游戲企業并購財務風險分析

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摘要：近年來，全球游戲市場規模不斷擴大。數據分析公司Newzoo了一份全球游戲市場預測報告，預計全球游戲市場規模在2019年將會達到1500億美元，而中國作為全球游戲第一大國，行業競爭也愈演愈烈。本文以騰訊并購芬蘭手游開發商supercell為例，重點從支付風險、整合風險等角度分析互聯網游戲企業并購的財務風險，并提出解決對策。

關鍵詞：并購；財務風險；整合風險

1.全球互聯網游戲企業發展的現狀

2018年全球游戲市場收入排行榜TOP10，數據顯示，2018年全球游戲市場收入排名第一的是中國市場，收入達到379億美元，人口總數為14.15億人，其中網民數量達到8.5億人；排名第二的是美國市場，游戲市場收入為304億美元，人口總數為3.27億人，其中網民數量達到2.65億人；日本市場排名第三，市場收入為192億美元，人口總數為1.27億人，其中網民數量為1.21億人。為進一步擴大在全球游戲市場的份額，中國游戲企業會不斷發展與海外企業的競爭合作，因此，有效防范跨國互聯網游戲企業并購的財務風險顯得更為重要。NEWZOO的2017全球游戲市場展望中提出，全球游戲市場主要由手游、主機游戲、頁游、平板電腦游戲、單機游戲等構成，2017-2020年手游市場份額預計會以每年3到5個百分點持續上漲，由最初的32%預計增長至40%；主機游戲市場份額預計會從23%下降至19%，呈現出每年2到8個百分點的下滑趨勢；頁游、平板電腦游戲及單機游戲市場份額呈現基本穩定或有一定的下滑趨勢。

2.騰訊并購supercell財務風險分析

2.1并購雙方介紹。2.1.1并購方騰訊近年投資海外游戲公司情況。近年來，騰訊不斷在游戲領域進行創新，在PC端游戲及手機游戲領域都取得了較大進展，主要并購海內外游戲公司情況如表1所示：2.1.2被并購方supercell近年發展情況。SUPERCELL是一家手游公司，總部位于芬蘭，由Ilk-kaPaananen等五位聯合創始人共同建立，公司開發的主要游戲有《部落沖突》《皇室戰爭》《海島奇兵》等，每款游戲都堪稱全球市場的現象級產品。2013年，該公司僅憑前兩款手游從月收入70萬美元增長至250萬美元，被福布斯評為成長最快的游戲公司。SUPERCELL將51%的股權以15.21億美元的價格出售給軟銀集團和開發商GungHo。2015年6月，Accel及風險投資機構售出了所持SUPERCELL22%的股份給軟銀集團，至此軟銀的持股比例擴大至73%。2.2并購過程。2016年6月21日，騰訊董事會發表公告，宣布將以總對價86億美元（約566億人民幣）收購SUPERCELL84.3%的股權。此次收購支付方式為分期現金支付：第一期約41億美元，將在交割時支付；第二期約2億美元，將在交割三年后支付；第三期約43億美元，將在“延遲收購價日”時支付。收購后SU-PERCELL總部仍設立在芬蘭，維持現有管理層獨立運營，仍然保持全球同服。騰訊方作為戰略投資者不干涉游戲開發與運營環節，針對SUPERCELL在中國分銷開發的游戲訂立市場營銷及合作支持。2.3并購動因分析。騰訊方手游近年來積極向國際市場擴張，不斷打開國際市場。但其海外布局點在歐美市場較為薄弱，主要在韓國和東南亞。而SUPERCELL游戲日活躍用戶為1億，擁有2.5億個游戲內社區和全球市場，對于騰訊的國際化戰略布局而言非常難得。而騰訊平臺用戶量覆蓋集合了中國大部分的游戲玩家，超出10億人，SUPERCELL與騰訊的合作不但能快速進入中國市場，也可與有豐富游戲經驗的騰訊共同探索更多好玩的社交玩法，在金融方面不必有任何壓力的情況下享受到用戶資源與開發游戲經驗。2.4財務風險分析。2.4.1行業風險。手游相較端游來說發展迅猛但生命周期較短，需要更加強勁的產品設備與更新能力。手游公司打造一款現象級游戲產品即可吸金無數，但市場對手游要求也更高，近年來手游市場趨冷不穩定，且現象級手游無一不是精品游戲。很多手游公司在多次研發測試之后也不能開發出令市場滿意的游戲產品，因而手游行業成績并不穩定。另外，在這樣的市場環境下，網易“自研+”的產出方式明顯高于競爭對手騰訊。2008年網易游戲正式與暴雪公司聯手，成為暴雪在中國唯一的游戲商。近年來推出《陰陽師》《我的世界》《率土之濱》等游戲逐漸構筑了網易手游品牌效應，每款爆款游戲都給騰訊帶來不小的沖擊壓力。2.4.2經營風險。SUPERCELL公司自身的出品率也不盡如人意，表面上看到該公司推出的游戲全是現象級爆款，事實上是源于對產品近乎偏執的追求，以及SUPERCELL團隊人員少，使得某個時間段內可同時進行的項目有限，產出率低，6年間推出4款游戲是用砍掉14款游戲換來的。而收購方必然對SUPERCELL抱有資源共享與業務合作的期待，對于僅有190個員工的團隊在文化融合、特色沖擊上都會存在危機。SUPERCELL團隊在102億美元的高估值之下已經到了比較合適的退出時機，若員工選擇套現退出，對于公司來說風險極大。2.4.3整合風險。騰訊在并購RiotGames后成為PC端游戲領域的領導者，更想要在移動游戲領域打造精品游戲，提升其海外形象。而騰訊在文化和風格上與SUPERCELL都有著較大區別，SU-PERCELL一心打造口碑手游，而騰訊在發展階段一直背負著大眾的山寨印象評價。兩者合作后，對于并購方騰訊而言，一是可以豐富騰訊的產品線，將SUPERCELL優秀的團隊基因注入騰訊；二是幫助騰訊戰略布局歐美市場，登陸接口或會引入騰訊旗下社交軟件，推出更加全新的社交玩法。對于被并購方SUPERCELL而言，借助社交平臺擴大中國市場份額，背靠騰訊大樹，免遇獨自上市面臨的資本風險，將更多的力量投入到開發優質產品上去。騰訊之前投資的不少海外公司在合作后都難再出精品游戲，與SUPERCELL的并購成果值得期待。

3.互聯網游戲企業并購財務風險防控對策

3.1完善事前盡職調查。任何一個互聯網游戲企業都想要占據更多的手機游戲與端游的市場份額，成為游戲行業的龍頭領軍企業。為提升競爭力而開展并購活動，需以行之有效的戰略規劃為前提。并購雙方需對自身經營與財務狀況深入剖析，結合目前的行業狀況及市場變化趨勢，了解競爭對手的發展模式前提下，對雙方企業進行全面評估。在結合財務指標分析的前提下引入SWOT分析，明確企業所擁有的強勢領域、核心競爭力與所面對的威脅，明晰眼前的機遇與挑戰，明了企業的未來發展方向。這是并購活動順序進行的重要前提。3.2合理選擇支付方式。并購中雙方企業面臨的最大風險就是支付風險，對支付方式的正確選擇決定了并購活動完結后雙方是否能持續正常運營，互聯網游戲企業需對企業現金流量及長期、短期償債能力進行系統分析，以選定合理的支付方式?，F金融資是較為穩妥的融資方式，一是資金來源于企業內部，保密性好，不會出現股權收購中存在的泄露信息從而導致被并購方企業股價上漲，收購成本意外升高的情況；二是融資成本降低，沒有多余的費用產生，且融資資金由企業內部統籌安排，財務風險相對較低。3.3引入財務信息共享。許多互聯網游戲企業在并購后由于雙方研發方式、財務管理或是戰略發展路徑不同從而導致并購活動以失敗告終，并購后能否完美融合占據了互聯網游戲企業并購的成敗與否很大程度的因素。現代財務信息系統作為并購活動中最為常用的整合工具，有效地保證了并購后的財務整合效果。引入現代信息系統進行集中統一管理，可保證并購雙方企業的會計制定、核算方法與會計處理方法等一致。且并購后經營過程中出現的資金問題都會在財務信息系統中體現，存在的問題也可直接由被并購企業向并購企業反映，以高效率規避財務整合風險。

參考文獻：

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作者:劉碩 單位:鄭州工商學院