累積式分紅保險產(chǎn)品探索

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摘要：英國累積式分紅保險是一種融保障、分紅和投資于一體的非傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品。本文介紹了該保險產(chǎn)品產(chǎn)生的背景、定義、產(chǎn)品特征以及在英國的開發(fā)背景和原因；對該類產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)進(jìn)行了分析；對與之類似的傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品和投資連結(jié)產(chǎn)品進(jìn)行了比較；最后對累積式分紅保險在我國壽險市場的引入和可能存在的問題進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：累積式分紅保險；傳統(tǒng)分紅保險；投資連結(jié)保險；產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)

累積式分紅保險(UnitisedWith-Profits)是一種融保障、分紅和投資于一體，代表當(dāng)今英國保險業(yè)最新潮流的非傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品。

一、英國累積式分紅保險介紹

(一)產(chǎn)生背景

在上世紀(jì)60年代和70年代，累積式分紅保險產(chǎn)品的雛形已經(jīng)在英國產(chǎn)生了。那時，英國很多保險公司已經(jīng)成功地開始銷售賬戶管理型和周期性發(fā)生的躉交保費(fèi)分紅保險，這些產(chǎn)品與累積式分紅保險有很多共同點(diǎn)。還有一些新公司開始在投資連結(jié)產(chǎn)品中引入利潤分享機(jī)制，同時也提供賬戶管理型保單。

累積式分紅保險出現(xiàn)在上世紀(jì)80年代中期，在1983年最早開發(fā)和推廣這一產(chǎn)品的保險公司是英國標(biāo)準(zhǔn)入壽保險公司，隨后在1984年Sunlife迅速跟進(jìn)。在過去20多年間，大多數(shù)英國的壽險公司都推出了該類產(chǎn)品，其中很多英國的保險公司已經(jīng)完全停止了傳統(tǒng)分紅保險的銷售。盡管傳統(tǒng)分紅保險已有200多年歷史，而累積式分紅保險只有20多年歷史，但目前在英國壽險市場上有一種從傳統(tǒng)分紅保險轉(zhuǎn)型到累積式分紅保險產(chǎn)品的趨勢。

(二)產(chǎn)品定義

累積式分紅保險從字面上理解是單位化的分紅保險，英國保險監(jiān)管方將其歸為“累積式分紅保險”，累積式分紅保險是營銷上的一種產(chǎn)品名稱包裝。

英國保險監(jiān)督條例給出的“累積式分紅保險”定義為“一種具有隨時可以確認(rèn)的保險利益的分紅保單合同。其所確認(rèn)的保險利益并不一定可以立即變現(xiàn)。該保險利益根據(jù)保費(fèi)的支付而調(diào)整，并定期增加附加利益。附加利益來自于該保單對保險利潤的參與。”

到目前為止，還沒有一個十分明確、普遍接受的累積式分紅保險的定義。或許可以這樣定義累積式分紅保險產(chǎn)品：體現(xiàn)保險利益的單位數(shù)是根據(jù)交付的保費(fèi)和來自于可分配盈余中增加的、由保險公司決定的紅利來分配的一種保單。

(三)產(chǎn)品特征

從保戶的角度看，累積式分紅保險產(chǎn)品看起來有點(diǎn)象一個銀行賬戶，其收益應(yīng)該比銀行存款更高，但這點(diǎn)并不能保證。從另一個角度看，累積式分紅保險也有點(diǎn)象風(fēng)險較小的投資連結(jié)產(chǎn)品。我們可以將累積式分紅保險看成是一種特殊形式的投資連結(jié)產(chǎn)品。投資連結(jié)產(chǎn)品的大部分特征在累積式分紅保險上均適用：透明的收費(fèi)結(jié)構(gòu)、靈活的保險利益給付、可變動的保費(fèi)、定期的投資單位報告書、不同基金單位之間的轉(zhuǎn)換。

累積式分紅保險基本上是在投資連結(jié)的基礎(chǔ)上運(yùn)作的：保費(fèi)扣除風(fēng)險保障費(fèi)用和其他保險合同費(fèi)用后的余額用來購買分紅基金的基金單位。單位價格通常保證按一個較低的固定利率增長，紅利跟傳統(tǒng)分紅保單確定方式一樣。但是，累積式分紅保險與對應(yīng)資產(chǎn)的連接是間接的，得到的保險利益不直接與基金單位所對應(yīng)的資產(chǎn)掛鉤。一般來說，保險公司將會保證基金單位價值按一個較低的保證利率增長，額外的增長由公司通過分紅來決定。保單終止時，公司還可能會支付終了紅利。

事實上，累積式分紅保險可以看作是投資連結(jié)和分紅產(chǎn)品的結(jié)合體。也可以將累積式分紅保險基本上看作是分紅保險，但包裝得如同投資連結(jié)產(chǎn)品，支付的保費(fèi)和保險利益的增加之間有個明顯的對應(yīng)關(guān)系。當(dāng)然，在累積式分紅保險保單的保費(fèi)進(jìn)入單位基金之前也可能有別的費(fèi)用扣除，如固定的保單費(fèi)用。累積式分紅保險一般規(guī)定有一個最低保證累積利率。

(四)累積式分紅保險在英國的開發(fā)背景和原因

1.市場背景。在上世紀(jì)80年代，英國資本市場經(jīng)歷了快速成長的時期，這對投資連結(jié)產(chǎn)品十分有利。投資連結(jié)產(chǎn)品銷售勢頭很好，分紅產(chǎn)品市場份額不斷下降，尤其是養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。分紅保險的表現(xiàn)有個投資收益上的時間滯后性，因此分紅保險在產(chǎn)品設(shè)計上有市場發(fā)展滯后的缺陷。這種缺陷再加上分紅保單需要更多的資本金支持，以及公司關(guān)注資本獲益的時間性，促使保險公司考慮開發(fā)新的創(chuàng)新產(chǎn)品。

2.保費(fèi)變動。1988年英國新的養(yǎng)老金立法規(guī)定給個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)帶來更大的增長機(jī)遇，在這段時期英國的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)持續(xù)增長。養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的大量增長給以分紅保險為主的保險公司增加了很多困難，也帶來了許多新的管理方式。養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的保費(fèi)收入一般傾向于不是定期和平準(zhǔn)的，它們很可能與工資收入、公司利潤、社會養(yǎng)老保險繳費(fèi)返還等因素有關(guān)，而傳統(tǒng)分紅保險一般都假定在整個保險期間保費(fèi)是平準(zhǔn)的，業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)也是根據(jù)這一特點(diǎn)開發(fā)的。變動保費(fèi)以及不斷增長的業(yè)務(wù)量，給業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)帶來了相當(dāng)大的壓力，增大了產(chǎn)品設(shè)計的壓力。

3.股市災(zāi)難。1987年的股市下跌和1990年的股市低迷，給保險公司的經(jīng)營尤其是投資連結(jié)產(chǎn)品的銷售帶來了巨大的壓力。投資連結(jié)產(chǎn)品的個人業(yè)務(wù)，特別是躉交保費(fèi)業(yè)務(wù)，更是雪上加霜，保戶開始轉(zhuǎn)到分紅保險或別的有本金保證的基金等有保證收益的產(chǎn)品上。

4.資本需求。除了影響銷售外，股市變動還影響壽險公司的融資，對非投資連結(jié)業(yè)務(wù)的不利影響更大。壽險公司還將面臨其他金融機(jī)構(gòu)，如銀行、證券機(jī)構(gòu)的直接競爭。盡管壽險市場是一個受到高度監(jiān)管的市場，但市場壁壘正在逐步減少，其它的金融機(jī)構(gòu)已被允許在一個更廣泛的產(chǎn)品領(lǐng)域之間競爭。競爭直接導(dǎo)致業(yè)務(wù)成本增加，導(dǎo)致在產(chǎn)品設(shè)計上更多地考慮資本需求較低的產(chǎn)品。

5.紅利成本。競爭增加、投資收益下降，保戶對分紅越來越高的預(yù)期給未來的紅利水平帶來的壓力越大。許多公司一直以來都維持分紅水平不變。累積式分紅保險提供一個使分紅保險紅利宣布的即期成本得以降低的機(jī)會。

6.分紅變化。保險公司如果給傳統(tǒng)分紅保險較高的紅利水平，會發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)量受分紅水平下降從而產(chǎn)品競爭力下降的影響很大。通過引入新式累積式分紅保險，保險公司可以區(qū)別對待以往和以后的不同年代的保戶。

二、產(chǎn)品設(shè)計和開發(fā)

不同的保險公司推出不同的累積式分紅保險產(chǎn)品，如躉交保費(fèi)投資產(chǎn)品、個人養(yǎng)老金產(chǎn)品和期交保費(fèi)儲蓄產(chǎn)品。累積式分紅保險作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，其產(chǎn)品設(shè)計范圍很寬泛。

(一)分紅的模式

累積式分紅保險有兩種單位運(yùn)作的基本方式。一些公司用“增加單位價格”的方式運(yùn)作累積式分紅保險保單，其他的公司選擇另外一種方式，即用“增加單位數(shù)”的形式來給付保證收益和分紅收益。增加單位數(shù)的模式下單位價格一直是不變的，通常保險公司每天分配額外單位給每一累積式分紅保險保單，這些是由保證增加部分和分紅增加部分組成的。

二者的區(qū)別僅是一種表述而已。這兩種方法和投資連結(jié)產(chǎn)品區(qū)分的關(guān)鍵是公司對紅利分配的決定權(quán)，不管是用哪種形式。在累積式分紅保險產(chǎn)品中不存在投資連結(jié)產(chǎn)品中見到的、和特定資產(chǎn)或指數(shù)的直接聯(lián)系。相反地，公司將對投資收益和紅利分配的平滑用較長期的觀點(diǎn)來看待，紅利和所對應(yīng)的資產(chǎn)組合當(dāng)然有一個間接的聯(lián)系。

在這兩種模式下，紅利部分等同于傳統(tǒng)分紅保險的年度增額紅利部分。當(dāng)保險事件發(fā)生時，公司可能會在單位賣出價上加上市場價值調(diào)整。因此給保單持有人的保險利益不僅僅依賴于單位賣出價，市場價值調(diào)整可能在滿期、死亡、退保時加上。累積式分紅保險合同也可以以投資連結(jié)產(chǎn)品同樣的方式，通過收取明顯的風(fēng)險保障費(fèi)用來提供死亡保障，在這種情形下死亡保險利益會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出單位賣出價。

(二)費(fèi)用的收取

累積式分紅保險產(chǎn)品大多數(shù)費(fèi)用的收取基本上和投資連結(jié)產(chǎn)品類似，如零分配期間、每月固定保單費(fèi)用、退保罰金、基金管理費(fèi)用。對于提供死亡保障的合同，還可以收取“風(fēng)險保障費(fèi)用”。

從技術(shù)上來說，費(fèi)用也可以來自于紅利：在累積式分紅保險基金中基金管理費(fèi)用可能不同于其他基金，它可能是不明顯的，如通過減少紅利來收取該項費(fèi)用。

(三)市場價值調(diào)整

在有些情況下，對累積式分紅保險產(chǎn)品的單位價格還能作一個最終調(diào)整，這個最終調(diào)整被稱作“市場價值調(diào)整”或“終了紅利”。市場價值調(diào)整的基本目的是使從累積式分紅保險單位中得到的保險利益接近保險公司按資產(chǎn)份額所評估的基本資產(chǎn)價值。市場價值調(diào)整通常運(yùn)用在退保上，極少數(shù)情況下死亡和滿期時也可使用。

不同的保險事件使用不同的市場價值調(diào)整方法。在退保時使用市場價值調(diào)整極其重要，這樣可以防止發(fā)生財務(wù)逆選擇的風(fēng)險。在實務(wù)上，使用市場價值調(diào)整時要考慮如下因素：保單的賬戶累積利率水平、公司在退保金上希望維持的平滑水平、保戶合理預(yù)期、使用市場價值調(diào)整的頻率等等。

(四)退保

退保金通常等于虛擬分配給保單的單位賣出價減去可能的退保罰金。如果退保金小于資產(chǎn)份額，公司也許希望在退保金上加上一個終了紅利調(diào)整因于，也就是通常所說的市場價值調(diào)整。這個金額大小取決于公司的實踐經(jīng)驗和公司對待市場價值調(diào)整的態(tài)度。

在合同對應(yīng)的資產(chǎn)市值較低的時候，公司一般保留在退保金的處理上使用市場價值調(diào)整的權(quán)利，目的是為了確保在這種情況下退保金不超過資產(chǎn)份額。

三、累積式分紅保險與傳統(tǒng)分紅、投資連結(jié)產(chǎn)品的比較

(一)與傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品比較

為了進(jìn)一步澄清累積式分紅保險的概念，可以將累積式分紅保險產(chǎn)品和傳統(tǒng)英式分紅產(chǎn)品做一個較為詳細(xì)的比較。

在英國分紅保險的盈余分配采用的是增加保額法。盈余的主要來源是保費(fèi)中附加的紅利邊際和超額投資收入。分紅保單的紅利代表利潤的分享。紅利通常是每年分配一次，一旦宣布紅利，紅利就變成基本利益的保證增加部分，最終要給付出去。

累積式分紅保險保單看起來有點(diǎn)象一種銀行儲蓄賬戶。個人的分紅賬戶從零開始，通過所交付的保費(fèi)和分紅，賬戶價值得以增加。這意味著保戶實際看到的價值是現(xiàn)值形式。用監(jiān)管規(guī)定的語言描述，保單有“隨時可以確認(rèn)的保險利益”。然而，如果保戶退保，可能得不到全部的賬戶價值。正如規(guī)定所述，保險利益也許不是“當(dāng)前可變現(xiàn)的”。這個結(jié)構(gòu)在累積式分紅保險保單中要表述清楚。

和傳統(tǒng)分紅保險相比，累積式分紅保險產(chǎn)品有以下優(yōu)點(diǎn)：在保單早期，較低的資本需求；變動保費(fèi)，靈活管理；容易轉(zhuǎn)移；透明性高；描述起來更為簡單；在紅利確定和宣布上賦予公司更大的自由度。

(二)和投資連結(jié)產(chǎn)品比較

累積式分紅保險產(chǎn)品一般是單位化的，使它們看起來更象投資連結(jié)產(chǎn)品。和投資連結(jié)產(chǎn)品最重要的區(qū)別與公司確定單位價格以及在保險事件發(fā)生時支付的保險利益的方式相關(guān)。

第一個主要區(qū)別在于投資連結(jié)產(chǎn)品的單位價格直接反映特定投資基金的價值或特定的投資指數(shù)，而在累積式分紅保險產(chǎn)品中不存在這種直接連接。

第二個主要區(qū)別在于退保利益的給付。銷售投資連結(jié)產(chǎn)品的公司對退保金額沒有處分權(quán)，退保金等于已分配單位的賣出價格減去合同規(guī)定的退保罰金。對于累積式分紅保險產(chǎn)品，退保金通常也是同樣的規(guī)定，但公司保留用市場價值調(diào)整退保金的權(quán)利，調(diào)整幅度的大小由公司決定。

四、累積式分紅保險在我國市場上的引入

(一)累積式分紅保險產(chǎn)品在什么地方適合中國市場

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，累積式分紅保險產(chǎn)品將來可能成為國內(nèi)保險市場創(chuàng)新的險種之一。

從產(chǎn)品創(chuàng)新角度看，中國保監(jiān)會最近大力提倡通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新來做大做強(qiáng)保險業(yè)。產(chǎn)品創(chuàng)新是壽險業(yè)發(fā)展的源泉，可以為公司帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。即使沒有新產(chǎn)品的創(chuàng)新，現(xiàn)有分紅產(chǎn)品用累積式分紅保險形式重新包裝或改造也是可能的。

從產(chǎn)品特點(diǎn)看，累積式分紅保險兼具投資連結(jié)和分紅的特點(diǎn)，有利于拓寬保險的服務(wù)領(lǐng)域，更好地滿足保戶多樣化的保險需求，促進(jìn)業(yè)務(wù)增長。

從提升管理水平看，引入累積式分紅保險產(chǎn)品有利于提高保險公司的整體經(jīng)營管理水平和促進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步。

從資本需求看，累積式分紅保險產(chǎn)品較低的保底收益可以減少公司所要求的資本金需求。相比傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品而言，減小了利率風(fēng)險，從而可以增加收益和分紅。

從保險消費(fèi)者角度看，累積式分紅保險為個人提供了新的保險方式，能滿足客戶的長期儲蓄和保障需求。累積式分紅保險單獨(dú)設(shè)立賬戶，收取的費(fèi)用透明，公司通過定期扣除死亡風(fēng)險保費(fèi)來為保戶提供風(fēng)險保障、收取一定的基金管理費(fèi)用來管理和運(yùn)作分紅基金。采取可變保費(fèi)的繳付方式，產(chǎn)品更加靈活。

(二)在我國引入累積式分紅保險的現(xiàn)實性

監(jiān)管改革和放寬給產(chǎn)品開發(fā)帶來了更大的靈活度。以前我國的壽險業(yè)是一個受到高度監(jiān)管的行業(yè)，產(chǎn)品和條款都要報批。但近年來，保監(jiān)會不斷放松對產(chǎn)品本身的報備要求，轉(zhuǎn)向?qū)敻赌芰ΡO(jiān)管，并正在努力推動費(fèi)率市場化。保險公司在條款設(shè)計和定價上被賦予更大的空間和靈活性，更容易進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新來滿足市場需求。

分紅產(chǎn)品的熱銷和快速增長。分紅產(chǎn)品客戶可以通過紅利分配來分享保險公司經(jīng)營所產(chǎn)生的盈余。累積式分紅保險產(chǎn)品看起來象另一種形式的分紅保險，在分紅保險熱銷的同時，將傳統(tǒng)分紅保險用基金單位包裝成累積式分紅保險，可能會成為市場上新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

保險公司應(yīng)對國內(nèi)壽險業(yè)日趨激烈的市場競爭。加入WTO以后，有越來越多的中、外保險公司參與到中國壽險業(yè)的競爭中。對外資公司的地域限制和業(yè)務(wù)限制在2004年12月11日以后已全部取消，外資將在團(tuán)體保險、年金保險、健康保險等領(lǐng)域與中資公司展開全方位的競爭。而且競爭不僅僅是來自于壽險業(yè)本身，還有來自于財產(chǎn)保險公司、基金公司、證券公司以及銀行等其他金融機(jī)構(gòu)的潛在競爭。保險產(chǎn)品作為競爭的直接武器，將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。

投資政策的逐步放寬，為創(chuàng)新產(chǎn)品打開了更廣闊的生存空間。從1999年以來，保監(jiān)會一直協(xié)調(diào)政府其他部門，逐步放寬保險資金運(yùn)用渠道。2006年國務(wù)院頒發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，更是給保險業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的機(jī)遇。逐步放寬的投資環(huán)境，可能給新型產(chǎn)品帶來更高的投資收益，更好地滿足廣大保險消費(fèi)者的保險需求，從而為新型產(chǎn)品的生存帶來了更廣闊的空間。