量化價值投資范文10篇

摘要：近年來，隨著外資金融機構進入到中國，在發(fā)達國家市場占交易主要地位的量化交易方法，也給國內(nèi)金融市場投資結(jié)構帶來了巨大的影響，所覆蓋金融產(chǎn)品包括外匯、權益市場等。隨著量化交易的普及，對金融市場產(chǎn)生了非常大的震撼作用。本文主要就金融市場量化交易策略與風險展開探討，旨在為有關專業(yè)投資者提供一定的指導和幫助。

關鍵詞：量化交易；交易策略；策略

風險量化交易實質(zhì)上就是一種科學的交易工具，而且其重點主要是通過對金融、統(tǒng)計等不同的學科知識的利用，然后精準的定制專門使用的投資策略，進而給出詳細的買賣點。正是基于量化交易具有高效率研究金融市場的優(yōu)勢，所以就被市商專業(yè)投資者廣泛的應用。但需要注意的是，量化交易此種交易模式最顯著的缺點就是，如果指數(shù)往一個方向發(fā)生顯著變化，數(shù)量巨大且量化運算模式相似的量化基金會在同一時間段觸發(fā)，造成短時間內(nèi)指數(shù)價格大幅度向此方向發(fā)生變化。面對此情景，就非常有必要探討金融市場量化交易策略和風險，這對有效降低極端行情的發(fā)生有著至關重要的作用。

1.量化交易者參與角色

近年來，金融市場得到了翻天覆地的變化，尤其是發(fā)展較為先進的國家，更是有了明顯的轉(zhuǎn)變，即手工操盤的做市商、零散個人投資者正在悄然的被自動化套利者等所取代。其中，量化交易投資經(jīng)理管理資金等，通過對資產(chǎn)價格進行預測，然后做主動投資。自動做市商，通過對先進技術的應用，然后對市場整體走向的潛心鉆研，可以更好地把握市場的走向。具體來講可以分為兩類，其中一類屬于持有牌照的做市商，另外一類屬于普通投資者身份，前者他們能夠從事較好的流動性優(yōu)化工作，為代客交易接入交易所，后者則是通過交易策略成功轉(zhuǎn)變?yōu)槭猩痰慕巧ㄟ^試盤等交易策略從市商流動性變化中獲取利益。但不管是何種角色，量化交易者都必須利用先進的技術和算法優(yōu)勢，從而為實現(xiàn)商業(yè)目標而獲取更明顯的優(yōu)勢。

2.量化交易的策略

摘要：進入知識經(jīng)濟時代，智力資本作為獨立資本形式逐漸被引入企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營管理，成為企業(yè)價值的核心資源。在現(xiàn)代管理會計中，智力資本的量化評估將進一步增強其為企業(yè)利益主體提供有效全面的信息支持職能。因此，本文利用智力資本與財務資本的價值循環(huán)關系，提出價值逆向推導法來評估智力資本。

關鍵詞：知識經(jīng)濟；管理會計；智力資本；價值評估

知識經(jīng)濟時代，企業(yè)間的競爭核心發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)移，作為企業(yè)競爭優(yōu)勢的核心資源的智力資本已逐漸地引入企業(yè)的管理戰(zhàn)略之中，并已被廣泛地應用。在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，有關智力資本領域的研究和發(fā)展同樣給現(xiàn)代會計研究帶來了新的挑戰(zhàn)和機遇，它天生的活力和創(chuàng)新價值不僅沖擊了傳統(tǒng)的會計模式，并且作為管理會計中一個新要素拓展了會計學研究領域和方向。

一、知識經(jīng)濟下，智力資本是企業(yè)價值的核心資源

“知識經(jīng)濟是建立在知識和經(jīng)驗的生產(chǎn)、分配和使用上的經(jīng)濟”，是指以高技術產(chǎn)業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)支柱，以智力資源為首要依托的可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟。在知識經(jīng)濟中，企業(yè)的價值根本不再直接取決于物質(zhì)資源、貨幣資本和硬件設備的數(shù)量、規(guī)模等，而是依賴于人才的智慧積累和創(chuàng)新，從而達到知識的轉(zhuǎn)化和智力資本價值的實現(xiàn)。

在知識經(jīng)濟中，智力資本是相對于傳統(tǒng)的物質(zhì)資本而言的，它是一種潛在的、無形的、動態(tài)的、能夠帶來企業(yè)價值增值的非物質(zhì)資源。有關智力資本的定義，先從二個智力資本等式來認識（智力資本=市場價值-帳面價值，企業(yè)=無形資產(chǎn)+智力資本），這能體現(xiàn)智力資本存在及能被界定和價值量化的本質(zhì)。瑞典第一大保險和金融服務公司是這樣定義智力資本的：它是企業(yè)所擁有的對企業(yè)市場競爭力做出貢獻的專業(yè)知識、應用經(jīng)驗、組織技術、客戶關系和職業(yè)技巧及跨文化技能等企業(yè)的集體知識。著名學者圣特。昂格提出，企業(yè)的智力資本，是企業(yè)在價值創(chuàng)造過程中借以獲取超額收益的各種知識資源的有機綜合體，是企業(yè)取得持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉。一般地除知識產(chǎn)權資本外還包括人力資本、市場關系（顧客）資本、組織結(jié)構資本三個延伸部分，智力資本正是通過其各組成部分的相互作用和共同整合推動企業(yè)發(fā)展，成為創(chuàng)造和實現(xiàn)企業(yè)價值的核心資源。

摘要：進入知識經(jīng)濟時代，智力資本作為獨立資本形式逐漸被引入企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營管理，成為企業(yè)價值的核心資源。在現(xiàn)代管理會計中，智力資本的量化評估將進一步增強其為企業(yè)利益主體提供有效全面的信息支持職能。因此，本文利用智力資本與財務資本的價值循環(huán)關系，提出價值逆向推導法來評估智力資本。

關鍵詞：知識經(jīng)濟；管理會計；智力資本；價值評估

知識經(jīng)濟時代，企業(yè)間的競爭核心發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)移，作為企業(yè)競爭優(yōu)勢的核心資源的智力資本已逐漸地引入企業(yè)的管理戰(zhàn)略之中，并已被廣泛地應用。在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，有關智力資本領域的研究和發(fā)展同樣給現(xiàn)代會計研究帶來了新的挑戰(zhàn)和機遇，它天生的活力和創(chuàng)新價值不僅沖擊了傳統(tǒng)的會計模式，并且作為管理會計中一個新要素拓展了會計學研究領域和方向。

一、知識經(jīng)濟下，智力資本是企業(yè)價值的核心資源

“知識經(jīng)濟是建立在知識和經(jīng)驗的生產(chǎn)、分配和使用上的經(jīng)濟”，是指以高技術產(chǎn)業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)支柱，以智力資源為首要依托的可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟。在知識經(jīng)濟中，企業(yè)的價值根本不再直接取決于物質(zhì)資源、貨幣資本和硬件設備的數(shù)量、規(guī)模等，而是依賴于人才的智慧積累和創(chuàng)新，從而達到知識的轉(zhuǎn)化和智力資本價值的實現(xiàn)。

在知識經(jīng)濟中，智力資本是相對于傳統(tǒng)的物質(zhì)資本而言的，它是一種潛在的、無形的、動態(tài)的、能夠帶來企業(yè)價值增值的非物質(zhì)資源。有關智力資本的定義，先從二個智力資本等式來認識（智力資本=市場價值-帳面價值，企業(yè)=無形資產(chǎn)+智力資本），這能體現(xiàn)智力資本存在及能被界定和價值量化的本質(zhì)。瑞典第一大保險和金融服務公司是這樣定義智力資本的：它是企業(yè)所擁有的對企業(yè)市場競爭力做出貢獻的專業(yè)知識、應用經(jīng)驗、組織技術、客戶關系和職業(yè)技巧及跨文化技能等企業(yè)的集體知識。著名學者圣特。昂格提出，企業(yè)的智力資本，是企業(yè)在價值創(chuàng)造過程中借以獲取超額收益的各種知識資源的有機綜合體，是企業(yè)取得持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉。一般地除知識產(chǎn)權資本外還包括人力資本、市場關系（顧客）資本、組織結(jié)構資本三個延伸部分，智力資本正是通過其各組成部分的相互作用和共同整合推動企業(yè)發(fā)展，成為創(chuàng)造和實現(xiàn)企業(yè)價值的核心資源。

所謂制度化是指對風險的管理不應該僅僅是關于風險管理的規(guī)章制度文件，而應該是一套從下向上的執(zhí)行體制，有關規(guī)章制度應該在公司治理結(jié)構上將其制度化。這包括了從公司發(fā)展戰(zhàn)略、日常管理規(guī)章、人力資源配置等多個方面加強對風險的認識，并融入各項制度措施。制度化還意味著在企業(yè)內(nèi)部自然形成一套以風險管理為核心的企業(yè)文化，使每個員工自然產(chǎn)生對風險管理的高度重視意識。集成化（系統(tǒng)化）是風險管理方面的另一個發(fā)展特點。面對日益變化的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)面對的風險也趨于復雜化，將不同類型的風險放在企業(yè)經(jīng)營大環(huán)境中綜合考慮，一方面可以使對風險的總體認識更加科學，另一方面可以提高風險管理的效率，有利于進行合理的資源配置。風險管理方面的第三個特點是管理中的各種手段定量化程度在不斷提高。投資者在不放棄定性分析基本原則的基礎上，將更多的精力放在如何量化風險問題上，而各種數(shù)學工具特別是計算機工具的使用進一步促使這一趨勢的形成和發(fā)展。對以證券市場投資為主要對象的開放式基金而言，能夠?qū)W習和吸收國外風險管理上的好的做法具有十分重要的意義。

開放式基金同其他金融機構所面對的風險有相似也有區(qū)別。作為投資于風險市場的投資者，開放式基金首先要面對來自市場的風險，盡管這種風險最終是由基金收益人承擔，但是作為基金管理者的首要任務就是有效地管理這種風險，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對這種風險的管理是開放式基金風險管理的核心。同時，開放式基金還要面對基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場變化最為動蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開放式基金的風險特點，我們提出：在各種風險管理工具的基礎上建立定量化風險管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風險同時納入系統(tǒng)中進行綜合考量。

一、定量化風險管理系統(tǒng)

從風險構成上看，市場價格動蕩造成的風險對任何一個投資機構來說都是最主要的風險來源，因此，對市場風險的管理水平始終是評價基金風險管理水平的主要指標。而建立一個可以綜合考慮各種主要風險要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學性。值得指出的是這里所指的定量化風險管理系統(tǒng)并不僅僅是簡單地將幾個計算公式或數(shù)學模型進行疊加，而是在客觀分析基礎上的理論模型、經(jīng)驗模型、數(shù)量化模型和計算機模擬的綜合運用。在企業(yè)的運用中還將進一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對風險自下而上和自上而上兩種分析特點，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構成上將包容：極限測試、風險價值、情景分析、以及隨機風險模型等工具的綜合作用（圖1）。

附圖

圖1定量風險管理系統(tǒng)結(jié)構示意

所謂制度化是指對風險的管理不應該僅僅是關于風險管理的規(guī)章制度文件，而應該是一套從下向上的執(zhí)行體制，有關規(guī)章制度應該在公司治理結(jié)構上將其制度化。這包括了從公司發(fā)展戰(zhàn)略、日常管理規(guī)章、人力資源配置等多個方面加強對風險的認識，并融入各項制度措施。制度化還意味著在企業(yè)內(nèi)部自然形成一套以風險管理為核心的企業(yè)文化，使每個員工自然產(chǎn)生對風險管理的高度重視意識。集成化（系統(tǒng)化）是風險管理方面的另一個發(fā)展特點。面對日益變化的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)面對的風險也趨于復雜化，將不同類型的風險放在企業(yè)經(jīng)營大環(huán)境中綜合考慮，一方面可以使對風險的總體認識更加科學，另一方面可以提高風險管理的效率，有利于進行合理的資源配置。風險管理方面的第三個特點是管理中的各種手段定量化程度在不斷提高。投資者在不放棄定性分析基本原則的基礎上，將更多的精力放在如何量化風險問題上，而各種數(shù)學工具特別是計算機工具的使用進一步促使這一趨勢的形成和發(fā)展。對以證券市場投資為主要對象的開放式基金而言，能夠?qū)W習和吸收國外風險管理上的好的做法具有十分重要的意義。

開放式基金同其他金融機構所面對的風險有相似也有區(qū)別。作為投資于風險市場的投資者，開放式基金首先要面對來自市場的風險，盡管這種風險最終是由基金收益人承擔，但是作為基金管理者的首要任務就是有效地管理這種風險，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對這種風險的管理是開放式基金風險管理的核心。同時，開放式基金還要面對基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場變化最為動蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開放式基金的風險特點，我們提出：在各種風險管理工具的基礎上建立定量化風險管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風險同時納入系統(tǒng)中進行綜合考量。

一、定量化風險管理系統(tǒng)

從風險構成上看，市場價格動蕩造成的風險對任何一個投資機構來說都是最主要的風險來源，因此，對市場風險的管理水平始終是評價基金風險管理水平的主要指標。而建立一個可以綜合考慮各種主要風險要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學性。值得指出的是這里所指的定量化風險管理系統(tǒng)并不僅僅是簡單地將幾個計算公式或數(shù)學模型進行疊加，而是在客觀分析基礎上的理論模型、經(jīng)驗模型、數(shù)量化模型和計算機模擬的綜合運用。在企業(yè)的運用中還將進一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對風險自下而上和自上而上兩種分析特點，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構成上將包容：極限測試、風險價值、情景分析、以及隨機風險模型等工具的綜合作用（圖1）。

附圖

圖1定量風險管理系統(tǒng)結(jié)構示意

為提高中小科技型企業(yè)價值評估精度，分析該企業(yè)在以往價值評估中存在的問題，并在此基礎上，創(chuàng)新中小科技型企業(yè)價值評估方式。通過選取中小科技型企業(yè)價值評估指標，針對其進行量化處理，以企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)作為企業(yè)價值評估創(chuàng)新的核心參數(shù)，評估企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)，得出該類型企業(yè)價值評估結(jié)果，為該類型企業(yè)投資理念提供全新的視角。

中小科技型企業(yè)價值評估存在問題

本文提出的中小科技型企業(yè)價值評估創(chuàng)新研究中，必須預先分析總結(jié)現(xiàn)階段該類型企業(yè)價值評估中存在的主要問題。其一，由于中小科技型企業(yè)的新型特點，傳統(tǒng)評估方式無法適應其高速發(fā)展的需求，以往針對企業(yè)價值評估中選取的評估指標應用到中小科技型企業(yè)中適用性較弱，無法代表企業(yè)價值。其二，考慮到中小科技型企業(yè)自身價值體系十分復雜、多元，而傳統(tǒng)評估中，主要關注企業(yè)的各項財務指標，對政府稅收等相關問題考慮較少，導致其評估結(jié)果的置信度低。其三，傳統(tǒng)評估往往會被企業(yè)的財務報表所“牽著鼻子走”，導致其評估結(jié)果無法真實反映出企業(yè)價值，因此，需要通過現(xiàn)實量化考核的方式提高其評估的精度。

中小科技型企業(yè)價值評估創(chuàng)新

在分析得出中小科技型企業(yè)價值評估存在問題的基礎上，為解決上述問題，本文結(jié)合中小科技型企業(yè)自身特點，將評估創(chuàng)新分為三個主要步驟，分別為：創(chuàng)新選取評估指標，并量化，通過評估企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)，得出中小科技型企業(yè)價值評估結(jié)果。針對上述3步流程的具體研究內(nèi)容，如下文所述。選取中小科技型企業(yè)價值評估指標在中小科技型企業(yè)價值評估過程中，必須預先選取該企業(yè)價值評估指標。考慮到中小科技型企業(yè)發(fā)展速度快的特點，本文在影響其企業(yè)價值的眾多因素中，選取3個主要指標作為其價值評估創(chuàng)新的關鍵指標，分別為：企業(yè)總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)貢獻率。企業(yè)總資產(chǎn)報酬率指的是企業(yè)通過自身的運轉(zhuǎn)、經(jīng)營能夠獲取的報酬總數(shù)，該指標能夠反映出企業(yè)當前的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率指的是在該企業(yè)正常經(jīng)營的過程中，股東能夠為企業(yè)發(fā)展帶來的凈收益，能夠直觀反映出該企業(yè)的價值、利潤點。總資產(chǎn)貢獻率指的是該企業(yè)在創(chuàng)建至今以來的經(jīng)營業(yè)績，通過此指標還能夠側(cè)面反映出企業(yè)的管理水平。其中，包括：企業(yè)股東、債權人甚至是政府帶來的稅收等一切相關因素。綜上，3點為本文創(chuàng)新選取的小科技型企業(yè)價值評估指標。量化中小科技型企業(yè)價值評估指標在選取中小科技型企業(yè)價值評估指標的基礎上，為進一步提高評估的置信度，本文通過量化的指標的方式，將指標通過具體數(shù)值加以體現(xiàn)，以便于更加直觀地反映出該企業(yè)的價值。首先，量化企業(yè)總資產(chǎn)報酬率，設企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的計算表達式為式（1）。A=（d+F）/O*100％（1）公式（1）中，d指的是中小科技型企業(yè)利潤總額；F指的是中小科技型企業(yè)的利息支出；O指的是中小科技型企業(yè)資產(chǎn)平均額度。通過公式（1），能夠計算得出企業(yè)總資產(chǎn)報酬率，而后，量化凈資產(chǎn)收益率，設凈資產(chǎn)收益率的計算表達式為式（2）。E=y/R*100％（2）公式（2）中，y指的是中小科技型企業(yè)本期凈獲得的利潤額度；R指的是中小科技型企業(yè)的所有者權益。通過公式（2），能夠計算得出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。最后，量化總資產(chǎn)貢獻率，設總資產(chǎn)貢獻率的計算表達式為式（3）。C=（d+F=G）O*100％（3）公式（3）中，G指的是政府征收的稅金。通過公式（3），能夠計算得出企業(yè)總資產(chǎn)貢獻率。通過對相關系數(shù)的計算，求企業(yè)價值與三項指標之間的關系，具體公式為（4）（4）式（4）中，P為企業(yè)價值，以某科技型企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)為例，經(jīng)過式（4）的計算，得出企業(yè)價值與三項指標間的相關系數(shù)為0.98，在[0，1]區(qū)間內(nèi)，證明企業(yè)價值與三項指標間存在正相關關系。由于企業(yè)價值與上述3項指標成正相關關系，因此上述3項指標數(shù)值越高，則該企業(yè)價值越高。如果文章里能體現(xiàn)出證明企業(yè)價值與上述3項指標成正相關關系就更好了。評估企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)通過上述研究后，本文以企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)作為企業(yè)價值評估創(chuàng)新的核心指標。在對企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)的評估與研究中，可綜合企業(yè)早期發(fā)展水平，及其未來在市場的發(fā)展能力，以此可作為發(fā)展的核心指數(shù)。而通過此種方式對企業(yè)發(fā)展狀況進行評估，也可結(jié)合企業(yè)在市場近三年的發(fā)展數(shù)據(jù)執(zhí)行，常規(guī)情況下，對企業(yè)價值的評估方式較多，涉及的指標項也較多，包括企業(yè)社會產(chǎn)值增長率、企業(yè)在市場發(fā)展的逐年收入增長值、企業(yè)在市場發(fā)展的逐年銷售增長量、企業(yè)稅務在企業(yè)價值中的占有率、企業(yè)資本與固定資產(chǎn)總值、企業(yè)生產(chǎn)中在高新技術引進方面的增長率、企業(yè)生產(chǎn)中在高新產(chǎn)品引進方面的增長率、企業(yè)銷往市場的產(chǎn)品價值等。而在現(xiàn)代化西方的價值觀念中，有關研究學者提出，要想實現(xiàn)企業(yè)在市場的做大或做強，應先從企業(yè)發(fā)展核心層面分析，即企業(yè)在市場的規(guī)模可以較小，但企業(yè)的綜合實力一定要充足。因此，在對企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)進行實際評估與分析的過程中，還需要從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的綜合實力兩個方面，對企業(yè)市場運營近況展開分析。并以此作為評價企業(yè)綜合實力的依據(jù)，綜合上述分析，設定評價企業(yè)市場發(fā)展價值的四項指標。分別為：企業(yè)每年在市場的盈利率、企業(yè)新產(chǎn)品生產(chǎn)線的價值增長率、企業(yè)利潤值逐年在企業(yè)固定資產(chǎn)中的占比、企業(yè)逐年銷售量增長值等。要想實現(xiàn)對企業(yè)價值的有效衡量，從上述提出的盈利率、增長率、增長值、占有率四個方面進行分析即可。針對上述四個方面的指標權重，可通過合成權數(shù)貝塔值加以表述，得出其綜合評估結(jié)果。以此，實現(xiàn)中小科技型企業(yè)價值評估創(chuàng)新。綜合上述分析，通過中小科技型企業(yè)價值評估創(chuàng)新，能夠為該類型企業(yè)的投資理念提供全新的視角，以企業(yè)的發(fā)展狀況、盈利能力、經(jīng)濟效益、營運能力以及償債能力等，綜合評估企業(yè)的成長力，作為該企業(yè)價值的集中體現(xiàn)。在多項指標的帶動與影響下，完成對本章評估企業(yè)價值發(fā)展指數(shù)、設定評估指標、評估參數(shù)的研究。

結(jié)束語

一、影響無形資產(chǎn)評估價值的主要因素

無形資產(chǎn)的獲利能力。無形資產(chǎn)的價值可以用無形資產(chǎn)在未來使用壽命期限內(nèi)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值表示，包括在使用壽命期間內(nèi)轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)使用權或所有權產(chǎn)生的價值以及無形資產(chǎn)自身積累的價值等。正常情況下，無形資產(chǎn)的價值與其獲利能力成正比。但是，如果一項無形資產(chǎn)不存在市場需求，那么即使其創(chuàng)造成本很低，獲利能力很高，該無形資產(chǎn)的價值也不高。另外，無形資產(chǎn)的價值是由其未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)而得到的，因此無形資產(chǎn)的價值也受時間因素的制約。無形資產(chǎn)的使用期限。新會計準則將企業(yè)資產(chǎn)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。與有形資產(chǎn)相類似，無形資產(chǎn)在使用過程中也會產(chǎn)生損耗。但與有形資產(chǎn)不同的是，無形資產(chǎn)的損耗是隱性的，不易被人察覺。

每一項無形資產(chǎn)都有其使用壽命，隨著使用壽命的縮短，無形資產(chǎn)損耗逐步增大。但是無形資產(chǎn)的先進性、單一性以及獨創(chuàng)性等因素會延長無形資產(chǎn)使用壽命，間接減少無形資產(chǎn)損耗，也可以為企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤。無形資產(chǎn)使用壽命越長，其評估價值就越高，反之亦然。無形資產(chǎn)的科學價值和發(fā)展前景。任何事物的發(fā)展都會經(jīng)歷“誕生-成熟-衰退”的過程，無形資產(chǎn)也不例外。無形資產(chǎn)包含的科學價值越高，壟斷性越強，其獲利能力也就越強，其評估價值也就越高。同時，無形資產(chǎn)所處的階段也是影響其評估價值的一項重要因素，無形資產(chǎn)所具有的科技成果越成熟，人們運用它的風險就越低，其評估值就越高。無形資產(chǎn)所具有的技術水平越高，其損耗和貶值速度相應越小，這樣也會增加無形資產(chǎn)評估值。另外，無形資產(chǎn)的損耗也與外界環(huán)境有關，如果一項無形資產(chǎn)的發(fā)展前景良好，未來仍有很大的市場需求，那么相應的無形資產(chǎn)損耗就越低，其評估值就越高。無形資產(chǎn)的成本。《企業(yè)會計準則》規(guī)定無形資產(chǎn)以其歷史成本計量，但是企業(yè)的大多數(shù)無形資產(chǎn)歷史成本無法計量。一般來說，成本越低，則資產(chǎn)所能提供的利潤空間就越大，其評估值就越高。鑒于我國目前缺乏合理規(guī)范的無形資產(chǎn)計量依據(jù)，無形資產(chǎn)的成本會影響評估值，其與評估值的關系還有待進一步研究。企業(yè)受贈與外購的無形資產(chǎn)比較容易計量其成本，而企業(yè)自創(chuàng)的無形資產(chǎn)，因其研究費用與開發(fā)費用難以區(qū)分，且在無形資產(chǎn)研發(fā)過程中所耗費的勞動不具有橫向比較性，成本無法合理計量，無形中又給無形資產(chǎn)價值評估工作加大了難度。市場供需狀況。價格是由市場供求狀況決定的，無形資產(chǎn)的價值同樣如此。

市場需求越大，無形資產(chǎn)的評估值就越大。無形資產(chǎn)的需求狀況由其所具有的科技成果決定的，無形資產(chǎn)所具有的科技成果越先進，壟斷性越強，其需求就越大，其評估值就越大。需求是指人們有購買的欲望和購買能力，因此無形資產(chǎn)的評估值還與無形資產(chǎn)是否能滿足人們的某種需要有關。無形資產(chǎn)的適用范圍越廣，適用程度越高，需求者越多，需求量越大，評估值就越高。費用支付方式。無形資產(chǎn)費用支付常常貫穿轉(zhuǎn)讓的全過程，各種不同支付方式對評估價值的確定有直接的影響。無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時，如果價格轉(zhuǎn)讓方式是一次性支付，則實施過程中的風險和投資后的收益風險，一般由買方承擔，此時的評估值就應該定得略低一些；如果價格支付方式是多次支付，由于支付期限較長，其評估值就應該定得略高一些；采用技術入門費加上收益提成的支付方式，其評估值居中；完全依據(jù)經(jīng)營收益進行提成的，其評估值最高。

二、無形資產(chǎn)價值量化分析

無形資產(chǎn)可以通過兩種方式實現(xiàn)其價值。一種是無形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)分離，通過交換無形資產(chǎn)實現(xiàn)其價值。例如專利權的轉(zhuǎn)讓、新型技術的出讓等。另一種是無形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)相結(jié)合，其價值是通過含有該無形資產(chǎn)的有形資產(chǎn)的交換得到體現(xiàn)。例如使用新的科學技術的企業(yè)，科學技術這種無形資產(chǎn)的價值就體現(xiàn)在企業(yè)產(chǎn)值的增加中。要衡量無形資產(chǎn)的價值，關鍵在于將無形資產(chǎn)創(chuàng)造的經(jīng)濟利益從企業(yè)利潤中分離出來。這就需要將企業(yè)利潤按照資產(chǎn)分類來進行分配。在分配過程中要注意兩個重要因素：一是企業(yè)各類資產(chǎn)的相對比例；二是各類資產(chǎn)相應的資產(chǎn)回報率。要計算無形資產(chǎn)對企業(yè)利潤的貢獻，首先，要確定企業(yè)總資產(chǎn)的必要報酬。企業(yè)總資產(chǎn)包括自有資金和債務資金，企業(yè)投入資本到其生產(chǎn)經(jīng)營過程中去，相應的存在投資成本。企業(yè)做出投資決策的依據(jù)是投資收益大于投資成本，因此企業(yè)總資產(chǎn)的必要報酬必須高于總資產(chǎn)的投資成本。其次，確定企業(yè)各類資產(chǎn)的必要報酬。主要思路是：根據(jù)企業(yè)各類資產(chǎn)的價值計算企業(yè)的加權平均資本成本，然后計算出各類資產(chǎn)應得的報酬，最后分析計算由無形資產(chǎn)創(chuàng)造的價值。具體分析計算步驟如下：

一、企業(yè)價值評估與私募股權投資關系概況

在資本市場運作中，企業(yè)本身的價值并非完全由非凈資產(chǎn)決定，而是其長期盈利能力。也就是說，整體盈利能力越高，其所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量就越大，從而顯著增加企業(yè)價值。PE投資活動中目標企業(yè)的估值是重要環(huán)節(jié)，企業(yè)估值是決定交易價格的基礎，進而決定著PE投資的成敗。

二、企業(yè)價值評估的方法

現(xiàn)階段，從國內(nèi)及國外實踐經(jīng)驗來看，對企業(yè)價值進行評估的，方法比較多樣，但是多以并購價值評估理論為主，并在此基礎上通過對其不斷開展實踐及應用。總體上來看，企業(yè)價值評估方法主要分為三種，即收益法、市場法收益法、資產(chǎn)基礎法。（一）收益法。所謂“收益法”，主要是利用相對合理科學的方法，對企業(yè)未來一段時間內(nèi)的預期收益值進行評估和預測，并對所得的估測值實施一定的折現(xiàn)處理，再對其累加求和，以此為根據(jù)，對企業(yè)價值進行相應判斷。采用收益法，其理論依據(jù)為資產(chǎn)未來收益的折現(xiàn)值。（二）市場法。根據(jù)市場法中相關內(nèi)容，其認定在類似條件下，相似資產(chǎn)應該具備相類似的價值。執(zhí)行市場法，其主要思路在于尋找參照企業(yè)，并設置一定的指標，將目標企業(yè)與參照企業(yè)進行詳細對比，明確指標及方向，從而進一步為企業(yè)市場價值確定提供幫助。（三）資產(chǎn)基礎法。此種方法將資產(chǎn)負債表作為評估的前提，對企業(yè)資產(chǎn)負債表內(nèi)部及外部的多種負債價值進行科學分析，并對各項資產(chǎn)狀況進行評估，從而進一步確立評估對象本身的價值。（四）企業(yè)價值評估基本方法的比較。對上述三種企業(yè)價值評估基本方法進行比較，包括適用條件、優(yōu)點及缺點，主要情況如下：1、資產(chǎn)基礎法（1）適用條件：①未在財務報表上出現(xiàn)例如:企業(yè)管理效率，自創(chuàng)商譽等，對企業(yè)本身的整體價值不產(chǎn)生較大影響；②通過資產(chǎn)負債表中相關內(nèi)容，對市場價值進行反饋，例如，單項資產(chǎn)市場價值；（2）優(yōu)點：數(shù)據(jù)容易取得，并且直觀易懂。（3）缺點：①資產(chǎn)價值與獲取成本之間的關系很難進行有效界定；②無法準確反饋出組織資本自身的價值，如服務業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)等。2、市場法（1）適用條件：①需要活躍的市場氛圍；②市場需具有公開性，且能夠在市場中尋找到具有可比性的企業(yè)；（2）優(yōu)點：數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；（3）缺點：①受企業(yè)本身基本面和整個經(jīng)濟景氣度的影響；②難以找到具有完全可比的參照企業(yè)。3、收益法（1）適用條件：①可以科學預測目標企業(yè)將來一段時間內(nèi)的收益，并且正確估算收益風險；②目標企業(yè)應具備長期盈利能力；（2）優(yōu)點：具有明確的理論支持，較為科學、成熟；（3）缺點：難以合理地確定未來持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等眾多參數(shù)，計算較為復雜。在實務中，沒有一種企業(yè)價值評估方法絕對優(yōu)于其他方法，任何方法都有自身有優(yōu)點和劣勢，對于評估方法的選擇不僅取決于企業(yè)本身的特性，還與市場宏觀環(huán)境密切相關，即使在同一時期，對于處在不同行業(yè)不同發(fā)展階段的企業(yè)也有不同的價值評估方法。

三、企業(yè)價值評估在私募股權投資中運用的問題

（一）信息不對稱。在開展PE投資決策前，需要到市場上獲取一定交易信息。為此，需在決策之前，對目標企業(yè)開展一定調(diào)查，從而獲得更多有益信息。例如，對目標公司的財務狀況與經(jīng)營成果的調(diào)查，可以了解目標公司以前年度的資產(chǎn)狀況以及盈利能力等信息。企業(yè)價值的評估也是建立在盡職調(diào)查的基礎上的，但是信息不對稱現(xiàn)象的普遍存在，一定程度上增加了交易風險，這種情況也使得交易雙方往往在最短時間內(nèi)做出交易決策，結(jié)束后才發(fā)現(xiàn)被收購企業(yè)的固有問題。（二）項目估值方式不合理，方法單一。很多PE機構企業(yè)價值估算比較粗放，例如簡單地采取市盈率倍數(shù)或市凈率倍數(shù)，致使估值常常嚴重偏離項目的實際價值。為滿足投資決策的要求，評估機構選擇兩種方法進行評估，往往采用重置成本法進行評估，并運用收益現(xiàn)值法加以驗證，以最接近買賣雙方出讓價格作為得出的結(jié)果。雖然上述做法具有可行性，但是無法系統(tǒng)性的反映出企業(yè)的價值。（三）風險是難以量化。企業(yè)的信息是方方面面的，除了財務指標外，還有經(jīng)營指標，而企業(yè)的信息連續(xù)性、真實性、完整性與及時性對估值均有重要的影響，而有些信息的指標難以量化，所以估值風險是難以量化的，對風險的判斷有時依賴PE團隊的經(jīng)驗和直覺，這種判斷會最終體現(xiàn)在估值上。對于同樣的凈利潤PE的估值要比同業(yè)按股票市場的市盈率給出保守得低的保值。因而有可能低估或者高估風險。（四）對價值評估不夠重視。出現(xiàn)價值評估被忽視的主要原因在于私募投資行業(yè)對價值評估問題認知不足，同時也與現(xiàn)階段我國并購機制、所處環(huán)境存在密切聯(lián)系。例如：收益法（現(xiàn)金流折現(xiàn)模型）在理論上是相對完美的，但在PE投資評估應用中存在局限，且在預測現(xiàn)金流量上也比較隨意主觀。例如，很多資產(chǎn)評估工作人員往往利用調(diào)整現(xiàn)金流及改變貼現(xiàn)率數(shù)值等方式，對企業(yè)價值進行估算，以滿足客戶本身對企業(yè)價值的期許。因此PE進行投資很難完全依賴中介機構評估值決策。

本文作者：石小杭田全華工作單位：中國社會科學院對賈經(jīng)濟研究所

一、思路與方式選擇的核心所在

城市土地作為一個投資領域,其價值完全取決于土地利用,即地上或地下投資的類型、密集程度與效果.事實上沒有一塊城市土地是處于原始狀態(tài)的.很明顯,測算土地價值可依據(jù)成熟的技術經(jīng)濟分析方法,對具體地塊的當前與潛在利用形式、費用與收益、風險等因素的清理與量化,將土地利用的一定時期(通常25年左右)內(nèi)各年度(也可以是季或月)的凈收益貼現(xiàn)并加總,從而得出該土地某種利用類型狀態(tài)下的價值量.如果土地被用于非贏利的公共性用途,價值測算時則可進一步借助“成本一效益’分析方法.以技術經(jīng)濟分析原則為依據(jù)的具體土地價值測算方法很多,這里僅簡要介紹其中一種,即“資本化法”.不久前我們在分析城市空間擴張時對農(nóng)地征用過程中的‘經(jīng)濟租,曾用“資本化法”對上海市所轄農(nóng)地價值進行粗略計算,結(jié)果如表1.應該說,上述的計算由于并非用于土地價值的準確確定,所以選用的資本化公式十分簡單,數(shù)據(jù)的處理很粗糙,許多重要因素如資產(chǎn)增值、風險性等均未考慮,故缺陷是明顯的.但這種基于技術經(jīng)濟分析的土地價值測算可依據(jù)一個城市的具體經(jīng)濟社會環(huán)境(如人口、收人、土地供給與需求等)、市場參數(shù)(如利率、稅率、折舊率、風險度等)以及土地利用的狀態(tài)(如投資類型、邊際成本與邊際收益等)加以細化,從而進行不同規(guī)模和不同精度的測算.說明:《l)表中數(shù)字來耳:《中國統(tǒng)計年鑒l,89》,第747頁;上海統(tǒng)計局等編.《90年上海房地產(chǎn)市場》,第7‘(2)資本化率選取一年期儲蓄存軟年利卒.O)資本化公式為:獷一號土青其中:V為土地價值;。為當前土地利用平均年收人;,為利*(資本化率);,為預期土地凈收人年增加值.(4)上海所轄農(nóng)村每畝土地平均分攤的住宅面積為18.2腳氣假設平均重旦價格為300元/.’.那么每畝地住宅補債為,460元.因此考愈農(nóng)地征用補償價位時.每畝土地應為2‘332.2元.在西方一些市場經(jīng)濟國家,一個得到公認的關于城市土地價值測算的分析模型是PaulWendt提出的模型獷二Ldt提出的模型:。fx(尸,Y,S尹.,尸‘)一藝(r+O。+I,+D,)其中:土地供給;fx(i,天,c.)獷為城市土地價值;fx表示預期;尸為人口;Y為平均收人;s為競爭性尸.為地區(qū)間競爭性拉動;尸.為公共投資;T為財產(chǎn)或財產(chǎn)收益稅;不動產(chǎn)經(jīng)營成本;I二為不動產(chǎn)再投資的收益;D.為不動產(chǎn)再投資的折舊;i率;R為投資風險;c,為不動產(chǎn)資產(chǎn)增值的可能性.O。為為利息.該模型揭示了現(xiàn)代城市土地價值變動的內(nèi)在關系,其構成因素被認為是價值測算中不能忽略的.我國城市經(jīng)濟特征有其獨特性,土地價值測算模型應與國外有所不同.但在方式方法上仍可借鑒國外成熟的經(jīng)臉.迄今為止我國絕大多數(shù)城市級土地價值測算采取的是一種經(jīng)濟計攝學的方式,即將城市內(nèi)的燕利性土地使用者(企業(yè))的燕利狀況看成是土地、資金和勞動投人的函數(shù),通過某種經(jīng)濟計址模型來確定每一種要素的邊際投人對燕利的邊際變動的關系.就土地而言,這種邊際變動關系就反映著土地的‘級差收益’,再對“級差收益,作某種處理就可求出土地的價值.這種測算方式的一個基本判斷是:由于我國基本不存在城市土地市場,缺少市場數(shù)據(jù)使價值側(cè)算的技術經(jīng)濟方法難以準確甚至無法進行.因此利用現(xiàn)行企業(yè)經(jīng)營實績報送系統(tǒng)的信息,通過計蚤模型的處理賽側(cè)算土地價值是唯一可行的途徑.按這種方式進行測算的許多結(jié)果都通過了國家和省級技術鑒定.這種方式實際上已得到國家土地局城市土地分等定級與價值測算技術規(guī)程的認可和推廣.因此關于這種方式實際效果的探討與論證已成為一個很大的問題.這里我們有必要以南京市的測算為例對這種測算方式予以簡單介紹.這種方式的基本程序是:1.由專家小組通過特爾菲法對影響土地價值的各種因素,如距離商業(yè)中心的遠近、交通便捷程度、公共服務完善程度、環(huán)境質(zhì)量等進行選擇和確定各自權數(shù),并對隨距離擴大而導致的因素作用衰減進行量化,計算出各‘因素作用分值表’,表2是南京市土地定級中最簡單的因家作用分值表的例子.再將城市土地按一定原則劃分為若干“單元”(如南京市劃分為699個單元,單元大多在5一25ha之間),并通過如下公式確定各單元的總分位:尸‘二藝W,F‘其中:尸:為各土地單元總分值;甲:為各因素權數(shù);F‘為單元內(nèi)各因素分值.最后以各土地單元總分值為依據(jù)將城市土地劃分為若干等級,從而使土地量化可進人ffi[J算模型;.2.搜集工商企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)并加以處理,求出各企業(yè)的單位用地面積平均利潤盤、單位用地面積平均資金(不包括工資)量和單位用地面積平均工資量等土地效益數(shù)據(jù);3.模型與計算.南京市的模型如下:Y二刀。X了,x里,x笙,其中:Y為單位用地而積平均利潤;X,為企業(yè)所在土地等級;X:為單位用地而積資金占用量;X3為單位用地而積工資量;夕。、口、、刀2、口3為特定參數(shù).測算結(jié)果:Y一o•3320X}‘偽,,x:j,,,x;j,,,模型通過各種檢驗.在此基礎上求出各級土地價值并繪制地價圖.公

二、兩種方式的比較

在城市土地價值測算中,技術經(jīng)濟分析方式與計量經(jīng)濟分析方式究競哪一種較優(yōu),需要通過比較方能得出結(jié)論.以下我們從若干角度來進行一些初步的比較.第一,土地價值的經(jīng)濟定義是:當土地處于現(xiàn)實的或潛在的最優(yōu)利用狀態(tài)時,其凈收益的資本化值.所謂‘最優(yōu)利用’的經(jīng)濟含意可理解為:從宏觀上看,一塊土地的利用符合合理的城市或區(qū)域規(guī)劃從而單項開發(fā)投資的“外差.效應達到最低程度;從微觀上看,一塊土地上的投資規(guī)模處于‘邊際成本等于邊際收益‘的水平.現(xiàn)實中,當一塊土地在城市規(guī)劃允許的范圍內(nèi)具有兩種以上投資選擇時,那種能導致更大凈現(xiàn)金收益流的投資方案的收益資本化值就是該土地的價值.技術經(jīng)濟分析的長處在于對不同投資機會的分析過程中必然考慮各種預期因素,如資產(chǎn)增值、利率變動、費用或收人的變化、風險性等等,因此從方法上講它的測算結(jié)果更切合土地價值的經(jīng)濟定義.計量模型的側(cè)算方式則不然,它沒有將土地利用作為一種投資行為處理,而僅看成是現(xiàn)存經(jīng)濟活動的一種構成要家,試圖通過計算土地質(zhì)量變動對利潤數(shù)量變化的理論上的邊際貢獻來求得土地的實際價值量,這種測算方式無法處理各種預期因素,因而其測算結(jié)果會偏離土地價值的經(jīng)濟定義.第二,土地價值測算的計量經(jīng)濟分析方式的信息來源完全依賴于贏利性工商企業(yè)的經(jīng)營實績統(tǒng)計與報送系統(tǒng).因而對于許多非贏利性利用類型的城市土地的價值測算就無能為力.而工商性土地利用在城市土地總面積中往往只占20一30%,更大比重的土地是住宅和公共設施等非直利性用地.然而技術經(jīng)濟分析的測算方式卻能處理各種類型的用地.以住宅用地為例,由于我國城市房租水平低于成本租金水平,住宅經(jīng)營收人為負值,即住房系統(tǒng)依靠政府和單位的大量補貼來維持.此時用經(jīng)濟計量模型來測算住宅用地的級差收人就無法進行.如果城市規(guī)劃將這塊地確定為住宅用地,那么用與其毗鄰的工商用地的價值量來推算其價值也不合邏輯.然而我們卻有可能依據(jù)技術經(jīng)濟分析原理奮來測算這塊土地的價值¹V=R一五了一口一T一Hi+S一C其中:V為土地價值;R為年租金收人;M為維修費;O為管理費;T為不動產(chǎn)稅;H為保險費;i為投資利率;S為折舊率;C為住宅每平米造價.在我國現(xiàn)行城市住宅租金水平上,依據(jù)這一公式計算出的住宅用地價值很可能是負值.其實這并不奇怪也并不違背土地價值形成的規(guī)律.負值反映著不合理政策造成的土地價值扭曲,但是需要指出,如果該住宅用地被明確納人政府的福利政策范圍,那么在確定其價值時就需在上述公式中加人一個依據(jù)“成本一效益’分析原則確定的“社會效益,變盤(此時住宅用地價值就可能“轉(zhuǎn)正”),這同樣是技術經(jīng)濟分析方法所可能解決的.第三,從測算結(jié)果的實際運用效果看,兩種方式也會有很大區(qū)別.以技術經(jīng)濟分析為依據(jù)的測算方式由于緊扣城市中每一地塊的實際投資與營運效果以及相關的各種預期,依據(jù)其測算結(jié)果確定的政府資產(chǎn)管理和收人調(diào)節(jié)政策不會與實際市場交易與收人形成發(fā)生大的偏離.以計量經(jīng)濟模型推算出的土地價值基木上是“統(tǒng)計數(shù)字與技術”的結(jié)果,與市場實際交易中的價格與收人會有很大差距,從而形成土地價值的“雙軌制”.經(jīng).驗證明,沒有哪個企業(yè)或居民在土地交易中會僅僅以政府頒布的價值量成交,并如實通報和納稅.土地作為一種不動產(chǎn)極易成為投機和偷漏稅收的領域.因此從我國實際情況看,以計量模型測算出的土地價值作為政策基礎將會導致實際操作中的問題.第四,我國城市土地價值測算的經(jīng)濟計量模型大都將土地使用者(工商企業(yè))的利潤看作是三個因素,即土地區(qū)位(等級)、資金投人和勞動投人的因變量,將企業(yè)的實際數(shù)字帶人模型回歸出它們之間的數(shù)量關系.問題在于,僅僅以區(qū)位、資金和勞動來解釋企業(yè)利潤是不符合現(xiàn)代經(jīng)濟運行規(guī)律的,因為管理和技術是不能被忽視的.盡管各城市土地價值測算的計量模型結(jié)果最后都通過了檢驗,然而我們知道,計量模型往往會存在實質(zhì)上的偏差,相比之下,經(jīng)驗與技術更多結(jié)合的技術經(jīng)濟分析方式在處理這類問題上往往較為周全.在土地價值測算上,技術經(jīng)濟分析的方式必然要對土地投資的不同技術方案與配置結(jié)構的收益流進行比較分析.盡管很難將管理和技術因素變化的效果精確量化,但技術經(jīng)濟分析畢竟在這方面有其所長.城市土地價值側(cè)算的兩種方式還可在更多方面進行比較,限于篇幅就不多談了.總之,城市土地價值測算是關系到我國資源配置與收人分配政策制定的基礎理論問題.測算方式的研討既有學術意義,同時也為實際工作所急需.

知識經(jīng)濟以知識為生產(chǎn)要素的核心，而人是知識的主人。形成一種能促使人的聰明才智和開拓創(chuàng)新精神得以充分發(fā)揮的機制，是一個極為復雜的過程，它涉及到物質(zhì)、精神的許多層面。因而與此相適應的管理會計提供的信息就不應是單一化的，而必須是靈活、多樣化的，包括數(shù)量信息與質(zhì)量信息；財務信息與非財務信息；靜態(tài)信息與動態(tài)信息；內(nèi)部信息與外部信息；物質(zhì)層面的信息與精神層面的信息，等等。使之與知識經(jīng)濟的特點和要求相適應，并據(jù)以形成多視角的激勵機制，在高層次上激發(fā)員工的奮發(fā)創(chuàng)新精神，借以為知識經(jīng)濟的發(fā)展提供無窮無盡的智力源泉。

智力資產(chǎn)和相應的智力資本的確認、計量及其效益的評價與分配等，將處于最重要的地位。在知識經(jīng)濟體系中，智力資本（Intellectualcapital）及與其相對應的智力資產(chǎn)（Intellectualassets）作為人類超常智慧的結(jié)晶，是企業(yè)創(chuàng)造超常效益的最基本的源泉。它們的確認、計量及其效益的評價與分配等，將在管理會計中處于最重要的地位。因為，在知識經(jīng)濟中，智力資產(chǎn)與傳統(tǒng)的作為管理會計師所熟悉的物質(zhì)資產(chǎn)（Physicalasset）與財務資產(chǎn)（Financialasset）有所不同，它們作為人類超常智慧的結(jié)晶，是生產(chǎn)價值很高的知識產(chǎn)品的基本生產(chǎn)要素。而與智力資產(chǎn)相對應的智力資本，則是智力資產(chǎn)創(chuàng)造者所擁有的知識產(chǎn)權。這兩個范疇所反映的是一個問題的兩個方面，在會計上表現(xiàn)為“借方”與“貸方”的關系。在這里必須著重指出，為了正確反映智力資產(chǎn)在知識經(jīng)濟中的地位、作用，必須把它同通常所說的無形資產(chǎn)區(qū)別開來。如前所述，智力資產(chǎn)是指具有非凡的創(chuàng)造性思維的人才，而無形資產(chǎn)則是他們的超常智慧已經(jīng)物化了的部分，在現(xiàn)有文獻中，對無形資產(chǎn)的相關問題論述較多，而對本文所說的智力資產(chǎn)則極少涉及。因而我認為，對知識經(jīng)濟中這一具有重大意義的智力資產(chǎn)問題，必須引起高度的重視，并通過周密的確認、計量與評價程序，將它們的價值同現(xiàn)有其他資產(chǎn)一樣，以“智力資產(chǎn)”項目列記在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方，同時以相同的金額列于資產(chǎn)負債表中的“資本”項下，并同對企業(yè)投入現(xiàn)金或其他資產(chǎn)而形成的“資本”一樣，參與收益的分配，以實現(xiàn)價值的創(chuàng)造與分配的統(tǒng)一。這樣做，也體現(xiàn)了按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合的精神。至于已入帳的智力資產(chǎn)的金額，則應視其壽命周期內(nèi)不同階段的增值或減值情況，相應地進行調(diào)整或逐次攤銷。由于這是知識經(jīng)濟條件下管理會計內(nèi)容上的一個新發(fā)展，目前的認識還是初步的。因而必須把它當作一個新的專門問題，從理論與實踐的結(jié)合上，深入地進行開拓性的研究。

投資方案效益的評價要從財務效益向全方位效益轉(zhuǎn)變。現(xiàn)行管理會計對投資方案的效益評價，主要考慮財務效益，而且把重點放在尋求直接材料和直接人工的節(jié)約上。這種做法是導源于勞動密集型或低技術密集型的生產(chǎn)條件，從知識經(jīng)濟的要求來看，無異于舍本逐末。知識經(jīng)濟既是以知識為核心生產(chǎn)要素的經(jīng)濟，自應以智力投資作為基本的投資取向。與此相適應，投資方案的效益評價，就應站在時代的高度，面向國際大市場體系，從整體觀和長期觀來觀察、認識和處理問題，盡可能超前地在人才開發(fā)、科技開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)等方面投入足夠資金，力爭在這些領域超前地取得創(chuàng)造性成果。因為在知識經(jīng)濟體系中，人才的知識優(yōu)勢和創(chuàng)新精神，是企業(yè)的生命。依靠深厚的人才、科技積累，誰能最先推出具有獨創(chuàng)性的產(chǎn)品（因為它享有專利權），誰就可以最大限度地占領世界市場，從而為企業(yè)全面、長期地提高其競爭、發(fā)展能力奠定牢固的基礎。由此而取得投資效益，是屬于高屋建瓴式的全方位效益，它是傳統(tǒng)的、狹隘的財務效益根本無法比擬的。因此在知識經(jīng)濟體系中，投資方案的評價與選優(yōu)，應以方案可能產(chǎn)生的全方位效益作為基本的出發(fā)點。

具體地說，在知識經(jīng)濟體系中，投資于先進的技術設備，提高生產(chǎn)經(jīng)營的電腦化、自動化水平，可能產(chǎn)生的全方位效益可進一步區(qū)分為直接效益（如直接人工成本的減少、能源成本的節(jié)約、廢料的減少、生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)存貨的減少等）、間接效益（如減少占地面積、保障勞動安全、改善生產(chǎn)條件等）和無形效益（如改進產(chǎn)品質(zhì)量、提高生產(chǎn)的彈性、提高顧客的滿意程度、改善企業(yè)的社會形象和提高企業(yè)的綜合競爭能力等）三大類。利用這三大類指標對先進技術設備的投資決策進行效益評價，如何量化它們，據(jù)以得出較具體的數(shù)據(jù)，是傳統(tǒng)上人們十分關注的一個問題。

但對以上三類指標進行較具體的分析，可以看到，有些指標易于進行量化，并可直接采用貨幣計量的方式；有些指標只可從它的某一個側(cè)面進行量化，據(jù)以得出的數(shù)據(jù)具有較大的不完全性；有些指標則難以用具體的數(shù)據(jù)來較確切地反映其可提供的效益。以下舉例說明。

一般地說，上述第一類反映直接效益的指標易于進行量化，且可用貨幣計量其效益的大小。如存貨減少，一方面可以減少存貨的倉儲費用，并且可以相應減少在存貨上占用資金所需支付的代價（利息費用）。