雙匯公司財務分析

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摘要:財務分析是反映企業經營狀況的重要途徑，通過財務分析可以找出企業經營管理中存在的問題，并給出合理的建議，在全球市場化經濟的影響下，財務分析已經是企業經營管理中必不可少的部分。自2017年年初以來，豬肉價格持續下降，然而雙匯發展公司的半年年報顯示營收與凈利潤雙降，本文基于2014-2017年雙匯發展上半年度報告數據，對雙匯發展公司進行財務分析，主要是對其負債能力，營運能力，盈利能力，發展能力進行分析，詣在找出雙匯發展財務報表所反映出的問題，并給出合理的建議。

關鍵詞:負債能力;營運能力;盈利能力;發展能力

財務分析是通過對企業報表和其他相關資料的分析，發現企業的財務經營中存在的問題，反映出企業經營中的盈虧情況，為企業決策提供參考依據，是企業經營管理的重要組成部分。中國的市場經濟目前發展迅速，在這樣的前提下，企業若要持續穩定的發展，并且獲得更大的利潤，需要進行財務分析。河南雙匯投資發展股份有限公司是由河南省漯河市雙匯實業集團有限責任公司獨家發起、以募集方式設立的大型食品股份有限公司。2013年，雙匯發展以總價71億美元收購了全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商史密斯菲爾德公司，這一收購使雙匯具有了低價獲取美國進口豬肉的能力。據中國肉類協統計，2016年中國進口豬肉總量約為162萬噸，雙匯進口的豬肉約占其中的1/4，是中國最大的豬肉進口商。雙匯發展的豬肉原料多靠進口，所以在2016年國內豬肉價格瘋漲的時候，雙匯的經營利潤沒有受到較大影響，甚至得到了遠高于同行業其他企業的營業利潤，但自2017年開始，國內豬肉價格從每公斤18.35元持續下跌至每公斤13.9元，環比下跌29.6%，國內豬肉價格的下跌使得雙匯的低成本優勢消失，再加上其他企業對市場份額的搶占，以及多位高層的辭職，2017年上半年雙匯營業收入與凈利潤雙降，雙匯的發展遇到了巨大挑戰。由于2017年雙匯發展年度報告尚未，未為了保證研究問題的時效性，本文采用2014-2017年雙匯發展集團上半年度報告數據，對雙匯財務狀況進行分析，并結合目前肉制品加工行業環境，找出雙匯存在的問題并找出解決思路，并對雙匯未來發展作出合理的判斷。

一、文獻綜述

(一)行業分析。肉制品加工行業是結合現代工農業和現代企業的行業，中國是世界上最大的肉類食品生產大國和消費大國，隨著我國城市化的飛速建設，城鄉居民收入水平的提高和消費方式的轉變，使得食物消費的結構處在加快變化的階段，加工食品的消費需求顯著上升。此外，下游餐飲業的擴大發展，推動著肉制品加工行業產業結構調整，順應著全球一體化的潮流，通過收購，兼并，重組，新建等模式迅速發展[1]。近十年來，農產品加工業年均產量增幅達到20%，據中國肉類協統計，2017年在世界經濟不景氣的情況下，我國肉類加工業產量仍有21%的增長。2016年我國屠宰及肉類加工行業規模總資產達到6864.21億元；行業銷售收入為14160.13億元；2016年屠宰及肉類加工行業利潤總額為719.56億元。從目前肉類加工業的產量來看，我國肉類加工制品占肉類總產量的比例只有15.6%，而發達國家均保持在40%以上的水平。所以在需求拉動下，我國的肉類加工行業將保持快速發展的勢頭。肉制品加工業也存在著不容忽視的問題。據中國肉類協統計，目前我國肉制品加工業在深加工肉制品總量上只占肉類制品總量的4%，而發達國家則占40%到70%，這主要是由于我國肉類加工企業數量眾多，卻缺少先進的技術裝備，創新能力和資金投入。從組織形式上看，我國肉制品加工企業多是以小作坊，小加工廠的形式表現，產業集中度低，難以管理并規范生產，生產經營中缺少專業技術人才，缺少擴大規模生產的資金，在物流環節，包裝宣傳環節以及營銷環節上，主要還在使用傳統落后的方式，沒有形成現代化的生產經營模式。此外，公眾對食品安全問題的關注度非常高，2015年4月24日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十四次會議修訂了《中華人民共和國食品安全法》，食品質量監管系統得到了一定的完善，但企業如何降低食品加工安全風險仍然得不到有效解決。(二)該行業進行財務分析的特殊性。對肉制品加工行業進行財務分析應該考慮其特殊性，對肉制品加工行業的財務分析結果不僅僅為肉制品加工行業提供經營決策的參考，對其上下游的其他行業來說也有參考的意義。對肉制品加工行業進行財務分析應結合其行業特點來進行。具體表現如下：在資產方面，肉制品加工企業大多為資金密集程度低，規模較小的公司，只有幾個上市公司如雙匯、雨潤、金鑼等資金規模較大。企業普遍存貨較多，由于產品需要冷藏儲存，導致保管租賃費比較高。非流動資產在資產中所占比例較高，一般在60%左右，主要分布在固定資產，無形資產和在建工程上，其中固定資產在企業資產中所占比例最大，并且價值較高，一般為流水線上生產機械設備和檢測食品衛生安全設備。在負債方面，肉制品加工業的流動負債在負債總額中占比較大。應付賬款和短期借款是流動負債中占比較大的部分，非流動負債中長期應付款所占比例較大。由于采用大量現金銷售，肉制品加工企業資產負債率普遍較低，一般維持在30%左右。肉制品加工企業的銷售收入主要受銷售量影響，主要銷售產品為高溫肉制品，生鮮凍肉和低溫肉制品，企業應根據市場需求調整產量。成本方面，肉制品加工企業的成本主要受肉價和運輸費用影響，應保障供貨渠道和低成本運輸。(三)財務分析理論。張先治（2007）在《財務分析理論發展與定位研究》中提出財務分析是會計信息供給與會計信息需求之間架起的一座橋梁它通過對會計信息的透視與分析，滿足會計需求者的不同要求，包括分析企業財務變動情況、評價企業現狀、預測企業未來狀況與制定決策，它為企業的投資者、債權人、經營者及其他關心企業的組織或個人提供了準確的信息或依據。對企業的財務分析主要包括對財務報表的分析，對財務指標的分析以及財務報表的綜合分析。財務報表分析主要是對企業的資產負債表、利潤表、現金流量表以及財務報表附注進行分析。財務指標分析主要是對償債能力，盈利能力，營運能力以及發展能力進行分析。財務報表的綜合分析常用方法是杜邦分析法，是利用幾種主要的財務比率的關系來綜合地分析企業的財務狀況。曹曉麗（2014）在《財務分析方法與財務分析中存在的問題中》中認為，常用的財務分析方法主要有：比較分析法，是通過對比數期財務報告中的同一指標，確定其在方向、數額和幅度等方面上的變動情況，來說明企業財務以及經營成果變動趨勢的一種方法;比率分析法,是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法,各財務指標間對比分析，得到更準確的分析結果。(四)該行業分析的框架。本文根據肉制品加工行業的特點，對雙匯發展公司有選擇的進行財務指標分析，主要是對企業的償債能力，營運能力，盈利能力以及發展能力四個方面進行分析。1、償債能力分析償債能力是指企業償還到期債務本息的能力。企業的償債能力分析分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。萬希麗.曹秋根（2003）在《企業短期償債能力分析》中認為，短期償債能力分析是指企業償還流動負債的能力，包括償還流動負債本金的能力，以及償還即將到期的利息的能力，以及即將到期債務的歸還能力。本文將通過流動比率，速動比率，現金比率三個財務指標對雙匯發展的短期償債能力進行分析。周西燕（2010）在《企業長期償債能力財務利率的應用及分析》中指出，長期償債能力既可以指企業償付長期債務的能力，也可以指企業在較長時期內償還債務的能力。本文通過資產負債比率對雙匯發展的長期償債能力進行分析。2、營運能力分析范旭軍（2010）在《企業營運能力分析》中指出，營運能力主要分析企業的資金周轉狀況和資產運用的效率，企業較好的營運能力也可以間接體現出較好的營運能力和資金管理能力。本文通過存貨周轉率，應收賬款周轉率，流動資產周轉率，固定資產周轉率以及總資產周轉率五個指標對雙匯發展進行營運能力分析。3、盈利能力分析張梨花（2014）在《企業盈利能力分析》中認為，企業的盈利能力是指企業為資金提供者創造收益的能力，對企業的盈利能力分析可以從業務獲利能力，資產獲利能力，市場獲利能力三個角度來進行。本文通過銷售毛利率，銷售凈利率，成本費用利潤率，總資產報酬率以及凈資產收益率五個指標對雙匯發展進行盈利能力分析。4、發展能力分析于新穎（2014）在《企業發展能力分析》中認為，企業的發展能力是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。本文以主營業務增長率，利潤增長率和總資產增長率作為主要指標，對雙匯發展未來經營業務發展趨勢進行預測。以資本積累率指標，反映企業資本的成長速度。

二、雙匯公司財務分析

(一)償債能力分析。表1雙匯發展公司2014-2017年上半年償債能力分析表數據來源：由財務報表計算而得從上表可以看出，雙匯發展流動比率變化較為明顯，總體呈下降趨勢，2017年上半年流動比率為1.00，下降了31.03%，速動比率與現金比率幾年來變化不大。說明雙匯發展資產變現能力下降，短期償債能力相較于14年大幅下滑，主要是對流動資產的運用效率不高。14年與15年上半年資產負債比率略微上升，2016年上半年有所下降，然而2017年上半年又達到近年最高35.53%。總體的增長趨勢說明雙匯發展的債務在增加，長期償債能力壓力變大。但總體來說雙匯發展的資產負債率不算很高，財務風險沒有很高。(二)營運能力分析。表2雙匯發展公司2014-2017年上半年營運能力分析表存貨是雙匯發展流動資產中占比最大的部分，因此，存貨的周轉狀況對流動資產的周轉狀況影響很大，2014-2017年上半年存貨周轉率呈上升趨勢，2017年上半年有所下降，在同行業中保持較高存貨周轉率，使得應用在存貨上的營運資金越少，反映出較強的營運能力。應收賬款在流動資產中比例非常小，主要是由于雙匯發展公司采取現銷方式，應收賬款周轉率遠遠高于行業平均水平，近年來更是快速上升，體現出較強的營運能力。雙匯發展的流動資產周轉率近年來逐步上升，流動資產周轉率越高，流動資產相對節約，營運能力越強，盈利能力越強。總體上，雙匯發展的流動資產營運能力較強。從上表看，雙匯發展的固定資產周轉率和總資產周轉率變化浮動不大，基本保持穩定，相較于同行業還是保持較高的水平。說明雙匯發展非流動資產的營運能力和總資產的營運能力較強。(三)盈利能力分析。表3雙匯發展公司2014-2017年上半年盈利能力分析表雙匯發展的銷售毛利率近年來呈下降趨勢，主要是肉制品加工行業不景氣，2017年上半年有小幅度回升，整體上反映出雙匯發展經營賺取利潤減少，獲利能力降低。銷售凈利率近年來持續下降，反映出雙匯發展的稅后凈利潤在減少以及盈利能力在下降。成本費用利潤率近年來也在持續下降，雙匯發展雖然通過收購美國豬肉生產商進行成本控制，但目前看來效果并不理想，從側面反映出雙匯盈利水平在下降，經濟效益越來越差。雙匯發展的總資產報酬率總體呈下降趨勢，2016年上半年有所回升，2017年上半年較上期下降了7.4%,反應雙匯發展盈利能力有所減弱。雙匯發展凈資產收益率在2015上半年驟降后，2016-2017年上半年開始回升，說明所有者權益所獲報酬水平在提升，投資人和債權人受保障程度在提高、公司獲取利潤能力在增強。總體來看雙匯發展盈利能力在行業不景氣情況下難以提升，盡量控制在較低幅度的跌幅，若要提高盈利能力，需要調整產品結構，滿足市場需求。(四)發展能力分析。表4雙匯發展公司2014-2017年上半年發展能力分析表雙匯發展主營業務收入增長率在2016年上半年顯著提升，主要是2016年國內豬肉價格過高，雙匯引用外國豬肉源，大幅度降低了營業成本，使得主營業務收入大幅度增長，2017年上半年國內豬肉價格下降，回歸平穩，雙匯發展主營業務收入相對受到影響，有所下降。雙匯凈利潤增長率近年來呈下降趨勢，2016年上半年有所回升，說明雙匯發展的盈利能力出現問題。總資產增長率今年來持續下跌，說明雙匯發展到資產規模縮小，需要不斷增加資產投入，擴大公司規模。資本積累率逐年下降，說明雙匯發展的資本積累越來越少，發展能力降低。總體來看雙匯發展的發展能力不是很理想，需要加大投入，滿足市場需求，提高盈利能力。

三、財務評價及建議

通過對雙匯發展的財務分析可以看出，該企業資產負債結構較為合理，償債能力保持不錯的水平，財務風險較小，營運能力較強，盈利能力有所欠缺，發展能力受阻。需要調整產品結構，增大投入，扭轉不利的發展局面。雙匯發展的成本需要有效管理控制，雙匯已經采取了全產業鏈的戰略模式，即生產養殖（包括飼料生產），初步加工及深加工，物流運輸，營銷包裝，銷售各環節協調運作。然而，雙匯發展在養殖方面仍有其短板，通過收購美國史密斯菲爾德食品公司，雙匯可以在全球范圍內得到肉原料，使得國內肉價波動對其影響作用降低。但是在國內肉價較低的時候，雙匯的進口肉原料仍然占據較大份額，增加了大量成本，雙匯公司需要進行合理的成本管理，根據國內肉價，適時調控進口肉原料數量，進而提高盈利能力。由于肉制品加工行業近年來收產品結構所困，無法滿足市場需求，再加上進口肉制品的增加，使整個行業都陷入低迷狀態。雙匯發展的低檔高溫產品銷售量沒有較大突破，高檔高溫產品沒有發展成型，使得其面對的競爭壓力越來越大，雙匯發展需要進行合理的產品結構調整，才能扭轉盈利能力下滑的局面，增加自身的發展能力。

四、結束語

通過對雙匯發展2014-2017年上半年年報進行財務分析，本文研究結論如下：雙匯發展雖然是肉制品加工行業的龍頭企業，但在大環境的影響下，盈利能力大不如前，發展能力受阻，但仍具有較好的償債能力與營運能力。對于雙匯發展公司存在的問題，提出了建議和對策，希望對同行業其他企業也有借鑒作用，具體包括：調整成本結構，并且通過產品創新調整產品結構，提升中高檔產品市場占有量，抓住近段時間的低成本機遇，將機會成本轉變成現實利潤。

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作者:馮鈺淇 單位:河南農業大學經濟與管理學院