激增范文10篇

1我國外匯儲備增長情況簡介

1994年1月1日，我國實行外匯體制改革，人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，國際收支狀況大為改善，外匯儲備大幅度增加。1994年至1997年，外匯儲備累計增長了1187億美元。1997年7月，東南亞金融危機使東南亞各國貨幣紛紛大幅度貶值，外匯儲備大量流失，我國雖受一定幅度影響，但人民幣匯率一直保持穩定，外匯儲備只是增長速度大大放慢。2001年全年外匯儲備凈增466億美元，年底為2122億美元。2002年達2864億美元，增幅為35%。2003年為4032.5億美元，增幅上升到41%。2004年增至6099億美元，增幅為51%。2005年底再創歷史新高，達8189億美元，較之1993年底增加了近40倍，比1996年底(亞洲金融危機前)增加5倍。這在我國及其他發展中國家外匯儲備增長的歷史上是從未有過的。進入2006年以來，貿易順差和外資流入增長的繼續推動外匯儲備進一步增長，至2月底攀升至8536億美元，首次超過日本成為世界上第一大國。2007年6月末我國外匯儲備又成功跨入一萬億的門檻，余額達13326億美元。

2我國外匯儲備激增的雙面影響

外匯儲備的迅速增加，既有積極意義也有消極影響。從積極方面看，它將進一步提高我國的對外清償能力，增強貨幣當局對人民幣匯率的干預能力，同時為國際貿易和金融改革提供有利的條件，減少改革可能產生的金融風險。另外通過外匯儲備積累而實現的基礎貨幣供給對于緩解通貨緊縮壓力產生了非常重要的積極影響。然而巨額外匯儲備的積累也蘊涵著一些消極影響。

第一，加大了央行的對沖操作成本，削弱了央行貨幣政策的獨立性和貨幣政策調控的有效性。外匯儲備增加導致央行的外匯占款增加，基礎貨幣投放規模擴大，從而導致貨幣供應量的成倍擴張，加劇通貨膨脹壓力，因而央行需要采取經常性的對沖操作措施。2005年基于外匯占款投放的基礎貨幣占基礎貨幣總量的90%左右，央行用于對沖操作發行的票據總量也高達27700億元。如按一年期央行票據利率1.9%的水平計算，央行每年為“對沖”操作要支付一筆不菲的成本。這種對沖操作還帶有很大的被動性，限制了央行貨幣政策調控的空間和主動程度，也影響了央行的政策調控效果。同時對沖規模激增會導致市場利率上升，在人民幣存在很強的升值預期下，外匯會大量流入，從而又抵消了“對沖”的政策效果，限制了利率調控手段的作用空間。

第二，導致經濟增長的動力結構不均衡，不利于實現經濟增長向內需主導型模式的轉變。我國高額外匯儲備的形成，并非經濟發展階段和經濟發展水平所使然，而是政府鼓勵出口、鼓勵招商引資等政策因素和人民幣升值預期因素在起主要作用。必須指出，我國外匯儲備激增是在國內居民需求不振、消費對經濟增長的拉動作用明顯不足的經濟背景下實現的，也是我國通過大量出口資源類初級產品，付出了高昂的資源和環境代價換取的。這種主要依靠出口和投資拉動的經濟增長的動力結構不僅不利于實現經濟增長向內需主導型模式的轉變，還會損害經濟增長的后勁，不利于經濟健康和可持續發展。

內容提要:自1995年以來,全球尤其是新興經濟國家外匯儲備表現出了史無前例的特征:規模急劇增加、國家集中度提高、地區分布特征明顯等。外匯儲備激增和外匯儲備的過量不僅會給國內宏觀經濟帶來一系列的風險和成本,而且增加了官方外匯儲備資產管理的難度。本文對外匯儲備激增國際背景下全球主要儲備國或地區外匯儲備管理的經驗作了比較分析,并對我國的外匯儲備管理提出了建議。

關鍵詞:外匯儲備沖銷政策儲備管理策略

文章分類號:F831

文獻標識碼:A

文章編號:1006-1770(2006)11-027-04

一、引言:外匯儲備激增現實及解釋

內容提要:自1995年以來,全球尤其是新興經濟國家外匯儲備表現出了史無前例的特征:規模急劇增加、國家集中度提高、地區分布特征明顯等。外匯儲備激增和外匯儲備的過量不僅會給國內宏觀經濟帶來一系列的風險和成本,而且增加了官方外匯儲備資產管理的難度。本文對外匯儲備激增國際背景下全球主要儲備國或地區外匯儲備管理的經驗作了比較分析,并對我國的外匯儲備管理提出了建議。

關鍵詞:外匯儲備沖銷政策儲備管理策略

一、引言:外匯儲備激增現實及解釋

全球外匯儲備由1995年1月的1.2萬億美元增長到2005年9月的4萬億美元,表現出了史無前例的特征:規模急劇增加、國家集中度提高、地區分布特征明顯等。尤其是自2002年以來,短短4年間全球外匯儲備增長了91%(約2萬億美元),其增速是1999-2001年增速的3倍多。2005年前5大外匯儲備國或地區占全球儲備存量的68%,排前兩位的中國和日本占2002-2005年全球儲備增加額的50%,全球儲備存量的40%。排名前101的儲備國或地區中有8個來自亞洲,亞洲貨幣當局(包括日本)儲備增加額占全球儲備增加的絕大部分。另外,由于油價的上漲,石油輸出國組織獲得了大量經常項目盈余,成為資本凈輸出國之一(見表1)。

全球外匯儲備急劇增加引起了理論界和政策界的廣泛關注和討論。其中討論熱點之一就是外匯儲備激增背后的動因及適度外匯儲備規模的度量。外匯儲備激增背后的動因主要有四個方面:一是受金融危機的經驗教訓影響,新興市場經濟國家出于自我保險的需要;二是受目前的市場環境影響,新興國家為了維持出口部門國際競爭力、避免本幣升值而采取外匯干預的結果,三是新興市場經濟國家國內金融體系的特征決定的,包括欠發達的金融體系無法將國內居民的儲蓄轉化為有效的投資、國內儲蓄投資的缺口等;其中一和三側重講發展中國家儲備的增加與金融全球化有一定關系。四是新興市場經濟國家近年來石油價格居高不下,使一些石油輸出國獲得了大量的石油美元儲備。如果從一國國際收支表組成結構來看(見表2),2000-2005年亞洲新興市場經濟國家儲備的增加主要是因為經常項目盈余和凈資本流入盈余的“雙順差”所致,而俄羅斯和中東產油國雖然為資本凈輸出國,但是由油價上漲所帶來的巨額貿易順差仍然使這些國家獲得了較多的石油美元儲備。

外匯儲備的增加雖然代表一國的財富規模和抵御風險能力的增強,但也帶來一定的成本和風險,所以二者利益的權衡就存在一個外匯儲備的適度規模問題。衡量一國適度外匯儲備規模應結合該國經濟結構特征,還要考慮政治、外交因素和動態調整需要。國外衡量外匯儲備水平常用的三個指標是,外匯儲備/每月進口額(國際經驗是一國外匯儲備應足以維持3個月的進口需要,被稱為拇指規則)、外匯儲備/1年內到期的外債總額(代表一國對外短期償債能力,合適的指標值為1,被稱為Guidotti-Greenspan-IMF規則)及外匯儲備/GDP指標(該指標的橫向比較可比性較差)。按照單一的指標衡量或者加權的指標衡量均顯示全球外匯儲備(主要是指新興市場經濟國家)過量。國內也有不少文獻討論我國外匯儲備的最優規模,如武劍(1998)認為外匯儲備合理規模的界定模型應為:FR=DF=DF1+DF2+DF3+DF4=a1.Imp+a2Deb+a3.FDI+A,其中Imp表示一國全年貿易進口額,Deb表示一國累計負債余額,FDI表示一國FDI累計凈流入,A表示國家干預外匯市場的用匯需求,夏斌(2006)在武劍模型的基礎上估計我國外匯儲備最優規模約為7000億美元,結論顯示我國外匯儲備過量;劉海虹、袁鷹(2005)的研究也顯示我國外匯儲備過量。當然以上定量估計我國最優儲備規模使用的都是可以量化的經濟指標,且沒有考慮到我國的經濟結構特征,如國際資本流動形式組成(包括外國直接投資、外國股權投資、外國債權投資、銀行貸款等)與外匯儲備的關系,也沒有考慮我國的政治、外交因素和動態調整的需要。精確的最優儲備規模難以確定,但根據我國經濟發展實際狀況和國際經驗、外匯儲備的歷史趨勢可以看出我國外匯儲備確實過多。轉二、外匯儲備增加對國內經濟影響分析

營

銷

方

案

簡

介

一、近期我國貨物貿易順差的特點

1.貨物貿易順差規模不斷擴大

1990年至2004年的十幾年間我國貨物貿易除個別年份如1993年為逆差122.2億美元外,其他年份均保持了順差,年度貿易順差金額最小為43.5億美元,最大為434.7億美元,大多數年份貿易順差為200多億美元。但最近兩年我國貨物貿易順差激增，2005年中國貨物貿易順差為1018.8億美元,2006年中國貨物貿易順差為1774.6億美元。

2.貨物貿易順差主要以加工貿易順差為主，其次是一般貿易，而其他貿易方式貿易逆差

2006年我國貨物順差為1774.6億美元，其中加工貿易順差為1888.8億美元，比2005年1424.5億美元增長了464.3億美元；2006年我國一般貿易順差為831.4億美元，比2005年353.7億美元增長了477.7億美元；2006年我國其他貿易方式貿易逆差為945.6億美元，而2005年其他貿易方式貿易逆差為759.4億美元,貿易逆差增加了186.2億美元。

3.貨物貿易順差來源的商品主要集中在機電產品、紡織品服裝和高科技產品,而農產品貿易為逆差

1我國外匯儲備增長情況簡介

1994年1月1日，我國實行外匯體制改革，人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，國際收支狀況大為改善，外匯儲備大幅度增加。1994年至1997年，外匯儲備累計增長了1187億美元。1997年7月，東南亞金融危機使東南亞各國貨幣紛紛大幅度貶值，外匯儲備大量流失，我國雖受一定幅度影響，但人民幣匯率一直保持穩定，外匯儲備只是增長速度大大放慢。2001年全年外匯儲備凈增466億美元，年底為2122億美元。2002年達2864億美元，增幅為35%。2003年為4032.5億美元，增幅上升到41%。2004年增至6099億美元，增幅為51%。2005年底再創歷史新高，達8189億美元，較之1993年底增加了近40倍，比1996年底(亞洲金融危機前)增加5倍。這在我國及其他發展中國家外匯儲備增長的歷史上是從未有過的。進入2006年以來，貿易順差和外資流入增長的繼續推動外匯儲備進一步增長，至2月底攀升至8536億美元，首次超過日本成為世界上第一大國。2007年6月末我國外匯儲備又成功跨入一萬億的門檻，余額達13326億美元。

2我國外匯儲備激增的雙面影響

外匯儲備的迅速增加，既有積極意義也有消極影響。從積極方面看，它將進一步提高我國的對外清償能力，增強貨幣當局對人民幣匯率的干預能力，同時為國際貿易和金融改革提供有利的條件，減少改革可能產生的金融風險。另外通過外匯儲備積累而實現的基礎貨幣供給對于緩解通貨緊縮壓力產生了非常重要的積極影響。然而巨額外匯儲備的積累也蘊涵著一些消極影響。

第一，加大了央行的對沖操作成本，削弱了央行貨幣政策的獨立性和貨幣政策調控的有效性。外匯儲備增加導致央行的外匯占款增加，基礎貨幣投放規模擴大，從而導致貨幣供應量的成倍擴張，加劇通貨膨脹壓力，因而央行需要采取經常性的對沖操作措施。2005年基于外匯占款投放的基礎貨幣占基礎貨幣總量的90%左右，央行用于對沖操作發行的票據總量也高達27700億元。如按一年期央行票據利率1.9%的水平計算，央行每年為“對沖”操作要支付一筆不菲的成本。這種對沖操作還帶有很大的被動性，限制了央行貨幣政策調控的空間和主動程度，也影響了央行的政策調控效果。同時對沖規模激增會導致市場利率上升，在人民幣存在很強的升值預期下，外匯會大量流入，從而又抵消了“對沖”的政策效果，限制了利率調控手段的作用空間。

第二，導致經濟增長的動力結構不均衡，不利于實現經濟增長向內需主導型模式的轉變。我國高額外匯儲備的形成，并非經濟發展階段和經濟發展水平所使然，而是政府鼓勵出口、鼓勵招商引資等政策因素和人民幣升值預期因素在起主要作用。必須指出，我國外匯儲備激增是在國內居民需求不振、消費對經濟增長的拉動作用明顯不足的經濟背景下實現的，也是我國通過大量出口資源類初級產品，付出了高昂的資源和環境代價換取的。這種主要依靠出口和投資拉動的經濟增長的動力結構不僅不利于實現經濟增長向內需主導型模式的轉變，還會損害經濟增長的后勁，不利于經濟健康和可持續發展。

1.我國外匯儲備激增現狀

我國外匯儲備快速增長始于20世紀90年代中期，1996年首次超過1000億美元，到2005年超過8000億美元，9年間增長近7倍。特別是近3年來，儲備增速進一步加快，每年新增儲備都超過4000億美元。2006年2月，我國外匯儲備規模首次超過日本，成為世界第一儲備大國。截至2011年第一季度中國外匯儲備規模達到3.0447萬億美元，排名全球第一，同時幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲備的三倍。外匯儲備激增已經對宏觀經濟運行造成相當的負面影響，也使我們在對外經濟交往中處于被動，成為亟待解決的問題。

1978年到2003年年底，我國積累了4000億美元的外匯儲備。然而自2004年到2005年，我國外匯儲備是8000多億美元，到2008年，已經達到19460.30億美元。也就是說，三年的時間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。

2.我國外匯儲備激增原因分析

眾所周知，我國外匯儲備的快速增長離不開國民經濟持續快速發展，國家經濟實力、國際競爭力以及對外資吸引力的逐漸增強等，歸結起來可分為四個因素：

2.1根本原因

近年來，江蘇省常州市兩級法院受理的行政相對人起訴行政機關不作為行政訴訟案件，呈現逐年上升趨勢。1999年至2002年共受理各類一審不作為行政訴訟案件91件，年均增長62％。行政不作為不僅直接危害了公民的合法權益，也嚴重損害了行政機關的形象，已成為當前嚴重干擾依法行政的頑疾，必須采取有效措施加以遏制。

一、不作為行政訴訟案件的特點

1.不作為類型以不履行法定職責居多。在2002年受理的33件不作為行政訴訟案件中，因不履行法定職責而引起訴訟的有24件，占73％；因不履行法定義務引起的有9件，占27％。

2.被訴行政機關相對集中，主要集中在對公民人身、財產權利實現有決定權或保護職責的公安、勞動等部門。在受理的33件案件中，被告為公安、勞動、房管、國土部門的有19件，占57.6％。

3.不作為表現形式多樣化。有對當事人的請求明確拒絕履行的，有故意回避或不答復的，也有未在法定期限內履行職責，故意拖延履行的。

4.出現當事人連續起訴數個行政機關。有的當事人先后要求不同行政機關履行職責，在有關行政機關均未答復或履行的情況下，連續起訴不同級別、不同性質的行政機關。

摘要：在我國外匯儲備不斷激增的背后，熱錢的流入是不可忽視的一個重要原因。文章對熱錢流入的原因、規模和進入渠道進行了分析。

關鍵詞：熱錢流入；外匯儲備；利率倒掛

2006年底，我國外匯儲備規模趕超日本，成為世界第一，規模超過一萬億美元。2007年底，我國外匯儲備余額已經達到了1.53萬億美元，比2006年增長了43.3%。進入2008年以來，我國外匯儲備的增速越來越快，1季度增加1539億美元，同比增長39.94%。2008年4月，我國外匯儲備的增加又創記錄地達到745億美元。截止到5月底，我國外匯儲備余額達到17969.6億美元，前五個月增長已經達到2687億美元，而去年同期增長2263億美元，同比多增18.7%。按今年前五個月外匯儲備平均增加537億美元的速度，到2008年底我國的外匯儲備規模將會超過2萬億美元。如果是這樣，那么我國在07、08短短的兩年時間內，外匯儲備就增加了一萬億美元。而世界上目前外匯儲備規模排名第二的日本，截止到2008年4月底，也才剛剛達到1萬億美元的規模。中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定說，我國目前的外匯儲備規模已經超過了世界主要七大工業國（包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利，簡稱G7）外匯儲備規模的總和。外匯儲備在這么短的時間內增加這么快，規模這么大，無論從國際橫向的對比，還是從國內的縱向對比，都是史無前例的。我國外匯儲備的異常變化促使我們深入探究其中的深層原因。外匯儲備的增加，從國際收支平衡表的角度看，基本上是通過經常項目與資本項目實現的。而經常項目主要又是通過貨物貿易順差實現的，資本項目在目前資本管制的條件下主要是通過FDI實現的。那么，如果外匯儲備的增加大大超過貨物貿易順差和FDI之和，就會被認為是無法說明來源的熱錢。按照這個標準，2007年我國熱錢流入就高達1172億美元，并且在2008年第一季度這個數字就變為了851億美元。所以，從這個角度看，我國的外匯儲備增長中熱錢的流入是一個重要的因素。此外，即使在經常項目中，我們也會發現熱錢的影子。在2001年至2004年，中國的貿易順差大約都在兩三百億美元之間，而在2005年至2007年，中國的貿易順差就一下子躍為一二千億美元。在全球外需并未大幅增加，而國內出口產業的勞動生產率也未大幅提高，并且人民幣還持續升值的背景下，貿易順差的大幅增加就顯得比較突兀了。這就不能不使人懷疑貿易順差的大幅增加背后是否隱藏著熱錢的流入。同樣，在FDI的流入中，我們發現在2004至2006年間，我國實際利用外資的規模大都穩定在600億美元左右，而2007年一下躍升為826億，進入到2008年上半年更是上升為524億美元，同比增長45.55%。在投資額巨增的情況下，卻出現了外商投資企業數量和FDI的固定資產投資比例顯著下降的現象。2008年一季度，外商投資項目數同比減少25.26%，FDI用于固定資產投資比例由過去的50%下降到20%左右。針對這種現象，而當前中美利率倒掛正好為熱錢的套利創造了極佳的機會。美國在次貸危機發生以后，經濟前景惡化，美聯儲持續8次大幅降息，聯邦基金利率自去年8月份以來從5.25%降為目前的2.00%，為三年來的低點，并暗示有可能繼續降息。而我國由于CPI指數持續上升，2007年央行連續六次加息，一年期存款利率最終提高4.14%。自2008年1月22日美聯儲緊急大幅降息75個基點后，中美利率開始出現倒掛，并且倒掛的幅度越來越大。與此同時，美元對人民幣持續單邊貶值，并且貶值速度越來越快。2005年人民幣升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%，2008年1～3月已經升值4%，并且未來還有較大的升值空間，國際投行估計2008年人民幣升值在10%～15%左右。這樣，人民幣對美元不僅有利率上的優勢，還有匯兌上的收益，匯差加利差兩項，熱錢今年可以安享10～12%的收益率，因此，在外匯市場上拋出美元，買入人民幣是微觀主體必然的選擇。再加上自2003年以來，我國經濟以年均增長兩位數快速發展，人民幣升值預期強烈，國內房地產市場、股票市場持續高漲，各類資產的價格也在不斷膨脹，從而對國際上的熱錢產生了強大的誘惑力。而與此同時，美國較低的經濟增長速度，美元的不斷貶值，再加之雙赤字、次貸危機、美聯儲降息等等，所有這些，都讓國際熱錢一方面對美國等發達國家的經濟前景不看好，另一方面又認為到中國這樣的發展中國家投機是一種不錯的選擇，所以熱錢流入我國也就在所難免.。熱錢的不斷流入，在外匯市場上使外匯供大于求，造成本幣不斷升值。，印證了原來的升值預期，引發新一輪的外匯流入。我國外匯儲備的增加目前就是建立在這種惡性循環的基礎上。而現實中熱錢流入的最好途徑往往是隱藏在經常項目和FDI中。因為我國對經常項目采取了人民幣可自由兌換，熱錢隱藏其中便于結匯成人民幣。而我國對FDI采取鼓勵的態度，熱錢隱藏其中也比較方便進入。因此，無論是貿易渠道或者FDI，都存在為熱錢進入提供渠道的情況熱錢通過貿易渠道進入中國的方式有（1）通過境內的外貿企業虛報貿易出口，如提高出口商品的價格，低報進口價格，增加外匯收入，減少外匯支出，將外匯留在境內結匯套利；（2）預收賬款和延遲付匯。通過編制無貿易背景的假合同，讓國外公司以“預付貨款”的名義將外匯匯入國內，再結匯成人民幣存款；3）經常賬戶下非商品貿易款，如國外匯款、轉移支付等進入；（4）混入出口收匯項目中，如“光票”結匯；（5）無真實貿易背景的情況下直接通過外匯結算賬戶以貨款形式多收外匯；（6）利用外匯管理局的出口收匯核銷制度，以收回歷年積壓逾期未核銷款項的形式多收匯，這樣即能達到將外匯調入境內的目的，又清理了逾期未核銷問題。熱錢通過投資渠道從資本和金融項下進入中國。

（1）FDI是熱錢進入中國的一條重要的合法途徑。中國內地對外商間接投資實行嚴格管理的同時，對FDI采取鼓勵和吸引政策，外商直接投資的外匯可在銀行開立現匯保留，也可以通過銀行賣出。國際短期資本可以利用中國內地對外商直接投資外匯流入沒有任何限制的政策，很便利地流入，并通過銀行套換人民幣；（2）通過QFII制度以間接投資方式把外匯轉換成人民幣資產。中國內地自2002年開始實行QFII制度，該制度的最大風險莫過于外資進入后對本國證券市場和外匯市場產生的沖擊。它使得短期資本具有進入中國內地證券市場的合法渠道。目前中國QFII快進快出的現象較普遍，投機性非常強。地下錢莊也是熱錢流入的重要渠道。地下錢莊主要從事跨境非法資金流動活動，以達到投機套利或洗錢的目的。近年來，一些國際熱錢通過這一渠道進入中國。目前，國內地下錢莊不僅為客戶進行匯兌，而且還為客戶進行本外幣置換，投機套利，嚴重擾亂了中國內地正常的金融秩序。這些熱錢進入中國以后，基本放在流動性高的資產，一般是國庫券、儲蓄、股市，最多還是房地產。據人民銀行房地產金融分析小組分析，這些國際游資主要通過四種渠道進入熱點地區房地產市場：

（1）直接設立外資房地產投資公司或參股境內房地產開發企業；

（2）間接投資，購買房地產開發企業的債券或外資房地產中介公司以包銷的方式批量買入樓盤，再進行商業性銷售；

摘要：在我國外匯儲備不斷激增的背后，熱錢的流入是不可忽視的一個重要原因。文章對熱錢流入的原因、規模和進入渠道進行了分析。

關鍵詞：熱錢流入；外匯儲備；利率倒掛

2006年底，我國外匯儲備規模趕超日本，成為世界第一，規模超過一萬億美元。2007年底，我國外匯儲備余額已經達到了1.53萬億美元，比2006年增長了43.3%。進入2008年以來，我國外匯儲備的增速越來越快，1季度增加1539億美元，同比增長39.94%。2008年4月，我國外匯儲備的增加又創記錄地達到745億美元。截止到5月底，我國外匯儲備余額達到17969.6億美元，前五個月增長已經達到2687億美元，而去年同期增長2263億美元，同比多增18.7%。按今年前五個月外匯儲備平均增加537億美元的速度，到2008年底我國的外匯儲備規模將會超過2萬億美元。如果是這樣，那么我國在07、08短短的兩年時間內，外匯儲備就增加了一萬億美元。而世界上目前外匯儲備規模排名第二的日本，截止到2008年4月底，也才剛剛達到1萬億美元的規模。中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定說，我國目前的外匯儲備規模已經超過了世界主要七大工業國（包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利，簡稱G7）外匯儲備規模的總和。外匯儲備在這么短的時間內增加這么快，規模這么大，無論從國際橫向的對比，還是從國內的縱向對比，都是史無前例的。我國外匯儲備的異常變化促使我們深入探究其中的深層原因。外匯儲備的增加，從國際收支平衡表的角度看，基本上是通過經常項目與資本項目實現的。而經常項目主要又是通過貨物貿易順差實現的，資本項目在目前資本管制的條件下主要是通過FDI實現的。那么，如果外匯儲備的增加大大超過貨物貿易順差和FDI之和，就會被認為是無法說明來源的熱錢。按照這個標準，2007年我國熱錢流入就高達1172億美元，并且在2008年第一季度這個數字就變為了851億美元。所以，從這個角度看，我國的外匯儲備增長中熱錢的流入是一個重要的因素。此外，即使在經常項目中，我們也會發現熱錢的影子。在2001年至2004年，中國的貿易順差大約都在兩三百億美元之間，而在2005年至2007年，中國的貿易順差就一下子躍為一二千億美元。在全球外需并未大幅增加，而國內出口產業的勞動生產率也未大幅提高，并且人民幣還持續升值的背景下，貿易順差的大幅增加就顯得比較突兀了。這就不能不使人懷疑貿易順差的大幅增加背后是否隱藏著熱錢的流入。同樣，在FDI的流入中，我們發現在2004至2006年間，我國實際利用外資的規模大都穩定在600億美元左右，而2007年一下躍升為826億，進入到2008年上半年更是上升為524億美元，同比增長45.55%。在投資額巨增的情況下，卻出現了外商投資企業數量和FDI的固定資產投資比例顯著下降的現象。2008年一季度，外商投資項目數同比減少25.26%，FDI用于固定資產投資比例由過去的50%下降到20%左右。針對這種現象，而當前中美利率倒掛正好為熱錢的套利創造了極佳的機會。美國在次貸危機發生以后，經濟前景惡化，美聯儲持續8次大幅降息，聯邦基金利率自去年8月份以來從5.25%降為目前的2.00%，為三年來的低點，并暗示有可能繼續降息。而我國由于CPI指數持續上升，2007年央行連續六次加息，一年期存款利率最終提高4.14%。自2008年1月22日美聯儲緊急大幅降息75個基點后，中美利率開始出現倒掛，并且倒掛的幅度越來越大。與此同時，美元對人民幣持續單邊貶值，并且貶值速度越來越快。2005年人民幣升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%，2008年1～3月已經升值4%，并且未來還有較大的升值空間，國際投行估計2008年人民幣升值在10%～15%左右。這樣，人民幣對美元不僅有利率上的優勢，還有匯兌上的收益，匯差加利差兩項，熱錢今年可以安享10～12%的收益率，因此，在外匯市場上拋出美元，買入人民幣是微觀主體必然的選擇。再加上自2003年以來，我國經濟以年均增長兩位數快速發展，人民幣升值預期強烈，國內房地產市場、股票市場持續高漲，各類資產的價格也在不斷膨脹，從而對國際上的熱錢產生了強大的誘惑力。而與此同時，美國較低的經濟增長速度，美元的不斷貶值，再加之雙赤字、次貸危機、美聯儲降息等等，所有這些，都讓國際熱錢一方面對美國等發達國家的經濟前景不看好，另一方面又認為到中國這樣的發展中國家投機是一種不錯的選擇，所以熱錢流入我國也就在所難免.。熱錢的不斷流入，在外匯市場上使外匯供大于求，造成本幣不斷升值。，印證了原來的升值預期，引發新一輪的外匯流入。我國外匯儲備的增加目前就是建立在這種惡性循環的基礎上。而現實中熱錢流入的最好途徑往往是隱藏在經常項目和FDI中。因為我國對經常項目采取了人民幣可自由兌換，熱錢隱藏其中便于結匯成人民幣。而我國對FDI采取鼓勵的態度，熱錢隱藏其中也比較方便進入。因此，無論是貿易渠道或者FDI，都存在為熱錢進入提供渠道的情況熱錢通過貿易渠道進入中國的方式有（1）通過境內的外貿企業虛報貿易出口，如提高出口商品的價格，低報進口價格，增加外匯收入，減少外匯支出，將外匯留在境內結匯套利；（2）預收賬款和延遲付匯。通過編制無貿易背景的假合同，讓國外公司以“預付貨款”的名義將外匯匯入國內，再結匯成人民幣存款；（3）經常賬戶下非商品貿易款，如國外匯款、轉移支付等進入；（4）混入出口收匯項目中，如“光票”結匯；（5）無真實貿易背景的情況下直接通過外匯結算賬戶以貨款形式多收外匯；（6）利用外匯管理局的出口收匯核銷制度，以收回歷年積壓逾期未核銷款項的形式多收匯，這樣即能達到將外匯調入境內的目的，又清理了逾期未核銷問題。熱錢通過投資渠道從資本和金融項下進入中國。

（1）FDI是熱錢進入中國的一條重要的合法途徑。中國內地對外商間接投資實行嚴格管理的同時，對FDI采取鼓勵和吸引政策，外商直接投資的外匯可在銀行開立現匯保留，也可以通過銀行賣出。國際短期資本可以利用中國內地對外商直接投資外匯流入沒有任何限制的政策，很便利地流入，并通過銀行套換人民幣；（2）通過QFII制度以間接投資方式把外匯轉換成人民幣資產。中國內地自2002年開始實行QFII制度，該制度的最大風險莫過于外資進入后對本國證券市場和外匯市場產生的沖擊。它使得短期資本具有進入中國內地證券市場的合法渠道。目前中國QFII快進快出的現象較普遍，投機性非常強。地下錢莊也是熱錢流入的重要渠道。地下錢莊主要從事跨境非法資金流動活動，以達到投機套利或洗錢的目的。近年來，一些國際熱錢通過這一渠道進入中國。目前，國內地下錢莊不僅為客戶進行匯兌，而且還為客戶進行本外幣置換，投機套利，嚴重擾亂了中國內地正常的金融秩序。這些熱錢進入中國以后，基本放在流動性高的資產，一般是國庫券、儲蓄、股市，最多還是房地產。據人民銀行房地產金融分析小組分析，這些國際游資主要通過四種渠道進入熱點地區房地產市場：

（1）直接設立外資房地產投資公司或參股境內房地產開發企業；

（2）間接投資，購買房地產開發企業的債券或外資房地產中介公司以包銷的方式批量買入樓盤，再進行商業性銷售；