哈佛框架下國美電器財務分析

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摘要:財務分析對社會經濟發展至關重要，研究公司的財務能力能夠提升公司財務能力的理論體系，檢驗企業一定時期中的財務狀況。文章以哈佛框架為基礎，選用2015－2019年的財務指標，對國美的財務狀況進行分析，并與其他領頭行業進行比較，從中發現內部環境、外部環境存在的機遇和威脅，最后提出相關建議。

關鍵詞:國美電器;哈佛框架;財務分析

一、以哈佛框架為基礎的財務分析理論

財務分析是通過財務基礎理論并結合公司的財務數據對公司的經營成果和發展前景進行分析和評價的過程，最終的結果是為企業管理者、包括財務管理人員提供相應的財務信息。由于傳統的財務分析不完整且存在著諸多的缺點，美國哈佛大學的三位教授希利、(P．M．Healy)、伯納德(VL．Bernard)以及佩普(K．G．Palepu)一同完成了哈佛分析框架的設想和構建。該框架將財務報表分析和公司的戰略分析等內容進行結合，從戰略、會計、財務和前景四個方面，以戰略分析為起點揭示企業的經營環境和自身的經營狀況，以會計分析保證財務分析的契合度和有效性，最后客觀準確預測企業經營前景。哈佛分析框架可以全面剖析公司的現狀并且預測其將來的發展趨勢。［1］文章以哈佛框架為基礎，以更科學的財務分析方法對國美的財務狀況進行分析，從中發現內部環境、外部環境存在的機遇和威脅。

二、基于哈佛框架下的國美電器綜合財務分析

(一)戰略分析。1．優勢。國美的優勢集中在兩點:一是國美的經驗豐富、資源成熟。從中國家電零售業發展狀況來看，國美積累了30多年的經驗優勢，且其管理團隊也十分優秀，再配合獨特的管理模式，成為了企業最為關鍵的競爭優勢;二是國美的市場占有率高。其品牌和價格均獲得了消費者較高的認可度，截至2019年底，國美擁有兩千多家門店，分布于全國六百多個城市中，規模龐大且價格優惠，國美與廠家的友好合作也為國美帶來了更優惠的產品成本，進而轉化成自身的價格優勢并獲取更大的市場。2．劣勢。國美經營是以實體店為主，但是隨著互聯網的普及，國美不得不順應時代趨勢發展線上業務，但是其固有的實體店經營模式對互聯網零售方面帶來一定的限制，發展線上的業務會打破企業原來的組織結構，因此國美必須對企業的管理體系進行調整。由于在互聯網零售業上起步較晚，想要在線上占有一定的地位將會面臨強大的阻力。國美想要在互聯網零售發展就需要一定的IT技術，而相較于其他行業，如淘寶、京東、蘇寧易購等，國美的線上數據處理能力還不夠成熟。3．威脅。隨著市場環境的變化，家電行業達到了飽和狀態，興起的電商行業也較多，同行業之間的競爭日益激烈，創新度逐漸下降，一味追求搶占市場份額，最終導致商品之間出現了同質化，成本也隨市場的變化而提高，加上國美在進行線上擴展的過程中需要大量的支出，想要在短期內獲得利潤難度極大。同時，國美的投資涉及多個模塊，市場本就具有不確定性，這就進一步加大了投資的風險。(二)會計分析。對國美2015年至2019年年度報告中的數據進行整理，發現現金及現金等價物、存貨、固定資產和商譽等4個項目在總資產中所占比重較高，所以企業財務信息的質量可能會受到這些所占比重較高項目的會計處理方法的影響，而其他的項目在總資產中所占的份額相對較小，其會計處理的方法對于企業財務信息的影響也相對較弱。因此重點對現金及現金等價物、存貨、固定資產和商譽這四個方面進行分析。根據表1所示，現金及現金等價物/總資產的比率逐年降低，說明國美的資產利用率有所提升;存貨在總資產的比重也呈現下降趨勢，可以看出國美的存貨流動性有所提升，發展狀況良好;固定資產/總資產的比重前四年基本持平，第五年下降，說明流動資產比重有所增加，企業運營更靈活;國美商譽從2016年開始減值，到2019年減值達到20多億元，導致商譽/總資產的比重下降幅度較大，可以推測國美虧損的原因之一就是商譽減值。另外以上四項占比，存貨和固定資產占比相對較大，而這可能會導致資金的更多占用，增加倉儲費、保險費、維護費和相關職員工資在內的各項開支，這也成為國美費用支出大的原因之一。(三)財務分析。1．償債能力分析。償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力，用于衡量企業償還到期債務的承受能力或保證程度。文章采用流動比率和速動比率考量短期償債能力，它們的判斷數值分界點分別是2和1，當這兩個指標越趨向于各自的分界點，說明企業用來償還流動負債的流動資產和速動資產的資金越合理。文章采用產權比率和資產負債率考量長期償債能力，產權比率可以反映企業的財務結構狀況，資產負債率是評價企業負債水平的綜合指標。［2］同時選擇同行業兩家比較有代表性的公司進行比對。表2所示，國美的流動比率逐年降低且不足2，速動比率雖有短暫的上升，但是仍然遠不如同行業的水平，甚至在2019年急速下降到0．55，說明國美的企業的流動資金不足，流動性較差，短期償債能力有待提高。從表3可看出國美的產權比率逐年急劇上升，在2017年超過了格力，這表明企業的財務結構很不穩定，債權人的權益也可能受到了一定的影響，且國美的資產負債率也逐年增加，趨勢和產權比率相近，特別是在2019年，其資產負債率已高達88%。相比其他兩家公司，國美財務風險相對較高，有可能出現現金流不足的問題，如果不及時對經營杠桿進行調整，償債風險會加劇。總體上來看，同行業這幾年的發展指標都相對穩定，排除了外在因素，國美的短期償債能力以及長期償債能力風險較高，償債能力較弱［3］。2．營運能力分析。營運能力采用存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率3個指標進行評價。［4］存貨周轉率的大小影響著資產流動性的強弱，關乎著能否轉化為現金或者應收款項。應收賬款周轉率用來衡量企業應收賬款的周轉速度及管理效率，企業應收賬款周轉時間越短，收回應收賬款的速度就越快，從而產生壞賬的可能性就越小。總資產周轉率用于評估企業整體資產運營效率。［5］根據表4數據，國美的存貨周轉率總體是上升的，說明企業存貨資產變現能力較強，但相較于格力還是略差一些;根據表5數據，國美的應收賬款周轉率近些年來起伏不定，2019年還出現大幅下降，說明其周轉速度變慢，資產流動性減弱，但其總體還是優于同行兩家;根據表6數據，國美近幾年的總資產周轉率持續下降，說明其長期資產比重較大，資產投資方面效益相對較低。綜上所述，國美存貨周轉率上升，應收賬款周轉率下降，總資產周轉率又走低，表明存貨轉化成應收賬款的速度變快，但應收賬款轉換為現金的速度變慢，企業經營遇到了困難，企業可能放寬了信用政策，擴大了賒銷的規模，此時應注意應收賬款的壞賬風險。3．盈利能力分析。選用銷售毛利率和銷售凈利率兩個指標來分析國美盈利能力。銷售毛利率可以直觀的反映企業主營業務對利潤創造的貢獻，銷售凈利率可以從總體上考察企業能夠從其銷售業務上獲得的主營業務盈利，這兩個指標是企業在一定時期銷售收入獲利能力的衡量。［6］由表7可知，國美近幾年的銷售毛利率變化不大，但是其銷售凈利率逐年下降，特別是在2018年，下降幅度最大。其他兩家公司雖呈現不同程度的上升或下降，國美的銷售毛利率和銷售凈利率總體上還是遠遠低于他們，說明國美這幾年由于企業轉型，費用成本方面支出較多，為了穩定其發展，國美零售應考慮縮減費用，或為了戰略上的發展暫時忍受凈利率的下降。4．成長能力分析企業成長能力分析是對企業經營能力擴展的分析，可以用來判斷企業未來經營活動現金流量的變化趨勢，從而預測現金流量大小。選用凈利潤增長率和營業收入增長率兩個指標來考察。表8中，國美的營業收入增長率總體呈現下降趨勢，特別是自2016年開始，下降幅度劇增，在2017年時突然跌破了零點，由18．73%下降到－6．68%，公司近幾年的收入增長值為負值，同時格力的營業收入增長率也在逐年下降，表明市場份額縮小，市場前景不明朗;國美的凈利潤增長率也呈現下降趨勢，說明企業盈利能力不穩定，所實現的歸股東分配的凈收益減少，企業經濟效益不好，占有的市場份額及市場前景變化較大。整體上來說，企業的總體盈利不容樂觀，成本方面需要縮減，這跟國美近幾年不斷開拓市場、規模擴張以及線上轉型戰略有很大關系。(四)財務前景分析。隨著我國進入經濟發展新常態，國民經濟平穩增長，第一、第二產業增長值提升，第三產業增長速度加快，并且增長比重已經開始超過了第二產業各行業的增設，城鎮化水平逐步加快，國內的發展形勢呈現著利好形態，同時由于人均可支配收入的持續增長［8］，人們對生活品質的追求也逐漸提高，市場份額逐漸擴大，零售市場的競爭進一步加大。雖然零售行業的增多使其達到了一種近飽和的狀態，發展有所放緩，但還是有許多潛在市場，因此零售行業也在加快結構調整。隨著互聯網技術的成熟，對于國美這樣的傳統零售企業來說，既是挑戰也是機遇。互聯網零售的興起給已經近似飽和的零售行業指明了新的發展方向，企業需要緊跟潮流，盡快在互聯網中占有一席之地，才有可能在未來的競爭中不被淘汰。

三、小結及建議

(一)在戰略分析中，發現國美是集物流采購、營銷、配送及售后于一體的電器綜合企業，一體化運營模式隨著未來行業的競爭將會成為電器經銷商的主導模式。國美電器應該開拓多種營銷渠道，體現自身的一體化優勢，通過多元化的營銷策略來提升產品銷售額，提高市場占有率。國美當前實行的是線上線下雙向渠道運營，隨著上網人數的增加，網絡購物所帶來的種種便利吸引了大批的顧客，因此線上銷售成為了當代新的競爭熱點，國美也致力于開發線上銷售的市場，但是由于國美進軍線上較晚，其IT技術經驗比不上其他家電行業，所以國美要加大IT技術的投入。(二)從會計分析中，可以看出國美的存貨和固定資產較多，加大了費用支出，因此國美應該制定科學合理的采購計劃，結合自身管理制度的完善同步進行，加強企業的存貨管理制度，對企業的存貨進行有效的內部控制以降低自身的經營成本，節省資金用于擴張發展，增強企業的核心競爭力。(三)從財務角度出發，國美可以通過將股東比例提高到適度的水平來增加長期借款的比例，改變長期和短期債務的結構，減輕當前的償債負擔。或者也可以利用多渠道籌集資金，從而分散風險，降低融資成本，提高企業資金的流動性。另外，國美近些年來不斷進行線下門店擴張，尤其是在一、二線城市，這固然有利于擴大國美規模，搶占市場份額，但是其擴張所帶來的費用也是一筆龐大的數額，加大債務壓力。建議國美在擴張市場的同時應及時關閉盈利狀況不佳的門店，保留和鞏固具有區位優勢和盈利狀況較好的門店，提高盈利能力，提升企業的競爭力。(四)在財務前景分析中，可以判定未來互聯網的市場對國美來說無疑是非常重要的，國美要想在未來繼續成為行業巨頭，就必須加強互聯網管理，同時調整企業的組織結構，做好充足準備搶占線上市場份額。

【參考文獻】

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作者:吳軍海 單位:莆田學院