負債籌資的好處范文

導語：如何才能寫好一篇負債籌資的好處，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、負債經營的內涵

從會計學上說，負債是企業所承擔的能以貨幣計量、在未來將以資產或勞務償付的經濟責任。但從內涵上分析，負債經營是企業通過銀行借款、發行債券、租賃和商業信用等方式來籌集資金的經營方式，因此只有通過借入方式取得的債務資金才構成負債經營的內涵。

因此，屬于負債經營范疇的負債項目只有實際負債中的短期借款、短期債券和各種負債項目。西方的財務理論分析中往往將負債經營局限于償還期在一年以上的長期債務，而將符合負債經營概念的借款性短期負債排除在外，這實際上是一種不完全的負債經營概念。本文的分析將負債經營的內涵確定為所有符合負債經營概念要求的債務項目，即不僅包括長期負債、而且也包括短期的借款性負債。

二、負債經營的優勢

負債經營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業的所有者來說，負債經營的優勢是明顯的。

1．負債經營能有效地降低企業的加權平均資金成本

這種優勢主要體現在兩個方面：一個方面，對于資金市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔較大風險，但相對而言，付出的資金成本較低。企業采用權益資金的方式籌集資金，財務風險小，但付出的資金成本相對較高。因此債權性投資風險比股權性投資小，相應地所要求的報酬率也低。于是，對于企業來說，負債籌資的資金成本就低于權益資本籌資的資金成本。另一方面，負債經營可以從“稅收屏障”受益。由于負債籌資的利息支出是稅前支付，使企業能獲得減少納稅的好處，實際負擔的債務利息低于其投資者支付的利息。在這兩個方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例的負債經營能降低企業的加權平均資金成本。

2．負債經營能給所有者帶來“杠桿效應”

由于對債權人支付的利息是一項與企業盈利水平高低無關的固定支出，在企業的總資產收益率發生變動時，會給每股收益帶來幅度更大的波動，這即財務管理中經營論及的“財務杠桿效應”。由于這種杠桿效應的存在，在企業的資本收益率大于負債利率時所有者的收益率即權益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負債經營對于較快地提高權益資本的收益率有著重要的意義。

3．負債經營能使企業從通貨膨脹中獲益

在通貨膨脹環境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業實際償還款項的真實價值必然低于其所借入款項的真實價值，使企業獲得貨幣貶值的好處。

4．負債經營有利于企業控制權的保持

在企業面臨新的籌資決策中，如果以發行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權的分散，影響到現有股東對于企業的控制權。而負債籌資在增加企業資金來源的同時不影響到企業控制權，有利于保持現有股東對于企業的控制。

三、負債經營的風險

負債經營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經營風險。從負債經營的優勢分析，負債經營能在保持現有股東的控制權前提下帶來股東財富的較快增長，因此，資本市場上對干企業以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標志即是其負債經營的程度。但是“物極必反”，過度的負債經營又會給企業的經營帶來極大的危害。這種危害產生的根本原因在于負債經營本身所含有的風險因素。

1“杠桿效應”對權益資本收益率的影響

通過上述分析得知，財務杠桿效應能有效地提高權益資本收益率，但風險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益率的大幅度下滑。當企業面臨經濟發展的低潮，或者其他原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業資本收益率下降時權益資本收益率會以更快的速度下降。

2無力償付債務風險

對于負債性籌資，企業負有到期償還本金的法定責任。如果企業用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率；或者企業整體的生產經營和財務狀況惡化；或者企業短期資金運作不當等，這些因素都會使負債經營不僅造成上述的權益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業面臨無力償債的風險。其結果不僅導致企業資金緊張。影響企業信譽，嚴重的還給企業帶來滅頂之災。

3．再籌資風險

篇2

論文摘要：負債經營是現代企業普遍采用的一種經營方式。文章通過分析企業負債經營的含義和優點、負債經營存在的風險，然后對其風險防范進行了探討。

一、負債經營的含義

負債經營是指企業通過銀行借款、商業信用、融資租賃和發行債券等方式取得借入資金來彌補自有資金的不足，以獲取最大收益的一種經營活動方式。它也是企業謀求其經濟獲得迅速增長，在一定的風險條件下采用的經營方式。

二、負債經營的利益

負債經營的內涵從資本經營的角度看，負債經營并不一定對企業不利。債務是企業的資本，對于債權人來說，它是一種借出資本，可以獲得利息報酬，并且也是一種資本經營；而對于債務人來說，它是一種借入資本，利用它來進行經營就是負債經營。負債經營可以獲利，可以實現企業的財務管理目標——企業價值最大化，它是企業發展的一種有效途徑。因此，在企業經營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負債經營具有如下許多優點：

1.負債經營有利于降低企業綜合資金成本。一方面，對于資金市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金；企業采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔較大風險，但付出的資金成本較低。企業采用權益資金的方式籌集資金，財務風險小，但付出的資金成本相對較高。對于企業來說，負債籌資的資金成本低于權益資金籌資的資金成本。另—方面，由于負債籌資的利息支出是稅前支付，使企業能獲得減少納稅的好處，企業實際負擔的債務利息低于其投資者支付的利息。

2.負債經營具有財務杠桿作用。負債經營能給企業帶來“財務杠桿效應”。由于利息支付是一項與企業贏利水平高低無關的固定支出，當企業的資金利潤率高于債務資金成本時，企業收益將會以更大程度增加，即財務杠桿效應。同時，企業可利用負債節省下來的自有資金創造更多的利潤。

3.負債經營能使企業從通貨膨脹中獲益。在各國通貨膨脹普遍存在的今天，貨幣貶值現象一直存在。在通貨膨脹環境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣使企業獲得貨幣貶值的好處。

4.負債經營有利于保持企業的控制權。企業在籌集資金時，如果以發行債券或向銀行等金融部門借入資金等方式籌集債務資金時，債權人無權參與公司的管理決策。因此，負債籌資增加企業資金來源的同時不會影響到企業的控制權，又能有利于現有股東對于企業的控制。

5.負債經營可以起到節稅的作用。因為按現行制度規定，負債利息要計入財務費用，并且在所得稅前扣除，故可產生節稅作用，使企業少納所得稅，從而增加權益資本收益。利息費用越高，節稅額越大，使負債經營的企業同全部采用自有資金進行經營的企業相比，成本費用加大，利潤減少，應納所得稅額隨之減少，從而減少上繳的所得稅額，降低企業的稅負。

三、負債經營的風險

企業在進行負債經營過程中，具有以上優點，但因經營環境存在許多不確定的因素，特別是企業在舉債時預先設想的經營條件發生不利于企業經營發展的情況下，負債經營又會帶來以下風險：

1.負債經營能降低權益資金利潤率。雖然財務杠桿效應能有效提高權益資本的收益率，但風險與收益是并存的，杠桿效應同樣可能帶來權益資金收益的大幅下滑。當企業面臨經濟發展的低潮或其他原因帶來的經營困境時，由于固定數額的利息負擔，在企業資本收益率下降時，權益資本收益率會以更快的速度下降。

2.負債經營會加大企業的財務風險。企業面臨較好的市場行情時，負債經營能獲得對企業有利的杠桿效應。可是—旦市場行情變差或企業經營出現不善，由于利息的支付是無論企業盈虧都必須按時支付的，因此這給企業帶來加大的財務風險，它使處于困境的企業經營更加困難。

3.無力償付債務的風險。對于負債籌資，企業負有到期償還本金的法定責任。如果企業以負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率、或企業整體的生產經營和財務狀況惡化，或企業短期資金運用不當等，這些因素不僅會造成權益資本收益大幅下降，而且會使企業面臨無力償債的風險。其結果不僅造成企業資金緊張，影響企業信譽，嚴重的還可能使企業破產。

4.負債經營增加了再籌資風險。債務到期而資金不能及時收回，必須延期或舉新還舊，這樣會大大增加企業負擔，降低企業的經濟效益。從企業籌資的角度看，由于企業的負債經營，必然使企業的負債率增加，當企業的負債比率超過了一定程度后，對債權人的債權保障程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大，影響企業的再籌資能力。

四、負債經營風險防范

負債經營是現代企業的主要經營手段之一，運用得當會給企業帶來收益，成為企業發展經濟的有利杠桿。但是，如果運用不當，則會使企業陷入困境，甚至會將企業推到破產的境地。因此，經營者對負債經營的風險應當有充分的認識，同時必須采取相關措施以防范負債經營風險：

1.樹立風險意識。在市場經濟體制下，企業成為自主經營、自負盈虧的獨立商品生產者和經營者，它必須獨立承擔風險。企業在從事生產經營活動時，內部條件和外部環境的變化導致實際經營結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業必須樹立風險意識，即要承認風險，正確認識風險，科學評估風險，預防風險發生。

2.建立有效的風險防范機制。企業必須立足市場，建立完善的風險防范機制和財務信息網絡，及時對財務風險進行預測和防范，制定適合企業實際情況的風險規避方案，通過適當的籌資規模和合理的籌資結構來分散風險。

3.在成本收益和風險之間進行權衡。在具體項目上，企業所采用的籌資風險決策法是：首先，在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風險最小的方案；其次，在籌資風險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風險小但籌資成本大的方案或籌資風險大但籌資成本小的方案中，根據管理者對風險的態度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。

4.確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。負債經營能使企業獲得財務杠桿利益，同時企業還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業一定要做到適度負債經營。企業應充分考慮企業未來時期銷售收入的增長幅度及穩定程度，企業所處行業競爭的情況等因素，確定最佳負債規模，保持權益資金和負債之間適當的比例關系。一般認為速動比率一般控制在1∶1比較適宜，流動比率控制在2∶1較為適宜。如果大于上述指標證明企業短期償債能力和變現能力較強，反之較弱。但上述兩項指標過高則會造成資金浪費，過低會形成資金周轉不靈，所以舉債時要做到比率協調。在實際工作中，如何選擇最優化的資金結構，是一項復雜和困難的工作，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉速度快的企業，負債比率可以適當高些；對于經營不理想，產銷不暢，資金周轉速度緩慢的企業，其負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加了籌資風險。企業必須大力補充自有流動資金，降低資產負債率。

5.根據企業實際經營狀況制定負債財務計劃。在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調度失誤帶來的財務風險。企業應根據一定資產數額，按照需要與可能安排適量的負債。同時，還應根據負債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當，經營不善，到了債務到期日無法償還，就會影響企業信譽。因此，企業利用負債經營加速企業發展，就必須從加強管理、加速資金周轉速度上下功夫，努力降低資金占用額，盡量縮短生產周期，提高產銷率，減少應收賬款，增強對風險的防范意識，使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業負債后的速動比率不低于速動比率保持的安全區域。只有這樣，才能最大限度地降低風險，提高企業的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中，長短期資金應根據需要合理安排，使其結構趨于合理，并要防止還款期過分集中。

6.根據利率走勢，做出籌資安排。在利率水平較高時期，盡量少籌資或只籌集急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。通過經濟發展的內在規律找出利率變動的趨勢，采取有效措施防范籌資風險，并在預測利率變動的同時，在籌資戰略和具體籌資過程中做出防范風險的安排。

總之，負債經營既是企業的一種財力策略，也是一項經營戰略，全面準確地把握負債經營、科學使用所籌資金，對于企業經營的意義十分深遠。管理負債經營風險，實現負債經營最優化，是企業經營管理的主要內容，也是事關企業存亡的一項重要工作。企業進行負債經營，就必須承擔負債經營風險。因此，企業應當正確認識負債籌資風險，掌握負債經營風險的防范措施，使企業既獲得負債經營帶來的財務杠桿收益，同時將風險降低到最低程度，使負債經營更有利于提高企業的經營效益，增強企業市場競爭力。

參考文獻

1.王臨彥.企業適度負債的合理性研究.時代經貿，2007(3)

篇3

【關鍵詞】國有企業；籌資活動；風險控制

企業要不斷的擴大再生產都會遭遇到不同程度的資金不足問題，國有企業也不例外。籌資的方式大致有自身積累和舉借外債兩種。企業在利用外債發展自己之前需要對該籌資風險進行分析，了解它存在的客觀性并利用企業的財務管理等方式來盡可能的避免風險。

一、籌資風險的含義及特征

（1）籌資風險的含義。企業籌資風險又稱財務風險，企業舉借外債進行負債經營造成財務成果的波動就是財務風險。財務管理的一個主要目的就是為企業籌集資金，使企業在生產規模上得到擴大，使它具備一定的資金進行科學技術的改革提高企業的經濟效益等。但是企業以舉借外債的方式籌集資金必然給企業帶來按期的償還本金，支付利息的負擔。企業在這筆籌資中獲得的利潤率和外債按期產生的利息率都是存在波動性的。（2）籌資風險的特征。第一，客觀性。籌資存在風險主要是企業自身在貯備資金的時候來源有限或者是舉借的外債的利潤率出現無法掌控的波動等原因。這些原因都是客觀存在的，不是企業單方面能夠掌控的情況。市場經濟條件下本來就有無法避免的風險存在，企業要做的事情就是不斷的研究各種有效的方案和措施來積極應對，盡可能的減少風險帶來的經濟或者是財產上的損失。第二，不確定性。籌資風險既然是由企業內部的理財管理和外部借貸款的波動影響下造成的，那么這些內外因相互作用的復雜情況就會在不同的時間和條件下出現不同的的變化。第三，可控性。籌資風險的出現是不以人的意志為轉移的，而且也存在偶然性，但是著風險的發生無論怎樣也是有因有果的，可以追溯的。企業要按照相似的風險發生的時候具有的相關資料信息總結出其規律來，然后對風險施以對癥之藥盡可能的估計其有可能發生的時間和帶來的影響以進行有效的防范和控制。第四，雙重性。籌資風險也不盡是不利的，企業在市場經濟下需要利用這種風險來達到自身的發展。風險會讓投資存在虧損的可能性，但是只要能運用和掌控好風險，那么就能取得和風險想匹配的收益。

二、籌資風險對企業的影響

籌資風險對企業來說是有利也有弊的，要是掌控不要該風險就會使得企業在負債的情況下進行經營，給企業帶來相應的財務風險，而且要是負債超出了企業所能承受的范圍的話將會大大降低企業再次進行籌資的能力：首先，企業只有確保自己的投資收益明顯比籌資資金成本要高的情況下才能考慮負債經營，反之就會造成入不敷出，除了保證企業的正常運轉之外還要支付較多的籌資利息，企業的負債越來越大，增加了企業的財務風險于此同時也削弱了企業參與市場競爭的后勁兒。更有甚者，企業不堪重負導致破產清理后的剩余財產不足以支付債務；其次，企業過度負債，導致債務負擔過大。企業不能再約定期限內償還本金和利息的話將會造成自身信譽的下降，當然，要是企業的信譽較好的話還能承受一定程度的風險，盡快的舉借新外債來還舊債。

篇4

【關鍵詞】負債經營；風險控制；控制策略

一、企業負債經營的積極作用分析

負債經營通過有償使用借入資本，充分利用財務杠桿實現資源利用的最大化，從而實現企業的經營計劃及目標。負債經營對可以為企業帶來眾多收益，運用優勢明顯，體現在：

1、能為企業所有者帶來財務杠桿效應

負債經營能為所有者帶來財務杠桿效應是因為企業對負債所需支付的利息是固定的，當企業的總體資產收益率產及利潤增加時，最終公司的留存利潤也會增多，這就是負債經營為企業所有者帶來的額外收益。這種負債經營下企業的資本收益率大于負債利率，獲取的資金利益大于負債資金利息率，對企業的經營是非常有利的。

2、有利于企業強化內部管理，保持企業控制權

負債經營下企業具有固定時間內還本付息的壓力，這可以有效提升企業使用資金的責任心和壓力感，對資金的使用更有計劃性和實用性。企業在進行投資時會以更加經濟的觀點來對待項目，做好投資項目的效益評價，不斷改善企業的經營和管理理念，實現企業資源優化配置的墓地。同時，負債經營與籌資融資相比并沒有分散股權，也不會影響原有股東對企業的控制權。

3、能使企業從通貨膨脹中獲益

隨著我國家經濟的發展以及國際經濟環境的變化，我國面臨的貨幣貶值和物價上漲情況不斷增加，企業的經營發展也面臨著通貨膨脹的問題。負債經營條件下企業的償還金額一般以賬面價值為準，不用考慮通貨膨脹率，企業最終償貨幣的價值會低于借入時的實際價值，使企業從貨幣貶值上獲取好處。

4、有利于提升企業創新效率和競爭力

企業在生產經營過程中經常會遇到一些資金需求，這些需求如果僅僅靠自身的積累很多時候都難以跟上經濟的發展速度和形勢，此時采取負債經營則可以使企業運用有限的資源獲取更大的資金力量以擴大企業規模提升經濟實力，最終提高企業的整體競爭力。即使企業處于自身資金充裕的狀況負債經營也是有好處和必要的，企業通過負債經營可以有效支配更多的資金，合理地協調自有資金和借入資金的運用比例關系，及時創新技術和生產工藝，加速新產品開發速度，最終提升企業規模和競爭力。

二、企業負債經營的風險

1、負債經營下的財務杠桿效應可能會降低權益資本的收益率

負債經營下的財務杠桿效應能使企業有效提升權益資本的收益率，但是負債經營是收益與風險并存的，其同樣也能使權益資金收益率下滑。當企業經營狀況陷入低潮時，企業的資金利潤率將會大于負債利息率，負債資金所創造的收益遠小于其產生的利息支出，需要由企業權益資金創造的利益進行補償，從而降低權益資本收益。同時，當企業經營陷入困境時，固定的利息負擔將會使企業權益資金收益加快下降速度。

2、會增加企業的財務風險

企業負債經營的一系列優勢都是以負債資金能獲取更多收益為前提的，這樣才能在盈利能補償并超越借入資金的成本，這就要求企業在負債經營中必須保持資金利潤率高于借入資金成本率。事實上，企業的經營狀況是很難完全把握的，其資金利潤率更難以準確估算，這也導致企業負債經營可能產生盈利能力低于債務成本的情況，企業就會虧損，其虧損金額越多，其償債能力就越低下，財務風險隨之加劇，甚至危及企業的生存發展，嚴重情況甚至會導致企業破產倒閉。

3、增加企業的再籌資風險

企業的適度經營可以提升企業經營效率，但是過度負債則會給企業帶來更大的負債負擔，若企業不能定期按時還款，就會影響企業信譽，若企業再產生資金危機，因為被詬病的信譽則很難再籌集新資金來還舊債。同時過高的負債率會使企業對債權人的保證度降低，極大地限制了后續負債籌資能力，增加籌資成本并加大籌資難度。

三、企業負債經營風險控制策略研究

1、樹立風險意識

市場經濟環境下，企業都是自我經營和自負盈虧的，各企業主體都是獨立的商品生產者及經營者，需要獨自承擔其經營中存在的所有風險。因此企業在進行負債經營前，必須對企業內部狀況以及外部環境進行科學分析，盡量降低預期與實際經營的偏差。企業必須正確認識并承認風險，對風險進行科學評估，在防范風險的同時對突發風險制定有效的應對策略。

2、構建有效的風險防范機制

企業必須立足市場并結合自身特點，在權衡風險與收益的關系后，建立完善有效的風險預警機制以及信息網絡，制定適合企業特點的風險防范策略。通過各類企業常用財務指標，通過各種預警指標對企業風險進行檢測。構建完善的風險防范機制，及時提取產品開發基金和各類壞賬準備金，對應收賬款成立專班及時催收，對一些不合理的投資要及時進行調整，以便盡快收回投資或減少投資損失。針對市場需求不斷調整和創新產品結構提升企業盈利水平，減少決策失誤導致的財務危機產生幾率。

3、結合企業實際確定其負債經營規模

由于負債經營的作用存在兩面性，因此企業在進行負債經營時必須根據自身狀況把握好負債規模：第一，正確控制負債量度。企業負債經營的先決條件是息稅前利息高于借款利息率，如果企業自身的資金利潤率低于利息率，那么企業就必須選擇其它資金籌集方式，防止財務杠桿反作用的產生；第二，充分考慮企業的償債能力。企業需要根據各項財務指標切合銷售收入及其增長幅度對自身償債能力進行分析和預測，確定是否負債經營或者選擇負債的金額；第三，科學把握經濟周期波動脈搏，在興起以及繁盛階段可以適當增加負債額，在蕭條階段則需要盡量降低負債率。

篇5

【關鍵詞】負債 負債經營 財務杠桿 財務風險

當今世界，負債經營不僅是一種普遍現象，而且是企業的一項重要的經營戰略。從現代經營觀點來看，一個企業的富有程度僅僅看其自有資產是不全面的，貸款與償還債務的能力也是企業興盛發達的重要內容。各種形式的股份公司實質上都是負債經營，越是規模大的企業負債越多。負債經營是現代普遍采用的生財之道，是現代企業的基本特征之一。

一 對負債經營定義的理解

負債經營指企業在擁有一定股權資本的基礎上，利用有償使用債權人資本（借入資本），通過財務杠桿的作用，實現企業資源利用的最大化，以此來實現其經營計劃與經營目標，提高企業的經濟效益。

1．從負債來源方面理解

只有通過借入方式取得并有償使用的債務資金才是負債經營。所以負債項目中下列項目不能構成負債經營的內容，包括流動負債中的應付工資、應交稅金、應付利潤、其他應付款、預提費用等，因為這些是直接產生于企業持續經營中的自發性負債和或有負債，并且無需為此付出籌資的實際成本（利息）。因此，只有流動負債中的短期借款、短期債券、長期負債項目（包括長期借款、應付債券、長期應付款等）才能構成負債經營項目。由此可以看出，負債經營的概念并不以是否有負債項目或負債額大于零為前提，只有企業通過負債方式增加了資金供應規模并對企業生產經營活動產生影響，才能叫做負債經營。

2．從使用負債動機方面理解

企業負債經營是為了擴大經營規模增強經營能力和競爭能力獲取更多的利潤而采取的一種經營方式。負債經營是為謀求企業的更快發展而積極主動地采用多種方式籌集資金形成負債，而不是為了維持生產經營活動而不得已（被動）地形成負債。

3．從負債量的方面理解

借款性負債與總資產負債的比率應該達到一定的數值才能稱為負債經營，這個問題也即資本結構原理。因為只有該比率達到或超過一定程度，負債經營才能成為企業生產經營的籌資來源并影響到企業的一系列經營策略和財務決策，使企業能為此而享受負債經營的收益和承擔負債經營的風險。由于融資活動本身和外部環境的復雜性，至于數值該多大為宜需要在一定程度上依靠有關人員的經驗和主觀判斷。

二 企業負債經營籌資方式

隨著資本市場的發展，企業舉債方式由過去單一向銀行借款，發展到可多渠道籌集資金。目前籌資方式主要有五種。

1．銀行借款

企業為了生產經營的需要，按照規定利率和期限向銀行借款。這仍然是企業舉債的主要渠道，也是企業的首選。銀行以一定的成本聚集了大量儲戶的巨額資金，就像一個資金“蓄水池”，隨時可以向符合其條件的企業提供他們所需要的資金。企業向銀行借款籌集資金速度快，程序比較簡單。但由于國家政策限制和貸款額度的制約，貸款有一定難度和限度。

2．商業信用

商業信用是指工商企業之間相互提供的與商品交易直接相聯系的信用形式。商業信用的形式主要有：賒銷商品、預付貸款和商業匯票。當今市場經濟較為發達的國家普遍采用商業信用這種方式籌集資金。其成本低，使用靈活，在交易活動中可以背書轉讓，在資金緊張急需現款時，也可以在銀行貼現取款。

3．發行企業債券

企業債券是指企業依照法定程序發行的，約定在一定期限還本付息的有價證券。基于企業債券的發行，在債券的持有人和發行人之間形成了以還本付息為內容的債權債務法律關系。因此，企業債券是企業向債券持有人出具的債務憑證。向企業內部發行債券，可以把職工緊緊團結起來，但籌集到的資金十分有限；向社會公開募集，雖然可以籌集到數額較大的資金，但資金成本高，風險大。

4．資金市場拆借

拆借是一種按天計算的借款，又稱拆放或拆款。拆借通常以1～2天為期限，多則1～2周，或者事先約定期限，借款人可隨時歸還，放款人也可隨時通知借款人歸還，但最多一般不超過一個月。向資金市場拆借就是通過金融機構組織對某些企業的閑散資金通過資金市場集中起來，然后再借給那些短期內急需資金的企業。這種渠道籌集到的資金使用時間不長而且成本較高。

5．引進外資

從國外引進資金需要考慮匯率風險。企業引進外資的形式主要有建立中外合資企業和中外合作企業。企業應根據實際需求，考慮企業長遠發展來選擇不同的引進外資形式。

三 負債經營具有的優勢和劣勢

1．負債經營具有的優勢

從財務理論角度考察，各流派對負債的認識在一定程度上有一致的地方，即認為債務有激勵或降低成本和傳遞積極信號的好處。當然這些積極作用對企業負債經營起一定的刺激作用。企業成功負債經營除了能夠獲得負債的一般好處外還有以下方面的積極作用。

篇6

一、企業債務融資的涵義

企業債務融資風險產生于企業的債務融資行為。企業債務融資是指企業通過銀行貸款、發行債券、商業信用等方式籌集企業所需資金的行為。

債務融資是一把雙刃劍，對于企業來說有利有弊。債務融資給企業帶來的好處主要包括：（1）有效降低企業的加權平均資本。主要體現在債務融資率的資金成本低于權益資本籌資的資金成本,以及企業通過債務融資可以使實際負擔的債務利息低于其向投資者支付的股息。（2）給投資者帶來“財務杠桿效應”。即當企業資產總收益率大于債務融資利率時，債務融資可以提高投資者的收益率。（3）可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足。債務融資相對于其它融資方式來說，手續較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業資金困難。（4）有利于企業控制權的保持。債務融資不具有股權稀釋的作用，通常債務人無權參與企業的經營管理和決策，對企業經營活動不具有表決權，也無對企業利潤和留存收益的享有權，有利于保持現有股東控制企業的能力。

債務融資的缺點主要包括：（1）增加企業的支付風險。企業進行債務融資必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支甚至會發生虧損。（2）增加企業的經營成本,影響資金的周轉。表現在企業債務融資的利息增加了企業經營成本；同時，如果債務融資還款期限比較集中的話,短期內企業必須籌集巨額資金還債,這會影響當期企業資金的周轉和使用。（3）過度負債會降低企業的再籌資能力，甚至會危及到企業的生存能力。企業一旦債務過度，會使籌資風險急劇增大，任何一個企業經營上的問題，都會導致企業進行債務清償，甚至破產倒閉。（4）長期債務融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業自主調配與運用資金的功能。

二、企業債務融資風險的成因分析

債務融資風險主要是指由于多種不確定因素的影響，使得企業在融資過程中所遇到的風險，以及企業在日后生產經營過程中的償付風險。債務融資風險產生于企業債務融資行為，其成因具體包括以下幾個方面。

1．管理者對債務融資風險認識不充分。債務融資風險一般包括兩個方面的內容，一是融資過程中所造成的風險；二是日后的償付風險。從目前來看，企業管理層十分注重融資過程中所造成的風險，關注能否籌集到資金、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么，但對于籌集到的債務資金如何利用、日后如何償還、怎樣償還缺乏較為詳細和成熟的考慮。投資項目一開始和中途變更的情況在我國上市公司中經常出現，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。

2．企業投資決策失誤。投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業承受巨大的財務危機。但是，由于決策失誤而導致財務危機的案例卻經常發生。“秦池”、“飛龍”等企業失敗幾乎都由于“投資失敗”。

3．市場利率和匯率的變動。企業在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險。利率和匯率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。近幾年，由于國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業所負擔的經營成本提高。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業帶來了外幣的收付風險。

4．銀行對企業的債務監督不充分。我國企業的高負債已是不爭的事實，但這種高負債并沒有發揮債權的治理作用，它不但沒有能有效地激勵和約束企業經營者的行為，反而扭曲了銀行與企業之間的關系。我國對銀企關系的制度設計以防范金融風險為主，由此導致了認識的偏差，認為銀行對企業經營行為的監督只能以外部監督為主，銀行參與公司內部會引起更大的金融風險。在這種情況下，銀行僅僅是一種消極的心態參與公司治理。所以說我國銀行債務對企業的約束是軟性的。

5．制度不健全。由于我國現行的融資制度仍然沒有完全的市場化，大部分銀行和上市公司都是國家控股，沒有根本的利益沖突，一些銀行受國家的干預，其貸款決策具有一定的行政性，由于國家參與了企業與銀行之間的融資契約關系的建立，導致國有企業具有內在的高負債動機。同時，對于經營管理者來說，由于經營成功會給他們帶來巨大的好處，經營失敗，自己卻不會損失許多，因此，在企業經營時，往往喜歡冒巨大的風險。

三、防范企業債務融資風險的策略

1．樹立正確的債務融資風險意識。企業樹立正確的債務融資風險意識包括兩個方面，一個方面是要樹立企業獨立承擔風險意識，隨著社會主義市場經濟體制改革的進一步深入，企業與政府之間的關系將越加分明，再依靠政府支持和幫助的可能性將越來越小，因此，企業首先要有獨立承當風險意識。另一方面，對于債務融資不僅要考慮融資過程中所造成的風險，更要考慮日后的償付風險。事實上，日后的償付風險才是企業債務風險考慮的重點。

2．優化企業的債務融資行為。企業應確定適度的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業適度負債經營是指企業的負債比例要與企業的具體情況相適應，實現風險與報酬的最優組合。對于不同規模和不同性質的企業來說，選擇債務融資的比例不一樣，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比例可以適當高些，負債比例就可以高些；相反，對于經營情況不是很理想的企業其比例就要低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加籌資風險。我國企業目前的負債比例高，為了緩解外界的壓力，應該降低資產負債比例。同樣，企業還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理的安排，防止企業日后經營過程中的本金和利息的償付風險。

3．充分考慮市場利率、匯率走勢，做出相應的籌資安排。針對由于利率變動帶來的籌資風險，企業必須深入研究我國經濟發展所處的時期及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。同樣，對于籌資外幣資金帶來的風險，應著重預測和分析匯價變動的趨勢，制定外匯風險管理策略，通過其內在規律掌握匯率變動發展的趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少，因為相對于人民幣而言其貶值日益明顯，否則將產生更多的外匯損失。

4．考慮銀行參與制度。要使銀行對企業的監控作用得到有效發揮，可以考慮建立銀行參與制度，將銀行納入企業的管理層，從而提高銀行對公司的治理。同樣，站在銀行角度也要加強對貸款資金的適時監控制度，把制度重點放在加強主辦銀行對借款企業的外部監控上。例如對負債比例較高的公司，主動要求自己作為主要的債權人列席公司的重要會議，使其盡可能充分地獲取關于企業經營和投資決策的信息，實現較好的風險控制，以防止不良債權的產生。

篇7

一、企業初創期的財務特征與籌資方式選擇

1.企業初創期的主要風險與財務特征

企業生命周期初創階段的經營風險是最高的。這些風險包括新產品能否試制成功，如果試制成功，它能否被潛在的客戶接受；如果被接受，這個市場能否擴大到一定規模，以給該產品充分發展的空間和補償投入的成本；即使這些都能實現，公司能否獲得足夠的市場份額以便立足于該行業。

由于初創期存在高經營風險，本階段的財務特征表現為以下幾方面：(1)在初創期，企業產品產量規模不是很大，規模效益還沒有完全發揮出來，從而單位產品的成本與分擔的固定成本較高；(2)初創期企業沒有規模優勢，市場缺乏對企業產品的認識與了解，從而其市場份額的確定缺乏依據與理性；(3)在需要大規模擴張時，同樣面臨著籌資環境相對不利的問題；(4)企業的核心能力還沒有完全培育成熟，因此核心產品不能為企業提供大量的現金流；(5)企業的管理水平還沒有提升到一個較高的層次，因此管理的無序要求強化集權。

2.企業初創期籌資方式的選擇

由于一個企業的總風險是由經營風險和財務風險兩部分組成，而從控制風險的目的出發，經營風險與財務風險應是互逆關系。即較高的經營風險宜于以較低的財務風險與之相配合，從而在籌資戰略上保持穩健原則。初創期企業財務戰略管理的特征主要表現為穩健與一體化。

在企業正式營運之前，由于企業沒有投入正常的生產經營，資金的需求量不大，主要資金來源以自有資金、創業者自籌或私人投資者等私人資本為主。其中，個人積蓄是最主要的資金來源方式，70％以上企業的初期資金是個人的積蓄。根據美國110多家企業的調查表明，企業的創業資金首要來源是創業者自己的積蓄，其次是來自親友的積蓄。除創業者個人積蓄外，向親屬和朋友借貸是創業資金的另一重要來源。這部分資金約占創業投資總額的5％。風險投資公司約占5％，非金融性公司占5％。來自商業銀行的貸款非常少。在上述調查資料中，沒有一家企業的資金來自于商業銀行。

在企業正式營運后，企業對資金的需求量顯著增加，以滿足產品的市場需求，有時甚至需注入大筆資金。該階段，企業的主要目標是盡快實現盈虧平衡，解決生存問題。這一階段，在企業資金來源的問題上，創業者等私人資本的資金已經不夠，資金需求逐漸轉向風險資本。此時，創業者也可能會請求銀行給予貸款，但可能性較小。即使能得到此類貸款，也大都是短期借款，且數額不大。同時，此階段由于企業的獲利能力較差，如果所借短期貸款過多，其負債率就越高，利息負擔也就越重，資本結構就會愈不合理，嚴重的可能產生財務危機。該階段需要的是長期資本，換言之，企業需將股權出售。但由于企業毫無業績，也無法從投資銀行或機構獲得資金，并且企業太年輕，不能滿足發行股票并上市進行籌資的條件，因此，在該階段，企業資金的來源轉向風險資本。此階段，創業企業的主要籌資方式是股權籌資，其主要原因是銀行等傳統的金融機構不能擔當風險資本家的角色。首先，銀行的經營以穩健為主，其在風險和收益的平衡中更注重風險的大小，銀行資金不可能在企業的創業階段參與投資。其次，銀行的管理制度和人員構成也不能適應風險資本管理的要求。日本的教訓很好地說明了這一點。日本銀行業在風險資本市場上扮演了十分重要的角色，有52％的風險資本企業是銀行的全資企業；它所擁有的資金占風險資本總額的75％。這就使得日本風險資本行業中具有該企業專業背景的人員很少，大多數管理者都是來自于銀行機構，而他們往往又沿襲了銀行的管理體制，從而導致了日本風險資本機構在投資機會的過濾和評估上存在嚴重的缺陷，其結果是投資風險增加，殃及銀行本身，對整個企業的成長所起的資金支撐作用不大。而風險資本投資企業的目的是為了獲得企業的股權，這些股權通過企業上市后變現，并獲得超額收益，這種超額收益是風險資本不斷發展壯大的動力機制。

在企業初創階段，之所以要求創業經營應通過權益資本而不是負債資本來籌資，是因為負債籌資的風險很大，或者說債權人出貸資本要以較高的風險溢酬為前提條件，故而企業的籌資成本很高。因此，最好的辦法不是負債籌資，而是采用權益資本籌資方式。對于權益資本籌資來說，由于這一時期企業的盈利能力不是很高，甚至是負數，因此風險投資者將在其中起很大作用。風險投資者之所以愿意將資本投資于企業，不是看到它現在的負收益，而是看到它未來的高增長。從資本結構分析上看，負債籌資可以帶來避稅的好處，但是創業企業在經營的初始幾年會計上只會產生虧損或完全名義上的收益，并無或者只有很少的應稅收益。因此，利用負債經營也不能從中得到任何稅收上的好處。

二、企業發展期的財務特征與籌資方式選擇

1.企業發展期的主要風險與財務特征

一旦新產品成功地推向市場，銷售規模將開始快速增長，不僅意味著與產品相關的整個經營風險會降低，而且也表明企業發展期的開始。對大多數企業而言，對某個產業領域構建進入屏障通常是在其高速發展時期完成的，以便在產品開發潛力被確認時能阻止競爭對手追隨本企業具有競爭性的創新技術進入該領域。構建這些屏障可以采用多種方式，如：知名產品名牌的創立，以使自己的產品在消費者的心目中留下卓爾不凡的印象；搶先完成規模經濟或掌握成本降低技術，以便成為該領域成本領先者，處于有利的競爭地位。這些都需要企業在這一階段加大對市場的投資。而這些投資的效果也是不確定的，所以，企業在發展期仍然保持著較高的與市場相關的經營風險。

發展期的經營風險特征，導致了資本需求遠大于資本供給能力，即可容忍的負債極限和能力的財務特征。而且負債籌資在此期間并非首選，高經營風險會誘致較高的負債利率，從而導致高負成本。

2.企業發展期籌資方式的選擇

企業經過創業階段的發展，企業的技術等資源優勢已經確立，已初步形成主導型產品，產品也開始進入市場，且經過一定的市場拓展，產品市場逐漸好轉，有了一定的銷售收入。該階段的籌資方式是內部籌資、股權籌資和債務籌資相結合。

(1)內部籌資。通過發展已有產品和控制股利分配政策，企業在一定的時期內可積累一定的利潤，通過留存盈余進行合理的再投入，不斷地增強企業資金自我積累能力，并最終保證企業成長所需要的資金投入。

(2)股權籌資。企業高效益的前景，將使企業在快速成長階段易于從外部環境中籌集所需要的資金。其中包括吸收風險投資和其他投資公司及私人投資者投資入股，以及公開發行股票并上市進行直接籌資。這階段主要的股權籌資方式依然是風險資本。

(3)債務籌資。進入到這個階段的企業已經初具規模，隨著生產經營規模的擴大，企業的資產規模也迅速擴張，企業可供抵押的資產也就隨之增加，這就為采取債權籌資創造了條件。該階段可通過銀行等金融機構或向外部富裕資金擁有者借貸的方式，獲得企業成長所需的一定量資金。這意味著企業應在相對較長時間內確定合理的資產負債率，以此作為企業籌資控制的最高限度。

三、企業成熟期的財務特征與籌資方式選擇

1.企業成熟期的主要風險與財務特征

隨著競爭者之間具有挑釁性的價格競爭的出現，標志著該企業成長階段的結束，進入成熟期。這時，產業穩定，銷售高而穩定且利潤空間合理。競爭者們已形成了巨大的剩余生產能力，這樣，該企業早先所預料的持續規模的擴張根本無法實現。屆時，隨著成長階段的成功結束，很明顯，經營風險會再次減低。由于成長階段在市場營銷方面的大量投入，進入成熟期的企業有相對高的市場份額。在整個成熟階段，主要經營風險與該階段穩定發展的持續時間以及公司是否能在財務狀況看好的基礎上保持強有力的市場份額有關。在這一階段，財務特征具體可能表現為以下幾個方面：

(1)成熟期的市場狀況意味著市場增長潛力不大，產品的均衡價格也已經形成，市場競爭不再是企業間的價格戰，而是內部成本管理效率戰。因為在價格穩定的前提下，實現盈利的唯一途徑是降低成本，因此，成本管理為成熟期財務管理的核心。

(2)與前兩個階段相比，成熟期的企業現金流入增長快速，相反，固定資產等資本型新增投資項目通常不是太多或增長不太明顯。且固定資產所需資本支出主要為更新所需，并基本上能通過折舊的留存方式來滿足其需要，亦即該期間企業現金流出需要相對較小，從而形成較大的現金流入量。

(3)企業此時資產收益水平較高，加之現金凈流入量較大，因此，財務風險抗御能力雄厚，有足夠的實力進行負債籌資，以便充分利用負債杠桿作用達到節稅與提高股權資本報酬率的雙重目的。

(4)在此階段，企業的股權資本價值或股票價值有可能被市場高估。

(5)在這一階段，股東或出資者對企業具有較高的收益回報期望，因此高股利成為這一時期的必然。

2.企業成熟期籌資方式的選擇

基于成熟期的經營戰略及其風險特征，要求處于該階段的企業應當采用相對激進型的籌資戰略。激進是相對于穩健與保守而言的，此階段的激進是前兩個階段保守戰略的“能量”釋放。其涵義就是采用相對較高的負債率，以有效利用財務杠桿。成熟期的企業不僅自創現金流量大大增長，即財務風險承受與抵御能力大大提高，而且有著更多的市場籌資機會與籌資渠道。如何不失時機地利用有利的金融市場環境，進行資本置換，提高資本來源質量，優化配置結構，也成為成熟階段激進型籌資戰略的一個重要組成部分。

該階段企業的籌資主要依靠債務籌資。此時，企業的資金來源主要是追求穩健經營的銀行等金融機構的信貸資金。銀行等金融機構作為從事貨幣經營的特殊企業，需要擴大客戶群，為數眾多的企業，為銀行提供了廣闊的潛在市場。當企業進入成熟階段后，由于企業經營業績穩定，資產收益率高，資產規模較大，可抵押的資產越來越多，此時，銀行也愿意為進入該階段的企業貸款。因此，當該階段企業的資金需求量較大時，銀行等金融機構的貸款成為企業資產的主要來源。

對于形成相當規模、具有一定核心競爭能力的企業來說，也可以從證券市場通過發行企業債券或可轉換債券、增發新股、新股配售等籌資方式，獲得持續的資金供給，使企業不斷進行技術創新，保持競爭優勢，獲得持續快速的發展。

四、企業衰退期的財務特征與籌資方式選擇

1.企業衰退期的主要風險與財務特征

當原有的產業或市場領域進入衰退期或夕陽階段，企業的經營戰略需要做出大幅度的調整，并通過新產品與新產業進入而步入衰退期。進入衰退期的企業，首要工作是加強經營方面的調整。它意味著，一方面，對某些行業或經營領域需要退出，而對某些行業或領域則需要進入，即進行產業重構；另一方面，伴隨著內部經營調整，需要實施組織再造與管理更新。

進入衰退期的企業，其經營風險可從兩方面考慮：一是對于現有產品的經營，其經營風險并不大，盡管面臨市場負增長，但原來的市場份額并沒有變化，從而已有的利潤點及貢獻能力并未失去；二是對將要進入的新領域，則要考慮可能存在極大的經營風險，它如同初創期的經營狀況一樣，與初創期稍微不同的是，此時的企業已有比較雄厚的資本實力與市場地位，其籌資能力也大大增強，因此具有初創期不可比擬的財務優勢與管理優勢。

2.衰退期籌資方式的選擇

與上述情況相對應，衰退期企業所制定的籌資戰略涵蓋以下內容：

高負債率籌資方式。進入衰退期，企業還可以維持較高的負債率而不必調整其激進型的資本結構，這是因為：一方面，衰退期是企業新活力的孕育期，它充滿風險，在資本市場相對發達的情況下，如果新進行業的增長性及市場潛力巨大，則理性投資者會甘愿冒險，高負債率即意味著高報酬率；如果新進行業市場不太理想，投資者會對未來投資進行自我判斷，因為理性投資者及債權人完全有能力通過對企業未來前景的評價，來判斷其資產清算價值是否超過其債務面值。因此，這種市場環境為企業采用高負債政策提供了客觀條件。另一方面，衰退期的企業并不是沒有財務實力，而是說它未來經營充滿各種危險，當然也充滿再生機會，因此以其現有產業做后盾，高負債戰略對企業自身而言是可行的，也是有能力這樣做的。

企業在成熟期創造正現金流量的能力不可能永遠持續下去，除非它能創造巨大的市場，并能無限量地持續下去，因為市場對產品的需求最終將逐漸衰退。需求的減少伴隨著現金流入量的減少，如果經營得當，也許這兩者減少的比率并不同步。盡管在成熟期，資金不應大量用于拓展市場或用于增加市場份額，但是仍有必要投入一定的資金，以保持未來市場的銷售目標。一旦市場需求不可避免地下滑，企業再投入同樣的資金以維持市場規模是很不明智的。因此，如果企業適時調整經營戰略，在衰退期的初始仍可以維持正的現金凈流量。

盡管經營業務的減少和產品的最終消亡無法避免，在衰退期，與之相關的經營風險仍然比成熟期有所降低。在創辦初期并不知道成熟期有多長，但是現在清楚了。在衰退期，惟一存在的重大風險是，在有利可圖的前提下，經營還能持續多久。低的經營風險可以同相對高的財務風險互補，即通過高的股利支付率和利用負債籌資來實施。對衰退業務的再投資應盡量減少，因為未來的增長前景并不樂觀，據此，企業應實施高額股利分配政策。實際上，在衰退期，由于無充分理由進行固定資產的更新重置，股利的發放額可能超過稅后利潤數額。雖然固定資產的更新重置是維持現有經營規模的一個通行辦法，但這種做法并不合理。實際上，股利應該等于利潤與折舊之和，股利發放的一部分就相當于資本的返還。

篇8

關健詞:籌資稅收籌劃權益負債資本結構

稅收籌劃具有合法、合理、籌劃、專業等特點。稅收籌劃與偷漏稅和避稅不同，而是一種解決目前企業全局稅收的最優化的方案;稅收籌劃是合法的納稅行為，是被國家和政府的稅收政策所鼓勵的;企業稅收籌的標準和方案應該以企業價值為核心而展開，服務于企業財務管理的最終目標。在企業的籌資行為中，不同的籌資行為和方案會對企業產生不同的影響，為企業帶來不同的稅收征繳的效果。企業籌資決策的主要目標是利用籌資體系來滿足目前企業的資金需求，達到資金成本的最低。

一、企業權益籌資的稅收籌劃

首先，我們在對企業留存收益的籌資進行籌劃。在目前我國稅法的規定之中，除去機會成本的因素以外，企業留存收益的資金成本還是很低。但是在稅負角度上來講，企業留存收益是企業稅后的利潤的一部分，所以企業留存收益的稅收標準一般較高。面對這樣的問題，企業在留存收益過大的時候，資金成本將會很大，企業的節稅的手段和效果還不是那么科學和完整。

企業留存收益屬企業股東所有，我國稅收法律規定，企業稅收后利潤要提取相應比例的公積金和公益金，其余利潤要通過股東大會的決議才能確定分配標準，其中股東分紅和股利需要繳納一定的個人所得稅。所以要從股東的角度出發，同時顧全企業的長遠發展，企業擴大生產規模需要資金的時刻要經由股東大會的決定提取相應的盈余公積金，這樣就滿足了企業資本的需要。如企業把留存收益再次投人資本市場后，等于把股東的資本進行再次的投資，這樣既滿足了企業權益籌資的需要，又提高了股東的收益率，這么做的結果是一舉兩得。

其次，我們對企業的股票的籌資進行籌劃。按照我國稅法的相關規定，股息的稅務征收工作是針對稅后利潤的。那么企業發行股票所支付的月無息就下能享受相應的股息所得稅的收益，所以就加重了企業的稅負壓力，企業權益資本籌資的稅收籌劃空間就變得微乎其微了。但是根據稅法規定，外商企業允許在一定的期限內分歧繳納出資，所以企業就可以利用這樣一個時間段來進行合理的稅收籌劃工作。具體操作程序是:企業分段注人注冊資本，在到位前股東按比例分享利潤。但資金不到位的話企業負債就會加大，企業相應的利潤就會變小，同時企業的負債的利息計算到企業費用之中，扣除了相應的賦稅。所以在股票籌資的過程中，我們要加強適度負債規模和比例的控制。

二、企業負債籌資的稅收籌劃

首先，企業間拆借籌資的稅收籌劃。企業為了籌資便利的需要在關聯為企業中產生借貸，在企業主要管理層要建立相應的財務樞紐來控制和操作企業關聯方拆借業務。如此操作的好處是對企業內部的資行優化整合，對債務和資本進行合理分配。對外部企業的整體籌資有信用和風險的保障，對內的話可以調節企業的資金和債務。這樣一來財務服務功能的強化可以節省相應的費用，同時則務樞紐給企業帶來的稅務效益和資金管理也不容小覷。具體操作是:在企業內部拆借過程之中，差別稅率的體現極為明顯，這樣企業可以轉移稅負。同時進行免稅和緩稅的操作，以便集中企業資金加人到企業發展的項目之中，進行利潤轉移工作。

其次，企業銀行借貸款的稅收籌劃。在當今我國經濟環境之下，銀行借貸款是企業籌集資金的有效途徑，企業通過技術改良和支柱產業規劃等工作可以向銀行的地方政府籌集相應的預算經費，但借貸款的規模要視企業抵押和信用評級來規定。在這樣的情況下，國家政策貸款和普通貸款的申請和利用就需要銀行借貸款的稅收籌劃工作來進行相應的稅收籌劃工作。根據我國稅法規定，企業向金融機構的借貸利息的支出按照實際產生額進行收稅，向非金融機構的借貸款不高于金融機構同類和同期的利率計算金融以內的數額進行相應的扣除，白藥之樣的情況下我們可以充分利用企業的財務功能，加快企業借貸規模，加強企業的稅收籌劃工作。同時，企業還可以與銀行協議利率和貸款期限等。這樣一來經濟而決捷的本息了;!款的形式就可以加快企業銀行借貸款的稅收籌劃工作。

三、企業資本結構選擇的稅收籌劃

企業稅收籌劃工作的開展應該以所有者權益的提高作為標準，所以企業的資本稅后的資本結構選擇將是企業稅收籌劃的楊和著眼點。在目前的法律條件下，企業稅收籌劃應該確立企業相應的負債規模和比例，同時進一步強化企業負債籌資的合理結構。在企業實際的操作過程中，企業要根據各種不同的資本結構情況在多種方案中選擇最優的稅收籌劃工作，同時在利用企業負債進行稅收籌的過程中，我們要注意相關的國家規定，以規避相關的法律風險。

首先，企業資本性的利息支出不應在稅前扣除。企業資本性的利息支出是在企業建造和購置固定資產范圍內而發生的借貸款行為利息，企業開辦期間的若干部分支出被包括在內。我國稅法明確規定資本性利息支出不納人費用一次性從應繳稅款中扣除。

篇9

關鍵詞：資本結構；負債籌資；資本結構理論；價值最大化

中圖分類號：032.1

文獻標識碼：A

文章編號：1006-1096(2002)05-0085-03

資本結構理論是西方財務管理理論中的三大核心理論之一，是企業籌資的重要內容，一直備受財務管理理論界和實務界的關注。在我國企業管理工作日益重要、企業籌資方式日益多樣化的今天，重新認識和討論資本結構的有關問題更為必要。

一、關于資本結構理論

對現代資本結構理論的了解是正確認識資本結構有關問題的基礎。關于現代資本結構理論，主要有以下三種觀點：

1.MM理論：MM理論認為，在沒有企業和個人所得稅的情況下，任何企業的價值，不論其有無負債，都等于經營利潤除以適用于其內險等級的報酬率。由于權益成本會隨著負債程度的提高而增加，增加負債所帶來的利益完全被上漲的權益成本所抵消。因此，風險相同的企業，其價值不受有無負債及負債程度的影響。但MM理論認為在考慮所得稅的情況下，由于所得稅允許債務利息在稅前扣除，負債越多，企業價值越大。

2.權衡理論：權衡理論以MM理論為基礎，引入了財務危機成本概念，認為當負債程度較低時，企業價值因所得稅利益的存在會隨負債水平的上升而增加，但風險加大，潛在的財務危機成本提高，當負債達到一定的界限時，負債的所得稅收益開始為財務危機成本所抵消，若企業繼續追加負債，企業價值下降。那么，企業價值由上升變為下降的轉折點即是企業的最佳資本結構。

3.不對稱信息理論：不對稱信息理論以均衡理論為基礎，認為企業管理人員比投資者更快了解企業內部的信息，資本結構中負債比率的上升是一個積極信號，表明管理者對企業未來收益有較高期望，有利于企業價值的提高；但利用負債又引起財務危機成本和財務風險的增加，所以企業總是盡量使用內部資金，其次是利用負債最后才發行股票。

關于MM理論，我們認為：用抽象掉了現實中許多因素的假設條件從數量上揭示了資本結構與企業價值的關系，但MM理論只考慮了負債的收益而忽視了負債的風險和額外費用，假設在實踐中受到了挑戰。

關于均衡理論，我們認為：通過加入財務危機成本，揭示了經營風險與負債、有形資產與負債、所得稅率與負債之間的數量關系，使理論更符合實際，指明了最優資本結構的存在；但無法精確地計量，同時仍然有很多假設條件與實際有很大差異。

關于不對稱信息理論，得出的結論與實際工作的統計結果趨于一致，但無法找到各種籌資方式之間的最佳比例關系，即無法確定資本結構的最佳點。

綜上所述，負債籌資帶來財務風險，但其效應也是明顯的，風險最小而收益最高只能作為財務管理者孜孜以求的目標，從理論上講，這一目標的尋求過程就是優化資本結構的過程。

二、影響資本結構的因素

影響資本結構的因素多種多樣，歸納起來有內部因素和外部因素，主要包括：

1.企業生產銷售狀況。在一定范圍內，企業的固定成本是恒定的，如果企業銷售通暢，收入穩定，銷售量越多，銷售凈利就越大。也就是說，在特定條件下，銷售收入穩定并且有上升趨勢，企業的盈利和獲取現金的能力就越強。這樣，企業的內部積累在增強，對投資者的吸引力在增長，這時，即使企業負債比重高些，也不會遇到較高的財務風險。反之，如果銷售不通暢，收入不穩定，銷售量忽上忽下，企業所需占用資金就會增多，加上賒銷賬不能及時收回拖欠，因資金沉淀而影響了資金的正常周轉，造成現金回流時間和數額不穩定，對近期或即期負債的償還能力造成時而富余、時而虧絀的結果。這樣會導致資金短缺和資金超量占用并存，資金緊張制約著企業經濟效益低下，甚至導致企業虧損，資不抵債，嚴重困擾企業的生存和發展，企業面臨的財務風險就較大，企業的負債比重就應低些。

2.資產結構。資產結構是指構成全部資產的各個組成部分在全部資產中的比例。資產結構是由企業主管業務決定的，它嚴重影響企業的資本結構。一般而言，流動資產比例高的企業，其流動負債比例大；固定資產比例大的企業，其長期負債和所有者權益比率高；資產適用于抵押貸款的企業負債比例較大；以技術研究開發為主的企業負債比例很小。

3.所有者和經營者對資本結構的態度。如果所有者和經營者比較看重控股權，不愿使企業的控制權旁落他人，則盡量采用債務籌資而不采用權益籌資，使企業呈現負債率較高的資本結構，即負債型資本結構。相反，如果所有者和經營者不愿承擔財務風險，則偏好發行股票或增加利用保留盈余，盡量降低負債資本比率，使企業呈現所有者權益率較高的資本結構，即凈值型資本結構。

4.企業規模。一般而言，企業規模越大，可供利用的籌資方式也就越多，如通過證券市場發行股票、債券，吸收國家和法人單位投資等，因此，負債比例一般較低；而一些中小型企業籌資方式比較單一，主要依靠銀行借款解決所需資金，因此，負債比例一般較高。

5.企業所處的行業及行業競爭程度。企業償債能力取決于銷售利潤，而銷售利潤在很大程度又取決于該企業所處的行業，不同的行業，資本結構有很大的差別。同時企業所處的行業競爭程度對資本結構也有很大影響，如果企業所處行業的競爭程度較低，或具有壟斷性，不容易被其他廠商擠入，銷售收入和利潤可能穩定增長，其資本結構中的負債比重可較高。相反，如果企業所處行業競爭程度強烈，容易被其他廠商擠入，企業利潤有降低的趨勢，則應降低負債比率，以避免償債風險。

6.企業信用等級。企業能否較大程度地運用財務杠桿，為業主帶來額外的收益，首先，取決于企業以往信用是否良好，盈利和償債能力是否較強。其次，取決于債權人對其信任程度。一般來說，企業的信用等級決定了債權人的態度。如果企業以往業績輝煌，信譽良好，即使陷入經濟困境，也會有債權人相信其償債能力而繼續保持該企業的債權，甚至追加債權投資。反之，如果企業以往信用欠佳，債權人本就存有戒心，一旦陷入困境，債權人就不會相信其償債能力。因此，企業資本結構中的負債比例應以不影響企業的信用等級為限，能否以較低的成本舉債，將直接或間接影響企業資本結構中的負債比例。

7.證券市場狀況。證券市場從兩方面來影響企業的資本結構：一是證券市場總趨勢。總趨勢較好時，企業證券融資更容易，而且投資者為了獲得較大收益，可能更注重于股票投資，使企業呈現出凈值型資本結構。如果總趨勢較差時，企業證券融資較困難。而且，通常的融資方式只能是舉債，因為這樣的風險相對較小，這就使企業呈現負債型資本結構。二是企業的證券競爭力，證券競爭力較差的企業，要么以較高的資金成本發行股票；要么放棄發行股票，而用提高保留盈余，顯然，這也會影響企業的資本結構。

8.銀行貸款制度。銀行貸款制度在一定程度上也影響企業的資本結構。如果銀行利率水平較高，則銀行貸款成本就較高，負債比例就會降低。反之，則銀行貸款成本較低且較便利時，企業的資本結構偏好于負債型資本結構。

9.所得稅率的高低。企業利用負債可以獲得減稅利益，因此，所得稅率越高，負債的好處越多；反之，如果稅率很低，則采用負債方式的減稅利益就不十分明顯。

10.經營周期。經營周期對資本結構也有一定的影響。如果周期短，資金回收速度快，則可多采用短期負債方式籌資；如果周期長，資金回收速度慢，則應盡量采用長期負債或所有者權益方式籌資。

三、優化資本結構的原則

按照國際慣例，資產負債率的正常標準應在40%～50%之間，而我國國有企業資產負債率多在80%以上，甚至高達200%，這種扭曲的資本結構不僅造成資金短缺，債務負擔太重，也給國民經濟發展帶來巨大隱患。因此，企業應結合我國實際情況，遵循如下原則來優化資本結構：

1.全面性、動態性原則。企業的資本結構受許多因素影響，因而應綜合考慮外界經濟環境與企業自身經營條件的變化，權衡利弊得失，對資本結構也作出相應的調整。

2.滿足需要原則。在數量上和規模上應能及時滿足企業對資金的需要。企業是以資金正常周轉為前提實現再生產過程的，如果資金不足，會影響生產經營活動正常有序的進行，使預期的息稅前利潤難以保證，企業陷入經濟困境，更不用說企業價值最大化了；反之，如果資金過剩，會影響資金的使用效果，造成企業資源浪費，資源沒有達到最優配置，就實現不了企業價值最大化。由于企業在正常生產經營活動中，不同時期的資金需要量不同，因此應從數量上與時間上來保證。從數量上，應根據企業生產經營狀況，采用一定方法對企業未來資金的流入量和流出量進行測算，確定資金需要量。在時間上應劃分更細，可在年內分季、分月進行估算，然后有計劃地安排資金，在時間上緊密銜接。

3.資產報酬最大化原則。資產報酬即息稅前利潤，只有企業的息稅前利潤達到最大，才表明企業充分合理利用了經濟資源，使各種資源達到了合理配置，這時企業的所有者才能獲利，才有可能實現企業價值最大。反之，如果企業浪費了資源或使資源沒有達到最優配置，企業就無利潤最大可言，這時企業的所有者不僅不能獲利，反而會遭受損失。在判別資產報酬率最大化時，不僅要考慮企業當時的環境，還要考慮行業平均資產報酬率。一般而言，相同條件下，如果該企業的資產報酬率高于行業平均資產報酬率，則該企業的資本結構已近最佳了。

4.成本效益原則。企業在舉債籌資時，應以贏利為出發點，力求使負債經營所獲收益盡可能多地超過負債經營成本，但必須確保企業具有足夠的償債能力。否則，企業管理者會陷入解決債務糾紛中，無力進行正常經營管理，使管理效率下降；或在舉新債還舊債中，新舉債成本加大；或因資不抵債、無力清償到期債務而喪失信用甚至破產，導致企業整體效益的下降等。

參考文獻：

［1］財務成本管理［M］.2000年注冊會計師考試教材，2000.

［2］蘇奇木.分析籌資流量　提高籌資效益［J］.上海會計，2001，(2).

［3］厲以寧.消除國企改革九大顧慮［J］.中外管理，2001，(5).

［4］孫建民.論資本結構優化的影響及投資決策.財會月刊，1999，(10).

［5］佟福全.西方國家運用混合所有制解決國企虧損［J］.中外企業文化，2001，(4).

［6］盧相君，梁軍.“債轉股”與優化國有企業資本結構［J］.上海會計，2001，(2).

A Recognition of Capital Structure

WANG Chang-ying　ZHOU Jun-ren(1.China University of Geosciences, Beijing,100871 China2.Huazhong University of Science and Technology, Wuhan 430000 China)

Abstract:Capital Structure Theory constitutes a hard nut in the theoretical and practical circle of finance management in the West. On the basis of an analysis and comment on various theories of capital structure, this essay undertakes an exploration on the factors affecting capital structure and a research on the principle of the capital structure in China under our national condition.

Key words:capital structure; liability fund-raising; capital structure theory; value maximization.

(責任編輯：蕭紅　責任校對：玉德)

篇10

關鍵詞：納稅籌劃財務管理稅自

中圖分類號：F234　文獻標識碼：A

文章編號：1t104-4914(2010)11-147-02

一、納稅籌劃的意義

(一)納稅籌劃的涵義

納稅籌劃是納稅人(法人、自然人)以及依據所涉及到的現行稅法在遵守稅法尊重稅法的前提之下，對經營、投資、籌資等活動進行旨在減輕稅負實現目標的事先謀劃和對策。

納稅籌劃是企業納稅人在財務管理中所形成的符合立法意圖而減輕稅負的行為。納稅籌劃不同于逃稅和避稅，其動機是合理的，手段是合法的。其后果是對納稅人有利，而對國家也無害。所以，它是法制社會下納稅人經營投資、理財等活動的事先籌劃和安排，盡可能地節約稅款，以獲得最大的稅收利益減少稅收支出的一種最佳選擇。

(二)納稅籌劃的作用

1.有助于提高納稅人的納稅意識。抑制偷逃稅行為納稅籌劃和納稅意識的增強具有客觀的一致性和同步性，這種關系體現在：

納稅籌劃是企業納稅意識提高到一定階段的表現，是與經濟體制改革發展到一定水平想適應的，設立完整、規范的財務賬表和正確進行會計處理是企業進行納稅籌劃的技術基礎。

2.有助于實現納稅人財務利益最大化。納稅籌劃可以節減納稅人的稅收費用，還可以防止納稅人陷入稅法陷阱，從而影響納稅人財務利益。納稅籌劃可使企業不繳不潑繳的稅款，有利于實現財務利益最大化。

3.有助于提高企業的經營管理水平和會計管理水平。資金、成本、利潤是企業經枯管理和會計管理的三大要素，納稅籌劃就是為了實現資金、成本，利潤的最優效果，從而提高企業的經營管理水平。企業進行納稅籌劃離不開會計，會計人員要按照稅法要求記賬、報送財務會計報告和進行納稅申報，從而也有利于提高企業的會計管理水平。

4.有利于優化產業機構和資源的合理配置。納稅人根據稅法中稅基與稅率的差別、根據稅收的各項優惠、鼓勵政策，進行投資決策、企業制度改造、產品結構調整等，盡管在主觀上是為了減輕稅負，但在客觀上卻是在國家稅收的經濟杠桿作用下，逐步走向了優化產業結構和生產力合理布局的道路，體現了國家的產業政策，有利于促進資本的流動和資源的合理配置。

5.從長遠和整體看，納稅籌劃不僅不會減少國家的稅收總量，甚至可能增加國家的稅收總量。納稅籌劃有利于貫徹國家的宏觀調控政策，企業進行納稅籌劃，降低了企業稅負，促進了企業的發展，企業收入和利潤增加了。從整體和發展上看，國家的稅收也將同步增長，使經濟效益與社會效益實現有機結合。

二、納稅籌劃在財務管理中的應用

(一)企業籌資活動中的納稅籌劃

企業籌劃和使用資金，不論是短期的還是長期的都存在一定的資金成本，籌資決策的目標不僅要求籌集到足夠數額的資金而且要使資金成本最低。由于不同籌資方案的稅務往往存在差異，這便為企業在籌資決策中的運用納稅籌劃提供了可能。一般來說，企業籌資渠道有：財政資金、金融機構信貸資金、企業自我積累、企業之間拆借、企業內部集資、發行債券和股票、商業信用和租賃等形式。

1.債務性籌資的納稅籌劃。債務性籌資通常包括長期借款、短期借款、發行債券、向社會公眾或企業內部職工借款等。戒款籌資主要是向金融機構(如銀行)進行融資，其成本主要是支付的利息。對企業來講，借款籌資具有一定的抵稅作用，即企業歸還利息后，利潤有所減少，所得稅稅負將有所下降。特別是稅前還貸政策，其本質就是用財政的錢還貸款，企業的實際稅負更是大大降低。因此，利用貸款從事生產經營活動是企業減輕稅負、合理避稅的一個很重要的途徑。

取得借款和發行債券的成本主要是利息和籌資費用，它可計入稅前成本費用加以扣除或攤銷，能起到抵稅作用。這里財務杠桿在債務性籌資中起很大的作用。假設企業負債經營，債務利息不變，這時當利潤增大。則每一份利潤所負擔的利息就會相對減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務對投資者收益的影響即為負債融資的財務杠桿作用，它的好處是節稅和激勵企業加強管理。但是應當明確的是，這種分析是基于純粹的理論意義，并未考慮其他制約條件，尤其是忽略了風險因素及風險成本的追加等。因為隨著負債比例的提高，企業的財務風險及融資的風險成本必然相應增加，一旦負債的成本水平超過了息稅前投資收益率，則負債融資將呈現負的杠桿效應，即權益資本收益率隨著負債額度、比例的提高而下降。因此，企業要通過負債實現節稅效果，必須建立在“息稅前投資收益率不低于負債成本率”的前提之下。

2，權益性籌資的納稅籌劃。對于企業來說，權益性籌資主要是通過金融市場發行股票得以實現。企業發行股票籌集資金，普通股成本一般按照“股利增長模型法”計算。發行股票的籌資費用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費用。

假設：某公司普通股月前市價為56元，估計年增長率為12％。本年發放股利為2元。若公司發行新股票，發行金額100萬元，籌資費用率為股票市價的10％，則新發行股票的成本為16.4％。企業發行股票籌集資金。發行費用可以在企業所得稅稅前扣除，但資金占用費即普通股股利必須在所得稅稅后分配。該企業通過發行股票方式籌資可獲得節稅收益2.5(100×10％×25％)萬元。由上例可以看出，股票籌資的籌資成本與稅收沒有直接關系，企業通過股票籌資獲得的節稅收益非常有限。但通過發行股票籌得的資金不需要償還，可被企業長期占用，也就是權益性資金具有長期穩定性、安全性的特點，且無固定的股息負擔。因此，企業在籌資時不能僅從稅收上考慮，應對籌資成本、財務風險和經營利潤綜合考慮，并要善于將股權籌資和債務籌資結合使用，選擇最佳結合點。

假設：某股份制企業共有普通股400萬股，每股10元，沒有負債。由于產品市場前景看好，準備擴大經營規模，該公司董事會經過研究，商定三個籌資方案。

方案一：發行股票600萬股(每股10元)，共6000萬元

方案二：發行股票300萬股，債券3000萬元，債券利率為8％

方案三；發行債券6000萬元，該公司預計下一年度的資金盈利率：盈利率10％、14％、18％，概率30％、40％、30％，企業預計盈利率：10％×30％+14％×40％+18％×30％=14％，預期盈利=10000萬元×14％=1400萬元

方案一：應納企業所得稅=1400×25％=350萬元，稅后利潤：1400-350=1050萬元，每股凈利=1050萬元／1000萬股=1，05元，股

方案二：利息支出=3000×8％=240萬元，應納企業所得稅：(1400-240)×25％=287，5萬元。稅后利潤=1400-240-287.5=872.5萬元，

每股凈利=872.5萬元／700萬股=1，25元，股

方案三：利息支出=6000×8％=480萬元，應納企業所得稅：(1400-480)×25％=230萬元，稅后利潤=(1400-480-230)萬元=690萬元，每股凈利=690萬元／400萬股=1.73元/股

由此可見，隨著借貸籌資額的增加，企業的每股凈利將隨之增加，股東能充分享有負債融資帶來的好處。但另一方面，隨著借貸籌資額的增加，每股凈利的標準差也隨之增加，即企業經營風險隨著增加，而且這里還沒有考慮籌資數額的增加可能帶來籌資成本增加等因素。因此，企業在籌資時不能僅從稅收上考慮，而應著眼于企業價值最大化這一財務管理目標，不斷優化企業的資本結構，努力實現股東權益最大化。

3.租賃性籌資的納稅籌劃。租賃大致可分為兩大類：經營性租賃和融資性租賃。這兩種租賃方式都能達到通過租金的平穩支付而減少企業利潤、減輕稅負的目的。就經營性租賃來說，承租人可獲得雙重好處：一是可以避免因長期擁有機器而承受的負擔和風險；二是可以在經營活動中，以支付租金的方式沖減企業利潤，從而減輕稅負。

當承租人和出租人同屬一個大的利益集團時，租賃可使這兩個分主體分別作為出租人和承租人，直接、公開地將資產從一個企業向另一個企業轉移，并根據本集團整體利益的需要收取適當的租金，最終實現在集團內部轉移利潤并根據本集團整體利益的需要收取適當的租金，實現在集團內部轉移利潤、減輕稅負的目的。這就是典型的租賃避稅效應。融資租賃作為一種特殊的籌資方式，可以及時取得資產的使用權。而且能夠避免資產所有權所帶來的風險。

(二)投資活動中的納稅籌劃

1.公司制與合伙制企業的選擇。現行稅法對公司制與合伙制企業實行不同的納稅規定，也就是說，不同的企業組織形式，其所享受的稅收政策(尤其是稅收優惠政策)往往是不一致的，公司制企業的營業利潤除了繳納企業所得稅外，若將稅后利潤采用“分紅”形式再分配時，投資者個人還要繳納個人所得稅。而合伙制企業則不作為公司看待，其營業利潤不交企業所得稅，而課征各合伙人分得收益的個人所得稅。從“節稅”角度看，合伙制企業比公司制企業更為有利，可以少納所得稅。面對公司稅負重于合伙企業稅負的情況，投資者作出不設立公司而辦合伙企業的決策，是法律規定所許可的，在納稅行為未發生之前進行籌劃，并達到了節稅的效果。當然，投資者要組建什么樣企業形式，并不能只考慮稅收問題(因為稅收問題只是一個部分)，要綜合考慮其他因素。

2.子公司與分公司的選擇。按照規定，分公司與母公司的所得要合并納稅，在分公司虧損或母公司所屬各分支機構盈虧不平衡時，可得到盈虧互補，降低應納稅所得額。而設立子公司均應作為獨立的納稅人依法履行納稅義務，一方的虧損額不能抵減另一方同期的納稅所得額，企業不能得到合并納稅的好處。一般來說，初創期企業虧損的可能性較大，從納稅角度看，此時設立分公司比較有利；而當生產走向正軌，對投資地環境已經熟悉，產品也打開銷路，可以賺錢盈利時，則應考慮組建子公司，以保證享受投資地利潤僅繳納低子母公司所在地的稅款及子公司在其他稅收規定享有的優惠。

3.注冊地點的選擇。我國對設立在經濟特區、沿海經濟開發區、經濟技術開發區、高新技術開發區和老少邊窮地區的企業實行稅收優惠政策。企業選擇向這些地區投資，不僅可以少交或不交稅，而且完全符合國家政策。

4.投資對象的選擇。稅法對企業的投資收益也有影響，同樣是投資收益。但如果由于是投資于不同的對象取得的，稅收政策也不同。如稅法規定，投資國庫券的利息收入可以免稅，而其他投資，如股票投資的收入卻要交稅。

5.投資方向的選擇。中國現在給予的稅收優惠主要在調節產業結構上，明顯優惠于生產性企業的開發。對生產性企業，又尤其鼓勵高新技術企業、出口企業興辦技術或知識密集型項目及投資于基礎設施。

6.投資行業的選擇。國家為了鼓勵或限制某些行業的發展，在稅收立法時，有意識地作出規定，如在新技術開發區設立高新企業，除執行15％稅率外，還享受免二減三的優惠。因此，企業進行投資時必須精心籌劃。

(三)經營過程中的納稅籌劃

1.存貨計價方法的選擇。存貨計價方法的選擇，直接關系到企業當期銷貨成本的高低，關系到企業當期利潤的高低。采用不同的計價方法，以較高的價格計算當期銷貨成本，可以相對降低當期利潤，從而減少當期的應交所得稅。

2.固定資產折舊方法的選擇。采用加速折舊法，其基本內容是在固定資產使用前期多提折舊，隨著固定資產使用效率的逐漸降低，對其計提的折舊也逐步減少。雖然折舊總額與平均折舊法相同。但由于多提折舊，計入成本的費用相應增加，相應地減少了企業的應納所得稅，相當于得到政府的一筆無息貸款。

4.企業收益分配活動中的納稅籌劃。主要是利潤取得的控制。考慮到稅收起征點，企業有必要對處于優惠臨界點處的利潤加以控制，以達到節稅目的。另外，國家為鼓勵在一些特定地區或行業創辦新企業，一般規定新建企業在獲利初期享有限期減免所得稅優惠。為了充分享受所得稅限期減免的優惠，企業可以通過適當控制投產初期產量及廣告費用等方式推遲獲利年度，從而獲取更大的節稅利益。

三、納稅籌劃應注意的事項

(一)企業管理決策層對納稅籌劃要有足夠的、正確的認識

納稅籌劃活動是企業整個財務管理活動的重要組成部分，它需要各個職能部門的相互配合和密切協同。因此，管理決策層了解納稅籌劃對其實現經營目標的重要意義，給予積極的支持和協調，是納稅籌劃活動正常開展的重要前提。

(二)納稅籌劃要遵守不觸犯稅法的前提

稅法不僅是處理稅收征納關系的法律規范，而且是稅收征納雙方應該共同遵守的法律準繩。納稅人要依法納稅，稅務機關要依法征稅。納稅人若違反稅收法律的規定則會受到法律制裁，這是很正常的。然而，在不違法的前提下，如果有幾種納稅方案可供選擇時。納稅人選擇承擔低稅負的決策，這也是無可非議的。

(三)實施納稅籌劃要密切關注稅法的變動

納稅人在實施納稅籌劃時，對于稅法修正的趨勢或內容，必須加以密切注意并適時對納稅籌劃方案作出調整，使自己的納稅籌劃行為在稅收法律的范圍內實施。

(四)納稅籌劃應從整體角度和長遠戰略考慮

1.納稅人進行納稅籌劃應該用全面的眼光，正確衡量稅負水平。

(1)納稅人進行納稅籌劃，不能僅盯住個別稅種的稅負高低，要著眼于整體稅負的輕重。有的方案可能會使某些稅種的稅負減輕，但從總體上來說。可能會因為影響其他稅種的稅負變化而實際上使整體稅負增加，因而不具有實際的可行性。

(2)納稅人進行納稅籌劃時，應注意稅收和非稅收因素，綜合衡量納稅籌劃方案。有的籌劃方案可以節省不少稅款。但是卻增加了很多非稅支出，如企業注冊費用、機構設置費、運費、政府規費等，這種方案的實際成本就應該將稅收與非稅收支出結合起來考慮。

(3)納稅籌劃方案應該著眼于經濟利益的最大化，而不是稅收負擔的最小化。只要某個方案能夠在相對成本較低的情況下，促進企業經濟利益最大化，我們就沒有理由不采納它。