獨(dú)立董事選擇對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的影響

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摘要：我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，為了接軌國(guó)際資本市場(chǎng)，不斷吸引外資，我國(guó)引入獨(dú)立董事制度來(lái)規(guī)范上市公司，使之長(zhǎng)久穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。但是因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)環(huán)境和國(guó)外不一樣，導(dǎo)致這一制度在中國(guó)還沒(méi)有發(fā)揮出其應(yīng)有的效果，反而衍生出官員擔(dān)任獨(dú)董，進(jìn)而導(dǎo)致權(quán)力尋租等惡性事件的發(fā)生。2013年的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黨政干部在企業(yè)兼職（任職）問(wèn)題的意見(jiàn)》文件，是獨(dú)立董事的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，官員不能擔(dān)任獨(dú)立董事了。本文研究獨(dú)立董事結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)企業(yè)治理績(jī)效的影響，意在為企業(yè)治理的現(xiàn)代化做出貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事；調(diào)整；企業(yè)治理績(jī)效；影響

1997年，為了應(yīng)對(duì)我國(guó)企業(yè)在國(guó)外上市的需求，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定，表示企業(yè)可以按照需求來(lái)聘請(qǐng)獨(dú)立董事。獨(dú)立董事的相關(guān)制度被持續(xù)宣傳推廣，在國(guó)內(nèi)的上市企業(yè)中也展現(xiàn)出比起監(jiān)事會(huì)更多的優(yōu)勢(shì)，也就是更加獨(dú)立同時(shí)更加健全的企業(yè)管理模式，可以幫助限制股東和管理層的權(quán)利，保障中小股東的權(quán)益，意義重大。隨著發(fā)展，獨(dú)立董事制度被進(jìn)一步認(rèn)可，準(zhǔn)建進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)域。到此，獨(dú)立董事制度的功能主要是為了搭建平衡、制約的體制，利用外在力量來(lái)消除上市企業(yè)決策層過(guò)于決斷、專(zhuān)制的難題。但是鑒于我國(guó)獨(dú)有的人情關(guān)系社會(huì)體系和二元制公司治理模式，我國(guó)獨(dú)立董事的來(lái)源主要包括高校教授、律師、會(huì)計(jì)或行業(yè)相關(guān)的已退休或在職政府官員。由于政府官員職業(yè)的特殊性，其背后代表的可能是豐厚的人脈資源和相關(guān)幾個(gè)部門(mén)的審批特權(quán)，因此可能會(huì)為貪污腐敗和尋租提供便利。2013年10月19日中組部下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在企業(yè)兼職（任職）問(wèn)題的意見(jiàn)》的文件，上市公司掀起了獨(dú)立董事的離職潮。獨(dú)立董事的結(jié)構(gòu)得到了較大的調(diào)整。

一、文獻(xiàn)回顧

Shleifer和Vishny（1994）認(rèn)為，上市企業(yè)追尋政治關(guān)聯(lián)是想要消除社會(huì)環(huán)境的框架，從資源上獲得幫助，以及更加平等的機(jī)遇。依賴(lài)政府的機(jī)會(huì)或者是出口方面存在限制的企業(yè)更樂(lè)意選擇帶有政治資源的獨(dú)立董事，假如企業(yè)的情況不妙，則具有政治背景的企業(yè)更可能得到政府的支持與原著，快速解決難題。如果某個(gè)國(guó)家得到國(guó)際貨幣基金組織等機(jī)構(gòu)的幫助時(shí)，該國(guó)內(nèi)具有政治資源的企業(yè)也會(huì)更早得到幫助和支持。楊有紅等學(xué)者（2015）搜集數(shù)據(jù)中反映出獨(dú)立董事辭職的原因。獨(dú)立董事辭職的原因主要分為兩類(lèi)：第一類(lèi)為常規(guī)性辭職，例如獨(dú)立董事六年任職期滿(mǎn)；第二類(lèi)為非常規(guī)原因，例如獨(dú)董工作與自己主業(yè)相沖突。進(jìn)一步調(diào)查顯示，非常規(guī)辭職的真實(shí)原因中，選擇“該公司存在違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)”占到了48.0%，表明獨(dú)董對(duì)任職企業(yè)的違規(guī)事項(xiàng)比較敏感，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也同時(shí)說(shuō)明我國(guó)上市公司不合規(guī)行為比較嚴(yán)重。結(jié)合2013年中組部出臺(tái)的18號(hào)文件推斷，可能是出于政策原因，導(dǎo)致這部分官員獨(dú)董辭職不再擔(dān)任；相關(guān)學(xué)者把國(guó)內(nèi)的民營(yíng)上市企業(yè)用來(lái)研究參考，調(diào)查了政治背景會(huì)對(duì)企業(yè)的信貸融資產(chǎn)生的作用，了解到具有政治背景的企業(yè)能夠更簡(jiǎn)易地獲得長(zhǎng)期貸款。由于我國(guó)的有關(guān)法律制度還不夠完善，政治背景已經(jīng)逐漸變成民營(yíng)企業(yè)生存和進(jìn)步、在未來(lái)沖破資源難題的有效措施和武器，政治資源可以給企業(yè)在很多方面都帶來(lái)優(yōu)勢(shì)和利益。Adhikari等學(xué)者（2006）檢驗(yàn)了馬來(lái)西亞企業(yè)實(shí)際稅率和政治聯(lián)系的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明政治聯(lián)系企業(yè)相比于其他企業(yè)具有更低的實(shí)際稅率，從而為企業(yè)節(jié)省了一定的制度成本，提升了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。然而另一派則堅(jiān)持政治聯(lián)系有害論，認(rèn)為不能給企業(yè)帶來(lái)正面積極的影響；武立東和王凱等學(xué)者（2014）基于資源依賴(lài)?yán)碚摚R(shí)別了獨(dú)立董事的資源角色，如果存在官員獨(dú)董的話(huà)，能在一定程度上降低來(lái)自政府的不確定性，從而有利于公司的發(fā)展。

二、理論基礎(chǔ)

（一）委托理論。現(xiàn)代企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者者與所有者存在信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，這可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為追求的個(gè)人目標(biāo)而背離所有者追求的企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等委托問(wèn)題。為解決這個(gè)問(wèn)題，企業(yè)所有者通過(guò)劃分配置不同治理層次的權(quán)責(zé)來(lái)約束經(jīng)營(yíng)者的行為，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督；經(jīng)營(yíng)者建立一系列控制制度來(lái)限制企業(yè)內(nèi)部各管理者的權(quán)力，提升企業(yè)的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。這樣就產(chǎn)生了公司治理結(jié)構(gòu)，并促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制的產(chǎn)生和發(fā)展。（二）激勵(lì)理論。激勵(lì)理論研究最初是基于“需要”的研究，回答了以什么為基礎(chǔ)或根據(jù)什么才能激發(fā)調(diào)動(dòng)起工作積極性的問(wèn)題，包括AbrahamH.Maslow的需求層次理論、FrederickHerzberg的雙因素理論，和D.C.McClelland的成就需要理論等。McClelland認(rèn)為，如果人類(lèi)的基本生理要求得到滿(mǎn)足，則后續(xù)就會(huì)開(kāi)始追求權(quán)力和成就等精神層面的需要。成就的達(dá)成不僅僅對(duì)個(gè)人是關(guān)鍵，對(duì)一個(gè)企業(yè)的發(fā)展和成長(zhǎng)也很重要。成就指的是按照科學(xué)合理的目標(biāo)積極努力來(lái)達(dá)到成功和目的的動(dòng)力。在管理企業(yè)的過(guò)程中，一定要保證給工作人員合理的工作環(huán)境和目標(biāo)，才能夠促進(jìn)工作人員在相關(guān)技能方面的培養(yǎng)和成長(zhǎng)。

三、獨(dú)立董事職能的理論分析

1.監(jiān)督職能。獨(dú)立董事的基本功能就是代表中小股東行使監(jiān)督責(zé)任。按照委托理論，獨(dú)立董事就是人，而股東就是委托人。獨(dú)立董事受雇，有義務(wù)監(jiān)督管理層，是否履行了管理的職能，以企業(yè)效益最大化為目標(biāo)，沒(méi)有謀私利。高校教授、官員等受大股東的邀請(qǐng)成為該公司的獨(dú)立董事，但是往往卻沒(méi)有履職。從中美目前實(shí)行的單層董事會(huì)制度的國(guó)家來(lái)看，董事會(huì)擁有企業(yè)剩余控制權(quán)或決策控制權(quán)，實(shí)質(zhì)上其實(shí)是企業(yè)的經(jīng)理人。也就是說(shuō)，董事會(huì)與股東之間存在委托關(guān)系。獨(dú)立董事不僅僅需要具備獨(dú)立性，還需要具備能正確評(píng)價(jià)和判斷董事會(huì)和管理層的決策是否有利于企業(yè)發(fā)展以及股東利益最大化的知識(shí)和能力。所以獨(dú)立董事需要應(yīng)該投入足夠的時(shí)間和精力主動(dòng)了解公司重大決策和運(yùn)營(yíng)狀況，做出正確的評(píng)價(jià)，提出合理有建設(shè)性的建議。2.咨詢(xún)職能。獨(dú)立董事往往會(huì)有幾萬(wàn)元的報(bào)酬，一些資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)甚至開(kāi)出幾十萬(wàn)元甚至上百萬(wàn)元的薪酬。這就要求獨(dú)立董事任職期間對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況有深入的了解，從而為企業(yè)如何更好運(yùn)行提出合理有效的建議。按照激勵(lì)理論，成為一個(gè)公司的獨(dú)立董事，首先是一種聲譽(yù)激勵(lì)。具有擔(dān)任獨(dú)立董事的資格，往往是對(duì)其人力資本價(jià)值的一種認(rèn)可，體現(xiàn)了其卓越的能力、相當(dāng)?shù)纳鐣?huì)地位以及良好的聲譽(yù)。從這方面考慮，獨(dú)立董事會(huì)履行職責(zé)來(lái)維護(hù)自己的聲譽(yù)，也免于被辭退。如果期望獨(dú)立董事能在公司上投入更多的精力，那么也就需要給予他們和他們付出的勞動(dòng)想對(duì)等的報(bào)酬。在制度完善的市場(chǎng)中，獨(dú)立董事不僅僅要提出建議，還要為他們提出的建議進(jìn)行實(shí)施后的成果承擔(dān)一定的法律責(zé)任。為了能讓獨(dú)立董事更好地履職，公司也要給予獨(dú)立董事一定的權(quán)限，讓其能參與管理層的罷免和任命，與信息的提供者直接接觸以及參與重大問(wèn)題的決策過(guò)程。這其實(shí)是獨(dú)立董事實(shí)現(xiàn)其個(gè)人價(jià)值的非常重要的一環(huán)。但是目前中國(guó)還缺少成熟的獨(dú)立董事市場(chǎng)。成熟的獨(dú)立董事市場(chǎng)可以讓獨(dú)立董事競(jìng)爭(zhēng)上崗，倒逼其提高自己的業(yè)務(wù)水平，履行獨(dú)立董事的職責(zé)，從而更好地為公司服務(wù)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。對(duì)2016年1234家基本分布所有行業(yè)的上市公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、非流動(dòng)負(fù)債比率、市凈率、資產(chǎn)負(fù)債率和國(guó)有股占比做描述性統(tǒng)計(jì)，得到各個(gè)變量的最大值、最小值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差，由SPSS20.0軟件輸出結(jié)果如表1所示。由表1可以看出，2016年各個(gè)上市公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率最小是為-0.7848，最大值為96.0237，平均水平為0.6899，標(biāo)準(zhǔn)差為5.3378，說(shuō)明各個(gè)公司的成長(zhǎng)性差異較大。非流動(dòng)負(fù)債比率，即各個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期借款能力，極大值小于0.001，最大值為0.9696，平均水平為0.4913，標(biāo)準(zhǔn)差為0.2151331，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期借款能力差異不大。市凈率，即每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，與企業(yè)投資價(jià)值成反比，最小值為0.2312，最大值為401.9824，均值為5.2281，標(biāo)準(zhǔn)差為16.3512，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值差異很大。資產(chǎn)負(fù)債率，也就是各個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，最小值為-0.338，最大值為0.9957，均值為0.4433，標(biāo)準(zhǔn)差為0.2073，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異不大。國(guó)有股占比，關(guān)系企業(yè)是否有國(guó)企、央企背景，最小值小于0.0001，最大值為0.8746，均值為0.0379，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1130，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)的國(guó)有股占比差異較大。（二）相關(guān)分析。對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、非流動(dòng)負(fù)債比率、市凈率、資產(chǎn)負(fù)債率和國(guó)有股占比做相關(guān)分析，由SPSS20.0輸出結(jié)果如表2所示。由表2可知，X與Y2的相關(guān)系數(shù)為0.076，且在0.01的水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)是否聘用官員獨(dú)董與企業(yè)的長(zhǎng)期借款水平存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。X與Y4的相關(guān)系數(shù)為0.075，且在0.01的水平上顯著，說(shuō)明企業(yè)是否聘用官員獨(dú)董企業(yè)與資產(chǎn)負(fù)債率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

五、研究結(jié)論

聘用官員獨(dú)董對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，能讓企業(yè)擁有更多的長(zhǎng)期負(fù)債，讓企業(yè)以較小的成本融資獲取更大的利益，維持較高的資產(chǎn)負(fù)債率。此外，聘用官員獨(dú)董也對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性有一定的正面效應(yīng)，也能讓企業(yè)具有投資價(jià)值，維持一定的股價(jià)。因此，聘用官員獨(dú)董對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)有吸引力。

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作者:李天虎 單位:浙江公元太陽(yáng)能科技有限公司