投資人范文10篇
時(shí)間:2024-03-22 14:19:35
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城市軌道交通社會(huì)投資人探討
根據(jù)中國城市軌道交通年鑒2017,截至2017年底,境內(nèi)共有62個(gè)城市的城軌交通線網(wǎng)規(guī)劃獲批,規(guī)劃線路總長達(dá)7321公里,僅2017年當(dāng)年線路增長就突破800公里[1],而平均每公里的建設(shè)成本達(dá)7億元左右。城市軌道交通投資巨大,按傳統(tǒng)建設(shè)模式,會(huì)極大消耗地方近期財(cái)力,隨著2014年國家大力推廣PPP模式起,地方政府積極響應(yīng),按PPP模式建設(shè)城市軌道交通項(xiàng)目如雨后春筍般發(fā)展起來。即便在目前大量不規(guī)范PPP項(xiàng)目被清理出庫的情況下,財(cái)政部PPP項(xiàng)目管理庫仍保留了43個(gè)城市軌道交通(地鐵)PPP項(xiàng)目(數(shù)據(jù)截止到2018年7月)。通過梳理發(fā)現(xiàn)這些城市軌道交通PPP項(xiàng)目,其中標(biāo)的社會(huì)資本方主要由央企類的施工企業(yè)為主,而以城市軌道交通運(yùn)營為主的投資人則非常有限。目前我國覆蓋城市軌道交通建設(shè)、運(yùn)營全生命周期的城市軌道交通PPP項(xiàng)目投資人較少,亟待大力扶持和發(fā)展。
一、城市軌道交通PPP項(xiàng)目潛在社會(huì)投資人的現(xiàn)狀
2017年7月,財(cái)政部等四部門印發(fā)了《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式的通知》,要求政府參與的新建污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式。實(shí)際上,經(jīng)過市場多年的培養(yǎng),這些行業(yè)的社會(huì)投資人相對較成熟,數(shù)量較多,可以形成充分的競爭。盡管不少污水、垃圾處理的投資人并沒有施工資質(zhì)或施工能力,但他們都具有較豐富投資和運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn),并不妨礙他們成為一個(gè)優(yōu)秀的PPP項(xiàng)目投資人。相對污水、垃圾處理項(xiàng)目,在城市軌道交通行業(yè)的PPP項(xiàng)目中,由于其投資規(guī)模大、建設(shè)期長、回收期長[2]、專業(yè)多、專業(yè)化程度高,具有投資能力和投資意愿的,且能被地方政府所接納的潛在投資人多為施工企業(yè),特別是中央施工企業(yè)。由于我國城市軌道交通PPP發(fā)展剛剛起步,這些企業(yè)也沒有成立專門的城市軌道交通運(yùn)營公司,更沒有城市軌道交通的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。實(shí)際上,即便是專業(yè)城市軌道交通(或地鐵)運(yùn)營公司,除了建設(shè)起步較早的北京、上海、廣州等城市外,大多新建軌道交通的城市也沒有運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。因此既具有投資能力,又具有城市軌道交通運(yùn)營能力的企業(yè)非常匱乏。目前,在業(yè)內(nèi)公認(rèn)的城市軌道交通PPP的典范,仍然離不開北京市地鐵4號(hào)線。正是因?yàn)楸本┑罔F4號(hào)線引入了香港地鐵作為投資方,而香港地鐵是既有投資能力,又精通城市軌道交通運(yùn)營的最好例證,實(shí)現(xiàn)了政府補(bǔ)貼較傳統(tǒng)自行建設(shè)運(yùn)營方式少,運(yùn)營公司還可盈利的雙贏局面[3]。仍以前述財(cái)政部PPP項(xiàng)目管理庫中的43個(gè)城市軌道交通PPP項(xiàng)目為例,通過其公布的項(xiàng)目中標(biāo)通知可以發(fā)現(xiàn),央企類施工企業(yè)或其牽頭的聯(lián)合體明顯占據(jù)了較大的份額,如中國中鐵、中國鐵建、中國建筑、中國交建、中國電建等,其中標(biāo)通知數(shù)量占近7成。下圖是公布了中標(biāo)通知書的城市軌道交通項(xiàng)目中26家中標(biāo)人及中標(biāo)聯(lián)合體成員企業(yè)的占比情況。除以施工企業(yè)為主力的投資人外,也有少量其他種類的投資人,分析這些城市軌道交通PPP項(xiàng)目中標(biāo)的社會(huì)投資人,主要有如下幾種:分析下表城市軌道交通PPP投資人可發(fā)現(xiàn),除香港地鐵外,恐怕只有施工企業(yè)和運(yùn)營類企業(yè)聯(lián)合體的,才能真正做到投資和運(yùn)營的全覆蓋了。如深圳地鐵作央企類施工企業(yè)部分PPP項(xiàng)目分布圖為投資人聯(lián)合體成員參與鄭州地鐵3號(hào)線,以及上表中的北京市軌道交通運(yùn)營管理有限公司作為投資人聯(lián)合體成員參與北京軌道交通新機(jī)場線等,目前此類案例明顯偏少。
二、城市軌道交通PPP項(xiàng)目社會(huì)投資人需求分析
我國城市軌道交通的PPP模式需求旺盛,但目前大多數(shù)投資主體不符合固定資產(chǎn)投入+核心技術(shù)+運(yùn)營服務(wù)的綜合標(biāo)準(zhǔn)[5],也不太符合財(cái)政部等部門推行的較理想的投資+運(yùn)營的投資人主體需求,主要原因是社會(huì)投資人均有各自不同的需求,表現(xiàn)在:(一)政府融資的需要。政府要根本解決特大城市和大城市的交通問題,就要規(guī)劃建設(shè)城市軌道交通,而建設(shè)城市軌道交通需要大量資金,在政府當(dāng)期財(cái)力難以大規(guī)模建設(shè)城市軌道交通,而國家要全面控制政府債務(wù)的情況下,采用PPP模式,實(shí)際上主要成為政府融資的一種手段[6]。而PPP模式采用可行性缺口補(bǔ)助,通過投資人建城市軌道交通,可以順理成章的將政府當(dāng)年的債務(wù)轉(zhuǎn)化為未來的可行性缺口補(bǔ)助從政府財(cái)政予以支出,間接上起到了政府融資的作用,同時(shí)也平滑了財(cái)政支出。(二)施工企業(yè)承攬工程的需要。對于施工企業(yè)來說,投標(biāo)競爭城市軌道交通PPP,實(shí)際上成為獲取工程的一種變相競爭手段,這類企業(yè)參與PPP項(xiàng)目,更看中是承攬施工任務(wù)[7]。如果只在非PPP的傳統(tǒng)項(xiàng)目中競標(biāo)施工,具有施工能力的企業(yè)眾多,競爭較充分,獲利程度低。而PPP項(xiàng)目的競爭要求有投資能力企業(yè)參與,對于具有投資能力且同時(shí)又具有施工能力的企業(yè)來說,競爭就相對少很多,這樣,一方面企業(yè)競爭難度小,容易獲得項(xiàng)目;另一方面由于投標(biāo)企業(yè)少導(dǎo)致競爭不充分,投資人獲利能力提高。(三)金融企業(yè)獲得穩(wěn)定回。報(bào)的需要無論是金融類企業(yè),或是純財(cái)務(wù)類投資人,要為其資金尋找一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低、合理回報(bào)的出路,城市軌道交通PPP項(xiàng)目的投資,無疑是一個(gè)很好的選項(xiàng),有政府穩(wěn)定的可行性缺口補(bǔ)助,或有的政府直接承諾回報(bào)率,無論是直接投資城市軌道交通項(xiàng)目,還是聯(lián)合其他企業(yè)投資這些項(xiàng)目,對于投資人來說,獲得穩(wěn)定的回報(bào)不失為一種理想的投資方式。(四)其他原因。無論是城市軌道交通的工程可行性研究報(bào)告,還是勘察設(shè)計(jì),往往由城市軌道交通公司即業(yè)主方另行發(fā)包,并未含在PPP項(xiàng)目中,而如果投資人不能介入設(shè)計(jì),則其運(yùn)營意圖就不能全部得到體現(xiàn),就不能實(shí)現(xiàn)其運(yùn)營效益的最大化。這也是投資人即便有能力,也不太愿意介入運(yùn)營的原因。運(yùn)營周期長,不符合施工企業(yè)速進(jìn)速出,騰出資金投資其他項(xiàng)目的需求。施工企業(yè)和傳統(tǒng)污水、垃圾處理企業(yè)不同,由于企業(yè)運(yùn)作習(xí)慣,往往不愿意在項(xiàng)目上長時(shí)間占用大量資金。即便是利用銀行貸款,他們也愿意重新投入新的施工項(xiàng)目,這是造成施工類投資人不愿意介入運(yùn)營的又一原因。投資企業(yè)沒有發(fā)展運(yùn)營和管理,甚至成立專門運(yùn)營公司的意識(shí)。實(shí)際上越早意識(shí)到這個(gè)問題并積極解決的企業(yè),越能及早地提高企業(yè)將來在城市軌道交通PPP中的競爭力。相信在本文所倡議的解決方法得到實(shí)施后,企業(yè)會(huì)意識(shí)到發(fā)展運(yùn)營和管理,甚至成立專門運(yùn)營公司的重要性。
三、培育和發(fā)展城市軌道交通PPP項(xiàng)目社會(huì)投資人逐步走向全鏈條專業(yè)化的途徑
投資人財(cái)務(wù)管理論文
【摘要】本篇論文共分三部分論述投資人財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容及目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。首先,從資金保全、增值引出財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。其次,對投資人財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容主要從明確保全和增值的目標(biāo)及考核辦法、投資方向和決策程序、建立內(nèi)部控制約束資產(chǎn)使用、建立財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制的論述。最后,又從設(shè)定經(jīng)營者的職業(yè)水準(zhǔn)和基本組織要素、確定基本管理制度、實(shí)施必要的審計(jì)監(jiān)督來保證管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
【關(guān)鍵詞】資本閑置資本保全資本增值資本折舊內(nèi)部控制
投資人投資建立企業(yè)的目的是要使資本增值,即使企業(yè)價(jià)值最大化。為此,投資人將企業(yè)委托經(jīng)營者經(jīng)營,通過經(jīng)營和管理實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目的。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,可能出現(xiàn)所有者與經(jīng)營者目標(biāo)不一致,因此,投資人對企業(yè)財(cái)務(wù)的管理即成為必要。
1投資人財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)
1.1確保資本保全是投資人財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)。投資人投資建立企業(yè)的原始資本只有在能夠保證其安全和完整的條件下投資人才愿意建立企業(yè),以解決投資人資本閑置和社會(huì)就業(yè)等問題。投資人資本保全包括三個(gè)方面。
1.1.1投資人投出資本必須是在安全法律保障和可以控制的相關(guān)人員管理的條件下,才會(huì)建立企業(yè)并選擇經(jīng)營者經(jīng)營。因此,確保資本安全。
投資人財(cái)務(wù)管理論文
【摘要】本篇論文共分三部分論述投資人財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容及目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。首先,從資金保全、增值引出財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。其次,對投資人財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容主要從明確保全和增值的目標(biāo)及考核辦法、投資方向和決策程序、建立內(nèi)部控制約束資產(chǎn)使用、建立財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制的論述。最后,又從設(shè)定經(jīng)營者的職業(yè)水準(zhǔn)和基本組織要素、確定基本管理制度、實(shí)施必要的審計(jì)監(jiān)督來保證管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
【關(guān)鍵詞】資本閑置資本保全資本增值資本折舊內(nèi)部控制
投資人投資建立企業(yè)的目的是要使資本增值,即使企業(yè)價(jià)值最大化。為此,投資人將企業(yè)委托經(jīng)營者經(jīng)營,通過經(jīng)營和管理實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目的。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,可能出現(xiàn)所有者與經(jīng)營者目標(biāo)不一致,因此,投資人對企業(yè)財(cái)務(wù)的管理即成為必要。
1投資人財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)
1.1確保資本保全是投資人財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)。投資人投資建立企業(yè)的原始資本只有在能夠保證其安全和完整的條件下投資人才愿意建立企業(yè),以解決投資人資本閑置和社會(huì)就業(yè)等問題。投資人資本保全包括三個(gè)方面。
1.1.1投資人投出資本必須是在安全法律保障和可以控制的相關(guān)人員管理的條件下,才會(huì)建立企業(yè)并選擇經(jīng)營者經(jīng)營。因此,確保資本安全。
大數(shù)據(jù)時(shí)代量化投資人才培養(yǎng)研究
摘要:大數(shù)據(jù)時(shí)代給量化投資人才培養(yǎng)帶來了機(jī)遇與挑戰(zhàn),高校應(yīng)契合投資人才“工科化”趨勢,創(chuàng)新優(yōu)化人才培養(yǎng)方案。本文通過結(jié)合不同時(shí)代對人才培養(yǎng)的需求重點(diǎn)分析大數(shù)據(jù)時(shí)代量化投資人才的需求特征,探討當(dāng)前高校投資人才培養(yǎng)模式中的問題和不足,結(jié)合安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)量化投資人才培養(yǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及結(jié)果,提出創(chuàng)新相應(yīng)培養(yǎng)模式的可能方法。在新的時(shí)代背景之下,高校應(yīng)勇于創(chuàng)新和探索,培養(yǎng)出具有扎實(shí)理論基礎(chǔ)和創(chuàng)新思維能力的高素質(zhì)量化投資人才。
關(guān)鍵詞:大數(shù)據(jù)時(shí)代;人才培養(yǎng);量化投資;培養(yǎng)模式
優(yōu)化大數(shù)據(jù)正在開啟一次重大的時(shí)代轉(zhuǎn)型,互聯(lián)網(wǎng)的普及和云計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用引領(lǐng)人們進(jìn)入了大數(shù)據(jù)時(shí)代。大數(shù)據(jù)具有數(shù)量多(Volume)、變化速度快(Velocity)、來源多樣(Variety)、數(shù)據(jù)真實(shí)(Veracity)四個(gè)特點(diǎn),與傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)整理、分析和運(yùn)用方式不同,大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)規(guī)模更大、更多樣;與網(wǎng)絡(luò)對接更及時(shí)有效;分析方式綜合性更高,結(jié)論全面性更強(qiáng),跨界、跨行業(yè)的特性突出。哈佛大學(xué)社會(huì)學(xué)教授加里•金說:“這是一場革命,龐大的數(shù)據(jù)資源使得各個(gè)領(lǐng)域開始了量化進(jìn)程,無論是學(xué)術(shù)界、商界還是政府,所有領(lǐng)域都將開始這種進(jìn)程”。大數(shù)據(jù)時(shí)代的海量信息和數(shù)據(jù)對人類駕馭數(shù)據(jù)和管理數(shù)據(jù)的能力提出了新的挑戰(zhàn),也對人才應(yīng)該具備的素質(zhì)提出了更高的要求。但當(dāng)前高校投資人才的培養(yǎng)存在重理論輕實(shí)務(wù)、重專業(yè)能力輕綜合素質(zhì)、重學(xué)科邊界輕跨界融合的特征,存在實(shí)際操作能力不強(qiáng)、發(fā)展后勁不足、多學(xué)科解決問題的能力缺失等問題。隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的來臨,傳統(tǒng)投資人才的素質(zhì)內(nèi)涵已經(jīng)不能滿足量化投資對投資人才的需要。新的市場需求下,投資人才必須兼重理論與實(shí)務(wù),精通專業(yè)知識(shí)的同時(shí)注重綜合素質(zhì)的提升,具備“跨界思維”、數(shù)據(jù)管理和處理能力、數(shù)據(jù)挖掘能力等。只有將傳統(tǒng)素質(zhì)需求2與新的素質(zhì)需求有機(jī)結(jié)起來,才能培養(yǎng)出適合市場需要的新型量化投資人才。
一、文獻(xiàn)綜述
大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下,伴隨著我國高等教育體制改革的不斷深化,投資人才以量化能力和創(chuàng)新精神為重點(diǎn)的素質(zhì)教育目標(biāo)越發(fā)彰顯其重要性。尤其是應(yīng)用型的投資學(xué)專業(yè)人才培養(yǎng)[1],對提升學(xué)生量化能力的要求更高。但當(dāng)前我國高等院校在量化投資人才培養(yǎng)體系的構(gòu)建上仍存在諸多不完善之處,肖純凌(2009)認(rèn)為目前我國高校投資人才培養(yǎng)過程中存在“五重五輕”現(xiàn)象[2],即:重視考察理論、知識(shí)、統(tǒng)一要求、智力因素、基礎(chǔ)知識(shí),輕于培養(yǎng)實(shí)踐、能力、個(gè)性發(fā)展、非智力因素、創(chuàng)新思維等。大數(shù)據(jù)時(shí)代,金融業(yè)發(fā)生了深刻的變化,傳統(tǒng)的投資人才培蕎方式面臨著巨大的挑戰(zhàn)[3],而目前我國投資人才培養(yǎng)中存在知識(shí)面狹窄、課程設(shè)置缺乏貫通性、重理論輕實(shí)務(wù)、科研與教學(xué)相脫節(jié)、量化能力嚴(yán)重滯后、投資道德教育缺失等問題[13]。基于大數(shù)據(jù)時(shí)代量化投資的人才需求,應(yīng)樹立“跨界思維”[4]培養(yǎng)理念、合理設(shè)置專業(yè)課程、推進(jìn)教學(xué)與考試改革、促進(jìn)教學(xué)和科研相結(jié)合、加強(qiáng)投資道德教育等措施,以期從根本上提升金融人才的素質(zhì)(黃寶菊和馬欣,2015)。而何奎[5](2016)認(rèn)為,大數(shù)據(jù)時(shí)代,投資人才培養(yǎng)應(yīng)結(jié)合投資學(xué)本科人才培養(yǎng)體系的基本內(nèi)涵及構(gòu)建的基本原則,從人才培養(yǎng)體系結(jié)構(gòu)和課程教學(xué)內(nèi)容的優(yōu)化兩方而提高人才培養(yǎng)質(zhì)量,特別從理論教學(xué)、通識(shí)教育教學(xué)及實(shí)踐教學(xué)體系三方面完善投資人才培養(yǎng)體系。龐加蘭(2016)認(rèn)為大數(shù)據(jù)時(shí)代必將給傳統(tǒng)的高等教育和學(xué)習(xí)模式帶來深刻影響,目前國內(nèi)大學(xué)的投資學(xué)教育水平與當(dāng)代信息技術(shù)以及金融市場層出不窮的創(chuàng)新相比,還有明顯的差距[7]。投資專業(yè)需要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融信息化的潮流,充分利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)的信息優(yōu)勢和技術(shù)支撐,對投資人才培養(yǎng)過程中的課程設(shè)置、教學(xué)模式等進(jìn)行及時(shí)調(diào)整,在投資專業(yè)課程設(shè)置、教學(xué)方法改進(jìn)、教學(xué)資源優(yōu)化、實(shí)踐教學(xué)強(qiáng)化、師資隊(duì)伍建設(shè)等方面積極進(jìn)行改革創(chuàng)新,積極探索應(yīng)用型投資專業(yè)人才[8]的培養(yǎng)思路和完善的人才培養(yǎng)計(jì)劃[9]。孟雪井和趙新泉[10](2017)認(rèn)為大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來,金融數(shù)據(jù)量激增,金融大數(shù)據(jù)的復(fù)雜性促使量化投資人才要具有更強(qiáng)的數(shù)據(jù)整理、分析能力和更高的綜合素質(zhì)。因此,應(yīng)用型高校投資人才培養(yǎng)必須足夠重視量化課程體系建設(shè)[11],從而使投資專業(yè)人才培養(yǎng)和社會(huì)需求產(chǎn)生銜接,加強(qiáng)師資力量建設(shè)、教材建設(shè),完善教學(xué)內(nèi)容、改進(jìn)教學(xué)方法,優(yōu)化大數(shù)據(jù)時(shí)代的量化投資人才培養(yǎng)模式。
二、大數(shù)據(jù)時(shí)代量化投資人才需求特征與培養(yǎng)現(xiàn)狀分析
中小企業(yè)投資人利益沖突分析
一、問題的提出
市場化經(jīng)濟(jì)最主要的手段就是由“看不見的手”調(diào)控經(jīng)濟(jì),而產(chǎn)生的結(jié)果則是企業(yè)優(yōu)勝劣汰。很多中小企業(yè)在面臨資金鏈斷裂的困境時(shí),有的選擇民間借貸進(jìn)行融資,殊不知利息越滾越多;有的選擇關(guān)廠停業(yè),甚至造成半個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的勞動(dòng)者失業(yè)。重整制度的引入則是優(yōu)化企業(yè)資源配置的重要手段,讓有價(jià)值且有再生希望的企業(yè)保有持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。在實(shí)踐過程中,對兩個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小企業(yè)破產(chǎn)重整過程進(jìn)行了對比(企業(yè)基本信息如下表),并發(fā)現(xiàn)了一些共同之處:家族式經(jīng)營、股東只有兩人、訂單資源豐富、資金鏈斷裂;不同之處在于A企業(yè)采取的是“債轉(zhuǎn)股”重整模式,而B企業(yè)是通過投資人注入現(xiàn)金流,出資人讓渡股權(quán)的重整方式,但最終都因利益沖突的問題陷入困境而轉(zhuǎn)為破產(chǎn)清算。投資人在中小企業(yè)破產(chǎn)重整的過程中究竟陷入怎樣的利益沖突困境而導(dǎo)致投資計(jì)劃最終夭折?這是本文想要探討的問題。
二、中小企業(yè)重整的特殊性
在鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū),中小企業(yè)最顯著的特征就是家族性,主要是指企業(yè)創(chuàng)始者及其最親密的合伙人(和家族)一直掌有大部分股權(quán),保留高階層管理的主要決策權(quán),特別是在有關(guān)財(cái)務(wù)決策、資源分配和高階層人員的選拔方面。作為“一個(gè)不完全市場性的合約組織”,可以看到中小企業(yè)重整具有其自身的特殊性:(一)內(nèi)部管理層的親屬性特征。首先,中小企業(yè)是親屬關(guān)系與市場化企業(yè)的碰撞與融合,其中親屬性是其區(qū)別于其他現(xiàn)代企業(yè)的根本特征。中國傳統(tǒng)觀念極其看重血脈的延續(xù)與傳承,中小企業(yè)管理層任人唯親則是鮮明的體現(xiàn)。在倫理本位的社會(huì)中,當(dāng)創(chuàng)始人創(chuàng)辦一家企業(yè)后,其就被認(rèn)作是一個(gè)“依存者”,意思是成功的個(gè)人應(yīng)當(dāng)于家族擔(dān)負(fù)起一種責(zé)任,這種責(zé)任就是“茍富貴勿相忘”、“爾興而家族興”。其次,內(nèi)部管理層由親屬組成,不可避免具有先天的閉合性。這樣的組織結(jié)構(gòu)早已將其他人劃在了圈外,引進(jìn)的外來人才就難以進(jìn)入管理層。再者,在管理層內(nèi)部又將親屬性分為血親關(guān)系和姻親關(guān)系,作為企業(yè)的管理層,這兩種關(guān)系對外是統(tǒng)一的,但作為個(gè)體而言存在利益博弈,血親和姻親有著不可調(diào)和的利益沖突。因此,在重整過程中,中小企業(yè)的親屬性特征是否會(huì)影響到其他主體的利益,這是需要考慮的問題之一。(二)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不分離。本文“問題的提出”部分提及的A、B兩個(gè)家族企業(yè),控股股東分別是夫妻二人、連襟二人。中小企業(yè)在長期發(fā)展過程中,雖存在多次股東信息的變更,但該變更登記也僅局限于家族成員內(nèi)部,企業(yè)所有權(quán)會(huì)牢牢控制在家族企業(yè)創(chuàng)始人手中。所有權(quán)是指對企業(yè)的控制權(quán)限,而經(jīng)營權(quán)是對企業(yè)的實(shí)際治理權(quán)限,更具有實(shí)權(quán)。在企業(yè)的日常管理中,涉及到企業(yè)財(cái)產(chǎn)經(jīng)營、投資和其他事項(xiàng)的支配,如果將經(jīng)營權(quán)交給外來人員,比如聘請職業(yè)經(jīng)理人,那就需要與非家族成員簽訂契約,設(shè)定權(quán)利義務(wù)框架,但這一契約關(guān)系很可能與家族企業(yè)管理層的親屬關(guān)系相互碰撞,影響到家族成員的既得利益。而且分權(quán)會(huì)產(chǎn)生一定的離心力,有可能導(dǎo)致家族管理層對企業(yè)失去控制。但是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不分離,無法保障重整投資人的權(quán)益,這也是重整投資人猶豫注入資本最重要的因素。當(dāng)這一對矛盾出現(xiàn),中小企業(yè)的重整之路必定陷入艱難卓絕的談判之中。(三)決策的獨(dú)斷性。中小企業(yè)在決策中的獨(dú)斷性體現(xiàn)在兩個(gè)方面,一是決策權(quán)的獨(dú)斷性。整個(gè)企業(yè)決策權(quán)集中于經(jīng)營者家庭,而家庭內(nèi)部的決策權(quán)又集中于大家長。在企業(yè)的經(jīng)營過程中,對于企業(yè)的經(jīng)營方針、投資計(jì)劃、增減注冊資本、管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置、中高層管理人員的聘用等方面,最終的決策權(quán)都掌握在大家長手中。換句話說,該企業(yè)要走哪一種發(fā)展路線,全都由企業(yè)大家長說了算。另一個(gè)方面,中小企業(yè)的決策程序也具有獨(dú)斷性。最重要的特征就是股東只有兩三人,而股東會(huì)、董事會(huì)都是形同虛設(shè),企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重大決策難以通過《公司法》規(guī)定的程序得以實(shí)現(xiàn)。導(dǎo)致出現(xiàn)這種現(xiàn)象的重要原因是鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小企業(yè)的管理不科學(xué),權(quán)責(zé)不明確,未能掙脫傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式的枷鎖,與現(xiàn)代企業(yè)制度相差甚遠(yuǎn)。而中小企業(yè)破產(chǎn)重整之時(shí)即是改變企業(yè)經(jīng)營管理模式的良好時(shí)機(jī)。
三、重整投資人利益沖突的困境分析
(一)中小企業(yè)破產(chǎn)重整之邏輯結(jié)構(gòu)。《企業(yè)破產(chǎn)法》第二條規(guī)定了企業(yè)清算或重整的破產(chǎn)原因,要么是資不抵債,要么喪失清償能力,這些破產(chǎn)原因都反映了企業(yè)面對債務(wù)無能為力的狀態(tài)。當(dāng)重整投資人攜帶資金徘徊在破產(chǎn)企業(yè)的大門口時(shí),能否解救債務(wù)纏身的企業(yè)?對此,可以運(yùn)用三段論推導(dǎo)出中小企業(yè)破產(chǎn)重整與重整投資人之間的邏輯關(guān)系。M——P:企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù),并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù),可以重整。S——M:中小企業(yè)資不抵債。S——P:中小企業(yè)可以重整。推導(dǎo)過程換一種表達(dá)方式,如下:M’——P’:企業(yè)法人獲得投資人注資清償?shù)狡趥鶆?wù),可以復(fù)活。S’——M’:投資人向中小企業(yè)注資,清償?shù)狡趥鶆?wù)。S’——P’:中小企業(yè)可以復(fù)活。從實(shí)踐中觀察到的A、B兩個(gè)中小企業(yè)破產(chǎn)重整,現(xiàn)金流斷裂是其走向破產(chǎn)的主要原因。也正因?yàn)槿绱耍Y金投入成為了中小企業(yè)與重整投資人的連接點(diǎn),也讓重整投資人陷入了利益沖突的困境。(二)重整投資人利益沖突的表現(xiàn)形式。在中小企業(yè)的重整過程中,重整計(jì)劃草案是整個(gè)程序的靈魂,也是利益沖突最為集中的地方。首先,就重整計(jì)劃草案的制定權(quán)問題,《企業(yè)破產(chǎn)法》第八十條規(guī)定了誰負(fù)責(zé)誰制定,債務(wù)人或管理人是重整計(jì)劃草案的制定主體,似乎看起來與重整投資人毫無關(guān)系,實(shí)則不然。這里涉及到的一個(gè)關(guān)鍵問題是重整投資人的進(jìn)駐時(shí)間。如果投資人進(jìn)駐是在重整計(jì)劃草案制定之后,那就無從談起重整投資人參與制定的權(quán)利。但在重整計(jì)劃草案制定之前,管理人已與重整投資人進(jìn)行了前期磋商,達(dá)成投資意向,即使投資人沒有重整計(jì)劃草案的制定權(quán),也應(yīng)當(dāng)保障重整投資人的制定參與權(quán)。其次,債權(quán)調(diào)整方案(本文所指是多方主體權(quán)益讓渡的問題)涉及到出資人、優(yōu)先債權(quán)、職工債權(quán)、普通債權(quán)等多方主體的利益,而權(quán)益調(diào)整的比例直接影響到重整投資人的投資意向及投資力度。一方面,如果債權(quán)調(diào)整方案中不涉及出資人的權(quán)益調(diào)整,這就有可能導(dǎo)致企業(yè)重整程序的成本完全由全體債權(quán)人和重整投資人承擔(dān),有違市場經(jīng)濟(jì)體系中的公平公正原則。另一方面,占有絕大多數(shù)的普通債權(quán)想要最大程度的清償而不做讓步,重整投資人想要以最低的成本投入獲得最多的利益回報(bào),二者碰撞之中將產(chǎn)生極大的利益沖突。互不讓步最終導(dǎo)致重整計(jì)劃草案被否決——重整投資人鎩羽而歸,失去一個(gè)低成本的項(xiàng)目;債權(quán)人的清償比例大幅下降,得不償失,這就是雙方利益博弈最失敗的結(jié)果。再者,企業(yè)破產(chǎn)重整最為重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是對重整計(jì)劃草案進(jìn)行投票表決。根據(jù)破產(chǎn)法的規(guī)定,享有表決權(quán)的主體是債權(quán)人,而涉及出資人權(quán)益調(diào)整事項(xiàng)時(shí)也應(yīng)當(dāng)設(shè)立出資人表決組。但對于重整投資人而言,沒有參加債權(quán)人會(huì)議的主體身份,更沒有重整計(jì)劃草案的制定權(quán)或表決權(quán)。(三)形成利益沖突的根源。重整是一種在利益與共的基礎(chǔ)上尋求共贏的過程,但在這一過程中,各方主體必然會(huì)面臨利益沖突的局面。從表面上看,利益沖突的形成是由于各方主體考慮自身利益最大化而導(dǎo)致的,但本身資源稀缺和有限是其根本原因。正如上文從邏輯上解構(gòu)中小企業(yè)破產(chǎn)重整的路徑,自救顯然無濟(jì)于事,外來資源的支持才是解救企業(yè)擺脫困境的方法。重整投資人既然愿意向一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)注資,那就足以說明該企業(yè)還有其繼續(xù)存在的價(jià)值,從長遠(yuǎn)的角度來看,重整投資人以較低的成本獲得現(xiàn)有的生產(chǎn)基地和設(shè)備,從而獲得豐厚的回報(bào)也只是時(shí)間問題。但重整投資人并非天使,不會(huì)用百分之百的資金去填補(bǔ)破產(chǎn)企業(yè)的缺口,而是經(jīng)過縝密的測算,一般承諾以不低于破產(chǎn)清算的比例清償企業(yè)債務(wù)。中小企業(yè)內(nèi)部管理層唯親不用、管理混亂、決策獨(dú)斷等情形也是重整投資人陷入與原始出資人利益沖突困境的重要原因。一般而言,重整投資人有兩種方式介入破產(chǎn)企業(yè),一個(gè)是出資人讓渡部分股權(quán),吸納投資人成為新股東;另一個(gè)是出資人股權(quán)調(diào)整為0,投資人完全取而代之成為唯一股東。無論是哪一種方式,都對出資人的股權(quán)構(gòu)成了威脅。由于中小企業(yè)的閉合性,出資人將其視作自己的私有物,對于重整投資人的介入充滿敵意。例如上文所提及的家族企業(yè)B就是這樣的情況,重整投資人意向明確并先期繳納了一定的保證金,但由于企業(yè)內(nèi)部利益沖突以及出資人不愿交出企業(yè)的控制權(quán),導(dǎo)致重整投資人望而卻步,無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)重整目標(biāo)。再者,上升到法律價(jià)值觀的層面,形成利益沖突的根源則是一般正義與個(gè)別正義的交鋒。縱觀上述鄉(xiāng)鎮(zhèn)家族企業(yè)B破產(chǎn)重整程序,采用的是“債轉(zhuǎn)股”的方式,其實(shí)質(zhì)是以債權(quán)抵銷價(jià)金的變相出讓,對于全體債權(quán)人來說,有違公平清償?shù)脑瓌t,但對投資人(最大的債權(quán)人)來說,債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)避免了新一輪大量的資本投入,有利于減輕投資人的成本負(fù)擔(dān)。然而,根據(jù)上述邏輯解構(gòu)的結(jié)論,唯有新的流動(dòng)資金投入,破產(chǎn)企業(yè)才有重新煥發(fā)生機(jī)的可能性,對于資金鏈斷裂的鄉(xiāng)鎮(zhèn)家族企業(yè)而言,“債轉(zhuǎn)股”不是解救企業(yè)破產(chǎn)的根本途徑。
價(jià)值投資人的核心特點(diǎn)研究
我以為理性投資人至少有幾條典型特征:
1、該投資人始終堅(jiān)持對投資品進(jìn)行嚴(yán)格的價(jià)值分析,守舊的評(píng)估它的內(nèi)在價(jià)值,注重事實(shí)的完備性及邏輯推理的嚴(yán)謹(jǐn)性。有一個(gè)最基本的檢驗(yàn):該投資人堅(jiān)持用私人市場里面的思維來評(píng)估投資品的內(nèi)在價(jià)值,而不是什么“目標(biāo)價(jià)”、“預(yù)期的價(jià)格”
2、該投資人的全部精力用在尋找有吸引力的低估資產(chǎn),而盡不是猜測市場會(huì)怎么走、會(huì)給什么PE水平的估值、哪些板塊可能有逾額回報(bào)及較好的短期表現(xiàn)。該投資人也不是在猜測宏觀經(jīng)濟(jì),進(jìn)而猜測整體市場的動(dòng)向。
投資人專注于單只證券是否被嚴(yán)重低估,并試圖證實(shí)這種邏輯推理的假設(shè)條件、事實(shí)依據(jù)、邏輯法則是否正確。
3、該投資人買進(jìn)資產(chǎn)的理由只有一個(gè),就是:堅(jiān)信該投資品當(dāng)前的交易價(jià)格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值,該投資品具有充足的安全邊際,隨時(shí)間推移將被證實(shí)能修復(fù)到一個(gè)公道的價(jià)格,并獲得滿足的回報(bào)。
該投資人多數(shù)時(shí)候并不知道價(jià)值在何時(shí)、以何種方式實(shí)現(xiàn)投資回報(bào),少數(shù)套利情形的投資分類除外。
隱名投資人資格確認(rèn)之訴原則研究論文
關(guān)鍵詞:公司法出資人股東資格確認(rèn)
摘要:隨著公司隱名出資的日益增多,司法實(shí)踐中訴請確認(rèn)隱名出資人股東資格的案件也越發(fā)常見。我國《公司法》對此無明確規(guī)定,造成司法實(shí)踐中的困難。筆者從與隱名出資相關(guān)的法律規(guī)定入手,提出隱名股東資格確認(rèn)之訴應(yīng)遵循的原則與基本路徑。
基于有限責(zé)任公司社團(tuán)性的特征,我國公司法要求公司股東的姓名或者名稱應(yīng)當(dāng)記載于公司章程和股東名冊以及工商登記的材料之中。然而,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,公司資產(chǎn)的實(shí)際出資人和記載于公司章程和股東名冊之中以及工商登記材料中的股東經(jīng)常出現(xiàn)不一致的情況,這就產(chǎn)生了所謂的隱名資問題。要處理現(xiàn)實(shí)中隱名資的糾紛,首先需要解決的問題就是如何對隱名出資人的股東資格予以確認(rèn)。由于我國公司法對此沒有明確的規(guī)定,在一定程度上影響了被投資公司的穩(wěn)定性,不利于市場交易的正常進(jìn)行,損害資人利益。
一、現(xiàn)行我國相關(guān)立法之檢討
隱名資人在實(shí)踐中又稱隱名股東,是指公司中不具備股東資格的形式要件的實(shí)際m資人。實(shí)踐中,隱名資人雖然向公司實(shí)際投資,但在公司章程、股東名冊和工商登記等公示文件中卻將資人記載為他人。當(dāng)然,公司存在隱名出資人就必然還伴隨另一相對主體的存在,即顯名股東(也稱顯名出資人)。因此,隱名資人其是否具有股東地位還處于未確定的狀態(tài),即本文討論之目的,而隱名股東是其預(yù)想達(dá)到的理想狀態(tài)。
(一)《公司法》中對隱名出資利義務(wù)規(guī)范的價(jià)值取向
風(fēng)險(xiǎn)投資人才的基本特點(diǎn)論文
內(nèi)容摘要:風(fēng)險(xiǎn)投資對經(jīng)濟(jì)具有很大的促進(jìn)作用,但我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才嚴(yán)重缺乏。本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資人才的特點(diǎn),針對我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才的現(xiàn)狀,提出了相應(yīng)的加快培養(yǎng)人才的對策。
關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資人才培養(yǎng)對策
風(fēng)險(xiǎn)投資人才的基本特點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資人才要具備以下的特點(diǎn):
具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對象是新興的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè),在可能獲得高收益的同時(shí),也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程中每個(gè)環(huán)節(jié)就包含著眾多潛在的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資人必須強(qiáng)化規(guī)避與鎖定風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí),處理好各個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)系。
具有強(qiáng)烈的投資意識(shí)。只有具備強(qiáng)烈的投資意識(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資人才能運(yùn)用自己的能力與經(jīng)驗(yàn),大膽審視正在成長中的眾多高新企業(yè),從中篩選出富有發(fā)展前景的項(xiàng)目,不失時(shí)機(jī)地做出投資決策。
剖析風(fēng)險(xiǎn)投資人才特點(diǎn)及加快培養(yǎng)措施論文
內(nèi)容摘要:風(fēng)險(xiǎn)投資對經(jīng)濟(jì)具有很大的促進(jìn)作用,但我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才嚴(yán)重缺乏。本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資人才的特點(diǎn),針對我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才的現(xiàn)狀,提出了相應(yīng)的加快培養(yǎng)人才的對策。
關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資人才培養(yǎng)對策
風(fēng)險(xiǎn)投資人才的基本特點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資人才要具備以下的特點(diǎn):
具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對象是新興的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè),在可能獲得高收益的同時(shí),也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程中每個(gè)環(huán)節(jié)就包含著眾多潛在的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資人必須強(qiáng)化規(guī)避與鎖定風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí),處理好各個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)系。
具有強(qiáng)烈的投資意識(shí)。只有具備強(qiáng)烈的投資意識(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資人才能運(yùn)用自己的能力與經(jīng)驗(yàn),大膽審視正在成長中的眾多高新企業(yè),從中篩選出富有發(fā)展前景的項(xiàng)目,不失時(shí)機(jī)地做出投資決策。
金字塔構(gòu)造對投資人員帶來的影響
[摘要]金字塔控制結(jié)構(gòu)在公司治理中普遍存在。采用案例研究的方法,以深圳交易所上市公司雙匯發(fā)展為例,結(jié)合公司狀況和可獲取的資料,從利潤分配和信息隱匿兩個(gè)方面對金字塔結(jié)構(gòu)對投資者的影響進(jìn)行分析,結(jié)果表明金字塔式股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在容易造成投資者權(quán)益受損。因此,必須重視金字塔結(jié)構(gòu)相關(guān)的信息披露和對投資者的保護(hù)。
[關(guān)鍵詞]金字塔結(jié)構(gòu);投資者保護(hù);信息披露
近年來,很多研究表明,金字塔控制結(jié)構(gòu)在很多國家和地區(qū)都客觀存在。金字塔結(jié)構(gòu)的終極控制人中,外資法人類型由于所占比重小,較少地被歸入系統(tǒng)性研究。雙匯發(fā)展是在深圳交易所上市的公司,業(yè)績一直較好,2006年雙匯集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓,雙匯發(fā)展最終為外資金融機(jī)構(gòu)所控制。本文將采用案例研究的方式,探討金字塔控制結(jié)構(gòu)對投資者的影響,并對案例中反映的問題提出一些見解和建議。
一、相關(guān)研究綜述
公司治理主要有型公司治理和剝奪性公司治理兩類,其中剝奪性公司治理涉及股東之間的利益關(guān)系,剝奪的結(jié)構(gòu)有金字塔結(jié)構(gòu)、交叉持股和類別股份等[1]79-87。金字塔結(jié)構(gòu)是一種重要的剝奪結(jié)構(gòu)。
“金字塔控制是指企業(yè)的控股股東利用金字塔結(jié)構(gòu)建立一系列的控制鏈,其中一個(gè)上市公司可能被另一個(gè)公司所控制,而后者的控股份額反過來又可能直接或間接地通過類似的鏈條而落在某個(gè)終極所有者手中”[2]。金字塔控制使現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)兩權(quán)分離,為財(cái)富剝奪提供了可能實(shí)現(xiàn)的途徑。終極控制人只需投入較少的資金即可通過多個(gè)鏈條獲得控制權(quán),并且實(shí)現(xiàn)融資的放大。金字塔結(jié)構(gòu)的層級(jí)越多,現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的不對應(yīng)性越明顯,越容易實(shí)現(xiàn)小股東控制的結(jié)構(gòu)[1]80-81。