企業并購中財務風險分析及防范

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摘要：在經濟快速發展的今天，企業并購成為企業擴大發展的重要方式。但是，企業兼并期間會有很多風險，尤其是財務風險直接影響著并購的成敗。產生企業并購財務風險的原因有很多，資產價值評估缺乏科學性、企業并購融資渠道不暢通、并購企業資金交易方式欠妥以及資產價值評估缺乏科學性等都會使企業并購產生財務風險。因此，企業應從價值評估、支付方式、財務整合等方面入手，采取有針對性的合理有效的應對措施，從而保證企業并購達到預期愿景。

關鍵詞：企業并購；財務風險；融資風險；定價風險

一、企業并購財務風險概述

（一）企業并購財務風險的概念

企業并購財務風險，主要是指在并購活動中，并購企業為收購目標企業而制定的各種財務決策，受內部因素和外部環境以及突發狀況的影響，導致企業財務狀況惡化，造成財務危機。

（二）企業并購財務風險的類型

1.定價風險。定價風險主要包括價值評估風險、關于財務報表的風險和商業談判風險。

（1）價值評估風險。價值評估方法并不是單一的，主要有市場法、資產基礎法和收益法，每種方法都有自己的計算路徑，選擇不同的方法對被收購企業進行估值時，實際數值就會因此受影響，造成價值評估風險，給并購帶來負面影響。

（2）關于財務報表的風險。財務報表在企業并購過程中扮演著關鍵的角色。真實的財務報表可以為收購方提供很多核心的有用信息，而虛假的財務報表會導致收購企業估值有誤，進而做出錯誤的決策，所以應做好對財務報表的審計工作，判斷出是否真實可靠，否則容易給企業造成財務損失。

（3）商業談判風險。主要是因為談判雙方獲取的信息有偏差，此外談判人員的水平、心理、雙方企業的規模、對行業的熟悉程度等因素都會引起價格談判風險。當被收購方具有優勢時，會為了多收益而故意報價很高，此時收購方就會處于被動地位，形成商業談判風險。

2.融資風險。這種風險主要表現在資金的運行上。企業并購的融資方式主要包括內部融資和外部融資兩種。內部融資對企業的盈利能力要求很高，由于一次性支出大筆資金，會給企業帶來很大的財務壓力。外部融資可能會面臨巨大的債務，甚至會導致企業因償還不了債務而破產。如果選擇了錯誤的融資方法，不僅會延誤企業的周轉周期，還可能使其資金鏈中斷，放緩并購的進程。

3.支付風險。支付風險主要包括：現金交易風險，股票交易風險，以及混合交易風險。這也是引起財務風險的重要因素。

（1）現金交易風險。在并購過程中，如果沒有大量的現金來源，資金鏈斷裂，會導致企業的正常運行遭到破壞，降低并購中的企業運營能力，無法及時應對問題，企業的財務風險也會因此增加。

（2）股票交易風險。在實施并購中，在運用股票交易時，需要發行新股、調整盈利和控制股票。發行股票需要時間，它不像現金那樣方便，所以在這段時間里可能會喪失最好的時機，造成財務風險。

（3）混合交易風險。混合交易風險是兩者的特點兼而有之。雖然這種方法很靈活，但也有缺點，主要是連續使用多種交易方式難以實現，不利于并購后的管理，資本結構會出現問題。

4.財務整合存在的風險。企業在并購完成以后，并購雙方需要就整頓各項事宜進行處理，尤其應重視財務整合。如果在對被收購企業進行整合的過程中有不恰當的行為，尤其是財務出錯，潛在的財務風險就會涌現出來。此外，由于崗位設置和會計政策的差異，并購中可能會存在沖突，讓并購企業蒙受損失。

二、企業并購財務風險的成因分析

并購中出現財務風險的原因有很多，主要原因如下。

（一）收購投資者目標定位不明確

在并購活動中，收購企業管理者的目標不夠明確，對財務風險的客觀性認識不足，缺乏防范意識，也沒有系統的防范措施，容易導致企業陷入財務危機;另外，收購企業管理者的盲目心態也會使企業并購產生財務風險。

（二）企業并購雙方信息存在偏差

并購雙方為了各自的利益必然會隱瞞一些信息甚至制造假消息，雙方所處的位置不同，所獲取的信息自然不同，導致并購方無法確定其財務報表是否真實可信，不確定是否存在訴訟情況，對其人才流失狀況和所占的市場份額都不是很了解，這都使得收購方不能準確計算目標企業的資產負債情況、償還債務能力、經營能力和獲利能力，帶來并購財務風險。

（三）資產價值評估缺乏科學性

在進行企業并購時，準確評估目標企業價值是非常重要的，目前通用的價值評估方法主要有成本法、市場法和收益法三種，每種計算方法并不完美，都有缺陷，所以，在實際操作中價值評估存在著不確定性，缺乏系統的價值評估體系會給企業并購帶來財務風險。

（四）企業并購融資渠道的不暢通

目前，我國金融市場融資的主要方式有內部融資、債務融資和股權融資，但需要注意的是這三種方法都是有局限的，如果使用不當，不僅不能使企業受益，反而會制約企業發展，得不償失，同時還會進一步增加并購財務風險。此外，我國對融資行為的審批環節也存在許多不足之處，比如審批手續比較麻煩，等待時間較長，無形之中阻礙企業融資進程，產生的融資風險給企業并購帶來財務風險。

（五）并購企業資金支付方式不當

支付方式不當，或是不在合適的時間支付都會產生支付風險。每一種支付方式都存在潛在的財務風險，現金支付會給企業帶來沉重的財務負擔，股票支付需向股東支付紅利，而我國又多是采用單一支付方式。由此可見，不管選擇什么支付方式，都要考慮相應的機會成本，如果不適用于本公司的情況，巨大的財務風險就會接踵而至。

（六）并購后沒能得到有效整合

許多企業在準備進行并購項目時，缺乏對目標企業的全面認知，沒有考慮到業務預期和并購后對財務的影響,導致合并完成后不能很好地管理被收購企業，造成收購的結果嚴重偏離之前的規劃,給企業并購帶來財務風險，嚴重時可能會引起財務危機，甚至關系公司存亡。

三、企業并購財務風險防范對策

根據對財務風險的分析，了解了財務風險存在的必然性和對企業的危害，因此應當采取相應的對策最大程度地降低風險，成功實現企業并購。現有措施如下：

（一）定價風險防范對策

1.完善價值評估體系。在對目標企業的價值進行評估時，并購方應該對被評估企業進行全方位、多層次的了解，實施系統的權衡。從企業戰略、經營理念、人力資源、經營狀況等多方面來評估目標公司的財務狀況，根據所獲取的信息對并購前后的情況進行綜合分析。企業應針對收購對象選擇合適的評估方法，在實踐中總結經驗教訓，不斷改善價值評估體系，努力提高其準確性，避免因估值而造成財務風險。

2.提高財務報表的質量。公司財務狀況和未來發展都可以通過財務報表反映出來，但財務報表的制作有時帶有主觀性，所以可能無法反映公司的真實狀況。為了使財務報表為我所用，要加強對目標企業的審計工作,認真分析和評估，識別財務報表中的虛假信息,并對其進行改善，從而使財務報表能夠真正為制定戰略決策提供依據。

3.提高商務談判能力。談判方面，要培養杰出的商務談判人才，做好充分的談判前準備，通過多種途徑搜集信息，整理好所需資料，針對對手選取有效的談判技巧，爭取在談判中獲取先機，以較低的價格完成企業兼并，打一場漂亮的商戰。

（二）融資風險防范對策

1.合理安排資金的需求量。進行企業并購需要充足的資金支持，為此正確合理地計算各套融資方案的收益和資金需求數量就顯得尤為重要。如果資金需求數量計算出錯，那么在企業并購中資金就會出現危機，不僅會導致并購失敗，還會給企業帶來沉重的財務負擔。所以，企業必須合理進行融資，謹慎使用資金，從而控制住融資風險，降低財務風險。

2.選擇恰當的融資方式。為了最大程度降低融資風險，順利完成并購，必須對融資方式的選擇予以重視。要立足自身,選擇合適的融資方式,若是一種融資渠道不能滿足需求，則可以選擇組合融資的方式分散風險，降低成本。

（三）支付風險防范對策

1.選擇合理的支付方式。企業并購應根據并購項目的特點以及目標企業的實際情況選擇合理的支付方式，如果目標企業有稅收優惠的項目，就選擇可以合理避稅的方式。可以選擇一種支付方式，也可以對幾種方式進行優化組合，從而盡可能降低支付風險。

2.合理安排支付時間和數量。在并購中不僅要有恰當的支付方式，合適的交易時間也非常重要，應抓住最佳時機，并且要正確計算出各支付方式所需要支付的數量，最終達到降低支付壓力的預期目標，降低企業并購的支付風險。

（四）財務整合風險防范對策

完成企業并購后，應將兩企業的各種資源進行重組，使其相互協作共同促進公司發展。首先，企業并購后應分離出不能產生效益或效益很低的資產，對兩企業的資產進行優化組合，加強對資金流轉的管理，達到資本結構的最優水平；其次，企業完成并購后公司應建立統一的會計制度，統一管理公司財務工作；此外，也要對目標企業的財務人員進行考核，優勝劣汰。

四、結語

綜合上述分析，企業并購不是一本萬利的，必然會有很多風險，其中，財務風險更是不可避免的，它可能會導致并購失敗，甚至會阻礙企業以后的發展。因此，企業必須處理好并購中的財務風險問題，在并購工作的各個環節中應采取有針對性的合理有效的防范措施，充分做好并購前的準備，謹慎進行并購，為成功進行企業并購保駕護航，最終使并購項目達到雙贏。

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作者:李科 單位:河北經貿大學