進(jìn)行分類，那么出租人以相似租賃期租出兩個(gè)相似資產(chǎn)可能會(huì)因一個(gè)擁有而另一個(gè)為租入產(chǎn)生不同的會(huì)計(jì)處理。

三、預(yù)期效應(yīng)分析

（一）財(cái)務(wù)效應(yīng)

Topic842下融資租賃業(yè)務(wù)租賃雙方及經(jīng)營(yíng)租賃出租人財(cái)務(wù)指標(biāo)變化不大，經(jīng)營(yíng)租賃承租人各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)變化較大。

1.財(cái)務(wù)狀況

新準(zhǔn)則鼓勵(lì)承租人既區(qū)別于其他資產(chǎn)和負(fù)債，又要按融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃類型分別將使用權(quán)資產(chǎn)、租賃負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)獨(dú)立列示或在報(bào)表附注中披露，但決不允許在表內(nèi)將不同租賃類型的使用權(quán)資產(chǎn)、租賃負(fù)債合并列示。在表內(nèi)列示的使用權(quán)資產(chǎn)、租賃負(fù)債適用其他非金融資產(chǎn)和金融負(fù)債同樣規(guī)則，劃分流動(dòng)與非流動(dòng)部分。因此，經(jīng)營(yíng)租賃承租人資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)部結(jié)構(gòu)改變，資產(chǎn)負(fù)債率上升，流動(dòng)比率下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。在不考慮初始直接費(fèi)用的情況下，由于初始使用權(quán)資產(chǎn)與租賃負(fù)債相等，后續(xù)各會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)租賃承租人使用權(quán)資產(chǎn)與租賃負(fù)債等額下降，故各時(shí)點(diǎn)新準(zhǔn)則下所有者權(quán)益數(shù)額與現(xiàn)行準(zhǔn)則相同。

2.經(jīng)營(yíng)成果

在綜合收益表中，融資租賃承租人無(wú)須獨(dú)立列示租賃負(fù)債的利息費(fèi)用和使用權(quán)資產(chǎn)的折舊，分別與其他項(xiàng)目的利息費(fèi)用和相似資產(chǎn)的折舊和攤銷合并列示即可。與現(xiàn)行準(zhǔn)則相同，經(jīng)營(yíng)租賃承租人確認(rèn)租賃費(fèi)用，全部計(jì)入當(dāng)期經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。

3.現(xiàn)金流量

融資租賃承租人現(xiàn)金流量計(jì)量規(guī)則未發(fā)生變化。經(jīng)營(yíng)租賃承租人各期租賃費(fèi)用全部計(jì)入投資活動(dòng)，或有租金和短期租賃支付部分計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（二）經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

承租人可通過(guò)拓展或縮短租賃期提升財(cái)務(wù)靈活性，進(jìn)而改進(jìn)融資方式，提高運(yùn)營(yíng)效率。新準(zhǔn)則將租賃業(yè)務(wù)都按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)反映在承租人的資產(chǎn)負(fù)債表上，剔除了現(xiàn)行準(zhǔn)則中經(jīng)營(yíng)租賃承租人表外融資的優(yōu)勢(shì)，而新準(zhǔn)則在租金支付方式、租賃期等條款方面的具體約定也使得形式上相近的融資租賃和借貸購(gòu)買在具體會(huì)計(jì)處理上存在根本差異。由此，可能會(huì)影響企業(yè)在購(gòu)買與租賃之間的決策。至于售后回租業(yè)務(wù)，行業(yè)影響方面比較清晰，可以預(yù)期在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)決定會(huì)計(jì)處理的原則指引下，其市場(chǎng)增量和份額會(huì)進(jìn)一步委縮。

（三）財(cái)務(wù)信息質(zhì)量

新準(zhǔn)則將租賃I務(wù)反映在承租人的資產(chǎn)負(fù)債表上，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)實(shí)力得以真實(shí)反映，增強(qiáng)了行業(yè)內(nèi)外承租人不同租賃業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)信息可比性。Topic842除接受IFRS16租賃是讓渡資產(chǎn)使用控制權(quán)觀點(diǎn)外，仍需要根據(jù)租賃活動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上的差異，判斷租賃活動(dòng)是否在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上與購(gòu)買非金融資產(chǎn)類似，承租人是否事實(shí)上獲得了對(duì)潛在資產(chǎn)的控制權(quán)（包括有能力指揮潛在資產(chǎn)的使用以及獲得實(shí)質(zhì)上全部剩余收益），進(jìn)而依然保留了承租人融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃兩種處理模式和出租人三種主要業(yè)務(wù)劃分模式。尤其在售后租回業(yè)務(wù)處理中注重與Topic606收入準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)，維護(hù)了準(zhǔn)則概念框架的內(nèi)在一致性。

四、對(duì)我國(guó)租賃準(zhǔn)則趨同的啟示

總體而言，IFRS16與Topic842均能夠有效增強(qiáng)信息透明度與可比性，但由于Topic842提供了更多情形的應(yīng)用指引，故復(fù)雜程度高于IFRS16。從適用范圍來(lái)看，IFRS16的適用范圍除有形資產(chǎn)外還包括無(wú)形資產(chǎn)，而Topic842僅限于有形資產(chǎn)。IFRS16通過(guò)引入使用權(quán)模型將租賃業(yè)務(wù)融資與資產(chǎn)使用權(quán)服務(wù)兩項(xiàng)目標(biāo)予以融合，實(shí)現(xiàn)了“建立單一會(huì)計(jì)處理方法”的目標(biāo)，而Topic842堅(jiān)持區(qū)分租賃業(yè)務(wù)側(cè)重融資或資產(chǎn)使用權(quán)服務(wù)兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)差異，進(jìn)而導(dǎo)致雙方在承租人會(huì)計(jì)處理模式方面存在重大差異，以及由此引發(fā)其他一些（但不是全部）會(huì)計(jì)處理差異。雙方各自與收入準(zhǔn)則協(xié)調(diào)程度不同所導(dǎo)致的其他關(guān)鍵會(huì)計(jì)處理差異包括售后租回中出售方（承租人）利得和損失的確認(rèn)以及一些融資租賃合同所涉及的租賃物銷售利潤(rùn)的確認(rèn)問(wèn)題。

鑒于我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)與國(guó)際財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則全面趨同，回顧我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定歷程可以總結(jié)出的基本經(jīng)驗(yàn)為：具體準(zhǔn)則的制定一般遵循國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的內(nèi)容及原則導(dǎo)向，準(zhǔn)則應(yīng)用指南在堅(jiān)持原則導(dǎo)向下適度引入美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)則導(dǎo)向細(xì)則。預(yù)期在我國(guó)未來(lái)租賃準(zhǔn)則修訂過(guò)程中也基本遵循這一規(guī)律。由于Topic842與IFRS16在租賃業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)層面存在不同認(rèn)識(shí)角度，故Topic842在準(zhǔn)則間協(xié)調(diào)及具體應(yīng)用指引方面存在借鑒之處。

（一）維護(hù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架內(nèi)在一致性

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的目標(biāo)是為未來(lái)建立原則導(dǎo)向、內(nèi)在一致和國(guó)際趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供一個(gè)良好基礎(chǔ)。從2005年開(kāi)始IASB和FASB各自獨(dú)立修訂財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架提出的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征是一個(gè)存在內(nèi)在聯(lián)系的多層次的完整的質(zhì)量特征體系，這使各項(xiàng)具體準(zhǔn)則的制定能夠遵循核算要素的內(nèi)在統(tǒng)一。雖然IASB也致力于此，但財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架本身不是一項(xiàng)具體IFRS，因此并不能凌駕于任何IFRS之上，雖然后者彼此間可能存在沖突。2003年修訂后的IAS8規(guī)定了準(zhǔn)則適用層級(jí)原則，即首先應(yīng)用第一層級(jí)IAS/IFRS和SIC/IFRIC解釋，其次是開(kāi)發(fā)與會(huì)計(jì)要素確認(rèn)、計(jì)量相遵從的會(huì)計(jì)政策，最終是在其他具體準(zhǔn)則制定中的最近聲明和不與應(yīng)用背景相沖突的會(huì)計(jì)文獻(xiàn)和工業(yè)實(shí)踐中予以尋找。由此，也就不難理解兩項(xiàng)準(zhǔn)則在售后租回中出售方（承租人）利得和損失的確認(rèn)以及一些融資租賃合同所涉及的租賃物銷售利潤(rùn)的確認(rèn)差異。我國(guó)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求之間更多表現(xiàn)為一種彼此孤立平行、并列的關(guān)系，沒(méi)有形成一個(gè)內(nèi)在聯(lián)系的整體，從長(zhǎng)期來(lái)看這是我國(guó)準(zhǔn)則修訂值得借鑒之處。

（二）準(zhǔn)則應(yīng)用層面可以參考具體應(yīng)用指引

租賃類型劃分標(biāo)準(zhǔn)方面一些具體參數(shù)可以借鑒。雙方準(zhǔn)則均將出租人租賃類型劃分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃，但在租賃類型劃分標(biāo)準(zhǔn)方面，IFRS16沿續(xù)IAS17的非結(jié)論性8項(xiàng)原則性判斷標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)具體參數(shù)，仍強(qiáng)調(diào)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行判斷；而Topic842沿續(xù)Topic840租賃類型劃分具體判斷標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)此標(biāo)準(zhǔn)為原則性標(biāo)準(zhǔn)，但在應(yīng)用指引層面提供了一些指標(biāo)參數(shù)，如租賃期占租賃物資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的較大部分（執(zhí)行指南指出≥75%），若租賃期開(kāi)始日處在租賃物資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命后期（執(zhí)行指南指出處于后25%階段）則本條不適用；承租人最低租賃付款額現(xiàn)值相當(dāng)于或超過(guò)實(shí)質(zhì)上全部（執(zhí)行指南指出≥90%）租賃物資產(chǎn)公允價(jià)值等。

準(zhǔn)則應(yīng)用中租賃和服務(wù)成分劃分是否得當(dāng)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量具有重大影響。FASB認(rèn)為租賃合約中租賃成分的識(shí)別原則應(yīng)該采用與Topic606中識(shí)別履約義務(wù)相似的規(guī)則，進(jìn)而為判斷承租人構(gòu)建合同目的在于獲取多重潛在資產(chǎn)的使用權(quán)利（側(cè)重租賃）還是一個(gè)包括多重資產(chǎn)的單一解決方案（側(cè)重服務(wù)）的總體處理原則無(wú)疑提供了一個(gè)解決思路。

【參考文獻(xiàn)】

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【基金項(xiàng)目】 遼寧省財(cái)政廳科研基金項(xiàng)目“遼寧縣域金融發(fā)展財(cái)政政策研究”（12B013）

篇4

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，在企業(yè)財(cái)產(chǎn)和居民財(cái)富不斷積累的背景下，金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。尤其是2012年以來(lái)，金融管理部門逐步放松了證券、基金、保險(xiǎn)等行業(yè)在投資范圍、投資門檻等方面的管制，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也相繼開(kāi)展了金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指作為特殊目的載體（SPV）的各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，因現(xiàn)金流中斷而無(wú)法兌付的現(xiàn)象。在當(dāng)前剛性兌付前提下，一旦資產(chǎn)管理產(chǎn)品未達(dá)到預(yù)期收益水平，為確保投資者實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率，受托金融機(jī)構(gòu)不得不使用自有資金或從金融市場(chǎng)、其他金融機(jī)構(gòu)借入資金，來(lái)彌補(bǔ)收益缺口，由此就可能將金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引到金融機(jī)構(gòu)自身。如果各類金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間相互關(guān)聯(lián)，這種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)在鏈條上傳導(dǎo)。 資管產(chǎn)品“野蠻生長(zhǎng)”

截至2015年3月末，各類金融機(jī)構(gòu)受托管理總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到61.3萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)了同期全國(guó)人民幣個(gè)人儲(chǔ)蓄存款總額。即使剔除受托資產(chǎn)中互相持有的重復(fù)部分，目前國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總規(guī)模也達(dá)到35萬(wàn)億-40萬(wàn)億元。

金融資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈上各類型金融機(jī)構(gòu)具有不同制度優(yōu)勢(shì)和資源稟賦。商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)在于豐富的客戶資源和強(qiáng)大的資金募集能力，以及龐大的融資客戶群體，但投資方式相對(duì)單一，能夠直接為客戶提供財(cái)富管理的方式相對(duì)有限。信托公司雖然是唯一能夠綜合運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)以及組合等多種方式，實(shí)現(xiàn)跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)體領(lǐng)域投資的金融機(jī)構(gòu)，但客戶資源和銷售渠道較為狹窄，目前主要還是依靠銀行和第三方理財(cái)進(jìn)行銷售。保險(xiǎn)公司具有成本低、期限長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，但是，資金的運(yùn)用能力和投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)有限，在資產(chǎn)配置上需要借助其他金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。券商和基金公司在資本市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏。

正是上述各類機(jī)構(gòu)在制度優(yōu)勢(shì)和資源稟賦上的差異，使得金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品在規(guī)模快速增長(zhǎng)的同時(shí)，呈現(xiàn)出資金來(lái)源多元化、資金運(yùn)用跨市場(chǎng)和業(yè)務(wù)交疊度不斷加大的趨勢(shì)。 產(chǎn)品關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)較高

各類金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間的合作，體現(xiàn)在資金來(lái)源和投資范圍的交疊滲透上，可分為以下三類：

（一）無(wú)關(guān)聯(lián)式金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品

此類產(chǎn)品的特點(diǎn)是，資金由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)募集，委托人主要是個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，所募集資金主要配置在某一類型金融資產(chǎn)上。比較典型的產(chǎn)品有：部分商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品、部分融資類資金信托、公募基金、券商和基金公司的部分定向金融資產(chǎn)管理計(jì)劃。

無(wú)關(guān)聯(lián)式金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患主要在于，產(chǎn)品自身作為獨(dú)立的SPV，可能存在著資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配現(xiàn)象。為提高盈利水平，金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品在設(shè)計(jì)與運(yùn)作過(guò)程中普遍加大了資金運(yùn)用端與資金來(lái)源端的期限錯(cuò)配，強(qiáng)化了主動(dòng)性、短期性資金來(lái)源運(yùn)作。以理財(cái)產(chǎn)品為例，為了追逐超額利潤(rùn)，金融機(jī)構(gòu)往往在資金來(lái)源端通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行短期產(chǎn)品募集低成本資金，而在資金運(yùn)用端配置流動(dòng)性較差的高收益長(zhǎng)期資產(chǎn)。這類產(chǎn)品運(yùn)作的前提是短期資金持續(xù)供給的可能性。如果這種可能性因受中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作變化、資金持有機(jī)構(gòu)或個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整等因素影響，而發(fā)生中斷或者逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)諸如投資者集中減少購(gòu)買或退出理財(cái)產(chǎn)品等現(xiàn)象，就有可能出現(xiàn)資金鏈斷裂，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）交疊式金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品

根據(jù)資金來(lái)源端和資金運(yùn)用端的構(gòu)成，交疊式金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品可分為以下三類。

一是串聯(lián)式資產(chǎn)管理產(chǎn)品。在這個(gè)鏈條上，商業(yè)銀行理財(cái)資金購(gòu)買單一信托計(jì)劃，后者購(gòu)買證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，定向資產(chǎn)管理計(jì)劃再去購(gòu)買基金子公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，后者投資于某個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。

二是并聯(lián)式資產(chǎn)管理產(chǎn)品。具體包括三種類型：

“多對(duì)一”式產(chǎn)品。這種產(chǎn)品的特點(diǎn)是，資金來(lái)源端多元化，而資金運(yùn)用端配置相對(duì)單一，主要投向某一類型金融資產(chǎn)。比較典型的產(chǎn)品有：某些投資于單項(xiàng)金融資產(chǎn)的集合資金信托計(jì)劃、券商和基金公司以及基金子公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。

“一對(duì)多”產(chǎn)品。這種產(chǎn)品的特點(diǎn)是：資金來(lái)源端相對(duì)單一，資產(chǎn)運(yùn)用端則是囊括多種資產(chǎn)在內(nèi)的一籃子金融工具。比較典型的產(chǎn)品有：部分理財(cái)產(chǎn)品、公募基金、財(cái)富管理類信托產(chǎn)品等。

“多對(duì)多”產(chǎn)品。這種產(chǎn)品可以看作是前兩類產(chǎn)品的組合。但是，由于資金運(yùn)用端與資金來(lái)源端都是組合模式，交易結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，導(dǎo)致此類產(chǎn)品管理難度更大、要求更高。

（三）通道式金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品

通道業(yè)務(wù)可以視作一種特殊的交疊式金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行或銀行集團(tuán)內(nèi)各附屬機(jī)構(gòu)作為委托人，以理財(cái)、委托貸款等資金或者利用自有資金，借助證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司等銀行集團(tuán)內(nèi)部或者外部第三方受托人作為通道，設(shè)立一層或多層金融資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托產(chǎn)品等投資產(chǎn)品，從而為委托人的目標(biāo)客戶進(jìn)行融資或?qū)ζ渌Y產(chǎn)進(jìn)行投資的交易安排。通道業(yè)務(wù)借助于各類型金融機(jī)構(gòu)在金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的監(jiān)管成本“比較優(yōu)勢(shì)”，在實(shí)現(xiàn)了資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)與輸入的同時(shí)，也拉長(zhǎng)了金融中介的鏈條，增強(qiáng)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)。

在上述三類業(yè)務(wù)中，交疊式產(chǎn)品由于涉及較多的金融機(jī)構(gòu)，更有可能傳導(dǎo)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性形成更大影響。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)易傳導(dǎo)

隱蔽性較強(qiáng)。交疊式金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品涉及多家不同類型金融機(jī)構(gòu)，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)較為復(fù)雜。在復(fù)雜的交易模式和多重資金鏈條下，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況可能被掩蓋，金融管理部門可能無(wú)法全面掌握跨市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)全貌。例如，商業(yè)銀行從同業(yè)市場(chǎng)拆入資金，投資于某個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃，在季末、年末考核時(shí)點(diǎn)將其轉(zhuǎn)讓給理財(cái)資金或是其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有，考核時(shí)點(diǎn)過(guò)后再由商業(yè)銀行購(gòu)回。這種行為不但使金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)無(wú)法準(zhǔn)確反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度，還可能加大貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)季節(jié)性波動(dòng)。

期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配相對(duì)普遍。目前，部分商業(yè)銀行管理理財(cái)產(chǎn)品的模式是，先建立理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)池（包括標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)、非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)），然后再?gòu)馁Y產(chǎn)池中為理財(cái)資金配置資產(chǎn)。由于非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)主要是期限為一年以上中長(zhǎng)期項(xiàng)目融資，而通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集的資金大多在一年以內(nèi)，因此，部分商業(yè)銀行往往通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的方式來(lái)對(duì)接非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)融資，這就導(dǎo)致了期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。一旦持續(xù)滾動(dòng)發(fā)行出現(xiàn)困難，這種產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)明顯上升。

商業(yè)銀行負(fù)債穩(wěn)定性降低。在利率市場(chǎng)化和存款脫媒過(guò)程中，資金的逐利性增強(qiáng)、穩(wěn)定性降低。存款資金一直是商業(yè)銀行賴以存在的根基和傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在利率上限管制條件下，存款產(chǎn)品相比于高收益的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品及其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品，在收益率上處于劣勢(shì)，因此，商業(yè)銀行存款資金越來(lái)越面臨著來(lái)自高收益的資產(chǎn)管理產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。而資產(chǎn)管理產(chǎn)品普遍實(shí)行的剛性兌付制度，又進(jìn)一步加劇了這種競(jìng)爭(zhēng)。存款流失將導(dǎo)致商業(yè)銀行最重要的流動(dòng)性補(bǔ)給渠道出現(xiàn)部分阻塞。

貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性需求趨于復(fù)雜。近年來(lái)，隨著金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、資管計(jì)劃等產(chǎn)品都逐步進(jìn)入貨幣市場(chǎng)。同時(shí)，在同業(yè)拆借、債券回購(gòu)交易中的占比亦逐漸提升。參與主體的增加，使得流動(dòng)性需求更為多元化。同時(shí)，部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品為博取更高收益率，從貨幣市場(chǎng)融入短期低成本資金作為配資，形成杠桿。這類資產(chǎn)管理產(chǎn)品對(duì)貨幣市場(chǎng)高度依賴，為保證實(shí)現(xiàn)剛性兌付，有可能以高出Shibor較多的報(bào)價(jià)從貨幣市場(chǎng)融資，并可能形成流動(dòng)性需求沖擊。

進(jìn)入資本市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品面臨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，主要有幾種情形：理財(cái)資金購(gòu)買以資本市場(chǎng)為投資標(biāo)的的信托計(jì)劃、定向或集合資產(chǎn)管理計(jì)劃；理財(cái)資金購(gòu)買以新股認(rèn)購(gòu)為標(biāo)的的資產(chǎn)管理產(chǎn)品；理財(cái)資金為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品提供優(yōu)先級(jí)配資或所謂的傘型信托產(chǎn)品等。目前，這類以優(yōu)先級(jí)配資方式存在的理財(cái)資金較為普遍，而且其中不乏以短博長(zhǎng)的期限錯(cuò)配型安排。資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，一旦市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅度下行，某個(gè)環(huán)節(jié)或某個(gè)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)迅速波及其他金融機(jī)構(gòu)，造成金融體系整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上游傳導(dǎo)與下游傳導(dǎo)并存。從資金來(lái)源端看，理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃和基金公司專戶產(chǎn)品都可以發(fā)揮籌集資金的作用，而且這些資產(chǎn)管理產(chǎn)品可能以串聯(lián)或并聯(lián)方式存在。例如，理財(cái)資金購(gòu)買信托計(jì)劃，后者再購(gòu)買基金公司專戶產(chǎn)品。這種環(huán)環(huán)相扣的資金安排，一旦某環(huán)節(jié)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必影響其他產(chǎn)品。這種資金來(lái)源端的傳導(dǎo)可以稱為上游傳導(dǎo)，直接影響到該產(chǎn)品投資人的資金流動(dòng)性安排，如果一環(huán)環(huán)扣得比較緊，將引發(fā)大面積的流動(dòng)性緊張甚至恐慌，而且，由于涉及金融機(jī)構(gòu)較多，一旦產(chǎn)品流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，容易對(duì)貨幣市場(chǎng)資金交易的數(shù)量、價(jià)格產(chǎn)生影響，改變貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。

從資金運(yùn)用端看，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的復(fù)制性、同質(zhì)性較強(qiáng)，很多資產(chǎn)管理產(chǎn)品在資金配置結(jié)構(gòu)和方式上存在相似甚至相同之處。一旦某類產(chǎn)品出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，“物傷其類”，市場(chǎng)上同類產(chǎn)品的變現(xiàn)能力也可能遭遇困境。這種資金運(yùn)用端的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，可以稱為下游傳導(dǎo)。 如何治理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

一是金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)回歸代客理財(cái)?shù)谋疚弧１疚皇侵附鹑谫Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)遵循投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則以及由此形成的金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)隔離的狀態(tài)。回歸本位，金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品就不應(yīng)存在預(yù)期收益率和剛性兌付，這將抑制金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向外部傳導(dǎo)。

二是充分披露金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。應(yīng)要求金融機(jī)構(gòu)定期披露每項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)、資金來(lái)源、投資標(biāo)的以及投資經(jīng)理的專業(yè)能力和業(yè)績(jī)。對(duì)于交疊式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，受托金融機(jī)構(gòu)必須公開(kāi)跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)合作的具體方式，以及遵循金融管理部門有關(guān)跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)相應(yīng)規(guī)定的具體情況。對(duì)于通道式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，作為通道的受托金融機(jī)構(gòu)必須向投資者披露實(shí)際承擔(dān)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任的主體。后者應(yīng)向投資者公開(kāi)交易結(jié)構(gòu)、投資過(guò)程和風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)存的以規(guī)避信貸管理、降低資本消耗為目的的金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)逐步消化，歸入授信業(yè)務(wù)，并且不允許發(fā)生新業(yè)務(wù)。

三是嚴(yán)格限制期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配類資產(chǎn)管理產(chǎn)品。應(yīng)要求金融機(jī)構(gòu)根據(jù)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資標(biāo)的的流動(dòng)性狀況，分別設(shè)定短期負(fù)債占長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例上限。投資標(biāo)的的流動(dòng)性越強(qiáng)，該比例可以越高，反之亦然。但是，該比例最高不得超過(guò)25%。最高比例只適合投資投標(biāo)的為國(guó)債或金融債券的金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

四是應(yīng)將部分證券公司作為短期流動(dòng)性工具的操作對(duì)象。自2012年以來(lái)，證券公司被批準(zhǔn)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券回購(gòu)市場(chǎng)，而且部分證券公司開(kāi)始發(fā)行短期融資券、公司債。這些都是證券公司的負(fù)債業(yè)務(wù)。除用于支持融資融券業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)之外，有一部分負(fù)債與證券公司的結(jié)構(gòu)化分級(jí)型資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配資相關(guān)。應(yīng)該看到，作為建立了負(fù)債體系的較大金融機(jī)構(gòu)，證券公司對(duì)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)產(chǎn)生影響。當(dāng)個(gè)別大型證券公司因資產(chǎn)負(fù)債管理失當(dāng)出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必然需要從貨幣市場(chǎng)上以高出Shibor較多的價(jià)格從貨幣市場(chǎng)融資，從而可能對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性形成沖擊。當(dāng)前，人民銀行已經(jīng)以SLF和MLF等短期流動(dòng)性工具對(duì)法人商業(yè)銀行開(kāi)展流動(dòng)性支持，并建立了“利率走廊”，穩(wěn)定了法人商業(yè)銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格的預(yù)期。隨著證券公司負(fù)債業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，越來(lái)越有必要將證券公司作為短期流動(dòng)性工具的操作對(duì)象。

五是嚴(yán)格規(guī)范理財(cái)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。商業(yè)銀行理財(cái)資金一般通過(guò)投資信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式，間接進(jìn)入資本市場(chǎng)。應(yīng)要求商業(yè)銀行按照“穿透”原則，定期披露理財(cái)資金的投資標(biāo)的。對(duì)于所籌集資金最終投向資本市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品余額，應(yīng)以法人商業(yè)銀行為考核對(duì)象，要求其占全部理財(cái)產(chǎn)品余額不得超過(guò)10%。

六是嚴(yán)格限制各類金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品串聯(lián)和并聯(lián)的數(shù)量，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上游和下游傳導(dǎo)。各類金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品串聯(lián)和并聯(lián)的數(shù)量越多，交易結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)透明度越低，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)越遠(yuǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越重。應(yīng)要求金融機(jī)構(gòu)披露所籌集資金的最終投資標(biāo)的，以及由初始籌集到投資標(biāo)過(guò)程中所經(jīng)歷的各個(gè)中間環(huán)節(jié)，中間環(huán)節(jié)總數(shù)不得超過(guò)兩個(gè)；同時(shí)要求無(wú)論是資金來(lái)源端，還是資金運(yùn)用端，并聯(lián)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得超過(guò)兩個(gè)。

篇5

Abstract: Small-and-Medium-Size Enterprises（SMES）are facing the trouble of financing difficulty because the financing risk is big. This paper selects indexes from two respect: payment debt financing risk and management debt financing risk, and establishes the index system of SMES debt financing risk. The weight is determined by analytic hierarchy process，then coefficient method is used to assess the SME debt financing risk. The paper aimed at providing reference for SMES to recognize problems in its debt financing process in time，adjust its financing strategy，stabilize SME finance，increase the ability to proof financing risk. The paper choses a typical SME and analyzes it's debt financing risk, proves the feasibility and effectiveness of the method.

關(guān)鍵詞： 中小企業(yè)；債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)；功效系數(shù)法；層次分析法

Key words: Small-and-Medium-Size Enterprises；debt financing risk；coefficient method；analytic hierarchy process

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）18-0132-03

0引言

中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日趨關(guān)鍵，然而融資困難，融資風(fēng)險(xiǎn)巨大卻成為了阻礙其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸問(wèn)題，是造成其生命周期短、破產(chǎn)率高的主要原因。債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)最重要的來(lái)源，如何對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估已成為其風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵工作。

1中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵與分類

中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)由于舉債經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生喪失償債能力的可能性和利潤(rùn)的可變性。按照風(fēng)險(xiǎn)成因及影響，可分為支付性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)兩類。前者指權(quán)責(zé)發(fā)生制下，負(fù)債企業(yè)財(cái)務(wù)管理欠缺，債務(wù)和現(xiàn)金流量的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，造成企業(yè)某一特定時(shí)期內(nèi)沒(méi)有足夠現(xiàn)金償還某筆到期債務(wù)的可能性；后者指負(fù)債企業(yè)由于獲利能力低及財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)，收不抵支，出現(xiàn)虧損，無(wú)力償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

2評(píng)估指標(biāo)體系的建立

本文根據(jù)兩類債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的成因選擇適當(dāng)指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系，使風(fēng)險(xiǎn)類別與指標(biāo)體系之間建立起一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系。支付性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要是實(shí)際現(xiàn)金流量與預(yù)期不符、債務(wù)與現(xiàn)金流量的期限結(jié)構(gòu)不匹配、資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)，本文選擇獲現(xiàn)能力、負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)反映此類風(fēng)險(xiǎn)大小；經(jīng)營(yíng)性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要是盈利能力低下、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理能力不強(qiáng)，本文選擇盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、信息透明度、管理者素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度指標(biāo)反映此類風(fēng)險(xiǎn)大小。指標(biāo)體系如圖1所示。

3層次分析法確定指標(biāo)體系權(quán)重

層次分析法是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)專家Saaty提出的定性與定量分析相結(jié)合、適用于多準(zhǔn)則多目標(biāo)問(wèn)題評(píng)價(jià)分析的一種方法。此方法確定指標(biāo)權(quán)重的過(guò)程如下：

3.1 構(gòu)造判斷矩陣以數(shù)字1～9為標(biāo)度表示同一層次中兩元素重要性之比aij，1、3、5、7、9分別表示前者相對(duì)于后者同等重要、稍微重要、明顯重要、強(qiáng)烈重要、極端重要，2、4、6、8則介于此之間。

4功效系數(shù)法評(píng)估企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)

指標(biāo)權(quán)重確定后，運(yùn)用功效系數(shù)法對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。功效系數(shù)法根據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃原理，對(duì)每個(gè)指標(biāo)都規(guī)定滿意值和不允許值，計(jì)算各指標(biāo)的單項(xiàng)功效系數(shù)，再根據(jù)各指標(biāo)的權(quán)重算出加權(quán)算術(shù)平均數(shù)即綜合功效系數(shù)，據(jù)此對(duì)中小企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷。

4.1 單項(xiàng)功效系數(shù)的計(jì)算

4.1.1 定性指標(biāo)單項(xiàng)功效系數(shù)=∑（相關(guān)人員評(píng)分值）×該人員權(quán)重，相關(guān)人員對(duì)指標(biāo)評(píng)分通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查得到，權(quán)重則根據(jù)評(píng)分人員的身份及其對(duì)企業(yè)的重要程度確定。

4.1.2 定量指標(biāo)①定量指標(biāo)類型、范圍及其標(biāo)準(zhǔn)值的確定。本文將指標(biāo)體系中所有定量指標(biāo)分為三類：極大型（Ⅰ型）、穩(wěn)定型（Ⅱ型）和區(qū)間型（Ⅲ型）。令a為指標(biāo)行業(yè)平均水平或指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值，各類指標(biāo)含義及標(biāo)準(zhǔn)值如表2。②定量指標(biāo)單項(xiàng)功效系數(shù)的計(jì)算。三類指標(biāo)單項(xiàng)功效系數(shù)b計(jì)算方式如表3。

4.2 綜合功效系數(shù)的計(jì)算綜合功效系數(shù)＝∑（單項(xiàng)功效系數(shù)×該指標(biāo)的權(quán)重）。

4.3 建立評(píng)語(yǔ)集本文建立以下中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)語(yǔ)集。（表4）

5案例分析

本文選擇了一個(gè)典型的中小企業(yè)：揚(yáng)州東星橡膠股份有限公司，按本文所述方法對(duì)其債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。筆者以書面形式發(fā)送問(wèn)卷，邀請(qǐng)了7位相關(guān)專家對(duì)評(píng)估指標(biāo)體系打分。共發(fā)放問(wèn)卷7份，回收7份，回收率100%，有效率100%。

5.1 層次分析法確定權(quán)重本文以U1、U2、U3三個(gè)元素對(duì)A1的層次單排序計(jì)算過(guò)程為例，其它指標(biāo)的層次單排序計(jì)算過(guò)程不再贅述，只在表七中給出結(jié)果。

5.1.1 構(gòu)造判斷矩陣以下為7位專家對(duì)U1、U2和U3的判斷矩陣，Pi表示第i位專家的判斷矩陣。

5.1.4 層次總排序?qū)哟螁闻判蚪Y(jié)果進(jìn)行自上而下的綜合，得到層次總排序結(jié)果。

5.2 功效系數(shù)法評(píng)估企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)單項(xiàng)功效系數(shù)和綜合功效系數(shù)的計(jì)算方法，計(jì)算企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)值（表6）。

5.3 評(píng)估結(jié)果分析揚(yáng)州東星橡膠股份有限公司的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)值為79.14分，處于中等水平。

5.3.1 該企業(yè)出現(xiàn)支付性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大①該企業(yè)最嚴(yán)重的問(wèn)題是債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)滿意區(qū)間內(nèi)，負(fù)債規(guī)模較合理，而短期負(fù)債比率約為97%，三個(gè)月內(nèi)到期的短期負(fù)債占全部短期負(fù)債的近一半，說(shuō)明企業(yè)幾乎沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，完全靠短期借款滿足資金缺口。一旦某幾筆負(fù)債的還款期限沒(méi)有安排好，出現(xiàn)了同時(shí)需要還款的情況，或出現(xiàn)意外導(dǎo)致預(yù)期的現(xiàn)金流入量無(wú)法實(shí)現(xiàn)，企業(yè)將面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。②資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)。企業(yè)超過(guò)97%的負(fù)債是流動(dòng)負(fù)債，而現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比約為0.095，遠(yuǎn)低于0.4~0.6的滿意區(qū)間，說(shuō)明企業(yè)擁有的現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障很低；現(xiàn)金到期債務(wù)比約為3.25，遠(yuǎn)超出1.2~1.8的滿意區(qū)間，因?yàn)槠髽I(yè)一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債和應(yīng)付票據(jù)很少；易變現(xiàn)率約為1.27，接近滿意水平1.2，但該指標(biāo)得分偏高是因?yàn)閼?yīng)收賬款較多導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)較多，而不是通常情況下由于長(zhǎng)期負(fù)債所占比例較大導(dǎo)致的。③規(guī)避支付性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)最有效的方法是合理安排現(xiàn)金流量和現(xiàn)金預(yù)算，然而該企業(yè)自2007年下半年正式投產(chǎn)至2009年都沒(méi)有編制現(xiàn)金流量表，現(xiàn)金流量管理非常欠缺。

5.3.2 企業(yè)存在潛在的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)①銷售毛利率超過(guò)橡膠制品行業(yè)滿意水平，初始盈利能力較強(qiáng)，但成本費(fèi)用偏高，銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等下降幅度較大。②企業(yè)營(yíng)運(yùn)和償債能力有待加強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不到2，存貨周轉(zhuǎn)率卻高達(dá)6.68，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款回收不到位，在資金缺乏的情況下只能保持一個(gè)較低的存貨水平，通過(guò)加快存貨周轉(zhuǎn)變相地增加實(shí)際使用的資金；償債能力方面，短期償債能力不強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債比例過(guò)大，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都比標(biāo)準(zhǔn)水平低得多。

筆者對(duì)該企業(yè)有如下幾點(diǎn)建議：①規(guī)范、定期地編制現(xiàn)金流量表，重視現(xiàn)金流量表的作用；②提高財(cái)務(wù)管理水平，合理安排企業(yè)現(xiàn)金流量期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，最大程度上使二者匹配；③拓寬債務(wù)融資渠道尤其是長(zhǎng)期債務(wù)融資渠道，改善企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀；④適當(dāng)收緊信用政策，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理回收工作。

參考文獻(xiàn)：

[1]李揚(yáng)，楊思群.中小企業(yè)融資與銀行[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

篇6

1.靈活多樣的融資渠道是實(shí)現(xiàn)企業(yè)高增長(zhǎng)的必備手段

依據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃確定融資方式。一是要整合好現(xiàn)有的公司資源：包括經(jīng)營(yíng)組織、人力資源、產(chǎn)權(quán)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)等等。

二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業(yè)取得的成果及將來(lái)創(chuàng)造的成果爭(zhēng)取國(guó)家政策資金的支持。可以專門地組織一個(gè)團(tuán)隊(duì)，專門研究成果，爭(zhēng)取國(guó)家資金，不斷創(chuàng)新，取得國(guó)家政策資金支持。

三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機(jī)構(gòu)，他們可以籌集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。不過(guò)，投資銀行不親自對(duì)公司進(jìn)行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實(shí)現(xiàn)境外上市。

四是也可以利用非傳統(tǒng)渠道融資。例如：

（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動(dòng)機(jī)投資的人，他們不是為了賺錢，他們會(huì)為正義的事業(yè)所打動(dòng)而慷慨解囊。他們會(huì)對(duì)自己感興趣的企業(yè)投資。

（2）私募發(fā)行。私募發(fā)行是在一個(gè)相對(duì)較小的范圍內(nèi)募集資金。這種方式是該公司因暫時(shí)上市條件不夠融資的有效途徑。可以通過(guò)這種形式引入戰(zhàn)略投資者。

（3）合資企業(yè)，或選擇戰(zhàn)略伙伴。通常建立合資企業(yè)不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項(xiàng)，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業(yè)往來(lái)關(guān)系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

（4）經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司可以把產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人來(lái)籌集資金。

（5）使用費(fèi)融資。這種形式是投資者對(duì)公司未來(lái)銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業(yè)要按銷售額的一定比例對(duì)投資者進(jìn)行償付，即使用費(fèi)。投資者不是 按利潤(rùn)從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業(yè)達(dá)到了既定銷售目標(biāo)，投資者就能得到回報(bào)。在這種融資方式下，企業(yè)保留了自己的產(chǎn)權(quán)，投資者也能立即取得企業(yè)資金。

2.編制好一份融資計(jì)劃

融資方式有多種多樣，所以要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀編制好一份詳細(xì)的，可操作的融資計(jì)劃。

（1）做好財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧。

（2）做好盈虧預(yù)測(cè)。

（3）預(yù)估資金平衡表，做好資金來(lái)源。

（4）搞好現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。融資計(jì)劃根據(jù)不同融資方式，穩(wěn)扎穩(wěn)打，采取正確的融資步驟。

3.融資成本考慮，相機(jī)而定

選擇成本最低的融資方式至關(guān)重要。在企業(yè)成長(zhǎng)期，企業(yè)新產(chǎn)品已進(jìn)入市場(chǎng)并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗。這一階段風(fēng)險(xiǎn)有所下降。資金需求量較大。企業(yè)要在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金，以便迅速組織生產(chǎn)，搶占市場(chǎng)。融資渠道：

一是選擇風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)貸款。三是從資本市場(chǎng)上直接融資。

二、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)

1.全面了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司

風(fēng)險(xiǎn)投資公司類型大致有以下幾種：

（1）私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這類公司主要是吸收個(gè)人資金，以有限責(zé)任公司運(yùn)作，由合伙人管理。

（2）合作風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也可能只是 附屬于大公司的一個(gè)部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤(rùn)，而是求得新技術(shù)，新市場(chǎng)或進(jìn)行多種經(jīng)營(yíng)。

（3）小企業(yè)投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術(shù)密集型小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。有時(shí)也向有潛力的企業(yè)作長(zhǎng)期的投資。

2.權(quán)衡各種風(fēng)險(xiǎn)投資方式，選擇最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資方式很多，要熟悉，同時(shí)要了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司的工作流程，選擇好最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。須根據(jù)自身?xiàng)l件選擇合適的公司類型。即利用社會(huì)提供的風(fēng)險(xiǎn)資本公司明細(xì)表，確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在與風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行談判時(shí)，應(yīng)要求對(duì)方介紹其公司投資業(yè)務(wù)狀況。同時(shí)應(yīng)提請(qǐng)對(duì)方注意說(shuō)明如何處理雙邊關(guān)系，要求對(duì)方提供有關(guān)的銀行文件和其它文件。

選擇了風(fēng)險(xiǎn)投資公司后，只有把握獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的策略與技巧，才能贏得風(fēng)險(xiǎn)資金，否則會(huì)前功盡棄。

編制好商業(yè)計(jì)劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業(yè)計(jì)劃書描繪創(chuàng)業(yè)宏偉藍(lán)圖。采取步步為贏，在談判桌前要進(jìn)行一番較量。

三、采取切實(shí)可行的并購(gòu)方式

企業(yè)依法并購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，通過(guò)并購(gòu)帶來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)的盈利，通過(guò)并購(gòu)占領(lǐng)市場(chǎng)份額，擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，通過(guò)并購(gòu)保持企業(yè)生命長(zhǎng)盛不衰。

企業(yè)兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購(gòu)，全部受讓或部分受讓、零并購(gòu)等。

要根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，認(rèn)真的分析兼并企業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)前景等，有選擇的實(shí)施兼并。對(duì)生物工程企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業(yè)。

實(shí)施并購(gòu)要注意幾個(gè)問(wèn)題：

1.首先要制定好經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，要有針對(duì)地進(jìn)行并購(gòu)，切忌“拍腦袋”

2. 查清被并購(gòu)企業(yè)賬實(shí)，特別是或有負(fù)債，防止風(fēng)險(xiǎn)漏洞，確定收購(gòu)價(jià)格

3. 國(guó)有企業(yè)要安置好職工

4. 組織好啟動(dòng)企業(yè)團(tuán)隊(duì)，盡快組織經(jīng)營(yíng)，留住人才，并購(gòu)后的人事整合

5.對(duì)購(gòu)并企業(yè)的文化管理與整合至關(guān)重要

同時(shí)在并購(gòu)交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時(shí)刻保持清醒的頭腦，設(shè)置并購(gòu)底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識(shí)破會(huì)計(jì)舞弊，特別是隱瞞資產(chǎn)和負(fù)債。確定被收購(gòu)企業(yè)的真正價(jià)值。

四、有效的運(yùn)作好企業(yè)內(nèi)部資本

1.要警惕高負(fù)債的陷阱

從許多高成長(zhǎng)企業(yè)反映出的問(wèn)題來(lái)看，過(guò)度高負(fù)債可以說(shuō)是一個(gè)典型的通病，也是財(cái)務(wù)危機(jī)的根源。主要源于：戰(zhàn)略需求效應(yīng)是由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，在高成長(zhǎng)階段都將出現(xiàn)某種程度上的資金短缺。因此高成長(zhǎng)企業(yè)為達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，普遍采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略。組織放大的效應(yīng)由于企業(yè)在快速擴(kuò)張中傾向采用企業(yè)集團(tuán)或控股企業(yè)模式，但這類模式債務(wù)放大效應(yīng)十分明顯。財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。高成長(zhǎng)戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免的要負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

2.要保持資本、負(fù)債和資產(chǎn)的合理比例結(jié)構(gòu)

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間確立一個(gè)合理的比例，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過(guò)自身的承受能力。

（2）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以確定即使風(fēng)險(xiǎn)最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。

（3）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。主要是確立一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來(lái)盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資金水平。其核心指標(biāo)是反映流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債間差額的“凈營(yíng)運(yùn)資本”。

（4）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報(bào)的角度，對(duì)企業(yè)投資情況進(jìn)行分類比較，確定合理的比重和格局。

（5）確保資金的流動(dòng)性和安全性。

篇7

一、金融資產(chǎn)分類的重要意義

在金融活動(dòng)的分析和參與中，對(duì)金融資產(chǎn)的分類一向是重要的內(nèi)容之一。金融分類能夠有效的幫助金融從業(yè)者在處理金融統(tǒng)計(jì)問(wèn)題中的各類問(wèn)題，促進(jìn)金融分類的完善化和精確化。分類金融資產(chǎn)的原因在于：一是它關(guān)系到金融資產(chǎn)以及負(fù)債數(shù)額的計(jì)算;二是作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性評(píng)估的依據(jù);三是它也是金融從業(yè)公司會(huì)計(jì)報(bào)表制作的依據(jù)。 對(duì)于金融資產(chǎn)分類，需要根據(jù)使用報(bào)表的實(shí)際需求來(lái)考慮分類的方法，在一些情況下需要更加詳細(xì)的報(bào)告，而對(duì)于一些業(yè)務(wù)面比較廣泛的公司而言，對(duì)于一些新生的金融工具的分類以及對(duì)于金融工具更加細(xì)致的劃分就顯得尤為必要。

二、93SNA和2000MFS兩大標(biāo)準(zhǔn)之間的對(duì)比

2000MFS和93SNA在金融資產(chǎn)分類上并沒(méi)有根本性區(qū)別。MFS在金融資產(chǎn)這個(gè)本質(zhì)概念的含義上沒(méi)有做出改變，也就是“是指一切代表未來(lái)收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，即為一切在有組織的金融市場(chǎng)上交易，具有顯示價(jià)格和未來(lái)股價(jià)的金融工具的統(tǒng)稱。”兩者的金融資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)也沒(méi)有區(qū)別。兩者的實(shí)際區(qū)別為，MFS在金融資產(chǎn)的分類上更加具體，同時(shí)也做出了更多的補(bǔ)充與完善，對(duì)于存款、金融衍生產(chǎn)品、回購(gòu)協(xié)議等新生分類作出了進(jìn)一步補(bǔ)充。

具體來(lái)看，兩者對(duì)金融資產(chǎn)的分類存在著區(qū)別，SNA在分類的類型上顯得較多，對(duì)于金融資產(chǎn)的大類劃分上將金融資產(chǎn)和負(fù)債簡(jiǎn)單的分為七種，分別是：貨幣黃金和特別提款權(quán)、流動(dòng)資金、股票以外的證券（包括衍生金融工具）、貸款、股票或其他權(quán)益、保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金、其他應(yīng)收應(yīng)付賬款。SNA對(duì)于一些大類劃分增加了更加詳細(xì)的劃分，對(duì)于保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金而言，分為投資者對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)或保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的所有部分、預(yù)付費(fèi)用和索賠準(zhǔn)備，對(duì)于貸款和債券則將其依據(jù)實(shí)踐加以分類。

MFS在分類上除了分類細(xì)化也有著其他的變化，增加了回購(gòu)協(xié)議和證券出借、金融衍生產(chǎn)品、本幣與外幣存款、其他非貸款資產(chǎn)等分類。其它改變有如下幾點(diǎn)：首先是分出了新的金融衍生品類別，并對(duì)其進(jìn)行了詳細(xì)的分類;其次是債券的分類被進(jìn)行了細(xì)化，增加了新的債券分類方法，分類更加精細(xì)與科學(xué)，對(duì)于其類型加以劃分為長(zhǎng)期債權(quán)、短期債券、抵押擔(dān)保債券和其他衍生債券;再次是對(duì)于股票的劃分，對(duì)于金融性公司的股票以及其他股權(quán)負(fù)債方的資產(chǎn)在記錄上一同記錄，再根據(jù)其具體情況按照股權(quán)投資、留存收益、各類準(zhǔn)備金、價(jià)值調(diào)整等類型分別劃分類型;最后MFS對(duì)于一些新的金融工具也加以收錄，在總體上顯得更為精密。

三、SNA2008對(duì)金融資產(chǎn)分類方面的改進(jìn)

93SNA對(duì)金融核算體系而言是一件重大更改。93SNA對(duì)于全部的金融衍生工具都作為金融資產(chǎn)加以考慮，并根據(jù)其具體特性加以分類。

在此基礎(chǔ)上，2008年推出的《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)編制指南（2008）》又加以擴(kuò)展，雇員股票期權(quán)也被計(jì)入，將此分類變?yōu)椤敖鹑谘苌ぞ吆凸蛦T股票期權(quán)”，并根據(jù)其功能將其劃分為期權(quán)和遠(yuǎn)期。其在金融資產(chǎn)分類上的變化主要表現(xiàn)為：在資產(chǎn)的分類變得更加詳細(xì)，對(duì)非股票證券、貸款、股票和其他股權(quán)、保險(xiǎn)技術(shù)準(zhǔn)備金、金融衍生工具和其他應(yīng)收應(yīng)付賬戶這五類資產(chǎn)完善更改其定義，同時(shí)也對(duì)這幾類分類的二次分類進(jìn)行了概念更改和詳細(xì)化。

現(xiàn)階段，SNA2008已正式頒布，它對(duì)金融資產(chǎn)分類的更改與補(bǔ)充顯得更加細(xì)致精密。具體情況包括：對(duì)于一級(jí)分類的數(shù)量增加了，變?yōu)榘藗€(gè);對(duì)于股票以外的證券這個(gè)顯得不明確的概念改變?yōu)閭鶆?wù)證券這個(gè)分類（其內(nèi)容與定義并未改變）;股票和其他權(quán)益被改為權(quán)益和投資基金股票的稱呼，而權(quán)益的概念包括上市與非上市股票，投資基金股票則作為一類單獨(dú)的金融資產(chǎn)被劃分出去;保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金的概念被擴(kuò)大化變?yōu)椤氨ｋU(xiǎn)、養(yǎng)恤金和標(biāo)準(zhǔn)擔(dān)保計(jì)劃”。

四、我國(guó)目前金融分類實(shí)施現(xiàn)狀

就日前來(lái)說(shuō)，我國(guó)在金融資產(chǎn)分類的劃分中還是比較落后的。雖然新興的金融工具已經(jīng)出現(xiàn)于市場(chǎng)上，在各類金融資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)的分類中卻并不能得到準(zhǔn)確的反映，這就是顯而易見(jiàn)影響到了金融資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)工作的開(kāi)展。而雖說(shuō)一般對(duì)新型工具也有著一定的統(tǒng)計(jì)記錄，但其歸屬尚不明確，不能正確的確定其作用與類型。 一方面，在金融分類上并不嚴(yán)謹(jǐn)。根據(jù)日前我國(guó)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)所持有的債券既是交易性金融資產(chǎn)又可能是可供出售金融資產(chǎn)，甚至還有可能是持有至到期投資。不同的類別計(jì)量方法完全不同，會(huì)導(dǎo)致不能準(zhǔn)確計(jì)量財(cái)務(wù)情況，而準(zhǔn)則對(duì)這一點(diǎn)沒(méi)有明確規(guī)定。對(duì)于來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)然而持有者打算長(zhǎng)期持有的股權(quán)資產(chǎn)，也具備屬于長(zhǎng)期股權(quán)投資和交易性金融資產(chǎn)兩種不同類別的特性，雖然說(shuō)這種問(wèn)題并不常見(jiàn)，但是就造成了可以通過(guò)簡(jiǎn)單的計(jì)劃改變金融統(tǒng)計(jì)情況的問(wèn)題，顯示了目前我國(guó)的金融準(zhǔn)則還不夠嚴(yán)謹(jǐn)，不能完全應(yīng)對(duì)所有情況的不利現(xiàn)狀。

另一方面，日前也存在著金融資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)中的核算范圍問(wèn)題。根據(jù)相關(guān)法規(guī)，金融統(tǒng)計(jì)包括在中國(guó)人民銀行審批和監(jiān)管之下的所有金融活動(dòng)，但這一標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際中執(zhí)行并不如人意，對(duì)市場(chǎng)上實(shí)際的金融活動(dòng)來(lái)說(shuō)，審批和監(jiān)管的日標(biāo)是在不斷變化的，這也造成金融統(tǒng)計(jì)和核算對(duì)于不斷發(fā)生的變化也要跟隨變化。

對(duì)于我國(guó)目前的金融統(tǒng)計(jì)情況而言，要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)與了解，同時(shí)對(duì)于各種業(yè)務(wù)情況精熟于心，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)靈巧的運(yùn)用金融分類標(biāo)準(zhǔn)，但也不能違背法律與法規(guī)。

最后，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，不斷根據(jù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)完善金融資產(chǎn)分類體系，把握國(guó)際業(yè)界金融產(chǎn)品與類型的不斷變化，加強(qiáng)對(duì)各類分類本質(zhì)的認(rèn)識(shí)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善。

篇8

關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng) 財(cái)務(wù)分析 控制措施

中圖分類號(hào):F2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-3791(2012)07(a)-0167-02

財(cái)務(wù)分析是財(cái)務(wù)管理的重要組成部分,是利用已有的賬務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)。本系統(tǒng)運(yùn)用了各種專門的分析方法,對(duì)賬務(wù)數(shù)據(jù)作進(jìn)一步的加工、整理、分析和研究,從中取得有用的信息,從而為決策提供正確的依據(jù)。以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)分析研究有30多年,它是以資本市場(chǎng)基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)研究探討會(huì)計(jì)信息與資本市場(chǎng)主要變量之間的關(guān)系,這些變量有目標(biāo)公司的股價(jià),或一段時(shí)間內(nèi)股票的報(bào)酬率,或它們的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。與權(quán)益法相比,投資的會(huì)計(jì)處理中用成本法計(jì)算的EPS預(yù)測(cè)的每股報(bào)酬率有多準(zhǔn)確。盡管Brown和Howien對(duì)以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的研究在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定中的作用是巨大的,但不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就如不同的理論,可以通過(guò)評(píng)價(jià)它們預(yù)測(cè)某些有關(guān)事件的準(zhǔn)確性來(lái)對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,與資本市場(chǎng)有關(guān)的公司財(cái)務(wù)問(wèn)題也日益受到理論界的重視。本文基于中國(guó)資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)分析進(jìn)行研究,希望能為健康、持續(xù)的資本市場(chǎng)發(fā)展提供一定參考作用。

1 資本市場(chǎng)行為分析

資本成本分析包括企業(yè)的資本成本具體測(cè)算和資本成本的影響因素考察。目前該領(lǐng)域的研究側(cè)重于對(duì)企業(yè)資本成本進(jìn)行具體測(cè)算,而較少涉及對(duì)資本成本影響因素的分析。

目前中國(guó)上市公司資本成本估算的研究包括如下兩方面:一是單獨(dú)測(cè)算各種類型資本成本(主要是權(quán)益資本成本);另一類是計(jì)算加權(quán)平均資本成本,即以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為權(quán)重,加權(quán)計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。權(quán)益資本成本的測(cè)算在單獨(dú)測(cè)算各種類型資本成本(主要是權(quán)益資本成本)方面,目前應(yīng)用較為廣泛的工具有資本資產(chǎn)定價(jià)法(CAPM)、多因子模型法、歷史平均收益法、股利折現(xiàn)法、股利增長(zhǎng)模型法等。這些方法主要基于企業(yè)實(shí)際收益計(jì)算企業(yè)的資本成本。目前應(yīng)用最為廣泛的方法是CAPM法和多因子模型法,這些模型試圖以資本資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)因子來(lái)預(yù)測(cè)其收益。由于投資者來(lái)自資本資產(chǎn)的收益便是公司為此應(yīng)支付的資本成本,因此,通過(guò)該方式計(jì)算得到的資本收益便是企業(yè)面臨的資本成本。但該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的β值較為穩(wěn)定,且在預(yù)測(cè)期間不會(huì)發(fā)生變化。而股利折現(xiàn)法和股利增長(zhǎng)模型法由于比較難以對(duì)未來(lái)股利進(jìn)行預(yù)測(cè),應(yīng)用范圍則較為有限。黃少安和張崗以上市公司支付的現(xiàn)金股利除以股票市價(jià),計(jì)算得到我國(guó)上市公司股權(quán)融資成本約為2.42%,遠(yuǎn)低于同期貸款利率。然而,該方法的缺陷在于忽略了企業(yè)未來(lái)股利增長(zhǎng)情況,因此計(jì)算得到的股權(quán)融資成本偏低。

高曉紅在一定程度上避免了黃少安等研究的缺陷,即她采用股利增長(zhǎng)模型計(jì)算我國(guó)上市公司的股權(quán)融資成本,計(jì)算結(jié)果表明我國(guó)上市公司股權(quán)融資成本約為1.18%。陸正飛和葉康濤采用Gebhardt,Lee和Swaminathan的凈收益折現(xiàn)法計(jì)算了中國(guó)上市公司1998年至2000年間的邊際股權(quán)融資成本,其股權(quán)融資成本平均約為5.54%、5.10%和4.18%,且企業(yè)的資本成本(包括股權(quán)融資成本和債權(quán)融資成本)趨于下降;平均而言,股權(quán)融資成本要低于債權(quán)融資成本。原因是,中國(guó)股市的市盈率太高。

3 資本成本測(cè)算方法

根據(jù)查閱資料,在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上,認(rèn)為資本成本測(cè)算方法采用加權(quán)平均資本成本法,可用式(1)表示。

其中B為負(fù)債,E為權(quán)益資本,Kd為債務(wù)成本,Ke為股權(quán)成本,T為邊際所得稅率。

為了簡(jiǎn)便起見(jiàn),實(shí)際計(jì)算過(guò)程一般采用式(2)。

其中I為利息支出,NI為凈收益,其它符號(hào)意義如上式所示。

加權(quán)平均資本成本法的隱含假設(shè)之一為債務(wù)融資成本=利息支出/負(fù)債總額。但由于在總負(fù)債中有相當(dāng)一部分的負(fù)債并不直接發(fā)生利息支出(如應(yīng)付賬款等),同時(shí),顯然企業(yè)外部融資行為不可能依賴于這些不需要支付利息的負(fù)債項(xiàng)目,因此,該計(jì)算結(jié)果得到的只是企業(yè)歷史平均資本成本,而非其邊際融資成本。同時(shí),將這些不需要支付利息的負(fù)債項(xiàng)目也納入分母進(jìn)行計(jì)算,無(wú)疑將極大低估債務(wù)融資成本,也將低估平均資本成本。

3 資本成本的財(cái)務(wù)分析

3.1 資產(chǎn)負(fù)債

資產(chǎn)負(fù)債表是公司最主要的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表之一。它是一張平衡表,分為“資產(chǎn)”和“負(fù)債＋股本”兩部分。資產(chǎn)負(fù)債表的“資產(chǎn)”部分,反映企業(yè)的各類財(cái)產(chǎn)、物資、債權(quán)和權(quán)利,一般按變現(xiàn)先后順序表示。負(fù)債部分包括負(fù)債和股東權(quán)益兩項(xiàng)。其中,負(fù)債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù);股東權(quán)益表示公司的凈值(Networth),即在償清各種債務(wù)之后,公司股東所擁有的資產(chǎn)價(jià)值。三者的關(guān)系用公式表示是:資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益。

3.2 財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)

財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表亦稱資金來(lái)源和運(yùn)用表,簡(jiǎn)稱資金表。它是反映兩張資產(chǎn)負(fù)債表編制日之間公司財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)情況的表格。財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表是公司每年向其股東或證券管理委員會(huì)呈交的三種主要財(cái)務(wù)報(bào)表之一。為了向股東報(bào)告公司的財(cái)務(wù)狀況,公司往往編制兩個(gè)連續(xù)會(huì)計(jì)年度的資產(chǎn)負(fù)債表。以說(shuō)明平衡表上所有資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益項(xiàng)目的變動(dòng)情況。財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表反映了公司資源(或資金)的所有流入和流出活動(dòng)。它不僅包括由公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),而且還包括公司外部的融資與投資活動(dòng)所引起的公司資源的出入情況。其目的是報(bào)告在本會(huì)計(jì)年度里所有流進(jìn)公司的資金來(lái)源以及這些資金被運(yùn)用的具體情況。

篇9

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)缺陷；金融摩擦；金融加速器；金融減速器

一、引言

由于金融市場(chǎng)存在缺陷，沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響具有不確定性。金融市場(chǎng)渠道是沖擊的加速器還是緩沖器?各理論流派存在重大的觀點(diǎn)分歧。在始于2007年的全球性金融危機(jī)中，金融市場(chǎng)在次貸危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)演化中的作用再次引起人們的強(qiáng)烈關(guān)注。

金融市場(chǎng)在沖擊傳導(dǎo)中的作用機(jī)制一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)。古典經(jīng)濟(jì)理論否認(rèn)金融市場(chǎng)的不完備性，信奉“金融面紗觀”。金融市場(chǎng)價(jià)格反映所有信息，證券和貨幣等金融工具交易不影響真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，金融市場(chǎng)行為與真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是“二分”的，不存在金融市場(chǎng)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的沖擊傳導(dǎo)渠道。然而，由于信息不對(duì)稱普遍存在，既定制度下的金融市場(chǎng)并非完全有效，金融市場(chǎng)缺陷實(shí)質(zhì)性地扭曲了沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制。金融資源的非帕累托最優(yōu)配置意味著金融市場(chǎng)失靈(failure)或缺陷(faultiness)的存在，由此產(chǎn)生金融摩擦。成本是金融摩擦最重要的表現(xiàn)形式，并呈現(xiàn)周期性變動(dòng)的特征。問(wèn)題的關(guān)鍵是，金融市場(chǎng)缺陷是放大還是減緩沖擊對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響?目前存在兩大觀點(diǎn)截然對(duì)立的理論：金融加速器理論和金融減速器理論。金融加速器理論的論點(diǎn)是，金融市場(chǎng)缺陷會(huì)產(chǎn)生沖擊的放大效應(yīng)，微小的沖擊經(jīng)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)后會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。金融減速器理論的觀點(diǎn)與此相反，金融市場(chǎng)缺陷是沖擊的穩(wěn)定器，此類缺陷阻礙負(fù)向沖擊大范圍擴(kuò)散，避免經(jīng)濟(jì)蕭條期大規(guī)模倒閉的發(fā)生，從而減緩經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。這一問(wèn)題進(jìn)一步引發(fā)人們思考：隨著制度的完善及金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融摩擦逐漸減小，金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)?

事實(shí)上，金融市場(chǎng)缺陷具有不同的表現(xiàn)形式，沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)周期不同階段中亦有區(qū)別。金融摩擦是理解金融市場(chǎng)缺陷如何影響沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵概念，它本質(zhì)上是由市場(chǎng)缺陷導(dǎo)致的成本，會(huì)阻止資金流向最有效率的企業(yè)。卡羅米斯和拉米雷斯(Calomiris and Ramirez)將金融摩擦歸為四類腳：

第一類是信息成本(information costs)。資金供給方無(wú)法識(shí)別“好”公司(即具有價(jià)值遞增項(xiàng)目的公司)，因此，“壞”公司可能有激勵(lì)冒充好公司。貸款人很難識(shí)別公司類型(“好”還是“壞”)，相應(yīng)增加了好公司的借貸成本，這會(huì)導(dǎo)致“檸檬”資金市場(chǎng)——壞公司驅(qū)逐好公司。

第二類是控制成本(control costs)。投融資雙方信息不對(duì)稱會(huì)使債權(quán)人面臨道德風(fēng)險(xiǎn)。為了降低經(jīng)理們的道德風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人需要督促公司按照契約實(shí)施項(xiàng)目，但會(huì)引致一定的費(fèi)用，這稱為控制成本。

第三類是監(jiān)督成本(monitor cost)。意識(shí)到經(jīng)理可能會(huì)“隱藏”利潤(rùn)，以減少因融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，資金供給者不會(huì)相信經(jīng)理的財(cái)報(bào)，而會(huì)投資于項(xiàng)目狀態(tài)驗(yàn)證。企業(yè)經(jīng)理作為內(nèi)部人比銀行更有信息優(yōu)勢(shì)，銀行為保障資金安全需要獲得內(nèi)部信息，這種信息收集和處理成本使得貸款利率高于內(nèi)部融資利率，對(duì)于無(wú)擔(dān)保貸款更是如此。

第四類是市場(chǎng)分割(market segmentation)。跨國(guó)界的市場(chǎng)分割反映為融資成本和公司利潤(rùn)的變化。由于借貸雙方處于不同國(guó)家或區(qū)域，即使沒(méi)有上述三類成本，市場(chǎng)分割也會(huì)妨礙資金的有效轉(zhuǎn)移。而且這類真實(shí)成本還會(huì)產(chǎn)生信息和控制問(wèn)題，以至于在最終資金供給者分散且遠(yuǎn)離于最終資金需求者的情況下，會(huì)產(chǎn)生高昂的信息和控制成本。

二、金融加速論：市場(chǎng)缺陷是沖擊放大器

投融資雙方信息不對(duì)稱是金融市場(chǎng)的典型特征，因而金融市場(chǎng)缺陷普遍存在。投資者為保障資金安全，在信息甄別機(jī)制下會(huì)對(duì)負(fù)向沖擊反應(yīng)過(guò)度，從而產(chǎn)生了沖擊的乘數(shù)效應(yīng)——“小沖擊、大波動(dòng)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從不同角度解釋了乘數(shù)效應(yīng)的形成機(jī)理。

(一)金融加速器理論

在信息不對(duì)稱下，債權(quán)人只能通過(guò)“信號(hào)”來(lái)推斷債務(wù)人的類型及其真實(shí)信息，這一信號(hào)甄別過(guò)程必然會(huì)產(chǎn)生金融摩擦。金融市場(chǎng)上無(wú)效率的行為包括：經(jīng)濟(jì)繁榮階段銀行盲目擴(kuò)張信貸和衰退階段恐慌性緊縮銀根，不但導(dǎo)致資金的無(wú)效配置，還會(huì)放大和加速?zèng)_擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

如果信息傳遞有障礙，銀行只能通過(guò)外部信號(hào)甄別來(lái)形成信貸決策，這會(huì)放大和加速?zèng)_擊向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)相互推動(dòng)是沖擊加速的主要原因。經(jīng)濟(jì)繁榮主要通過(guò)債務(wù)融資，特別是銀行貸款而誘發(fā)。這同時(shí)增加了存款和貨幣供應(yīng)量，推動(dòng)價(jià)格水平不斷上升，債務(wù)成本下降比名義價(jià)值攀升更大，刺激企業(yè)借債投資；該過(guò)程一直持續(xù)到過(guò)度負(fù)債狀態(tài)為止。可見(jiàn)，所有“過(guò)激”行為(包括銀行放貸和企業(yè)借債)都是根據(jù)“信號(hào)”形成的“最優(yōu)”決策，而非建立在真實(shí)信息基礎(chǔ)上。正是因?yàn)樾畔鬟f存在障礙，信號(hào)與真實(shí)情況之間因市場(chǎng)缺陷而存在扭曲與時(shí)滯，金融市場(chǎng)才會(huì)通過(guò)棘輪效應(yīng)放大和加速?zèng)_擊向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

然而，債務(wù)是一把雙刃劍。新債只能暫時(shí)支撐過(guò)度消費(fèi)，但債務(wù)屬于硬約束，債務(wù)積壓(Debt Over-hang)最終會(huì)誘發(fā)債務(wù)危機(jī)，加速經(jīng)濟(jì)衰退。由于債務(wù)和幣值的周期性變動(dòng)，“提前清算”和“困境拋售”會(huì)加速經(jīng)濟(jì)走向衰退。當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，在保全貸款的急切心理驅(qū)動(dòng)下，銀行必然對(duì)過(guò)度負(fù)債的企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制清算，如果企業(yè)不愿倒閉，就會(huì)變賣資本品，從而引起資本品價(jià)格大幅下降；如果企業(yè)在清算中倒閉，銀行會(huì)對(duì)剩余資產(chǎn)進(jìn)行拍賣，這也會(huì)引起資本品價(jià)格下降。未破產(chǎn)企業(yè)的收入減少，利潤(rùn)和凈資產(chǎn)下降，資產(chǎn)負(fù)債比例進(jìn)一步上升。如果某銀行擔(dān)心企業(yè)被其他銀行提前清算而無(wú)法收回自身的貸款，保全貸款的急切心理引發(fā)了普遍性清算，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債誘發(fā)的惡性循環(huán)。銀行對(duì)企業(yè)的清算壓力導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，企業(yè)大面積倒閉，產(chǎn)出和就業(yè)下降——這一幕幕的情景我們似曾相識(shí)，本輪由次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)不就是沿著這樣順序逐次演進(jìn)的嗎?這會(huì)持續(xù)到企業(yè)大面積的破產(chǎn)以消除過(guò)度負(fù)債，或政府重新采取刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的措施為止，然而一旦復(fù)蘇開(kāi)始，整個(gè)過(guò)程又會(huì)重演。

清泓和摩爾(Kiyotaki and Moore)將上述的沖擊放大機(jī)制稱為靜態(tài)乘子效應(yīng)，但信貸市場(chǎng)缺陷導(dǎo)致的動(dòng)態(tài)乘子效應(yīng)遠(yuǎn)大于前者。由資本品相對(duì)價(jià)格變化而形成的沖擊傳導(dǎo)機(jī)制具有放大和持續(xù)效應(yīng)，靜態(tài)乘子導(dǎo)致沖擊放大效應(yīng)，而動(dòng)態(tài)乘子形成沖擊的持續(xù)效應(yīng)。第一，靜態(tài)乘子取決于當(dāng)期資本品價(jià)格對(duì)沖擊的響應(yīng)程度。第二，動(dòng)態(tài)乘子取決于受約束公司的凈值、投資需求、地租和地價(jià)的互動(dòng)關(guān)系。在沖擊產(chǎn)生第一輪(t期)靜態(tài)效應(yīng)的基礎(chǔ)上，t+1期受約束公司投資減少，生產(chǎn)資料減少會(huì)降低將來(lái)的利潤(rùn)和凈值；土地投資減少會(huì)加劇供給缺口，從而進(jìn)一步降低地租和地價(jià)，此邏輯會(huì)延伸至未來(lái)各期，所以跨期動(dòng)態(tài)乘子的效應(yīng)更大，等于靜態(tài)乘子／實(shí)際利率。土地價(jià)格的整體下降是現(xiàn)在和未來(lái)使用成本下降的積累效應(yīng)所致，這源于受約束公司凈值和土地需求的持續(xù)減少，這反過(guò)來(lái)會(huì)加劇t期土地價(jià)格和受約束公司凈值的下跌。市場(chǎng)的新均衡會(huì)在地價(jià)下跌到不受約束公司的土地投資需求受現(xiàn)金流制約時(shí)才形成。

從整個(gè)信貸周期的運(yùn)行過(guò)程來(lái)看，本輪世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成邏輯完全相符：2006年左右，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心利率太低形成地產(chǎn)泡沫開(kāi)始加息；2007年左右房?jī)r(jià)暴跌、土地供給缺口加劇、地租快速下滑，房地產(chǎn)企業(yè)債臺(tái)高筑，利潤(rùn)和凈資產(chǎn)大幅下挫，在靜態(tài)乘子和動(dòng)態(tài)乘子的作用下，住房抵押貸款市場(chǎng)迅速萎縮、債券債務(wù)鏈斷裂，房地產(chǎn)危機(jī)演化為次貸危機(jī)；2008年，次貸危機(jī)在整個(gè)金融領(lǐng)域迅速擴(kuò)張，金融市場(chǎng)的缺陷放大和加快了房地產(chǎn)價(jià)格下跌沖擊向整個(gè)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)過(guò)程，次貸危機(jī)就此演化為金融危機(jī)；但故事并未就此結(jié)束，美國(guó)是世界上最大經(jīng)濟(jì)體，美元是世界上普遍接受的結(jié)算貨幣，美國(guó)的金融危機(jī)通過(guò)貿(mào)易鏈和債權(quán)債務(wù)鏈傳導(dǎo)至世界每個(gè)角落，釀成了這場(chǎng)“世界大衰退”。

伯南克和吉特勒(Bernanke and Gertler)以及清泓和懷特(Kiyotaki and Wright)的研究進(jìn)一步指出，金融摩擦是決定沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵因素。當(dāng)資本市場(chǎng)存在缺陷時(shí)，金融摩擦使得內(nèi)部融資和外部融資的可替代性變差。外源融資升水是成本的重要組成部分。由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，企業(yè)的凈資產(chǎn)、留存收益和融資結(jié)構(gòu)與投資關(guān)系極為緊密。如果企業(yè)受到負(fù)向沖擊，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)惡化，那么其獲得的授信額度將降低，這導(dǎo)致企業(yè)投資支出過(guò)度緊縮。根據(jù)金融加速器的演化邏輯，負(fù)向沖擊會(huì)降低企業(yè)收益、增加成本、減少凈資產(chǎn)價(jià)值、提高財(cái)務(wù)杠桿，從而惡化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和企業(yè)的融資條件，導(dǎo)致外部融資的可獲得性降低。如果公司外部融資依賴性高，沖擊將被這種傳導(dǎo)機(jī)制放大數(shù)倍。伯南克等人將該機(jī)制歸結(jié)為外源融資升水與融資杠桿的增函數(shù)：

金融加速器機(jī)制的核心是企業(yè)家凈資產(chǎn)、融資杠桿與外部融資升水之間的互動(dòng)關(guān)系。企業(yè)家投資回報(bào)率因受沖擊出現(xiàn)意外增益，由此產(chǎn)生的收入現(xiàn)金流通過(guò)融資杠桿使得凈資產(chǎn)放大數(shù)倍；凈資產(chǎn)的增加改善了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況，融資杠桿比率相應(yīng)下降，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的減小并愿意以較低的利率向企業(yè)提供更多的貸款；經(jīng)濟(jì)中信貸和投資規(guī)模上升，真實(shí)融資成本下降；沖擊通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表渠道持續(xù)擴(kuò)散并形成金融加速器傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)快速走向繁榮。

相反，如果企業(yè)受到負(fù)向沖擊，沖擊同樣會(huì)通過(guò)金融加速器機(jī)制導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速和過(guò)度衰退。在房?jī)r(jià)下跌的沖擊下，金融市場(chǎng)缺陷放大和加快了危機(jī)的蔓延，金融市場(chǎng)仿佛瞬間崩潰!次貸危機(jī)不但導(dǎo)致房地美和房利美的危機(jī)，還導(dǎo)致大投行的破產(chǎn)；債權(quán)債務(wù)鏈的斷裂引發(fā)的金融危機(jī)迅速向其他行業(yè)傳導(dǎo)，利率和企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿在很短的時(shí)間內(nèi)上升，于是降杠桿化開(kāi)始席卷整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，失業(yè)、破產(chǎn)和倒閉成為現(xiàn)實(shí)，金融危機(jī)迅速演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融加速器理論似乎完美地解釋了美國(guó)危機(jī)變遷的全過(guò)程。

(二)金融危機(jī)理論：金融加速器理論的極端

金融危機(jī)理論強(qiáng)調(diào)公眾理性預(yù)期通過(guò)金融渠道的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制。投資者具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征，負(fù)向沖擊會(huì)惡化投資者的預(yù)期，預(yù)期的變化導(dǎo)致投資和交易策略的改變，金融市場(chǎng)上將出現(xiàn)集體行為或羊群效應(yīng)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度波動(dòng)。當(dāng)來(lái)自于金融市場(chǎng)的沖擊在部門或區(qū)域間擴(kuò)散，傳染效應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)，這最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。在金融市場(chǎng)存在缺陷的條件下，證券價(jià)格不完全反映真實(shí)價(jià)值，但投資者根據(jù)價(jià)格變化和其他人的交易行為提取關(guān)于證券真實(shí)價(jià)值的信息，證券市場(chǎng)的“新聞效應(yīng)”很可能促成市場(chǎng)信念和預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。因此，投資者敏感的神經(jīng)極易被市場(chǎng)“噪音”觸動(dòng)，過(guò)度反應(yīng)是沖擊放大效應(yīng)的直接結(jié)果。

金融市場(chǎng)缺陷會(huì)形成沖擊的乘數(shù)效應(yīng)，如果對(duì)此缺乏相應(yīng)的補(bǔ)救制度，微小的負(fù)向沖擊經(jīng)過(guò)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)都可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。戴蒙德在擠兌模型中指出，預(yù)期、擠兌與金融危機(jī)之間存在因果關(guān)系。銀行的重要職能在于將短期存款轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為：儲(chǔ)戶存款并獲得銀行支付的存款利息、銀行獲得存貸利差、企業(yè)向銀行融資并用銷售收入來(lái)支付貸款利息。然而，在缺乏存款保險(xiǎn)制度或最后貸款人的經(jīng)濟(jì)中，最優(yōu)的均衡是不穩(wěn)定的，沖擊可能導(dǎo)致債務(wù)鏈的斷裂。

外匯市場(chǎng)同樣存在沖擊的乘數(shù)效應(yīng)，固定匯率制下，如果中央銀行儲(chǔ)備或信譽(yù)不足，沖擊也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到負(fù)向沖擊時(shí)，如果每個(gè)人都預(yù)期貨幣會(huì)貶值，進(jìn)而在外匯市場(chǎng)上拋售通貨，這實(shí)質(zhì)上等于向中央銀行擠兌債務(wù)憑證——用本幣兌換黃金和外匯儲(chǔ)備。如果本幣持有者比其他人晚了一步，而無(wú)法在政府放棄固定匯率之前兌換到外匯，必將面臨財(cái)富損失。因此，他們的最優(yōu)策略是在固定匯率制尚能維持時(shí)，盡快兌付手中的本幣，或者爭(zhēng)取在其他投資者之前撤離資金，結(jié)果導(dǎo)致迅速撤離資金的集體行動(dòng)和資本大規(guī)模外逃現(xiàn)象，預(yù)期形成的清償危機(jī)加速了固定匯率制崩潰的進(jìn)程，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。

金融市場(chǎng)上的投機(jī)和羊群效應(yīng)形成的資產(chǎn)泡沫會(huì)導(dǎo)致金融體系的脆弱，從而放大沖擊效應(yīng)。埃克斯普特認(rèn)為全球金融整合導(dǎo)致沖擊的放大，這種放大效應(yīng)包括：資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生實(shí)質(zhì)性、持續(xù)性的錯(cuò)配，過(guò)度的波動(dòng)，信貸流的突變；金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的變化時(shí)常常反應(yīng)過(guò)度，使得經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更加劇烈。導(dǎo)致這種放大效應(yīng)的原因在于：銀行的親周期行為、謹(jǐn)慎會(huì)計(jì)處理方法的單向效應(yīng)、更加注重短期利益的市場(chǎng)氛圍、金融市場(chǎng)參與者的羊群效應(yīng)以及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)趨同。如果國(guó)際資金大量涌入某一地區(qū)，先進(jìn)入的投資者獲得巨額的收入，這將形成羊群效應(yīng)，投資者不顧風(fēng)險(xiǎn)而投入大量偏離基本面的資金，資產(chǎn)泡沫形成了，當(dāng)泡沫破滅時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值和匯率的急劇縮水導(dǎo)致銀行壞賬攀升，銀行會(huì)緊縮信貸、企業(yè)也會(huì)因資產(chǎn)負(fù)債表惡化而減少投資。因此，國(guó)際金融市場(chǎng)上投資者趨同的投資策略是產(chǎn)生集體行為和羊群效應(yīng)的主要原因，微小的沖擊極易導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

三、金融減速論：市場(chǎng)缺陷是沖擊減震器

金融市場(chǎng)缺陷和沖擊的類型具有多樣性，在一定條件下，市場(chǎng)缺陷可能減緩沖擊對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響。

(一)資本市場(chǎng)減速論

巴克塔和卡米羅的觀點(diǎn)與加速論完全相反——資本市場(chǎng)缺陷反而是沖擊減震器，緩減實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在其動(dòng)態(tài)一般均衡模型中，有部分公司可能會(huì)因信息不對(duì)稱而存在信貸約束。由于受約束公司和不受約束的公司之間邊際生產(chǎn)率存在差異，沖擊對(duì)信貸資源具有分配效應(yīng)，這一效應(yīng)的強(qiáng)弱和方向(正或負(fù))取決于受約束公司融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源資金和外源資金的相對(duì)比例。由于分配效應(yīng)的不確定，沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響也不確定。在一定條件下，資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱可能會(huì)減小沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響。

資本市場(chǎng)減速論假設(shè)信貸市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱，貸款人無(wú)法完全觀測(cè)到借款人的行為；公司是不同的——富裕公司擁有充足的現(xiàn)金流，而約束型公司現(xiàn)金匱乏。在均衡條件下，對(duì)于自我融資能力有限的公司來(lái)說(shuō)，銀行最優(yōu)策略是信貸配給。約束型公司受到信貸配給，在邊際報(bào)酬遞減的條件下，他們會(huì)更有效率地使用有限的現(xiàn)金流，所以其邊際生產(chǎn)率高于富裕公司。

倘若信息非對(duì)稱影響貸款在不同類型公司間的分配，它也相應(yīng)會(huì)影響產(chǎn)出。如果存在金融市場(chǎng)缺陷，沖擊的乘數(shù)效應(yīng)是不確定的，因?yàn)檫@取決于沖擊的類型。將沖擊分為需求沖擊(財(cái)政與貨幣政策)和供給沖擊(生產(chǎn)率)兩類，有利于分析特定沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不同影響。一方面，第一，假如受到正的財(cái)政或貨幣沖擊，公司外源融資供給增加，而內(nèi)源融資不變。充沛的資金供給會(huì)降低融資利率，低廉的融資成本會(huì)刺激投資。然而，約束型公司投資增加的比例相對(duì)較低，這是因?yàn)閮?nèi)源融資占其投資總額的比重相對(duì)下降，銀行會(huì)因貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其實(shí)施更緊的信貸約束，從而使成本會(huì)出現(xiàn)親周期的變化。這與金融加速器理論正好相反，金融摩擦引致的成本是逆周期的；而在減速論中，親周期的成本會(huì)自動(dòng)約束繁榮期的信貸規(guī)模，防止過(guò)度負(fù)債的出現(xiàn)。因此，正向沖擊的綜合效應(yīng)為負(fù)，信貸市場(chǎng)缺陷的存在抑制了約束型公司的投資需求，相應(yīng)地壓縮了產(chǎn)出的規(guī)模，從而減緩了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。第二，假如出現(xiàn)正向生產(chǎn)率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現(xiàn)金流增加的比例更大，這會(huì)改善受其信貸條件并引致更大比例的投資擴(kuò)張。在此情形下，正沖擊的綜合效應(yīng)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。另一方面，第一，假如受到負(fù)財(cái)政或貨幣沖擊，公司外源融資供給的減少導(dǎo)致融資利率提高，壓抑投資需求。在內(nèi)源融資總量不變的條件下，約束型公司的財(cái)務(wù)杠桿降低，資產(chǎn)負(fù)債表的改善放寬了信貸約束，銀行會(huì)增加對(duì)此類公司的投資，因而延緩了經(jīng)濟(jì)衰退。第二，假如出現(xiàn)意外正生產(chǎn)率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現(xiàn)金流急劇降低，信貸條件的惡化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)加速衰退。

(二)金融減速器理論

伊路提出的金融減速器理論與資本市場(chǎng)減速論相似，即金融市場(chǎng)缺陷能夠減緩經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，因而有可能作為經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在穩(wěn)定器。金融減速器理論的核心假設(shè)是“司法缺陷”(Deficiency judgments)：如果借款人違約，借款人未償貸款與流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)值之間的差額，原本可以通過(guò)自身和擔(dān)保人資產(chǎn)或遠(yuǎn)期收入來(lái)抵償；但由于法律限制銀行對(duì)借款人的清算權(quán)，銀行難以通過(guò)清算方式彌補(bǔ)貸款損失。

在制度缺陷條件下，金融減速器的傳導(dǎo)機(jī)制正是“限制清算”，這阻礙了沖擊向其他部門擴(kuò)散而形成的傳染效應(yīng)。家庭向銀行貸款購(gòu)房，如果房產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致?lián)r(jià)值低于應(yīng)償債務(wù)，家庭最優(yōu)策略是違約，而銀行在法律的限制下無(wú)法要求家庭彌補(bǔ)其貸款的全部損失，家庭能夠保留剩余資產(chǎn)而不被清算，因此，財(cái)富從銀行轉(zhuǎn)移到家庭，風(fēng)險(xiǎn)在銀行內(nèi)部積累。因?yàn)殂y行貸款利率中本來(lái)就考慮了風(fēng)險(xiǎn)升水，等到房產(chǎn)價(jià)格上升和房貸人能正常還貸，銀行通過(guò)又貸款收入核銷壞賬損失；所以，銀行與家庭相互依存。家庭違約的確會(huì)影響到自身信譽(yù)，但如果銀行因此而不貸款給家庭就將永遠(yuǎn)喪失核銷壞賬的機(jī)會(huì)，正因?yàn)殂y行貸款的預(yù)期收益大于損失，才會(huì)繼續(xù)給家庭貸款；由此，家庭購(gòu)房的決策不受違約決策影響。當(dāng)房產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，家庭一方面違約，另一方面繼續(xù)向銀行貸款購(gòu)買低價(jià)房產(chǎn)，而這些新購(gòu)的房產(chǎn)不會(huì)被銀行清算，銀行預(yù)期這些房產(chǎn)的價(jià)格上升、家庭能以此還貸，因而也樂(lè)意貸款。銀行在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，通過(guò)資產(chǎn)組合將家庭風(fēng)險(xiǎn)分散，法律對(duì)銀行清算權(quán)的限制也避免了家庭“困境拋售”可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。因此，家庭在經(jīng)濟(jì)蕭條期繼續(xù)貸款買低價(jià)房，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出陰霾。這一理論同樣也適用于分析銀行與企業(yè)之間的信貸關(guān)系。

但是，如果要保證金融減速器的傳導(dǎo)機(jī)制正常運(yùn)行，家庭必須對(duì)銀行有充分的信心，否則會(huì)出現(xiàn)擠兌危機(jī)；銀行對(duì)家庭還貸也要有信心，否則會(huì)導(dǎo)致家庭被迫“困境拋售”房產(chǎn)形成的房貸危機(jī)。由此可見(jiàn)，金融減速器要正常運(yùn)行，信心的維持是關(guān)鍵。為避免中小企業(yè)在衰退期大量倒閉，美國(guó)1978年的破產(chǎn)法改革對(duì)銀行清算權(quán)進(jìn)行限制。銀行意識(shí)到清算能力下降，與企業(yè)簽訂更加嚴(yán)格的貸款合同，這反而增加了衰退期企業(yè)的清算率，從而使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更加劇烈。由此可見(jiàn)，金融減速器理論受到諸多客觀條件的嚴(yán)格限制。

四、結(jié)論及政策含義

由于金融市場(chǎng)缺陷和沖擊類型不同，市場(chǎng)缺陷對(duì)沖擊的乘數(shù)效應(yīng)不確定。在信息不對(duì)稱條件下，投融資雙方委托一問(wèn)題產(chǎn)生了金融摩擦，成本隨投融資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)周期性變化，直觀表現(xiàn)在外源融資升水的波動(dòng)上。沖擊通過(guò)金融市場(chǎng)渠道傳導(dǎo)至真實(shí)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，因?yàn)榻鹑谀Σ梁统杀局g的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)，金融市場(chǎng)缺陷會(huì)改變沖擊效應(yīng)。

篇10

【關(guān)鍵詞】22號(hào)準(zhǔn)則 銀行業(yè) 影響

一、22號(hào)準(zhǔn)則的主要內(nèi)容

1、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的分類更加明確。《22號(hào)準(zhǔn)則》將金融資產(chǎn)分為四類：交易性金融資產(chǎn)，持有至到期投資，貸款和應(yīng)收款項(xiàng)和可供出售的金融資產(chǎn)。金融負(fù)債分為交易性金融負(fù)債和其他金融負(fù)債兩類。

2、衍生金融工具納入表內(nèi)核算并采用公允價(jià)值計(jì)量。《22號(hào)準(zhǔn)則》明確要求金融企業(yè)將衍生金融工具納入表內(nèi)核算，同時(shí)要求在會(huì)計(jì)期末采用公允價(jià)值計(jì)量衍生金融工具，以便及時(shí)反映交易的盈虧狀況。《22號(hào)準(zhǔn)則》從會(huì)計(jì)規(guī)范方面入手，使投資者更充分、及時(shí)地了解金融企業(yè)從事衍生金融工具業(yè)務(wù)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這也是近幾年國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)注的焦點(diǎn)。

3、對(duì)金融資產(chǎn)減值方法進(jìn)行進(jìn)一步的規(guī)定。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定金融資產(chǎn)減值主要采取未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，并對(duì)金融資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回增加了轉(zhuǎn)回后的賬面價(jià)值不超過(guò)不計(jì)提減值準(zhǔn)備情況下的攤余成本、權(quán)益性工具的減值準(zhǔn)備不得通過(guò)損益轉(zhuǎn)回、債務(wù)工具可以轉(zhuǎn)回計(jì)入當(dāng)期損益等種種規(guī)定。

二、新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要差異

我國(guó)原有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中沒(méi)有關(guān)于金融工具方面的專門準(zhǔn)則，關(guān)于金融工具的一些基本概念、會(huì)計(jì)處理方法和有關(guān)制度安排散見(jiàn)于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――投資》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――非貨幣易》、《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》等。而此次新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在如下方面進(jìn)行了有效完善。

1、金融資產(chǎn)分類和確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)行制度對(duì)投資的分類局限于以時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)劃分短期投資與長(zhǎng)期投資，新準(zhǔn)則引入金融資產(chǎn)這一新概念且按照投資交易的目的性和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來(lái)分類。新準(zhǔn)則明確要求對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行四種分類，且確定后不能隨意變更。按照新準(zhǔn)則規(guī)定，從購(gòu)買初始商業(yè)銀行就要將單只債券劃分為上述金融資產(chǎn)四大類型中的一種。這對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，對(duì)單只債券的品種研究和市場(chǎng)行情判斷以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的充分考慮就尤其重要了。在我國(guó)原有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中不但缺少對(duì)金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，甚至也不存在金融工具的初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。新準(zhǔn)則包括了初始確認(rèn)和終止確認(rèn)兩個(gè)層次的標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的要求。

2、風(fēng)險(xiǎn)防范和披露。衍生工具通常包括期貨合同、遠(yuǎn)期合同互換和期權(quán)。近年來(lái)，金融企業(yè)和大型涉外國(guó)有企業(yè)均不同程度地在境外開(kāi)展衍生金融工具業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)衍生金融工具（如銀行間債券遠(yuǎn)期交易、認(rèn)股權(quán)證等）市場(chǎng)也已起步，并將有較快發(fā)展。衍生金融工具是一把“雙刃劍”，利用得好可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，否則就會(huì)釀成大禍，“中航油事件”就是一個(gè)例證。為了防范衍生金融工具可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)則還要求企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算，這改變了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)衍生金融工具僅在表外披露的做法。使金融工具產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)成為定性的定量信息，是從會(huì)計(jì)核算上高度重視風(fēng)險(xiǎn)防范的進(jìn)步。

3、公允價(jià)值和貨幣時(shí)間價(jià)值。金融工具在計(jì)量上采用“公允價(jià)值”基礎(chǔ)，它實(shí)現(xiàn)了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的新突破：會(huì)計(jì)計(jì)量屬性由單一的歷史成本會(huì)計(jì)計(jì)量模式向多重計(jì)量基礎(chǔ)并存的會(huì)計(jì)計(jì)量模式的轉(zhuǎn)變。按“公允價(jià)值”調(diào)整所產(chǎn)生的損益與按“收入費(fèi)用”的傳統(tǒng)模式所確認(rèn)的損益顯得同樣重要。根據(jù)金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，如果金融資產(chǎn)和金融負(fù)債存在著活躍的市場(chǎng)，活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價(jià)值。而金融工具不存在活躍市場(chǎng)的，金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值，如：參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場(chǎng)交易中使用的價(jià)格，參照實(shí)質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價(jià)值，運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型等。

三、準(zhǔn)則對(duì)銀行業(yè)的影響

《22號(hào)準(zhǔn)則》基本采用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則39號(hào)的內(nèi)容，而國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是融合了美國(guó)、英國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的產(chǎn)物，主要是基于發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家而制定的。對(duì)于我國(guó)尚不發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和衍生金融市場(chǎng)而言，《22號(hào)準(zhǔn)則》的出臺(tái)將金融企業(yè)特別是股改上市銀行的會(huì)計(jì)改革推到了國(guó)際前列。從深層次來(lái)說(shuō)，《22號(hào)準(zhǔn)則》有助于推動(dòng)金融企業(yè)和銀行監(jiān)管部門建立有效的、完善的金融市場(chǎng)，并按國(guó)際規(guī)則完善銀行的經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

1、有助于更清晰地界定不同資產(chǎn)類型的投資和收益。金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融資產(chǎn)和負(fù)債劃分為四類，這樣的分類能更準(zhǔn)確地反映銀行持有金融工具的目的和意圖，有助于更清晰地界定不同資產(chǎn)類型的投資和收益，便于會(huì)計(jì)信息的使用者對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理做出準(zhǔn)確判斷。

2、引入了公允價(jià)值計(jì)量模式，使銀行資產(chǎn)和負(fù)債能更迅速地反映市場(chǎng)價(jià)值的變化。這不僅能夠提升會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和前瞻性，而且風(fēng)險(xiǎn)暴露的及時(shí)性也有利于增強(qiáng)銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。具體來(lái)說(shuō)，新準(zhǔn)則正式確定主要的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性包括歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值以及公允價(jià)值。公允價(jià)值是新準(zhǔn)則最大的亮點(diǎn)，它的廣泛采用使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債的價(jià)值變化也在收益中得到體現(xiàn)，使企業(yè)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值更能反映其真實(shí)價(jià)值，在企業(yè)并購(gòu)中能得到更公允的對(duì)價(jià)，有助于真實(shí)、公允地反映商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果。這種制度安排有利于進(jìn)一步夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，充分揭示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，正確衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為實(shí)現(xiàn)向投資者、債權(quán)人和社會(huì)公眾提供決策有用的會(huì)計(jì)信息筑牢了基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的趨同。

3、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露提出了更高要求。從金融工具的核算范圍來(lái)看，金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則擴(kuò)大了表內(nèi)核算的范圍，將許多原來(lái)在表外披露的金融工具納入表內(nèi)核算，有利于及時(shí)、充分反映金融工具業(yè)務(wù)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)銀行財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響，而且也體現(xiàn)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)充分而全面披露的要求，同時(shí)將提高企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的使用價(jià)值，使企業(yè)業(yè)績(jī)的可預(yù)測(cè)性增強(qiáng)。具體來(lái)說(shuō)，新準(zhǔn)則要求將衍生金融工具納入表內(nèi)核算，越來(lái)越熱的衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)受到的影響就較大。很多國(guó)內(nèi)銀行在衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)上，需進(jìn)行相當(dāng)大的投入，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將衍生產(chǎn)品工具歸入以公允價(jià)值計(jì)量，且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)負(fù)債。這意味著以前衍生工具在表外,而銀行公布的資產(chǎn)負(fù)債額中是不包括表外業(yè)務(wù)的，衍生工具納入表內(nèi)后，對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債總額產(chǎn)生影響，上市公司報(bào)表變得更“可靠”。

4、提供更準(zhǔn)確的信息，真實(shí)反映貸款的價(jià)值。金融資產(chǎn)減值的計(jì)算采用逐筆按現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)提與銀行目前采用的五級(jí)分類法相比，能提供更準(zhǔn)確的信息，真實(shí)反映貸款的價(jià)值，使商業(yè)銀行能夠更準(zhǔn)確地把握金融資產(chǎn)減值可能造成的損失。同時(shí)金融資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)不得轉(zhuǎn)回的規(guī)定，也使商業(yè)銀行收益管理的空間進(jìn)一步縮小。未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行目前采用的計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備的五級(jí)分類法相比，能提供更準(zhǔn)確的信息，真實(shí)地反映貸款的價(jià)值。因此，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)采用未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法確認(rèn)和計(jì)量金融資產(chǎn)減值損失。在股份改造過(guò)程中，商業(yè)銀行能夠更準(zhǔn)確地把握金融資產(chǎn)減值可能造成的損失。

5、對(duì)銀行把握市場(chǎng)能力提出更高要求。公允價(jià)值方法將商業(yè)銀行會(huì)計(jì)核算與復(fù)雜的資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊密地聯(lián)系在一起，市場(chǎng)環(huán)境的變化都將通過(guò)商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)信息反映出來(lái)。當(dāng)市場(chǎng)利率水平變化時(shí)，商業(yè)銀行金融工具的重估值隨之產(chǎn)生變化，進(jìn)而導(dǎo)致商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力波動(dòng)。公允價(jià)值法要求商業(yè)銀行資金交易部門對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境具有較強(qiáng)的預(yù)見(jiàn)能力，作出對(duì)中長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，為本行投資策略提供指導(dǎo)性意見(jiàn)；同時(shí)，根據(jù)短期宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的變化及時(shí)調(diào)整投資策略，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

四、商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略

1、建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、金融工具估值技術(shù)和有效的內(nèi)部控制制度。2005年7月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)了《銀行根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)使用公允價(jià)值方法的監(jiān)管指引》（征求意見(jiàn)稿），要求銀行的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系能獲取以公允價(jià)值計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債信息。該指引明確要求銀行在使用公允價(jià)值方法之前，必須具備風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)和與之相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，以保證銀行使用公允價(jià)值法時(shí)，能夠?qū)崿F(xiàn)與其風(fēng)險(xiǎn)管理框架以及董事會(huì)批準(zhǔn)的整體風(fēng)險(xiǎn)承受力相一致的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)；采用適當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法；金融工具以可靠的公允價(jià)值計(jì)價(jià)；有關(guān)使用公允價(jià)值方法的政策及估價(jià)方法在整個(gè)銀行中得到一致貫徹；定期向高管層和董事會(huì)提供信息，反映銀行使用公允價(jià)值方法的情況及其對(duì)銀行財(cái)務(wù)狀況和盈利表現(xiàn)的影響。總的來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值的引入實(shí)際上是將銀行同外部資產(chǎn)交易市場(chǎng)更加緊密地聯(lián)系起來(lái)，銀行必須建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

2、完善投資決策機(jī)制。在投資決策初始即考慮會(huì)計(jì)分類政策影響，引入真正的財(cái)務(wù)決策參與機(jī)制；同時(shí)兼顧短期利益和長(zhǎng)期發(fā)展的需要，建立清晰的風(fēng)險(xiǎn)和收益考核指標(biāo)。

3、加強(qiáng)人員培訓(xùn)和技術(shù)平臺(tái)的準(zhǔn)備。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的全面應(yīng)用，不僅僅是會(huì)計(jì)政策的改革，更重要的是要求金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的協(xié)同調(diào)整。新準(zhǔn)則將對(duì)銀行的會(huì)計(jì)核算，損益確認(rèn)以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生很大的影響，同時(shí)其條款又比較抽象，給各層次專業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)帶來(lái)深刻挑戰(zhàn)。更為重要的是金融資產(chǎn)和負(fù)責(zé)公允價(jià)值的計(jì)算需要相當(dāng)程度的專業(yè)知識(shí)技術(shù)，還需要會(huì)計(jì)人員對(duì)外部市場(chǎng)的波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有很深的理解和感知能力。具體來(lái)說(shuō)，新準(zhǔn)則的實(shí)施不僅會(huì)給商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)核算帶來(lái)很大的變化,而且會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理、信息系統(tǒng)，乃至整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理體系、理念帶來(lái)較大的影響。需要各銀行內(nèi)業(yè)務(wù)部門和操作部門及技術(shù)保障部門認(rèn)同國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則帶來(lái)的價(jià)值調(diào)整和經(jīng)營(yíng)管理觀念的改變，以保證銀行經(jīng)營(yíng)管理再上臺(tái)階，達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

4、加強(qiáng)與外部獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系。由于會(huì)計(jì)師事務(wù)所在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面具有豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因而國(guó)內(nèi)銀行要與有關(guān)事務(wù)所開(kāi)展積極的溝通交流，明晰對(duì)于金融資產(chǎn)分類、攤余成本、公允價(jià)值、實(shí)際利率法、未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)、衍生工具等專業(yè)問(wèn)題的理解，吸收審計(jì)師對(duì)會(huì)計(jì)核算、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)控制制度的意見(jiàn)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 中華人民共和國(guó)財(cái)政部：企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006。

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