處置效應(yīng)范文10篇

引言

基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論,假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)的回避者,投資者根據(jù)未來的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況并從整個(gè)投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準(zhǔn)確和無偏的理性預(yù)期。投資者的行為是理性的,不會(huì)受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統(tǒng)的投資決策理論假設(shè)不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預(yù)期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關(guān),而非僅決定于未來的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法,研究中國(guó)投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動(dòng)機(jī)

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論,假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)的回避者,投資者根據(jù)未來的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況并從整個(gè)投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準(zhǔn)確和無偏的理性預(yù)期。投資者的行為是理性的,不會(huì)受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統(tǒng)的投資決策理論假設(shè)不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預(yù)期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關(guān),而非僅決定于未來的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法,研究中國(guó)投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動(dòng)機(jī)

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

首先,投資者價(jià)值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產(chǎn)的數(shù)量,因此投資者不是從整個(gè)資產(chǎn)組合的角度來作投資決定,而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對(duì)待。實(shí)際上,有的投資獨(dú)立來看可能是沒有(或有)吸引力的,但是從整個(gè)分散組合的角度來看可能就是一個(gè)不錯(cuò)(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標(biāo)準(zhǔn)來自于其投資參考點(diǎn),參考點(diǎn)的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次,價(jià)值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù),在盈利部分是凸函數(shù),在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一致的,當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。最后,價(jià)值函數(shù)呈不對(duì)稱性,投資者由于虧損導(dǎo)致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對(duì)損失較為敏感。

引言

基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論,假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)的回避者,投資者根據(jù)未來的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況并從整個(gè)投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準(zhǔn)確和無偏的理性預(yù)期。投資者的行為是理性的,不會(huì)受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統(tǒng)的投資決策理論假設(shè)不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預(yù)期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關(guān),而非僅決定于未來的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法,研究中國(guó)投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動(dòng)機(jī)

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論,假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)的回避者,投資者根據(jù)未來的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況并從整個(gè)投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準(zhǔn)確和無偏的理性預(yù)期。投資者的行為是理性的,不會(huì)受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統(tǒng)的投資決策理論假設(shè)不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預(yù)期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關(guān),而非僅決定于未來的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。

處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學(xué)的實(shí)證研究方法,研究中國(guó)投資者的處置效應(yīng)。

理論回顧和動(dòng)機(jī)

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價(jià)值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征。

首先,投資者價(jià)值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產(chǎn)的數(shù)量,因此投資者不是從整個(gè)資產(chǎn)組合的角度來作投資決定,而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對(duì)待。實(shí)際上,有的投資獨(dú)立來看可能是沒有(或有)吸引力的,但是從整個(gè)分散組合的角度來看可能就是一個(gè)不錯(cuò)(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標(biāo)準(zhǔn)來自于其投資參考點(diǎn),參考點(diǎn)的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次,價(jià)值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù),在盈利部分是凸函數(shù),在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一致的,當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。最后,價(jià)值函數(shù)呈不對(duì)稱性,投資者由于虧損導(dǎo)致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對(duì)損失較為敏感。

[摘要]2004年11月30日，在向新加坡高等法院申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)令之后，中航油事件全面暴光,并引起了國(guó)內(nèi)外理論界與業(yè)屆的廣泛關(guān)注。本文針對(duì)該事件分析的著眼點(diǎn)在于，以行為金融學(xué)的分析范式為基本框架來討論投資者在決策過程中的非理性表現(xiàn)。

[關(guān)鍵詞]中航油行為金融學(xué)非理性

一、引言

2004年11月30日，海外國(guó)有企業(yè)中國(guó)航油（新加坡）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中航油），因其在石油衍生產(chǎn)品交易中虧損5.5億美元，向新加坡高等法院申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)令，公司總裁陳久霖被停職。2005年12月5日，中航油重組協(xié)議簽訂，除原大股東中國(guó)航空油料集團(tuán)公司繼續(xù)持股51%外，BPAI和ARANDA分別注資，各取得公司重組后股權(quán)的20%和4.65%，此外債權(quán)人認(rèn)購重組后股權(quán)的10%，剩余14.35%的股權(quán)屬于小股東。2006年3月21日，新加坡初級(jí)法庭對(duì)中航油原總裁陳久霖做出一審判決。陳久霖涉及的6項(xiàng)指控被處以33.5萬新元的罰款，及4年3個(gè)月監(jiān)禁。至此，被稱作中國(guó)版“巴林悲劇”的中航油事件從其全面暴光起，歷經(jīng)16個(gè)月后，相關(guān)事宜的處理及人物命運(yùn)暫告一段落。

針對(duì)中航油事件，國(guó)內(nèi)外學(xué)者與業(yè)屆人士也紛紛從不同角度提出了見解，如中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)有待完善，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制的實(shí)際執(zhí)行存在巨大問題，我們應(yīng)當(dāng)建立自己的石油期貨市場(chǎng)等。但無論是之前導(dǎo)致老牌銀行——巴林倒閉的關(guān)鍵人物，期貨經(jīng)理——里森，還是使中航油陷入重組境地的“打工皇帝”——陳久霖，作為投資決策者，兩人在心態(tài)與行為模式方面有許多相似之處，且他們的行為用傳統(tǒng)的投資者理論已無法做出令人信服的解釋。本文重在探討投資者的非理性表現(xiàn)，并以行為金融學(xué)的分析范式為基本框架，對(duì)中航油原總裁陳久霖的投資行為進(jìn)行分析。

二、對(duì)中航油事件的分析，基于行為金融學(xué)的分析范式

1．有效市場(chǎng)假說概述

追溯早期研究，學(xué)者Gibson(1889)曾提出市場(chǎng)效率的基本思想:認(rèn)為市場(chǎng)效率是指價(jià)格可以反映所有信息，當(dāng)期不能預(yù)測(cè)未來價(jià)格①，1970年EugeneFama系統(tǒng)地提出了有效市場(chǎng)假設(shè)理論(EfficientMarketHypothesis)。Fama認(rèn)為市場(chǎng)有三種形式:弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效②。弱有效市場(chǎng)是指目前證券的價(jià)格充分反映了影響價(jià)格變動(dòng)的歷史信息;半強(qiáng)有效市場(chǎng)是指目前證券的價(jià)格不僅反映了影響價(jià)格變動(dòng)的歷史信息，且反映了與證券價(jià)格有關(guān)的所有公開信息。強(qiáng)有效市場(chǎng)是指目前證券的價(jià)格不僅反映了與證券相關(guān)的歷史的、公開的信息，而且反映了尚未公開的內(nèi)幕信息③。

2．行為金融學(xué)的發(fā)展及其理論

隨著經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，以理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說為前提的標(biāo)準(zhǔn)，金融學(xué)無法解釋金融市場(chǎng)上的大量異象，而行為金融學(xué)從投資者個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理動(dòng)因來解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，指出投資者在對(duì)不確定性問題進(jìn)行判斷時(shí)存在認(rèn)知偏差與偏好，使其無法作出利潤(rùn)最大化的理性選擇，并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生偏差估計(jì)。行為金融理論的基本觀點(diǎn)可以歸納為:投資者不是完全理性的;投資者不是同質(zhì)的;投資者不是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的而是損失厭惡型的;投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是不一致的、分類的、變化的;市場(chǎng)存在非有效性④。

3．國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)異象及其行為金融學(xué)解釋

3．1市場(chǎng)收益與價(jià)格的異象與分析日歷效應(yīng)

摘要:闡述了行為金融的主要理論，比較分析了傳統(tǒng)金融與行為金融的區(qū)別;基于行為金融學(xué)的行為投資分析方法從投資者心理和行為的角度來解釋證券市場(chǎng)運(yùn)行的行為特點(diǎn)，并介紹行為金融學(xué)在我國(guó)證券市場(chǎng)中的應(yīng)用，為我國(guó)投資者提出一些有針對(duì)性的投資策略。

關(guān)鍵詞:行為金融學(xué);證券市場(chǎng);投資方法

1行為金融學(xué)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論，它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場(chǎng)“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個(gè)體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究、解釋和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問題，本質(zhì)上，行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過程，是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。長(zhǎng)期以來，傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場(chǎng)完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認(rèn)為證券市場(chǎng)的價(jià)格不僅是理性的，而且包含了所有市場(chǎng)信息。

行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:

2對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為偏差的分析

各鎮(zhèn)、街道、工業(yè)區(qū)勞動(dòng)保障事務(wù)所：

為有效應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)影響，進(jìn)一步貫徹落實(shí)區(qū)委、區(qū)政府關(guān)于支持和幫助企業(yè)發(fā)展、維護(hù)企業(yè)和職工合法權(quán)益的工作要求，不斷提高政府主動(dòng)服務(wù)企業(yè)的工作質(zhì)量和水平，針對(duì)在目前嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下可能引發(fā)的不穩(wěn)定因素，我局將在全區(qū)范圍內(nèi)加大對(duì)企業(yè)勞動(dòng)力調(diào)整情況的排摸預(yù)控和應(yīng)急處置力度，維護(hù)地區(qū)勞動(dòng)關(guān)系的和諧穩(wěn)定。特制訂具體實(shí)施辦法如下：

一、指導(dǎo)思想

以黨的精神為統(tǒng)領(lǐng)，認(rèn)真貫徹落實(shí)“”重要思想和科學(xué)發(fā)展觀，在區(qū)委、區(qū)政府的領(lǐng)導(dǎo)下，按照“維穩(wěn)創(chuàng)安行動(dòng)”的工作要求，積極探索服務(wù)企業(yè)的新舉措，利用局系統(tǒng)各部門資源優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮勞動(dòng)保障隊(duì)伍作用，加強(qiáng)金融危機(jī)形勢(shì)下風(fēng)險(xiǎn)防范管理，進(jìn)一步提高對(duì)勞資糾紛突發(fā)事件的預(yù)控和處置能力，有效應(yīng)對(duì)企業(yè)勞動(dòng)力調(diào)整引發(fā)的不穩(wěn)定因素，確保社會(huì)穩(wěn)定。

二、目標(biāo)任務(wù)

（一）工作目標(biāo)