負債籌資的優(yōu)缺點范文

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篇1

論文關(guān)鍵詞：銀行借款籌資,債券籌資,籌資建議

一、企業(yè)為何青睞于銀行借款

中國上市公司負債構(gòu)成的部分分析

比率

短期借款占負債總額比率

長期借款占負債總額比率

應(yīng)付債券占負債總額比率

2006年末

33.87%

17.07%

11.70%

2007年末

28.92%

16.55%

3.64%

2008年末

28.21%

17.71%

3.87%

2009年末

26.09%

19.48%

5.16%

2010年末

21.44%

19.08%

4.73%

五年平均

27.706%

篇2

一、財務(wù)管理基礎(chǔ)知識實踐教學(xué)

1.1財務(wù)管理概述。學(xué)生通過會計學(xué)原理的學(xué)習(xí)，對財務(wù)知識有了一定的了解。財務(wù)管理是站在企業(yè)管理一個更高的角度來審視資金的運作。在能力目標方面學(xué)生能對財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系有比較清晰的理解，并對財務(wù)管理所面臨的各種環(huán)境和財務(wù)管理的目標有清楚的認識。知識目標培養(yǎng)方面，財務(wù)管理的五個工作環(huán)節(jié)：財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制、財務(wù)分析，學(xué)生應(yīng)該熟練掌握。

1.2理解資金時間價值的含義。資金時間價值的概念，對于一般人來講，是一個比較新鮮的名詞。在教學(xué)能力目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠?qū)Y金時間價值進行各種運算。知識目標培養(yǎng)方面，能夠進行單利的計算、復(fù)利的計算、年金的計算和貼現(xiàn)率的計算。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①演示：單利的現(xiàn)值和終值計算；②演示：復(fù)利的現(xiàn)值和終值計算；③演示：各種年金的計算：普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金，重點是普通年金的計算；④演示：貼現(xiàn)率的計算。可展示的結(jié)果是居民買房的計算。

二、籌資管理實踐教學(xué)

2.1財務(wù)預(yù)算。在能力目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠認識財務(wù)預(yù)算是企業(yè)財務(wù)管理中最重要的環(huán)節(jié)，同時學(xué)生要能夠掌握財務(wù)預(yù)算的基本理論知識。在知識目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠掌握固定預(yù)算和彈性預(yù)算、增量預(yù)算和零基預(yù)算、定期預(yù)算和滾動預(yù)算的編制方法，熟練掌握現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)算財務(wù)報表的基本編制程序。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①分析：各種財務(wù)預(yù)算的方法；②分析：現(xiàn)金預(yù)算和財務(wù)報表的編制。

2.2企業(yè)籌資方式分析。在學(xué)生能力目標方面，能對企業(yè)籌資的相關(guān)理論和各種籌資的方式有詳細理解，并且對企業(yè)的籌資渠道有深刻認識。在知識目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠詳細了解各種權(quán)益資金的籌集和負債資金的籌集。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①分析：各種權(quán)益資金的籌集；②分析：各種負債資金的籌集；③比較：各種權(quán)益資金和負債資金籌集的優(yōu)缺點。可展示的結(jié)果是大企業(yè)籌資與學(xué)生自己創(chuàng)業(yè)籌資的不同。

2.3資本成本及資本結(jié)構(gòu)。在能力目標方面，學(xué)生能夠闡述資本成本的概念，熟悉資本結(jié)構(gòu)的含義以及如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)。在知識目標方面，學(xué)生能夠計算個別資本成本、加權(quán)資本成本，了解經(jīng)營杠杠、財務(wù)杠杠和總杠杠的含義和計算與分析。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①分析：個別資本成本、加權(quán)資本成本的計算；②討論：經(jīng)營杠杠、財務(wù)杠杠和總杠杠對企業(yè)經(jīng)營的影響；③討論：資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)籌資成本的影響。可展示的結(jié)果是大企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與學(xué)生自己創(chuàng)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的不同。

三、投資管理實踐教學(xué)

3.1項目投資管理。在能力目標方面，學(xué)生能了解投資的概念和種類，熟悉投資項目現(xiàn)金流量的基本內(nèi)容，掌握投資回收期、平均報酬率的計算和運用。在知識目標方面，學(xué)生能夠重點掌握凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率的計算和運用，了解投資決策指標的基本運用。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①認識：投資的含義和種類；②分析：現(xiàn)金流量分析；③計算：項目投資決策評價指標的計算。可展示的結(jié)果是學(xué)生創(chuàng)業(yè)的投資可行性分析。

3.2營運資金管理。在能力目標方面，學(xué)生能了解營運資金的含義，認識流動資產(chǎn)的類型以及在企業(yè)經(jīng)營活動中的重要地位，懂得各種營營運資金的基本內(nèi)容。在知識目標方面，掌握各種營運資金的作用、成本與風(fēng)險，重點掌握企業(yè)信用政策的制定。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①現(xiàn)金管理；②應(yīng)收賬款管理；③存貨管理。選取一家上市公司進行分析，可展示的結(jié)果是能對某一上市公司進行經(jīng)營決策的基本分析。

3.3證券投資管理。在能力目標方面，學(xué)生能認識股票、債券、基金的概念和種類，了解證劵投資的基本理論和方法。在知識目標方面，學(xué)生能夠掌握股票投資、債券投資及基金投資的價格確定和收益計算，教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①認識：股票、債券、基金；②計算：股票、債券、基金投資的收益計算；③分析：股票、債券、基金投資收益評價。可展示的結(jié)果是不同的證券產(chǎn)品適合不同企業(yè)的投資。

四、收入與利潤分配管理實踐教學(xué)

4.1收入管理。在能力目標方面，學(xué)生能夠認識主營業(yè)務(wù)收入對于企業(yè)經(jīng)營的重要性。在知識目標方面，學(xué)生能夠掌握銷售預(yù)測分析和銷售定價管理的基本內(nèi)容。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①全班同學(xué)分組進行討論：主營業(yè)務(wù)收入的重要性；②各小組討論各種銷售預(yù)測方法；③各小組討論銷售定價管理的影響因素及定價方法和策略。可展示的結(jié)果是學(xué)生今后自己創(chuàng)業(yè)應(yīng)注意的問題。

4.2利潤分配管理。在能力目標方面，學(xué)生能夠掌握幾種比較常見的利潤分配政策以及利潤分配原則，現(xiàn)金股利和股票股利的基本內(nèi)容。在知識目標方面，學(xué)生應(yīng)了解我國企業(yè)利潤分配的一般步驟以及影響利潤分配的一些因素，了解股利分配支付的程序。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①利潤分配的基本原則和內(nèi)容②利潤分配的股利理論和股利政策；③股利形式和股利分配程序。可展示的結(jié)果是各種股利分配的優(yōu)缺點。

五、財務(wù)分析與評價實踐教學(xué)

5.1企業(yè)財務(wù)分析。在能力目標方面，學(xué)生能夠掌握財務(wù)分析的基本概念和內(nèi)容以及分析意義；熟悉財務(wù)分析的基本方法；對比較分析法、比率分析法、因素分析法的計算應(yīng)該熟練掌握，而且對財務(wù)分析的局限性有比較清晰的認識；對上市公司的特殊財務(wù)指標的分析的計算應(yīng)熟練掌握；理解杜邦分析法和沃爾評分法的含義和計算。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①財務(wù)分析的含義和內(nèi)容；②財務(wù)分析的基本方法；③討論對比比較分析法、比率分析法、因素分析法的優(yōu)缺點；④每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產(chǎn)的計算；⑤杜邦分析法和沃爾評分法的計算。選取一家上市公司進行分析，可展示的結(jié)果是能對某一上市公司進行財務(wù)的基本分析。

篇3

第一章　財務(wù)管理總論

第一節(jié)　財務(wù)管理的內(nèi)容

第二節(jié)　財務(wù)管理的環(huán)境

第三節(jié)　財務(wù)管理的目標

第四節(jié)　財務(wù)管理的環(huán)節(jié)

第二章　資金時間價值與風(fēng)險分析

第一節(jié)　資金時間價值

第二節(jié)　風(fēng)險分析

第三章　企業(yè)籌資方式

第一節(jié)　企業(yè)籌資概述

第二節(jié)　權(quán)益資金的籌集

第三節(jié)　負債資金的籌集

第四章　資金成本和資金結(jié)構(gòu)

第一節(jié)　資金成本

第二節(jié)　杠桿原理

第三節(jié)　資金結(jié)構(gòu)

第五章　投資概述

第一節(jié)　投資的含義與種類

第二節(jié)　投資風(fēng)險與投資收益

第三節(jié)　資本資產(chǎn)定價模型

第六章　項目投資

第一節(jié)　項目投資概述

第二節(jié)　現(xiàn)金流量及其計算

第三節(jié)　項目投資決策評價指標及其計算

第四節(jié)　項目投資決策評價指標的運用

第七章　證券投資

第一節(jié)　證券投資概述

第二節(jié)　債券投資

第三節(jié)　股票投資

第四節(jié)　基金投資

第八章　營運資金

第一節(jié)　營運資金的含義與特點

第二節(jié)　現(xiàn)金

第三節(jié)　應(yīng)收賬款

第四節(jié)　存貨

第九章　利潤分配

第一節(jié)　利潤分配概述

第二節(jié)　股利政策

第三節(jié)　利潤分配程序與方案

第四節(jié)　股票分割與股票回購

第十章　財務(wù)預(yù)算

第一節(jié)　財務(wù)預(yù)算的含義與體系

第二節(jié)　預(yù)算的編制方法

第三節(jié)　財務(wù)預(yù)算的編制

第十一章　財務(wù)控制

第一節(jié)　財務(wù)控制的含義與體系

第二節(jié)　財務(wù)控制的要素與方式

第三節(jié)　責(zé)任中心

第四節(jié)　責(zé)任預(yù)算、責(zé)任報告與業(yè)績考核

第五節(jié)　責(zé)任結(jié)算與核算

第十二章　財務(wù)分析

第一節(jié)　財務(wù)分析的意義與內(nèi)容

第二節(jié)　財務(wù)分析的方法

第三節(jié)　財務(wù)指標分析

第四節(jié)　財務(wù)綜合分析

第一章　財務(wù)管理總論

［基本要求］

（一）掌握財務(wù)、財務(wù)管理的概念；

（二）掌握財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系的含義與類型；

（三）掌握財務(wù)管理的金融環(huán)境；

（四）掌握財務(wù)管理的目標；

（五）熟悉財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境；

（六）了解財務(wù)管理的環(huán)節(jié)。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)　財務(wù)管理的內(nèi)容

一、財務(wù)管理的概念

企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。

財務(wù)管理是利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理，是組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。

二、財務(wù)活動

財務(wù)活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。包括以下四個方面：

（一）籌資活動，是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過程。

（二）投資活動，企業(yè)投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。

前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和對外投放資金的過程，后者僅指對外投資。

（三）資金營運活動，是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的資金收付活動。

（四）分配活動，廣義的分配是指企業(yè)對各種收入進行分割和分派的過程；

狹義的分配僅指對凈利潤的分配。

三、財務(wù)關(guān)系

企業(yè)財務(wù)關(guān)系就是企業(yè)組織財務(wù)活動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系，包括：

（1）企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向投資者支付報酬所形成的經(jīng)濟關(guān)系；

（2）企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟關(guān)系；

（3）企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟關(guān)系；

（4）企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)將其資金以購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟關(guān)系；

（5）企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系，主要是指政府作為社會管理者，強制和無償參與企業(yè)利潤分配所形成的經(jīng)濟關(guān)系；

（6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中相互提品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟關(guān)系；

（7）企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系，主要是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關(guān)系。

第二節(jié)　財務(wù)管理的環(huán)境

一、財務(wù)管理環(huán)境的概念

財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的各種內(nèi)部和外部條件，主要包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。

二、經(jīng)濟環(huán)境

財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟政策等。

三、法律環(huán)境

財務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式方面的法規(guī)和稅收法規(guī)。

企業(yè)組織形式主要包括獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)三種形式。

稅法是由國家機關(guān)制定的調(diào)整稅收征納關(guān)系及其管理關(guān)系的法律規(guī)范的總稱。我國稅法的構(gòu)成要素主要有：征稅人、納稅義務(wù)人、征稅對象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點、減稅免稅、法律責(zé)任等。

我國現(xiàn)行稅法規(guī)定的主要稅種有增值稅、消費稅、營業(yè)稅、資源稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅等。

四、金融環(huán)境

財務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括金融機構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個方面。

（一）金融機構(gòu)

金融機構(gòu)包括銀行業(yè)金融機構(gòu)和其他金融機構(gòu)。銀行業(yè)金融機構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行以及政策性銀行。其他金融機構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司和金融租賃公司等。

（二）金融工具

金融工具是指在信用活動中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于債權(quán)債務(wù)雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動性、風(fēng)險性和收益性四個基本特征。

金融工具按其期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業(yè)票據(jù)、國庫券（國債）、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購協(xié)議；后者主要是股票和債券等。

（三）金融市場

1.金融市場的含義與要素

金融市場是辦理各種票據(jù)、有價證券、外匯和金融衍生品買賣，以及同業(yè)之間進行貨幣借貸的場所。

金融市場的要素主要有：市場主體、金融工具、交易價格和組織形式。

2.金融市場的分類

（1）按期限分為短期金融市場和長期金融市場，即貨幣市場和資本市場；

（2）按證券交易的方式和次數(shù)分為初級市場和次級市場，即發(fā)行市場和流通市場，或稱一級市場和二級市場；

（3）按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市場。

（四）利率

1.利率的類型

利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。

利率按照不同的標準可分為不同的種類：

（1）按利率之間的變動關(guān)系，分為基準利率和套算利率；

（2）按利率與市場資金供求情況的關(guān)系，分為固定利率和浮動利率；

（3）按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率。

2.利率的一般計算公式

利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風(fēng)險收益率三部分構(gòu)成。利率的一般計算公式可表示如下：

利率=純利率+通貨膨脹補償率+風(fēng)險收益率

純利率是指沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的均衡點利率；通貨膨脹補償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會不斷降低貨幣的實際購買力，為補償其購買力損失而要求提高的利率；風(fēng)險收益率包括違約風(fēng)險收益率、流動性風(fēng)險收益率和期限風(fēng)險收益率。其中，違約風(fēng)險收益率是指為了彌補因債務(wù)人無法按時還本付息而帶來的風(fēng)險，由債權(quán)人要求提高的利率；流動性風(fēng)險收益率是指為了彌補因債務(wù)人流動不好而帶來的風(fēng)險，由債權(quán)人要求提高的利率；期限風(fēng)險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風(fēng)險，由債權(quán)人要求提高的利率。

第三節(jié)　財務(wù)管理的目標

一、財務(wù)管理目標的含義

財務(wù)管理目標是在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系要達到的目的。有關(guān)財務(wù)管理目標的代表性觀點主要有三種：

（一）利潤最大化

利潤最大化目標是假定企業(yè)財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。這個目標的主要缺點有：

（1）沒有考慮資金時間價值；

（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系；

（3）沒有考慮風(fēng)險因素；

（4）可能導(dǎo)致短期行為。

（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化

資本利潤率是凈利潤與資本額的比率。每股利潤是凈利潤與普通股股數(shù)的比值。這一目標的優(yōu)點是便于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間之間的比較。其缺點是沒有考慮資金時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。

（三）企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值是指企業(yè)的市場價值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。這一目標的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：

（1）考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值；

（2）反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；

（3）有利于克服管理上的片面性和短期行為；

（4）有利于社會資源合理配置，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。

企業(yè)價值最大化是較為合理的財務(wù)管理目標。

二、財務(wù)管理目標的協(xié)調(diào)

（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)

經(jīng)營者和所有者的主要矛盾在于，經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者或股東則希望經(jīng)營者以較小的享受成本帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。

為了協(xié)調(diào)這一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵等措施。

解聘是一種通過所有者約束經(jīng)營者的辦法。所有者對經(jīng)營者予以監(jiān)督，如果經(jīng)營者未能使企業(yè)價值達最大，就解聘經(jīng)營者。為此，經(jīng)營者會因為害怕被解聘而努力實現(xiàn)財務(wù)管理目標。

接收是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價值提高，該公司就可能被其他公司強行接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營者也會被解聘。為此，經(jīng)營者為了避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。

激勵是指將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施。激勵有兩種基本方式：

（1）“股票選擇權(quán)“方式。它是允許經(jīng)營者以固定的價格購買一定數(shù)量的公司股票，當(dāng)股票的價格越高于固定價格時，經(jīng)營者所得的報酬就越多。經(jīng)營者為了獲取更大的股票漲價益處，就必然主動采取能夠提高股價的行動；

（2）“績效股“形式。它是公司運用每股利潤、資產(chǎn)收益率等指標來評價經(jīng)營者的業(yè)績，視其業(yè)績大小經(jīng)營者數(shù)量不等的股票作為報酬。如果公司的經(jīng)營業(yè)績未能達到規(guī)定目標時，經(jīng)營者將部分喪失原先持有“績效股“。這種方式使經(jīng)營者不僅為了多得“績效股“而不斷采取措施提高公司的經(jīng)營業(yè)績，而且為了使每股市價最大化，也采取各種措施使股票市價穩(wěn)定上升。

（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

所有者與債權(quán)人的矛盾主要表現(xiàn)在：

（1）所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于比債權(quán)人約定的風(fēng)險高的項目，這會增大償債的風(fēng)險。

（2）所有者或股東未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。

為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的上述矛盾，通常可采用的方式有：限制性借債、收回借款或停止借款等。

限制性借債是指在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔(dān)保條款和借款的信用條件等。

收回借款或停止借款是指當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債僅和不給予公司增加放款，從而保護自身的權(quán)益。

第四節(jié)　財務(wù)管理的環(huán)節(jié)

財務(wù)管理的環(huán)節(jié)包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制和財務(wù)分析。

一、財務(wù)預(yù)測

財務(wù)預(yù)測是根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動和成果作出科學(xué)的預(yù)計和測算。

二、財務(wù)決策

財務(wù)決策是指財務(wù)人員按照財務(wù)管理目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。

三、財務(wù)預(yù)算

財務(wù)預(yù)算是指運用科學(xué)的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對未來財務(wù)活動的內(nèi)容及指標所進行的具體規(guī)劃。

四、財務(wù)控制

財務(wù)控制是在財務(wù)管理的過程中，利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)財務(wù)活動所施加的影響或進行的調(diào)節(jié)。

五、財務(wù)分析

財務(wù)分析是根據(jù)核算資料，運用有關(guān)指標和方法，對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進行分析和評價的一項工作。

第二章　資金時間價值與風(fēng)險分析

［基本要求］

（一）掌握終值與現(xiàn)值的含義與計算方法；

（二）掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計算方法；

（三）掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法；

（四）掌握風(fēng)險的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標準離差和標準離差率的計算；

（五）掌握風(fēng)險收益的含義與計算；

（六）熟悉風(fēng)險對策；

（七）了解資金時間價值的概念；

（八）了解風(fēng)險的概念與構(gòu)成要素。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)　資金時間價值

一、資金時間價值的概念

資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。

二、終值與現(xiàn)值

終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和，通常記作F。

現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，通常記作P。

單利計息方式下，利息的計算公式為：I=P·i·n

單利計息方式下，終值的計算公式為：F=P·(1+i·n)

單利現(xiàn)值與單利終值互為逆運算，其計算公式為：

P=F/(1+i·n)

復(fù)利終值的計算公式為：F=P·(1+i)n

式中(1+i)n簡稱“復(fù)利終值系數(shù)“，記作（F/P，i，n）。

復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值互為逆運算，其計算公式為：P=F·(1+i)-n

式中(1+i)-n簡稱“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)“，記作(P/F，i，n)。

三、年金的終值與現(xiàn)值

年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項，通常記作A。

年金按其每次收付款項發(fā)生的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等類型。

（一）普通年金

普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，又稱為后付年金。其計算公式為：

式中，分式稱作“年金終值系數(shù)“，記作（F/A，i，n）。

償債基金是指為了在約定的未來一定時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。

償債基金與年金終值互為逆運算，其計算公式為：

式中，分式稱作“償債基金系數(shù)“，記作（A/F，i，n），等于年金終值系數(shù)的倒數(shù)。

普通年金現(xiàn)值的計算公式為：

式中，分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)“，記作（P/A，i，n）。

年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。

年資本回收額與年金現(xiàn)值互為逆運算，其計算公式為：

式中，分式稱作“資本回收系數(shù)“，記作（A/P，i，n），等于年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。

（二）即付年金

即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。

即付年金終值的計算公式為：F=A·［（F/A，i，n+1）-1］

即付年金現(xiàn)值的計算公式為：P=A·［（P/A，i，n-1）+1］

（三）遞延年金

遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關(guān)，而是隔若干期（m）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式。其計算公式主要有：

P=A·(P/A，i，n)·(P/F，i，m)

P=A·[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m）］

P=A·（F/A，i，n）·（P/F，i，n+m）

（四）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其計算公式為：P=A/i

四、折現(xiàn)率、期間和利率的推算

（一）折現(xiàn)率的推算

對于一次性收付款項，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計算公式可得出折現(xiàn)率的計算公式為：

永續(xù)年金的折現(xiàn)率可以通過其現(xiàn)值計算公式求得：i=A/P

若所求的折現(xiàn)率為i，對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為α；i1、i2分別為與i相鄰的兩個折現(xiàn)率，且i1

，則

普通年金折現(xiàn)率的推算公式為：

即付年金折現(xiàn)率的推算可以參照普通年金折現(xiàn)率的推算方法。

（二）期間的推算

若所求的折現(xiàn)期間為n，對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)為、n1、n2分別為相鄰的兩個折現(xiàn)期間，且n1

（三）利率的換算

當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時，這時的年利率叫作名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實際利率。

將名義利率調(diào)整為實際利率的換算公式為：

i=（1+r/m）m-1

式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。

第二節(jié)　風(fēng)險分析

一、風(fēng)險的概念與類別

（一）風(fēng)險的概念與構(gòu)成要素

風(fēng)險是對企業(yè)目標產(chǎn)生負面影響的事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險由風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和風(fēng)險損失三個要素所構(gòu)成。

（二）風(fēng)險的類別

1.按照風(fēng)險損害的對象，可分為人身風(fēng)險、財產(chǎn)風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險和信用風(fēng)險；

2.按照風(fēng)險導(dǎo)致的后果，可分為純粹風(fēng)險和投機風(fēng)險；

3.按照風(fēng)險發(fā)生的原因，可分為自然風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險和社會風(fēng)險；

4.按照風(fēng)險能否被分散，可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險；

5.按照風(fēng)險的起源與影響，可分為基本風(fēng)險與特定風(fēng)險（或系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險）；企業(yè)特定風(fēng)險又可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

二、風(fēng)險衡量

（一）概率

概率是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。將隨機事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各種結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。概率分布可分為離散型分布與連續(xù)型分布兩種類型。

（二）期望值

期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。其計算公式為：

（三）離散程度

離散程度是用以衡量風(fēng)險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方差、標準離差和標準離差率等。

1.方差

方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值，其計算公式為：

2.標準離差

標準離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度的一個數(shù)值。其計算公式為：

標準離差是以絕對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風(fēng)險越大；相反，標準離差越小，風(fēng)險越小。標準離差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險程度的比較。

3.標準差率

標準離差率是標準離差與期望值之比。其計算公式為:

標準離差率是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險，一般情況下，標準離差率越大，風(fēng)險越大；相反，標準離差率越小，風(fēng)險越小。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險程度的比較。

三、風(fēng)險收益率

風(fēng)險收益率是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風(fēng)險收益率、風(fēng)險價值系數(shù)和標準離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：

RR=b·V

式中：RR為風(fēng)險收益率；b為風(fēng)險價值系數(shù)；V為標準離差率。

在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率（R）為：

R=RF+RR=RF+b·V

上式中，R為投資收益率；RF為無風(fēng)險收益率。其中無風(fēng)險收益率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定。在財務(wù)管理實務(wù)中，一般把短期政府債券（如短期國庫券）的收益率作為無風(fēng)險收益率。

四、風(fēng)險對策

（一）規(guī)避風(fēng)險

當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項目，以規(guī)避風(fēng)險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目。

（二）減少風(fēng)險

減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。減少風(fēng)險的常用方法有：進行準確的預(yù)測；對決策進行多方案優(yōu)選和相機替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險。

（三）轉(zhuǎn)移風(fēng)險

對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項目，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

（四）接受風(fēng)險

接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤；風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃計提資產(chǎn)減值準備等。

第三章　企業(yè)籌資方式

［基本要求］

（一）掌握籌資的分類；掌握籌資的渠道與方式；

（二）掌握企業(yè)資金需要量預(yù)測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點法；

（三）掌握吸收直接投資的含義和優(yōu)缺點；

（四）掌握普通股的含義、特征與分類、普通股的價值與價格，普通股的權(quán)利，普通股籌資的優(yōu)缺點；

（五）掌握優(yōu)先股的性質(zhì)、動機與分類、優(yōu)先股的權(quán)利和優(yōu)缺點；

（六）掌握認股權(quán)證的含義、特征、種類、要素、價值與作用；

（七）掌握銀行借款的種類、與借款有關(guān)的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點；

（八）掌握債券的含義與特征、債券的基本要素、債券的種類、債券的發(fā)行與償還、債券籌資的優(yōu)缺點；掌握可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、基本要素和優(yōu)缺點；

（九）掌握融資租賃的含義、融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計算；

（十）掌握商業(yè)信用的形式、商業(yè)信用條件、現(xiàn)金折扣成本的計算、利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點；

（十一）掌握杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點；

（十二）熟悉籌資的含義與動機；

（十三）熟悉吸收直接投資的種類與出資方式；

（十四）熟悉銀行借款的程序；

（十五）熟悉普通股的發(fā)行與上市要求；

（十六）了解籌資的基本原則；

（十七）了解企業(yè)資金需要量預(yù)測的定性預(yù)測法。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)

企業(yè)籌資概述

一、企業(yè)籌資的含義與動機

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。

企業(yè)籌資的動機可分為四類：設(shè)立籌資、擴張籌資、償債籌資和混合籌資。

二、籌資的分類

1.按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負債籌資。

2.按照是否通過金融機構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。

3.按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資。

4.按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。

5.按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集。

三、籌資渠道與籌資方式

籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。我國企業(yè)目前的籌資渠道主要包括：

（1）銀行信貸資金；

（2）非銀行金融機構(gòu)資金；

（3）其他企業(yè)資金；

（4）居民個人資金；

（5）國家財政資金；

（6）企業(yè)自留資金。

籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式，主要包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購等。

四、籌資原則

企業(yè)籌資必須遵循“規(guī)模適當(dāng)、籌措及時、來源合理和方式經(jīng)濟“等基本原則。

五、企業(yè)資金需要量預(yù)測

企業(yè)資金需要量的預(yù)測可以采用定性預(yù)測法、比率預(yù)測法和資金習(xí)性預(yù)測法。

（一）定性預(yù)測法

定性預(yù)測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預(yù)測。

（二）比率預(yù)測法

比率預(yù)測法是依據(jù)有關(guān)財務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測資金需要量的方法。常用的比率預(yù)測法是銷售額比率法，其計算公式為：

式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)（變動資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負債（變動負債）；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額；ΔS為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；為單位銷售額所需的資產(chǎn)數(shù)量，即變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；為單位銷售額所產(chǎn)生的自然負債數(shù)量，即變動負債占基期銷售額的百分比。

（三）資金習(xí)性預(yù)測法

資金習(xí)性預(yù)測法是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。

資金習(xí)性預(yù)測法有兩種形式：一種是根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測資金需要量；另一種是采用先分項后匯總的方式預(yù)測資金需要量。

設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間的關(guān)系可用下式表示：

y=a+bx

式中：a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金，其數(shù)值可采用高低點法或回歸直線法求得。

高低點法的計算公式為：

a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入

或：a

=最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入

回歸直線法的計算公式為：

或：

式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。

第二節(jié)　權(quán)益資金的籌集

一、吸收直接投資

（一）吸收直接投資的含義與種類

吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤“的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。

吸收直接投資的種類包括：吸收國家投資、吸收法人投資和吸收個人投資。

（二）吸收直接投資中的出資方式

吸收直接投資中的出資方式主要包括：以現(xiàn)金出資、以實物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資和以土地使用權(quán)出資等。

（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財務(wù)風(fēng)險。

缺點：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)。

二、發(fā)行普通股

（一）股票的含義、特征與分類

1.股票的含義與特征

股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。股票作為一種籌資工具，具有法定性、收益性、風(fēng)險性、參與性、無限期性、可轉(zhuǎn)讓性和價格波動性等特點。

2.股票的分類

按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票；按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無記名股票；按股票票面有無金額，可將股票分為有面值股票和無面值股票；按股票發(fā)行時間的先后，可將股票分為始發(fā)股和新發(fā)股；按發(fā)行對象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。

（二）股票價值、股票價格與股價指數(shù)

1.股票價值

股票的價值有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。

2.股票價格

股票價格有廣義和狹義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格。廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。

3.股價指數(shù)

股價指數(shù)是指金融機構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。他是用以表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標。股價指數(shù)的計算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。

（三）普通股股東的權(quán)利

普通股股東的權(quán)利包括：

（1）公司管理權(quán)，包括投票權(quán)、查賬權(quán)和阻止越權(quán)經(jīng)營的權(quán)利；

（2）分享盈余權(quán)；

（3）出讓股份權(quán)；

（4）優(yōu)先認股權(quán)；

（5）剩余財產(chǎn)要求權(quán)。

（四）股票發(fā)行

1.股票發(fā)行條件

股票發(fā)行分為新設(shè)發(fā)行、改組發(fā)行和增資發(fā)行等形式。股份公司發(fā)行股票必須符合《證券法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等規(guī)定的發(fā)行條件。

2.股票發(fā)行程序

股票發(fā)行的基本程序如下：作出新股發(fā)行決議；做好新股發(fā)行準備；提出發(fā)行股票申請；提交有關(guān)機構(gòu)審核；簽署股票承銷協(xié)議；公布招股說明書；按規(guī)定程序招股；認股人繳納股款；向認股人交割股票等。

3.股票發(fā)行價格

股票的發(fā)行價格有等價、時價和中間價。我國《公司法》規(guī)定，公司發(fā)行股票不準折價發(fā)行。發(fā)行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競價確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

（五）股票上市

股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。

公司股票上市的好處主要有：

（1）有助于改善財務(wù)狀況；

（2）便于利用股票收購其他公司；

（3）利用股票市場客觀評價企業(yè)；

（4）利用股票可激勵職員；

（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。

公司股票上市的不利影響主要有：

（1）使公司失去隱私權(quán)；

（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度；

（3）公開上市需要很高的費用。

（六）普通股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

（1）沒有固定利息負擔(dān)；

（2）沒有固定到期日，也不用償還；

（3）籌資風(fēng)險小；

（4）能提高公司的信譽；

（5）籌資限制少。

缺點：

（1）資金成本較高；

（2）容易分散控制權(quán)。

三、發(fā)行優(yōu)先股

（一）優(yōu)先股的性質(zhì)

優(yōu)先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質(zhì)。

（二）發(fā)行優(yōu)先股的動機

企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。

（三）優(yōu)先股的種類

按不同標準，可對優(yōu)先股作不同分類。

1.按股利能否累積，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

累積優(yōu)先股是指在任何營業(yè)年度內(nèi)未支付的股利可累積起來，由以后營業(yè)年度的盈利-

起支付的優(yōu)先股股票。一般而言，一個公司只有把所欠的優(yōu)先股股利全部支付以后，才能支付普通股股利。

非累積優(yōu)先股是僅按當(dāng)年利潤分取股利。如果本年度的盈利不足以支付全部優(yōu)先股股利，對所積欠的部分，公司不予累積計算，優(yōu)先股股東也不能要求公司在以后年度中予以補發(fā)。

2.按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分位可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是股東可在一定時期內(nèi)按一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的股票。轉(zhuǎn)換的比例是事先確

定的，其數(shù)值大小取決于優(yōu)先股與普通股的現(xiàn)行價格。

不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報酬，而不能獲得

轉(zhuǎn)換收益。

3.按能否參與剩余利潤分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股

參與優(yōu)先股是指不僅能取得固定股利，還有權(quán)與普通股一同參與利潤分配的股票。根據(jù)參與利潤分配

的方式不同，又可分為全部參與分配的優(yōu)先股和部分參與分配的優(yōu)先股。前者表現(xiàn)為優(yōu)先股股東有權(quán)與普通股股東共同等額分享本期剩余利潤，后者則表現(xiàn)為優(yōu)先股股東有權(quán)按規(guī)定額度與普通股股東共同參與利潤分配，超過規(guī)定額度部分的利潤，歸普通股股東所有。

非參與優(yōu)先股是指不能參與剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。

4.按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股

可贖回優(yōu)先股又稱為可收回優(yōu)先股，是指股份公司可以按一定價格收回的優(yōu)先股票。在發(fā)行這種股票時，一般都附有收回條款，并規(guī)定了贖回該股票的價格。此價格一般略高于股票的面值。至于是否收回，在什么時候收回，則由發(fā)行股票的公司來決定。

不可贖回優(yōu)先股是指不能收回的優(yōu)先股股票。因為優(yōu)先股都有固定股利，所以，不可贖回優(yōu)先股一經(jīng)發(fā)行，便會成為一項永久性的財務(wù)負擔(dān)。因此，在實際工作中，大多數(shù)優(yōu)先股均是可贖回優(yōu)先股。

（四）優(yōu)先股的權(quán)利

優(yōu)先股股東的權(quán)利包括：優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)。

（五）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽。

缺點：籌資成本高；籌資限制多；財務(wù)負擔(dān)重。

四、發(fā)行認股權(quán)證

（一）認股權(quán)證的含義與特點

認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

認股權(quán)證的特點：

（1）認股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。

（2）持有人在認股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認購權(quán)。

（3）用認股權(quán)證購買普通股票，其價格一般低于市價。

（二）認股權(quán)證的種類

1.按允許購買的期限長短，分為長期認股權(quán)證與短期認股權(quán)證。

2.按認股權(quán)證的發(fā)行方式不同，分為單獨發(fā)行認股權(quán)證與附帶發(fā)行認股權(quán)證。

（三）認股權(quán)證的基本要素

認股權(quán)證的基本要素包括：

（1）認購數(shù)量；

（2）認購價格；

（3）認購期限；

（4）贖回條款。

（四）認股權(quán)證的價值

認股權(quán)證的價值有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

認股權(quán)證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）×認股權(quán)證換股比率

影響認股權(quán)證理論價值的主要因素有：

（1）換股比率；

（2）普通股市價；

（3）執(zhí)行價格；

（4）剩余有效期間。

認股權(quán)證的實際價值是認股權(quán)證在證券市場上的市場價格或售價。認股權(quán)證的實際價值大于理論價值的部分稱為超理論價值的溢價。

（五）認股權(quán)證的作用

1.為公司籌集額外現(xiàn)金。

2.促進其他籌資方式的運用。

第三節(jié)　負債資金的籌集

負債資金的籌集主要包括向銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用商業(yè)信用和杠桿收購等。

一、向銀行借款

（一）銀行借款的分類

按不同標準可將銀行借款分為短期、中期、長期借款；信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)；政策性銀行借款和商業(yè)銀行借款。

（二）銀行借款籌資的程序

銀行借款籌資的一般程序是：企業(yè)提出借款申請，填寫《借款申請書》；銀行審查借款申請；雙方簽訂借款合同；企業(yè)取得貸款；企業(yè)還本付息。

（三）與銀行借款有關(guān)的信用條件

銀行發(fā)放貸款時，往往涉及以下信用條款：

1.信貸額度

信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如借款人超過規(guī)定限額繼續(xù)向銀行借款，銀行則停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸額提供貸款，企業(yè)也可能因銀行終止放貸而得不到借款。

2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。

3.補償性余額

補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%~20%）計算的最低存款余額。補償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險，補償其可能遭受的損失；但對借款企業(yè)來說，補償性余額則提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的利息負擔(dān)。補償性余額貸款實際利率的計算公式為：

4.借款抵押

銀行向財務(wù)風(fēng)險較大、信譽不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券以及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價值決定貸款金額，一般為抵押品賬面價值的30%至50%。這一比率的高低取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險偏好。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因為銀行主要向信譽好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風(fēng)險貸款，因而收取較高的利息；此外，銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難，為此往往另外收取手續(xù)費。企業(yè)取得抵押借款還會限制其抵押財產(chǎn)的使用和將來的借款能力。

5.償還條件

無論何種借款，一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無能力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。一般來說，企業(yè)不希望采用后種方式，因為這會提高貸款的實際利率；而銀行則不希望采用前種方式，因為這會加重企業(yè)還款時的財務(wù)負擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險，同時會降低實際貸款利率。

6.以實際交易為貸款條件

當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時資金需求，向銀行申請貸款以求解決時，銀行則以企業(yè)將要進行的實際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨立項，單獨審批，最后做出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。如某承包商因完成某項承包任務(wù)缺少資金而向銀行借款，當(dāng)他收到委托承包者付款時，立即歸還此筆借款。對這種一次性借款，銀行要對借款人的信用狀況、經(jīng)營情況進行個別評價，然后才能確定貸款的利息率、期限和數(shù)量。

（四）銀行借款利息的支付方式

1.利隨本清法

利隨本清法又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實際利率。

2.貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。貼現(xiàn)法的實際貸款利率公式為：

（五）銀行借款籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。

缺點：財務(wù)風(fēng)險較大；限制條件較多；籌資數(shù)額有限。

二、發(fā)行公司債券

（一）債券的含義與特征

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。

公司債券與股票的區(qū)別有：

（1）債券是債務(wù)憑證，股票是所有權(quán)憑證；

（2）債券是固定收益證券，股票多為變動收益證券；

（3）債券風(fēng)險較小，股票風(fēng)險較大；

（4）債券到期必須還本付息，股票一般不退還股本；

（5）債券在剩余財產(chǎn)分配中優(yōu)先于股票。

（二）債券的基本要素

債券的基本要素包括面值、票面利率、債券期限和發(fā)行價格等。

（三）債券的的種類

債券可按以下不同的標準進行分類。

1.按有無抵押擔(dān)保分類

按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。

（1）信用債券。信用債券包括無擔(dān)保債券和附屬信用債券。無擔(dān)保債券是僅憑債券發(fā)行者的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押或擔(dān)保人作擔(dān)保的債券；附屬信用債券是對債券發(fā)行者的普通資產(chǎn)和收益擁有次級要求權(quán)的信用債券。企業(yè)發(fā)行信用債券往往有許多限制條件，這些限制條件中最重要的稱為反抵押條款，即禁止企業(yè)將其財產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人。由于這種債券沒有具體財產(chǎn)做抵押，因此，只有歷史悠久，信譽良好的公司才能發(fā)行這種債券。

（2）抵押債券。抵押債券是指以一定抵押品作抵押而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒有足夠的資金償還債券時，債權(quán)人可將抵押品拍賣以獲取資金。抵押債券按抵押物品的不同，又可分為不動產(chǎn)抵押債券、設(shè)備抵押債券和證券抵押債券。

（3）擔(dān)保債券。擔(dān)保債券是指由一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行的債券。當(dāng)企業(yè)沒有足夠的資金償還債券時，債權(quán)人可要求保證人償還。保證人應(yīng)是符合《擔(dān)保法》的企業(yè)法人，且應(yīng)同時具備以下條件：

①凈資產(chǎn)不能抵于被保證人擬發(fā)行債券的本息；

②近三年連續(xù)盈利，且有良好的業(yè)績前景；

③不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；④中國人民銀行規(guī)定的其他條件。

2.按債券是否記名分類

根據(jù)債券的票面上是否記名，可以將債券分成記名債券和無記名債券。

（1）記名債券，是指在券面上注明債權(quán)人姓名或名稱，同時在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊上進行登記的債券。轉(zhuǎn)讓記名債券時，除要交付債券外，還要在債券上背書和在公司債權(quán)人名冊上更換債權(quán)人姓名或名稱。投資者須憑印鑒領(lǐng)取本息。這種債券的優(yōu)點是比較安全，缺點是轉(zhuǎn)讓時手續(xù)復(fù)雜。

（2）無記名債券，是指債券票面未注明債權(quán)人姓名或名稱，也不用在債權(quán)人名冊上登記債權(quán)人姓名或名稱的債券。無記名債券在轉(zhuǎn)讓同時隨即生效，無需背書，因而比較方便。

3.債券的其他分類

除按上述幾種標準分類外，還有其他一些形式的債券，這些債券主要有：

（1）可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券是指在一定時期內(nèi)，可以按規(guī)定的價格或一定比例，由持有人自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。

（2）零票面利率債券。零票面利率債券是指票面利率為零或票面上不標明利息，按面值折價出售，到期按面值歸還本金的債券。債券的面值與買價的差異就是投資人的收益。

（3）浮動利率債券。浮動利率債券是指利息率隨基本利率（一般是國庫券利率或銀行同業(yè)拆放利率）變動而變動的債券。發(fā)行浮動利率債券的主要目的是為了對付通貨膨脹。

（4）收益?zhèn)Ｊ找鎮(zhèn)侵冈谄髽I(yè)不盈利時，可暫時不付利息，而到獲利時支付累積利息的債券。

（四）債券的發(fā)行

1.債券的發(fā)行條件

發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件。

2.債券的發(fā)行價格

債券的發(fā)行價格有三種：等價、折價和溢價。在按期付息、到期一次還本的情況下，債券發(fā)行價格的計算公式為：

如果企業(yè)發(fā)行不計復(fù)利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價格的計算公式為：

債券發(fā)行價格=M·(1+i2·n)·(P/F，i1，n)

式中：M為票面金額；n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。

（五）債券的還本付息

1.債券的償還

債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。

（1）到期償還

到期償還是指當(dāng)債券到期后還清債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種。

（2）提前償還

提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐浙下降。具有提前償還條款的債券可使企業(yè)融資有較大的彈性。當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。

贖回有三種形式：強制性贖回、通知贖回和選擇性贖回。

①強制性贖回，又有償債基金和贖債基金兩種形式。

償債基金主要是為分期償還未到期債券而設(shè)。它要求發(fā)行人在債券到期前陸續(xù)償還債務(wù)，因而縮短了債務(wù)的有效期限，同時分散了還本付息的壓力，這樣在某種程度上減少了違約的風(fēng)險。但另一方面，在市場看好時（如市場價格高于面值），強制性贖回使投資人遭受損失，舉債公司要給予補償，通常的辦法是提高贖回價格。

贖債基金同樣是舉債人為提前償還債券設(shè)立的基金，與償債基金不同的是，贖債基金是債券持有人強制舉債公司收回債券。贖債基金只能從二級市場上購回自己的債券，其主要任務(wù)是支持自己的債券在二級市場上的價格。

②通知贖回是指舉債公司在到期日前準備贖回債券時，要提前一段時間向債券持有人發(fā)出贖債通知，告知贖回債券的日期和條件。債券持有人的這種權(quán)利稱為提前售回優(yōu)先權(quán)。

③選擇性贖回是指舉債公司有選擇債券到期前贖回全部或部分債券的權(quán)利。選擇性贖回的利息率略高于其他同類債券。

通知贖回中對于債券持有人，還有一種提前售回選擇權(quán)，指債券持有人有權(quán)選擇在債券到期前某一或某幾個指定日期、按指定價格把債券售回舉債公司，這和選擇性贖回的選擇主體正好相反。

（3）滯后償還

債券在到期日之后償還叫滯后償還。這種償還條款一般在發(fā)行時便定立，主要是給予持有人延長持有債券的選擇權(quán)。滯后償還有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。

①轉(zhuǎn)期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務(wù)的期限延長。常用的辦法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券。

②轉(zhuǎn)換：通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。

2.債券的付息

債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率的確定有固定利率和浮動利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現(xiàn)發(fā)行）五種。付息方式有兩種方式：一種是采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式；一種是息票債券的方式。

（六）債券籌資的優(yōu)缺點

相對股票籌資而言，債券籌資的優(yōu)點有：資金成本較低；保證控制權(quán)；具有財務(wù)杠桿作用。缺點：籌資風(fēng)險高；限制條件多；籌資額有限。

（七）可轉(zhuǎn)換債券

1.可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。

2.可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

（1）基準股票。又稱相關(guān)股票，即可轉(zhuǎn)換債券的標的物，一般是發(fā)行公司的普通股。

（2）票面利率。可轉(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通債券，因為其持有人有一種特殊的選擇權(quán)。

（3）轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的每股價格。轉(zhuǎn)換價格一般高于發(fā)行當(dāng)時相關(guān)股票價格的10%~30%，在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，隨著股票分割或股利分配要調(diào)整其轉(zhuǎn)換價格。

（4）轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率是指每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。

（5）轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的起始日至結(jié)束日。一般有兩種規(guī)定：一種是發(fā)行公司制定一個特定的轉(zhuǎn)換期限；另一種是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限。

3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

（1）可轉(zhuǎn)換為普通股，有利于穩(wěn)定股票市價；

（2）利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出；

（3）可增強籌資靈活性。

缺點：

（1）若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力；

（2）存在回售風(fēng)險。

三、融資租賃

（一）融資租賃的含義

租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。

融資租賃也稱為資本租賃或財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式。

（二）融資租賃的形式

融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。

1.售后租回，是指企業(yè)根據(jù)協(xié)議，將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。采用這種租賃形式，出售資產(chǎn)的企業(yè)可得到相當(dāng)于售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產(chǎn)。當(dāng)然，在此期間，該企業(yè)要支付租金，并失去了財產(chǎn)所有權(quán)。從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機構(gòu)。

2.直接租賃，是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。

3.杠桿租賃。此種租賃方式涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金（如30%），作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金（如70%）。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。

（三）融資租賃的程序

融資租賃的程序是：

（1）選擇租賃公司；

（2）辦理租賃委托；

（3）簽訂購貨協(xié)議；

（4）簽訂租賃合同；

（5）辦理驗貨與投保；

（6）支付租金；

（7）處理租賃期滿的設(shè)備。

（四）融資租賃的租金

1.融資租賃租金的構(gòu)成

融資租賃租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等。

2.融資租賃租金的支付形式

租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：

（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

3.融資租賃租金的計算方法

（1）后付租金的計算。根據(jù)年資本回收額的計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式：A=P/（P/A，i，n）

（2）先付租金的計算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計算公式：

A=P/［（P/A，i，n-1）+1］

（五）融資租賃籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：融資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險小；財務(wù)風(fēng)險小；稅收負擔(dān)輕等。

缺點：資金成本較高，固定租金負擔(dān)重。

四、利用商業(yè)信用

（一）商業(yè)信用的含義與形式

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，其形式主要有賒購商品、預(yù)收貨款和商業(yè)匯票。

（二）商業(yè)信用條件

商業(yè)信用條件是銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主要有以下幾種形式：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。

（三）現(xiàn)金折扣成本的計算

如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機會成本，其計算公式為：

（四）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，限制條件較少，但其期限一般較短。

五、杠桿收購籌資

（一）杠桿收購籌資的含義

杠桿收購籌資是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動。

（二）杠桿收購籌資的優(yōu)缺點

杠桿收購籌資的特點：

（1）杠桿收購籌資的財務(wù)杠桿比率非常高；

（2）以杠桿籌資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；

（3）對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；

（4）籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值；

（5）杠桿收購可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

第四章　資金成本和資金結(jié)構(gòu)

［基本要求］

（一）掌握個別資金成本的一般計算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計算方法；

（二）掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計算方法；

（三）掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計量方法；

（四）掌握資金結(jié)構(gòu)理論；

（五）掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法；

（六）熟悉成本按習(xí)性分類的方法；

（七）熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整；

（八）熟悉經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系；

（九）熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系；

（十）了解資金成本的概念與作用；

（十一）了解資金結(jié)構(gòu)的概念；

（十二）了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素。

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)　資金成本

一、資金成本的概念與作用

（一）資金成本的概念

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用籌資費用和兩部分。

用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如股利和利息。籌資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用，如證券發(fā)行費。

資金成本的計算公式為：

資金成本=每年的用資費用/（籌資總額-籌資費用）

（二）資金成本的作用

資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：

（1）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；

（2）資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；

（3）資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標準；

（4）資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。

資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：

（1）在利用凈現(xiàn)值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率；

（2）在利用內(nèi)部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率。

二、個別資金成本

個別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可統(tǒng)稱為負債資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。

1.債券成本的計算公式為：

2.銀行借款成本的計算公式為：

3.優(yōu)先股成本的計算公式為：

4.普通股成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價模型和無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法。

在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：

在股利增長率固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：

采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本的公式為：

Kc=Rf+β·（Rm-Rf）

式中：Kc為普通股成本；Rf為無風(fēng)險利率；β為某公司股票收益相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。

用無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法計算普通股股票籌資的資金成本公式為：

Kc=Rf+Rp

式中，Rp為風(fēng)險溢價。

5.

留存收益成本的計算需分普通股股利固定和普通股股利逐年固定增長兩種情況：

在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計算公式為：

在普通股股利不斷增長的情況下，留存收益成本的計算公式為：

三、加權(quán)平均資金成本

加權(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標。其計算公式為：

四、資金的邊際成本

資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。

計算確定資金邊際成本可按如下步驟進行：

（1）確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；

（2）確定各種方式的資金成本；

（3）計算籌資總額分界點；

（4）計算資金的邊際成本。

第二節(jié)　杠桿原理

一、杠桿效應(yīng)的含義

財務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。

二、成本習(xí)性、邊際貢獻與息稅前利潤

（一）成本習(xí)性及分類

成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量（如產(chǎn)量、銷量或產(chǎn)銷量）之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。

1.固定成本

固定成本，是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。屬于固定成本的主要有按直線法計提的折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費等。單位固定成本將隨產(chǎn)量的增加而逐浙變小。

固定成本還可進一步區(qū)分為約束性固定成本和酌量性固定成本兩類：

（1）約束性固定成本，屬于企業(yè)“經(jīng)營能力“成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負擔(dān)的最低成本，如廠房，機器設(shè)備折舊費、長期租賃費等。企業(yè)的經(jīng)營能力一經(jīng)形成，在短期內(nèi)很難有重大改變，因而這部分成本具有很大的約束性。

（2）酌量性固定成本，屬于企業(yè)“經(jīng)營方針“成本，是企業(yè)根據(jù)經(jīng)營方針確定的一定時期（通常為一年）的成本，如廣告費、與開發(fā)費、職工培訓(xùn)費等。

應(yīng)當(dāng)指出的是，固定成本總額只是在一定時期和業(yè)務(wù)量的一定范圍（通常稱為相關(guān)范圍）內(nèi)保持不變。

2.變動成本

變動成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本，但產(chǎn)品單位成本中的直接材料、直接人工將保持不變。

與固定成本相同，變動成本也存在相關(guān)范圍。

3.混合成本

有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不成同比例變動，這類成本稱為混合成本。混合成本按其與業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為半變動成本和半固定成本。

（1）半變動成本。它通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動成本。

（2）半固定成本。這類成本隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平。

總成本習(xí)性模型為：y=a+bx

其中，y指總成本，a指固定成本，b指單位變動成本，x指業(yè)務(wù)量（如產(chǎn)銷量，這里假定產(chǎn)量與銷量相等，下同）。

（二）邊際貢獻及其計算

邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額，計算公式為：

邊際貢獻=銷售收入-變動成本

=（銷售單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量

=單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量

（三）息稅前利潤及其計算

息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤，其計算公式為：

息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本

=（銷售單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量-固定成本

=邊際貢獻總額-固定成本

三、經(jīng)營杠桿

（一）經(jīng)營杠桿的含義

經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。

（二）經(jīng)營杠桿的計量

對經(jīng)營杠桿的計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。計算公式為：

經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式為：

（三）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系

經(jīng)營杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營風(fēng)險三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也就越大。其關(guān)系可表示為：

四、財務(wù)杠桿

（一）財務(wù)杠桿的含義

財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)。

（二）財務(wù)杠桿的計量

對財務(wù)杠桿計量的主要指標是財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，計算公式為：

對于存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計算財務(wù)杠桿系數(shù)：

（三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)舉債比重越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越強，財務(wù)風(fēng)險越大。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系可通過計算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤及其標準離差和標準離差率來進行測試。

五、復(fù)合杠桿

（一）復(fù)合杠桿的概念

復(fù)合杠桿是指由于固定成本和固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。

（二）復(fù)合杠桿的計量

對復(fù)合杠桿計量的主要指標是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：

或：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)

（三）復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系

由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。復(fù)合風(fēng)險直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。通過計算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標準離差和標準離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系。

第三節(jié)　資金結(jié)構(gòu)

一、資金結(jié)構(gòu)概述

（一）資金結(jié)構(gòu)的概念

資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長期資金結(jié)構(gòu)；廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長期資金、短期資金）的結(jié)構(gòu)。本章所指資金結(jié)構(gòu)是指狹義的資金結(jié)構(gòu)。

（二）影響資金結(jié)構(gòu)的因素

影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括：

（1）企業(yè)財務(wù)狀況；

（2）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；

（3）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況；

（4）投資者和管理人員的態(tài)度；

（5）貸款人和信用評級機構(gòu)的影響；

（6）行業(yè)因素；

（7）所得稅稅率的高低；

（8）利率水平的變動趨勢等。

（三）資金結(jié)構(gòu)理論

資金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、MM理論、平衡理論、理論和等級籌資理論等。

1.凈收益理論

該理論認為，由于債務(wù)成本一般較低，所以，負債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價值越大。當(dāng)負債比率達到100%時，企業(yè)價值將達到最大。

2.凈營業(yè)收益理論

該理論認為，資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值無關(guān)，決定企業(yè)價值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益。不論企業(yè)的財務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，因而不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。

3.傳統(tǒng)折衷理論

該理論認為，企業(yè)利用財務(wù)杠桿盡管會導(dǎo)致權(quán)益成本上升，但在一定范圍內(nèi)并不會完全抵消利用成本較低的債務(wù)所帶來的好處，因此會使綜合資金成本下降、企業(yè)價值上升；但一旦超過某一限度，綜合資金成本又會上升。綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點，資金結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)。

4.MM理論

MM理論認為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)的價值不受有無負債及負債程度的影響；但由于存在所得稅及稅額庇護利益，企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業(yè)價值也會越大。

5.平衡理論

該理論認為，當(dāng)負債程度較低時，企業(yè)價值因稅額庇護利益的存在會隨負債水平的上升而增加；當(dāng)負債達到一定界限時，負債稅額庇護利益開始為財務(wù)危機成本所抵消。當(dāng)邊際負債稅額庇護利益等于邊際財務(wù)危機成本時，企業(yè)價值最大，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)。

6.理論

理論認為，債權(quán)籌資能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個人享受，并且做出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的成本；但是，負債籌資可能導(dǎo)致另一種成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)成本和債權(quán)成本之間的平衡關(guān)系來決定的。

7.等級籌資理論

由于企業(yè)所得稅的節(jié)稅利益，負債籌資可以增加企業(yè)的價值，即負債越多，企業(yè)價值增加越多，這是負債的第一種效應(yīng)；但是，財務(wù)危機成本期望值的現(xiàn)值和成本的現(xiàn)值會導(dǎo)致企業(yè)價值的下降，即負債越多，企業(yè)價值減少額越大，這是負債的第二種效應(yīng)。由于上述兩種效應(yīng)相抵消，企業(yè)應(yīng)適度負債。最后，由于非對稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負債容量以便有利可圖的投資機會來臨時可發(fā)行債券，避免以太高的成本發(fā)行新股。

從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

二、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定

最佳資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值分析法。

（一）每股利潤無差別點法

每股利潤無差別點法，又稱息稅前利潤-每股利潤分析法（EBIT-EPS分析法），是通過分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，計算各種籌資方案的每股利潤的無差別點，進而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。

每股利潤無差別點處的息稅前利潤的計算公式為：

式中，為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。

如公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，上式可簡化為：

這種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。

（二）比較資金成本法

比較資金成本法，是通過計算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。

（三）公司價值分析法

公司價值分析法，是通過計算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資金結(jié)構(gòu)。

公司的市場總價值=股票的總價值+債券的價值

為簡化起見，假定債券的市場價值等于其面值。股票市場價值的計算公式如下：

五、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

企業(yè)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的方法有：

（一）存量調(diào)整

其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)；調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。

（二）增量調(diào)整

其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票等。

（三）減量調(diào)整

其主要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，進行企業(yè)分立等。

第五章

投

資

概

述

［基本要求］

（一）掌握投資的含義與動機

（二）掌握企業(yè)投資的種類及各類投資的主要特征

（三）掌握投資收益的類型和必要投資收益的計算公式

（四）掌握由兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險的計算及評價；掌握投資組合的總風(fēng)險的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險分散中的變動規(guī)律

（五）掌握投資組合的系數(shù)的計算方法；掌握資本資產(chǎn)定價模型和投資組合風(fēng)險收益率的計算

（六）熟悉導(dǎo)致投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

（七）熟悉投資組合的期望收益率計算方法；熟悉投資組合風(fēng)險的分散化的意義及方法

（八）了解投機與投資的關(guān)系；了解投機的積極和消極作用

（九）了解投資風(fēng)險和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險分析中的作用

（十）了解單項資產(chǎn)的系數(shù)的意義

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)

投資的含義與種類

一、投資的定義

投資是指特定經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領(lǐng)域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。

二、投資的動機

企業(yè)投資的動機包括行為動機、經(jīng)濟動機和戰(zhàn)略動機三個層次；按其功能可以劃分為獲利動機、擴張動機、分散風(fēng)險動機和控制動機等類型。

三、投機與投資的關(guān)系

投機是一種承擔(dān)特殊風(fēng)險獲取特殊收益的行為。

投機是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風(fēng)險因素，都要承擔(dān)本金損失的危險。

投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔(dān)風(fēng)險的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。

在經(jīng)濟生活中，投機能起到導(dǎo)向、平衡、動力、保護等積極作用。

過度投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經(jīng)濟等消極作用。

四、投資的分類

（一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資；

（二）按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資；

（三）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；

（四）按經(jīng)營目標的不同，分為盈利性投資和政策性投資；

（五）按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資；

（六）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等多種形式。

第二節(jié)

投資風(fēng)險與投資收益

一、投資風(fēng)險的含義

投資風(fēng)險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。

導(dǎo)致投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險和利率風(fēng)險、政治風(fēng)險和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個方面。

二、投資收益的含義

投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風(fēng)險收益和必要投資收益等類型。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生的概率計算的加權(quán)平均數(shù)；實際投資收益則是指特定投資項目具體實施之后，在一定時期內(nèi)得到真實收益，又稱真實投資收益；無風(fēng)險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風(fēng)險收益與風(fēng)險收益之和，計算公式如下：

必要收益（率）=無風(fēng)險收益（率）+風(fēng)險收益（率）

=資金時間價值+通貨膨脹補貼（率）+風(fēng)險收益（率）

三、投資組合風(fēng)險收益率的計算

投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。

（一）投資組合的期望收益率

投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：

式中，為投資組合的期望收益率；Wj為投資于第j項資產(chǎn)的資金占總投資額的比例；為投資于第j項資產(chǎn)的期望收益率；m為投資組合中不同投資項目的總數(shù)。

（二）兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險

1.協(xié)方差

協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計指標。其計算公式為：

式中，Cov(R1,R2)為投資于兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差，R1i為在第i種投資結(jié)構(gòu)下投資于第一種資產(chǎn)的投資收益率，為投資于第一種資產(chǎn)的期望投資收益率，R2i為在第i種投資結(jié)構(gòu)下投資于第二種資產(chǎn)的投資收益率，R2為投資于第二種資產(chǎn)的期望投資收益率，n為不同投資組合的種類數(shù)。

當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。

2.相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：

式中，為第一種和第二種投資收益率之間的相關(guān)系數(shù)，分別為投資于第一種資產(chǎn)和投資于第二種資產(chǎn)的收益率的標準離差。

相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。

3.兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險

投資組合的總風(fēng)險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：

式中，VP為投資組合的方差，W1,W2分別為第一、二項資產(chǎn)在總投資額中所占的比重。

由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準離差

的計算公式為：

不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。

（三）多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險及其分散化

投資組合的總風(fēng)險由非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。

非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩部分。

系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的，因而又稱為市場風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散掉。

第三節(jié)　資本資產(chǎn)定價模型

一、系數(shù)

（一）單項資產(chǎn)的系數(shù)

單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)。其計算公式為：

系數(shù)還可以按以下公式計算：

式中，Cov(R1,R2)為單個資產(chǎn)i資產(chǎn)與市場資產(chǎn)組合的協(xié)方差（表示該資產(chǎn)對系統(tǒng)風(fēng)險的影響），Rm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個市場投資組合的方差（即該市場的系統(tǒng)風(fēng)險）。

當(dāng)=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致；如果＞1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；如果＜1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。

（二）投資組合的系數(shù)

對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險程度也可以用系數(shù)來衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：

投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

二、資本資產(chǎn)定價模型

（一）資本資產(chǎn)定價模型的內(nèi)容

1.資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式

在特定條件下，資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式如下：

式中，E(Ri)為第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的必要收益率，RF為無風(fēng)險收益率，

為第i種資產(chǎn)或第i種投資組合的系數(shù)，Rm為市場組合的平均收益率。

單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風(fēng)險收益率、市場組合的平均收益率和系數(shù)三個因素的影響。

2.投資組合風(fēng)險收益率的計算

投資組合風(fēng)險收益率的計算公式為：

投資組合風(fēng)險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險收益率和投資組合的系數(shù)三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險收益率就越大；反之就越小。

3.投資組合的系數(shù)推算

在已知投資組合風(fēng)險收益率E(Rp)，市場組合的平均收益率Rm和無風(fēng)險收益率RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的系數(shù)，計算公式為：

（二）建立資本資產(chǎn)定價模型所依據(jù)的假定條件

建立資本資產(chǎn)定價模型的假定條件有：

（1）在市場中存在許多投資者；

（2）所有投資者都計劃只在一個周期內(nèi)持有資產(chǎn)；

（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸；

（4）市場環(huán)境不存在摩擦；

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關(guān)鍵詞：新會計準則 企業(yè) 籌資管理 概述 問題 措施

資金是一個企業(yè)賴以生存和發(fā)展的最基本的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是企業(yè)能夠取得長遠發(fā)展和經(jīng)營的動力源泉。而籌資則是企業(yè)最為原始、最為古老的財務(wù)活動，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營當(dāng)中最基本的也是最重要的經(jīng)濟業(yè)務(wù)和財務(wù)工作之一。籌資是確保企業(yè)能夠順利開展各項生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要保證和前提條件。隨著我國實行新的企業(yè)會計準則以來，逐漸暴露出企業(yè)在籌資管理過程中存在的一些問題和不足，如何加強新會計準則下的籌資管理工作，是當(dāng)前企業(yè)急需面對和解決的重要課題。本文就企業(yè)籌資管理的概況及存在的主要問題進行分析和討論，并提出相應(yīng)的強化措施，以期提高企業(yè)籌資管理的效率和效益，促進和推動企業(yè)的不斷壯大發(fā)展。

一、企業(yè)籌資管理的概述

（一）企業(yè)籌資管理的含義

企業(yè)籌資管理主要指的是企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況和要求，通過多種不同的籌資方法和合理有效的籌資模式，并在盡可能防范企業(yè)各種風(fēng)險的情況下，獲取到的能夠維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)資金的一種管理行為。

企業(yè)籌資管理是企業(yè)進行資金周轉(zhuǎn)行為最根本的落腳點和出發(fā)點，它直接關(guān)系著企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的運行情況和規(guī)模，關(guān)系著企業(yè)財務(wù)管理的規(guī)模和經(jīng)濟效益，是企業(yè)能夠在激烈的國內(nèi)外市場競爭中保持不敗地位的重要保障和手段。

（二）企業(yè)籌資管理的基本原則

企業(yè)籌資的總體原則是在適度、適時、適量的前提下，盡可能的以最小的資本成本籌集到最多的企業(yè)所需資本。具體內(nèi)容包括以下四個方面的原則：

1、適度性。適度性的原則主要指的是企業(yè)全部資本中負債的比重要適度。全部資本主要分為兩個部分，即債務(wù)資本和權(quán)益資本。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，權(quán)益資本越多，則企業(yè)的財務(wù)實力越強，經(jīng)營狀況越穩(wěn)定、安全，風(fēng)險的概率也就越低。同時，債務(wù)資本則關(guān)系著企業(yè)的擴張和發(fā)展，通過負債經(jīng)營創(chuàng)造企業(yè)財富是當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的一項重要方案。

2、及時性。及時性的原則主要指的是要及時、恰當(dāng)?shù)倪M行企業(yè)的籌資。企業(yè)要根據(jù)資本投放使用的情況來恰當(dāng)、合理的安排籌資。確保用資與籌資的時間銜接性，以避免因籌資時間不當(dāng)造成的資金使用的不合理。

3、合理性。合理性的原則主要指的是籌資數(shù)量的切實、合理。企業(yè)在進行籌資前要根據(jù)自身的實際經(jīng)營情況，科學(xué)、合理、切實的確定需要籌集的資本量，以確保企業(yè)資金在需求量和籌集量之間達到平衡。

4、效益性。效益性的原則主要指的是盡可能的降低籌集所需的成本。影響企業(yè)籌資成本的因素主要包括：籌資的方式、籌資的渠道、籌資的風(fēng)險和籌資的難易程度等等。因此，在籌資時要充分考慮到各個方面的籌資耗費成本，盡可能的用最小的資本籌得最多的資金。

（三）企業(yè)籌資管理的作用

企業(yè)籌資最大的意義和作用就是確保企業(yè)能夠順利的開展各項生產(chǎn)經(jīng)營活動。其具體內(nèi)容表現(xiàn)為以下幾個方面：

1、能夠更好的進行企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)調(diào)整。企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠減少企業(yè)的資金投入成本，降低企業(yè)的籌資風(fēng)險，優(yōu)化企業(yè)總資金的構(gòu)成比例，從而提高企業(yè)籌資的管理水平和效益。

2、確保企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進行。企業(yè)籌資管理的最根本也是最經(jīng)常的目的就是確保企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動能夠順利的開展。通常情況下，企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動可以劃分為兩大類，即簡單維持企業(yè)常規(guī)的再生產(chǎn)經(jīng)營和擴大企業(yè)的再生產(chǎn)，因此，企業(yè)的籌資管理也相應(yīng)的分為兩種對應(yīng)類型：一種是籌集企業(yè)常態(tài)化的生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金；另一種則是籌集企業(yè)擴展和發(fā)展所需要的資金。

3、保證企業(yè)的正常設(shè)立。我國法律規(guī)定公司或者企業(yè)的設(shè)立，必須要到相應(yīng)的工商管理主管部門繳納一定數(shù)額的法定資本金，才予以批準成立營業(yè)。因此，對資本金的籌集活動室保證企業(yè)能夠順利注冊開業(yè)的條件和基礎(chǔ)，具有十分重要的作用和地位。

二、企業(yè)籌資管理中存在的主要問題

當(dāng)前，在新會計準則實施下，我國企業(yè)在進行籌資管理活動過程中，存在的主要問題包括以下幾個方面：

（一）企業(yè)對籌資管理的意識不足

由于我國的市場經(jīng)濟體制起步較晚，使得我國目前有部分企業(yè)還沒有充分認識到資金籌集成本在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理中的影響和作用，忽視了對資本籌集的管理和控制工作，從而嚴重影響到了企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益目標的實現(xiàn)。

（二）籌資模式單一

目前，我國企業(yè)的籌資模式主要包括兩種，即銀行貸款和籌集自由資金。這兩種籌資方法各有其優(yōu)缺點，銀行借款的優(yōu)點是籌資的速度快、成本低、彈性大等；缺點是籌資的資金數(shù)額有限、限制條款較多等。而自由資金的籌資優(yōu)點是在資金的數(shù)額和條款上的限制較小；缺點是受影響的因素較多，成本高、速度慢。

（三）企業(yè)缺乏合理的商業(yè)信用利用制度和內(nèi)部資金的管理制度，資金浪費現(xiàn)象時有發(fā)生

由于企業(yè)對商業(yè)信用的利用不當(dāng)，對內(nèi)部資金的管理混亂等問題，造成資金不能充分、合理的運用到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中去，在加上缺乏科學(xué)、有效的閑置資金管理制度，更加劇了企業(yè)管理中資金浪費現(xiàn)象的發(fā)生。

（四）企業(yè)缺乏合理的籌資規(guī)模

目前，我國的很多企業(yè)在進行資金的籌集活動時，沒有事先進行科學(xué)、合理的資金需求量和籌集量的計算和預(yù)策，使得企業(yè)在審計的資金籌集操作過程中，存在一定程度的主觀性和隨意性，致使企業(yè)的資金在需求量和籌集量之間出現(xiàn)失衡，籌資金額不能充分的滿足企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，進而影響到企業(yè)資金的利用效率和企業(yè)的經(jīng)濟效益。

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在當(dāng)前金融危機的背景下,企業(yè)融資財務(wù)管理過程顯現(xiàn)和潛在的風(fēng)險日益加劇,籌資風(fēng)險管理問題亟待整體分析論證,規(guī)避風(fēng)險。

(一)資金鏈上:負債絕對、相對量過高

一般認為,負債規(guī)模是企業(yè)負債的絕對金額大小或企業(yè)負債比例在企業(yè)資金總額中所占的相對比例高低。一方面,企業(yè)在負債的絕對量越大,相應(yīng)償付的利息就越多,隨之而來的是企業(yè)收益不確定性導(dǎo)致無法到期償債甚至破產(chǎn)的幾率也會增加。另一方面,企業(yè)負債占其資金總額的相對比例較高,過高的資產(chǎn)負債率加大了企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù),致使每股收益的不確定性增大,雖然正向的財務(wù)杠桿利益增加的可能性會加大,但負向的財務(wù)杠桿損失的可能性也在加大。當(dāng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以說明投資規(guī)模與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的直接關(guān)系時,我們可以明確看到這個問題的極端重要性。資產(chǎn)負債率低于40%的公司盈利能力顯著;資產(chǎn)負債率高于40%的公司其盈利能力與資產(chǎn)負債率呈顯著負相關(guān)關(guān)系,財務(wù)失敗比重顯著增加。

(二)籌資方式上:優(yōu)序行為倒錯

我國目前金融市場所提供的籌資渠道,企業(yè)所能選的主要籌資方式有很多,最主要的有銀行借款、發(fā)行普通股和發(fā)行企業(yè)債。因為不同籌資方式各自有其籌資的硬性規(guī)定及自身的不同優(yōu)缺點。如果選擇的隨意性過強,可能會增加企業(yè)的籌資成本、減少企業(yè)相應(yīng)的收益,甚至?xí)绊懫髽I(yè)資金周轉(zhuǎn)進而形成財務(wù)風(fēng)險。不考慮企業(yè)內(nèi)部籌資,企業(yè)按照籌資排序理論選擇外部籌資時,理應(yīng)先考慮債券籌資,再考慮股票籌資。但是由于我國企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不完善,國有股股東權(quán)利行使權(quán)缺失,中小股東利益保護制度不完善,致使債券籌資成本高于普通股籌資成本,甚至使普通股籌資方式成為“借市斂錢”工具,并且由于普通股籌資無需到期還本付息,又不必承擔(dān)借款財務(wù)風(fēng)險。使股票籌資逆序成為企業(yè)籌資的最佳選擇。這固然與客觀上的國有企業(yè)體制改革、國家增加上市公司數(shù)量的宏觀政策有關(guān)系;也與企業(yè)主觀把發(fā)行普通股作為資產(chǎn)重組的手段和解決財務(wù)危機的方法有關(guān),把發(fā)行普通股作為最優(yōu)籌資方式取向。

(三)籌資后決策上:資金使用監(jiān)督缺失

籌資后資金流向,必須嚴格監(jiān)督監(jiān)管,如果違背了金融市場的內(nèi)在規(guī)律和企業(yè)股份制發(fā)展的最初構(gòu)想,就會使股份制公司不得不面對過大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從企業(yè)所有制的角度來看,股份制發(fā)展的主要動因是改變企業(yè)籌資方式,特別是優(yōu)化了企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。但由于我國股份公司中社會公眾股比例較小,且公眾股分散度較高,使小股東無法監(jiān)督和約束企業(yè)的經(jīng)營管理;國有股份的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確,致使本應(yīng)作為股份公司最高權(quán)力機構(gòu)的股東大會無權(quán)可行,企業(yè)經(jīng)營管理無法得到股東大會應(yīng)有的監(jiān)督。另外,公司法人治理結(jié)構(gòu)的不完善使股東大會、監(jiān)事會的權(quán)利得不到保障,權(quán)力膨脹的董事會使公司籌集資金使用的隨意性過強,甚至被浪費、揮霍。如不按招配股說明書所規(guī)定的用途使用資金,不對資金的用途予以披露。有些上市公司甚至擅自改變資金的用途――將長期融資用以補充流動資金,長期籌資用以改善或提高企業(yè)的獲利能力及長期償債能力,僅僅用于提高企業(yè)資金的流動性,違背了籌資的初衷。由于資金使用監(jiān)督缺失,也擾亂了金融市場的內(nèi)在規(guī)律。

二、企業(yè)投資風(fēng)險管理問題分析

(一)市場上:虛假信息負面制約

現(xiàn)代社會是一個信息的社會,在爆發(fā)的信息當(dāng)中自然也充斥著越來越多的虛假信息和泡沫信息。市場經(jīng)濟容易促成和縱容信息流無序甚或反向泛濫,在這股形式越發(fā)不健康的信息潮流中,獲益者往往是造假者及其關(guān)系鏈上的同利者。在信用危機空前的國際資本市場上,虛假信息與造假行為聯(lián)動,使得投資意向和行為選擇被誤導(dǎo),并使投資者的意愿特別是利益受到損害和傷害,這個惡性循環(huán)的狀態(tài),究其根源主要是上市公司的會計信息失真,投資者所擁有和利用的信息呈現(xiàn)虛假和泡沫狀態(tài)。因此,我們必須極大警惕和關(guān)注在資本投資市場上,通過會計造假操縱利潤,擾亂社會經(jīng)濟信息秩序的現(xiàn)象,加大對這個我國財經(jīng)領(lǐng)域迫在眉睫的問題的解決力度。

(二)戰(zhàn)略上:可行性分析弱化

當(dāng)前,許多企業(yè)的管理者在進行項目投資時缺乏戰(zhàn)略管理。在企業(yè)的外部環(huán)境上缺乏行業(yè)研究,對本企業(yè)所處行業(yè)的競爭狀況、行業(yè)內(nèi)主要競爭對手的比較優(yōu)勢認識不清,對外部環(huán)境變化帶來的機會和風(fēng)險反應(yīng)遲鈍;在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營上缺乏戰(zhàn)略性規(guī)劃,對企業(yè)的長期經(jīng)營方向、業(yè)務(wù)范圍、發(fā)展目標、優(yōu)化資源配置等缺乏系統(tǒng)研究;在投資項目研究上缺乏可行性分析,對投資相關(guān)的時機、對象、市場需求、資金來源等缺乏科學(xué)的調(diào)研分析。很多企業(yè)的項目投資決策還停留在依靠企業(yè)管理者的以往經(jīng)驗和主觀直覺上,或者盲目復(fù)制目標企業(yè)的投資方案,未對建立信息收集系統(tǒng),沒有進行事前研究、分析、論證。因此投資決策事物的概率較大。縱觀現(xiàn)在很多企業(yè)的投資分析構(gòu)成,不但很少進行不可行性分析論證,就連十分重要的可行性分析論證,也往往重視戰(zhàn)術(shù)考慮較多,忽視宏觀、長遠、可持續(xù)性的戰(zhàn)略論證,可行性分析急功近利,呈現(xiàn)弱化和草率的傾向。企業(yè)投資必須分析論證在前,戰(zhàn)術(shù)與戰(zhàn)略選擇辯證統(tǒng)一,基于不可行性分析,強化、做足可行性分析,這樣的企業(yè)投資行為才能最大限度的規(guī)避風(fēng)險,贏得效益。

(三)制度上:內(nèi)部控制不健全

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【關(guān)鍵詞】財務(wù)分析 經(jīng)營管理 實際運用

一、資產(chǎn)負債表分析

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況

通過對資產(chǎn)項目結(jié)構(gòu)比重分析，若流動資產(chǎn)比重大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強，具有較強的償債能力和承擔(dān)風(fēng)險的能力；若存貨比重降低，說明企業(yè)存貨資金占用減少，財務(wù)風(fēng)險降低。

（二）運營能力分析

用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，判斷流動資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)質(zhì)量。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，表明企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力越強，應(yīng)收賬款的質(zhì)量越好，可以減少收賬費用和壞賬損失，從而相對增加企業(yè)流動資產(chǎn)的投資效益；企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率越大，表明企業(yè)的生產(chǎn)周期越短，其變現(xiàn)速度越快，短期償債能力越強，用于存貨上的資金越低，資金的利用效率越高，相應(yīng)的獲利能力也越大。反之則相反。

（三）負債結(jié)構(gòu)分析

負債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負債中各種負債數(shù)量的比例關(guān)系。根據(jù)債務(wù)到期的長短，負債籌資分為短期負債籌資（流動負債）和長期負債籌資（非流動負債）兩類，負債結(jié)構(gòu)就是指二者之間的比例關(guān)系。短期負債籌資和長期負債籌資利弊不同，企業(yè)應(yīng)統(tǒng)籌安排流動負債與非流動負債的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。

一般原則：流動負債支撐流動資產(chǎn)；長期負債支撐長期資產(chǎn)（資本性投入），切記避免短貸長投，這樣運用資金存在很大的風(fēng)險。

（四）所有者權(quán)益增減變動分析

所有者權(quán)益向投資者、債權(quán)人提供有關(guān)資本來源、凈資產(chǎn)的增減變動等信息。所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)分析主要是分析實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤在所有者權(quán)益中的比重及其變動。其目的是揭示所有者權(quán)益變動的原因。

（五）償債能力分析

償債能力是企業(yè)生存的前提，是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，償債能力的大小，對企業(yè)的管理者、投資者、債權(quán)人等至關(guān)重要，有利于債權(quán)人判斷其自身債權(quán)收回的保障程度；有利于所有者判斷投入資本的保全程度；有利于經(jīng)營者優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和降低融資成本，防范財務(wù)風(fēng)險。

二、利潤表分析

（一）利潤表重點分析

1.利潤的構(gòu)成（即收益質(zhì)量）。利潤的構(gòu)成的主要項目有營業(yè)利潤、營業(yè)外收支凈額等。應(yīng)重點分析營業(yè)利潤在企業(yè)總利潤中所占的比重及其變動趨勢。營業(yè)利潤在利潤中所占的比重越大，說明企業(yè)利潤來源越穩(wěn)定、持久，利潤質(zhì)量越高；反之。則說明該企業(yè)的利潤質(zhì)量有問題，企業(yè)管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)仔細分析其形成的原因，并及時采取必要的措施，化解可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

2.預(yù)算差異分析（主要針對內(nèi)部分析）。通過預(yù)算差異分析可以反映出企業(yè)的經(jīng)營管理水平，是否實現(xiàn)既定的經(jīng)營目標，各類耗費是否控制在預(yù)算額度以內(nèi)，在經(jīng)營中是否精打細算、開源節(jié)流、是否按時足額上繳稅費等，一方面反映企業(yè)的預(yù)算編制基礎(chǔ)和編制依據(jù)是否選擇合理并嚴格執(zhí)行，是否另一方面也是企業(yè)上級管理部門考核評價經(jīng)營者的重要依據(jù)。

（二）利潤表中的收益質(zhì)量分析

企業(yè)的報告收益是由不同部分組成的，每個部分對于盈利的持續(xù)性和重要性不一樣。由此，企業(yè)的利潤可以分為：一是營業(yè)利潤與非營業(yè)利潤。一個企業(yè)的營業(yè)利潤應(yīng)該遠遠高于非營業(yè)利潤（如投資收益、處置固定資產(chǎn)收益等）。二是經(jīng)常業(yè)務(wù)利潤和偶然利潤。經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入因其可以持續(xù)不斷地發(fā)生而成為收入的主力。一次性收入是沒有保障的，不代表企業(yè)的盈利能力。三是內(nèi)部利潤和外部利潤。外部收益比例越大，收益的質(zhì)量越低。

（三）現(xiàn)金流量表分析

一是現(xiàn)金流量表基本情況分析。二是現(xiàn)金流量具體項目分析。三是根據(jù)現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)對企業(yè)現(xiàn)金流量表變動情況進行分析和評價。四是現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析。一般包括流入結(jié)構(gòu)分析、流出結(jié)構(gòu)分析、流入流出比分析。五是現(xiàn)金流量趨勢分析主要是對不同時期現(xiàn)金流量指標進行對比以確定其增減差異和變動趨勢的分析。通過分析可以揭示企業(yè)現(xiàn)金流入、流出及其凈額發(fā)生的變化情況，為預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況和決策提供依據(jù)。

同時還要與資產(chǎn)負債表、利潤表相結(jié)合才能對企業(yè)做出正確的判斷，這往往需要通過連續(xù)幾年的現(xiàn)金流量表的資料進行分析。對于一個健康、正在成長的企業(yè)來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量通常是正數(shù)；投資活動的凈現(xiàn)金流量通常是負數(shù)；籌資活動現(xiàn)金凈流量則正負相間。但需注意的是，現(xiàn)金流量分析還應(yīng)結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品的壽命周期進行。

（四）存在問題

1.由于市場和自身的原因，有些投資者的投資決策和管理人員的管理決策很少依靠財務(wù)信息支持，甚至有些企業(yè)基本不做財務(wù)分析，另外加上企業(yè)管理層諸多思想上的誤區(qū)，財務(wù)人員在企業(yè)管理中的地位不高，使分析人員的積極性不高，沒有開拓精神，財務(wù)分析報告的質(zhì)量也就不高。

2.財務(wù)分析的基本方法中的比率法和比較分析法，無論是何種方法均是對過去的經(jīng)濟活動所進行的反映。用過去的數(shù)據(jù)去判斷企業(yè)目前甚至將來的財務(wù)狀況，往往不切實際。同時，可比性是兩種分析法的靈魂，只有具有可比性的指標采用比較分析才有價值，由于報表數(shù)據(jù)的局限，不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同時期的數(shù)據(jù)缺乏可比性，所以，這兩種分析法的運用必然受到影響。

3.企業(yè)重財務(wù)指標的分析，輕非財務(wù)指標分析，分析的過程中從大結(jié)果到小結(jié)果，只出數(shù)字結(jié)果，而不清楚數(shù)字的內(nèi)涵，始終找不到產(chǎn)生結(jié)果的驅(qū)動因素，更沒有涉及解決問題的行動方案。

（五）應(yīng)對措施

1.企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視財務(wù)分析工作，定期召開財務(wù)分析會議，充分利用財務(wù)報告反映的綜合信息，全面分析企業(yè)的經(jīng)營管理狀況和存在的問題，不斷提高經(jīng)營管理水平，總會計師或分管會計工作的負責(zé)人應(yīng)當(dāng)在財務(wù)分析和利用工作中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

2.提高財務(wù)分析的質(zhì)量，以財務(wù)指標和相關(guān)統(tǒng)計指標為主要依據(jù)。如：企業(yè)營銷部門對企業(yè)產(chǎn)品的市場占有情況、客戶接受程度、貨款回收情況等綜合銷售分析；生產(chǎn)部門的產(chǎn)值、產(chǎn)量指標、投入產(chǎn)出比、產(chǎn)品合格率、勞動效率、設(shè)備利用率等的綜合生產(chǎn)分析，都是財務(wù)分析質(zhì)量的基礎(chǔ)保障，更能客觀有效地反映企業(yè)運營特點及發(fā)展趨勢。

篇7

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；改革；任務(wù)

一、課程內(nèi)容改革思路

人才培養(yǎng)的最終目標是為企業(yè)培養(yǎng)符合實際工作需要的專業(yè)人才，因此，有必要深入分析企業(yè)財務(wù)管理崗位技能需求，整合財務(wù)管管理理論知識和技能。本次課程內(nèi)容改革以職業(yè)教育發(fā)展為依托，面向企業(yè)用工需求，總結(jié)一線教學(xué)經(jīng)驗，把傳統(tǒng)的課程內(nèi)容打散，按照典型的工作任務(wù)整合教學(xué)內(nèi)容，根據(jù)工作流程的需要選擇必須的、應(yīng)會的知識，設(shè)計課程內(nèi)容。依托上市公司財務(wù)管理的四類典型活動，籌資管理活動、投資管理活動、營運資金管理活動和利潤分配管理活動進行項目導(dǎo)向設(shè)計，將職業(yè)素養(yǎng)融入到典型工作任務(wù)中，潛移默化地培養(yǎng)學(xué)生的綜合素質(zhì)，形成一種理論與實踐相結(jié)合、專業(yè)知識與職業(yè)技能相融合的一體化課程內(nèi)容體系。

二、課程內(nèi)容具體舉措

（一）按工作任務(wù)整合教學(xué)內(nèi)容

1.財務(wù)管理教學(xué)內(nèi)容整體設(shè)計

課程設(shè)計是對課程內(nèi)容和結(jié)構(gòu)的一種安排，最能體現(xiàn)教師的教學(xué)思維和教學(xué)理念，也是展示學(xué)生專業(yè)技能的過程。課程整體設(shè)計中明確項目任務(wù)、技能點和章節(jié)分配。圍繞項目設(shè)計教學(xué)情景，合理安排教學(xué)單元，提高學(xué)生綜合職業(yè)能力，教師在進行課程設(shè)計前需要做大量的調(diào)研，充分了解企業(yè)需求、學(xué)生學(xué)情、教學(xué)條件，然后深入思考整門課分哪幾個部分，介紹哪些內(nèi)容，講解的先后順序、時間安排、學(xué)時分配、評價分值比重等問題。筆者結(jié)合財務(wù)管理崗位特點，整合財務(wù)管理知識體系內(nèi)容，將本課程內(nèi)容設(shè)計為五個項目，每個項目設(shè)置不同的2-5個工作任務(wù)，每個任務(wù)對應(yīng)知識技能點和章節(jié)知識點。學(xué)生做工作任務(wù)完成工作項目最終學(xué)會財務(wù)管理崗位知識和崗位技能，也就學(xué)會了整個財務(wù)管理教學(xué)內(nèi)容。財務(wù)管理課程內(nèi)容整體設(shè)計見表1。

2.財務(wù)股管理課程具體任務(wù)實施

籌資管理是企業(yè)重要的財務(wù)管理活動之一，籌資的數(shù)量、質(zhì)量和風(fēng)險直接影響企業(yè)的投資管理、營運資金管理和利潤分配管理。因此，本次課程設(shè)計以上市公司籌資管理為例詳細介紹工作任務(wù)導(dǎo)向的課程設(shè)計思路。傳統(tǒng)的籌資管理知識體系一般分成三部分，包括企業(yè)籌集資金需要量管理、資金成本和風(fēng)險管理、最佳資金結(jié)構(gòu)管理。（1）企業(yè)籌集資金需要量管理。主要介紹企業(yè)的籌資渠道與籌資方式，比較不同來源和方式資金的優(yōu)缺點。分小節(jié)展開介紹包括企業(yè)籌資的含義與分類、渠道與方式；利用因素分析法、銷售百分比法進行資金需要量預(yù)測；分籌資方式展開介紹債務(wù)資本和權(quán)益資本的含義和優(yōu)缺點。（2）資金成本和風(fēng)險管理。主要介紹資金成本的測算方法。包括資金成本的含義和意義、個別資金成本的計算和加權(quán)綜合資金成本計算；衡量風(fēng)險的杠桿效應(yīng)，包括三種杠桿的計算和風(fēng)險關(guān)系分析。（3）最佳資金結(jié)構(gòu)管理。主要介紹確定最佳的資金結(jié)構(gòu)的兩種方法。內(nèi)容包括資本成本比較法和每股收益無差別點方法。課程內(nèi)容改革前企業(yè)籌資管理的知識點比較分散，內(nèi)容枯燥、抽象，不連貫，教學(xué)過程中往往存在介紹后面的知識點時前面的相關(guān)知識已經(jīng)被遺忘，教師講著難，學(xué)生聽著累，而且教師講完學(xué)生也不知這些知識如何在實際工作中運用，學(xué)習(xí)興趣不高。課程改革后我們把企業(yè)籌資管理作為一個完整學(xué)習(xí)情境（教學(xué)任務(wù)），按企業(yè)典型的工作流程來構(gòu)建教學(xué)內(nèi)容。課改前后教學(xué)內(nèi)容安排有了質(zhì)的變化，見表2。

3.籌資管理課程內(nèi)容設(shè)計案例工作流程

下面以企業(yè)籌資工作任務(wù)為例分步介紹具體工作流程。（1）學(xué)習(xí)情景假設(shè)。假設(shè)某公司是一家大型家具生產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)財務(wù)部門正在編制10月份融資方案。該公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定，庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)和應(yīng)付賬款的負債與銷售收入成固定比率，銷售收入增長較為穩(wěn)定，可以準確地進行預(yù)測。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表、利潤表（略）完成籌資管理。（2）分發(fā)教學(xué)資料。根據(jù)教學(xué)任務(wù)不同，教師應(yīng)提前準備項目任務(wù)書，任務(wù)書中應(yīng)明確任務(wù)描述、任務(wù)要求、時間分配和評價標準，保證學(xué)生能夠順利地完成工作任務(wù)。（3）教學(xué)任務(wù)實施。教師首先對學(xué)生分組，分角色，明確工作步驟。第一步，預(yù)測資金需要量，采用銷售百分比法預(yù)測公司資金需要量和外部融資需求；第二步，籌資方式分析（單一的籌資方式或籌資組合），包括確定負債籌資還是權(quán)益籌資還是兩者兼而有之；第三步，成本分析，包括個別資金成本和加權(quán)資金成本，通過比較不同籌資方案的資金成本，確定備選方案；第四步，風(fēng)險分析，通過計算杠桿系數(shù)確定風(fēng)險變化；第五步，選擇最佳籌資方案，通過計算每股收益、加權(quán)資金成本和企業(yè)價值，找到每股收益最高、加權(quán)資本成本最低且企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。（4）任務(wù)模擬。教師設(shè)計一個與教學(xué)任務(wù)點相似的工作任務(wù)情景，引導(dǎo)學(xué)生自主完成工作任務(wù)，作為對學(xué)生掌握新知識的檢驗。新任務(wù)的完成就是要重復(fù)教學(xué)任務(wù)的相同步驟，只是教學(xué)內(nèi)容稍有不同。所以，教學(xué)任務(wù)的設(shè)計要尊重學(xué)習(xí)規(guī)律，循序漸進，先簡單后復(fù)雜，根據(jù)學(xué)生的領(lǐng)悟程度適當(dāng)增加內(nèi)容。（5）任務(wù)評價。任務(wù)完成后應(yīng)及時評價，包括組內(nèi)評價、組間評價、師生互評，最后進行教師的總結(jié)，幫助學(xué)生及時發(fā)現(xiàn)問題，糾正錯誤，快速進步。

（二）完善課程考核評價體系

考核評價體系是課程改革的最后一個環(huán)節(jié)也是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。許多學(xué)生學(xué)習(xí)的目的就是通過考試，因此考核評價體系就是指揮棒，考什么學(xué)生就會學(xué)什么。評價應(yīng)該采取多角化的方式，將期末卷面成績和平時課堂成績進行結(jié)合，將專業(yè)知識考核與職業(yè)技能考核相結(jié)合。同時，在評價的過程中，要重視師生間的評價，給學(xué)生獨立思考的空間，教師應(yīng)了解學(xué)生感興趣的話題和思考問題的方式，學(xué)生對教師評價能夠讓教師發(fā)現(xiàn)教學(xué)過程中存在的問題；學(xué)生間的互評能促進學(xué)生從同齡人角度發(fā)現(xiàn)自己的不足；教師對學(xué)生進行評價能夠讓學(xué)生及時發(fā)現(xiàn)自身存在的不足，從專業(yè)知識與實際操作技能上都會有很大的提升。

三、課程內(nèi)容改革成效

任務(wù)型教學(xué)設(shè)計不僅使教學(xué)活動更具職業(yè)性、開放性和實踐性，而且使學(xué)生從單純的知識記憶中解放出來，集中于工作任務(wù)的完成。在完成整個工作任務(wù)過程中，學(xué)生為了能夠完成工作任務(wù)，就會主動思考需要學(xué)習(xí)哪些知識。當(dāng)學(xué)生完成了工作任務(wù)并獲得教師的好評時，內(nèi)心就會產(chǎn)生成就感，進一步激發(fā)學(xué)習(xí)的積極性。學(xué)生更愿意學(xué)，老師更喜歡教，任務(wù)導(dǎo)向型教學(xué)內(nèi)容改革，使教學(xué)內(nèi)容模塊化，一個典型教學(xué)設(shè)計任務(wù)涵蓋多個知識點和技能點，學(xué)生在工作任務(wù)中領(lǐng)悟到專業(yè)知識和專業(yè)技能的重要性，教師最后的總結(jié)，又能引導(dǎo)學(xué)生進行課程反思。

參考文獻

[1]吳艷.《財務(wù)管理》課程教學(xué)改革探究[J].農(nóng)村經(jīng)濟與科技,2019,30(08):262-263.

篇8

(一)近三年考試分值表　如表1所示：

(二)考試分值分析　從表1可以看出《財務(wù)管理》考題中近三年總題量保持在51題，且題型保持相對的穩(wěn)定；客觀題和主觀題的分值比例為55％和45％，主觀題的題量雖只有6道題，但分數(shù)比重較大；而且對考生的計算和實際操作能力以及分析能力的要求較高。

二、2010年《財務(wù)管理》教材變化情況與基本結(jié)構(gòu)

(一)教材變化情況2010年教材與2009年相比較，內(nèi)容變化很大。由原來十二章的內(nèi)容改為八章的內(nèi)容：刪除了原教材的第二章、第三章、第五章；將原教材的第七章、第八章合并成新教材的第三章(籌資管理)，將原第九章、第十一章的部分內(nèi)容合并成新教材的第六章(收益與分配管理)；新增了一章稅務(wù)管理，為新教材的第七章；原教材的第一章(財務(wù)管理總論)、第十章(財務(wù)預(yù)算)、第四章(項目投資)、第六章(營運資金)、第十二章(財務(wù)分析與業(yè)績評價)改為新教材的第一章(總論)、第二章(預(yù)算管理)、第四章(投資管理)、第五章(營運資金管理)、第八章(財務(wù)分析與評價)。

從圖1可以看出，《財務(wù)管理》教材共八章，分為三大部分。其知識體系的脈絡(luò)是非常清楚的，具體的命題要點分析如下：

一是基礎(chǔ)知識，本部分為第一章總論，主要出客觀題。第一章，主要介紹財務(wù)管理目標、財務(wù)管理環(huán)節(jié)、財務(wù)管理體制以及財務(wù)管理環(huán)境，為以后章節(jié)的內(nèi)容奠定基礎(chǔ)。本章一般會出四、五道客觀題，要求考生根據(jù)考試大綱的基本要求，閱讀教材、熟悉基本內(nèi)容。第一節(jié)重點掌握四種財務(wù)管理目標的優(yōu)缺點；第二節(jié)重點注意各環(huán)節(jié)之間的關(guān)系；第三節(jié)重點注意分權(quán)與集權(quán)的選擇；第四節(jié)重點注意經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境。

二是財務(wù)管理的主體內(nèi)容。本部分包括籌資管理(第三章)、投資管理(第四章)、營運資金管理(第五章)、收益與分配管理(第六章)、稅務(wù)管理(第七章)共五部分內(nèi)容，為本課程的重點內(nèi)容，本部分除了出客觀題，也是主觀題的主要出題點。第三章，第一節(jié)注意資本金制度；第二節(jié)注意股權(quán)籌資中有關(guān)普通股籌資和留存收益籌資的優(yōu)缺點，掌握股權(quán)籌資的特點；第三節(jié)注意融資租賃的租金構(gòu)成和租金的計算，掌握各種長期負債籌資的特點；第四節(jié)掌握可轉(zhuǎn)換債券籌資和認股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點；第五節(jié)注意掌握銷售百分比法及高低點法；第六節(jié)注意掌握個別成本及平均資本成本計算，掌握三個杠桿的計算與分析，掌握每股收益無差別點法。第四章，第一節(jié)注意投資決策及其影響因素、投資項目的可行性研究；第二節(jié)注意凈現(xiàn)金流量的內(nèi)容和估算，掌握凈現(xiàn)金流量的計算；第三節(jié)著重掌握凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的計算；第四節(jié)掌握獨立方案財務(wù)可行性評價，多個互斥方案的決策(尤其是差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法的應(yīng)用)以及特殊固定資產(chǎn)投資決策。第五章，第一節(jié)注意營運資金管理戰(zhàn)略；第二節(jié)注意目標現(xiàn)金余額的確定以及現(xiàn)金管理模式；第三節(jié)著重掌握應(yīng)收賬款信用政策和收賬政策的決策問題；第四節(jié)注意掌握存貨經(jīng)濟批量模型及再訂貨點的確定；第五節(jié)掌握與銀行借款有關(guān)的信用條件的規(guī)定，放棄現(xiàn)金折扣成本的計算及其運用，短期融資券的優(yōu)缺點和應(yīng)收賬款保理。第六章，第一節(jié)注意收益與分配管理的內(nèi)容；第二節(jié)注意掌握指數(shù)平滑法以及以成本為基礎(chǔ)的定價方法；第三節(jié)注意掌握標準成本差異的計算和分析方法，掌握利潤中心和投資中心的考核指標的計算；第四節(jié)注意股利理論，掌握確定收益分配政策時應(yīng)考慮的因素，掌握剩余股利政策和固定股利支付率政策的運用(與其他章結(jié)合出計算題或綜合題)，掌握股票股利、股票分割、股票回購的特點；第七章，第一節(jié)注意稅務(wù)管理的各內(nèi)容構(gòu)成；第二節(jié)注意掌握債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的稅收籌劃；第三節(jié)注意掌握研發(fā)稅收籌劃及直接投資稅收籌劃；第四節(jié)注意掌握采購過程、生產(chǎn)過程、銷售過程的稅收籌劃；第五節(jié)注意掌握企業(yè)所得稅稅收籌劃及虧損彌補的稅務(wù)管理；第六節(jié)注意稅務(wù)風(fēng)險識別和評估、稅務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略和內(nèi)部控制。

三是財務(wù)管理的主要環(huán)節(jié)。本部分包括第二章、第八章共兩章內(nèi)容，為全書次重點。本部分除了出客觀題，也是主觀題的主要出題點。第二章，第二節(jié)掌握彈性預(yù)算、零基預(yù)算、滾動預(yù)算的優(yōu)缺點；第三節(jié)注意目標利潤的測算方法，銷售預(yù)算的編制，直接材料采購預(yù)算的編制以及現(xiàn)金預(yù)算的編制。第八章，第一節(jié)掌握因素分析法的應(yīng)用；第二節(jié)注意管理層討論與分析；第三節(jié)著重掌握杜邦分析法，注意績效評價的評價指標。

三、近三年《財務(wù)管理》命題規(guī)律

(一)嚴格命題范圍：考試大綱與指定考試用書考試大綱是考核時的綱領(lǐng)性資料，具有高度的概括性、全面性，包括了基本的財務(wù)管理知識框架；指定用書是大綱的具體化和細化，是考生最應(yīng)該認真掌握的內(nèi)容。考試大綱和指定用書既是考生復(fù)習(xí)的范圍，也是考試命題的基本依據(jù)。從這些年考試的試題來看，基本上沒有超過考試大綱和考試用書范圍的試題。因此，考生應(yīng)當(dāng)以書為本，吃透教材，全面掌握考試用書的基本內(nèi)容。

(二)考試命題重實務(wù)性，兼顧理論性且側(cè)重于能力的考查《財務(wù)管理》考試的一個重要特點是以實務(wù)為重、結(jié)合理論。因為會計資格考試的對象主要是從事實務(wù)工作的會計從業(yè)人員，考核目標是檢驗考生的實際操作技能和基本理論水平。因此，考試的重點在于對實務(wù)方法的掌握，對基本理論的理解，尤其是理論在實務(wù)中的運用。不過近幾年考試中，涉及到理論方面的試題多圍繞基本理論，難題、偏題、怪題較少。因此，考生在準備理論部分時，關(guān)鍵是要真正理解財務(wù)管理的基本概念、基本理論和方法。如單選題、多選題和判斷題等客觀性試題中多會出現(xiàn)理論性問題，其目的是考查考生是否真正理解這些概念與原理。而實務(wù)操作技能主要集中在計算題和綜合題，這類題目綜合性強，側(cè)重于考查考生的分析能力和應(yīng)用能力。因此，考生要在有效理解的基礎(chǔ)上，積極思考，特別是結(jié)合平時實務(wù)經(jīng)驗，仔細體會、理解基本理論在實際中的運用，最好嘗試用基本理論來解決一些實際問題，培養(yǎng)思路。思考不僅僅有利于通過考試，也可以培養(yǎng)分析問題和解決問題的能力，從而提高工作效率和效果。需要強調(diào)的是《財務(wù)管理》與《會計實務(wù)》和《經(jīng)濟法》課程有一個重大區(qū)別，就是絕大部分內(nèi)容不存在準則、法律規(guī)定，許多決策和分析都要依靠決策者自己的職業(yè)判斷，因此，對于綜合性強的試題，教材上往往沒有標準答案，只有積極的思考，有意培養(yǎng)思路，才可找到解決問題的有效方法。

(三)考試涉及面廣，題量大、綜合性強，重點難點突出總體看來，各年的題量都在50道左右，題量較大。仔細看來，各年試題考點覆蓋面很廣，考題的綜合性強。特別在多選題、計算題和綜合題中，涉及到多個考點，因此，考生不僅要熟悉教材，而且要對教材各章內(nèi)容融會貫通，并且具有一定的綜合分析能力。近幾年命題中，雖然各章的內(nèi)容或多或少均有涉及，但重點比較明確，難點也較突出，如第三章資金需求量預(yù)測的銷售百分比法與其他章節(jié)的結(jié)合，

息稅前利潤的計算與第四章凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值以及內(nèi)部收益率的結(jié)合，每股收益分析法與第七章權(quán)益籌資、債務(wù)籌資的稅務(wù)管理的結(jié)合，杠桿的計算與第六章投資中心的評價指標的計算以及第八章總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率的計算結(jié)合等。

四、2010年《財務(wù)管理》命題趨勢預(yù)測

(一)題型、題量預(yù)測題型、題量將保持穩(wěn)定，題型仍為單選題、多選題、判斷題、計算題及綜合題五種。題量將在51題左右。客觀題和主觀題分別占55％和45％左右，其中，計算題應(yīng)在4題左右，綜合題在2題左右。

(二)試題難度預(yù)測由于教材內(nèi)容發(fā)生了很大變化，使得難度大大下降，所以，估計20IO年的試題難度比2009年還要有所下降。但是必須注意2010年的試題可能更偏重與實際結(jié)合。

(三)考點預(yù)測財務(wù)管理的五大核心內(nèi)容(籌資管理、投資管理、營運資金管理、收益與分配管理、稅務(wù)管理)和財務(wù)分析與評價仍是20lO年考核的重點。尤其是第3、4、5、7四章，考生要重點關(guān)注其中的計算和綜合分析題。

五、《財務(wù)管理》學(xué)習(xí)方法

(一)制定具體的學(xué)習(xí)計劃制定一個詳細周密而又切實可行的計劃，就有了一個良好的開端。考生也可以根據(jù)輔導(dǎo)課程的進度，合理安排自己的學(xué)習(xí)計劃。筆者建議采用“有所側(cè)重”的原則來分配寶貴的學(xué)習(xí)時間，“有所側(cè)重”有兩層含義：前期側(cè)重理解性章節(jié)，如第3章、第4章，后期側(cè)重記憶章節(jié)，如第1章、第8章等；側(cè)重當(dāng)年新增、變化的內(nèi)容，因為當(dāng)年新增、變化的內(nèi)容一般要考到，如第7章。

(二)細讀教材三遍第一遍粗讀，不求甚解，只要求了解《財務(wù)管理》一書的大概知識體系，對主要的內(nèi)容快速瀏覽，做適當(dāng)?shù)臉擞洠坏诙榫x，仔細閱讀教材各章節(jié)，適當(dāng)選擇習(xí)題加以練習(xí)和鞏固主要知識點；第三遍，融會貫通，這一階段，要注意知識點的前后聯(lián)系，應(yīng)快速看書，尋找自己還未記牢的知識點，對其進行重點理解；只有深刻理解知識點，反復(fù)演練習(xí)題，熟練掌握其原理和計算方法，才能真正掌握。具體時間可按排如下：第一輪(12、1月份)：教材看完第一遍，要求看完就好，堅持到底，不半途而廢，不做題目；第二輪(2、3月份)：開始做題，同時教材看第二遍。要求做如經(jīng)科版《精選題庫》，每門課程一本，此外看根據(jù)做題進度精讀教材；第三輪(4月份)：融會貫通，教材第三遍。要求開始做綜合專題，精做研做，徹底搞懂，舉一反三；第四輪(5月一考試前)：補缺拾差，教材第四。要求做模擬題，回顧自己的專題總結(jié)，回顧歷年真題，完成全部教材學(xué)習(xí)。

(三)選擇典型的例題練習(xí)做練習(xí)既可檢驗看書的效果，又可增強看書的效果，對于應(yīng)試非常既必要又重要。在看教材第二遍的同時，可就各章的內(nèi)容做一些典型習(xí)題，力求掌握該章的重要知識點；在看教材第三遍的同時，要選擇一些跨章節(jié)綜合題(歷年考題)演練，力求前后知識點的融會貫通，舉一反三。考前應(yīng)做5-6套左右質(zhì)量較高的模擬試題，兩天一套，最好安排和《財務(wù)管理》的考試時間保持一致(即上午做)，一直持續(xù)到考前，做完試題后，可針對做題的情況，再將教材瀏覽一遍，做最后一次補缺。這既可以檢驗自己綜合應(yīng)試能力，也可以檢驗自己是否已進入考試狀態(tài)。值得注意的是，千萬不要放棄書本，一味做題。只有弄懂教材，掌握了主要知識點，系統(tǒng)地掌握全書的內(nèi)容，才能真正提高做題的速度和準確性。

(四)提高一次性計算準確的能力《財務(wù)管理》考試題量大、難度深，考的是知識點掌握的熟練程度和臨場應(yīng)變能力。考生在平時做題時只給自己一次計算的機會，不要養(yǎng)成檢查的習(xí)慣，克服粗心的毛病，提高計算精確度。為了達到這個目的，考生可以在平時注意培養(yǎng)對數(shù)字的敏感性，多動手計算。

六、《財務(wù)管理》應(yīng)試技巧

篇9

關(guān)鍵詞：金融危機企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制

1利用財務(wù)預(yù)警分析指標和現(xiàn)金預(yù)算制度

1.1建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)產(chǎn)生財務(wù)危機的根源是對財務(wù)風(fēng)險的不當(dāng)處理，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，尤其是在我國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的情況下更是不可避免，因此，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，建立和完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。

1.2編制現(xiàn)金流量預(yù)算就短期而言，企業(yè)理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其流動性，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。企業(yè)有利潤是預(yù)警的前提，對于經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)，由于其應(yīng)收，應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般應(yīng)大于凈利潤。準確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信號，使經(jīng)營者能夠盡早采取措施。

1.3結(jié)合實際采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險策略建立了風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)后，企業(yè)對風(fēng)險信號監(jiān)測，如出現(xiàn)產(chǎn)品積壓，應(yīng)收帳款增大，質(zhì)量下降，成本上升，要根據(jù)其形成原因及過程，指定相應(yīng)切實可行的風(fēng)險管理策略，降低危害程度。

2加強財務(wù)活動的風(fēng)險控制

市場經(jīng)濟中，籌資活動是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當(dāng)導(dǎo)致籌集資金的使用效益有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。此外，還有資金組織和調(diào)度風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險，外匯風(fēng)險。

企業(yè)通過籌資活動取得資金后，在進行投資風(fēng)險決策時，基本原則是既要敢于進行風(fēng)險投資，獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)活動的第三個環(huán)節(jié)是資金回收。造成資金回收風(fēng)險的重要方面是應(yīng)收賬款，有必要降低它的成本。

收益分配是企業(yè)一次財務(wù)循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面，留存收益是擴大規(guī)模來源，分配股息是股東財產(chǎn)擴大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。

2.1企業(yè)籌資過程中的風(fēng)險控制在提高借入資金對自有資金的比例時要充分考慮財務(wù)風(fēng)險的大小。所以要通過各種途徑努力搞好籌資風(fēng)險的控制，即確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

2.1.1進行籌資效益的預(yù)側(cè)分析企業(yè)在籌資前必須針對各種方案進行籌資效益預(yù)測分析，以最小的籌資資本實現(xiàn)最大的綜合經(jīng)濟效益。投資收益和籌集資金的資金成本是決定應(yīng)否籌資和籌資多少的重要因素，因此必須事先做好籌資效益分析。不同的資金來源有不同的資金方式，企業(yè)為了減少支出，需要分析各種籌資方式的資金成本，進行合理配置，具體方法可以計算綜合資金成本率指標（即不同資金來源所占比重乘以該項資金來源的資金成本之和）。

2.1.2確定合適的籌資方式、資金結(jié)構(gòu)和還款期限確定合適的籌資方式，企業(yè)應(yīng)比較各種籌資條件和籌資機會，確定合適的籌資方式。企業(yè)籌資的每種方式都有優(yōu)缺點，并與金融市場密切相關(guān)，企業(yè)籌資時機的把握，籌資對象的確定，證券發(fā)行的價格，發(fā)行期限，發(fā)行方式以及利率的確定，付款方式和回收期限等的設(shè)立，都會對企業(yè)籌資成功與否，籌資成本大小，籌資風(fēng)險的強弱產(chǎn)生不同程度的影響。所以必須對各種籌資機會進行比較研究，通過計算其相關(guān)因素進行比較，以降低籌資風(fēng)險。

確定合理的資金結(jié)構(gòu)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)本企業(yè)財務(wù)狀況，確定一個合理的資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以通過資產(chǎn)負債率、各種籌集資金所占比例及各種資金成本比率等因素來確定最佳籌資結(jié)構(gòu)比率，從而控制企業(yè)籌資風(fēng)險。

確定合理的還款期限，企業(yè)應(yīng)采用還款期限稍長于項目投資回收期的籌資方式，還款期限太長，可能造成長期借款短期使用，利率太高，增加資金成本；反之會造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，無力償還負債。

因此企業(yè)必須做好預(yù)期的核算工作，來確定還款期限，降低企業(yè)籌資風(fēng)險。比如企業(yè)通過對預(yù)期資產(chǎn)回報率的計算企業(yè)可以更好的確定回款數(shù)額和日期，從而更好的確定還款期限，以減少損失。

2.1.3確定合理的借款額度，確保借款償還能力負債能否償還是建立在投資未來的收益上，只要未來的收益大于資金成本，應(yīng)該說，舉債是安全的。財務(wù)管理上用稅息前盈余和每股收益分析法來確定企業(yè)合理的負債資本比例，這種分析法實際上說明企業(yè)收益能力對負債規(guī)模的影響。對于一個企業(yè)來說，在確定合理的負債規(guī)模時，還要考慮企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、所處行業(yè)的經(jīng)營特點、企業(yè)銷售的穩(wěn)定性、企業(yè)籌資能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力等因素.對于經(jīng)營周期性波動小、預(yù)期收入樂觀、籌資能力強的企業(yè)可適當(dāng)擴大負債規(guī)模。企業(yè)應(yīng)根據(jù)資金使用期限、預(yù)期現(xiàn)金流量狀況，確定借款期限，并要運用流動比率、速動比率、負債資產(chǎn)比率、長期適合率等因素指標的計算來衡量。

2.2企業(yè)投資過程中的風(fēng)險控制市場經(jīng)濟條件下，投資風(fēng)險的存在是客觀的、必然的。一個企業(yè)要在市場中生存、發(fā)展并取得收益，就必須敢于冒風(fēng)險，富于開拓精神，善于捕捉時機，以便掌握主動權(quán)，取得較高的收益，但同時要學(xué)會控制風(fēng)險，以最低的風(fēng)險或代價，取得最高的收益。相反，不去冒險，過于謹慎小心，反而會使企業(yè)失去更多的機遇，從而抑制了企業(yè)的發(fā)展。

所以，在實際工作中，必須在風(fēng)險和收益之間合理取舍并加以適當(dāng)控制，才能增強企業(yè)的競爭力，進一步提高企業(yè)的財務(wù)管理水平，增加企業(yè)的經(jīng)濟效益。

2.3企業(yè)營運過程中的風(fēng)險控制

2.3.1合法經(jīng)營，規(guī)避資金使用風(fēng)險合法經(jīng)營是確保資金安全的前提，也是規(guī)避資金使用風(fēng)險的第一要素。企業(yè)必須知道和明確界定哪些業(yè)務(wù)活動是合法的、可以進行的，哪些是被禁止的。像有些公司，在做進口時，不了解整個業(yè)務(wù)的全過程，對于客戶只收取費，而報關(guān)、對外付款等手續(xù)都沒有真正了解，這樣由于企業(yè)對所做行業(yè)沒有真正了解，企業(yè)不僅應(yīng)該獲得的收入沒有獲得，甚至還可能虧本經(jīng)營，使企業(yè)資金使用風(fēng)險增大。再比如對于創(chuàng)業(yè)投資公司，國家明文規(guī)定其不能從事房地產(chǎn)投資，那么即使房地產(chǎn)行業(yè)的利潤再高，企業(yè)也不應(yīng)該直接涉及。同時企業(yè)在進行風(fēng)險投資時以及貨物賒銷時，應(yīng)該充分考慮資金回收及回收期限問題。因為回收期限越長，企業(yè)所承受的利息負擔(dān)越大，利潤越低，并且企業(yè)要對賬款計提壞賬準備金，這樣企業(yè)又損失了所計提的壞賬準備金的機會成本。

2.3.2加強資金運作的程序化、規(guī)范化管理，降低資金使用風(fēng)險對嚴禁從事的業(yè)務(wù)活動及財務(wù)活動，企業(yè)各部門要嚴格把關(guān)，不得從事。對于那些可以從事的業(yè)務(wù)活動，企業(yè)則一定要按規(guī)定章程辦事，這也是防范資金使用風(fēng)險的最重要、最具體的措施。業(yè)務(wù)部門，要由業(yè)務(wù)員和主管部門的會計人員對客戶的資信情況進行了解，并按照還款情況進行信用等級評定。根據(jù)不同的信用等級，來核定出與各客戶的貿(mào)易條件、發(fā)貨限額和還款賬期，制定相應(yīng)的監(jiān)控程序和政策。

2.3.3全過程監(jiān)控資金使用，防范資金使用風(fēng)險付款以后，要對資金的活動情況進行全過程的監(jiān)控，這是有效地防范資金使用風(fēng)險的重要環(huán)節(jié).對資金使用情況進行全過程監(jiān)控，要有業(yè)務(wù)部門的主管會計對客戶的應(yīng)收款項做好原始記錄，隨時了解客戶的回款情況。同時可以通過相關(guān)因素分析，監(jiān)督資金使用情況。如進行存貨周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等因素指標的計算分析，查看資金使用情況。

參考文獻：

篇10

納稅籌劃；企業(yè)；財務(wù)管理

所謂納稅籌劃指的是，納稅人在按照稅法及相關(guān)法規(guī)的要求基礎(chǔ)上，充分對法律法規(guī)進行分析，行使自身的相關(guān)權(quán)利，對企業(yè)相關(guān)的籌資、投資、經(jīng)營等行為進行合理安排，從而得到最優(yōu)的納稅方案，使自身的利益最大化的過程。從以上不難看出，納稅籌劃也屬于企業(yè)進行財務(wù)管理的一項重要活動，它是在企業(yè)財務(wù)管理這個大的環(huán)境下進行的，需要遵循企業(yè)整體財務(wù)管理的要求，為企業(yè)最終實現(xiàn)科學(xué)合理財務(wù)管理而進行的。

1.納稅籌劃在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中的重要地位

企業(yè)開展納稅籌劃的最終目的就是在遵守相關(guān)法律的前提下，最大限度的減輕企業(yè)的稅收負擔(dān)，從而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的合理高效。

在現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理中，實施納稅籌劃是企業(yè)的一項基本策略，在遵守國家法律法規(guī)的大前提下，合理的利用各種優(yōu)惠政策，從而降低企業(yè)整體的經(jīng)營成本，增加企業(yè)的利潤收入，使企業(yè)的資金流量達到一個科學(xué)合理的位置。最終將企業(yè)的稅收負擔(dān)降到最低，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟利益的最大化，最終保證企業(yè)順利正常的發(fā)展壯大。企業(yè)稅收支出不同于其他的支出，稅收往往不能給企業(yè)帶來任何的經(jīng)濟利益，所以對企業(yè)的經(jīng)營成本有著重要的影響。尤其是在當(dāng)前的市場條件下，企業(yè)的各種決策都必須要認真的考慮這一因素的影響，通過企業(yè)納稅籌劃，可以使企業(yè)有效的避免一些不必要的稅收負擔(dān)，權(quán)衡不同決策的不同影響情況下，選擇對企業(yè)最有利的發(fā)展策略。

2.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中納稅籌劃常常出現(xiàn)的誤區(qū)

A.單純注重個別案例的研究，忽視整體的重要性

在當(dāng)前許多企業(yè)中，往往只是針對某一個項目或者稅種進行籌劃，而忽略從整體的高度去看問題，最后的結(jié)果可想而知。還有的企業(yè)在進行納稅籌劃時，只是簡單的去模仿其他企業(yè)的一些方法，根本沒有從自身的實際情況出發(fā)，制定針對性的籌劃方案。此外，在進行納稅籌劃時，還應(yīng)該對深層次的動因及原則進行具體研究，否則，只能夠完成表面上的文章，根本無法達到實際中的開展和推廣。

B.單純注重效益而忽略經(jīng)營成本以及其中的風(fēng)險

有些企業(yè)在進行納稅籌劃時，把注意力單純的放在了籌劃能夠帶來的收益上，從而忽視了籌劃付出的成本以及籌劃風(fēng)險。單純從理論上來看，納稅籌劃可以針對所有的經(jīng)濟活動，但是在實際操作過程中，需要對成本和收益進行分析，籌劃風(fēng)險和經(jīng)濟可行性都需要進行分析，所以，只有很好的處理好收益和成本之間的關(guān)系，才能夠順利的開展納稅籌劃。

C.注重表面納稅籌劃，忽視一些動態(tài)因素的影響

很多企業(yè)在確定納稅籌劃方案以后，簡單的按照方案進行機械的實施過程，對于實施中各種外部環(huán)境的變化以及政策的改變沒有引起足夠的重視，從而使原本的籌劃方案失去了它的效果。此外，方案實施過程中的執(zhí)行情況也對整個籌劃方案有著重要的影響。

D.注重理論型的東西，而忽略了實際情況

在一些企業(yè)進行納稅籌劃時，對于自身的實際經(jīng)營情況考慮不到位，簡單的圍繞各種法律法規(guī)進行籌劃方案的制定，從而使得整個方案的理論性充足，但在企業(yè)的實際實施過程中，缺乏可操作性。

3.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中納稅籌劃的改進策略

A.根據(jù)國家法律法規(guī)進行納稅籌劃

例如說，在新企業(yè)所得稅法頒布實施后，基本稅率調(diào)整為25%，因此，企業(yè)可以根據(jù)這一實際情況，調(diào)整自身的納稅籌劃方法。對于稅率增加的企業(yè)來說，較早確認收入和延緩費用的方法可以明顯降低企業(yè)的稅收負擔(dān)。另外，我國的增值稅實施“消費型”政策以后，對于一些動產(chǎn)的購置，企業(yè)應(yīng)該充分考慮時間影響，充分利用進項稅沖抵政策。企業(yè)所得稅在進行計算時，通常是利用營業(yè)利潤減去營業(yè)過程中的各項開支，最后乘以相應(yīng)的稅率而來，在實際中，企業(yè)可以在營業(yè)過程中的各項開支中多下功夫，決不出現(xiàn)某一項遺漏的現(xiàn)象，結(jié)合企業(yè)實際選擇最利于企業(yè)自身的方案，從而減少稅收負擔(dān)。

B.利用融資方式借助財務(wù)杠桿開展納稅籌劃

企業(yè)融資的方式主要有兩種：一是權(quán)益方式融資，二是負債方式融資。從財務(wù)效益角度考慮，兩者的區(qū)別主要在于資本成本的差異，而所得稅的存在正是這種差異產(chǎn)生的主要原因之一，雖然新稅法的基本稅率33％降低到25％，但負債融資仍能夠獲得“稅收擋板”的好處。如果只考慮稅收負擔(dān)，不考慮企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)和負債的財務(wù)風(fēng)險，負債籌資所具有的優(yōu)勢在于，企業(yè)的借款利息可以在稅前作為費用列支，有抵稅的效應(yīng)，在一定程度上降低企業(yè)的資本成本。考慮到企業(yè)的最佳資本架構(gòu)和負債的財務(wù)風(fēng)險后，如何識別負債籌資方式與權(quán)益籌資方式的優(yōu)越性以及不同規(guī)模的負債籌資的優(yōu)缺點？這里以權(quán)益資本收益率來作為衡量標準。根據(jù)財務(wù)杠桿原理，只要企業(yè)利息稅前投資收益率高于負債成本率(稅前)，增加負債額度，提高負債的比重，就會帶來權(quán)益資金收益水平提高的效應(yīng)。但是隨著負債比例的提高，企業(yè)權(quán)益的財務(wù)風(fēng)險及負債籌資成本必然相應(yīng)增加，以致負債的稅前成本超過了利息稅前投資收益率，權(quán)益資金收益率就會隨著負債額度提高而下降。因此，企業(yè)必須確定負債的總規(guī)模，將負債控制在一定的范圍內(nèi)，即負債籌資所帶來的收益要能抵消由于負債籌資比重的增大所帶來的財務(wù)風(fēng)險及籌資風(fēng)險成本的增加。

C.企業(yè)分支機構(gòu)的創(chuàng)建形成的所得稅納稅籌劃

在新的企業(yè)所得稅稅法頒布實施后，國家對企業(yè)所得稅的繳納方式進行了統(tǒng)一規(guī)定，企業(yè)以及取得收入的組織都是納稅人，對于那些不具備法人資格的營業(yè)單位應(yīng)該進行匯總和計算所得稅。從這一層面上來講，企業(yè)在創(chuàng)建自己的分支機構(gòu)時也要進行納稅籌劃，并且對分公司還是子公司以及其注冊地點進行必要的選擇。

D.會計政策的選擇有利于納稅籌劃

所謂會計政策主要是指，企業(yè)在進行會計核算時使用的基本原則和會計處理方法。企業(yè)在開展納稅籌劃時也要對會計政策的選擇進行必要的籌劃，會計政策中也存在很多方面可以實施納稅籌劃，比方說，存貨計價法、固定資產(chǎn)折舊法、收入確認等等方面。在當(dāng)前，融資租賃是一種比較流行的實現(xiàn)納稅籌劃的方法，在融資租賃的各種費用中，承租方支付的手續(xù)費及安裝交付使用后的利息可以不被計入納稅部分，此外，對于租入設(shè)備的改良開銷，可以作為長期待攤費用在不短于五年時間內(nèi)攤銷，如果是企業(yè)自身的設(shè)備只會增加納稅部分。因此從這兩方面來看，融資租賃更能夠很好的起到減輕稅收負擔(dān)的作用。

總之，稅收籌劃可以促使企業(yè)合理安排其經(jīng)營管理活動，特別是財務(wù)管理活動，實現(xiàn)資源的有效配置，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化或股東價值最大化的目標。因此，稅收籌劃不只是在稅負上避重就輕，更重要的是通過納稅方案的優(yōu)化選擇，有利于合理利用自然資源，增強企業(yè)納稅意識，從而促進其社會目標的實現(xiàn)。

參考文獻

[1]陳 斌.納稅籌劃在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用之道.現(xiàn)代企業(yè)教育.2007.04