超額范文10篇

同志們：

上周，市考核辦對(duì)我區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展9項(xiàng)指標(biāo)提出了預(yù)警提示，上周四在市委召開(kāi)的加強(qiáng)區(qū)縣黨委班子建設(shè)座談會(huì)上，市考核辦通報(bào)了三季度各區(qū)縣目標(biāo)責(zé)任考核情況，不論是從我區(qū)指標(biāo)任務(wù)完成情況來(lái)看，還是從各區(qū)縣對(duì)比情況來(lái)看，我們都面臨著非常嚴(yán)峻的形勢(shì)。上周五，區(qū)委召開(kāi)了常委擴(kuò)大會(huì)，在全面分析研究了我區(qū)綜合考核形勢(shì)后，決定召開(kāi)這次會(huì)議，主要目的是，進(jìn)一步講清形勢(shì)，明確目標(biāo)，動(dòng)員全區(qū)上下集中力量，全力沖刺，大干50天，確保實(shí)現(xiàn)全市綜合考評(píng)優(yōu)秀區(qū)縣“五連冠”。剛才，李紅同志代表區(qū)綜合考核領(lǐng)導(dǎo)小組對(duì)1—9月份市考指標(biāo)完成情況進(jìn)行了全面詳細(xì)的通報(bào)，對(duì)存在問(wèn)題進(jìn)行了深入透徹剖析，并提出了針對(duì)性很強(qiáng)的對(duì)策和建議，我完全同意，希望大家認(rèn)真抓好落實(shí)。年終大考在即，勝敗在此一役。一會(huì)，書(shū)記還要做重要講話。下面，我就確保超額完成市考指標(biāo)任務(wù)，奮力沖刺綜合考核優(yōu)秀區(qū)縣“五連冠”，講幾點(diǎn)意見(jiàn)。

一、明確目標(biāo)，振奮精神，堅(jiān)定完成任務(wù)的信心和決心

目標(biāo)就是旗幟，就是方向。今年區(qū)委、區(qū)政府確定的目標(biāo)是奪取全市綜合考核優(yōu)秀區(qū)縣“五連冠”。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，既是市委、市政府對(duì)我們工作的具體要求，也是推動(dòng)區(qū)域跨越發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，更是全區(qū)人民渴望加快發(fā)展的殷切期盼。今年是一個(gè)關(guān)鍵年，一方面今年是區(qū)委和政府的收官之年，我們有責(zé)任向百萬(wàn)人民交上一份滿意的答卷;另一方面，今年是“十二五”規(guī)劃開(kāi)局之年，我們必須為未來(lái)五年的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打好基礎(chǔ)、做好鋪墊。能否實(shí)現(xiàn)綜合考核“五連冠”，既是對(duì)我們工作水平的重大考驗(yàn)，也是對(duì)我們執(zhí)政能力的重大考驗(yàn)。要經(jīng)受得住這場(chǎng)考驗(yàn)，全區(qū)上下就必須堅(jiān)持目標(biāo)不動(dòng)搖，咬定目標(biāo)不放松，大干快上，奮勇?tīng)?zhēng)先，頑強(qiáng)拼搏，奮力沖刺，努力奪取綜合目標(biāo)考核“五連冠”。

客觀地講，由于受宏觀調(diào)控、換屆選舉等多重因素影響，一些指標(biāo)出現(xiàn)下滑，拉大了與兄弟區(qū)縣的差距，給今年奪取“五連冠”帶來(lái)了一定困難。但越是困難的時(shí)候，越是要堅(jiān)定信心。古語(yǔ)有云：“安危不貳其志，險(xiǎn)易不革其心”。溫總理也說(shuō)過(guò)，信心比黃金重要。信心是克服困難、戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)、贏得勝利的保證。信心立，則干勁增;信心強(qiáng)，則事業(yè)成。全市綜合考核的政策是一致的，各區(qū)縣面臨的競(jìng)爭(zhēng)局面是一樣的，只要我們堅(jiān)定信心，振奮精神，不放棄、不懈怠、不松勁，加快推動(dòng)常規(guī)工作有序落實(shí)，加快推動(dòng)市考重點(diǎn)工作突破提升，加快推動(dòng)特色工作增光添彩，全面超額完成各項(xiàng)考核指標(biāo)任務(wù)，“五連冠”的目標(biāo)就一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

二、找準(zhǔn)差距，攻堅(jiān)克難，狠抓各項(xiàng)任務(wù)落實(shí)

摘要：商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的多少是中央銀行貨幣政策的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)。我國(guó)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率總體呈逐年降低趨勢(shì)，但不同類(lèi)型商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率存在相當(dāng)大的差異。支付系統(tǒng)尤其是大額支付系統(tǒng)的發(fā)展對(duì)降低超額準(zhǔn)備金率的均值和波動(dòng)起了重要作用。預(yù)防動(dòng)機(jī)在一定程度上能解釋股份制商業(yè)銀行具有較高超額準(zhǔn)備金率。未來(lái)，中央銀行在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)考慮支付系統(tǒng)發(fā)展和超額準(zhǔn)備金率分布不均衡帶來(lái)的影響，并增加貨幣政策的透明度。

關(guān)鍵詞：超額準(zhǔn)備金率；支付系統(tǒng)；交易動(dòng)機(jī)；預(yù)防動(dòng)機(jī)

自20世紀(jì)30年代金融危機(jī)以來(lái)，商業(yè)銀行??①超額準(zhǔn)備金的持有額度逐漸受到貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家和實(shí)務(wù)界人士的關(guān)注，商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的數(shù)量可能影響貨幣當(dāng)局公開(kāi)市場(chǎng)操作的效果［1］。商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的變動(dòng)也將影響提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率的政策效果。為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，從2006年7月5日起中國(guó)人民銀行幾乎每隔一個(gè)月就上調(diào)一次法定豐款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金率已從2006年7月5日的8%上升至2008年6月25日的17.5%。但同時(shí)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金①此處的商業(yè)銀行主要指國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社。

②數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind資訊。率也在變動(dòng)，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的變動(dòng)可以使法定存款準(zhǔn)備金率提高的部分效果被降低的超額準(zhǔn)備金需求所抵消。因而在貨幣政策的日常操作中，超額準(zhǔn)備金的持有額度也是中央銀行貨幣政策的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)［2］。

一、我國(guó)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的總體情況

我國(guó)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率變動(dòng)的時(shí)間趨勢(shì)如圖1所示。從圖1中可以看出：（1）我國(guó)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率總體呈逐步降低趨勢(shì)，從2001年超過(guò)6%，逐步下降到2007年的3%左右。（2）不同類(lèi)型商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率存在相當(dāng)大的差異，其中國(guó)有商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率最低，股份制商業(yè)銀行其次，而農(nóng)村信用社最高。2001年至2007年，國(guó)有商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的平均數(shù)為3.85%，股份制商業(yè)銀行為5.75%，農(nóng)村信用社為6.18%。此外，圖1中股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社超額準(zhǔn)備金率的走勢(shì)比較接近。（3）我國(guó)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率呈季節(jié)性變化，在每年的第四季度較高。在下文中將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金需求進(jìn)行理論和實(shí)證分析。

[摘要]本文介紹了我國(guó)支付系統(tǒng)的主要發(fā)展階段、超額準(zhǔn)備金需求變動(dòng)的理論基礎(chǔ)及支付系統(tǒng)發(fā)展對(duì)超額準(zhǔn)備金需求的影響。研究發(fā)現(xiàn)，支付系統(tǒng)的發(fā)展降低了商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金的需求，降低了商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的方差，提高了商業(yè)銀行對(duì)超額準(zhǔn)備金機(jī)會(huì)成本的敏感程度，更重要的是它可能影響央行法定存款準(zhǔn)備金制度的效果。

[關(guān)鍵詞]支付系統(tǒng)，超額準(zhǔn)備金，需求下降

一、我國(guó)支付系統(tǒng)發(fā)展簡(jiǎn)介

我國(guó)的資金清算系統(tǒng)大體經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：手工聯(lián)行系統(tǒng)(Paper-basedNon-localFundsTransferSystems)、電子聯(lián)行系統(tǒng)(EIS，TheNationalElectronicInter-bankSystem)和現(xiàn)代化支付系統(tǒng)(CNAPS，China’sNationalAdvancedPaymentSystem)。手工聯(lián)行系統(tǒng)采用電匯或信匯方式在發(fā)起行和接收行之間直接交換支付工具。電子聯(lián)行系統(tǒng)是指人民銀行中具有電子聯(lián)行行號(hào)的行與行之間通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行異地資金劃撥的賬務(wù)往來(lái)，但商業(yè)銀行與人民銀行之間的憑證傳遞仍采用手工方式，通過(guò)票據(jù)交換員傳遞交換，在人民銀行內(nèi)部又要對(duì)每筆業(yè)務(wù)進(jìn)行核對(duì)密押，經(jīng)過(guò)兩次逐筆錄入復(fù)核等手工處理環(huán)節(jié)，從而形成中間快、兩頭慢、“天上三秒，地下三天”的局面。即使在電子聯(lián)行“天地對(duì)接”時(shí)期，由于各商業(yè)銀行的行內(nèi)系統(tǒng)建設(shè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全面聯(lián)通，且“天地對(duì)接”由各省分別實(shí)施，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，仍存在平均一天的在途資金。事實(shí)上，在手工聯(lián)行和電子聯(lián)行時(shí)期都有大量在途資金積壓在支付系統(tǒng)中。

中國(guó)現(xiàn)代化支付系統(tǒng)是中國(guó)人民銀行按照我國(guó)支付清算需要，利用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)建設(shè)的，能夠高效、安全處理各銀行辦理的異地、同城各種支付業(yè)務(wù)及其資金清算和貨幣市場(chǎng)交易資金清算的應(yīng)用系統(tǒng)。它主要包括大額支付系統(tǒng)(HVPS，HighValuePaymentSystem)和小額批量支付系統(tǒng)(BEPS，BulkElectronicPaymentSystem)兩個(gè)業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)以及清算賬戶(hù)管理系統(tǒng)和支付管理信息系統(tǒng)兩個(gè)輔助支持系統(tǒng)。其中大額支付系統(tǒng)主要處理跨行同城和異地的金額在規(guī)定起點(diǎn)以上的大額貸記支付業(yè)務(wù)和緊急的小額貸記支付業(yè)務(wù)。

大額支付系統(tǒng)采取逐筆發(fā)送支付指令，全額實(shí)時(shí)清算資金，系統(tǒng)與直接參與者采取直接連接的方式，實(shí)現(xiàn)了從發(fā)起行到接收行全過(guò)程的自動(dòng)化處理，實(shí)行逐筆發(fā)送，實(shí)時(shí)清算，一筆支付業(yè)務(wù)不到1分鐘即可到賬。大額支付系統(tǒng)具有較全面的流動(dòng)性管理功能，提供自動(dòng)質(zhì)押融資機(jī)制、設(shè)置清算窗口等系統(tǒng)功能。

資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)70年代世界金融領(lǐng)域的重大創(chuàng)新，由于其具備了表外融資和信用隔離機(jī)制等傳統(tǒng)融資方式所不具有的優(yōu)勢(shì)，使得資產(chǎn)證券化在拓展企業(yè)和個(gè)人借款人的融資渠道，豐富投資選擇，以及降低銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮了不可替代的作用，也因此逐步成為我國(guó)學(xué)者、商界和政府部門(mén)關(guān)注的焦點(diǎn)。從法律角度可以將資產(chǎn)證券化定義為:發(fā)起人將可以產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)(一般為應(yīng)收款)真實(shí)出售給特定目的機(jī)構(gòu)(SPV)，由其進(jìn)行一定的結(jié)構(gòu)安排、分離和重組，通過(guò)資產(chǎn)的信用增級(jí)，并以此為支撐，發(fā)行可自由流通的證券，SPV將證券銷(xiāo)售收入支付給發(fā)起人作為受讓資產(chǎn)的對(duì)價(jià)，再以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者。［1］227從資產(chǎn)證券化的流程來(lái)看，其中一個(gè)必不可少的步驟就是信用增級(jí)。由于支付證券化產(chǎn)品本金和利息的現(xiàn)金流完全來(lái)自于基礎(chǔ)資產(chǎn)，因此，證券化產(chǎn)品的信用主要取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用。但是，基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用級(jí)別在不同的經(jīng)濟(jì)條件下會(huì)發(fā)生變化，而且有時(shí)不足以支持發(fā)行證券化產(chǎn)品所必需的信用級(jí)別，這時(shí)候就需要采用信用增級(jí)的方法加強(qiáng)證券化產(chǎn)品的信用。目前，國(guó)際上比較普遍的信用增級(jí)方式有內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。內(nèi)部信用增級(jí)主要由資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的自身設(shè)計(jì)來(lái)完成，包括:優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)、超額擔(dān)保、發(fā)起人追索權(quán)等;而外部信用增級(jí)則主要通過(guò)第三方:商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和政府機(jī)構(gòu)來(lái)提高證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別。在若干信用增級(jí)方式中，超額擔(dān)保無(wú)疑是應(yīng)用最早和最為廣泛的，也是我國(guó)未來(lái)在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中可以借鑒的信用增級(jí)方式。［2］然而，由于中國(guó)沒(méi)有為資產(chǎn)證券化提供一個(gè)健全完善的法律土壤，超額擔(dān)保制度遇到的法律困境亟待解決。

一、超額擔(dān)保的法律性質(zhì)分析

超額擔(dān)保，英文為over－collateralization，也有學(xué)者翻譯為“過(guò)度擔(dān)保”，是指證券化資產(chǎn)池的總價(jià)值超過(guò)證券發(fā)行的總價(jià)值，從而用資產(chǎn)池中的超額價(jià)值為所發(fā)行證券提供擔(dān)保。這樣即使資產(chǎn)池中的部分資產(chǎn)變成不良資產(chǎn)，只要不超過(guò)擔(dān)保的價(jià)值，就不影響對(duì)投資者按期還本付息。超額擔(dān)保的比例應(yīng)該視貸款逾期率和違約率的歷史數(shù)據(jù)而定。［3］舉例來(lái)講，假設(shè)SPV從發(fā)起人處購(gòu)買(mǎi)4億美元的資產(chǎn)，發(fā)起人轉(zhuǎn)讓4．4億美元資產(chǎn)給SPV，SPV發(fā)行票面金額為4億美元的債券，那么超額擔(dān)保的金額就等于這額外的0．4億美元。［4］在資產(chǎn)證券化債券出現(xiàn)損失時(shí)，超額擔(dān)保部分優(yōu)先承擔(dān)，只有在資產(chǎn)證券化債券的損失超過(guò)超額擔(dān)保部分時(shí)，投資者才可能面臨實(shí)際的損失風(fēng)險(xiǎn)。在沒(méi)有形成損失的情況下，超額擔(dān)保部分的收益歸發(fā)起人。［5］因此，即使預(yù)期支付有所下降，投資者仍然能夠得到保護(hù)。此外，在一個(gè)典型的交易中，一般要設(shè)定一個(gè)超額擔(dān)保的目標(biāo)水平，在證券存續(xù)期間，定期對(duì)作為超額擔(dān)保的金融資產(chǎn)進(jìn)行估值，一旦低于目標(biāo)水平，發(fā)起人必須注入新的同量資產(chǎn)，直到達(dá)到設(shè)定價(jià)值。這樣，不需要額外提供擔(dān)保，SPV自己即可以使用轉(zhuǎn)移來(lái)的多余財(cái)產(chǎn)為證券支付提供補(bǔ)償。從上述定義中可以看到，所謂超額擔(dān)保，實(shí)際上是發(fā)行人提供的一種旨在避免原始資產(chǎn)惡化的信用增級(jí)形式，一般在發(fā)行人處于無(wú)等級(jí)或投資等級(jí)較低時(shí)采用。在這種信用增級(jí)方式下，SPV購(gòu)買(mǎi)應(yīng)收賬款時(shí)并不支付資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)款，而是按照一定的折扣支付給發(fā)起人。在打折出售時(shí)，證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流大于SPV對(duì)投資者的支付義務(wù)，從而使債務(wù)人一定程度的違約被吸收，對(duì)于折扣超過(guò)實(shí)際損失的部分，發(fā)起人可以通過(guò)設(shè)置雙層特定目的機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)安排收回。但是折扣出售不應(yīng)超過(guò)合理限度，否則會(huì)影響資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的真實(shí)出售性質(zhì)，導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓行為無(wú)效。

(一)超額擔(dān)保的法律架構(gòu)

超額擔(dān)保不管是英文原詞還是翻譯成中文的含義都表明這是一種擔(dān)保形式，但是它的原產(chǎn)地畢竟是英美法系國(guó)家，而我們秉承大陸法系法律傳統(tǒng)的國(guó)家并沒(méi)有這種表達(dá)。那么超額擔(dān)保的法律本質(zhì)究竟如何，最直接的辦法就是將其還原到資產(chǎn)證券化的流程中去。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，涉及到的主要當(dāng)事人有四方:原始債務(wù)人、原始債權(quán)人(發(fā)起人)、特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，投資者。在真實(shí)銷(xiāo)售的前提下，發(fā)起人與SPV簽訂“應(yīng)收賬款銷(xiāo)售合同”(ReceivablesSaleAgreement)，雙方構(gòu)成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。通過(guò)真實(shí)銷(xiāo)售，SPV對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有完全的所有權(quán)，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)不能作為其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而使得證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。在發(fā)起人以超額擔(dān)保提供信用增級(jí)的情況下，發(fā)起人轉(zhuǎn)讓給SPV的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值高于SPV提供的對(duì)價(jià)。雖然從外觀上看，SPV以一定的折扣購(gòu)入基礎(chǔ)資產(chǎn)，但是，發(fā)起人轉(zhuǎn)移到SPV的超額擔(dān)保部分只是為擔(dān)?；A(chǔ)資產(chǎn)對(duì)投資者的償付，并不是法律上的債權(quán)讓與。在會(huì)計(jì)核算上，超額擔(dān)保是按照保證金而非資產(chǎn)出售計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。超額擔(dān)保是一種從屬性的利益，并不是一項(xiàng)投資。因此，會(huì)計(jì)上的“市場(chǎng)價(jià)值”原則不適用于超額擔(dān)保。［6］這就意味著超額擔(dān)保的部分不屬于SPV。由于SPV發(fā)行的證券通常是以債券形式出現(xiàn)的，因此，SPV與投資者間的法律關(guān)系可以概括為債權(quán)債務(wù)關(guān)系，投資者為債權(quán)人，SPV為債務(wù)人。［1］242發(fā)起人的法律地位相當(dāng)于以特定財(cái)產(chǎn)為主債務(wù)人(SPV)的債務(wù)設(shè)定擔(dān)保的第三人，投資者是擔(dān)保權(quán)人，超額擔(dān)保部分是設(shè)定擔(dān)保的標(biāo)的物。

(二)超額擔(dān)保的法律屬性———權(quán)利質(zhì)權(quán)還是權(quán)利抵押權(quán)

[摘要]IPO抑價(jià)發(fā)行是目前國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)領(lǐng)域研究的重點(diǎn)之一，而我國(guó)證券市場(chǎng)新股上市超額收益率過(guò)高的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。以2008年1月1日至2008年7月31日之間我國(guó)滬深兩市上市的A股股票為樣本，以上市時(shí)公司公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和上市當(dāng)日證券市場(chǎng)的基本情況為數(shù)據(jù)來(lái)源，運(yùn)用多元線性回歸分析法，對(duì)這些新上市公司上市首日超額收益的多種影響因素進(jìn)行分析，并做出實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：我國(guó)IPO發(fā)行抑價(jià)(新股上市首日超額收益)主要與市場(chǎng)指數(shù)、籌資規(guī)模、發(fā)行價(jià)以及首日換手率有關(guān)，與流通股比例并無(wú)太大關(guān)系。對(duì)此，應(yīng)合理靜J定發(fā)行價(jià)，嘗試擺脫市盈率的定價(jià)模式，結(jié)合公司的成長(zhǎng)性和盈利能力來(lái)進(jìn)行定價(jià)，以滿足投資者不同投資偏好的需求，從而降低首日抑價(jià)水平；預(yù)防證券市場(chǎng)過(guò)熱，引導(dǎo)投資者理性看待新股上市。

[關(guān)鍵詞]IPO，IPO抑價(jià)；超額收益；影響因素

一、引言

新股上市超額收益，或稱(chēng)股票發(fā)行抑價(jià)，即新股發(fā)行定價(jià)低于新股的市場(chǎng)價(jià)值，表現(xiàn)為新股發(fā)行價(jià)格明顯低于新股上市首日收盤(pán)價(jià)格，上市首日就能獲得顯著的超額回報(bào)。新股的抑價(jià)發(fā)行是世界各國(guó)股票市場(chǎng)上普遍存在的一個(gè)突出現(xiàn)象，而中國(guó)證券市場(chǎng)新股上市超額收益率之高更是居于世界前列，IPO抑價(jià)率基本上維持在100％以上。市場(chǎng)化的發(fā)行制度下，新股發(fā)行的定價(jià)過(guò)程是發(fā)行企業(yè)、承銷(xiāo)商和投資者之間多次談判的結(jié)果。一個(gè)有效的IPO市場(chǎng)是不應(yīng)該存在超常收益率的。但是，在一些發(fā)行市場(chǎng)化的市場(chǎng)中，盡管承銷(xiāo)商通過(guò)努力平衡對(duì)發(fā)行股票的供給和需求來(lái)得到最佳發(fā)行價(jià)格，但首日收益率仍然顯著為正，即存在著顯著的新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象。因此，在這種背景下，對(duì)新股上市首日超額收益現(xiàn)象的影響因素研究，有助于了解股票價(jià)格的決定因素與變化機(jī)理，并對(duì)促進(jìn)我國(guó)新股發(fā)行制度與定價(jià)的改革，合理而充分發(fā)揮股票的資源配置功能具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)IPO抑價(jià)或上市首日超額收益的分析，國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多從兩個(gè)角度進(jìn)行研究：新股發(fā)行定價(jià)偏低和二級(jí)市場(chǎng)首日交易價(jià)格偏高。

編者按：本文主要從典型電子商務(wù)企業(yè)：亞馬遜和阿里巴巴；電子商務(wù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力分析；結(jié)束語(yǔ)進(jìn)行論述。其中，主要包括：阿里巴巴和亞馬遜自建立以來(lái)就成了眾多網(wǎng)站的模仿對(duì)象和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、亞馬遜是B2C(BusinesstoConsumer)類(lèi)型的電子商務(wù)企業(yè)、在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中形成的強(qiáng)大的、難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和超越的能力、技術(shù)創(chuàng)新是培育和提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵、企業(yè)通過(guò)在內(nèi)部加強(qiáng)成本控制、將銷(xiāo)售這些熱門(mén)產(chǎn)品視為企業(yè)事半功倍的捷徑、信息流、商流、資金流的活動(dòng)都可以通過(guò)計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)方式就是網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

[論文摘要]在電子商務(wù)的發(fā)展中，一些企業(yè)如亞馬遜、阿里巴巴等取得了巨大成功，成為行業(yè)的典范。它們成功的原因何在?本文試圖從核心競(jìng)爭(zhēng)力方面加以研究。文章首先分析了這兩個(gè)典型電子商務(wù)企業(yè)的成功案例。然后論述了核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成要素，在此基礎(chǔ)上總結(jié)出電子商務(wù)企業(yè)應(yīng)具備的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

[論文關(guān)鍵詞]電子商務(wù)；核心競(jìng)爭(zhēng)力；創(chuàng)新

自20世紀(jì)90年代中后期以來(lái)，以亞馬遜在線書(shū)店()和阿里巴巴()等為代表的電子商務(wù)企業(yè)，以驚人的成長(zhǎng)速度，成為國(guó)內(nèi)外電子商務(wù)的典范。究竟這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何保持長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呢?本文試圖從核心競(jìng)爭(zhēng)力方面加以研究，從不同電子商務(wù)企業(yè)中找到共性，以期對(duì)我國(guó)的電子商務(wù)企業(yè)有所啟發(fā)。

1典型電子商務(wù)企業(yè)：亞馬遜和阿里巴巴

作為開(kāi)創(chuàng)先河的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，阿里巴巴和亞馬遜自建立以來(lái)就成了眾多網(wǎng)站的模仿對(duì)象和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面，兩家企業(yè)以驚人的速度不斷成長(zhǎng)，并取得了驕人的業(yè)績(jī)。

同志們：

上周，市審核辦對(duì)我區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展9項(xiàng)目標(biāo)提出了預(yù)警提醒，上周四在市委召開(kāi)的增強(qiáng)區(qū)縣黨委班子建立座談會(huì)上，市審核辦傳遞了三季度各區(qū)縣目的責(zé)任審核狀況，不管是從我區(qū)目標(biāo)任務(wù)完成狀況來(lái)看，照樣從各區(qū)縣比照狀況來(lái)看，我們都面對(duì)著十分嚴(yán)肅的情勢(shì)。上周五，區(qū)委召開(kāi)了常委擴(kuò)展會(huì)，在具體剖析研討了我區(qū)綜合審核情勢(shì)后，決定召開(kāi)此次大會(huì)，首要目標(biāo)是，進(jìn)一步講清情勢(shì)，明確目的，發(fā)動(dòng)全區(qū)上下集中力氣，全力沖刺，大干50天，保證完成全市綜合考評(píng)優(yōu)異區(qū)縣“五連冠”。剛才，同志代表區(qū)綜合審核指導(dǎo)小組對(duì)月份市考目標(biāo)完成狀況進(jìn)行了具體具體的傳遞，對(duì)存在問(wèn)題進(jìn)行了深化透辟分析，并提出了針對(duì)性很強(qiáng)的對(duì)策和建議，我完全贊同，但愿大家認(rèn)真抓好落實(shí)。年關(guān)大考期近，勝敗在此一役。一會(huì)，書(shū)記還要做主要發(fā)言。下面，我就保證超額完成市考目標(biāo)任務(wù)，奮力沖刺綜合審核優(yōu)異區(qū)縣“五連冠”，講幾點(diǎn)意見(jiàn)。

一、明確目的，振奮精神，堅(jiān)決完成任務(wù)的決心和決計(jì)

目的就是旌旗，就是偏向。本年區(qū)委、區(qū)縣政府確定的目的是攫取全市綜合審核優(yōu)異區(qū)縣“五連冠”。完成這一目的，既是市委、市縣政府對(duì)我們工作的詳細(xì)要求，也是推進(jìn)區(qū)域跨更加展的實(shí)際需求，更是全區(qū)人民盼望加速發(fā)展的殷切期盼。本年是一個(gè)關(guān)鍵年，一方面本年是區(qū)委和縣政府的收官之年，我們有責(zé)任向百萬(wàn)長(zhǎng)安人民交上一份稱(chēng)心的答卷;另一方面，本年是“十二五”規(guī)劃殘局之年，我們必需為將來(lái)五年的久遠(yuǎn)發(fā)展打好基本、做好鋪墊?？煞裢瓿删C合審核“五連冠”，既是對(duì)我們工作程度的嚴(yán)重考驗(yàn)，也是對(duì)我們?cè)诔拍艿膰?yán)重考驗(yàn)。要禁受得住這場(chǎng)考驗(yàn)，全區(qū)上下就必需堅(jiān)持目的不不堅(jiān)定，咬定目的不放松，大干快上，奮勇當(dāng)先，堅(jiān)強(qiáng)拼搏，奮力沖刺，努力攫取綜合目的審核“五連冠”。

客觀地講，因?yàn)槭芪⒂^調(diào)控、換屆選舉等多重要素影響，一些目標(biāo)呈現(xiàn)下滑，拉大了與兄弟區(qū)縣的差距，給本年攫取“五連冠”帶來(lái)了必然堅(jiān)苦。但越是堅(jiān)苦的時(shí)分，越是要堅(jiān)決決心。古語(yǔ)有云：“安危不二其志，險(xiǎn)易不革其心”。溫總理也說(shuō)過(guò)，決心比黃金主要。決心是克制堅(jiān)苦、打敗應(yīng)戰(zhàn)、博得成功的保證。決心立，則勁頭增;決心強(qiáng)，則事業(yè)成。全市綜合審核的政策是一致的，各區(qū)縣面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)面是一樣的，只需我們堅(jiān)決決心，振奮精神，不拋棄、不懶惰、不松勁，加速推進(jìn)慣例工作有序落實(shí)，加速推進(jìn)市考重點(diǎn)工作打破提拔，加速推進(jìn)特征工作增光添彩，具體超額完成各項(xiàng)審核目標(biāo)任務(wù)，“五連冠”的目的就必然可以完成。

二、找準(zhǔn)差距，攻堅(jiān)克難，狠抓各項(xiàng)任務(wù)落實(shí)

編者按：本文主要從典型電子商務(wù)企業(yè)：亞馬遜和阿里巴巴；電子商務(wù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力分析；結(jié)束語(yǔ)進(jìn)行論述。其中，主要包括：阿里巴巴和亞馬遜自建立以來(lái)就成了眾多網(wǎng)站的模仿對(duì)象和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中形成的強(qiáng)大的、難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和超越的能力、技術(shù)創(chuàng)新、有計(jì)劃、有目的地進(jìn)行應(yīng)用研究和生產(chǎn)發(fā)展的技術(shù)開(kāi)發(fā)活動(dòng)、成本領(lǐng)先、研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)和廣告等領(lǐng)域內(nèi)把成本降低到最低限度、發(fā)掘新市場(chǎng)、消費(fèi)者也可以借用網(wǎng)絡(luò)檢索技術(shù)輕易檢索到所需要的信息或物品、業(yè)務(wù)外包、信息流、商流、資金流的活動(dòng)都可以通過(guò)計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)、營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)方式就是網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

[論文摘要]在電子商務(wù)的發(fā)展中，一些企業(yè)如亞馬遜、阿里巴巴等取得了巨大成功，成為行業(yè)的典范。它們成功的原因何在?本文試圖從核心競(jìng)爭(zhēng)力方面加以研究。文章首先分析了這兩個(gè)典型電子商務(wù)企業(yè)的成功案例。然后論述了核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成要素，在此基礎(chǔ)上總結(jié)出電子商務(wù)企業(yè)應(yīng)具備的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

論文關(guān)鍵詞]電子商務(wù)；核心競(jìng)爭(zhēng)力；創(chuàng)新

自20世紀(jì)90年代中后期以來(lái)，以亞馬遜在線書(shū)店()和阿里巴巴()等為代表的電子商務(wù)企業(yè)，以驚人的成長(zhǎng)速度，成為國(guó)內(nèi)外電子商務(wù)的典范。究竟這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何保持長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呢?本文試圖從核心競(jìng)爭(zhēng)力方面加以研究，從不同電子商務(wù)企業(yè)中找到共性，以期對(duì)我國(guó)的電子商務(wù)企業(yè)有所啟發(fā)。

1典型電子商務(wù)企業(yè)：亞馬遜和阿里巴巴

作為開(kāi)創(chuàng)先河的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，阿里巴巴和亞馬遜自建立以來(lái)就成了眾多網(wǎng)站的模仿對(duì)象和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面，兩家企業(yè)以驚人的速度不斷成長(zhǎng)，并取得了驕人的業(yè)績(jī)。

【摘要】在高等教育規(guī)模迅速擴(kuò)大的過(guò)程中,國(guó)家財(cái)政投入高等教育經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)速度明顯滯后,高校利用銀行貸款緩解教育資源短缺與政府投入不足之間的矛盾,高校債務(wù)比重加大,過(guò)度貸款本息支出使高校面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn),本文就高校過(guò)度負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)及防范措施進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析和探討。

【關(guān)鍵詞】高校過(guò)度負(fù)債;風(fēng)險(xiǎn);防范措施

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和高校改革的不斷深化,我國(guó)高校急速擴(kuò)招,高等教育競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈,各高校為改善教學(xué)環(huán)境,擴(kuò)大學(xué)校知名度、影響力和創(chuàng)建一流高校的內(nèi)在要求,需要不斷增加資金投入,而國(guó)家財(cái)政撥款、社會(huì)贊助等資金來(lái)源渠道有限。高校為解決資金缺口,只有尋求銀行貸款等其他渠道來(lái)解決教育經(jīng)費(fèi)不足的問(wèn)題。高校向銀行貸款就意味著有償使用資金,必須付出一定的資金成本,而過(guò)度貸款導(dǎo)致高校面臨支付巨額債務(wù)本息的壓力。近年來(lái),高校如何應(yīng)對(duì)過(guò)度負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題已成為一個(gè)急待解決的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題。

一、高校過(guò)度負(fù)債及風(fēng)險(xiǎn)概述

高校負(fù)債是指高等學(xué)校所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量,需要以資產(chǎn)或勞務(wù)償還的債務(wù)。作為非營(yíng)利性事業(yè)單位,高等學(xué)校債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中因資金運(yùn)動(dòng)而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。高校過(guò)度負(fù)債是指高校向銀行貸款時(shí)未能把握好貸款規(guī)模、未恰當(dāng)?shù)睾侠砉烙?jì)償債能力,致使貸款規(guī)模過(guò)大、負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡,超過(guò)貸款風(fēng)險(xiǎn)警戒線的高校負(fù)債。高校過(guò)度負(fù)債造成高校不能及時(shí)償還貸款本息、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和狀況明顯惡化、財(cái)務(wù)失去彈性、流動(dòng)資金短缺、資金周轉(zhuǎn)困難,導(dǎo)致高校面臨多種風(fēng)險(xiǎn)。高校過(guò)度負(fù)債引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)有政策風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等。高校過(guò)度負(fù)債表現(xiàn)形式為不能及時(shí)償還貸款,資不抵債、多頭貸款、以貸養(yǎng)貸等。

二、高校過(guò)度負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)成因

內(nèi)容提要：日本是發(fā)達(dá)國(guó)家中唯一迅速增加外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，也是外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重過(guò)剩的國(guó)家。日本外匯儲(chǔ)備大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的結(jié)果，不僅使巨額的外匯儲(chǔ)備游離于日本經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外，阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而且助長(zhǎng)了美國(guó)“雙赤字”的惡性循環(huán)，維持了搖搖欲墜的美元的國(guó)際地位，患上了美元貶值恐懼癥。如何控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，削減過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備，已成為日本政府今后不得不認(rèn)真對(duì)待的政策課題

關(guān)鍵詞：日本、外匯儲(chǔ)備、過(guò)剩、運(yùn)用、問(wèn)題

一、日本外匯儲(chǔ)備的迅速增加及其過(guò)剩

1.日本外匯儲(chǔ)備的迅速增加及其原因和途徑

日本外匯儲(chǔ)備在80年代前逐漸增加的基礎(chǔ)上，90年代后出現(xiàn)了迅速增大的局面。1993年末，日本外匯儲(chǔ)備達(dá)956億美元，首次超過(guò)美國(guó)，成為世界第一外匯儲(chǔ)備大國(guó)。90年代后期特別是新世紀(jì)以來(lái)，日本外匯儲(chǔ)在達(dá)到空前規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持迅速增大的勢(shì)頭。2000年末日本外匯儲(chǔ)備達(dá)3560億美元，相當(dāng)于1990年末的4.47倍；2004年末又高達(dá)8445億美元，相當(dāng)于2000年末的2.37倍。從總體情況看，1990－2004年末，日本外匯儲(chǔ)備增加9.46倍，大大高于世界合計(jì)增加的3.04倍，占世界的比重也由8.4%提高到21.9%。相比之下，同期美國(guó)由853億美元減少為759億美元，德國(guó)由726億美元減少為488億美元，法國(guó)由409億美元減少為353億美元，英國(guó)由368億美元增加為453億美元；其中，除英國(guó)增加23.1%外，美、德、法三國(guó)分別減少10.0%、32.8%和13.7%?？梢?jiàn)，在發(fā)達(dá)國(guó)家中，日本是唯一迅速增大外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，2004年末其外匯儲(chǔ)備已占發(fā)達(dá)國(guó)家合計(jì)的60%以上，大大高于1990年末的12.7%。

外匯儲(chǔ)備是各國(guó)政府掌管的外匯資金，其基本功能一是確保進(jìn)口支付能力，在貿(mào)易入超時(shí)應(yīng)付進(jìn)口支付的緊急需要，二是確保對(duì)外還債能力，在對(duì)外債務(wù)超過(guò)時(shí)用于償還到期的外債。其中，確保進(jìn)口支付能力在國(guó)際市場(chǎng)部分戰(zhàn)略性商品價(jià)格異常上漲時(shí)，有助于保證本國(guó)正常的進(jìn)口需要，避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)；確保對(duì)外還債的能力有助于本國(guó)貨幣和金融體系的穩(wěn)定，避免金融危機(jī)。根據(jù)外匯儲(chǔ)備的基本功能，如果一個(gè)國(guó)家擁有足夠的外匯儲(chǔ)備，那么不僅外國(guó)企業(yè)在貿(mào)易方面會(huì)放心地與該國(guó)交易，擴(kuò)大對(duì)該國(guó)的出口，而且外國(guó)政府和其他投資者在投資方面也會(huì)增強(qiáng)向該國(guó)政府借款或購(gòu)買(mǎi)該國(guó)國(guó)債等有價(jià)證券的信心，擴(kuò)大對(duì)該國(guó)的間接投資。上世紀(jì)80年代以前，日本政府和歐美各國(guó)一樣，主要是根據(jù)其進(jìn)口支付和償還外債的實(shí)際需要，即為利用和發(fā)揮外匯儲(chǔ)備的基本功能來(lái)增加外匯儲(chǔ)備的。