互聯網模式與眾籌項目風險管理研究

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摘要：隨著互聯網金融的發展，互聯網眾籌也得到了迅速發展。本文根據互聯網眾籌的特點和類別，分析了互聯網眾籌運行過程中存在的法律風險、管理風險、利率風險和平臺安全風險。在研究他國監管法規的基礎上，本文提出了互聯網眾籌行之有效的風險管理途徑和建議，希望為我國的互聯網眾籌發展創建一個更加合理合法的環境。

關鍵詞：互聯網眾籌；股權眾籌；債權眾籌；風險管理

一、引言

隨著“互聯網+”的發展，互聯網金融的概念已經普及，成為創業、投資、經濟領域的熱門話題?；ヂ摼W金融的優勢毋庸置疑：透明度高、支付便捷、中間成本低、參與廣泛、數據豐富、信息處理能力強。互聯網眾籌是互聯網金融的一種典型模式，近幾年迅速發展，已經成為促進市場發展的重要因素。我國的互聯網眾籌發展依然處于探索階段。雖然有部分眾籌平臺已經具有一定的發展規模和實力，但與國外的成熟平臺相比還有很大差距。如何對互聯網眾籌行業進行合理規范；如何劃清互聯網眾籌與非法集資的界限；如何進行風險管理，保障投資人的切實利益，從而促進互聯網眾籌的穩步健康發展，這些是當前我國互聯網眾籌發展所面臨的主要問題。

二、互聯網眾籌的價值

互聯網眾籌的定義眾說紛紜，但總結之后，我們可以得出互聯網眾籌是“互聯網+金融”的一種創新模式，是“創業者或者團隊以非標準化的互聯網金融中介，向社會廣大投資者募集資金，為其項目進行融資，種類包括文化、社會或是商業類”?；ヂ摼W眾籌模式大大改變了傳統的融資模式，它的快速發展值得我們從戰略高度來認知。從政府、眾籌發起者、投資人三方面來看，它為我國推動全民創業、降低資金的中間成本以及實現普惠金融帶來巨大的價值，具體內容如下。（1）對政府的價值。引導社會力量扶持中小企業和初創公司的發展；提供就業；促進創新。（2）對眾籌發起者的價值。為眾籌發起者提供高效、低成本的融資；相對較低的準入門檻有助于眾籌發起者融資。（3）對投資人的價值。有助于促進閑置資金的有效利用；拓寬投資渠道；更好地滿足投資、生產、生活需求。

三、互聯網眾籌的分類

目前，互聯網眾籌模式可以分為四類：商品式眾籌、捐贈式眾籌、債權式眾籌、股權式眾籌。商品式眾籌又稱為產品眾籌，是在項目發起人籌集資金的階段，投資人投入一定資金支持項目發起人開發某種產品或服務。在該產品或服務已經具備上市銷售條件的情況下，投資者按照約定無償或低于市價取得該產品或服務。有時候這些回報并不具備經濟價值，可能只是一種象征，如產品命名權，或電影首映的入場券等。捐贈式眾籌又稱為公益眾籌，許多社會組織會采用這種模式，利用互聯網平臺發布籌款項目，募集資金，大大拓寬了募捐的渠道，提高了效率，所以漸漸成為大多數社會組織籌款的有效途徑。一般來說，捐贈式眾籌涉及數量較少，每個人的捐款額也較少，更多的是利用“聚沙成塔”效應募集資金，支持教育、健康、醫療、社會等各個方面的公益項目。通過互聯網，捐贈式眾籌平臺及時披露善款的捐款者信息及使用信息，公開透明的管理方式增加了平臺的可信度，從而獲得更多資金。債權式眾籌即投資者對項目或公司進行投資,獲得其一定比例的債權,未來獲取利息收益并收回本金。也可以理解為，債權式眾籌是資金持有人（企業或個人）通過互聯網平臺向眾籌發起人借款的過程，它是隨著互聯網的發展和民間借貸的逐漸興起而產生的一種金融現象。目前我國有些網貸平臺業務模式逐漸細分化，各類創新不斷推出。比如債權打包分散投資，某平臺曾經通過債權眾籌的方式給某電視劇項目眾籌一百多萬，眾多投資人投資共同的一個項目，最終獲得一定的收益。股權式眾籌是公司（一般是小微企業創業者）出讓一定的股份，面向普通投資人；投資人通過出資成為公司股東的融資方式，借助了互聯網平臺，所以又被稱作“互聯網+私募股權”。商品式眾籌和捐贈式眾籌都是比較簡單易懂的籌資模式，投資回報也較為明確可期，整個流程易于理解；但股權式眾籌和債權式眾籌是新穎的眾籌模式，投資回報與多種因素相關，需要投資人有一定的財務知識和風險識別能力。因此，債權式眾籌和股權式眾籌的風險來源，以及風險管理途徑是本文的主要分析對象。拉開我國互聯網眾籌大幕的是2011年5月，“點名時間”的正式成立，這是國內第一家互聯網眾籌平臺。隨后，一系列眾籌平臺紛紛出現。截止到2016年底，全國范圍內轉型、倒閉及出現其他問題的眾籌平臺多達254家。整體來看，2016年互聯網眾籌平臺出現較大問題的原因，一方面在平臺自身，規模太小，可掌控資源少，可能發生資金鏈斷裂；另一方面則是缺乏相關法律，監管政策不到位，風險凸顯。

四、互聯網眾籌項目的風險

1.法律風險第一，債權型眾籌最容易淪為集資詐騙或非法吸收公眾存款。P2P的爆雷從側面證明了我國債權式眾籌平臺的準入制度亟待完善。有些眾籌平臺通過高額的年化收益率吸引投資者，然后定期發放利息，但使用的是后期進入的投資者的本金，典型的“拆東墻補西墻”行為。以高額收益吸引更多投資者進入，不斷循環，其最終目的是投資者的本金，最后經營者攜款潛逃，構成集資詐騙。根據《中華人民共和國刑法》第176條對非法吸收公眾存款罪的規定，“個人實施非法吸收公眾存款，只要數額在20萬元以上或者人數在30戶以上即追究刑事責任；單位實施非法吸收公眾存款，只要數額在100萬元以上或者人數在150戶以上即被追究刑事責任”。非法吸收公眾財產有以下幾個特征：未經過有關部門批準；向對象不固定的個人、企業吸納資金并承諾回報；數額超過規定數目并最終造成投資人的經濟損失。根據《刑法》第192條規定，“集資詐騙罪是指以非法占有為目的，使用詐騙方法非法集資數額較大的行為”。債權式眾籌的特點極容易與非法集資關聯起來，稍有不慎出現越界，就有可能觸犯非法集資的法律紅線。因此，在運營過程中，平臺可以推出創新債權式眾籌產品，但一定不能觸碰央行提出的“四條法律紅線”：“明確平臺中介性質、嚴禁資金池、嚴禁非法集資、嚴禁平臺自身提供擔保”。本條明確規定了P2P網貸平臺的中介性質，禁止資金池模式運營的問題平臺，防范龐氏騙局。第二，股權式眾籌最容易觸犯非法發行股份罪。根據《中華人民共和國證券法》規定，向不特定對象發行證券或向特定對象發行的證券數量超過200人，都需要經過有關部門批準并受有關部門監管，門檻較高。如果股權式眾籌采用這種方式，無疑很少有項目能夠通過審批。目前，股權式眾籌平臺大多采用成立合伙企業的方式控制投資者人數，即眾多投資者先組建合伙企業，再以合伙企業整體持有公司股份。但這種方式也存在問題，相當于打法律的擦邊球，且《私募投資基金暫行辦法》規定可以“穿透”計算人數。美國2012年JOBS法案是在資本市場服務中小企業能力不斷下降的情況下簽署的，以放松監管為宗旨，在眾籌方面提出改革注冊豁免機制，增加眾籌發行的便利性，降低私人公司融資的規則限制，為股權型眾籌保駕護航。我國的“JOBS法案”也在業界期待中，希望可以出臺類似的法律法規，保障新型的投融資模式健康發展。2.管理風險眾籌的收益來自項目成功。在我國，籌資者在平臺發布股權眾籌項目并不需要經過嚴格審批，只要提交基本個人信息和項目信息，平臺初步審查認為項目有創造性和可行性，就可以發布。國內目前部分平臺引入了征信體系和風險管理制度，項目發起人必須提交良好征信報告并通過風險審查才可以發布，但平臺自身的審查體系缺乏權威性。股權式眾籌的最終受益來自籌資項目的良好運營，創業公司大多缺乏資金管理經驗和公司運營經驗，投資人很有可能無法收回預期收益。3.平臺安全風險眾籌的成功發起需要依賴互聯網平臺，平臺的安全運行牽涉到眾籌項目的信息及資金安全，因此，平臺安全風險也是眾籌項目面臨的一大風險。目前主要有以下隱患。第一，數據盜用。2015年，企業檢測到的信息安全事件平均數量達1245次，同比增長了517%。2015年下半年到2016年上半年的一年間，因垃圾信息、詐騙信息、個人信息泄露等遭受的經濟損失高達915億元。眾籌平臺有大量公司及投資人的信息，這些信息很可能被別有用心的人濫用，或被黑客利用系統漏洞入侵盜取，因此采取有效手段防止信息泄露，就成為眾籌平臺穩定運行的重點。第二，電腦病毒的傳播。眾籌平臺一旦被電腦病毒感染，可能造成平臺上的資金流失或者系統徹底癱瘓，從而影響投資人的資金安全和眾籌項目的順利開展。因此，平臺的安全風險是不可忽略的隱患。

五、互聯網眾籌項目的風險管理

1.建立第三方資金托管機制為防范被認定為資金詐騙或非法集資，眾籌平臺必須將自身賬戶與投資者的資金賬戶相分離，建立第三方資金托管機制，否則大量資金沉淀在平臺賬戶，缺乏外部監管，就存在被挪用甚至攜款跑路的風險。第三方賬戶的優勢是實現資金流和信息流的分離，防范平臺非法操作，同時減輕平臺管理負擔和法律風險，使平臺單純承擔中介的職責，各司其職。要注意的是資金托管不等于直接支取。目前大多數眾籌平臺采用第三方支付平臺收款，但支付平臺成為眾籌平臺收款的一個“直通管道”，最終資金還是會直接進入平臺賬戶，變成“資金池”，這是違背資金托管的意義的。在資金托管模式中,資金全部存在支付平臺，不會進入眾籌平臺，眾籌平臺經營者無權挪用資金，最大程度降低風險。銀行是資金托管平臺的最佳選擇，因為銀行同時具備資金托管所需各項資質，以及完善安全的金融網絡，且具有良好的社會公信力，投資人不必擔心資金的安全性。2.加強個人征信體系建設強化征信信息共享?；ヂ摼W技術的發展使我們有信息共享的便利條件，一個完善的個人征信系統應該能實現銀行系統、公安、法院和網貸平臺的信息共享，各個系統互相合作，共享信息，全方位打造誠信社會。（1）逾期貸款的信用管理機制。社會要打擊借款逾期不還的失信行為，建立良好的信用管理系統。比如，法院為失信被執行人定制彩鈴，即將其登記使用的手機號碼定制失信彩鈴并投入使用，每當有人撥打機主號碼就會收到提醒“你好，你撥打的機主已被××人民法院發布為失信被執行人，請謹慎與之交往”，對逾期欠款不還的失信人施加壓力，督促并責令其改正，取得了良好的效果。（2）科學的個人征信數據處理技術。美國個人征信市場上有三家代表公司，在數據處理上，它們均采用了FICO信用評分模型。將申請人的歷史資料與數據庫中其他人的歷史資料進行比較，通過數據對比和趨勢分析，判斷此人是否存在信用風險。3.完善健全相關法律法規如前文所述，美國JOBS法案能夠通過放松證券法律監管的限制，改善融資環境，提升中小企業的融資能力，有效地幫助成長型企業更便利地籌集資本。JOBS法案對我國互聯網眾籌法律法規的制定有借鑒意義，我國應該參照借鑒，結合實際，確立互聯網眾籌的合法地位，制定完善相關法律法規，使互聯網眾籌有法可依。從之前出臺的《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)》征求意見稿的內容分析，我國立法參照了JOBS法案的思路，如規定眾籌項目不限定投融資額度，充分體現風險自擔；平臺的準入條件較為寬松，實行事后備案管理等。4.發展網絡安全技術網絡技術是互聯網眾籌項目和平臺發展的重要技術依托，網絡安全問題必須得到保障。2017年的RSA網絡安全大會提出更加智能化的安全防護手段，更直觀的可視化技術，以云計算、大數據為核心的新的企業安全技術正在顛覆傳統企業安全技術。同時，信息安全人才的培養，安全意識的增強，也是未來信息安全發展過程當中舉足輕重的問題。眾籌平臺應該積極了解網絡安全領域的最新信息，加大資金、人員、資源投入，配備專業的網絡安全團隊，保證平臺的正常運營和投資者的信息、資金安全。

六、結語

互聯網眾籌是新生事物，由于自身特點和外部因素，存在著不少風險。但我們也應該認識到，互聯網眾籌是對傳統融資模式的改革創新，有效地、快速地緩解了中小企業和創業公司缺乏資金的窘境。而扶持中小企業和創業公司的良好運營發展，能拉動就業，促進社會經濟發展，具有十分重要的意義。因此，應該采取有效手段完善互聯網眾籌項目的風險管理機制，促進互聯網眾籌的健康發展。

參考文獻

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作者：馬睿 單位：蘇州工業園區服務外包職業學院商學院