公司財(cái)務(wù)論文范文10篇

一、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建

預(yù)警指標(biāo)的選取對(duì)預(yù)警模型的性能具有重要的影響。為了體現(xiàn)指標(biāo)選取的科學(xué)性，本文從反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的資產(chǎn)管理能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力五個(gè)方面著手，統(tǒng)計(jì)了從2005—2013年國(guó)內(nèi)外發(fā)表的與財(cái)務(wù)預(yù)警相關(guān)的共150篇論文，挑選其中使用頻數(shù)≥50，且對(duì)最終預(yù)測(cè)模型有顯著貢獻(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)作為本文評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的組成部分。最終的選取結(jié)果如表1所示。利用最終選取的22個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并根據(jù)收集到的75家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)指標(biāo)進(jìn)行了可靠性分析，分析結(jié)果如表2所示。根據(jù)分析結(jié)果可以得出，本文選取的指標(biāo)可以滿足可靠性要求，進(jìn)一步驗(yàn)證了本文所構(gòu)建的指標(biāo)體系的合理性。

二、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建

（一）樣本的收集

為了保證樣本具有一定的代表性，本文在進(jìn)行樣本的選擇時(shí)，按照12的比例從醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)、出版?zhèn)髅健⑿畔⒎?wù)、陸路運(yùn)輸和醫(yī)藥生物共5個(gè)行業(yè)選取了25家ST公司和50家非ST公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本。數(shù)據(jù)的收集來(lái)自于同花順炒股軟件上公布的各上市公司的年報(bào)。

（二）主成分分析

內(nèi)容摘要：財(cái)務(wù)治理作為公司運(yùn)行的一種制度安排，應(yīng)當(dāng)從定性方面、從制度層面來(lái)展開(kāi)對(duì)公司財(cái)務(wù)的研究，本文首先探討支撐財(cái)務(wù)治理的基礎(chǔ)理論，接著闡述財(cái)務(wù)治理的概念、主體、客體等要素架構(gòu)的基本理論，最后針對(duì)財(cái)務(wù)治理的機(jī)制、模式等重要的相關(guān)理論進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)治理利益相關(guān)者財(cái)權(quán)配置目前，我國(guó)公司的制度安排受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的影響，透過(guò)一些問(wèn)題公司事件，不難發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上許多公司的問(wèn)題往往表現(xiàn)在財(cái)務(wù)方面，如：財(cái)務(wù)報(bào)表的粉飾造假，募股資金的隨意挪用，委托理財(cái)行為不規(guī)范等。這些問(wèn)題單純從財(cái)務(wù)技術(shù)的角度已無(wú)法解釋?zhuān)仨毧紤]公司形成的財(cái)務(wù)契約的過(guò)程及其制度環(huán)境，重視公司賴(lài)以存在的治理基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)而從定性方面、制度層面來(lái)展開(kāi)對(duì)公司財(cái)務(wù)的研究，即著重從財(cái)務(wù)治理的角度來(lái)進(jìn)行研究已成共識(shí)，財(cái)務(wù)治理就是規(guī)范各產(chǎn)權(quán)主體之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，確保相關(guān)者利益最大化。公司財(cái)務(wù)治理的基礎(chǔ)理論（一）新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)是由科斯和諾斯等開(kāi)創(chuàng)的一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)流派。它在對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行批判性繼承的基礎(chǔ)上，引入契約、不對(duì)稱(chēng)信息、成本等基本分析工具來(lái)分析企業(yè)問(wèn)題。根據(jù)分析工具和側(cè)重點(diǎn)的不同，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)主要?jiǎng)澐殖梢韵吕碚摲种АＦ跫s理論，企業(yè)是一組契約的結(jié)合體，是一個(gè)在其框架中由相互合作的不同生產(chǎn)要素所有者等利害關(guān)系人組成的契約組織。哈特等人直接提出了企業(yè)合約不完備的論點(diǎn)，將契約規(guī)定外的權(quán)利即剩余權(quán)利稱(chēng)之為剩余控制權(quán)，而且把剩余控制權(quán)定義為所有權(quán)。“由于合同的不完全性，就推導(dǎo)出了控制權(quán)”而完全契約理論卻忽視了“控制權(quán)”、“權(quán)利”等范疇，這些恰恰是企業(yè)問(wèn)題當(dāng)中的關(guān)鍵所在。委托理論，指出企業(yè)是一個(gè)存在個(gè)人相互抵觸的利益沖突的契約關(guān)系。因此，必須設(shè)計(jì)某種制度：一是通過(guò)財(cái)務(wù)治理來(lái)明確各級(jí)委托人和人在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中的地位和作用。二是委托人欲實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)的最大化，必然要采取某種方式對(duì)人的行為進(jìn)行激勵(lì)與監(jiān)督。信息不對(duì)稱(chēng)理論，認(rèn)為市場(chǎng)活動(dòng)的參與者對(duì)市場(chǎng)特定交易信息的擁有不相等，有些參與者比另一些參與者擁有更多的信息。簽約前的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)存在逆向選擇，它包含隱藏信息的問(wèn)題；簽約后的信息不對(duì)稱(chēng)就會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)，它既包含隱藏信息的問(wèn)題，也包括隱藏行為的問(wèn)題。財(cái)務(wù)治理應(yīng)該保證財(cái)務(wù)信息的暢通流動(dòng)和財(cái)務(wù)權(quán)利的合理配置與有效執(zhí)行，使利益相關(guān)者的權(quán)利落到實(shí)處。正是高昂的成本配合不完全的契約促使人們關(guān)注對(duì)財(cái)務(wù)治理的研究，因此是財(cái)務(wù)治理研究的理論基礎(chǔ)。（二）公司治理理論哈特提出了公司治理理論的分析框架，指出在合約不完全的情況下，治理結(jié)構(gòu)確實(shí)有很大作用。公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用來(lái)支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體，包括投資者、經(jīng)理、工人之間的關(guān)系，并從這種制度中實(shí)現(xiàn)各自的經(jīng)濟(jì)利益。其實(shí)質(zhì)是“剩余索取權(quán)和控制權(quán)的配置”，最優(yōu)的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一種狀態(tài)依存的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，不同狀態(tài)下的企業(yè)應(yīng)當(dāng)由不同的利益要求者控制。楊瑞龍則強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者在公司治理中的作用。公司治理理論的出現(xiàn)是財(cái)務(wù)治理理論的產(chǎn)生前提，作為公司治理的一部分，財(cái)務(wù)治理在研究思路、方法等方面必然借鑒、遵循公司治理理論，公司治理理論對(duì)財(cái)務(wù)治理的指導(dǎo)是很重要的，沒(méi)有公司治理理論的成熟與拓展，就不可能有財(cái)務(wù)治理理論的產(chǎn)生、發(fā)展和完善。（三）公司財(cái)務(wù)理論本金理論，是財(cái)務(wù)理論體系中最為基礎(chǔ)的理論，財(cái)務(wù)治理就是對(duì)本金流向、流量的合理協(xié)調(diào)、控制；是對(duì)本金的控制權(quán)、剩余索取權(quán)等權(quán)能的合理配置。財(cái)權(quán)流理論，汲取了“價(jià)值流”的優(yōu)點(diǎn)、考慮了現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)思想、挖掘了價(jià)值背后的本質(zhì)力量——權(quán)力、注重了“價(jià)值”與“權(quán)力”的高度結(jié)合。財(cái)務(wù)分層理論，該理論的提出是在1997年，湯谷良、謝志華、王斌的三篇論文，分別從出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)三個(gè)層次，闡述了現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分層管理的架構(gòu)、內(nèi)容、特點(diǎn)等財(cái)務(wù)理論問(wèn)題。后經(jīng)不斷發(fā)展，基本上形成了如下觀點(diǎn)：財(cái)權(quán)分屬所有者和經(jīng)營(yíng)者，在股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層（首席執(zhí)行官和財(cái)務(wù)總監(jiān)）之間劃分。公司財(cái)務(wù)治理的基本理論（一）財(cái)務(wù)治理的概念目前學(xué)術(shù)界對(duì)于財(cái)務(wù)治理的概念眾說(shuō)紛紜，盡管概念描述不盡相同，但一般認(rèn)為財(cái)務(wù)治理是一組聯(lián)系各相關(guān)利益主體的正式和非正式關(guān)系的制度安排，其根本目的在于試圖通過(guò)這種制度安排，來(lái)達(dá)到相關(guān)利益主體之間的權(quán)力、責(zé)任和利益的相互制衡，科學(xué)決策，實(shí)現(xiàn)效率與公平的有機(jī)耦合。（二）財(cái)務(wù)治理的主體財(cái)務(wù)治理的主體是指在財(cái)務(wù)治理中占據(jù)主導(dǎo)地位、起主導(dǎo)作用的要素，確定財(cái)務(wù)治理主體，關(guān)鍵是“考慮參與財(cái)務(wù)治理的行為主體是否有能力和動(dòng)力來(lái)行使其權(quán)利”。從交易費(fèi)用的角度來(lái)看，財(cái)務(wù)治理作為一種制度安排，參與主體不可能太多，只能擇其要者來(lái)規(guī)范調(diào)整他們的關(guān)系。應(yīng)將政府包括在內(nèi)，在公司財(cái)權(quán)配置和制衡關(guān)系中，政府對(duì)公司的財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范，是不可避免的，撇開(kāi)政府研究財(cái)務(wù)治理問(wèn)題，難以保證財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)合理，在實(shí)踐中會(huì)帶來(lái)不利后果。作為財(cái)務(wù)治理的主體傾向應(yīng)為目前主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所關(guān)注的“真實(shí)的利益相關(guān)者”（包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工和政府等）。（三）財(cái)務(wù)治理的客體財(cái)務(wù)治理的客體也即財(cái)務(wù)治理的對(duì)象，對(duì)財(cái)務(wù)治理的客體研究，不應(yīng)只停留在“價(jià)值流”的層面上。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，支配價(jià)值流的“權(quán)利”是隱藏在“價(jià)值”背后更為抽象、更為實(shí)在的具有支配能力的本質(zhì)力量，以“財(cái)權(quán)流”作為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)的本質(zhì)是現(xiàn)代財(cái)務(wù)的主流。作為財(cái)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)治理的客體就是“價(jià)值流”與“權(quán)力流”相結(jié)合的“財(cái)權(quán)流”，即財(cái)權(quán)在財(cái)務(wù)治理主體之間的有效配置。（四）財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)隨著公司治理的創(chuàng)新，“股東至上”理念，近年來(lái)受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)、質(zhì)疑。盡管都沒(méi)有否定股東在企業(yè)中的決定性地位，但動(dòng)搖了股東作為惟一的剩余風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的假設(shè)，因而使股東作為惟一的剩余收益享有者的制度安排的合理存在疑問(wèn)，利益相關(guān)者理念應(yīng)運(yùn)而生。現(xiàn)代企業(yè)是眾多利益相關(guān)者締結(jié)的一系列的“契約網(wǎng)”，利益相關(guān)者的利益結(jié)構(gòu)復(fù)雜性和可能存在的利益沖突，會(huì)損害相關(guān)利益者的利益，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，需要謀求一種對(duì)利益關(guān)系的平衡、制衡機(jī)制，遵守效率、公平原則。因此，將財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)定位為利益相關(guān)者價(jià)值最大化，體現(xiàn)了財(cái)務(wù)治理效率性目標(biāo)與公平性目標(biāo)的有機(jī)耦合，是一種現(xiàn)實(shí)選擇。（五）財(cái)務(wù)治理的核心財(cái)務(wù)治理權(quán)配置是財(cái)務(wù)治理的核心，表現(xiàn)為某一主體對(duì)財(cái)產(chǎn)所擁有的支配權(quán)，包括收益分配權(quán)、投資權(quán)、籌資權(quán)、財(cái)務(wù)決策權(quán)等權(quán)能。合理配置財(cái)權(quán)可以增強(qiáng)控制的廣泛性和滲透性，減少失控區(qū)域；可以有效地防止人的敗德行為，遏制利益流失；可以提高信息的透明度和公平性。公司財(cái)務(wù)治理的相關(guān)理論（一）財(cái)務(wù)治理機(jī)制財(cái)務(wù)治理機(jī)制，就是要有效運(yùn)用財(cái)務(wù)手段，解決有關(guān)因素在相互關(guān)聯(lián)和制約過(guò)程中所涉及的權(quán)力和利益關(guān)系。一個(gè)完善的現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制應(yīng)該是財(cái)務(wù)決策機(jī)制、財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督約束機(jī)制以及財(cái)務(wù)治理信息披露機(jī)制等幾方面的有機(jī)結(jié)合體。財(cái)務(wù)治理機(jī)制作為公司運(yùn)行的一種制度安排，分層配置的財(cái)務(wù)決策機(jī)制的建立居于財(cái)務(wù)治理機(jī)制的首要位置；完善的信息披露機(jī)制是提升公司財(cái)務(wù)治理效率的重要內(nèi)容，利益相關(guān)者需要利用公司披露的信息，尤其是財(cái)務(wù)信息進(jìn)行相關(guān)決策；而財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制的健全有效則是財(cái)務(wù)治理機(jī)制的核心，需要通過(guò)建立有效的激勵(lì)與約束相容機(jī)制，以協(xié)調(diào)各權(quán)層之間的利益關(guān)系，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)。（二）財(cái)務(wù)治理模式現(xiàn)代企業(yè)是眾多利害關(guān)系人的利益聯(lián)結(jié)體，為使契約得以順利履行，必然要求各主體能夠平等、獨(dú)立地參與公司財(cái)務(wù)治理，擁有與特定經(jīng)濟(jì)地位相一致的財(cái)權(quán)，進(jìn)行利益相關(guān)者共同參與財(cái)務(wù)治理的制度安排成了必然的選擇。但這不是也不可能是平均分配公司財(cái)權(quán)，重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)“參與”。當(dāng)然，這也只是公司處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下的治理機(jī)制，體現(xiàn)了利益相關(guān)者間的合作。為確保公司在非正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，有適當(dāng)?shù)闹贫劝才艓椭軗p的利益相關(guān)者，必須有一套制度設(shè)計(jì)安排來(lái)確保對(duì)控制權(quán)的適時(shí)適度、有序有效轉(zhuǎn)移來(lái)改變利益分配格局，這套制度安排就是相機(jī)治理。基于傳統(tǒng)的單邊治理模式正在經(jīng)受?chē)?yán)峻考驗(yàn)，并在內(nèi)外部壓力下走向共同參與治理和相機(jī)治理相結(jié)合的新模式。但各種財(cái)務(wù)治理模式理論也僅是提供了分析研究的基本框架，鑒于各種內(nèi)、外在客觀因素并非一成不變，財(cái)務(wù)治理也就沒(méi)有一個(gè)固定的治理模式。總的說(shuō)來(lái)，關(guān)于財(cái)務(wù)治理理論研究時(shí)間并不長(zhǎng)，基本上缺乏總體架構(gòu)的認(rèn)識(shí)，系統(tǒng)性的理論成果不多，本文試圖為財(cái)務(wù)治理體系的完善提供一點(diǎn)借鑒。參考文獻(xiàn)：1.朱俊晶，納鵬杰.公司財(cái)務(wù)治理理論的思考[J].云南財(cái)貿(mào)學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2005(2)2.湯谷良，謝志華，王斌等.涉及“現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分級(jí)管理問(wèn)題”的系列文章[J].會(huì)計(jì)研究年會(huì)，1997(5)

內(nèi)容摘要：英美學(xué)者最先開(kāi)創(chuàng)并購(gòu)的研究領(lǐng)域，而國(guó)內(nèi)對(duì)并購(gòu)的研究最近幾年才剛剛興起，因此有必要首先吸收借鑒國(guó)外的研究成果。從目前的文獻(xiàn)來(lái)看，并購(gòu)方面的理論紛繁復(fù)雜。本文擬以企業(yè)制度和公司財(cái)務(wù)為基礎(chǔ)，將眾多的理論分別納入這兩個(gè)方面的分析體系，為國(guó)內(nèi)學(xué)者研究并購(gòu)提供一個(gè)分析框架。關(guān)鍵詞：兼并與收購(gòu)企業(yè)制度公司財(cái)務(wù)深圳寶安集團(tuán)于1993年9月通過(guò)其上海公司在證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了上海延中實(shí)業(yè)股份公司總股本19.8%的股權(quán)，由此拉開(kāi)了我國(guó)利用證券市場(chǎng)兼并與收購(gòu)的帷幕。國(guó)內(nèi)也漸漸發(fā)展起一批致力于并購(gòu)研究的學(xué)者。他們大多使用國(guó)外的理論和方法來(lái)研究我國(guó)的并購(gòu)，其中不乏做出突出貢獻(xiàn)的學(xué)者。由于美國(guó)和英國(guó)已經(jīng)有大量的兼并與收購(gòu)的事件，最近20年累積了大量的研究北美和歐洲兼并與收購(gòu)的成果，并形成了一系列的關(guān)于并購(gòu)的理論，所以國(guó)內(nèi)學(xué)者都以此為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行國(guó)內(nèi)的研究。本文擬就國(guó)外關(guān)于并購(gòu)的理論歸納為兩大分析體系，一方面試圖將眾多的理論盡可能地統(tǒng)一，另一方面也為國(guó)內(nèi)的并購(gòu)研究提供清晰的框架。以企業(yè)制度為基礎(chǔ)的分析體系自《企業(yè)的性質(zhì)》和《社會(huì)成本問(wèn)題》兩篇論文獲得認(rèn)可之后，科斯的理論分析范式被其追隨者廣泛傳播，并由此開(kāi)創(chuàng)了新的一門(mén)經(jīng)濟(jì)學(xué)派—新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心在于“產(chǎn)權(quán)”和“交易費(fèi)用”。產(chǎn)權(quán)制度是一種基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)制度，它構(gòu)成了市場(chǎng)制度以及其他許多制度安排的基礎(chǔ)。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派就是從產(chǎn)權(quán)出發(fā)研究企業(yè)的形成和發(fā)展問(wèn)題，獲得了豐碩的成果，增加了人們對(duì)企業(yè)的認(rèn)知。隨著Jensen和Meckling（1976）從科斯的理論體系中引發(fā)出委托—理論，不少學(xué)者開(kāi)始用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法來(lái)研究企業(yè)的并購(gòu)，其中有代表性的有委托—理論、自大假說(shuō)、自由現(xiàn)金流量假說(shuō)。（一）委托-理論Jensen和Meckling(1976)系統(tǒng)地闡述了委托-問(wèn)題的含義。當(dāng)管理者只擁有公司所有權(quán)股份的一小部分時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題。這種部分的所有權(quán)可能會(huì)導(dǎo)致管理者的工作缺乏活力，或?qū)е缕溥M(jìn)行額外的消費(fèi)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)的花費(fèi)將由擁有絕大多數(shù)股份的所有者來(lái)負(fù)擔(dān)。在所有權(quán)極為分散的大公司中，單個(gè)所有者沒(méi)有足夠的動(dòng)力在監(jiān)督管理者行為所需的資源上進(jìn)行大量的花費(fèi)。問(wèn)題產(chǎn)生的基本原因在于管理者和所有者間的契約不可能無(wú)代價(jià)地簽訂和執(zhí)行。由此而產(chǎn)生的成本包括：構(gòu)造一系列契約的成本；委托人對(duì)人行為進(jìn)行監(jiān)督和控制的成本；保證人進(jìn)行最優(yōu)決策，否則將就次優(yōu)決策的后果保證給委托人以補(bǔ)償?shù)钠跫s簽訂成本；剩余損失，即由于人的決策和委托人福利最大化的決策間發(fā)生偏差而使委托人所遭受到的福利損失。剩余損失還可能是由于合約的完全履行成本超過(guò)其所能帶來(lái)的收益而造成的。問(wèn)題可以從兩個(gè)方面得到緩解。一個(gè)就是從企業(yè)內(nèi)部的制度設(shè)計(jì)去緩解。Fama（1980）指出許多報(bào)酬安排可以使問(wèn)題得到緩解。公司可以通過(guò)諸如獎(jiǎng)金和執(zhí)行股票期權(quán)等方式將管理者的報(bào)償與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起。管理者擁有自己的聲譽(yù)，且勞動(dòng)力市場(chǎng)將會(huì)根據(jù)管理者在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的聲譽(yù)來(lái)確定其工資水平。Fama&Jensen(1983)假設(shè)當(dāng)一家公司的特征是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)分離時(shí)，該公司的決策體系也應(yīng)該將決策管理(創(chuàng)立與貫徹)從決策控制(批準(zhǔn)與監(jiān)督)中分離出來(lái)，以限制人個(gè)人決策的效力，從而避免其損害股東的利益。控制職能由股東選出的董事會(huì)來(lái)行使，它在包括董事資格、并購(gòu)和新股發(fā)行等重大決策方面擁有審批權(quán)。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部機(jī)制不足以控制問(wèn)題時(shí)，接管市場(chǎng)為這一問(wèn)題的解決提供了最后一著外部控制手段（Manne，1965）。接管通過(guò)要約收購(gòu)或權(quán)之爭(zhēng)，可以使外部管理者戰(zhàn)勝現(xiàn)有的管理者和董事會(huì)，從而取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的決策控制權(quán)。Manne強(qiáng)調(diào)說(shuō)，如果公司的管理層因?yàn)闊o(wú)效率或問(wèn)題而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理滯后的話，公司就可能會(huì)被接管，從而面臨著被收購(gòu)的威脅。（二）自大假說(shuō)Roll(1986)假定管理者由于野心、自大或過(guò)分驕傲而在評(píng)估并購(gòu)機(jī)會(huì)時(shí)犯了過(guò)分樂(lè)觀的錯(cuò)誤。在接管過(guò)程中，競(jìng)價(jià)企業(yè)認(rèn)定一個(gè)潛在的目標(biāo)企業(yè)并對(duì)其價(jià)值(主要是股票價(jià)值)進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)估價(jià)結(jié)果低于(股票的)市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，便不會(huì)提出報(bào)價(jià)。只有當(dāng)估價(jià)超過(guò)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)公司才提出報(bào)價(jià)并作為競(jìng)價(jià)企業(yè)進(jìn)行接管?chē)L試。自大假說(shuō)(HubrisHypothesis)暗含著一個(gè)很強(qiáng)的假設(shè)，即市場(chǎng)有很高的效率，股價(jià)反映了所有(公開(kāi)和非公開(kāi))的信息；生產(chǎn)性資源的重新配置無(wú)法帶來(lái)收益，且無(wú)法通過(guò)公司間的重組與合并活動(dòng)來(lái)改善經(jīng)營(yíng)管理。從另一方面看，接管的效率理論是建立在某種形式的市場(chǎng)無(wú)效率假設(shè)基礎(chǔ)之上的。因此，Roll自稱(chēng)自大假說(shuō)可以起到比較基準(zhǔn)的作用，且相對(duì)與其他需要進(jìn)行比較的假設(shè)而言為零。自大假說(shuō)的提出，從一個(gè)側(cè)面反映了企業(yè)的制度問(wèn)題。首先，自大假說(shuō)意味著管理者的決策違背了股東的利益。盡管管理者的意圖是通過(guò)兼并來(lái)增加公司的資產(chǎn)，而采取的行動(dòng)并不總是正確的。其次，該假設(shè)意味著公司控制權(quán)市場(chǎng)是無(wú)效的，收購(gòu)企業(yè)的股東不能阻止管理者過(guò)于自信的收購(gòu)企業(yè)的建議（殷醒民，1999）。（三）自由現(xiàn)金流量假說(shuō)自由現(xiàn)金流量(FreeCashFlow)是超過(guò)所有投資項(xiàng)目資金要求量的現(xiàn)金流量，且這些項(xiàng)目在以適用的資本成本折現(xiàn)后要有正的凈現(xiàn)值。Jensen(1986)認(rèn)為與管理者和股東之間在自由現(xiàn)金流量支出方面的沖突聯(lián)系在一起的成本是接管活動(dòng)的一個(gè)主要原因。根據(jù)Jensen的理論，股東和管理者之間在公司的戰(zhàn)略決策方面存在著嚴(yán)重的利益沖突。這些導(dǎo)致了成本的利益沖突永遠(yuǎn)也無(wú)法得到完善的解決。當(dāng)成本很大時(shí)，接管活動(dòng)將有助于降低這些費(fèi)用。自由現(xiàn)金流量的支出可以在解決管理者和股東間的利益沖突方面發(fā)揮重要的作用。他說(shuō)明了公司若想有效率和使股價(jià)最大化，自由現(xiàn)金流量就必須支付給股東。自由現(xiàn)金流量的支出降低了管理者所控制的資源量，從而削弱了他們的權(quán)力。另外，當(dāng)他們?yōu)轭~外的投資尋求新的資本而進(jìn)行融資時(shí)，就更可能會(huì)受到資本市場(chǎng)的約束。以公司財(cái)務(wù)為基礎(chǔ)的分析體系（一）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論Nielsen&Melicher（1973）發(fā)現(xiàn)當(dāng)收購(gòu)公司的現(xiàn)金流量較大而被收購(gòu)公司的現(xiàn)金流量較小時(shí)，支付給被收購(gòu)公司的作為兼并收益近似值的溢價(jià)也較高。這意味著資本從收購(gòu)公司所在行業(yè)向被收購(gòu)公司所在行業(yè)的重新調(diào)配。另外，并購(gòu)發(fā)生的原因也可能是合并公司的負(fù)債能力要大于兩公司合并前的負(fù)債能力之和。國(guó)外有經(jīng)驗(yàn)研究證明兼并后企業(yè)的杠桿率確實(shí)有了顯著的提高。并購(gòu)活動(dòng)的另一個(gè)可能原因是獲得了在開(kāi)辦費(fèi)和證券交易成本方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。而國(guó)內(nèi)上市公司買(mǎi)“殼”則節(jié)約了上市費(fèi)用。（二）“稅盾”理論一些并購(gòu)活動(dòng)可能是出于稅收最小化方面的考慮。不過(guò)，稅收方面的考慮是否會(huì)引起并購(gòu)活動(dòng)，取決于是否存在可獲得相同稅收好處的可替代的方法。雖然“稅盾”在對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的全面解釋中并不發(fā)揮主要的作用，但“稅盾”在并購(gòu)中是非常重要的，低負(fù)債的一方并購(gòu)高負(fù)債的一方將對(duì)低負(fù)債一方帶來(lái)投資稅收的節(jié)省。凈營(yíng)業(yè)虧損和稅收減免的遞延，增加了的資產(chǎn)基礎(chǔ)，以及用資本利得來(lái)代替一般所得(具體措施需根據(jù)稅法而定)都是兼并在稅收方面的動(dòng)機(jī)。即將發(fā)生的遺產(chǎn)稅還可能會(huì)促使企業(yè)主在死亡之前將其私人企業(yè)出售。（三）財(cái)富轉(zhuǎn)移理論Masulis(1980)指出杠桿收購(gòu)帶來(lái)的目標(biāo)企業(yè)的財(cái)富增加大部分是從債券持有人和優(yōu)先股股票持有人轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的。公司的市場(chǎng)價(jià)值是債券的市場(chǎng)價(jià)值和股票的市場(chǎng)價(jià)值之和。如果公司的總市場(chǎng)價(jià)值沒(méi)有增加，而股票價(jià)值上升了，那么必然帶來(lái)債券市場(chǎng)價(jià)值的下降。債券價(jià)值的下降反映了公司增加的違約風(fēng)險(xiǎn)。McDaniel（1986）認(rèn)為企業(yè)合并并不是所謂的帕累托最優(yōu)，而是在公司價(jià)值最大化的可能性增加后，股東要么攫取了債券持有人的資本收益，要么使債券持有人承擔(dān)了資本損失。最簡(jiǎn)單的例子就是，如果兩家公司規(guī)模相同、公司資本結(jié)構(gòu)相同，合并后的公司價(jià)值就等于兩家公司之和。合并產(chǎn)生了共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的效果，也就減少了債券違約支付的風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格應(yīng)當(dāng)上升，而股票價(jià)格則應(yīng)當(dāng)下降，兩者正好抵消。如果合并后公司的資產(chǎn)負(fù)債率提高，債券的履約風(fēng)險(xiǎn)就增加。所以，公司的利益分配從債券持有人轉(zhuǎn)向了股票持有人。稍微復(fù)雜的例子中仍然可以看到財(cái)富轉(zhuǎn)移的情況，不過(guò)程度不同而已。還有一種理論認(rèn)為通過(guò)并購(gòu)帶來(lái)的公司財(cái)富的增加源于員工利益的減少。（四）價(jià)值低估理論q比例是公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與代表這些股票的資產(chǎn)的重置價(jià)值間的比率。價(jià)值低估理論就是建立在資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本間的差異之上的。通貨膨脹導(dǎo)致資產(chǎn)的當(dāng)前重置成本大大高于歷史賬面成本，這導(dǎo)致了q比例的下降。如果一家公司想要增加生產(chǎn)特定產(chǎn)品的能力，它可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一家生產(chǎn)此類(lèi)產(chǎn)品的公司來(lái)達(dá)到這個(gè)目的，而不用從頭做起，因?yàn)閺膓比率來(lái)看，從市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)公司的價(jià)格比重新創(chuàng)建公司要更便宜一些。如果同行業(yè)其他公司的平均q比例低于1，公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他公司來(lái)增加生產(chǎn)能力就比自己創(chuàng)建新公司有效。例如，如果q比例為0.7，且收購(gòu)中在市場(chǎng)價(jià)值以上支付的溢價(jià)為20％，那么收購(gòu)價(jià)格為0.7乘以1.2，等于0.84。這意味著平均收購(gòu)價(jià)格仍比創(chuàng)建新公司的當(dāng)前重置成本低16%。解釋并購(gòu)的文獻(xiàn)林林總總，也有其他無(wú)法納入這兩大體系的理論，比如差別效率理論認(rèn)為并購(gòu)可以使管理水平低的公司的效率得到提高，而經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論則有助于解釋橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)。而上述的兩大分析體系更適合解釋混合并購(gòu)。同一分析體系下可能存在邏輯和結(jié)論不同的理論，但其分析的基礎(chǔ)卻是一致的。不少?lài)?guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)利用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了結(jié)論不同的理論，但卻從未有一種理論處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。另外，國(guó)內(nèi)的并購(gòu)無(wú)論從并購(gòu)目的和并購(gòu)形式上來(lái)說(shuō)，與國(guó)外都有很大的不同。比如陳信元、葉鵬飛和陳冬華（2003）通過(guò)對(duì)1993——2000年滬市上市公司的并購(gòu)重組事件進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)重組與證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司配股資格的管制密切相關(guān)，從而將并購(gòu)重組的動(dòng)因歸結(jié)為“機(jī)會(huì)主義資產(chǎn)重組”。張新（2003）結(jié)合事件研究法和會(huì)計(jì)研究法，對(duì)1993—2002年的1216個(gè)并購(gòu)事件是否創(chuàng)造價(jià)值進(jìn)行了全面的分析，發(fā)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、自大假說(shuō)和理論都有一定的解釋力。他還提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌加新興市場(chǎng)的特征為并購(gòu)提供了通過(guò)協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值的潛力。李增泉、余謙和王曉坤（2005）研究了1998-2001年的416起上市公司并購(gòu)非上市公司的樣本，提出中國(guó)的并購(gòu)中存在支持或掏空現(xiàn)象。有避虧或保配需求的上市公司會(huì)通過(guò)并購(gòu)來(lái)短期提升業(yè)績(jī)，從而使并購(gòu)起著支持作用；而無(wú)避虧保配之憂的上市公司存在通過(guò)并購(gòu)來(lái)掏空上市公司的現(xiàn)象。因此，如何在國(guó)外學(xué)者的理論基礎(chǔ)之上進(jìn)行研究創(chuàng)新以適合中國(guó)并購(gòu)的國(guó)情，是我們?yōu)橹恍概Φ姆较颉⒖嘉墨I(xiàn)：1.陳信元，葉鵬飛，陳冬華.機(jī)會(huì)主義資產(chǎn)重組與剛性管制.經(jīng)濟(jì)研究，20032.弗雷德·威斯通，鄭光，蘇姍·侯格.兼并、重組與公司控制.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1998

一、傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)分析法

1.趨勢(shì)分析法。趨勢(shì)分析法是一種最簡(jiǎn)單的分析法，是將某些特定的企業(yè)連續(xù)若干會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表資料在不同的年度間橫向?qū)Ρ龋_定不同的年度間是財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異額和差異率，以分析各企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)情況及趨勢(shì)。趨勢(shì)分析法又分為指數(shù)趨勢(shì)分析法和比較分析法。

1.1指數(shù)趨勢(shì)分析法。指數(shù)趨勢(shì)分析法是以其中一年的數(shù)據(jù)列為基期數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)值定位100，然后將其他連續(xù)幾年的數(shù)據(jù)都轉(zhuǎn)化為基期數(shù)據(jù)的百分比數(shù)，比較分析相對(duì)數(shù)的大小，找出有關(guān)項(xiàng)目的趨勢(shì)。該分析法的優(yōu)點(diǎn)是可以通過(guò)觀察多個(gè)期間的數(shù)值變化，找出一段時(shí)間內(nèi)數(shù)值的變化趨勢(shì)，并且還可以用以前得到的趨勢(shì)反過(guò)來(lái)對(duì)將來(lái)的數(shù)值進(jìn)行推測(cè)，觀察數(shù)值變化的幅度。

1.2比較分析法。比較分析法是收集各企業(yè)的有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行比較來(lái)分析財(cái)務(wù)狀況的一種方法。它是對(duì)統(tǒng)一指標(biāo)的不同方面經(jīng)行比較，發(fā)現(xiàn)某種趨勢(shì)，是從數(shù)量上確定差異，為進(jìn)一步查找差異原因提供了依據(jù)。通過(guò)所需的數(shù)據(jù)與計(jì)劃數(shù)的比較發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)的完成程度；通過(guò)與歷史時(shí)期的數(shù)據(jù)的比較發(fā)現(xiàn)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)；通過(guò)同類(lèi)企業(yè)之間的指標(biāo)的比較，發(fā)現(xiàn)先進(jìn)與落后的差距，以此來(lái)揭示隱藏的問(wèn)題。比較分析法雖然適用面廣、過(guò)程簡(jiǎn)單、揭示問(wèn)題清楚，但是要注意指標(biāo)之間的可比性。

2.共同比報(bào)表分析方法。共同比報(bào)表分析法是指在財(cái)務(wù)報(bào)表中，各財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與報(bào)表合計(jì)數(shù)相比較，以分析出該項(xiàng)目在總體中的位置、重要性與變化情況。共同比分析法注重于報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目的內(nèi)在結(jié)構(gòu)分析。共同比報(bào)表可以排除由于企業(yè)規(guī)模不同而導(dǎo)致的絕對(duì)數(shù)額的不可比性。無(wú)論報(bào)表采用什么形式的編制方式，都需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其呈現(xiàn)出的是企業(yè)報(bào)表中各財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的相對(duì)位置，能使信息使用者發(fā)現(xiàn)主要矛盾，為以后的進(jìn)一步分析指明了方向。對(duì)于企業(yè)的管理者，可以檢查趨勢(shì)是否符合公司的發(fā)展和引起這種變化的原因。對(duì)于外部的投資者，可以通過(guò)這種方法了解公司的經(jīng)營(yíng)策略和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

3.杜邦分析法。杜邦分析法又為比率分析法，是將有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，然后用比率來(lái)反映它們之間的關(guān)系，以分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。根據(jù)分析的內(nèi)容與要求的不同，可以計(jì)算不同的比率來(lái)進(jìn)行對(duì)比。最主要的比率有：

論文摘要:本文首先從資本結(jié)構(gòu)、財(cái)權(quán)配置、激勵(lì)約束機(jī)制、財(cái)務(wù)信息披露四個(gè)方面對(duì)美國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)治理現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，然后結(jié)合我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中存在的問(wèn)題，提出了完善我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制的具體方法。

論文關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)治理;資本結(jié)構(gòu):財(cái)權(quán)配置;信息披露

一、美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理分析

上市公司財(cái)務(wù)治理是指基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等機(jī)制安排，對(duì)上市公司財(cái)權(quán)進(jìn)行合理的配置，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，以解決利益矛盾，保證上市公司效率。美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理可以從以下四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。

(一)上市公司財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)

美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是:

[論文關(guān)鍵詞]投資公司管理制度財(cái)務(wù)管理

[論文摘要]投資公司對(duì)所投資企業(yè)的管理與控制始終是公司管理的難題之一,再加上當(dāng)前我國(guó)相關(guān)的法律、法規(guī)還不夠健全，這些都增加了投資公司進(jìn)行科學(xué)有效管理的難度。投資公司管理和控制問(wèn)題的核心是對(duì)子公司的財(cái)務(wù)管理，是對(duì)人的管理和對(duì)制度的設(shè)計(jì)。本文通過(guò)對(duì)國(guó)外成功投資公司的管理經(jīng)驗(yàn)的分析和研究，探索出一套較為有效的管理方法和手段，并形成了較為完善的管理制度。

投資公司通過(guò)占有其他企業(yè)一定份額的股權(quán)，以股東身份參股、控股所投項(xiàng)目企業(yè)，并依法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)管理，開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)，謀求股東利益最大化，其中對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是投資公司財(cái)務(wù)管理的重中之重。投資公司財(cái)務(wù)管理包括兩方面含義，即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本身及對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理。其中對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是管理的核心。

由于投資公司和所投項(xiàng)目企業(yè)有各自平等、獨(dú)立的法人地位，投資公司對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員并不具有天然的管理權(quán)限，但對(duì)財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員的管理對(duì)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理而言又至關(guān)重要，這就要求投資公司應(yīng)該盡可能利用股權(quán)地位和各種手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員的控制。這些管理控制方法主要包括以下幾個(gè)方面：

一、統(tǒng)一財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度

為了及時(shí)了解、分析各被投資公司的經(jīng)營(yíng)情況，保證投資公司的利益，投資公司應(yīng)根據(jù)所投項(xiàng)目企業(yè)的實(shí)際情況和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，依據(jù)會(huì)計(jì)法、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、企業(yè)會(huì)計(jì)制度等法律法規(guī)，直接參與甚至牽頭制定統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)部會(huì)計(jì)管理制度，規(guī)范所投項(xiàng)目企業(yè)重要財(cái)務(wù)決策的審批程序和賬務(wù)處理程序，完善對(duì)資金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等各項(xiàng)資產(chǎn)的管理制度，提高各被投資企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性與可比性。

[論文關(guān)鍵詞]投資公司管理制度財(cái)務(wù)管理

[論文摘要]投資公司對(duì)所投資企業(yè)的管理與控制始終是公司管理的難題之一,再加上當(dāng)前我國(guó)相關(guān)的法律、法規(guī)還不夠健全，這些都增加了投資公司進(jìn)行科學(xué)有效管理的難度。投資公司管理和控制問(wèn)題的核心是對(duì)子公司的財(cái)務(wù)管理，是對(duì)人的管理和對(duì)制度的設(shè)計(jì)。本文通過(guò)對(duì)國(guó)外成功投資公司的管理經(jīng)驗(yàn)的分析和研究，探索出一套較為有效的管理方法和手段，并形成了較為完善的管理制度。

投資公司通過(guò)占有其他企業(yè)一定份額的股權(quán)，以股東身份參股、控股所投項(xiàng)目企業(yè)，并依法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)管理，開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)，謀求股東利益最大化，其中對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是投資公司財(cái)務(wù)管理的重中之重。投資公司財(cái)務(wù)管理包括兩方面含義，即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本身及對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理。其中對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是管理的核心。

由于投資公司和所投項(xiàng)目企業(yè)有各自平等、獨(dú)立的法人地位，投資公司對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員并不具有天然的管理權(quán)限，但對(duì)財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員的管理對(duì)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理而言又至關(guān)重要，這就要求投資公司應(yīng)該盡可能利用股權(quán)地位和各種手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)所投項(xiàng)目企業(yè)財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員的控制。這些管理控制方法主要包括以下幾個(gè)方面：

一、統(tǒng)一財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度

為了及時(shí)了解、分析各被投資公司的經(jīng)營(yíng)情況，保證投資公司的利益，投資公司應(yīng)根據(jù)所投項(xiàng)目企業(yè)的實(shí)際情況和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，依據(jù)會(huì)計(jì)法、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、企業(yè)會(huì)計(jì)制度等法律法規(guī)，直接參與甚至牽頭制定統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)部會(huì)計(jì)管理制度，規(guī)范所投項(xiàng)目企業(yè)重要財(cái)務(wù)決策的審批程序和賬務(wù)處理程序，完善對(duì)資金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等各項(xiàng)資產(chǎn)的管理制度，提高各被投資企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性與可比性。

1.壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)

就壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)而言，其財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.1費(fèi)率風(fēng)險(xiǎn)：即在確定費(fèi)率或給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不準(zhǔn)確產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要有兩類(lèi)：費(fèi)率定價(jià)過(guò)低和給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高。

1.2系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即引起資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)，包括：利率風(fēng)險(xiǎn)和基本風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司根據(jù)利率的變化衡量和管理資產(chǎn)、負(fù)債，其股票、公司債券和質(zhì)押貸款與利率基準(zhǔn)點(diǎn)的變化緊密相連，任何利率的變化都直接影響到這些投資產(chǎn)品的回報(bào)率。

1.3信用風(fēng)險(xiǎn)：即由于債務(wù)人因其財(cái)務(wù)狀況惡化或擔(dān)保物價(jià)值貶值無(wú)法履行責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)有相當(dāng)部分是公司債券，因此這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響較大。

1.4流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：即由于無(wú)法預(yù)測(cè)的事件造成資產(chǎn)流動(dòng)性不足引起的風(fēng)險(xiǎn)。

論文摘要：上市公司；財(cái)務(wù)治理；股權(quán)配置

論文提要摘要：財(cái)務(wù)治理是現(xiàn)代公司治理的核心和關(guān)鍵。文章從股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量等方面分析目前我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中存在的新問(wèn)題，并提出完善財(cái)務(wù)治理的相關(guān)舉措。

一、新問(wèn)題的提出

隨著我國(guó)公司規(guī)模的不但擴(kuò)大，上市公司原有的經(jīng)營(yíng)管理模式已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)組織形式和財(cái)務(wù)管理要求，亦難以滿足股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)管理層之間進(jìn)行理性的財(cái)權(quán)配置進(jìn)而權(quán)利劃分和對(duì)剩余的分配。財(cái)務(wù)治理作為公司治理的重要組成部分是公司治理的現(xiàn)實(shí)、集中、根本的體現(xiàn)，因此只有建立健康、有效的財(cái)務(wù)治理模式，才能更好地解決公司利益矛盾，保證上市公司運(yùn)營(yíng)效率。然而，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中尚存在種種新問(wèn)題，有必要采取相關(guān)辦法，敦使我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理健康穩(wěn)定發(fā)展。

二、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中存在的主要新問(wèn)題

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)單一導(dǎo)致財(cái)權(quán)配置過(guò)度集中。雖然我國(guó)《公司法》明確界定了公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，但由于我國(guó)公司化改制是在傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因而不可避免地出現(xiàn)了公司產(chǎn)權(quán)過(guò)分集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一現(xiàn)象，使得《公司法》賦予公司法人的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)不能真正落實(shí)，公司法人實(shí)體地位難以實(shí)現(xiàn)。在我國(guó)2004年的上市公司中，第一大股東絕對(duì)持股份額占總股本超過(guò)50%以上的有850多家，占全部上市公司總數(shù)的80%，其中摘要：89%是國(guó)家股東；75%是法人股東。有統(tǒng)計(jì)表明摘要：截至2004年底，上市公司總股本為7，149億股，其中非流通股4，543億股，占上市公司總股本64%；國(guó)有股在非流通股中占74%，從而使上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理，形成了畸形的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使公司重大財(cái)務(wù)決策不能得到行之有效的監(jiān)督和制約。比如，在一些重大決策上，很輕易從短期利益出發(fā)，忽略長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展。從而在長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度，給公司造成經(jīng)濟(jì)損失。

摘要：隨著改革的不斷深入，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益完善，在資本與證券市場(chǎng)高度發(fā)展，信息依賴(lài)性日益增強(qiáng)的今天，無(wú)論對(duì)于宏觀決策還是微觀管理，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)還是個(gè)人利益，上市公司財(cái)務(wù)信息披露的意義都是舉足輕重的。本文在對(duì)論述上市公司財(cái)務(wù)信息披露相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，分析了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息披露的現(xiàn)狀，并就這些問(wèn)題提出了一些針對(duì)性意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：上市公司財(cái)務(wù)信息披露

一、上市公司財(cái)務(wù)信息披露相關(guān)概念解析

（一）上市公司財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容

上市公司所披露信息主要包括財(cái)務(wù)事項(xiàng)等經(jīng)營(yíng)信息和非財(cái)務(wù)事項(xiàng)信息，主要是指財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息、法律事務(wù)、資產(chǎn)評(píng)估等三個(gè)方面的內(nèi)容,其中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是最根本的,它是公司各方面情況綜合作用的結(jié)果。

（二）上市公司財(cái)務(wù)信息披露的對(duì)象