貨幣危機論文范文

導語：如何才能寫好一篇貨幣危機論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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論文提要：人們日益認識到,在一國內部和國與國之間強化風險管理機制,包括信息交換、區域經濟監測和政策對話,對于維護一個國家、一個地區乃至全球經濟金融穩定至關重要。而在眾多倡議之中,一個引起政府、多邊組織、投資機構和學術界關注的倡議是早期預警系統。這個系統能夠對正在逼近的金融危機發出信號。早期預警系統模型為系統研究危機事件和相關因素提供了一個有用框架。1997年的亞洲金融危機表明,宏觀經濟政策的不一致性會危害金融體系的安全,而脆弱的金融體系反過來又可以很容易地損害宏觀經濟基礎。隨著全球化和國際資本流動的深入發展,一個經濟體的脆弱性能夠很快溢出并影響到另一個經濟體。明智的政策選擇和制度改革不僅會使本國受益,還會使與其有緊密經濟聯系的鄰國受益。因此,自從危機以來,各國家、地區一級全球層面上對加強經濟金融風險管理的興趣不斷提高。

最初銀行危機的第一個信號經常決定是否會產生更加系統性的銀行危機。然而更重要的是,國家要不斷改進其整體激勵框架,以使私人部門的金融機構及企業有意愿也有能力合理地管理其金融風險。這需要良好的宏觀經濟管理水平,包括適度的匯率管理,并確保實現金融部門和公司部門穩健的所有支柱都到位。國家應該預期到未來的金融危機,并為此做好準備。為了限制金融危機的風險和實際危機的沖擊效應,需要對脆弱性和金融風險進行實時監測。這可以通過運用設計良好的分析和預測框架——早期預警系統經常對金融穩定進行評估來實現。一定的危機應急計劃也很有用,特別是如何應對早期銀行危機的第一個信號的計劃。因為

一、貨幣危機和銀行危機理論:文獻回顧

(一)貨幣危機理論。對于過去30年來發生在拉丁美洲、歐洲和亞洲的貨幣危機和銀行危機的起因,目前已經有了大量的文獻。研究貨幣危機的文獻通常在一開始就介紹有關模型用來解釋一些拉丁美洲國家在20世紀七十年代末所經歷的危機。這些模型把貨幣危機看作是脆弱經濟基礎的結果。第一代模型開始于Krugman(1979)、Flood和Garber(1984)的創造性研究,重點關注廣義的宏觀政策的不一致性,這些宏觀不一致性可能包括過度的國內信貸增長、脆弱的財政狀況和疲軟的經濟表現。這些研究的貢獻不在于指出不一致性會導致貨幣調整,因為這一點我們都能很好的理解,而是在于它預言:當有遠見的市場參與者意識到目前的匯率不能再維持下去的時候,外匯儲備可能會急劇突然流失。

Obstfeld開創了第二代貨幣危機模型。Obstfeld強調在一個國家追求的各種政策目標之間可能存在相互抵消的關系。由于銀行體系崩潰預期,財政出于救助而導致的財政赤字也可能觸發貨幣危機——這種政府不得不救助銀行體系的預期可能會導致債權人抽離資金,從而引起貨幣崩潰并產生危機。這意味著一個國家可能會遭受自我實現式的貨幣危機。也就是說,因為一些時間或行動(例如由一個投機者所發起的時間或行動),這種均衡可能會從固定匯率體制轉換到浮動匯率體制,或從一個固定匯率水平轉換到另外一個貶值了的固定匯率水平。

自從1997年亞洲金融危機以來,貨幣危機的理論研究已經深入了許多。所謂的第三代模型將貨幣危機看作是一國的資金外逃或者金融恐慌。第三代模型更關注對一國債權的結構,因為它會影響金融危機的風險。債權人,特別是那些短期債權人,能夠突然撤回債權,從而導致該國外匯和流動性的急劇短缺,從而觸發貨幣或金融崩潰。

廣而言之,第三代模型已經注意到資產負債表效應對貨幣目標可持續性的重要影響。這方面的文章認為,資產負債表的不匹配會迫使銀行或公司快速產生外匯需求。當很大一部分金融部門或者公司部門都有外匯需求時,匯率就會面臨壓力。但匯率貶值時,會有更多的金融機構或企業為了應對無止境的頭寸需要而尋找外匯,進一步加劇資本流出,引發貨幣危機。

(二)銀行危機理論。銀行業的困境有兩個:一是單個銀行困境;二是系統性銀行困境。有關第一種類型銀行困境的原因,理論上更多地是從微觀角度展開研究。一些主要發達國家使用的實證模型廣泛運用這一理論來預測金融困境。單個銀行困境可以導致系統性銀行困境。Chari和Jagannathan(1988)的模型假定銀行危機是這樣的誤解造成的:沒有信息來源的存款人錯誤地認為,其他提取存款是因為一些有關銀行資產的不利信息而行動的。

危機的另一個傳播機制是通過銀行間存款進行傳導。單個銀行困境的溢出效應通過同業拆借可以影響整個銀行體系。金融機構的規模、銀行間市場和其他金融市場的功能等因素將決定傳染的可能性。從這個意義上說,新型市場中的銀行風險更大。

決定銀行體系困境的重要微觀因素是一國整體制度框架的質量。由于道德風險、信息披露有限、公司治理框架薄弱、存款保險過度或者監管水平低所導致的市場紀律差,是決定信息不對稱的程度、銀行管理的質量以及脆弱性積累的關鍵因素,這些都會引發系統性銀行危機。在系統層面上,宏觀經濟因素——對利率的沖擊、匯率貶值、商品價格的沖擊、經濟增長減速和資本外流——也是危機的重要決定因素。

二、預測金融危機

(一)開發早期預警模型的原因

第一,發生銀行危機和貨幣危機的國家損失慘重——由危機溢出效應而影響的其他國家受損也特別嚴重。自從20世紀七十年代后期以來,已有93個國家發生了100多次系統性銀行危機事件(Caprio和Honohan,2001)。從公共部門解決危機的成本來看,其中約有18次危機(均發生在發展中國家)的成本達到了危機發生國GDP的10%或更多。根據貨幣基金組織1998年的一項研究報告,一國在銀行業危機爆發后需要約3年時間才能使產出恢復到正常趨勢,平均累積產出達GDP的12%。

危機還有“傳染”的特征。即使是在一個相對較小的經濟體中發生的金融行業嚴重問題也會有廣泛的溢出效應。若世界某地發生了貨幣危機,其他國家(經濟體)遭到投機性沖擊的概率上升7%,即使相關國家對其政治經濟基本因素采取了控制措施。

第二,簡單觀察貨幣風險及違約風險的傳統市場指標往往不能獲得多少關于即將發生危機的預警信號。目前的證據表明,在亞洲金融危機的發展過程中,利差和信用評級等指標的表現令人失望。研究表明,3個月期限的離岸證券利差這一指標沒能對印度尼西亞、馬來西亞和菲律賓的困境發出預警。也就是說,這類指標不是平坦就是下降,只是對泰國給出了斷斷續續的信號。

在新興經濟體中,預測單個銀行困境和破產也存在一些問題。最近一項研究分析了一些國家的銀行困境,結果表明,傳統的銀行脆弱性指標,如資本資產比率、凈邊際利潤率、營運成本與資產的比率、流動比率等,在找出有問題銀行方面的作用十分有限。也就是說,傳統的CAMIL類型的比率——資本充足率、資產質量、管理穩健程度、收益、流動性——將不能預測單個銀行是否要陷入困境?？偠灾?僅僅集中精力于一個或者兩個“包治百病式”指標的“廉價做法”不太可能得到一個良好的早期預警系統。若投資于一個綜合的早期預警系統,則更可能獲得成功。

(二)早期預警實驗的一般規則。第一,在金融危機起源中尋找系統性模式意味著不能局限于最近的一次危機(或者一系列危機),而是要研究一個更大的樣本。否則,在重要因素與不太重要因素之間進行區分就可能會有太多解釋,或者所得出的最后結果經不起更多實際經驗的檢驗;第二,要像關注貨幣危機一樣關注銀行危機。關于金融危機先行指標的文獻大都涉及貨幣危機。然而,發展中國家銀行危機的成本比貨幣危機成本更大。銀行危機似乎是引致貨幣危機的一個更重要的原因;第三,盡量使用比較廣泛的早期預警指標集合。因為在新興經濟體中,金融危機的根源很多,因此需要大量指標來反映潛在風險源;第四,采用樣本外檢驗來判斷先行指標的有用性。一個模型的樣本內表現會使人們樂觀地誤以為模型在樣本外也能表現良好。

(三)早期預警實驗中有意義的發現。通過實際數據的運用,Goldstein、Kaminsky和Reinhart(2000)從早期預警模型中獲得了一些實證結果。下面介紹一些有代表性的發現:(1)新興市場中,銀行危機和貨幣危機在爆發前都有征兆,有些現象有重復發生的行為特征;(2)對于新興經濟體而言,利用月度數據對銀行危機進行準確預測的難度要大于貨幣危機。在樣本內,銀行危機的平均噪音信號比貨幣危機的要高;同樣,在樣本外,該模型對貨幣危機的預測表現也比對銀行危機的預測表現要好很多;(3)對于貨幣危機來說最好的月度指標是實際匯率(相對于趨勢)的升值,而對于銀行危機來說最好的月度指標是證券價格的下跌、出口的下降、M2與國際儲備比率的偏高以及經濟衰退;(4)銀行危機和貨幣危機的最優先行指標之間既有很多共同之處也存在很大的區別,因此應單獨考慮這兩種危機;(5)在預測新興經濟體的貨幣危機和銀行危機方面,信用評級變化的表現比經濟基本因素中較好的先行指標的表現要差很多;(6)先行指標的樣本外檢驗結果一直是令人鼓舞的——至少在貨幣危機方面是這樣;(7)國家間危機傳染效應表明,在理解新型市場發生貨幣危機的脆弱性時,要更加關注國家特有的經濟基本因素。

主要參考文獻:

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關鍵詞：畢業設計；論文；教學改革

中圖分類號：G642.0 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2014）45-0131-03

一、引言

畢業設計作為高等學校本科教育的重要教學環節，是人才培養計劃的重要組成部分，它是學生將理論與實踐相結合、分析解決實際問題和培養初步科學研究能力的重要階段，又是學生對所學專業知識綜合運用能力、綜合素質與工程實踐能力的全面檢驗。因此，如何改進和加強這一環節，切實提高培養質量，是擺在我們面前的一個重大課題。1999年以來的擴招，使招生人數增加，師資和教學資源相對不足，為了保證畢業設計的質量，部分學校明文規定副教授以上職稱的教師最多指導8個學生，講師最多指導4個學生，并且要求一人一題，3年不得重復，這足以讓很多老師為難。

二、國內外研究現狀

目前畢業課題的現狀不容樂觀，畢業設計題目結合科研和工程實際的少，虛擬、模擬和陳舊性課題多，體現不出工科學生的“創新能力”與“工程能力”較強的特色，結果畢業設計成果沒有多少參考（或應用）價值。

德國這方面做得比較好，其應用科學大學以實踐為導向，學生的畢業設計主要以校企合作的方式為主，其中一些成熟的運作方式值得我們學習和借鑒。由政府提供經費并制定法規和優惠企業的政策，支持高校學生到企業去做畢業設計。學生可從企業的網站或報紙雜志和校內相關部門企業課題信息，找到適合的畢業設計課題。

國內也有這方面的先例，如，2005年北京聯合大學與北京吉普汽車有限公司校企聯合，配備雙導師指導本科畢業設計，其題目均來自于北京吉普的生產一線，取得了較好的效果。但受企業的管理理念及信息滯后等原因，使校企合作畢業設計而受惠的學生人數很少，如何構建課題信息平臺，以使更多的學生受惠，是值得我們思考的問題。

三、畢業設計教學改革目標

改變長年不變的既定題目與畢業設計的管理模式，教師將指導書、任務書發給學生，布置任務，老師定期指導，學生閉門造車，讓學生在限定的時間內完成畢業設計任務，接著就是畢業答辯，結果出來的畢業設計成果沒有多少參考價值。以問題為導向的畢業設計，要求從生產中發現問題，運用所學去解決問題，更具有針對性、實踐性，學生從中可以學到很多在書本上學不到的東西，這樣促進與加強指導教師的責任心和畢業生學習的自覺性，密切了畢業設計與生產的聯系。明顯提高了畢業設計的質量?！罢鏄寣崗棥钡漠厴I設計要求指導教師不僅具有指導假擬題目的能力，而且還要具有實實在在地作項目的實際業務能力。以達到教學相長、相互促進的作用。

（一）教師要有問題意識

教師的問題意識首先要求教師們善于發現問題、提出問題，善于進行自我反思，只有找到問題，才能促進教學不斷地改進，也會促進教師們去思考，帶著問題去思考、研究設計教案和投入到校企合作的研修中去，這樣能更好地指導學生的論文。問題意識會強化教師的主動發展意識。針對畢業論文的設計，提出問題可以讓指導老師帶著思考和問題對學生的畢業論文進行指導，對自己的教學行為做出理性的判斷和分析。此外，教師無論是指導畢業論文還是平時的授課，都要事先做好準備，積極查尋資料，正確認知自己的教學行為，帶著思考去研究、指導，并且增加與學生的交流，達到教學相長的目的。

教師們在“研修―實踐―研修”的循環體驗中，產生解決問題的成就感。同時，在研討中，教師之間的差距也顯現出來，同時可以增加教師的危機意識，促進自己提升和改進。學校方面也要積極配合，提供相應的設備和技術支持，增加校企合作，讓論文和實際結合起來，讓老師們和企業專家進行交流，開闊指導教師的眼界，從而可以使危機意識越發強烈，而危機意識正是形成問題意識的催化劑。要實現超越獲得更大的成就感，就必須發現并解決問題。

（二）教學或指導后要反思

個人反思在教學改革過程中起著重要作用，它是校本研究的前提，是教師與自身開展的對話，是校本研究中最基本和普通的活動形式，也是教師在專業發展和自我成長階段的核心因素。在以問題為導向的畢業設計教學改革中，教學反思要抓住其四點基本特點：（1）抓住妙點進行反思；（2）抓住疑點進行反思；（3）抓住失敗點進行反思；（4）抓住常點進行反思。通過以往的實踐證明，教師可以在以問題為導向的畢業設計教學反思改革中找回自己，重新拾取研究的權杖，通過處理自身出現的教學問題來走上專家的道路。強調畢業設計教學反思改革，可以促進教師自身的專業發展，引導教師在教學的實踐過程中，以回顧、觀察、診斷和自我監控等方式，來針對自身的教學概念、行為、藝術等進行思考和改正，將教與學密切結合起來，實現以問題為導向的畢業設計教學改革反思的合理性，從而提高教學的效率。

但是單純的教學反思不單單只依靠自律，還要求學校采用多種教學手段，有目的、有規律、有計劃地促進反思。常用的方法是“事后回顧”，主要分為以下三種：原來打算做什么？實際上發生了什么？已發生的情況的原因和具體采取的措施。

四、實施方法與措施

需求是推動科學和一切創新的動力，它推動著科學技術與社會向前發展。問題導向是指人們在認知活動中，意識到一些令人疑惑難解的實際問題或理論問題，驅使人們積極思維，不斷提出問題和解決問題，是以問題為中心的思維活動。以優化畢業設計（或論文）課題來源、實施、管理與評價方法為內涵，深入企業走訪、座談、比較、經驗總結等方法進行研究，完善應用型工科專業畢業設計（或論文）階段的教學工作。

由印刷企業提出（或由學生到企業生產一線去發現）課題，學校組織人力收集、分類，并甄選出符合本科畢業設計要求的課題，并歸于相應研究方向的教師名下，在校園網上課題及指導教師信息，根據師生“雙向選擇”的原則，確定課題后，在校內教師與企業工程師（雙師）的指導下（由學?；蚱髽I提供場地、設備、經費等支持）按計劃、按要求完成畢業課題，課題成果，（包括階段性成果）及時反饋給相關企業應用于產生，經受生產實踐的檢驗。從而確保畢業設計達到“培養學生綜合運用所學基礎理論、專業知識和基本技能，發現、分析、解決與本專業相關的實際問題的能力”的目標。

（一）課題信息收集與

借助校園網，建立校企合作課題信息平臺，為印刷工程專業教師與學生提供畢業設計的實戰課題，解決教師出題難。為培養學生的創新能力、工程實踐能力和科學研究提供平臺。①收集500個以上的課題信息，甄選出300個以上適合作本科畢業設計要求的課題。②建立課題信息庫。③建立課題跟蹤信息平臺，及時向企業反饋學生的研究進展與取得的研究成果，為企業的生產活動提供實時的技術支持。④每年更新20%左右課題信息。

（二）成績評定方式改革

畢業設計成績評定由學校老師根據本科畢業設計的要求給出相應的成績（為主），企業對畢業設計成果的應用效果做出評價并給出相應成績（為輔）。從而徹底打破理論與實際脫節，缺少相應的工程環境，致使學生實踐能力、創新力薄弱的現狀，從而培養出符合社會需求，有較強創新能力和工程實踐能力的應用型人才。

五、畢業設計教學改革成效

1.拓展了畢業設計課題選擇范圍和來源。改變了畢業設計來源于教師科研、虛擬及模擬性課題，缺乏真實性與實用性的現狀。

2.開拓了校企產學合作的新模式。傳統的校企合作是以教師為主體，著力在科研與實習基地的合作，而課題是以學生為主體，培養具有創新能力與工程實踐能力的應用人才，服務企業產生需求為目的的合作。

3.創新了校企“互利”與“三贏”的新機制。企業獲得了學校技術與理論的支持；學校得到了解企業需求、了解新設備與新技術的機會，也會相應地提高教師的解決工程問題的能力；學生得到了參與企業技術改造與創新的工程實踐的機會。

4.創新了學生畢業設計（或論文）的評價體系，引入了企業對畢業設計成果應用效果的評價指標。

總之，我們要認真貫徹《第四次講話精神：“著力提高學生服務國家，服務人民的社會責任感，勇于探索的創新精神，善于解決問題的實踐能力。”

六、結語

通過本研究課題信息平臺的建立，高校可以了解企業和社會對人才的需求，完善人才培養方案，提高人才培養質量，還可促進科研成果的轉化。學生選企業的實際問題做畢業設計課題，可參與企業的技術革新、技術改造和工程建設服務，為企業分憂；企業也可從中選聘優秀人才作為自己的員工，提高企業的技術力量和市場競爭力，從而促進企業的發展。通過參加工程實踐，學生不僅可向現場工程技術人員學習專業知識和生產技能，逐步樹立起工程意識，為今后的工作打下堅實的基礎，縮短其工作適應期，也為學生就業提供了可能的機會。

參考文獻：

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[11].《第四次全國教育工作會議》講話[R].2010-07-13.

篇3

關鍵詞：資本賬戶開放度；外匯市場壓力指數；貨幣危機

中圖分類號：F8309文獻標識碼：A文章編號：1000176X（2007）07005307

隨著全球經濟的一體化，貿易自由化帶來經常賬戶開放，使得資本賬戶開放成為開放經濟體的必然選擇。雖然對于資本賬戶開放能否最終促進經濟增長，理論界還存在著眾多爭議，但是資本賬戶開放的確在資本流動、資源配置等方面發揮了積極作用。與此同時，資本賬戶開放也帶來了一定的風險，如何在規避風險的同時，實現資本賬戶的有效開放，就成為學者和政策制定者普遍關注的問題。對于處在經濟轉型期的發展中國家來講，研究采用何種形式開放本國的資本賬戶，更具有理論和現實的雙重意義。本文試圖從亞洲貨幣危機的視角，選取1985―1999年期間泰國、馬來西亞、印度、韓國、印度尼西亞和菲律賓六國的季度數據，運用面板數據的方法進行實證分析，研究資本賬戶開放程度與貨幣危機之間的內在聯系，以及不同國家之間經濟基礎條件的差異對這種內在聯系的影響。

一、資本賬戶開放、資本流動與貨幣危機

1貨幣危機及其指標體系

對于如何衡量和預警貨幣危機，許多學者從不同的角度運用不同的研究方法，提出了一系列指標。關于貨幣危機指標的實證研究，可以分為兩大類：一類關注單個國家危機期間的指標變化，另一類同時關注多個國家的指標變化。

大部分對單個國家的研究是為了解釋特定國家貨幣危機的成因。這些研究包括Blanco和Garber對1976―1982年墨西哥危機的研究［1］；Cumby和VanWijnbergen對阿根廷危機的研究［2］；Goldberg對80年代墨西哥危機的研究［3］；Pazarasioglu和Otker對1994―1997年墨西哥危機的研究等等。［4］這些研究通常都以國內宏觀經濟指標來解釋貨幣危機，如低的外匯儲備、擴張性的財政和貨幣政策以及較高的利差等。

對多國貨幣危機的研究運用了不同國家的不同信息。例如，Edwards（1989）運用1962―1982年間17個發展中國家作為樣本，研究發現實際匯率升值和較弱的外國資產增加了危機發生的可能性；Frankel和Rose（1996）運用1971―1992年間105個發展中國家的面板數據進行研究，發現較低的外國直接投資水平、較低的外匯儲備、高的國內增長率、高的國外利率以及實際匯率的高估增加了貨幣危機爆發的幾率；Sachs等（1995）檢驗了1994―1995年間20個新興經濟體，發現M2/外匯儲備、實際匯率的升值、私人部門銀行信用的擴張對貨幣危機有顯著的影響。下面簡要介紹幾種比較有影響的貨幣危機預警指標體系。

劉遵義（1995）以墨西哥為參照國，觀察了1985―1995年東亞9個經濟體的經濟發展和金融情況，分析該地區發生貨幣危機的可能性。在他的主觀概率法中，選用了10項經濟和金融指標：實際匯率、實際GDP增長率、相對通貨膨脹率、國際國內利率差、國際國內利率差變化、實際利率、國內儲蓄率、國際貿易平衡、經常賬戶平衡以及外國證券投資和外國直接投資的比例。

Sachs，Tornell和Velasco（1995）利用20個新興市場經濟體的橫截面數據，運用線形回歸法建立了考察貨幣危機的STV橫截面回歸模型。在該模型中，貨幣危機指數被定義為儲備減少的百分比與匯率貶值百分比的加權和。

Frankel和Rose（1996）在假設金融事件是離散且有限的前提下，提出了投機性沖擊引發的貨幣危機是有多個因素綜合引起的FR概率模型。在該模型中，10多個變量都得到考察，其中包括國內信貸增長率、政府預算/GDP、國際儲備/進口、GDP增長率、經常賬戶/GDP、實際匯率高估程度等。

Kaminsky，Lizondo和Reinhart（1997）對貨幣危機的理論進行了全面的回顧，建立了預警貨幣危機的KLR信號法，成為當今預測貨幣危機最受重視的理論。其核心思想是：選擇一系列指標并根據其歷史數據確定其閥值（使干擾信號比率最小化的取值），當某個指標的閥值在某個時點或某段時間被突破，就意味著該指標發出了一個危機信號，危機信號越多，表示某一個國家在未來24個月內爆發危機的幾率越大。具體指標包括：國際儲備、進口、出口、貿易條件、實際匯率對一般趨勢的偏離、國際國內實際存款利率差、過剩的實際M1差額、M2乘數、國內信貸對GDP的比率、實際存款利率、名義借款利率和存款利率之比、商業銀行存款、廣義貨幣與國際儲備的比率、產出指數和股票指數等15個指標。

付江濤和王方華（2004）在國外研究的基礎上，本著全面性、針對性、優越性、互補性和操作性的原則，構建了一套貨幣危機預警指標體系，并對東南亞和墨西哥貨幣危機進行了實證分析。這些指標包括：經常賬戶/GDP、短期外債/外債、外債/GDP、短期外債/外匯儲備、相對通貨膨脹率、資本充足率、不良貸款/總貸款、國內信貸增長率/GDP、國際國內利率差、實際匯率上升率。

隨著研究的深入，衡量和預警貨幣危機的指標越來越多，體系也越來越龐大，無疑增加了測度和預警貨幣危機的難度，但是無論是哪種方法，都非常重視匯率和外匯儲備的變動情況，因此，我們可以將匯率變動率和外匯儲備變動率看作衡量和預警貨幣危機最重要的指標。

2資本賬戶開放、資本流動與貨幣危機

進入20世紀90年代以來，新興市場發生了多次貨幣危機。1994年的墨西哥危機，1997年的亞洲危機，1998年的俄羅斯危機，1999年的巴西危機。與這些危機相伴的是新興市場的資本賬戶開放和國際資本流動的加劇。對于90年代以來貨幣危機頻繁發生的原因，有很多不同的解釋，其中，以資本賬戶開放為特征的金融自由化及其進程中的資本流動的理論備受矚目。

世界銀行（1997）以及Calvo提出了資本流動導致貨幣危機的模型。這些模型分析了大規模資本流動對一國宏觀經濟狀況、銀行業的影響，指出大規模的資本流動使得經濟穩定性變弱，出現經濟過熱、實際匯率升值、經常賬戶惡化、資產泡沫化等問題，導致銀行業過度貸款，不良貸款比例增加，在外部投機沖擊作用下，容易引發貨幣危機。［5］Stiglitz也認為，發展中國家資本流動的增加，也增加了發生危機的可能性。［6］

Mckinnon認為，亞洲危機中所體現的道德風險在很大程度上來源于對國際收支中資本賬戶缺乏管制。［7］而且，受部分金融自由化以及隱含的匯率穩定保證的驅使，大量資本流向亞洲，加劇了流動性風險、市場風險和信用風險。［8］

Mishkin從信息不對稱的角度探討了資本流動與貨幣危機的問題：由于政府對銀行機構的監管不力，導致資本過度流入，造成借貸，而借貸恰恰是危機的前兆。［9］

姜波克在討論人民幣自由兌換時提出，如果資本賬戶結構中短期資本的數額很大，當基本因素或預期因素發生大的變化引起短期資本大量流出時，一國的國際收支就會變得不可維持，在固定匯率制度下，這種不可維持性會直接表現為貨幣危機。［10］

Sarno和Taylor運用時間序列的研究方法，得出亞洲貨幣危機是由強大的資金流入所造成的資產價格膨脹引起的，并且被道德風險、資產價格緊縮和實際資本外逃所加強和放大的結論。［11］

由此可見，大量的理論和經驗研究表明，大規模的資本流動與90年代以來的貨幣危機之間有著緊密的聯系。本文正是以此為理論基礎，選取亞洲六國1985―1999年的季度數據，運用面板數據的方法，研究資本賬戶開放度與貨幣危機之間的關系，以及不同國家之間經濟基礎條件的差異對這種內在聯系的影響。

二、指標選擇

1外匯市場壓力指數

Girton和Roper提出了外匯市場壓力的概念，將其定義為外匯市場對本國貨幣的超額需求，這種超額需求迫使匯率和外匯儲備做出調整，只有通過匯率的價格調整，或者外匯儲備的數量調整，才能消除外匯市場中的超額需求。［12］

Eichengreen，Andrew和Wyplos在Girton和Roper研究的基礎上，認為國內國際的利差會導致國際投機資本的流動，進而影響各國匯率變動。因此，他們將利率視為內生變量，將外匯市場壓力指數看作匯率變動、外匯儲備變動和利率變動的加權平均，作為衡量貨幣危機的指標。［13］

Sachs等認為，許多發展中國家利率資料不完整，所以將其納入外匯市場壓力指標無法適用，因此，他們將外匯市場壓力指數修改為匯率變動與外匯儲備變動之和，以樣本期間的匯率變動與外匯儲備變動值的標準差為倒數，避免短期匯率和外匯儲備變動過于激烈，從而避免極端值影響實證結果。［14］Kaminsky，Lizondo和Reinhart認為許多發展中國家的利率水平受到政府干預，而不由市場所決定，因此應該用匯率變動率和外匯儲備變動率作為衡量外匯市場壓力的指標，權數是兩個變量的標準差的倒數。［15］Giancarlo，Pesenti和Roubini也認為不應該將利率納入外匯市場壓力指標之內，因為當一國因貨幣危機而遭受攻擊時，該國會立刻面臨貨幣貶值和外匯儲備減少的問題，但是利率上升導致外匯儲備減少和貨幣貶值，這兩者之間相關性很大，在一個模型中不需要有兩個相關性很高的變量。［16］

Kaminsky等用外匯市場壓力指數來對貨幣危機進行事后確認，EMPI是匯率變動率與外匯儲備變動率的加權平均，EMPI隨著貨幣的貶值和外匯儲備的損失而增加，EMPI的大幅增加反映了本幣的強大賣出壓力，當EMPI高于平均值的三個標準差時，就認為處于貨幣危機時期。［15］

本文的研究就是選取外匯市場壓力指數作為衡量和測度貨幣的指標，具體如下：

其中，EMPI表示外匯市場壓力指數；ΔE表示匯率的變動率；ΔR表示外匯儲備的變動率；σE表示樣本期間匯率變動率的標準差；σR表示樣本期間外匯儲備變動率的標準差。這里的匯率用本幣/美元表示，當本幣貶值時ΔE為正值，而外匯儲備減少時ΔR為負值，所以此處用“-”表示ΔE與的ΔR加權和，共同構造外匯市場壓力指數。

2資本賬戶開放度

資本賬戶開放度的測算，是指通過構建一套有效的指標體系對某一國家在一定時期資本賬戶開放狀況的綜合估計。如何測算一國資本賬戶開放的程度，學術界有不同的算法，歸納起來主要有兩大類：一類是約束式測度方法，另一類是開放式測度方法。考慮到數據獲得的難易程度，以及本文的研究重點是資本賬戶開放所引起的資本流動規模對貨幣危機的影響，所以選取了作為開放式測度方法之一的Volume法作為測度資本賬戶開放度的方法，具體為：

其中，OPENt表示第t期的資本賬戶開放度；FDIt表示第t期的直接投資的發生額；FPIt表示第t期的證券投資的發生額；GDPt表示第t期的國民生產總值。

3其他指標

資本賬戶開放度和外匯市場壓力指數這兩個指標的確定，可以用來分析資本賬戶開放所引起的資本流動規模對貨幣危機的影響程度。為了進一步分析這種影響在不同國家之間的差異，本文還選取了其他一些指標，用來說明一國經濟基礎條件的差異是如何影響資本賬戶開放與貨幣危機之間的關系的。

（1）經常賬戶余額/GDP（CA）。本文采用樣本期間一國經常賬戶余額占GDP比重的季度數據來反映該國經濟的外部均衡狀況。一國外部均衡的目標是國際收支平衡，尤其是經常賬戶的平衡，因此，用該指標可以比較有效地衡量一國的外部均衡狀況。

（2）國際國內利率差（RD）。本文選用樣本期間一國每季度末國際國內的利率差，用來反映該國金融改革的深化程度，隨著金融改革和利率市場化的進行，國際國內的利率差應該呈不斷縮小的態勢。本文所采用的國際利率為3個月期限的美元市場利率，國內利率為3個月期限的本幣市場利率。

（3）通貨膨脹率（CPI）。本文選擇通貨膨脹率指標用來衡量一國經濟的內部均衡狀況。一國實現內部均衡的目標是幣值穩定，以及保持經濟增長，若一國存在高的通貨膨脹率，意味著該國的內部經濟情況不容樂觀，反之，則表示該國的內部經濟情況較好。因此，通貨膨脹率指標可以較好地衡量一國內部均衡的狀況。文中的通貨膨脹率用樣本期間一國季度末的消費價格指數（CPI）表示。

（4）數據來源與轉換。本文所采用的數據除3個月期限的美元市場利率外，均來自于國際貨幣基金組織（IMF）的國際金融統計數據庫（InternationalFinancialStatistics，IFS）。1985年的3個月期限的美元利率季度數據來自美聯儲網站，1986―1999年的3個月期限的美元利率季度數據來自英國銀行家協會（BritishBankersAssociation，BBA）公布的LIBOR利率。

本文的研究對象均為發展中國家，由于數據來源有限，少部分季度數據未能獲得，只獲得了年度數據。為了將這些年度數據轉化為季度數據，本文根據沈中華、李紀珠和李建興提出的模糊距離權數法（fuzzydistanceweightingmethod）［17］來推算估計季度數據，其主要轉換原則為：以最接近的兩個年度數據來推算欲計算的季度數據；以加權平均直線距離模糊歸屬函數（hamminglinearfizzymembershipfunction）來決定權數，即時間距離較近的給予較大的權數，但權數和為1；由于是從年度數據推算季度數據，故所推算的數據需除以4。計算公式如下：

三、模型設定、檢驗與實證分析

1模型設定與檢驗

本文采用面板數據的方法，以外匯市場壓力指數為被解釋變量，以資本賬戶開放度、經常賬戶余額/GDP、國際國內利率差、通貨膨脹率為解釋變量，建立模型，考察樣本期間各國資本賬戶開放對貨幣危機的影響，以及各國不同的經濟基礎條件下這種影響是如何變化的。

面板數據模型的基本形式為：

其中，N表示個體截面成員的個數；T表示每個截面成員的觀測時期總數；參數αit表示模型的常數項；參數 表示對應于解釋變量向量 的系數向量；隨機誤差項 相互獨立，且滿足零均值、等方差為σ2u的假設。

建立面板數據模型的第一步就是檢驗被解釋變量yit的參數αi和βi是否對所有個體樣本點和時間都是常數，即檢驗樣本數據究竟符合哪種面板數據模型形式，從而避免模型設定的偏差，改進參數估計的有效性。經常使用的檢驗是協方差檢驗，主要檢驗如下兩個假設：

如果接受假設H2，則可以認為樣本數據符合不變系數模型，無需進行進一步的檢驗；如果拒絕假設H2，則需要檢驗假設H1。如果拒絕假設H1，則認為樣本數據符合變系數模型，反之，則認為樣本數據符合變截距模型。

經計算，本文采用的樣本數據在兩個假設條件下的F統計量分別為：

查F分布表，在給定5%的顯著性水平下，得到相應的臨界值為：

由于F2>153，所以拒絕H2；又由于F1

其中，α為樣本國家發生貨幣危機的平均水平；α*i為i國發生貨幣危機的自發水平對平均水平的偏離，用來反映各國之間發生貨幣危機的差異；γt反映時期影響的時期個體恒量，反映資本賬戶開放程度的時期變化帶來的發生貨幣危機的水平變化。模型（1）用來考察資本賬戶開放對貨幣危機的影響，模型（2）用來考察在考慮一國經濟基礎條件之后，這種影響會發生何種變化。

2實證分析

由于各國發生貨幣危機在結構上存在一定程度的差異，所以使用GLS法（crosssectionweights）對模型進行估

由估計結果可以看出，資本賬戶開放度與外匯壓力指數呈正相關關系，在一定條件下，資本賬戶開放度每增加一個單位，發生貨幣危機的概率就增加009。圖1給出了各國在樣本期間資本賬戶開放度與外匯市場壓力指數的關系，可以看出，從總體趨勢來看，大部分國家在樣本期間隨著資本賬戶開放度的提高，外匯市場壓力指數也隨之提高，表明發生貨幣危機的可能性越大，這在1997年爆發亞洲貨幣危機前后表現的尤為明顯。

其中，反映樣本期間各時期資本賬戶開放對貨幣危機影響程度的的估計結果由表1給出。

從表1的結果可以看出，在樣本期間，資本賬戶開放引發貨幣危機平均水平最高的時期是1997年第4季度，其次是1997年第3季度，而平均水平最低的時期是1985年第2季度，其次是1985年第3季度。這與圖1的顯示結果基本吻合，樣本國家在1985年前后剛剛開始資本賬戶開放的進程，那時候各國爆發貨幣危機的幾率也是最低的，隨著資本賬戶開放程度的不斷提高，引發貨幣危機的可能也越來越大，到1997年，各國資本賬戶開放程度達到最高，貨幣危機的壓力也相應最大，這時從泰國開始的貨幣危機蔓延到其他國家，危機之后，各國資本賬戶的開放程度有所下降，相應地發生貨幣危機的幾率也隨之下降。

下面再來考察資本賬戶開放對貨幣危機的影響在國家之間的差異，本文分別對模型（1）和模型（2）進行估計，通過對比分析各國經濟基礎條件的不同是如何影響資本賬戶開放對貨幣危機的作用的。估計結果如表2所示：

從表2的估計結果可以看出，在模型（1）中，發生貨幣危機的自發水平最高的是印度和泰國，其次是印度尼西亞，自發水平最低的是馬來西亞，其次是菲律賓和韓國。在考慮經濟內外部均衡情況和國內金融基礎條件后，從模型（2）的估計結果看到，泰國和馬來西亞發生貨幣危機的自發水平明顯提高，菲律賓略有提高，印度沒有變化，印度尼西亞的情況略有好轉，而韓國發生貨幣危機的自發水平大大降低，這充分說明在不同的經濟基礎條件的影響下，各國資本賬戶開放對貨幣危機的影響是不同的，也就是說，具有穩固的經濟基礎條件，實現內外部均衡，并且具備健康有效的金融體系的國家，可以大大避免因資本賬戶開放引發貨幣危機的可能，這可以從圖2、圖3和圖4給出的樣本國家經濟基礎條件的對比中反映出來。

從圖2、圖3和圖4給出的樣本國家經濟基礎條件的對比可以看出，韓國的經濟基礎條件要好于其他國家，這樣就有效地緩解了由于資本賬戶開放對貨幣危機產生的壓力，而經濟基礎條件欠佳的泰國和馬來西亞，則放大了資本賬戶開放引發貨幣危機的幾率。這與亞洲貨幣危機的實際情況基本符合，在1997年爆發的亞洲貨幣危機當中，受影響最大的就是泰國，而韓國相對遭受的影響則比較小。在考察的樣本國家中，印度是一個例外，90年代初印度的資本賬戶開放的程度非常低，但其外匯市場壓力指數經歷了幾次大的動蕩，這應該是其他因素影響的原因，隨后隨著印度資本賬戶開放的程度提高，其外匯市場壓力指數也隨之升高，但在亞洲貨幣危機當中，由于印度的經濟基礎條件較好，而且非常注重資本賬戶開放前提條件的建設以及資本賬戶的有序開放，因此沒有受到什么大的影響。

正如前文提到的一樣，貨幣危機的衡量有著十分龐大的指標體系，本文所采用的外匯壓力指數只是一個簡化了的衡量貨幣危機的指標，另外，對于各國經濟基礎條件的考察，本文也是選擇了一些重要的指標加以量化，這其中也存在有些數據獲得比較困難的原因，因此在實踐當中，還要有許多其他因素需要考慮。即便如此，本文通過對幾個代表性指標的模型分析，可以看出：發展中國家的資本賬戶開放在一定程度上會帶來發生貨幣危機的可能性，這種可能性的大小與各國實行資本賬戶開放時的經濟基礎條件有關，良好的經濟基礎可以有效地避免和化解發生貨幣危機的可能，反之，則會擴大資本賬戶開放引發貨幣危機的幾率。

四、結論

通過以上對泰國、馬來西亞、印度、韓國、印度尼西亞和菲律賓6個發展中國家的實證分析可以看出，隨著資本賬戶開放程度的提高，資本流動的規模不斷擴大，會對外匯市場產生越來越大的壓力，有可能引發貨幣危機，尤其是在一國的經濟基礎條件不穩固的情況下，資本賬戶開放引發貨幣危機的可能會被放大。那是不是為了避免貨幣危機，要實行資本管制呢？Friedman認為，實行資本管制可能是最壞的選擇，因為新興經濟體需要利用外部資本來發展經濟。Mishkin也認為，如果用傳統的、以外匯控制的方式實現資本控制，會阻止生產性投資資金流動，將會造成實際扭曲和資源的不適當配置，而且在當前貿易自由化和金融工具很容易繞過資本控制的大環境下，能否奏效還值得商榷。［9］

另一方面，資本賬戶開放對貨幣危機的影響，因國而異，在考察的樣本國家中，如果一國的內部和外部經濟狀況比較好，而且有著比較健康有效的金融體系，資本賬戶開放誘發貨幣危機的可能性會大大降低。因此，要取得資本賬戶開放帶來的收益，就需要在開放之初，具備良好的內外部條件，并且深化國內的金融改革，否則，會擴大資本賬戶開放誘發貨幣危機的可能。其中，最重要的是具備高效率的金融體系，應當通過改進銀行規制和監管來使資本流入不產生借貸和銀行機構的過度風險，這可以集中治理金融脆弱性的本源，可以提高金融體系的效率。［9］

由此可見，對中國這樣的發展中國家來講，資本賬戶開放不是一蹴而就的，需要具備一系列的前提條件。高海紅提出，可持續的和可帶來收益的資本賬戶開放，需要有一些必要的前提，在缺乏相應的前提條件下，以激進的方式實現資本賬戶開放是導致危機的直接原因。李劍峰和藍發欽通過對一些國家的比較研究也發現，資本賬戶開放要配以更有力的國內政策和金融體系、匯率與宏觀政策的協調，才能取得預期的效果。參考文獻：

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篇4

關鍵詞：金融危機；傳導機制；路徑

Abstract：This article， based on the summarization of the financial crisis conduction mechanism， analyzed the crisis conduction channel from two perspectives: Domestic and foreign. It includes: the crisis conducted from real estate markets to credit markets， from credit markets to capital markets， from financial markets to the real economy and how the crisis affected the global economy. Furthermore， the paper made a brief conclusion.

Key Words：financial crisis，conduction mechanism，channel

中圖分類號：F831.59文獻標識碼：A文章編號：1674-2265（2009）04-0016-04

2007年2月爆發的美國金融危機，至今已經有兩年多的時間。這場金融危機最初爆發于房地產市場，之后迅速蔓延，波及信貸市場、資本市場，繼而沖擊全球的金融機構與金融市場。如今，金融危機已經擴展到實體經濟，演化為經濟危機。在經濟全球化的今天，金融危機的傳導也表現出不一樣的特征，研究其傳導機制，對于有效防范金融風險具有重大意義。

一、金融危機傳導過程分析

從金融系統出現紊亂到實體經濟全面衰退存在一系列的過程與環節，所有這些過程和環節的集合即為金融危機的傳導機制。金融危機的傳導，實際上是一個金融風險形成、積累、轉化和擴散的過程，是一個從量變到質變的過程。這個轉變過程，也就是相關的經濟狀態從均衡轉向失衡，然后進一步擴散的過程。

金融危機的傳導過程可以分為兩個層面：一個是危機在不同市場或不同領域之間的傳導與擴散過程；另一個是危機在不同地理空間上的傳導與擴散過程。

（一）金融危機在不同市場或不同領域之間的傳導與擴散過程

從危機的內容來看，金融危機可以分為四種類型：貨幣危機、外債危機、銀行業危機與資本市場危機。隨著金融危機的發展與傳導，這些危機是相互交叉的，并不是獨立的。

1.以貨幣危機為先導的金融危機的傳導與擴散。貨幣危機源于匯率扭曲。由于國內出現嚴重的貨幣供求失衡、資金信貸失衡、資本市場失衡或者是國際收支失衡，國內出現嚴重的貨幣匯率高估，從而引發投機性攻擊、資本外逃和投資者信心崩潰，這又加劇了國際收支的失衡和本國貨幣匯率的狂跌，引發了貨幣危機。貨幣危機通過傳導與擴散機制，特別是信心危機的傳導，造成貨幣供求、資金借貸和資本市場失衡的加劇，引發股市危機和銀行業危機，從而形成全面的金融危機。

2. 以外債危機為先導的金融危機的傳遞與擴散。債務危機的爆發，源于資金信貸和國際收支的失衡。過度地利用外資，導致支付能力的不足和國際收支的嚴重失衡。過度利用外資也可能是由于國際收支失衡、通貨膨脹和資本市場失衡造成。支付能力不足削弱了投資人的信心，造成資金外逃，引發外債危機。外債危機通過傳導與擴散機制，可以引發貨幣危機、資本市場危機和銀行業危機，從而形成全面的金融危機。

3. 以銀行業危機為先導的金融危機的傳導與擴散。銀行業危機源于金融機構的內在脆弱性以及由此發生的各種風險――特別是由于過度信貸導致的大量的不良資產。當經濟衰退或資金借貸嚴重失衡時，就出現了信心危機和擠兌，引發了銀行業危機。銀行業危機爆發后，通過傳導和擴散機制，即無力支付存款人存款，導致個人和企業的破產，引發資本市場危機和貨幣危機。

4.以資本市場危機為先導的金融危機的傳導與擴散。資本市場的失衡，除了市場內部原因之外還可能是因為實體經濟和產業結構的失衡、經濟增長速度的放慢或即將放慢、貨幣政策的調整、銀行業危機、外匯市場危機和債務危機及它們所帶來的信心危機而導致。當人們對于金融資產價格、整體經濟的信心急劇喪失時，人們會在短時期內采取一致的行動，拋售各種資產特別是有價證券，導致資本市場危機的爆發。資本市場危機的爆發，使企業和個人遭受巨大損失，資金借貸和貨幣需求出現嚴重失衡。資本市場危機通過傳導和擴散機制，引發銀行業危機和貨幣危機。

（二）金融危機在不同地理空間上的傳導與擴散過程

一般來說，金融危機在不同地理空間上的傳導與擴散主要有兩個載體：一是投資者信心的相互影響；二是資本的流動。貨幣危機與外債危機主要依靠這兩者實現傳導。資本市場危機，在各國資本市場相對獨立的情況下，主要依靠投資者信心的喪失來傳導。

由于各個市場對外聯系的密切程度不同，如果起始爆發危機的市場不同，危機在空間上的傳導能力是不同的。一般而言，銀行業危機在國內不同地區之間的傳導能力很高，而跨國度空間的傳導能力較??；貨幣危機和債務危機的跨國度傳導能力最高。當然，金融危機在空間上的傳導能力，還和影響到的國家或地區的對外開放程度、自身金融體系的穩健程度、外匯儲備水平、國際收支情況等因素有關。

可見，金融危機在不同空間和市場之間的傳導過程不是截然分開的，而是同步進行的，時間上相互交叉、傳導上相互感染、空間上連鎖反應，形成極為復雜的傳導與擴散機制。

二、美國金融危機成因分析

美國金融危機是金融風險長期積累瞬間爆發的結果。美國金融產品體系像個倒置金字塔，底層是基礎資產，如住房貸款、信用卡貸款、工商企業貸款、消費貸款、教育貸款等等，在此基礎上構造出金融衍生產品的大廈。伴隨著近10年來的金融創新浪潮，以住房貸款等為基礎資產，美國的金融衍生產品市場發展迅猛，產品設計得越來越復雜，這些產品的真實價值和風險等方面信息的透明度也隨之下降。當風險積累到一定程度，危機就爆發了。

究其原因，主要有以下幾點：（1）美聯儲的加息與房地產市場的降溫。長期的低利率政策刺激了美國經濟的增長，同時也帶來了房地產市場的過度繁榮，在利益的刺激下，衍生金融產品泛濫。美聯儲的加息為這一切劃上了句號，房地產市場迅速降溫，違約現象頻頻出現，由此直接造成了金融機構的流動性不足，點燃了美國金融危機的導火索。（2）金融衍生產品的催化作用。資產證券化的過度使用成了金融危機的催化劑。資產證券化的產生，使資金鏈得到延長，同時風險也在整體上被擴大了。危機爆發時，迅速波及整個資金鏈條，激發了系統風險的釋放。（3）信息披露不充分。如前所述，美國金融衍生工具迅猛發展，其透明度不斷降低，信息不對稱現象也因此越發嚴重，不確定性因素大大增加。（4）政府監管不力。長期以來，美國當局一直注重經濟的增長，忽視了信貸風險的控制，金融衍生品的發展也超越了金融監管的范疇。

美國金融危機實際上是金融杠桿的放大效應過度導致了金融泡沫，泡沫破滅必將引發危機。美元的全球流動機制為美國境內金融創新提供了充足的美元貨幣，這使得華爾街可以將美國境內的收入流最大限度資本化，長年累月下來造成了經濟的虛擬化。更重要的是，在此過程中低收入者的收入流一再被杠桿化，形成了杠桿鏈，這一方面延長了風險源頭到最終持有者之間的風險傳導路徑，另一方面也使得各類金融杠桿的作用交織在一起，使得經濟中的風險不斷放大，將金融業的脆弱性傳導給了整個美國經濟。

三、金融危機在美國內部傳導的路徑分析

美國金融危機爆發不是偶然的，有其內在原因與機理。長期以來美國以過度消費支撐和刺激經濟，在創造繁榮的同時，積聚了財政赤字、貿易逆差、資產價格飆升、過度借貸、投機資金泛濫等大量金融風險和經濟泡沫，最終促使風險爆發和泡沫破滅。其主要原因就是通過信用創造出了超出自身支付能力的需求，或者說消費未來。這場危機從房地產市場到信貸市場、再到資本市場，從虛擬經濟到實體經濟，從美國金融市場到全球金融市場，從美國實體經濟到全球實體經濟，迅速蔓延，給全球經濟造成嚴重的損害。

（一）金融危機在金融市場內部的傳導

1. 危機由房地產市場傳導至信貸市場。美國金融危機由房地產市場傳導至信貸市場是緣自抵押貸款標準放松和抵押貸款產品創新，在這一過程中，貸款金融機構就將房地產市場的風險擴散了，當美聯儲提高利率、房地產市場大幅下滑、貸款人無力償還貸款時，導致信貸市場流動性短缺，直接陷入支付危機。

在美國房地產市場一派繁榮景象之時，由于優質按揭市場已經趨于飽和，過熱的房地產市場刺激貸款金融機構，向信用并不好的貸款人發放貸款，即發放次級抵押貸款。為了使次級按揭貸款更加具有吸引力，發放次級抵押貸款的金融機構普遍采用2/28或3/27的優惠固定期或浮動期利息結構，也就是在最初的2―3年內給予非常優惠的按揭利率，而后則按市場利率加上一定息差的浮動率來計息。很多對房價上漲或自身收入、信用等級有著良好預期的貸款申請人，都申請到了未來可變利息超過自身接受能力的次級按揭貸款，隨即金融機構對于發放次級貸款的條件限制越來越松，其中有兩項政策最為冒險：一是購房無需提供首付，全部資金皆可從銀行貸款，前幾年還可只付利息而不用償還本金。二是對借款人不做任何信用審核。信貸金融導致了房價非理性的上漲，直至美國住房需求市場很快飽和。這樣，當美國進入加息通道以后，購房者還款負擔加重，房地產價格下跌，購房者難以將房屋出售或抵押融資，隨之出現大量違約，金融機構因此而出現資金鏈斷裂，面臨倒閉的風險。金融危機由此從房地產市場傳遞至信貸市場。

2. 危機在信貸市場與資本市場之間的傳導。美國金融危機從信貸市場傳導至資本市場是緣自金融衍生工具――資產證券化的助推作用。

資產證券化的核心內容是，只要某項非流動性資產在未來能夠產生穩定的現金流，那么該非流動性資產的所有者就能夠以未來現金流為基礎，將該資產打包成某種形式的債券，通過向資本市場出售債券而收回流動性資金。為了迅速回籠資金以提供更多抵押貸款，它們在投資銀行的幫助下，將一部分住房抵押貸款債權從自己的資產負債表中剝離出來，以這部分債權為基礎發行住房抵押貸款支持證券（CDO），從而將與該部分抵押貸款債權相關的信用風險轉移到持有住房抵押貸款支持證券的機構投資者的資產負債表上。這個證券化過程由一個長長的鏈條來完成：信貸公司和銀行、債權打包服務公司、投資銀行、信用評級等中介公司、投資基金、投資基金的投資人。債權打包服務公司將信貸公司和銀行的次級抵押貸款打包制成債券“標準件”，由信用評級等中介公司進行信用評級，再由投資銀行和投資基金持有或者賣給其他的商業銀行、對沖基金等金融機構。從表面上來看，經過證券化后貸款金融機構的風險似乎得到了有效的分散與轉移，實際上卻擴大了整個金融市場的系統風險。這樣次級房地產抵押貸款的信用風險便由制造次級房地產抵押貸款的商業銀行轉移到資本市場。一旦次級抵押貸款的整體違約率上升，機構投資者持有的次級抵押貸款支持證券的市場價值就會大幅縮水，由于上述機構均實施了以市定價（Market to Market）的會計記賬方法，因此即使沒有出售貶值的債券發生實際虧損，也要在資產負債表上相應期間進行減記，在利潤表上就會表現出相應的虧損，當入不敷出時，連鎖反應就會導致整個資本市場發生危機。

反之，資本市場發生危機更加劇了信貸市場的資金緊縮局面。由于自身的資產價值縮水，到資本市場融資亦發生困難，為了滿足巴塞爾新資本協議提出的自有資本充足率的規定，商業銀行等金融機構不得不降低風險資產在資產組合中的比重，從而導致商業銀行的“惜貸”行為。也就是說，資產價格的下跌導致信貸市場出現持續緊縮，危機從資本市場再度傳導至信貸市場。

（二）金融危機從金融市場傳導至實體經濟

美國金融危機爆發以后，投資者開始擔心信貸問題是否會演變成為整體經濟危機，紛紛出售股票轉而持有現金，導致美國股市出現劇烈波動，這一方面通過財富效應影響了居民消費，另一方面通過托賓q效應和金融加速器理論影響了企業投資。

由于儲蓄偏低，美國居民的消費模式一直是借貸消費，然而金融危機的爆發打破了此種消費模式長期以來的興旺周期，受沉重的信貸損失和壞賬拖累，金融機構已經不再視消費信貸為無風險業務，信貸緊縮正在向消費緊縮轉變。此外，美國經濟下滑導致其對能源、金屬和農產品等原材料的需求下降，從長期看，需求下降必然導致價格下跌，商品市場也會因此而大幅波動。

金融危機爆發導致的另一個直接結果就是失業率上升。大量的金融機構倒閉使很多人瞬間失業，例如雷曼兄弟的破產就導致2萬員工失業，此外還有由于企業無法維持經營而進行的裁員等等，據美國勞工部就業報告數據，美國非農業部門失業人數已達15.9萬人，創五年來失業率最高點。因此，金融危機已不可避免地傳導到美國實體經

濟。

四、金融危機由美國向全球傳導的路徑分析

（一）貿易渠道的傳導

美國是世界上最大的貿易國，長期以來保持對外貿易逆差，主要依靠進口來維持國內消費。金融危機發生以后，美國國民財富大幅縮水，信用規模急劇收縮，居民消費支出因此而減少，通過收入效應作用于有直接貿易關系的國家，進口需求直接減少，由此造成出口國企業利潤下降，經濟受到沖擊。例如，除去價格影響，我國海關總署公布的數據顯示，2008年1至7月份出口額同比增長由2007年的超過20%放緩至12%，這種外需的減少短期內是無法由國內需求彌補的，一些出口企業因此而遭受虧損。

（二）金融渠道的傳導

美國是世界上金融系統最完善的國家，被認為是最為安全的投資市場，其商業銀行、投資銀行、對沖基金等金融機構非常發達，美國股市多年以來也一直保持相對穩定的增長，這不但為投資者帶來相對豐厚的收入，而且直接導致投資者金融財富的增加，良好的示范效應進一步鼓勵了投資者持股的積極性。世界許多國家均持有美國債券、股票及其他金融資產，機構投資者也將大部分資金投入了美國金融市場。

在美國進行資產證券化的過程中，全球很多國家的機構投資者同時參與到了風險擴散的鏈條中。美國CDO市場的崩潰，導致國內的金融機構倒閉，持有這些金融機構資產的跨國金融機構也遭受了巨額損失。在這一方面，歐洲的銀行受到很大的打擊，因為歐洲的銀行和美國的銀行做著同樣的操作。如今，歐洲的銀行間交易基本上已經無法正常運轉，銀行與銀行之間互相不信任，導致拆借市場處于癱瘓狀態。為了達到最低資本充足率和保證金要求，或出于調整資產負債表的需要，虧損的金融機構大幅收縮對另一國家的貸款，將危機傳導至下一個國家。危機發生后，全球股市與美國股市同步下跌，很大程度上是由跨國金融機構在全球范圍內降低風險資產比重的調整行為所致。在金融危機蔓延的同時美國也在做著投資組合的調整，由于國內資本市場流動性嚴重不足，美國將部分海外資本撤回，加劇全球短期資本波動。

（三）心理渠道傳導

在金融危機爆發以前，投資者對美國經濟抱有很高的期望，信心盲目高漲，不顧危機發出的種種征兆及預警信號，不斷投入資金，增持美國資產。危機爆發后，投資者又表現極度悲觀，從資本市場上倉皇而逃，不再相信政府的政策，這種“羊群效應”進一步惡化了金融危機，甚至一些經濟狀況良好的邊緣國家和地區由于資金流的問題而陷入危機。

五、結論

美國金融危機并沒有表現出劇烈的貨幣危機和債務危機，它更多是隱性的，而不是顯性的。實際上，金融危機的真正實質是，美國金融市場濫用信用衍生品的創新、預支市場和社會信用，從而造成信用風險逐漸累積，進而釀成信用危機。這場以銀行業危機為先導的金融危機提醒美國，經濟發展要更注重于實體經濟的發展，而非虛擬經濟的虛高。虛擬經濟的運行脫離了實體經濟的基礎，變得更加不穩定，這種不穩定性就造成了經濟中的泡沫，一旦泡沫被刺破，將嚴重損害實體經濟。另外，金融監管要跟得上金融工具的創新步伐。任何金融創新都應該立足于戰略高度來規劃，僅僅滿足于技術性的、工程性層面的創新必然會忽視社會性的整體風險。

參考文獻：

[1]王鵬.國際金融危機傳導機制研究[D].四川大學碩士論文，2007（5）：3.

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關鍵詞：國際收支調節；現行貨幣制度；“雙順差”結構

一、國際收支平衡概念及其調節機制。

1、國際收支概念及導致國際收支不平衡的原因

國際收支是指一國與其他國家或地區由于貿易、非貿易及資本往來而引起的國際間貨幣收付。各國在進行對外貿易的過程中，都在尋求用各種手段調節國際收支以達到收支均衡，即進口和出口相對持平。但是，各國保持國際收支平衡的努力卻往往由于多種原因而付之闕如，較為典型的引發國際收支不平衡的原因有：結構性原因、貨幣性原因和收入性原因等?？傊?，引發國際收支不平衡的原因是多樣的，相應的調解國際收支的方式也必須多樣。

2、進行有效國際收支調節的先決條件

那么，在一國的國際收支調節中怎樣兼顧本國利益和世界整體利益？一個很重要的因素就是國際貨幣制度問題。一個完善的國際貨幣制度所應達到的目標是，第一，能夠促進世界生產要素的有效分配，使所有國家的收入都有增長。第二，能夠使世界經濟得到穩定。第三，應該是一個有彈性的機體，能夠承受住可能發生的外來沖擊，減少沖擊給各國帶來的影響，并且，也要從根本上阻止各國輸出其內部的不穩定性因素。第四，必須保證各國的相對獨立性，以不妨礙它國和整個體系的方式達到自立的政策目標。達到了以上目標，一定國際貨幣制度下的各國貨幣關系都是有序的。

國際儲備貨幣是國際貨幣制度的基本要素。它確定一定國際貨幣制度下的國際儲備和提供國際流動性，并且為國際收支逆差融資提供物質基礎。國際匯率制度是國際貨幣制度的核心。匯率制度的選擇對國際收支調節的主要影響是：匯率是否否變動及變動的幅度對國際經濟的穩定性和貨幣體系本身的彈性有影響；對國際收支失衡的表現形式和調節方式有影響。

二、現行國際貨幣制度下的國際收支調節

嚴格意義上來說，當前的國際社會并沒有在“布雷頓”體系之后建立一個新的國際貨幣制度。金本位制的自動調節或穩定機制不復存在了，取而代之的是以“牙買加協議”為標識的多元匯兌本位制國際貨幣制度。歐元的誕生挑戰美元的霸主地位，日元憑借戰后經濟的發展也在國際貨幣體系中占有一席之地，而近年來，隨著中國成為世界第二大經濟體，人民幣也成為國際貨幣體系的一極。但是應該說，沒有統一的國際貨幣、各大貨幣之間匯率變動頻繁、國際收支調節嚴重不對稱，國際貨幣制度的不合理嚴重影響國際社會收支平衡仍是國家貨幣制度急需解決的問題。

1、美元一強獨大，為國際收支失衡埋下隱患。

雖然依“牙買加協議”，黃金非貨幣化，即黃金與貨幣徹底脫鉤。但是由于特別提款權作用有限，歐元危機，美元仍是最主要的國際儲備。由于美國擁有世界最強經濟實力，各國中央銀行干預外匯市場及國際貿易計價結算都需要美元，因此今后相當長的一個時期內，美元作為主要儲備貨幣的地位不會喪失。但由此產生了一個問題，國際儲備貨幣的發行不受黃金約束，卻受困于美國國內經濟的需求。近年來，美元大量超額供給，因而制造了美國及世界此起彼伏的以經濟過剩和資產價格暴漲為特征的信用泡沫。美聯儲在決定美元供給時，并不考慮儲備貨幣與世界經濟的平衡關系，其貨幣政策的實施結果經常會對其他國家，尤其是金融市場不發達、金融監管有缺失的發展中國家的金融穩定，產生較大的負面影響。近20年內世界金融危機連續不斷，國際收支失衡，美元的發行就難脫干系。

2，匯率安排多樣化后，浮動匯率制對國際收支的消極影響巨大。

按“牙買加協議”，各國可以選擇固定匯率制或浮動匯率制。目前，整個匯率體系呈現出兩大趨勢：一是區域集團內實行穩定的匯率制，如歐盟及實行“盯住匯率制”國家的匯率制度；二是主要貨幣之間匯率巨幅波動。一般認為，在浮動匯率制度下，一國政府推行本國政策有較大的回旋余地，可以不受外部約束。匯率的波動還能防止通貨膨脹的國際傳遞，使一些國家較為順利地克服國內的通貨膨脹。但經驗表明，完全自由的匯率浮動也帶來不少問題：一是匯率波動幅度過大增加了國際貿易和對外投資的不確定性，使之風險陡然增大；二是各國經常項目收支對匯率變動的反應遲緩，因而它對國際收支的調節作用不大；三是匯率過度波動，使國際基金組織對國際儲備的控制削弱，主要硬通貨國家的膨脹政策可以肆意繼續下去，而無國際收支問題之慮。

3、國際收支調節機制的多樣、自由化，未能根本性地解決國際收支失衡問題。

在現行國際貨幣制度下，國際收支調節可通過匯率機制、利率機制、IMF的干預及貸款、國際金融市場及商業銀行的活動綜合進行。但IMF資金的不足、權威虛，使長期以來全球范圍的國際收支失衡問題不能根除。

三、我國未來國際收支調節的路徑選擇

目前，我國不斷加劇的“雙順差”國際收支結構不利于經濟的可持續發展。從世界經濟發展史來看，隨著一國經濟的發展，其國際收支結構大致要經歷四個階段：第一階段為不成熟債務國階段；第二階段為成熟債務國階段；第三階段為不成熟債權國階段；第四階段為成熟債權國階段。由于我國經濟處于從第二階段向第三階段的過渡期間，因此，我國未來的國際收支平衡目標調節路徑將向經常項目順差以及資本和金融項目逆差過渡。

我國貿易和經常項目順差長期化、常態化是不可改變的趨勢。目前，我國經濟主要呈現兩大特點：一是我國產品國際競爭力日益提高；二是我國高投資、低消費率的經濟結構將延續，由此決定貿易項目順差長期化、常態化。我們應該采取國際通行的做法，注重從擴大國內消費這一源頭出發，保持合理的經常項目和貿易順差。從國際經驗看，加大資本項目調節力度是必然選擇。我國可以擴大對外投資的渠道，大量使用外匯資產，減緩外匯儲備大量積累和流動性過剩，減少國際收支順差較大的壓力；同時，合理引導人民幣升值預期，抑制短期熱錢流入；加強對短期外債管理，減緩短期間接資本流入，通過這些措施，逐步減少資本和金融項目順差，直至使其轉變為一定幅度的逆差。未來國際收支調節逐步轉變到經常項目順差以及資本項目逆差，是一條可行的路徑，符合我國作為發展中大國的特殊國情。

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[論文摘要]著重從金融監管制度缺陷、超前消費陷阱和對自由經濟理論的過度迷信三個方面分析了當前美國金融危機的起因，對如何維護我國的金融體系穩定和安全具有借鑒意義。

近年來美國次級房地產抵押貸款市場危機爆發，房地產業嚴重衰退，造成一連串重大金融事件，比如：美國政府托管“兩房”（房地美和房利美）、美林被收購、雷曼兄弟公司申請破產保護等，由此引發全球股市大跌，中國股市上證指數也跌穿2000點。全球金融領域面臨嚴峻挑戰，美聯儲前主席格林斯潘認為，當前這次金融危機的嚴重性，已經超過上個世紀30年代美國的金融危機。金融危機是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地(價格)、商業破產數和金融機構倒閉數)的急劇、短暫和超周期的惡化，包括貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。處于全球領先地位的美國金融系統，無論是發達程度、透明度、監管力度，還是融資規模、金融產品多樣化等都堪稱世界之最，為什么目前出現了這種日益嚴重的金融危機呢？我們對美國金融危機的爆發原因做了深入分析。

一、金融監管制度缺陷

美國金融危機表面上看是由住房按揭貸款衍生品中的問題引起的，深層次原因則是美國金融業嚴重缺乏監管，內部管理機制失誤造成的。美國從上世紀80年代末以來，推出了許多金融衍生產品，這對繁榮金融市場和市場經濟發揮過重要作用。但是，衍生產品太多，加大了投機風險，而與此有關的風險預警機制及防范措施卻未能跟上，從而為金融危機的爆發埋下了禍根。美國本輪金融風暴是次貸危機進一步延伸的結果，而次貸危機則與美國金融機構在金融創新中過度利用金融衍生品有關。

在各種可能導致金融危機的因素中，美聯儲政策的失誤可能是較為嚴重的一個危機因素。在格林斯潘主持美聯儲期間，特別是在2000年到2005年之間所采取的低利率貨幣政策在美國經濟和金融體系中埋下了危機的種子。長期的低利率給美國經濟帶來了三大負面影響：一是扭曲了信貸市場和房貸市場，二是減少了居民儲蓄，三是加劇了美元的貶值。低利率促使美國民眾將儲蓄拿去投資資產、銀行過多發放貸款，這直接促成了美國房地產泡沫的持續膨脹；而且美聯儲的貨幣政策還“誘使”市場形成一種預期：只要市場低迷，政府一定會救市，整個華爾街彌漫著投機氣息。然而，當貨幣政策連續收緊時，房地產泡沫開始破滅，低信用階層的違約率開始上升，由此引發的違約狂潮開始席卷一切賺錢心切、雄心勃勃的金融機構。龐大的赤字需要有大量外國資本的彌補，結果是美國的資本賬戶逆差大幅度增長，加劇了經濟失衡的風險。一旦出現經濟波動，引起外資撤離，美國就難免陷入一場金融危機。

二、超前消費陷阱

美國經濟發展的支柱主要依附于消費，使得經濟基本面發生了問題。為推動經濟增長，政府鼓勵寅吃卯糧、瘋狂消費，引誘普通百姓通過借貸消費。自上世紀90年代末以來，隨著利率不斷走低，資產證券化和金融衍生產品創新速度不斷加快，加上彌漫全社會的奢侈消費文化和對未來繁榮的盲目樂觀，為普通民眾的借貸超前消費提供了可能。很多人都在透支消費，而這主要是依靠借貸來實現。特別是通過房地產市場只漲不跌的神話，誘使大量不具備還款能力的消費者紛紛通過按揭手段，借錢涌入住房市場。但從2006年底開始，雖然美國房地產價格的漲勢只是稍稍趨緩和下降，經過金融衍生產品等創新金融工具的劇烈放大作用，美國金融市場的風險和危機就難以遏制地爆發出來。[來

消費、投資和出口是拉動一國經濟增長的三駕馬車，這三者是相輔相成的。如果消費太多，則會使得儲蓄減少，從而影響一國的資本積累，導致投資不足，影響經濟的下一輪發展。而美國正是消費的過于旺盛，擠占了投資，坐吃山空，經濟遲早會出現問題的。

三、對自由經濟的過度迷信

新自由主義經濟政策是把“雙刃劍”，對于美國金融危機的發生，一般認為這場危機主要是金融監管制度的缺失造成的，但是這場危機的根本原因不在華爾街，而在于美國近30年來加速推行的新自由主義經濟政策。所謂新自由主義，是一套以復興傳統自由主義理想，以減少政府對經濟社會的干預為主要經濟政策目標的思潮。其始于上世紀80年代初期，背景是上世紀70年代的經濟滯脹危機，內容主要包括：減少政府對金融、勞動力等市場的干預，推行促進消費、以高消費帶動高增長的經濟政策等。客觀而言，新自由主義改革的確取得了一定成效，例如，通貨膨脹率下降、經濟增長率回升、失業形勢得到一定緩解等。

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而為了保持經濟的高速增長，越南政府也對物價上漲、經濟過熱等現象保持了較高的容忍。

不過，今年以來，隨著越南的多項經濟指標亮起紅燈，人們對于越南經濟的信心也急轉直下。數字顯示，5 月份越南國內的通脹率達到了25.2% 的惡性通脹水平，為13 年來新高;今年1～5 月份的貿易赤字達到了144 億美元，已超過了去年全年的數額。“越南問題的根源在于經濟增長過快，特別是虛擬經濟部門。”商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育表示。 越南金融危機(1)的出現和深化，對我國企業的對越出口和投資造成了不小的負面影響。“現在，我國在越南投資的企業普遍面臨生產成本加大的問題”，越南中國商會副會長賀長順說，“另外還有一些企業出口到越南的貨物無法議付，因為越南的美元比較緊缺，現在不少貨物只能積壓在港口”。

同時，由于越南經濟危機的影響，我國企業的對越出口難度加大，客戶的不穩定性增加，收匯風險加大。 據統計，以河北省為例，今年4月份，河北省的對越出口額達到6687 萬美元，但進入5 月份，對越出口額迅速回落到4347 萬美元，環比下降35%，呈現出明顯的下滑態勢。 信用保險促進對越貿易，中國信保保障外貿安全 面對愈演愈烈的越南經濟風波，如何保護中資企業的對越貿易安全?這是中國信保一直在思考和破解的問題。中國信保在國內有23個營業機構，在倫敦等地設有海外代表機構，與全球諸多政府部門、金融保險和法律等機構保持著良好的合作關系，已經形成覆蓋中國、走向國際的業務服務網絡。 越南是我國在東盟地區的重要經貿伙伴國之一，也是中國信保在該地區業務開拓的重點市場之一。中國信保一直都在關注越南的經濟風波。目前，中國信保的短期出口信用保險、中長期出口信用保險和投資保險3 個產品，可以保障企業對越南出口以及投資的安全。 有了這3 項信用保險產品，一旦企業投資所在國發生匯兌限制、征收、戰爭及政治暴亂、政府違約以及承租人違約等風險，中國信?？梢韵蛲侗Ｆ髽I提供經濟損失賠償。 近年來，隨著中國與越南雙邊經貿合作的不斷深入發展，中國信保支持企業對越南出口和投資的作用逐漸顯現。

2002年，中國信保支持我國企業在越南開展了短期險業務，承保規模為158.3 萬美元;到了2003 年，這一數字已經增長到了3508萬美元。此后，中國信保對企業開拓越南市場的支持力度不斷加大。2007 年，中國信保支持企業在越南出口和投資總規模已經達到了19.25 億美元。 2008 年5月，在中國信保承保的出口越南項目中，有一筆200多萬美元應還款到期，越方向中國出口商提出延期一個月支付的請求，經過雙方協商，最終越方在拖欠10 天后支付了款項。“這是越南中長期業務中首次出現債務人請求推遲還款的事件。從中可以看出，目前越南項目還款因貨幣危機而受到一 定影響;但是，在出現支付困難時能主動與債權人保持積極溝通，這說明越南目前債務償還意識以及主觀信用仍較好”。

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[論文摘要]在東亞(包括東盟和中日韓)區域經濟一體化不斷加強，區域經濟關聯度不斷提高的情形下，加強東亞貨幣合作，構建東亞單一貨幣區是大勢所趨，有必要對東亞貨幣合作的理論基礎進行闡述.對東亞貨幣合作的條件進行分析，進而明確東亞貨幣合作機制和我國的時策。

現今作為區域貨幣合作典范的歐元已經成功啟動，美元合作在美洲的強勢發力業已引起普遍關注，這對區域經濟一體化程度不斷提高的東亞毫無疑問是個刺激。而1997年爆發的亞洲金融危機也鄭重的警示了東亞各國加強區域性的經濟和金融合作共同抵御金融風險的必要性，區域性的貨幣危機需要區域性的貨幣合作來防范已成為共識。同時加強貨幣金融合作本身在區域經濟聯系日益緊密的形勢下也是增強自身經濟實力的必然要求。

一、東亞貨幣合作的理論分析

“貨幣一體化是指各國在貨幣方面的融合、結合、整合的行為、現象和趨勢。根據區域內各國貨幣合作的程度，可以將貨幣一體化分為三個層次，一是區域內貨幣政策協調;二是區域貨幣聯盟;三是單一貨幣區，又稱最優貨幣區，是區域貨幣合作的最高層次?！薄白顑炟泿艆^，具體說來是指由一些彼此間商品、勞動力、資本流動比較靈活，經濟開放程度和金融一體化程度較高，經濟發展水平和通貨膨脹率相近，經濟政策較為容易協調的國家與地區所組成的貨幣區。

最優貨幣區理論最早是由蒙代爾于1961年提出的，其目的是為歐洲貨幣一體化進程提供理論基礎和實踐指導，該理論最初關注的是成立最優貨幣區的標準問題，蒙代爾、麥金農、彼得凱南、伊格拉姆分別提出了確定最優貨幣區的單一標準:生產要素的流動性、經濟開放程度、低級產品的多樣化和國際金融一體化程度。隨著實踐進程的發展，單一標準的理論已不能滿足實踐的需要，于是，后來的經濟學家將該理論作了進一步發展，使該理論的研究重點轉移到參與最優貨幣區的成本和效益分析上。

參與最優貨幣區的成本主要是:各成員國會損失貨幣政策的獨立性，會喪失巨額的鑄幣稅收人，同時要支付較高的貨幣轉換成本，會使其財政政策不可避免的受到牽連，進而會影響到其國內經濟的平衡性和穩定性。而參與最優貨幣區的效益也是顯而易見的:(一)減少交易成本，降低匯率風險。單一貨幣區建立后，區域內貨幣交易被取消，這將節免貨幣兌換的成本，可以節約大量人力財力，有助于提高生產要素的配置效率。而貨幣交易的取消，“也就從根本上避免了匯率波動對貿易和物價的不利影響及由匯率波動所引發的金融危機，特別是能避免短期國際資本的沖擊，因為單一貨幣會使最優貨幣區內的貨幣規模巨增，將致使投機者無力制造差價實現套利。(二)減少外匯儲備成本，節約外匯儲備。貨幣一體化，可以通過集中各國的外匯儲備和協調成員國彼此間抵消貿易差額來實現區域內外匯儲備的節約。(三)貨幣一體化還可以降低各成員國的通貨膨脹率抑制利率的不正常上升.穩定成員國國內的宏觀經濟環境川。(四)貨幣一體化還將擴大各成員國的國際影響力，并且為各成員國接下來的深層次政治合作打造平臺。

二、東亞貨幣合作的條件分析

從長遠看來，隨著東亞區域經濟一體化程度的不斷加深，各國彼此間貿易、投資、金融的聯系越來越緊密，以及受國際趨勢的影響，東亞地區構建單一貨幣區是勢在必行的。但就目前言，需要分析東亞貨幣合作的內部條件和外部條件。按照蒙代爾的最優貨幣區理論，構建單一貨幣區的成員國應當符合的內部條件有:各國經濟的對外依存度高，各國經濟的關聯程度高，各國經濟的發展水平趨同，成員國間生產要素的流動性強，各國政策的協調一致性強，所建貨幣區內擁有核心國和核心貨幣。

從東亞國家和地區目前的現狀分析看來:在各國經濟的對外依存度方面，東盟、亞洲四小龍和日本經濟的對外依存度較高，中國的對外貿易額占GDP的比重也是在逐步上升，加人WTO后更加明顯，中國經濟的對外依存度高了，則對匯率波動就會敏感，東盟和亞洲四小龍更是如此，這將促使各成員國就匯率產生共同的需求，他們需要進行貨幣合作，實行匯率聯動;在各國經濟的關聯程度方面，東亞各成員國之間相互投資和貿易往來占該區域投資貿易總額的比重也在逐年上升，這也為他們進行貨幣合作提供了現實的經濟基礎;在各國經濟發展水平的趨同性方面，東亞各成員國參差不齊，人均GDP高低不一，經濟發展水平大相迥異，這與最優貨幣區理論建立單一貨幣區所要求的條件差距較大;在成員國間生產要素的流動性方面，就人力而言，人力資本跨國流動性由于受種種因素影響譬如歷史、文化、宗教等顯得較弱，其中的人力價格因素進而導致物價因素也差異較大;就資本而言，像中國、印度尼西亞、馬來西亞等國由于金融自由化程度較低，金融管制較嚴，在資本的可自由兌換方面尚未完全放開;在各國貨幣政策的協調一致性方面，就金融體制而言，東亞各國大都是銀行主導型的金融體制這點是相似的，但各國各地區金融發展水平的差異卻會增加實施共同盯住籃子貨幣乃至建立單一貨幣區的操作難度，自然會增加推行統一貨幣政策的難度;在所建貨幣區內是否擁有核心國和核心貨幣方面，東亞的新加坡、韓國雖富，但由于國家小，總國力規模尚不夠強。日本具備成為核心國的條件，但由于眾所周知的原因，東亞大多數國家對其持不信任態度，而且近十多年來日本經濟一直低迷.顯然它并不適合擔當這一角色。中國改革開放二十幾年來，經濟高速增長，國際影響力越來越大，綜合國力顯著提高，人民幣也已經成為周邊國家的主要結算貨幣，但是由于總體經濟規模還不夠大，目前也不適合成為核心國，所以東亞尚沒有核心國和核心貨幣。

從外部條件看，東南亞金融危機以后，東亞國家強烈要求建立一個公平合理的國際金融體系，要求大國之間進行有效的國際貨幣政策協調，要求國際貨幣基金組織更好的發揮作用，從而為東亞的貨幣合作提供良好的國際環境?？墒牵瑫r至今日，美國、歐盟、日本為了爭奪國際貨幣的壟斷地位仍然存在著嚴重的分歧，在未來相當長的時期內，國際貨幣政策協調要想達成一致任重道遠。

綜上所述，就目前而言，東亞地區建立單一貨幣區的條件尚不成熟。但是，建立次區域的單一貨幣區尤其是建立以人民幣為核心的包括中國大陸、港澳甚至臺灣省在內的大中國經濟圈，目前的條件已趨向成熟(注:朱芳，東亞次區域貨幣區建立的條件分析，當代亞太，2003.12)，而人民幣貨幣區的建立也會為最終建立東亞單一貨幣區奠定堅實的基礎和提供寶貴的經驗。同樣，東盟十國也可以嘗試成立類似的次區域單一貨幣區。

三、東亞貨幣合作機制分析

打造第一平臺:擴大東亞貨幣互換。2000年5月6日在泰國舉行的東盟10+3財長會議上，就東亞地區加強財政和金融的合作問題達成了“清邁協議”，其中涉及多項金融合作的內容，最主要的是貨幣互換。貨幣互換是指一國貨幣在陷人流動性危機的時候在不需要擔保品的情況下就可以本幣購買對方國家的可兌換貨幣，待度過危機后，再按協議條件，在約定的未來某一時刻，按照購買時所使用的匯率，用已購買的可兌換貨幣購回本幣。貨幣互換是獲得緊急融資的有效途徑，它有助于成員國提高抵御金融風險的能力，從這個意義上講，清邁協議是東亞貨幣合作的一次實質性進展，但只是屬于危機解救機構，要加強東亞貨幣合作就應該在此基礎上繼續加大貨幣互換，由雙邊擴展到多邊;而又因為東亞國家具有相似的文化背景，各自的體制也不乏相似之處，彼此之間相互了解各自的國情，在經濟金融貿易方面又都具有高儲蓄率、較高的國際收支順差和較高的外匯儲備等特點，在如上所說的擴大了的東亞貨幣互換的基礎上成立亞洲貨幣基金等組織也是有可能的。當然，這其中需要搞好跟IMF、美國和歐盟的博棄。

打造第二平臺:建立東亞匯率聯合浮動機制。東亞國家己具有建立匯率聯動機制的經濟條件和技術條件川，在經濟上，東亞國家彼此之間具有較高的貿易相關度和投資相關度以及較高的外匯儲備，這都為匯率聯動機制的建立提供了經濟基礎。在技術上，大多數東亞國家采取的仍是或相當于盯住美元的固定匯率制度，在這種情況下，建立東亞匯率聯動機制不需要對匯率制度進行根本變革，轉換成本相應的就小。同時，根據最優貨幣區的理論，所建貨幣區的規模越小，其經濟發展的一致性就越強，貨幣一體化的成本也就越低，也就越有可能發展成為單一貨幣區。因此，在東亞貨幣合作的過程中.可以按照先局部后整體的分步走思路進行匯率安排，先選擇次區域，建設次區域單一貨幣區。就目前看，可以選出二個:東盟十匯率政策的總體協調，建立盯住共同貨幣籃子的匯率制度，即在各國和大中國經濟圈(包括:中國大陸、香港、澳門乃至臺灣省)。漢而后，在條件成熟的時候，可以次區域間聯合，從而將匯率聯動機制擴展到整個東亞地區。

打造第三平臺:建立東亞單一貨幣區。因為“只有單一貨幣區才具有長期的可持續性和明確的制度約束，這是匯率聯動機制所無法比擬的’心三，而且伴隨著東亞區域經濟一體化水平的不斷提高，彼此間的利益枚關度越來越高，所以東亞作為不可分割的一個經濟體，建立單一貨幣區是早晚的事。當然，這需要各國拿出巨大的勇氣，克服多種困難.包括意識形態和歷史問題，其中加強政治對話和合作尤為重要。

四、我國在東亞貨幣合作中的對策分析

按照最優貨幣區理論，貨幣一體化需要三個基本條件;

一、貨幣區成員國之間貨幣可自由兌換;二、資本可自由流動;三、匯率可自由浮動。而根據“蒙代爾三角”學說，資本的自由流動，匯率的自由浮動和獨立自主的貨幣政策，三者只能同時實現其中的二者，這就意味著，我國在東亞貨幣合作中要有所作為.需要放棄獨立自主的貨幣政策，但是這涉及到一個國家的，作為我們這樣一個擁有復雜國情的世界政治經濟大國，就目前而言.這是不能做到的，這也構成了中國在東亞貨幣合作中的一大困難。然而，伴隨區域經濟一體化程度的不斷加強，中國參與東亞區域貨幣合作是勢在必行的，中國要在這一歷史進程中發揮作用，必須進行有效的政策調整，這包括:(一)繼續完善人民幣匯率形成機制，切實加強貨幣籃子的選擇，合理確定各自比重。(二)逐步推進利率市場化改革，改革國內的各類金融機構，廣泛培育市場，努力加強國內國際金融市場一體化建設。(三)尤為緊迫的是，雖然我國已經實現了人民幣在經常項目下的可自由兌換，但是，我國要進行區域貨幣合作就應當同樣逐步放開人民幣資本項目的可自由兌換。“其實，現行的外匯管理體制能真正管得住的只有少部分的資本項目，其他很多的資本項目往往通過采取各種非法的手段實現了人民幣的可兌換”二，政府不如在深入調研的基礎上，逐步放開。(四)加強我國企業的管理制度改革，努力完善現代企業的公司治理結構，倡導自主創新，提高出口產品的竟爭力，積極倡導企業實施“走出去”戰略，加大企業對外投資，有力推進人民幣的國際化。(五)積極倡導和通力合作建立亞洲貨幣基金等組織。(六)加強政府間對話，強化政府間貨幣政策、財政政策、匯率政策、金融監管等政策的協調。(七)加強匯率聯動機制建設，首先要領導建立包括中國大陸、香港、澳門甚至臺灣省在內的“大中國經濟圈”的次區域單一貨幣區的匯率聯動機制建設。

綜上所述、隨著東亞區域經濟一體化程度的不斷加強，東亞各國的貿易相關度和投資相關度日趨緊密，在東亞區域進行貨幣合作勢在必行。作為世界政治經濟大國，我們要果斷參與其中，有效調整各種政策，在確保國內經濟穩定的基礎上，通力加強與各成員國的合作，努力承擔起在東亞貨幣合作進程中的歷史重任，從而在這個互惠共贏的歷史機遇中全面增加我國的綜合國力。

參考文獻

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篇9

[論文關鍵詞]金融創造信用內需外匯儲備

[論文摘要]美國金融危機迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機。本文透過危機重新對金融創新，信用，我國經濟增長和外匯儲備進行審視，建議我國應繼續加大金融創新，增強信用，擴大內需，積極為我國巨額外匯儲備尋找出路。

美國的金融危機迅速演變成全球性的金融危機，這次金融危機由次級抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務到貸款機構的信用危機并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國內，有沒有不足和需要改進的地方。

一、應當辯證看待金融創新

次貸危機與金融機構過度利用金融衍生品，過度使用金融創新相關。次貸危機的爆發并演變成世界性的金融危機為全球的金融創新蒙上了一層陰云，在我國也有人士提出，金融創新理應減緩步伐，甚至更有人認為股指期貨不宜推出。

金融創新的最初推出主要是為了應付利率和匯率波動所引起的越來越多的風險，而在金融創新存在的幾十年間，金融創新也成為很多企業和金融機構規避風險和進行套期保值的工具。金融創新還在拓展金融機構的業務經營范圍、加強利率的經濟杠桿作用以及推動金融自由化等方面具有積極作用。

美國次貸危機的爆發并不在于金融創新本身，而在于忽視對金融創新要素的嚴謹把握。各貸款機構為了能在激烈的競爭中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來不可能借到錢的“邊緣貸款者“也被蠱惑進來。金融危機說明美國的金融創新和衍生品市場的發展產生了巨大的泡沫，杠桿使用過度。但和西方發達國家相比，我國金融創新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場嚴重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場。我們應該鼓勵更多的金融創新，而不是遏制它。

在金融創新的發展過程中，我們應加強監管。金融衍生品可以用來規避風險，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來投機和套利。監管層要加大對市場的監管、金融機構風險的控制以及金融創新產品的審核。我們有必要借鑒這次危機的教訓，對金融創新進行重新審視。我們既要看到金融創新的積極作用，也要對其負面效應有一個清醒的認識，以便在推動金融創新的同時，最大限度地防范由此帶來的金融風險。

二、樹立信心是市場穩定的關鍵

金融危機也可以說是信用危機，小到企業和金融機構的倒閉，大到世界性的金融危機，都使信心劇減，信心的喪失又進一步加大金融危機。我國07年證券市場的繁榮可以說是廣大股民的信心支撐的，使證券市場在短短一年多的時間里從2000點漲到了6000點，而當前我國證券市場的低迷的狀況也是市場信心極度缺乏的印證。在金融危機中，重塑市場信心非常重要。在這次金融危機的歐洲一些國家開始把金融機構國有化，美國政府也大量買進金融機構的優先股，這都是為了重塑市場的信心。銀行信用破產了，儲戶不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經到了沒有辦法運作的程度，如果任由其繼續，整個金融系統會因信息不足而全面崩潰。這時政府只能以國家信用擔保，以國家信用來代替銀行信用來重塑市場信心。美國這次金融危機從根本上說就是政府的過度縱容自由放任的市場經濟，而我國正進行市場化改革的金融行業要吸取教訓，堅持走中國特色的社會主意道路。

三、擴大內需是經濟增長的出路

內需、出口和投資是經濟增長的三駕馬車，而我國目前投資和消費占GDP的比重進一步下降，凈出口的貢獻率依然很高。大量低價廉價商品的出國，致使其他國家尤其使美國低價占有了我國大量的財富，還帶來了如貿易摩擦等一系列的問題。美國是我國最大的出口國，歐洲是我國的最大貿易伙伴，一旦美國和歐洲的經濟增長放緩，必然會帶來我國出口的減少，影響我國經濟的增長。如果消費不能相應補上，內需不能擴大，帶來的是經濟增長的放緩，以及制造業的破產和失業群體的擴大。我國內需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財富向少數人集中。遵循邊際效用遞減規律，高收入者的邊際消費傾向比較低，再加之刺激消費的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養老金、醫療費用以及子女的教育費用。我國的社保系統還比較落后，廣大農村幾乎沒有任何社會保險，致使廣大居民“養兒防老，攢錢防老”的觀念不能改變，使很多人不敢花錢，不敢消費。

我國應鼓勵銀行系統包括政策性銀行通過小額貸款對自主創業居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵農村居民到城市務工，提高廣大農村的收入。通過稅收等機制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費水平，從根本上提高廣大居民的消費能力。努力開發新產品，滿足不同社會層次的多樣化的需求。加快建立現代市場體系，形成便捷高效的流通網絡，大力發展流通市場，方便居民消費。進一步完善各項消費政策，尤其是調整消費稅制等方面的政策，鼓勵并方便居民擴大消費。大力增加“為全社會提供的公共服務和公共資源”方面的支出，完善教育和衛生等公共服務。抓緊建立健全全民社會保障制度，適度增加財政在社會福利方面的支出，尤其是要加緊農民工的醫療和養老保障體制建設，推進農村養老保險和合作醫療建設。

四、積極為萬億外匯儲備尋找出路

我國外匯儲備的增長是迅速的，2006年突破1萬億美元成為世界上第一大外匯儲備國，目前已經將近2萬億美元。在金融危機的大背景下，我們不得不重新審視我國外匯儲備的保值問題。

持有外匯儲備就等于放棄了相應的投資和消費需求,具有較高的機會成本。我國擁有大量的美元儲備，在目前美國金融危機的大背景下，如果投資于美國國債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲備帶來的不是收益而是損失。如果不投資于美國國債，美國政府籌集不到大量的美元救市，帶來的是經濟危機甚至是貨幣危機，對擁有大量外匯儲備的我國可能損失更大。外匯儲備的增加使我國政府被動加大基礎貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性?；A貨幣的增加通過乘數效應的放大效應而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過大，我國過去一段時間的通貨膨脹就是外匯儲備激增引起的。

我國應積極為我國萬億外匯儲備尋找出路。例如，購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相關海外企業；盡可能購買有助于培育國內自主創新的海外次核心技術，先進設備；在香港設立基金，高薪聘用世界頂級人才，有計劃的潛心安排對重要領域跨國企業包括跨國金融機構的參股收購，以逐步改善我國的貿易結構與質量；與正在崛起的中國地位相適應，逐步擇機增加黃金儲備；支持國內居民對外金融理財與投資，以鼓勵“藏匯于民”“藏匯于企業”；同時我國應積極鼓勵支持有條件的企業“走出去”，從簡化境外投資審批手續、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創造一個良好的政策條件，支持有條件、有實力的企業擴大對海外的直接投資或間接投資，轉移部分富余產能和富余資金。

金融危機是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車之鑒，后事之師，我們應該透過金融危機看到我們的不足，為以后的發展指明道路。

參考文獻

[1]謝太峰，美金融危機留下哪些教訓？人民日報海外版，2008年10月10日

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關鍵詞：《國際金融》課程；教學手段；教學方法；教學內容

《國際金融》課程是國家教育部確定的高等院校經濟和管理類專業的一門核心課程和專業基礎課，是一門綜合性、實踐性和時代性很強的課程。隨著經濟金融全球化、一體化程度的日益加深，特別是隨著中國金融業的開放，許多經濟、金融部門需要大量既通曉國際金融理論、又熟悉國際金融實務的高素質應用型專門人才。因此，國內許多高等院校的經濟管理類專業都十分重視《國際金融》課程的建設。在課程建設中，教學模式的改革是一個關鍵環節。本文根據《國際金融》課程的特點，探索本課程的課堂教學模式。

一、《國際金融》課程的特點

1.綜合性強。一直以來，國內外對“國際金融”課程的研究有很大差異。在國外，許多大學的商學院和經濟學院都開設此課程，但商學院開設的“國際金融”（International Finance）課程等同于“國際財務管理”（International Financial Management），即站在“跨國公司的角度”來討論相關的財務管理活動，因此許多內容都屬于微觀層次的研究；而經濟學院開設的“國際金融”課程則以“開放經濟的宏觀經濟學”為主要內容，屬于宏觀層次的研究。在國內，國際金融課程的內容相當廣泛，里面既有理論的分析（如國際收支理論、匯率決定理論、匯率制度選擇理論、金融危機理論等），還有實務的介紹（如外匯交易實務，外匯風險防范實務等），也有政策的研究（如開放經濟條件下一國內外均衡目標的實現、國際經濟政策協調等）。

2.實踐性強。《國際金融》課程的教學目的是通過課程的學習，使學生站在不同的角度從宏、微觀層面更透徹地認識經濟生活、理解國家經濟政策和金融體制改革，真正學以致用。如針對人民幣匯率制度改革以來，匯率變動的浮動和頻率加大，如何強化外匯風險管理，實現儲備資產的保值增值；針對人民幣的不斷升值和中國目前的國際收支狀況這一事實，如何調整國際收支，實現人民幣匯率的穩定等問題都是國際金融理論在實踐中的應用。通過本門課的學習，要求學生初步掌握一般的國際金融業務操作程序，如外匯交易實踐操作（即期、遠期、掉期、套匯與套利、外匯期貨、外匯期權、互換交易等）、外匯風險管理（進出口商如何規避匯率風險等）、貿易融資業務（福費廷業務、保理業務、出口信貸業務的運用等）。通過對學生實際動手操作能力的訓練，為學生在銀行、證券、保險、基金等金融機構和跨國公司投融資部門做應用型金融工作奠定一定的基礎。

3.時代性強。當前，隨著經濟全球化和金融一體化的發展，國際金融市場風云變幻，國際金融領域的新現象、新問題、新事件層出不窮。 2008年美國次貸危機引發了全球金融海嘯。雷曼兄弟的破產，美國華爾街投行的“絕跡”，美國最大的抵押貸款融資企業房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）以及美國國際集團（AIG）相繼被政府接管；伴隨著全球出現的流動性危機與信貸緊縮，歐美掀起金融機構國有化或半國有化的浪潮，金融系統出現空前規模的去杠桿化，還有法國興業銀行事件，越南發生的金融動蕩，中國人民幣匯率制度改革的推進、外匯儲備規模的快速擴張以及外匯儲備管理中出現的諸多問題等等。

日新月異的國際金融實踐也推動著國際金融理論不斷深化和發展。近十年來，國際金融理論發展非常迅猛，尤其是在匯率決定理論、匯率制度選擇理論、國際經濟政策協調理論、國際金融監管理論和國際金融市場理論等方面的研究取得了豐碩成果。因此，《國際金融》課程具有很強的時代性。

《國際金融》課程的上述特點，決定了其教學不能采用傳統的從課堂到課堂、從書本到書本的滿堂灌的教學模式，而必須改革課堂教學模式，才能很好地完成預期的教學目標。

二、《國際金融》課程課堂教學模式的改革

（一）充分利用多媒體教學手段進行教學

近幾年來，多媒體教學在高校教學中得到了廣泛的應用。多媒體教學可以以文字、表格、圖形圖片、動畫、音頻、視頻、錄像等形式講述課程，從而增強授課的直觀性、形象性、生動性，擴大課堂教學的信息量，極大地激發學生的學習熱情和興趣。《國際金融》課程的特點決定了要講好本課程必須全方位利用多媒體進行教學。

1.在傳統教學過程中融入網絡教學手段。在上課過程中，可隨時利用網絡，結合授課內容，介紹、觀看與上課內容相關的視頻、圖片、最新事件及評論等。如在講外匯與匯率這部分內容時，可帶領學生瀏覽國家外匯管理局、中國人民銀行、中國銀行等金融機構的網站查看人民幣匯率行情，帶領學生瀏覽華爾街日報、倫敦金融時報等網站查看國際外匯市場行情和匯市評論。在講人民幣匯率制度改革時，可帶領學生在鳳凰財經網上觀看一些專題講座視頻，在中國人民銀行網站上了解最新的人民幣匯率政策；在講外匯衍生金融工具時，可帶領學生瀏覽芝加哥商品交易所、倫敦國際金融期貨交易所網站查看相關的合同交易數據。在講國際收支時，可帶領學生瀏覽國家外匯管理局網站查看中國的國際收支平衡表。在講歐元時，可帶領學生瀏覽歐洲貨幣聯盟中央銀行網站了解歐元的實施情況。在講外匯儲備時，可帶領學生瀏覽國家外匯管理局、金融界等網站查看中國最新的外匯儲備統計數據以及相關的許多圖形、表格等。在講匯率制度時，可帶領學生瀏覽香港金管局網站了解香港聯系匯率制度的相關情況等等。充分利用網絡進行教學，有助于教師及時、全面地了解最新的國際金融信息和國內外金融理論的發展動態、及時更新教學內容和添加較新的統計資料、圖片等信息，也有助于學生對最新的熱點問題有一個全面、正確的認識。

2.利用專題音像資料進行多媒體教學。如在講世界主要外匯市場時，可以讓學生觀看“世界外匯市場交易概況”的光盤；在講金融危機時，可讓學生觀看“亞洲金融風暴”的光盤等。通過觀看音像資料，使學生對學習的內容有比較強的形象認識和直觀體驗，加深對相關問題的理解和認識。

3.要善于利用多媒體的PPT演示工具?！秶H金融》課程中的許多基本概念、基本知識及理論的邏輯性較強，為了講清楚、講透徹這些概念或理論的來龍去脈，在制作PPT時，一定要簡單明了，多用示意圖、綱要圖和簡單的動畫，避免將word文件中的大量文字直接貼在課件中而將PPT變成了教材的翻版。如用示意圖給學生介紹匯率理論的發展脈絡，用示意圖將匯率理論中資產市場說的模型分類展示給學生，用綱要示意圖給學生講解人民幣匯率制度的歷史演進，用簡單的動畫來描述套匯或套利的過程等等。這些示意圖雖然簡單，但卻對學生的學習起到事半功倍的效果。

（二）靈活運用多種教學方法，并與優化教學內容相結合

1.要繼續用好講授法，不過講授要改進方法，不應該灌輸，而應該引入啟發，將學科專業最新進展和前沿呈現在學生面前，講清思路，引導學生思考。中國高等教育要培養高素質的專門人才和拔尖創新人才，教師必須認識到學生不是空著腦袋進入課堂，不是被動接受知識信息的容器，他們必須主動建構知識，必須全身心地投入學習、主動地學習；教師必須啟發、引導學生學習，因而應廢止注入式的教學方法，代之以啟發式的教學方法，教學生思考、發現、理解、生成，建立知識之間的邏輯聯系，找到知識與生活、將來工作等關聯性。

轉貼于 　2.《國際金融》課程中有許多理論聯系實際的內容，這些內容通過案例教學往往會收到良好的教學效果。國際金融領域積累了大量的、豐富的案例，在國際金融課程中進行案例教學，可以讓學生在具體的問題情境中積極思考，主動探索，從而培養學生分析問題、解決問題的能力。如在講匯率變動對經濟的影響時，可引入二戰后日元匯率走勢對日本經濟的影響的案例；在講貨幣危機與金融危機時，可引入1992年歐洲貨幣危機、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2008年越南金融動蕩的案例；在講外匯衍生產品市場時，可引入巴林銀行破產事件、住友商社巨額虧損事件、美國次級抵押貸款危機的案例；在講離岸金融市場時，可引入人民幣NDF交易的案例；在講最適貨幣區的理論及實踐時，可引入歐元誕生的案例等等。

3.國際金融領域經常出現許多熱點和難點問題，組織學生對這些問題進行討論，不僅可以充分調動學生的學習積極性，培養學生理論聯系實際、創新、獨立思考和解決問題的綜合能力，而且可以使學生所掌握的信息與知識得以相互補充，知識結構更加完善。如在講人民幣匯率問題時，可組織學生討論人民幣升值對中國進出口企業的影響這一問題；在講外匯儲備時，可組織學生討論近幾年中國外匯儲備激增的原因有哪些；在講國際資本流動時，可組織學生討論近年來熱錢流入中國的數量及途徑等問題；在講蒙代爾—弗萊明模型和“三元悖論”時，可組織學生討論人民幣匯率制度改革問題；在講外匯風險管理時，可組織學生討論中國外貿企業在人民幣升值的背景下采用了哪些方法和手段來規避匯率風險；在講國際收支時，可組織學生討論中國國際收支雙順差形成的原因以及如何促進中國國際收支的基本平衡等等。

4.在教學過程中，要善于運用比較教學法。比較教學法就是對于相似的或對稱的理論、概念和業務等容易混淆的內容，在教學中通過繪圖、列表等方式，把它們之間的異同進行羅列比較。如在講解直接標價法和間接標價法，固定匯率和浮動匯率，官方匯率和市場匯率，期貨交易和期權交易等概念時，引導學生尋找概念之間的區別和聯系，加深學生對知識的理解和掌握。在講站在報價銀行的角度求交叉匯率的方法及站在顧客的角度進行套匯的內容的時候，由于這兩部分內容容易混淆，可以將他們放在一起講解，以避免引起混淆。

5.要改變傳統的授課方式，引入“問題教學法”、“研究教學法”等，對培養學生自主式學習和創新性學習的能力有很大幫助。在教學過程中要充分發揮學生的自主性和積極性，努力營造一種民主、活潑的氣氛，采用問答式、討論式、解決問題式的方法進行教學，把教育對象的思維活動不斷引入發現問題、解決問題的環境之中，培養學生提出問題和解決問題的能力，使教育對象的思維由被動變為主動。在課堂教學中，一定要強化、激發學生的問題意識，鼓勵學生發現問題，提出問題，進而解決問題；要愛護和培養學生好奇心、求知欲，以提問的方式引導學生解決問題，激發學生的學習興趣，積極參與教學過程，會提高學生的自學能力和創新能力；教師將自身豐富的知識和經驗，融匯到教學內容之中，將會提高學生的學習興趣和主觀能動性。

教學方法改革要和教學內容優化相結合。教學內容是教師教學的載體，也是師生授受、生成、創新的基本素材，顯然，即使用最好的教學方法去教陳舊、無用、缺乏意義或價值、模糊、混亂的教學內容，也不會有理想的教學效果。因此，教學方法改革必須與教學內容優化相結合。在教學過程中，教師應更加注重學科最新知識和創新方向的介紹，注重學習和研究方法的傳授。

（三）改革考試內容和方法，建立科學的考核指標體系

為了深化高校考試改革，培養學生的創新能力，必須改革《國際金融》課程的考試內容，建立科學的考核指標體系。在考試內容方面，創新能力的考核應成為考試的重要內容。要盡量減少試卷中有關基本知識和基本理論方面需要死記硬背的內容，盡可能地增加創新能力的測試。試卷中有利于培養創新能力的論述題、分析題等要占較大的比例?？己顺煽儾坏紤]期末的考試成績，而且考慮平時完成作業的情況、課堂討論等情況。要靈活采取開卷、口試、論文等形式相結合的考試方法，把學生引向獨立思考，根據自己的理解來答題。成績的評判要鼓勵獨到的見解和創新，發揮學生個性化思維在探索知識中的作用。在考核方式上不但有閉卷考核，還應有開卷考核。要制定合理的考評體系，考評體系要以促進和激勵學生創新能力的發展為主導，做到既考知識又考能力和綜合素質，以促進大學生積極主動提高自己的創新意識與創新能力。

（四）在教材的選用上，是“用教材教”而不是“教教材”

教材作為課程的書面載體形式，不僅直接影響著高校教師在教學模式改革中的教材觀，而且從深層次上還影響著他們的課程觀及教學方法觀念。在教學過程中，教師應辯證、客觀、科學、發展地對待所選用的教材，即做好教材的“二次設計、開發及實施”（指教案），而不是“照本宣科”，即要求教師按照繼承、借鑒及創新的課程原則積極做好所用教材的“糾正”與“彌補”工作。即是“用教材教”而不是“教教材”。

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