金融期權論文范文10篇

【論文關鍵詞】金融期權風險管理B1ack-Scho1es期權定價模型VaR風險管理模型股票期權可轉換債券

【論文摘要】金融期權作為標準化的金融工具,在國際金融市場上已被廣泛運用,其風險管理問題也備受關注。本文運用經濟模型對金融期權風險管理問題進行了理論探討,并結合當前實際情況對我國金融期權風險管理中出現的問題進行了嘗試性的分析。

金融期權,是金融期貨合約選擇權的簡稱,是在確定的日期或這個日期之前,按照事先確定的價格買賣某種特定的金融商品的權利。在金融期權交易中,金融期權的購買者,即期權的持有者,為了獲得這種權利,必須向期權的出售者支付一定的權利金,之后即可實施、轉讓或放棄這種權利。而期權的出售者,即期權的沽空者,由于收取了權利金,就承擔了到期或到期前服從買方選擇的義務。

金融期權交易的作用主要體現在:可以在有限的虧損條件下進行投機買賣;可以在市場極不穩定,供求關系不平衡時,通過期權交易達到保證正常收益的目的:可以以少量的投資獲得可觀的投資效果;可以根據行情的變化尋求更多的投資機會。

一、金融期權風險的種類及理論模型

(一)金融期權風險的種類

摘要：金融數學是一門運用數學模型和方法研究金融資產價格變化規律的學科。本文介紹了金融數學的發展歷史和B-S期權定價公式導致多次重大金融危機的過程，分析了金融數學將股票價格與時間之間的數量關系假設為隨機變量，并用描述樣本軌道集合發散程度的標準差來度量一條樣本軌道波動程度的基本概念錯誤，指出金融數學建立的資產價格模型不能正確描述并預測金融市場的價格波動趨勢，是導致金融數學產生學科危機的根本原因。

關鍵詞：股票價格模型；　B-S期權定價公式　；金融危機

一、引言

金融數學是一門運用數學模型及方法研究金融市場資產價格變化規律，并解決資產定價、最優配置及風險管理等金融市場問題的一門學科。隨著人類社會從工業社會步入信息社會，以股票、債券、金融衍生品等虛擬資本交易為主的虛擬經濟規模已大大超過實體經濟規模，僅全球股票市場每年的交易總額就超過全球GDP。由于金融市場的高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性會導致金融資產價格大幅波動，加大經濟運行的風險并產生金融危機，給社會經濟造成危害，因此研究金融市場數量關系及其運行規律的金融數學受到了全社會的高度關注。令人遺憾的是，金融數學中的B-S期權定價公式在金融市場的大規模應用，卻成為直接導致1987、1997和2007年三次重大金融危機的罪魁禍首（Mackenzie，2018；Stewart，2012；Triana，2014）。被譽為“中國金融數學開創者”、獲得2020年未來科學大獎“數學與計算機科學獎”的彭實戈院士，在《中國基礎研究發展報告》第二章中國數學前沿進展中明確指出：B-S期權定價理論是造成以前歷次重大金融危機的關鍵性原因（科技部基礎研究司，2019）。暢銷書《黑天鵝》的作者塔勒布在2007年10月23日的《金融時報》上發表了題為“破壞市場的偽科學”專欄文章，對金融數學進行了嚴厲的批判。塔勒布在文章中指出：人們從一次又一次的金融危機中得出了“金融數學的有效性與占星術一樣不靠譜”和“金融數學通過創造風險來危害金融系統”的結論。塔勒布痛斥金融數學是破壞市場的偽科學，金融數學理論獲得諾貝爾獎不僅是對科學的侮辱，金融數學一直使金融體系面臨崩潰的風險。金融數學在金融市場中的失敗應用使人們開始懷疑，數學模型究竟能否用來描述并預測金融市場的價格波動現象和趨勢，金融數學因此陷入了嚴重的學科危機。本文指出金融數學將股票價格與時間之間的數量關系假設為隨機變量，并用描述樣本軌道集合發散程度的標準差來度量一條樣本軌道波動程度，是導致金融數學產生學科危機的根本原因。

二、金融數學發展歷史

金融數學的發展歷史最早可追溯到1900年。法國數學家巴舍利耶在其博士論文《投機理論》中，首先用概率方法對股票價格進行研究。巴舍利耶發現股票價格的變化是完全隨機的，因此使用布朗運動模型來描述股票價格波動，這比著名物理學家愛因斯坦用數學語言描述布朗運動的時間早了5年。巴舍利耶的研究成果太超前，一直未能引起學術界重視，直至1955年才被美國第一位獲得諾貝爾經濟學獎的薩繆爾森發現，因而受到眾多經濟學家和數學家的大力推崇。1952年，剛從芝加哥大學畢業的馬科維茨將其博士論文濃縮為一篇題為“資產組合選擇——投資的有效分散化”的在《金融雜志》上。馬科維茨首次用均值和方差這兩個隨機變量數字特征來定量描述證券的收益和風險，建立了組合投資理論，并通過均值-方差分析來確定最有效的證券投資組合。馬科維茨組合投資理論的建立，標志著數學在金融領域獲得了成功應用，同時也引發了“第一次華爾街數學革命”，使多樣化的投資策略在華爾街得到廣泛應用。因此，馬科維茨的組合投資理論在1990年獲得了諾貝爾經濟學獎。1956年，美國海軍研究實驗室的高能物理學家奧斯本利用業余時間開始研究股票市場，發現巴舍利耶的算數布朗運動模型存在股票價格會變為負數的嚴重缺陷，與實際情況明顯不符。奧斯本將巴舍利耶的算數布朗運動模型改進為幾何布朗運動模型，并在《運籌學》雜志上發表了題為“股票市場上的布朗運動”論文。《運籌學》并不是一本經濟學雜志，但是很多經濟學家和數學家都看到了這篇論文，奧斯本的研究很快就引起了廣泛的關注。1964年，法瑪獲得了美國芝加哥大學商學院的博士學位，其博士論文為《股票市場價格走勢》。1965年，法瑪將其博士論文濃縮為題為“股票市場價格隨機游走”的在《金融分析家雜志》上，法瑪使用隨機游走模型描述股票價格變化，并提出了著名的EMH（EfficientMarketsHypothesis）有效市場假說。有效市場假說提出后，迅速成為金融學研究領域的實證研究焦點課題和解釋資本市場運行規律的重要工具，同時也發展成為現代金融學，尤其是現代資本市場理論的重要基石，法瑪也因此被稱為金融領域的思想家，并獲得了2013年諾貝爾經濟學獎。1965年，薩繆爾森發現奧斯本幾何布朗運動模型無法描述和解釋實際股票市場中的長期線性趨勢，薩繆爾森沒有從幾何布朗運動模型本身去尋找原因，而是直接添加了線性漂移項，建立了帶漂移的幾何布朗運動模型，金融數學理論從幾何布朗運動模型推導出了與事實不符的“股票價格服從對數正態分布”性質。上世紀70年代，隨著金融創新的不斷進行，用數學模型進行金融產品定價成為理論研究的重點。1970年，布萊克和斯科爾斯首先假設股票價格服從薩繆爾森的幾何布朗運動模型，推導出了著名的B-S期權定價公式，利用數學工具解決了股票、債券、貨幣、商品等金融衍生產品的合理定價問題，實現了金融理論的又一大突破。1973年，布萊克和斯科爾斯將基于B-S期權定價公式的期權定價理論寫成了題為“期權定價和公司債務”的研究在《政治經濟學雜志》上，這篇文章很快成為經濟學領域最重要的幾篇論文之一。1970年，斯科爾斯在麻省理工學院的新同事默頓看到布萊克和斯科爾斯的研究報告時，立刻領會了這項成果的潛力。默頓是當時唯一掌握隨機微積分的經濟學家，他用隨機微積分方法也推導出了B-S期權定價公式，并對B-S期權定價公式所依賴的假設條件做了進一步減弱，同時給幾何布朗運動模型增加了泊松跳躍過程，擴大了B-S期權定價公式的應用范圍，所以，B-S期權定價公式又被稱為B-S-M期權定價公式。HP（Hewlett-Packard）公司和TI（TexasInstruments）公司很快開發出了內置B-S期權定價公式來計算期權價格的手持計算器，B-S期權定價公式迅速被廣泛應用于金融市場，直接導致了“第二次華爾街數學革命”，使金融市場的創新工具和創新產品的數量迅速增多，金融市場獲得了空前規模的發展。1997年，斯科爾斯和默頓因此獲得了第二諾貝爾經濟學獎，布萊克不幸英年早逝，沒有與斯科爾斯和默頓一起領獎。

論文關鍵詞:金融數學；概率論；鞅理論；最優停時理論

論文摘要:對現代金融數學的發展進行了較詳細的綜述，并就其研究動態及發展趨勢進行了分析。

一、引言

現代金融理論伴隨著金融市場的發展大量應用概率統計，這是經濟數學化的最大成就，從而出現了一個全新的學科—-金融數學。金融數學是以概率統計和泛函分析為基礎,以隨機分析和鞅理論為核心，主要研究風險資產（包括衍生金融產品和金融工具）的定價、避險和最優投資消費策略的選擇。近二十幾年來，金融數學不僅對金融工具的創新和對金融市場的有效運作產生直接的影響，而且對公司的投資決策和對研究開發項目的評估（如實物期權）以及在金融機構的風險管理中得到廣泛應用?，F在對它的研究方興未艾,21世紀肯定是它進一步蓬勃發展的時代。

二、金融數學的歷史進展

金融數學的歷史可以追溯到1900年法國數學家巴謝利耶(L·Bachelier)的博士論文—“投機的理論”(TheoryofSpeculation)，這宣告了金融數學的誕生。在文中他首次用布朗運動來描述股票價格的變化，他認為在資本市場中有買有賣,買者看漲、賣者看跌,其價格的波動是布朗運動(BrownianMotion)其統計分布是正態分布,這要比愛因斯坦1905年研究布朗運動早5年。

[論文關鍵詞]實物期金融期權

[論文摘要]期權定價理論應用到實務投資領域之后，實物期權理論研究方興未艾，但尚未形成嚴密的理論體系。本文追溯了期權理論的演進，綜合了期權理論的核心思想和理論基礎，比較了實物期權分析與其他傳統工具。

一、實物期權的源起

實物期權的興起源于學術界和實務界對傳統投資評價的凈現值技術的置疑。傳統的凈現值法(NPV)，尤其是將期望現金流按照風險調整折現率貼現的凈現值法(DCF)應用最為廣泛。邁爾斯(Myers,1977首先指出，當投資對象是高度不確定的項目時，傳統凈現值理論低估了實際投資。邁爾斯認為不確定下的組織資源投資可以運用金融期權的定價技術。組織資源投資雖然不存在正式的期權合約，但高度不確定下的實物資源投資仍然擁有類似金融期權的特性，這使得金融期權定價技術可能被應用到這個領域。

邁爾斯認為，企業而對不確定做出的初始資源投資不僅給企業直接帶來現金流，而且賦予企業對有價值的“增長機會”進一步投資的權利。因為初始投資帶來的增長機會是不確定的，傳統凈現值理論在計算投資價值時忽略了這部分價值。

不確定條件下的初始投資可以視同購買了一個看漲期權，期權擁有者因此擁有了等待未來增長機會的權利。這樣，企業可以在控制下界風險的前提下，利用不確定獲得上界收益。如果“增長機會”沒有出現，企業的下界風險僅為初始投資，這部分可以視為沉沒成本，可以視為期權的購買成本;如果“增長機會”來臨，企業進一步投資，新的投資可以視為期權的執行，期權的執行價格就是企業進一步投資的金額。

[論文關鍵詞]實物期權金融期權不確定性企業投資管理

[論文摘要]針對傳統投資評價方法對風險項目投資評估的局限性，以及國內對實物期權方法的研究和應用現狀，本文在分析企業不確定性因素以及企業內部應對這種不確定性能力的基礎上，闡述了企業如何運用期權的理念和技術進行科學的投資管理。

引言

期權是一種金融衍生品，是指期權持有者擁有的一項在期權到期日或到期日之前以一個固定價格(執行價格)購買或出售一定數量標的資產的權利。其特點是只有權利，沒有義務。隨著期權理論和實踐的發展，期權所包含的概念已經不僅僅局限于金融衍生工具，而且代表了一種新的財務思想、財務理論—實物期權理論。這種理論可以廣泛應用于經濟生活各個方面，為經濟評價在許多領域的應用鋪平了道路。

Myers（1977）首先提出實物期權概念。他認為：當投資者擁有實物投資機會時，投資者有權力但沒有義務進行投資，因而可以將投資機會看作是投資者持有的增長期權。投資者的決策就是選擇是否執行其投資期權及執行投資期權的最優時機。經過20多年的發展完善，實物期權已經成為解決含有不確定性因素項目投資管理的新理論方法和分析工具。

一、企業投資決策過程面臨的特點

【論文關鍵詞】實物期權金融期權項目投資NPV

【論文摘要】文章首先分析了實物期權的幾個影響因素，并從項目投資中的具體測度出發，推導出實物期權定價公式，然后利用實物期權定價理論對項目投資進行案例分析，體現出了實物期權方法的優勢。

投資是指投入一定的成本以期望在未來獲得一定報償的行為、大部分的項日投資在不同程度上具有如下三個基木特征:(1）投資部分或完全不可逆性。即項目實施后，一以市場發生不利變動或嚴重脫離預計發展趨勢，企業不能完全收回投資的最初成本;(2)收益不確定性。未來的投資收益是不確定的，事先能做的只是評估投資收益較高或較低不同結果的概率;(3)時機可延遲性。投資者可以根抓當時的經濟環境和未來的可能變化，選擇最佳的項目實施時機，或者說，以現在投資，也可以等到將來某個有利時機再投資實施。

長期以來，傳統的投資決策方法如凈現值法(NPV)一直占據風險項目投資決策的核心地位，但是它沒有認識到投資的三個基本特征，使得它在項目投資評價過程中的準確性受到質疑、針對凈現伯法在評價項目出現經營柔性時存在的不足，Myer在1977年肖先指出，風險項目潛在的投資機會可視為另一種期權形式—實物期權(RealOptions)他認為擁有投資機會的企業相當于持有一種類似于金融看漲期權的選擇權，即一個投資項目所創造的利潤來自于兩個方面:對目前所擁有資產的使用和對未來投資機會(增長機會)的選擇，也就是說投資者擁有一種權利，即在未來以一定的價格取得或出售項實物資產的權利、實物期權是在金融期權發展過程中演變而來的，它將金融期權定價理論應用于實物投資決策分析方法和技術中、它是一種新型決策工具，與傳統凈現值法不同的是，實物期權理論考慮了未來情況的不確定性，考慮了延期期權的價值，投資者可根據當時的條件來決定是否投資，實物期權的這種特性使期權定價理論能更準確地反映投資方式靈活的方案的價值。

一、實物期權的定價理論

實物期權的定價理論完全是從金融期權定價理論中發展而來的，金融期權定價理論是實物期權定價理論的核心，與金融期權類似。影響實物期權價值的因素主要有目標的資產價格-執行價格-有效期限-波動率-無風險利率和紅利支付，下面分析這六個因素在投資項目中的具體測度，進而推導出實物期權定價公式。

論文關鍵詞:實物期權金融期權項目決策

論文摘要:實物期權法在引入國內后引起了評估方法的震蕩及對傳統評估方法的否定,本文著重分析實物期權法在前提及分析模型方面的不足,并針對性同時提出了一些建議。

一、實物期權的概念

實物期權是金融期權對實物(非金融)資產期權的延伸[1]。也就是我們擁有在一個或多個時點采取決策的權利[2]。實物期權理論的引入改變了傳統的項目決策標準。一個NPV值為負的項目由于具有期權的性質有可能在將來成為一個有價值的項目,而一個具有正的NPV值的項目在實物期權下卻有可能不會被立即執行,因為在不確定條件下,等待權具有相當的價值。

其次,它豐富了投資決策理論。實物期權法是一種動態評估方法,它充分考慮了不確定性和靈活性在投資決策中的應用,為準確評估項目價值提供了新的思路。復合期權和彩虹期權由于充分考慮了許多項目的特殊性質,其評估準確性大大高于傳統的項目決策方法。第三,它改變了決策者對風險的態度。在傳統DCF法下,不確定性的提高增加了項目的風險,降低了項目的吸引力,但如果將項目視為一個期權,不確定性的增加反而會增加期權的價值[3]。

二、實物期權的定價模型與其缺點分析

一、期權與實物期權

期權(option)是這樣一種合約，合約的持有者在規定的時間內有權利，但沒有義務(可以但不一定)按照合約規定的價格購買和賣出某項資產。也可以說，期權是一種選擇權，指在當前做出較小的投入或付出，進而擁有在未來可以行使但也可以不行使的某種行動的權利。期權按標的資產性質的不同分為金融期權和實物期權。

金融期權(financeoption)的標的資產是本身具有原始價值的金融資產，如股票、債券、貨幣等。實物期權(realoption)是以各種實物資產(如機器設備、土地、技術、項目等)為標的物的期權。

簡單地說，實物期權就是在動態和不確定的商業環境下，商業決策要靈活的適應戰略資產投資的決策制定、投資機會估值和項目投資支出，是在運用期權理論的時候，利用金融理論、經濟分析、管理科學、決策科學、統計學和經濟模型估計實物資產（相對于金融資產）的一種系統方法和整體解決方案。

房地產開發投資項目涉及的實物期權方法，在國外已經應用到了各種各樣的房地產項目當中來了，包括房地產開發、再開發、租賃合同的制定、抵押貸款的違約、決策等等方面。

二、實物期權法及其評價

【摘要】本文簡述了實物期權發展的背景，在傳統價值評估方法日益受到局限時，理論界與實務界尋找到了一種新的價值評估方法，即實物期權方法。重點闡述了實物期權理論國內外的研究現狀，并提出該領域需要進一步研究的方法和問題。

【關鍵詞】實物期權價值評估綜述

一、理論背景

人們在對現資決策的研究中發現，大多數投資決策不同程度上具有三個基本特征，投資是部分或完全不可逆的，也就是說投資必定存在初始沉沒成，本來自投資的未來回報是不確定的，人們在投資時機上有選擇的余地。這些特征使得傳統價值評估方法在投資決策中的應用不斷顯示出其局限。鑒于傳統評估價值方法的局限性的不斷暴露，理論界與實務界一直致力于尋找一種方法去彌補這種局限，從而期權定價理論在投資決策中的應用即實物期權方法顯示出了強大的生命力。

企業價值評估方法越來越注重實用性，期權理論的發展是對傳統價值評估方法的改進和彌補，那么實物期權的研究現狀如何，本文將在下文中進行詳細分析。

二、國外研究現狀

論文關鍵詞:選擇權金融期權實物期權

論文摘要:我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。文章首先介紹了金融期權,然后對風險投資的實物期權方法進行較為深入的探討。

一、引言

過去,我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。如人們在經營過程中,會根據經營的狀況選擇是否繼續經營,或者擴大、縮小經營,甚至是放棄經營。這種經營的靈活性使企業可以在經營中因勢利導,適應形勢的變化,降低經營的風險,提高經營的效益,體現出了一定的價值。而今,隨著經濟的進一步發展,各種新型金融工具,如股票期權、可贖回債券等的相繼出現以及衍生金融市場的建立,使得人們可以方便地在市場上進行選擇權交易,選擇權的價值被進一步體現了出來。如果我們在評估過程中,尤其在對高科技企業這種選擇權價值占企業價值絕大多數的企業評估過程中,還沿襲以前的做法,不考慮選擇權的價值,必然會扭曲企業價值。

針對傳統評估方法的局限,近20年來,學者們就這一問題進行了深入的研究,提出了很多解決問題的新方法和新思路,比較典型的是期權定價的方法。Ross(1978)曾撰文指出,風險項目潛在的投資機會可視為另一種期權形式——實物期權,并由此引發了對實物期權估價理論的深入探討。近年來,隨著1997年度諾貝爾經濟學獎授予美國兩位經濟學家——MyronScholesRobertC·Merton,以表彰他們在金融領域應用數學工具,解決了金融衍生工具的定價問題,許多學者開始研究如何利用這一理論,以解決經濟活動中存在的實際問題。在評估領域,比較地研究集中在對實物期權法的研究。在下面的研究中,筆者將首先介紹金融期權,從而引出對風險投資的實物期權方法的探討。

二、金融期權