融資渠道范文

導語：如何才能寫好一篇融資渠道，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】私募股權融資 融資渠道 應收賬款證券化

新型融資方式

一、私募股權融資―PE

（一）蒙牛乳業私募股權融資

1999年1月，從“伊利”退出的牛根生和幾個原“伊利”高管成立了蒙牛乳業有限責任公司。它的注冊資本是100萬元。8月，“內蒙古蒙牛乳業股份有限公司”宣告成立。蒙牛從1999年到2002年，短短的三年時間內，它的總資產從1000多萬增長到近10億元，實現了一個高速增長。公司的發展潛力非常大。雖然，公司的發展迅速，但同時也面臨著資金問題。蒙牛為了籌集資金，嘗試過民間融資，也嘗試過引進其他企業投資，但最終因為種種原因，未能成功。最終，蒙牛引進了私募投資者―摩根、鼎暉和英聯三家私募股權投資機構。這三家國際私募機構向蒙牛的注資，使得蒙牛獲得了資金的來源，緩解了資金的壓力。

雖然在國內，也有不少企業引進了私募投資者，但像蒙牛這樣的案例確實極少的，因為它同時吸引了三家國際頂級的私募投資機構主動向它注資，并為這些私募投資者實現了500%的收益。

通過蒙牛的案例，我們可以看到私募股權投資者看重的企業是尚未上市的有發展潛力的公司企業，但前提是公司的經營水平必須高，公司的發展潛力必須大，因為只有這樣私募投資者才能看到他們的利益。

二、私募股權融資的概念

私募股權融資，是指通過私募形式向私有企業或未上市公司投資，并取得股權，將來通過出售公司股權獲利，有時候也可以是指通過私募形式非公開向上市公司注資獲得股權。

（三）私募股權融資獲得條件

要想獲得私募股權投資機構的青睞，獲得注資，企業必須做好本身的業務，蒙牛憑什么會獲得國際三大私募投資機構的主動注資？憑的就是蒙牛能在三年之內實現從1000萬元到10億元的經營業績。因此，要想獲得私募股權投資機構的支持，企業必須是個好企業，經營能力強、發展潛力大還有良好的管理團隊。這些都是獲得私募股權投資必不可少的，因為私募投資者需要從公司的發展中獲利，不可能投資一些發展潛力小的公司。因此，從另一側面來看，私募股權投資的引進還有利于改善企業的經營和發展。而這些，放眼中國市場，或許還需很大的努力。

（四）私募股權融資的利弊

在企業作出決定，是否采取某種融資方式的時候，企業必須認真地考慮這種融資方式的準入條件、退出機制以及利弊。那么私募股權融資的利弊是什么呢？

1.好處

1.直接獲得注資，融得資金時間短。私募股權融資，是一種非公開的面對面約談的融資方式，只要雙方洽談成功，即可獲得資金，而不需要經過國家或銀行審批。這樣有利于企業快速獲得資金。

2.有利于激勵管理層，加強公司的治理結構。引進私募投資機構的企業往往會獲得私募投資機構的管理幫助，也會獲得激勵。因為，私募投資者為了實現自己的暴利目的，往往與企業簽訂對賭協議，激勵企業踏踏實實干業績。這樣有利于企業管理層加強對自身的約束，優化了整個企業的治理結構。

2.弊端

1.稀釋股權。引進私募投資者毫無疑問會稀釋股東權益，就像蒙牛一樣蒙牛在引進私募股權投資者后，蒙牛原始股東只占蒙牛乳業股份有限公司的2/3的股份，這還是多次洽談得來的結果，所以說，在引進私募投資者時，股權被稀釋是必然的，特別是當企業的經營能力不太強的時候，這樣的話語權更小，這樣企業因引進私募投資者而被稀釋的股權可能會比預想中大。因此，無論怎樣，企業要想強大，必須發展好自己。

2.對賭協議苛刻。對賭協議，是指收購方與出讓方在達成協議的時候，對未來不確定情況的一種約定。這種約定，一旦企業失敗了，將會面臨殘酷的懲罰。

（一）目前我國PE結構

國外PE：凱雷、黑石、高盛、紅杉等

國內PE：弘毅、鼎輝、賽雷等

三、應收賬款證券化

應收賬款證券化，是指應收賬款所有人將符合條件的應收賬款出售給專門從事資產證券化的特設信托機構。

（一）應收賬款證券化利弊

1.好處

1.應收賬款證券化有利于公司進行資金的融通。通過將應收賬款出售給精通證券化的特設信托機構，有利于企業降低管理應收款，還有利于企業融得資金，因為等以應收賬款作為擔保的證券發出以后，融得的資金即可為企業融得。

2.有利于降低應收賬款的管理成本。將應收賬款出售給特設信托機構，可以減輕應收賬款的管理，最大一好處就是企業無須每時每刻想著如何才能讓債務人早點還款。

2.弊端

（1）應收賬款證券化的限制條件。并非所有的應收賬款都可以進行證券化，應收賬款可以進行證券化，必須符合一定的條件，比如說：從應收賬款獲得的利息收入應足以支付發行證券的利息支出、有一定可預見的現金流入、還款事件條件明確等。

（2）應收賬款證券化程序較為麻煩。應收賬款證券化需要經過5個階段，而每個階段所耗費的時間較長，這樣對企業來說，融資時間過長，不利于資金的流通和周轉。

（二）目前我國應收賬款證券化情況

目前，我國還未發展應收賬款證券化，即使有也是少數，并沒有成為一種廣為使用的融資方式。因為，一方面，法律上得不到保證，我國尚沒有關于應收賬款證券化的相關規定，甚至還有些法律是阻礙應收賬款證券化的。另一方面，我國的應收賬款還沒有達到質量上的要求，壞賬率居高。

四、其他一些新型融資方式

除了PE以及應收賬款證券化以外，還有一些比較新型的融資方式，分別有：信托、融資租賃、風險投資、債券融資、保理、委托貸款、貸款擔保認股權證等等。

五、結論

對于目前，中國市場普遍的融資困難現象，希望我們國家能為中小企業、非上市企業提供更多的簡便、成本較低的融資渠道。本文只是詳細介紹了PE和應收賬款證券化，對于其他新型融資方式并沒有進行詳細說明，但并不意味著其他方式次優于以上兩種。不同的企業使用不一樣的融資方式。

參考文獻：

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關鍵詞：企業 投融資渠道 分析

企業管理者依靠科學合理的投融資活動能夠提升自身經濟實力，切實規避經營過程中可能面臨的經營和管理風險，通過企業融資及投資的結合推動企業做大做強，有效提升企業的經濟效益。越來越多的企業管理者意識到投融資的重要性，在各個層面創新和完善自身的投融資渠道。但同時，企業管理者也應當注意到企業投融資活動的不科學常常會帶來較大的財務風險，進而可能會影響和制約企業的未來健康發展。因此，企業管理者需要結合自身實際，科學確定投融資的渠道和范圍，有效規避風險。

一、企業投融資與企業財務戰略的實施分析

對于企業管理者來講，有效實施財務戰略是實現自身未來發展戰略的重要組成部分，企業財務戰略的制定以及實施都應當結合企業發展戰略，并為公司未來發展戰略的實施提供必要的支持和保障。企業的投融資活動是企業財務戰略的關鍵環節，缺乏企業財務戰略的有效保障，公司管理者就難以規避和防范企業投融資活動中可能出現的財務風險，進而使得企業的整體戰略目標難以實現。企業制定財務戰略應當明確自身財務戰略的實現路徑和最終的戰略目標，確保企業財務愿景的實現。在制定和實施企業財務戰略的過程中，主要會涉及到企業投融資的相關實現形式以及策略等。

一般情況下，企業融資重點關注資金的籌措來源，這其中既包括內部資金來源，也包括外部資金來源。內部資金來源主要是指企業自身的利潤留存，而外部融資則主要是指債券融資以及股權融資等。在這其中，還需要充分考慮到資本結構以及融資的成本等因素。外部融資則可以劃分為直接融資以及間接融資兩種。其中直接融資是指企業進入資本市場進行融資活動，如發行債券、發行股票等，這就需要企業管理者對自身是否滿足債券或者股票的發行條件進行衡量。與此相對應，間接融資則是指將銀行借款作為企業最主要的融資渠道，在進行融資時考慮到自身的擔保條件、抵押品以及償債能力等因素的影響。正是基于上述分析，企業管理者需要有效結合自身實際和融資需求，選擇合適的投融資方式制定科學的財務戰略，以此來推動企業管理的科學化。

二、拓展和完善企業投融資渠道的建議措施

企業管理者應當結合自身發展實際和企業所處的行業特點，進一步拓展企業投融資渠道，積極創新和完善投融資渠道，選擇合適的投融資渠道來推動企業投融資活動的進一步發展，提高企業的整體管理效率。就企業融資渠道的擴展來講，企業融資渠道創新指的是企業管理者在原先的信貸融資的基礎上，進一步創新和拓展企業進行融資的方式和途徑，積極吸納融資租賃、項目融資或者保險融資等各種方式，進一步豐富企業融資的手段。

企業管理者應當積極結合自身的發展實際以及國家相關發展戰略規劃等相關政策支持，盡力為自己爭取利息補貼以及融資支持。與此同時，也可以通過公開的項目來有效吸引社會資金的注入。依靠出讓公司股權或者引進項目風險投資等形式擴展自身的投融資渠道。企業管理者通過這些方式擴展融資渠道盡管在一定程度上可能會使得自身的利潤預期受到某種程度的影響，但是能夠實際解決企業在發展中的融資問題，對于企業的后續發展具有很重要的支持和幫助。

企業管理者在進行融資渠道拓展時，還可以積極發揮保險的融資作用。對于不少企業管理者來講，保險僅僅拘泥于保障的作用，其融資平臺的功能常常難以發揮。實際上，企業進行保險管理不應當將其功能拘泥于規避和防范風險，還應當積極發揮其保險融資的職能。國家政策性保險公司一般情況下對于企業都會提供保險融資服務，例如可以將企業產成品作為企業進行保險融資的標的物，在此基礎上將企業保險單作為相應的銀行貸款擔保物，與此同時也可以將企業的保險索賠收益等轉讓給銀行，通過這一方式來有效拓展企業的融資渠道。在這一方式下，企業可以有效規避市場風險，同時也能夠借助于保險形式實現自身融資，滿足資金需求。

企業管理者可以積極引進TOT、BOT融資以及融資租賃等形式。TOT融資一般是指企業按照移交―經營―移交的生產經營模式，將自身已經完成的企業現有設施等轉讓給投資者。一般情況下，這一模式不會涉及到企業設施具體的建設過程。而BOT融資模式通常是指企業的建設―經營―轉讓投資模式，政府相關部門將某些基礎設施的建設項目授予承包商，并準予其特許權，相應的承包商可以參與到這些基礎設施項目的建設開發中，并且在此基礎上向社會公眾提供基礎性公共服務的一種較為特殊的投資方式。這兩種融資方式對其企業緩解融資壓力都具有一定的積極意義，并且依靠政府部門對特許經營權的授予，企業能夠獲得融資保障，在很大程度上降低了融資風險，是一種比較穩妥的企業融資渠道。與此同時，對于傳統的企業來講，實施融資租賃這一模式也比較合適。企業管理者可以將自身閑置的設備或者資產等按照市場的公允價值投入市場中，以此來滿足市場上其他相關企業對于這一資產的需求，這樣就能夠促進資源在企業之間的優化配置，增加設備出讓方的額外性資金收入，這是對企業融資方式的合理補充，并且可操作性較強，比較適用。

企業管理者還應當積極拓展投資渠道，優化企業投資結構。按照投資方向的不同，企業投資可以劃分為內部投資以及外部投資兩種。內部投資指的是企業管理者將自有資金投入到企業內部，將其用于購置相關的生產設備等。而企業對外投資則主要是指企業管理者將企業資金用于購買債券、股票等有價證券以及通過現金、實物、無形資產等相關形式對其他組織或者企業進行的投資。一般情況下，企業進行外部投資的風險相比較于內部投資會高一些，不過在收益率上外部投資也會更勝一籌。因此，企業管理者在進行投資渠道拓展時，需要積極結合自身的資金狀況以及未來的發展潛力，科學地選擇最為優化的投資項目，通過適度擴大企業對外投資規模來滿足資金投資需求。可以將投資項目優化集中，將優勢項目作為主要方向，靈活匹配企業的負債結構、資本結構以及資產結構等，切實提升企業投資渠道的多元化、現代化。

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關鍵詞高校融資渠道資金籌措

隨著社會經濟環境和高校辦學體制改革的深化，高校辦學資金的籌集渠道不僅包括財政撥款、收費、科研、產業和社會捐贈等傳統渠道，而且還包括融資渠道。融資是指在資本市場上憑借信用并運用一定的金融工具和投融資方式主動籌集資金的活動，簡單地說就是“找錢”。高校面向社會運用資本運作手段融資，一定程度上解決了建設發展與資金短缺的矛盾，促進了高校的可持續發展。《教育法》也明確規定：“國家鼓勵運用金融、信貸手段，支持教育事業的發展。”除了傳統的銀行貸款等融資渠道外，高校在資本運作的實踐中，借鑒企業融資模式，實現了融資渠道的創新，這些可行的融資渠道包括BOT項目融資、委托貸款、信托融資、融資租賃和資產置換等。

1BOT項目融資

BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設—經營—移交方式，是指政府及所屬的公共部門或其所屬的公共部門通過協議授予投資者（包括外國企業）以一定期限的特許專營權，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款、回收投資并攢取利潤；特許權期限屆滿時，該基礎設施無償移交給政府或其所屬的公共部門。

我國高校繼從1999年開始擴大招生規模，并紛紛征地建設新校區，而現階段僅依靠國家投入還有很多困難。因此，大量的資金需求致使高校新校區建設最大的瓶頸是資金短缺。同時，民間資本已經積累得相當可觀，根據人民銀行統計表明，截止2006年6月末，我國全部金融機構本外幣各項存款余額達到33.13萬億元，其中居民存款余額為15.52萬億元，并且社會財富還在繼續向民間集聚、傾斜。由此可見，民間資金有巨大的投資潛力，這為民間資金的BOT投資提供了條件。高校內許多基礎設施如學生宿舍、食堂、學術交流中心或招待所、醫院、體育場館、科技孵化器、科技園區等均可采用廣義的BOT模式來建設。

采用BOT融資對高校來說有以下優點：可以彌補國家投資的不足，擴大利用非官方資本加入基礎設施建設的思路；投資者承擔所有費用，不增加政府負擔，并最終增加了學校的固定資產；學校不承擔任何風險，風險由投資者承擔；學校可集中精力抓教學和科研，對后勤管理從直接管理轉化為依據市場宏觀指導。

對投資者來說有如下好處：可以充分利用富余資金，并獲得豐厚回報；高校基礎設施使用市場穩定，投資風險比其他行業要小的多；由于服務對象主要是學生和高校教職員工，素質較高，易于管理和溝通；學生大都是現金消費，不會產生呆賬、壞賬，并可得到穩定的現金流。

近幾年，高校也有應用BOT的例子。如北京市政府劃撥土地和提供優惠政策，北京科技園國際學校建設發展有限公司作為項目公司，籌資12億元來建設中關村國際學校。學校產權歸政府所有，項目公司則擁有一定的經營年限；湖南教育投資公司以BOT式投資6000萬元用于中南大學學生公寓、食堂等綜合項目，學校提供土地，公司注入資金，項目建成后所有權歸學校，但公司享有15年的使用權；南開大學深圳金融工程學院采用“模擬BOT”項目融資方式，合作方投入基本建設資金3.3億元，項目建成運營30年后，項目公司無償把學院資產移交給南開大學。

2委托貸款

根據中國人民銀行辦公廳銀辦發[2002]100號文件《關于商業銀行開辦委托貸款業務有關問題的通知》精神，委托貸款是指由政府部門、企事業單位以及個人等委托人提供資金，由商業銀行（受托人）根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用并協助收回的貸款。商業銀行開辦委托貸款業務，只收手續費，不得承擔任何形式的貸款風險。

個人委托貸款是一種于學校、個人、銀行三方都有利的融資方式。學校可借到比銀行同期貸款利率低且利率穩定的資金，個人可得到比銀行同期存款利率高的收益，銀行可通過委托貸款總額收取一定比例的手續費，并能拓展市場業務；個人委托貸款利率按約定的利率執行，相對比較穩定，不受銀行利率調整的影響，可以有效控制財務成本；學校因委托貸款支付的利息，通過委托貸款這種形式，使學校教職工或其他個人成為直接受益人。

3信托融資

信托業務是指委托人基于信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托公司，由信托公司按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行運用和處分的行為。2001年國家相繼出臺《中華人民共和國信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》（簡稱“一法兩辦”），為信托行業的發展指明了方向，這也標志著我國的信托業進入規范、有序和發展的通道。信托公司在發展傳統產品的同時，也逐步探索提出了“高等教育發展信托計劃”，目的是促進高等教育事業的發展，為高校的發展融通資金或代為其管理財產以實現增值。

高校信托屬于公益信托，屬國家鼓勵發展范疇，主要包括兩方面內容：一是通過信托公司和特定的公眾投資者簽訂信托合同，籌集社會資金用以高校的軟硬件建設，從而達到促進高等教育事業發展的目的；二是將學校擁有的閑散資產，比如教學金基金、科研發展基金、閑置設備等委托給信托公司，通過其專業理財使這部分資產實現增值。高校信托融資的可行性主要表現在：

（1）政策支持。隨著2001年“一法兩辦”的出臺和國家第五次信托投資公司整頓工作的結束，我國的信托公司徹底告別了業務不明的歷史，從以信貸、實業和證券為主營業務的收入來源“金融百貨公司”，轉向以“受人之托、代人理財”為主要業務，以收取手續費、傭金為主要收入來源的金融中介結構。我國《信托法》第61條明確規定，國家鼓勵發展公益信托。

（2）高校資金的現實需求。隨著高等教育的不斷發展，高校對資金的需求是多方面的，具體表現為：一是基礎設施的改造和擴建，主要是改造老校區和建設新校區；二是科研設備和圖書資料的更新和配備；三是科研成果的轉化；四是優秀人才的引進。無論哪方面的規模擴張，瓶頸就是資金短缺，這為高校信托計劃的誕生提供了需求的可行性。

（3）收益及償還本金可行性。高校收益的平穩，以及國家逐步加大投入力度將會確保高校信托計劃預期的收益。

4融資租賃

融資租賃是在分期付款的基礎上，引入出租服務中所有權和使用權分離的特性，租賃結束后將所有權轉移給承租人的現代營銷方式。通俗來說，融資租賃法就是“借雞下蛋，賣蛋買雞”。融資租賃是以融物的方式達到融資的目的。盡管冠名“融資”還不如冠名“融物”，因為企業在租賃交易過程中不僅得不到資金，還要支付租金。但在租賃期間，承租企業可以擁有租賃物件的占有、使用、收益三項權益，足以滿足發展的需要。

融資租賃和其他形式的租賃根本區別就是，它是以承租人占用出租人資金的時間，按照雙方約定的利率計算租金的。盡管承租企業在這項交易中沒有得到資金，但是必須按照占用資金的時間償還租金。融資租賃在高校中的應用一般為后勤設施，如學生公寓，這也屬于后勤社會化引資的一種方式，一般由投資公司開發，學校租賃，產權開始屬于投資公司，而隨著逐年支付租金，產權也逐步過渡到學校，并在租賃期滿以象征性價格轉讓給校方。

5資產置換

“資產置換”是經濟學中的一個概念，主要運用于企業經營運作中，是一種資產經營模式。“資產置換”是資產重組的一種方式，即上市公司的交易雙方將經過評估的資產進行等值置換，將不符合公司發展的資產剝離出去，同時注入優質資產；控股公司置入的資產是優質資產，被重組公司置出的則是劣質資產。經濟學中的這一概念、這一經營模式同樣適用于市場經濟條件下高校的經營，尤其是在高校的新校區建設中，顯得尤為重要。

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關鍵詞：養老服務產業；融資；民間資本

中圖分類號：F840 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）04-0089-02

2013年9月13日國務院發表《關于加快發展養老服務業的若干意見》，以解決中國迫在眉睫的人口老齡化問題為中心，結合當前中國經濟社會發展水平，兼顧中華傳統文化，對快速發展養老服務產業做出全面部署。其中在針對解決人口老齡化問題的政策措施中提出完善融資政策，即在增加原有融資的前提下拓寬渠道，開啟新渠道。

一、融資渠道概述

融資渠道按投資主體大致可以分為國家、金融機構（非銀行金融機構）、民企和家庭三個：

國家投入的財政資金包括：國營企業以稅金和其他形式上繳國家的純收入，其次是集體經濟以及個體經濟以稅金形式交納的純收入，還有各級政府的社會福利基金等等。本文著重討論國家財政資金中社會福利基金的投入。按照國家有關規定，社會福利基金的作用在于為社會弱勢群體和有困難的社會成員提供帶有福利性質的收入保障和服務保障，項目大致分為五類：城市福利事業項目、鄉鎮福利事業項目、城市社區服務、福利企業項目、其他公益項目。很顯然，養老服務產業的建設與發展屬于社會福利基金使用的范圍。

在中國非銀行金融機構主要包括保險公司、基金公司和信貸投資公司。首先保險公司投資養老服務產業建設符合國家政策向導。2008年，國務院《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中提出：“推動健康保險發展，支持相關保險機構投資醫療機構和養老實體。”2010年9月，保監會《保險資金投資不動產暫行辦法》，提到“保險資金采用債權、股權或者物權方式投資的不動產，僅限于商業不動產、辦公不動產、與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等不動產及自用性不動產。”由此保險資金進入養老地產正式開閘；其次，由于國家政策對公募基金的特殊限制，基金公司對養老服務產業的投資暫時限于私募基金，同時私募基金具有投資標的物靈活這一特性，也符合中國剛剛起步養老服務產業的多樣性要求；最后近幾年由于銀行不愿意給民營企業和小企業放貸，這就使信貸投資公司成為了融資的重要角色，那么也將成為養老服務產業建設的重要融資渠道。中國未來對養老服務產業的需求帶來巨大的投資收益，同時政策上的稅收優惠，不論從經濟收益或是傳統美德上來說都是私募基金與信貸投資公司值得重點投資的領域。

民營企業和家庭的資金屬于民間資本。早在2010年國務院公布的鼓勵民間資本“新36條”中就提出：“鼓勵民間資本參與發展社會福利事業。通過用地保障、信貸支持和政府采購等多種形式，鼓勵民間資本投資建設專業化的服務設施，興辦養（托）老服務和殘疾人康復、托養服務等各類社會福利機構。”隨后，2012年民政部《關于鼓勵和引導民間資本進入養老服務領域的實施意見》積極引導與支持民間資本參與養老建設，民間資本進入養老服務產業勢在必行。

二、融資渠道資金量分析

社會福利基金的收入構成包括：銷票總額扣除兌獎和管理費用后的凈收入、彩票銷售中不設獎池的棄獎收入和福利基金存款的利息收入，同時實行按比例分級留成使用的原則：中央級留成比例為彩票銷售總額的5%、省地兩級的留成比例不得超過彩票銷售總額的5%、縣級留成比例不得低于彩票銷售總額的20%。截至2011年10月23日，中國福利彩票年銷量突破1 000億元，那么按照35%提取公益金的比例，將有350億的資金用于國家公益事業。考慮到當前以及未來老齡化的不斷加速，養老服務產業將出現巨大的需求，為及時快速地解決這種需求，因此建議加大社會福利基金對養老服務產業的支持，提高社會福利基金中用于養老產業的資金比例，從而保證養老產業融資渠道的暢通。

中國到2012年底保險資金運用余額到達6.85萬億人民幣，盡管保監會對保險金投資比例有要求，比如說建立養老社區的資金比例只有10%左右，但是可想而知在如此巨大的基數之下也是一筆可觀的大數字。6月底，中國的信托公司管理的資產規模為人民幣5.5萬億元，較一年前的3.7萬億元增長了49%。金融機構作為金融體系的一部分，也作為國民經濟的神經中樞，對于養老產業的發展有著舉足輕重的作用。

最近幾年國家對于充分利用民間閑置資金和調動資金積極性出臺了一系列相關政策意見，既體現了國家對民間資本的重視，也足以可見民間閑置資金數量的客觀性。據新聞報道，僅僅溫州一座城市在2010年上半年閑置資金就達到了8 000億，相當于天津市2009年全年GDP生產總值，相當于全國央企2009年的利潤總和，相當于廣東省2010年全年新增信貸總額。

三、各融資渠道適用范圍分析

目前，國家對于養老產業的投入方式為社會養老服務體系的試點設施建設和對高齡老年人生活補貼等保障制度的支出兩種，這兩種投入方式基本是以各級政府為主導，各城市社區為主要載體。顯然，國家投入是以構建養老服務產業基礎設施建設為主，帶有全面及福利保障性質，具備廉價優勢的。另外，養老服務產業設施建設項目具有投入規模大、回收期長、投資風險高的特點，這也要求政府在養老服務產業的投入占有主導地位，從各國經驗來看，養老設施建設融資結構中政府投資都占到70%左右的比例。

金融機構在經濟中的地位要求其對養老服務產業的投入既有保障福利的要求也有利潤收益的需求。具體來說就是不能僅僅以大眾需求為出發點，更要做到專業、深入、多維，如各項設施完備的綜合性養老社區。社區會在老年人入住時適當地收取費用，保證了投資者的收益，也滿足入住老年人對生活品質的要求。近幾年泰康人壽保險專門成立泰康之家投資有限公司，在北京上海投資建設的泰康養老社區就是一個很好的范例。

民間資本的投資追求利潤的最大化，但是受到養老產業盈利周期比較長的影響，使得民間資本較難獲得可觀的利潤，這嚴重地打擊了民間資本參與養老服務產業的積極性。為了增大民間資本對養老服務產業的投入政府就需要加大財政補貼和對其服務的購買力度，同時減少各項費用的收取、實行稅收優惠、加大信貸的支持力度等，使民間資本積極參與到養老服務產業的建設中來。相對政府和金融機構，民間資本更加靈活，可投入領域更廣闊，但鑒于養老產業的特殊性，要有國家的政策支持及金融機構的信貸支持，才能保證民間資本有其可發展的平臺。

雖然三種投融資渠道各具有優勢和不可替代的地位，但也存在著缺點如國家投入門檻標準高、金融機構投資信貸成本較大、民間資本借貸則利率較高，所以只有三者相互配合才能最大效力地建設養老服務產業。

參考文獻：

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整體信貸增速放慢

中國人民銀行公布的8月份經濟運行數據顯示,人民幣貸款當月增加4104億元,較上月略有增加。CPI、PPI分別為 -1.2%和-7.9%,降幅分別比上月縮小0.6%和0.3%。

8月貸款規模雖不及上半年的井噴式增長,但較7月的大幅收縮而言,呈現穩定態勢,8月末,廣義貨幣供應量(M2)同比增長28.53%,增幅比上年末高10.71個百分點,比上月末高0.09個百分點;狹義貨幣供應量(M1)同比增長27.72%,比上月末高1.34個百分點;市場貨幣流通量(M0)同比增長11.52%。1~8月凈投放現金188億元,同比少投放543億元,這表明目前我國貨幣政策相對穩定,企業短期內應該不會面臨來自政策方面的風險。

我們預計,下半年整體信貸增速將放慢。雖然各家銀行都把中小企業作為下半年信貸投放重點,但不少銀行的中小企業客戶,其業務仍處于虧損或微利狀態,隨著經濟復蘇的企穩,銀行對中小企業發放貸款仍會較為謹慎。

因此,流動性不足的中小企業,仍需做好企業資產的流動性管理,而大企業依然有更多機會獲得來自銀行方面的資金。

債市融資渠道更寬

面臨時下銀行貸款增速放緩、債市新債發行成本較高的窘境,企業應如何解決自身的資金難題?

自今年8月以來,債券市場發行成本持續上升,9月15日發行的09江陰城投債,債券評級為AA+,期限為7年,票面利率為6.9%,較今年7月發行的期限同為7年,債券評級為AA+的09渝能源債票面高出145bp。隨著發行利率的不斷上升,企業通過發行企業債或公司債來融資的成本不斷增加,此時我們或許可以考慮另外一種融資方式。

時隔一年之后,可分離轉債和可轉債于7、8月份恢復發行。說明央行適度微調信貸政策之后,及時為企業打開了新的融資渠道。

當前,國內經濟好轉的態勢已初步確立,通過發行可轉債來融資,不失為一個好的選擇。對企業而言,在良好的經濟環境中,企業獲利的可能性就會增大,此時投資者就有可能將手中的債券行權,轉換成普通股股票,對企業而言,則將原來的債券融資轉化形成股權投資,利于企業制定戰略性的發展計劃。此外,即便經濟環境沒有朝我們預期的方向發展,發行可轉債對于企業而言,成本也更為低廉。例如,9月14日發行的09龍盛轉債,債券評級為AA+,期限為5年,發行利率只有1%,相對于發行企業債而言,可謂大大地節省了融資成本。

因此,有融資需求的企業可以以此為契機來募集資金,解決自身流動性不足的問題。

匯市表現繼續低迷

雖然美國近期公布的經濟數據好于預期,但由于美國整體經濟的恢復仍然需要依靠消費來拉動,而消費的增加是建立在居民收入增加以及對未來預期樂觀基礎上的,只有經濟的真正復蘇才是美元提振的現實基礎,所以,此間美元指數持續下行,美元恢復元氣還需要較長的一段時間。此外,隨著世界范圍內經濟復蘇跡象的顯現,我們認為美聯儲在可預見的未來將保持低利率。

盡管美元下行已得到市場的共識,但是美元貶值必將不利于除美國以外其他經濟體的復蘇進程,如果美元貶值速度過快,則會遭到各國央行聯合抵制或干預,因此,四季度美元可能呈現緩慢溫和的貶值趨勢。

人民幣方面,8月,我國外貿進出口總值1917億美元,其中出口值1037億美元,出口值連續兩個月穩定在千億美元之上,進口值則為880 億美元,三者分別同比下降20.5%,23.1%與17.1%,跌幅較上月有所擴大。進出口數據近幾月的月環比增長已經企穩,這與美國及全球經濟顯現企穩跡象的情況相一致。但8月主要經濟體在經歷前幾個月的持續上升期后,似乎進入一個休整期,外貿復蘇還需要一段時間,貿易順差仍然保持在低位。因此,人民幣后市走強的可能性不大。

考慮到企業貿易結算多以美元為結算貨幣,有外匯收入的企業可考慮及時結匯以防止美元下跌的風險。

黃金或為避險天堂

雖然目前國內經濟顯現企穩回升的跡象,但考慮到國內資本市場對于政府宏觀經濟政策的敏感性,以及近期中美之間的貿易關系出現的微妙變化,外貿出口復蘇仍需時日,美元指數持續下行,市場情緒仍然較為悲觀。此時,如果企業有較強的避險需求,黃金市場無疑是企業較為理想的選擇。

如果說美元是反映美國經濟的晴雨表,那么,國際黃金價格就是美元的反光鏡。從歷史數據來看,美元與黃金之間保持著高度的負相關關系,兩者之間的走勢此消彼長。

9月以來,黃金結束了長達3個月之久的盤整態勢,強勢突破1000美元大關。分析本輪黃金價格上漲的原因:一方面,近期美元持續低位盤整趨勢,以及受各主要經濟體復蘇速度引起的加息預期、金融市場波動引發市場風險偏好變化以及信貸不確定等因素影響,都對黃金價格提供了有力的支撐。另一方面,黃金價格的變化具有很強的季節性。進入9月以來,黃金市場即將迎來傳統消費旺季,而近5年來國際黃金市場的大行情也都是從9月份開始啟動。每年四季度前后是黃金傳統的消費旺季,金價會受現貨黃金需求的影響而走高。

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關鍵詞：金融發展；融資渠道；技術創新；研發投入

中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2017.06.045

1引言

根據新經濟增長理論，技術進步是經濟增長重要的動力來源，而企業作為宏觀經濟中重要的經濟主體，需要通過不斷的技術創新來保持自身的市場競爭力。但就目前而言，我國創新之路任重而道遠。根據2016年3月國家統計局的《科技創新加力提速，新驅動作用顯著――十以來我國科技創新狀況》，2015年我國研發投入1.4萬億，比2012年增長38.1%，但2015年度我國研發投入占GDP的比重僅為2.10%，與發達國家之間尚存在著一定的差距。

現代公司財務理論認為，由于存在信息不對稱和等問題，當企業的外部融資成本過高或者無法獲得外源融資，就會產生融資約束問題。而金融發展可以降低信貸市場中信息不對稱的程度，從而減輕企業融資約束程度。Rajan et al.（1998）研究發現企業融資約束問題不僅受企業自身因素的影響，如企業的規模和成長性，還受到一個國家金融發展水平的影響。并且企業技術創新活動融資約束問題更為嚴重，一方面，企業技術創新活動前期資本投入大，沉沒成本較高。另一方面，企業技術創新的信息不對稱程度更高（Hall，2002），企業研發活動的風險更高，因此它面臨的融資約束問題更加嚴重。因此，本文以2009-2014年滬深A股市場中560家上市公司數據為樣本，實證研究金融發展和融資渠道對我國企業技術創新的影響，本文的研究對于深化我國的金融體制改革和拓寬企業研發投入的融資渠道具有重要的啟示意義。

2研究假設

現有文獻關于對企業技術創新活動融資約束研究，一般都是參照Fazzari、Hubbard and Peterson（1988）的研究方法，研究企業研發投入與內部現金流之間的敏感性系數。當企業無法從外部獲取充足資金來滿足研發活動的資金需求時，就會依賴企業的內部現金流，從而產生融資約束問題，表現為對企業內部現金流的敏感性系數為正。Himmelberg and Petersen（1994）以179家美國高科技上市公司為樣本，實證研究發現由于資本市場的不完善，研發支出與內部現金流之間顯著正相關。盧磬、鄭陽飛、李建明（2013）以2007-2009年滬深高科技上市公司為研究樣本，實證發現中國高科技上市公司同樣存在融資約束問題。基于以上分析，本文提出了假設1。

H1：企業研發活動存在融資約束，且在技術密集型行業表現得最為明顯。

金融發展可以為企業提供更加充足的資金來源，又可以降低借款人與貸款人之間信息不對稱的程度，減輕企業技術創新的融資約束程度。而且研發活動的資金需求量更大，因此更加需要良好的金融發展環境。解維敏、方紅星（2011）以中國上市公司2002-2006年數據為樣本，實證發現金融發展和銀行業市場化改革會提高上市公司的研發投入強度。基于以上分析，本文提出了假設2。

H2：金融發展提高企業研發投入的強度，降低企業研發投入的融資約束程度。

企業研發活動的研發周期長、資金需求量大，且由于存在信息不對稱問題易產生道德風險和逆向選擇，所以外部融資渠道是企業研發活動不可或缺的資金來源（Hall，2002）。Brown et al.（2011）實證研究發現股權融資是企業研發活動重要的資金來源。但是商業信用融資會擠占企業研發投入的強度，因為這部分資金往往用于企業的日常經營活動，會對企業的研發活動融資形成擠出效應。基于以上分析，本文提出了假設3。

H3：股權融資渠道會提高企業研發投入的強度，降低企業研發投入的融資約束程度；但商業信用融資渠道會擠占企業研發投入，加重企業研發投入的融資約束程度。

3研究設計

3.1樣本選擇與數據來源

3.1.1樣本選擇

本文選用2009-2014年滬深A股市場中560家公司作為研究樣本。本文對初始樣本做了以下處理：（1）剔除金融行業中的公司；（2）剔除在2009年之后上市的公司；（3）剔除在2009-2014年間被ST或*ST的公司，因為這些上市公司的財務出現了異常情況；（4）剔除在2009-2014年間研發投入不詳或資不抵債的公司。經過以上篩選最終選取了560家上市公司。

3.1.2數據來源

在本文所使用的樣本數據中，研發投入的數據是從上市公司年度財務報告中手工整理所得，上市公司年度財務報告來自巨潮資訊網、上海證券交易所和深圳證券交易所等網站。研發投入主要在上市公司年度財務報告的“管理費用”和“董事會報告”中披露，常用的名稱有：研究開發費、研發費、技術研發費和研究技術費。各省、直轄市貸款余額和GDP的數據來源于《中國金融年鑒》。上市公司的財務數據和公司治理數據來源于國泰安信息技術有限公司的CSMAR數據庫。

3.2變量定義與模型設定

3.2.1變量定義

本文主要研究我國各地區金融發展水平和融資渠道對企業技術創新的影響。被解釋變量為研發投入強度（R&D），解釋變量為內部現金流（CF）、金融發展（FIN）和融資渠道，控制變量包括公司財務指標和公司治理指標。張杰、蘆哲、鄭文平、陳志遠（2012）指出企業研發投入的融資渠道包括內部融資渠道和外部融資渠道，因此本文使用股權融資（EQU）和商業信用融資（DEBT）來度量。具體的變量定義見表1。

為了檢驗本文提出的研究假設，在參照Fazzari、Hubbard and Peterson（1988）研究融資約束與投資-現金流敏感性模型的基礎上，本文構建了如下實證模型：

R&Dit=β0+β1CFit+β2FINit+β3FINit*CFit

+β4EQUit+β5EQUit*CFit+β6DEBTit+β7DE

BTit*CFit+β8∑Controlsit+β9∑Yearit+β10

∑Industryit+εit

上式中i，t表示企業i在t時期，Controls表示控制變量的集合。考慮到年份和行業的影響，本文還控制了時間效應（Year）和行業效應（Industry）。

4實證結果與分析

4.1基本的回歸結果分析

根據Fazzari et al.（1988）判斷企業是否存在融資約束的方法，如果企業技術創新依賴于內部現金流，那么內部現金流的回w系數顯著為正，本文的實證結果表明企業研發活動存在較強的融資約束。FIN的系數顯著為正，表明金融發展會顯著提高企業的研發投入強度。FIN*CF交互項系數顯著為負，表明隨著金融發展水平的提高，部分解決了企業研發活動的信息不對稱和問題，減輕了研發投入對企業內部現金流的依賴。

EQU的系數顯著為正，表明股權融資會提高企業的研發投入強度。EQU*CF交互項系數顯著為負，表明股權融資減輕了研發投入對企業內部現金流的依賴，降低了企業的融資約束。DEBT的系數顯著為負，表明商業信用融資降低了企業的研發投入。因為企業商業信用指標值越大，表明企業通過商業信用獲取資金的能力強，但這部分資金往往用于企業的日常經營活動，會對企業的研發活動融資形成擠出效應。DEBT*CF交互項系數顯著為正，表明商業信用融資加重了企業研發活動融資約束的程度。

4.2分所有權性質的回歸結果分析

為了考察不同的所有權性質對企業研發活動的影響，本文按照實際控制人所有權性質的不同將樣本分成了國有控股企業和非國有控股企業。在國有控股企業中，金融發展與企業的研發投入不存在顯著關系，且金融發展沒有降低企業研發活動的融資約束程度。因為國有企業有政府信用為其擔保，可以較容易得從市場中的獲取充足的資金，減輕了研發投入對企業內部現金流的依賴程度。在非國有控股企業中，FIN的系數顯著為正，FIN*CF交互項系數顯著為負，表明金融發展會顯著提高企業的研發投入強度，并且降低了企業研發活動的融資約束程度。EQU的系數顯著為正，DEBT的系數顯著為負，表明非國有企業研發資金依賴于股權融資，但商業信用融資擠占了企業的研發投入。EQU*CF交互項系數顯著為負，DEBT*CF交互項系數顯著為正，表明股權融資減輕了企業研發活動的融資約束程度，但商業信用融資加重了企業研發活動融資約束的程度。

4.3分地區的回歸結果分析

我國東部沿海地區對外開放較早，加上其特有的區位優勢，東部沿海地區發展迅速，并且東部地區和中西部地區的金融發展水平也存在著較大的差異，因此本文將樣本分成了東部地區和中西部地區。在東部地區，金融發展會顯著提高企業研發投入的強度，并且降低了企業研發活動的融資約束程度。股權融資會提高企業研發強度，但是商業信用融資會降低企業研發投入的強度，且加強了企業研發活動的融資約束程度。在中西部地區，金融發展會降低企業研發投入的強度，而股權融資會提高企業研發投入。

5結論與政策建議

本文以2009-2014年滬深A股市場中560家上市公司數據為樣本，實證研究發現企業技術創新存在融資約束，金融發展會顯著提高企業研發投入的強度，并且可以緩解企業研發活動的融資約束程度。股權融資渠道會緩解企業研發活動的融資約束程度；但商業信用融資渠道會加重企業研發活動的融資約束程度。

本文的政策建議主要包括以下三個方面：（1）進一步深化金融體制改革，讓市場分配金融資源，減少政府對信貸資金的干預。進一步推進利率市場化改革，降低企業的融資成本，減輕企業的融資約束。（2）進一步深化國有企業的改革，拓寬私營企業的融資渠道，解決民營企業融資難問題。（3）股權融資渠道是企業技術創新重要的融資渠道，要進一步發揮股票市場的融資功能，大力發展資本市場。同時加快債券市場發展，構建多層次的融資體系。

參考文獻

[1]Brown， J. R.，Martinsson，G. and Peterson，B. C.Do financing constraints matter for R&D？ New tests and evidence[Z].2011 ASSA annual meeting paper，2011.

[2]Hall，B. H.The Financing of Research and Development[J].Oxford Review of Economic，2002：3551.

[3]Himmelberg， C.P.， and B.C. Peterson.R&D and internal finance：A panel study of small firms in high-tech industries[J].Reviews of Economics and Statistics，1994：3851.

[4]Rajan R.and Zingales L.Financial dependence and growth[J].American Economic Review，1998，（88）：559586.

[5]盧磬，鄭陽飛，李建明.融資約束對企業R&D投資的影響研究――來自中國高科技上市公司的經驗數據[J].會計研究，2013，（5）.

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關鍵詞：中小企業；融資；渠道

無論任何國家，中小企業在數量以及對經濟的拉動作用上都有明顯優勢。美國將中小企業比喻成“經濟增長的脊梁”，日本則將中小企業比作“經濟活力的源泉”，可見這些世界數一數二的發達國家十分重視中小企業。在我國，中小企業更是多如牛毛，2010年底已超過1000萬家，它們對GDP的貢獻以及就業機會的創造都是首屈一指的。換句話說，改革開放以后，中國經濟之所以發展如些迅速，中小企業絕對功不可沒。時至今日，中小企業發展遇到了極大“瓶頸”，這一“瓶頸”隨著金融競爭加劇日益突出，嚴重制約了其健康發展。

一、中小企業發展之“瓶頸”――融資困境

1.銀行方面的融資困境

當前，銀行資源絕大部分被大型企業占用，僅有很少一部分流入中小企業。形成這種局面，并非大型企業收益有多高，而是它的生命周期長、管理規范、風險可控、財務透明度高和管理成本小，中小企業不具備這些優勢令眾多銀行望而卻步。另外，中小企業固定資產較少，可抵押的貸款額度根本無法滿足企業融資需求。雖然近年來銀行放寬了對中小企業的信貸條件，但在抵(質)押和信譽擔保上仍然十分嚴格，擔保企業必須具備一定的信譽等級，還有一些較小型或微型企業一般不被允許采用信用方式和保證方式。

2.資本市場的直接融資困境

國家設立主板市場的主要目的之一是為國有企業改革提供資金支持。所以進入門檻較高，只有寥寥無幾的中小企業可以通過公開上市進行股權融資。二板市場的開發是為了利用資本市場緩解中小企業融資難的現狀，但其進入門檻同樣較高，一些在融資方面存在較大困難的中小企業很難借些直接融資。可見，證券市場的發展是嚴重不適應我國中小企業的發展趨勢。其實，中小企業直接融資渠道受阻，與其自身因素也息息相關。中小企業大多安于現狀，對其做大做強欲望不強；中小企業多數由個人或家族控制，大多不愿意放松控制權；中小企業經營缺乏連續性和穩定性，它們一旦遇到市場環境轉變，會不約而同地“捂緊口袋過冬”，而不會去想如何扭轉乾坤，再次尋找商機。

3.國家扶持政策缺陷明顯

一是國家政策導向有限。當前，國家為中小企業提供了一系列的優惠政策，如降低高新技術企業所得稅率，新辦高新技術企業自投產年度起免征所得稅2年等。可見國家十分支持走技術創新、科技創新的中小企業，但在龐大的中小企業隊伍中，卻沒有幾個真正走自主創新的高新技術企業。二是金融機構定位失誤。由國家政策扶持的一大批商業銀行，并未如實的支持中小企業，而是將主要資源用來與大企業、大項目的合作。

二、重視融資渠道建設是中小企業擺脫融資困境根本所在

1.加大政府對中小企業融資的法律支持力度

首先，進一步明確和細化中小企業劃分。以往，國家對中型企業的劃分比較明確，但對小型企業的劃分過于籠統，國家對中小企業實施的優惠政策確實也不少，但大多都被中型企業所享受，小型企業并沒有得到太多實惠。很多銀行為了逃避對中小企業的支持，都制定了一套相對比較嚴厲的貸款條件，這讓很多小企業難以享受貸款的優惠政策。所以，個人認為，很有必要對中小企業做進一步的明確細化，小企業貸款的條件也要相應降低一些，使各類企業都能確實享受到國家相應優惠待遇。其次，從國家已經出臺的法規可以看出，目前，在關于中小企業方面的立法主要還是金融信貸方面的內容，忽略了中小企業經營的大環境。在現如今競爭相當殘酷環境中，中小企業根本就不具備任何實力與大企業來爭奪市場，國家必須通過立法形式，制定一些扶持保護條例，爭取為中小企業構建一個平等的競爭保障體系，以此來促進中小企業的可持續發展。

2.改善企業間接融資環境

銀行之所以放棄對中小企業的貸款扶持，是因為“無利可圖”，誰都不想干做賠本生意。為此，政府應拿出一部分資金，專門用于對銀行產品創新的補助，以鼓勵他們持續探索和創新。貸款組織創新也是改善中小企業融資環境的一個途徑，中小企業信貸業務較小，可推行以中小銀行為主的金融體系改革，這些中小銀行針對中小型企業特點，不是重視抵押和擔保，而是重視社會道德、信用訪談和市場調查。另外，可發展互助式擔保。無論是政策性擔保還是商業性擔保都有一定局限性，對中小企業發展作用不是很明顯。互助式擔保機構是由企業團體組成，資金自籌、風險自擔。這種機構既可以為會員企業擔保，又減輕了財政負擔，一舉兩得。

3.發展直接融資渠道

如果中小企業能夠成功上市，就會很快擺脫融資缺口，所以政府要加快二板市場建設，創造更利于中小企業準入的環境。2009年付諸十年之努力破繭而出的創業板為中小企業提供了便利，但由于不夠成熟，雖然降低了對企業成長與創新的門檻，但其它一些設置標準過高，最終被人笑稱是縮微版的A股。作者認為，創業板針對一個特殊群體，就應當認同風險，更加重視上市后的監管、信息披露和投資者保護措施，真正為中小企業創造一個良好的市場環境。最后，民間資本市場可以說是中小企業融資的又一出路，并在很長一段時期對中小企業的發展有積極作用。政府要積極培育和規范民間資本市場，為民間資本創造良好的外部環境。有意識的對非正式金融進行引導和培養，才能豐富我國的現實金融體系，從而更好地為中小企業服務。

4.加強中小企業自身的發展

政府的支持、改善融資渠道等這些都只是外部因素，如果企業只一味的依賴外部因素不求上進，那么同樣難以進一步發展。必須要將外部優惠加以吸收并轉化成自身不斷發展的動力。中小企業除了可以借鑒大企業在改善治理結構、管理水平、人才培養等方面的經驗，還可以通過以下辦法來提升自身的競爭力。入股大企業，成為其子公司或合作方，與大企業聯合，可以幫助中小企業提高核心競爭力。中小企業在獲得大批量訂單，就增強了其本身在同行業中的市場份額，產銷結合緩解了資金短缺的局面。

參考文獻：

【1】鐘兵：中小企業融資難的經濟學分析【J】，經濟師，2008，01

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關鍵詞：企業；融資渠道；資本預算；研究

一、引言

在激烈的市場經濟競爭環境中，資金對于企業而言是相當重要的，它是企業賴以生存與持續發展的重要支柱，是衡量一個企業整體實力的重要指標，甚至很多時候決定了企業的成敗。對于企業而言，提高對融資活動的重視很關鍵，只有結合自身運營情況，充分了解自身資金結構與使用后，才能制定出促進企業長遠可持續發展的戰略指導，不斷的拓寬融資渠道，獲得更多的企業發展資金。因此，在企業管理中融資是一項不可或缺的重要內容。當然拓寬了融資渠道，降低了融資成本，為企業引入了大量的發展資金，還必須加強對資本的預算，在了解市場特點與自身實際情況后，制定規劃出企業的長期投資計劃，以便利滾利的讓企業獲得更多的發展資本。從這里也不難看出，企業要想獲得長遠發展，第一，離不開企業融資，第二，離不開資本預算，將二者提上企業管理的重要日程，對于推動企業的健康、長遠、可持續發展具有重要意義。

二、關于企業融資渠道的相關研究

(一)融資定義與形式分析

融資是基于貨幣資金持有者與需求者之間的資金融通活動而出現的一種貨幣手段，資金需求者通過融資完成了貨幣資產的集資，從而能順利的完成其他現金支付和負債，使一個資金籌集的過程。一般來說企業為了維持長遠發展，都會對自身運營情況進行科學的分析，充分了解所擁有的資金，經過嚴格科學的評估和預測，最終決策采取一定的渠道方式向投資者或是債權人籌集資金，獲得資金的提供，以確保企業的正常生產需求。這對于企業管理者而言，就是管理活動需求下的一種理財行為，積累更多的企業發展資本，用于償還企業債務或擴大企業規模，推動企業的發展。從目前企業融資的實際情況來看，其融資形式主要分為兩大部分，即內部融資渠道和外部融資渠道。其中最常見的就是企業內部融資，加強企業內部資金的融通，確保企業能長期獲取資金。總的來說，企業的資金是由流動資金與沉淀資金構成的，企業的內部融資最常見的形式為企業合伙人入股，或是直接成為企業的投資者。而隨著政府對企業，尤其是一些中小企業的扶持力度加大，使得企業外部融資渠道的方式越來越多，涉及到銀行融資、企業擔保融資、政府融資等，尤其近幾年出現的融資租賃，企業在融資渠道上的選擇更多，能獲得融資規模也較大，是企業不可或缺的重要融資渠道。

(二)新常態下企業融資渠道面臨的挑戰與機遇

在社會新常態下，企業融資渠道遭遇了一定的挑戰，在這樣的大環境下，企業如何采取行之有效的措施面對挑戰，不斷的拓寬融資渠道，獲得更多的企業發展資本，推動企業的長遠可持續發展成為重要課題。

1.新常態下企業融資渠道的挑戰分析

首先在計算機互聯網技術的支持下，互聯網金融的發展進入蓬勃時期，促使商業銀行的盈利大大降低，凈利潤增長速度減緩。據相關數據統計，2015年上半年商業銀行的凈利潤為8715億元，同比增長1.54%，遠遠低于2014年的13.96%。加之，國內消費以及國外出口需求的降低，增加了各大企業的償債難度，使得商業銀行出現了大量的不良貸款，銀根緊縮，加劇了商業銀行自身的處境，紛紛加大了對信貸發放的監督，出臺了嚴格的信貸發放標準和信貸政策，銀行的借貸行為使得企業融資渠道變窄，融資難度增加。其次隨著企業經營環境的惡化，原材料和用工成本都大大增加了，整個市場陷入低迷氛圍，只是很多企業陷入了發展困境，甚至一些企業因為缺乏維系發展的資本，導致破產。在商業銀行嚴控了融資渠道后，讓很多企業不得不轉向了民間借貸，融資成本大幅走高。最后在互聯網金融的迅猛發展中，也逐漸成為企業選擇的一個融資渠道，但由互聯網金融自身秩序和監管較為松散混亂，無形中也增加了企業融資的風險，面對無數的P2P網貸平臺，企業也難以辨別風險，為企業融資增加了難度。

2.新常態下企業融資渠道的新方式

在針對當前企業融資現狀分析后，提出了項目融資的新渠道，它是將項目作為主體，用于償還貸款的資金來自融資項目本身，有無追索權和有限追索權兩種方式，被廣泛的運用在大型項目中，例如：北京東郊熱電廠、遼寧省移動通信系統等，取得了不錯的成效，使得項目融資成為深受企業信賴與推崇的融資渠道。為了確保項目融資的成功，還需要各地政府的大力支持，為企業拓寬融資渠道，鼓勵企業實行項目融資，加強對項目融資過程的監督，并倡導建立融資平臺和服務中心，更好的為企業項目融資服務。同時要鼓勵銀行、貸款公司等金融機構創新開拓視野，放寬對企業的融資貸款要求，并大力支持企業的項目融資，盡可能的就項目與企業簽訂合作合同，為企業項目的發展建設提供大量資金支持，解決企業項目進展中的困難和問題。對于一些中小企業來說，還可以通過與大型企業建立合作聯系，以便進一步提升自身的項目融資能力，與大企業共同進行項目融資，按照一定的比例承擔項目責任以及分享利潤。另外，融資租賃近年也成為中小企業不可或缺的一種融資方式，它是市場經濟發展到一定階段而產生的適應性較強的融資方式，是集融資融物、貿易與技術于一體的新型金融產業。2015年8月26日國務院總理主持召開國務院常務會議，確定加快融資租賃和金融租賃行業發展的措施，更好服務實體經濟。會議指出，加快發展融資租賃和金融租賃，是深化金融改革的重要舉措，有利于緩解融資難融資貴，拉動企業設備投資，帶動產業升級。

三、關于企業資本預算的相關研究

對于企業而言，其發展的戰略目標都是最大化的提高股東權益的價值，即獲得更多的經濟效益。為此，企業管理者必須站在一定的高度，以發展的眼光認清經濟市場環境，把握住機會，做出適當正確的投資決策，而其中必不可少的方式及手段就是——資本預算。資本預算在企業發展中占據著重要地位，它通過企業生產能力的提高，實現了企業的戰略價值目標，大大提高了企業的綜合競爭力，確保了企業機制和投資者財富最大化，為企業的持續發展提供了可能。從某種程度上講，投資決策是決定企業價值的唯一財務決策，對于財富價值最大化具有積極作用，這也是企業開展資本預算工作的結果。資本預算在企業中的重要性表現在它是企業長期資產投資的預算過程，做好企業資本預算工作，能推動企業規模的不斷擴大，實現再生產，創造更多的經濟效益。為此，企業必須加大固定和無形資產的投資，增減企業廠房，添置企業生產設備，增設新網點，不斷的優化生產技術，提高產生的質量，增加企業的經濟收益。同時這也是提高企業核心競爭力的有效方式，通過對企業資源的整合，科學合理規劃企業的運營投資活動，加大對企業軟件和硬件的投入，推動企業實力的增長。當然企業在固定資產和無形資產上的資本投入相對較大，且回收效益也需要一定的期限，對企業的經濟效益會產生不小影響，因此在開展企業資本預算工作時，必須充分考察，衡量投資決策的正確性，經過不斷的評估分析，確定投資決策能實現企業價值與投資人財富最大化后，才能最終進行資本投資，真正發揮資本應有的效益。

一般來說，資本預算并沒有明確的固定執行方式，企業在開展資本預算工作時，必須最大程度的結合企業自身實際選擇投資方向，并加強對其的評估與考察，依照一定的資本投資決策準則確定投資項目，并以此為基礎制定資金籌集計劃，交由企業相關部門審批后，持續關注投資項目的實際情況，重新評估，反饋修正，調整資本投資預算，并制定出與之相適應的資本預算考核體系，實現對資本預算項目的動態監控。

財參考文獻：

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摘要：改革開放以來，中國高等教育的快速發展需要政府投入大量資金。但隨著中國高教事業的發展與教育經費嚴重短缺的矛盾日益突出，政府撥款已不能維持高校自身建設與發展，融資渠道多元化由此產生。就此分析基建融資的現狀，提出融資渠道的戰略選擇原則和不同于常規的戰略選擇路徑。

關鍵詞：高校；基建；融資渠道

近幾年，由于多渠道籌措教制度的實行，教育經費大量增加，高校基本建設速度隨之加快，規模不斷提高。高校后勤服務社會化改革，使高校基礎設施建設基本滿足了高校擴招的需要。但是由于高校作為公益性事業，其資產不能抵押，高校基建投入資金大、建設周期長、還款期限長等都成為基建融資的障礙。

一、高校基建融資現狀

中國高等院校的融資渠道正處于不斷發展的過程中，各融資渠道仍很狹窄，融資渠道的多元化只是初現雛形。總結現階段中國的高校基建融資模式，存在以下突出問題。

1.高校基建資金所需規模與政府投入差距不斷增大。由于中國高校進入多元化融資時間較短，從財政撥款占高校融資比例下降，而高校的長遠發展又需要不斷的資金注入進行基礎建設以完善高校教學及科研條件，非財政撥款的融資比例在不斷升高。

2.基建資金的使用管理水平不高，效率低下。由于組織制度、管理水平的限制，資金管理分散，使用效率低下，預算制度形同虛設，資金管理有章無序，相當多的高校尚未建立健全全面預算管理制度，高校資金的流向與控制脫節，體外循環嚴重，資金存在“跑冒滴漏”現象。

3.各種基建融資渠道發展不均，融資渠道總體較為狹窄。基建融資的各種渠道（如社會捐贈、科研資金、銀行貸款等）發展并不均衡，其中，財政撥款仍占大部分，其他融資渠道雖然自身增長的幅度很大，甚至成倍增長，但在高校總資金來源中所占的比例仍然偏小。銀行貸款存在諸多問題，如學校風險意識不強，審批程序不合理等，也制約著其為高校基礎建設提供更多的支持。在多元化教育經費融資的渠道中有些已經不能保證其資金穩定增長，有些則面臨萎縮的困境。因此如何拓展高校基建融資的渠道，仍然是高校今后相當長一段時間內的緊迫任務。

二、高校基建融資渠道的選擇原則

為確保高校融資活動的順利進行，必須遵守以下三個原則：

1.成本效益原則。高等教育資源本來就是有限的，隨著高等教育。普及程度的提高，高校的資金也會越來越緊張。而高校不以營利為目的，其資金的使用不能直接產生經濟效益，高校開展融資活動，必須講求經濟效益，即以較少的成本支出最大限度地實現管理目標，提高管理的效益。

2.風險控制原則。近幾年已經有越來越多的高校借貸風險開始暴露出來，給學校的整體運營、社會聲譽造成了一定的負面影響。這些使高校在選擇融資方式時，應該遵循風險原則，如果無視風險的存在必將給自身帶來無法估量的損失。

3.適時適量原則。在高校的融資活動中，必須注意資源的合理配置，合理確定資金需求量與需求時間，這是高校選擇融資方式的前提和依據，在確定了資金的需求量后，可以避免高校融資尤其是負債融資過多，使資金使用浪費，并負擔利息，又可避免因資金不足而影響正常需要。

三、高校基建融資的戰略選擇

通過前面的分析可知，目前在高校基建融資過程中，占主體地位的融資策略包括財政撥款、銀行借貸、商業信用等。但是，高校在基建過程中，也可以根據基礎設施的不同性質，相應的采取不同于常規的融資方案。

1.商務性建筑的合作戰略。在高校基建過程中，對于一些諸如酒店、寫字樓等贏利能力比較強，市場、需求比較大的基礎設施，高校可采取與企業共同開發、共同經營的合作式融資戰略，在此融資策略下，可由高校和法人企業（如建筑開發商、外部投資者等）共同投入一定比例的資金，約定相應的責權利分配關系，待基礎設施完成之后，經營、收益等按合同規定履行，這樣企業可以完成其贏利，高校也可盡快完成基礎建設工作，保證其教學和科研工作的順利開展。這一模式在目前很多高校中已得到廣泛應用，尤其在學生宿舍、寫字樓等基建項目領域，以減小對于財政撥款、銀行貸款等渠道的依賴性，這樣不僅擴大了建設過程中的融資渠道，更能為學院在今后發展過程中提供更多選擇的資金來源以及融資經驗，有利于學院進一步的發展。

2.公共性建筑的依附戰略。對于類似于操場、體育館等公共性基礎設施項目，學院在融資過程中可以很好的應用中小企業發展過程中所采用的依附戰略，即這一類基建工程不作為融資主體，而是作為某一個組成部分去共同融資，這樣一方面有利于高校及時地融通資金，降低資金成本；另一方面有利于提高基建資金的運作效率，從整體上把握資金的流向及使用情況，提高高效基建資金的管理水平。這種依附戰略的實施能夠多渠道的增加高校公共性建筑的融資規模，如將這種公共性建筑與當地政府、社區共享，即可以爭取當地政府、社區進行相應投資，既擴大了融資渠道，也加強了高校與所在地政府的友好關系，為公共性建筑的有效利用及后續融資提供了良好的基礎。

3.社會性效益的分享戰略。在高校的發展過程中也應該秉持著與社會分享的理念。高校的基礎設施屬于公共資源的一部分，與社會要素保持著各種各樣的聯系，如高校的地理位置、人文環境等；高校的發展會帶動周圍環境的提升，包括商業環境的改善、周圍土地的升值等。因此，高校在選擇基建融資的渠道時，要充分考慮到這種分享效應，如高校在進行基礎建設時，可考慮購置一部分周邊土地進行房地產開發，并通過“高校效應”帶動周圍房地產價格的上升從而間接的獲取部分土地增值的收益；當然，也可通過與當地政府部門的統一協商規劃，分享這種社會性收益。

參考文獻：

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篇10

關鍵詞：創業型企業；融資渠道；創新；企業資金

一、拓展融資渠道對創業型企業發展的重要性

創業型企業作為國家企業經濟至關重要的一環，是國家重視的發展部分，是通過發展高新技術以及有特點的企業產品來支撐企業運行的新興企業。企業融資是創業型企業的發展重點，能讓企業做大做好、提高企業的發展階層，并且能夠突破企業發展瓶頸。因此，拓展融資渠道對創業型企業來說具有極大的重要性。這就要求創業型企業要針對自身的特色構造合理的融資方法與渠道。

創業型企業在企業運行的初期通常會處于一個企業資金回籠空白期，這個時期創業型企業內部會有收入不能滿足支出的現象出現。在這個時間段如果企業管理者對資金問題沒有合理的解決方案，就會導致企業陷入破產的風險之中。但是相對的，如果企業的管理者能夠掌握合理的企業融資渠道，就可以幫助企業獲得相對應的資金支持，并順利將企業推向正確的運行軌道，甚至在一定程度上有推動企業的創新發展和壯大的作用。

二、創業型企業融資渠道的探索

創業型企業是中國經濟發展的重要辦組成部分，屬于中小型企業，技術創新以及企業管理機制和結構創新都有著別的企業不能睥睨的優勢。但是由于創業型企業本身在資金儲備和企業可抵押財產上就比較匱乏，企業的產品周期長并伴隨著很大風險，其次創業型企業的成立時間都比較短，對企業融資渠道都不是非常了解，沒法根據自身特點找到最合適企業的融資渠道，對企業的發展有很大制約。除此之外，創業型企業在一個尋求發展和進步的時期，需要融資來填補企業所需的大筆資金才能保證企業的運行。從現在的市場來看，創業型企業的融資渠道還是很局限的，例如銀行貸款、中小企業債、掛牌股份轉讓系統和產權交易市場等。那么如何拓展創業型企業的融資渠道呢？

（一）合理運用風險投資，建立合理融資策略

創業型企業具有創新性強、規模較小、產品生產周期長等特點，這些特點決定了合適它的融資渠道及策略。首先，創業型企業的融資相對來說更有難度，通常當創業型企業處于一個相對舒適的籌資情況下，其管理者就會大量的進行融資，給企業帶來超過企業承擔能力的債務，讓企業處于壓抑被動的經營環境，影響企業盈利。這就要求創業型企業在融資的多少上找到最合適自身的數額，而不是一味地求多求大。其次，創業型企業的融資渠道相比來說比其他企業要少，融資成本也會相對來說比較高，對企業本身的影響也會比較大。創業型企業在選擇自身的融資渠道時必須要了解該融資渠道的融資成本，要考慮企業在融資以后的經營情況，結合企業的自身情況制定合理科學可行的融資方法。當融資成本的提高，企業的融資信譽就會收到影響。企業的經營過程中，信譽是企業運行的重要支柱。因此，無論是怎樣都要到期把債務歸還，這樣才能避免創業型企業的信譽受損。這就更是要求創業型企業在融資渠道上謹慎，要合理科學。從融資渠道的角度來講，最適合創業型企業的融資渠道是風險投資。風險投資不僅可以給企業帶來合理的資金，更可以給企業迎來一批必須的管理人才，打造創業型企業的完備人才結構。風險投資既可以為創業型企業的資產保駕護航，解決企業資金問題，更可以為企業的運行和市場競爭構造一個合理科學的管理人才網絡，提高企業管理的實效性，增加企業的收益。

（二）通過股權轉讓方式快速進行融資

創新型企業的規模較小，股權分布也較為簡單，因此，股權轉讓是一個可以創業型企業短期內進行融資的渠道之一。企業可以運用股權的交易來使得企業獲得大筆資金的支持，保證企業的發展運行。股權轉讓的融資方式是指通過對企業的股份拆分以及交易來獲得企業融資，這樣可以的得到企業繼續運行的支持資金，并且能夠大幅度降低企業的融資風險，降低負債。不僅如此，股權轉讓的融資渠道可以讓企業最大股東持有者在企業需要融資的苦難階段過后再重新收購回自己的股權，回歸自身股權的掌控。因此，對于很多創業型企業來說，如果是急需企業融資，股權轉讓是首選之策，可以幫助企業化險為夷、解決問題。

（三）利用創業型企業自身項目優勢，爭取政府相關支持融資

創業型企業很大一部分都是高新技術產業，是國家的重點支持產業。21世紀，中國實行“大眾創新，萬眾創業”，創業型企業是時展的尖端產業，一些企業項目在一定程度上填補了中國的領域空白，為中國的企業發展提供了新鮮血液。中央政府在“十三五”規劃中一直不斷強調要提高中國科學研究以及技術創新能力，要增強中國整體高新技術的發展，以此提高中國企業的競爭力。創業型企業就是這個政策的重要體現之一。創業型企業的創新性是所有企業里比較高的，有機會獲得政府的大力支持。但是，目前中國的創業型企業的融資渠道比較單一，整體資金匱乏，沒有長期并且穩定的企業資金支持。這主要是因為創業型企業在融資時收到商業銀行的條件限制，不滿足商業銀行要求的安全性、流動性以及效益性等融資條件，沒法快速地獲得企業繼續運行的資金。要想改變創業型企業的融資問題，就要求政府給予全力的支持，拓寬創業型企業的融資渠道，放寬創業型企業的融資條件，可以讓創業型企業在資產不足的情況下獲得所需的資金。所以，創業型企業要大力強調自身的創新性特點和發揚企業自身的特色，讓政府看到企業的發展優勢，努力爭取政府的融資支持，獲得商業銀行融資的低利息優勢，就相當于從根本上拓展了自身的融資渠道，保證企業的運行和發展。

（四）拓寬創業型企業的多元化融資渠道，建立企業的多層次金融組織體系

創業型企業要拓展自身的融資渠道，不僅僅是對某一個融資渠道的發展，而是要拓寬創業型企業的多元化融資渠道，做到多種融資渠道并存，相互影響，相互作用。首先，創業型企業要爭取到大型銀行（尤其是國有商業銀行以及股份制商業銀行）的大力支持，爭取獲得低利息融資。其次，也要對中小商業銀行的融資加以重視。中小商業的定位主要是“立足地方、服務中小”，非常符合創業型企業的企業定位。創業型企業要學會結合中小銀行的地緣優勢，以此來獲得更低門檻的企業融資。第三，建立企業的多層次金融組織體系也非常重要。創業型企業要不斷改進自身的金融組織體系，和銀行、市場建立起合理的結構網。完善企業的股權融資機制，做到責任到人，促進企業的風險融資。最后，要一步步增大創業型企業融資的信譽。創業型企業要完善自身風險控制，增強企業的信譽。只有這樣才能保證企業能夠一直運行下去，而不是只是短期地解決資金危機。

三、結論

創業型企業具有規模小、創新性高、資產低、風險大的特點。這些特點就決定了企業融資渠道及融資策略的拓展方向。首先，創新型企業要合理運用風險投資，建立合理融資策略。創新型企業的融資風險較高，合理運用風險投資是對企業信譽的合理保障，也是管理人才引進的有效方式，合理的融資策略是企業健康發展的保證。其次，創新型企業可以通過股權轉讓方式快速進行融資。這是企業短期獲得資金最迅速有效的方法。第三，企業可以利用創業型企業自身項目優勢，爭取政府相關支持融資。創業型企業是國家支持的重點企業，可以通過國家政策支持來進行企業融資，以此來獲得更低的利息。最后，創業型企業必須要拓寬創業型企業的多元化融資渠道，建立企業的多層次金融組織體系。只有做到這些，創業型企業才能拓展自身的融資渠道，合理的運行和發展壯大。

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