內(nèi)源融資范文10篇

一、中國政府內(nèi)源融資規(guī)模有多大：稅收快速增長剖析

改革開放以來，中國政府并沒有實施明確的“增稅”政策，只是對稅制進(jìn)行過局部性調(diào)整。在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，根據(jù)實際情況開征或停止征收某些小稅種。1994年新稅制規(guī)范了增值稅的內(nèi)容、計稅依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，這不屬于增稅，而是對原流轉(zhuǎn)稅稅種的調(diào)整。1997年稅收增長出現(xiàn)良好勢頭，國務(wù)院據(jù)此向稅務(wù)系統(tǒng)下達(dá)了1998年稅收增收1000億元的任務(wù)。在外部需求下降的經(jīng)濟(jì)增長速度減緩的背景下，稅務(wù)系統(tǒng)勉強完成了任務(wù)。1999年和2000年稅務(wù)系統(tǒng)繼續(xù)加強征管，同時由于開征了利息稅，以及證券市場從1999年5月開始進(jìn)入空前的繁榮時期，交易規(guī)模大增，使證券交易印花稅快速增長，所以這兩年稅收增長幅度超過了1998年。加強征管的做法導(dǎo)致一些地方出現(xiàn)稅收“寅吃卯糧”現(xiàn)象，征了“過頭稅”，也有些地方出現(xiàn)“稅收貯藏”，為以后年度完成指標(biāo)做準(zhǔn)備。

那么，稅收的正常增長應(yīng)該怎樣評判呢？稅收是政府參與國民收入分配的主要手段，稅收增長的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)增長。稅收增長與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系可以用彈性系數(shù)來描述。如果稅收可以完全征管，不存在流失的前提下，稅收彈性系數(shù)的大小主要取決于稅制結(jié)構(gòu)。如果一個國家實行的是以累進(jìn)所得稅為主體的稅制，那么，稅收彈性系數(shù)一般會大于1，稅收增長快于經(jīng)濟(jì)增長是正常的。如果一個國家實行的是以流轉(zhuǎn)稅為主體的稅制，稅收的彈性系數(shù)一般不會大于1，稅收增長等于或略高于經(jīng)濟(jì)增長是正常的。中國的稅制結(jié)構(gòu)屬于后一種，稅收彈性系數(shù)應(yīng)該在1左右。從實際情況看，1979年—2001年中國稅收名義增長速度為15.31%，稅收的名義增長速度為15.84%，平均彈性系數(shù)為1.035。近10年的情況也是如此，1991年—2001年GDP的名義增長速度是16.11%，稅收的名義增長速度為16.61%，稅收彈性系數(shù)為1.031。1997年以來，稅收增長速度大大超過了GDP的名義增長速度，平均彈性系數(shù)達(dá)到2.41。如果考慮近年來證券市場交易規(guī)模擴(kuò)大，居民儲蓄存款增長較快，使印花稅、利息稅增加較多的因素，稅收對經(jīng)濟(jì)增長的彈性系數(shù)應(yīng)高于1.035。運用移動平均法剔除隨機干擾因素后，本文測算出1997年—2001年稅收的彈性系數(shù)為1.48。稅收彈性系數(shù)1.48可以作為判斷政府是否實施增稅融資的標(biāo)準(zhǔn)。研究表明，最近5年中國政府加強征管帶來的稅收增長占稅收年度增長的比重在25%-54%之間（見表1）。

二、政府增稅內(nèi)源融資規(guī)模的經(jīng)濟(jì)約束

政府依靠增加稅收的內(nèi)源融資途徑受到經(jīng)濟(jì)增長的約束是比較強的，這可以從稅收與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系角度分析。一般認(rèn)為，稅收具有負(fù)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，政府做出增加稅收的決策時必須謹(jǐn)慎。不過，增加稅收的負(fù)效應(yīng)是從私人部門經(jīng)濟(jì)出發(fā)的，稅收強制分配國民收入，使私人部門可支配收入減少，降低了私人投資的積極性（負(fù)激勵效應(yīng)），從而影響經(jīng)濟(jì)增長。而政府通過稅收收入來維持公共部門的運轉(zhuǎn)，在政府支出中，購買性支出對經(jīng)濟(jì)增長會產(chǎn)生直接的推動作用，如政府消費和政府投資；轉(zhuǎn)移性支出雖然不能直接形成政府部門的消費或投資，但是能形成私人部門的收入，從而影響社會總需求，對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠起到穩(wěn)定作用。因此，政府支出對經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)有可能抵消稅收對私人部門的負(fù)效應(yīng)，對經(jīng)濟(jì)增長的凈效應(yīng)有可能出現(xiàn)正的情況。

從實證角度研究的得出的結(jié)論也存在兩種情況。國外學(xué)者，如Peden(1991)、Sculley(1995)等通過經(jīng)驗分析得出經(jīng)濟(jì)增長與稅收是負(fù)相關(guān)關(guān)系；而Garrison&lee(1992)研究得出平均稅率、邊際稅率對經(jīng)濟(jì)增長沒有影響。國內(nèi)學(xué)者馬拴友(2001)通過對我國1985年—1999年稅收、政府支出與GDP的回歸分析得出：稅收每增加1元，就會使GDP減少2.4元，而政府購買性支出增長1%，會促進(jìn)GDP增長0.36%。按照馬拴友的推算標(biāo)準(zhǔn)，2000年稅收比上年增加1898.93億元，使GDP減少4557.43億元，而政府購買性支出增加935.6億元，比上年實際增長9.69%。將增加的購買性支出的資金看作是全部來自稅收增長，那么，政府購買性支出可以帶動GDP實際增長3.49%，名義增長4.39%，換算成絕對數(shù)為3602.76億元。政府通過增加稅收與增加購買性支出對經(jīng)濟(jì)增長的凈效應(yīng)是使GDP減少954.67億元，也就是使2000年經(jīng)濟(jì)名義增長速度下降1.16%，實際增長速度下降0.26%。

一、中國政府內(nèi)源融資規(guī)模有多大：稅收快速增長剖析

改革開放以來，中國政府并沒有實施明確的“增稅”政策，只是對稅制進(jìn)行過局部性調(diào)整。在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，根據(jù)實際情況開征或停止征收某些小稅種。1994年新稅制規(guī)范了增值稅的內(nèi)容、計稅依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，這不屬于增稅，而是對原流轉(zhuǎn)稅稅種的調(diào)整。1997年稅收增長出現(xiàn)良好勢頭，國務(wù)院據(jù)此向稅務(wù)系統(tǒng)下達(dá)了1998年稅收增收1000億元的任務(wù)。在外部需求下降的經(jīng)濟(jì)增長速度減緩的背景下，稅務(wù)系統(tǒng)勉強完成了任務(wù)。1999年和2000年稅務(wù)系統(tǒng)繼續(xù)加強征管，同時由于開征了利息稅，以及證券市場從1999年5月開始進(jìn)入空前的繁榮時期，交易規(guī)模大增，使證券交易印花稅快速增長，所以這兩年稅收增長幅度超過了1998年。加強征管的做法導(dǎo)致一些地方出現(xiàn)稅收“寅吃卯糧”現(xiàn)象，征了“過頭稅”，也有些地方出現(xiàn)“稅收貯藏”，為以后年度完成指標(biāo)做準(zhǔn)備。

那么，稅收的正常增長應(yīng)該怎樣評判呢？稅收是政府參與國民收入分配的主要手段，稅收增長的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)增長。稅收增長與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系可以用彈性系數(shù)來描述。如果稅收可以完全征管，不存在流失的前提下，稅收彈性系數(shù)的大小主要取決于稅制結(jié)構(gòu)。如果一個國家實行的是以累進(jìn)所得稅為主體的稅制，那么，稅收彈性系數(shù)一般會大于1，稅收增長快于經(jīng)濟(jì)增長是正常的。如果一個國家實行的是以流轉(zhuǎn)稅為主體的稅制，稅收的彈性系數(shù)一般不會大于1，稅收增長等于或略高于經(jīng)濟(jì)增長是正常的。中國的稅制結(jié)構(gòu)屬于后一種，稅收彈性系數(shù)應(yīng)該在1左右。從實際情況看，1979年—2001年中國稅收名義增長速度為15.31%，稅收的名義增長速度為15.84%，平均彈性系數(shù)為1.035。近10年的情況也是如此，1991年—2001年GDP的名義增長速度是16.11%，稅收的名義增長速度為16.61%，稅收彈性系數(shù)為1.031。1997年以來，稅收增長速度大大超過了GDP的名義增長速度，平均彈性系數(shù)達(dá)到2.41。如果考慮近年來證券市場交易規(guī)模擴(kuò)大，居民儲蓄存款增長較快，使印花稅、利息稅增加較多的因素，稅收對經(jīng)濟(jì)增長的彈性系數(shù)應(yīng)高于1.035。運用移動平均法剔除隨機干擾因素后，本文測算出1997年—2001年稅收的彈性系數(shù)為1.48。稅收彈性系數(shù)1.48可以作為判斷政府是否實施增稅融資的標(biāo)準(zhǔn)。研究表明，最近5年中國政府加強征管帶來的稅收增長占稅收年度增長的比重在25%-54%之間（見表1）。

表1中國稅收增長因素

19971998199920002001

名義GDP增長9.75.24.88.97.3

一、政府增稅內(nèi)源融資規(guī)模的經(jīng)濟(jì)約束

政府依靠增加稅收的內(nèi)源融資途徑受到經(jīng)濟(jì)增長的約束是比較強的，這可以從稅收與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系角度分析。一般認(rèn)為，稅收具有負(fù)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，政府做出增加稅收的決策時必須謹(jǐn)慎。不過，增加稅收的負(fù)效應(yīng)是從私人部門經(jīng)濟(jì)出發(fā)的，稅收強制分配國民收入，使私人部門可支配收入減少，降低了私人投資的積極性（負(fù)激勵效應(yīng)），從而影響經(jīng)濟(jì)增長。而政府通過稅收收入來維持公共部門的運轉(zhuǎn)，在政府支出中，購買性支出對經(jīng)濟(jì)增長會產(chǎn)生直接的推動作用，如政府消費和政府投資；轉(zhuǎn)移性支出雖然不能直接形成政府部門的消費或投資，但是能形成私人部門的收入，從而影響社會總需求，對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠起到穩(wěn)定作用。因此，政府支出對經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)有可能抵消稅收對私人部門的負(fù)效應(yīng)，對經(jīng)濟(jì)增長的凈效應(yīng)有可能出現(xiàn)正的情況。

從實證角度研究的得出的結(jié)論也存在兩種情況。國外學(xué)者，如Peden(1991)、Sculley(1995)等通過經(jīng)驗分析得出經(jīng)濟(jì)增長與稅收是負(fù)相關(guān)關(guān)系；而Garrison&lee(1992)研究得出平均稅率、邊際稅率對經(jīng)濟(jì)增長沒有影響。國內(nèi)學(xué)者馬拴友(2001)通過對我國1985年—1999年稅收、政府支出與GDP的回歸分析得出：稅收每增加1元，就會使GDP減少2.4元，而政府購買性支出增長1%，會促進(jìn)GDP增長0.36%。按照馬拴友的推算標(biāo)準(zhǔn)，2000年稅收比上年增加1898.93億元，使GDP減少4557.43億元，而政府購買性支出增加935.6億元，比上年實際增長9.69%。將增加的購買性支出的資金看作是全部來自稅收增長，那么，政府購買性支出可以帶動GDP實際增長3.49%，名義增長4.39%，換算成絕對數(shù)為3602.76億元。政府通過增加稅收與增加購買性支出對經(jīng)濟(jì)增長的凈效應(yīng)是使GDP減少954.67億元，也就是使2000年經(jīng)濟(jì)名義增長速度下降1.16%，實際增長速度下降0.26%。

當(dāng)然，政府支出對GDP增長的促進(jìn)作用也不是穩(wěn)定的，政府支出占GDP的比重達(dá)到一定水平后，對經(jīng)濟(jì)增長的作用就會減弱。Peden(1991)測算了美國1929年—1986年的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率與政府支出的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)政府支出占GDP的比重達(dá)到17%前促進(jìn)生產(chǎn)率提升，大于17%后反而會降低生產(chǎn)率。如果政府預(yù)算是平衡的，那么，財政收入占GDP比重（即宏觀稅率）不超過17%，對經(jīng)濟(jì)影響是積極的。

中國的情況是當(dāng)政府預(yù)算能夠?qū)崿F(xiàn)基本平衡時，廣義宏觀稅負(fù)介于14%-24%之間經(jīng)濟(jì)是可以承受的，但由于政府預(yù)算在絕大多數(shù)年份是赤字，所以對應(yīng)的宏觀稅負(fù)為22.9%，宏觀稅負(fù)低于22.9%時，稅收對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)效應(yīng)小于政府支出對經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)。中國GDP增長對稅收融資的總量約束基本上是宏觀稅率不超過22.9%為宜，但也不能太低。宏觀稅負(fù)與政府支出占GDP比重的差不應(yīng)超過3個百分點，否則會影響政府支出水平。

二、中國政府內(nèi)源融資規(guī)模有多大：稅收快速增長剖析

一、引言

中小企業(yè)信貸融資成本在與外部環(huán)境有一定關(guān)系的同時，與其自身的內(nèi)部環(huán)境也很可能相關(guān)。目前我國中小企業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模小，盈利能力較差的特點，造成中小企業(yè)轉(zhuǎn)換為內(nèi)源融資的盈余較少，內(nèi)源融資能力不足，這很有可能是造成中小企業(yè)自身信貸融資成本偏高的原因之一。此外由于目前我國融資渠道過于狹窄，民間金融等發(fā)展不規(guī)范，導(dǎo)致中小企業(yè)很大部分的資金缺口依賴向銀行貸款，中小企業(yè)的債務(wù)上升過快，使我國中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，信貸融資成本偏高，從而有了“融資貴”的現(xiàn)象。因此，本文旨在以中小企業(yè)內(nèi)源融資能力、資本結(jié)構(gòu)角度研究對信貸融資成本的影響，從而為中小企業(yè)如何擺脫自身融資貴的現(xiàn)狀提供思路。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

（一）內(nèi)源融資能力與信貸融資成本

關(guān)于企業(yè)內(nèi)源融資能力的研究較多，但對于內(nèi)源融資能力與信貸融資成本間關(guān)系的研究并不多，Myers（1984）的融資優(yōu)序理論認(rèn)為企業(yè)融資活動會依照內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資的順序，即一個企業(yè)內(nèi)源融資能力的高低直接影響企業(yè)的債務(wù)融資，進(jìn)而影響企業(yè)的信貸融資成本。信息不對稱理論、理論同樣認(rèn)為影響企業(yè)內(nèi)源融資能力的企業(yè)日常經(jīng)常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也影響著企業(yè)的債務(wù)融資，進(jìn)而影響信貸融資成本。唐新貴、馮宇（2006）認(rèn)為我國的企業(yè)由于規(guī)模小、人才缺乏、科技含量小、資信等級較低等企業(yè)素質(zhì)問題是制約中小企業(yè)融資貴的原因，即我國中小企業(yè)自身素質(zhì)不健全、內(nèi)源融資能力不足推高了我國中小企業(yè)的信貸融資成本。王耀財（2011）認(rèn)為中小企業(yè)具有經(jīng)營成本高、規(guī)模小、內(nèi)源融資不足等特性，無法滿足企業(yè)對資金的需求，造成中小企業(yè)融資難、融資貴。假設(shè)1：內(nèi)源融資能力與信貸融資成本呈負(fù)相關(guān)，即內(nèi)源融資能力越弱，中小企業(yè)信貸融資成本越高；內(nèi)源融資能力越強，中小企業(yè)信貸融資成本越低。

（二）資本結(jié)構(gòu)與信貸融資成本

一、中國政府內(nèi)源融資規(guī)模有多大：稅收快速增長剖析

改革開放以來，中國政府并沒有實施明確的“增稅”政策，只是對稅制進(jìn)行過局部性調(diào)整。在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，根據(jù)實際情況開征或停止征收某些小稅種。1994年新稅制規(guī)范了增值稅的內(nèi)容、計稅依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，這不屬于增稅，而是對原流轉(zhuǎn)稅稅種的調(diào)整。1997年稅收增長出現(xiàn)良好勢頭，國務(wù)院據(jù)此向稅務(wù)系統(tǒng)下達(dá)了1998年稅收增收1000億元的任務(wù)。在外部需求下降的經(jīng)濟(jì)增長速度減緩的背景下，稅務(wù)系統(tǒng)勉強完成了任務(wù)。1999年和2000年稅務(wù)系統(tǒng)繼續(xù)加強征管，同時由于開征了利息稅，以及證券市場從1999年5月開始進(jìn)入空前的繁榮時期，交易規(guī)模大增，使證券交易印花稅快速增長，所以這兩年稅收增長幅度超過了1998年。加強征管的做法導(dǎo)致一些地方出現(xiàn)稅收“寅吃卯糧”現(xiàn)象，征了“過頭稅”，也有些地方出現(xiàn)“稅收貯藏”，為以后年度完成指標(biāo)做準(zhǔn)備。

那么，稅收的正常增長應(yīng)該怎樣評判呢？稅收是政府參與國民收入分配的主要手段，稅收增長的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)增長。稅收增長與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系可以用彈性系數(shù)來描述。如果稅收可以完全征管，不存在流失的前提下，稅收彈性系數(shù)的大小主要取決于稅制結(jié)構(gòu)。如果一個國家實行的是以累進(jìn)所得稅為主體的稅制，那么，稅收彈性系數(shù)一般會大于1，稅收增長快于經(jīng)濟(jì)增長是正常的。如果一個國家實行的是以流轉(zhuǎn)稅為主體的稅制，稅收的彈性系數(shù)一般不會大于1，稅收增長等于或略高于經(jīng)濟(jì)增長是正常的。中國的稅制結(jié)構(gòu)屬于后一種，稅收彈性系數(shù)應(yīng)該在1左右。從實際情況看，1979年—2001年中國稅收名義增長速度為15.31%，稅收的名義增長速度為15.84%，平均彈性系數(shù)為1.035。近10年的情況也是如此，1991年—2001年GDP的名義增長速度是16.11%，稅收的名義增長速度為16.61%，稅收彈性系數(shù)為1.031。1997年以來，稅收增長速度大大超過了GDP的名義增長速度，平均彈性系數(shù)達(dá)到2.41。如果考慮近年來證券市場交易規(guī)模擴(kuò)大，居民儲蓄存款增長較快，使印花稅、利息稅增加較多的因素，稅收對經(jīng)濟(jì)增長的彈性系數(shù)應(yīng)高于1.035。運用移動平均法剔除隨機干擾因素后，本文測算出1997年—2001年稅收的彈性系數(shù)為1.48。稅收彈性系數(shù)1.48可以作為判斷政府是否實施增稅融資的標(biāo)準(zhǔn)。研究表明，最近5年中國政府加強征管帶來的稅收增長占稅收年度增長的比重在25%-54%之間（見表1）。

表1中國稅收增長因素

19971998199920002001

名義GDP增長9.75.24.88.97.3

融資活動是企業(yè)創(chuàng)建、擴(kuò)張、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)過程中不可缺少的財務(wù)活動。按照資金來源渠道，融資可以分為內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資包括折舊和留存收益兩種方式；外源性融資即從企業(yè)外部獲得的資金，包括股票、債券、租賃、銀行借款、商業(yè)信用等融資方式。按照優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資應(yīng)首選內(nèi)源性融資方式，忽視內(nèi)源性融資，企業(yè)將難以在激烈的市場競爭中生存發(fā)展，這在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)得到了普遍驗證。20世紀(jì)70年代到90年代中后期，發(fā)達(dá)國家企業(yè)內(nèi)部融資占全部融資總額的比例都在不斷地上升，德國由53.2%上升到65.5%，英國由58.4%上升到68.3%，美國由61.5%上升到82.8%。即使在實行主銀行制的日本，這一比例由29.7%上升到49.3%。反觀我國，大多數(shù)企業(yè)以外部融資為主，內(nèi)源性融資在企業(yè)融資總額中的比重一般在30%以下徘徊，甚至有少數(shù)企業(yè)完全依賴外部融資，這種狀況將嚴(yán)重影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

一、企業(yè)內(nèi)源性融資的特征分析

內(nèi)源性融資是將本企業(yè)的留存收益及折舊等轉(zhuǎn)化為投資的過程，其實質(zhì)是通過減少企業(yè)的現(xiàn)金流出挖掘內(nèi)部資金潛力，提高內(nèi)部資金使用效率。相對于外源性融資，內(nèi)源性融資一般具有以下特征：

（一）具有內(nèi)生性。內(nèi)源性融資是企業(yè)原始資本積累和剩余價值資本化過程，不需要其他金融中介，因而具有內(nèi)生性。內(nèi)源性融資取得的資金是企業(yè)產(chǎn)權(quán)所有者的自有資本，是企業(yè)承擔(dān)民事責(zé)任和自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的基礎(chǔ)，也是企業(yè)進(jìn)行外源性融資的保證，因為投資者將根據(jù)企業(yè)的內(nèi)源性融資能力，來衡量對企業(yè)投資的風(fēng)險，進(jìn)而影響企業(yè)進(jìn)行外源性融資時所能取得的融資規(guī)模和資本成本。

（二）融資成本較低。相對于外源性融資，內(nèi)源性融資不需要支付利息或股利，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，也不需支付任何融資費用，因而融資成本相對較低。

（三）具有產(chǎn)權(quán)控制權(quán)。企業(yè)權(quán)益資本的多少及分散程度對企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配有決定性作用。內(nèi)源性融資具有產(chǎn)權(quán)的控制性特征，通過內(nèi)源性融資方式融資，既可以避免因向銀行貸款或向債權(quán)人發(fā)行債券而使債權(quán)人對企業(yè)進(jìn)行相機控制，又可避免因?qū)ν夤蓹?quán)融資而使原股東對企業(yè)控制權(quán)稀釋，增加原股東的剩余索取權(quán)，使原股東享有更多的實際利益。

摘要：這幾年來，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展逐漸從高峰邁入低谷，在面臨人口結(jié)構(gòu)以及高庫存的雙重壓力下，房地產(chǎn)要想謀得生存與發(fā)展，必須擁有強大的、多元化的融資結(jié)構(gòu)。本文主要分析房地產(chǎn)企業(yè)融資存在的問題，主要包括：長期融資比例偏低、房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道窄、內(nèi)源融資偏少等問題，提出了房地產(chǎn)企業(yè)融資的對策。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；融資；內(nèi)源融資

現(xiàn)在，我國房地產(chǎn)市場并不如之前那么有發(fā)展前景。當(dāng)前，房地產(chǎn)的供應(yīng)和需求基本已經(jīng)完全平衡，短時間分析，樓市依然需要降低庫存量，就算取消限購，降低利息等幫助房地產(chǎn)提升活力的政策，也不能改變中國樓市需要降低庫存的事實。現(xiàn)在房地產(chǎn)融資渠道非常單一，房地產(chǎn)外部環(huán)境需要進(jìn)一步健全，風(fēng)險防范體系很脆弱，融資結(jié)構(gòu)缺乏協(xié)調(diào)性。這給房地產(chǎn)投資者、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)帶來了非常大的安全問題。政府要盡力給金融市場建立比較好的外部環(huán)境；房地產(chǎn)企業(yè)也要不斷分析其他融資渠道，創(chuàng)建科學(xué)的融資風(fēng)險防范體系和融資結(jié)構(gòu)，從而增強房地產(chǎn)企業(yè)融資的能力，提供穩(wěn)定的資金鏈條給企業(yè)發(fā)展和生存。

1房地產(chǎn)企業(yè)融資存在的問題

1.1長期融資比例偏低

短期融資和長期融資，按照融資的期限來劃分融資，房地產(chǎn)行業(yè)的一個重要特點是資本比較密集。因為房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)一個項目需要非常長的時間，在進(jìn)行融資時，必須要非常高地長期負(fù)債比例。因為，如此，就會有比較穩(wěn)定的資金，可以讓企業(yè)資金鏈完整，從而讓房地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需求獲得滿足。一直以來，我國房地產(chǎn)上市公司沒有很高的長期融資比例，就算是一些大型的房地產(chǎn)上市公司的長期融資比例在20%～30%之間，這些大型的房地產(chǎn)上市公司對于短期負(fù)債更加依賴，如此的融資結(jié)構(gòu)會造成資金非常不穩(wěn)定，由于需要在短期來還款，更容易讓資金周轉(zhuǎn)不靈，無法防范市場風(fēng)險能力。

融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)在取得資金來源時，通過不同渠道籌措資金的有機搭配以及各種資金所占的比例。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度，而且反映了企業(yè)融資風(fēng)險的大小，即流動性的負(fù)債所占比重越大，其償債風(fēng)險越大，反之則償債風(fēng)險越小。

企業(yè)由于所采取的融資方式不同，而產(chǎn)生其各異的融資結(jié)構(gòu)。一般而言，企業(yè)的融資方式可分為二類：一是通過留存收益和折舊而進(jìn)行的內(nèi)源性融資；二是通過來自公司外部現(xiàn)金流的外源融資，如銀行貸款、企業(yè)債券和發(fā)行股票。

一、融資理論支持

現(xiàn)代企業(yè)融資理論認(rèn)為：（1）由于企業(yè)負(fù)債利息在稅前列支帶來的節(jié)稅效應(yīng)，債務(wù)融資可以降低企業(yè)的融資成本，增加企業(yè)的價值。（2）企業(yè)負(fù)債比例的提高導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)的可能性增加，從而導(dǎo)致企業(yè)價值下降。因此，企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在負(fù)債所帶來的財務(wù)收益與債務(wù)上升所帶來的財務(wù)危機成本之間的平衡點。（3）債務(wù)融資對外部投資者來說是一個積極的信號，傳遞著企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)的信心，由此可以提高企業(yè)的市場價值，降低企業(yè)的融資成本。（4）債務(wù)融資帶來的控制權(quán)損失最小，比股權(quán)融資更能有效地防止企業(yè)被兼并。因此，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)最佳的融資模式是先內(nèi)源融資，再債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。

二、西方國家融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)都具有明顯的內(nèi)源性融資特征，在其融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資的比重都超過50%，其次是債務(wù)融資，股權(quán)融資的比重最小。在國際資本市場上，債券的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票。（表1）

一、現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論綜述

按照現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論，公司融資主要有兩類：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指從公司內(nèi)部籌集的資金，包括留存收益和計提固定資產(chǎn)折舊兩種方式。外源融資是指從公司外部籌集的資金，包括股權(quán)融資和債務(wù)融資兩種方式。股權(quán)融資是指公司通過首次發(fā)行股票，配股和增發(fā)股票等方式籌集的資金。債務(wù)融資是指公司通過銀行、非銀行金融機構(gòu)，向社會公開發(fā)行債券以及通過商業(yè)信用等方式籌集的資金。

現(xiàn)代融資理論認(rèn)為：公司在融資過程中應(yīng)當(dāng)首選內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資。在外源融資中，又以債務(wù)融資優(yōu)先，而把股權(quán)融資作為最后的選擇。其理由是：內(nèi)源融資無需花費融資成本，也不存在還本付息與分紅派息問題，是最理想的融資方式。外源融資中，債務(wù)融資比股權(quán)融資具有以下優(yōu)勢：一是債務(wù)融資所支付的利息可以從應(yīng)稅收入中扣除，具有抵稅效應(yīng)，能減少公司交納的所得稅，而只有在債務(wù)融資超過一定點時，破產(chǎn)成本和成本增加才會抵消企業(yè)節(jié)稅收益（陳柳欽，2003）；二是債務(wù)融資對管理者具有激勵作用，可以降低由于所有權(quán)與控制權(quán)分離而產(chǎn)生的成本。因債務(wù)融資可以迫使經(jīng)理努力工作以避免破產(chǎn)，如果一家企業(yè)靠股權(quán)融資，并且多少賺了一些錢，那么經(jīng)理們就可能不會有進(jìn)一步提高效率的激勵；三是債務(wù)融資有助于提高公司的市場價值，因大多數(shù)投資者相信，與外部人相比，企業(yè)的經(jīng)理能夠更準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的前景。如果經(jīng)理認(rèn)為沒有什么風(fēng)險，他們就愿意擴(kuò)大債務(wù)，因為他們這樣做并不會增加破產(chǎn)的風(fēng)險。他們愿意發(fā)行債券這一事實以一種有力的、具體的方式傳達(dá)了經(jīng)理對公司發(fā)展前景的信心，其說服力遠(yuǎn)勝于辭藻華麗、慷慨激昂的企業(yè)前景報告。由于債務(wù)融資促使經(jīng)理努力工作，又使?jié)撛诘墓蓶|相信公司發(fā)展的價值，所以舉債降低了企業(yè)資本的總成本，并且提高了公司的市場價值（斯蒂格利茨JosephE，Stiglitz，2000年）；四是債務(wù)融資不會侵蝕老股東的既得利益，因債務(wù)融資的利息支出在所得稅前扣除，不會影響老股東的既得利益，而股權(quán)融資，要么增加老股東的投資（如配股），要么增加新的股東，必然會稀釋每股收益，增加老股東的投資風(fēng)險，降低老股東的投資收益，從而損害老股東的利益。

現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論與主要西方發(fā)達(dá)國家公司融資的實際情況相符，經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的西方七國，公司的融資大部分是依靠自身來解決的。

二、我國農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及分析

（一）農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

摘要：在建立市場經(jīng)濟(jì)體制的基礎(chǔ)上，國內(nèi)中小企業(yè)逐步發(fā)揮著骨干作用，促進(jìn)了社會進(jìn)步與國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展。選取河南青成機械設(shè)備有限公司為案例分析對象，對該企業(yè)的融資渠道現(xiàn)狀進(jìn)行分析；分析該企業(yè)目前存在的融資渠道問題以及產(chǎn)生的原因，有針對性地給出應(yīng)對策略，如拓寬創(chuàng)新融資渠道、調(diào)配融資比率等。希望能改善企業(yè)融資渠道與問題控制現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：融資；融資風(fēng)險；融資渠道

一、河南青成機械設(shè)備有限公司融資渠道現(xiàn)狀與風(fēng)險分析

（一）河南青成機械設(shè)備有限公司簡介

河南青成機械設(shè)備有限公司（簡稱河南青成），成立于2016年11月，注冊資金1000萬元，是世界五百強美國約翰迪爾工程機械產(chǎn)品河南省總代理、殼牌工程機械專用油河南省總代理、美國唐納森河南代理、德國MATO黃油槍河南省總代理，并有自主品牌艾普松潤滑脂，同時全面開展了工程機械交易、維修、寄售、租賃等業(yè)務(wù)，是一家工程機械整機與后市場全面發(fā)展的綜合型企業(yè)。公司總部位于鄭州市，占地面積3000多平方米，建有辦公室、倉庫、大修車間、展示場、宿舍、職工食堂等。目前，公司設(shè)立了整機事業(yè)部、潤滑油事業(yè)部、零件管理部、二手機部、財務(wù)部、綜合管理部等部門。截至目前，河南青成已經(jīng)成立了信陽分公司、南陽分公司、新鄉(xiāng)分公司及洛陽分公司，在全省各地市與一百多家網(wǎng)點建立了后市場合作關(guān)系。

（二）河南青成融資渠道現(xiàn)狀