次級抵押貸款范文10篇

一、美國次級按揭貸款市場的現(xiàn)狀

美國次級抵押貸款是指發(fā)放給信用等級較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風險的借款者的抵押貸款。由于風險較高，次級抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國，按揭貸款市場按照客戶的信用等級可以分為三類：

第一類是優(yōu)質貸款市場(PrimeMarket)，優(yōu)質貸款市場面向信用等級高(信用分數(shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務負擔合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(Near-PrimeMarket)，這個市場既包括信用分數(shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分數(shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級貸款市場(Sub-primeMarket)。次級市場是指信用分數(shù)低于620分，收入證明缺失，負債較重的人。次級市場總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間。…

綜合比較各種統(tǒng)計，從1990年至今，美國房地產按揭貸款余額大約在10萬億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級貸款產品。從2003年算起，“Alt-A”和次級貸款這類高風險按揭貸款總額超過了2萬億美元。目前，次級貸款超過60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬次級人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過去的14個月里翻了一番。從目前的情況來看，這2萬億美元的Alt-A和次級貸款在短期內至少會損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

1次級抵押貸款危機回顧

1.1次級抵押貸款的內涵

次級抵押貸款（subprimemortgageloan,即“次級按揭貸款”），是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。但由于借款者信用記錄較差，很多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，因此次級房貸機構面臨的風險也更大，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。

1.2危機爆發(fā)的過程

2007年2月末，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，次級債貸款違約率正在上升，住宅貸款機構股票大幅下降。全球金融巨頭相繼對美國次級貸款可能發(fā)生的損失大幅增加壞賬準備，引起市場不安。

4月2日，美國第二大次級貸款公司“新世紀金融公司”申請破產保護。

[摘要]2007年初，美國爆發(fā)了次級債危機，隨即席卷全美并波及全球經濟，全球金融市場受到很大沖擊，但由于美國房地產市場仍然低迷，次級貸款危機仍未得到有效緩解，目前各國仍處于高度戒備狀態(tài)。雖然我國在這場全球金融風波中所受影響較小，但深入分析其產生的原因和性質，對我國防范金融風險仍具有積極的參考意義。

[關鍵詞]次貸危機原因分析啟示

一、美國次級債市場概述

美國房地產貸款系統(tǒng)里面分為三個層次，即優(yōu)質貸款市場、次優(yōu)級的貸款市場、次級貸款市場。第一層次貸款市場面向信用額度等級較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質客戶，這些客戶的個人信用分數(shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場，這個市場面向信用分數(shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分數(shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場是面向收入證明缺失、負債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%～3%，但其利潤是最高的，所以風險也是最大的。

前些年，在美國樓市火熱的時候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴張業(yè)務而介入次級房貸業(yè)務。為分散美國抵押貸款機構的信用風險及流動性風險，美國的投資銀行通過資產證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質的按揭貸款處理成債券形式在次級債市場出售。通過一系列的結構安排和組合,對其風險、收益要素進行分離和重組，同時實施一定的信用增級，從而將組合資產的預期現(xiàn)金流的收益權轉換成可以出售和流通、信用等級較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產是次級房地產抵押貸款，但優(yōu)先級抵押貸款權證依然可以獲得較高的信用評級，從而被商業(yè)銀行、保險公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機構投資者所購買。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業(yè)務,常常通過提高信用評級的方式來討好客戶,這意味著信用評級機構主觀上降低了信用評級的標準。最終的結果是證券化產品偏高的信用評級導致機構投資者的非理性追捧，導致金融信用風險的累積。

二、美國次級債危機的原因分析

1次級抵押貸款危機回顧

1.1次級抵押貸款的內涵

次級抵押貸款（subprimemortgageloan,即“次級按揭貸款”），是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。但由于借款者信用記錄較差，很多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，因此次級房貸機構面臨的風險也更大，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。

1.2危機爆發(fā)的過程

2007年2月末，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，次級債貸款違約率正在上升，住宅貸款機構股票大幅下降。全球金融巨頭相繼對美國次級貸款可能發(fā)生的損失大幅增加壞賬準備，引起市場不安。

4月2日，美國第二大次級貸款公司“新世紀金融公司”申請破產保護。

一、美國次貸市場的興起

美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質和次優(yōu)級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品，如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎發(fā)行的債務抵押擔保證券（CDO），從而將貸款風險通過證券市場專業(yè)給投資者。同時隨著風險的轉移，這些金融機構因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴大。

二、危機產生的原因

自從2001年美國網絡泡沫破滅以來，美聯(lián)儲為了刺激經濟采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續(xù)上漲。在房地產業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級抵押貸款的風險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，次級抵押貸款公司的信用風險被轉移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲持續(xù)加息，房地產業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現(xiàn)虧損以至破產。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構出現(xiàn)財務困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變?yōu)榱鲃有晕C，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機產生的原因，歸納起來有以下幾點。

摘要：2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年多來，次貸危機的影響愈演愈烈，形成“蝴蝶”效應，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機。文章在分析美國次貸危機特點的基礎上，著重分析了危機爆發(fā)的各種原因。

關鍵詞：次貸危機；蝴蝶效應；宏觀調控；次級債券；浮動利率

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發(fā)。一年多來次貸危機的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機，以及引發(fā)危機的深層次原因是什么？

一、美國次級房貸的現(xiàn)狀和特點

美國次貸危機起源于美國房地產次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產（如房產）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質抵押貸款達到或基本達到了美國相關政府支持機構（GSE）規(guī)定的標準，具有良好的信用品質。

次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標準低、以浮動利率貸款為主。

一、美國次貸市場的興起

美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質和次優(yōu)級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品，如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎發(fā)行的債務抵押擔保證券（CDO），從而將貸款風險通過證券市場專業(yè)給投資者。同時隨著風險的轉移，這些金融機構因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴大。

二、危機產生的原因

自從2001年美國網絡泡沫破滅以來，美聯(lián)儲為了刺激經濟采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續(xù)上漲。在房地產業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級抵押貸款的風險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，次級抵押貸款公司的信用風險被轉移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲持續(xù)加息，房地產業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現(xiàn)虧損以至破產。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構出現(xiàn)財務困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變?yōu)榱鲃有晕C，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機產生的原因，歸納起來有以下幾點。

美國次貸危機自2007年5月爆發(fā)以來已經給世界各國的金融體系和經濟發(fā)展造成巨大的沖擊和影響，全球經濟更是陷入20世紀30年代“大蕭條”以來最為嚴重的經濟衰退，更令人擔憂的是這場金融海嘯的“破壞力”至今還未完全釋放，全球經濟衰退也遠未見底。此外，美國應對金融海嘯和防止經濟衰退所采取的降息和弱勢美元政策也給全球經濟帶來諸多消極影響和不確定性因素，甚至可能再次埋下未來危機的種子。與1997年的亞洲金融危機不同，中國不但難以在這場危機中獨善其身，而是遭受著巨大的損失和多方的壓力。危機爆發(fā)以來，國內外學界和業(yè)界都在積極評估危機可能的影響和分析引發(fā)危機的原因。從表面上看是美國房地產泡沫的破滅引發(fā)了次貸危機，但從本質上分析，金融衍生化各環(huán)節(jié)中金融中介的道德風險行為才是引發(fā)危機的真正根源。從某種意義上講，金融市場是一個信息的市場，信息不對稱是市場的常態(tài)。而信息不對稱容易引發(fā)各層級市場參與者的道德風險行為——可以是某些金融從業(yè)人員的道德風險行為，也可以是某些金融機構的道德風險行為，甚至可以是整個金融部門的道德風險行為。早在1998年，美國著名經濟學家Krugman就指出正是金融機構的道德風險引發(fā)了亞洲金融危機，并提出了解釋金融危機的第三代模型，分析了道德風險對金融危機的影響。但一直以來，學術界關于金融市場道德風險問題的研究還只能算是零星而稀少，缺乏足夠的關注。而次貸危機的爆發(fā)，可以理解為金融部門道德風險行為累積的又一次爆發(fā)。具有諷刺意味的是，這次源于金融中介道德風險行為的危機卻是發(fā)生在號稱金融體系最完善，金融市場最成熟，金融監(jiān)管最嚴密，金融創(chuàng)新最活躍的美國。由次貸危機的爆發(fā)和惡化，我們可以清晰地看到了：隨著金融創(chuàng)新的日新月異，金融衍生工具的創(chuàng)新在提高風險管理效率的同時也為市場增添了不少難以評估和預測的風險，這使得金融市場的運行機制和風險管理并不是越來越清晰可控，而是變得越來越復雜而難以把握。從信息經濟學的角度分析，過度衍生化和虛擬化使得各個市場主體之間的信息不對稱程度實際上是加劇了，在監(jiān)管水平沒能跟上創(chuàng)新步伐的情況下，這又容易誘發(fā)市場參與主體的道德風險行為，引發(fā)金融危機。由此本文認為，正是過度的金融虛擬化和滯后的金融監(jiān)管誘發(fā)了各金融機構的道德風險問題，進而引發(fā)危機的爆發(fā)。

一、次級抵押貸款的衍生化

從表面上看，次貸危機爆發(fā)的最直接原因是美元利率的走高刺破了美國房地產泡沫。我們知道：2001年以來，在美聯(lián)儲低利率政策下，美國的房地產價格在國內和國際的流動性泛濫中不斷走高，日益泡沫化。房地產泡沫的滋生和膨脹使得美國房地產市場空前繁榮，也使得住房抵押貸款市場呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。

1美國住房抵押貸款市場的發(fā)展

美國的住房抵押貸款市場大致可以分為三個級別：優(yōu)級貸款、Alt—A貸款和次級抵押貸款。其中，次級抵押貸款的對象為信用分數(shù)較差的個人，尤其是消費者信用評分(FICO)分數(shù)低于620、月供占收入比例較高或信用記錄欠佳以及那些首付低于20％的貸款人，而在以往，這些貸款人在一般情況下是很難獲得住房抵押貸款的。但隨著美國房地產市場的火爆、住房抵押貸款市場競爭的加劇，以及中介機構“證券化”的金融創(chuàng)新，催生美國住房抵押貸款市場上“次級抵押貸款”這一高風險的信貸品種。2000年以來，次級抵押貸款在美國增長迅速，在全部住房抵押貸款市場中的比例達到12％，約12000億美元。

2美國住房抵押貸款的證券化和進一步衍生化

一、次級抵押貸款和次級抵押貸款危機

住房抵押貸款是指消費者以其住房為抵押向商業(yè)銀行申請的一次性滿足住房需求而實行的分期付款財務安排。次級住房抵押貸款就屬于非標準抵押貸款類別，它對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應地比一般抵押貸款高得多。住房抵押貸款已經成為現(xiàn)代信貸公司的主要業(yè)務之一。住房抵押貸款具有存短貸長的特點，為了獲取更好的流動性安排，信貸公司愿意部分或全部出售其住房抵押貸款，而發(fā)達的資本市場則為這一出售提供了有利條件即住房抵押貸款證券化。在通常情況下，優(yōu)質住房抵押貸款構成了MBS的主體；而非標準的住房抵押貸款則因其信用等級低，風險較高，要打包出售，就需要提高其風險溢價水平。這種MBS就是次級債。次級債也代表著住房抵押貸款的收益權，其收益直接體現(xiàn)于抵押貸款的還款現(xiàn)金流；風險狀態(tài)也依存于抵押貸款為其基礎資產的風險狀況。

這種次級債的交易可以分為三層：一是初級證券化產品MBS；二是將次級債作為過手證券，進行再包裝、再組合的CMOS交易；三是在上述基礎上進一步衍生出的CDOS，主要用以進行對沖交易。與次級債聯(lián)系起來的對沖交易，是將房地產市場變動，尤其是價格變動與次級債收益變動聯(lián)系在一起進行對沖。雖然房地產價格與次級債之間存在著對沖套利的機會，但十分狹小。為了獲取較大的利潤，對沖基金必然會利用財務杠桿來擴大對沖規(guī)模。而利用財務杠桿進行金融衍生品對沖交易操作，在微觀上加大了對沖基金的獲利能力，在宏觀上則加大了金融風險，一旦市場條件變化或對沖操作失誤，風險即刻顯現(xiàn)。與次級債聯(lián)系在一起的金融衍生品交易的基礎資產是住房抵押貸款的收益權，其風險狀態(tài)也取決于住房抵押貸款的風險狀態(tài)。一旦住房抵押貸款市場出現(xiàn)違約率上升，整個鏈條就會產生問題。

由上可知，次貸危機的產生過程：在美國次級抵押市場上，信用較低的人從信貸公司獲得貸款；信貸公司將房屋抵押的債權出售給投資銀行，用收益進行再貸款；投資銀行則將債權重新包裝成債券，向投資人推介，在資本市場發(fā)行。而美國次級抵押貸款危機就按照這樣的路線圖在蔓延：購房者無力償還貸款→貸款機構遭受嚴重損失甚至被迫申請破產→投資基金買入由次級貸款衍生出來的投資產品而受到重創(chuàng)→股票等金融市場資金面受影響而下跌。

二、次級抵押貸款危機的成因

20世紀80年代“里根革命”以來，美國政府一直朝著減少市場干預的方向發(fā)展。但愈演愈烈的美國次貸危機，卻迫使美國政府出重手救市，其實施的住房援助法案，某種程度上更是一種“準國有化”行為。次級抵押貸款危機的爆發(fā)使美國經濟陷入了衰退邊緣。引發(fā)次級抵押貸款危機的原因可以總結為以下幾個方面：

一、美國次級房貸的現(xiàn)狀和特點

美國次貸危機起源于美國房地產次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產（如房產）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質抵押貸款達到或基本達到了美國相關政府支持機構（GSE）規(guī)定的標準，具有良好的信用品質。

次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標準低、以浮動利率貸款為主。

次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。這類貸款的信用質量好于次級，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標準，被普遍認為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質貸款產品高100到200個基點。據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。

次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產價值比（LTV）超過了85%。

除了貸款標準低以至于信用風險明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級和次優(yōu)貸款的另一個重要特點就是以浮動利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質抵押貸款形成了鮮明對比。據(jù)估計，在優(yōu)質抵押貸款、次級抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發(fā)這次危機的主要是近幾年發(fā)放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。