上市公司財務治理整改措施

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一、引進多元化投資者，優化股權結構

1.有效推進國有股減持。在我國，集中的股權結構，嚴重的影響了上市公司的發展。國有股減持是指對于那些關乎國民經濟命脈的上市公司應保持原有股權結構，對于其他的上市公司應減少國有股比重而引入其他形式的股權，將股權結構分散化，實現上市公司投資主體多元化。這樣可以合法地削弱國有股權的控制權力度，縮小第一大股東持股比例，使我國上市公司財務治理結構逐步趨于完善。第一大股東持股比例超過50%就是絕對控股；如果控制在50%和20%之間就是相對控股。在第一種情況下，大股東很可能利用控制地位損害其他股東利益。根據黃渝祥等實證研究成果，要達到股權制衡效果，第一大股東的持股比例應該控制在14%至27%之間。在這個比例范圍內，第一大股東與其他股東的股權差距能夠使各股東之間相互制約，有效保護中小股東的利益，實現各股東利益的均衡。

2.積極發展和激勵機構投資者。在中國，機構投資者是指在金融市場從事證券投資的法人機構，主要有保險公司、養老基金和投資基金、證券公司、銀行等。國外的成功實例表明，機構投資者能保證其利益不受侵害，原因在于機構投資者可以參與甚至主導公司的決策，主要是借助投票機制。通過機構投資者持股，可以有效限制機構投資者資產的流動性，使機構投資者逐漸克服短期行為進而培養其長期投資的理念，堅定機構投資者穩定市場的中堅力量地位。通過調查論證發現，保險公司、養老基金和投資基金、證券公司、銀行等機構進入市場以后，結構性的降低了各證券市場的波動性。由此可見，這些機構的引入起到了預期的作用———穩定市場。

3.積極推進法人持股，提高法人持股比例。法人持股即企業法人或具有法人資格的事業單位和社會團體，以其依法可支配的資產，對公司進行投資。法人持股比例是法人股東擁有公司的股份與上市公司總發行股份的比值。國內經濟學家經過實證分析得出，法人持股比例與公司業績正相關。分析原因在于：法人相互持股能夠使公司的資金網更加牢固，法人股東能有效加強對公司經營管理的監控，對避免內部人控制問題起到積極的作用。所以，法人持股在股權制衡中能夠起到積極的作用，有利于公司的發展。法人持股比例上升雖然對改善公司治理起到積極推進的作用，但仍然需要其他股東的制衡，所以法人持股比例也不是越高越好，根據李華（2003）的實證研究結果，法人股比例最好在36%至40%之間。

二、穩固“三會四權”的制衡機制

1.改善股權集中的現狀，充分實現股東大會職權。如前所述，引進多元化投資者，優化股權結構，積極推進國有股減持、發展和激勵機構投資者投資上市公司、積極推進法人持股提高法人持股比例等等措施，對改善我國上市公司股權集中的現狀起到了積極的作用，使國有股權、法人股權和個人股權能達到合理配置，形成有效的制衡局面。這樣能充分發揮股東大會的職權，避免股東大會成為“大股東會”而侵害中小股東的合法利益，阻礙公司的正常發展。

2.提高董事會獨立性，強化董事會職能。鑒于我國上市公司董事會的實際情況，結合國外的先進經驗，我國董事會中引入獨立董事，以提高董事會的獨立性。在上市公司中，獨立董事是公司除大股東以外的中小股東權益的代表，獨立董事的人數多，說明中小股東進行公司治理、發揮股東權利的力度大，人數少則反之。根據相關要求，獨立董事人數應該占全部董事人數的三分之一以上。值得注意的是，上市公司審計委員會制度建設也是提高董事會獨立性的有效途徑。審計委員會的主要功能是對公司財務制度合理性和風險管理體系的完善性進行評價，監督控制上市公司財務核算體系的運行和外部審計過程。審計委員會是一種制度安排，其目的是最大限度保證股東獲得應得利益，以嚴控內部制度安排為途徑，促使公司自身逐步形成良性監督體系，防止公司管理層利用虛假財務報告掩飾其不法的經營過程。提高董事會獨立性，能夠有效改變董事會現狀，真正發揮董事會應有的職能，體現董事會在公司財務治理中的核心地位。

3.完善監事考核機制、強化獨立監督權，充分發揮監事會的作用。應該明確的是，監督機構的設立以及監督人本身的獨立性是企業財務監督機制是否有效運行的根本之所在。可以建立完善的績效考核評價體系，通過考核評價結果兌現規定的物資或精神獎勵。完善監事考核評價機制，可以采取“雙層評價”的方案。第一層次，對監事本人的考核評價：根據監事的身份不同實行分類考核評價：股東大會對股東監事進行考核評價；職工大會或職工代表會議對職工監事進行考核評價；派出機構和股東大會共同對外部監事進行考核評價。第二層次，對監事會的考核評價：由股東大會對監事會進行考核評價。兩層次考核評價均應以監事和監事會的工作情況和取得的實際效果為基礎，實事求是的考核評價監事及監事會，以此促進監事會發揮監督作用。

三、強化企業財務的相機治理機制

1.債權人的相機治理機制。目前我國上市公司負債融資比例持續攀升，成為企業融資的主要形式，鑒于此，債權人是財務相機治理的重要主體，簽訂的債權合約以及公司破產機制是其實施相機治理的重要依托。銀行貸款、商業信用和發行債券是公司籌資的三大主要來源。其中銀行貸款的金額占籌資總額的大部分，銀行作為主要債權人其在財務相機治理的重要位置是不可動搖的，所以要建立行之有效的債權人的相機治理機制，必須得從銀行開始著手進行。

2.政府的相機治理機制。如公司經營者出現違背公共財物制度時，政府要發揮其應有的作用，運用強制手段依法進行嚴肅處理。例如，公司為了上市或上市公司為了提高公司的市值，對應收款項不計提壞賬準備，發生壞賬、呆賬不進行沖銷，報表上虛增應收賬款凈值；負債符合確認標準不予確認，即虛增資產、低估負債，達到粉飾會計報表的不法目的。各級財政部門要依據《會計法》相關規定對單位進行處理，情節嚴重的還要追究刑事責任。

3.股東的相機治理機制。當公司出現效益滑坡或經營者不作為的時候，股東可以進行干涉，可以通過監事會進行調節、干預、制止，如果監事會不能發揮其應有作用，可以召開臨時股東大會進行表決，提出合理的整改方案等治理措施。

4.員工的相機治理機制。同樣，當公司出現效益滑坡或經營者不作為的時候，員工同樣可以采取一定的相機治理措施，可以要求董事會罷免不作為或濫作為的經理人員，選用有能力的人員；提議召開臨時股東大會更換董事，提議召開臨時職工代表大會罷免經理人員等相機性治理措施。在競爭激烈的市場經濟條件下，如何規范上市公司財務治理體系，有效改善財務治理現狀，最終達到提升財務治理效果已是迫在眉睫的問題。為此，構建一套行之有效的措施，才能改善財務治理現狀，提升財務治理效果，最終才能實現股東和利益相關者利益共享。

作者:孫曉敏 單位:錦州市財經學校