集資風(fēng)險論文范文

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篇1

企業(yè)籌資中存在的風(fēng)險

1.決策失誤。

投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機(jī)。

2.負(fù)債的利息率。

利息率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險也就越大。尤 其當(dāng)國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時籌資成本增加，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本提高，這樣 企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險。

3.企業(yè)經(jīng)營活動的成敗。

負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息，這樣就給企業(yè)帶來償還債務(wù)的壓力，也可能使企業(yè)信譽(yù)受損，不能有效地再去籌集資金，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)風(fēng)險。

4.負(fù)債規(guī)模過大，資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，利息費(fèi)用支出越多， 由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也就增大。負(fù)債比重越高，意味著企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)增大，股東收益變化的幅度也隨之增加。財務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。

5.籌資方式選擇不當(dāng)。

目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

6.負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。

這是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重，一方面是指短期負(fù)債和長期負(fù)債的安排，另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時間安排。若長、短期債務(wù)比例不合理，還款期限過于集中，就會使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過大，資金周轉(zhuǎn)不靈，從而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。

7.信用交易策略不當(dāng)。

在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果因?qū)ν鶃砥髽I(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應(yīng)收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

防范企業(yè)籌資風(fēng)險的措施

1.樹立正確的風(fēng)險觀念。

企業(yè)在日常財務(wù)活動中必須居 安思危，樹立風(fēng)險觀念，強(qiáng)化風(fēng)險意識，抓好以下幾項工作：①認(rèn)真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應(yīng)能力;② 提高風(fēng)險價值觀念;③設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財務(wù)管理的各項工作;④理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，不斷 提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個最大的籌資風(fēng)險可以用負(fù)債比例來表示。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，收益不能最大化;如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜?資風(fēng)險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3.保持合理的現(xiàn)金儲備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。

現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會因資金短缺發(fā)生籌資風(fēng)險;反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強(qiáng)。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了用這 部分現(xiàn)金投資的機(jī)會，造成資金的機(jī)會成本過大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤率。因此，企業(yè)必須合理預(yù)測企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確 定合理的現(xiàn)金儲備。

4.加強(qiáng)存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。

存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，如果存貨在流動資產(chǎn)中比重過大，就會使速動比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營流程，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平上。

5.加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，加快貨幣資金回籠。

應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無償占用的企業(yè)資產(chǎn)。不能及時收回應(yīng)收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例、建立銷售責(zé)任制等措施，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

6.保持和提高資產(chǎn)流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某 些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

7.合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準(zhǔn)備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例 時，必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用 所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

8.先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資 時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御 財務(wù)風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此 而喪失良好的投資機(jī)會。

9.建立風(fēng)險預(yù)測體系。

企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險自動預(yù)警體系，對事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測，定量測算財務(wù)風(fēng)險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。利用財務(wù)杠桿控制負(fù)債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足。應(yīng)做好企業(yè)的財務(wù)預(yù)測與計劃，作好各種預(yù)算工作。在對外部資金的選擇上應(yīng)從具體的投資項目出發(fā)，運(yùn)用銷售增長百分比法確定外部籌資需求。可以從以往的經(jīng)驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模;也可以進(jìn)行財務(wù)報表分析，使各項數(shù)據(jù)直觀準(zhǔn)確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而，應(yīng)在籌資 決策存在許多不確定因素的情況下運(yùn)用。準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風(fēng)險具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測出自己對資金的需求，提前做好財務(wù)預(yù)算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。

 

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4.企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理中存在的問題及對策

篇2

一、風(fēng)險投資基金的本質(zhì)屬性

風(fēng)險投資基金作為投資基金的范疇，具有投資基金的基本屬性，但作為特殊的投資基金來講，其突出的特征是投資運(yùn)作的高風(fēng)險性和高收益性。因為風(fēng)險投資基金運(yùn)作的具體形式是進(jìn)行風(fēng)險投資，而風(fēng)險投資運(yùn)行的期限長，它所投資的領(lǐng)域是處于創(chuàng)業(yè)時期的高科技企業(yè)即所謂的“風(fēng)險企業(yè)”。這類企業(yè)是以創(chuàng)新技術(shù)為基礎(chǔ)、產(chǎn)品處于研究或試銷等前期市場開發(fā)階段、尚未成熟定型的企業(yè)，其風(fēng)險性在于：一方面在企業(yè)無任何存量資產(chǎn)做保證的情況下，因創(chuàng)新技術(shù)的開發(fā)失敗便可能使前期投資血本無歸而承擔(dān)巨大的技術(shù)風(fēng)險；另一方面創(chuàng)新產(chǎn)品能否有效占領(lǐng)市場、產(chǎn)品投放時機(jī)等因素又潛伏著投資的市場風(fēng)險。風(fēng)險投資所面臨的技術(shù)性和市場性的雙重風(fēng)險，決定了風(fēng)險投資企業(yè)成功率不會很高，因而風(fēng)險頗大。因此，需要一種資金籌集機(jī)制，不僅能使企業(yè)所需資金得到滿足，而且還能夠使投資風(fēng)險達(dá)到最大范圍的分散，這就需要借助投資基金的運(yùn)作機(jī)制，通過建立風(fēng)險投資基金，即可實現(xiàn)資金來源的分散化，又可以進(jìn)行分散投資，以抵消單項投資承擔(dān)的高風(fēng)險，從而獲得相應(yīng)的投資收益。

二、風(fēng)險投資基金的形成模式

在不同國家，風(fēng)險投資基金的來源有很大區(qū)別。雖然都來自于政府部門、商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)、大公司企業(yè)、民間私人資本等，有的國家以政府及各種自助方式的資金為主，有的以商業(yè)性金融貸款或投資為主，還有的以民間私人資本為主。如美國風(fēng)險投資基金占比例最大的是養(yǎng)老基金，其次是捐贈資金，而日本則是銀行資金構(gòu)成風(fēng)險投資基金主要部分，其次是證券公司的資金。

對于可能來自不同領(lǐng)域的風(fēng)險資本來說，在發(fā)展風(fēng)險投資時就必須根據(jù)本國企業(yè)發(fā)展模式和資本市場的狀況，對風(fēng)險資本形成的模式進(jìn)行可行性的研究和探討。從理論上來說，我國的政府投資、銀行貸款、大公司投資以及各類投資基金都是風(fēng)險投資基金的來源渠道，但從實踐上來看，我國應(yīng)選擇以公司企業(yè)投資、各類基金和民間資本為主體，以政府資金、金融機(jī)構(gòu)資金為補(bǔ)充的風(fēng)險投資基金形成模式。

（一）大企業(yè)風(fēng)險投資

我國目前有許多企業(yè)集團(tuán)，特別是有發(fā)展前途、又具有資金實力的上市公司，從證券市場上募集了大量的資金，并通過設(shè)立從事風(fēng)險投資的子公司或聯(lián)合設(shè)立風(fēng)險投資公司，形成了針對風(fēng)險投資的風(fēng)險投資基金，為集團(tuán)公司或為本公司孵化新技術(shù)和新產(chǎn)品，發(fā)展高新技術(shù)創(chuàng)造了條件。如上海“第一百貨”與清華大學(xué)創(chuàng)建的“視美樂科技發(fā)展有限公司”，“中青旅”參股設(shè)立的“北京科技風(fēng)險投資股份有限公司”、“深圳機(jī)場”等公司聯(lián)合設(shè)立的“深圳創(chuàng)新科技投資有限公司”等風(fēng)險投資公司的建立，必將形成非常可觀的風(fēng)險資本，使之成為我國風(fēng)險投資資金的又一主要來源渠道。風(fēng)險投資公司投資于風(fēng)險企業(yè)，不僅為風(fēng)險投資的發(fā)展開創(chuàng)了新的資金來源渠道，也必將使公司以風(fēng)險投資方式尋找企業(yè)資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)的途徑，而且會使一些中小型的高科技企業(yè)得到充分的資金來源。

（二）民間資本

我國自改革開放以來，在國民收入分配上更多地向居民個人傾斜，突出表現(xiàn)在：一是國民總儲蓄中居民儲蓄的份額持續(xù)上升。從1996年到1998年，金融機(jī)構(gòu)的各項存款中，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款占總存款的比例均超過56%.二是在儲蓄存款利率持續(xù)下調(diào)的情況下居民儲蓄存款持續(xù)上升。銀行儲蓄利率下調(diào)以來，已8次降息，截止目前（2002年3月）年息已降至1.98%，并且從1999年1月開始對利息征收20%的所得稅。無論是利率下降幅度之大，還是持續(xù)時間之長，在世界上都不多見。但儲蓄存款不但不降，反而繼續(xù)增長，目前儲蓄存款總額已超過7萬億元。這雖然與社會保障制度不完善，居民支出預(yù)期增加等因素不無直接關(guān)系，但也說明中國的金融體系還不能提供足夠的投資工具供居民選擇。隨著居民個人資產(chǎn)的增加和投資意識的增強(qiáng)，居民的投資需求會越來越大，他們將成為風(fēng)險投資基金的最大的潛在資金供給者，特別是高收入階層或中產(chǎn)階層將是主要的資金供給者。

（三）保險基金和社會保障基金

從美國，德國風(fēng)險投資基金構(gòu)成上來看，養(yǎng)老基金和保險基金占很大的比例，與這些基金管理人基金運(yùn)用資金密切相關(guān)。隨著我國保險市場的發(fā)展，社會資金會急劇向保險業(yè)集中，目前每年增加的報費(fèi)收入都在100億元以上。雖然目前規(guī)定保險基金只能用于銀行存款和購買國債，金融債券，但在加入WTO外資保險公司進(jìn)入后，保險基金將開辟新的投資渠道，不僅可以進(jìn)入證券市場，產(chǎn)業(yè)投資基金也是一個重要投資領(lǐng)域。另外，隨著社會保障制度改革，保障基金將會逐步完善和發(fā)展，其結(jié)余的數(shù)額將越來越大。這部分基金增值保值的本質(zhì)屬性要求其在運(yùn)行中尋求多元化投資，風(fēng)險投資基金較長的投資期限、較高的投資收益對發(fā)展社會保障基金特別是養(yǎng)老保險基金最為合適。總之，保險基金和保障基金的投資范圍目前還受到一定的限制，但從未來的發(fā)展趨勢來看，兩基金必將成為風(fēng)險投資基金的一個重要來源渠道。

（四）政府投資

我國目前政府投資的重點和財政收入狀況使政府機(jī)構(gòu)不具備大規(guī)模投資的實力。同時前幾年地方政府和政府科技部門出資，或具有政府機(jī)構(gòu)色彩的國有企業(yè)出資形成的風(fēng)險投資資金，因受國有企業(yè)管理體制和運(yùn)行機(jī)制的制約，其實踐結(jié)果并沒有為我國發(fā)展風(fēng)險投資積累更多更好的實踐經(jīng)驗，由此決定了我國政府以及政府機(jī)構(gòu)不可能成為風(fēng)險投資資金的主要來源渠道。但政府投資具有鼓勵和倡導(dǎo)風(fēng)險投資的作用，國家財政部門和地方政府應(yīng)按財政收入的一定比例進(jìn)行風(fēng)險投資，作為風(fēng)險投資基金的補(bǔ)充，投向一般風(fēng)險投資不愿意涉足的風(fēng)險更大的投資領(lǐng)域，以帶動社會公眾的投資。

（五）金融機(jī)構(gòu)的政策性貸款

我國金融業(yè)所實行的是銀行、證券、保險、信托分業(yè)經(jīng)營，而風(fēng)險投資業(yè)務(wù)主要是證券業(yè)和信托業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這種狀況和現(xiàn)行法律不利于商業(yè)銀行對風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展；即使銀行可以發(fā)放風(fēng)險投資貸款也要受到各種限制。因此，商業(yè)銀行貸款也不能成為風(fēng)險投資基金的來源渠道。我們可以借鑒美國的“小企業(yè)投資公司”、“企業(yè)發(fā)展公司”和日本等國家的“中小企業(yè)信貸銀行”的做法，建立專門為中小型高科技企業(yè)建立長期風(fēng)險投資貸款的政策性銀行，以作為我國政府投資于風(fēng)險投資領(lǐng)域的又一個資金來源渠道。

（六）證券公司的風(fēng)險投資

我國證券公司雖然僅有十幾年的發(fā)展歷程，但目前已成為我國資本市場的中堅力量和直接融資的橋梁，同時還將成為風(fēng)險投資的先行者。證券公司在承擔(dān)中小型高科技企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建立、改造，輔導(dǎo)，保薦企業(yè)上市工作的同時，通過以發(fā)起人的身份設(shè)立公司、直接融通資金、直接購買證券、承銷證券等方式投資于中小型企業(yè)，可以成為風(fēng)險資本的一個重要來源。

三、我國風(fēng)險投資基金的退出模式

由于風(fēng)險投資基金的屬性是以承擔(dān)當(dāng)前巨大風(fēng)險代價獲取未來高額收益，而不是為長期控制企業(yè)為最終目標(biāo)，故企業(yè)成熟階段的穩(wěn)定營業(yè)利潤收益對其不具有誘惑力，風(fēng)險企業(yè)一旦進(jìn)入成熟期就會尋求退出途徑。因此，發(fā)展風(fēng)險投資基金的國家都有了適合本國資本市場的風(fēng)險資本退出模式。從國際情況看，目前成功的風(fēng)險投資基金退出模式主要有上市交易、柜臺轉(zhuǎn)讓、股份贖回、破產(chǎn)清算四種模式。

（一）上市交易

上市交易將是我國風(fēng)險資本退出的主導(dǎo)模式。上市交易是以公開競價的方式形成轉(zhuǎn)讓價格，可以使投資價值通過市場完全由供求關(guān)系來決定，使之達(dá)到最合理狀態(tài)，這是世界各國普遍采用并深受歡迎的資本退出模式。為此，各發(fā)展風(fēng)險投資的國家都在主板市場的基礎(chǔ)上開辟了二板市場，讓那些資本規(guī)模、經(jīng)濟(jì)實力、盈利能力、經(jīng)營期限等達(dá)不到主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險企業(yè)在二板市場上市交易，從而實現(xiàn)通過上市交易的方式達(dá)到資本退出的目的。從我國目前狀況來看，通過上市交易退出風(fēng)險資本主要有兩大途徑：一是建立中國的二板市場，二是在海外二板市場上市。國際上成功的二板市場特別是香港創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)行以來，所取得的成功已成為內(nèi)地二板市場設(shè)立的動力，特別是設(shè)立于1999年底的香港創(chuàng)業(yè)板市場已成為內(nèi)地有潛質(zhì)的高科技企業(yè)上市的重要場所。目前已有“青島環(huán)宇”和“復(fù)旦微電子”等高科技企業(yè)在該市場成功上市，這樣，香港創(chuàng)業(yè)板市場將成為內(nèi)地風(fēng)險資本退出的重要渠道。同時，內(nèi)地企業(yè)也可以到美國NASDAQ、新加坡市場等上市交易，并已有“新浪”、“搜狐”、“網(wǎng)易”等網(wǎng)絡(luò)公司在NASDAQ上市，為我國風(fēng)險企業(yè)海外二板市場上市開創(chuàng)了先河。可以預(yù)料，隨著時間的推移，會有更多的高科技風(fēng)險企業(yè)到海外市場上市。盡管上市交易可使投資收益最大化，但上市費(fèi)用和交易成本以及嚴(yán)格的信息披露制度等，也會為采取該種方式造成障礙，因此要運(yùn)用上市交易必須使風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家取得共識。

（二）柜臺轉(zhuǎn)讓

柜臺轉(zhuǎn)讓也將是我國風(fēng)險資本退出的主要模式。我國主板市場中非上市交易的國有股、法人股等均采取柜臺轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險投資基金退出可以借鑒這一方式。沒有達(dá)到二板市場上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險企業(yè)，或雖符合上市條件但為繼續(xù)掌握風(fēng)險企業(yè)控制權(quán)、避免股權(quán)分散等原因不能或不愿意上市交易的風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險投資家可以在場外市場尋找買主，并以協(xié)商定價的方式轉(zhuǎn)讓股份，退出投資。盡管柜臺協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價格因通過議價方式形成，收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市交易的收益率，但對風(fēng)險投資家來說可以在風(fēng)險資本運(yùn)行的任何一個階段，將自己擁有的某一項目的股份隨時變現(xiàn)，調(diào)整投資組合和修正投資策略，而且可以在短期內(nèi)一次性收回全部投資。正因為這種模式可給風(fēng)險投資家以最大的靈活性來撤出投資，所以為保證資金盈利與資本循環(huán)，在我國二板市場未正式開放之前，乃至二板市場開業(yè)后都應(yīng)作為風(fēng)險投資基金退出的重要途徑。

（三）股份贖回

如果風(fēng)險企業(yè)家為保證完全擁有企業(yè)控制權(quán)而保持企業(yè)的獨立性，那么在擁有或可籌集大量資金的情況下，風(fēng)險企業(yè)家可以通過贖回風(fēng)險投資家的股份來達(dá)到目的，這時風(fēng)險資本的退出只能被動采取股份贖回的方式。對風(fēng)險投資家來說，股份贖回只是一種備用的退出方式，因為股份是否能贖回不取決于風(fēng)險投資家而主要取決于風(fēng)險企業(yè)家。股份贖回可以由企業(yè)創(chuàng)辦者購回，也可以由企業(yè)員工持股基金會買斷股權(quán)。對高風(fēng)險的企業(yè)來說，采取股份贖回給企業(yè)員工更具有現(xiàn)實意義，與企業(yè)實行的員工持股或股票期權(quán)制不謀而合，既可以給風(fēng)險企業(yè)管理者和員工控制自己公司的機(jī)會，又可以充分調(diào)動管理者和員工的積極性，激發(fā)他們的責(zé)任心和進(jìn)取心。因此，股份贖回不失為我國中小型高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資的退出方式。

（四）破產(chǎn)和解散

風(fēng)險資本的高風(fēng)險性決定了風(fēng)險企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從事風(fēng)險投資的結(jié)果，總會有一批風(fēng)險企業(yè)以破產(chǎn)或解散而告終。如果風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營不成功，投資家確認(rèn)企業(yè)已失去了發(fā)展的可能或成長緩慢，不能給予預(yù)期的高回報，就不應(yīng)再進(jìn)行追加投資，而應(yīng)宣布企業(yè)破產(chǎn)或解散，對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行清理并將收回的資金投資于其他項目。因此，風(fēng)險資本退出模式中也就必然包括破產(chǎn)和清算這種誰都不愿意接受的方式，它是投資失敗后資本退出的必經(jīng)之路。

「參考文獻(xiàn)

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[2]王海東。建立適合我國國情的風(fēng)險投資體制[J].遼寧財專學(xué)報，2000（3）。

篇3

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資；市場機(jī)制；問題；對策

一、風(fēng)險投資的概念

風(fēng)險投資是指由風(fēng)險投資者提供風(fēng)險資本,風(fēng)險投資公司以風(fēng)險企業(yè)為投資對象進(jìn)行投資、管理、運(yùn)作的一種融資過程與方式。風(fēng)險投資是高科技產(chǎn)業(yè)的助推劑,它在高科技產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時刻切入,填補(bǔ)了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中,研究與開發(fā)階段的政府撥款或企業(yè)(個人)自籌與工業(yè)化大生產(chǎn)階段的銀行貸款之間的空白,使高科技產(chǎn)業(yè)化的各個環(huán)節(jié)由于有了資金的承諾而成為可能,在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面發(fā)揮了重要的作用,風(fēng)險投資自產(chǎn)生開始就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內(nèi)在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結(jié)合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關(guān)系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關(guān)系,所以完善和發(fā)展我國風(fēng)險投資非常重要。

二、我國風(fēng)險投資退出機(jī)制存在的問題

1.法律法規(guī)體系不健全

我國目前缺乏專門以風(fēng)險投資為調(diào)節(jié)對象的法律法規(guī),風(fēng)險投資處于一種法律保護(hù)相對薄弱的境地。與風(fēng)險投資密切相關(guān)的《公司法》存在一些不利于建立風(fēng)險投資體系的條款。如最新的《公司法》第143條規(guī)定,公司不得收購本公司股票,但為減少公司資本而注銷股權(quán)或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外等等。這一規(guī)定在很大程度上限制了國內(nèi)風(fēng)險投資公司以股權(quán)回購方式退出資本。

2.缺乏適宜的文化環(huán)境

風(fēng)險投資主要用于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開發(fā),由其投資對象決定風(fēng)險投資的高風(fēng)險性,需要投資者具有冒險精神,但我國長期的計劃經(jīng)濟(jì)體制及其所形成的慣性思維,阻礙了一個適合風(fēng)險投資發(fā)展的文化環(huán)境的形成,從一般意義上的文化分析,不適宜性表現(xiàn)在以下方面:一是傳統(tǒng)文化中誠信觀念的淡薄和企業(yè)道德的缺乏,對社會的各個層面都產(chǎn)生直接的影響,導(dǎo)致市場的嚴(yán)重失序;二是由于長期的計劃安排方式,使許多科技人員產(chǎn)生了安于現(xiàn)狀、依賴國家的思想,缺乏用于冒風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)精神;三是在國家創(chuàng)新體系的各個組成部分中,普遍存在著論資排輩、講關(guān)系講人情的現(xiàn)象,沒有真正形成“以人為本”的文化氣氛。

3.風(fēng)險投資方面的優(yōu)秀人才匱乏

現(xiàn)行從事風(fēng)險投資的人才隊伍,多為技術(shù)干部轉(zhuǎn)業(yè),他們雖具有技術(shù)專業(yè)知識,但缺乏金融知識,也缺經(jīng)營管理和開拓市場的經(jīng)驗。而新引進(jìn)的人才,雖有現(xiàn)代科技知識、金融知識,但對風(fēng)險投資的基本過程沒有實踐經(jīng)驗,對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程也沒有親身的經(jīng)歷,往往以一般項目投資理論來指導(dǎo)風(fēng)險投資運(yùn)作,容易忽略風(fēng)險控制而導(dǎo)致投資戰(zhàn)略的失誤。風(fēng)險投資退出是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工作,專業(yè)人才的缺乏將導(dǎo)致不合理的退出行為發(fā)生,最終影響到退出和價值增值的實現(xiàn)。

4.風(fēng)險投資退出機(jī)制不暢,各種退出方式所占比例不合理

中國風(fēng)險投資研究院調(diào)查報告中指出,受金融危機(jī)影響和對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂,2008年全球股市暴跌,部分股市創(chuàng)下歷史最大年度跌幅,市值大幅縮水,投資者蒙受慘重?fù)p失。股市的持續(xù)低迷,使資本市場的融資功能大減,新股發(fā)行頻率降低直至停滯。我國風(fēng)險投資退出方式主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主,而其他退出方式僅占很少比例,各種退出方式不合理。

三、促進(jìn)我國風(fēng)險投資發(fā)展的策略

1.拓寬資金來源,實行風(fēng)險投資主體多元化

我國應(yīng)拓寬資金來源,實行投資主體多元化。政府應(yīng)逐漸淡出投資人的角色,鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規(guī)范市場運(yùn)作。除了借鑒國外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的經(jīng)驗,在控制金融風(fēng)險的前提下,使從事養(yǎng)老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機(jī)構(gòu)、投資者以及一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風(fēng)險投資領(lǐng)域,將為我國風(fēng)險投資的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道,促進(jìn)我國風(fēng)險投資的發(fā)展。

2.建立符合我國國情的風(fēng)險投資退出機(jī)制

由于風(fēng)險資本存在著周期性特征,因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益,即將其所投的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)即變現(xiàn)就成為一個重要的問題。為了促進(jìn)風(fēng)險資本的順利循環(huán)以及增量風(fēng)險資本的進(jìn)入,就必須考慮建立起有效的風(fēng)險資本退出機(jī)制。我國風(fēng)險投資最現(xiàn)實可能的退出方式為企業(yè)購并,其他幾種較為現(xiàn)實可能的退出方式依次為創(chuàng)業(yè)板交易、風(fēng)險企業(yè)回購和買殼上市。

3.優(yōu)化風(fēng)險投資的投資環(huán)境,加快制定有關(guān)風(fēng)險投資的法令法規(guī)

建立規(guī)范風(fēng)險投資運(yùn)營機(jī)制的法律制度,發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗表明,立法和監(jiān)督是促進(jìn)風(fēng)險投資健康發(fā)展的保障。風(fēng)險投資是為風(fēng)險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本,通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現(xiàn)實生產(chǎn)力的特殊投資,它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。風(fēng)險投資是一種法制化的市場行為,必須有完善的法律法規(guī)。因此,嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險投資的運(yùn)營機(jī)制,是保證我國風(fēng)險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。

4.加快風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)及項目評估機(jī)構(gòu)的發(fā)展

風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)是運(yùn)用各種金融工具為籌集者和投資者服務(wù)的專業(yè)性機(jī)構(gòu),包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問、資信評估機(jī)構(gòu)、技術(shù)信息咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)市場調(diào)查機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)。建立具有高度權(quán)威性的投資項目評估專門機(jī)構(gòu),由有經(jīng)驗的評估專家對風(fēng)險投資項目經(jīng)行評估等專業(yè)服務(wù),以指導(dǎo)投資者進(jìn)行有效的投資。

總之,隨著中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的日益緊密結(jié)合,風(fēng)險投資也越來越顯著地發(fā)揮出對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)作用,我們應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家先進(jìn)經(jīng)驗,盡快完善法律、法規(guī)及制度建設(shè),采取政策鼓勵,發(fā)揮政府引導(dǎo)作用,開拓風(fēng)險投資資本來源,引進(jìn)風(fēng)險投資人才,提供最佳退出渠道及加強(qiáng)風(fēng)險投資機(jī)制建設(shè)等措施,積極促進(jìn)我國風(fēng)險投資業(yè)的健康發(fā)展,使風(fēng)險投資更快的推動我國的科研成果商品化、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1]胡海峰.風(fēng)險投資學(xué)[M].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社,2006.

篇4

對于風(fēng)險投資的現(xiàn)狀，有些人認(rèn)為我國風(fēng)險投資的區(qū)域分布較為分散，投資總量偏少，但是我卻認(rèn)為，我國風(fēng)險投資的區(qū)域分布較為集中，并且投資的總量也在不斷的上升中。因為我國投資多分布于北京、天津等偏重于高新技術(shù)項目和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的區(qū)域。雖然不同的經(jīng)濟(jì)商圈都有所涉及，但是就分布的密度來看，京津冀區(qū)域的項目投資強(qiáng)度仍是最高的，長三角、珠三角、東三省及其他區(qū)域雖都有項目投資，但是其密度遠(yuǎn)不如京津冀地區(qū)。從我國風(fēng)險投資的總量來看，1985年第一家風(fēng)險投資企業(yè)成立近30年的時間里風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的總量呈快速上升趨勢，交易量更是有長足的進(jìn)步，2013年中國市場交易數(shù)量935起，全球占比15.44%，交易資金總額120.5億美元。中國市場并購交易1325起，全球占比50%，交易資金總額1228億美元。有些人樂觀的認(rèn)為，我國現(xiàn)在的資金來源現(xiàn)狀已呈現(xiàn)百花齊放現(xiàn)象，但是我卻無法認(rèn)同此種觀點。近年來我國的資本來源雖呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的勢頭，但是總體與風(fēng)險投資發(fā)達(dá)的國家來比還是有很大差距。目前我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)大多數(shù)的資本來源是政府資金，雖其比重卻呈現(xiàn)下降趨勢，但仍占據(jù)主導(dǎo)地位。而外國資本雖然其由于其有實力雄厚的母公司的支持，又有大量的訓(xùn)練有素的人才，現(xiàn)出逐年上升的趨勢，但其所占的資金比重依然較小。而我國在銀行金融資本的運(yùn)用方面卻仍在摸索發(fā)展階段，所以占的比例很小。因此，總體來說我國風(fēng)險投資的資本來源還是以政府為主，其他資本為輔的形式。

二、風(fēng)險投資運(yùn)行中問題的成因

微觀主體的非完全市場化。缺乏高新技術(shù)企業(yè)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)常會選擇高新技術(shù)企業(yè)作為投資對象，但我國卻缺乏真正意義上的高新技術(shù)企業(yè)。風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)不完善，我國處于風(fēng)險投資的發(fā)展階段，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)還很薄弱，社會監(jiān)督和法律保障體系與風(fēng)險投資的中介機(jī)構(gòu)不相適應(yīng)。中介機(jī)構(gòu)行業(yè)自律性差、市場準(zhǔn)入條件也尚不明確。風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資管理公司的非完全市場化，以上兩公司大部分是由政府資金為背景建立的，民間資本較少，公司很大程度上帶有原國有企業(yè)的色彩，負(fù)擔(dān)了很多本應(yīng)由政府來承擔(dān)的責(zé)任。

三、風(fēng)險投資運(yùn)行中的問題

對于風(fēng)險投資運(yùn)行中存在的問題，不同的人會有不同的看法。有些人認(rèn)為：專業(yè)化發(fā)展程度欠缺，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的分工不明確；投資過于集中，投資者不能正確對待風(fēng)險，這些都是風(fēng)險投資運(yùn)行中根本問題。但我卻不這么認(rèn)為，我覺得我國風(fēng)險投資之所以缺乏明確的分工，是因為缺乏專業(yè)的投資人才。作為投資行業(yè)，其風(fēng)險系數(shù)更是高于一般企業(yè)。因此，金融、法律、投資和管理知識于一體的復(fù)合型人才，以及具有創(chuàng)新精神的職業(yè)風(fēng)險投資家對于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更是極為重要的。而我國發(fā)展風(fēng)險投資的歷史較短，上述人才短缺，目前現(xiàn)有的風(fēng)險投資人員在進(jìn)行業(yè)務(wù)操作時，很難進(jìn)行綜合全面的考率。我國之所以投資過于集中，投資者不能正確對待風(fēng)險根本問題在于對風(fēng)險投資的認(rèn)識存在誤區(qū)，缺少項目投資源頭。國內(nèi)大多風(fēng)險投資者認(rèn)為風(fēng)險資本必然要支持創(chuàng)業(yè)活動，過分追求短缺利益,盲目選擇投資的對象；認(rèn)為風(fēng)險投資就是定位于支持某個產(chǎn)業(yè)，我國目前主要著眼于熱門電子和生物技術(shù)領(lǐng)域，目光過于狹隘。風(fēng)險投資需要創(chuàng)新性強(qiáng)的項目來進(jìn)行投資，然而我國卻嚴(yán)重缺乏此類技術(shù)成果，缺少市場占有率和國際競爭力，有些具有創(chuàng)新性的項目卻又缺乏實踐操作性，所以很難吸引除政府以外的其他風(fēng)險投資者進(jìn)行投資。除了上述兩點問題，我認(rèn)為我國風(fēng)險投資還存在以下不足：1.資金來源過于單一，融資渠道狹窄。由于我國的風(fēng)險資本主要來源于政府，民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域的數(shù)量極為有限。我國沒有有效的利用個人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等的力量來共同構(gòu)建一個有機(jī)的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。投資的風(fēng)險集中于政府身上，缺乏更多分擔(dān)投資風(fēng)險的渠道。同時我認(rèn)為由于投資項目源頭的不足。風(fēng)險資本規(guī)模狹小受單個風(fēng)險投資基金規(guī)模小的限制，風(fēng)險投資公司只能進(jìn)行投資需求小、風(fēng)險低的短平快的項目投資。銀行也因控制風(fēng)險始終把科技開發(fā)貸款控制在較小的規(guī)模內(nèi)，使我國風(fēng)險投資資本增長緩慢。2.風(fēng)險資本的退出渠道不暢。我國由于沒有有效的監(jiān)控機(jī)制，風(fēng)險投資退出十分困難，風(fēng)險投資的成功與否的關(guān)鍵就在于是否有有效的退出機(jī)制。若退出渠道不暢，風(fēng)險投資者不能以隨時退出控制風(fēng)險，則會加大投資的風(fēng)險性，會遏制投資者的熱情。我覺得風(fēng)險資本的目的就是從風(fēng)險企業(yè)的快速成長中獲得超額利潤，無論最后所投資的企業(yè)最終發(fā)展的結(jié)果無論是好是壞，它都要退出風(fēng)險企業(yè)。但是，由于我國金融市場體系不是很完善，在風(fēng)險投資發(fā)達(dá)的國家的金融市場體系中，都設(shè)有創(chuàng)業(yè)板塊市場、不同層次的產(chǎn)權(quán)交易市場和股票交易市場。然而我國卻缺乏創(chuàng)業(yè)板塊市場，造成一些優(yōu)秀企業(yè)外流，影響我國風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展。自2003年以來，我國風(fēng)險投資的資本在退出階段雖然有了較為喜人的進(jìn)步，但與國外相比起來仍有明顯的不足，2003-2010年間，股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖呈下降趨勢，但仍占絕大部分。上市交易和被其他企業(yè)收購所占比例隨呈上升趨勢，但與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比仍明顯偏低。3.政府對風(fēng)險投資的扶持力度小。政府的扶持關(guān)系到風(fēng)險投資企業(yè)的興衰成敗，而我國政府對風(fēng)險投資的扶持力度較小。我國政府對風(fēng)險投資企業(yè)的稅收、補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資國家。同時，政府的采購力度不足。

四、解決風(fēng)險投資運(yùn)行中的問題的對策

1.拓寬風(fēng)險資本的來源的對策。1.1我認(rèn)為我國可以從風(fēng)險投資項目的源頭進(jìn)行完善，根據(jù)社會風(fēng)險投資需要創(chuàng)新性強(qiáng)的項目來進(jìn)行投資，加大對創(chuàng)新性強(qiáng)、市場需求廣的技術(shù)的開發(fā)，并且落實其在運(yùn)行投資中可實際操作性。有了更多的投資項目，就會使更多的大中型企業(yè)與其他投資者共同創(chuàng)辦風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險投資提供資金。1.2鼓勵金融機(jī)構(gòu)積極進(jìn)入。如：保險業(yè)。近些年我國保險業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，使得保險公司積聚了大量的可用資金，我國應(yīng)充分利用此項資源，允許保險公司挪出部分閑置資金進(jìn)行投資。同時也可以將養(yǎng)老金和銀行業(yè)引入風(fēng)險投資領(lǐng)域。1.3近年來，我國個人儲蓄金也在不斷增多，居民投資的意識越來越強(qiáng)，因此可以引導(dǎo)有風(fēng)險承擔(dān)能力的個人進(jìn)行正確的風(fēng)險投資。但無論什么力量加入，政府出資參與仍是極其重要的，占據(jù)主導(dǎo)地位，不可以輕易將其忽視，只有政府參與才能帶領(lǐng)其他投資者投資。

2.加強(qiáng)完善風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)自身的缺陷的對策。實行投資主體多元化：有些人覺得風(fēng)險投資的主體只要有政府就足夠了，但是我卻無法茍同。我國應(yīng)實行投資主體多元化，發(fā)展風(fēng)險投資公司，扶持大公司作為風(fēng)險投資的主體，扶持私人風(fēng)險投資主體，積極鼓勵上市公司進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，引入國外風(fēng)險資本。

3.加大培養(yǎng)風(fēng)險投資事業(yè)所需的專門人才的力度的對策。人才是一個行業(yè)的軟實力，是任何硬件無法替代的，對于風(fēng)險投資企業(yè)來說，高素質(zhì)的復(fù)合型專業(yè)人才更為主要。我國應(yīng)加快對于現(xiàn)有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的全面培訓(xùn)、與國外的優(yōu)秀人員進(jìn)行交流與合作，獎勵一定的獎勵與約束機(jī)制、從國外引入一些風(fēng)險投資專家，共同完善我國的風(fēng)險投資業(yè)。

4.加大政府的扶持力度的對策。制定鼓勵風(fēng)險投資的優(yōu)惠的稅收政策，對風(fēng)險投資者進(jìn)行一定的補(bǔ)貼政策。我國應(yīng)充分利用政府擔(dān)保的放大功能，為技術(shù)企業(yè)向銀行提供擔(dān)保。加大政府采購政策的扶持力度，促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化得發(fā)展。

5.建立健全的風(fēng)退出機(jī)制的對策。我國應(yīng)積極挖掘國內(nèi)資本市場，采取兼并、收購等方式，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，完成風(fēng)險資產(chǎn)的安全退出。建立第二股票市場，制約風(fēng)險資產(chǎn)變現(xiàn)，為風(fēng)險資本的退出提供有效的途徑。

6.對風(fēng)險投資進(jìn)行正確認(rèn)識的對策。6.1明確風(fēng)險投資并不是必然支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的。作為市場導(dǎo)向性很強(qiáng)的商業(yè)活動，風(fēng)險投資者絕不會自動去扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，除非此活動可以帶來高收益。6.2發(fā)展風(fēng)險投資應(yīng)定位于支持有商業(yè)前景的高新技術(shù)而不是某幾個行業(yè)。6.3引導(dǎo)我國風(fēng)險投資服務(wù)于創(chuàng)新型國家建設(shè)。

五、結(jié)語

篇5

開放式基金同其他金融機(jī)構(gòu)所面對的風(fēng)險有相似也有區(qū)別。作為投資于風(fēng)險市場的投資者，開放式基金首先要面對來自市場的風(fēng)險，盡管這種風(fēng)險最終是由基金收益人承擔(dān)，但是作為基金管理者的首要任務(wù)就是有效地管理這種風(fēng)險，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對這種風(fēng)險的管理是開放式基金風(fēng)險管理的核心。同時，開放式基金還要面對基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場變化最為動蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開放式基金的風(fēng)險特點，我們提出：在各種風(fēng)險管理工具的基礎(chǔ)上建立定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風(fēng)險同時納入系統(tǒng)中進(jìn)行綜合考量。

一、定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)

從風(fēng)險構(gòu)成上看，市場價格動蕩造成的風(fēng)險對任何一個投資機(jī)構(gòu)來說都是最主要的風(fēng)險來源，因此，對市場風(fēng)險的管理水平始終是評價基金風(fēng)險管理水平的主要指標(biāo)。而建立一個可以綜合考慮各種主要風(fēng)險要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學(xué)性。值得指出的是這里所指的定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)并不僅僅是簡單地將幾個計算公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行疊加，而是在客觀分析基礎(chǔ)上的理論模型、經(jīng)驗?zāi)Ｐ汀?shù)量化模型和計算機(jī)模擬的綜合運(yùn)用。在企業(yè)的運(yùn)用中還將進(jìn)一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對風(fēng)險自下而上和自上而上兩種分析特點，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構(gòu)成上將包容：極限測試、風(fēng)險價值、情景分析、以及隨機(jī)風(fēng)險模型等工具的綜合作用（圖1）。

附圖

圖1定量風(fēng)險管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意

1.極限測試

這是一種針對具體市場風(fēng)險問題的分析方法，是屬于自下而上的分析，其含義是：分析人員試圖回答，如果某個影響價格的因素發(fā)生，對公司投資的影響到底有多大？由于投資品種日益增多，對不同品種的影響因素也不斷增加，作為專業(yè)人員的風(fēng)險管理專家也隨著風(fēng)險的類別進(jìn)一步細(xì)化，盡管進(jìn)行這一類分析的是屬于公司風(fēng)險管理的普通職員，但是，在分析過程中同樣需要對有關(guān)因素的專業(yè)化理論基礎(chǔ)和經(jīng)驗。典型的極限測試問題是回答諸如：在降息的情況下，證券市場股價會怎樣變化？下面我們說明方法的主要步驟：

(1)選定測試對象。適當(dāng)選擇市場影響因素是進(jìn)行測試的關(guān)鍵，在解決問題時，有時考慮單一問題，有時需要考慮幾個因素的綜合作用，具體情況需要分析人員根據(jù)具體問題確定。如果選擇多個變量，則需要考慮變量之間的相關(guān)性作用問題。如：我們僅僅考慮利率變化對股票價格的影響問題。(2)選擇需要測試變量的幾個變化幅度。大部分因素的變化范圍很廣，但在分析能力的范圍內(nèi)考慮是最可行的。測試變量的變動范圍選擇直接關(guān)系到結(jié)論的可信性。如：我們可以考慮利率變化0.25,0.5和1三種情況。(3)確定影響分析的各種信息。這需要分析人員能夠?qū)y試對象和股價之間的關(guān)系有比較清楚的認(rèn)識，并能夠提煉出有用的信息來。(4)提出相關(guān)假設(shè)條件。測試所用的信息大部分是歷史數(shù)據(jù)，因此，相關(guān)假設(shè)是不可缺少的。同時，還要針對因素相關(guān)性等提出假設(shè)。(5)評價公司投資組合。這是評價的重要內(nèi)容，也是分析的關(guān)鍵。在這里重要的是分析人員對問題的洞察力，因此數(shù)學(xué)工具顯得并不重要。(6)確定具體對策。針對前面的分析，提出有關(guān)應(yīng)對措施。

需要注意的是極限測試考慮的是影響投資品種價格變化的具體因素，這種影響是對投資品種的直接影響。在分析過程中，主要是通俗的理論分析和歷史經(jīng)驗和簡單數(shù)據(jù)分析，并不需要復(fù)雜的數(shù)學(xué)分析手段。報告的結(jié)論是如果該事件發(fā)生我們的損失會有多大。在事件發(fā)生的同時作這樣的回答是很重要的，但是，在事件發(fā)生之前，報告如果只限于說明有關(guān)因素波動幅度價格的影響，而不去對事件發(fā)生的可能性進(jìn)行分析的話價值就大大受到影響。

2.風(fēng)險價值分析

極限測試是要回答因素對股價的最大可能影響情況，并沒有回答該因素發(fā)生的可能性有多大。而風(fēng)險價值則是要進(jìn)一步回答“因素發(fā)生的可能性有多大”也就是發(fā)生損失的可能性有多大的問題。風(fēng)險價值（ValueatRisk，或VaR）是國際監(jiān)督管理金融機(jī)構(gòu)的一個通用指標(biāo)，也是衡量市場風(fēng)險的一個綜合性指標(biāo)。VaR的基本定義是指：在一定時間內(nèi)及一定概率下由于市場不利變動所造成的企業(yè)價值的最大潛在損失量。

風(fēng)險價值中涉及時間和概率，其主要原理是：將一個企業(yè)看成是一個特定的投資組合，企業(yè)風(fēng)險管理人員通過計算各種不同組合的價值相對于市場價值的敏感性，得到投資組合價值的概率分布，然后在確定的風(fēng)險政策條件下相對固定風(fēng)險價值的置信區(qū)間，得到最大損失量的概念，再對每天的市場變化計算對應(yīng)的投資組合風(fēng)險價值，以便判斷企業(yè)當(dāng)前的風(fēng)險狀況。在企業(yè)的風(fēng)險政策方面，國外一些大的金融機(jī)構(gòu)都根據(jù)自身資產(chǎn)暴露情況，確定具體的置信區(qū)間。

從理論上看，風(fēng)險價值計算分為五個步驟：(1)確定公司持有的風(fēng)險資產(chǎn)頭寸；(2)確定影響頭寸的風(fēng)險因素；(3)估計所有因素的發(fā)生概率；(4)確定資產(chǎn)價格和影響因素之間的價值關(guān)系；(5)計算不同頭寸定價模型、分布關(guān)系，并根據(jù)風(fēng)險價值的分布曲線和分位點確定取值。

風(fēng)險價值的度量與計算

對企業(yè)市場風(fēng)險的度量主要通過對企業(yè)內(nèi)部資料和市場公開資料兩方面來進(jìn)行。企業(yè)內(nèi)部資料主要包括企業(yè)的財務(wù)報表和相關(guān)信息，建立反映企業(yè)不同方面能力的財務(wù)指標(biāo)體系，如企業(yè)盈利能力、負(fù)債能力和水平、資產(chǎn)流動性等；市場公開資料是指來自不同產(chǎn)品（如股票投資、指數(shù)期貨投資、國債投資等等）市場的實時的廣泛資料。

3.情景分析

這是一種自上而下的方法，也是企業(yè)風(fēng)險管理的戰(zhàn)略分析方法，是幫助公司決策者對那些未必會發(fā)生但一旦發(fā)生將具有災(zāi)難性后果事件進(jìn)行事前分析的重要工具。如，當(dāng)前可能需要預(yù)測美國與伊拉克戰(zhàn)爭對證券市場的影響問題就屬于這類問題。它的自上而下的特點，和它所分析的事件的重要性使其同極限測試具有明顯區(qū)別。在情景分析中，風(fēng)險管理與其說是門科學(xué)，不如說是門藝術(shù)。因為它考慮的問題更多的是一些假設(shè)和預(yù)測，分析的技巧也更多是基于戰(zhàn)略高度的論證方法。對于普通管理人員來說，搞清楚其分析過程也就足夠。而分析本身更多的是由分析者個人素質(zhì)決定。

一般的情景分析過程包括：情景定義，情景要素分析，情景預(yù)測，情景合并和情景后續(xù)發(fā)展等幾個方面。每個部分又包括了戰(zhàn)略管理中的各種分析手段。由于這一問題對普通風(fēng)險管理人員并沒有太大的意義，這里不再展開討論。但是，問題的重要性并不因此而降低。恰恰相反，對戰(zhàn)略風(fēng)險管理問題認(rèn)識的深入程度往往是決定公司在未來經(jīng)營中能否成功的關(guān)鍵。

到這里我們已經(jīng)介紹了構(gòu)成定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)的各個主要部分。從機(jī)構(gòu)投資者角度看，綜合研究各種分析的結(jié)果，是取得投資成功的關(guān)鍵。同時，需要指出的是，在這一系統(tǒng)中，各個部分之間是相互關(guān)聯(lián)的。不僅信息互通，分析結(jié)果也是可以互相引用的。而在公司的實務(wù)風(fēng)險管理中只要根據(jù)投資品種的不同，確定各個部分的工作量，然后，從總體任務(wù)安排出發(fā)進(jìn)行人員的配置，到此基本可以認(rèn)為本系統(tǒng)是具有可操作性的。

二、基金資產(chǎn)流動性管理工具

股票資產(chǎn)的流動性可由4個指標(biāo)來度量：(1)市場寬度(Breadth、Width)，指交易價格偏離市場有效價格的程度，即投資者支付的流動性溢價。市場寬度的觀測值是做市商的買賣價差，只有當(dāng)這個差額為零時，才可認(rèn)為這個市場是完全流動的。(2)市場深度(Depth)，指在不影響當(dāng)前價格條件下的成交數(shù)量。從市場深度來看，高流動性意味著在當(dāng)前價格下投資者可以大量買入或拋出股票。市場深度的觀測值是某一時刻做市商在委托簿(OrderBook)報出的委托數(shù)量。(3)市場彈性(Resiliency)，指由交易引起的價格波動消失的速度，或者說委托簿上買單量與賣單量之間不平衡調(diào)整的速度。在不考慮新信息出現(xiàn)影響股票價值的前提下，價格會隨機(jī)地以價值為中值波動，市場彈性越好，價格偏離價值以后返回的速度越快。相應(yīng)地，再次委托價差越小，則返回需要的時間越短，表明市場彈性越好。(4)市場及時性(Immediacy)，即達(dá)成交易所需要的時間。在這四個市場流動性衡量指標(biāo)中，市場寬度刻畫了價格的變化特征，市場深度刻畫了交易或者委托數(shù)量特征，市場彈性刻畫了價格波動與時間的關(guān)系特征，市場及時性刻畫了價格變化、委托數(shù)量和時間因素。也就是說，市場的流動性可以通過價格、成交數(shù)量（或委托數(shù)量）和交易等待時間這樣一個三維尺度來完全刻畫。

在進(jìn)行市場流動性定量研究時，投資者可以根據(jù)市場寬度、市場深度和市場彈性來考慮，市場及時性可以由這3個指標(biāo)變換得到。由于我國股票市場采用競價交易機(jī)制，買賣雙方直接進(jìn)行交易撮合，因而不存在做市商的買賣報價差，因此必須在Kyle有關(guān)做市商制度下市場流動性風(fēng)險的定義之上重新給出市場流動性的全面定義。

在連續(xù)競價市場下，我們構(gòu)造評估股票資產(chǎn)的流動性指標(biāo)如下：

(1)寬度Wδ,t=2＊(Hδ,t-Lδ,t)/(Hδ,t+Lδ,t),H、L分別為達(dá)到δ換手率的最高價和最低價；δ、t為首次達(dá)到時間（估計δ的取值為總流通股份的0.005%-0.01%）。

(2)深度DC，t是自t時始到股票價格首次超越區(qū)間[Mt-C,Mt+C]時交易股份占總流通股份的百分比，δ為首次超越的時間。

(3)彈性Rδ，C是當(dāng)｜Pδ-Mt｜/Mt＞δ時，在[δt,δt+δ]時間間隔內(nèi)，股票價格首次返回Mt的時間（擬定的δ的取值為C與股價之比的2倍）。

投資者可以通過選取不同的時間間隔來比較。如：δ為10分鐘。比較不同股票的寬度，即比較相同交易量下的股票價格波動幅度。但對于不同流通股數(shù)及不同股票價格的股票，形成相同的價格波動的交易量是不同的。一個合理的選擇就是采用相同的換手率即交易量與流通股本之上。影響波動幅度的因素包括換手率δ的選取和時間間隔δ的選取，隨δ的選取不同，可能出現(xiàn)的結(jié)果包括；情形一、分鐘至10分鐘間達(dá)到換手率；情形二、在時間段（10分鐘）內(nèi)不能達(dá)到換手率。因此選取δ時應(yīng)保證情形二盡可能少地出現(xiàn)。本質(zhì)上，寬度是在一給定時間范圍內(nèi)，達(dá)到相對較小換手率時，股票的價格相對振幅深度則是指在一定時間內(nèi)，一個較小相對價格范圍內(nèi)成交的股票數(shù)量。彈性的定義與深度相類似。

三、流動性風(fēng)險及巨額贖回風(fēng)險應(yīng)對的措施

1.流動性風(fēng)險問題

開放式基金在日常運(yùn)作中需要從兩個方面控制流動性風(fēng)險，其一是投資組合中股票資產(chǎn)的流動性管理，其二是投資組合中流動性資產(chǎn)的管理。

(1)個股流動性風(fēng)險控制。對于基金投資組合的流動性風(fēng)險，基金可以針對不同股票采用一定時間段換手率的倒數(shù)作為流動性風(fēng)險乘數(shù)，個股的流動性風(fēng)險就定義為股份持倉量同流動性乘數(shù)的乘積，該指標(biāo)直觀反映了每只股票變現(xiàn)的難易程度。通過對基金持倉股票的流動性風(fēng)險的適時監(jiān)控，在達(dá)到流動性不足的閾值時實施調(diào)倉。

(2)流動性資產(chǎn)的管理。為了應(yīng)對隨時可能發(fā)生的贖回指令，開放式基金的投資組合中必須保持一定比例的流動性資產(chǎn)。通過對比美國開放式股票基金1975-2001年每月預(yù)留流動性資產(chǎn)占比的月度數(shù)據(jù)的分析可見，流動資產(chǎn)比例的月度變化特征不明顯，年度間差異較大，特別是熊牛市期間變化極大。25年的月度平均流動資產(chǎn)比率為8.13%，而最高年度的流動資產(chǎn)比率達(dá)11.80%，最低年度的流動資產(chǎn)比率僅4.78%。

2.基金巨額贖回風(fēng)險的防范和管理

開放式基金可能遇到的基金收益人巨額贖回所造成的風(fēng)險問題，是基金管理者非常關(guān)心的風(fēng)險問題之一。在這個問題上，首先應(yīng)該明確產(chǎn)生巨額贖回的原因除了基金管理者自身因素外，還主要來自市場價格波動，引起投資者對基金未來的悲觀看法。從這種意義上講，造成巨額贖回的主要因素（不考慮基金公司內(nèi)部管理問題）也是來自市場風(fēng)險。這樣，我們將這一風(fēng)險納入上述定量風(fēng)險管理系統(tǒng)也就同樣具有合理性。

在考慮巨額贖回問題時有幾個國際上通行的做法可以作為基金公司未來這方面的考量。首先是巴塞爾委員會關(guān)于《資本衡量與資本標(biāo)準(zhǔn)國際統(tǒng)一準(zhǔn)則》。這是一個關(guān)于由銀行監(jiān)督者對商業(yè)銀行運(yùn)行所提出的資本充足率要求。其核心內(nèi)容是要求建立防范信用風(fēng)險的資本需求量的概念。即：資本需求量≥風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)總額的8%。而在計算投資者風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)時，準(zhǔn)則又給出一組加權(quán)指標(biāo)作為依據(jù)。

相對于證券業(yè)的投資活動，商業(yè)銀行的實業(yè)投資風(fēng)險要小很多。因此，除了在概念上近似外，基金業(yè)者更多的應(yīng)該從自身業(yè)務(wù)特點出發(fā)，建立相關(guān)的控制指標(biāo)。美國證券交易委員會將資本充足率概念引進(jìn)對證券公司的監(jiān)管上。在這種框架下要求，一家公司必須保持一定的緩沖資本，該資本應(yīng)該等于在一個蕭條的市場環(huán)境下結(jié)清頭寸所需要的“削價”準(zhǔn)備金額。當(dāng)然，這種折價隨投資品種的不同而不同。對于流動性好且波動小的證券，折價率自然小，而對于波動率大且比較集中的證券折價率自然要高。

巴塞爾／國際證券組織聯(lián)合會計劃統(tǒng)一性提議的“奠基理論”是試圖將銀行業(yè)和證券業(yè)關(guān)于資本充足率的規(guī)定合并考慮的一種嘗試。其原理比較簡單，只是將銀行或證券公司的業(yè)務(wù)分成兩個組成部分；“銀行賬戶”和“交易賬戶”，然后對“銀行賬戶”適用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)，對“交易賬戶”采用證券期貨管理局的標(biāo)準(zhǔn)。這一標(biāo)準(zhǔn)在1993年被歐盟采納。但是，這一理論的問題是行業(yè)各自內(nèi)部風(fēng)險價值模型所反映的準(zhǔn)確性比它在應(yīng)用時要高。于是，巴塞爾委員會提出采用雙軌制，即沒有模型的公司采用奠基理論，而風(fēng)險控制系統(tǒng)達(dá)到一定量化標(biāo)準(zhǔn)的可以運(yùn)用基于模型的方法。對于這些公司，資本限額應(yīng)是：

附圖

其中，即取前一日的風(fēng)險價值和前60日風(fēng)險價值的移動平均數(shù)中的較高者，并乘以系數(shù)F，F(xiàn)的最小值是3。

對于開放式基金的市場風(fēng)險考量，我們認(rèn)為在建立自身風(fēng)險價值模型的基礎(chǔ)上，建立自己的比例控制標(biāo)準(zhǔn)，并在市場變動的情況下隨之調(diào)整。這樣即將這一問題的討論納入前述定量化風(fēng)險管理體系中去了。

【參考文獻(xiàn)】

[1]AlvinD.Hall,2000,GettingStartedinMUTUALFUNDS,JohnWiley%26amp;Sons,Inc.

篇6

1．1金融風(fēng)險的含義

金融風(fēng)險，一般含義上指的是建立在金融基礎(chǔ)之上的風(fēng)險，其中主要有三個種類，分別是在產(chǎn)品上的風(fēng)險、在市場中的風(fēng)險以及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險。根據(jù)一般情況下的金融理論來進(jìn)行分析，假如一家金融機(jī)構(gòu)遭遇風(fēng)險，則這種風(fēng)險在產(chǎn)生之后所帶來的破壞程度要比給這家金融機(jī)構(gòu)帶來的破壞程度還要高。

1．2金融風(fēng)險的種類財政與金融方面的風(fēng)險被夸大、股票在投資過程中因為本身性質(zhì)而誕生的風(fēng)險以及結(jié)構(gòu)上存在漏洞導(dǎo)致各個分散風(fēng)險集中。

2．金融投資的風(fēng)險評估技術(shù)及應(yīng)用探究

2．1VaR方法

ValueatRisk的英文縮寫便是VaR，其意思是“在線價值”，是指在在進(jìn)行風(fēng)險評估時，需要觀察金融市場的起伏狀況，某一家金融公司借助于金融或者通過組合后的金融所誕生損失的最大值。公式為Prob(P>VaR)=1一a。Prob含義為資產(chǎn)價值帶來的損失比可能產(chǎn)生的損失上限中的概率要高；P指的是在既定的有效時間內(nèi)，某金融方面的資產(chǎn)t中產(chǎn)生的價值損失額度；n指的是在事先預(yù)定的置信水平；VaR指的是在確定的置信水平a下的在險價值，即會直接造成損失的上浮。在這個公式中，站在VaR的概念上來進(jìn)行分析，持有時間以及置信水平中的參數(shù)有著非常深遠(yuǎn)的含義。一般情況下，置信水平與VaR之間的關(guān)系為正比例關(guān)系，假如執(zhí)行水平得到一定程度上的提高時，VaR同時也會得到相應(yīng)提高，鑒于此，在使用該公式對金融投資風(fēng)險展開評價時，有必要借助于正確的方式來選擇合適的參數(shù)。

2．2口系數(shù)衡量法

在對整個風(fēng)險展開評價時，有必要借助于B系數(shù)來進(jìn)行具體的分析，所謂D系數(shù)指的是借助于簡單措施將某個資產(chǎn)的收益的實際狀況以及市場中的關(guān)系展開描述，需要通過其反應(yīng)內(nèi)容和市場的組合變量的關(guān)系變化，從而加大解析的力度。此外，這也是特殊情況下的風(fēng)險評價方法將該式子進(jìn)行簡化之后，可以得出BI=COV(Ri，RM)／02M=piM(oi／OM)，這樣的公式，為了讓大家更容易理解和運(yùn)用該公式，可以對其中的內(nèi)容進(jìn)行更改。

2．3均值一一方差衡量法

在金融投資的過程中，一般情況下是沒有方法來對風(fēng)險的大小以及有關(guān)因素在具體數(shù)據(jù)上進(jìn)行獲取的，但是在這個過程中可以借助于一定的方式來從損失的有關(guān)偏差中，也就是風(fēng)險的度數(shù)中，對風(fēng)險的大致情況有個整體上的了解與掌握，對風(fēng)險進(jìn)行測量的時候，可以借助于變異系數(shù)或者標(biāo)準(zhǔn)方差等有關(guān)數(shù)學(xué)公式來展開計算。x屬于一個隨機(jī)變量，在使用的過程中，可以通過一種金融工具對所投資過程中實際獲取到的效益E(x)對變量所帶來的期望值進(jìn)行分析，換一句話說，可以將其數(shù)據(jù)看做為改組數(shù)據(jù)中的方差，即：標(biāo)準(zhǔn)差指的是方差中的算術(shù)平方根，是對平均數(shù)值以及測量數(shù)值離散程度在范圍和代銷方面的反映，假如標(biāo)準(zhǔn)差變大，則各個數(shù)據(jù)之間原本的關(guān)系也會發(fā)生較大的離散狀況，鑒于此，表示損失的波動幅度狀況也會發(fā)生較大的變化，損失的總金額以及概率也會上升。假如平均數(shù)出現(xiàn)相等的時候，對其它相關(guān)的因素進(jìn)行分析后，可以借助標(biāo)準(zhǔn)差以及其它有關(guān)數(shù)據(jù)來展開直接的對比分析，假如兩組數(shù)據(jù)之間有著較大的變異時，則需要我們對離散程度進(jìn)行深層次的分析，在這個過程中可以借助變異系數(shù)以及其它相關(guān)數(shù)據(jù)展開對比性的操作。標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之間的比值便是變異系數(shù)，通常情況下，偏差與變異系數(shù)之間的關(guān)系呈現(xiàn)出正比例的關(guān)系，假如變異系數(shù)變小，其偏差也會較小，因此，在金融投資過程中，是不會有較大的風(fēng)險存在。反過來，假如變異系數(shù)變大，則偏差也會較大，在金融投資過程中便可能存在較大的潛在風(fēng)險。

3金融投資的風(fēng)險評估技術(shù)中的普遍問題

(1)在一系列指標(biāo)中沒有一致性，并且各個沒有一定的可比性憑借高低順序法，就能實現(xiàn)多種投資金融案例的比較，從而分析出對應(yīng)的風(fēng)險情況。通過利用方差衡量法與B系數(shù)方法，就能發(fā)現(xiàn)一個與現(xiàn)實截然不同的結(jié)構(gòu)，而且這種結(jié)果經(jīng)過了多個角度的分析。(2)對風(fēng)險進(jìn)行分析時，不能夠?qū)︼L(fēng)險的精確度進(jìn)行評述借助于金融投資風(fēng)險的評估方式，對金融風(fēng)險展開詳細(xì)的分析與評估的時候，還不能夠?qū)ζ滹L(fēng)險的具體情況展開描述因為結(jié)論與實際存在的情況還有一定的距離，并且與風(fēng)險相關(guān)的其它因素也不能在結(jié)果中得以反映每一個金融投資成員在獲得的風(fēng)險信息以及其它相關(guān)消息時，便會存在差距。目前，所利用的投資風(fēng)險評估方式還無法為多個側(cè)面投資人員在利益上進(jìn)行保障。(3)事后的風(fēng)險不能在預(yù)先的事前狀況下表述借助于均值——方差衡量法、B系數(shù)方法展開對金融投資風(fēng)險的評述時，在具體過程中使用的信息資料均為歷史中的信息，所以，所評述的結(jié)果，一般是在過去某個階段中可能存在的一種損失情況。另外，借助于VaR方法戰(zhàn)隊金融投資風(fēng)險展開評述的時候，所得出的結(jié)論假如應(yīng)用在實際的金融市場中，一般是沒有效果的。

4如何解決金融投資的風(fēng)險評估技術(shù)中的問題

4．1使用壓力及后驗方法對VaR的計算模型進(jìn)行測試借助于VaR方法對金融投資中的風(fēng)險因素展開計算與分析的時候，在這個過程中會涉及到多個假設(shè)性的條件，因此所評價的過程以及結(jié)果上便不可避免的存在某些弊端，但是VaR方法可以對金融風(fēng)險在事前展開評估與預(yù)防，并且在表達(dá)方式讓也容易被人們所理解和運(yùn)用，除此之外，這種方法還能夠?qū)︼L(fēng)險在計量方面展開科學(xué)、可行的的統(tǒng)一。鑒于此，為了能夠讓VaR方法在對風(fēng)險進(jìn)行評估的時候，能夠發(fā)揮更好的作用，因此可以借助于壓力測試和后驗測試的方式來對VaR方法中計算方法在有效性方面展開測試。所謂壓力測試，指的是通過有關(guān)情景模式的方式來對相關(guān)情況展開探討，其中大多數(shù)工作是對各種金融市場中的不利因素展開假設(shè)，在此基礎(chǔ)上，在資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合方面的前提下，對可能誕生的風(fēng)險因素進(jìn)行估計與分析。所謂后驗測試，指的是借助于正太方式來對VaR中的模型展開檢驗。當(dāng)下采用的檢驗方式一般為峰度、偏度檢驗以及KolmogorovSmfrnov等。

4．2把定量分析法和定性分析法進(jìn)行結(jié)合使用對金融投資風(fēng)險展開計算與評估鮒時候，j應(yīng)該借助于多個類型不一的模型針對風(fēng)險大小以及程度上展卉定最的分析，鑒于此，可以在實際分析的過程中，借助于管理評分法、風(fēng)險圖評價法以及風(fēng)險度評價法這些科學(xué)可行的方法來將通過定性分析出來的風(fēng)險進(jìn)行結(jié)合。其中，風(fēng)險圖評價法最具有優(yōu)勢，因為它不僅能夠?qū)ξ磥淼娘L(fēng)險因素在嚴(yán)重程度上進(jìn)行繪制，還能夠在可能性上進(jìn)行繪制。

5金融投資風(fēng)險評估的意義與作用

5．1風(fēng)險管理中的重要內(nèi)容事實上，金融投資風(fēng)險評估工作離不開技術(shù)的支持，金融風(fēng)險在企業(yè)風(fēng)險管理中屬于重要的一個組成部分。風(fēng)險評估技術(shù)的支持，能夠讓企業(yè)風(fēng)險得到很大程度上的控制。在最近的幾年中，社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的加快，讓我國越來越多的企業(yè)在發(fā)展過程中不可避免的遭遇到不同程度上風(fēng)險因素的阻滯。所以，實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，必須在風(fēng)險面前采取有效的措施。

5．2可把之用于對審計監(jiān)督內(nèi)容的管理科學(xué)技術(shù)的發(fā)展以及不斷完善，金融投資工具的多樣性也不斷顯現(xiàn)出來，面對不同的金融工具，其操作方式也會有所不同，進(jìn)一步對風(fēng)險進(jìn)行評估的方式和技術(shù)也會存在差別。將金融投資風(fēng)險評估技術(shù)到審計監(jiān)督內(nèi)容中，即使有一定的困難，但是假如掌握了正確的浦受庶審計與監(jiān)督過程下的有關(guān)操作均會被有效的完成。其。食可把蠡用于對投資人員的銷售額進(jìn)行評估爵素嘞虢嗨金融轂資者來說，風(fēng)險都會發(fā)揮著一定的震懾作用，鑒于此，為了保證j彗的效益不會遭受損失，企業(yè)內(nèi)部的管理人員應(yīng)該借助于一切可行的方式來針對舞瞞投資最的工作展開限制，比如對于極有可能發(fā)生的過度投機(jī)操作行靳瘴輯資工具對其可能存在的風(fēng)險展開有效評估，通過這種方式可以將風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)。

6結(jié)語

篇7

關(guān)鍵詞：國際 融資 租賃 風(fēng)險 管理

一、引言

融資租賃是一種新的融資方式，與傳統(tǒng)的銀行貸款、分期付款等方式有著明顯的區(qū)別，應(yīng)用范圍也有所不同。融資租賃可以為企業(yè)提供一定的設(shè)備投入，從而幫助企業(yè)把資金應(yīng)用到更重要的項目中，極大地改善了企業(yè)的經(jīng)營困境。融資租賃在國外發(fā)展時間較長，但在我國的起步時間較晚。隨著我國加入世貿(mào)組織，我國的企業(yè)將會面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，同時也得到了很好地發(fā)展機(jī)遇，能夠向國際先進(jìn)的企業(yè)學(xué)習(xí)到更多的知識與管理經(jīng)驗。對于國際融資租賃的風(fēng)險管理在企業(yè)發(fā)展中也不斷受到重視。本文首先對國際融資租賃的風(fēng)險概念進(jìn)行表述，通過對目前在國際融資租賃過程中出現(xiàn)的風(fēng)險管理問題，提出一定的解決思路，并就未來的風(fēng)險管理趨勢進(jìn)行預(yù)測，以理論結(jié)合實踐，更好地促進(jìn)企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中處于更有利的地位。

二、國際融資租賃風(fēng)險概念

1、國際融資租賃

早在二戰(zhàn)之后，美國為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，把軍需產(chǎn)業(yè)向民需進(jìn)行過渡，在這一過程中開始有一些金融機(jī)構(gòu)從事著不動產(chǎn)的租賃業(yè)務(wù)，把軍工上的汽車、設(shè)備租賃給民用企業(yè)，使民企得到快速的發(fā)展。這些中間機(jī)構(gòu)不斷完善，形成了專門從事融資租賃為主業(yè)務(wù)的公司，此后不斷發(fā)展壯大，促進(jìn)著融資租賃的發(fā)展。

隨著世界上設(shè)備的生產(chǎn)數(shù)量越來越多，需求者也越來越多，為了實現(xiàn)更多的資源合理配置，上個世紀(jì)下半葉，歐洲與北美一些國家就已經(jīng)開始了融資租賃市場的經(jīng)營，美國、德國、日本先后成立了多家融資租賃公司，國際間的金融合作不斷密切，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[1]

融資租賃主要是通過把設(shè)備進(jìn)行出租的交易方式，雙方訂立租賃合同，按照約定內(nèi)容在特定的時間內(nèi)把設(shè)備交給承租人使用，租金作為報酬，如果涉及到多國當(dāng)事人，將會形成國際融資租賃。融資租賃具有以下幾個特點。首先，它涉及到的當(dāng)事人數(shù)量非常多，一般會多于三方，通過合同又能夠達(dá)到相互制約的目的；出租人通過這種租賃活動可以收回多數(shù)交易的投資額度；承租人不可提前單方終止合同，租賃雙方在合同期內(nèi)均不可違約；設(shè)備的使用者為承租者，而所有者依然為出租人；與設(shè)備的運(yùn)行有關(guān)的維護(hù)、運(yùn)營、保養(yǎng)工作內(nèi)容與費(fèi)用都屬于承租方承擔(dān)；如果在合同結(jié)束時，承租人可以擁有繼續(xù)租用或者購買的權(quán)利。由于每個國家都會有自己相對獨立的法律，對相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行規(guī)范，國際融資租賃業(yè)務(wù)可能會受到法律上的影響，在跨界進(jìn)行交易時都需要對國籍進(jìn)行確定，三方的某一方屬于完全的特定國家，而不是跨國合資企業(yè)。[2]

2、國際融資租賃風(fēng)險種類

隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)通過融資租賃的方式獲得更多的設(shè)備資源，實現(xiàn)經(jīng)營效果的改善。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為這些企業(yè)提供平臺與資源的同時，也帶來了一定的風(fēng)險。由于其本身會涉及到金融相關(guān)的內(nèi)容，所以首先會有金融風(fēng)險，具體包括匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險等，另外融資租賃風(fēng)險還包括政治風(fēng)險與自然災(zāi)害風(fēng)險等。

金融風(fēng)險主要是指世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了一定的變化，相關(guān)涉及到的行業(yè)行為人的資產(chǎn)會受到一定的影響，在現(xiàn)代的全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，這種風(fēng)險會越來越大，而且控制的難度也會越來越大。在國際間的匯率表中，匯率是會經(jīng)常發(fā)生著變動的，每一個百分點的變動都會造成行為人的跨國資本價值發(fā)生變化。而利率是一種國家、金融機(jī)構(gòu)對貨幣市場進(jìn)行調(diào)節(jié)的工具，它的變化也會加大融資租賃風(fēng)險。在政治風(fēng)險中，首先需要關(guān)注的是政府的穩(wěn)定，在一個混亂的國家內(nèi)進(jìn)行融資租賃無疑將會增大發(fā)生意外的概率，同時由于政治因素而形成的經(jīng)濟(jì)預(yù)測風(fēng)險也有可能會對國際融資租賃造成影響。在一些自然災(zāi)害頻發(fā)的國家，一旦影響到正常的經(jīng)營活動或設(shè)備安全，出租者與承租者的經(jīng)濟(jì)損失都將會無可避免。如果租賃雙方的某一方或兩方都采取了違約的行為，也將會對對方造成經(jīng)濟(jì)損失。多數(shù)情況為承租方承租設(shè)備，但經(jīng)營效果依然不理想，申請破產(chǎn)或倒閉，將會影響到出租人的收益，甚至設(shè)備的安全歸還。另外融資租賃風(fēng)險還包括技術(shù)落后的風(fēng)險與稅務(wù)風(fēng)險等。[3]

三、國際融資租賃風(fēng)險管理探析

在當(dāng)前越來越不穩(wěn)定的國際經(jīng)濟(jì)形勢下，需要通過多種工具的應(yīng)用來盡可能地降低融資租賃帶來的風(fēng)險。比如期權(quán)、期貨、上下限保護(hù)等金融工具可以從一定程度上降低可能潛在的金融風(fēng)險。本文對期權(quán)進(jìn)行簡單介紹。期權(quán)是它所有者的一種權(quán)利，可以對未來的特定時間內(nèi)的按照既定價格買入/賣出某種特定貨物的行為。這些貨物包括很多的金融產(chǎn)品，同時也可以表示為具體的實物。[4]

一直以來，政府多次發(fā)行債券，由于政府不會破產(chǎn)，所以貸款沒有任何風(fēng)險。隨著21世紀(jì)越來越多的國家、地區(qū)、城市發(fā)生支付困難的現(xiàn)象，不斷延期債務(wù)償還期限，典型的有上個世紀(jì)末的亞洲金融風(fēng)暴，國家也存在著一定的風(fēng)險。針對國家的風(fēng)險指數(shù)，目前多是以國家風(fēng)險評級來設(shè)定的，目前最為著名的是商業(yè)環(huán)境風(fēng)險信息機(jī)構(gòu)的評級，可以對銀行資產(chǎn)的管理決策提供必要的依據(jù)支持。針對國家風(fēng)險防范，如果在工業(yè)在國在海外有投資時，可以選擇商業(yè)性質(zhì)保險，同時也可以尋求當(dāng)?shù)氐膰摇⒄臅姹ＷC，甚至包括一些特權(quán)與許可，另外國際流通貨幣的使用也可以降低政治風(fēng)險帶來的損失。

對于自然災(zāi)害的風(fēng)險管理，財產(chǎn)所有者需要向保險公司投保，以自己的名義設(shè)備作投保，由承擔(dān)人承擔(dān)租金的同時，租金內(nèi)已經(jīng)包括眾保險金，如果發(fā)生災(zāi)害問題，可以憑此依據(jù)向保險公司申請索賠。[5]

對于租賃雙方的違約問題，它的防范需要多方面進(jìn)行考慮。首先，要嚴(yán)格遵守相關(guān)的投資程序，對對方進(jìn)行嚴(yán)格審查，對收益情況進(jìn)行初步分析預(yù)測；對承租人的信用、經(jīng)濟(jì)能力與經(jīng)營狀況進(jìn)行調(diào)查，某些國家的出租機(jī)構(gòu)把不同的信用的承租人定為不同的等級，按照一定的等級標(biāo)準(zhǔn)收取不同的租金。

對于技術(shù)落后的風(fēng)險，承租方需要在合同簽訂前對項目進(jìn)行可行性分析，避免使用過舊的設(shè)備，以免對經(jīng)營活動產(chǎn)生影響，目前市場上的設(shè)備更新速度非常快，尤其是電子設(shè)備，幾乎每一年都會進(jìn)行升級更新。另外還需要對折舊以及殘值進(jìn)行估算，通過調(diào)整才能避免技術(shù)風(fēng)險。

四、租賃物的所有權(quán)回收問題

國際融資租賃交易過程中，設(shè)備的所有權(quán)為出租方，所有權(quán)主要是指信用所有權(quán)，這種所有權(quán)主要是體現(xiàn)利用特定的設(shè)備來獲得一定的收益權(quán)，尤其是在融資租賃中，所有權(quán)的取得是為了承租人的目的設(shè)定的，如果承租人非法使用權(quán)利讓渡，則會產(chǎn)生更多的負(fù)面影響。承租人一旦發(fā)生違約的行為，則需要進(jìn)行租賃物的回收，這個時候出租方的利益也會受損。目前一些國家也對回收權(quán)以及相關(guān)內(nèi)容有了一定的規(guī)定，但是出租方往往并不認(rèn)可，因為設(shè)備的回收對出租方并沒有明顯的利潤可言，也就會不利于行業(yè)的發(fā)展。[6]

在現(xiàn)代立法中就需要把回收權(quán)進(jìn)行法律層面的定位。在雙方進(jìn)行合同約定時，把承租人違約后的租賃物回收問題進(jìn)行明確規(guī)定，從而保護(hù)出租人的權(quán)益。但是否是自行回收，則存在爭議，不同的國家對于回收權(quán)利的發(fā)出方規(guī)定有所不同。有些國家規(guī)定可以收回，但一定要采用和平的方式，如果受到一定的安全威脅，出租人可以申請法律手段維護(hù)合法權(quán)益不受損害。筆者建議法律層面上應(yīng)該對出租人享有租賃物回收權(quán)進(jìn)行規(guī)定。這就需要一套合法的回收程序，建立相關(guān)的登記制度，通過多角度的健全來充分維護(hù)出租人的權(quán)益，降低融資租賃風(fēng)險。

五、國際融資租賃業(yè)務(wù)保險

隨著意外因素的不斷增多，國際融資租賃需要更加完善的制度來維護(hù)各方的權(quán)益。保險業(yè)的發(fā)展為國際融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險控制提供了一個良好的平臺與思路。投保人向保險機(jī)構(gòu)投保，如果在約定的時間、范圍內(nèi)發(fā)生損失，則可以給投保人經(jīng)濟(jì)上的補(bǔ)償，一般來講，國際融資租賃業(yè)務(wù)中，多是承租方來進(jìn)行保險的投保。除了直接對租賃物的保險外，還有海上風(fēng)險保險、外來風(fēng)險與全部損失等。設(shè)備在海上運(yùn)輸，一旦遇到惡劣的天氣、海嘯、地震等，將有可能造成根相當(dāng)嚴(yán)重的損失后果。[7]

在國際融資租賃標(biāo)的物的運(yùn)輸險中海運(yùn)保險主要包括平安險、水漬險、一切險與附加險。平安險主要是在水陸運(yùn)輸過程中，由于惡劣天氣造成的運(yùn)輸設(shè)施發(fā)生碰撞、失火等意外情況時發(fā)生的貨物全部損失或部分損失，如果在運(yùn)輸工具發(fā)生意外后，貨物在這段時間外了受到了天氣等影響，同樣包括在內(nèi)。在裝卸、轉(zhuǎn)運(yùn)時發(fā)生的損失。另外平安險還包括對共同海損的求助費(fèi)用等。一切險是除上以上的平安險與水漬險外的外來因素造成的損失進(jìn)行賠償。在陸地運(yùn)輸過程中，主要有陸運(yùn)險與陸運(yùn)一切險兩種，同樣在航空運(yùn)輸保險中也主要有航空運(yùn)輸險與航空運(yùn)輸一切險。[8]

在租賃期內(nèi)，同樣也需要一定的保險對設(shè)備進(jìn)行投保。在運(yùn)營階段，財產(chǎn)保險主要是為了應(yīng)對一些意外的自然災(zāi)害、飛機(jī)墜毀等客觀風(fēng)險，而對于戰(zhàn)爭、操作失誤、人員過失、政府指令、營業(yè)中斷過程中發(fā)生的損失，則不進(jìn)行賠償。

六、融資租賃風(fēng)險管理未來發(fā)展趨勢

隨著我國的改革開放不斷發(fā)展，我國的企業(yè)與國際企業(yè)的合作關(guān)系更加密切，接觸到的國際融資租賃業(yè)務(wù)也會越來越多，在風(fēng)險管理方面還需要向先進(jìn)的國家學(xué)習(xí)，通過多種方式、多種手段的風(fēng)險控制方法降低風(fēng)險帶來的損失。國際融資租賃風(fēng)險管理將向著系統(tǒng)化、科學(xué)化的方式進(jìn)行，出租方將會采用更加現(xiàn)代化的信息管理工具對承租方進(jìn)行科學(xué)的評判，利用科學(xué)的指標(biāo)來對項目的可行性進(jìn)行定量評價，從而做出正確的決策。在租賃物運(yùn)營期間，出租方可以通過多種方式對租賃物的使用情況進(jìn)行監(jiān)控，隨時掌握租賃物的真實運(yùn)轉(zhuǎn)情況，從而降低意外因素帶來的風(fēng)險。

與此同時，隨著全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會有更多的金融工具出現(xiàn)，以降低國際間的金融風(fēng)險，各種保險制度的健全也會在最大程度上保證了出租方的權(quán)益。國家政府會對全球化的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行支持，從政策與策略上不斷為國際融資租賃業(yè)務(wù)的開展打開方便之門，盡可能提供資源支持，讓融資租賃風(fēng)險更為降低。

七、結(jié)語

本文通過對國際融資租賃風(fēng)險管理的概念入手，對其中的管理問題與風(fēng)險進(jìn)行描述，并就相關(guān)的風(fēng)險提出針對性措施，從最大程度上降低了融資租賃風(fēng)險。隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步與全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不同的經(jīng)濟(jì)活動與行業(yè)間往往會產(chǎn)生一些必然的聯(lián)系，這些聯(lián)系的穩(wěn)定性也確保了風(fēng)險的有效控制。國際融資租賃雙方都需要采用科學(xué)的策略來對經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行合理規(guī)劃，通過采用完善的管理手段來對所有權(quán)益進(jìn)行保障，避免本身的權(quán)益受損。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

一、“股權(quán)代持”的財務(wù)核算問題

，有的風(fēng)險投資公司為了加強(qiáng)公司內(nèi)部的約束機(jī)制，制定了“投資經(jīng)理項目跟投”制度。即當(dāng)投資公司決定對投資經(jīng)理及其小組所負(fù)責(zé)的項目進(jìn)行投資時，公司要求投資經(jīng)理及其小組成員按照投資金額的一定比例進(jìn)行投資。在實際操作中，有時投資經(jīng)理及其小組成員可以直接成為被投資企業(yè)的股東，有時投資經(jīng)理及其小組成員則不能直接成為所投項目企業(yè)的股東，這時投資經(jīng)理及其小組成員所擁有的股權(quán)往往由投資公司托管，即“股權(quán)代持”。由于是代持，該股份的所有權(quán)和收益權(quán)不因投資經(jīng)理離開風(fēng)險投資公司而喪失，并可隨風(fēng)險投資公司退出投資時一起退出。但退出后，投資經(jīng)理所獲取的收入必須抵扣了投資經(jīng)理所應(yīng)分擔(dān)、補(bǔ)償?shù)馁M(fèi)用或損失。

筆者認(rèn)為，代持股份在投資期間內(nèi)的投資財務(wù)的一般核算應(yīng)并入公司自有資金投資的核算，因此，股權(quán)代持業(yè)務(wù)的特殊會計處理分為：股權(quán)代持款的收到和退還；代持股份現(xiàn)金分紅的收到和發(fā)放。

1、股權(quán)代持款項的收到和退還當(dāng)收到投資經(jīng)理及其小組成員的項目委托投資款時，公司可借記“現(xiàn)金”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”。

投資公司賣出被投資企業(yè)股份（包括代持的股份）時，借記“銀行存款”，按已提的該項投資減值準(zhǔn)備借記“長期投資減值準(zhǔn)備———X項目公司”，貸記“長期股權(quán)投資———X項目公司”的帳面余額，并按持股比例對借貸差額在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。若投資經(jīng)理及其小組成員需要分?jǐn)偦蜓a(bǔ)償費(fèi)用發(fā)生時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“管理費(fèi)用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經(jīng)理極其小組成員時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并對投資收益部分個人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個人所得稅”。

2、股權(quán)代持的現(xiàn)金分紅款的收到和發(fā)放對長期股權(quán)投資采用成本法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。

對長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，貸記“長期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。

無論采用成本法還是權(quán)益法，在發(fā)放代持股權(quán)的紅利時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并計算個人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個人所得稅”。

篇9

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式一般有公司制和有限合伙制。具體可分為：有限合伙制投資公司、準(zhǔn)政府投資公司、金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的風(fēng)險投資公司、產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬投資公司、小型私人投資公司。

1.有限合伙制風(fēng)險投資公司

在有限合伙企業(yè)制度下，合伙企業(yè)由至少一個普通合伙人和至少一個有限合伙人組成。普通合伙人常常由風(fēng)險投資家組成的管理公司擔(dān)任。普通合伙人憑借其市場信譽(yù)受托經(jīng)營管理風(fēng)險投資基金，其出資比例通常為1%，收取所管理資金的1%—3%作為傭金，在投資贏利后享有收益的15%—25%作為報酬。

有限合伙制的優(yōu)點主要為可以避免雙重收稅、降低運(yùn)作成本；確立有效的激勵和約束機(jī)制等。其缺陷主要是組織的合伙性質(zhì)和個人承擔(dān)責(zé)任的無限性質(zhì)是一對矛盾。有限合伙制是一種成功的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式，避免了普通合伙制的所有合伙人都要承擔(dān)無限責(zé)任的不利之處，同時也克服了公司制的弊端。

2.準(zhǔn)政府制風(fēng)險投資公司

美國在風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展早期，成立了許多中小企業(yè)風(fēng)險投資公司(SBIC)，它是根據(jù)1958年小企業(yè)投資法組建的，由私人擁有和管理，但要得到政府小企業(yè)管理局(SBA)的許可、監(jiān)控及資助。這種風(fēng)險投資公司具有一定的政府屬性。

這種準(zhǔn)政府制風(fēng)險投資公司的存在也有其必然性，風(fēng)險投資作為一種新生事物，在發(fā)展早期離不開政府的支持，包括資金的注入和政策的優(yōu)惠。其優(yōu)點是，在政府的支持下，其資金和項目的來源都有保障。然而，在進(jìn)行投資決策時，資金的投向和項目的選擇往往會受政府行為影響，有時會有悖于風(fēng)險投資的追求高風(fēng)險、高預(yù)期回報的初衷。

3.金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的風(fēng)險投資公司

許多銀行設(shè)立了風(fēng)險投資公司，以便他們可以獲取小企業(yè)的權(quán)益，使用這種方式，他們可以避開銀行法規(guī)的限制，保護(hù)其所擁有的小企業(yè)股權(quán)。較大的銀行擁有較大的附屬風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。銀行風(fēng)險投資部門由于其具有金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，可以進(jìn)行組合式的風(fēng)險投資，如將項目融資、貿(mào)易融資、銀團(tuán)貸款、長期商業(yè)信貸與風(fēng)險投資組合在一起向投資目標(biāo)進(jìn)行投資，往往組合式風(fēng)險投資的投資額都會超過風(fēng)險投資領(lǐng)域的平均水平。

4.產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬風(fēng)險投資公司

這類投資公司往往是一些非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進(jìn)行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報。這種風(fēng)險投資公司以提供融資為主要功能，且多投資于成熟的企業(yè)。同時，由于管理人員多來自銀行業(yè)，知識結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)和專業(yè)機(jī)構(gòu)等都難以和風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展要求相適應(yīng)，也就無法提供其他的增值服務(wù)。

二、我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式的選擇

我國的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一般是國有資本設(shè)立的有限責(zé)任公司或股份有限公司組織方式，由于這種公司制的組織方式不能有效地解決委托機(jī)制中的道德風(fēng)險和逆向選擇，已成為發(fā)展風(fēng)險投資行業(yè)的制約因素。

1.有限合伙制不是我國當(dāng)前最佳的風(fēng)險投資公司制度

有限合伙制風(fēng)險投資公司的產(chǎn)生及治理結(jié)構(gòu)的形成，與美國發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體制、政府的積極推動等因素有關(guān)。我國的風(fēng)險投資業(yè)是在借鑒美國風(fēng)險投資成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上起步的，在我國風(fēng)險投資公司基本上都是以國有資本為主的股份有限公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立，其運(yùn)作過程不免帶有計劃經(jīng)濟(jì)的痕跡，與經(jīng)典的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)模式相比相差甚遠(yuǎn)。在目前情況下，選擇這種模式還存在許多障礙因素，其中法律法規(guī)約束是首要的障礙因素：

我國沒有專門制定有限合伙的法律，有限合伙制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的成立缺乏法律依據(jù)。

1992年通過的《合伙企業(yè)法》已將有限合伙模式排除在外。而合伙企業(yè)中的合伙人僅適用于自然人，不允許機(jī)構(gòu)作為合伙人，使得擁有龐大資金的機(jī)構(gòu)投資者不能進(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)，而美國的實踐證明僅靠個人投資者和政府資金是難以有所作為的。

2.我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式的選擇建議

由上可見，目前有限合伙制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在我國沒有生存的空間。而有著法律依據(jù)的公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更適合我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，而且可以通過制度安排更好地發(fā)揮其優(yōu)勢。這體現(xiàn)在：(1)公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向社會募集股份，可以最大限度的吸收社會閑散資金，從而解決我國風(fēng)險資本不足的現(xiàn)實問題。

(2)公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資者在公司設(shè)立前必須實際交付注冊資本。我國《公司法》正在修改，擬采取授權(quán)資本制。一旦允許采用授權(quán)資本制，公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資者也可以通過章程靈活安排交付資本的時間。

綜上所述，目前我國在風(fēng)險資本組織形式上宜以公司制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為主，逐步引入有限合伙制基金形式，在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部，注重設(shè)計有效的法人治理機(jī)構(gòu)。由于有限合伙制在我國現(xiàn)行《公司法》中缺少法律適用，因而尚難成為我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)形式，而宜以公司制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為主。在今后，隨著相關(guān)法律條件的具備，可逐步發(fā)展有限合伙制基金形式。但在公司制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)中，也需注重法人治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計，構(gòu)造出資人對于風(fēng)險資本運(yùn)作者的有效的激勵與約束機(jī)制。

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篇10

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資經(jīng)濟(jì)增長格蘭杰因果檢驗

經(jīng)驗和統(tǒng)計資料表明，風(fēng)險投資的發(fā)展對就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)進(jìn)步等具有重要貢獻(xiàn)，特別是在風(fēng)險投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國。風(fēng)險投資加速了高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進(jìn)程，促成了新興產(chǎn)業(yè)的成長和發(fā)達(dá)，并因此而改變了人類的生產(chǎn)、生活、娛樂和社會交往方式。本文擬以美國為例，運(yùn)用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量方法對美國風(fēng)險投資和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行實證分析，提出發(fā)展我國風(fēng)險投資的政策建議。

一、美國風(fēng)險投資發(fā)展概況

美國現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資源于1946年“美國研究與發(fā)展公司”（AmericanResearchandDevelopmentCorporation，簡稱ARD）的成立，標(biāo)志著風(fēng)險投資進(jìn)入組織化和制度化發(fā)展的新階段。1958年，為了促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國國會通過了《小企業(yè)投資法》（SBIA），授權(quán)中小企業(yè)管理局制訂和實施中小企業(yè)投資公司計劃，通過設(shè)立政府風(fēng)險基金，引導(dǎo)和促進(jìn)更多的民間資金進(jìn)入風(fēng)險資本市場，支持企業(yè)的早期發(fā)展并幫助創(chuàng)建新的企業(yè)。在該計劃的鼓勵下，中小企業(yè)投資基金發(fā)展迅速。從1959年到1963年的5年時間內(nèi)，全美就有692家中小企業(yè)投資公司在中小企業(yè)管理局登記注冊，資金總規(guī)模4.64億美元，其中公開募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。

然而，由于存在一些內(nèi)在不足，中小企業(yè)投資基金經(jīng)過一段時間的快速發(fā)展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風(fēng)險投資總額僅5000萬美元。為了挽救毫無生氣的風(fēng)險投資行業(yè)，美國國會在1978年至1981年4年間連續(xù)通過了6個具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹(jǐn)慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關(guān)投資指南的規(guī)定；1980年的《小企業(yè)投資促進(jìn)法》，將風(fēng)險投資公司重新劃歸為商業(yè)性開發(fā)公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規(guī)定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時所承擔(dān)的巨大風(fēng)險；1981年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稅務(wù)法案，進(jìn)一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵股票期權(quán)法》，允許股票期權(quán)的持有者在行權(quán)以后再交稅，并降低了稅費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。正是這一系列法律與政策上的調(diào)整為美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，加之受70年代末風(fēng)險基金投資于蘋果、英特爾和聯(lián)邦快遞等獲得了不菲業(yè)績的激勵，從80年代初開始，美國風(fēng)險投資業(yè)步入復(fù)蘇和快速增長時期。

1990和1991年，美國經(jīng)濟(jì)全面衰退，社會對風(fēng)險資本需求明顯減弱，大量機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)也頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題。但隨著1992年美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇并進(jìn)入一個持續(xù)穩(wěn)定增長時期，加上1992年以來美國政府對50年代確立的“小企業(yè)投資公司計劃”進(jìn)行了一系列改革，有效地實現(xiàn)了小企業(yè)投資公司的復(fù)興，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)景氣和企業(yè)股票上市的熱潮再次推動美國風(fēng)險投資業(yè)的持續(xù)增長。1992年，美國會通過《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》，除解決了小企業(yè)投資公司計劃的一些結(jié)構(gòu)性問題外，還提出了“參與證券計劃”，即小企業(yè)管理局以政府信用基礎(chǔ)，為那些從事股權(quán)類投資的小企業(yè)投資公司公開發(fā)行長期債券提供擔(dān)保，而且長期債券自然產(chǎn)生的定期利息也由小企業(yè)管理局代為支付，從而大大改進(jìn)了小企業(yè)投資公司的投資方式。美國風(fēng)險投資協(xié)會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的統(tǒng)計結(jié)果表明，到2000年，美國風(fēng)險投資額達(dá)到1048.274億美元的歷史記錄，創(chuàng)造了430萬個就業(yè)機(jī)會，7360億美元的國民收入，分別占全美就業(yè)機(jī)會的3.3%和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的7.4%。1999年，美國風(fēng)險投資的平均收益率曾經(jīng)達(dá)到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，美國風(fēng)險投資的發(fā)展再次進(jìn)入低谷，2003年后回升跡象向好。

二、美國風(fēng)險投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系檢驗

為了充分說明風(fēng)險投資業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用，本文以美國為例，選擇了美國1990年至2003年14年的風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化情況來論證分析。我們首先檢驗兩個經(jīng)濟(jì)時間序列是否存在偽相關(guān)問題，因為通過大量的實證分析表明，經(jīng)濟(jì)意義上幾乎沒有聯(lián)系的序列卻可能計算出較大的相關(guān)系數(shù)，這對我們的實際研究結(jié)果是毫無意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗法來檢驗X對Y的解釋程度（其中Y代表國民生產(chǎn)總值，X代表風(fēng)險投資）。

表1格蘭杰因果檢驗結(jié)果

原假設(shè)F統(tǒng)計P值

Y不是X的格蘭杰成因1.326190.38306

X不是Y的格蘭杰成因2.067790.24719

注：以上分析用EVIEWS3.1軟件計算得出。

可見，對于X不是Y的格蘭杰成因的原假設(shè)，拒絕它犯第一類錯誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下，可以認(rèn)為X是Y的格蘭杰成因。同樣對于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗概率只有0.38，也拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下可以認(rèn)為Y也是X的格蘭杰成因。通過分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風(fēng)險投資業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有相互反饋關(guān)系，風(fēng)險投資推動了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又為風(fēng)險投資業(yè)的繁榮創(chuàng)造了條件。

我們用國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來反映國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，X——風(fēng)險投資額，A、B——待估計的系數(shù)。將美國1990年至2003年風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值28個樣本在Eviews軟件上采用加權(quán)最小二乘法進(jìn)行運(yùn)算，估計結(jié)論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2=0.818469，相關(guān)系數(shù)r=0.8824，T統(tǒng)計值為62.5209。從估計結(jié)論可以看出，風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)的增長有嚴(yán)格的正相關(guān)，兩者相關(guān)的概率達(dá)到0.88。通過回歸方程粗略看出風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率，風(fēng)險投資每增加1%，國民生產(chǎn)總值增加0.16%，擬合系數(shù)R2為0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過檢驗。除了定性分析外，西方學(xué)者對風(fēng)險投資的作用也進(jìn)行了大量定性研究，具體來講，風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)表現(xiàn)在多個方面：（一）風(fēng)險投資創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會。根據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）研究報告，風(fēng)險投資支持的企業(yè)創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會，而且保持著一個穩(wěn)定的增長率。在對美國風(fēng)險資本經(jīng)濟(jì)影響的7次年度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在第一個營業(yè)年度平均擁有員工21人，到第八個營業(yè)年度平均員工達(dá)到184人，增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般企業(yè)。另據(jù)一份對500家受風(fēng)險資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，1991-1995年，這些企業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會每年以34%的速度增長。與此同時，財富500強(qiáng)企業(yè)每年以4%的速度在減少工作職位。[③]通過調(diào)查得知，在就業(yè)增長較快的主要行業(yè)中，幾乎都得到了風(fēng)險投資直接或間接的支持。當(dāng)然，不同的行業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會上又會有所不同，計算機(jī)軟件行業(yè)可以說是一枝獨秀，由風(fēng)險投資支持的軟件企業(yè)雇用了88%的軟件工作人員。

（二）風(fēng)險投資拉動銷售收入的增長。風(fēng)險投資支持的各個行業(yè)中的企業(yè)在拉動企業(yè)銷售收入增長方面明顯優(yōu)異于缺乏風(fēng)險資本支持的企業(yè)。1975-1995年的20年間，美國最成功的24家生物科技和信息技術(shù)公司的營業(yè)額增長了100倍，而這些企業(yè)絕大多數(shù)都曾經(jīng)得到過風(fēng)險資本的支持。特別明顯的是軟件行業(yè)，通過對2000-2003年美國軟件行業(yè)銷售的調(diào)查，風(fēng)險資本支持的軟件行業(yè)產(chǎn)值增長達(dá)到31%，而與此相對應(yīng)的整個軟件行業(yè)的增長率卻只有5%。在某些風(fēng)險投資特別青睞的高技術(shù)行業(yè)，風(fēng)險資本的支持更是明顯，而這些行業(yè)的銷售收入增長也非常迅速。

（三）風(fēng)險投資促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興旺。風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。高新技術(shù)發(fā)展的高創(chuàng)新性、知識密集性、高風(fēng)險性等決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)很難像其它一般成熟產(chǎn)業(yè)一樣從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。在這種情況下，風(fēng)險投資應(yīng)運(yùn)而生。風(fēng)險投資對R&D成果的轉(zhuǎn)化進(jìn)行投入，提高了成果的轉(zhuǎn)化率。支持創(chuàng)業(yè)成功，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，在科技成果、創(chuàng)業(yè)人才以及資金的混合體中，風(fēng)險資本投資是關(guān)鍵的一分子，正是這種混合體促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。僅1987年至1996年，美國風(fēng)險資本家向包括計算機(jī)硬件、計算機(jī)軟件及服務(wù)、通訊等在內(nèi)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長7%，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長6.5%。

三、發(fā)展我國風(fēng)險投資業(yè)的政策建議

我國的風(fēng)險投資目前雖有一個旺盛的發(fā)展格局，但并沒有真正形成一個產(chǎn)業(yè)，主要有兩個方面的障礙：宏觀方面存在風(fēng)險投資發(fā)展的制度障礙，具體表現(xiàn)在缺乏有效地推出渠道和退出制度、現(xiàn)行法律和政策不配套所形成的制度缺陷、政府定位不準(zhǔn)、參與方式不當(dāng)?shù)龋晃⒂^方面缺少風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的動力機(jī)制和運(yùn)行機(jī)制，主要表現(xiàn)在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險性和低成功率、缺乏真正的風(fēng)險投資家、單一的風(fēng)險投資企業(yè)制度等。認(rèn)識到風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重大貢獻(xiàn)，發(fā)展我國的風(fēng)險投資業(yè)勢在必行。

（一）營造我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境。Bygrave和Timmons（1992）對美國風(fēng)險投資的外部環(huán)境進(jìn)行了全面的審視和考察。他們指出，風(fēng)險投資業(yè)的內(nèi)核由資本、人、產(chǎn)品和服務(wù)市場以及支撐組織構(gòu)成。風(fēng)險投資所處的外部環(huán)境主要包括政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、地區(qū)差異等。在營造我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境中，政府需要發(fā)揮更大的作用。政府要采取傾斜政策對風(fēng)險投資業(yè)進(jìn)行扶植，如對風(fēng)險投資企業(yè)進(jìn)行稅收減免和政府補(bǔ)貼、優(yōu)先采購國內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品、以出口信貸方式積極支持高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓和占領(lǐng)國際市場等；發(fā)展多層次的資本市場，為風(fēng)險投資有效的退出創(chuàng)造有利條件；充分利用科研機(jī)構(gòu)、大學(xué)、專業(yè)人才的智力支撐作用，進(jìn)行全方位的合作；改變憑關(guān)系進(jìn)行投資的行為，由市場來決定投資的去向等。

（二）風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)化、市場化和我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化緊密聯(lián)系。風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)化、市場化過程，客觀上能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的目標(biāo)。風(fēng)險投資在投資運(yùn)作上一定要面向市場，按市場需求選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資項目，同時按市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式建立風(fēng)險投資市場中介服務(wù)體系等。風(fēng)險投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化緊密聯(lián)系，可以促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，比如受市場影響，出現(xiàn)熱門行業(yè)投資過度，而一些有前途的技術(shù)得不到足夠的資本，風(fēng)險投資企業(yè)在進(jìn)行投資時可以通過合理分析受資行業(yè)的結(jié)構(gòu)，對受資行業(yè)的投資進(jìn)行平衡。另外，風(fēng)險投資業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合可以加快高技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步伐和推動國民經(jīng)濟(jì)增長從粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。

（三）構(gòu)建我國風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的有效模式。風(fēng)險投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、資源、市場等因素的正式和非正式約束。根據(jù)這些因素，我們從生態(tài)學(xué)發(fā)展的角度來構(gòu)建一個風(fēng)險投資發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的生態(tài)系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)中，金融支持、技術(shù)專長、知識等各個要素相互影響，相互制約并循環(huán)反復(fù)。風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持不僅僅局限在資金的投入上，風(fēng)險投資家往往還肩負(fù)著為風(fēng)險企業(yè)輸入管理技能、知識經(jīng)驗、市場資訊資源、為企業(yè)提供增值服務(wù)等重任，同時通過高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的平臺和科研機(jī)構(gòu)、大學(xué)保持緊密聯(lián)系，獲得源源不斷的智力資本支撐，促進(jìn)知識、經(jīng)驗、人才等合理流動，及時了解技術(shù)、科研成果的最新動態(tài)從而進(jìn)行新一輪的投資。

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